This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
ILiteStore 🍏 — твой надёжный Telegram-магазин оригинальной техники!
🔹 Огромный выбор брендов: Apple, Samsung, Xiaomi, Sony, Dyson, Garmin и многие другие — от смартфонов и наушников до умных часов и техники для дома.
🔹 Гарантированное качество — вся продукция абсолютно новая, оригинальная и с официальной гарантией.
🔹 Честные цены — покупай технику на 20–40% дешевле, чем в рознице.
🔹 Безопасные сделки — только проверенные способы оплаты и доставка без рисков.
💬 У нас уже сотни довольных клиентов — присоединяйся и ты!
👉 Заказывай, пока цены не выросли: https://www.tg-me.com/+ZvCABN8i38kwY2Vi
🔹 Огромный выбор брендов: Apple, Samsung, Xiaomi, Sony, Dyson, Garmin и многие другие — от смартфонов и наушников до умных часов и техники для дома.
🔹 Гарантированное качество — вся продукция абсолютно новая, оригинальная и с официальной гарантией.
🔹 Честные цены — покупай технику на 20–40% дешевле, чем в рознице.
🔹 Безопасные сделки — только проверенные способы оплаты и доставка без рисков.
💬 У нас уже сотни довольных клиентов — присоединяйся и ты!
👉 Заказывай, пока цены не выросли: https://www.tg-me.com/+ZvCABN8i38kwY2Vi
1🔥159❤143👍127😁17🤡14👎3🤔3👌3🤬2😢2🥱1
О структуре бюджета в США
В США основная структурная проблема даже не в процентных расходах, а в сильно раздутых социальных расходах, которые растут сильно выше потенциала роста доходов.
Медицина (Health + Medicare) в совокупности с пенсиями и поддержкой ветеранов (Social Security + Veterans Benefits and Services) составляют почти 4 трлн расходов в соответствии с фактическим исполнением бюджета в 2025 фискальному году, увеличившись на 10.1% г/г vs 3.6 трлн (5.3% г/г) в 2024, 3.4 трлн (7.3% г/г) в 2023, 3.16 трлн (10.5% г/г) в 2022 и 2.5 трлн в 2019.
С 2019 года накопленный рост расходов по этой группе составил 58.6% по номиналу или 1.5 трлн долларов.
Есть две фундаментальные причины – демография (старение населения), индексация в соответствии с инфляцией. Во вторую очередь это внутренние структурные перекалибровки программ в основном в медицине, где демократы и республиканцы бьются десятилетиями, не приходя к консенсусу.
Эта группа расходов сложно реформируема, если вообще реформируема, по пенсиям расходы носят директивный характер и не подлежат оптимизации. Люфта для оптимизации нет без политических последствий, необходимо смириться с тем, что дальше будет только хуже.
Покрываются ли расходы доходами? В структуре доходов НДФЛ и соцвзносы формируют 84% (с 2021 года стабильно) от совокупных доходов.
В свою очередь НДФЛ и соцвзносы в США занимают свыше 89% от расходов на медицину и пенсии vs 81% в 2013-2019, а это означает, что в долгосрочной перспективе обязательные и сложно реформируемые расходы растут быстрее, чем базовые доходы.
Есть еще социальные пособия, дотации и прямые субсидии населению, которые сейчас составляют 0.7 трлн или 10% от расходов (также, как и в 2024), тогда как в 2013-2019 в среднем занимали 13.4% от расходов и 20-24% на пике стимулирования в 2020-2021.
Вот эта категория динамически меняется в зависимости от условий и чем ближе приближается кризис или рецессия, тем активнее растет. Что сюда входит? Пособия по безработице (45-50 млрд), выплата пособий по нетрудоспособности федеральных служащих и прочих видов работников (около 225 млрд), продуктовые талоны (примерно 150 млрд), субсидии по вычетам «child tax credit», десятки различных программ помощи малоимущим, детям и нуждающимся (в совокупности примерно на 200 млрд в год) и т.д.
Вертолетные деньги в 2020-2021 сидели именно в этой категории (максимальные годовые расходы по всем программам составили 1.65 трлн).
Есть еще образование с учетом грантов ведущим ВУЗам США и программы переподготовки кадров. Обычно расходы на образование и смежные статьи составляли 2.8% от расходов. В последнее время из-за студенческих кредитов волатильность была очень высокой, но с 2020 по 2024 в среднем расходы составляли 300 млрд в год.
Соответственно, расходы на социальную поддержку и человеческий капитал составляют минимум 5 трлн (4 трлн по медицине и пенсиям, 0.7 трлн по соцпособиям и около 0.3 трлн в образовании).
На 2026 фискальный год необходимо резервировать минимум 5.5 трлн и это без рецессии, а малейший намек на рецессию, как категория соцпособий разлетается в несколько раз до 1.5-2 трлн.
Все совокупные доходы составили 5.2 трлн, а это означает, что ситуация с дефицитом принципиально неисправима, т.к. расходы на оборону – 1 трлн, чистые процентные расходы – 1.1 трлн, все прочие расходы еще около 0.5 трлн.
В прочие расходы включаются: Госдеп, NASA, все федеральные министерства, энергетика, сельское хозяйств, транспорт, климат, борьба со стихийными бедствиями, федеральное строительство и поддержка инфраструктуры, межбюджетные трансферты и т.д.
А еще есть коммерческий и промышленный кредит, который в кризис всегда растет – в 2008 было 0.3 трлн, а в 2020-2021 свыше 0.8 трлн и еще 0.1 трлн в 2023 для спасения региональных банков.
Так как считывать американский бюджет? Социалка и человеческий капитал практически полностью поглощают все совокупные доходы бюджета (в кризис 110-130% от доходов), а все остальное в дефицит, из которых только оборона с процентами свыше 2 трлн, а сверху еще вся федеральная инфраструктура и министерства.
В США основная структурная проблема даже не в процентных расходах, а в сильно раздутых социальных расходах, которые растут сильно выше потенциала роста доходов.
Медицина (Health + Medicare) в совокупности с пенсиями и поддержкой ветеранов (Social Security + Veterans Benefits and Services) составляют почти 4 трлн расходов в соответствии с фактическим исполнением бюджета в 2025 фискальному году, увеличившись на 10.1% г/г vs 3.6 трлн (5.3% г/г) в 2024, 3.4 трлн (7.3% г/г) в 2023, 3.16 трлн (10.5% г/г) в 2022 и 2.5 трлн в 2019.
С 2019 года накопленный рост расходов по этой группе составил 58.6% по номиналу или 1.5 трлн долларов.
Есть две фундаментальные причины – демография (старение населения), индексация в соответствии с инфляцией. Во вторую очередь это внутренние структурные перекалибровки программ в основном в медицине, где демократы и республиканцы бьются десятилетиями, не приходя к консенсусу.
Эта группа расходов сложно реформируема, если вообще реформируема, по пенсиям расходы носят директивный характер и не подлежат оптимизации. Люфта для оптимизации нет без политических последствий, необходимо смириться с тем, что дальше будет только хуже.
Покрываются ли расходы доходами? В структуре доходов НДФЛ и соцвзносы формируют 84% (с 2021 года стабильно) от совокупных доходов.
В свою очередь НДФЛ и соцвзносы в США занимают свыше 89% от расходов на медицину и пенсии vs 81% в 2013-2019, а это означает, что в долгосрочной перспективе обязательные и сложно реформируемые расходы растут быстрее, чем базовые доходы.
Есть еще социальные пособия, дотации и прямые субсидии населению, которые сейчас составляют 0.7 трлн или 10% от расходов (также, как и в 2024), тогда как в 2013-2019 в среднем занимали 13.4% от расходов и 20-24% на пике стимулирования в 2020-2021.
Вот эта категория динамически меняется в зависимости от условий и чем ближе приближается кризис или рецессия, тем активнее растет. Что сюда входит? Пособия по безработице (45-50 млрд), выплата пособий по нетрудоспособности федеральных служащих и прочих видов работников (около 225 млрд), продуктовые талоны (примерно 150 млрд), субсидии по вычетам «child tax credit», десятки различных программ помощи малоимущим, детям и нуждающимся (в совокупности примерно на 200 млрд в год) и т.д.
Вертолетные деньги в 2020-2021 сидели именно в этой категории (максимальные годовые расходы по всем программам составили 1.65 трлн).
Есть еще образование с учетом грантов ведущим ВУЗам США и программы переподготовки кадров. Обычно расходы на образование и смежные статьи составляли 2.8% от расходов. В последнее время из-за студенческих кредитов волатильность была очень высокой, но с 2020 по 2024 в среднем расходы составляли 300 млрд в год.
Соответственно, расходы на социальную поддержку и человеческий капитал составляют минимум 5 трлн (4 трлн по медицине и пенсиям, 0.7 трлн по соцпособиям и около 0.3 трлн в образовании).
