США рассказали за Россию, о чем договорились 24 марта:

✅ О безопасности судоходства и исключения обстрелов в Черном море

✅ О содействии расширению доступа России к портам и платежным системам для экспорта удобрений и продовольствия

✅ О запрете нанесения ударов по энергетическим объектам

Появляются более четкие результаты, а не расплывчатые комментарии в стиле «есть прогресс, продолжим работу». Уже звучат и заявления по вероятному смягчению санкций в отношении энергетического сектора. Россия ждет снятия санкций и возобновления доступа к SWIFT Россельхозбанка. Но все-таки, рынок ожидал больших заявлений от столь долгих переговоров.

И снова видим, как трудно продвигается процесс. Огромный пласт вопросов не решить за одну встречу. Поэтому и воспринимать отсутствие совместного заявления США-РФ как провал не стоит. Урегулирование продолжается, а спекуляции на каждом заявлении политиков приведут к обнулению депозита раньше, чем страны успеют о чем-то договориться.


#гео #мнение

​​🛢 ЛУКОЙЛ – какие уровни использовать для покупок?

Нефтедобытчик отчитался по МСФО за 2024:

📍 Выручка 8,6 t₽ (+9% г/г)

📍 EBITDA 1,78 t₽ (-10% г/г)

📍 Чистая прибыль 852 b₽ (-27% г/г)

📍 Net Debt/ EBITDA (-0,58) (-0,19 пункта г/г)

Отчет нейтральный, добыча снизилась, как и у остальных нефтяников. Во-вторых, перерывы в работе НПЗ привели к снижению объемов нефтепереработки и ее рентабельности. В-третьих, на снижение чистой прибыли повлиял отложенный налог на прибыль 85 b₽.

В операционном плане Лукойл не выделяется на фоне отрасли. Зато, как и Роснефть, выкупает акции. Объем байбека здесь был куда серьезнее и составил 99,6 b₽. Основное отличие – у компании наиболее легкая долговая нагрузка. 1,5 t₽ кэша на балансе – около 30% капитализации и это принесло 160 b₽ финансовых доходов. Расходы по кредитам примерно в 3 раза меньше. Это помогает генерировать денежный поток, большая часть которого идет на дивиденды.

🤔 Каких ждать дивидендов?

На выплаты уходит 100% FCF за вычетом расходов на байбек, проценты по кредитам и аренде. Окончательный дивиденд за H2 24 составит 541 ₽, суммарный за 2024 – 1055 ₽ с доходностью 14,4%.

🔮 В 2025 уже не будет налоговых переоценок, маржа нефтепереработки восстановится. Но укрепление рубля и снижение цены на нефть в случае увеличения добычи ОПЕК+ ограничит рост прибыли. Компания дает одну из лучших отраслевых дивидендных доходностей и оценивается справедливо, ее можно оставлять в портфеле как аналог Роснефти или держать обе компании в паре. Основной драйвер как и в случае ROSN это потенциальное окончание СВО, что приведет к росту цен на Urals и сокращению дисконта с Brent. Также компания может продолжить байбек, особенно в случае если начнут выпускать нерезидентов. Но отчет за 1-е полугодие разочарует инвесторов, сейчас минимальные цены на нефть в рублях с весны 2023 года. Относимся к нефтяникам с осторожностью и считаем, что риски снижения цен на нефть в ближайшие месяцы будут повышенными в связи с постепенным увеличением добычи со стороны ОПЕК+.



#акции #нефтегаз #мнение


Пробная подписка Invest Era за 10 рублей

​​🍾 Новабев – отчитались за 2024 год

Ведущая алкогольная компания страны отчиталась по МСФО за 2024:

📍 Выручка 135,5 b₽ (+16% г/г)

📍 EBITDA 18,7 b₽ (-3% г/г)

📍 Чистая прибыль 4,6 b₽ (-43% г/г)

📍 Net Debt/ EBITDA 0,9 (+0,2 пункта г/г)

📍 Отгрузки 16,2 млн дал (-4% г/г)

Рост выручки обусловлен масштабированием ВинЛаба. Количество магазинов сети увеличилось на 23% г/г до 2 041, общий объем продаж вырос на 27,5% г/г, трафик на 11,2% г/г, средний чек на 14,6% г/г, сопоставимые продажи увеличились на 11% г/г, интернет-продажи по системе click & collect – на 39% г/г. Во-вторых, сфокусировались на премиальных брендах в портфеле Novabev Group (продажи новых брендов водки +30-36% г/г, рома +18% г/г). Это помогло нарастить валовую прибыль на 12% г/г до 48,4 b₽

❗️ Показатель EBITDA фактически не изменился г/г. Рентабельность показателя EBITDA снизилась до уровня 13,8%. Основное давление на прибыль оказала сильная инфляция затрат во всех сегментах, большая доля новых магазинов ВинЛаба, еще не вышедших на операционную эффективность, а также продолжающаяся напряженность на рынке труда. Ускорили темпы открытия в H2 24 и ждут выхода новых магазинов на прибыльный этап в 2025.

