😔 Северсталь снова не выплатит промежуточные дивиденды
Компания вновь представила слабые результаты Q1 25:
📍 Выручка 178,7 b₽ (-5% г/г, -11% к/к);
📍 EBITDA 39,4 b₽ (-40% г/г, -15% к/к);
📍 Чистая прибыль 21,1 b₽ (-55% г/г, -37% к/к);
📍 Инвестиции 43,6 b₽ (x2 г/г);
📍 FCF (-32,3) b₽ (год назад 33,2 b₽)
📍 Производство стали и чугуна 5,7 млн т (без изменений г/г);
📍 Продажи стальной продукции 2,7 млн т (+7% г/г)
Рост производства чугуна после завершения ремонта доменной печи № 5 компенсировал снижение производства стали. Продажи выросли на 7% – распродавали накопленные в начале 2024 запасы чугуна и слябов. В высокомаржинальной продукции есть рост продаж на 9% за счет реализации труб и проката. Тем не менее, цены в прошедшем квартале были ниже г/г, из-за чего доход снизился на 5%.
📉 EBITDA продолжает падать двузначным темпом вслед за выручкой и инфляционным ростом издержек. Инвестиции растут таким же темпом. От инвестпроектов не отказываются, главные из них – комплекс по производству окатышей и уже начавшийся ремонт доменной печи № 4. Снижение EBITDA, рекордные инвестиции, а также необходимость пополнить запасы слябов в преддверии ремонта домны № 4 привели к дальнейшему снижению FCF. Как результат, промежуточных дивидендов не будет уже второй квартал подряд.
🟡 Несмотря на снижение металлопотребления и стоимости продукции, смогли нарастить продажи и долю ВДС в общем объеме продаж на 1 п.п. г/г до 52%. Долговая нагрузка остается очень низкой (леверидж 0,01), а значительная денежная подушка (96 b₽) позволяет реализовывать проекты без наращивания долга.
Если смотреть на результаты к/к, то есть умеренное снижение, хотя компания изначально ожидала, что удастся сохранить уровень прошлого квартала. Из позитива - худший квартал позади. В марте-апреле цены уже начали расти, пусть и незначительно. Для их ускорения требуется снижение ставки.
Оценка справедливая, драйверов для роста кроме снижения ставки - не просматривается. Руководство ожидает небольшое восстановление показателей в Q2 на фоне начала летнего строительного сезона и низких запасов у дилеров. Но говорит, что в целом, ситуация на рынке непростая. Основной драйвер роста компании – смягчение ДКП. В моменте Северсталь выглядит менее привлекательнее, чем НЛМК. Оценивается чуть дороже, див. доходность сопоставимая, но меньше экспортная выручка и более масштабная инвестпрограмма. Поэтому стоит рассматривать CHMF как прокси на снижение ставки. Верите в сильное снижение с текущем году - тогда Северсталь шикарный вариант. Если к концу года ставка будет около 19%, это компании сильно не поможет.
#акции #металлурги #риски
Наша экосистема – сайт, каналы, полезные инструменты
Компания вновь представила слабые результаты Q1 25:
📍 Выручка 178,7 b₽ (-5% г/г, -11% к/к);
📍 EBITDA 39,4 b₽ (-40% г/г, -15% к/к);
📍 Чистая прибыль 21,1 b₽ (-55% г/г, -37% к/к);
📍 Инвестиции 43,6 b₽ (x2 г/г);
📍 FCF (-32,3) b₽ (год назад 33,2 b₽)
📍 Производство стали и чугуна 5,7 млн т (без изменений г/г);
📍 Продажи стальной продукции 2,7 млн т (+7% г/г)
Рост производства чугуна после завершения ремонта доменной печи № 5 компенсировал снижение производства стали. Продажи выросли на 7% – распродавали накопленные в начале 2024 запасы чугуна и слябов. В высокомаржинальной продукции есть рост продаж на 9% за счет реализации труб и проката. Тем не менее, цены в прошедшем квартале были ниже г/г, из-за чего доход снизился на 5%.
📉 EBITDA продолжает падать двузначным темпом вслед за выручкой и инфляционным ростом издержек. Инвестиции растут таким же темпом. От инвестпроектов не отказываются, главные из них – комплекс по производству окатышей и уже начавшийся ремонт доменной печи № 4. Снижение EBITDA, рекордные инвестиции, а также необходимость пополнить запасы слябов в преддверии ремонта домны № 4 привели к дальнейшему снижению FCF. Как результат, промежуточных дивидендов не будет уже второй квартал подряд.
🟡 Несмотря на снижение металлопотребления и стоимости продукции, смогли нарастить продажи и долю ВДС в общем объеме продаж на 1 п.п. г/г до 52%. Долговая нагрузка остается очень низкой (леверидж 0,01), а значительная денежная подушка (96 b₽) позволяет реализовывать проекты без наращивания долга.
Если смотреть на результаты к/к, то есть умеренное снижение, хотя компания изначально ожидала, что удастся сохранить уровень прошлого квартала. Из позитива - худший квартал позади. В марте-апреле цены уже начали расти, пусть и незначительно. Для их ускорения требуется снижение ставки.
Оценка справедливая, драйверов для роста кроме снижения ставки - не просматривается. Руководство ожидает небольшое восстановление показателей в Q2 на фоне начала летнего строительного сезона и низких запасов у дилеров. Но говорит, что в целом, ситуация на рынке непростая. Основной драйвер роста компании – смягчение ДКП. В моменте Северсталь выглядит менее привлекательнее, чем НЛМК. Оценивается чуть дороже, див. доходность сопоставимая, но меньше экспортная выручка и более масштабная инвестпрограмма. Поэтому стоит рассматривать CHMF как прокси на снижение ставки. Верите в сильное снижение с текущем году - тогда Северсталь шикарный вариант. Если к концу года ставка будет около 19%, это компании сильно не поможет.
#акции #металлурги #риски
Наша экосистема – сайт, каналы, полезные инструменты
Подписчики проголосовали за канал со срочными уведомлениями от Invest Era
Он готов: @insideera
🔹Оперативно выкладываем инвест идеи от всех топовых брокеров и УК
🔹Оповещаем о закрытии ими инвест идей
🔹Наиболее значимые инсайдерские сделки
🔹Оповещение о срочных событиях (например, арест владельца Русагро) с кратким комментарием
Канал создан по просьбе подписчиков, чтобы получать только самую важную информацию. Поэтому там будет минимум постов. Только то, что подходит под вышеописанные критерии.
Подписывайтесь: @insideera
Он готов: @insideera
🔹Оперативно выкладываем инвест идеи от всех топовых брокеров и УК
🔹Оповещаем о закрытии ими инвест идей
🔹Наиболее значимые инсайдерские сделки
🔹Оповещение о срочных событиях (например, арест владельца Русагро) с кратким комментарием
Канал создан по просьбе подписчиков, чтобы получать только самую важную информацию. Поэтому там будет минимум постов. Только то, что подходит под вышеописанные критерии.
Подписывайтесь: @insideera
🧐 Так ли легко будет снять санкции против России?
После заявления Трампа об экономической перспективности ликвидации ограничений против РФ время обсудить какие именно санкции могут быть сняты и как это сделать. Возможность смягчения санкций используется США как инструмент воздействия в переговорах. Помимо мира, здесь также играют роль коммерческие интересы США.
Трамп единолично может отменить значительную часть санкций США. От администрации президента зависит и надзор за их исполнением. Но большинство крупных компаний находятся под санкциями, снять которые можно следующим путем:
✅ Уведомление Президентом Конгресса о снятии
✅ Рассмотрение и согласование Сенатом и Палатой представителей
👍 Если 2/3 голосов Сената и Палаты голосуют ЗА, санкции аннулируются
Большинство политиков в обеих палатах Конгресса на стороне Трампа. Но есть и просанкционные депутаты. Так что гипотетический твит Трампа в стиле «я снимаю ограничения с российского нефтегаза» может и не дать результата. Вернее дать только частичный результат.
❗️ Вторая сложность – санкции согласованы с другими странами, с тем же ЕС. Чтобы отменить потолок цен на нефть, восстановить доступ к SWIFT, разморозить валютные активы ЦБ, нужно согласование ЕС. А это, судя по риторике Европы, куда сложнее. О таком раскладе говорили в марте. ЕС не то, чтобы смягчить – наоборот, готов ужесточать санкции. С другой стороны, многие ограничения не будут работать если им следует только ЕС, а весь остальной мир не обращает на них внимания.
Снятие санкций будет сложным и займет продолжительное время. Маловероятно, что мы увидим снятие всех санкций. Скорее всего оно будет частичным. Инвесторам можно рассчитывать на:
🔹 Точечные отмены (SWIFT для Россельхозбанка)
🔹Отмены для компаний, которые попали в списки “до кучи” - например, Аэрофлот.
🔹 Смягчения, но не полную отмену санкций против крупных компаний
🔹 Прекращение надзора за исполнением санкций. Что зачастую важнее самих санкций. Если они формальные и никто не наказывает за их неисполнение, то они теряют смысл.
