Рынок опять разуверился в мирных переговорах
Пока вы отдыхали случилась распродажа от физиков на низких объемах. К ней привело несколько новостей. Соберем ключевые заявления майских в одном месте, а затем разберемся, что из этого следует.
1) США отказываются от роли посредника в переговорах между РФ и Украиной
«Стиль и методология нашего подхода к этой проблеме меняются. Мы не будем посредниками. Мы не будем в мгновение ока прилетать на другой конец мира, чтобы модерировать встречи»,— сказала Тэмми Брюс (представитель Госдепа) и добавила, что США все еще будут делать все возможное, чтобы помочь установить мир.
2) Госдеп опроверг заявление своего представителя
«Позиция США пока остается прежней: Вашингтон продолжает выступать посредником в переговорах между Россией и Украиной. Однако, эта позиция может измениться, если не будет достигнут прогресс в урегулировании конфликта.»
3) Украина согласилась на 22 пункта, представленных США по урегулированию конфликта – Кит Келлог (спецпредставитель президента США)
4) Вашингтон в течение следующих ста дней намерен активно добиваться начала прямых переговоров между Россией и Украиной – Джей Ди Вэнс (вице-президент США)
«Выдвинутое мирное предложение — это «первый шаг». В течение следующих ста дней мы будем очень активно работать над тем, чтобы усадить стороны за стол переговоров».
5) США готовят санкции против РФ, неясно подпишет ли их Трамп – несколько крупных СМИ
Разбираемся:
Рынок посыпался на заявлении Тэмми Брюс из Госдепа, которая не несла особого негатива, народ просто прочитал громкий заголовок. А потом и вовсе была опровергнута Госдепом. Можно вообще не обращать на внимания на эту новость. Падение шло на низких объемах.
А ускорение падения случилось на том, что СМИ активно начали писать про санкции, которые могут в том числе затронуть Газпром. Это уже куда серьезнее для рынка и реальный негатив кроется как раз тут. Это будет официальным подтверждением того, что мирные переговоры зашли в тупик и приведет к обвалу рынка. Но введет ли их Трамп – вопрос открытый.
Итоги
Судя по заявлению Келлога, Украина согласна на план США. Уиткофф слетал в Москву в конце апреля и привез предложение Путину и, видимо, получил отказ и дополнительные требования. Теперь у Трампа на столе 2 варианта: продолжать переговоры без санкций и дать на них еще 100 дней (заявление Вэнса) или же ввести санкции и давить с позиции силы. Майское перемирие на 72 часа Трампа явно не впечатлило, и он им не удовлетворился. Были угрозы по вводу санкций если не будет результата в конце апреля. Исполнит ли их Трамп?
Мы придерживаемся своего традиционного мнения – не нужно играть в угадайку. На следующей неделе Рубио или Уиткофф могут полететь в Москву и рынок снова резко вырастет или наоборот Трамп введет санкции. А после санкций стороны продолжат переговоры. Нужно ждать с захеджированным портфелем, о чем мы неоднократно писали. Пока мы на переговорных американских горках, где большинство движений абсолютно непрогнозируемое и зависит от решений нескольких людей.
Пока вы отдыхали случилась распродажа от физиков на низких объемах. К ней привело несколько новостей. Соберем ключевые заявления майских в одном месте, а затем разберемся, что из этого следует.
1) США отказываются от роли посредника в переговорах между РФ и Украиной
«Стиль и методология нашего подхода к этой проблеме меняются. Мы не будем посредниками. Мы не будем в мгновение ока прилетать на другой конец мира, чтобы модерировать встречи»,— сказала Тэмми Брюс (представитель Госдепа) и добавила, что США все еще будут делать все возможное, чтобы помочь установить мир.
2) Госдеп опроверг заявление своего представителя
«Позиция США пока остается прежней: Вашингтон продолжает выступать посредником в переговорах между Россией и Украиной. Однако, эта позиция может измениться, если не будет достигнут прогресс в урегулировании конфликта.»
3) Украина согласилась на 22 пункта, представленных США по урегулированию конфликта – Кит Келлог (спецпредставитель президента США)
4) Вашингтон в течение следующих ста дней намерен активно добиваться начала прямых переговоров между Россией и Украиной – Джей Ди Вэнс (вице-президент США)
«Выдвинутое мирное предложение — это «первый шаг». В течение следующих ста дней мы будем очень активно работать над тем, чтобы усадить стороны за стол переговоров».
5) США готовят санкции против РФ, неясно подпишет ли их Трамп – несколько крупных СМИ
Разбираемся:
Рынок посыпался на заявлении Тэмми Брюс из Госдепа, которая не несла особого негатива, народ просто прочитал громкий заголовок. А потом и вовсе была опровергнута Госдепом. Можно вообще не обращать на внимания на эту новость. Падение шло на низких объемах.
А ускорение падения случилось на том, что СМИ активно начали писать про санкции, которые могут в том числе затронуть Газпром. Это уже куда серьезнее для рынка и реальный негатив кроется как раз тут. Это будет официальным подтверждением того, что мирные переговоры зашли в тупик и приведет к обвалу рынка. Но введет ли их Трамп – вопрос открытый.
Итоги
Судя по заявлению Келлога, Украина согласна на план США. Уиткофф слетал в Москву в конце апреля и привез предложение Путину и, видимо, получил отказ и дополнительные требования. Теперь у Трампа на столе 2 варианта: продолжать переговоры без санкций и дать на них еще 100 дней (заявление Вэнса) или же ввести санкции и давить с позиции силы. Майское перемирие на 72 часа Трампа явно не впечатлило, и он им не удовлетворился. Были угрозы по вводу санкций если не будет результата в конце апреля. Исполнит ли их Трамп?
Мы придерживаемся своего традиционного мнения – не нужно играть в угадайку. На следующей неделе Рубио или Уиткофф могут полететь в Москву и рынок снова резко вырастет или наоборот Трамп введет санкции. А после санкций стороны продолжат переговоры. Нужно ждать с захеджированным портфелем, о чем мы неоднократно писали. Пока мы на переговорных американских горках, где большинство движений абсолютно непрогнозируемое и зависит от решений нескольких людей.
План действий при самом негативном сценарии
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ ММК становится эффективнее Северстали?
2️⃣ Что произошло с отгрузками Positive за 1 квартал?
3️⃣ ОМЗ – выгодная ставка на рост нефтедобычи?
4️⃣ За счет чего X5 может сохранить текущие темпы роста?
5️⃣ SFI на 30% дешевле своих активов – повод для покупки?
6️⃣ Как изменится привлекательность МТС Банка после допэмиссии?
7️⃣ Оправдан ли хайп в акциях МГКЛ?
8️⃣ Насколько интереснее стал НМТП после решений ОПЕК+?
9️⃣ Какие риски появляются в бизнесе Henderson?
🔟 ВсеИнструменты.ру – брать ли после 50% падения котировок?
1️⃣1️⃣ Газпром вернулся к прибыльности, стал ли привлекательнее?
1️⃣2️⃣ Что делать с облигациями Борец?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
В конце недели рынок посыпался на негативе по геополитике. На этом фоне рубль начал слабеть, и наша аллокация в валюте помогла портфелю удержаться лучше рынка. Доля валюты на данный момент весомо превышает долю акций, и сейчас тот момент, когда это играет на руку. Портфель защищен от негативного сценария.
Ближайшие недели обещают быть насыщенными на события и новости, настроения очень быстро меняются, поэтому мы предпочитаем действовать очень аккуратно и не рисковать.
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
Портфель также просел меньше индекса на этой неделе, поскольку ранее мы выходили из бумаг, непосредственно завязанных на мирных переговорах по Украине - мы не ошиблись и риски начали реализовываться. Плюсом к большой доле кэша мы держим валютную экспозицию, что также подстраховало портфель на этой неделе.
Покупки делать не спешим.
📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ ММК становится эффективнее Северстали?
2️⃣ Что произошло с отгрузками Positive за 1 квартал?
3️⃣ ОМЗ – выгодная ставка на рост нефтедобычи?
4️⃣ За счет чего X5 может сохранить текущие темпы роста?
5️⃣ SFI на 30% дешевле своих активов – повод для покупки?
6️⃣ Как изменится привлекательность МТС Банка после допэмиссии?
7️⃣ Оправдан ли хайп в акциях МГКЛ?
8️⃣ Насколько интереснее стал НМТП после решений ОПЕК+?
9️⃣ Какие риски появляются в бизнесе Henderson?
🔟 ВсеИнструменты.ру – брать ли после 50% падения котировок?
1️⃣1️⃣ Газпром вернулся к прибыльности, стал ли привлекательнее?
1️⃣2️⃣ Что делать с облигациями Борец?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
В конце недели рынок посыпался на негативе по геополитике. На этом фоне рубль начал слабеть, и наша аллокация в валюте помогла портфелю удержаться лучше рынка. Доля валюты на данный момент весомо превышает долю акций, и сейчас тот момент, когда это играет на руку. Портфель защищен от негативного сценария.
Ближайшие недели обещают быть насыщенными на события и новости, настроения очень быстро меняются, поэтому мы предпочитаем действовать очень аккуратно и не рисковать.
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
Портфель также просел меньше индекса на этой неделе, поскольку ранее мы выходили из бумаг, непосредственно завязанных на мирных переговорах по Украине - мы не ошиблись и риски начали реализовываться. Плюсом к большой доле кэша мы держим валютную экспозицию, что также подстраховало портфель на этой неделе.
Покупки делать не спешим.
📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
🏦 За счет чего Сбер продолжает увеличивать прибыль?