Удалось выйти на рекордно низкий леверидж 0,9. Однако с учетом арендных обязательств он равен 1,9. Активно инвестировали в ускоренное открытие новых магазинов, развитие IT-инфраструктуры, что отразилось на существенном приросте арендных обязательств. А высокая стоимость заимствований способствовала росту процентных платежей на 77% г/г. Они составили 33% EBITDA. В итоге чистая прибыль снизилась на 43% г/г. Дают скорректированную чистую прибыль без учета неденежных факторов, но она все равно меньше, чем в 2023 – 5,9 b₽. Опять таки из-за роста ставки ЦБ.

Несмотря на капиталоемкость бизнеса, проблем с долгом нет. Кэш на балансе – 22 b₽, получили шикарный FCF за год (18 b₽, +140% г/г) .

⚠️ Поскольку расширение ВинЛаба в условиях жесткой ДКП замедляется и требует более дорогого финансирования, компания зависима от ставки ЦБ. И будет одним из бенефициаров ее снижения. Это приведет как к росту ЧП так и к повышению дивидендов. Скоро должны выпустить новую стратегию развитию (на 2021-2024 закончилась, выполнена частично). После нее обдумаем привлекательность компании с учетом снижения ставки ЦБ.


#акции #потребительский #риски

⚠️ Задержан основатель Русагро

Вот причина сегодняшнего падения котировок RAGR аж на 10%.

В середине марта бизнесмен уже фигурировал по факту незаконных сделок и подделки документов по выводу средств из одного обанкротившегося комбината. Теперь за эти (а может и не только за эти) маневры взялись конкретнее.

Компания и так показывала спорные результаты, полагаем, что большинство не имели позиций в RAGR. Но если кто-то покупал акции - безопаснее продавать. Чем шире распространится новость, тем больше будет слив.

Наиболее похожий кейс - Селигдар. тогда котировки упали на 23% на аресте владельцев.

Однако с самим бизнесом все будет в порядке, может смениться собственник. Так, что позже можно будет обдумать покупку с дисконтом.

🔺Инфляция +0,12%

На уровне 2024 и чуть ниже среднего за 2017-2021. Не удалось задержаться на годовых минимумах. Но результат в целом неплохой, учитывая высокую базу предыдущих месяцев. На снижение ставки в апреле не тянет, на повышение тем более.

​​❓ Экономика замедляется, снижение ставки не за горами?

ЦМАКП, который в последнее время выпускает наиболее качественную макроаналитику выкатил новое исследование. Речь пойдет о замедлении экономики и снижении ставки ЦБ.

👉 Снижение выпуска промышленным производством в январе (-3,2% м/м) перекрыло как скачок в декабре (+2,4% м/м), так и большую часть прироста октября-ноября. В результате, объем выпуска вернулся примерно на уровень начала осени. Как уже отмечалось ранее, промышленный разогрев в декабре преимущественно отражал закрытие заказов в отраслях, связанных с ОПК. В гражданских секторах стагнация наблюдается практически с середины 2023 г.

👉 В строительстве в январе рост экономической активности не закрепился – 0% м/м. В октябре было +0,4% м/м, в ноябре +0,6% м/м, в декабре +3,7% м/м, Сам декабрьский скачок связан с вводом объектов, фактически производившихся в течение года.

👉 Потребление населения в январе снизилось на 0,8% м/м, компенсировав предшествующий рост (декабрь +0,5% м/м) на фоне сжатия потребительского кредитования. Устойчиво растут только продажи продовольствия.

Снова видим эффект повышения ключевой ставки. Рост инвестиций пока продолжается, но заметно замедлился. Ожидания инвестиционной активности на Q1 25 как в целом по экономике, так и почти во всех отраслях, за исключением транспортировки и хранения, более умеренные, чем формировались на Q4 24. Показатель уже вернулся к уровням H1 22. В такой ситуации ЦБ важно не «перегнуть» с периодом удержания ставки выше 20%. По оценкам аналитиков, для недопущения перехода экономики к отрицательным темпам прироста ВВП, ставку в H2 25 нужно снизить до 15-16%. Пойдет ли на это ЦБ с его консерватизмом? Вряд ли, но предпосылки для снижения ставки уже летом проглядываются все более явно.


