#темынедели
События, на которые обратил внимание. Комментирую в текстовом формате, что произошло за неделю.
Внутри:
IPO Победы
Инфляция США
Ключевая ставка
Сургутнефтегаз
Nordgold
Стрим
UPD: со ссылкой лучше:)
https://telegra.ph/Osnovnye-temy-proshedshej-nedeli-06-13
События, на которые обратил внимание. Комментирую в текстовом формате, что произошло за неделю.
Внутри:
IPO Победы
Инфляция США
Ключевая ставка
Сургутнефтегаз
Nordgold
Стрим
UPD: со ссылкой лучше:)
https://telegra.ph/Osnovnye-temy-proshedshej-nedeli-06-13
Telegraph
Основные темы прошедшей недели
IPO Победы Михаил Полубояринов (генеральный директор Аэрофлота) заявил, что пока не планируется IPO прибыльной дочки. У Анатолия Полубояринова (это я) есть беспокойство, надолго ли хватит ликвидности, и не грозит ли еще одна допэмиссия. С конца 2020 года…
Про полупроводники и хайп 2021 года.
Статьи по теме:
Дефицит полупроводников и акции TSMC.
Отмечу, что в 2019 году, когда загрузка мощностей составляла 75%, TSMC перестала продавать 10 nm чипы. При этом фокус пошел на передовые 7nm. Сейчас уже продают 5 nm. Тут привет Intel, который не может начать производство 7nm. Рост выручки - это хорошо, но вот прибыль в 2019 году, например, снизилась. Глубоко не копал, но я так понимаю, что основная причина - обычный цикл, в котором рентабельность снизилась. Вторая - отношения США - Китай, которые замедлили выручку.
2020 год сломал экономику, в том числе связанную со спросом на чипы, мощностей компании стало не хватать. Сейчас маржинальность компании на пике. Кроме прочего, компания собирается потратить на рост мощностей 100 млрд долларов к 2023 году. Активов на конец 1-ого квартала около 100 млрд. Что будет с мощностями и рентабельностью, когда цикл развернется? Они достаточно короткие в исторической перспективе, каждые 2 года появляется новый продукт. И что будет, когда ситуация со спросом стабилизируется? Про "растет всегда" я не сомневаюсь. Но между "нам экстренно не хватает мощностей" и "постепенным ростом спроса" есть разница. От желания производителей нарастить активы выигрывают производители оборудования: ASML, LAM Research, Applied Materials. Все акции удвоились за год, как и TSMC. Много факторов уже заложены в цену.
Любопытный факт: в производстве задействовано очень много чистой воды. В день TSMC использует столько, сколько потребляет половина Воронежа. Из-за засухи в этом году, компания была вынуждена закупать цистерны и строить очистители. Речь о значениях меньше процента от расходов - немного, но они возникли просто потому что в регионе не было дождя. В планах у компании построить очистители, чтобы 40% от ежедневно использованной воды была пригодна для производства после. До этого года об этой проблеме особо и не задумывались. Любопытно что TSMC планируют открыть производство в Аризоне, где мало дождей. Отсюда неочевидный бенефициар - компании, связанные с очисткой воды.
Статьи по теме:
Дефицит полупроводников и акции TSMC.
Отмечу, что в 2019 году, когда загрузка мощностей составляла 75%, TSMC перестала продавать 10 nm чипы. При этом фокус пошел на передовые 7nm. Сейчас уже продают 5 nm. Тут привет Intel, который не может начать производство 7nm. Рост выручки - это хорошо, но вот прибыль в 2019 году, например, снизилась. Глубоко не копал, но я так понимаю, что основная причина - обычный цикл, в котором рентабельность снизилась. Вторая - отношения США - Китай, которые замедлили выручку.
2020 год сломал экономику, в том числе связанную со спросом на чипы, мощностей компании стало не хватать. Сейчас маржинальность компании на пике. Кроме прочего, компания собирается потратить на рост мощностей 100 млрд долларов к 2023 году. Активов на конец 1-ого квартала около 100 млрд. Что будет с мощностями и рентабельностью, когда цикл развернется? Они достаточно короткие в исторической перспективе, каждые 2 года появляется новый продукт. И что будет, когда ситуация со спросом стабилизируется? Про "растет всегда" я не сомневаюсь. Но между "нам экстренно не хватает мощностей" и "постепенным ростом спроса" есть разница. От желания производителей нарастить активы выигрывают производители оборудования: ASML, LAM Research, Applied Materials. Все акции удвоились за год, как и TSMC. Много факторов уже заложены в цену.
