Нашему портфелю облигаций исполнилось 2 года! 🎉
Естественно, всех интересуют результаты. Сразу перейдем к сравнению с другими инструментами за тот же период:
▪️Облигации Ideas +35.2%
▪️Индекс RGBI полной доходности +1.8%
▪️Т-Банк Российские облигации +22.1%
▪️Атон Фонд облигаций +18.9%
▪️БКС Российские облигации +16.2%
И это, не считая комиссий фонда, которые доходят до 3.5% в год, то есть по некоторым фондам нужно еще вычесть более 7% от итогового результата.
За счет чего получен результат на Ideas:
1️⃣ Не ориентируемся только на рейтинг, как это часто бывает у фондов. Из-за этого во многих портфелях были высоко рейтинговые, но проблемные Борец, Гарант-Инвест, М.Видео, Сегежа и т.д
2️⃣ Широкая диверсификация, в портфеле сейчас 26 выпусков. Гипотетические проблемы одной компании не нанесут серьезного урона портфелю
3️⃣ Более высокий риск. Любим и умеем находить эмитентов в нижних рейтингах, у которых доходность с премией к рейтингу. Да, многие эмитенты с BBB намного надежнее условного Мечела с А-рейтингом.
4️⃣ Грамотная работа с отчетностями компаний
5️⃣ Посещение звонков с эмитентами
6️⃣ Многолетний опыт работы на рынке долга
☝️Думаем, что наш опыт виден и по постам на канале и по результату.
✅Если хотите значительно улучшить свой результат, присоединяйтесь к нашим сервисам: Ideas и Unity.
Естественно, всех интересуют результаты. Сразу перейдем к сравнению с другими инструментами за тот же период:
▪️Облигации Ideas +35.2%
▪️Индекс RGBI полной доходности +1.8%
▪️Т-Банк Российские облигации +22.1%
▪️Атон Фонд облигаций +18.9%
▪️БКС Российские облигации +16.2%
И это, не считая комиссий фонда, которые доходят до 3.5% в год, то есть по некоторым фондам нужно еще вычесть более 7% от итогового результата.
За счет чего получен результат на Ideas:
1️⃣ Не ориентируемся только на рейтинг, как это часто бывает у фондов. Из-за этого во многих портфелях были высоко рейтинговые, но проблемные Борец, Гарант-Инвест, М.Видео, Сегежа и т.д
2️⃣ Широкая диверсификация, в портфеле сейчас 26 выпусков. Гипотетические проблемы одной компании не нанесут серьезного урона портфелю
3️⃣ Более высокий риск. Любим и умеем находить эмитентов в нижних рейтингах, у которых доходность с премией к рейтингу. Да, многие эмитенты с BBB намного надежнее условного Мечела с А-рейтингом.
4️⃣ Грамотная работа с отчетностями компаний
5️⃣ Посещение звонков с эмитентами
6️⃣ Многолетний опыт работы на рынке долга
☝️Думаем, что наш опыт виден и по постам на канале и по результату.
✅Если хотите значительно улучшить свой результат, присоединяйтесь к нашим сервисам: Ideas и Unity.
ОВК – лучший период позади?
Ведущий производитель грузовых вагонов отчитался по МСФО за 2024:
🔹 Выручка 145 b₽ (+77% г/г)
🔹 EBITDA 46,2 b₽ (x4 г/г)
🔹 Чистая прибыль 32 b₽ (-6% г/г)
🔹 Кэш на балансе 11,9 b₽ (-70% г/г)
👍 Второй год подряд выручка растет на 80-90% за счет увеличения производства и повышения цен на вагоны на 20-40% г/г. Кратный рост EBITDA и повышение ее маржи сразу на 20 п.п. до 32% – следствие более сдержанной динамики цен на сырье и затрат на персонал. Металл в 2024 подешевел на 5-7%, а повышение зарплат составило 46%.
В операционной деятельности много обесценений и переоценок обязательств с суммарным негативным эффектом 21 b₽, но операционная прибыль все равно выросла в 3 раза. В финансовой деятельности стоит отметить полное погашение долга и 7 b₽ полученных процентов по депозитам. Вкладывают туда кэш + выдают займы под %.
Если все так хорошо, почему чистая прибыль не выросла ❓
Все просто – в 2023 списали 30 b₽ облигаций, обанкротив дочку ОВК Финанс по причине «потери контроля» над ней. Это признали финансовым доходом. Без учета списания ЧП выросла бы в 11 раз г/г.
Компания воспользовалась ростом спроса на вагоны, помогло снижение цен на металл. Есть низкая оценка в 4 FWD P/E и котировки почти на абсолютных минимумах. Но не считаем ОВК долгосрочно интересной из-за:
⚠️ Снижения объемов перевозок вследствие проблем в угольной промышленности и замедления экономики в целом, что снизит спрос на вагоны
⚠️ Подорожания лизинга. Ставки привязаны к ключевой, активность в приобретении вагонов падает. Именно по 2 этим причинам прогнозируют охлаждение спроса и провели обесценения
⚠️ Специфического отношения к акционерам. Тут сразу 3 момента – допэмиссии (в 2023 размыли капитал в 25 раз), «кидание» владельцев облигаций и займы связанным сторонам. В октябре 60% имевшегося кэша отдали в виде займа. Хорошо, что по рыночной ставке, но все равно маловероятно, что выплатят дивиденды в этом году.
Так что идея в ОВК – спекулятивная под смягчение ДКП. Лучший период для компании позади. Дальше фин. показатели будет снижаться. Но и заметное падение тут маловероятно - котировки будет поддерживать невысокая оценка.
#акции #промышленный #мнение
Ведущий производитель грузовых вагонов отчитался по МСФО за 2024:
🔹 Выручка 145 b₽ (+77% г/г)
🔹 EBITDA 46,2 b₽ (x4 г/г)
🔹 Чистая прибыль 32 b₽ (-6% г/г)
🔹 Кэш на балансе 11,9 b₽ (-70% г/г)
👍 Второй год подряд выручка растет на 80-90% за счет увеличения производства и повышения цен на вагоны на 20-40% г/г. Кратный рост EBITDA и повышение ее маржи сразу на 20 п.п. до 32% – следствие более сдержанной динамики цен на сырье и затрат на персонал. Металл в 2024 подешевел на 5-7%, а повышение зарплат составило 46%.
В операционной деятельности много обесценений и переоценок обязательств с суммарным негативным эффектом 21 b₽, но операционная прибыль все равно выросла в 3 раза. В финансовой деятельности стоит отметить полное погашение долга и 7 b₽ полученных процентов по депозитам. Вкладывают туда кэш + выдают займы под %.
Если все так хорошо, почему чистая прибыль не выросла ❓
Все просто – в 2023 списали 30 b₽ облигаций, обанкротив дочку ОВК Финанс по причине «потери контроля» над ней. Это признали финансовым доходом. Без учета списания ЧП выросла бы в 11 раз г/г.
Компания воспользовалась ростом спроса на вагоны, помогло снижение цен на металл. Есть низкая оценка в 4 FWD P/E и котировки почти на абсолютных минимумах. Но не считаем ОВК долгосрочно интересной из-за:
⚠️ Снижения объемов перевозок вследствие проблем в угольной промышленности и замедления экономики в целом, что снизит спрос на вагоны
⚠️ Подорожания лизинга. Ставки привязаны к ключевой, активность в приобретении вагонов падает. Именно по 2 этим причинам прогнозируют охлаждение спроса и провели обесценения
⚠️ Специфического отношения к акционерам. Тут сразу 3 момента – допэмиссии (в 2023 размыли капитал в 25 раз), «кидание» владельцев облигаций и займы связанным сторонам. В октябре 60% имевшегося кэша отдали в виде займа. Хорошо, что по рыночной ставке, но все равно маловероятно, что выплатят дивиденды в этом году.
