Интер РАО – есть ли идея в компании?
Компанию часто считают защитной и приравнивают к квазиоблигациям. Котировки находятся на нижней границе многолетнего боковика. Использовать ли текущие уровни для покупки?
📍 Энергетик прежде всего известен стабильной див. политикой. Ежегодно выплачивают 25% ЧП. Низкий payout влияет на недорогую оценку, но доходность последние 3 года стабильна на уровне 8-9% и является лучшей в секторе энергогенерации (не путать с распределением энергии, где представлены Россети).
📍 Во-вторых, с 2016 года имеют отрицательный чистый долг. В отрасли есть аналогии – Юнипро и Мосэнерго. Первый не платит дивиденды, у второго выплаты снижаются, в отличие от IRAO.
📍 Комфортный баланс способствует накоплению денежной подушки. Сейчас это около 80% капитализации. 300 b₽ лежат на депозитах и приносят компании проценты размером в половину годовой EBITDA. Растет ЧП и дивиденды, из-за чего IRAO и считается бенефициаром высокой ставки.
🤔 Как воспользоваться этим?
Котировки находятся около нижней границы локального боковика. Покупка на уровне 3,5-3,6 ₽ может дать 10% ценовой апсайд на горизонте нескольких месяцев. Либо позволит зафиксировать 10% дивидендную доходность. Неплохой среднесрочный профит для консервативной истории.
Пока ЦБ не перешел к смягчению ДКП, Интер РАО будет зарабатывать на своей кубышке. Но снижение ставки может начаться в 3 квартале. Кэш уже понемногу расходуется, так как начинается 5-летний период активного капекса. Формально, IRAO это и дешево и у нижней границы боковика. Но компания сугубо защитная и потенциал роста тут ограничен. Конечно, котировки будут расти вместе с рынком. Но бенефициары снижения ставки дадут куда более сильный буст, нежели IRAO, которая проигрывает от их снижения.
#акции #коммунальный #мнение
Компанию часто считают защитной и приравнивают к квазиоблигациям. Котировки находятся на нижней границе многолетнего боковика. Использовать ли текущие уровни для покупки?
📍 Энергетик прежде всего известен стабильной див. политикой. Ежегодно выплачивают 25% ЧП. Низкий payout влияет на недорогую оценку, но доходность последние 3 года стабильна на уровне 8-9% и является лучшей в секторе энергогенерации (не путать с распределением энергии, где представлены Россети).
📍 Во-вторых, с 2016 года имеют отрицательный чистый долг. В отрасли есть аналогии – Юнипро и Мосэнерго. Первый не платит дивиденды, у второго выплаты снижаются, в отличие от IRAO.
📍 Комфортный баланс способствует накоплению денежной подушки. Сейчас это около 80% капитализации. 300 b₽ лежат на депозитах и приносят компании проценты размером в половину годовой EBITDA. Растет ЧП и дивиденды, из-за чего IRAO и считается бенефициаром высокой ставки.
🤔 Как воспользоваться этим?
Котировки находятся около нижней границы локального боковика. Покупка на уровне 3,5-3,6 ₽ может дать 10% ценовой апсайд на горизонте нескольких месяцев. Либо позволит зафиксировать 10% дивидендную доходность. Неплохой среднесрочный профит для консервативной истории.
Пока ЦБ не перешел к смягчению ДКП, Интер РАО будет зарабатывать на своей кубышке. Но снижение ставки может начаться в 3 квартале. Кэш уже понемногу расходуется, так как начинается 5-летний период активного капекса. Формально, IRAO это и дешево и у нижней границы боковика. Но компания сугубо защитная и потенциал роста тут ограничен. Конечно, котировки будут расти вместе с рынком. Но бенефициары снижения ставки дадут куда более сильный буст, нежели IRAO, которая проигрывает от их снижения.
#акции #коммунальный #мнение
Огромная развилка для рынка
На индекс сейчас влияют 3 ключевых трека:
1️⃣ Мирные переговоры
2️⃣ Торговые войны и цены на нефть
3️⃣ Ставка ЦБ и инфляция
Каждый из них может уйти как в негативную сторону, так и в позитивную. То есть мы имеем как супернегативный сценарий:
▪️ СВО продолжается, ЦБ очень медленно снижает ставку, торговая война приводит к мировой рецессии и рушит цены на нефть. При таком раскладе индекс улетит к 2000 пунктов.
Так и суперпозитивный:
▪️СВО заканчивается, ЦБ быстро снижает ставку, Трамп снижает тарифы, цены на нефть нормализуются. При таком раскладе индекс превысит 4000 пунктов.
А также большое количество промежуточных сценариев.
⚠️ Переломный момент
Нужно четко осознавать, что мы находимся в ключевой точке, которая определит динамику рынка в текущем году. Если по мирным переговорам ситуация стала 50 на 50, то по торговым войнам тарифы потихонечку снижаются/приостанавливаются и мировой рынок относится к ним все более спокойно. По ставке ЦБ также есть ожидания по ее снижению во втором полугодии – вопрос в скорости.
В ближайшие недели появится ясность по мирным переговорам. А в течение мая – по тарифам и динамике цен на нефть, от которых так зависим наш рынок.
📊 Итоги
Наблюдение за этими 3-мя треками позволит своевременно предпринять правильные шаги в портфеле. Нужно быть готовыми быстро реагировать на любой сценарий. Как самый позитивный, так и самый негативный.
Но такое разнообразие вариантов однозначно говорит, о том, что нужно действовать осторожно. Больше консервативных инструментов (облигации в первую очередь), хедж итд.
Новости без воды
На индекс сейчас влияют 3 ключевых трека:
1️⃣ Мирные переговоры
2️⃣ Торговые войны и цены на нефть
3️⃣ Ставка ЦБ и инфляция
Каждый из них может уйти как в негативную сторону, так и в позитивную. То есть мы имеем как супернегативный сценарий:
▪️ СВО продолжается, ЦБ очень медленно снижает ставку, торговая война приводит к мировой рецессии и рушит цены на нефть. При таком раскладе индекс улетит к 2000 пунктов.
Так и суперпозитивный:
▪️СВО заканчивается, ЦБ быстро снижает ставку, Трамп снижает тарифы, цены на нефть нормализуются. При таком раскладе индекс превысит 4000 пунктов.
А также большое количество промежуточных сценариев.
⚠️ Переломный момент
Нужно четко осознавать, что мы находимся в ключевой точке, которая определит динамику рынка в текущем году. Если по мирным переговорам ситуация стала 50 на 50, то по торговым войнам тарифы потихонечку снижаются/приостанавливаются и мировой рынок относится к ним все более спокойно. По ставке ЦБ также есть ожидания по ее снижению во втором полугодии – вопрос в скорости.
В ближайшие недели появится ясность по мирным переговорам. А в течение мая – по тарифам и динамике цен на нефть, от которых так зависим наш рынок.
📊 Итоги
Наблюдение за этими 3-мя треками позволит своевременно предпринять правильные шаги в портфеле. Нужно быть готовыми быстро реагировать на любой сценарий. Как самый позитивный, так и самый негативный.
Но такое разнообразие вариантов однозначно говорит, о том, что нужно действовать осторожно. Больше консервативных инструментов (облигации в первую очередь), хедж итд.
Новости без воды
🤔 Разово ли VK улучшил операционную эффективность?
Отчет по МСФО за 1 квартал 2025
Компания впервые за долгое время неплохо отчиталась по МСФО. За Q1 25:
📍 Выручка 35,5 b₽ (+16% г/г)
📍 EBITDA 5 b₽ (x5 г/г)
Темп роста выручки замедлился, год назад был +24%. Основную часть приносит реклама, и там динамика всего +10%. Самый быстрорастущий сегмент – VK Tech (+64% г/г) за счет дохода облачной платформы VK Cloud (+55% г/г) и сервисов продуктивности VK WorkSpace (+68% г/г). Выручка образовательных технологий увеличилась на 28% за счет спроса на образовательные курсы для детей, расширение продуктовой линейки и выхода Учи.ру в дошкольный сегмент. Экосистемные сервисы выросли на 24% на фоне 6-кратного роста выручки RuStore, рост выручки Облака Mail на 71% г/г и YCLIENTS на 34% г/г.
🤩 Все сегменты показали положительный результат по скорректированной EBITDA. Даже хронически убыточные экосистемные сервисы. Правда, у всех, кроме рекламы, прибыль околонулевая. А рентабельность самого эффективного технологического сегмента составила всего 10% по EBITDA, раньше было около 30%.
🔺 Много информации про операционные метрики – просмотры, аудитория, скачивания растут на 20-50%. Компания уже 3 года про это рассказывает, но в рост фин. показателей это не выливается.
Операционная прибыльность – неоднозначная тенденция. Не удивимся, если в Q2 все сегменты будут в минусе по EBITDA. Ни слова про чистую прибыль, но тут и так понятно, что колоссальный минус. Впереди допэмиссия, котировки не реагируют на улучшение операционной эффективности.
☝️ Компания дала годовой прогноз EBITDA в 10 b₽. У нас на рынке буквально несколько компаний обладают таким достижением как отрицательная EBITDA 🙈.VK героически выбралась из минуса в 2025 году после 3-х лет крайне сильного рынка рекламы.
Даже при реализации прогноза компании, оценка в 24 EV/EBITDA – ультрадорого. Яндекс оценивается в 7 EV/EBITDA. Темпы роста выручки снижаются. С точки зрения фундаментала - за счет доп. эмиссии и выхода на положительную EBITDA - ситуация значительно улучшится по сравнению с тем, что было в начале года. Но это все равно мрак и нужен куда более явный прогресс, чтобы обсуждать покупку компании.
