😈 Бу! Страшно? Не бойся, инвестор, иди сюда. Чего ты не идёшь?
Инвестор, покупать надо дёшево, а продавать дорого. Не наоборот. Чего не покупаешь?

🌎 Вот теперь в цены активов действительно не до конца заложен мир, а рынок всей планеты стремится отразить в котировках активов состояние, при котором пошлины уже гарантированно будут действовать в неизменном виде. В чём есть некоторые сомнения.

Я вижу бОльший риск в том, что инфляция может продолжить отказ от договорнячка с ЦБ РФ, и тогда неизбежное сказочное богатство на снижении ставки придётся отложить до момента, когда половина экономики окажется в руинах. Что, как мы в конце 2024 года пришли к консенсусу с Егором Сусиным, к середине лета, в принципе, реалистично. Уже сейчас печальная динамика продаж автомобилей - снижение за квартал на 27 г/г и за март на 45% г/г - нашёптывает нам осторожнее относиться к Европлану, да и с металлургами пока не всё так однозначно. Страшновато перебарщивать с дистрессом в портфеле.

Но во многих бумагах вполне появились скидки, если держать цель хотя бы на конец 2025 и начало 2026. От индекса 2800 можно себе это позволить. Раздадут ли ниже? Легко, ещё как. Для себя я принял решение побродить по распродаже, набрать вкусных бумажек по хорошим ценам, не трогать нехорошие цены, оставить запас прочности, откинуться и получать удовольствие.

Портфель:

🔘Индекс через фонды - 23,8%

🔘Транснефть - 12,6%

🔘Совкомбанк - 11,1%

🔘Яндекс - 10,2%

🔘Сбербанк - 9,8%

🔘Роснефть - 8,4%

🔘Ренессанс Страхование - 7,2%

🔘ЕЭЛТ - 6,1%

🔘Абрау - 5,5%

🔘Озон - 5,3%
___
🔘Плечо - 15%

⚪️Думаю, вечером ещё немного денежек положу и на 115% от них закуплюсь. Слабо себе представляю IMOEX ниже 3400-3500 к концу года, медианное значение опроса среди инвесторов, которым я доверяю, также находится на этих значениях. Потому что годами экономика со ставкой 21% представляется мне плохо, если не рассматривать экстремальные сценарии гиперинфляции с включенным на полную мощность печатным станком. Но тогда рублёвая стоимость активов никуда не денется и со временем догонит обесценение валюты.

Риску экстремального сценария мой набор активов подвержен, но в умеренной степени - через издержки в Транснефти и Абрау, например. Но я не считаю его основным.

В случае уровней 2600-2650 по индексу готов добрать ещё 15-25% активов, на 2500 - дополнительно 15-25%. Пока что план такой.

Всё будет хорошо, мой друг. Просто потом.

Всех обнял.

Привет, путник.
Я принёс тебе видео, которое ты так долго ждал.

При поддержке Кирилла Прядухина, его чудесной студии и волшебной команды я расскажу тебе, как кривая дорожка из банковской семьи приводит в коллекторство.

😈 Ты узнаешь, что такое на самом деле работа по сбору долгов изнутри.

📞 Ты услышишь несколько котоламповых историй о должниках, предательстве и многом другом.

☯️ О том, как провалиться в бездну самооценки, оттолкнуться от дна - и оказаться посреди M&A и проблемных активов, а затем и фондового рынка. Лишь для того, чтобы обнаружить там яму ещё глубже и зловоннее. И чем за всё это внутри и снаружи пришлось заплатить. А также - как я хотел бы что-то исправить.

Осторожно, путник. Это вряд ли будет на 100% приятный разговор, но я практически обещаю, что интересный.

Приятного?..просмотра.

🟥 ссылка тут;
💻 ссылка здесь.

Вашим лонгам придёт конец.

Некоторым. Может быть.

🐹 На сегодняшний день моя аллокация в акции составляет 115% (сокращена со 125%, взятых в среду, так как мы успели нарадоваться аж на 12% индекса, сейчас уже 2890 воскресного IMOEX), что само по себе свидетельствует об ожиданиях от рынка к концу 2025 - началу 2026 годов. Ибо, как мы обсуждали ранее, важно математическое ожидание результата в сравнении со стоимостью фондирования в случае плеча и в сравнении с ликвидностью в случае вложений только на свои.