На 2026 фискальный год необходимо резервировать минимум 5.5 трлн и это без рецессии, а малейший намек на рецессию, как категория соцпособий разлетается в несколько раз до 1.5-2 трлн.
Все совокупные доходы составили 5.2 трлн, а это означает, что ситуация с дефицитом принципиально неисправима, т.к. расходы на оборону – 1 трлн, чистые процентные расходы – 1.1 трлн, все прочие расходы еще около 0.5 трлн.
В прочие расходы включаются: Госдеп, NASA, все федеральные министерства, энергетика, сельское хозяйств, транспорт, климат, борьба со стихийными бедствиями, федеральное строительство и поддержка инфраструктуры, межбюджетные трансферты и т.д.
А еще есть коммерческий и промышленный кредит, который в кризис всегда растет – в 2008 было 0.3 трлн, а в 2020-2021 свыше 0.8 трлн и еще 0.1 трлн в 2023 для спасения региональных банков.
Так как считывать американский бюджет? Социалка и человеческий капитал практически полностью поглощают все совокупные доходы бюджета (в кризис 110-130% от доходов), а все остальное в дефицит, из которых только оборона с процентами свыше 2 трлн, а сверху еще вся федеральная инфраструктура и министерства.
4👍141🤔50❤40🔥15💯10👌7😁4😱3🤡2👎1🤬1
Неисправимые проблемы с федеральным бюджетом США
Не нужно заниматься самоуспокоением – 1.8 трлн дефицита в 2025 это временная история в связи с корректировками почти на 0.2 трлн в сентябре, структурный дефицит может только увеличиваться.
Почему? В прошлом материале было показано, что социалка и человеческий капитал почти полностью поглощают доходы, а дефицит формируется из расходов на оборону (1 трлн в 2026), процентных платежей (1.1 трлн) и обеспечения работы всех федеральных министерств и инфраструктуры (около 0.5 трлн) без учета коммерческих кредитов и субсидий (в кризис может доходить до 0.5-0.8 трлн в год).
Расходы на социалку и человеческий капитал крайне сложно сокращать без фундаментального реформирования архитектуры федерального правительства с многоуровневым изменением законодательства, что на практике происходит чрезвычайно редко.
Любое сокращение расходов в исторической ретроспективе происходило в рамках нормализации, сглаживания избыточных расходов в кризисные годы, как период нормализации 2010-2012 и 2022-2023, но кривая расходов все равно отклонялась вверх от тренда.
Высокий дефицит бюджета становится структурным, долгосрочным и «неизлечимым», т.к. обязательные расходы будут только расти, учитывая демографический профиль, обязательства по индексации социальных расходов и страховок.
Процентные расходы также будут увеличиваться на траектории расширения госдолга, рефинансирования дешевого долга, сформированного в 2010-2021 по более высоким ставкам, которые не собираются снижаться при устойчиво высокой инфляции на протяжении четырех лет.
Расходы на оборону снижать не собираются, здесь тенденция на увеличение (в 2026 году расходы могут превысить 1 трлн).
Все прочие расходы, связанные с федеральными министерствами, инфраструктурой и обеспечением с учетом Госдепа составляют около 0.5 трлн, здесь пространство для сокращения даже с особым усилием незначительное.
Около 67% - обязательные расходы, связанные с медициной, образованием и комплексным социальным обеспечением и еще 15% процентные расходы, которые директивными методами никак нельзя сократить в среднесрочной перспективе.
В своей структуре для сокращения расходов необходима политическая воля для ребалансировки социальных расходов, но у Трампа одна лишь демагогия и наоборот, намерения увеличить эту часть расходов.
Исправить ситуацию может налоговая реформа со значительным увеличением эффективной налоговой ставки на компании и ростом налогов на физлица.
Сейчас с населения собирают 84.1% от совокупных налогов (НДФЛ + соцсборы) vs 82.5% в 2013-2019 и около 80% в 2005-2007, т.е. диапазон колебания незначительный, но с тенденцией на увеличение, компенсируя выпадающий налог на прибыль компаний.
С компаний в 2025 собрали 8.6% vs 10.8% от доходов в 2024, а до налоговых изменений в 2017 году (всего 7% в 2017-2020) собирали в среднем около 10% в 2012-2016 и 14% в 2005-2007.
Щадящее налоговое законодательство в пользу корпораций привело к тому, что несобранные налоги ушли в байбэки и дивиденды, разгоняя капитализацию на фондовом рынке.
Из крупных поступлений остаются пошлины. В 2025 собрали 195 млрд vs 77 млрд в 2024, а сейчас среднемесячные сборы соответствуют сборам около 400 млрд в годовом выражении.
Это почти сопоставимо с корпоративными налогами (452 млрд в 2025 vs 530 млрд в 2024), но рост пошлин сокращает прибыль компаний, как и налоговые сборы примерно с коэффициентом 1/3 (около 100 млрд за счет прибылей компаний), остальное перенесется в цены, что в будущем потребует индексации расходов в ближайшие годы примерно на 1.5-3% (около 250-300 млрд) + эффект более дорогого долга, т.е. чистый эффект либо нулевой, либо отрицательный.
Сейчас действия Трампа, наоборот, снижают доходы в рамках OBBBA.
Все это показывает, что ситуация с дефицитом неисправима в нынешней конфигурации, особенно на фоне госдолга и растущих процентных расходов. Для этого нужна радикальная реформа всей архитектуры федерального бюджета, но на это нет политической воли.
Не нужно заниматься самоуспокоением – 1.8 трлн дефицита в 2025 это временная история в связи с корректировками почти на 0.2 трлн в сентябре, структурный дефицит может только увеличиваться.
Почему? В прошлом материале было показано, что социалка и человеческий капитал почти полностью поглощают доходы, а дефицит формируется из расходов на оборону (1 трлн в 2026), процентных платежей (1.1 трлн) и обеспечения работы всех федеральных министерств и инфраструктуры (около 0.5 трлн) без учета коммерческих кредитов и субсидий (в кризис может доходить до 0.5-0.8 трлн в год).
Расходы на социалку и человеческий капитал крайне сложно сокращать без фундаментального реформирования архитектуры федерального правительства с многоуровневым изменением законодательства, что на практике происходит чрезвычайно редко.
Любое сокращение расходов в исторической ретроспективе происходило в рамках нормализации, сглаживания избыточных расходов в кризисные годы, как период нормализации 2010-2012 и 2022-2023, но кривая расходов все равно отклонялась вверх от тренда.
Высокий дефицит бюджета становится структурным, долгосрочным и «неизлечимым», т.к. обязательные расходы будут только расти, учитывая демографический профиль, обязательства по индексации социальных расходов и страховок.
Процентные расходы также будут увеличиваться на траектории расширения госдолга, рефинансирования дешевого долга, сформированного в 2010-2021 по более высоким ставкам, которые не собираются снижаться при устойчиво высокой инфляции на протяжении четырех лет.
Расходы на оборону снижать не собираются, здесь тенденция на увеличение (в 2026 году расходы могут превысить 1 трлн).
Все прочие расходы, связанные с федеральными министерствами, инфраструктурой и обеспечением с учетом Госдепа составляют около 0.5 трлн, здесь пространство для сокращения даже с особым усилием незначительное.
Около 67% - обязательные расходы, связанные с медициной, образованием и комплексным социальным обеспечением и еще 15% процентные расходы, которые директивными методами никак нельзя сократить в среднесрочной перспективе.
В своей структуре для сокращения расходов необходима политическая воля для ребалансировки социальных расходов, но у Трампа одна лишь демагогия и наоборот, намерения увеличить эту часть расходов.
Исправить ситуацию может налоговая реформа со значительным увеличением эффективной налоговой ставки на компании и ростом налогов на физлица.
Сейчас с населения собирают 84.1% от совокупных налогов (НДФЛ + соцсборы) vs 82.5% в 2013-2019 и около 80% в 2005-2007, т.е. диапазон колебания незначительный, но с тенденцией на увеличение, компенсируя выпадающий налог на прибыль компаний.
С компаний в 2025 собрали 8.6% vs 10.8% от доходов в 2024, а до налоговых изменений в 2017 году (всего 7% в 2017-2020) собирали в среднем около 10% в 2012-2016 и 14% в 2005-2007.
Щадящее налоговое законодательство в пользу корпораций привело к тому, что несобранные налоги ушли в байбэки и дивиденды, разгоняя капитализацию на фондовом рынке.
Из крупных поступлений остаются пошлины. В 2025 собрали 195 млрд vs 77 млрд в 2024, а сейчас среднемесячные сборы соответствуют сборам около 400 млрд в годовом выражении.