#макро #риски #мнение


Наша экосистема – сайт, каналы, полезные инструменты

Рынок снова падает на геополитике

Да что такое, восклицает бедный инвестор, который уже окончательно запутался в переговорах. Вроде бы согласовали прекращение огня на море и снятие санкций с РСХБ. Но рынок всеравно падает.

Проблема в том, что Украина согласна, США согласны на эти условия. А вот ЕС нет. И теперь американцам нужно договориться с ЕС по запуску SWIFT для РСХБ. А у Трампа сейчас пик трений с ЕС из-за тарифов и других разногласий. В общем прийти к соглашению будет непросто.

Если не получится договориться даже по Черному морю, то вероятность успешного окончания переговоров резко снижается. Поэтому наш рынок в 5-й раз пришел к 3100 от которых стабильно отскакивал ранее.

Полагаем, что Трамп к началу следующей недели таки найдет консенсус с ЕС после чего приступит к новому раунду переговоров с РФ и Украиной. Если нет, то рынок продолжит сползать в сторону 3000. Мы склоняемся к тому, что Трамп справится со своей задачей. Но пока переговоры идут с большим трудом, что не может не напрягать рынок.

Jetlend стартовал с -10%

Как и ожидалось, компания оказалась малопривлекательной и собрала минимальное количество инвесторов, принявших участие в IPO - 4 тыс.

Пока размещение похоже на IPO КЛВЗ Кристалл год назад. Котировки KLVZ потеряли более 50% (на графике), а компания все еще недешева. У Jetlend похожая ситуация ...

​​Русагро: покупать задешево или обойти стороной? 🧐

Котировки на новостях о мошенничестве основателя компании просели почти на 30% за 2 дня. Естественно, много желающих купить RAGR – ведь бизнес продолжит работу. Однако перед покупкой возникает вопрос – а не лишится ли инвестор в будущем купленных акций? 🤔

В истории рынка уже были кейсы о незаконных приватизациях, присваивании средств, которые заканчивались изъятием части капитала в пользу государства: 🏛

🔻 ЮКОС: самый ранний вариант. Инвесторы покупали подешевевшие кратно акции, в итоге ничего не заработали, компанию ликвидировали, а потом еще пришлось лет 10 ждать, пока начнут выплачивать компенсации. ⏳

🔻 СМЗ: в 2022 изъято в пользу Росатома 89,4% акций мажоритариев, а в 2024 – остальные 10,6% акций миноритариев. Хотя миноритарии честно покупали акции на бирже и были «не при делах», когда завод серыми схемами стал частным. Росатом согласился выплатить по 9600 ₽ компенсации, но большинство покупало акции, когда они стояли выше 10000 ₽. 💸

Вероятность изъятия акций в ходе судебных разборок отпугивает. Но есть кейсы, когда доли частных инвесторов не изымались:

🔹 Башнефть – в 2015 суд изъял долю АФК Система в пользу государства по факту «незаконной приватизации башкирского ТЭК». Доли миноритариев были сохранены. ⚖️

🔹 ДВМП – в 2023 Росатом получил 92,4% акций, приобретенных «братьями Магомедовыми на коррупционные доходы». Доли миноритариев были сохранены. 🚢

В случае с Русагро имеющаяся претензия на 1 b₽ от холдинга «Солнечные продукты» - это лишь часть предмета спора. Холдинг был куплен через приобретение его долга у Россельхозбанка. Долг купили Русагро “со скидкой” 7-8 b₽, что и является более реальной претензией, считаясь “незаконным обогащением Русагро”. Также было объявлено, что будут проверяться другие сделки компании. Если начнут всплывать какие-то дополнительные махинации, цифры в исках могут увеличиться, дойдет дело до изъятия активов, разделения капитала. По имеющимся на данный момент слухам, вероятность быстрого “разруливания” и “мягкого наказания” для Мошковича низкая.

