Кредитование в апреле снова выросло (да, опять)

Соберем здесь все наши наблюдения за кредитованием и почему оно сопротивляется высоким ставкам:

1. Лонгрид о том, как изменилась структура кредитного портфеля
https://www.tg-me.com/unexpectedvalue/226
https://www.tg-me.com/unexpectedvalue/227
https://www.tg-me.com/unexpectedvalue/228
https://www.tg-me.com/unexpectedvalue/229
https://www.tg-me.com/unexpectedvalue/230
https://www.tg-me.com/unexpectedvalue/231

2. Как, вероятно, влияет коммуникация ЦБ
https://www.tg-me.com/unexpectedvalue/261
https://www.tg-me.com/unexpectedvalue/271

3. О невозможности роста ВВП без расширения долга и роли Минфина (который как раз отменил аукцион ОФЗ)
https://www.tg-me.com/unexpectedvalue/267

К счастью, в мае рост месяц к месяцу точно будет ниже)

@unexpectedvalue

у поправок в НК в текущей редакции одно реальное изменение:

-рост налога на прибыль организаций с 20% до 25%. это много

остальное - косметика.

ну и нельзя не отметить, что малоимущие семьи с детьми получают не снижение НДФЛ, а возможность возврата (aka вычета). Это классический пример nudge с опцией по умолчанию.

@unexpectedvalue

Пока ждём решение, давайте очень тезисно:

1. Единственная причина для повышения ставки - темпы роста кредитования. они явно выше, чем хотелось бы видеть ЦБ и не так сильно зависят от льготных программ, как может показаться.
2. Рост кредитования связан с ростом доходов все секторов: растут и доходы граждан и прибыль бизнеса. При этом потребительское кредитование нечувствительно к ставкам
3. Рост ставки до 17-18-19-20% не слишком чувствителен для потребов - там в ценообразовании слишком высокая удельная доля операционных расходов банков, поэтому рост ставки на 100 бп сделает займы дороже примерно на 60бп. Про ипотеку и так понятно.
4. Рост прибыли частного корпсектора при ограничениях на вывод капитала стимулирует менеджмент и акционеров реинвестировать прибыль, а поддержание постоянной структуры капитала, толкает и спрос на кредит.
5. Для госкомпаний требуемая доходность на капитал - очень низкая и не реагирует на внешние условия (тк закреплена на уровне политик), поэтому они заменяют дорогой долг дешевым собственным капиталом, освобождая ресурсы банков для частного сектора, где цены более гибкие
6. В этой ситуации эффективнее влиять не на спрос через стоимость кредита, а на предложение, через капитал банков.

Таким образом, не так важно поднимет ли ЦБ ставку. Важно: решится ли он вводить жесткие ограничения для банков.

@unexpectedvalue

Льготные программы сформировали годовой запас прочности в секторе строительства жилья

Это все-таки официально: первого июля всеобщая льготная ипотека закончится. Это так радует финансовый блок, что было решено даже повысить компенсацию банкам до 2 п.п.
Расширение семейной программы, конечно, сгладит этот эффект, но все же не в каждом домохозяйстве есть несовершеннолетние дети.

А это значит, пришла пора посмотреть, в каком состоянии сектор подошел к этой знаменательной дате. Берем только публичные данные из ЕИСЖС по состоянию на май 2024.

Портфель строительства…
Вырос на ~17%
Мы не включали в анализ объекты с датой ввода T+4: на них стабильно приходится не более 5% портфеля, так что считаем нематериальным.

Это, пожалуй, самый фрустрирующий результат: почти двухкратный рост цен привел к росту предложения на сравнительно скромную величину. Что неудивительно, т.к. сектору понадобилось порядка 5 лет, чтобы увеличить предложение: вводы в 2024 году будут на уровне 2020-2021, но вот в 2025 вырастут до ~45 млн кв. м. (см. график)

(1/3)
#жилье #ипотека
@unexpectedvalue

Вырос и портфель и его распроданность.