Отчет по МСФО за 1 квартал 2025
Банк представил ожидаемо нейтральный отчет МСФО за Q1 2025:
🔹 Чистый процентный доход 832 b₽ (+19% г/г, +17% к/к)
🔹 Чистый комиссионный доход 203 b₽ (+10% г/г, +20% к/к)
🔹 Чистая прибыль 436 b₽ (+10% г/г, +8% к/к)
🔹 ROE 24,4% (+0,2 п.п. г/г)
🔹 CIR 26,9% (-1,5 п.п. г/г)
🔹 COR 1,2% (+0,7 п.п. г/г)
🔹 Норматив достаточности H20.0 14% (+0,7 п.п. г/г)
Чистый процентный доход вырос за счет увеличения объема и доходности кредитов г/г. Однако кредитный портфель больше не растет: корпоративный снизился на 1% к/к, розничный – на 0,5% к/к. Качество портфеля под влиянием высоких ставок ЦБ и сезонности несколько ухудшилось. Доля обесцененных кредитов составила 4,1% (+0,4 п.п. г/г), но покрытие резервами составляет 121%.
🔸 В комиссионном сегменте темп роста ускорился на фоне увеличения доходов от операций с банковскими картами, в том числе от расширения практики новых способов платежей
🔸 Росту чистой прибыли держится на уровне прошлого года (+9,7%). Рост резервов в розничном кредитовании повлиял на 3-кратное увеличение резервирования.
Банк пытается противостоять охлаждению кредитования за счет повышения операционной эффективности и снижения ставок по некоторым кредитам. Одновременно понижают ставки по части вкладов, уменьшая эффект дорогого фондирования. Достаточность и рентабельность капитала, просрочка кредитов остается на среднеисторической норме, NIM – чуть выше среднеисторической 5,5%. В следующем квартале возможно дальнейшее замедление роста ЧП, что может негативно отразиться на котировках, находящихся возле исторических максимумов. По крайней мере, в отличие от ВТБ, рост прибыли у Сбера – следствие денежных факторов, а не только переоценки инвестиционного портфеля. Банк оценен справедливо, из-за чего апсайд от текущих уровней минимальный при действующей ДКП. Тезис остается прежним – продолжать удерживать имеющиеся позиции в расчете на снижение ставки и быстрое закрытие див. гэпа.
#акции #финансы #риски
Пробная подписка Invest Era за 10 рублей
Отчет по МСФО за 1 квартал 2025
Банк представил ожидаемо нейтральный отчет МСФО за Q1 2025:
🔹 Чистый процентный доход 832 b₽ (+19% г/г, +17% к/к)
🔹 Чистый комиссионный доход 203 b₽ (+10% г/г, +20% к/к)
🔹 Чистая прибыль 436 b₽ (+10% г/г, +8% к/к)
🔹 ROE 24,4% (+0,2 п.п. г/г)
🔹 CIR 26,9% (-1,5 п.п. г/г)
🔹 COR 1,2% (+0,7 п.п. г/г)
🔹 Норматив достаточности H20.0 14% (+0,7 п.п. г/г)
Чистый процентный доход вырос за счет увеличения объема и доходности кредитов г/г. Однако кредитный портфель больше не растет: корпоративный снизился на 1% к/к, розничный – на 0,5% к/к. Качество портфеля под влиянием высоких ставок ЦБ и сезонности несколько ухудшилось. Доля обесцененных кредитов составила 4,1% (+0,4 п.п. г/г), но покрытие резервами составляет 121%.
🔸 В комиссионном сегменте темп роста ускорился на фоне увеличения доходов от операций с банковскими картами, в том числе от расширения практики новых способов платежей
🔸 Росту чистой прибыли держится на уровне прошлого года (+9,7%). Рост резервов в розничном кредитовании повлиял на 3-кратное увеличение резервирования.
Банк пытается противостоять охлаждению кредитования за счет повышения операционной эффективности и снижения ставок по некоторым кредитам. Одновременно понижают ставки по части вкладов, уменьшая эффект дорогого фондирования. Достаточность и рентабельность капитала, просрочка кредитов остается на среднеисторической норме, NIM – чуть выше среднеисторической 5,5%. В следующем квартале возможно дальнейшее замедление роста ЧП, что может негативно отразиться на котировках, находящихся возле исторических максимумов. По крайней мере, в отличие от ВТБ, рост прибыли у Сбера – следствие денежных факторов, а не только переоценки инвестиционного портфеля. Банк оценен справедливо, из-за чего апсайд от текущих уровней минимальный при действующей ДКП. Тезис остается прежним – продолжать удерживать имеющиеся позиции в расчете на снижение ставки и быстрое закрытие див. гэпа.
#акции #финансы #риски
Пробная подписка Invest Era за 10 рублей
🛢 ОПЕК+ грохнул нефть
После обвала нефти в первой половине апреля ситуация для Brent начала постепенно улучшаться:
▪️Трамп объявил вторичные санкции для покупателей иранской нефти
▪️Мировые рынки отыграли большую часть падения на тарифах, риски мировой рецессии снизились, инвесторы ждут торговых сделок
▪️Риски санкции против российской нефти увеличились ( что позитивно для цен на нефть)
Но ОПЕК+ продлил майское увеличение добычи на июнь (тот же объем, что и в мае – 411 тыс. барр./сут). Котировки Brent отреагировали падением ниже 60 $. Зачем производители сами обваливают рынок?
Ранее отмечали, что стратегический сдвиг – инициатива стран, не согласных с допускаемыми нарушениями квот по добыче. Майское заседание показало, что картель сейчас не может договориться.
🔹 Казахстан не планирует снижать добычу
🔹 Россия, которая совместно возглавляет ОПЕК+, предупредила участников, что наряду с Саудовской Аравией и ОАЭ имеет значительные неиспользованные производственные мощности, и призвала других членов уважать свои квоты
🔹 По данным инсайдеров, на заседании 1 июня могут вновь согласовать увеличение добычи в июле на 411 тыс. барр./сут.
❗️ Неспособность повлиять на «нарушителей квот» и стремление сохранить рыночную долю привело к тому, что в ноябре на год раньше запланированного ОПЕК+ может отменить добровольное сокращение добычи на 2,2 млн барр./сут. На текущий момент, это скорее страшилка, т.к. такое увеличение прибьет рынок нефти и отправит котировки в сторону 40$.
Заседание 3 мая показало, что быстро договориться не получится и нефтяные разборки внутри картеля затянутся. Может быть на несколько месяцев, а возможно и до конца года.
Для российского рынка это очень негативно. Дефицит бюджета будет и дальше увеличиваться. Еще больше стала вероятность ослабления рубля. Если США введет санкции (а рынок нефти позволяет действовать агрессивно) то дисконт для Urals может увеличится еще сильнее, котировки с текущих 50$ упадут на 45$ или ниже, что окажет еще более сильное давление на бюджет. Все это, очевидно, негативные факторы.
Из позитива, такие расклады увеличивают шанс на снижение ставки со стороны ЦБ, чтобы оживить экономику, а также шанс на успешные мирные переговоры.
#макро #мнение
После обвала нефти в первой половине апреля ситуация для Brent начала постепенно улучшаться:
▪️Трамп объявил вторичные санкции для покупателей иранской нефти
▪️Мировые рынки отыграли большую часть падения на тарифах, риски мировой рецессии снизились, инвесторы ждут торговых сделок
▪️Риски санкции против российской нефти увеличились ( что позитивно для цен на нефть)
Но ОПЕК+ продлил майское увеличение добычи на июнь (тот же объем, что и в мае – 411 тыс. барр./сут). Котировки Brent отреагировали падением ниже 60 $. Зачем производители сами обваливают рынок?
Ранее отмечали, что стратегический сдвиг – инициатива стран, не согласных с допускаемыми нарушениями квот по добыче. Майское заседание показало, что картель сейчас не может договориться.
🔹 Казахстан не планирует снижать добычу
🔹 Россия, которая совместно возглавляет ОПЕК+, предупредила участников, что наряду с Саудовской Аравией и ОАЭ имеет значительные неиспользованные производственные мощности, и призвала других членов уважать свои квоты
🔹 По данным инсайдеров, на заседании 1 июня могут вновь согласовать увеличение добычи в июле на 411 тыс. барр./сут.
❗️ Неспособность повлиять на «нарушителей квот» и стремление сохранить рыночную долю привело к тому, что в ноябре на год раньше запланированного ОПЕК+ может отменить добровольное сокращение добычи на 2,2 млн барр./сут. На текущий момент, это скорее страшилка, т.к. такое увеличение прибьет рынок нефти и отправит котировки в сторону 40$.
Заседание 3 мая показало, что быстро договориться не получится и нефтяные разборки внутри картеля затянутся. Может быть на несколько месяцев, а возможно и до конца года.
Для российского рынка это очень негативно. Дефицит бюджета будет и дальше увеличиваться. Еще больше стала вероятность ослабления рубля. Если США введет санкции (а рынок нефти позволяет действовать агрессивно) то дисконт для Urals может увеличится еще сильнее, котировки с текущих 50$ упадут на 45$ или ниже, что окажет еще более сильное давление на бюджет. Все это, очевидно, негативные факторы.
Из позитива, такие расклады увеличивают шанс на снижение ставки со стороны ЦБ, чтобы оживить экономику, а также шанс на успешные мирные переговоры.
#макро #мнение
✏️ Насколько улучшилась эффективность Яндекса?
Отчет по МСФО за 1 квартал 2025
Компания выпустила очередной сильный отчет за Q1 25:
🔹 Выручка 306,5 b₽ (+34% г/г)
🔹Скорр. EBITDA 48,9 b₽ (+30% г/г)
🔹Скорр. ЧП 12,8 b₽ (-41% г/г)
🔹Чистый убыток 10,8 b₽ (год назад прибыль 19,4 b₽)
Выручка во всех сегментах выросла на 20-60% г/г за счет развития и повышения эффективности рекламных продуктов, маркетинговых промоакций, кросс-продаж в супераппе Яндекс Go, проникновения на рынок финтех-сервисов.