Это почти сопоставимо с корпоративными налогами (452 млрд в 2025 vs 530 млрд в 2024), но рост пошлин сокращает прибыль компаний, как и налоговые сборы примерно с коэффициентом 1/3 (около 100 млрд за счет прибылей компаний), остальное перенесется в цены, что в будущем потребует индексации расходов в ближайшие годы примерно на 1.5-3% (около 250-300 млрд) + эффект более дорогого долга, т.е. чистый эффект либо нулевой, либо отрицательный.
Сейчас действия Трампа, наоборот, снижают доходы в рамках OBBBA.
Все это показывает, что ситуация с дефицитом неисправима в нынешней конфигурации, особенно на фоне госдолга и растущих процентных расходов. Для этого нужна радикальная реформа всей архитектуры федерального бюджета, но на это нет политической воли.
1👍179❤47🤔35🔥10💯8😁6🙏5🤬1🤡1
Отчет Tesla за 3 квартал 2025
Tesla все больше отходит от падающего автомобильного бизнеса, смещая приоритеты в стратегическом развитии на ИИ и роботы вместе с беспилотным такси.
Пресс конференция была нашпигована пафосом:
▪️Optimus (Гуманоидный робот) позиционируется как продукт с потенциалом стать "самым большим продуктом всех времен" по версии Маска. Он описывается как "бесконечный денежный глюк", который приведёт к новой миссии компании - "устойчивому изобилию". Утверждается, что он сможет искоренить бедность и выполнять сложнейшие задачи, например, быть "невероятным хирургом".
Прототип V3 (готовый к производству) будет показан в 1кв26, старт массового производства намечен на конец 2026 с целью выводить в оборот до 1 млн роботов в год.
Optimus использует ту же систему ИИ, что и автомобили. Большая часть "искусственного интеллекта реального мира, который мы разработали для автомобиля, переносится на Optimus".
Для распознавания и генерации голоса Optimus будет использовать технологию Grok от компании xAI.
Маск уже озвучил видение следующих версий: Optimus 4 (10 млн единиц) и Optimus 5 (от 50 до 100 млн единиц). Можно продлить логическую цепочку … Optimus 6 от 300 до 1000 млн ))
▪️FSD/Robotaxi (полностью беспилотное авто) с ожидаемым достижением "полностью беспилотного вождения" вызовет "ударную волну" в индустрии. "Убийственное приложение", которое создаст "сумасшедший спрос" , - это возможность безопасно "писать СМС" за рулём. Прекрасно, и все в этом же стиле )
Анонсирован специализированный Robotaxi без руля и педалей. Производство начнется в 2кв26.
Массовое производство грузовика Tesla Semi начнется в 2П26.
Несмотря на уверенность, сроки достижения полностью беспилотного вождения остаются нечёткими, хотя Маск заявляет о "100% уверенности" в решении этой задачи, а с роботом масса нерешенных технических и производственных проблем, не считая вопросы регуляции и сертификации.
Основное препятствие к массовому производству роботов – не существует цепочки производства и Tesla вынуждена большую часть промежуточной продукции производить сама, по крайней мере, на данном этапе.
Также и про энергетическое направление Tesla. Батарейные накопители (Megapack) могут "эффективно удвоить" выработку энергии в США без строительства новых электростанций, просто буферизуя пики.
▪️Анонсирован Megapack 4, который будет интегрировать в себя функции подстанции. Новый продукт "MegaBlock" начнёт поставляться в следующем году.
Ну и традиционные рассказы от Маска про исключительную роль Tesla, как единственную компанию, которая обладает комбинацией "ИИ, инжиниринга и масштабирования".
▪️По финансовым показателям:
Влияние тарифов оценивается в 400 млн в 3кв25 и свыше 1.5 млрд в годовом выражении.
🔘 Выручка: 28.1 млрд, +11.5% г/г, +20.3% к 3кв23 и +346% к 3кв19. За 9м25 – 69.9 млрд, (-2.9%) г/г, (-2.4%) к 9м23 и +307% к 9м19, далее в указанной последовательности.
🔘 Чистая прибыль: 1.37 млрд, (-36.6%) г/г, (-25.9%), 860%, за 9м25 – 2.95 млрд, (-40.4%) г/г, (-58.2%) и убытки в 1 млрд за 9м19.
🔘 Операционный денежный поток: 6.2 млрд (разовый эффект), (-0.3%) г/г, +88.5% и +725%, за 9м25 – 10.9 млрд, +8.2% г/г, +23% и рост в 10 раз.
🔘 Чистый байбэк и дивиденды: Tesla не платит дивы и не совершает байбэк, наоборот, размещая акции в рынок на 0.73 млрд за 9м25 vs 0.79 млрд за 9м24 и 0.55 млрд за 9м23.
По структуре выручки: за последние 12м от автомобильного сегмента 71.6 млрд (-9.1% г/г) vs 66.1 млрд в 3кв22 за 12м, продажа и хранение энергии – 12 млрд (+41.7% г/г) vs 3.3 млрд три года назад, услуги и прочие доходы – 12 млрд (+21.9% г/г) vs 5.4 млрд в 3кв22.
Примерно половина от все выручки генерируется в США.
Валовая прибыль автомобильного подразделения сократилась с 20.3 млрд за 12м в конце 2022 до 12 млрд к 3кв25, тогда как энергетический сегмент нарастил валовую прибыль с нуля до 3.5 млрд.
С авто действительно не идет, теперь вся ставка на ИИ, роботов и беспилотные такси. Смело, амбициозно и с неясными перспективами. Пока самое перспективное с коммерческой точки зрения – это роботы.
Tesla все больше отходит от падающего автомобильного бизнеса, смещая приоритеты в стратегическом развитии на ИИ и роботы вместе с беспилотным такси.
Пресс конференция была нашпигована пафосом:
▪️Optimus (Гуманоидный робот) позиционируется как продукт с потенциалом стать "самым большим продуктом всех времен" по версии Маска. Он описывается как "бесконечный денежный глюк", который приведёт к новой миссии компании - "устойчивому изобилию". Утверждается, что он сможет искоренить бедность и выполнять сложнейшие задачи, например, быть "невероятным хирургом".
Прототип V3 (готовый к производству) будет показан в 1кв26, старт массового производства намечен на конец 2026 с целью выводить в оборот до 1 млн роботов в год.
Optimus использует ту же систему ИИ, что и автомобили. Большая часть "искусственного интеллекта реального мира, который мы разработали для автомобиля, переносится на Optimus".
Для распознавания и генерации голоса Optimus будет использовать технологию Grok от компании xAI.
Маск уже озвучил видение следующих версий: Optimus 4 (10 млн единиц) и Optimus 5 (от 50 до 100 млн единиц). Можно продлить логическую цепочку … Optimus 6 от 300 до 1000 млн ))
▪️FSD/Robotaxi (полностью беспилотное авто) с ожидаемым достижением "полностью беспилотного вождения" вызовет "ударную волну" в индустрии. "Убийственное приложение", которое создаст "сумасшедший спрос" , - это возможность безопасно "писать СМС" за рулём. Прекрасно, и все в этом же стиле )
Анонсирован специализированный Robotaxi без руля и педалей. Производство начнется в 2кв26.
Массовое производство грузовика Tesla Semi начнется в 2П26.
Несмотря на уверенность, сроки достижения полностью беспилотного вождения остаются нечёткими, хотя Маск заявляет о "100% уверенности" в решении этой задачи, а с роботом масса нерешенных технических и производственных проблем, не считая вопросы регуляции и сертификации.
Основное препятствие к массовому производству роботов – не существует цепочки производства и Tesla вынуждена большую часть промежуточной продукции производить сама, по крайней мере, на данном этапе.
Также и про энергетическое направление Tesla. Батарейные накопители (Megapack) могут "эффективно удвоить" выработку энергии в США без строительства новых электростанций, просто буферизуя пики.
▪️Анонсирован Megapack 4, который будет интегрировать в себя функции подстанции. Новый продукт "MegaBlock" начнёт поставляться в следующем году.
Ну и традиционные рассказы от Маска про исключительную роль Tesla, как единственную компанию, которая обладает комбинацией "ИИ, инжиниринга и масштабирования".
▪️По финансовым показателям:
Влияние тарифов оценивается в 400 млн в 3кв25 и свыше 1.5 млрд в годовом выражении.
По структуре выручки: за последние 12м от автомобильного сегмента 71.6 млрд (-9.1% г/г) vs 66.1 млрд в 3кв22 за 12м, продажа и хранение энергии – 12 млрд (+41.7% г/г) vs 3.3 млрд три года назад, услуги и прочие доходы – 12 млрд (+21.9% г/г) vs 5.4 млрд в 3кв22.
Примерно половина от все выручки генерируется в США.
Валовая прибыль автомобильного подразделения сократилась с 20.3 млрд за 12м в конце 2022 до 12 млрд к 3кв25, тогда как энергетический сегмент нарастил валовую прибыль с нуля до 3.5 млрд.