Так что идея в ОВК – спекулятивная под смягчение ДКП. Лучший период для компании позади. Дальше фин. показатели будет снижаться. Но и заметное падение тут маловероятно - котировки будет поддерживать невысокая оценка.
#акции #промышленный #мнение
🔺Инфляция +0,06%
Небольшой рост в сравнении с прошлой неделей. Чуть ниже уровня среднего за 2017-2021. В годовом выражении темп снизился до 10,1%.
Годовая динамика соответствует прогнозу ЦБ на 2 квартал. У Центробанка есть еще месяц наблюдения за показателем, но динамика, да и другие макроэкономические данные говорят, что пора переходить к снижению ставки. Рынок снова игнорирует эту позитивную тенденцию, сосредоточившись на переговорах 15 мая.
#макро
Небольшой рост в сравнении с прошлой неделей. Чуть ниже уровня среднего за 2017-2021. В годовом выражении темп снизился до 10,1%.
Годовая динамика соответствует прогнозу ЦБ на 2 квартал. У Центробанка есть еще месяц наблюдения за показателем, но динамика, да и другие макроэкономические данные говорят, что пора переходить к снижению ставки. Рынок снова игнорирует эту позитивную тенденцию, сосредоточившись на переговорах 15 мая.
#макро
✈️ ВСМПО-АВИСМА – бенефициар мира?
Ключевой участник рынка титана представил отчет за 2024:
📍 Выручка 118,6 b₽ (-2% г/г)
📍 EBITDA 39,5 b₽ (-8% г/г)
📍 Чистая прибыль 16,9 b₽ (-32% г/г)
Поскольку цены на металл привязаны к $, в долларовом исчислении падение еще больше: выручки – на 10%, чистой прибыли – на 37%. Основная причина одна – низкие цены на титан, просевшие на 15% г/г. Половина выручки пришлась на РФ. Внутренний спрос со стороны аэрокосмической отрасли стабилен, но дефицита нет, как и драйверов роста цен. На 44% нарастили поставки в Китай. В сочетании с ослаблением рубля это помогло нарастить рублевую выручку экспортного сегмента на 5%.
🧮 Снижение EBITDA связано с перенаправлением части экспорта с Запада в Китай и снижением цен. Обвал чистой обусловлен ростом чистого финансового расхода в 2,5 раза. Однако, баланс не ухудшился. Напротив, займы сократили на 40% г/г. Просто в 2023 компании «простили» часть долга на 5,2 b₽. Это зафиксировали доходом, что увеличило сравнительную базу. Отметим доход 16,2 b₽ от инвестиций в ОМС. Несмотря на рост котировок золота и ослабление рубля, прибыль не выросла г/г, поскольку объем металла на счетах в долларовом исчислении снизился на 12% г/г.
С одной стороны, у компании стратегическое положение на отечественном и мировом рынке. Есть довольно крепкий для отрасли баланс с Net Debt/EBITDA 0,9. Золото достигло исторических максимумов и приносит дополнительную прибыль. Окончание СВО в теории должно облегчить поставки металла зарубежным авиастроителям. Однако, драйверов роста у VSMO, фактически, нет. Об этом мы писали здесь. Повторим только одно – геополитика не сильно ухудшила положение компании. Титан и так покупают, просто через прокладки. VSMO не является настоящим бенефициаром окончания СВО и новости в духе “Boeing возобновит покупки российского титана” не меняют расклады по компании.
Главная проблема для инвестора в оценке в 18 FWD P/E. До пандемии компания оценивалась более адекватно (10-11 P/E), хотя занимала аналогичное рыночное положение. Норникель тоже занимает значительные рыночные доли, но стоит в 2 раза дешевле. Поэтому покупать VSMO нужно гораздо ниже, хотя бы на уровне 25000 ₽.
#акции #промышленный #риски
Ключевой участник рынка титана представил отчет за 2024:
📍 Выручка 118,6 b₽ (-2% г/г)
📍 EBITDA 39,5 b₽ (-8% г/г)
📍 Чистая прибыль 16,9 b₽ (-32% г/г)
Поскольку цены на металл привязаны к $, в долларовом исчислении падение еще больше: выручки – на 10%, чистой прибыли – на 37%. Основная причина одна – низкие цены на титан, просевшие на 15% г/г. Половина выручки пришлась на РФ. Внутренний спрос со стороны аэрокосмической отрасли стабилен, но дефицита нет, как и драйверов роста цен. На 44% нарастили поставки в Китай. В сочетании с ослаблением рубля это помогло нарастить рублевую выручку экспортного сегмента на 5%.
🧮 Снижение EBITDA связано с перенаправлением части экспорта с Запада в Китай и снижением цен. Обвал чистой обусловлен ростом чистого финансового расхода в 2,5 раза. Однако, баланс не ухудшился. Напротив, займы сократили на 40% г/г. Просто в 2023 компании «простили» часть долга на 5,2 b₽. Это зафиксировали доходом, что увеличило сравнительную базу. Отметим доход 16,2 b₽ от инвестиций в ОМС. Несмотря на рост котировок золота и ослабление рубля, прибыль не выросла г/г, поскольку объем металла на счетах в долларовом исчислении снизился на 12% г/г.
С одной стороны, у компании стратегическое положение на отечественном и мировом рынке. Есть довольно крепкий для отрасли баланс с Net Debt/EBITDA 0,9. Золото достигло исторических максимумов и приносит дополнительную прибыль. Окончание СВО в теории должно облегчить поставки металла зарубежным авиастроителям. Однако, драйверов роста у VSMO, фактически, нет. Об этом мы писали здесь. Повторим только одно – геополитика не сильно ухудшила положение компании. Титан и так покупают, просто через прокладки. VSMO не является настоящим бенефициаром окончания СВО и новости в духе “Boeing возобновит покупки российского титана” не меняют расклады по компании.
Главная проблема для инвестора в оценке в 18 FWD P/E. До пандемии компания оценивалась более адекватно (10-11 P/E), хотя занимала аналогичное рыночное положение. Норникель тоже занимает значительные рыночные доли, но стоит в 2 раза дешевле. Поэтому покупать VSMO нужно гораздо ниже, хотя бы на уровне 25000 ₽.
#акции #промышленный #риски
Минэка представил план по индексации регулируемых тарифов до 2028. Для населения они совокупно повысятся на 35%. И это существенно превышает уровень запланированной инфляции.
Что и как будут индексировать:
📈 Цены на газ в 2025 – на 10,3%, в 2026 – на 10,6%
📈 Тарифы на трубопроводную транспортировку газа в 2025 – на 11,3%, в 2026 – на 12,6%
💡 Цены на электроэнергию в 2025 – на 12,6%, в 2026 – на 9,3%
🔌 Тарифы сетевых компаний на распределение электроэнергии в 2025 – на 11,6%, в 2026 – на 9,8%
🔌 Тарифы на передачу электроэнергии по магистральным сетям в 2025 – на 11,5%, в 2026 – на 12,1%
Динамику тарифов Минэк логично обосновывает реализацией программ газификации. Газпрому нужно строить трубопроводы, энергетикам – обновлять инфраструктуру + затраты на газ в электроэнергетике составляют до 25% выручки. Но тарифная политика идет вразрез с планами ЦБ обуздать инфляцию. В 2025 прямой вклад тарифов в рост цен уже составил 0,6-0,7%. А в прогнозе Минэка прямо сказано, что в 2026-2028 цены на газ прибавят 3% сверх прогнозной инфляции.
В общем классический лебедь-рак и щука, когда ЦБ рассказывает про 4% цель по инфляции, которую и без того очень сложно выполнить, а значительный вклад в инфляцию идет через повышение тарифов. Что приведет к более медленному снижению ставки ЦБ как итог.