Как обстоят дела с эффективностью:
✅ EBITDA Поиска выросла на 33%, рентабельность – на 4,5 п.п. до 51,7%
✅ EBITDA Райдтеха выросла на 34%, рентабельность – на 1,3 п.п. до 38,7%
✅ EBITDA Доставки осталась в минусе, но убыток сократился на 23% до 1 b₽, рентабельность – выросла на 2,8 п.п. до (-4,9)%
✅ EBITDA Электронной коммерции осталась в минусе, убыток вырос на 7% до 14,4 b₽, но рентабельность – выросла на 6,7 п.п. до (-13,7)%
⚠️ Прибыль развлекательных сервисов (1,8 b₽ EBITDA) наполовину компенсировалась убытком сервиса объявлений
❌ EBITDA прочих сервисов снова в сильном минусе, убыток вырос вдвое до 20,3 b₽
На чистый убыток опять влияют неденежные статьи:
⛔️ Курсовой убыток 8 b₽ от укрепления рубля. Связан с особенностями внутригрупповых расчетов и разницей функциональных валют юрлиц
⛔️ Признали 16 b₽ SBC, связанных с запуском долгосрочной программы мотивации сотрудников в Q2 24. Права на такие акции переходят постепенно в течение 4 лет, но большая часть расходов приходится на первый год после запуска программы. Таким образом, ожидают постепенного снижения расходов по этой статье от квартала к кварталу.
По сравнению с прошлым кварталом картина не сильно поменялась. Массовое внедрение и масштабирование собственных технологических решений позволяет растить и без того большой бизнес двузначным темпом. Продолжают улучшать маржу доставки и e-com, но до выхода коммерции в плюс по EBITDA пока далеко. Операционные расходы растут быстрее выручки, из-за чего операционная маржа снизилась до 6%. Взятый ранее долг не снизился (255 b₽), из-за чего процентные расходы (16 b₽) почти равны операционной прибыли. Долговая нагрузка комфортная (леверидж 0,4), а сильное падение скорр. ЧП – следствие операционного рычага при низкой чистой марже. Подтвердили ожидания по росту выручки в 2025 на 30% г/г и скорр. EBITDA не менее 250 b₽ (+32% г/г). По-прежнему оценивается дешевле всех IT по EV/EBITDA (7). Сохраняем позицию в компании, новых вводных в отчете немного, все стабильно позитивно.
#акции #коммуникации #мнение
Удобный поиск аналитики по компаниям
Отчет по МСФО за 1 квартал 2025
Компания выпустила очередной сильный отчет за Q1 25:
🔹 Выручка 306,5 b₽ (+34% г/г)
🔹Скорр. EBITDA 48,9 b₽ (+30% г/г)
🔹Скорр. ЧП 12,8 b₽ (-41% г/г)
🔹Чистый убыток 10,8 b₽ (год назад прибыль 19,4 b₽)
Выручка во всех сегментах выросла на 20-60% г/г за счет развития и повышения эффективности рекламных продуктов, маркетинговых промоакций, кросс-продаж в супераппе Яндекс Go, проникновения на рынок финтех-сервисов.
Как обстоят дела с эффективностью:
✅ EBITDA Поиска выросла на 33%, рентабельность – на 4,5 п.п. до 51,7%
✅ EBITDA Райдтеха выросла на 34%, рентабельность – на 1,3 п.п. до 38,7%
✅ EBITDA Доставки осталась в минусе, но убыток сократился на 23% до 1 b₽, рентабельность – выросла на 2,8 п.п. до (-4,9)%
✅ EBITDA Электронной коммерции осталась в минусе, убыток вырос на 7% до 14,4 b₽, но рентабельность – выросла на 6,7 п.п. до (-13,7)%
⚠️ Прибыль развлекательных сервисов (1,8 b₽ EBITDA) наполовину компенсировалась убытком сервиса объявлений
❌ EBITDA прочих сервисов снова в сильном минусе, убыток вырос вдвое до 20,3 b₽
На чистый убыток опять влияют неденежные статьи:
⛔️ Курсовой убыток 8 b₽ от укрепления рубля. Связан с особенностями внутригрупповых расчетов и разницей функциональных валют юрлиц
⛔️ Признали 16 b₽ SBC, связанных с запуском долгосрочной программы мотивации сотрудников в Q2 24. Права на такие акции переходят постепенно в течение 4 лет, но большая часть расходов приходится на первый год после запуска программы. Таким образом, ожидают постепенного снижения расходов по этой статье от квартала к кварталу.
По сравнению с прошлым кварталом картина не сильно поменялась. Массовое внедрение и масштабирование собственных технологических решений позволяет растить и без того большой бизнес двузначным темпом. Продолжают улучшать маржу доставки и e-com, но до выхода коммерции в плюс по EBITDA пока далеко. Операционные расходы растут быстрее выручки, из-за чего операционная маржа снизилась до 6%. Взятый ранее долг не снизился (255 b₽), из-за чего процентные расходы (16 b₽) почти равны операционной прибыли. Долговая нагрузка комфортная (леверидж 0,4), а сильное падение скорр. ЧП – следствие операционного рычага при низкой чистой марже. Подтвердили ожидания по росту выручки в 2025 на 30% г/г и скорр. EBITDA не менее 250 b₽ (+32% г/г). По-прежнему оценивается дешевле всех IT по EV/EBITDA (7). Сохраняем позицию в компании, новых вводных в отчете немного, все стабильно позитивно.
#акции #коммуникации #мнение
Удобный поиск аналитики по компаниям
☝️ Почему государство не помогает рынку?
Сейчас худшая ситуация для Китая с 2020 года. Торговая война, которая может отправить местную экономику в глубокую рецессию. Однако фондовый рынок реагирует весьма умеренным для таких обстоятельств падением. Государство предприняло ряд мер для его поддержки:
✅ 9 апреля премьер Госсовета провел семинар с экспертами в области экономики и предпринимателями, на котором обсуждалась сложившаяся обстановка и возможные варианты дальнейших действий
✅ Объявление байбека крупными госкомпаниями. К этому подключили основные банки – они активизировали льготные кредитные программы для целей выкупа
✅ 9 апреля с континентальных бирж на Гонконгскую было проведено вливание кэша на 30 bHKD с целью проведения выкупа акций и поддержания котировок индекса. В итоге HSI стабилизировался. Резких падений, несмотря на усиление противостояния КНР и США, больше не было.
И это не внезапные меры. НБК (аналог нашего ЦБ) ранее создал механизм рекредитования банков, предоставляющих кредиты ПАО для байбеков. Стимулирование на государственном уровне.
Посмотрим на США: после экономических экспериментов Трампа начались выступления Пауэлла, было заседание ФРС, да и сам президент после обвала американских индексов приостановил повышение пошлин.
В 2020 году и вовсе все американские чиновники бросились на спасение на фондового рынка.
🤔 Могли ли в России сделать так же? Большинство крупных компаний имеют кэш, чтобы провести байбек без кредитов. По крайней мере госкомпаниям ЦБ мог бы рекомендовать запустить выкуп. Это не говоря про другие меры поддержки. Например, можно покупать акции на баланс Росимущества.
Понятно, что государству приоритетнее закрыть вопрос с дефицитом бюджета и другие вопросы. Но и ликвидности требуется не очень много, да и делать это нужно не часто. Например, когда выходят нерезиденты или идут масштабные обвалы по типу мобилизации. Это позволит сгладить волатильность, придаст уверенности физикам, а компании будут проводить байбек по низким уровням. Сплошные плюсы. Да этим нельзя злоупотреблять, но у нас вообще пока с этим глухо. Был план по покупкам на 1 триллион рублей после начала СВО, но про него благополучно забыли. Только некоторые компании по своей инициативе делают покупки на обвалах. Рано или поздно чиновники поймут, что чтобы провести IPO Сибура/Дом.РФ и других гос. компаний по более высоким ценам иногда нужно помогать рынку.
#акции #мнение
Сейчас худшая ситуация для Китая с 2020 года. Торговая война, которая может отправить местную экономику в глубокую рецессию. Однако фондовый рынок реагирует весьма умеренным для таких обстоятельств падением. Государство предприняло ряд мер для его поддержки:
✅ 9 апреля премьер Госсовета провел семинар с экспертами в области экономики и предпринимателями, на котором обсуждалась сложившаяся обстановка и возможные варианты дальнейших действий
✅ Объявление байбека крупными госкомпаниями. К этому подключили основные банки – они активизировали льготные кредитные программы для целей выкупа
✅ 9 апреля с континентальных бирж на Гонконгскую было проведено вливание кэша на 30 bHKD с целью проведения выкупа акций и поддержания котировок индекса. В итоге HSI стабилизировался. Резких падений, несмотря на усиление противостояния КНР и США, больше не было.
И это не внезапные меры. НБК (аналог нашего ЦБ) ранее создал механизм рекредитования банков, предоставляющих кредиты ПАО для байбеков. Стимулирование на государственном уровне.
Посмотрим на США: после экономических экспериментов Трампа начались выступления Пауэлла, было заседание ФРС, да и сам президент после обвала американских индексов приостановил повышение пошлин.
В 2020 году и вовсе все американские чиновники бросились на спасение на фондового рынка.
🤔 Могли ли в России сделать так же? Большинство крупных компаний имеют кэш, чтобы провести байбек без кредитов. По крайней мере госкомпаниям ЦБ мог бы рекомендовать запустить выкуп. Это не говоря про другие меры поддержки. Например, можно покупать акции на баланс Росимущества.