Любопытный факт: в производстве задействовано очень много чистой воды. В день TSMC использует столько, сколько потребляет половина Воронежа. Из-за засухи в этом году, компания была вынуждена закупать цистерны и строить очистители. Речь о значениях меньше процента от расходов - немного, но они возникли просто потому что в регионе не было дождя. В планах у компании построить очистители, чтобы 40% от ежедневно использованной воды была пригодна для производства после. До этого года об этой проблеме особо и не задумывались. Любопытно что TSMC планируют открыть производство в Аризоне, где мало дождей. Отсюда неочевидный бенефициар - компании, связанные с очисткой воды.
#темынедели
События, на которые обратил внимание. Комментирую в текстовом формате, что произошло за неделю.
Внутри:
Интервью главы FESCO
Интервью Вячеслава Бочарова
IPO онлайн-бизнеса X5
ENEL
Цена на нефть
Лента купила Семью
Евро 2020
#FESH #FIVE #SBER #ENRU #LNTA
https://telegra.ph/Osnovnye-temy-proshedshej-nedeli-06-20
События, на которые обратил внимание. Комментирую в текстовом формате, что произошло за неделю.
Внутри:
Интервью главы FESCO
Интервью Вячеслава Бочарова
IPO онлайн-бизнеса X5
ENEL
Цена на нефть
Лента купила Семью
Евро 2020
#FESH #FIVE #SBER #ENRU #LNTA
https://telegra.ph/Osnovnye-temy-proshedshej-nedeli-06-20
Telegraph
Основные темы прошедшей недели
Интервью главы FESCO "Это все ведет к росту перевозок и перевалки, загрузка Владивостокского морского торгового порта сейчас составляет 168%. Безумные цифры! Аналитики считали, что в первом квартале 2021 года все начнет возвращаться к прежним уровням. Но…
"В 2021 году произошло изменение, старший сын Кирилл временно стал единственным владельцем фонда, пока Никита находится в армии."
https://conomy.ru/analysis/articles/422
https://conomy.ru/analysis/articles/422
Conomy
IPO Nordgold: обзор и возможная оценка компании | Conomy
Пока цена на золото находится около исторических максимумов для золотодобытчиков открываются новые возможности, в частности выход на IPO. Следующим претендентом на IPO стал Nordgold.
В 2017 году, компания Nordgold делистинговалась по оценке 1,3 млрд долларов. В этом году рассчитывали на оценку в 5 млрд долларов на IPO. Покупай дешево - продавай дорого. Мордашов - хороший инвестор. Но дорого, видимо, не дали и вчера вышла новость, что IPO откладывают. На необходимости денег для выплаты обещанных дивидендов после IPO во многом строилась логика, что кэш Бурятзолота могут собрать именно дивидендами. Почему это логично - описал в статье. Но вот статья написана до новости про отмену размещения, поэтому вероятность, что деньги вновь станут займами, на мой взгляд, выросла.
Отмечу, что логика золотодобытчиков Nordgold и GV Gold немного удивляет. Оба размещения предполагались через продажу долей владельцев. Они считают текущий рынок для них неподходящим, хотя цены на золото значительно выше средних. "Ты отказывался от коммерческих предложений, чтобы дождаться наиболее жирных" - как говорил классик. Но будут ли более жирные предложения? Я не уверен.
#BRZL
https://conomy.ru/analysis/articles/428
Отмечу, что логика золотодобытчиков Nordgold и GV Gold немного удивляет. Оба размещения предполагались через продажу долей владельцев. Они считают текущий рынок для них неподходящим, хотя цены на золото значительно выше средних. "Ты отказывался от коммерческих предложений, чтобы дождаться наиболее жирных" - как говорил классик. Но будут ли более жирные предложения? Я не уверен.
#BRZL
https://conomy.ru/analysis/articles/428
Conomy
ПАО «Бурятзолото»: инвестидея с дивидендами | Conomy
В рамках статьи решил собрать все известные факты про «Бурятзолото» — неоднозначную компанию из 3-его уровня листинга, с неоднозначным мажоритарным акционером. Мне кажется здесь может быть идея схожая с «Лензолотом».