Чем ближе к концу переговоров, тем больше будет осознание, что все санкции не уберут. Об этом тоже говорили еще в самом начале переговоров. Но в любом случае до хотя бы временного перемирия снятие каких-либо санкций выглядит крайне маловероятным.
#макро #мнение
После заявления Трампа об экономической перспективности ликвидации ограничений против РФ время обсудить какие именно санкции могут быть сняты и как это сделать. Возможность смягчения санкций используется США как инструмент воздействия в переговорах. Помимо мира, здесь также играют роль коммерческие интересы США.
Трамп единолично может отменить значительную часть санкций США. От администрации президента зависит и надзор за их исполнением. Но большинство крупных компаний находятся под санкциями, снять которые можно следующим путем:
✅ Уведомление Президентом Конгресса о снятии
✅ Рассмотрение и согласование Сенатом и Палатой представителей
👍 Если 2/3 голосов Сената и Палаты голосуют ЗА, санкции аннулируются
Большинство политиков в обеих палатах Конгресса на стороне Трампа. Но есть и просанкционные депутаты. Так что гипотетический твит Трампа в стиле «я снимаю ограничения с российского нефтегаза» может и не дать результата. Вернее дать только частичный результат.
❗️ Вторая сложность – санкции согласованы с другими странами, с тем же ЕС. Чтобы отменить потолок цен на нефть, восстановить доступ к SWIFT, разморозить валютные активы ЦБ, нужно согласование ЕС. А это, судя по риторике Европы, куда сложнее. О таком раскладе говорили в марте. ЕС не то, чтобы смягчить – наоборот, готов ужесточать санкции. С другой стороны, многие ограничения не будут работать если им следует только ЕС, а весь остальной мир не обращает на них внимания.
Снятие санкций будет сложным и займет продолжительное время. Маловероятно, что мы увидим снятие всех санкций. Скорее всего оно будет частичным. Инвесторам можно рассчитывать на:
🔹 Точечные отмены (SWIFT для Россельхозбанка)
🔹Отмены для компаний, которые попали в списки “до кучи” - например, Аэрофлот.
🔹 Смягчения, но не полную отмену санкций против крупных компаний
🔹 Прекращение надзора за исполнением санкций. Что зачастую важнее самих санкций. Если они формальные и никто не наказывает за их неисполнение, то они теряют смысл.
Чем ближе к концу переговоров, тем больше будет осознание, что все санкции не уберут. Об этом тоже говорили еще в самом начале переговоров. Но в любом случае до хотя бы временного перемирия снятие каких-либо санкций выглядит крайне маловероятным.
#макро #мнение
МТС Банк - доп. эмиссия на 17%
Открытая подписка. Котировки с момента первоначального объявления о допке уже просели на 13%. По сути все уже в цене, т.к. могут выкупить не всю доп. эмиссию.
Самый дешевый банк (не считая ВТБ) станет еще дешевле, т.к. капитал увеличится. Жаль, что менеджмент делает это после отката котировок на 50% после IPO по весьма низким уровням.
Несмотря на то, что допка уже в цене, в ближайшие недели расти будут сложно. Долгосрочные перспективы банка не меняются. Интересно кто выкупит большую часть эмиссии? Вероятно есть договоренность с кем-то крупным.
Открытая подписка. Котировки с момента первоначального объявления о допке уже просели на 13%. По сути все уже в цене, т.к. могут выкупить не всю доп. эмиссию.
Самый дешевый банк (не считая ВТБ) станет еще дешевле, т.к. капитал увеличится. Жаль, что менеджмент делает это после отката котировок на 50% после IPO по весьма низким уровням.
Несмотря на то, что допка уже в цене, в ближайшие недели расти будут сложно. Долгосрочные перспективы банка не меняются. Интересно кто выкупит большую часть эмиссии? Вероятно есть договоренность с кем-то крупным.
Лавров мягче чем обычно – Трамп напоминает про дедлайны
Ожидание результата мирных переговоров достигло своего пика. Вот, что заявил Лавров в интервью американским СМИ:
«Москва готова к сделке по Украине, но ее нужно доработать. США и Россия движутся в правильном направлении в вопросе урегулирования.»
Это самый мягкий тон от Лаврова за долгое время. Трамп тоже был позитивен:
«Не думаем, что Россия — это препятствие для мира. Россия пошла на большие уступки. Мы близки к заключению мирной сделки. Следующие несколько дней будут очень важны.»
Но напоминал о дедлайнах:
«Вопросы о выходе из переговоров стоит задавать через 2 недели. Предпочел бы ответить на вопрос о санкциях для РФ через неделю».
Итоги
Переговоры близки к финальной стадии по мнению Трампа. Он пытается давить прежде всего на Украину (но и на РФ тоже) говоря о дедлайнах. В ближайшие недели мы увидим-таки какое-то завершение этой истории. Либо удастся договориться, либо Трамп психанет и перейдет от слов к делу. Вероятно, снова приостановит помощь Украине, также может ввести санкции против РФ.
Правда делайны у Трампа постоянно съезжают. То была Пасха (20 апреля), то 100 дней его работы (30 апреля). Теперь еще то ли одна то ли 2 недели. Может так и до июня сдвигать дедлайн.
Наше мнение в последние недели неизменно – стоит держать хедж таким образом, чтобы ваш портфель не сильно пострадал от обоих сценариев. Рынок может полететь как в сторону 2200-2400, так и в сторону 4000.
А пока, время немного отвлечься от геополитики и сфокусироваться на заседании ЦБ.
Ожидание результата мирных переговоров достигло своего пика. Вот, что заявил Лавров в интервью американским СМИ:
«Москва готова к сделке по Украине, но ее нужно доработать. США и Россия движутся в правильном направлении в вопросе урегулирования.»
Это самый мягкий тон от Лаврова за долгое время. Трамп тоже был позитивен:
«Не думаем, что Россия — это препятствие для мира. Россия пошла на большие уступки. Мы близки к заключению мирной сделки. Следующие несколько дней будут очень важны.»
Но напоминал о дедлайнах:
«Вопросы о выходе из переговоров стоит задавать через 2 недели. Предпочел бы ответить на вопрос о санкциях для РФ через неделю».
Итоги
Переговоры близки к финальной стадии по мнению Трампа. Он пытается давить прежде всего на Украину (но и на РФ тоже) говоря о дедлайнах. В ближайшие недели мы увидим-таки какое-то завершение этой истории. Либо удастся договориться, либо Трамп психанет и перейдет от слов к делу. Вероятно, снова приостановит помощь Украине, также может ввести санкции против РФ.
Правда делайны у Трампа постоянно съезжают. То была Пасха (20 апреля), то 100 дней его работы (30 апреля). Теперь еще то ли одна то ли 2 недели. Может так и до июня сдвигать дедлайн.
Наше мнение в последние недели неизменно – стоит держать хедж таким образом, чтобы ваш портфель не сильно пострадал от обоих сценариев. Рынок может полететь как в сторону 2200-2400, так и в сторону 4000.
А пока, время немного отвлечься от геополитики и сфокусироваться на заседании ЦБ.
Forwarded from Era Bond
Как себя чувствуют лизинги ?
В условиях жесткой денежно-кредитной политики по итогам 2024 года новый бизнес в РФ снизился на 7% и составил 3,3 трлн рублей, показав отрицательную динамику в розничных сегментах и стагнацию в корпоративных. Основное снижение пришлось на конец года, когда ключевая ставка закрепилась на высоком уровне: если динамика нового бизнеса за 9м2024/9м2023 составила +6% г/г, то за 4кв2024/4кв2023 наблюдается сокращение на 36%. В 2024 году поддержку лизинговому бизнесу оказали крупные разовые сделки в корпоративных сегментах (железнодорожная техника и недвижимость), без учета которых просадка рынка могла составить до 17% г/г.
Розничные сегменты 📊
Розничные сегменты за 2024 год снизились на 9% г/г преимущественно за счет сокращения объема нового бизнеса с грузовыми автомобилями и строительной техникой. Наибольший спад пришелся на грузовые автомобили (-18% г/г), которые годом ранее показали более чем двукратный прирост нового бизнеса. В связи с неблагоприятной конъюнктурой 2024 года перевозчики не только откладывают обновление автопарков до лучших времен, но и вынуждены досрочно возвращать взятую в лизинг технику в виду роста издержек (лизинговые платежи, покупка запчастей и топлива, сервисное обслуживание). Лизинг строительной техники показал снижение на 23% г/г, что стало следствием уменьшения деловой активности в строительном секторе. Небольшую, но положительную динамику в розничных сегментах сохраняют легковые автомобили: +8% относительно более слабого прироста в 2023 году в отличие от грузовых автомобилей.
Спрос со стороны бизнеса на приобретение новой техники и оборудование продолжат ограничивать высокие ставки, которые значительно снижают рентабельность инвестиций в основной капитал. Ситуацию могут исправить стабилизационные программы поддержки отдельных секторов экономики со стороны государства, которые в настоящее время выделяются в весьма ограниченном объеме. Как следствие, новый бизнес в 2025 году может снизиться на 15–25% относительно уровня 2024-го.