Понятно, что государству приоритетнее закрыть вопрос с дефицитом бюджета и другие вопросы. Но и ликвидности требуется не очень много, да и делать это нужно не часто. Например, когда выходят нерезиденты или идут масштабные обвалы по типу мобилизации. Это позволит сгладить волатильность, придаст уверенности физикам, а компании будут проводить байбек по низким уровням. Сплошные плюсы. Да этим нельзя злоупотреблять, но у нас вообще пока с этим глухо. Был план по покупкам на 1 триллион рублей после начала СВО, но про него благополучно забыли. Только некоторые компании по своей инициативе делают покупки на обвалах. Рано или поздно чиновники поймут, что чтобы провести IPO Сибура/Дом.РФ и других гос. компаний по более высоким ценам иногда нужно помогать рынку.
#акции #мнение
Сегежа – есть ли улучшения на рынках сбыта? 🤔
Ведущий лесопромышленный холдинг представил ожидаемо слабый отчет МСФО за 2024:
📍 Выручка 102 b₽ (+15% г/г)
📍 OIBDA 10 b₽ (+8% г/г)
📍 Чистый убыток 22,3 b₽ (+34% г/г)
📍 Net Debt/OIBDA 14,8 (+1,6 пункта г/г)
Увеличили выручку за счет наращивания объемов сбыта и незначительного улучшения ценовой конъюнктуры на рынке бумажной упаковки и пиломатериалов. Основной вклад в динамику выручки обеспечил рост продаж мешочной бумаги и пиломатериалов на 20% и 10% соответственно на фоне выхода в страны Ближнего Востока, Африки, в Мексику.
➡️ Однозначный темп роста OIBDA связан со снижением средних долларовых цен на рынке фанеры и бумаги (на 3-4% г/г), увеличением стоимости логистики при вывозе продукции в Азию (основной экспортный канал), сокращением госсубсидий транспортных расходов, ростом стоимости сырья и расходников в сегментах плитных материалов и домостроения.
❌ Чистый убыток растет двузначным темпом вследствие слабого спроса на основных рынках сбыта и повышения ключевой ставки. Леверидж достиг запредельного 14,8, проценты по кредитам (24 b₽) в 2 раза больше полученной OIBDA. В текущем году нужно погасить 63 b₽, что как раз смогут сделать за счет допэмиссии.
🫱 Из рыночной конъюнктуры Сегежа выжимает максимум. Развивает новые сегменты (танкерная фанера), направления, сокращает капзатраты и уменьшает долю подрядной заготовки леса. Есть небольшой рост цен в двух основных сегментах (деревообработка и бумага – 80% выручки).
Но это капля в море. Цены на продукцию низкие и предпосылок для роста после введения тарифов - нет. Да еще и рубль окреп.
Недавно отмечали, что ЦБ разрешил SGZH рефинансировать кредиты и выкупить банкам часть новых акций. Допэмиссия спасет SGZH от банкротства, но не приведет к прибыльности. Нужен рост цен именно на рынках бумаги, пиломатериалов, повышение спроса в Китае. А тут ситуация только ухудшается. Никаких предпосылок для покупки, кроме спекулятивной ставки на снижение КС тут нет.
#акции #промышленный #риски
Наша экосистема – сайт, каналы, полезные инструменты
Ведущий лесопромышленный холдинг представил ожидаемо слабый отчет МСФО за 2024:
📍 Выручка 102 b₽ (+15% г/г)
📍 OIBDA 10 b₽ (+8% г/г)
📍 Чистый убыток 22,3 b₽ (+34% г/г)
📍 Net Debt/OIBDA 14,8 (+1,6 пункта г/г)
Увеличили выручку за счет наращивания объемов сбыта и незначительного улучшения ценовой конъюнктуры на рынке бумажной упаковки и пиломатериалов. Основной вклад в динамику выручки обеспечил рост продаж мешочной бумаги и пиломатериалов на 20% и 10% соответственно на фоне выхода в страны Ближнего Востока, Африки, в Мексику.
➡️ Однозначный темп роста OIBDA связан со снижением средних долларовых цен на рынке фанеры и бумаги (на 3-4% г/г), увеличением стоимости логистики при вывозе продукции в Азию (основной экспортный канал), сокращением госсубсидий транспортных расходов, ростом стоимости сырья и расходников в сегментах плитных материалов и домостроения.
❌ Чистый убыток растет двузначным темпом вследствие слабого спроса на основных рынках сбыта и повышения ключевой ставки. Леверидж достиг запредельного 14,8, проценты по кредитам (24 b₽) в 2 раза больше полученной OIBDA. В текущем году нужно погасить 63 b₽, что как раз смогут сделать за счет допэмиссии.
🫱 Из рыночной конъюнктуры Сегежа выжимает максимум. Развивает новые сегменты (танкерная фанера), направления, сокращает капзатраты и уменьшает долю подрядной заготовки леса. Есть небольшой рост цен в двух основных сегментах (деревообработка и бумага – 80% выручки).
Но это капля в море. Цены на продукцию низкие и предпосылок для роста после введения тарифов - нет. Да еще и рубль окреп.
Недавно отмечали, что ЦБ разрешил SGZH рефинансировать кредиты и выкупить банкам часть новых акций. Допэмиссия спасет SGZH от банкротства, но не приведет к прибыльности. Нужен рост цен именно на рынках бумаги, пиломатериалов, повышение спроса в Китае. А тут ситуация только ухудшается. Никаких предпосылок для покупки, кроме спекулятивной ставки на снижение КС тут нет.
#акции #промышленный #риски
Наша экосистема – сайт, каналы, полезные инструменты
Ждем ослабления рубля?
✅ ЦБ с 13 мая по 5 июня уменьшит продажу валюты с 10,46 млрд руб. в день до 6,56 млрд. руб. в день
✅ Минфин с 13 мая вернется к покупке валюты и золота в объеме 2,3 млрд. руб. в день
Отклонение полученных нефтегазовых доходов за апрель составляет 53,9 млрд. руб. В ближайший месяц Минфину нужно компенсировать снижение дохода от экспорта углеводородов за счет добавления в ФНБ валюты или золота. Одновременно снизится спрос на рубль, что может содействовать его ослаблению. Долгие тарифные переговоры США и Китая, наращивание добычи ОПЕК+ давит на нефть, что и является ключевой причиной необходимости ослабить рубля для пополнения бюджета.
В июне появится эффект от снижения цен на нефть в апреле (он идет с лагом), что приведет к уменьшению поступления валютной выручки в страну. Вероятно, рубль сейчас на максимумах и крепче уже не будет, в июне вероятность ослабления увеличивается.
P.S.
Если только мирные переговоры не завершатся успехом.
#макро #мнение
✅ ЦБ с 13 мая по 5 июня уменьшит продажу валюты с 10,46 млрд руб. в день до 6,56 млрд. руб. в день
✅ Минфин с 13 мая вернется к покупке валюты и золота в объеме 2,3 млрд. руб. в день
Отклонение полученных нефтегазовых доходов за апрель составляет 53,9 млрд. руб. В ближайший месяц Минфину нужно компенсировать снижение дохода от экспорта углеводородов за счет добавления в ФНБ валюты или золота. Одновременно снизится спрос на рубль, что может содействовать его ослаблению. Долгие тарифные переговоры США и Китая, наращивание добычи ОПЕК+ давит на нефть, что и является ключевой причиной необходимости ослабить рубля для пополнения бюджета.
В июне появится эффект от снижения цен на нефть в апреле (он идет с лагом), что приведет к уменьшению поступления валютной выручки в страну. Вероятно, рубль сейчас на максимумах и крепче уже не будет, в июне вероятность ослабления увеличивается.
P.S.
Если только мирные переговоры не завершатся успехом.
#макро #мнение
❗️ США считает, что РФ в урегулировании конфликта хочет слишком многого
Это слова вице-президента США Вэнса, еще больше снижающие вероятность скорого завершения переговоров.
Из других его тезисов:
🔹 Между Украиной и РФ сейчас большая пропасть в плане переговоров
🔹Вероятно, невозможно выступить посредником без прямых переговоров Украины и РФ
🔹 Можно уйти от идеи 30-дневных сроков установления перемирия к долгосрочному урегулированию конфликта
Штаты снова намекают, что устали сводить стороны и пора бы уже Украине встретиться напрямую с Россией. Это не значит, что мира не будет, просто решение проблемы переходит во все более долгосрочную плоскость. Для рынка такой ход - однозначный негатив.
С другой стороны США пока не устраняются от конфликта и пытаются снизить запросы РФ. Вероятно со временем, Трамп вернется таки к давлению через санкции.
#гео #мнение
Это слова вице-президента США Вэнса, еще больше снижающие вероятность скорого завершения переговоров.
Из других его тезисов:
🔹 Между Украиной и РФ сейчас большая пропасть в плане переговоров
🔹Вероятно, невозможно выступить посредником без прямых переговоров Украины и РФ
🔹 Можно уйти от идеи 30-дневных сроков установления перемирия к долгосрочному урегулированию конфликта
Штаты снова намекают, что устали сводить стороны и пора бы уже Украине встретиться напрямую с Россией. Это не значит, что мира не будет, просто решение проблемы переходит во все более долгосрочную плоскость. Для рынка такой ход - однозначный негатив.
С другой стороны США пока не устраняются от конфликта и пытаются снизить запросы РФ. Вероятно со временем, Трамп вернется таки к давлению через санкции.
#гео #мнение
🔻Инфляция +0,03%
Абсолютный минимум с начала года. Последний раз такая динамика была в прошлом июле. Осталось не переборщить с продолжительностью периода ставки в 21%. Экономика уже подает стагфляционные риски.
Как бы ни хотелось, но это еще не значит, что ЦБ обязательно перейдет к снижению ставки в июне. Но может начать прозрачнее говорить о смягчении политики в 3 квартале.
Тем не менее, считаем снижение ставки в июне базовым сценарием.