С авто действительно не идет, теперь вся ставка на ИИ, роботов и беспилотные такси. Смело, амбициозно и с неясными перспективами. Пока самое перспективное с коммерческой точки зрения – это роботы.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
3👍150❤68🤔40🤣16💯8😢6🔥5🙏4🤬1
Где сегодня рождается новая стоимость – на стыке венчура и искусственного интеллекта
Новая стоимость рождается не в биржевых хайпах, а там, где технологии превращаются в реальные бизнесы. Искусственный интеллект уже меняет не только продукты, но и саму архитектуру капитала: кто первым научится инвестировать в AI-компании системно, тот получит преимущество на десятилетия. Венчур становится не просто про стартапы, а про проектирование новой экономики.
Mento VC — фонд ранних стадий, инвестирующий в B2B-AI-решения в Bay Area. Заходит в раунды вместе с Sequoia, a16z, Index, GV. В портфеле уже 19 компаний, показывающих кратный рост выручки. В 2025 году к фонду присоединился Игорь Рябенький (AltaIR Capital, $600 млн под управлением) — сильный сигнал доверия к молодому, системному игроку.
Основатель фонда — Саша Журавлев. Его канал @exitsexist показывает венчур как инструмент построения экономики будущего — с фактами, аналитикой и реальными кейсами.
Что есть в канале у Саши:
⚫️ Как находят сделки инвесторы OpenAI, Stripe, Slack, Airtable, GitHub, Instagram
⚫️ Почему побеждают не лучшие, а самые быстрые — и как это меняет рынок инвестиций
⚫️ Что происходит за кулисами демо-дней Y Combinator и Andreessen Horowitz
⚫️ Как $80 млн превратить в $21 млрд капитализации
⚫️ Как устроены внутренние процессы Mento VC: как фонд выбирает сделки и что реально измеряет
Канал о венчуре с логикой, цифрами и контекстом — без лишней риторики.
@exitsexist — о будущем экономики, технологий и людях, которые его создают
Новая стоимость рождается не в биржевых хайпах, а там, где технологии превращаются в реальные бизнесы. Искусственный интеллект уже меняет не только продукты, но и саму архитектуру капитала: кто первым научится инвестировать в AI-компании системно, тот получит преимущество на десятилетия. Венчур становится не просто про стартапы, а про проектирование новой экономики.
Mento VC — фонд ранних стадий, инвестирующий в B2B-AI-решения в Bay Area. Заходит в раунды вместе с Sequoia, a16z, Index, GV. В портфеле уже 19 компаний, показывающих кратный рост выручки. В 2025 году к фонду присоединился Игорь Рябенький (AltaIR Capital, $600 млн под управлением) — сильный сигнал доверия к молодому, системному игроку.
Основатель фонда — Саша Журавлев. Его канал @exitsexist показывает венчур как инструмент построения экономики будущего — с фактами, аналитикой и реальными кейсами.
Что есть в канале у Саши:
Канал о венчуре с логикой, цифрами и контекстом — без лишней риторики.
@exitsexist — о будущем экономики, технологий и людях, которые его создают
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1🤡69👍20❤13👎7👌4😁3🔥2🤔2🤬2🥱1
Российская промышленность продолжает замедляться, но пока еще в плюсе
В сентябре промышленность выросла на 0.5% г/г и 0.8% г/г за 9м25, к сен.23 рост на 4.1% и +5.9% за первые 9м, за 6 лет +13.1% и +15.1% соответственно.
С исключением сезонного и календарного факторов снижение на 1% м/м после роста на 0.6% в августе, но динамика достаточно волатильная. В ретроспективном сравнении текущий уровень промпроизводства находится на среднем уровне 3кв24.
Промышленность выходит на плато, остановка роста произошла с начала 2025 и на протяжении всего 2025 флуктуации в рамках нисходящей траектории по годовым темпам.
▪️Добыча полезных ископаемых выросла на 0.3% г/г, но снизилась на 1.9% г/г за 9м25, за два года (-1.1%) и (-2.2%), за 6 лет (-4.8%) и (-4.6%) соответственно.
По оценкам Росстата добыча сейчас находится на уровне весны 2021 года, а относительно 4кв21 снижение на 3.6%.
По собственным расчетам добыча сейчас на минимуме с 2022 года по методу SA, также на уровне весны 2021 и это сопоставимо с весной 2018, т.е. 7.5 лет без изменения. По добыче нисходящий тренд по 6м средней SA идет непрерывно с мар.22.
▪️Обрабатывающее производство выросло лишь на 0.3% г/г (минимальные темпы роста с мар.23) и +2.8% г/г за 9м25, к 2023 году +7.1% и +12%, а к 2019 году +27.1% и +32.1% по вышеуказанным периодам.
Относительно 4кв21 рост на 17% по Росстату (по собственным расчетам +18% SA), но в сравнении с концом 2024 околонулевая динамика и без формирования тренда на протяжении всего 2025 года.
▪️Обеспечение электроэнергией, газом и паром +1.1% г/г в сентябре, но (-1.9%) г/г за 9м25, за два года +2.7% и +1.5%, а за 6 лет +3.5% и +5.9%.
К 4кв21 рост на 1.6%, с середины 2024 шло затухание роста к весне 2025, с тех пор без изменения.
▪️Водоснабжение, водоотведение, вывоз мусора, утилизация отходов снизились на 0.8% г/г в сентябре и (-3.5%) г/г за 9м25, к 2023 (-0.5%) и +0.5%, а к 2019 году +8.8% и +10.1%.
С середины 2024 восходящий тренда развернулся на нисходящий тренд с относительно стабильным темпом сокращения около 3-4% годовых, к 4кв21 снижение на 3.7% SA.
Сейчас в структуре российской промышленности добыча занимает около 39%, обработка – 52%, электроэнергия и отопление примерно 7% и 1.5-2% - это коммунальные услуги и утилизация отходов.
Негативную динамику с начала года показывают: добыча, электроэнергия и коммунальные услуги, а промышленность держится за счет обработки, которая сваливается в нулевые темпы с риском перехода в минус (на графике буквально обрыв по годовым темпам изменения от в моменте 15% в дек.24 к нулю в сен.25. Учитывая высокую базу 4кв24 и актуальную тенденцию, логично ожидать негативной динамики в годовом выражении.
О структуре обрабатывающего производства в следующем материале.
В сентябре промышленность выросла на 0.5% г/г и 0.8% г/г за 9м25, к сен.23 рост на 4.1% и +5.9% за первые 9м, за 6 лет +13.1% и +15.1% соответственно.
С исключением сезонного и календарного факторов снижение на 1% м/м после роста на 0.6% в августе, но динамика достаточно волатильная. В ретроспективном сравнении текущий уровень промпроизводства находится на среднем уровне 3кв24.
Промышленность выходит на плато, остановка роста произошла с начала 2025 и на протяжении всего 2025 флуктуации в рамках нисходящей траектории по годовым темпам.
▪️Добыча полезных ископаемых выросла на 0.3% г/г, но снизилась на 1.9% г/г за 9м25, за два года (-1.1%) и (-2.2%), за 6 лет (-4.8%) и (-4.6%) соответственно.
По оценкам Росстата добыча сейчас находится на уровне весны 2021 года, а относительно 4кв21 снижение на 3.6%.
По собственным расчетам добыча сейчас на минимуме с 2022 года по методу SA, также на уровне весны 2021 и это сопоставимо с весной 2018, т.е. 7.5 лет без изменения. По добыче нисходящий тренд по 6м средней SA идет непрерывно с мар.22.
▪️Обрабатывающее производство выросло лишь на 0.3% г/г (минимальные темпы роста с мар.23) и +2.8% г/г за 9м25, к 2023 году +7.1% и +12%, а к 2019 году +27.1% и +32.1% по вышеуказанным периодам.
Относительно 4кв21 рост на 17% по Росстату (по собственным расчетам +18% SA), но в сравнении с концом 2024 околонулевая динамика и без формирования тренда на протяжении всего 2025 года.
▪️Обеспечение электроэнергией, газом и паром +1.1% г/г в сентябре, но (-1.9%) г/г за 9м25, за два года +2.7% и +1.5%, а за 6 лет +3.5% и +5.9%.
К 4кв21 рост на 1.6%, с середины 2024 шло затухание роста к весне 2025, с тех пор без изменения.
▪️Водоснабжение, водоотведение, вывоз мусора, утилизация отходов снизились на 0.8% г/г в сентябре и (-3.5%) г/г за 9м25, к 2023 (-0.5%) и +0.5%, а к 2019 году +8.8% и +10.1%.
С середины 2024 восходящий тренда развернулся на нисходящий тренд с относительно стабильным темпом сокращения около 3-4% годовых, к 4кв21 снижение на 3.7% SA.