Но есть и бенефициары:
✅ Газодобытчики – Газпром, ЯТЭК, НОВАТЭК. В меньшей степени – так называемые «облгазы», торгующиеся на внебирже
✅ Энергогенерирующие компании – Интер РАО, ЭЛ5, ЭН+, РусГидро, Юнипро, ТГК, Мосэнерго
✅ Энергораспределительные компании – все Россети, Ставропольэнергосбыт и др. региональные сетевики
#макро #риски
Что и как будут индексировать:
📈 Цены на газ в 2025 – на 10,3%, в 2026 – на 10,6%
📈 Тарифы на трубопроводную транспортировку газа в 2025 – на 11,3%, в 2026 – на 12,6%
💡 Цены на электроэнергию в 2025 – на 12,6%, в 2026 – на 9,3%
🔌 Тарифы сетевых компаний на распределение электроэнергии в 2025 – на 11,6%, в 2026 – на 9,8%
🔌 Тарифы на передачу электроэнергии по магистральным сетям в 2025 – на 11,5%, в 2026 – на 12,1%
Динамику тарифов Минэк логично обосновывает реализацией программ газификации. Газпрому нужно строить трубопроводы, энергетикам – обновлять инфраструктуру + затраты на газ в электроэнергетике составляют до 25% выручки. Но тарифная политика идет вразрез с планами ЦБ обуздать инфляцию. В 2025 прямой вклад тарифов в рост цен уже составил 0,6-0,7%. А в прогнозе Минэка прямо сказано, что в 2026-2028 цены на газ прибавят 3% сверх прогнозной инфляции.
В общем классический лебедь-рак и щука, когда ЦБ рассказывает про 4% цель по инфляции, которую и без того очень сложно выполнить, а значительный вклад в инфляцию идет через повышение тарифов. Что приведет к более медленному снижению ставки ЦБ как итог.
Но есть и бенефициары:
✅ Газодобытчики – Газпром, ЯТЭК, НОВАТЭК. В меньшей степени – так называемые «облгазы», торгующиеся на внебирже
✅ Энергогенерирующие компании – Интер РАО, ЭЛ5, ЭН+, РусГидро, Юнипро, ТГК, Мосэнерго
✅ Энергораспределительные компании – все Россети, Ставропольэнергосбыт и др. региональные сетевики
#макро #риски
🏪 Лента – ставка на продолжение неорганического расширения
Ритейлер продолжает представлять сильные результаты. По МСФО за Q1 25:
📍 Выручка 249 b₽ (+23% г/г)
📍 EBITDA 16,3 b₽ (+25% г/г)
📍 Чистая прибыль 6 b₽ (+68% г/г)
📍 Net Debt/EBITDA (без учета аренды) 1 (-1,3 пункта г/г)
Ускорили экспансию Монетки, открыв 224 магазина. Начал отыгрываться эффект декабрьского приобретения Улыбки радуги + тоже открывали новые точки дрогери. Если посмотреть на LFL-метрики, то выручка группы увеличилась на 12,4%. LFL-чек и трафик растут во всех сегментах. В гипермаркетах работают над упрощением клиентского пути. Супермаркеты стали самым быстрорастущим сегментом с ростом LFL-чека на 12% и трафика – на 11%. Запускают собственное производство, расширяют быструю доставку из магазинов. В магазинах у дома LFL-продажи растут в основном за счет повышения LFL-чека на 10%.
Двузначный рост прибыли – следствие M&A. В балансе ухудшения нет, леверидж остается одним из лучших в отрасли. На что обратим внимание:
🔹 Капрасходы выросли в 2 раза г/г. В плане на 2025 – открытие 1000 магазинов. Сохранение текущих темпов открытия и новые возможные M&A приведут к рекордному капексу
🔹 Рост расходов на аренду на 50% г/г. Магазины у дома и дрогери в основном открываются на арендованных площадях
Лента впереди X5 только за счет присоединений. По LFL-продажам X5 в Q1 оказалась лучше (выросли на 14,6%). В структуре Ленты остаются гипермаркеты с вялым ростом трафика и большими расходами на содержание. Но от них не отказываются и умеют поддержать рост продаж хотя бы на уровне инфляции. Компания оценивается дешевле X5 и Магнита, хотя по рентабельности сопоставима с ними, по балансу – лучше. Основная причина дешевизны – отсутствие дивидендов. Рынок заложил в котировки прошедшие M&A, отчеты выглядят ожидаемыми и не приводят к значительному росту котировок. Компания интересна в случае рыночной коррекции в расчете на продолжение неорганического расширения. Но отсутствие дивидендов ограничивает привлекательность. Выплаты начнутся с 2026 или 2027 года.
#акции #потребительский #мнение
Ритейлер продолжает представлять сильные результаты. По МСФО за Q1 25:
📍 Выручка 249 b₽ (+23% г/г)
📍 EBITDA 16,3 b₽ (+25% г/г)
📍 Чистая прибыль 6 b₽ (+68% г/г)
📍 Net Debt/EBITDA (без учета аренды) 1 (-1,3 пункта г/г)
Ускорили экспансию Монетки, открыв 224 магазина. Начал отыгрываться эффект декабрьского приобретения Улыбки радуги + тоже открывали новые точки дрогери. Если посмотреть на LFL-метрики, то выручка группы увеличилась на 12,4%. LFL-чек и трафик растут во всех сегментах. В гипермаркетах работают над упрощением клиентского пути. Супермаркеты стали самым быстрорастущим сегментом с ростом LFL-чека на 12% и трафика – на 11%. Запускают собственное производство, расширяют быструю доставку из магазинов. В магазинах у дома LFL-продажи растут в основном за счет повышения LFL-чека на 10%.
Двузначный рост прибыли – следствие M&A. В балансе ухудшения нет, леверидж остается одним из лучших в отрасли. На что обратим внимание:
🔹 Капрасходы выросли в 2 раза г/г. В плане на 2025 – открытие 1000 магазинов. Сохранение текущих темпов открытия и новые возможные M&A приведут к рекордному капексу
🔹 Рост расходов на аренду на 50% г/г. Магазины у дома и дрогери в основном открываются на арендованных площадях
Лента впереди X5 только за счет присоединений. По LFL-продажам X5 в Q1 оказалась лучше (выросли на 14,6%). В структуре Ленты остаются гипермаркеты с вялым ростом трафика и большими расходами на содержание. Но от них не отказываются и умеют поддержать рост продаж хотя бы на уровне инфляции. Компания оценивается дешевле X5 и Магнита, хотя по рентабельности сопоставима с ними, по балансу – лучше. Основная причина дешевизны – отсутствие дивидендов. Рынок заложил в котировки прошедшие M&A, отчеты выглядят ожидаемыми и не приводят к значительному росту котировок. Компания интересна в случае рыночной коррекции в расчете на продолжение неорганического расширения. Но отсутствие дивидендов ограничивает привлекательность. Выплаты начнутся с 2026 или 2027 года.
#акции #потребительский #мнение
▪️С 12 мая крупные банки отменили комиссию, взимаемую с девелоперов за оформление ипотеки по льготным госпрограммам. Котировки Самолета, ПИК, Инграда дружно взлетали на 3-10%. Стоит ли покупать застройщиков после этой новости?
▪️В 2023 из-за падения маржинальности ипотечных продуктов банки с помощью комиссий решили устранить разрыв между субсидириуемыми и рыночными ипотечными ставками. Проще говоря, в договоре с девелопером появилось дополнение об отчислении вознаграждения в 5-10% стоимости выданного кредита.
С одной стороны, это позитив для рынка:
👍 Доля льготной ипотеки в выдачах в 2025 – около 84%. Стоит ожидать роста интереса к субсидированным кредитам со стороны заемщиков
👍 Повышение доступности и спроса на жилье у застройщиков, активно пользовавшихся льготными программами
❗️ Что ограничивает положительный эффект:
🔹 Во-первых, застройщики в большинстве сами не платили комиссию, а перекладывали в цену жилья. Прямого влияния на деятельность нет
🔹 Даже в случае отмены комиссий девелоперы не будут снижать цены на жилье
🔹 Ставки по ипотеке по-прежнему высоки и являются решающим фактором слабого спроса
🔹 Невыгодно для банков. Компенсируют потери повышением требований к заемщикам, особенно в регионах. Например, увеличат первоначальный взнос.