#макро #мнение
Абсолютный минимум с начала года. Последний раз такая динамика была в прошлом июле. Осталось не переборщить с продолжительностью периода ставки в 21%. Экономика уже подает стагфляционные риски.
Как бы ни хотелось, но это еще не значит, что ЦБ обязательно перейдет к снижению ставки в июне. Но может начать прозрачнее говорить о смягчении политики в 3 квартале.
Тем не менее, считаем снижение ставки в июне базовым сценарием.
#макро #мнение
❓ Рецессия на пороге?
Объем выпуска гражданской продукции в 1 квартале в среднем снижался на 0,8% м/м, при этом в марте снижение было наибольшим – на 1,1% м/м. Без учета оборонного производства уровень выпуска достиг наименьших значений с апреля 2023.
👉 Снижение в производстве пищевых продуктов в среднем на 0,7% м/м (в т.ч. в марте – на 0,8% м/м). Одна из худших квартальных динамик за последние 12 лет говорит о замедлении потребления населением
👉 Ускорение снижения выпуска в производстве стройматериалов; если во 2 полугодии 2024 объем производства снижался в среднем на 0,3% м/м, то в 1 квартале 2025 ситуация ухудшилась: сокращение в среднем на 1,1% м/м. Сюда же можно отнести снижение выпуска металлов в среднем на 0,9% м/м. Нет спроса со стороны строительного сектора
👉 Выпуск готовых металлоизделий в марте упал на 5,5% м/м после +8% в феврале и -17,1% в январе. В марте сокращение производства наблюдалось по всем основным группам металлоизделий, даже связанным с ОПК
На лицо явное замедление роста ВВП. За 1 квартал увеличение составило 1,7% г/г, что существенно ниже февральской оценки ЦБ (2,9% г/г), динамики 4 квартала (+4,5% г/г) и в целом за 2024 (+4,3% г/г). В квартальном сравнении ВВП упал на 1,3%.
Итоги 📊
Экономика вполне может уйти в мягкую рецессию на фоне высокой ставки ЦБ и снижения цен на нефть и другие коммодитиз. Все больше индикаторов указывают на такой расклад.
Это повод для ЦБ сделать шаг и снизить ставку в начале июня. Напомним, что снижение ставки работает с лагом. И для ЦБ крайне важно грамотно балансировать экономику и охладить ее, не отправив в сильную рецессию. Тут как назло ОПЕК+ начал бороться со странами, которые не выполняют план по сокращению, что привело к снижению цен на нефть. Да еще и тарифные войны.
Будет ли мягкая рецессия критичной для фондового рынка? Нет. Но важно не допустить глубокого снижения. Тут многое будет зависеть от своевременности действий ЦБ. Пока все больше сигналов ЗА снижение ставки в июне.
#макро #риски #мнение
Объем выпуска гражданской продукции в 1 квартале в среднем снижался на 0,8% м/м, при этом в марте снижение было наибольшим – на 1,1% м/м. Без учета оборонного производства уровень выпуска достиг наименьших значений с апреля 2023.
👉 Снижение в производстве пищевых продуктов в среднем на 0,7% м/м (в т.ч. в марте – на 0,8% м/м). Одна из худших квартальных динамик за последние 12 лет говорит о замедлении потребления населением
👉 Ускорение снижения выпуска в производстве стройматериалов; если во 2 полугодии 2024 объем производства снижался в среднем на 0,3% м/м, то в 1 квартале 2025 ситуация ухудшилась: сокращение в среднем на 1,1% м/м. Сюда же можно отнести снижение выпуска металлов в среднем на 0,9% м/м. Нет спроса со стороны строительного сектора
👉 Выпуск готовых металлоизделий в марте упал на 5,5% м/м после +8% в феврале и -17,1% в январе. В марте сокращение производства наблюдалось по всем основным группам металлоизделий, даже связанным с ОПК
На лицо явное замедление роста ВВП. За 1 квартал увеличение составило 1,7% г/г, что существенно ниже февральской оценки ЦБ (2,9% г/г), динамики 4 квартала (+4,5% г/г) и в целом за 2024 (+4,3% г/г). В квартальном сравнении ВВП упал на 1,3%.
Итоги 📊
Экономика вполне может уйти в мягкую рецессию на фоне высокой ставки ЦБ и снижения цен на нефть и другие коммодитиз. Все больше индикаторов указывают на такой расклад.
Это повод для ЦБ сделать шаг и снизить ставку в начале июня. Напомним, что снижение ставки работает с лагом. И для ЦБ крайне важно грамотно балансировать экономику и охладить ее, не отправив в сильную рецессию. Тут как назло ОПЕК+ начал бороться со странами, которые не выполняют план по сокращению, что привело к снижению цен на нефть. Да еще и тарифные войны.
Будет ли мягкая рецессия критичной для фондового рынка? Нет. Но важно не допустить глубокого снижения. Тут многое будет зависеть от своевременности действий ЦБ. Пока все больше сигналов ЗА снижение ставки в июне.
#макро #риски #мнение
❗️Поздравляем читателей канала с Днём Победы в Великой Отечественной войне!
80 лет назад закончилась самая кровопролитная война в мировой истории.
✊ Наши деды и прадеды сумели сломать самую совершенную на то время военную машину, которая до вторжения в СССР не знала военных поражений. Сегодня мы чтим память тех, кто вынес тогда все на своих плечах, стараясь сохранить будущее страны.
Помним и гордимся подвигом наших предков. Аналогов тому, что происходило 80 лет назад, в мировой истории нет. Поздравьте ветеранов и тружеников тыла.
☝️ И постараемся быть достойными их подвига.
80 лет назад закончилась самая кровопролитная война в мировой истории.
✊ Наши деды и прадеды сумели сломать самую совершенную на то время военную машину, которая до вторжения в СССР не знала военных поражений. Сегодня мы чтим память тех, кто вынес тогда все на своих плечах, стараясь сохранить будущее страны.
Помним и гордимся подвигом наших предков. Аналогов тому, что происходило 80 лет назад, в мировой истории нет. Поздравьте ветеранов и тружеников тыла.
☝️ И постараемся быть достойными их подвига.
Путин пригласил Украину на прямые переговоры – что ждет рынок?
Переговорный трек окончательно прояснился за последние недели. США подготовили предложения из 22 пунктов, которые были отправлены Путину.
Эти условия либо слишком далеки от запросов РФ, либо у Путина есть план по значительному продвижению на фронте в ходе летне-осенней кампании, что может дать преимущество на переговорах.
Какой бы из двух вариантов не был бы истинным – задача Путина, не получить санкции, параллельно не соглашаясь ни на план из 22 пунктов, ни на 30-дневное перемирие.
Ультиматум
Трамп долго ждал и не вводил санкции, сдвигая даты: 20 апреля, 30 апреля и теперь 12 мая. В этот раз он договорился с ЕС, что если РФ не примет 30-дневное перемирие, то будут 500% пошлины на нефть и другие меры давления.
Российские чиновники использовали тактику последних месяцев – не соглашаясь на 30-дневное перемирие, но параллельно делая шажок на встречу в рамках переговоров. В этот раз шажком стало предложение о прямых переговорах с Украиной.
Что дальше?
Трамп, как всегда, объявил начало переговоров своим успехом и, судя по всему, не будет вводить санкции. Зеленский с Макроном требуют 30-дневное перемирие для начала переговоров. Скорее всего Трамп таки убедит Украину действовать. Начало прямых переговоров – может привести как к быстрому прогрессу в течение нескольких дней, так и наоборот они могут затягиваться на месяцы. Это просто еще один небольшой шаг в сторону мира. Стоит ориентироваться на ключевую цитату Вэнса «Россия просит слишком много». То есть разрыв в переговорных позициях еще очень велик.
Долгосрочные перспективы
В любом случае, считаем, что соглашение это вопрос не столь отдаленной перспективы. Может быть, нескольких месяцев, может быть зимы-весны 2026 года. Если у РФ были надежды на то, что США прекратит поддержку Украины, то после сделки по минералам такая вероятность снизилась. Линия фронта в последние месяцы достаточно статична. Бюджет на текущий год сильно дефицитный из-за снижения цен на нефть, экономика замедлилась, ФНБ потихонечку пустеет. Если будут введены 500% пошлины, то это только увеличит дефицит бюджета. Поэтому вероятность мирной «peace deal» будет увеличиваться с каждым месяцем. Во всяком случае этот сценарий выглядит наиболее вероятным с учетом имеющихся данных.
Итоги
Теперь к рынку. Безусловно, начало прямых переговоров — это позитив и очередная отсрочка по санкциям. Но надолго ли? Пока РФ уже 4 месяца удается не получать новые пакеты от США. Но без подвижек в переговорах или 30-дневного перемирия так не будет продолжаться вечно. Несмотря на локальный позитив для рынка и возможные скачки на новостях по переговорам, которые могут начаться 15 мая, риск санкций остается очень высоким. Мы по-прежнему рекомендуем держать хедж, в первую очередь через валюту и не ожидаем, что рынок будет сильно расти до значимого позитива.
Переговорный трек окончательно прояснился за последние недели. США подготовили предложения из 22 пунктов, которые были отправлены Путину.
Эти условия либо слишком далеки от запросов РФ, либо у Путина есть план по значительному продвижению на фронте в ходе летне-осенней кампании, что может дать преимущество на переговорах.
Какой бы из двух вариантов не был бы истинным – задача Путина, не получить санкции, параллельно не соглашаясь ни на план из 22 пунктов, ни на 30-дневное перемирие.
Ультиматум
Трамп долго ждал и не вводил санкции, сдвигая даты: 20 апреля, 30 апреля и теперь 12 мая. В этот раз он договорился с ЕС, что если РФ не примет 30-дневное перемирие, то будут 500% пошлины на нефть и другие меры давления.