Но есть нюансы.

🧐 Почему должна снизиться ключевая ставка? Потому что - и если - инфляция придёт в норму. Об этом все слышали.

🧐 А почему инфляция придёт в норму? Каким таким магическим образом? Ну, потому что снизится спрос.

🧐 А почему снизится спрос? Потому что снизится экономическая активность. И сейчас будто бы господствует ожидание мягкой, либо средней посадки у экономики. А как же жёсткая?)

Не вся выходящая статистика мне нравится. К примеру, согласно Автостату, в марте продажи автомобилей снизились на 45% г/г, при этом новый бизнес в лизинге сократился уже в 2024 году на 7% г/г, а в 2025 году участники рынка прогнозируют падение ещё на 15-25%. Авторынок и лизинг - это сильные маркеры экономической активности.

При этом спрос в сегментах железнодорожного и общественного транспорта в лизинге рос, а другие - падали очень существенно. Где есть государственные деньги - там жизнь, а вот где нет...

Индекс реальных потребительских расходов от Сбера пока держится - 106,3 в марте 2023, 115,3 в марте 2024, 118,1 в марте 2025. Однако потребительское кредитование у Сбера на самом низком уровне за 2 последних года.

К чему я всё это веду? К тому, что нужно быть осторожными в плане перевеса в портфеле бумаг-"отскокеров на ставке", в частности тех, которые маркеры экономической активности, а также необязательного спроса. Скажем, отчёты М.Видео, Европлана, МТС-Банка (Озона?), необязательных IT-инфраструктурщиков - могут в ближайшие квартал-два рынок разочаровать сильнее ожидаемого.

А вот Яндекс - не факт, поскольку многие из его сервисов являются уже фактически базовым спросом как минимум в крупнейших миллионниках. Угроза со стороны возврата западных компаний присутствует, но может быть преувеличена, более того - когда оно случится?

🔘 Ну и напоследок. Задумайтесь, по какой причине может произойти снижение ставки быстрее консенсусных темпов.

✔️ Правильно. Лишь тогда, когда посадка не будет мягкой. От этого и следует танцевать в балансировке активов.

Всех обнял.

❎ Пишущие о неважности момента покупки и продажи в долгосрочном инвестиционном портфеле - неправы. Если за счёт менеджмента позиций инвестор меняет свою доходность со среднерыночных 15% годовых до 18% годовых, то на отрезке в 10 лет прибыль меняется с 304% до 423%.

А на отрезке в 15 лет - с 713% до 1097%.

Более того. Если мы вычтем инфляцию - также считаемую сложным процентом - то разница в реальной эффективности портфеля уже на отрезке в 10 лет окажется почти двукратной. За счёт нескольких верно принятых решений, либо совершённых ошибок каждый год.

В 2022 году, перебрав риска перед началом СВО, я рухнул сильнее рынка на 11%, однако закончил год лучше него. В 2023 году, имея в портфеле консервативные активы - облигации и фонды недвижимости - я достиг доходности портфеля на 7% выше росшего весь год MCFTRR, в 2024 году на разных отрезках измерения - от 7 до 21% альфы к MCFTRR, в 2025 году - 17% альфы к MCFTRR с начала года против очень сложного рынка. Целевая альфа на 2025 год - от 15%. Мой опыт практического управления может быть полезен инвесторам, не брезгующим активным менеджментом и эпизодическими спекуляциями. Желающим не сгореть в огне рыночных страстей, но получить чуть больше, а на длинном отрезке - сильно больше.

В комментариях много вопросов о бумагах и ценах для их покупки, причинах предпочтений одних перед другими, мыслях о сегодняшнем рынке и потенциальных идеях. Я стремлюсь на них отвечать, но не хочу превращать сам канал - дискуссионный клуб и исповедь инвестора - в твиттер.

Однако, свои мысли о ситуации, совершаемые сделки и их обсуждение я всё равно излагаю - в комментариях, некоторых чатах и личках. А значит - почему бы не объединить их в один инструмент, канал, где можно наблюдать за живым разумом инвестора, стремящегося к совершенству.