Спекулятивно - за счет доп. эмиссии сократят долг и смогут сократить убыток за счет сокращения расходов по долгу. Также хотят вывести чуть ли не 2 дочки на IPO как только рынок нормализуется. Есть на чем расти, но участвовать в таком росте стоит только спекулянтам, с пониманием, что компания продолжит оставаться низкоэффективной.
#акции #коммуникации #мнение
Отчет по МСФО за 1 квартал 2025
Компания впервые за долгое время неплохо отчиталась по МСФО. За Q1 25:
📍 Выручка 35,5 b₽ (+16% г/г)
📍 EBITDA 5 b₽ (x5 г/г)
Темп роста выручки замедлился, год назад был +24%. Основную часть приносит реклама, и там динамика всего +10%. Самый быстрорастущий сегмент – VK Tech (+64% г/г) за счет дохода облачной платформы VK Cloud (+55% г/г) и сервисов продуктивности VK WorkSpace (+68% г/г). Выручка образовательных технологий увеличилась на 28% за счет спроса на образовательные курсы для детей, расширение продуктовой линейки и выхода Учи.ру в дошкольный сегмент. Экосистемные сервисы выросли на 24% на фоне 6-кратного роста выручки RuStore, рост выручки Облака Mail на 71% г/г и YCLIENTS на 34% г/г.
🤩 Все сегменты показали положительный результат по скорректированной EBITDA. Даже хронически убыточные экосистемные сервисы. Правда, у всех, кроме рекламы, прибыль околонулевая. А рентабельность самого эффективного технологического сегмента составила всего 10% по EBITDA, раньше было около 30%.
🔺 Много информации про операционные метрики – просмотры, аудитория, скачивания растут на 20-50%. Компания уже 3 года про это рассказывает, но в рост фин. показателей это не выливается.
Операционная прибыльность – неоднозначная тенденция. Не удивимся, если в Q2 все сегменты будут в минусе по EBITDA. Ни слова про чистую прибыль, но тут и так понятно, что колоссальный минус. Впереди допэмиссия, котировки не реагируют на улучшение операционной эффективности.
☝️ Компания дала годовой прогноз EBITDA в 10 b₽. У нас на рынке буквально несколько компаний обладают таким достижением как отрицательная EBITDA 🙈.VK героически выбралась из минуса в 2025 году после 3-х лет крайне сильного рынка рекламы.
Даже при реализации прогноза компании, оценка в 24 EV/EBITDA – ультрадорого. Яндекс оценивается в 7 EV/EBITDA. Темпы роста выручки снижаются. С точки зрения фундаментала - за счет доп. эмиссии и выхода на положительную EBITDA - ситуация значительно улучшится по сравнению с тем, что было в начале года. Но это все равно мрак и нужен куда более явный прогресс, чтобы обсуждать покупку компании.
Спекулятивно - за счет доп. эмиссии сократят долг и смогут сократить убыток за счет сокращения расходов по долгу. Также хотят вывести чуть ли не 2 дочки на IPO как только рынок нормализуется. Есть на чем расти, но участвовать в таком росте стоит только спекулянтам, с пониманием, что компания продолжит оставаться низкоэффективной.
#акции #коммуникации #мнение
👌 Промомед привлекает финансирование новым способом
Компания разместила инновационные структурные облигации, обеспечивающие полную защиту капитала и привязанные к росту стоимости акций PRMD. Объем привлечения составил более 1,6 млрд руб. Плановое погашение облигаций через год после размещения. Несмотря на сравнительно редкий тип продукта на рынке, сделка привлекла высокий спрос.
Основное отличие от акций: владельцы бондов получат вложенную сумму в любом случае, даже при падении котировок. Основное отличие от стандартных облигаций – привязка к стоимости акций.
✳️ Цена размещения была определена на уровне 25 119 руб. исходя из средневзвешенной стоимости акций. Для цели расчетов по сделке на одну облигацию приходится 60 акций.
Защита капитала обеспечена дочерней компанией ООО Промомед ДМ с кредитным рейтингом ruA-.
Говорят, что не будут проводить доп. эмиссию для выплаты по этим облигациям. У Промомед есть квазиказначейский пакет (5% акций), часть которого может быть использована в качестве источника выплат.
Доход от инструмента привязан к котировкам PRMD:
▪️Сценарий «Позитивный»: котировки превышают 160% от установленной цены акций на момент размещения, выплаты производятся в размере 160% от первоначальной стоимости.
▪️Сценарий «Умеренный»: котировки находится в диапазоне от 100% до 160% от цены на момент размещения, выплаты могут быть произведены в эквиваленте их стоимости.
То есть простыми словами, инвестор может получить от 100% до 160% от первоначальных вложений в зависимости от роста акций. Но 160% является верхней границей, а меньше 100% получить невозможно.
🔷 Для Промомед – это возможность привлечь дополнительные средства на разработку продуктов, чтобы поддерживать высокие темпы роста бизнеса даже в период высокой ставки ЦБ, что позволит не наращивать процентные расходы в моменте.
🔷 Для инвесторов – инструмент, где сочетаются в одном флаконе акции и облигации. Сложность в том, что заранее определенной доходности нет, потому что она зависит от динамики котировок акций, что отличает инструмент от облигаций. Но есть полная защита капитала, что отличает его от более рискованных акций.
Компания разместила инновационные структурные облигации, обеспечивающие полную защиту капитала и привязанные к росту стоимости акций PRMD. Объем привлечения составил более 1,6 млрд руб. Плановое погашение облигаций через год после размещения. Несмотря на сравнительно редкий тип продукта на рынке, сделка привлекла высокий спрос.
Основное отличие от акций: владельцы бондов получат вложенную сумму в любом случае, даже при падении котировок. Основное отличие от стандартных облигаций – привязка к стоимости акций.
✳️ Цена размещения была определена на уровне 25 119 руб. исходя из средневзвешенной стоимости акций. Для цели расчетов по сделке на одну облигацию приходится 60 акций.
Защита капитала обеспечена дочерней компанией ООО Промомед ДМ с кредитным рейтингом ruA-.
Говорят, что не будут проводить доп. эмиссию для выплаты по этим облигациям. У Промомед есть квазиказначейский пакет (5% акций), часть которого может быть использована в качестве источника выплат.
Доход от инструмента привязан к котировкам PRMD:
▪️Сценарий «Позитивный»: котировки превышают 160% от установленной цены акций на момент размещения, выплаты производятся в размере 160% от первоначальной стоимости.
▪️Сценарий «Умеренный»: котировки находится в диапазоне от 100% до 160% от цены на момент размещения, выплаты могут быть произведены в эквиваленте их стоимости.
То есть простыми словами, инвестор может получить от 100% до 160% от первоначальных вложений в зависимости от роста акций. Но 160% является верхней границей, а меньше 100% получить невозможно.
🔷 Для Промомед – это возможность привлечь дополнительные средства на разработку продуктов, чтобы поддерживать высокие темпы роста бизнеса даже в период высокой ставки ЦБ, что позволит не наращивать процентные расходы в моменте.
🔷 Для инвесторов – инструмент, где сочетаются в одном флаконе акции и облигации. Сложность в том, что заранее определенной доходности нет, потому что она зависит от динамики котировок акций, что отличает инструмент от облигаций. Но есть полная защита капитала, что отличает его от более рискованных акций.
🔺Инфляция +0,11%
Небольшой рост относительно прошлой недели. На уровне среднего за 2017-2021. В годовом выражении темп остался на уровне 10,3%.
Незначительные колебания, не меняющие риторику ЦБ. Рынок тоже не реагирует, а снижение IMOEX обусловлено, по большей части, снижением нефтяных котировок и сомнением инвесторов в скором завершении мирных переговоров. Также, есть фиксации прибылей участниками на случай появления негативных факторов в течение праздников.
#макро #мнение
Небольшой рост относительно прошлой недели. На уровне среднего за 2017-2021. В годовом выражении темп остался на уровне 10,3%.
Незначительные колебания, не меняющие риторику ЦБ. Рынок тоже не реагирует, а снижение IMOEX обусловлено, по большей части, снижением нефтяных котировок и сомнением инвесторов в скором завершении мирных переговоров. Также, есть фиксации прибылей участниками на случай появления негативных факторов в течение праздников.
#макро #мнение
Газпром вернулся к прибыли и стал привлекательным?
Газовый гигант отчитался по МСФО за 2024:
📍 Выручка 10,7 t₽ (+26% г/г)
📍 EBITDA 3,1 t₽ (+82% г/г)
📍 Чистая прибыль 1,3 t₽ (год назад убыток 683 b₽)
📍 Net Debt/EBITDA 1,84 (-1,1 пункта г/г)
Рост выручки обусловлен достижением максимальных контрактных поставок газа в Китай, ростом экспортных и индексацией внутренних цен на газ, а также ослаблением рубля в прошлом году. Второй год подряд выручка от продажи нефти превосходит доход газового сегмента. Поработали над эффективностью, ограничив рост зарплат однозначным темпом и снизив объемы списания активов. Это помогло вернуться к положительной операционной прибыли.
На рост чистой прибыли повлиял комплекс факторов: увеличение доходов по депозитам, сокращение валютных обязательств и курсовых убытков по ним, 163 b₽ отложенного налога на прибыль. Если убрать неденежные факторы, скорректированная ЧП составила 1,4 t₽ (x2 г/г).