Невозможно сказать, какие еще прецеденты вскроются при расследовании. У компании много M&A сделок, каждую из которых могут подвергнуть тщательному анализу. Поэтому тут есть 2 сценария:

• Акции компании переходят от одного собственника к другому. Миноритарии остаются при своих. Возможно, RAGR выплачивает умеренный штраф. Котировки со временем вернутся к 220-240 рублей. Вероятность >70%. 📈
• Реализуется кейс СМЗ или компанию начинают дробить на части. Миноритарии теряют большую часть вложений. Вероятность <30%. 📉

Для консервативных долгосрочных инвесторов такой непредсказуемый риск слишком велик. На наш взгляд, дисконт в 30% маловат для того, чтобы даже спекулятивно рисковать обнулением позиции. Тот случай, когда лучше посидеть на заборе. Возможно, при более сильном снижении появится резон пойти на риск. Плюс по мере раскручивания уголовного дела будут вылезать новые обстоятельства, которые поменяют расклад.

Поэтому без конкретных уровней и ожиданий ввиду высокой непредсказуемости. При гораздо более сильном снижении котировок или прояснении обстоятельств дела можем рассмотреть спекулятивную покупку. 🤝

#акции #мнение

​​Лента эффективнее всех в отрасли за счет M&A

Ритейлер представил ожидаемо сильные результаты МСФО 2024. В Q4 снова сделали приобретение, поэтому вновь видим двузначный темп роста большинства показателей:

📍 Выручка 263,8 b₽ (+18% г/г)
📍 EBITDA 26,8 b₽ (+18% г/г)
📍 Чистый процентный расход 5,4 b₽ (+11% г/г)
📍 Чистая прибыль 8,1 b₽ (x40 г/г)
📍 Net Debt/EBITDA (без учета аренды) 0,9 (-1,9 пункта г/г)

🏪 Выручка выросла благодаря росту сопоставимых продаж на 11,3% и росту торговой площади на 14% в результате приобретения сети «Улыбка радуги». Оптимизируют маркетинговые бюджеты во всех форматах магазинов, затраты на логистику и функционирование магазинов. Это позволило нарастить EBITDA темпом сопоставимо выручке.

Несмотря на 2-кратный рост капрасходов, сумели снизить долг до 108 b₽ вместо рефинансирования. По большинству долговых обязательств установлен фиксированный процент, вследствие чего чистый процентный расход вырос всего на 11% г/г.

Из сети стагнирующих гипермаркетов Лента превратилась в динамично развивающегося ритейлера с 30% долей «магазинов у дома» в продажах. По рентабельности EBITDA (7,7%) на уровне X5. То же и по FWD EV/EBITDA – 4,1. Однако, Лента растет во многом за счет присоединений. 1700 магазинов Улыбки Радуги – весьма значительная сеть, почти 60% Монетки (которую покупали год назад).

Финансовые показатели в ближайшие 3 квартала продолжат расти двузначным темпом, а дальше резко замедлятся, если не будет новых M&A. Котировки с декабря выросли на 40% и уже содержат эффект приобретения Улыбки Радуги. Но котировки Ленты могут продолжить расти на новых сильных отчетах. У компании есть все возможности для дальнейшего увеличения маржинальности и прибыли. Да и оценка в 6-7 P/E является весьма низкой для ритейла. Этим можно пользоваться с пониманием, что дивидендов в LENT пока не будет.



#акции #потребительский #мнение

​​Фонды недвижимости – достойная альтернатива облигациям и депозитам?

По итогам 2024 общий объем инвестиций в недвижимость России достиг 1,09 t₽ (+25% г/г), побив рекордный 2023 год. Поскольку прямо в недвижимость инвестировать сложно из-за высоких порогов входа и долгих сроков окупаемости, инвесторы обращают внимание на фонды недвижимости.

Как работают?

УК собирает деньги инвесторов, продавая паи по определенной цене. На полученную выручку от продажи (или ее часть) приобретается один/несколько объектов недвижимости. УК сдает недвижимость в аренду и через определенные периоды (в основном, квартал), распределяет прибыль на пайщиков. Если недвижимость по условию будет продана, то пайщики получит долю от продажи пропорционально количеству паев.

Преимущества в сравнении с покупкой недвижимости:

🟩 Порог входа ниже

🟩 Не нужно подбирать объекты недвижимости и вникать во все нюансы покупки

🟩 Можно диверсифицировать капитал и вложить деньги в разные объекты недвижимости

🟩 Получение пассивного денежного потока в виде ренты, если это предусмотрено политикой фонда


🔎 Продолжение по ссылке

​​⚠️ Транснефть – считаем дивиденды за 2024

Монопольный оператор нефтепроводов отчитался по МСФО за 2024:

📍 Выручка 1,4 t₽ (+7% г/г)

📍 EBITDA 545 b₽ (-1% г/г)

📍 Операционная прибыль 282 b₽ (-9% г/г)

📍 Чистая прибыль 300 b₽ (-4% г/г)

Отчет нейтральный, но лучше ожиданий. Транспортировка нефти снизилась на 3% г/г, что и повлияло на однозначный темп роста выручки и снижение EBITDA. Чистая прибыль уменьшилась г/г в связи с влиянием неденежных факторов, основной из которых – переоценка налоговых обязательств вследствие повышения ставки налога на прибыль до 25%. Налоговый маневр привел к пересчету отложенного налога с негативным эффектом на прибыль в 35 b₽. Компания сократила долг на 25% г/г. Но объем кэша на балансе достаточен, чтобы доходы по депозитам в 3 раза перекрыли расходы по долгу.