Российские чиновники использовали тактику последних месяцев – не соглашаясь на 30-дневное перемирие, но параллельно делая шажок на встречу в рамках переговоров. В этот раз шажком стало предложение о прямых переговорах с Украиной.
Что дальше?
Трамп, как всегда, объявил начало переговоров своим успехом и, судя по всему, не будет вводить санкции. Зеленский с Макроном требуют 30-дневное перемирие для начала переговоров. Скорее всего Трамп таки убедит Украину действовать. Начало прямых переговоров – может привести как к быстрому прогрессу в течение нескольких дней, так и наоборот они могут затягиваться на месяцы. Это просто еще один небольшой шаг в сторону мира. Стоит ориентироваться на ключевую цитату Вэнса «Россия просит слишком много». То есть разрыв в переговорных позициях еще очень велик.
Долгосрочные перспективы
В любом случае, считаем, что соглашение это вопрос не столь отдаленной перспективы. Может быть, нескольких месяцев, может быть зимы-весны 2026 года. Если у РФ были надежды на то, что США прекратит поддержку Украины, то после сделки по минералам такая вероятность снизилась. Линия фронта в последние месяцы достаточно статична. Бюджет на текущий год сильно дефицитный из-за снижения цен на нефть, экономика замедлилась, ФНБ потихонечку пустеет. Если будут введены 500% пошлины, то это только увеличит дефицит бюджета. Поэтому вероятность мирной «peace deal» будет увеличиваться с каждым месяцем. Во всяком случае этот сценарий выглядит наиболее вероятным с учетом имеющихся данных.
Итоги
Теперь к рынку. Безусловно, начало прямых переговоров — это позитив и очередная отсрочка по санкциям. Но надолго ли? Пока РФ уже 4 месяца удается не получать новые пакеты от США. Но без подвижек в переговорах или 30-дневного перемирия так не будет продолжаться вечно. Несмотря на локальный позитив для рынка и возможные скачки на новостях по переговорам, которые могут начаться 15 мая, риск санкций остается очень высоким. Мы по-прежнему рекомендуем держать хедж, в первую очередь через валюту и не ожидаем, что рынок будет сильно расти до значимого позитива.
🏪 Магнит остается в тени X5 и Ленты
Ритейлер позже всех в отрасли отчитался по МСФО за 2024 и отчет откровенно слабый:
📍 Выручка 3 t₽ (+20% г/г)
📍 EBITDA 172 b₽ (+3% г/г)
📍 Чистая прибыль 50 b₽ (-24% г/г)
📍 Net Debt/EBITDA (без учета аренды) 1,5 (+0,5 пункта г/г)
🏬 По выручке выросли не хуже X5 за счет новых магазинов и повышения стоимости продукции. Сопоставимые продажи увеличились на 11,2% в основном за счет роста чека. LFL-трафик прилично вырос только в магазинах Дикси, составляющих 8% сети компании. В магазинах «Магнит» трафик вырос всего на 0,8%, в супермаркетах – снизился на 2%. Расходы на персонал, логистику растут сопоставимо выручке, как у остальных ритейлеров. Однако, необходимость удержания клиентов приводит к усилению промо- и маркетинговой активности. В итоге EBITDA практически не выросла г/г.
В финансовом плане хуже X5 и Ленты из-за более высокой долговой нагрузки. Из-за выплат дивидендов, роста капекса на 30% снизился кэш и проценты по нему. В итоге чистый финансовый расход вырос гораздо сильнее выручки – на 77%. В сочетании с убытками от ослабления рубля это привело к падению чистой прибыли на 24%.
☝️ Что по рентабельности, что по балансу компания уступает другим лидерам отрасли. В следующем полугодии будет скачок роста выручки с прибылью из-за приобретения Азбуки Вкуса, но фундаментально ритейлеру трудно выдерживать конкуренцию. Оценивается на уровне отрасли с FWD P/E 7 как из-за более низкой маржи, так и вследствие потери «дивидендного преимущества». Нет вероятности крупных дивидендов за 2024, а за 2025 они вообще будут равны 0 из-за расходов на расширение (Азбука Вкуса) и по долгу. Могут и заплатить. Менеджмент действует хаотично. В отрасли есть X5 с двузначной див. доходностью и более дешевая Лента, растущая гораздо быстрее. Магнит имеет смысл рассматривать только краткосрочно от нижней границы боковика 4200-5200.
#акции #потребительский #риски
Карта рынка с форвардными показателями
Ритейлер позже всех в отрасли отчитался по МСФО за 2024 и отчет откровенно слабый:
📍 Выручка 3 t₽ (+20% г/г)
📍 EBITDA 172 b₽ (+3% г/г)
📍 Чистая прибыль 50 b₽ (-24% г/г)
📍 Net Debt/EBITDA (без учета аренды) 1,5 (+0,5 пункта г/г)
🏬 По выручке выросли не хуже X5 за счет новых магазинов и повышения стоимости продукции. Сопоставимые продажи увеличились на 11,2% в основном за счет роста чека. LFL-трафик прилично вырос только в магазинах Дикси, составляющих 8% сети компании. В магазинах «Магнит» трафик вырос всего на 0,8%, в супермаркетах – снизился на 2%. Расходы на персонал, логистику растут сопоставимо выручке, как у остальных ритейлеров. Однако, необходимость удержания клиентов приводит к усилению промо- и маркетинговой активности. В итоге EBITDA практически не выросла г/г.
В финансовом плане хуже X5 и Ленты из-за более высокой долговой нагрузки. Из-за выплат дивидендов, роста капекса на 30% снизился кэш и проценты по нему. В итоге чистый финансовый расход вырос гораздо сильнее выручки – на 77%. В сочетании с убытками от ослабления рубля это привело к падению чистой прибыли на 24%.
☝️ Что по рентабельности, что по балансу компания уступает другим лидерам отрасли. В следующем полугодии будет скачок роста выручки с прибылью из-за приобретения Азбуки Вкуса, но фундаментально ритейлеру трудно выдерживать конкуренцию. Оценивается на уровне отрасли с FWD P/E 7 как из-за более низкой маржи, так и вследствие потери «дивидендного преимущества». Нет вероятности крупных дивидендов за 2024, а за 2025 они вообще будут равны 0 из-за расходов на расширение (Азбука Вкуса) и по долгу. Могут и заплатить. Менеджмент действует хаотично. В отрасли есть X5 с двузначной див. доходностью и более дешевая Лента, растущая гораздо быстрее. Магнит имеет смысл рассматривать только краткосрочно от нижней границы боковика 4200-5200.
#акции #потребительский #риски
Карта рынка с форвардными показателями
Китай и США договорились
По сути, это можно назвать паузой на 90 дней для дальнейших переговоров. Китай снизит пошлины со 105% до 10%. США снизят свои пошлины до 30%. Из этой диспозиции страны продолжат переговоры. Но основной позитив достигнут, блокирующие пошлины отменены.
Это позитив для мировых рынков, снижение вероятности рецессии.
Позитив для нефти
Позитив для юаня и доллара, обе валюты будут укрепляться к другим валютам, в том числе и к рублю
Негатив для золота, которое использовалось как хедж
Позитив для нефти = позитив для отечественного рынка.
Конец ли это для тарифных войн? Определенно нет. Будут еще торговаться и будут новые взаимные угрозы. Но это очень важный шаг, который поддержит экономики США, Китая да и других стран тоже.
По сути, это можно назвать паузой на 90 дней для дальнейших переговоров. Китай снизит пошлины со 105% до 10%. США снизят свои пошлины до 30%. Из этой диспозиции страны продолжат переговоры. Но основной позитив достигнут, блокирующие пошлины отменены.
Это позитив для мировых рынков, снижение вероятности рецессии.
Позитив для нефти
Позитив для юаня и доллара, обе валюты будут укрепляться к другим валютам, в том числе и к рублю
Негатив для золота, которое использовалось как хедж
Позитив для нефти = позитив для отечественного рынка.
Конец ли это для тарифных войн? Определенно нет. Будут еще торговаться и будут новые взаимные угрозы. Но это очень важный шаг, который поддержит экономики США, Китая да и других стран тоже.
Forwarded from Era Media
‼️ Займер выплатит за 4 квартал 9,13 руб. дивиденда
Это значит, что на дивиденды уйдет 75% ЧП за 4 квартал. Вот и дождались снижения payout. Это было ожидаемым на фоне ужесточений в отрасли МФО и замедления роста процентных доходов. К тому же, планировали M&A-сделки и траты на новые продукты.
☝️ Напомним, что по политике компания платит 50% ЧП. Так что потенциал снижения дивидендов сохраняется.
#акции #риски
Это значит, что на дивиденды уйдет 75% ЧП за 4 квартал. Вот и дождались снижения payout. Это было ожидаемым на фоне ужесточений в отрасли МФО и замедления роста процентных доходов. К тому же, планировали M&A-сделки и траты на новые продукты.
☝️ Напомним, что по политике компания платит 50% ЧП. Так что потенциал снижения дивидендов сохраняется.
#акции #риски
⛽️ Евротранс - платит дивиденды в долг
Оператор АЗС выдал неоднозначный отчет за 2024:
📍 Выручка 186 b₽ (+47% г/г)
📍 EBITDA 16,9 b₽ (+37% г/г)
📍 Чистая прибыль 5,5 b₽ (+6% г/г)
📍 Debt/ EBITDA 2,7 (-0,6 пункта г/г)
По росту выручки понятно – открыли 2 новых АЗС, 13 новых ЭЗС, но основной фактор – повышение топливных цен. За счет низкой базы и развития более маржинального электропроекта EBITDA также растет приличным двузначным темпом. Только рентабельность остается низкой (9% EBITDA) из-за значительной доли низкоэффективных продаж. 75% выручки дала оптовая торговля топливом с маржой 6%. В рознице маржа 13%, на ее долю пришлось 20% выручки.