👉 В операционном плане есть прогресс. Но о возврате европейского экспорта говорить не приходится как минимум до окончания СВО, а Сила Сибири уже задействована на 100%. Капзатраты сократили всего на 3% – временная мера до смягчения ДКП. При их объеме более 2 t₽ FCF составил всего 142 b₽, а с учетом капитализированных процентов остался отрицательным. Теперь посмотрим на баланс. Долг не изменился г/г (6,7 t₽), в течение года нужно выплатить 1,4 t₽. Если не перейдут к более резкому сокращению капекса, FCF снова будет крошечным. На выплаты не хватит 1 t₽ имеющегося кэша, будет рефинанс по более высоким ставкам.
Вот и получается: есть хорошая динамика с низкой базы, но долг по-прежнему значительный, FCF отрицательный, главный экспортный канал уперся в потолок мощности, транзит через Украину остановлен. Стройка новых труб требует дополнительных средств, привлекать которые дорого. Еще и нефтяной сегмент теперь под ударом из-за снижения цен и укрепления рубля. То есть 2025 году будет хуже текущего, как минимум первые 5 месяцев и текущая траектория говорит об этом.
Газпром долгосрочно не стал привлекательнее. Покупать сейчас можно только как рисковую спекулятивную идею под дивиденды. На которые у рынка появилась надежда после «дивидендного сюрприза от ВТБ». Платить придется из кэша либо в долг, и ухудшит без того хрупкий баланс. В общем это не очень разумно, но МинФин любит проворачивать разные трюки для пополнения бюджета.
При стандартном payout 50% возможная выплата составит около 28 ₽ с доходностью 19%. Считаем вероятность выплат невысокой, поэтому считаем, что лучше не рисковать, т.к. можно обжечься.
#акции #добывающий #мнение
Газовый гигант отчитался по МСФО за 2024:
📍 Выручка 10,7 t₽ (+26% г/г)
📍 EBITDA 3,1 t₽ (+82% г/г)
📍 Чистая прибыль 1,3 t₽ (год назад убыток 683 b₽)
📍 Net Debt/EBITDA 1,84 (-1,1 пункта г/г)
Рост выручки обусловлен достижением максимальных контрактных поставок газа в Китай, ростом экспортных и индексацией внутренних цен на газ, а также ослаблением рубля в прошлом году. Второй год подряд выручка от продажи нефти превосходит доход газового сегмента. Поработали над эффективностью, ограничив рост зарплат однозначным темпом и снизив объемы списания активов. Это помогло вернуться к положительной операционной прибыли.
На рост чистой прибыли повлиял комплекс факторов: увеличение доходов по депозитам, сокращение валютных обязательств и курсовых убытков по ним, 163 b₽ отложенного налога на прибыль. Если убрать неденежные факторы, скорректированная ЧП составила 1,4 t₽ (x2 г/г).
👉 В операционном плане есть прогресс. Но о возврате европейского экспорта говорить не приходится как минимум до окончания СВО, а Сила Сибири уже задействована на 100%. Капзатраты сократили всего на 3% – временная мера до смягчения ДКП. При их объеме более 2 t₽ FCF составил всего 142 b₽, а с учетом капитализированных процентов остался отрицательным. Теперь посмотрим на баланс. Долг не изменился г/г (6,7 t₽), в течение года нужно выплатить 1,4 t₽. Если не перейдут к более резкому сокращению капекса, FCF снова будет крошечным. На выплаты не хватит 1 t₽ имеющегося кэша, будет рефинанс по более высоким ставкам.
Вот и получается: есть хорошая динамика с низкой базы, но долг по-прежнему значительный, FCF отрицательный, главный экспортный канал уперся в потолок мощности, транзит через Украину остановлен. Стройка новых труб требует дополнительных средств, привлекать которые дорого. Еще и нефтяной сегмент теперь под ударом из-за снижения цен и укрепления рубля. То есть 2025 году будет хуже текущего, как минимум первые 5 месяцев и текущая траектория говорит об этом.
Газпром долгосрочно не стал привлекательнее. Покупать сейчас можно только как рисковую спекулятивную идею под дивиденды. На которые у рынка появилась надежда после «дивидендного сюрприза от ВТБ». Платить придется из кэша либо в долг, и ухудшит без того хрупкий баланс. В общем это не очень разумно, но МинФин любит проворачивать разные трюки для пополнения бюджета.
При стандартном payout 50% возможная выплата составит около 28 ₽ с доходностью 19%. Считаем вероятность выплат невысокой, поэтому считаем, что лучше не рисковать, т.к. можно обжечься.
#акции #добывающий #мнение
⚠️ Правительство отреагировало на обвал нефти
Одобрено изменение параметров госбюджета на 2025, внесенное Минфином. Сделано на основе корректировок макропрогноза развития страны:
✅ Прогноз цены на Urals понижен с 69,7 до 56 $/барр.
✅ Инфляция составит 7,6% вместо 4,5%
✅ Средний курс рубля снизился с 96,5 до 94,3 ₽/$
Результат корректировок – дефицит бюджета увеличен до 3,79 t₽ или 1,7% ВВП против 1,2 t₽ в прошлом прогнозе. В прошлом году бюджет тоже пересматривался дважды в сторону дефицита. Итог тех пересмотров мы помним – повышение налога на прибыль до 25%, а для отдельных компаний, типа Транснефти, ставка стала еще выше.
Минфин обещает, что все заложенное в бюджете будет выполнено. Возможно, опять начнутся разовые надбавки, плавающие ставки экспортных пошлин. Под удар могут попасть отрасли с низкой налоговой нагрузкой типа IT. Но более простой путь - ослабление рубля.
☝️ Осенью будет еще один пересмотр параметров. Если к тому времени ОПЕК+ не передумает наращивать добычу, вероятно еще 1 увеличение бюджета.
#макро #мнение
Одобрено изменение параметров госбюджета на 2025, внесенное Минфином. Сделано на основе корректировок макропрогноза развития страны:
✅ Прогноз цены на Urals понижен с 69,7 до 56 $/барр.
✅ Инфляция составит 7,6% вместо 4,5%
✅ Средний курс рубля снизился с 96,5 до 94,3 ₽/$
Результат корректировок – дефицит бюджета увеличен до 3,79 t₽ или 1,7% ВВП против 1,2 t₽ в прошлом прогнозе. В прошлом году бюджет тоже пересматривался дважды в сторону дефицита. Итог тех пересмотров мы помним – повышение налога на прибыль до 25%, а для отдельных компаний, типа Транснефти, ставка стала еще выше.
Минфин обещает, что все заложенное в бюджете будет выполнено. Возможно, опять начнутся разовые надбавки, плавающие ставки экспортных пошлин. Под удар могут попасть отрасли с низкой налоговой нагрузкой типа IT. Но более простой путь - ослабление рубля.
☝️ Осенью будет еще один пересмотр параметров. Если к тому времени ОПЕК+ не передумает наращивать добычу, вероятно еще 1 увеличение бюджета.
#макро #мнение
⚠️ Ozon улучшает прибыльность коммерческого сегмента
Отчет по МСФО за 1 квартал 2025
Интернет-ритейлер представил очередной сильный отчет за Q1 25:
📍 Выручка 203 b₽ (+65% г/г)
📍 EBITDA 32,4 b₽ (x3,2 г/г)
📍 GMV коммерции 838 b₽ (+47% г/г)
📍 Чистый убыток 7,9 b₽ (-40% г/г)
🔹 Поддерживают двузначный темп роста выручки коммерческого сегмента за счет расширения линейки услуг и увеличению их проникновения в базу пользователей платформы. Доля маркетплейса в товарообороте немного снизилась до 83,7%, но количество заказов по-прежнему растет на 40% г/г, как и кварталом ранее.
🔹 Активно развивают Финтех. Рост популярности кредитных продуктов среди клиентов в сочетании с высокой ставкой позволил утроить процентные доходы г/г, общая выручка направления выросла в 2,5 раза.
✅ Отметим кратный рост EBITDA, причем показатель удвоился к/к. В e-commerce рост прибыли составил x4,6 г/г до 19,3 b₽ за счет активного внедрения инициатив по оптимизации расходов на фулфилмент и доставку. Расходы по этой статье сократились на 8,7% к/к. В Финтехе прибыль удвоилась г/г до 13,1 b₽ за счет увеличения кредитных операций и расширения сферы применения Ozon Карты.
✏️ Ozon остается убыточным ввиду высоких маркетинговых затрат и расходов на IT-персонал. Опережающим темпом растут чистые финансовые расходы вследствие увеличения объема арендных обязательств, плавающих ставок по ним и по долгу. Выход на чистую прибыль, по словам CFO, возможен на горизонте нескольких лет. Важнее, что EBITDA становится устойчиво положительной. Недавно отмечали влияние финтеха на EBITDA. 40% выручки сегмента – транзакционная деятельность, растущая тем же темпом, что и кредитная. Теперь и прибыль e-commerce превзошла каждый из квартальных показателей 2024. Если брать скорр. EBITDA по IFRS 16, то оценка в 3-4 FWD EV/EBITDA (30x по IAS 17) – очень дешево для достигнутых темпов роста. Если бы не будущие переезд и невозможность покупки для неквалов, то это была бы одна из самых привлекательных историй на рынке. Это единственные сдерживающие факторы в текущий момент. Компания успешно справляется даже со сложным макро при высокой ставке ЦБ.