Рост процентных доходов позволил частично компенсировать налоговый маневр государства. Однако, обесценили активы на 32 b₽ – довольно много и может войти в расчет дивиденда.

❗️ Какой же дивиденд за 2024 ожидать?

Из прибыли акционеров 288 b₽ вычитаем 24 b₽ доли прибыли совместных предприятий, 10 b₽ чистой курсовой прибыли, 6 b₽ прибыли от переоценки финансовых активов. Получаем нормализованную прибыль 248 b₽. 50% ЧП идут на дивиденды – получаем около 171 ₽ на акцию с доходностью 14%. Это без учета разовых неденежных убытков. Если исключаем обесценение активов 32 b₽, получаем нормализованную прибыль 280 b₽ и дивиденд около 190 ₽ на акцию (15.8%). В любом случае доходность уступает депозитам, хотя сейчас это один из лучших вариантов на рынке.


🔮 В 2025 уже не будет налоговых переоценок, а рост добычи позволит нарастить прокачку. Руководство ожидает, что прокачка будет как минимум на уровне 2024. Компания не зависит от цены нефти, и в 2025 может предложить еще чуть более высокую див. доходность. Дальнейшая динамика котировок будет зависеть в первую очередь от ставки ЦБ, которая является ориентиром для див. доходности компаний. В случае снижения ставки ЦБ в сторону 16%, можем увидеть возврат TRNFP примерно к 1400 рублям. После налогового маневра, компания отчиталась лучше ожиданий, что и поддержит котировки в ближайшие месяцы.



#акции #нефтегаз #мнение

​​Трамп ударил по российскому рынку? 🥊

На выходных пошла паника. Разбираемся, что произошло. Вся информация с первоисточника – NBC News. Делаем скидку на то, что это не прямые цитаты, а изложение со стороны журналиста и на то, что Трамп в целом любит громкие высказывания и преувеличения.

Что сказал 🗣
🔹Очень зол недавними заявлениями Путина про Зеленского.
🔹Если выяснится, что РФ является причиной незаключения 30-дневного перемирия, то введет тарифы для стран покупающих российскую нефть в 25-50%.
🔹Дал РФ месяц до введения тарифов
🔹Планирует разговор с Путиным на неделе
🔹Отметил свои хорошие отношения с Путиным и то, что его гнев быстро рассеется, если российский президент «поступит правильно»

Разбираемся в деталях 🔍
Отмотаем немного назад. С наскока Трампу не удалось договориться о 30-дневном перемирии. Поэтому американский президент решил двигаться поступательно. Согласовал перемирие в ударах по энергетической инфраструктуре (с которым пока есть проблемы), а вот вокруг Черного моря договориться, судя по всему, не удалось. РФ выдвинула условия, которые ЕС не хочет выполнять. Поэтому Трамп перешел к своей излюбленной тактике угроз, чтобы добиться от РФ снижения требований по Черному морю.
С другой стороны, вице-президент Вэнс заявил, что соглашение по Черному морю почти готово.

Также можно зафиксировать, что Трампа явно не устраивает текущий темп переговоров и работа переговорных команд. Поэтому он, по сути, дал время до конца апреля для того, чтобы договориться. После чего будет переходить к санкциям.

Насколько серьезны тарифы? 🤔
Чисто теоретически их можно сделать крайне болезненными для РФ. Но на практике реализовать это будет крайне сложно. Пока обсуждать особо нечего, озвучено очень размыто, конкретики нет.

Что будет дальше? 🔮
Теперь все снова будут ждать звонка Путина и Трампа. Тут либо российский президент сделает шаг навстречу в переговорном процессе, либо постарается аккуратно придерживаться текущей стратегии (мелкие шаги и длительное обсуждение). Какой из 2-х вариантов реализуется – гадать смысла нет.