🔺 Чистая прибыль практически не выросла из-за долга, превышающего капитализацию (23 b₽). Добавим к этому арендные обязательства на 21 b₽. В итоге финансовые расходы составили 50% EBITDA. Компания вышла в положительный FCF, но он недостаточен (3,8 b₽) для платежей по кредитам и аренде без рефинанса. Как и для выплат дивидендов.
EUTR, де-факто, топливный ритейлер с низкой маржой и высокой зависимостью от ключевой ставки. Менеджмент ожидает, что в долгосрочной перспективе основная доля выручки все так же будет приходиться на оптовую и розничную продажу топлива. ЭЗС и сопутствующие товары (супермаркеты и кафе на заправках) имеют норму маржи выше 50%, но их доля в выручке и EBITDA незначительна. Долговая нагрузка превышает комфортную, но инвестпрограмму не сокращают. Сохраняются и другие нелогичные тенденции:
❓ За Q4 24 планируют выплатить 15 ₽ дивиденда, на что уйдет 2,4 b₽. Кэша всего 181 m₽. Светит новый займ и ухудшение баланса. Собственно уже разместились на облигационном рынке весной, чтобы выплатить этот дивиденд.
❓ Возврат полученных дивидендов в компанию. Из 5 b₽ выплат мажоритарии в 2024 вернули 3 b₽. Зачем такие странные действия? С этих дивидендов приходится платить налоги. А потом все равно платят себе еще более высокие дивы в долг.
Как ранее отмечали, долгосрочно Евротранс не интересен. Вся идея – в солидных дивидендах и высокой топливной марже за счет снижения цен на нефть. 15 мая будет «стрим» с CEO с комментариями итогов 2024 и Q1 25, где может быть информация о дивидендах. Скорее всего, утвердят 15 ₽, это 12% див. доходность. Будут и другие обещания, которые щедро раздаем менеджмент, на чем вероятен рост котировок. Этим можно пользоваться в спекулятивных целях. Главное не засиживаться в компании надолго: чем дольше платят дивиденды в долг, тем выше шанс на то, что эта схема сломается и похоронит компанию.
#акции #потребительский #риски
Оператор АЗС выдал неоднозначный отчет за 2024:
📍 Выручка 186 b₽ (+47% г/г)
📍 EBITDA 16,9 b₽ (+37% г/г)
📍 Чистая прибыль 5,5 b₽ (+6% г/г)
📍 Debt/ EBITDA 2,7 (-0,6 пункта г/г)
По росту выручки понятно – открыли 2 новых АЗС, 13 новых ЭЗС, но основной фактор – повышение топливных цен. За счет низкой базы и развития более маржинального электропроекта EBITDA также растет приличным двузначным темпом. Только рентабельность остается низкой (9% EBITDA) из-за значительной доли низкоэффективных продаж. 75% выручки дала оптовая торговля топливом с маржой 6%. В рознице маржа 13%, на ее долю пришлось 20% выручки.
🔺 Чистая прибыль практически не выросла из-за долга, превышающего капитализацию (23 b₽). Добавим к этому арендные обязательства на 21 b₽. В итоге финансовые расходы составили 50% EBITDA. Компания вышла в положительный FCF, но он недостаточен (3,8 b₽) для платежей по кредитам и аренде без рефинанса. Как и для выплат дивидендов.
EUTR, де-факто, топливный ритейлер с низкой маржой и высокой зависимостью от ключевой ставки. Менеджмент ожидает, что в долгосрочной перспективе основная доля выручки все так же будет приходиться на оптовую и розничную продажу топлива. ЭЗС и сопутствующие товары (супермаркеты и кафе на заправках) имеют норму маржи выше 50%, но их доля в выручке и EBITDA незначительна. Долговая нагрузка превышает комфортную, но инвестпрограмму не сокращают. Сохраняются и другие нелогичные тенденции:
❓ За Q4 24 планируют выплатить 15 ₽ дивиденда, на что уйдет 2,4 b₽. Кэша всего 181 m₽. Светит новый займ и ухудшение баланса. Собственно уже разместились на облигационном рынке весной, чтобы выплатить этот дивиденд.
❓ Возврат полученных дивидендов в компанию. Из 5 b₽ выплат мажоритарии в 2024 вернули 3 b₽. Зачем такие странные действия? С этих дивидендов приходится платить налоги. А потом все равно платят себе еще более высокие дивы в долг.
Как ранее отмечали, долгосрочно Евротранс не интересен. Вся идея – в солидных дивидендах и высокой топливной марже за счет снижения цен на нефть. 15 мая будет «стрим» с CEO с комментариями итогов 2024 и Q1 25, где может быть информация о дивидендах. Скорее всего, утвердят 15 ₽, это 12% див. доходность. Будут и другие обещания, которые щедро раздаем менеджмент, на чем вероятен рост котировок. Этим можно пользоваться в спекулятивных целях. Главное не засиживаться в компании надолго: чем дольше платят дивиденды в долг, тем выше шанс на то, что эта схема сломается и похоронит компанию.
#акции #потребительский #риски
Поменялись ли перспективы рынка страхования?
После достаточно позитивного отчета РСБУ Ренессанс Страхования посмотрим свежие прогнозы по страховому рынку. Отметим, что в 2024 рынок вырос на 63%. Драйверами роста стали:
👌 Дефицит кадров и использование услуг ДМС работодателями для удержания работников
👌 Популярность накопительных и инвестиционных программ. Возросла вместе с повышением ключевой ставки. Доходность по коротким продуктам НСЖ и ИСЖ была сопоставимой с доходностями депозитов
👌 Рост продаж автомобилей и спроса на автострахование в преддверии повышения утильсбора
На динамику рынка повлияла ДКП. Поэтому аналитики, в частности, Эксперт РА, строят сценарии развития, исходя из решений ЦБ по ставке:
🆙 Если КС остается прежней или вырастет, страховщики продолжат предлагать клиентам короткие продукты страхования жизни с высокой доходностью, прежде всего НСЖ. В этом случае, по прогнозу Эксперт РА, сегмент НСЖ по итогам 2025 может вырасти на 85-90%, сегмент life-страхования – на 60-65%, страховой рынок в целом – на 37-40%. Учитываем, что НСЖ – это 70% life-сегмента и 40% всего рынка, задает общий темп рынку страхования
🤏 Если ДКП перейдет к смягчению, страховые продукты будут удлиняться в сроках, снижаться в доходности. Прирост НСЖ может составить 25-30%, сегмента life-страхования – 20%, страхового рынка в целом – 15%.
☝️ Non-life страхование в обоих сценариях вырастет на 10% – сопоставимо с 2024. Основные драйверы – автострахование (+15-17%) и ДМС (+25-27%). Если улучшится доступность кредитов, вырастет кредитное страхование, но это небольшой сегмент.
Получается, рынок будет расти медленнее, чем в 2024?
Тут нужно учитывать высокую базу. Во-вторых, повышения ставки с большой вероятностью уже не будет. В-третьих, значительные продажи краткосрочных продуктов НСЖ и ИСЖ привели к увеличению частоты их пролонгирования и количества учета страховых премий по ним в статистике. Грубо говоря, один договор продляли 3 раза, и по нему трижды учли одну и ту же премию, хотя новых взносов не делалось. Снижение неопределенности в экономике уменьшит предложение краткосрочных договоров. Наконец, 40% рост рынка – все равно высокий темп. В большинстве отраслей на российском рынке компании топчутся в нуле либо выдают темпы роста ниже 10%.
Примерно 30-40% динамику и стоит ожидать в 2025, если рассчитывать на снижение ставки в Q3. Рост премий замедлится, но у страховщиков есть бонус – инвестиционные портфели. Они в основном состоят из облигаций. Снижение их доходности вслед за ставкой и переоценка их стоимости значительно увеличит инвестиционный доход, компенсирует замедление рынка. Поэтому смотрим на страховщиков, в частности на RENI, в 2025 однозначно положительно. Тут либо продолжится сильный рост рынка, либо рост рынка замедлится, но компенсируется крайне сильным результатом инвест. портфелей.
#макро #финансы #буст
После достаточно позитивного отчета РСБУ Ренессанс Страхования посмотрим свежие прогнозы по страховому рынку. Отметим, что в 2024 рынок вырос на 63%. Драйверами роста стали:
👌 Дефицит кадров и использование услуг ДМС работодателями для удержания работников
👌 Популярность накопительных и инвестиционных программ. Возросла вместе с повышением ключевой ставки. Доходность по коротким продуктам НСЖ и ИСЖ была сопоставимой с доходностями депозитов
👌 Рост продаж автомобилей и спроса на автострахование в преддверии повышения утильсбора
На динамику рынка повлияла ДКП. Поэтому аналитики, в частности, Эксперт РА, строят сценарии развития, исходя из решений ЦБ по ставке:
🆙 Если КС остается прежней или вырастет, страховщики продолжат предлагать клиентам короткие продукты страхования жизни с высокой доходностью, прежде всего НСЖ. В этом случае, по прогнозу Эксперт РА, сегмент НСЖ по итогам 2025 может вырасти на 85-90%, сегмент life-страхования – на 60-65%, страховой рынок в целом – на 37-40%. Учитываем, что НСЖ – это 70% life-сегмента и 40% всего рынка, задает общий темп рынку страхования
🤏 Если ДКП перейдет к смягчению, страховые продукты будут удлиняться в сроках, снижаться в доходности. Прирост НСЖ может составить 25-30%, сегмента life-страхования – 20%, страхового рынка в целом – 15%.
☝️ Non-life страхование в обоих сценариях вырастет на 10% – сопоставимо с 2024. Основные драйверы – автострахование (+15-17%) и ДМС (+25-27%). Если улучшится доступность кредитов, вырастет кредитное страхование, но это небольшой сегмент.