Для всех участников рынка недвижимости основной драйвер – снижение ключевой ставки. Именно под это событие нужно рассматривать покупки застройщиков. А пока котировки LSRG, SMLT, ETLN полностью растеряли недавний рост.
#макро #акции #риски
▪️В 2023 из-за падения маржинальности ипотечных продуктов банки с помощью комиссий решили устранить разрыв между субсидириуемыми и рыночными ипотечными ставками. Проще говоря, в договоре с девелопером появилось дополнение об отчислении вознаграждения в 5-10% стоимости выданного кредита.
С одной стороны, это позитив для рынка:
👍 Доля льготной ипотеки в выдачах в 2025 – около 84%. Стоит ожидать роста интереса к субсидированным кредитам со стороны заемщиков
👍 Повышение доступности и спроса на жилье у застройщиков, активно пользовавшихся льготными программами
❗️ Что ограничивает положительный эффект:
🔹 Во-первых, застройщики в большинстве сами не платили комиссию, а перекладывали в цену жилья. Прямого влияния на деятельность нет
🔹 Даже в случае отмены комиссий девелоперы не будут снижать цены на жилье
🔹 Ставки по ипотеке по-прежнему высоки и являются решающим фактором слабого спроса
🔹 Невыгодно для банков. Компенсируют потери повышением требований к заемщикам, особенно в регионах. Например, увеличат первоначальный взнос.
Для всех участников рынка недвижимости основной драйвер – снижение ключевой ставки. Именно под это событие нужно рассматривать покупки застройщиков. А пока котировки LSRG, SMLT, ETLN полностью растеряли недавний рост.
#макро #акции #риски
Переговоры - первые новости
1) Украинская сторона попросила организовать встречу лидеров
2) Каждая сторона опишет своё видение прекращения огня и обсудим это на следующем раунде переговоров
В общем судя по всему встреча была супертехническая и никаких громких заявлений не будет. Российский рынок вновь избежал санкций от Трампа и получит умеренный рост.
Неплохой сигнал, но и сверхпозитива тоже нет. Ждем продолжения переговорного процесса. Теперь возможны попытки организовать сразу 2 встречи (Путин - Зеленский) и (Путин - Трамп). Или попытки собрать всех троих в одном месте, что очень понравится рынку.
Не считаем, что есть повод бежать и покупать на всю котлету. Но какой-то результат по переговорам намного лучше чем ничего, все могло быть намного хуже.
1) Украинская сторона попросила организовать встречу лидеров
2) Каждая сторона опишет своё видение прекращения огня и обсудим это на следующем раунде переговоров
В общем судя по всему встреча была супертехническая и никаких громких заявлений не будет. Российский рынок вновь избежал санкций от Трампа и получит умеренный рост.
Неплохой сигнал, но и сверхпозитива тоже нет. Ждем продолжения переговорного процесса. Теперь возможны попытки организовать сразу 2 встречи (Путин - Зеленский) и (Путин - Трамп). Или попытки собрать всех троих в одном месте, что очень понравится рынку.
Не считаем, что есть повод бежать и покупать на всю котлету. Но какой-то результат по переговорам намного лучше чем ничего, все могло быть намного хуже.
Ждём встречи Путина и Трампа?
Трамп по итогам пятничных переговоров в Стамбуле анонсировал свой звонок с Путиным и даже назвал точное время в понедельник. Также, на прошлой неделе, он неоднократно заявлял, что планирует встречу с российским президентом.
▪️Полагаем, что итогом этого звонка станет подготовка к очной встрече. Что станет позитивом для рынка и может вновь отправить его выше 3000 пунктов.
▪️У нас вырисовывается картина, когда долгое время идут не слишком результативные переговоры, Трамп все это время угрожает ужасными санкциями, но не вводит их, чтобы не испортить переговорный процесс. Видимо, он разуверился в возможностях Уиткоффа договориться и хочет попробовать сам, на личной встрече. Но вряд ли мнение РФ сильно изменится, жесткая переговорная позиция – будет сохранена. Поэтому сама встреча президентов вряд ли приведет к окончанию СВО, а наоборот закончится санкциями. Или же Трамп снова сделает хорошую мину при плохой игре и заявит, что достигнут очередной шаг.
▪️То есть ждем локального роста под дату встречи президентов (полагаем, что она состоится в течение 2-3 недель). А затем отката, насколько мощного – пока неясно.
☝️Геополитические горки уже всем надоели, но ничего не поделаешь, эта тема будет главной для рынка в ближайшие месяцы.
Трамп по итогам пятничных переговоров в Стамбуле анонсировал свой звонок с Путиным и даже назвал точное время в понедельник. Также, на прошлой неделе, он неоднократно заявлял, что планирует встречу с российским президентом.
▪️Полагаем, что итогом этого звонка станет подготовка к очной встрече. Что станет позитивом для рынка и может вновь отправить его выше 3000 пунктов.
▪️У нас вырисовывается картина, когда долгое время идут не слишком результативные переговоры, Трамп все это время угрожает ужасными санкциями, но не вводит их, чтобы не испортить переговорный процесс. Видимо, он разуверился в возможностях Уиткоффа договориться и хочет попробовать сам, на личной встрече. Но вряд ли мнение РФ сильно изменится, жесткая переговорная позиция – будет сохранена. Поэтому сама встреча президентов вряд ли приведет к окончанию СВО, а наоборот закончится санкциями. Или же Трамп снова сделает хорошую мину при плохой игре и заявит, что достигнут очередной шаг.
▪️То есть ждем локального роста под дату встречи президентов (полагаем, что она состоится в течение 2-3 недель). А затем отката, насколько мощного – пока неясно.
☝️Геополитические горки уже всем надоели, но ничего не поделаешь, эта тема будет главной для рынка в ближайшие месяцы.
Готовимся к встрече Путина и Трампа
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ Что мешает купить Промомед прямо сейчас?
2️⃣ Что должно насторожить инвесторов Нефаза?
3️⃣ Как можно заработать на Аптеках 36.6?
4️⃣ 3 стороны привлекательности Таттелекома
5️⃣ АФК Системы - бенефициар снижения ставки с подвохом
6️⃣ Как влияет авторынок на идею покупки Нижнекамскшины?
7️⃣ Что изменилось в бизнесе Аренадаты за 1 квартал?
8️⃣ 2 фактора за покупку VK
9️⃣ Почему стагнирует Fix Price?
🔟 Carmoney - поможет ли стратегическая инвестиция от ПСБ?
1️⃣1️⃣ Почему снова стоит обратить внимание на Мать и Дитя?
1️⃣2️⃣ Что происходит с Займером?
1️⃣3️⃣ Остался ли потенциал в котировках ЧКПЗ?
1️⃣4️⃣ Почему Роснефть – лучший выбор в отрасли?
1️⃣5️⃣ Почему стоит ждать снижения ставки в июне?
1️⃣6️⃣ Как и на основании чегораспознать скорый дефолт эмитента?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
За неделю индекс остался на месте, успев в рамках недели отыграть позитив на новостях о переговорах и вернуться обратно к уровням 8 мая. Из-за отсутствия позитивных ожиданий по переговорам, фокусировались на других инструментах. Хорошую отдачу дала крупная позиция по шорту золота (ставка на паузу в переговорах Китая и США).
На следующей неделе ждем роста рынка, поэтому вернемся к более классическим для нас позициям (лонг акций под встречу Путина и Трампа).
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
Сохраняем приличную долю кэша и ищем подходящий момент для покупок интересных нам акций. Основная идея - покупка на падении после введения санкций со стороны США. Такой сценарий сейчас выглядит наиболее вероятным и может в скором времени реализоваться.
📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ Что мешает купить Промомед прямо сейчас?
2️⃣ Что должно насторожить инвесторов Нефаза?
3️⃣ Как можно заработать на Аптеках 36.6?
4️⃣ 3 стороны привлекательности Таттелекома
5️⃣ АФК Системы - бенефициар снижения ставки с подвохом
6️⃣ Как влияет авторынок на идею покупки Нижнекамскшины?
7️⃣ Что изменилось в бизнесе Аренадаты за 1 квартал?
8️⃣ 2 фактора за покупку VK
9️⃣ Почему стагнирует Fix Price?
🔟 Carmoney - поможет ли стратегическая инвестиция от ПСБ?
1️⃣1️⃣ Почему снова стоит обратить внимание на Мать и Дитя?
1️⃣2️⃣ Что происходит с Займером?
1️⃣3️⃣ Остался ли потенциал в котировках ЧКПЗ?
1️⃣4️⃣ Почему Роснефть – лучший выбор в отрасли?
1️⃣5️⃣ Почему стоит ждать снижения ставки в июне?
1️⃣6️⃣ Как и на основании чегораспознать скорый дефолт эмитента?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
За неделю индекс остался на месте, успев в рамках недели отыграть позитив на новостях о переговорах и вернуться обратно к уровням 8 мая. Из-за отсутствия позитивных ожиданий по переговорам, фокусировались на других инструментах. Хорошую отдачу дала крупная позиция по шорту золота (ставка на паузу в переговорах Китая и США).
На следующей неделе ждем роста рынка, поэтому вернемся к более классическим для нас позициям (лонг акций под встречу Путина и Трампа).
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
Сохраняем приличную долю кэша и ищем подходящий момент для покупок интересных нам акций. Основная идея - покупка на падении после введения санкций со стороны США. Такой сценарий сейчас выглядит наиболее вероятным и может в скором времени реализоваться.
📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
👥 Что ждет Хэдхантер в ближайшие кварталы?
Ведущий игрок рынка рекрутмента представил результаты МСФО за Q1 25:
🔹 Выручка 9,6 b₽ (+12% г/г, -8% к/к)
🔹 EBITDA 4,9 b₽ (-2% г/г, -11% к/к)
🔹 Скорр. чистая прибыль 4,4 b₽ (-12% г/г, -34% к/к)
🔹 Платящие клиенты 282 тыс. (-12% г/г)
Квартальная динамика сразу говорит о рыночном замедлении. Темпы роста выручки больше не 35-40%. Несмотря на затишье на рынке труда, сохранили двузначную динамику выручки. Во-первых, продолжили повышение цен, во-вторых, кратно нарастили доход от HRtech-сегмента. Это продукты и сервисы для автоматизации, оптимизации работы HR-подразделений.
На снижение EBITDA повлиял комплекс факторов:
🔹 Равномерное распределение маркетинговых расходов по году. Часть выручки по приобретенным пакетам, особенно в крупном сегменте, признается только в конце года
🔹 Убыточность HRtech (маржа EBITDA (-18,6)%)
🔹 Рост штата и зарплат
🔹 Повышение ставки налога на прибыль с 2,5% до 11,5% (не все компании группы относятся к IT), ждем больше ясности от компании
🔹 Сокращение процентов по депозитам после выплаты спецдивиденда в Q4 24
Отметим курсовой убыток 265 m₽ и компенсации на основе акций на 582 m₽. С их учетом EBITDA упала бы на 18%, ЧП – на 30%.
Руководство ожидает дальнейшего замедления выручки в Q2 и ускорения в Q3. В итоге, за год доход вырастет на 8-12% г/г. Маржа скорр. EBITDA в 2025 останется выше 50%. По итогам Q1 была 51%. Основной драйвер ускорения во втором полугодии - снижение ставки ЦБ.
📣 По дивидендам
Внедрили промежуточные выплаты, в Q3 намерены выплатить за H1 25 200 ₽ (доходность 6,3%).
В марте уже говорили, что сокращение расходов на поиск сотрудников – временная мера, эффект от которой начнет слабеть по мере снижения ДКП. Руководство предвидит это и продолжает расширять арсенал услуг + работать над эффективностью. ЧП в Q2 может быть больше, так как 200 ₽ дивиденда соответствуют примерно 9,4 b₽ полугодовой скорр. ЧП при обозначенном payout 100%. Оценка в 7 FWD P/E – низкая, див. доходность за год может быть двузначной. Замедление бизнеса компенсируется низкой оценкой и высокими для отрасли дивидендами. Одна из немногих интересных историй, которая адекватно справляется с высокой ставкой, а при ее снижении будет разгоняться.
#акции #IT #мнение
Карта рынка с форвардными показателями
Ведущий игрок рынка рекрутмента представил результаты МСФО за Q1 25:
🔹 Выручка 9,6 b₽ (+12% г/г, -8% к/к)
🔹 EBITDA 4,9 b₽ (-2% г/г, -11% к/к)
🔹 Скорр. чистая прибыль 4,4 b₽ (-12% г/г, -34% к/к)
🔹 Платящие клиенты 282 тыс. (-12% г/г)
Квартальная динамика сразу говорит о рыночном замедлении. Темпы роста выручки больше не 35-40%. Несмотря на затишье на рынке труда, сохранили двузначную динамику выручки. Во-первых, продолжили повышение цен, во-вторых, кратно нарастили доход от HRtech-сегмента. Это продукты и сервисы для автоматизации, оптимизации работы HR-подразделений.
На снижение EBITDA повлиял комплекс факторов:
🔹 Равномерное распределение маркетинговых расходов по году. Часть выручки по приобретенным пакетам, особенно в крупном сегменте, признается только в конце года
🔹 Убыточность HRtech (маржа EBITDA (-18,6)%)
🔹 Рост штата и зарплат
🔹 Повышение ставки налога на прибыль с 2,5% до 11,5% (не все компании группы относятся к IT), ждем больше ясности от компании
🔹 Сокращение процентов по депозитам после выплаты спецдивиденда в Q4 24
Отметим курсовой убыток 265 m₽ и компенсации на основе акций на 582 m₽. С их учетом EBITDA упала бы на 18%, ЧП – на 30%.
Руководство ожидает дальнейшего замедления выручки в Q2 и ускорения в Q3. В итоге, за год доход вырастет на 8-12% г/г. Маржа скорр. EBITDA в 2025 останется выше 50%. По итогам Q1 была 51%. Основной драйвер ускорения во втором полугодии - снижение ставки ЦБ.
📣 По дивидендам
Внедрили промежуточные выплаты, в Q3 намерены выплатить за H1 25 200 ₽ (доходность 6,3%).
В марте уже говорили, что сокращение расходов на поиск сотрудников – временная мера, эффект от которой начнет слабеть по мере снижения ДКП. Руководство предвидит это и продолжает расширять арсенал услуг + работать над эффективностью. ЧП в Q2 может быть больше, так как 200 ₽ дивиденда соответствуют примерно 9,4 b₽ полугодовой скорр. ЧП при обозначенном payout 100%. Оценка в 7 FWD P/E – низкая, див. доходность за год может быть двузначной. Замедление бизнеса компенсируется низкой оценкой и высокими для отрасли дивидендами. Одна из немногих интересных историй, которая адекватно справляется с высокой ставкой, а при ее снижении будет разгоняться.
#акции #IT #мнение
Карта рынка с форвардными показателями
📂 Ситуация в удобрениях улучшилась
Что изменилось и пора ли покупать?