Основная проблема лизингового бизнеса сейчас- рост неплатежей и изъятий. Эти показатели растут у абсолютно всех лизингов. В относительных цифрах к ЧИЛ сток изъятой техники по отрасли в среднем по итогам 2024 года составляет около 3,3%, что не является критичным. Однако, его доля выросла в два-три раза в результате увеличения частоты дефолтов и снижения спроса на технику. Далее, всё зависит от конкретного лизингового портфеля и того, как компания с ним работает. Также надо понимать, что лизинги всегда создают резерв на кредитные убытки, который способен компенсировать часть проблем. Многое зависит от степени диверсификации портфеля, особенно по клиентам. Грубо говоря, если не платит клиент, который занимает 15% от общего портфеля, то это большая беда, а если маленький с 1%, то не серьёзная неприятность. На эту проблему многие компании ответили увеличением авансов по сделкам. Вероятно, это отразится на качестве портфеля во второй половине 2025 года, но дополнительно замедлит рост нового бизнеса.
Итоги ☝️
Надо отдать должное руководителям лизинговых компаний. В подавляющем большинстве это очень квалифицированные и опытные люди, которые эти тренды увидели задолго до нас с вами. И начали наращивать резервы по неплатежам. В итоге, сейчас когда всё выглядит, как острая фаза, для многих компаний она таковой не считается, ибо всё зарезервировали. Сейчас основная задача - реализация без сильного дисконта или передача в новый лизинг изъятой техники. Если они справятся с этой задачей, КС начнут снижать, портфель не будет дальше ухудшаться по неплатежам, то в 2026 год лизинги войдут вполне здоровыми. Поэтому я не вижу серьёзных проблем в лизингах, как отрасли. Поверьте, у них гораздо больше порядка, чем у многих МСП. Да, им важен доступ к рефинансу, но пока он есть маловероятно, что мы увидим массовые дефолты лизингов.
#лизинг
В условиях жесткой денежно-кредитной политики по итогам 2024 года новый бизнес в РФ снизился на 7% и составил 3,3 трлн рублей, показав отрицательную динамику в розничных сегментах и стагнацию в корпоративных. Основное снижение пришлось на конец года, когда ключевая ставка закрепилась на высоком уровне: если динамика нового бизнеса за 9м2024/9м2023 составила +6% г/г, то за 4кв2024/4кв2023 наблюдается сокращение на 36%. В 2024 году поддержку лизинговому бизнесу оказали крупные разовые сделки в корпоративных сегментах (железнодорожная техника и недвижимость), без учета которых просадка рынка могла составить до 17% г/г.
Розничные сегменты 📊
Розничные сегменты за 2024 год снизились на 9% г/г преимущественно за счет сокращения объема нового бизнеса с грузовыми автомобилями и строительной техникой. Наибольший спад пришелся на грузовые автомобили (-18% г/г), которые годом ранее показали более чем двукратный прирост нового бизнеса. В связи с неблагоприятной конъюнктурой 2024 года перевозчики не только откладывают обновление автопарков до лучших времен, но и вынуждены досрочно возвращать взятую в лизинг технику в виду роста издержек (лизинговые платежи, покупка запчастей и топлива, сервисное обслуживание). Лизинг строительной техники показал снижение на 23% г/г, что стало следствием уменьшения деловой активности в строительном секторе. Небольшую, но положительную динамику в розничных сегментах сохраняют легковые автомобили: +8% относительно более слабого прироста в 2023 году в отличие от грузовых автомобилей.
Спрос со стороны бизнеса на приобретение новой техники и оборудование продолжат ограничивать высокие ставки, которые значительно снижают рентабельность инвестиций в основной капитал. Ситуацию могут исправить стабилизационные программы поддержки отдельных секторов экономики со стороны государства, которые в настоящее время выделяются в весьма ограниченном объеме. Как следствие, новый бизнес в 2025 году может снизиться на 15–25% относительно уровня 2024-го.
Основная проблема лизингового бизнеса сейчас- рост неплатежей и изъятий. Эти показатели растут у абсолютно всех лизингов. В относительных цифрах к ЧИЛ сток изъятой техники по отрасли в среднем по итогам 2024 года составляет около 3,3%, что не является критичным. Однако, его доля выросла в два-три раза в результате увеличения частоты дефолтов и снижения спроса на технику. Далее, всё зависит от конкретного лизингового портфеля и того, как компания с ним работает. Также надо понимать, что лизинги всегда создают резерв на кредитные убытки, который способен компенсировать часть проблем. Многое зависит от степени диверсификации портфеля, особенно по клиентам. Грубо говоря, если не платит клиент, который занимает 15% от общего портфеля, то это большая беда, а если маленький с 1%, то не серьёзная неприятность. На эту проблему многие компании ответили увеличением авансов по сделкам. Вероятно, это отразится на качестве портфеля во второй половине 2025 года, но дополнительно замедлит рост нового бизнеса.
Итоги ☝️
Надо отдать должное руководителям лизинговых компаний. В подавляющем большинстве это очень квалифицированные и опытные люди, которые эти тренды увидели задолго до нас с вами. И начали наращивать резервы по неплатежам. В итоге, сейчас когда всё выглядит, как острая фаза, для многих компаний она таковой не считается, ибо всё зарезервировали. Сейчас основная задача - реализация без сильного дисконта или передача в новый лизинг изъятой техники. Если они справятся с этой задачей, КС начнут снижать, портфель не будет дальше ухудшаться по неплатежам, то в 2026 год лизинги войдут вполне здоровыми. Поэтому я не вижу серьёзных проблем в лизингах, как отрасли. Поверьте, у них гораздо больше порядка, чем у многих МСП. Да, им важен доступ к рефинансу, но пока он есть маловероятно, что мы увидим массовые дефолты лизингов.
#лизинг
🌏 На каких условиях может быть заключен мир?
По итогам встреч в Лондоне США представили свое видение условий мирного урегулирования конфликта. Естественно все это неофициально, а инсайды от разных СМИ, в первую очередь от Reuters:
🔹 Признание США контроля России над Крымом, районами юга и востока Украины, контролируемыми РФ. Юридическое признание Крыма.
🔹 Украина не входит в НАТО, но имеет гарантии безопасности наравне с любыми дружественными США государствами
🔹 Получение Украиной финансовой компенсации
🔹 Снятие санкций против РФ, введенных с 2014 года. Постепенное смягчение остальных санкций после достижения устойчивого мира. Есди будут нарушены условия соглашения – восстановление санкций
Это видение США, и оно отличается от концепции ЕС и самой Украины:
🔺 Территориальные вопросы будут обсуждаться после прекращения огня
🔺 Не будет никаких ограничений на численность украинских сил и никаких ограничений на союзников Украины, размещающих свои военные силы на украинской территории
🔺 Финансовая компенсация – за счет замороженных российских активов
Также отметим требование Трампа для России признать право Украины иметь собственную армию и оборонную промышленность. Трамп прямо заявляет о принадлежности Крыма и отсутствии перспектив Украины в НАТО. Видим противоречия как между США и ЕС, так и более ястребиную позицию Европы в условиях мира. Договориться будет непросто. А потом весь этот пакет еще и должен быть принят РФ. Пока это очень далеко от требований, которые мы слышали в феврале-марте, но не стоит забывать, что стартовая переговорная позиция отнюдь не всегда соответствует финальной.
Ближайшие 2 недели могут стать решающими в завершении переговоров. Давление от Трампа и его угрозы будут усиливаться. Нужно быть готовым как к росту, так и к падению рынка. Есть шанс, что на майских будет высокая волатильность.
По итогам встреч в Лондоне США представили свое видение условий мирного урегулирования конфликта. Естественно все это неофициально, а инсайды от разных СМИ, в первую очередь от Reuters:
🔹 Признание США контроля России над Крымом, районами юга и востока Украины, контролируемыми РФ. Юридическое признание Крыма.
🔹 Украина не входит в НАТО, но имеет гарантии безопасности наравне с любыми дружественными США государствами
🔹 Получение Украиной финансовой компенсации
🔹 Снятие санкций против РФ, введенных с 2014 года. Постепенное смягчение остальных санкций после достижения устойчивого мира. Есди будут нарушены условия соглашения – восстановление санкций
Это видение США, и оно отличается от концепции ЕС и самой Украины:
🔺 Территориальные вопросы будут обсуждаться после прекращения огня
🔺 Не будет никаких ограничений на численность украинских сил и никаких ограничений на союзников Украины, размещающих свои военные силы на украинской территории
🔺 Финансовая компенсация – за счет замороженных российских активов
Также отметим требование Трампа для России признать право Украины иметь собственную армию и оборонную промышленность. Трамп прямо заявляет о принадлежности Крыма и отсутствии перспектив Украины в НАТО. Видим противоречия как между США и ЕС, так и более ястребиную позицию Европы в условиях мира. Договориться будет непросто. А потом весь этот пакет еще и должен быть принят РФ. Пока это очень далеко от требований, которые мы слышали в феврале-марте, но не стоит забывать, что стартовая переговорная позиция отнюдь не всегда соответствует финальной.