Андрей Белоусов в начале июня
"В случае с металлургами лобовые методы повышения, введения экспортных пошлин на металл, с моей точки зрения, контрпродуктивно."
Андрей Белоусов в конце июня
"Введение экспортных пошлин – это не наказание металлургов, это часть комплекса защитных мер внутреннего рынка."
Вот что жара делает.
Я надеюсь, если цены на металлы упадут до конца года, пошлины отменят. И напротив, я думаю, что если мировые цены, на которые ссылаются производители оправдывая их рост, останутся высокими и после 31 декабря, пошлины продлят. Хочется верить в некую последовательность. Греф, кстати, когда производители говорили про скидки государству намекнул, что не вся экономика - это государство.
"Если "нахлобучили" государство, то "нахлобучили" и частные компании другие, и предпринимателей. И почему одних можно "нахлобучивать", других нельзя?"
Русал, по моим прикидкам, нахлобучили на 25% EBITDA второго полугодия (пошлины вводятся с 1 августа по 31 декабря). Российский фондовый рынок <3.
"В случае с металлургами лобовые методы повышения, введения экспортных пошлин на металл, с моей точки зрения, контрпродуктивно."
Андрей Белоусов в конце июня
"Введение экспортных пошлин – это не наказание металлургов, это часть комплекса защитных мер внутреннего рынка."
Вот что жара делает.
Я надеюсь, если цены на металлы упадут до конца года, пошлины отменят. И напротив, я думаю, что если мировые цены, на которые ссылаются производители оправдывая их рост, останутся высокими и после 31 декабря, пошлины продлят. Хочется верить в некую последовательность. Греф, кстати, когда производители говорили про скидки государству намекнул, что не вся экономика - это государство.
"Если "нахлобучили" государство, то "нахлобучили" и частные компании другие, и предпринимателей. И почему одних можно "нахлобучивать", других нельзя?"
Русал, по моим прикидкам, нахлобучили на 25% EBITDA второго полугодия (пошлины вводятся с 1 августа по 31 декабря). Российский фондовый рынок <3.
#темынедели
События, на которые обратил внимание. Комментирую в текстовом формате, что произошло за неделю.
Внутри:
Экспортные пошлины
Своеобразный байбек ЛСР
Конференция Смартлаба
#GMKN #MAGN #CHMF #NLMK #RUAL #ENPG #LSRG #MTLR
https://telegra.ph/Osnovnye-temy-proshedshej-nedeli-06-27
События, на которые обратил внимание. Комментирую в текстовом формате, что произошло за неделю.
Внутри:
Экспортные пошлины
Своеобразный байбек ЛСР
Конференция Смартлаба
#GMKN #MAGN #CHMF #NLMK #RUAL #ENPG #LSRG #MTLR
https://telegra.ph/Osnovnye-temy-proshedshej-nedeli-06-27
Telegraph
Основные темы прошедшей недели
Металлурги кульминация Развязка затянувшегося фильма произошла. Несмотря на общее мнение в правительстве, что экспортная пошлина - плохой вариант, ее ввели. Временно, до 31 декабря. Я как-то предположил, что это эффективный вариант. Мой вывод был, что производители…
Ваши изменения в рабочем процессе за последний год
Работал в офисе, временно работаю удаленно - 6
👍👍👍 13%
Работаю в офисе, ничего не изменилось - 19
👍👍👍👍👍👍👍👍 40%
Работал в офисе, перешел на удаленную работу - 14
👍👍👍👍👍👍 29%
Не работал в офисе, теперь работаю в офисе
▫️ 0%
Всегда был на удаленке - 9
👍👍👍👍 19%
👥 48 человек уже проголосовало.
Работал в офисе, временно работаю удаленно - 6
👍👍👍 13%
Работаю в офисе, ничего не изменилось - 19
👍👍👍👍👍👍👍👍 40%
Работал в офисе, перешел на удаленную работу - 14
👍👍👍👍👍👍 29%
Не работал в офисе, теперь работаю в офисе
▫️ 0%
Всегда был на удаленке - 9
👍👍👍👍 19%
👥 48 человек уже проголосовало.