Сказано - сделано, и я представляю вам канал "Грязные тактики".

Что будет:

✔️ Актуальный портфель;

✔️ Сделки, рассказ о них сразу после совершения. К примеру, отыгрыш заседания ЦБ, видение сетапа, подготовка, полицейские развороты и результаты - расскажу, как и "минутки" о том, к чему хищно присматриваюсь;

✔️ Тактические мысли о рынке, его дешевизне, дороговизне, взгляд на бумаги и бизнесы, сектора - в общем, логика, в результате которой происходит управление портфелем;

✔️ Любые оперативные наблюдения и мнения, полезные инвестору;

✔️ Ответы на вопросы в комментариях - по возможности и при наличии достаточного времени;

Чего не будет:

❎ Деградации контента в основном канале (здесь) и ухудшения отношения, делёжки людей на сорта. Я знаю, что так говорят все, и в качестве аргумента могу предложить лишь 3 года своей высокой репутации в публичном пространстве, а также трек-рекорд отношения к моим дорогим вам.

❎ Советов, что купить лично подписчику. Я хочу дать удочку, а не наловить рыбу, и нужно понимать: индивидуальное анкетирование, разбор бумаг, поиск и исправление ошибок, формирование набора активов под жизненные обстоятельства, капитал и риск-профиль - это большая, глубокая и отдельная работа ;

❎ Сокрытия сделок. Всё как на духу;

❎ Подробного объяснения некоторых отдельных покупок и продаж. Я рассчитываю, что мой читатель знает, как устроена жизнь, и если мотивация сделки описана как "мне приснился сон...", "в магическом шаре очень ясно видно..." - все всё понимают.

В каком формате: твиты и иногда чуть больше. В случае трансляции быстрых спекулятивных отыгрышей - максимально быстрые и короткие сообщения. Примеры оставлю в комментариях к этому посту.

Как часто будут посты: слабо предсказуемо и зависит от динамики рынка, мира, экономики. Вероятно, от 1 до 30 мини-твитов в день. Я не хочу писать просто так, лишь бы генерировать контент. Вижу цель в том, чтобы демонстрировать реальное управление активами, а не развлечение.

Сколько стоит: 1 400 руб. за 1 месяц, 3 800 руб. за 3 и 13 800 руб. за 1 год.

Так я вижу себе путь сохранения независимости своего мнения и возможности не засорять канал большим количеством рекламы. Надеюсь, что окажусь полезен, и буду благодарен за вашу поддержку.

Добро пожаловать в "Грязные тактики".

И всех обнял.

Очень сложно ничего не делать, когда хочется посуетиться. Не менее трудно - суетнуть, когда желание спрятаться.

Но следует учиться.

🤝 К примеру, как выглядит продолжение разговора о балансе значимости в коммуникациях применимо к заключению договоров, а не истребованию долгов? Предположим, у вас есть выгодная сделка. Скажем, вы видите пассивного кредитора, который не проявляет интерес, либо не умеет добиваться возврата долга. При этом вы знаете, что долг будет погашен. То есть его нужно забрать себе и заработать.

Что делать? Поступать последовательно.

Сначала направляем составленное просто и понятно коммерческое предложение. К примеру, одновременно на электронку и адреса почтовой корреспонденции.

Стой! Я сказал, стой! Составленное просто, а не то, что ты наделал!

😊 Кто увидит письмо? Секретарь, возможно - затем руководитель. И лишь где-то по пути в цепочке окажутся юристы. Зачем ты пачкаешь лист кучей юридических терминов и размахиваешь своим профессионализмом? Как секретарю отвлечься от ноготочков, а директору от выбора новой шлю машины, если перед ним нечто непонятное и заумное?

🗑Правильно, никак. В мусорку полетит. Так что просто и понятно - вот мы, вот выгода, вот удовольствие от сделки и никакого головняка. А потом уже с юристами разберётесь в юристике. Контрагент должен кайфануть, а не страдануть от вашей бумажки.

Итак, мы отправили наш шедевр. Что делать дальше? Ждать.