Ближайшие 2 недели могут стать решающими в завершении переговоров. Давление от Трампа и его угрозы будут усиливаться. Нужно быть готовым как к росту, так и к падению рынка. Есть шанс, что на майских будет высокая волатильность.
Forwarded from Era Media
Насколько поменялась позиция ЦБ в вопросе ДКП?
Тезисы с заседания 25 апреля:
🔹 Ценовое давление уменьшается. Инфляция вернётся к цели в 4% в 2026
🔹 Текущие темпы роста цен замедлились, но это все еще много
🔹 Жёсткая ДКП поддерживает рубль, но есть и факторы за его ослабление
🔹 У банков достаточный запас капитала для кредитования
🔹 Сохраняются риски со стороны рынка труда и высокие инфляционные ожидания
🔹 Дезинфляционные риски с марта существенно не изменились
🔹 Будут поддерживать жесткую ДКП длительное время. Это отражено в прогнозе средней ставки на 2025 в 19,5-21,5%
🔹Изменение ставки не обсуждали, только сигналы, способствующие ее изменению
🔹 Пик среднегодового роста цен преодолеем только в мае
Принципиально нового не было. Та же консервативная позиция с небольшими признаками смягчения. Единственное, что поменялось - уменьшилась вероятность повышения ставки. Если в мае инфляция действительно уйдет ниже 8%, В июне можем увидеть долгожданное снижение ставки.
#Макро
Era Media
Тезисы с заседания 25 апреля:
🔹 Ценовое давление уменьшается. Инфляция вернётся к цели в 4% в 2026
🔹 Текущие темпы роста цен замедлились, но это все еще много
🔹 Жёсткая ДКП поддерживает рубль, но есть и факторы за его ослабление
🔹 У банков достаточный запас капитала для кредитования
🔹 Сохраняются риски со стороны рынка труда и высокие инфляционные ожидания
🔹 Дезинфляционные риски с марта существенно не изменились
🔹 Будут поддерживать жесткую ДКП длительное время. Это отражено в прогнозе средней ставки на 2025 в 19,5-21,5%
🔹Изменение ставки не обсуждали, только сигналы, способствующие ее изменению
🔹 Пик среднегодового роста цен преодолеем только в мае
Принципиально нового не было. Та же консервативная позиция с небольшими признаками смягчения. Единственное, что поменялось - уменьшилась вероятность повышения ставки. Если в мае инфляция действительно уйдет ниже 8%, В июне можем увидеть долгожданное снижение ставки.
#Макро
Era Media
Как отыграть рост цен на золото? 🤔
Недавно писали, что покупка золота в лоб менее интересна нежели покупка золотодобытчиков, т.к. у них есть разрыв с ценой на желтый металл.
И это мы не говорим о потенциале ослабления рубля, что является базовым сценарием к концу текущего и увеличит спред с добывающими компаниями. Полюс мы с вами много раз обсуждали, ЮГК выглядит слабо, там явно сидит продавец, который в последние месяцы не дает расти. Потому как агрессивную ставку можно рассматривать SELG. Оценка ниже, чем у ЮГК: EV/EBITDA 4.7 против 5.5.
Компания уже опубликовала операционный отчет за первый квартал и там ожидаемо отличные результаты за счет роста цен на золото:
▪️ Выручка ₽13,4 млрд (+66% г/г)
▪️ Производство золота на уровне прошлого года – 846 кг
▪️ Производство олова увеличилось на 35% г/г – до 833 тонн
Также инвест. сообщество явно недооценивает проекты компании. Один из недавних примеров — крупный объект Хвойное, где уже подтверждено более 16 тонн золота. В ближайшее время на этом объекте заработает комплекс, способный ежегодно выпускать до 2,5 тонн продукции. То есть уже в этом году мы увидим увеличение добычи, а по текущим ценам на золото это окажет значительный буст фин. показателям.
Из рисков отметим арест владельцев. Маловероятно, что это сыграет против, так как эта ситуация напрямую не влияет на операционную деятельность компании. Однако именно из-за этого момента мы видим столь значительный дисконт в цене и откат котировок с момента ареста владельцев.
Есть вариант и с золотыми облигациями, которые подойдут консервативным инвесторам как защита на случай дальнейшего ухудшения ситуации в мировой экономике и начала рецессии в США.
Недавно писали, что покупка золота в лоб менее интересна нежели покупка золотодобытчиков, т.к. у них есть разрыв с ценой на желтый металл.
И это мы не говорим о потенциале ослабления рубля, что является базовым сценарием к концу текущего и увеличит спред с добывающими компаниями. Полюс мы с вами много раз обсуждали, ЮГК выглядит слабо, там явно сидит продавец, который в последние месяцы не дает расти. Потому как агрессивную ставку можно рассматривать SELG. Оценка ниже, чем у ЮГК: EV/EBITDA 4.7 против 5.5.
Компания уже опубликовала операционный отчет за первый квартал и там ожидаемо отличные результаты за счет роста цен на золото:
▪️ Выручка ₽13,4 млрд (+66% г/г)
▪️ Производство золота на уровне прошлого года – 846 кг
▪️ Производство олова увеличилось на 35% г/г – до 833 тонн
Также инвест. сообщество явно недооценивает проекты компании. Один из недавних примеров — крупный объект Хвойное, где уже подтверждено более 16 тонн золота. В ближайшее время на этом объекте заработает комплекс, способный ежегодно выпускать до 2,5 тонн продукции. То есть уже в этом году мы увидим увеличение добычи, а по текущим ценам на золото это окажет значительный буст фин. показателям.
Из рисков отметим арест владельцев. Маловероятно, что это сыграет против, так как эта ситуация напрямую не влияет на операционную деятельность компании. Однако именно из-за этого момента мы видим столь значительный дисконт в цене и откат котировок с момента ареста владельцев.
Есть вариант и с золотыми облигациями, которые подойдут консервативным инвесторам как защита на случай дальнейшего ухудшения ситуации в мировой экономике и начала рецессии в США.
Каналы Invest Era
💡 Invest Era – всё об инвестициях: акции, дивиденды, валюта, финансовая грамотность - отечественный рынок.
🖥 Сайт Invest Era – аналитика, карта рынка, обучение, дивидендный календарь и другие полезные инструменты для инвестора.
🎙 Era Media – ключевые новости с экспертными комментариями, никакой воды и лишних новостей.
🧩 Era Global – аналитика по США и Китаю: инвестидеи, макроэкономика, новости.
⚖️ Era Bond – как инвестировать в облигации и собрать портфель, который на 30% обгонит индекс RGBI
Inside Era – инвест идеи от брокеров и УК, прогнозы по дивидендам, срочные события
🗣 ВСТУПАЙТЕ В бесплатный чат канала Invest Era
Дивидендный бот
Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
💡 Invest Era – всё об инвестициях: акции, дивиденды, валюта, финансовая грамотность - отечественный рынок.
🖥 Сайт Invest Era – аналитика, карта рынка, обучение, дивидендный календарь и другие полезные инструменты для инвестора.
🎙 Era Media – ключевые новости с экспертными комментариями, никакой воды и лишних новостей.
🧩 Era Global – аналитика по США и Китаю: инвестидеи, макроэкономика, новости.
⚖️ Era Bond – как инвестировать в облигации и собрать портфель, который на 30% обгонит индекс RGBI
Inside Era – инвест идеи от брокеров и УК, прогнозы по дивидендам, срочные события
🗣 ВСТУПАЙТЕ В бесплатный чат канала Invest Era
Дивидендный бот
Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
Путин готов к переговорам с Украиной, а Трамп снова угрожает санкциями
"Путин на встрече с Уиткоффом подтвердил готовность российской стороны к переговорам с Киевом без предварительных условий." - Песков
"У Путина не было никаких причин в последние несколько дней обстреливать ракетами гражданские районы, города и поселки. Это наводит меня на мысль, что, может быть, он не хочет останавливать войну, а просто подыгрывает мне, и мне нужно поступить по-другому, с помощью “банковских” или “вторичных санкции”?" - Трамп в своей соц. сети
"Разговор Трампа и Зеленского в Риме был очень продуктивным" - Белый Дом
Судя по всему есть прогресс со стороны переговоров между США и Украиной и вероятно совместное предложение для РФ близко к финальной стадии. Раз Трамп не атакует Зеленского можно сделать такое предположение.
Трамп давил всю неделю на Украину, теперь по классике пришло время угрожать санкциями РФ. Наше мнение не меняется - как мир, так и продолжение СВО примерно равновероятны в текущий момент. Чаша весов не склонилась ни в одну из сторон. Рынок будет очень волатильным на следующей неделе, стоит сохранять хедж.
"Путин на встрече с Уиткоффом подтвердил готовность российской стороны к переговорам с Киевом без предварительных условий." - Песков
"У Путина не было никаких причин в последние несколько дней обстреливать ракетами гражданские районы, города и поселки. Это наводит меня на мысль, что, может быть, он не хочет останавливать войну, а просто подыгрывает мне, и мне нужно поступить по-другому, с помощью “банковских” или “вторичных санкции”?" - Трамп в своей соц. сети
"Разговор Трампа и Зеленского в Риме был очень продуктивным" - Белый Дом
Судя по всему есть прогресс со стороны переговоров между США и Украиной и вероятно совместное предложение для РФ близко к финальной стадии. Раз Трамп не атакует Зеленского можно сделать такое предположение.