🔺 Экспортные цены на удобрения с начала года растут вместе с мировыми котировками на фоне дефицита предложения и роста стоимости газа в ЕС. Азотные удобрения подорожали на 11-13%, фосфорные – на 13-15%, калийные на 11-19%
🔺 Объемы поставок достигают локальных максимумов. В Бразилию в апреле экспорт вырос на 25% г/г, объем – наибольший с ноября. В ЕС поставки в евро стали максимальными с прошлого лета, доля РФ на европейском рынке составила 26%. Отгрузки в США в марте стали максимальными с 2023 года, а РФ – теперь импортер № 2 на этом рынке
🔺 В июне вероятна первая с 2022 года индексация внутренних цен. Производители просят повышения хотя бы на 10%. Минпромторг и Минэк согласны, ФАС тоже не против
Цены на удобрения поднялись к уровням начала 2023. Сезонный спрос в Северном полушарии закончен, во 2 квартале на цену будет влиять спрос в Азии и Бразилии, а к концу года – возможное увеличение экспорта из Китая.
Теперь к проблемам:
❗️ Рекордное укрепление рубля. С начала года – на 30%. В 1,5-3 раза быстрее роста долларовых цен и сильно ограничивает приток рублевой выручки. Без поддержки от сезонного спроса 1-е полугодие у экспортеров будет слабым, особенно второй квартал
❗️ Квотирование экспорта.
❗️ Приличную долговую нагрузку и высокую оценку компаний (см. таблицу ниже)
В целом, спрос на удобрения в 2025 вырастет стабильным, но однозначным темпом. С учетом будущего ослабления рубля конъюнктура будет более благоприятной для экспорт-ориентированных ФосАгро и Акрона. Однако, покупать их с FWD P/E 13-16 - нет смысла. Котировки Фосагро как взлетели в 2022 так и держатся на том же уровня уже 3 года. Цены на удобрения даже с учетом недавнего роста за 3 года снизились на 30-50%. За счет того, что котировки Фосагро стоят как вкопанные и образуется такая премия.
Еще год назад сомневались в оправданности мультипликаторов. В 2025 снова подтвердили дороговизну компаний. Появляющийся позитив – временный или не столь масштабный, чтобы привести к росту. Продолжаем ждать сильного отката или куда более мощного роста цен на рынке удобрений. Делаем это вне позиций в PHOR и других компаниях.
#макро #акции #риски
Что изменилось и пора ли покупать?
🔺 Экспортные цены на удобрения с начала года растут вместе с мировыми котировками на фоне дефицита предложения и роста стоимости газа в ЕС. Азотные удобрения подорожали на 11-13%, фосфорные – на 13-15%, калийные на 11-19%
🔺 Объемы поставок достигают локальных максимумов. В Бразилию в апреле экспорт вырос на 25% г/г, объем – наибольший с ноября. В ЕС поставки в евро стали максимальными с прошлого лета, доля РФ на европейском рынке составила 26%. Отгрузки в США в марте стали максимальными с 2023 года, а РФ – теперь импортер № 2 на этом рынке
🔺 В июне вероятна первая с 2022 года индексация внутренних цен. Производители просят повышения хотя бы на 10%. Минпромторг и Минэк согласны, ФАС тоже не против
Цены на удобрения поднялись к уровням начала 2023. Сезонный спрос в Северном полушарии закончен, во 2 квартале на цену будет влиять спрос в Азии и Бразилии, а к концу года – возможное увеличение экспорта из Китая.
Теперь к проблемам:
❗️ Рекордное укрепление рубля. С начала года – на 30%. В 1,5-3 раза быстрее роста долларовых цен и сильно ограничивает приток рублевой выручки. Без поддержки от сезонного спроса 1-е полугодие у экспортеров будет слабым, особенно второй квартал
❗️ Квотирование экспорта.
❗️ Приличную долговую нагрузку и высокую оценку компаний (см. таблицу ниже)
В целом, спрос на удобрения в 2025 вырастет стабильным, но однозначным темпом. С учетом будущего ослабления рубля конъюнктура будет более благоприятной для экспорт-ориентированных ФосАгро и Акрона. Однако, покупать их с FWD P/E 13-16 - нет смысла. Котировки Фосагро как взлетели в 2022 так и держатся на том же уровня уже 3 года. Цены на удобрения даже с учетом недавнего роста за 3 года снизились на 30-50%. За счет того, что котировки Фосагро стоят как вкопанные и образуется такая премия.
Еще год назад сомневались в оправданности мультипликаторов. В 2025 снова подтвердили дороговизну компаний. Появляющийся позитив – временный или не столь масштабный, чтобы привести к росту. Продолжаем ждать сильного отката или куда более мощного роста цен на рынке удобрений. Делаем это вне позиций в PHOR и других компаниях.
#макро #акции #риски
❗️Итоги переговоров Трампа и Путина
В целом, по итогам 2-часового "откровенного и весьма полезного" разговора подтвердили ранее высказывавшиеся тезисы:
🔹Россия выступает за остановку боевых действий, но необходимо выработать наиболее эффективные пути движения к миру и найти компромиссы, устраивающие обе стороны
🔹 По словам российского президента, Трамп в разговоре высказал свою позицию по прекращению боевых действий на Украине
🔹 Россия готова работать над меморандумом с Украиной, включающим и прекращение огня
Позднее будут разъяснения деталей со стороны российских политиков, но вряд ли и там будет что-то абсолютно новое. Рынок слабо отреагировал на итоги, так как определенности в урегулировании после разговора не добавилось. Но и негативного контекста в словах Путина не было. По его словам "мы в целом на правильном пути". Теперь дождемся твитов Трампа, как он подытожит этот созвон.
#гео #мнение
В целом, по итогам 2-часового "откровенного и весьма полезного" разговора подтвердили ранее высказывавшиеся тезисы:
🔹Россия выступает за остановку боевых действий, но необходимо выработать наиболее эффективные пути движения к миру и найти компромиссы, устраивающие обе стороны
🔹 По словам российского президента, Трамп в разговоре высказал свою позицию по прекращению боевых действий на Украине
🔹 Россия готова работать над меморандумом с Украиной, включающим и прекращение огня
Позднее будут разъяснения деталей со стороны российских политиков, но вряд ли и там будет что-то абсолютно новое. Рынок слабо отреагировал на итоги, так как определенности в урегулировании после разговора не добавилось. Но и негативного контекста в словах Путина не было. По его словам "мы в целом на правильном пути". Теперь дождемся твитов Трампа, как он подытожит этот созвон.
#гео #мнение
Трамп - об итогах разговора
"Я считаю, что он прошел очень хорошо. Россия и Украина немедленно начнут переговоры о прекращении огня".
"Я проинформировал об этом президента Украины Владимира Зеленского, президента Европейской комиссии Урсулу фон дер Ляйен, президента Франции Эммануэля Макрона, премьер-министра Италии Джорджию Мелони, канцлера Германии Фридриха Мерца и президента Финляндии Александра Стубба во время телефонного разговора со мной сразу после телефонный разговор с президентом Путиным."
Итоги
Разговоры продолжаются. Главный позитив для рынка - удается избегать санкций от США. И несмотря на все угрозы их снова не будет. Негатив в том, что оба президента не стали говорить про организацию встречи.
С одной стороны, рынок устал от бесконечных переговоров, которые не дают никакого видимого прогресса. А с другой стороны, Трамп продолжает говорить, что "вот-вот". Полагаем, что отсутствия санкций хватит для роста в сторону 3000 пунктов. Даже без встречи Путина и Трампа.
Но сколько веревочке не виться, концу быть. Нельзя вести переговоры вечно.
"Я считаю, что он прошел очень хорошо. Россия и Украина немедленно начнут переговоры о прекращении огня".
"Я проинформировал об этом президента Украины Владимира Зеленского, президента Европейской комиссии Урсулу фон дер Ляйен, президента Франции Эммануэля Макрона, премьер-министра Италии Джорджию Мелони, канцлера Германии Фридриха Мерца и президента Финляндии Александра Стубба во время телефонного разговора со мной сразу после телефонный разговор с президентом Путиным."
Итоги
Разговоры продолжаются. Главный позитив для рынка - удается избегать санкций от США. И несмотря на все угрозы их снова не будет. Негатив в том, что оба президента не стали говорить про организацию встречи.