#акции #потребительский #буст
Отчет по МСФО за 1 квартал 2025
Интернет-ритейлер представил очередной сильный отчет за Q1 25:
📍 Выручка 203 b₽ (+65% г/г)
📍 EBITDA 32,4 b₽ (x3,2 г/г)
📍 GMV коммерции 838 b₽ (+47% г/г)
📍 Чистый убыток 7,9 b₽ (-40% г/г)
🔹 Поддерживают двузначный темп роста выручки коммерческого сегмента за счет расширения линейки услуг и увеличению их проникновения в базу пользователей платформы. Доля маркетплейса в товарообороте немного снизилась до 83,7%, но количество заказов по-прежнему растет на 40% г/г, как и кварталом ранее.
🔹 Активно развивают Финтех. Рост популярности кредитных продуктов среди клиентов в сочетании с высокой ставкой позволил утроить процентные доходы г/г, общая выручка направления выросла в 2,5 раза.
✅ Отметим кратный рост EBITDA, причем показатель удвоился к/к. В e-commerce рост прибыли составил x4,6 г/г до 19,3 b₽ за счет активного внедрения инициатив по оптимизации расходов на фулфилмент и доставку. Расходы по этой статье сократились на 8,7% к/к. В Финтехе прибыль удвоилась г/г до 13,1 b₽ за счет увеличения кредитных операций и расширения сферы применения Ozon Карты.
✏️ Ozon остается убыточным ввиду высоких маркетинговых затрат и расходов на IT-персонал. Опережающим темпом растут чистые финансовые расходы вследствие увеличения объема арендных обязательств, плавающих ставок по ним и по долгу. Выход на чистую прибыль, по словам CFO, возможен на горизонте нескольких лет. Важнее, что EBITDA становится устойчиво положительной. Недавно отмечали влияние финтеха на EBITDA. 40% выручки сегмента – транзакционная деятельность, растущая тем же темпом, что и кредитная. Теперь и прибыль e-commerce превзошла каждый из квартальных показателей 2024. Если брать скорр. EBITDA по IFRS 16, то оценка в 3-4 FWD EV/EBITDA (30x по IAS 17) – очень дешево для достигнутых темпов роста. Если бы не будущие переезд и невозможность покупки для неквалов, то это была бы одна из самых привлекательных историй на рынке. Это единственные сдерживающие факторы в текущий момент. Компания успешно справляется даже со сложным макро при высокой ставке ЦБ.
#акции #потребительский #буст
Рынок опять разуверился в мирных переговорах
Пока вы отдыхали случилась распродажа от физиков на низких объемах. К ней привело несколько новостей. Соберем ключевые заявления майских в одном месте, а затем разберемся, что из этого следует.
1) США отказываются от роли посредника в переговорах между РФ и Украиной
«Стиль и методология нашего подхода к этой проблеме меняются. Мы не будем посредниками. Мы не будем в мгновение ока прилетать на другой конец мира, чтобы модерировать встречи»,— сказала Тэмми Брюс (представитель Госдепа) и добавила, что США все еще будут делать все возможное, чтобы помочь установить мир.
2) Госдеп опроверг заявление своего представителя
«Позиция США пока остается прежней: Вашингтон продолжает выступать посредником в переговорах между Россией и Украиной. Однако, эта позиция может измениться, если не будет достигнут прогресс в урегулировании конфликта.»
3) Украина согласилась на 22 пункта, представленных США по урегулированию конфликта – Кит Келлог (спецпредставитель президента США)
4) Вашингтон в течение следующих ста дней намерен активно добиваться начала прямых переговоров между Россией и Украиной – Джей Ди Вэнс (вице-президент США)
«Выдвинутое мирное предложение — это «первый шаг». В течение следующих ста дней мы будем очень активно работать над тем, чтобы усадить стороны за стол переговоров».
5) США готовят санкции против РФ, неясно подпишет ли их Трамп – несколько крупных СМИ
Разбираемся:
Рынок посыпался на заявлении Тэмми Брюс из Госдепа, которая не несла особого негатива, народ просто прочитал громкий заголовок. А потом и вовсе была опровергнута Госдепом. Можно вообще не обращать на внимания на эту новость. Падение шло на низких объемах.
А ускорение падения случилось на том, что СМИ активно начали писать про санкции, которые могут в том числе затронуть Газпром. Это уже куда серьезнее для рынка и реальный негатив кроется как раз тут. Это будет официальным подтверждением того, что мирные переговоры зашли в тупик и приведет к обвалу рынка. Но введет ли их Трамп – вопрос открытый.
Итоги
Судя по заявлению Келлога, Украина согласна на план США. Уиткофф слетал в Москву в конце апреля и привез предложение Путину и, видимо, получил отказ и дополнительные требования. Теперь у Трампа на столе 2 варианта: продолжать переговоры без санкций и дать на них еще 100 дней (заявление Вэнса) или же ввести санкции и давить с позиции силы. Майское перемирие на 72 часа Трампа явно не впечатлило, и он им не удовлетворился. Были угрозы по вводу санкций если не будет результата в конце апреля. Исполнит ли их Трамп?
Мы придерживаемся своего традиционного мнения – не нужно играть в угадайку. На следующей неделе Рубио или Уиткофф могут полететь в Москву и рынок снова резко вырастет или наоборот Трамп введет санкции. А после санкций стороны продолжат переговоры. Нужно ждать с захеджированным портфелем, о чем мы неоднократно писали. Пока мы на переговорных американских горках, где большинство движений абсолютно непрогнозируемое и зависит от решений нескольких людей.
Пока вы отдыхали случилась распродажа от физиков на низких объемах. К ней привело несколько новостей. Соберем ключевые заявления майских в одном месте, а затем разберемся, что из этого следует.
1) США отказываются от роли посредника в переговорах между РФ и Украиной
«Стиль и методология нашего подхода к этой проблеме меняются. Мы не будем посредниками. Мы не будем в мгновение ока прилетать на другой конец мира, чтобы модерировать встречи»,— сказала Тэмми Брюс (представитель Госдепа) и добавила, что США все еще будут делать все возможное, чтобы помочь установить мир.
2) Госдеп опроверг заявление своего представителя
«Позиция США пока остается прежней: Вашингтон продолжает выступать посредником в переговорах между Россией и Украиной. Однако, эта позиция может измениться, если не будет достигнут прогресс в урегулировании конфликта.»
3) Украина согласилась на 22 пункта, представленных США по урегулированию конфликта – Кит Келлог (спецпредставитель президента США)
4) Вашингтон в течение следующих ста дней намерен активно добиваться начала прямых переговоров между Россией и Украиной – Джей Ди Вэнс (вице-президент США)
«Выдвинутое мирное предложение — это «первый шаг». В течение следующих ста дней мы будем очень активно работать над тем, чтобы усадить стороны за стол переговоров».
5) США готовят санкции против РФ, неясно подпишет ли их Трамп – несколько крупных СМИ
Разбираемся:
Рынок посыпался на заявлении Тэмми Брюс из Госдепа, которая не несла особого негатива, народ просто прочитал громкий заголовок. А потом и вовсе была опровергнута Госдепом. Можно вообще не обращать на внимания на эту новость. Падение шло на низких объемах.
А ускорение падения случилось на том, что СМИ активно начали писать про санкции, которые могут в том числе затронуть Газпром. Это уже куда серьезнее для рынка и реальный негатив кроется как раз тут. Это будет официальным подтверждением того, что мирные переговоры зашли в тупик и приведет к обвалу рынка. Но введет ли их Трамп – вопрос открытый.
Итоги
Судя по заявлению Келлога, Украина согласна на план США. Уиткофф слетал в Москву в конце апреля и привез предложение Путину и, видимо, получил отказ и дополнительные требования. Теперь у Трампа на столе 2 варианта: продолжать переговоры без санкций и дать на них еще 100 дней (заявление Вэнса) или же ввести санкции и давить с позиции силы. Майское перемирие на 72 часа Трампа явно не впечатлило, и он им не удовлетворился. Были угрозы по вводу санкций если не будет результата в конце апреля. Исполнит ли их Трамп?
Мы придерживаемся своего традиционного мнения – не нужно играть в угадайку. На следующей неделе Рубио или Уиткофф могут полететь в Москву и рынок снова резко вырастет или наоборот Трамп введет санкции. А после санкций стороны продолжат переговоры. Нужно ждать с захеджированным портфелем, о чем мы неоднократно писали. Пока мы на переговорных американских горках, где большинство движений абсолютно непрогнозируемое и зависит от решений нескольких людей.
План действий при самом негативном сценарии
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ ММК становится эффективнее Северстали?
2️⃣ Что произошло с отгрузками Positive за 1 квартал?
3️⃣ ОМЗ – выгодная ставка на рост нефтедобычи?
4️⃣ За счет чего X5 может сохранить текущие темпы роста?
5️⃣ SFI на 30% дешевле своих активов – повод для покупки?
6️⃣ Как изменится привлекательность МТС Банка после допэмиссии?
7️⃣ Оправдан ли хайп в акциях МГКЛ?
8️⃣ Насколько интереснее стал НМТП после решений ОПЕК+?
9️⃣ Какие риски появляются в бизнесе Henderson?
🔟 ВсеИнструменты.ру – брать ли после 50% падения котировок?
1️⃣1️⃣ Газпром вернулся к прибыльности, стал ли привлекательнее?
1️⃣2️⃣ Что делать с облигациями Борец?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
В конце недели рынок посыпался на негативе по геополитике. На этом фоне рубль начал слабеть, и наша аллокация в валюте помогла портфелю удержаться лучше рынка. Доля валюты на данный момент весомо превышает долю акций, и сейчас тот момент, когда это играет на руку. Портфель защищен от негативного сценария.
Ближайшие недели обещают быть насыщенными на события и новости, настроения очень быстро меняются, поэтому мы предпочитаем действовать очень аккуратно и не рисковать.
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
Портфель также просел меньше индекса на этой неделе, поскольку ранее мы выходили из бумаг, непосредственно завязанных на мирных переговорах по Украине - мы не ошиблись и риски начали реализовываться. Плюсом к большой доле кэша мы держим валютную экспозицию, что также подстраховало портфель на этой неделе.
Покупки делать не спешим.
📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ ММК становится эффективнее Северстали?
2️⃣ Что произошло с отгрузками Positive за 1 квартал?
3️⃣ ОМЗ – выгодная ставка на рост нефтедобычи?
4️⃣ За счет чего X5 может сохранить текущие темпы роста?
5️⃣ SFI на 30% дешевле своих активов – повод для покупки?
6️⃣ Как изменится привлекательность МТС Банка после допэмиссии?
7️⃣ Оправдан ли хайп в акциях МГКЛ?
8️⃣ Насколько интереснее стал НМТП после решений ОПЕК+?
9️⃣ Какие риски появляются в бизнесе Henderson?
🔟 ВсеИнструменты.ру – брать ли после 50% падения котировок?
1️⃣1️⃣ Газпром вернулся к прибыльности, стал ли привлекательнее?
1️⃣2️⃣ Что делать с облигациями Борец?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
В конце недели рынок посыпался на негативе по геополитике. На этом фоне рубль начал слабеть, и наша аллокация в валюте помогла портфелю удержаться лучше рынка. Доля валюты на данный момент весомо превышает долю акций, и сейчас тот момент, когда это играет на руку. Портфель защищен от негативного сценария.
Ближайшие недели обещают быть насыщенными на события и новости, настроения очень быстро меняются, поэтому мы предпочитаем действовать очень аккуратно и не рисковать.
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
Портфель также просел меньше индекса на этой неделе, поскольку ранее мы выходили из бумаг, непосредственно завязанных на мирных переговорах по Украине - мы не ошиблись и риски начали реализовываться. Плюсом к большой доле кэша мы держим валютную экспозицию, что также подстраховало портфель на этой неделе.
Покупки делать не спешим.
📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
🏦 За счет чего Сбер продолжает увеличивать прибыль?
Отчет по МСФО за 1 квартал 2025
Банк представил ожидаемо нейтральный отчет МСФО за Q1 2025:
🔹 Чистый процентный доход 832 b₽ (+19% г/г, +17% к/к)
🔹 Чистый комиссионный доход 203 b₽ (+10% г/г, +20% к/к)
🔹 Чистая прибыль 436 b₽ (+10% г/г, +8% к/к)
🔹 ROE 24,4% (+0,2 п.п. г/г)
🔹 CIR 26,9% (-1,5 п.п. г/г)
🔹 COR 1,2% (+0,7 п.п. г/г)
🔹 Норматив достаточности H20.0 14% (+0,7 п.п. г/г)
Чистый процентный доход вырос за счет увеличения объема и доходности кредитов г/г. Однако кредитный портфель больше не растет: корпоративный снизился на 1% к/к, розничный – на 0,5% к/к. Качество портфеля под влиянием высоких ставок ЦБ и сезонности несколько ухудшилось. Доля обесцененных кредитов составила 4,1% (+0,4 п.п. г/г), но покрытие резервами составляет 121%.
🔸 В комиссионном сегменте темп роста ускорился на фоне увеличения доходов от операций с банковскими картами, в том числе от расширения практики новых способов платежей
🔸 Росту чистой прибыли держится на уровне прошлого года (+9,7%). Рост резервов в розничном кредитовании повлиял на 3-кратное увеличение резервирования.
Банк пытается противостоять охлаждению кредитования за счет повышения операционной эффективности и снижения ставок по некоторым кредитам. Одновременно понижают ставки по части вкладов, уменьшая эффект дорогого фондирования. Достаточность и рентабельность капитала, просрочка кредитов остается на среднеисторической норме, NIM – чуть выше среднеисторической 5,5%. В следующем квартале возможно дальнейшее замедление роста ЧП, что может негативно отразиться на котировках, находящихся возле исторических максимумов. По крайней мере, в отличие от ВТБ, рост прибыли у Сбера – следствие денежных факторов, а не только переоценки инвестиционного портфеля. Банк оценен справедливо, из-за чего апсайд от текущих уровней минимальный при действующей ДКП. Тезис остается прежним – продолжать удерживать имеющиеся позиции в расчете на снижение ставки и быстрое закрытие див. гэпа.
#акции #финансы #риски
Пробная подписка Invest Era за 10 рублей
Отчет по МСФО за 1 квартал 2025
Банк представил ожидаемо нейтральный отчет МСФО за Q1 2025:
🔹 Чистый процентный доход 832 b₽ (+19% г/г, +17% к/к)
🔹 Чистый комиссионный доход 203 b₽ (+10% г/г, +20% к/к)
🔹 Чистая прибыль 436 b₽ (+10% г/г, +8% к/к)
🔹 ROE 24,4% (+0,2 п.п. г/г)
🔹 CIR 26,9% (-1,5 п.п. г/г)
🔹 COR 1,2% (+0,7 п.п. г/г)
🔹 Норматив достаточности H20.0 14% (+0,7 п.п. г/г)
Чистый процентный доход вырос за счет увеличения объема и доходности кредитов г/г. Однако кредитный портфель больше не растет: корпоративный снизился на 1% к/к, розничный – на 0,5% к/к. Качество портфеля под влиянием высоких ставок ЦБ и сезонности несколько ухудшилось. Доля обесцененных кредитов составила 4,1% (+0,4 п.п. г/г), но покрытие резервами составляет 121%.
🔸 В комиссионном сегменте темп роста ускорился на фоне увеличения доходов от операций с банковскими картами, в том числе от расширения практики новых способов платежей
🔸 Росту чистой прибыли держится на уровне прошлого года (+9,7%). Рост резервов в розничном кредитовании повлиял на 3-кратное увеличение резервирования.
Банк пытается противостоять охлаждению кредитования за счет повышения операционной эффективности и снижения ставок по некоторым кредитам. Одновременно понижают ставки по части вкладов, уменьшая эффект дорогого фондирования. Достаточность и рентабельность капитала, просрочка кредитов остается на среднеисторической норме, NIM – чуть выше среднеисторической 5,5%. В следующем квартале возможно дальнейшее замедление роста ЧП, что может негативно отразиться на котировках, находящихся возле исторических максимумов. По крайней мере, в отличие от ВТБ, рост прибыли у Сбера – следствие денежных факторов, а не только переоценки инвестиционного портфеля. Банк оценен справедливо, из-за чего апсайд от текущих уровней минимальный при действующей ДКП. Тезис остается прежним – продолжать удерживать имеющиеся позиции в расчете на снижение ставки и быстрое закрытие див. гэпа.
#акции #финансы #риски
Пробная подписка Invest Era за 10 рублей
🛢 ОПЕК+ грохнул нефть
После обвала нефти в первой половине апреля ситуация для Brent начала постепенно улучшаться:
▪️Трамп объявил вторичные санкции для покупателей иранской нефти
▪️Мировые рынки отыграли большую часть падения на тарифах, риски мировой рецессии снизились, инвесторы ждут торговых сделок
▪️Риски санкции против российской нефти увеличились ( что позитивно для цен на нефть)
Но ОПЕК+ продлил майское увеличение добычи на июнь (тот же объем, что и в мае – 411 тыс. барр./сут). Котировки Brent отреагировали падением ниже 60 $. Зачем производители сами обваливают рынок?
Ранее отмечали, что стратегический сдвиг – инициатива стран, не согласных с допускаемыми нарушениями квот по добыче. Майское заседание показало, что картель сейчас не может договориться.
🔹 Казахстан не планирует снижать добычу
🔹 Россия, которая совместно возглавляет ОПЕК+, предупредила участников, что наряду с Саудовской Аравией и ОАЭ имеет значительные неиспользованные производственные мощности, и призвала других членов уважать свои квоты
🔹 По данным инсайдеров, на заседании 1 июня могут вновь согласовать увеличение добычи в июле на 411 тыс. барр./сут.
❗️ Неспособность повлиять на «нарушителей квот» и стремление сохранить рыночную долю привело к тому, что в ноябре на год раньше запланированного ОПЕК+ может отменить добровольное сокращение добычи на 2,2 млн барр./сут. На текущий момент, это скорее страшилка, т.к. такое увеличение прибьет рынок нефти и отправит котировки в сторону 40$.
Заседание 3 мая показало, что быстро договориться не получится и нефтяные разборки внутри картеля затянутся. Может быть на несколько месяцев, а возможно и до конца года.
Для российского рынка это очень негативно. Дефицит бюджета будет и дальше увеличиваться. Еще больше стала вероятность ослабления рубля. Если США введет санкции (а рынок нефти позволяет действовать агрессивно) то дисконт для Urals может увеличится еще сильнее, котировки с текущих 50$ упадут на 45$ или ниже, что окажет еще более сильное давление на бюджет. Все это, очевидно, негативные факторы.
Из позитива, такие расклады увеличивают шанс на снижение ставки со стороны ЦБ, чтобы оживить экономику, а также шанс на успешные мирные переговоры.
#макро #мнение
После обвала нефти в первой половине апреля ситуация для Brent начала постепенно улучшаться:
▪️Трамп объявил вторичные санкции для покупателей иранской нефти
▪️Мировые рынки отыграли большую часть падения на тарифах, риски мировой рецессии снизились, инвесторы ждут торговых сделок
▪️Риски санкции против российской нефти увеличились ( что позитивно для цен на нефть)
Но ОПЕК+ продлил майское увеличение добычи на июнь (тот же объем, что и в мае – 411 тыс. барр./сут). Котировки Brent отреагировали падением ниже 60 $. Зачем производители сами обваливают рынок?
Ранее отмечали, что стратегический сдвиг – инициатива стран, не согласных с допускаемыми нарушениями квот по добыче. Майское заседание показало, что картель сейчас не может договориться.
🔹 Казахстан не планирует снижать добычу
🔹 Россия, которая совместно возглавляет ОПЕК+, предупредила участников, что наряду с Саудовской Аравией и ОАЭ имеет значительные неиспользованные производственные мощности, и призвала других членов уважать свои квоты
🔹 По данным инсайдеров, на заседании 1 июня могут вновь согласовать увеличение добычи в июле на 411 тыс. барр./сут.
❗️ Неспособность повлиять на «нарушителей квот» и стремление сохранить рыночную долю привело к тому, что в ноябре на год раньше запланированного ОПЕК+ может отменить добровольное сокращение добычи на 2,2 млн барр./сут. На текущий момент, это скорее страшилка, т.к. такое увеличение прибьет рынок нефти и отправит котировки в сторону 40$.
Заседание 3 мая показало, что быстро договориться не получится и нефтяные разборки внутри картеля затянутся. Может быть на несколько месяцев, а возможно и до конца года.
Для российского рынка это очень негативно. Дефицит бюджета будет и дальше увеличиваться. Еще больше стала вероятность ослабления рубля. Если США введет санкции (а рынок нефти позволяет действовать агрессивно) то дисконт для Urals может увеличится еще сильнее, котировки с текущих 50$ упадут на 45$ или ниже, что окажет еще более сильное давление на бюджет. Все это, очевидно, негативные факторы.
Из позитива, такие расклады увеличивают шанс на снижение ставки со стороны ЦБ, чтобы оживить экономику, а также шанс на успешные мирные переговоры.
#макро #мнение
✏️ Насколько улучшилась эффективность Яндекса?
Отчет по МСФО за 1 квартал 2025
Компания выпустила очередной сильный отчет за Q1 25:
🔹 Выручка 306,5 b₽ (+34% г/г)
🔹Скорр. EBITDA 48,9 b₽ (+30% г/г)
🔹Скорр. ЧП 12,8 b₽ (-41% г/г)
🔹Чистый убыток 10,8 b₽ (год назад прибыль 19,4 b₽)
Выручка во всех сегментах выросла на 20-60% г/г за счет развития и повышения эффективности рекламных продуктов, маркетинговых промоакций, кросс-продаж в супераппе Яндекс Go, проникновения на рынок финтех-сервисов.
Как обстоят дела с эффективностью:
✅ EBITDA Поиска выросла на 33%, рентабельность – на 4,5 п.п. до 51,7%
✅ EBITDA Райдтеха выросла на 34%, рентабельность – на 1,3 п.п. до 38,7%
✅ EBITDA Доставки осталась в минусе, но убыток сократился на 23% до 1 b₽, рентабельность – выросла на 2,8 п.п. до (-4,9)%
✅ EBITDA Электронной коммерции осталась в минусе, убыток вырос на 7% до 14,4 b₽, но рентабельность – выросла на 6,7 п.п. до (-13,7)%
⚠️ Прибыль развлекательных сервисов (1,8 b₽ EBITDA) наполовину компенсировалась убытком сервиса объявлений
❌ EBITDA прочих сервисов снова в сильном минусе, убыток вырос вдвое до 20,3 b₽
На чистый убыток опять влияют неденежные статьи:
⛔️ Курсовой убыток 8 b₽ от укрепления рубля. Связан с особенностями внутригрупповых расчетов и разницей функциональных валют юрлиц
⛔️ Признали 16 b₽ SBC, связанных с запуском долгосрочной программы мотивации сотрудников в Q2 24. Права на такие акции переходят постепенно в течение 4 лет, но большая часть расходов приходится на первый год после запуска программы. Таким образом, ожидают постепенного снижения расходов по этой статье от квартала к кварталу.
По сравнению с прошлым кварталом картина не сильно поменялась. Массовое внедрение и масштабирование собственных технологических решений позволяет растить и без того большой бизнес двузначным темпом. Продолжают улучшать маржу доставки и e-com, но до выхода коммерции в плюс по EBITDA пока далеко. Операционные расходы растут быстрее выручки, из-за чего операционная маржа снизилась до 6%. Взятый ранее долг не снизился (255 b₽), из-за чего процентные расходы (16 b₽) почти равны операционной прибыли. Долговая нагрузка комфортная (леверидж 0,4), а сильное падение скорр. ЧП – следствие операционного рычага при низкой чистой марже. Подтвердили ожидания по росту выручки в 2025 на 30% г/г и скорр. EBITDA не менее 250 b₽ (+32% г/г). По-прежнему оценивается дешевле всех IT по EV/EBITDA (7). Сохраняем позицию в компании, новых вводных в отчете немного, все стабильно позитивно.
#акции #коммуникации #мнение
Удобный поиск аналитики по компаниям
Отчет по МСФО за 1 квартал 2025
Компания выпустила очередной сильный отчет за Q1 25:
🔹 Выручка 306,5 b₽ (+34% г/г)
🔹Скорр. EBITDA 48,9 b₽ (+30% г/г)
🔹Скорр. ЧП 12,8 b₽ (-41% г/г)
🔹Чистый убыток 10,8 b₽ (год назад прибыль 19,4 b₽)
Выручка во всех сегментах выросла на 20-60% г/г за счет развития и повышения эффективности рекламных продуктов, маркетинговых промоакций, кросс-продаж в супераппе Яндекс Go, проникновения на рынок финтех-сервисов.
Как обстоят дела с эффективностью:
✅ EBITDA Поиска выросла на 33%, рентабельность – на 4,5 п.п. до 51,7%
✅ EBITDA Райдтеха выросла на 34%, рентабельность – на 1,3 п.п. до 38,7%
✅ EBITDA Доставки осталась в минусе, но убыток сократился на 23% до 1 b₽, рентабельность – выросла на 2,8 п.п. до (-4,9)%
✅ EBITDA Электронной коммерции осталась в минусе, убыток вырос на 7% до 14,4 b₽, но рентабельность – выросла на 6,7 п.п. до (-13,7)%
⚠️ Прибыль развлекательных сервисов (1,8 b₽ EBITDA) наполовину компенсировалась убытком сервиса объявлений
❌ EBITDA прочих сервисов снова в сильном минусе, убыток вырос вдвое до 20,3 b₽
На чистый убыток опять влияют неденежные статьи:
⛔️ Курсовой убыток 8 b₽ от укрепления рубля. Связан с особенностями внутригрупповых расчетов и разницей функциональных валют юрлиц
⛔️ Признали 16 b₽ SBC, связанных с запуском долгосрочной программы мотивации сотрудников в Q2 24. Права на такие акции переходят постепенно в течение 4 лет, но большая часть расходов приходится на первый год после запуска программы. Таким образом, ожидают постепенного снижения расходов по этой статье от квартала к кварталу.
По сравнению с прошлым кварталом картина не сильно поменялась. Массовое внедрение и масштабирование собственных технологических решений позволяет растить и без того большой бизнес двузначным темпом. Продолжают улучшать маржу доставки и e-com, но до выхода коммерции в плюс по EBITDA пока далеко. Операционные расходы растут быстрее выручки, из-за чего операционная маржа снизилась до 6%. Взятый ранее долг не снизился (255 b₽), из-за чего процентные расходы (16 b₽) почти равны операционной прибыли. Долговая нагрузка комфортная (леверидж 0,4), а сильное падение скорр. ЧП – следствие операционного рычага при низкой чистой марже. Подтвердили ожидания по росту выручки в 2025 на 30% г/г и скорр. EBITDA не менее 250 b₽ (+32% г/г). По-прежнему оценивается дешевле всех IT по EV/EBITDA (7). Сохраняем позицию в компании, новых вводных в отчете немного, все стабильно позитивно.
#акции #коммуникации #мнение
Удобный поиск аналитики по компаниям
☝️ Почему государство не помогает рынку?
Сейчас худшая ситуация для Китая с 2020 года. Торговая война, которая может отправить местную экономику в глубокую рецессию. Однако фондовый рынок реагирует весьма умеренным для таких обстоятельств падением. Государство предприняло ряд мер для его поддержки:
✅ 9 апреля премьер Госсовета провел семинар с экспертами в области экономики и предпринимателями, на котором обсуждалась сложившаяся обстановка и возможные варианты дальнейших действий
✅ Объявление байбека крупными госкомпаниями. К этому подключили основные банки – они активизировали льготные кредитные программы для целей выкупа
✅ 9 апреля с континентальных бирж на Гонконгскую было проведено вливание кэша на 30 bHKD с целью проведения выкупа акций и поддержания котировок индекса. В итоге HSI стабилизировался. Резких падений, несмотря на усиление противостояния КНР и США, больше не было.
И это не внезапные меры. НБК (аналог нашего ЦБ) ранее создал механизм рекредитования банков, предоставляющих кредиты ПАО для байбеков. Стимулирование на государственном уровне.
Посмотрим на США: после экономических экспериментов Трампа начались выступления Пауэлла, было заседание ФРС, да и сам президент после обвала американских индексов приостановил повышение пошлин.
В 2020 году и вовсе все американские чиновники бросились на спасение на фондового рынка.
🤔 Могли ли в России сделать так же? Большинство крупных компаний имеют кэш, чтобы провести байбек без кредитов. По крайней мере госкомпаниям ЦБ мог бы рекомендовать запустить выкуп. Это не говоря про другие меры поддержки. Например, можно покупать акции на баланс Росимущества.
Понятно, что государству приоритетнее закрыть вопрос с дефицитом бюджета и другие вопросы. Но и ликвидности требуется не очень много, да и делать это нужно не часто. Например, когда выходят нерезиденты или идут масштабные обвалы по типу мобилизации. Это позволит сгладить волатильность, придаст уверенности физикам, а компании будут проводить байбек по низким уровням. Сплошные плюсы. Да этим нельзя злоупотреблять, но у нас вообще пока с этим глухо. Был план по покупкам на 1 триллион рублей после начала СВО, но про него благополучно забыли. Только некоторые компании по своей инициативе делают покупки на обвалах. Рано или поздно чиновники поймут, что чтобы провести IPO Сибура/Дом.РФ и других гос. компаний по более высоким ценам иногда нужно помогать рынку.
#акции #мнение
Сейчас худшая ситуация для Китая с 2020 года. Торговая война, которая может отправить местную экономику в глубокую рецессию. Однако фондовый рынок реагирует весьма умеренным для таких обстоятельств падением. Государство предприняло ряд мер для его поддержки:
✅ 9 апреля премьер Госсовета провел семинар с экспертами в области экономики и предпринимателями, на котором обсуждалась сложившаяся обстановка и возможные варианты дальнейших действий
✅ Объявление байбека крупными госкомпаниями. К этому подключили основные банки – они активизировали льготные кредитные программы для целей выкупа
✅ 9 апреля с континентальных бирж на Гонконгскую было проведено вливание кэша на 30 bHKD с целью проведения выкупа акций и поддержания котировок индекса. В итоге HSI стабилизировался. Резких падений, несмотря на усиление противостояния КНР и США, больше не было.
И это не внезапные меры. НБК (аналог нашего ЦБ) ранее создал механизм рекредитования банков, предоставляющих кредиты ПАО для байбеков. Стимулирование на государственном уровне.
Посмотрим на США: после экономических экспериментов Трампа начались выступления Пауэлла, было заседание ФРС, да и сам президент после обвала американских индексов приостановил повышение пошлин.
В 2020 году и вовсе все американские чиновники бросились на спасение на фондового рынка.
🤔 Могли ли в России сделать так же? Большинство крупных компаний имеют кэш, чтобы провести байбек без кредитов. По крайней мере госкомпаниям ЦБ мог бы рекомендовать запустить выкуп. Это не говоря про другие меры поддержки. Например, можно покупать акции на баланс Росимущества.
Понятно, что государству приоритетнее закрыть вопрос с дефицитом бюджета и другие вопросы. Но и ликвидности требуется не очень много, да и делать это нужно не часто. Например, когда выходят нерезиденты или идут масштабные обвалы по типу мобилизации. Это позволит сгладить волатильность, придаст уверенности физикам, а компании будут проводить байбек по низким уровням. Сплошные плюсы. Да этим нельзя злоупотреблять, но у нас вообще пока с этим глухо. Был план по покупкам на 1 триллион рублей после начала СВО, но про него благополучно забыли. Только некоторые компании по своей инициативе делают покупки на обвалах. Рано или поздно чиновники поймут, что чтобы провести IPO Сибура/Дом.РФ и других гос. компаний по более высоким ценам иногда нужно помогать рынку.
#акции #мнение
Сегежа – есть ли улучшения на рынках сбыта? 🤔
Ведущий лесопромышленный холдинг представил ожидаемо слабый отчет МСФО за 2024:
📍 Выручка 102 b₽ (+15% г/г)
📍 OIBDA 10 b₽ (+8% г/г)
📍 Чистый убыток 22,3 b₽ (+34% г/г)
📍 Net Debt/OIBDA 14,8 (+1,6 пункта г/г)
Увеличили выручку за счет наращивания объемов сбыта и незначительного улучшения ценовой конъюнктуры на рынке бумажной упаковки и пиломатериалов. Основной вклад в динамику выручки обеспечил рост продаж мешочной бумаги и пиломатериалов на 20% и 10% соответственно на фоне выхода в страны Ближнего Востока, Африки, в Мексику.
➡️ Однозначный темп роста OIBDA связан со снижением средних долларовых цен на рынке фанеры и бумаги (на 3-4% г/г), увеличением стоимости логистики при вывозе продукции в Азию (основной экспортный канал), сокращением госсубсидий транспортных расходов, ростом стоимости сырья и расходников в сегментах плитных материалов и домостроения.
❌ Чистый убыток растет двузначным темпом вследствие слабого спроса на основных рынках сбыта и повышения ключевой ставки. Леверидж достиг запредельного 14,8, проценты по кредитам (24 b₽) в 2 раза больше полученной OIBDA. В текущем году нужно погасить 63 b₽, что как раз смогут сделать за счет допэмиссии.
🫱 Из рыночной конъюнктуры Сегежа выжимает максимум. Развивает новые сегменты (танкерная фанера), направления, сокращает капзатраты и уменьшает долю подрядной заготовки леса. Есть небольшой рост цен в двух основных сегментах (деревообработка и бумага – 80% выручки).
Но это капля в море. Цены на продукцию низкие и предпосылок для роста после введения тарифов - нет. Да еще и рубль окреп.
Недавно отмечали, что ЦБ разрешил SGZH рефинансировать кредиты и выкупить банкам часть новых акций. Допэмиссия спасет SGZH от банкротства, но не приведет к прибыльности. Нужен рост цен именно на рынках бумаги, пиломатериалов, повышение спроса в Китае. А тут ситуация только ухудшается. Никаких предпосылок для покупки, кроме спекулятивной ставки на снижение КС тут нет.
#акции #промышленный #риски
Наша экосистема – сайт, каналы, полезные инструменты
Ведущий лесопромышленный холдинг представил ожидаемо слабый отчет МСФО за 2024:
📍 Выручка 102 b₽ (+15% г/г)
📍 OIBDA 10 b₽ (+8% г/г)
📍 Чистый убыток 22,3 b₽ (+34% г/г)
📍 Net Debt/OIBDA 14,8 (+1,6 пункта г/г)
Увеличили выручку за счет наращивания объемов сбыта и незначительного улучшения ценовой конъюнктуры на рынке бумажной упаковки и пиломатериалов. Основной вклад в динамику выручки обеспечил рост продаж мешочной бумаги и пиломатериалов на 20% и 10% соответственно на фоне выхода в страны Ближнего Востока, Африки, в Мексику.
➡️ Однозначный темп роста OIBDA связан со снижением средних долларовых цен на рынке фанеры и бумаги (на 3-4% г/г), увеличением стоимости логистики при вывозе продукции в Азию (основной экспортный канал), сокращением госсубсидий транспортных расходов, ростом стоимости сырья и расходников в сегментах плитных материалов и домостроения.
❌ Чистый убыток растет двузначным темпом вследствие слабого спроса на основных рынках сбыта и повышения ключевой ставки. Леверидж достиг запредельного 14,8, проценты по кредитам (24 b₽) в 2 раза больше полученной OIBDA. В текущем году нужно погасить 63 b₽, что как раз смогут сделать за счет допэмиссии.
🫱 Из рыночной конъюнктуры Сегежа выжимает максимум. Развивает новые сегменты (танкерная фанера), направления, сокращает капзатраты и уменьшает долю подрядной заготовки леса. Есть небольшой рост цен в двух основных сегментах (деревообработка и бумага – 80% выручки).
Но это капля в море. Цены на продукцию низкие и предпосылок для роста после введения тарифов - нет. Да еще и рубль окреп.
Недавно отмечали, что ЦБ разрешил SGZH рефинансировать кредиты и выкупить банкам часть новых акций. Допэмиссия спасет SGZH от банкротства, но не приведет к прибыльности. Нужен рост цен именно на рынках бумаги, пиломатериалов, повышение спроса в Китае. А тут ситуация только ухудшается. Никаких предпосылок для покупки, кроме спекулятивной ставки на снижение КС тут нет.
#акции #промышленный #риски
Наша экосистема – сайт, каналы, полезные инструменты
Ждем ослабления рубля?
✅ ЦБ с 13 мая по 5 июня уменьшит продажу валюты с 10,46 млрд руб. в день до 6,56 млрд. руб. в день
✅ Минфин с 13 мая вернется к покупке валюты и золота в объеме 2,3 млрд. руб. в день
Отклонение полученных нефтегазовых доходов за апрель составляет 53,9 млрд. руб. В ближайший месяц Минфину нужно компенсировать снижение дохода от экспорта углеводородов за счет добавления в ФНБ валюты или золота. Одновременно снизится спрос на рубль, что может содействовать его ослаблению. Долгие тарифные переговоры США и Китая, наращивание добычи ОПЕК+ давит на нефть, что и является ключевой причиной необходимости ослабить рубля для пополнения бюджета.
В июне появится эффект от снижения цен на нефть в апреле (он идет с лагом), что приведет к уменьшению поступления валютной выручки в страну. Вероятно, рубль сейчас на максимумах и крепче уже не будет, в июне вероятность ослабления увеличивается.