Итоги 🏁
Очевидно, что вероятность мирного соглашения снизилась. И самый красноречивый факт – это отсутствие подписанной сделки по Черному морю к вечеру воскресенья. Если на таких ранних этапах не получается договориться, то это плохой сигнал.
С другой стороны, и США и РФ будут пытаться продавливать друг друга и это часть переговорного процесса. Ни в коем случае не стоит исключать варианта, что стороны договорятся в ближайшие недели.

Что ждет рынок? 📉
Физики точно будут продавать в понедельник. Пойдут маржин коллы. Хотя сам ход Трампа не вызывает никакого удивления – это его стандартный способ ведения переговоров. Важны не угрозы Трампа, а ответ РФ на переговорах. Но физиков это не особо интересует, судя по торгам на выходных.

Предположительный сценарий, который сейчас просматривается – падение до 2800 в понедельник-вторник и отскок по факту или в день перед звонком Путина и Трампа. Причем отскок при любых сценариях, что при достижении реальных подвижек, что при просто позитивной риторике после звонка без реальных подвижек.

Что делать? 🤷‍♂️
Субъективное мнение нашей команды. Вопрос очень сложный т.к. находится в политической плоскости.
Корректировать стратегию стоит после звонка Путина и Трампа. На нем должна появится ясность – будут ли реальные подвижки по переговорам или нет. В любом случае отскок на звонке видится базовым сценарием. На нем и стоит ребалансировать портфель. Не будет подвижек – стоит уходить в защиту и сокращать риск. Будет прогресс – сохранять аллокацию на бенефициаров окончания СВО.

Если вашему портфелю требуется хедж до звонка президентов, то лучшим решением выглядит лонг валюты через фьючерс. Валюта не успела вырасти и будет догонять падающий рынок. 🛡

Как действовать в кейсах подобных Русагро?​​

🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:

1️⃣    ЛСР - стоит ли делать ставку на застройщиков?

2️⃣   Россети Центр и Приволжье – какие дивиденды получим за 2024?
 
3️⃣   Эн+ растет еще быстрее Русала – лучше ли своей дочки?
 
4️⃣   НКХП – монопольное положение в перевалке зерна перекрывается нюансами
 
5️⃣   Элемент сильно отчитался, котировки вблизи минимумов, но когда брать?
 
6️⃣   Россети Ленэнерго – стал ли интереснее после двузначного роста прибыли?
 
7️⃣   Хэдхантер – насколько временны проблемы в бизнесе?
 
8️⃣    Как правильно заплатить налог с «подарочных» акций Новабев?
 
9️⃣   Казаньоргсинтез завершил ремонты, пришло время покупки?
 
🔟 Ищем справедливую цену для МТС
 
1️⃣1️⃣ Arenadata – пока лучшие темпы роста в IT, но почему котировки не растут?
 
1️⃣2️⃣ SFI – что будет с казначейскими акциями и допэмиссией М.Видео?
 
1️⃣3️⃣ Мосбиржа – готовиться ли к обвалу прибыли в 2025?
 
1️⃣4️⃣ Русагро – покупать или обойти стороной?
 
1️⃣5️⃣ Что делать при дефолте облигации?
 

📈 Ideas

🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
Индекс потерял за неделю 6%, портфель всего 1.2%. Помог крупный шорт Русагро, сделанный до основного падения котировок и крупный шорт еще одной акции, которую держим до сих пор.

Следующая неделя будет непростой, но предоставит возможности для увеличения доходности за счет высокой волатильности. Считаем, что звонок Путина и Трампа приведет к отскоку рынка и стоит использовать этот момент.

🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
Портфель показал коррекцию примерно на уровне рынка. Структура портфеля диверсифицирована по отраслям и готова к разным сценариям, но сейчас есть уклон в сторону бенефициаров окончания СВО. Если звонок Путина и Трампа не даст желаемых результатов, будем вновь немного сдвигать структуру портфеля.


📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос

Что будет с рынком

В пылу большого количества краткосрочных изменений в геополитике, когда рынок летает то вверх, то вниз, мы не замечаем глобального сдвига. Обе стороны все еще крайне далеки от соглашения, но впервые за 3 года идет диалог, есть требования друг к другу, которые будут скорее снижаться с течением времени, нежели повышаться дальше.

Из текущего момента времени крайне сложно, что-то прогнозировать краткосрочно, но в сравнении со всем периодом 2022-2024 года сейчас куда более высокая вероятность мирного урегулирования на длительном горизонте.

То есть глобально все идет к окончанию СВО. Но мы не знаем случится ли это на горизонте 2, 4 или 8 месяцев. Сейчас каждая сторона завышает требования, но у всех есть экономические сложности, которые будут побуждать поступательно двигаться навстречу друг другу с переговорными позициями.