Сейчас в структуре российской промышленности добыча занимает около 39%, обработка – 52%, электроэнергия и отопление примерно 7% и 1.5-2% - это коммунальные услуги и утилизация отходов.
Негативную динамику с начала года показывают: добыча, электроэнергия и коммунальные услуги, а промышленность держится за счет обработки, которая сваливается в нулевые темпы с риском перехода в минус (на графике буквально обрыв по годовым темпам изменения от в моменте 15% в дек.24 к нулю в сен.25. Учитывая высокую базу 4кв24 и актуальную тенденцию, логично ожидать негативной динамики в годовом выражении.
О структуре обрабатывающего производства в следующем материале.
3👍90🤔50❤23🔥7😢6💯4👌3😱2🤬2🎉2
Обрабатывающее производство в России все сильнее концентрируется в госзаказе
Из 24 отраслей обработки с начала года в плюсе только 7 отраслей, из которых 4 – базовые и все прямо или косвенно завязаны на госзаказы и ВПК.
Чтобы не перегружать материал статистикой, разумно выделить мелкие отрасли, формирующие в совокупности менее 3.8% от выручки всего обрабатывающего производства (в порядке убывания значимости): производство мебели, прочих готовых изделий, одежды, текстильных изделий, табачных изделий, полиграфическая деятельность и производство кожи и изделий из кожи.
Теперь по остальным 17 отраслям.
Самые крупные отрасли в России (54-55% от совокупной выручки):
• Нефтепереработка: (-4.3% г/г) в сентябре, (-0.5%) г/г за 9м25, к 2023 году (-3.9%) и (-2.2%) за 9м, а к 2019 году (-5.9%) и (-0.6%) за 9м, далее в указанной последовательности;
• Пищевые продукты: +1.5% и (-0.7%), 4.8% и 4.3%, 19.1% и 21.2% соответственно;
• Металлургия: (-1.9%) и (-3.8%), (-6.8%) и (-4.8%), (-7.9%) и (-4.2%);
• Химическое производство: (-2.4%) и (-0.8%), 2.5% и 4.2% и 20.4% и 23% соответственно.
Все 4 ведущие отрасли обработки в минусе с начала года, причем в металлургии идет обвальное падение – текущие показатели сопоставимы с началом 2017 года! По нефтепереработке уровни середины 2018 года, по химии разворот произошел в начале 2025 и сейчас на уровнях 1кв24. По продуктам стагнация и также на уровнях 1кв24.
Кто еще в минусе из значимых отраслей?
• Автомобильное производство в резком обвале на 25% г/г в сентябре, за 9м25 (-19.8%) г/г, к 2023 (-18.9%) и (-3.2%) за 9м, а к 2019 году экстремальное снижение на 41.2% и (-40%) за 9м;
• Производство прочей неметаллической минеральной продукции: (-8.7%) и (-8.6%), (-3.2%), (-1%), 11.4% и 13.4% соответственно;
• Производство резиновых и пластмассовых изделий: (-8.6%) и (-7.0%), (-9.1%) и (-2.7%), 15.8% и 23%;
• Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки: (-15%) и (-4.9%), (-16.7%) и (-3.4%) и 29.3% и 33%;
• Производство электрического оборудования: +1.9% и (-3%), +5.5% и +4.5% и +30.4% и +32.9%;
Еще можно отметить производство древесины и бумажных, картонных изделий, которые снижаются синхронно на 3.8% г/г в сентябре и (-2.8%) г/г за 9м25.
Производство резиновых, пластмассовых изделий и прочей неметаллической минеральной продукции (напрямую связано со строительством) обнулили все достижения 2022-2024 и сейчас на уровнях начала 2021 – также по промышленным машинам и станкам. По транспорту минимум за 15 лет, за исключением 2022.
В плюсе предсказуемый список отраслей:
• Производство прочих транспортных средств и оборудования: 5.8% и 31.6%, 57.6% и 72.7%, 113.9% и 157.3% соответственно;
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования: (-1.3%) и 15.5%, 15.9% и 51.9%, 127.8% и 175.9%;
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий: 18.4% и 14.2%, 38.1% и 44.5% и 104.6% и 150.5%;
• Производство лекарственных средств и материалов: 21.1% и 15.3%, 31.5% и 35.4% и 91.3% и 109.6%.
Каждая из растущих отраслей более, чем удвоилась с 2019 года и сохраняет очень высокие темпы роста с начала 2025, однако по готовым металлическим изделиям первый минус с середины 2022.
Растущие отрасли по предварительным оценкам сформировали 3.8 п.п в годовом приросте за первые 9м25, соответственно все прочие отрасли в минусе на 3% с ускорением падения.
По формальным критериям, в гражданском секторе рецессия уже началась, т.к. больше полугода отрицательной динамики без признаков разворота в положительную область.
Вся положительная динамика обусловлено исключительно отраслями, прямо или косвенно завязанными на ВПК и/или госзаказы.
Из 24 отраслей обработки с начала года в плюсе только 7 отраслей, из которых 4 – базовые и все прямо или косвенно завязаны на госзаказы и ВПК.
Чтобы не перегружать материал статистикой, разумно выделить мелкие отрасли, формирующие в совокупности менее 3.8% от выручки всего обрабатывающего производства (в порядке убывания значимости): производство мебели, прочих готовых изделий, одежды, текстильных изделий, табачных изделий, полиграфическая деятельность и производство кожи и изделий из кожи.
Теперь по остальным 17 отраслям.
Самые крупные отрасли в России (54-55% от совокупной выручки):
• Нефтепереработка: (-4.3% г/г) в сентябре, (-0.5%) г/г за 9м25, к 2023 году (-3.9%) и (-2.2%) за 9м, а к 2019 году (-5.9%) и (-0.6%) за 9м, далее в указанной последовательности;
• Пищевые продукты: +1.5% и (-0.7%), 4.8% и 4.3%, 19.1% и 21.2% соответственно;
• Металлургия: (-1.9%) и (-3.8%), (-6.8%) и (-4.8%), (-7.9%) и (-4.2%);
• Химическое производство: (-2.4%) и (-0.8%), 2.5% и 4.2% и 20.4% и 23% соответственно.
Все 4 ведущие отрасли обработки в минусе с начала года, причем в металлургии идет обвальное падение – текущие показатели сопоставимы с началом 2017 года! По нефтепереработке уровни середины 2018 года, по химии разворот произошел в начале 2025 и сейчас на уровнях 1кв24. По продуктам стагнация и также на уровнях 1кв24.
Кто еще в минусе из значимых отраслей?
• Автомобильное производство в резком обвале на 25% г/г в сентябре, за 9м25 (-19.8%) г/г, к 2023 (-18.9%) и (-3.2%) за 9м, а к 2019 году экстремальное снижение на 41.2% и (-40%) за 9м;
• Производство прочей неметаллической минеральной продукции: (-8.7%) и (-8.6%), (-3.2%), (-1%), 11.4% и 13.4% соответственно;
• Производство резиновых и пластмассовых изделий: (-8.6%) и (-7.0%), (-9.1%) и (-2.7%), 15.8% и 23%;
• Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки: (-15%) и (-4.9%), (-16.7%) и (-3.4%) и 29.3% и 33%;
• Производство электрического оборудования: +1.9% и (-3%), +5.5% и +4.5% и +30.4% и +32.9%;
Еще можно отметить производство древесины и бумажных, картонных изделий, которые снижаются синхронно на 3.8% г/г в сентябре и (-2.8%) г/г за 9м25.
Производство резиновых, пластмассовых изделий и прочей неметаллической минеральной продукции (напрямую связано со строительством) обнулили все достижения 2022-2024 и сейчас на уровнях начала 2021 – также по промышленным машинам и станкам. По транспорту минимум за 15 лет, за исключением 2022.
В плюсе предсказуемый список отраслей:
• Производство прочих транспортных средств и оборудования: 5.8% и 31.6%, 57.6% и 72.7%, 113.9% и 157.3% соответственно;
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования: (-1.3%) и 15.5%, 15.9% и 51.9%, 127.8% и 175.9%;
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий: 18.4% и 14.2%, 38.1% и 44.5% и 104.6% и 150.5%;
• Производство лекарственных средств и материалов: 21.1% и 15.3%, 31.5% и 35.4% и 91.3% и 109.6%.
Каждая из растущих отраслей более, чем удвоилась с 2019 года и сохраняет очень высокие темпы роста с начала 2025, однако по готовым металлическим изделиям первый минус с середины 2022.
Растущие отрасли по предварительным оценкам сформировали 3.8 п.п в годовом приросте за первые 9м25, соответственно все прочие отрасли в минусе на 3% с ускорением падения.
По формальным критериям, в гражданском секторе рецессия уже началась, т.к. больше полугода отрицательной динамики без признаков разворота в положительную область.