Трамп давил всю неделю на Украину, теперь по классике пришло время угрожать санкциями РФ. Наше мнение не меняется - как мир, так и продолжение СВО примерно равновероятны в текущий момент. Чаша весов не склонилась ни в одну из сторон. Рынок будет очень волатильным на следующей неделе, стоит сохранять хедж.
🛢 К чему приведет новое решение ОПЕК+?
На встрече 5 мая картель может запланировать увеличение нефтедобычи в июне на тот же объем, что и в мае – 411 тыс. барр./сут. Почти в 4 раза выше первоначального плана (без учета компенсаций). В моменте котировки Brent падали на 2%.
📜 Предложение по увеличению добычи внесено в связи со спором по соблюдению квот и снова теми же участниками, которые «подсказали» увеличить добычу в мае сверх плана. Это Саудовская Аравия и, возможно, Оман с Кувейтом. Их раздражает политика отдельных стран, не соблюдающих квоты – Ирака и Казахстана. Обеим странам предписано ежемесячно до июня 2026 сокращать добычу. Но Министр энергетики Казахстана заявил, что поставит национальные интересы выше интересов ОПЕК+ при принятии решений об уровнях добычи.
❗️ Казахстан заявляет, что не сможет сократить добычу независимых нефтяных компаний на своей территории и не закроет собственные месторождения, поскольку это нанесет ущерб их будущей добыче. Нужно отметить, что рост добычи в стране вызван далеко не интересами государства, как заявляют власти. А планами американских компаний улучшить свои финансовые показатели. Основной рост фиксируется на месторождении Тенгиз. Оператор этого месторождения – Chevron с 50% долей, еще 25% – у ExxonMobil. Месторождение разрабатывается в рамках соглашения о разделе продукции. Власти Казахстана не могут вмешиваться в планы американцев по работе месторождения, но получают часть прибыли от продаж. Что и создает такое напряжение в ОПЕК+.
Популярный сейчас вопрос - зачем вообще вступали в ОПЕК+, если не могут контролировать добычу?
📉 Это трения ухудшают ситуация. И если в свете торговых войн абсолютно логично было бы отложить все планы по увеличению добычи, как картель делал в течение 2022-2024 годов, то теперь такой вариант выглядит уже менее вероятным. Судя по всему, странам не удастся договориться в ближайшие недели.
☝️Стоит ожидать дальнейшей волатильности на рынке нефти. Глубина падения нефтяных котировок будет зависеть от величины повышения добычи в июне, переговоров США и Ирана по ядерной программе, прогресса по тарифам США-КНР и мирными переговорами РФ и Украины (в случае их провала можно получить санкции которые подтолкнут нефть вверх). Перспективы нефти ухудшились, но основной драйвер роста это по-прежнему снижение тарифов со стороны США в результате переговоров с другими странами.
#макро #мнение
На встрече 5 мая картель может запланировать увеличение нефтедобычи в июне на тот же объем, что и в мае – 411 тыс. барр./сут. Почти в 4 раза выше первоначального плана (без учета компенсаций). В моменте котировки Brent падали на 2%.
📜 Предложение по увеличению добычи внесено в связи со спором по соблюдению квот и снова теми же участниками, которые «подсказали» увеличить добычу в мае сверх плана. Это Саудовская Аравия и, возможно, Оман с Кувейтом. Их раздражает политика отдельных стран, не соблюдающих квоты – Ирака и Казахстана. Обеим странам предписано ежемесячно до июня 2026 сокращать добычу. Но Министр энергетики Казахстана заявил, что поставит национальные интересы выше интересов ОПЕК+ при принятии решений об уровнях добычи.
❗️ Казахстан заявляет, что не сможет сократить добычу независимых нефтяных компаний на своей территории и не закроет собственные месторождения, поскольку это нанесет ущерб их будущей добыче. Нужно отметить, что рост добычи в стране вызван далеко не интересами государства, как заявляют власти. А планами американских компаний улучшить свои финансовые показатели. Основной рост фиксируется на месторождении Тенгиз. Оператор этого месторождения – Chevron с 50% долей, еще 25% – у ExxonMobil. Месторождение разрабатывается в рамках соглашения о разделе продукции. Власти Казахстана не могут вмешиваться в планы американцев по работе месторождения, но получают часть прибыли от продаж. Что и создает такое напряжение в ОПЕК+.
Популярный сейчас вопрос - зачем вообще вступали в ОПЕК+, если не могут контролировать добычу?
📉 Это трения ухудшают ситуация. И если в свете торговых войн абсолютно логично было бы отложить все планы по увеличению добычи, как картель делал в течение 2022-2024 годов, то теперь такой вариант выглядит уже менее вероятным. Судя по всему, странам не удастся договориться в ближайшие недели.
☝️Стоит ожидать дальнейшей волатильности на рынке нефти. Глубина падения нефтяных котировок будет зависеть от величины повышения добычи в июне, переговоров США и Ирана по ядерной программе, прогресса по тарифам США-КНР и мирными переговорами РФ и Украины (в случае их провала можно получить санкции которые подтолкнут нефть вверх). Перспективы нефти ухудшились, но основной драйвер роста это по-прежнему снижение тарифов со стороны США в результате переговоров с другими странами.
#макро #мнение
Какие инструменты будут расти вне зависимости от мирных переговоров?
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ Снижение прибыли НЛМК – разовые эффекты?
2️⃣ Чем привлекателен российский REIT – ЦМТ?
3️⃣ Какая ставка ЦБ нужна, чтобы АФК Система стала интересной?
4️⃣ Сильно ли возросли риски снижения дивидендов в Займере?
5️⃣ IVA не выполнила прогнозы с IPO, но имеет свой козырь
6️⃣ Чего ожидать от следующего отчета Европлана?
7️⃣ Выкупать ли дешевую оценку Башинформсвязи?
8️⃣ На чем основана идея покупки Циана?
9️⃣ Стоит ли удерживать в портфелях Соллерс?
🔟 РусГидро обретает новые драйверы роста
1️⃣1️⃣ Считать ли Делимобиль компанией роста?
1️⃣2️⃣ Насколько оправдана текущая оценка Озон Фармацевтики?
1️⃣3️⃣ Прогнозы Arenadata – сигнал к немедленной покупке?
1️⃣4️⃣ Почему рынок снова обратил внимание на Транснефть?
1️⃣5️⃣ На каких условиях могут завершиться мирные переговоры?
1️⃣6️⃣ Как вести портфель облигаций в период ожидаемого снижения ставки?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
Неделя ожидания с нашей стороны. Огромный поток новостей: фейков, опровержений, угроз и договоренностей. Трамп пытается успеть прийти к миру по Украине в течение ближайших недель.
Считаем, что рынок может кидать из стороны в сторону, а финальный исход текущего раунда переговоров прогнозировать сложно. Поэтому мы сохраняем позиции в валюте и нефти, параллельно отыгрываем короткие по времени идеи.
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
На прошлой неделе покинули позиции, которые завязаны на переговорном треке, поскольку видим значительные риски. На этой неделе ситуация несколько лучше, но пока относимся скептически, время не торопиться и выждать момент большей ясности.
📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ Снижение прибыли НЛМК – разовые эффекты?
2️⃣ Чем привлекателен российский REIT – ЦМТ?
3️⃣ Какая ставка ЦБ нужна, чтобы АФК Система стала интересной?
4️⃣ Сильно ли возросли риски снижения дивидендов в Займере?
5️⃣ IVA не выполнила прогнозы с IPO, но имеет свой козырь
6️⃣ Чего ожидать от следующего отчета Европлана?
7️⃣ Выкупать ли дешевую оценку Башинформсвязи?
8️⃣ На чем основана идея покупки Циана?
9️⃣ Стоит ли удерживать в портфелях Соллерс?
🔟 РусГидро обретает новые драйверы роста
1️⃣1️⃣ Считать ли Делимобиль компанией роста?
1️⃣2️⃣ Насколько оправдана текущая оценка Озон Фармацевтики?
1️⃣3️⃣ Прогнозы Arenadata – сигнал к немедленной покупке?
1️⃣4️⃣ Почему рынок снова обратил внимание на Транснефть?
1️⃣5️⃣ На каких условиях могут завершиться мирные переговоры?
1️⃣6️⃣ Как вести портфель облигаций в период ожидаемого снижения ставки?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
Неделя ожидания с нашей стороны. Огромный поток новостей: фейков, опровержений, угроз и договоренностей. Трамп пытается успеть прийти к миру по Украине в течение ближайших недель.
Считаем, что рынок может кидать из стороны в сторону, а финальный исход текущего раунда переговоров прогнозировать сложно. Поэтому мы сохраняем позиции в валюте и нефти, параллельно отыгрываем короткие по времени идеи.