Уровень распроданности в 2024 году находится на равномерном уровне и даже превысил значения 2023.

При этом превышение наблюдается по всем срокам ввода.

Тут нельзя не отметить, что лучший отдел продаж застройщиков сидит в Минфине и ЦБ - обещания прекратить и досрочно ужесточить льготную программу в комбинации с арбитражем ставок серьезно помогли нарастить продажи.

*Почему не стоит ориентироваться на этот показатель для объектов с вводом в 2020-2022 годах писали здесь.

Напомним, что оптимальный уровень распроданности на вводе мы (и не только) видим в районе 70. К этому значению рынок стабильно приходит досрочно ->

(2/3)
#жилье #ипотека
@unexpectedvalue

Пугает ли сектор отмена массовой льготной программы (и нужно ли было расширять семейную программу)?

Нет

Чтобы достичь оптимального уровня распроданности в 2024 и 2025 годах, достаточно продать 18.5 млн кв. м в течение следующих 18.5 месяцев. По итогам 2023 года было продано не менее ~40 млн кв. м. (816 тыс. договоров ДДУ при средней площади 50 кв. м).

Таким образом, рынок может буквально пропустить 1 год продаж и все равно выйти на нужные показатели распроданности. При этом объекты с вводом в 2026 году план продаж на 2024 год можно тоже считать закрытым.
Рассчитывать в такой ситуации на снижение цен на новостройки в обозримом будущем - достаточно авантюрная стратегия.

Сложный вопрос заключается в том, достаточно ли игроки верят в скорое снижение ставок, чтобы не снижать запуски?

(3/3)
#жилье #ипотека
@unexpectedvalue

OFAC вводит санкции на локальную биржевую инфраструктуру торговли валютой через ДВА ГОДА после ограничений на поставку долларов

@unexpectedvalue

Но все мы понимаем, что реальная цель внесения Московской биржи в SDN - остановить бум IPO

P.S. кто-то знает, распространяются ли риски вторичных санкций на все торгуемые на мосбирже компании?

@unexpectedvue

Концерт Тейлор Свифт в Лондоне может вынудить Банк Англии отложить снижение ставки

Напоминаем, что мемы в этом канале - результат многих часов работы команды аналитиков и отдела визуализации

@unexpectedvalue

Коллеги подсказывают, что пранк немного вышел из под контроля, и нужно уточнить:

Поп-звезды не являются значимым инфляционным фактором. Даже Тейлор Свифт, хотя ее феномен заслуживает особого внимания.

Главная ошибка, которая содержится во всех этих рассуждениях (Фестиваль шоппинга в Шанхае, Влияние Бейонсе на инфляцию в Швеции, Тейлор Свифт и Банк Англии) - не учитывать бюджетное ограничение домохозяйств: если фанаты тратят огромные деньги на билеты, дорогу и отель там, где будет шоу, значит они не потратят их на что-то другое.

Рост потребительских расходов зависит от роста доходов домохозяйств и готовности банков наращивать портфель потребительских кредитов. Но даже самые массовые концерты не способны вызвать заметный скачок долгов по кредитным картам: если у вас арена (Wembley) вмещает 100 тысяч человек, средняя стоимость билета 590 фунтов и все купили билет в кредит - это капля в море: портфель необеспеченных займов розничным клиентам в Великобритании составляет 219 млрд фунтов, а в обращение поступить всего 59 млн фунтов или 0.02%.

Даже если сопутствующие расходы (транспорт и проживание) будут сопоставимы, это все еще в сумме +0.04%. Но так как это разовые акции, то скорее всего задолженность будет погашена в кратчайшие сроки за счет сокращения будущего потребления.

То есть всплеск спроса в день мероприятий концентрируется в одной локации, где действительно вызывает шок. Но этот шок компенсируется снижением спроса в других местах и размазывается во времени. В сумме это дает околонулевой эффект. Так что Банк Англии при принятии решений будет ориентироваться на другие факторы.