Вся положительная динамика обусловлено исключительно отраслями, прямо или косвенно завязанными на ВПК и/или госзаказы.
3👍186❤83💯72🤔71😱36🔥16🤬16😢15🤯3👏2🎉1
Какое решение примет Банк России на заседании 24 октября?
Final Results
8%
Снизит ставку до 16%, сигнал – мягкий
16%
Снизит ставку до 16%, сигнал – нейтральный
5%
Снизит ставку до 16.5%, сигнал – мягкий
15%
Снизит ставку до 16.5%, сигнал – нейтральный
16%
Оставит ставку на 17%, сигнал – мягкий
40%
Оставит ставку на 17%, сигнал – нейтральный
👍81🤡64🤔22❤8🥰1😱1🤬1😢1
Балансировка на грани рецессии
Последние оперативные данные Росстата подтверждают, что значительная часть гражданской экономики России сваливается в кризис с аномальной негативной динамикой по ключевым отраслям (сен.25 к сен.24 в %):
• Автомобильная промышленность: обвал на 25% на изначально низкой базе до минимумов за 15 лет;
• Производство коммерческих и производственных машин, станков и оборудования: обвал на 15%;
• Производство сырья и материалов для строительства: падение на 8.7%;
• Производство резиновых и пластмассовых изделий: падение на 8.6%;
• Все плохо в ключевых отраслях российской экономики: нефтепереработка (-4.3%), химпром (-2.4%), металлургия (-1.9%), причем нефтепереработка и металлургия с затяжным снижением последние два года до минимумов 2017-2018.
Сейчас в промышленности нет ни одной крупной отрасли (с высокой экспозицией в гражданской экономике), где бы ни было проблем – падение везде, вопрос лишь в масштабе. За исключением производства лекарств, тогда как как в пищевом производстве и напитках стагнация 1.5 года.
К октябрю можно точно зафиксировать, что весь накопленный рост промышленности 2022-2024 был нейтрализован за 9 месяцев 2025 и идет скорее ускорение падения.
Устойчивость динамики промышленности поддерживается той частью обработки, которая частично или полностью завязана на ВПК и/или госзаказы: производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования (оружия и боеприпасы), производство прочих транспортных средств (бронетехника, авиация, корабли, подводные лодки, беспилотники и т.д.), производство прочей микроэлектроники.
При этом необходимо понимать, что ВПК и госзаказы интегрированы во все отрасли экономики практически без исключения с разной пропорцией, поэтому невозможно точно посчитать долю гражданской экономики.
Как металлургия, химпром (порох, взрывчатые вещества, химэлементы) и нефтепереработка снижаются при ВПК? Из-за масштаба отрасли и незначительной доли ВПК, тем более с 2023 года акцент на беспилотниках с низкой удельной концентрацией металла.
Примерно 2/3 спроса в металлургии концентрирует строительство (включает жилое, коммерческое и промышленное строительство, а также крупные инфраструктурные проекты), остальное распределяется в отраслях промышленности и идет на экспорт.
Замедление инвестиции, стагнация или падение по различным направлениям строительства естественным образом снижают спрос на продукцию металлургического комплекса.
С нефтепереработкой основные проблемы – ограничения экспорта и функционирование нефтесервиса (нефтеоборудования) из-за санкций, удары беспилотниками.
Значительная часть отраслей промышленности вынуждены сокращать производства из-за цепного эффекта снижения внутреннего коммерческого спроса, замедления потребительского спроса и ограничений в экспорте (критические сложности выхода на внешние рынки сбыта) при снижении маржинальности (рост налогов, высокая ключевая ставка, высокие издержки).
Почему такой акцент на промышленности?
Какие драйверы роста за 3.5 года на 6.5% по ВДС (очень подробный обзор был ранее)?
• 2.29 п.п – Обрабатывающие производства;
• 2.13 п.п – Госуправление и обеспечение военной безопасности;
• 2.02 п.п – Финансы и страхование;
• 1.11 п.п – Строительство;
• 0.67 п.п – Деятельность в области информации и связи;
Весь вклад в рост экономики с начала 2022 за счет обработки, госуправления и финансов, все остальные отрасли интегрально в нуле.
Сейчас ИТ сектор в режиме «паузы» в 2025, строительство вне госзаказа сокращается, финансы в режиме стрессовой ребалансировки из-за резкого замедления кредитования, транзакционной и финансовой активности клиентов (в том числе на рынке капитала), а с промышленностью описал, а это главный драйвер роста.
Эти данные за 2кв25, сейчас, вероятно, хуже, судя по тенденции в обработке.
За 3.5 года (на 2кв25) 37% российской экономики находятся в минусе (уже больше на окт.25).
Практически весь рост экономики обеспечили 36% экономики с начала 2022, который в свою очередь в значительной степени обусловлен гособоронзаказом и госинвестициями прямо или косвенно.
Последние оперативные данные Росстата подтверждают, что значительная часть гражданской экономики России сваливается в кризис с аномальной негативной динамикой по ключевым отраслям (сен.25 к сен.24 в %):
• Автомобильная промышленность: обвал на 25% на изначально низкой базе до минимумов за 15 лет;
• Производство коммерческих и производственных машин, станков и оборудования: обвал на 15%;
• Производство сырья и материалов для строительства: падение на 8.7%;
• Производство резиновых и пластмассовых изделий: падение на 8.6%;
• Все плохо в ключевых отраслях российской экономики: нефтепереработка (-4.3%), химпром (-2.4%), металлургия (-1.9%), причем нефтепереработка и металлургия с затяжным снижением последние два года до минимумов 2017-2018.
Сейчас в промышленности нет ни одной крупной отрасли (с высокой экспозицией в гражданской экономике), где бы ни было проблем – падение везде, вопрос лишь в масштабе. За исключением производства лекарств, тогда как как в пищевом производстве и напитках стагнация 1.5 года.
К октябрю можно точно зафиксировать, что весь накопленный рост промышленности 2022-2024 был нейтрализован за 9 месяцев 2025 и идет скорее ускорение падения.
Устойчивость динамики промышленности поддерживается той частью обработки, которая частично или полностью завязана на ВПК и/или госзаказы: производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования (оружия и боеприпасы), производство прочих транспортных средств (бронетехника, авиация, корабли, подводные лодки, беспилотники и т.д.), производство прочей микроэлектроники.
При этом необходимо понимать, что ВПК и госзаказы интегрированы во все отрасли экономики практически без исключения с разной пропорцией, поэтому невозможно точно посчитать долю гражданской экономики.
Как металлургия, химпром (порох, взрывчатые вещества, химэлементы) и нефтепереработка снижаются при ВПК? Из-за масштаба отрасли и незначительной доли ВПК, тем более с 2023 года акцент на беспилотниках с низкой удельной концентрацией металла.
Примерно 2/3 спроса в металлургии концентрирует строительство (включает жилое, коммерческое и промышленное строительство, а также крупные инфраструктурные проекты), остальное распределяется в отраслях промышленности и идет на экспорт.
Замедление инвестиции, стагнация или падение по различным направлениям строительства естественным образом снижают спрос на продукцию металлургического комплекса.
С нефтепереработкой основные проблемы – ограничения экспорта и функционирование нефтесервиса (нефтеоборудования) из-за санкций, удары беспилотниками.
Значительная часть отраслей промышленности вынуждены сокращать производства из-за цепного эффекта снижения внутреннего коммерческого спроса, замедления потребительского спроса и ограничений в экспорте (критические сложности выхода на внешние рынки сбыта) при снижении маржинальности (рост налогов, высокая ключевая ставка, высокие издержки).
Почему такой акцент на промышленности?
Какие драйверы роста за 3.5 года на 6.5% по ВДС (очень подробный обзор был ранее)?
• 2.29 п.п – Обрабатывающие производства;
• 2.13 п.п – Госуправление и обеспечение военной безопасности;
• 2.02 п.п – Финансы и страхование;
• 1.11 п.п – Строительство;
• 0.67 п.п – Деятельность в области информации и связи;
Весь вклад в рост экономики с начала 2022 за счет обработки, госуправления и финансов, все остальные отрасли интегрально в нуле.
Сейчас ИТ сектор в режиме «паузы» в 2025, строительство вне госзаказа сокращается, финансы в режиме стрессовой ребалансировки из-за резкого замедления кредитования, транзакционной и финансовой активности клиентов (в том числе на рынке капитала), а с промышленностью описал, а это главный драйвер роста.
Эти данные за 2кв25, сейчас, вероятно, хуже, судя по тенденции в обработке.
За 3.5 года (на 2кв25) 37% российской экономики находятся в минусе (уже больше на окт.25).
Практически весь рост экономики обеспечили 36% экономики с начала 2022, который в свою очередь в значительной степени обусловлен гособоронзаказом и госинвестициями прямо или косвенно.