Бумажное письмо с отслеживанием, ждём доставки и вручения. Примерно тогда же проверяем первыми контактами, а не попало ли в спам электронное. Почему так? Потому что оно могло быть получено и направлено на обсуждения, на согласования. А что часто от нас требуют коллеги и партнёры?

"Позвони им ещё раз, напиши на другие адреса, прошёл же уже целый день" - в общем, заставляют сделать всё, чтобы другая сторона поняла: нам очень нужна сделка, более того - мы наверняка хотим их натянуть на глобус. Поэтому нам либо продадут дороже, либо не продадут вообще. Не надо так. После каждого звонка, письма, иного действия - дайте ему "настояться" и "созреть". А если очень зудит, то сделайте что-нибудь маленькое. К примеру, проверьте трек-номер отправки.

При этом, конечно, сидеть, сложа лапки, тоже не нужно, как мы ранее и обсуждали. Всё есть яд и всё лекарство. И нужен баланс настойчивости.
_____

📈Аналогично и в рынке. Вы взяли актив, видя, что за свою цену он способен дать привлекательную доходность. А дальше...нужно ждать.

Ждать сложно. Причём многим сложно пересиживать даже не убыток, а прибыль. Вот это, знаете, несуразное "выскочить в ноль" убило космическое количество незаработанных денег. Напоминаю, что есть только будущие доходы от текущей цены, а почём вы там когда-то купили - это маме поплачете. Ну, или в ходе разбора своих ошибок.

Исходно при совершении сделки следует нормировать риск на неё, подходящий к стратегии, толерантности и возможности следить за рынком. Если инвестор чётко знает, что бумага Х по цене 100 рублей несёт в себе достаточно прибыли и риска, чтобы занять 10% портфеля, а при цене 90 уже 13% портфеля, ну а по 80 можно и 16%, при этом по цене 110 остаточная доходность на обозримом горизонте снижается, и нужно резать до 7%, по цене 120 до 4%, а по цене 130 распродать - он так и сделает. И не будет хватать за все щёки Русагро по 230, не зная потом, что делать, пока она не скатится до 127, потому что не может оценить новые риски и новые награды. Может быть, даже продаст по 90, когда, очень может быть, будет пора купить.

Когда у вас есть чёткое понимание, за какую цену при каких вводных вы готовы покупать и продавать - получать доходность становится легче. Если чёткого понимания цен покупки и продажи нет, тогда что-то идёт не так.

🐹 Но что же делать, если хочется посуетить? Мне часто помогает докупить один лотик. Ну, иногда полпроцентика. Или продать. Вроде бы поучаствовал, а вроде бы не больно, если что. Попробуйте, помогает.

Всех обнял.

ВНИМАНИЕ: ПОВАЛЬНАЯ ЭПИДЕМИЯ УГОНА TELEGRAM-АККАУНТОВ
И это не кликбейт.

🔥 За последние пару недель я наблюдаю, как:

⏭ Угнали аккаунт автора и просто удалили его канал, детище уничтожено;

⏭ У работников одной серьёзной больницы при одном серьёзном силовом ведомстве залпом увели сразу три аккаунта;

⏭ В чате эвента на 200 человек взломали минимум двоих;

⏭ У девушки близкого товарища прямо в моменте утащили доступ, поменяли язык и начали копаться в личных сообщениях;

⏭ В августе я уже описывал несколько старых и стандартных схем, жертвой одной из них стал наш знаменитый товарищ с аэродинамичной головой Игорь Шимко, рекомендую ознакомиться.

Это очень серьёзно и, поверьте, касается каждого из вас лично. Как именно происходит взлом? Вот основные сценарии:

🔘 Малознакомые люди под видом каких-то предложений, обсуждения сделок и так далее - присылают файлы. Особенно часто и крайне опасно - запакованные в zip-архивы. Во всю эту дребедень вшивается вирус, не идентифицируемый актуальными версиями антивирусов. Как известно, даже номинально проактивная защита часто работает лишь реактивно.

🔘 Вас пытаются отправить на фишинговую ссылку, где предлагается "авторизоваться через Telegram". На самом деле, разумеется, никакой авторизации через Telegram не происходит, у вас просто собирают учётные данные. Напоминаю, что подтверждающие SMS также могут быть перехвачены.

🔘 Вы можете открыть сервис с абсолютно настоящей авторизацией через Telegram Login, но в сервисе может быть дыра безопасности, перехватывающая токен входа (версия непроверенная, но возможная);

🔘 Ещё один вариант социальной инженерии - представляются техподдержой из-под фейкового аккаунта Telegram Support и подобных. Далее "подтверждают ваш аккаунт" и уговаривают на похожие разводки, чтобы получить учётные данные и коды. После чего - чао бомбино.

🔘 Особенно важно для публичных лиц, имеющих множество связей, в том числе потенциально недружественных: приглашают вас в чат/канал, делают в нём администратором. После чего накидывают туда запрещённый Уголовным Кодексом контент с участием детей, ст. 228, оружия - и забрасывают ресурс жалобами. В результате чат/канал блокируется, а все его администраторы выхватывают бан на аккаунт, либо жёсткие ограничения и метку "SCAM".

Советы по защите:

✔️ Включить двухфакторную аутентификацию, облачный пароль;

✔️ Регулярно проверять активные сессии (где сделан логин в ваш аккаунт) и подчищать лишние;

✔️ Разрешить приглашать вас в группы/каналы только контактам, а лучше запретить всем;

✔️ Не открывать файлы из чатов и личек, особенно - zip, тем более - от малознакомых людей. Если такая потребность есть - то с предельной осторожностью, включенным антивирусом, либо же вообще из-под подменного аккаунта и отдельной виртуальной машины с защитой (для профессионалов);

✔️ Не "авторизовываться через Telegram", если не понимаете, как это работает. И даже если понимаете;

✔️ Сделать телефон видимым только контактам, а лучше никому;

✔️ Лучше не пользоваться браузерными версиями Telegram (неизвестно, какова у вас среда, какие стоят расширения, в целом браузер уязвимее), по возможности - только приложение на ПК и телефоне с проверенно официального сайта Telegram. На экосистеме Apple это сложнее, но ладно, так и быть - из AppStore подойдёт;

✔️ В целом с подозрением относитесь к любым попыткам узнать что-либо о ваших контактах, управлении финансами, используемых программах, а также - к попыткам "помочь", "посоветовать биржу", "посоветовать управляющего", "прислать почитать файл книжки";

✔️ Владельцам каналов и чатов - рекомендуется сделать отдельный неизвестный никому аккаунт телеги и отдать статус владельца на него. Это уже давно многие практикуют, и пусть местами неудобно (да и пафосненький раздел "Личный канал" в профиле не будет заполнен), зато резко повышает выживаемость.

Если вы думаете, что вас-то это не касается - это вы так думаете. Зря.

Берегите себя!

🏦 Покупаем ВТБ.

Что у нас есть за то, чтобы испачкать здесь кончик портфеля:

✔️ Выплата дивидендов действительно лупит по капиталу, но по самым жёстким из нормативов просадка ниже допустимых значений составит 0,2%. Занимательный факт, о котором помнят не все - Сбер установил себе надбавку к достаточности до 13,3% и при выплате дива прямо сейчас - уйдёт ниже. Гипотетически расчистка баланса, либо иной любой вид разовой прибыли - может позволить без допки обойтись.

✔️ За вычетом дивиденда остаётся цена в 75 рублей за акцию. И в отличие от Газпрома, где потенциал "идеи мира" не очевиден на фоне усердных попыток Европы выстрелить себе в голову (см. прогноз роста ВВП Германии в 0% на 2025 год и события в Испании) и найти способ не исполнять обязательства перед Газпромом - здесь мякотка более понятна. Год назад сообщалось, что заморозка составила до 900 млрд руб. - сумма варьируется от курсов валют - и отрезервирована примерно на 80%, то есть ориентировочно до 700 млрд руб. Это означает, что в случае возобновления торговых отношений с Западом роспуск резервов может влить в прибыль до 45-60 дополнительных рублей на акцию вместе с ожидаемой основной прибылью в 40 рублей на акцию. Итого можно консервативно оценить P/E (2025) за вычетом уже утверждённого дива из котировки - в районе 1,2 и ниже. С одной стороны, эту цифру нужно уменьшать на уже заложенный в прогноз роспуск, с другой - структура пассива у банка не самая дешёвая, и снижение ставки ему поможет.

✔️ ГОСА 30.06.2025 само по себе должно быть событием, которое окажет поддержку. Продавать слабые руки, конечно, начнут заранее, но вряд ли раньше 12-15 июня.

✔️ Излишнее воодушевление в стакане остудили, и если на пике из 109 вычитать 25, то получалось 84. А вот из 100 - уже 75 остаточной цены акции. Это выглядит интереснее.

Что у нас за то, что кончик потом придётся долго и мучительно лечить:

❎ Это ВТБ, и всё понятно без слов. Он всегда найдёт повод обгадиться - понести убытки в непрофильных активах, отразить списания в лизинге (портфель составляет 1,1 трлн руб., а сектор чувствует себя весьма плачевно), понести потери от ухудшения финансового настроения заёмщиков низкого качества, которые с немалой вероятностью летом будут лежать на боку, схватившись за попу - сегодня РБК по секрету поделился со всеми, что за 1 квартал 2025 года доля просрочки в ипотечном портфеле Сбера удвоилась (2,6%), необеспеченный NPL также растёт. Доля NPL у розницы ВТБ также подросла с 3,9% до 4,8%. А Сбер недавно сказал, что не исключает дальнейшего ухудшения состояния портфеля.

❎ В конце концов, мы не знаем, будет ли допочка, а главное - с какими параметрами. Зная Костина и наше государство, можем предположить, что любыми.

❎ И, разумеется, див МОГУТ не утвердить. В нашей жизни уже был Газпром, отказавшийся в 2022 году на ГОСА от дивидендов, при этом опять по умным головам власть имущих бегают мысли о поборах - уже в виде проекта федерального закона №903907-8 о разовом 10%-ном налоге на сверхприбыль за 2024–2025 годы. Так что сказки про то, что "ВТБ не Газпром, и это другое" давайте оставим для питчинга сейлзами бумаги клиентам.
➖➖➖➖➖➖➖

Почему не обратил внимание на бумагу раньше? Потому что дурачок зашоренный. Просто не вникал в математику этой мироидеи. 9 апреля перед вылетом в Калининград добирал на всеобщей истерике активы и не обратил внимание, что ВТБ отдавали всего по 66 рублей.

🐹🐹🐹 В общем, взял пока на 5% по 99,43. Дальше хочу наблюдать за динамикой переговоров, и в случае, если сочту эмоции рынка необоснованными, доберу ВТБ до 7-9% активов как более-менее понятную ставку одновременно и на мир, и на ключ. От текущих считаю допустимым переносить 5% через дату ГОСА, выше 115-120 уже возможны варианты. Сегодня мир очень быстро и бурно меняется.

И кто-то наверняка ткнёт меня носом во вчерашний пост, где торговать я это, разумеется, не собирался. Всё верно: вчера не собирался, а сегодня утром купил.
У меня нет цели доказывать что-то рынку, у меня есть стремление заработать. И быть по пути честным с вами. Кроме того, обратите внимание на контроль риска через долю.

Всех обнял.

Европлан - РСБУ за 1 квартал 2025 года. FaceID уже не срабатывает, а дальше может быть и хуже.

🧐 Удивительно, но факт - вчера всё же был тихонько выпущен отчёт, но об этом в праздничном угаре уже не написал, видимо, никто. Благодарим братца за наводку.

И знаете - я не раз публиковал как собственное мнение о плачевном состоянии отрасли лизинга, являющейся прокси на экономическую активность и инвестиции, так и эксклюзивные мнения прямо от участников рынка. В ответ мне сообщали, что Европлан вам не госуха, а бизнес эффективно впитывает в себя высокие ставки и хорошо держится.

🚗 Что ж, давайте проверим, так ли это - ведь у Европлана формат РСБУ достаточно информативен, в основном юридическом лице "запакован" и основной бизнес.

Итак:

⏭ Чистые инвестиции в лизинг длительностью свыше 12 месяцев на балансе сократились со 141 млрд руб. до 118 млрд руб за квартал. В 2024, 2023 годах - в первом квартале наблюдался рост объёмов, так что вряд ли спишем на сезонность. На 31 декабря 2023 года - 133 млрд руб. Неарендная компонента несущественна.

⏭ Чистые инвестиции в лизинг длительностью менее 12 месяцев - сократились с 99 млрд руб. до 93 млрд руб. за квартал. 31.12.2023 - 84 млрд руб.
При этом отрадно, что неарендная компонента не сокращается - 1,8 млрд руб. на 31.12.2023, 2,2 млрд руб. на 31.12.2024, 2,2 млрд руб. на 31.03.2025. Данный сегмент как раз немного "размазан" по другим юрлицам в составе группы и на самом деле он чуть больше, здесь мы можем просто подглядеть маркер состояния маленькой, но высокомаржинальной составной части. Как и говорил некогда менеджмент, держатся зубами за непроцентную выручку.

⏭ Долгосрочные кредиты сократились за квартал со 102 млрд до 84 млрд, но объём облигационного долга подрос как раз на похожую же величину - с 21 до 37 млрд руб. Краткосрочный долг сократился со 104 до 87 млрд. Маневрируют долгом. Хорошо.

⏭ Долгосрочные активы к продаже - то есть затоваривание баланса - кв/кв возросло с 10,8 млрд руб. до 15,8 млрд. руб. На 31.12.2023 - 3,1 млрд руб.

⏭ На налоговые обязательства не ссылаемся - они к началу 2025 года уже учтены в отчётности. Так не оправдаете любимку.

⏭ Процентный доход от аренды 13,3 млрд vs 10,6 млрд год назад.

⏭ Непроцентная выручка незначительно подросла, но здесь нагляднее и лично мне интереснее отражение через "текущий слепок" в дебиторке, написал об этом выше.

⏭Проценты к получению - рост с 1,4 до 2,8 млрд г/г.

⏭ Проценты к уплате - рост с 6,9 млрд до 10,4 млрд г/г.

⏭ Управленческие расходы - рост с 1,1 млрд. до 1,4 млрд г/г.

⏭ Начисление за квартал резерва под лизинговые убытки - рост с 639 млн до 4,9 млрд г/г. Резерв "слепком" на дату - 2,2 млрд. на конец 2023, 4,8 млрд на конец 2024, 6,5 млрд. на 31.03.2025.

⏭ Обесценение возвращённого лизингового имущества - рост с 55 млн до 415 млн.

⏭ Чистая прибыль - падение с 2,8 млрд. до 286 млн за квартал г/г.

⏭ Входящие платежи от текущей деятельности - рост с 50 до 55 млрд г/г, исходящие платежи поставщикам - сокращение в 2 раза с 47 до 23 млрд руб., наглядное отражение сокращения нового бизнеса.

💡 Выводы: делать пока нечего, как по мне. Менеджмент может адекватно гайдить 10,5 млрд дивидендных выплат за 2025 (из которых 3,5 млрд уже рекомендовано), исходя из их собственного видения плюс недопущения инвест-паники. Но вот в реальности все мы знаем, что влияние ДКП и макроэкономики на инвестиционную и потребительскую активность инерционно, и ягодки появятся ближе к лету-началу осени.

То есть по сокращению бизнеса, резервам и затовариванию баланса, мне кажется, это вовсе не предел, я вполне допускаю квартальчик убытка.

Могут ли к этому моменту начать экстренно снижать ставки? Да. Может ли бумага прайсить будущее? Да. Но вот прямо здесь и сейчас я хотел бы цену поближе к 500... Или, допустим, P/E (2024) в 4,5. То есть 560 максимум. А то рядом Сбер с P/E 2024 4,2, у которого всё чуть получше прямо сейчас, а здесь нам ждать год-два. В МСФО цифры вероятны чуть пооптимистичнее, но чуда не ждите: в 2024 прибыль между форматами отчётности отличалась на 100 млн. В 2023 на 1,5 млрд (10%). В пользу РСБУ.

Чуда не будет.