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
На прошлой неделе покинули позиции, которые завязаны на переговорном треке, поскольку видим значительные риски. На этой неделе ситуация несколько лучше, но пока относимся скептически, время не торопиться и выждать момент большей ясности.
📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
🤔 Что означает снижение цены отсечения нефти? Почему это негатив для рубля и позитив для валюты?
На фоне падения нефтяных цен Минэк снизил прогноз по Urals на 2025 до 56 $/барр., Brent – до 68 $/барр. Минфин заметил, что пора пересмотреть одно из бюджетных правил. Как это может повлиять на инфляцию, курс рубля и сам бюджет?
📘 Напомним правило. Минфин для поддержки достаточного уровня ликвидных активов направляет в ФНБ дополнительные доходы бюджета от экспорта нефти и газа. Пополнение ФНБ происходит при превышении цены отсечения по Urals в 60 $/барр. Если цена ниже 60 $/барр., наоборот, привлекаются средства из ФНБ для покрытия дефицита бюджета.
Как это работает 👇
Например, нефтяники продали 1 млн барр.нефти по 70 $/барр. и получили 70 m$. Продажи по цене отсечения дали бы 60 m$. Налог с этих 60 m$ идет в госбюджет, а налог с оставшихся 70-60 = 10 m$ - идет в ФНБ. По сути, это тоже государственные средства, только резервные. На них покупают валюту/золото и складывают в кубышку. Если цена станет ниже 60 $/барр., например, 50 $/барр., то доход от продажи нефти будет 50 m$ - менее запланированных в бюджете. В этом случае все 50 m$ уйдут в бюджет, а разница 60-50 = 10 m$ - будет заимствована из резерва. Минфин продаст валюту, получит рубли и перечислит их в бюджет страны. То есть цена отсечения - норматив наполнения бюджета от нефтегазовых доходов.
В марте ликвидная часть ФНБ опустилась до минимумов 2019 – 3,4 t₽. Пока еще не учтены дополнительные нефтегазовые доходы 2024 года в размере 1,3 t₽, то есть в июне ФНБ будет больше. Но в 2025 доходы начали резко падать, дефицит бюджета может превысить плановые 1,2 t₽.
Цену отсечения планируют снизить до 50 $/барр. Это приведет к:
📍 Увеличению чистых покупок Минфином валюты на 0,6-0,8% ВВП в год и к ослаблению курса рубля примерно на 6%. Норматив будет ниже текущих и прогнозных цен Urals, бюджет будет выполняться, излишки доходов от продаж можно будет складывать в резерв. Повысится спрос на валюту, увеличится предложение рубля
📍 Необходимости снижения расходов бюджета на 2 t₽ в текущих условиях. Т.к. меньше средств будут брать из резерва. Разом за год не сократят, растянут на 3-5 лет.
Итоги
Потенциальное снижение цены отсечки в бюджетном правиле – весьма правильный шаг, который приведет к снижению уровня расходов бюджета, окажет дезинфляционный эффект и поможет закрепить рубль выше 90/$.
Отметим, что доля нефтегазовых доходов в бюджете страны в 2025 запланирована на уровне 27%. События на сырьевом рынке и ответные действия Минфина могут ускорить не только наполнение ФНБ. А если удастся урегулировать геополитические и тарифные столкновения, увидим рост цены Brent, сокращение дисконта Urals к нему и еще больший приток средств в ФНБ. Охлаждение экономики – еще один, дезинфляционный, итог в случае принятия нового правила. Но не факт, что правительство пойдет на сокращение расходов даже в условиях низких цен на нефть. Сейчас предстоит сделать сложный выбор.
#макро #мнение
Карта рынка с форвардными показателями
На фоне падения нефтяных цен Минэк снизил прогноз по Urals на 2025 до 56 $/барр., Brent – до 68 $/барр. Минфин заметил, что пора пересмотреть одно из бюджетных правил. Как это может повлиять на инфляцию, курс рубля и сам бюджет?
📘 Напомним правило. Минфин для поддержки достаточного уровня ликвидных активов направляет в ФНБ дополнительные доходы бюджета от экспорта нефти и газа. Пополнение ФНБ происходит при превышении цены отсечения по Urals в 60 $/барр. Если цена ниже 60 $/барр., наоборот, привлекаются средства из ФНБ для покрытия дефицита бюджета.
Как это работает 👇
Например, нефтяники продали 1 млн барр.нефти по 70 $/барр. и получили 70 m$. Продажи по цене отсечения дали бы 60 m$. Налог с этих 60 m$ идет в госбюджет, а налог с оставшихся 70-60 = 10 m$ - идет в ФНБ. По сути, это тоже государственные средства, только резервные. На них покупают валюту/золото и складывают в кубышку. Если цена станет ниже 60 $/барр., например, 50 $/барр., то доход от продажи нефти будет 50 m$ - менее запланированных в бюджете. В этом случае все 50 m$ уйдут в бюджет, а разница 60-50 = 10 m$ - будет заимствована из резерва. Минфин продаст валюту, получит рубли и перечислит их в бюджет страны. То есть цена отсечения - норматив наполнения бюджета от нефтегазовых доходов.
В марте ликвидная часть ФНБ опустилась до минимумов 2019 – 3,4 t₽. Пока еще не учтены дополнительные нефтегазовые доходы 2024 года в размере 1,3 t₽, то есть в июне ФНБ будет больше. Но в 2025 доходы начали резко падать, дефицит бюджета может превысить плановые 1,2 t₽.
Цену отсечения планируют снизить до 50 $/барр. Это приведет к:
📍 Увеличению чистых покупок Минфином валюты на 0,6-0,8% ВВП в год и к ослаблению курса рубля примерно на 6%. Норматив будет ниже текущих и прогнозных цен Urals, бюджет будет выполняться, излишки доходов от продаж можно будет складывать в резерв. Повысится спрос на валюту, увеличится предложение рубля
📍 Необходимости снижения расходов бюджета на 2 t₽ в текущих условиях. Т.к. меньше средств будут брать из резерва. Разом за год не сократят, растянут на 3-5 лет.
Итоги
Потенциальное снижение цены отсечки в бюджетном правиле – весьма правильный шаг, который приведет к снижению уровня расходов бюджета, окажет дезинфляционный эффект и поможет закрепить рубль выше 90/$.
Отметим, что доля нефтегазовых доходов в бюджете страны в 2025 запланирована на уровне 27%. События на сырьевом рынке и ответные действия Минфина могут ускорить не только наполнение ФНБ. А если удастся урегулировать геополитические и тарифные столкновения, увидим рост цены Brent, сокращение дисконта Urals к нему и еще больший приток средств в ФНБ. Охлаждение экономики – еще один, дезинфляционный, итог в случае принятия нового правила. Но не факт, что правительство пойдет на сокращение расходов даже в условиях низких цен на нефть. Сейчас предстоит сделать сложный выбор.
#макро #мнение
Карта рынка с форвардными показателями
Forwarded from Era Media
ВТБ удивил всех и решил выплатить 25.6 рублей дивидендами
Это космическая див. доходность в 27%. Представители банка подтверждают информацию. Судя по всему это не "учебная тревога". Зачем это сделано когда банк испытывает проблемы с капиталом и несколько дней назад говорил о том, что рассматривает доп. эмиссию - не ясно. Менеджмент ранее заявлял, что выплаты дивидендов не будет.
Возможно, прокомментируют позже. Такая див. доходность открывает потенциал для значительного роста. Акции на планке.
Это космическая див. доходность в 27%. Представители банка подтверждают информацию. Судя по всему это не "учебная тревога". Зачем это сделано когда банк испытывает проблемы с капиталом и несколько дней назад говорил о том, что рассматривает доп. эмиссию - не ясно. Менеджмент ранее заявлял, что выплаты дивидендов не будет.
Возможно, прокомментируют позже. Такая див. доходность открывает потенциал для значительного роста. Акции на планке.
Путин объявил о временном прекращении огня
Оно продлится с 8 по 11 мая. В дни 80-летия Победы.
Комментарий
Логика здесь такая же как и в случае с Пасхальным перемирием. Такие действия нравятся рынку и приводят к локальному росту. Также они снижают вероятность санкций от Трампа. Но глобально ясности по переговорам больше не становится.
Оно продлится с 8 по 11 мая. В дни 80-летия Победы.
Комментарий
Логика здесь такая же как и в случае с Пасхальным перемирием. Такие действия нравятся рынку и приводят к локальному росту. Также они снижают вероятность санкций от Трампа. Но глобально ясности по переговорам больше не становится.
🏗 Самолет – не так плохо как ждал рынок
Лидер по объему текущего строительства жилья в стране отчитался по МСФО за 2024:
🔹 Выручка 339 b₽ (+32% г/г)
🔹 EBITDA 83,6 b₽ (+16% г/г)
🔹 скорр. EBITDA 109 b₽ (+19% г/г)
🔹 Чистая прибыль 8,2 b₽ (-68% г/г)
🔹 Скорр. чистая прибыль 30,3 b₽ (-27% г/г)
🔹 Net Debt/скорр. EBITDA 2,67 (+0,48 пункта г/г)
🔹 Остатки эскроу 324 b₽ (+11% г/г)
Ввод жилья в эксплуатацию в 2024 упал на 17%, продажи в рублях снизились на 2%, однако стоимость квадратного метра выросла на 15%. За счет сильного спроса в 1 полугодии и роста признания выручки по заключенным ранее договорам доход вырос на 32%. Валовая маржа составила 33%, маржа скорр. EBITDA – 33%. Это лучшие результаты среди крупнейших девелоперов. Сфокусировались на увеличении операционной эффективности – например, административные расходы снизились до 4,6% от выручки против 5% годом ранее. Также продали дочку «Самолет-Бирюлево», получив 8 b₽ прибыли и снизили долю ипотеки в продажах с 89% до 71%.
📈 В условиях жесткой ДКП в 2 раза, выросли финансовые расходы. Если бы не процентные доходы и разовый доход, ушли бы в убыток. На динамику ЧП оказали влияние 3 b₽ отложенного налога на прибыль и 18 b₽ переменного вознаграждения, признанного в выручке. Скорректированная ЧП уменьшилась всего на 27%. Динамика была лучше только у ЛСР.
💵 Глядя на баланс, видим, что счета эскроу на 65% покрывают проектный долг. Это на уровне ПИК, но у Эталона, например, эскроу больше, чем проектное финансирование. Леверидж достаточно высокий. Но отрицательный денежный поток и более медленный рост EBITDA не дают обходиться без новых займов.
🔮 Руководство подтвердило план продаж в 2025 не ниже, чем в 2024 за счет гибких инструментов (рассрочка, продажи без отделки) и географической экспансии. Объем эскроу увеличится благодаря сданным в эксплуатацию объектам в 2024. К концу года доля ипотеки в продажах снизилась до 55% (-34 п.п. г/г) и продолжит уменьшаться. Значительное снижение зависимости, но пока выше, чем у остальных крупных девелоперов.
🔺 Компании сложно справляться с долговой нагрузкой. Неполное покрытие эскроу проектного долга ограничивает возможности наращивания этого канала финансирования, что выливается в рост доли проектов с переносом сроков ввода в эксплуатацию. В эту категорию входит уже 12% строящегося жилья. На фоне отрасли компания в целом не выделяется. Оценка – средняя по отрасли, сопоставима с ЛСР. Пока Эталон, оценивающийся дешевле всех, не переехал в РФ и доступен только квалам. Как неоднократно писали осенью и зимой - основная причина падения котировок это выход крупного игрока и слухи о переделе компании. С точки зрения фин. показателей - SMLT может работать без риска банкротства в обозримом будущем. Понятно, что компания выглядит не лучшим образом при ставке в 21% и отмене льготной ипотеки. Это еще одна достаточно агрессивная ставка на смягчение ДКП. Мы предпочитаем более консервативные истории, учитывая многочисленные риски по мирным переговорам и тарифным войнам.
#акции #девелоперы #мнение
Лидер по объему текущего строительства жилья в стране отчитался по МСФО за 2024:
🔹 Выручка 339 b₽ (+32% г/г)
🔹 EBITDA 83,6 b₽ (+16% г/г)
🔹 скорр. EBITDA 109 b₽ (+19% г/г)
🔹 Чистая прибыль 8,2 b₽ (-68% г/г)
🔹 Скорр. чистая прибыль 30,3 b₽ (-27% г/г)
🔹 Net Debt/скорр. EBITDA 2,67 (+0,48 пункта г/г)
🔹 Остатки эскроу 324 b₽ (+11% г/г)
Ввод жилья в эксплуатацию в 2024 упал на 17%, продажи в рублях снизились на 2%, однако стоимость квадратного метра выросла на 15%. За счет сильного спроса в 1 полугодии и роста признания выручки по заключенным ранее договорам доход вырос на 32%. Валовая маржа составила 33%, маржа скорр. EBITDA – 33%. Это лучшие результаты среди крупнейших девелоперов. Сфокусировались на увеличении операционной эффективности – например, административные расходы снизились до 4,6% от выручки против 5% годом ранее. Также продали дочку «Самолет-Бирюлево», получив 8 b₽ прибыли и снизили долю ипотеки в продажах с 89% до 71%.
📈 В условиях жесткой ДКП в 2 раза, выросли финансовые расходы. Если бы не процентные доходы и разовый доход, ушли бы в убыток. На динамику ЧП оказали влияние 3 b₽ отложенного налога на прибыль и 18 b₽ переменного вознаграждения, признанного в выручке. Скорректированная ЧП уменьшилась всего на 27%. Динамика была лучше только у ЛСР.
💵 Глядя на баланс, видим, что счета эскроу на 65% покрывают проектный долг. Это на уровне ПИК, но у Эталона, например, эскроу больше, чем проектное финансирование. Леверидж достаточно высокий. Но отрицательный денежный поток и более медленный рост EBITDA не дают обходиться без новых займов.
🔮 Руководство подтвердило план продаж в 2025 не ниже, чем в 2024 за счет гибких инструментов (рассрочка, продажи без отделки) и географической экспансии. Объем эскроу увеличится благодаря сданным в эксплуатацию объектам в 2024. К концу года доля ипотеки в продажах снизилась до 55% (-34 п.п. г/г) и продолжит уменьшаться. Значительное снижение зависимости, но пока выше, чем у остальных крупных девелоперов.
🔺 Компании сложно справляться с долговой нагрузкой. Неполное покрытие эскроу проектного долга ограничивает возможности наращивания этого канала финансирования, что выливается в рост доли проектов с переносом сроков ввода в эксплуатацию. В эту категорию входит уже 12% строящегося жилья. На фоне отрасли компания в целом не выделяется. Оценка – средняя по отрасли, сопоставима с ЛСР. Пока Эталон, оценивающийся дешевле всех, не переехал в РФ и доступен только квалам. Как неоднократно писали осенью и зимой - основная причина падения котировок это выход крупного игрока и слухи о переделе компании. С точки зрения фин. показателей - SMLT может работать без риска банкротства в обозримом будущем. Понятно, что компания выглядит не лучшим образом при ставке в 21% и отмене льготной ипотеки. Это еще одна достаточно агрессивная ставка на смягчение ДКП. Мы предпочитаем более консервативные истории, учитывая многочисленные риски по мирным переговорам и тарифным войнам.
#акции #девелоперы #мнение
Индекс голубых фишек - что за инструмент и как вложиться?
После бешеных колебаний рынка в последние 5 лет у инвесторов растет спрос на инструменты, которые могли бы их снизить, при этом не жертвуя сильно доходностью. Один из них - индекс Мосбиржи голубых фишек полной доходности брутто (MEBCTR). В состав входят известные эмитенты с высокой капитализацией и стабильными дивидендами – Лукойл, Сбер, Татнефть, Сургутнефтегаз, НОВАТЭК, Яндекс, Полюс и другие.
🔷 Основная идея в том, что условные СБЕР и Лукойл гораздо более крепко держатся на падениях и не летят так сильно как даже другие компании в Индексе Мосбиржи, не говоря уже про 2 эшелон. Также это самые ликвидные акции. Выше ликвидность – меньше колебания в котировках. Ну и популярность Сбера, Яндекса влияет на спрос на эти активы. Большинство крупных компаний платят дивиденды.
На бычьем рынке 2 и 3 эшелон может расти быстрее, но пока мы на супер-волатильном и неопределенном рынке.
Лучший вариант для покупки индекса - фонд от УК Первая: “Голубые фишки”, тикер SBBC. Годовые комиссии стандартны: за управление – 0,8% СЧА, за остальные расходы – 0,3% СЧА, включены в цену паев. Можно покупать на ИИС, распространяется ЛДВ, а также есть нулевая комиссия в СберИнвестиции.
Итоги
Простой и понятный инструмент для пассивных инвесторов, который может ограничить волатильность портфеля в такой непростой момент как сейчас, когда вокруг торговые войны, а исход мирных переговоров не ясен. Ну и на носу уже сезон дивидендов, что также хорошее подспорье для такого фонда.
После бешеных колебаний рынка в последние 5 лет у инвесторов растет спрос на инструменты, которые могли бы их снизить, при этом не жертвуя сильно доходностью. Один из них - индекс Мосбиржи голубых фишек полной доходности брутто (MEBCTR). В состав входят известные эмитенты с высокой капитализацией и стабильными дивидендами – Лукойл, Сбер, Татнефть, Сургутнефтегаз, НОВАТЭК, Яндекс, Полюс и другие.
🔷 Основная идея в том, что условные СБЕР и Лукойл гораздо более крепко держатся на падениях и не летят так сильно как даже другие компании в Индексе Мосбиржи, не говоря уже про 2 эшелон. Также это самые ликвидные акции. Выше ликвидность – меньше колебания в котировках. Ну и популярность Сбера, Яндекса влияет на спрос на эти активы. Большинство крупных компаний платят дивиденды.
На бычьем рынке 2 и 3 эшелон может расти быстрее, но пока мы на супер-волатильном и неопределенном рынке.