В любом случае в течение апреля, будет больше ясности.

​​🤔 Positive - будет снижение перед отчетом

Котировки сползают вниз перед скорой публикацией отчета. Что происходит и как действовать? 7 апреля будет отчет и конференция.

👉 Изначально котировки посыпались когда компания опубликовала отгрузки за 2024 год. Ожидается, что отчет будет слабым, т.к. весь 2024 год наращивали расходы в ожидании высоких отгрузок, а они не выросли г/г. В связи с этим по году будет получен убыток или очень низкая прибыль.

👉 Явно будет и пересмотр прогнозов на 2025 в сторону понижения. В 2024 году получили 25 b₽ отгрузок (без изменений г/г). На 2025 старый прогноз звучал как 70-100 b₽ отгрузок. Но давался этот прогноз еще в 2023. Даже с учетом переноса отгрузок PT NGFW новый гайденс вряд ли даже близко будет на сопоставимом уровне. После слабого 2024 года, менеджмент скорее всего предпочтет куда более осторожные цифры

Эти моменты были очевидно еще в феврале и рынок заложил их в цену. Но полагаем, что физики, которые не очень следят за ситуацией получат 7 апреля “сюрприз” связанный со слабым отчетом.

👉 Lock-up период допэмиссии 2024 года заканчивается 31 марта. Так как акции распределялись между сотрудниками, могут начаться распродажи еще до выхода отчета, т.к. сотрудники тоже понимают, что отчет будет “не сахар”.

👉 Видим, что котировки продавливают уже сейчас. Полагаем, что такой тренд сохранится вплоть до отчета.


Что будет дальше?

Инвесторам предстоит еще раз ощутить негативный эффект от слабого года POSI. Сначала по котировкам прилетело по факту публикации отгрузок. Сейчас прилетит повторно перед выходом отчета. Это накладывается на окончание Lock-up. После этого компания наконец сможет забыть слабый 2024 год, дать прогноз на 2025 и выполнить его, что и будет главный драйвером роста по ходу текущего года. Есть низкая база прошлого года. Есть перенос части отгрузок PT NGFW на 2025 и в целом, продукт коммерчески запущен. На нем и строились прогнозы роста отгрузок в 2024. Новые бизнесы (Вирусблокада) тоже создают задел для улучшения финансовых показателей. Оценка после падения станет еще дешевле. Ожидаем пик негатива по POSI до 7-8 апреля, а затем восстановление котировок. Спекулятивно в позиции делать пока нечего, а долгосрочно будет хорошая возможность после выхода отчета.

Источник - https://www.tg-me.com/zzz_NonameResearch

#акции #IT #мнение


Новости без воды

​​Whoosh – прибыль и EBITDA растут даже при сложной ДКП

Оператор кикшеринга отчитался по МСФО за 2024:

📍 Выручка 14,3 b₽ (+31% г/г)

📍 EBITDA кикшеринга 6,1 b₽ (+36% г/г)

📍 Чистая прибыль 2 b₽ (+2% г/г)

📍 Net Debt/EBITDA 1,7 (-0,2 п.п. г/г)

Сохраняют хорошие темпы роста выручки и EBITDA. Маржа EBITDA кикшеринга находится на уровне 42,3% – сопоставимо с 2023, но далеко до рекордной 64% (уровень 2021 года). Как и раньше, динамика в основном обусловлена расширением. Количество СИМ выросло на 43% г/г, аккаунтов – на 35% г/г, число поездок на активного пользователя – на 39% г/г, обслуживаемых локаций – на 11% г/г. Грамотно расставляют самокаты по городам и внутри городов, повышая доступность. Уменьшают импортную долю компонентов СИМ.

✅ Несмотря на капиталоемкость бизнеса и зависимость от заемных средств, удержали ЧП от снижения и даже снизили леверидж на 0,2 п.п. Из 13,9 b₽ долга лишь 5,2 b₽ взяты под плавающую ставку, остальное – фикс 12-13%. Отметим, что снизили капекс на 25% г/г до 4,6 b₽ за счет замедления скорости закупок. Парк вырос всего на 44% против 83% роста в 2023.

👍 Компания неплохо проходит цикл ужесточения ДКП, пусть и с замедлением темпов расширения. Аккуратный подход к росту позволяет сохранить динамику EBITDA на уровне 2023 и положительную ЧП. FCF остался в минусе 1 b₽, но в 2023 был отток на 3,5 b₽, а в 2025 может впервые стать положительным. Остается дождаться снижения ставки, чтобы снова начать ускорять экспансию. Ну и поработать над средним чеком поездки. По итогам 2024 он снизился на 8% г/г и падает 3-й год подряд. В условиях сокращения времени и расстояния поездок выход один – повысить тарифы.

