Когда золото делает паузу, рынки замирают

За последние четыре квартала мировой спрос на золото достиг 1 220 тонн - максимума за 14 лет. Центральные банки и инвесторы стали главными покупателями. Это объяснимо: мировая ликвидность растет, доллар теряет устойчивость, а госдолг США вплотную приблизился к отметке $38 трлн.

На этом фоне золото шло вверх 9 недель подряд - впервые с 1980-х. Но именно эта рекордная серия и стала сигналом к коррекции. Недавнее падение за неделю на 4,3% стало крупнейшим за 12 лет. Рынок просто выдохнул. После +52% с начала года и рекордных притоков в фонды «перегрев» был очевиден.

Однако фундаментальные драйверы остались:
▫️Центробанки продолжают скупать золото, игнорируя технические сигналы.
▫️Инфляционные ожидания в США и Европе растут.
▫️Глобальная денежная масса за полгода увеличилась на $8 трлн.
▫️Долговая нагрузка развитых стран ускоряет поиск «твердых активов».

💬 Для Казахстана этот всплеск интереса к золоту имеет двойное значение. Во-первых, страна сама входит в перечень мировых производителей золота, а значит, каждый виток цен напрямую усиливает экспортный потенциал и бюджетные поступления. Во-вторых, высокая волатильность подтверждает необходимость развивать внутренний рынок золота - не только как сырьевой актив, но и как инструмент сбережений.

#GlobalEconomy

🤐 TENGENOMIKA

Банки Казахстана: кто реально кредитует экономику сейчас
 
31 октября Национальный Банк опубликует данные по финансовым показателям банков второго уровня в Казахстане. Зафиксируем текущий статус рынка.

📍На 01.09.2025 совокупный ссудный портфель БВУ - 40,9 трлн тенге.
Рынок сверхконцентрирован: ТОП-9 держит около 90% ссудных портфелей страны.

▫️Две первые позиции формируют почти «половину рынка» ссудного портфеля: Halyk Bank – 12,5 трлн тенге (или 30,6% рынка), Kaspi Bank – 7,2 трлн тенге (или 17,7% рынка).
▫️Тройка лидеров с Center Credit Bank – 4,5 трлн тенге (или 11,0% рынка) дают уже почти 59,3% общей суммы портфелярынка.
▫️В «коридоре преследователей» – Отбасы (3,8 трлн тенге или 9,2% рынка), Forte (2,9 трлн тг или 7,2%), далее Евразийский (1,7 трлн тг или 4,1%), Bereke (1,4 трлн тгили 3,4%), Alatau City (1,4 трлн тг или 3,4%), RBK (1,3 трлн тг или 3,3%) и Freedom (1,0 трлн тг или 2,4%).

📍Ключ к устойчивости в 2025 году – это качество.
У лидеров разброс по проблемным займам (или NPL90+) заметный, и это напрямую влияет на цену кредита для клиента.

▫️Самый «чистый» портфель у Отбасы – около 0,1% проблемных займов в портфеле, затем у БЦК – около 1,6%, следом у Halyk – около 2,6% при крупнейшем объеме, также у Freedom – 2,2%.
▫️Выше среднерыночного коридора у Kaspi (5,2%), RBK (4,5%), Bereke (6,6%), Евразийского (8,3%), а у Alatau City показатель доходит до 9,3%. ▫️Есть и экстремумы у малых игроков (например, ВТБ – около 10% при минимальном портфеле) – на агрегированную картину они почти не влияют, но для прайсинга внутри банка это критично.

📍Что видит заемщик в отделении. На фоне сентябрьской ставки 16,5% и роста стоимости фондирования банки уже держат «вилку» по потребкредитам без залога примерно 20-46% годовых (или ГЭСВ), а различия между банками объясняются как раз качеством портфеля, структурой фондирования и сроками.

Рынок без залоговых кредитов наличными раскладывается на три группы.
▫️Ниже средней цены – это банки с дешевым фондированием и устойчивым качеством портфеля: они чаще предлагают акции и держат прайс ближе к нижней части рыночного коридора. Здесь заметны игроки с масштабной экосистемой и стабильным NPL. ▫️В «середине» – это основной массив крупных сетевых банков, где цена определяется индивидуальным скорингом: хороший профиль риска получает ощутимо лучше базового прайсинга, слабый профиль ближе к верхней границе.
▫️Дороже средней – это банки с повышенной долей просрочки или более дорогим ресурсом, а также часть нишевых игроков. Здесь ставка чаще уходит к потолку ГЭСВ, особенно на коротких сроках.

📍Важно, что разброс цен сейчас объясняется не только уровнем базовой ставки, но и качеством портфеля и моделью риск-прайсинга у каждого банка.
Там, где NPL90+ ниже и фондирование стабильнее, для «хорошего» клиента условия заметно мягче даже при жесткой ДКП, где качество слабее то и ставка выше и выдачи волатильнее.
По отдельным банкам публичных данных по ГЭСВ именно для наличных нет или они предоставляются индивидуально в приложениях.

💬Кредитный рынок Казахстана вошел в фазу отбора по качеству. Высокая ставка сделала масштаб и структуру рисков решающими факторами - выигрывают те, кто умеет управлять портфелем, а не просто наращивать объемы. Банки с низким уровнем NPL90+ могут удерживать ставки для надежных клиентов ближе к нижней границе, сохраняя активность даже при жесткой денежно-кредитной политике.

Второй слой рынка - это банки, где риск-прайсинг стал главным инструментом конкуренции. Здесь доступ к кредиту определяется не столько макропараметрами, сколько внутренними алгоритмами оценки заемщика.

Финансовая концентрация закрепляется: пять крупнейших игроков контролируют более 75% кредитного рынка и фактически формируют «темп роста» экономики. Это усиливает зависимость бизнеса и домохозяйств от решений ограниченного числа институтов, но при этом повышает устойчивость системы - качество капитала и риск-менеджмент у лидеров остаются на высоком уровне.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA