​​☝️ Не стоит недооценивать будущие санкции США

Ранее рассказывали о рычагах давления Трампа на РФ. Кажется, что большинство санкций уже введены, Россия привыкла к ним. И вроде как никакого риска в очередных санкциях нет. Но это не так:

❗️ Потенциальный ввод санкций означает сильное снижение вероятности заключения мирного договора. Для рынка это будет сигнал, что переговоры зашли в тупик и Трамп перешел к давлению на Путина.

❗️ Слишком громко звучат обещания Трампа применить 500% пошлины к странам, покупающим российскую нефть. Тут, конечно, можно сослаться на стиль президента – перебарщивать с кнутом или пряником в своих заявлениях. Но 100% пошлины на Китай изначально тоже воспринимались просто как блеф. Поэтому условный Пакистан, у которого нет инструментов, что давить на США может дважды подумать перед покупкой российской нефти.

❗️ Санкции распространятся на другие страны. Это и раньше было, но теперь у Штатов есть козырь – торговая война и переговоры с большим числом стран по тарифам. Если Трамп поставит перед собой такую задачу может оказать дополнительное давление на РФ.

Но самое главное - это не фактический вред от санкций, а медийный эффект, который и приведет к падению рынка. Невозможно предсказать насколько у Трампа хватит терпения - на 2 дня, 2 недели или 2 месяца. Но рано или поздно оно кончится.

Таким образом, потенциальный ввод санкций – двойной удар по рынку, способный увести IMOEX к 2400 и даже ниже. Есть вопросы к качеству реализации этих санкций. Лучше не рисковать и не игнорировать сценарий. Как страховаться – рассказывали здесь и здесь.


#акции #риски

​​🧮 Прогнозируем дивиденды Сургутнефтегаза

На какую доходность можно рассчитывать в ближайшие 2 дивидендных сезона?

Див. политика компании проста – 10% ЧП по РСБУ, разделенной на число акций, составляющих 25% капитализации. Однако факторов, влияющих на прибыль, больше и они сложнее. Прямая деятельность второстепенна, а половину операционной прибыли составляют доходы по депозитам. И самое главное – валютная денежная подушка, переоценка которой по состоянию на 31 декабря приводит к курсовой прибыли. Фактор учитывается в чистой прибыли и влияет на размер дивидендов.

Дивиденды за 2024:

Кубышка на конец 2023 составила около 5,8 t₽ – рост на 28% за год. Доллар в 2024 ослаб примерно на 22% к уровню 31 декабря 2023. То есть, рост кубышки в рублевом исчислении мог составить около 1,2 t₽. Учтем, что кубышку еще пополняют, поэтому возьмем курсовую прибыль 800 b₽. Добавим к этому 400 b₽ операционной прибыли (снижение г/г из-за уменьшения цены нефти и снижения маржи переработки) и 350 b₽ процентных доходов. Вычтем отложенный налог на прибыль 250 b₽ и получим 1,3 t₽ чистой прибыли. Около 8% ЧП уйдет на дивиденды. Это 104 b₽. Вычтем 30 b₽ фиксированных дивидендов на обычки. Получаем 74 b₽ или 9-10 ₽ на преф с доходностью 18-19%.

Дивиденды за 2025 рассчитаем при 3 сценариях:

❌ Курс рубля достигнет 90/$. В этом случае будет самый значительный курсовой убыток. Учитываем, что и операционная прибыль снова снизится из-за падения цен и крепкого рубля в H1 25. При прогнозе ЧП 400 b₽ выплаты по префам приравняют к выплате по обычкам – 0,85 ₽ с доходностью 1,6%.

❗️ Курс рубля достигнет 95/$. Снова курсовой убыток, но поменьше. При прогнозе ЧП 600 b₽ на дивиденды по префам уйдет 18 b₽ – 2,3 ₽ на акцию с доходностью 4-5%.

❇️ Базовый сценарий – курс рубля достигнет 100/$. Небольшой курсовой убыток. При прогнозе ЧП 1 t₽ на дивиденды по префам уйдет 52 b₽ – 6,8 ₽ на акцию с доходностью 13%.

Как видим, дивидендная идея в SNGSP работает в основном при ослаблении рубля, причем от текущих 83 рублей за $, нужно ослабнуть очень значительно. Чтобы получить курсовую прибыль, нужно ослабление рубля выше 110/$ и фиксация этого результата на 31 декабря. Такой сценарий в 2025 возможен, но учитывая начало года, нельзя назвать его базовым. Таким образом, доходность за 2025 будет явно меньше, чем по итогам 2024. А это значит, что в июле дивидендный гэп снова окажется значительным.


#акции #нефтегаз #мнение

Трамп - есть шансы заключить сделку на этой неделе

Судя по всему до конца апреля будет ясность - либо будет сделан очень большой шаг в сторону мира. Либо аналогичный шаг в сторону санкций и давления со стороны Трампа. Мы считаем, что не стоит гадать, нужно просто перестраховаться, чтобы оба варианта были комфортными для портфеля.

Пока на таких заявлениях индекс Мосбиржи будет подниматься выше, в сторону 3000 пунктов.

​​🤔 Что ждет рубль в ближайшие месяцы?

Обсудим все ключевые факторы влияющие на курс, а также ожидания по валюте.


🫱 Что укрепляет рубль:

📍 Ослабление доллара и юаню к другим мировым валютам. Это главный укрепляющий фактор в последний месяц и следствие тарифной политики США и торговой войны с Китаем. Чем больше продвижения в урегулировании, тем быстрее доллар снова начнет расти

📍 Потепление в политике США по отношению к РФ и разговоры о скором снятии санкций.

📍 Высокая ставка ЦБ. Она сдерживает потребительский спрос, импорт, «запирая» рубли в России на счетах, депозитах и ограничивая спрос на валюту

📍 Увеличение рублевых расчетов за импорт. В феврале доля рубля составила 53,5%

📍 Продажи валюты и золота из ФНБ и экспортерами. Сохраняется правило о 40% экспортной выручки

⬇️ Факторы ослабления:

🔹 Цена Urals снизилась до 50 $/барр., а госбюджет составлен при среднем курсе 70 $/барр. Выпадение нефтегазовых доходов заставляет Минфин искать способы наполнения бюджета.

🔹 Снижение экспортной выручки проявится к июню, что приведет к снижению поступления валюты в страну и как следствие на нее увеличится спрос, что будет толкать доллар и юань вверх

🔹 Дальнейшее оттягивание окончания урегулирования конфликта и новые санкции США


Как бы сильно не укрепился рубль, факторы в поддержку этого – временные. Во-первых, сокращение поступления экспортной выручки только начинается. Во-вторых, Китай и США, скорее, договорятся по тарифам, как минимум на паузу, что вернет доллар и юань к укреплению. В-третьих, дефицит бюджета является серьезным фактором за ослабление рубля на длинном горизонте. Ну и отметим ожидаемое смягчение ДКП, что повысит активность как внутри страны, так и в импорте. А в конце апреля завершается сезонный пик налоговых платежей экспортеров – тоже снижается спрос на рубль, что может вернуть его курс на более низкие уровни.

При базовом сценарии рубль летом имеет все шансы вернуться к 90/$, а то и выше. Но есть и факторы, которые могут привести к дальнейшему укреплению. В первую очередь это успех мирных переговоров. Во вторую очередь - отсутствие сделки между Китаем и США и дальнейшее падение доверия к доллару.


#макро #мнение


Наш канал по бондам

​​🏪 Почему Fix Price до сих пор на минимумах?

С момента IPO в 2021 котировки упали в 4,5 раза. Хотя выручка растет, расширение сети продолжается. Оценка в 2 раза дешевле остальных ритейлеров. Справедливо ли рынок относится к компании?

Компания 3 года по сути стагнировала. Отток потребителей перекрывала увеличением числа магазинов. Рост выручки компенсировался ростом расходов. Менеджмент вышел на IPO на пике, после этого компания словно заморозилась.

🤏 Первая проблема кроется в самом предложении – это постоянно низкие цены. 85% ассортимента продают по стоимости не выше 200 ₽. Для клиентов это хорошо, для компании – недополученная прибыль.

❗️ Невозможность или нежелание сильно повышать цены – по сути, вынужденная мера. Это следствие второй проблемы компании – конкуренции с e-commerce. На маркетплейсах продаются аналогичные товары. Если повысить расценки – еще больше трафика утечет на Wildberries и Яндекс Маркет.

Из-за роста инфляции увеличились расходы на персонал. Что не дает наращивать ЧП,

Ранее отмечали мнение руководства, что конкуренция с маркетплейсами не является угрозой для Fix Price. Но мы не видим других причин стагнации LFL метрик на протяжении трех лет. Рынок в дешевую оценку компании «упаковывает» именно этот фактор. Текущая оценка и уровни котировок – справедливые. Тут нет дисконта относительно других ритейл компании, т.к. они все наращивают фин. показатели, в отличие от FIXP.

Основным драйвером роста котировок сейчас является переезд и обмен ГДР на акции. В РФ уже создали дочернюю компанию, в течение года могут вывести на биржу и провести обмен. Пока неквалам FIXP не купить, а те, кто по каким-то причинам еще держит бумагу в портфеле, могут оставить ее в расчете только на спекулятивный рост до обмена.


#акции #ритейл #риски

На фоне роста ипотечной ставки и изменения курса $ россияне по рассрочке скупают объекты в ОАЭ.

Рассрочка беспроцентная, дается на срок от 2 до 8 лет с первым взносом в 10% от стоимости.

Например, можно взять квартиру у моря с террасой и бассейном, чтобы жить или сдавать в аренду. Доход здесь в валюте и не облагается налогом.

Подписывайтесь на самый большой канал о рынке недвижимости Эмиратов от аналитика Андрея Негинского (он на фото) и скачивайте в закрепе каталог из 20 таких проектов с описанием и ценами.

#промо

Путин предлагает остановиться вдоль текущей линии фронта

Пишет Financial Times.

Судя по всему мы ускоренными темпами движемся к поворотному моменту. Когда все либо снова разочаруются как это было в марте. Либо будет заключено мирное соглашение.

Если верите инсайду от FT 🔥
Считаете, что FT ошибается 👍

Видеообзор рынка с Финам в 8:30

Обсудим мирные переговоры, к которым приковано сейчас максимальное внимание. Тарифные войны, золото, нефть, валюту, ожидания по заседанию ЦБ. А также голубые фишки, инвест идеи, Газпром, СБЕР и другие компании.

Ссылки на просмотр:
YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=_OZ_ec-NOTY
VK Video: https://vkvideo.ru/video-17555738_456244808

​​🏭 Может ли ЮГК стать альтернативой Полюсу в портфелях?

Второй по запасам золотодобытчик в стране представил МСФО за 2024:

📍 Выручка 76 b₽ (+12% г/г)

📍 EBITDA 34 b₽ (+10% г/г)

📍 Чистая прибыль 8,8 b₽ (x12 г/г)

📍 Net Debt/ EBITDA 2,2 (+0,2 пункта г/г)

Слабый рост выручки связан с приостановкой добычи на карьерах Уральского хаба – отмечали здесь. Переработка руды там снизилась на 48% г/г, доход – на 26% г/г, EBITDA – на 50% г/г. На Сибирском хабе производство не прерывалось, выручка выросла на 56% г/г, EBITDA – на 70% г/г. Запрет Ростехнадзора повлиял на снижение себестоимости. Сильным темпом (+40%) выросли только затраты на оплату труда. То есть, рост EBITDA – заслуга Сибирских месторождений.

📈 Кратный рост чистой прибыли – эффект низкой базы. В 2023 у компании половина долга была номинирована в валюте, из-за чего почти всю операционную прибыль компенсировали курсовые убытки. Теперь в валюте 25% долга, убытки от ослабления рубля – меньше. Без учета курсовых разниц рост ЧП составил бы 26% г/г. Отметим увеличение долга, из-за чего леверидж превысил 2. На проценты по кредитам ушло 40% операционной прибыли.

☝️ Из-за приостановки добычи и высокой доли валютных кредитов не смогли в полной мере воспользоваться подорожанием золота и ослаблением рубля. Выпадение доходов, работы на Высоком и запуск ЗИФ на Коммунаре потребовали привлечь заемные средства. Теперь предстоит восстановить добычу. Но ее рост будет небольшим – об этом отмечали здесь. Интенсификация вскрышных работ на Уральском хабе (по рекомендации Ростехнадзора) приведет к росту TCC, который и так в 2 раза больше в сравнении с Полюсом. По этой причине ждем роста EBITDA только за счет динамики цен на золото. Кратного роста прибыли тоже не будет, поскольку долг вырос до 30% капитализации.

Несмотря на то, что Газпромбанк купил долю в компании, корпоративные “приколы” никуда не исчезли. Струков выписал себе вознаграждение в 1.5 млрд рублей. Возможно, это было до продажи доли Газпромбанку. Но это конечно ужас, что главный бенефициар в обход миноритариев выписывает себе огромные чеки.

Компанию не назовешь проблемной как минимум на фоне расширяющейся ресурсной базы. С такими ценами на золото, есть потенциал для значительного увеличения как ЧП так и выручки. Это мешает корпоративный хаос, который в теории может исправить Газпромбанк.

После смягчения ДКП смогут заметно ускорить рост добычи. Но когда на рынке есть Полюс который и дешевле даже по форвардным и эффективнее, ЮГК всегда будет номером 2. Но даже такой бардак в компании будет перекрыт ростом цен на золото. Считаем, что у компании есть спекулятивный потенциал для роста.


#акции #добывающий #мнение

​​🤔 Золото – каковы пределы роста?

Золото достигло 3500 $/oz., а банки переписывают прогнозы до 3700-3900 $/oz. Стоит ли им верить? Сколько еще может расти золото?

👉 Растущий спрос на золото – продолжение темы торговых войн и геополитической напряжённости, а также снижения доверия к доллару. Укрепляется тренд на диверсификацию резервов и дедолларизацию:

🔸 Пока нет договоренностей по сделке США и Китая

🔸 Некоторые страны, как Япония, начинают принимать более жесткие позиции и больше не собираются уступать требованиям США, чтобы достичь соглашения по тарифам

🔸 Трамп критикует ФРС – фондовые рынки США отвечают падением

🔸 На фоне таких рисков инвесторы предпочитают скупать золото, как защитный актив, который хорош и против рецессии и против инфляции.

Как итог, основная причина роста доллара в апреле - Дональд Трамп. Он же станет и причиной коррекции в золоте.

☝️ Восходящий тренд в золоте не изменится, пока не будет положительных продвижений по линии КНР-США и договоренностей США с другими странами по тарифам. Поэтому в среднесроке и 4000 $/oz и даже больше - реальны. Проблема в том, что никаких способов спрогнозировать максимум по золоту или хотя бы тайминг нет. Например, Трамп и Си могут прийти к паузе в тарифах в конце этой недели, что обрушит золото. А могут торговаться до конца мая, что выведет золото на невиданные максимумы.

С учетом сильной перегретости золота, любое заявление по сглаживанию торговой напряженности приведет к коррекции котировок металла. Таким же образом котировки падали во 2-й половине 2020, когда устаканилась паника с пандемией. В 2022 с марта по сентябрь золото с пиков упало на 20%. Для продолжения роста золота требуется рецессия и паника на мировых рынках. На наш взгляд, интереснее сейчас выглядят акции золотодобытчиков, т.к. у них сохраняется большой спред в золоте, что сохраняет потенциал для роста. Также они не будут столь волатильны как желтый металл.


#макро #акции #риски


Удобный поиск аналитики по компаниям

🔻Инфляция +0,09%

Снова на уровне 2024, темп замедляется третью неделю подряд. Понятно, что это плато, а не устойчивый даунтренд, инфляция в годовом выражении все еще выше 10%. Но решение по сохранению ставки в пятницу выглядит более убедительно.

Рынок не реагирует ростом, в фокусе - геополитика, Трамп выдвигает требования к Украине. Заседание ЦБ 25 апреля тоже останется на втором плане из-за предсказуемости решений, которые будут там приняты.

#макро #мнение

​​😔 Северсталь снова не выплатит промежуточные дивиденды

Компания вновь представила слабые результаты Q1 25:

📍 Выручка 178,7 b₽ (-5% г/г, -11% к/к);
📍 EBITDA 39,4 b₽ (-40% г/г, -15% к/к);
📍 Чистая прибыль 21,1 b₽ (-55% г/г, -37% к/к);
📍 Инвестиции 43,6 b₽ (x2 г/г);
📍 FCF (-32,3) b₽ (год назад 33,2 b₽)

📍 Производство стали и чугуна 5,7 млн т (без изменений г/г);
📍 Продажи стальной продукции 2,7 млн т (+7% г/г)

Рост производства чугуна после завершения ремонта доменной печи № 5 компенсировал снижение производства стали. Продажи выросли на 7% – распродавали накопленные в начале 2024 запасы чугуна и слябов. В высокомаржинальной продукции есть рост продаж на 9% за счет реализации труб и проката. Тем не менее, цены в прошедшем квартале были ниже г/г, из-за чего доход снизился на 5%.

📉 EBITDA продолжает падать двузначным темпом вслед за выручкой и инфляционным ростом издержек. Инвестиции растут таким же темпом. От инвестпроектов не отказываются, главные из них – комплекс по производству окатышей и уже начавшийся ремонт доменной печи № 4. Снижение EBITDA, рекордные инвестиции, а также необходимость пополнить запасы слябов в преддверии ремонта домны № 4 привели к дальнейшему снижению FCF. Как результат, промежуточных дивидендов не будет уже второй квартал подряд.

🟡 Несмотря на снижение металлопотребления и стоимости продукции, смогли нарастить продажи и долю ВДС в общем объеме продаж на 1 п.п. г/г до 52%. Долговая нагрузка остается очень низкой (леверидж 0,01), а значительная денежная подушка (96 b₽) позволяет реализовывать проекты без наращивания долга.

Если смотреть на результаты к/к, то есть умеренное снижение, хотя компания изначально ожидала, что удастся сохранить уровень прошлого квартала. Из позитива - худший квартал позади. В марте-апреле цены уже начали расти, пусть и незначительно. Для их ускорения требуется снижение ставки.

Оценка справедливая, драйверов для роста кроме снижения ставки - не просматривается. Руководство ожидает небольшое восстановление показателей в Q2 на фоне начала летнего строительного сезона и низких запасов у дилеров. Но говорит, что в целом, ситуация на рынке непростая. Основной драйвер роста компании – смягчение ДКП. В моменте Северсталь выглядит менее привлекательнее, чем НЛМК. Оценивается чуть дороже, див. доходность сопоставимая, но меньше экспортная выручка и более масштабная инвестпрограмма. Поэтому стоит рассматривать CHMF как прокси на снижение ставки. Верите в сильное снижение с текущем году - тогда Северсталь шикарный вариант. Если к концу года ставка будет около 19%, это компании сильно не поможет.


#акции #металлурги #риски


Наша экосистема – сайт, каналы, полезные инструменты

Подписчики проголосовали за канал со срочными уведомлениями от Invest Era

Он готов: @insideera

🔹Оперативно выкладываем инвест идеи от всех топовых брокеров и УК
🔹Оповещаем о закрытии ими инвест идей
🔹Наиболее значимые инсайдерские сделки
🔹Оповещение о срочных событиях (например, арест владельца Русагро) с кратким комментарием

Канал создан по просьбе подписчиков, чтобы получать только самую важную информацию. Поэтому там будет минимум постов. Только то, что подходит под вышеописанные критерии.

Подписывайтесь: @insideera

​​🧐 Так ли легко будет снять санкции против России?

После заявления Трампа об экономической перспективности ликвидации ограничений против РФ время обсудить какие именно санкции могут быть сняты и как это сделать. Возможность смягчения санкций используется США как инструмент воздействия в переговорах. Помимо мира, здесь также играют роль коммерческие интересы США.

Трамп единолично может отменить значительную часть санкций США. От администрации президента зависит и надзор за их исполнением. Но большинство крупных компаний находятся под санкциями, снять которые можно следующим путем:

✅ Уведомление Президентом Конгресса о снятии

✅ Рассмотрение и согласование Сенатом и Палатой представителей

👍 Если 2/3 голосов Сената и Палаты голосуют ЗА, санкции аннулируются

Большинство политиков в обеих палатах Конгресса на стороне Трампа. Но есть и просанкционные депутаты. Так что гипотетический твит Трампа в стиле «я снимаю ограничения с российского нефтегаза» может и не дать результата. Вернее дать только частичный результат.

❗️ Вторая сложность – санкции согласованы с другими странами, с тем же ЕС. Чтобы отменить потолок цен на нефть, восстановить доступ к SWIFT, разморозить валютные активы ЦБ, нужно согласование ЕС. А это, судя по риторике Европы, куда сложнее. О таком раскладе говорили в марте. ЕС не то, чтобы смягчить – наоборот, готов ужесточать санкции. С другой стороны, многие ограничения не будут работать если им следует только ЕС, а весь остальной мир не обращает на них внимания.

Снятие санкций будет сложным и займет продолжительное время. Маловероятно, что мы увидим снятие всех санкций. Скорее всего оно будет частичным. Инвесторам можно рассчитывать на:

🔹 Точечные отмены (SWIFT для Россельхозбанка)

🔹Отмены для компаний, которые попали в списки “до кучи” - например, Аэрофлот.