Вчера Андрей Чиханчин, финансовый директор Аэрофлота дал ряд комментариев, общий смысл которых сводится к "мы справимся, ликвидности хватает". Отмечу пару любопытных моментов из статистики Росавиации и операционных показателей Аэрофлота.
Комментарий самого финансового директора: "международная часть более маржинальна, внутренняя - близка к нулю". Рост операционной статистики сейчас обусловлен как раз внутренними перевозками. С международными все грустно. По количеству перевезенных пассажиров внутри страны основным перевозчиком, кстати, стала "Победа". По пассажиро-киллометрам дочка имеет все шансы обойти головную компании к концу года.
Важно заметить - прибыльная дочка. Авиапарк головного аэрофлота с начала года снизился на 12%. Большая часть самолетов перелетела на балансы "Победы" и "России". Boeing отдали Победе, а SSJ100 - России (это для тех у кого страх Суперджета).
#AFLT
Комментарий самого финансового директора: "международная часть более маржинальна, внутренняя - близка к нулю". Рост операционной статистики сейчас обусловлен как раз внутренними перевозками. С международными все грустно. По количеству перевезенных пассажиров внутри страны основным перевозчиком, кстати, стала "Победа". По пассажиро-киллометрам дочка имеет все шансы обойти головную компании к концу года.
Важно заметить - прибыльная дочка. Авиапарк головного аэрофлота с начала года снизился на 12%. Большая часть самолетов перелетела на балансы "Победы" и "России". Boeing отдали Победе, а SSJ100 - России (это для тех у кого страх Суперджета).
#AFLT
В страданиях Аэрофлота как-то забылся еще один важный фактор - роялти. Количество транзитных полетов немного восстановилось, но общая динамика восстановления еще грустнее чем по перевозкам. Напомню, что эти роялти - халявные 40,9 млрд рублей (в хороший год) денег. В 2020 году Аэрофлот получил 17,6 млрд рублей. Пока все идет к тому что больше 20 млрд ждать здесь не стоит.
Ну и не стоит забывать, что капитализация Аэрофлота сейчас на 60% выше, чем в феврале 2020 года.
#AFLT
Ну и не стоит забывать, что капитализация Аэрофлота сейчас на 60% выше, чем в феврале 2020 года.
#AFLT
Про Биннофарм ковид и Спутник V.
Во-первых, Биннофарм не единственный производитель. Всего семь компаний, а основные мощности у Фармстандарта. Причем, суммарные мощности у семерых такие, что можно за несколько месяцев привить всех Спутником. Был бы спрос.
Президент сказал, что привился именно Спутником, но вакцин уже 3. Спутник Лайт не считаю, потому что его производят те же компании. Недавно был релиз ИСКЧ, что они начинают испытания новой вакцины.
От продаж за рубеж производители ничего не получат, так как если Россия договаривается о вакцине, ее производят местные компании. Поэтому бенефитов здесь нет.
В майской статье BBC говорится по мощностям следующее:
"Институт Гамалеи максимально может производить 5 млн доз в месяц, завод "Р-Фарм" совместно с правительством Москвы - 10 млн доз ежемесячно, у "Генериума", "Биокада" и "Биннофарм" такие же параметры (10 млн в месяц), рассказывал ранее в беседе с Би-би-си председатель совета директоров Ruthenium Global Pharma Fund Дмитрий Рейхарт. Мощность заводов уфимского "Фармстандарта", согласно открытым источникам, составляет около 19 млн доз вакцины в месяц. "Лекко" во Владимирской области принадлежит этой же компании."
Кстати про бенефициаров.
Генериум принадлежит Виктору Харитонину, Биокад тоже ему. Лекко принадлежит Фармстандарту, Фармстандарт принадлежит Харитонину. Помню как покупал акции Фармстандарта в 2016 году. Думаю, что не один я, потому что по фундаменталу компания была просто супер. Вот только Харитонин все займами выкачивал, а потом делистинговал по цене значительно меньше размещения. А потом еще раз повторил этот же трюк с Отисифармом. Но это отступление, я к тому, что именно он бенефициар вакцинации.
В конце октября 2020 года в интервью РБК глава Аллиум (дочка Биннофарма) говорил о 1,5 млн доз.
"Потенциально мощности «Биннофарма» рассчитаны на производство около 1,5 млн доз вакцины в год. Между производителями вакцины сейчас нет никакой конкуренции, скорее мы при активном участии Минздрава и Минпрома помогаем друг другу разрабатывать технологию масштабирования."