P.S.
Если только мирные переговоры не завершатся успехом.
#макро #мнение
✅ ЦБ с 13 мая по 5 июня уменьшит продажу валюты с 10,46 млрд руб. в день до 6,56 млрд. руб. в день
✅ Минфин с 13 мая вернется к покупке валюты и золота в объеме 2,3 млрд. руб. в день
Отклонение полученных нефтегазовых доходов за апрель составляет 53,9 млрд. руб. В ближайший месяц Минфину нужно компенсировать снижение дохода от экспорта углеводородов за счет добавления в ФНБ валюты или золота. Одновременно снизится спрос на рубль, что может содействовать его ослаблению. Долгие тарифные переговоры США и Китая, наращивание добычи ОПЕК+ давит на нефть, что и является ключевой причиной необходимости ослабить рубля для пополнения бюджета.
В июне появится эффект от снижения цен на нефть в апреле (он идет с лагом), что приведет к уменьшению поступления валютной выручки в страну. Вероятно, рубль сейчас на максимумах и крепче уже не будет, в июне вероятность ослабления увеличивается.
P.S.
Если только мирные переговоры не завершатся успехом.
#макро #мнение
❗️ США считает, что РФ в урегулировании конфликта хочет слишком многого
Это слова вице-президента США Вэнса, еще больше снижающие вероятность скорого завершения переговоров.
Из других его тезисов:
🔹 Между Украиной и РФ сейчас большая пропасть в плане переговоров
🔹Вероятно, невозможно выступить посредником без прямых переговоров Украины и РФ
🔹 Можно уйти от идеи 30-дневных сроков установления перемирия к долгосрочному урегулированию конфликта
Штаты снова намекают, что устали сводить стороны и пора бы уже Украине встретиться напрямую с Россией. Это не значит, что мира не будет, просто решение проблемы переходит во все более долгосрочную плоскость. Для рынка такой ход - однозначный негатив.
С другой стороны США пока не устраняются от конфликта и пытаются снизить запросы РФ. Вероятно со временем, Трамп вернется таки к давлению через санкции.
#гео #мнение
Это слова вице-президента США Вэнса, еще больше снижающие вероятность скорого завершения переговоров.
Из других его тезисов:
🔹 Между Украиной и РФ сейчас большая пропасть в плане переговоров
🔹Вероятно, невозможно выступить посредником без прямых переговоров Украины и РФ
🔹 Можно уйти от идеи 30-дневных сроков установления перемирия к долгосрочному урегулированию конфликта
Штаты снова намекают, что устали сводить стороны и пора бы уже Украине встретиться напрямую с Россией. Это не значит, что мира не будет, просто решение проблемы переходит во все более долгосрочную плоскость. Для рынка такой ход - однозначный негатив.
С другой стороны США пока не устраняются от конфликта и пытаются снизить запросы РФ. Вероятно со временем, Трамп вернется таки к давлению через санкции.
#гео #мнение
🔻Инфляция +0,03%
Абсолютный минимум с начала года. Последний раз такая динамика была в прошлом июле. Осталось не переборщить с продолжительностью периода ставки в 21%. Экономика уже подает стагфляционные риски.
Как бы ни хотелось, но это еще не значит, что ЦБ обязательно перейдет к снижению ставки в июне. Но может начать прозрачнее говорить о смягчении политики в 3 квартале.
Тем не менее, считаем снижение ставки в июне базовым сценарием.
#макро #мнение
Абсолютный минимум с начала года. Последний раз такая динамика была в прошлом июле. Осталось не переборщить с продолжительностью периода ставки в 21%. Экономика уже подает стагфляционные риски.
Как бы ни хотелось, но это еще не значит, что ЦБ обязательно перейдет к снижению ставки в июне. Но может начать прозрачнее говорить о смягчении политики в 3 квартале.
Тем не менее, считаем снижение ставки в июне базовым сценарием.
#макро #мнение
❓ Рецессия на пороге?
Объем выпуска гражданской продукции в 1 квартале в среднем снижался на 0,8% м/м, при этом в марте снижение было наибольшим – на 1,1% м/м. Без учета оборонного производства уровень выпуска достиг наименьших значений с апреля 2023.
👉 Снижение в производстве пищевых продуктов в среднем на 0,7% м/м (в т.ч. в марте – на 0,8% м/м). Одна из худших квартальных динамик за последние 12 лет говорит о замедлении потребления населением
👉 Ускорение снижения выпуска в производстве стройматериалов; если во 2 полугодии 2024 объем производства снижался в среднем на 0,3% м/м, то в 1 квартале 2025 ситуация ухудшилась: сокращение в среднем на 1,1% м/м. Сюда же можно отнести снижение выпуска металлов в среднем на 0,9% м/м. Нет спроса со стороны строительного сектора
👉 Выпуск готовых металлоизделий в марте упал на 5,5% м/м после +8% в феврале и -17,1% в январе. В марте сокращение производства наблюдалось по всем основным группам металлоизделий, даже связанным с ОПК
На лицо явное замедление роста ВВП. За 1 квартал увеличение составило 1,7% г/г, что существенно ниже февральской оценки ЦБ (2,9% г/г), динамики 4 квартала (+4,5% г/г) и в целом за 2024 (+4,3% г/г). В квартальном сравнении ВВП упал на 1,3%.
Итоги 📊
Экономика вполне может уйти в мягкую рецессию на фоне высокой ставки ЦБ и снижения цен на нефть и другие коммодитиз. Все больше индикаторов указывают на такой расклад.
Это повод для ЦБ сделать шаг и снизить ставку в начале июня. Напомним, что снижение ставки работает с лагом. И для ЦБ крайне важно грамотно балансировать экономику и охладить ее, не отправив в сильную рецессию. Тут как назло ОПЕК+ начал бороться со странами, которые не выполняют план по сокращению, что привело к снижению цен на нефть. Да еще и тарифные войны.
Будет ли мягкая рецессия критичной для фондового рынка? Нет. Но важно не допустить глубокого снижения. Тут многое будет зависеть от своевременности действий ЦБ. Пока все больше сигналов ЗА снижение ставки в июне.
#макро #риски #мнение
Объем выпуска гражданской продукции в 1 квартале в среднем снижался на 0,8% м/м, при этом в марте снижение было наибольшим – на 1,1% м/м. Без учета оборонного производства уровень выпуска достиг наименьших значений с апреля 2023.
👉 Снижение в производстве пищевых продуктов в среднем на 0,7% м/м (в т.ч. в марте – на 0,8% м/м). Одна из худших квартальных динамик за последние 12 лет говорит о замедлении потребления населением
👉 Ускорение снижения выпуска в производстве стройматериалов; если во 2 полугодии 2024 объем производства снижался в среднем на 0,3% м/м, то в 1 квартале 2025 ситуация ухудшилась: сокращение в среднем на 1,1% м/м. Сюда же можно отнести снижение выпуска металлов в среднем на 0,9% м/м. Нет спроса со стороны строительного сектора
👉 Выпуск готовых металлоизделий в марте упал на 5,5% м/м после +8% в феврале и -17,1% в январе. В марте сокращение производства наблюдалось по всем основным группам металлоизделий, даже связанным с ОПК
На лицо явное замедление роста ВВП. За 1 квартал увеличение составило 1,7% г/г, что существенно ниже февральской оценки ЦБ (2,9% г/г), динамики 4 квартала (+4,5% г/г) и в целом за 2024 (+4,3% г/г). В квартальном сравнении ВВП упал на 1,3%.
Итоги 📊
Экономика вполне может уйти в мягкую рецессию на фоне высокой ставки ЦБ и снижения цен на нефть и другие коммодитиз. Все больше индикаторов указывают на такой расклад.
Это повод для ЦБ сделать шаг и снизить ставку в начале июня. Напомним, что снижение ставки работает с лагом. И для ЦБ крайне важно грамотно балансировать экономику и охладить ее, не отправив в сильную рецессию. Тут как назло ОПЕК+ начал бороться со странами, которые не выполняют план по сокращению, что привело к снижению цен на нефть. Да еще и тарифные войны.
Будет ли мягкая рецессия критичной для фондового рынка? Нет. Но важно не допустить глубокого снижения. Тут многое будет зависеть от своевременности действий ЦБ. Пока все больше сигналов ЗА снижение ставки в июне.
#макро #риски #мнение
❗️Поздравляем читателей канала с Днём Победы в Великой Отечественной войне!
80 лет назад закончилась самая кровопролитная война в мировой истории.
✊ Наши деды и прадеды сумели сломать самую совершенную на то время военную машину, которая до вторжения в СССР не знала военных поражений. Сегодня мы чтим память тех, кто вынес тогда все на своих плечах, стараясь сохранить будущее страны.
Помним и гордимся подвигом наших предков. Аналогов тому, что происходило 80 лет назад, в мировой истории нет. Поздравьте ветеранов и тружеников тыла.
☝️ И постараемся быть достойными их подвига.
80 лет назад закончилась самая кровопролитная война в мировой истории.
✊ Наши деды и прадеды сумели сломать самую совершенную на то время военную машину, которая до вторжения в СССР не знала военных поражений. Сегодня мы чтим память тех, кто вынес тогда все на своих плечах, стараясь сохранить будущее страны.
Помним и гордимся подвигом наших предков. Аналогов тому, что происходило 80 лет назад, в мировой истории нет. Поздравьте ветеранов и тружеников тыла.
☝️ И постараемся быть достойными их подвига.