2😱173🤬77🤔73❤58👍49🔥13💯12🙏9😢6🎉4🤡4
Банк России снизил ставку до 16.5%, допускается снижение до 16% на следующем заседании
ЦБ вновь пошел против ожиданий консенсуса, делая решения самыми непредсказуемыми среди всех ЦБ крупных стран мира, что усиливает волатильность и непредсказуемость. Ранее отмечал, что конфигурация данных складывается так, что данные можно подогнать под любое решение.
Краткосрочный сигнал нейтральный, но возможно снижение на 16% на декабрьском заседании в соответствии с прогнозом средней ключевой ставки (16.4-16.5%) с 27 октября до конца года, но также допускается удержание на 16.5%.
Среднесрочный сигнал ужесточен.
Важно отметить, что изменились оценки средней ставки на 1.5 п.п вверх в 2026 с 12-13% до 13-15%, предполагая более медленные темпы снижения ставки.
в дословном комментарии ЦБ.
Как изменились прогнозы ЦБ за три месяца (в последовательности от июльского прогноза к октябрьскому)?
• Инфляция: 8.6-9.2%
-> 8.8-8.9% в среднем по итогам года и 6.0-7.0% -> 6.5-7% в дек.25 к дек.24
• ВВП: 1.0-2.0 -> 0.5-1.0% , где на 4кв25: 0.0-1.0% -> (-0.5-0.5%)
• Расходы на конечное потребление: 0.5-1.5% -> 1.0-2.0%
• Валовое накопление основного капитала: 1.5-3.5% -> 1.0-3.0%
• Экспорт: (-1.0-1.0%) -> (-3.0)-(-1.0)%
• Импорт: (-1.5-0.5%) -> (-2.0)-0.0%
• Денежная масса: 6-9% -> 7-10%
• Общее кредитование: 7-10% -> 8-11%
• Кредитование компаний: 9-12% -> 10-12%
• Кредитование населения: 1-4% -> 1-4%
• ИЖК: 3-6% -> 3-6%.
По инфляции прогнозный диапазон сузился, но ухудшен по нижней границе на 0.5 п.п в конце года и на 0.2 п.п в среднем по году.
Получается прогноз ВВП и инвестиций ухудшен на 0.5 п.п, на 2 п.п ухудшены оценки экспорта и минус 0.5 п.п по импорту, общее кредитование, как и денежная масса улучшены на 1 п.п за счет корпоративного кредитования. В остальном без существенных изменений.
В соответствии с пресс-релизом ЦБ:
🔘 Проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте из-за роста налогов и условий внешней торговли и большего бюджетного импульса в конце 2025, чем ожидалось ранее.
🔘 Бюджетная политика на 2026 имеет дезинфляционное направляющее воздействие.
🔘 Среднесрочный дезинфляционный тренд устойчив. Текущее инфляционное давление временно усилится под действием ряда факторов, в том числе связанных с подстройкой цен и реакцией инфляционных ожиданий на предстоящее повышение НДС. По мере исчерпания их влияния дезинфляция продолжится.
🔘 Инфляционные ожидания сохраняются на повышенном уровне.
🔘 Большинство устойчивых показателей инфляции находится в диапазоне 4-6% в пересчете на год, а на повышение темпов текущих цен повлияли разовые факторы.
🔘 Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается.
🔘 Сохраняется напряженность на рынке труда (безработица на историческом минимуме), но доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, постепенно сокращается.
🔘 Сохраняется высокая склонность домашних хозяйств к сбережению.
🔘 Рост портфеля розничных кредитов в целом умеренный. В 2п25 корпоративное кредитование растет заметно быстрее, чем в 1п25.
В целом, все складывается в пользу более медленного снижения ключевой ставки.
ЦБ вновь пошел против ожиданий консенсуса, делая решения самыми непредсказуемыми среди всех ЦБ крупных стран мира, что усиливает волатильность и непредсказуемость. Ранее отмечал, что конфигурация данных складывается так, что данные можно подогнать под любое решение.
Краткосрочный сигнал нейтральный, но возможно снижение на 16% на декабрьском заседании в соответствии с прогнозом средней ключевой ставки (16.4-16.5%) с 27 октября до конца года, но также допускается удержание на 16.5%.
Среднесрочный сигнал ужесточен.
Важно отметить, что изменились оценки средней ставки на 1.5 п.п вверх в 2026 с 12-13% до 13-15%, предполагая более медленные темпы снижения ставки.
Прогноз означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики
в дословном комментарии ЦБ.
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
Как изменились прогнозы ЦБ за три месяца (в последовательности от июльского прогноза к октябрьскому)?
• Инфляция: 8.6-9.2%
-> 8.8-8.9% в среднем по итогам года и 6.0-7.0% -> 6.5-7% в дек.25 к дек.24
• ВВП: 1.0-2.0 -> 0.5-1.0% , где на 4кв25: 0.0-1.0% -> (-0.5-0.5%)
• Расходы на конечное потребление: 0.5-1.5% -> 1.0-2.0%
• Валовое накопление основного капитала: 1.5-3.5% -> 1.0-3.0%
• Экспорт: (-1.0-1.0%) -> (-3.0)-(-1.0)%
• Импорт: (-1.5-0.5%) -> (-2.0)-0.0%
• Денежная масса: 6-9% -> 7-10%
• Общее кредитование: 7-10% -> 8-11%
• Кредитование компаний: 9-12% -> 10-12%
• Кредитование населения: 1-4% -> 1-4%
• ИЖК: 3-6% -> 3-6%.
По инфляции прогнозный диапазон сузился, но ухудшен по нижней границе на 0.5 п.п в конце года и на 0.2 п.п в среднем по году.
Получается прогноз ВВП и инвестиций ухудшен на 0.5 п.п, на 2 п.п ухудшены оценки экспорта и минус 0.5 п.п по импорту, общее кредитование, как и денежная масса улучшены на 1 п.п за счет корпоративного кредитования. В остальном без существенных изменений.
В соответствии с пресс-релизом ЦБ:
В целом, все складывается в пользу более медленного снижения ключевой ставки.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1👍89🤔66❤25🤬16🤡9🙏7👎4😁4🔥3😢2💯2
Маркетологи гонятся за хайпом. Аналитики – за деньгами
Пока маркетологи совсем помешались на трендвотчинге и погоней за просмотрами, которые никогда не перейдут в клиентов, аналитики смотрят на данные и растут в цене. Потому что любой бизнес (если он не однодневка с управленцами без опыта), хочет понимать, где утекает прибыль, что дает реальный выхлоп, а что пора закрыть.
Цифры это доказывают:
🔘 На HeadHunter 41 358 вакансий против 1 005 резюме – перекос 41:1.
🔘 На старте платят ~90 000 ₽; при опыте 2+ лет – 220 000–247 000 ₽.
Почему спрос не падает даже в эпоху нейронок: ИИ считает, но не решает, а данные копятся – и кто-то должен понять, что они значат и что с ними делать. Иначе любые метрики – деньги и время на ветер.
Именно аналитик превращает хаос показателей в решения о миллионах.
Если чувствуете, что вам близка логика и структура, эта профессия для вас. И освоить ее без технического бэкграунда можно на курсе «Аналитик с нуля» от Академии Eduson. Там все без заумных терминов и риска ошибиться:
▪️ Сначала 2 месяца пробуете все востребованные направления (бизнес-, системная, data-аналитика, Data Science).
▪️ Затем идете в выбранную специализацию (можно сменить, если не понравится).
▪️ Двигаетесь от простого к сложному, учитесь на практике и выходите на уровень, который позволяет начать работать.
▪️ Собираете до 13 кейсов в портфолио, получаете обратную связь и карьерную поддержку.
Преподают опытные практики из «Сбера», Ozon, «Яндекса».
И главное – Академия Eduson гарантирует: если не найдете работу, деньги вернут (официально прописано в договоре).
Что сделать сейчас
Оставьте заявку, спокойно посмотрите программу и примите взвешенное решение. По промокоду
Реклама ООО «Эдюсон», ИНН 7729779476 erid: 2W5zFHbprfA
Пока маркетологи совсем помешались на трендвотчинге и погоней за просмотрами, которые никогда не перейдут в клиентов, аналитики смотрят на данные и растут в цене. Потому что любой бизнес (если он не однодневка с управленцами без опыта), хочет понимать, где утекает прибыль, что дает реальный выхлоп, а что пора закрыть.
Цифры это доказывают:
Почему спрос не падает даже в эпоху нейронок: ИИ считает, но не решает, а данные копятся – и кто-то должен понять, что они значат и что с ними делать. Иначе любые метрики – деньги и время на ветер.
Именно аналитик превращает хаос показателей в решения о миллионах.
Если чувствуете, что вам близка логика и структура, эта профессия для вас. И освоить ее без технического бэкграунда можно на курсе «Аналитик с нуля» от Академии Eduson. Там все без заумных терминов и риска ошибиться:
▪️ Сначала 2 месяца пробуете все востребованные направления (бизнес-, системная, data-аналитика, Data Science).