Влияние на результат
Доза Спутника стоит порядка 900 рублей. То есть максимально - это 9 млрд рублей в месяц. Но на полную мощность они не будут работать никогда. Уже есть 13% привитых, в январе Путин говорил про цель в 70 млн человек. Адобровольно прививаться надо раз в год. Поэтому, я думаю, что для Биннофарма 9 млрд - это не в месяц, а в год. Что тоже немало.
Показатели LTM на конец 1-ого квартала Биннофарма:
Выручка: 22,9 млрд рублей
OIBDA: 6,6 млрлд
Прибыль (даже есть прибыль): 2,7 млрд рублей.
Чистый долг: 9,5 млрд рублей.
ВТБ купил 11,2% за 7 млрд рублей. То есть вся компания оценена в 62,5 млрд рублей.
P/S = 2,7
P/E = 23
EV/OIBDA = 10,9 (Здесь я опять вспомнил оферту Харитонина по EV/EBITDA = 3 в Фармстандарте)
Ну и конечно, никто не напишет, какие затраты в производстве. Не уверен, что компании в принципе зарабатывают. Но даже дополнительные 9 млрд - это +40% к выручке и P/S < 2. Pfizer кстати торгуется в P/E = 23. Какой-то потенциал для Системы здесь есть, но не думаю, что больше 3-ех рублей.
Мой вывод всей истории такой, что M&A активность ВТБ последние несколько лет выглядит неплохо. Магнит, Ростелеком, Яндекс, НКХП, Биржа СПБ, ПИК.
#PHST #AFKS #ISKJ
Во-первых, Биннофарм не единственный производитель. Всего семь компаний, а основные мощности у Фармстандарта. Причем, суммарные мощности у семерых такие, что можно за несколько месяцев привить всех Спутником. Был бы спрос.
Президент сказал, что привился именно Спутником, но вакцин уже 3. Спутник Лайт не считаю, потому что его производят те же компании. Недавно был релиз ИСКЧ, что они начинают испытания новой вакцины.
От продаж за рубеж производители ничего не получат, так как если Россия договаривается о вакцине, ее производят местные компании. Поэтому бенефитов здесь нет.
В майской статье BBC говорится по мощностям следующее:
"Институт Гамалеи максимально может производить 5 млн доз в месяц, завод "Р-Фарм" совместно с правительством Москвы - 10 млн доз ежемесячно, у "Генериума", "Биокада" и "Биннофарм" такие же параметры (10 млн в месяц), рассказывал ранее в беседе с Би-би-си председатель совета директоров Ruthenium Global Pharma Fund Дмитрий Рейхарт. Мощность заводов уфимского "Фармстандарта", согласно открытым источникам, составляет около 19 млн доз вакцины в месяц. "Лекко" во Владимирской области принадлежит этой же компании."
Кстати про бенефициаров.
Генериум принадлежит Виктору Харитонину, Биокад тоже ему. Лекко принадлежит Фармстандарту, Фармстандарт принадлежит Харитонину. Помню как покупал акции Фармстандарта в 2016 году. Думаю, что не один я, потому что по фундаменталу компания была просто супер. Вот только Харитонин все займами выкачивал, а потом делистинговал по цене значительно меньше размещения. А потом еще раз повторил этот же трюк с Отисифармом. Но это отступление, я к тому, что именно он бенефициар вакцинации.
В конце октября 2020 года в интервью РБК глава Аллиум (дочка Биннофарма) говорил о 1,5 млн доз.
"Потенциально мощности «Биннофарма» рассчитаны на производство около 1,5 млн доз вакцины в год. Между производителями вакцины сейчас нет никакой конкуренции, скорее мы при активном участии Минздрава и Минпрома помогаем друг другу разрабатывать технологию масштабирования."
Влияние на результат
Доза Спутника стоит порядка 900 рублей. То есть максимально - это 9 млрд рублей в месяц. Но на полную мощность они не будут работать никогда. Уже есть 13% привитых, в январе Путин говорил про цель в 70 млн человек. А
Показатели LTM на конец 1-ого квартала Биннофарма:
Выручка: 22,9 млрд рублей
OIBDA: 6,6 млрлд
Прибыль (даже есть прибыль): 2,7 млрд рублей.