Лучший вариант для покупки индекса - фонд от УК Первая: “Голубые фишки”, тикер SBBC. Годовые комиссии стандартны: за управление – 0,8% СЧА, за остальные расходы – 0,3% СЧА, включены в цену паев. Можно покупать на ИИС, распространяется ЛДВ, а также есть нулевая комиссия в СберИнвестиции.
Итоги
Простой и понятный инструмент для пассивных инвесторов, который может ограничить волатильность портфеля в такой непростой момент как сейчас, когда вокруг торговые войны, а исход мирных переговоров не ясен. Ну и на носу уже сезон дивидендов, что также хорошее подспорье для такого фонда.
🏦 Стоит ли покупать ВТБ под дивиденды?
В отчете за Q1 25 видим:
🔹 Чистый процентный доход 52,6 b₽ (-66% г/г, -19% к/к)
🔹 Чистый комиссионный доход 72,7 b₽ (+41% г/г, -12% к/к)
🔹 Прочий доход 233 b₽ (x4 г/г, +50% к/к)
🔹 Чистая прибыль 141,2 b₽ (+15% г/г, -20% к/к)
🔹 NIM 0,7% (-1,5 п.п. г/г)
🔹 ROE 20,9% (-1,2 п.п. г/г)
🔹 Достаточность общего капитала Н20.0 9,9% (-0,5 п.п. г/г)
Чистые процентные доходы продолжают падение, из-за роста резервов под кредитные убытки в 2 раза NIM опустилась до околонулевой. Портфель кредитов низкорисковый (COR 0,8%), NPL незначительно вырос до 3,8%. Но портфель увеличился с начала года всего на 0,6%. Рост займов юрлицам компенсировался снижением выдач физическим лицам – плановая ротация в портфеле.
🔄 Чистые комиссионные доходы растут благодаря положительному эффекту от роста транзакций на валютном рынке и при осуществлении трансграничных платежей. Но к/к доход продолжает падать.
👍 Кратный рост прочих доходов включает в себя 252 b₽ от переоценки инвестиционного портфеля. Рост фондового рынка и стоимости облигаций в Q1 – основная причина увеличения чистой прибыли.
❗️ Ключевая деятельность ВТБ по-прежнему испытывает давление жесткой ДКП. Ограничивают уровень риска кредитного портфеля за счет снижения выдач физикам. Благодаря комиссионным и прочим доходам поддерживают ROE выше 20%. Добились увеличения достаточности капитала в сравнении с Q4, но г/г показатель снизился. Достаточность на всех уровнях выше нормативной всего на 0,9-1,1 п.п. При таком раскладе значительно увеличивать кредитный портфель практически невозможно даже при более мягкой ДКП.
🔮 Руководство ожидало значительного роста доходов по ценным бумагам. Считают, что Q1 из-за такого разового бурного роста рынка будет лучшим в году. Если тенденции прошлого квартала продлятся на Q2, то не будут пересматривать гайденс на 2025. Подтвердили, что ждут 430 b₽ ЧП, рост корпоративного портфеля кредитов на 10%, розничного снижения на 10%, COR на уровне 1% и NIM в 1%.
Решили выплатить дивиденды. Хотя с декабря твердили, что не могут себе их позволить. Обещали регулярные выплаты в дальнейшем. За 2024 вернут 50% ЧП или 25,6 ₽ на акцию с доходностью около 25%. Наиболее логичное объяснение такому одно - пополнение бюджета.
276 b₽ - настолько уменьшится капитал после выплаты и станет критически близким к границе достаточности. Менеджмент сказал, что сделает все, чтобы дивиденды не повлияли на достижение прогноза ЧП и восполнит утраченный капитал. Как? Допэмиссией, причем проводить ее придется в ближайшее время.
В чем смысл? 🤔
Поднимут котировки за счет дивидендов, расскажут про будущие дивиденды и проведут доп. эмиссию, которая пойдет пенсионным фондам и физикам. По сути таким образом перекладывают деньги из одного кармана в другой. Пополняется бюджет, а деньги взамен утекают из пенсионных фондов и из рук физиков в увеличение капитала ВТБ.
Итоги ☝️
Ситуация с процентными доходами - ужасная. ВТБ тут хуже ожиданий. Выезжают на росте прочих доходов, которые могут быть нестабильны. Странные дивиденды - с высокой вероятностью закончатся доп. эмиссией. Которая может состояться до самой выплаты. Получается странный кейс - дивиденды шикарные, оценка низкая, а акционеры компании думают как бы избавиться от акций повыше. Мало кто хочет играть в эту игру в долгую. Компания является отличным анти-примером отношения к миноритариям. Мы думаем, что дивиденды будут одобрены акционерами, но доп. эмиссия (вернее ее риск) не даст акциям заметно вырасти. Но и потенциал падения тут ограничен. Долгосрочным инвесторам лучше оставаться в стороне и не участвовать в таких историях.
#акции #финансовый #мнение
В отчете за Q1 25 видим:
🔹 Чистый процентный доход 52,6 b₽ (-66% г/г, -19% к/к)
🔹 Чистый комиссионный доход 72,7 b₽ (+41% г/г, -12% к/к)
🔹 Прочий доход 233 b₽ (x4 г/г, +50% к/к)
🔹 Чистая прибыль 141,2 b₽ (+15% г/г, -20% к/к)
🔹 NIM 0,7% (-1,5 п.п. г/г)
🔹 ROE 20,9% (-1,2 п.п. г/г)
🔹 Достаточность общего капитала Н20.0 9,9% (-0,5 п.п. г/г)
Чистые процентные доходы продолжают падение, из-за роста резервов под кредитные убытки в 2 раза NIM опустилась до околонулевой. Портфель кредитов низкорисковый (COR 0,8%), NPL незначительно вырос до 3,8%. Но портфель увеличился с начала года всего на 0,6%. Рост займов юрлицам компенсировался снижением выдач физическим лицам – плановая ротация в портфеле.
🔄 Чистые комиссионные доходы растут благодаря положительному эффекту от роста транзакций на валютном рынке и при осуществлении трансграничных платежей. Но к/к доход продолжает падать.
👍 Кратный рост прочих доходов включает в себя 252 b₽ от переоценки инвестиционного портфеля. Рост фондового рынка и стоимости облигаций в Q1 – основная причина увеличения чистой прибыли.
❗️ Ключевая деятельность ВТБ по-прежнему испытывает давление жесткой ДКП. Ограничивают уровень риска кредитного портфеля за счет снижения выдач физикам. Благодаря комиссионным и прочим доходам поддерживают ROE выше 20%. Добились увеличения достаточности капитала в сравнении с Q4, но г/г показатель снизился. Достаточность на всех уровнях выше нормативной всего на 0,9-1,1 п.п. При таком раскладе значительно увеличивать кредитный портфель практически невозможно даже при более мягкой ДКП.
🔮 Руководство ожидало значительного роста доходов по ценным бумагам. Считают, что Q1 из-за такого разового бурного роста рынка будет лучшим в году. Если тенденции прошлого квартала продлятся на Q2, то не будут пересматривать гайденс на 2025. Подтвердили, что ждут 430 b₽ ЧП, рост корпоративного портфеля кредитов на 10%, розничного снижения на 10%, COR на уровне 1% и NIM в 1%.
Решили выплатить дивиденды. Хотя с декабря твердили, что не могут себе их позволить. Обещали регулярные выплаты в дальнейшем. За 2024 вернут 50% ЧП или 25,6 ₽ на акцию с доходностью около 25%. Наиболее логичное объяснение такому одно - пополнение бюджета.
276 b₽ - настолько уменьшится капитал после выплаты и станет критически близким к границе достаточности. Менеджмент сказал, что сделает все, чтобы дивиденды не повлияли на достижение прогноза ЧП и восполнит утраченный капитал. Как? Допэмиссией, причем проводить ее придется в ближайшее время.
В чем смысл? 🤔
Поднимут котировки за счет дивидендов, расскажут про будущие дивиденды и проведут доп. эмиссию, которая пойдет пенсионным фондам и физикам. По сути таким образом перекладывают деньги из одного кармана в другой. Пополняется бюджет, а деньги взамен утекают из пенсионных фондов и из рук физиков в увеличение капитала ВТБ.
Итоги ☝️
Ситуация с процентными доходами - ужасная. ВТБ тут хуже ожиданий. Выезжают на росте прочих доходов, которые могут быть нестабильны. Странные дивиденды - с высокой вероятностью закончатся доп. эмиссией. Которая может состояться до самой выплаты. Получается странный кейс - дивиденды шикарные, оценка низкая, а акционеры компании думают как бы избавиться от акций повыше. Мало кто хочет играть в эту игру в долгую. Компания является отличным анти-примером отношения к миноритариям. Мы думаем, что дивиденды будут одобрены акционерами, но доп. эмиссия (вернее ее риск) не даст акциям заметно вырасти. Но и потенциал падения тут ограничен. Долгосрочным инвесторам лучше оставаться в стороне и не участвовать в таких историях.
#акции #финансовый #мнение