@unexpectedvalue

Трансмиссия не работает?

Много сообщений в последние время о том, что высокая ставка не помогает охладить кредитование и экономику. Смотрите, мол, ставка уже давно 16%, а кредит продолжает расти как не в себя.

И вообще чем выше ставки, тем больше кредита, ММТ по-русски и все дела.

На самом деле, нет. Просто ставка — это инструмент рыночный. И эффективно работает в рыночных условиях.

Возьмем, например, ипотеку — уберем из нее все льготное и посмотрим, что произошло за год. Напомню rule of thumb: изменение ставки на 1 пп. меняет спрос на ипотечные кредиты на ~10%, при прочих равных.

• В 1П 2023 г. средняя ставка по рыночной ипотеке была 11%, а банки выдали рыночных ипотечных кредитов на 1,2 трлн руб.

• В 1П 2024 г. средняя ставка подскочила до 17% (+ 6пп.). Что произошло с выдачами? Они упали до 0,5 трлн руб. (-60%).

Так что хорошо все с трансмиссией: рыночный инструмент влияет на рыночные сегменты, как и должен.

А то, что в экономике много нерыночного и всякого прочего бюджетного, ну тут уж извините. Это вопрос не к процентным ставкам.

@helicoptermacro

так сказать, ПЕРЕГРЕВ
(простите)

@unexpectedvalue

Коллеги, сегодня день рождения у широко известного в узких кругах Павла Пикулева (отец-основатель лучшей в мире соцсети для финансистов EMCR.io, а еще тут можно найти работу в финансах)

И так как очень сложно что-то подарить человеку, у которого все есть, то выполним давнее обещание рассказать про региональные каналы с вакансиями EMCR

Так что приходите к Паше, устраивайтесь на работу в финансы, набирайтесь опыта и заводите свой макротелеграмм-канал!

С самого начала у нас была какая-то тактика и мы ее придерживались (нет).

Каждый раз, когда речь заходит о стратегии, программах развития, эффективности работы ставок или работы каких-то государственных институтов, вспоминайте о слаженности монетарной и фискальной политики на примере массовой льготной ипотеки:

🔹Когда ставки снижаются, правительство вводит массовое субсидирование

🔹Когда ставки растут, поддержка сокращается

Либо рынок получает двойную поддержку, либо двойной удар. В результате программа поддержки не сглаживает влияние макрошоков на рынок, а усиливает волатильность и непредсказуемость спроса.

#ипотека
@unexpectedvalue

На самом деле, здесь нет противоречия - это и есть согласованная контр-циклическая политика

У уровня бюджетного и денежного стимула общая причина - фаза делового цикла

@c0ldness

Абсолютно - про льготную ипотеку и доступность жилья так и есть

Массовая льготная ипотека - это регрессивный налог

@c0ldness

Хотите решить проблему цен?

СТРОЙТЕ БОЛЬШЕ (да, рынок автомобилей и рынок жилья очень близки по механике)

@unexpectedvalue

Распроданность на вводе введенных в эксплуатацию объектов по данным ЕИСЖС в первом квартале 2024 составила 78%

Это соответствует результатам прошлого года, хотя введено было сильно меньше площадей, по сравнению с тем же периодом прошлого года: 3.1 млн против 4.6 млн (данные только по топ-10 регионам)

В целом картина по регионам стабильна. Из интересного:

-Краснодарский край удерживает лидерство по волатильности показателей

-Низкие результаты в Московской области. Но не исключено, что застройщики просто направили покупателей на объекты с вводом после отмены льготной ипотеки, т.к. готовое проще продать, а строящемуся нужна страховка.

-Москва продала 86%, хотя с конца декабря действовало ужесточение лимита по льготной ипотеке

В общем хоть объемы и невелики (что связано с низкими запусками 2020го года), но проблемы с распроданностью все еще не наблюдаются.

#жилье #ипотека
@unexpectedvalue