Чистый долг: 9,5 млрд рублей.
ВТБ купил 11,2% за 7 млрд рублей. То есть вся компания оценена в 62,5 млрд рублей.
P/S = 2,7
P/E = 23
EV/OIBDA = 10,9 (Здесь я опять вспомнил оферту Харитонина по EV/EBITDA = 3 в Фармстандарте)
Ну и конечно, никто не напишет, какие затраты в производстве. Не уверен, что компании в принципе зарабатывают. Но даже дополнительные 9 млрд - это +40% к выручке и P/S < 2. Pfizer кстати торгуется в P/E = 23. Какой-то потенциал для Системы здесь есть, но не думаю, что больше 3-ех рублей.
Мой вывод всей истории такой, что M&A активность ВТБ последние несколько лет выглядит неплохо. Магнит, Ростелеком, Яндекс, НКХП, Биржа СПБ, ПИК.
#PHST #AFKS #ISKJ
Напомню про забавный момент во владении ВТБ акциями ПИК. У них заключен контракт на изменение цены. ПИК платит ВТБ ежегодно по 2 - 3 млрд рублей (в зависимости от ключевой ставки).
"В соответствии с условиями беспоставочных финансовых инструментов, стороны сделки компенсируют разницу между установленной договорами стоимостью акций и рыночной стоимостью акций Группы на дату окончания срока действия договоров с учетом выплаченных промежуточных платежей и дивидендов."
Новостей по закрытию не было, видимо, продлили. Максимальный срок указан ниже. Но учитывая, что акции ПИК стоят почти 1100 рублей, ВТБ должен застройщику свыше 100 млрд рублей. Так как там все захеджировано, плюс ВТБ - акционер компании. Для ВТБ рисков особых нет. Хотя по сумме это значительная часть прогнозной прибыли.
Любопытно как на этом споре (если можно так говорить) ПИК заработал себе денег, которых хватит купить ЛСР или Самолет целиком.
#VTBR #PIKK
"В соответствии с условиями беспоставочных финансовых инструментов, стороны сделки компенсируют разницу между установленной договорами стоимостью акций и рыночной стоимостью акций Группы на дату окончания срока действия договоров с учетом выплаченных промежуточных платежей и дивидендов."
Новостей по закрытию не было, видимо, продлили. Максимальный срок указан ниже. Но учитывая, что акции ПИК стоят почти 1100 рублей, ВТБ должен застройщику свыше 100 млрд рублей. Так как там все захеджировано, плюс ВТБ - акционер компании. Для ВТБ рисков особых нет. Хотя по сумме это значительная часть прогнозной прибыли.
Любопытно как на этом споре (если можно так говорить) ПИК заработал себе денег, которых хватит купить ЛСР или Самолет целиком.
#VTBR #PIKK
Летишь ты такой в космос в компании Брэнсона, а это космосом-то считают только в США. У Безоса высота полета выше, и там космос уже у всех.
Зато на 9 дней раньше.
Зато на 9 дней раньше.
#темынедели
События, на которые обратил внимание. Комментирую в текстовом формате, что произошло за неделю.
Внутри:
Европлан
Металлурги
Инфляция 6,4%
TCSG vs VTBR
Цены на удобрения
Шампанское и игристое вино
#SFIN #EPLN #MAGN #CHMF #NLMK #GMKN #RUAL #ENPG #MTLR #TCSG #VTBR #PHOR #AKRN
https://telegra.ph/Osnovnye-temy-proshedshej-nedeli-07-03
События, на которые обратил внимание. Комментирую в текстовом формате, что произошло за неделю.
Внутри:
Европлан
Металлурги
Инфляция 6,4%
TCSG vs VTBR
Цены на удобрения
Шампанское и игристое вино
#SFIN #EPLN #MAGN #CHMF #NLMK #GMKN #RUAL #ENPG #MTLR #TCSG #VTBR #PHOR #AKRN
https://telegra.ph/Osnovnye-temy-proshedshej-nedeli-07-03
Telegraph
Основные темы прошедшей недели
Европлан Самый токсичный мажоритарный акционер России - Гуцериев. Его компания Сафмар планирует продать акции Европлана и снова сделать компанию публичной. Опрос про формат работы в середине недели был отчасти связан с этой компанией. Моя гипотеза следующая:…