Получается, рынок будет расти медленнее, чем в 2024?
Тут нужно учитывать высокую базу. Во-вторых, повышения ставки с большой вероятностью уже не будет. В-третьих, значительные продажи краткосрочных продуктов НСЖ и ИСЖ привели к увеличению частоты их пролонгирования и количества учета страховых премий по ним в статистике. Грубо говоря, один договор продляли 3 раза, и по нему трижды учли одну и ту же премию, хотя новых взносов не делалось. Снижение неопределенности в экономике уменьшит предложение краткосрочных договоров. Наконец, 40% рост рынка – все равно высокий темп. В большинстве отраслей на российском рынке компании топчутся в нуле либо выдают темпы роста ниже 10%.
Примерно 30-40% динамику и стоит ожидать в 2025, если рассчитывать на снижение ставки в Q3. Рост премий замедлится, но у страховщиков есть бонус – инвестиционные портфели. Они в основном состоят из облигаций. Снижение их доходности вслед за ставкой и переоценка их стоимости значительно увеличит инвестиционный доход, компенсирует замедление рынка. Поэтому смотрим на страховщиков, в частности на RENI, в 2025 однозначно положительно. Тут либо продолжится сильный рост рынка, либо рост рынка замедлится, но компенсируется крайне сильным результатом инвест. портфелей.
#макро #финансы #буст
💻 2 ключевые проблемы М.Видео остаются нерешенными
Ведущий онлайн- и оффлайн-ритейлер электроники и бытовой техники отчитался по МСФО за 2024:
🔹 Выручка 452 b₽ (+4% г/г)
🔹 EBITDA 37,7 b₽ (+75% г/г)
🔹 Чистый убыток 20,1 b₽ (x4 г/г)
🔹 Net Debt/EBITDA 4,1 (+0,9 пункта г/г)
Попытались снизить влияние охлаждения спроса, увеличив ассортимент и открыв 100 новых магазинов. Вышли в 25 новых городов, расширили партнерства с маркетплейсами. Но население по-прежнему предпочитает маркетплейсы, из-за чего темп роста выручки замедлился до +4%, что ниже инфляции и ужас на фоне открытия новых точек. Поработали над операционной эффективностью. В H2 темп роста операционных расходов замедлился до 6% г/г против +15% г/г в H1. Однако рост стоимости закупок, ценовая конкуренция и слабая динамика выручки не позволили увеличить операционную прибыль.
Убыточны с 2021, но убыток за 2024 почти равен суммарному убытку предыдущих 3 лет. Рост процентов по займам и аренде привел к тому, что финансовый расход превысил годовую EBITDA. Еще и отложили 3,8 b₽ вследствие повышения налога на прибыль.
🔙 Ранее отмечали меры, предпринимаемые ритейлером для адаптации к текущим условиям. Насколько они эффективны, покажет время, а изменения начнут проявляться примерно во втором полугодии. Основные беды MVID – высокая ставка и конкуренция с маркетплейсами душат компанию и картина выглядит безрадостно. Компании нужно, чтобы ключ опустился до 14-16%, а новый менеджмент смог перезапустить бизнес и остановить падение операционных показателей. Иначе даже 30 млрд помощи в виде дпо. эмиссии не сильно помогут, а только замедлят затухание компании.
На текущий момент просвета не наблюдается. У нового менеджмента есть несколько лет, чтобы исправить ситуацию, иначе институционалы могут поставить на компании крест и перестать поддерживать ее, выкупая доп. эмиссии.
#акции #потребительский #риски
Ведущий онлайн- и оффлайн-ритейлер электроники и бытовой техники отчитался по МСФО за 2024:
🔹 Выручка 452 b₽ (+4% г/г)
🔹 EBITDA 37,7 b₽ (+75% г/г)
🔹 Чистый убыток 20,1 b₽ (x4 г/г)
🔹 Net Debt/EBITDA 4,1 (+0,9 пункта г/г)
Попытались снизить влияние охлаждения спроса, увеличив ассортимент и открыв 100 новых магазинов. Вышли в 25 новых городов, расширили партнерства с маркетплейсами. Но население по-прежнему предпочитает маркетплейсы, из-за чего темп роста выручки замедлился до +4%, что ниже инфляции и ужас на фоне открытия новых точек. Поработали над операционной эффективностью. В H2 темп роста операционных расходов замедлился до 6% г/г против +15% г/г в H1. Однако рост стоимости закупок, ценовая конкуренция и слабая динамика выручки не позволили увеличить операционную прибыль.
Убыточны с 2021, но убыток за 2024 почти равен суммарному убытку предыдущих 3 лет. Рост процентов по займам и аренде привел к тому, что финансовый расход превысил годовую EBITDA. Еще и отложили 3,8 b₽ вследствие повышения налога на прибыль.
🔙 Ранее отмечали меры, предпринимаемые ритейлером для адаптации к текущим условиям. Насколько они эффективны, покажет время, а изменения начнут проявляться примерно во втором полугодии. Основные беды MVID – высокая ставка и конкуренция с маркетплейсами душат компанию и картина выглядит безрадостно. Компании нужно, чтобы ключ опустился до 14-16%, а новый менеджмент смог перезапустить бизнес и остановить падение операционных показателей. Иначе даже 30 млрд помощи в виде дпо. эмиссии не сильно помогут, а только замедлят затухание компании.
На текущий момент просвета не наблюдается. У нового менеджмента есть несколько лет, чтобы исправить ситуацию, иначе институционалы могут поставить на компании крест и перестать поддерживать ее, выкупая доп. эмиссии.
#акции #потребительский #риски
❓ Почему ожидаем, что ставку ЦБ снизят уже в июне
В релизе ЦБ по итогам апрельского заседания содержалось больше мягких сигналов, чем жестких:
🔸 Вопрос о повышении КС, в отличие от предыдущих заседаний в текущем году, не обсуждался
🔸 Продолжается охлаждение кредитования
🔸 Укрепление рубля замедляет инфляцию
Есть и текущие тенденции, способствующие переходу к смягчению ДКП:
✔️ Годовая инфляция на начало мая снизилась до 10,2% и движется в рамках прогноза ЦБ (10,1% на конец 2 квартала)
✔️ С учетом сезонности, инфляция в апреле составила всего 6%. С начала года инфляция составляет 3.2%. Рост инфляции в прошлом году пошел с мая, то есть сейчас нас ждут “легкие сравнения”.
✔️ Годовой темп прироста денежной массы на 1 мая снизился до 14,2% (-3 п.п. м/м)
✔️ Корпоративный кредитный портфель в марте (за апрель нет данных) сократился на 0,5% с начала года
✔️ Замедление экономики, подробнее тут
На основании вышесказанного и в случае закрепления тренда замедления инфляции в мае аналитики ожидают снижения ставки на 1-1,5 п.п. до 19,5-20% на заседании 6 июня. В SberCIB трек снижения выглядит следующим: до 19% – в июне, до 18% – в июле, до 17% – в сентябре. На этом уровне ставка останется до конца года. Средняя за год составит 19,1% – нижняя граница прогноза ЦБ.
Итоги 📊
ЦБ важно не перетянуть со снижением ставки, экономика вовсю замедляется, есть большое количество факторов которые придавливают инфляцию. Напомним, что сам ЦБ неоднократно отмечал, что влияние ставки проявляется с лагом в полгода. То есть текущее снижение экономической активности продолжится даже после снижения ставки. Так, что считаем, что вероятность снижения ставки в июне это базовый сценарий, вероятность около 60-70%. При этом ждем сразу 2 п.п. Рынок начнет закладывать это заранее, но пока он слишком сильно сфокусирован на переговорах.
#макро #мнение
В релизе ЦБ по итогам апрельского заседания содержалось больше мягких сигналов, чем жестких:
🔸 Вопрос о повышении КС, в отличие от предыдущих заседаний в текущем году, не обсуждался
🔸 Продолжается охлаждение кредитования
🔸 Укрепление рубля замедляет инфляцию
Есть и текущие тенденции, способствующие переходу к смягчению ДКП:
✔️ Годовая инфляция на начало мая снизилась до 10,2% и движется в рамках прогноза ЦБ (10,1% на конец 2 квартала)
✔️ С учетом сезонности, инфляция в апреле составила всего 6%. С начала года инфляция составляет 3.2%. Рост инфляции в прошлом году пошел с мая, то есть сейчас нас ждут “легкие сравнения”.
✔️ Годовой темп прироста денежной массы на 1 мая снизился до 14,2% (-3 п.п. м/м)
✔️ Корпоративный кредитный портфель в марте (за апрель нет данных) сократился на 0,5% с начала года
✔️ Замедление экономики, подробнее тут
На основании вышесказанного и в случае закрепления тренда замедления инфляции в мае аналитики ожидают снижения ставки на 1-1,5 п.п. до 19,5-20% на заседании 6 июня. В SberCIB трек снижения выглядит следующим: до 19% – в июне, до 18% – в июле, до 17% – в сентябре. На этом уровне ставка останется до конца года. Средняя за год составит 19,1% – нижняя граница прогноза ЦБ.
Итоги 📊
ЦБ важно не перетянуть со снижением ставки, экономика вовсю замедляется, есть большое количество факторов которые придавливают инфляцию. Напомним, что сам ЦБ неоднократно отмечал, что влияние ставки проявляется с лагом в полгода. То есть текущее снижение экономической активности продолжится даже после снижения ставки. Так, что считаем, что вероятность снижения ставки в июне это базовый сценарий, вероятность около 60-70%. При этом ждем сразу 2 п.п. Рынок начнет закладывать это заранее, но пока он слишком сильно сфокусирован на переговорах.
#макро #мнение