С одной стороны, рынок устал от бесконечных переговоров, которые не дают никакого видимого прогресса. А с другой стороны, Трамп продолжает говорить, что "вот-вот". Полагаем, что отсутствия санкций хватит для роста в сторону 3000 пунктов. Даже без встречи Путина и Трампа.
Но сколько веревочке не виться, концу быть. Нельзя вести переговоры вечно.
Forwarded from Era Media
⚠️ МТС-Банк выплатит дивиденды за 2024
Правда, по нижней границе дивидендной политики - 25% ЧП. Это 89,31 руб. на акцию, отсечка 11 июля. Доходность около 7% - ниже, чем у Сбера и ВТБ.
Рынок ожидал, что направят на дивиденды 50% ЧП с учетом острой потребности МТС в деньгах. Но, видимо, приберегли кэш на те же проекты развития и сохранения достаточности капитала, ради которых затеяли допэмиссию.
#молния
Era Media
Правда, по нижней границе дивидендной политики - 25% ЧП. Это 89,31 руб. на акцию, отсечка 11 июля. Доходность около 7% - ниже, чем у Сбера и ВТБ.
Рынок ожидал, что направят на дивиденды 50% ЧП с учетом острой потребности МТС в деньгах. Но, видимо, приберегли кэш на те же проекты развития и сохранения достаточности капитала, ради которых затеяли допэмиссию.
#молния
Era Media
📡 Ростелеком – цифровые сервисы пока не могут улучшить прибыльность
Провайдер цифровых услуг продолжает череду слабых отчетов. Из МСФО за Q1 25:
📍 Выручка 190 b₽ (+9% г/г)
📍 OIBDA 73,7 b₽ (-1% г/г)
📍 Чистая прибыль 6,8 b₽ (-46% г/г)
📍 Net Debt/OIBDA (без учета аренды) 1,8 (+1,3 пункта г/г)
Что в мобильной связи, что в фиксированном интернете (2 основных сегмента) доход растет стабильно на 7-10%, в основном связан с продвижением более дорогих пакетных предложений и ростом потребления интернета. Наращивать клиентскую базу в силу ее масштаба быстро не могут (пользователи интернета всего +1,5%). Самым быстрорастущим остается цифровой сегмент, что обусловлено спросом на решения по защите и обработке данных. Выручка РТК-ЦОД выросла на 33%, Солара – на 34%. Но эти подразделения в сумме принесли 11% выручки и не смогли значительно улучшить доход.
🔹 Снижение OIBDA также связано с цифровым кластером. Конкретнее – с убытком Солара и ростом убытков прочих цифровых инициатив в 2,5 раза. OIBDA РТК-ЦОД выросла на 7%, да и в принципе это самое эффективное подразделение с маржой OIBDA 41%.
Падение ЧП c текущей ставкой ЦБ неизбежно. Чистый долг за квартал вырос на 5%. FCF снова отрицательный. Пока не могут снизить капекс из-за продолжающихся инвестиций в критическую инфраструктуру и погашения задолженности по завершенным в 2024 проектам. Обещали, что в последующие кварталы срежут капекс, чтобы войти в план 2025 (меньше на 20-30 b₽).
❇️ Компания продолжает испытывать негативное влияние ключевой ставки на баланс. Медленный рост дохода основных сегментов и затраты на развитие цифровых сервисов тоже давят на чистую прибыль. Оптимизируют капекс, ограничивают дивиденды. Тезис в RTKM остается прежним – ждать снижения ставки. Можно брать в начале смягчения ДКП в расчете, что быстро вернутся к вопросу IPO РТК-ЦОД и Солара (правда менеджмент озвучивал ставку ЦБ в 10% для того, чтобы провести IPO). Но с пониманием, что улучшение бизнеса самого Ростелекома будет заметно при сильном снижении ставки, то есть, не раньше 2026.
#акции #коммуникации #мнение
Провайдер цифровых услуг продолжает череду слабых отчетов. Из МСФО за Q1 25:
📍 Выручка 190 b₽ (+9% г/г)
📍 OIBDA 73,7 b₽ (-1% г/г)
📍 Чистая прибыль 6,8 b₽ (-46% г/г)
📍 Net Debt/OIBDA (без учета аренды) 1,8 (+1,3 пункта г/г)
Что в мобильной связи, что в фиксированном интернете (2 основных сегмента) доход растет стабильно на 7-10%, в основном связан с продвижением более дорогих пакетных предложений и ростом потребления интернета. Наращивать клиентскую базу в силу ее масштаба быстро не могут (пользователи интернета всего +1,5%). Самым быстрорастущим остается цифровой сегмент, что обусловлено спросом на решения по защите и обработке данных. Выручка РТК-ЦОД выросла на 33%, Солара – на 34%. Но эти подразделения в сумме принесли 11% выручки и не смогли значительно улучшить доход.
🔹 Снижение OIBDA также связано с цифровым кластером. Конкретнее – с убытком Солара и ростом убытков прочих цифровых инициатив в 2,5 раза. OIBDA РТК-ЦОД выросла на 7%, да и в принципе это самое эффективное подразделение с маржой OIBDA 41%.
Падение ЧП c текущей ставкой ЦБ неизбежно. Чистый долг за квартал вырос на 5%. FCF снова отрицательный. Пока не могут снизить капекс из-за продолжающихся инвестиций в критическую инфраструктуру и погашения задолженности по завершенным в 2024 проектам. Обещали, что в последующие кварталы срежут капекс, чтобы войти в план 2025 (меньше на 20-30 b₽).
❇️ Компания продолжает испытывать негативное влияние ключевой ставки на баланс. Медленный рост дохода основных сегментов и затраты на развитие цифровых сервисов тоже давят на чистую прибыль. Оптимизируют капекс, ограничивают дивиденды. Тезис в RTKM остается прежним – ждать снижения ставки. Можно брать в начале смягчения ДКП в расчете, что быстро вернутся к вопросу IPO РТК-ЦОД и Солара (правда менеджмент озвучивал ставку ЦБ в 10% для того, чтобы провести IPO). Но с пониманием, что улучшение бизнеса самого Ростелекома будет заметно при сильном снижении ставки, то есть, не раньше 2026.
#акции #коммуникации #мнение
🤔 Почему Евромедцентр снова не выплатит дивиденды?
В 2024 компания уже разочаровала инвесторов, надеявшихся на выплаты после переезда в РФ. Тогда причина отмены была в желании сократить долг, хотя менеджмент прямо заявлял о готовности выплатить. На конец 2023 в рублевом исчислении он достигал 13 b₽. Фактически, долг рефинансировали, а все дивиденды вывели займом на 149 m€ связанной стороне со ставкой 14% с возвратом в 2025.
В отчете за 2024 были все условия для выплаты:
✅ Долг сокращен на 50%, леверидж отрицательный
✅ FCF 115 m€ – хватило бы на выплаты согласно див. политике
✅ Никаких займов не выдавали
✅ Кэш на конец 2024 составлял 122 m€
По политике, как и MD Medical, платят до 100% ЧП. В этом случае можно было получить до 115 ₽ на акцию. Форвардная доходность до решения СД составляла 15%. Но менеджмент озвучил отмену, а ГОСА в июне, вероятно, утвердит это.
Что могло повлиять на отмену:
🙅 Обещание руководства вернуться к дивидендам в случае нормализации банковских ставок. Хотя долг уже не влияет бизнес, капзатраты итак небольшие, еще и снизились вдвое г/г
🙅 Возможные будущие расширения или M&A. В отличие от MDMG, давно не было новых запусков, что приводит к стагнации
🙅 Иные пути получения прибыли мажоритариями
Последний пункт – самый вероятный. CEO, CFO, CPO владеют равными долями по 24,24% в компании. У каждого из директоров владение оформлено через ООО. Этим ООО вполне могут направить дивиденды под видом новых займов. И отразить, например, в отчете за H1 25.