По FWD P/E 11 и EV/EBITDA 4,5 оценивается недорого для достигнутых темпов роста. Но ситуацию кардинально портит высокая ставка ЦБ. Поэтому это акция строго с расчетом на заметное снижение ставки. Т.к. капекс будет снижаться, что повлечет и снижение темпов роста. У конкурента Яндекс, который может и сейчас расширять парк СИМ без проблем. А вот при снижении ставки, смогут занимать дальше и поддерживать темпы роста + автоматически вырастет прибыль за счет уменьшения расходов.


#акции #потребительский #мнение

​​💁‍♂️ Покупка на черноморской сделке - в чем ошибка?

После заявления о содействии США в помощи РФ в восстановлении доступа к мировым рынкам сельскохозяйственных производителей начались импульсивные покупки возможных бенефициаров этой темы. ФосАгро +6%, Акрон +6%, НКХП +9% за день.

Однако, на следующий день все скорректировались обратно на 2-5%. ФосАгро вернулся к первоначальным уровням через день, НКХП с максимумов просел на 15%. Особо “везучие” и вовсе купили Русагро, а потом нарвались на арест Мошковича.


Большинство бросившихся покупать сидят в убытках. В чем ошибка?

🔹 Санкции, которые собирались отменить, не касаются напрямую этих компаний. ФосАгро, Акрон, НКХП – ни одни из них даже не под санкциями. НКХП и вовсе имеет ограничения по мощности и не сможет быстро увеличить объемы при всем желании.

🔹 Сделка не была утверждена в момент публикации, да и до сих пор находится на согласовании между ЕС и США.

🔹 Все 3 компании недешевы и их покупка по текущим - уже с премией.

Результат - потери денег на ровном месте. На любой новости начинаются ажиотажные действия на рынке. В самом начале мирных переговоров отмечали, что реальность не всегда соответствует действительности. А в случае черноморской сделки, мы ведем речь о ВОЗМОЖНОМ смягчении санкций, которое не очень сильно поможет компаниям. То есть это практически чистая фантазия физиков, которая не имеет никакого отношения к реальности.

Всегда анализируйте, что именно и по какой цене вы покупаете.


#акции #обучение


Наш канал по иностранным рынкам

⚠️ Новабев рассмотрит IPO Winelab 2 апреля

Котировки растут на 6%. Сеть является флагманом компании и основным драйвером роста

​​🔔 Как металлурги проходят 1 квартал?

Пообщались с представителями Северстали, чтобы лучше понять расклады в отрасли. Пока компании готовят операционные отчеты, можно определить следующие тенденции:

🔹 В январе-феврале металлургическое производство снизилось на 3,2% г/г, в том числе выплавка стали – на 1,6% г/г, выпуск проката – на 4,3% г/г. Если смотреть конкретно на февраль, то выплавка стали снизилась на 6,4% м/м, проката – на 8% м/м

🔹Цены на сталь и металлоизделия в январе-феврале достигли сезонного локального дна, в марте показали рост на 1-2% м/м

🔹Ввод многоквартирных домов за 2 месяца снизился на 17% г/г

По косвенным данным, спрос продолжает снижаться на фоне высокой ключевой ставки. Однако, некоторый разворот цен в марте способствует тому, что результаты по итогам Q1 будут примерно на уровне Q4. Во-вторых, темпы ввода жилья в целом в январе-феврале выросли на 4% г/г. Стоит отметить, что продажи жилья не напрямую влияют на спрос на сталь и цены. Сталь потребляется в процессе строительных работ. Соответственно, есть определенный временной лаг между снижением продаж жилья и изменением спроса на сталь и влиянием на цены. То, что продается, уже построено и уже включает в себя эффект изменения спроса на металл.

⭕️ Есть признаки переноса инвестиционных проектов во многих отраслях экономики на более поздние сроки. Это повлияет на медленный рост спроса в последующие кварталы. Но если ставку повышать не будут, можно говорить, что результаты компаний стабилизируются примерно на уровне Q4 24 и Q1 25 и останутся на них до снижения ставки.

Это идея под мирные переговоры или снижение ставки. Без этих реализации этих факторов металлурги не дадут выхлопа. При постепенном снижении ставки. можно рассчитывать на увеличение прибыли к концу года и дивиденды в 8-9%.



#акции #металлурги #риски