▪️ Затем идете в выбранную специализацию (можно сменить, если не понравится).
▪️ Двигаетесь от простого к сложному, учитесь на практике и выходите на уровень, который позволяет начать работать.
▪️ Собираете до 13 кейсов в портфолио, получаете обратную связь и карьерную поддержку.
Преподают опытные практики из «Сбера», Ozon, «Яндекса».
И главное – Академия Eduson гарантирует: если не найдете работу, деньги вернут (официально прописано в договоре).
Что сделать сейчас
Оставьте заявку, спокойно посмотрите программу и примите взвешенное решение. По промокоду
SPYDELL – скидка 55% + второй курс и подписка на «Литрес» в подарок.Реклама ООО «Эдюсон», ИНН 7729779476 erid: 2W5zFHbprfA
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1❤114👍93🤡30👏16👎5🤬3🙏3😢1👌1
Структурные ограничения российской экономики
Сейчас в России достаточно уникальная ситуация, ранее никогда не встречающиеся – макроэкономические события на траектории к рецессии / кризису (по многим отраслям) при полной занятости и аномально растущих реальных зарплатах населения (в 1.6-1.7 раза выше исторического тренда), что поддерживает совокупный спрос.
С точки зрения макроэкономической стабильности ключевое значение имеет занятость и реальные (скорректированные на инфляцию) доходы населения, обуславливающие интегральный спрос в экономике в наибольшей степени, именно поэтому практически все ЦБ мира таргетируют занятость и/или инфляцию.
В этом смысле для населения не так важен, какой рост экономики: 4% или 0-1%? Пока доходы растут в условиях полной занятости – проблем нет, но они неизбежно возникнут в будущем, т.к. доходы населения формирует бизнес и государство.
Главным фундаментальным ограничением для расширения предложения выступает рынок труда (беспрецедентная напряженность с исторически минимальным уровнем безработицы около 2.1% в августе 2025).
Этот дефицит кадров, являющийся результатом наложения долгосрочных демографических тенденций на геополитические шоки (эмиграция коренного населения, нестабильные потоки мигрантов из-за ужесточения регулирования, рекрутирование на нужды СВО) в совокупности со структурной перестройкой, стал ключевым барьером для роста предложения.
Дефицит кадров запускает инфляционную спираль «зарплаты-цены». Бизнес, стремясь удержать сотрудников, вынужден повышать заработные платы темпами, значительно опережающими рост производительности труда. Этот рост доходов, не подкрепленный увеличением выпуска товаров, трансформируется в повышенный потребительский спрос, который, в свою очередь, давит на цены.
Усиливающим фактором выступает фискальная доминанта. Структурные дисбалансы усугубляются масштабным бюджетным импульсом и изменением структуры расходов в пользу оборонного сегмента.
Расходы на ВПК (32.5% всех расходов федбюджета в 2025) активно «перетягивают» дефицитные трудовые и производственные ресурсы из гражданских секторов.
Экономика выстроенная на военные нужны генерирует значительный платежеспособный спрос (в виде зарплат) и спроса на промежуточную продукцию промышленности, но не создает эквивалентного предложения товаров и услуг для гражданского сектора. Этот чистый проинфляционный спрос усиливает давление на ограниченные мощности.
Внешним барьером являются санкции. Они создали фундаментальный барьер для повышения производительности труда и привели к структурному удорожанию издержек через:
• Логистику: переориентация на более длинные и дорогие маршруты.
• Финансы: необходимость использования сложной цепочки посредников и компенсации рисков вторичных санкций внешним контрагентам.
• Доступ к технологиям: ограничение импорта оборудования, необходимого для модернизации в совокупности к отсечению доступа к мировому научно-техническому потенциалу.
• Рынки сбыта: потеря самого премиального и маржинального рынка (тот самый коллективный Запад).
Жесткая ДКП Банка России является вынужденной и логичной реакцией на структурные ограничения (дефицит кадров) и масштабный проинфляционный фискальный импульс. Регулятор вынужден управлять совокупным спросом, стимулируя сбережения и ограничивая кредитование.
Проблема заключается в том, что Банк России, решая тактическую задачу ценовой стабилизации (борьбы с инфляцией), одновременно подавляет частные инвестиции, которые критически необходимы для решения структурных ограничений и роста производительности через инвестиции, инновации и расширение производства.
ДКП в России будет оставаться перманентно ограничительной до тех пор, пока сохраняются структурные дисбалансы. Для бизнеса это формирует «новую норму» высокой стоимости капитала.
Преодоление этого стратегического тупика требует инвестиций в повышение производительности труда (автоматизация, технологии), ослабление санкций и нормализации военных расходов.
Пока экономика не преодолеет эти ограничения, любой рост спроса будет провоцировать инфляцию, а не устойчивый рост выпуска.
Сейчас в России достаточно уникальная ситуация, ранее никогда не встречающиеся – макроэкономические события на траектории к рецессии / кризису (по многим отраслям) при полной занятости и аномально растущих реальных зарплатах населения (в 1.6-1.7 раза выше исторического тренда), что поддерживает совокупный спрос.
С точки зрения макроэкономической стабильности ключевое значение имеет занятость и реальные (скорректированные на инфляцию) доходы населения, обуславливающие интегральный спрос в экономике в наибольшей степени, именно поэтому практически все ЦБ мира таргетируют занятость и/или инфляцию.
В этом смысле для населения не так важен, какой рост экономики: 4% или 0-1%? Пока доходы растут в условиях полной занятости – проблем нет, но они неизбежно возникнут в будущем, т.к. доходы населения формирует бизнес и государство.
Главным фундаментальным ограничением для расширения предложения выступает рынок труда (беспрецедентная напряженность с исторически минимальным уровнем безработицы около 2.1% в августе 2025).
Этот дефицит кадров, являющийся результатом наложения долгосрочных демографических тенденций на геополитические шоки (эмиграция коренного населения, нестабильные потоки мигрантов из-за ужесточения регулирования, рекрутирование на нужды СВО) в совокупности со структурной перестройкой, стал ключевым барьером для роста предложения.
Дефицит кадров запускает инфляционную спираль «зарплаты-цены». Бизнес, стремясь удержать сотрудников, вынужден повышать заработные платы темпами, значительно опережающими рост производительности труда. Этот рост доходов, не подкрепленный увеличением выпуска товаров, трансформируется в повышенный потребительский спрос, который, в свою очередь, давит на цены.
Усиливающим фактором выступает фискальная доминанта. Структурные дисбалансы усугубляются масштабным бюджетным импульсом и изменением структуры расходов в пользу оборонного сегмента.
Расходы на ВПК (32.5% всех расходов федбюджета в 2025) активно «перетягивают» дефицитные трудовые и производственные ресурсы из гражданских секторов.
Экономика выстроенная на военные нужны генерирует значительный платежеспособный спрос (в виде зарплат) и спроса на промежуточную продукцию промышленности, но не создает эквивалентного предложения товаров и услуг для гражданского сектора. Этот чистый проинфляционный спрос усиливает давление на ограниченные мощности.
Внешним барьером являются санкции. Они создали фундаментальный барьер для повышения производительности труда и привели к структурному удорожанию издержек через:
• Логистику: переориентация на более длинные и дорогие маршруты.
• Финансы: необходимость использования сложной цепочки посредников и компенсации рисков вторичных санкций внешним контрагентам.
• Доступ к технологиям: ограничение импорта оборудования, необходимого для модернизации в совокупности к отсечению доступа к мировому научно-техническому потенциалу.
• Рынки сбыта: потеря самого премиального и маржинального рынка (тот самый коллективный Запад).
Жесткая ДКП Банка России является вынужденной и логичной реакцией на структурные ограничения (дефицит кадров) и масштабный проинфляционный фискальный импульс. Регулятор вынужден управлять совокупным спросом, стимулируя сбережения и ограничивая кредитование.
Проблема заключается в том, что Банк России, решая тактическую задачу ценовой стабилизации (борьбы с инфляцией), одновременно подавляет частные инвестиции, которые критически необходимы для решения структурных ограничений и роста производительности через инвестиции, инновации и расширение производства.
ДКП в России будет оставаться перманентно ограничительной до тех пор, пока сохраняются структурные дисбалансы. Для бизнеса это формирует «новую норму» высокой стоимости капитала.
Преодоление этого стратегического тупика требует инвестиций в повышение производительности труда (автоматизация, технологии), ослабление санкций и нормализации военных расходов.
Пока экономика не преодолеет эти ограничения, любой рост спроса будет провоцировать инфляцию, а не устойчивый рост выпуска.
2👍127💯39❤36🤔29🤡12🙏9👎8🤬6🔥4🤣4🤯2