🔹 Смягчения, но не полную отмену санкций против крупных компаний

🔹 Прекращение надзора за исполнением санкций. Что зачастую важнее самих санкций. Если они формальные и никто не наказывает за их неисполнение, то они теряют смысл.

Чем ближе к концу переговоров, тем больше будет осознание, что все санкции не уберут. Об этом тоже говорили еще в самом начале переговоров. Но в любом случае до хотя бы временного перемирия снятие каких-либо санкций выглядит крайне маловероятным.


#макро #мнение

МТС Банк - доп. эмиссия на 17%

Открытая подписка. Котировки с момента первоначального объявления о допке уже просели на 13%. По сути все уже в цене, т.к. могут выкупить не всю доп. эмиссию.

Самый дешевый банк (не считая ВТБ) станет еще дешевле, т.к. капитал увеличится. Жаль, что менеджмент делает это после отката котировок на 50% после IPO по весьма низким уровням.

Несмотря на то, что допка уже в цене, в ближайшие недели расти будут сложно. Долгосрочные перспективы банка не меняются. Интересно кто выкупит большую часть эмиссии? Вероятно есть договоренность с кем-то крупным.

Лавров мягче чем обычно – Трамп напоминает про дедлайны

Ожидание результата мирных переговоров достигло своего пика. Вот, что заявил Лавров в интервью американским СМИ:

«Москва готова к сделке по Украине, но ее нужно доработать. США и Россия движутся в правильном направлении в вопросе урегулирования.»

Это самый мягкий тон от Лаврова за долгое время. Трамп тоже был позитивен:

«Не думаем, что Россия — это препятствие для мира. Россия пошла на большие уступки. Мы близки к заключению мирной сделки. Следующие несколько дней будут очень важны.»

Но напоминал о дедлайнах:

«Вопросы о выходе из переговоров стоит задавать через 2 недели. Предпочел бы ответить на вопрос о санкциях для РФ через неделю».

Итоги

Переговоры близки к финальной стадии по мнению Трампа. Он пытается давить прежде всего на Украину (но и на РФ тоже) говоря о дедлайнах. В ближайшие недели мы увидим-таки какое-то завершение этой истории. Либо удастся договориться, либо Трамп психанет и перейдет от слов к делу. Вероятно, снова приостановит помощь Украине, также может ввести санкции против РФ.
Правда делайны у Трампа постоянно съезжают. То была Пасха (20 апреля), то 100 дней его работы (30 апреля). Теперь еще то ли одна то ли 2 недели. Может так и до июня сдвигать дедлайн.
Наше мнение в последние недели неизменно – стоит держать хедж таким образом, чтобы ваш портфель не сильно пострадал от обоих сценариев. Рынок может полететь как в сторону 2200-2400, так и в сторону 4000.

А пока, время немного отвлечься от геополитики и сфокусироваться на заседании ЦБ.

​​Как себя чувствуют лизинги ?

В условиях жесткой денежно-кредитной политики по итогам 2024 года новый бизнес в РФ снизился на 7% и составил 3,3 трлн рублей, показав отрицательную динамику в розничных сегментах и стагнацию в корпоративных. Основное снижение пришлось на конец года, когда ключевая ставка закрепилась на высоком уровне: если динамика нового бизнеса за 9м2024/9м2023 составила +6% г/г, то за 4кв2024/4кв2023 наблюдается сокращение на 36%. В 2024 году поддержку лизинговому бизнесу оказали крупные разовые сделки в корпоративных сегментах (железнодорожная техника и недвижимость), без учета которых просадка рынка могла составить до 17% г/г.

Розничные сегменты 📊

Розничные сегменты за 2024 год снизились на 9% г/г преимущественно за счет сокращения объема нового бизнеса с грузовыми автомобилями и строительной техникой. Наибольший спад пришелся на грузовые автомобили (-18% г/г), которые годом ранее показали более чем двукратный прирост нового бизнеса. В связи с неблагоприятной конъюнктурой 2024 года перевозчики не только откладывают обновление автопарков до лучших времен, но и вынуждены досрочно возвращать взятую в лизинг технику в виду роста издержек (лизинговые платежи, покупка запчастей и топлива, сервисное обслуживание). Лизинг строительной техники показал снижение на 23% г/г, что стало следствием уменьшения деловой активности в строительном секторе. Небольшую, но положительную динамику в розничных сегментах сохраняют легковые автомобили: +8% относительно более слабого прироста в 2023 году в отличие от грузовых автомобилей.

Спрос со стороны бизнеса на приобретение новой техники и оборудование продолжат ограничивать высокие ставки, которые значительно снижают рентабельность инвестиций в основной капитал. Ситуацию могут исправить стабилизационные программы поддержки отдельных секторов экономики со стороны государства, которые в настоящее время выделяются в весьма ограниченном объеме. Как следствие, новый бизнес в 2025 году может снизиться на 15–25% относительно уровня 2024-го.

Основная проблема лизингового бизнеса сейчас- рост неплатежей и изъятий. Эти показатели растут у абсолютно всех лизингов. В относительных цифрах к ЧИЛ сток изъятой техники по отрасли в среднем по итогам 2024 года составляет около 3,3%, что не является критичным. Однако, его доля выросла в два-три раза в результате увеличения частоты дефолтов и снижения спроса на технику. Далее, всё зависит от конкретного лизингового портфеля и того, как компания с ним работает. Также надо понимать, что лизинги всегда создают резерв на кредитные убытки, который способен компенсировать часть проблем. Многое зависит от степени диверсификации портфеля, особенно по клиентам. Грубо говоря, если не платит клиент, который занимает 15% от общего портфеля, то это большая беда, а если маленький с 1%, то не серьёзная неприятность. На эту проблему многие компании ответили увеличением авансов по сделкам. Вероятно, это отразится на качестве портфеля во второй половине 2025 года, но дополнительно замедлит рост нового бизнеса.

Итоги ☝️
Надо отдать должное руководителям лизинговых компаний. В подавляющем большинстве это очень квалифицированные и опытные люди, которые эти тренды увидели задолго до нас с вами. И начали наращивать резервы по неплатежам. В итоге, сейчас когда всё выглядит, как острая фаза, для многих компаний она таковой не считается, ибо всё зарезервировали. Сейчас основная задача - реализация без сильного дисконта или передача в новый лизинг изъятой техники. Если они справятся с этой задачей, КС начнут снижать, портфель не будет дальше ухудшаться по неплатежам, то в 2026 год лизинги войдут вполне здоровыми. Поэтому я не вижу серьёзных проблем в лизингах, как отрасли. Поверьте, у них гораздо больше порядка, чем у многих МСП. Да, им важен доступ к рефинансу, но пока он есть маловероятно, что мы увидим массовые дефолты лизингов.

#лизинг

​​🌏 На каких условиях может быть заключен мир?
 
По итогам встреч в Лондоне США представили свое видение условий мирного урегулирования конфликта. Естественно все это неофициально, а инсайды от разных СМИ, в первую очередь от Reuters:
 
🔹 Признание США контроля России над Крымом, районами юга и востока Украины, контролируемыми РФ. Юридическое признание Крыма.
 
🔹 Украина не входит в НАТО, но имеет гарантии безопасности наравне с любыми дружественными США государствами
 
🔹 Получение Украиной финансовой компенсации
 
🔹 Снятие санкций против РФ, введенных с 2014 года. Постепенное смягчение остальных санкций после достижения устойчивого мира. Есди будут нарушены условия соглашения – восстановление санкций
 
 
Это видение США, и оно отличается от концепции ЕС и самой Украины:
 
🔺 Территориальные вопросы будут обсуждаться после прекращения огня
 
🔺 Не будет никаких ограничений на численность украинских сил и никаких ограничений на союзников Украины, размещающих свои военные силы на украинской территории
 
🔺 Финансовая компенсация – за счет замороженных российских активов
 
Также отметим требование Трампа для России признать право Украины иметь собственную армию и оборонную промышленность. Трамп прямо заявляет о принадлежности Крыма и отсутствии перспектив Украины в НАТО.  Видим противоречия как между США и ЕС, так и более ястребиную позицию Европы в условиях мира. Договориться будет непросто. А потом весь этот пакет еще и должен быть принят РФ. Пока это очень далеко от требований, которые мы слышали в феврале-марте, но не стоит забывать, что стартовая переговорная позиция отнюдь не всегда соответствует финальной.
 
Ближайшие 2 недели могут стать решающими в завершении переговоров. Давление от Трампа и его угрозы будут усиливаться. Нужно быть готовым как к росту, так и к падению рынка. Есть шанс, что на майских будет высокая волатильность.