Компания имеет крепкий баланс и высочайшую маржу (45% по EBITDA), генерирует стабильно растущий FCF. Но корпоративное управление оставляет желать лучшего. Прямо игнорируют собственную див политику и не платят дивиденды, имея на то все возможности. Как итог, компания встает в один ряд с Магнитом и другим эмитентами, которые “забивают” на миноритариев.
С такой практикой дивидендов за 2025 тоже можно не ждать. Оценка в 6-7 P/E сопоставима с MDMG. Но MDMG органически расширяется, баланс еще лучше, платят ежеквартальные дивиденды. На этом фоне GEMC теряет последние капли привлекательности. Дивиденды когда-нибудь будут, но спрогнозировать момент когда решат выплатить - невозможно.
#акции #здравоохранение #риски
В 2024 компания уже разочаровала инвесторов, надеявшихся на выплаты после переезда в РФ. Тогда причина отмены была в желании сократить долг, хотя менеджмент прямо заявлял о готовности выплатить. На конец 2023 в рублевом исчислении он достигал 13 b₽. Фактически, долг рефинансировали, а все дивиденды вывели займом на 149 m€ связанной стороне со ставкой 14% с возвратом в 2025.
В отчете за 2024 были все условия для выплаты:
✅ Долг сокращен на 50%, леверидж отрицательный
✅ FCF 115 m€ – хватило бы на выплаты согласно див. политике
✅ Никаких займов не выдавали
✅ Кэш на конец 2024 составлял 122 m€
По политике, как и MD Medical, платят до 100% ЧП. В этом случае можно было получить до 115 ₽ на акцию. Форвардная доходность до решения СД составляла 15%. Но менеджмент озвучил отмену, а ГОСА в июне, вероятно, утвердит это.
Что могло повлиять на отмену:
🙅 Обещание руководства вернуться к дивидендам в случае нормализации банковских ставок. Хотя долг уже не влияет бизнес, капзатраты итак небольшие, еще и снизились вдвое г/г
🙅 Возможные будущие расширения или M&A. В отличие от MDMG, давно не было новых запусков, что приводит к стагнации
🙅 Иные пути получения прибыли мажоритариями
Последний пункт – самый вероятный. CEO, CFO, CPO владеют равными долями по 24,24% в компании. У каждого из директоров владение оформлено через ООО. Этим ООО вполне могут направить дивиденды под видом новых займов. И отразить, например, в отчете за H1 25.
Компания имеет крепкий баланс и высочайшую маржу (45% по EBITDA), генерирует стабильно растущий FCF. Но корпоративное управление оставляет желать лучшего. Прямо игнорируют собственную див политику и не платят дивиденды, имея на то все возможности. Как итог, компания встает в один ряд с Магнитом и другим эмитентами, которые “забивают” на миноритариев.
С такой практикой дивидендов за 2025 тоже можно не ждать. Оценка в 6-7 P/E сопоставима с MDMG. Но MDMG органически расширяется, баланс еще лучше, платят ежеквартальные дивиденды. На этом фоне GEMC теряет последние капли привлекательности. Дивиденды когда-нибудь будут, но спрогнозировать момент когда решат выплатить - невозможно.
#акции #здравоохранение #риски
Forwarded from Era Media
⚠️ Циан не выплатит дивиденд за 2024
Ожидаемое событие, менеджмент ранее уже говорил, что рассмотрит дивиденды к концу 2025.
Ждут переезд в РФ дочерней CIAN PLC - процесс завершится до конца года. Тогда и рекомендуют дивиденды. По предварительным оценкам руководства, размер может превысить 100 рублей на акцию. Это доходность 19% от текущих.
Котировки падают на разочаровании инвесторов. Хотя падение абсолютно необоснованно. Предупреждали еще в апрельском релизе, что распределение прибыли, в том числе спецдивиденд, рассмотрят в течение года. Кэш у компании есть, бизнес не капиталоемкий, возможности выплаты сохраняются. В общем упали на дивиденде которого не должно быть - возможность для покупки, для тех кто готов додержать до конца года.
#молния
Era Media
Ожидаемое событие, менеджмент ранее уже говорил, что рассмотрит дивиденды к концу 2025.
Ждут переезд в РФ дочерней CIAN PLC - процесс завершится до конца года. Тогда и рекомендуют дивиденды. По предварительным оценкам руководства, размер может превысить 100 рублей на акцию. Это доходность 19% от текущих.
Котировки падают на разочаровании инвесторов. Хотя падение абсолютно необоснованно. Предупреждали еще в апрельском релизе, что распределение прибыли, в том числе спецдивиденд, рассмотрят в течение года. Кэш у компании есть, бизнес не капиталоемкий, возможности выплаты сохраняются. В общем упали на дивиденде которого не должно быть - возможность для покупки, для тех кто готов додержать до конца года.
#молния
Era Media
💰 О чем говорит прекращение роста депозитов?
По данным АСВ, общая сумма вкладов населения и бизнеса, подлежащих страхованию, в Q1 25 выросла всего на 0,6% к/к. В Q1 24 рост составлял 5,6% к/к. По категориям динамика следующая:
🔹 Вклады населения (75,6% общей суммы вкладов) увеличились на 1,3% к/к
🔹 Вклады ИП (3,2% общей суммы) снизились на 3,9% к/к
🔹 Вклады юрлиц (12,4% общей суммы) снизились на 3,5% к/к
🔹 Сумма средств на счетах эскроу, открытых физическими лицами (8,3% общей суммы) увеличилась на 2,2% к/к
Рост депозитов населения замедлился из-за снижения привлекательности вкладов. Доходность рублевых депозитов снизилась после 3 кварталов роста. 72 из 100 банков понизили ставки, 21 – оставил на прежнем уровне и 7 – повысили ставки. Средневзвешенный уровень ставок по итогам Q1 снизился на 1,8 п.п. до 19,7%. Ставка RUSFAR – 20,91%, то есть фонды денежного рынка стали еще доходнее депозитов
Сокращение вкладов юрлиц равнозначно снижению кэша на их балансе. Это следствие роста процентных расходов и издержек на развитие бизнеса, увеличенного налогообложения. А у некоторых компаний – и уменьшения выручки.
👁🗨 Как видно, физические лица несут деньги в банки примерно в том же объеме, что и кварталом ранее. Ажиотажа нет. Есть поддержка со стороны растущих реальных располагаемых доходов населения. Депозиты все еще достаточно привлекательны по соотношению риск-доходность. Однако, прекращение зарплатной гонки на рынке труда ограничивает возможности физлиц увеличивать объем вкладов.
Юрлица начали изымать деньги с депозитов и это еще одно последствие жесткой ДКП. Тренд сокращения депозитов со стороны как юр. лиц так и физ. лиц только будет набирать обороты. Часть из этих ресурсов попадет на фондовый рынок.
#макро #акции #буст
Удобный поиск аналитики по компаниям
По данным АСВ, общая сумма вкладов населения и бизнеса, подлежащих страхованию, в Q1 25 выросла всего на 0,6% к/к. В Q1 24 рост составлял 5,6% к/к. По категориям динамика следующая:
🔹 Вклады населения (75,6% общей суммы вкладов) увеличились на 1,3% к/к
🔹 Вклады ИП (3,2% общей суммы) снизились на 3,9% к/к
🔹 Вклады юрлиц (12,4% общей суммы) снизились на 3,5% к/к
🔹 Сумма средств на счетах эскроу, открытых физическими лицами (8,3% общей суммы) увеличилась на 2,2% к/к
Рост депозитов населения замедлился из-за снижения привлекательности вкладов. Доходность рублевых депозитов снизилась после 3 кварталов роста. 72 из 100 банков понизили ставки, 21 – оставил на прежнем уровне и 7 – повысили ставки. Средневзвешенный уровень ставок по итогам Q1 снизился на 1,8 п.п. до 19,7%. Ставка RUSFAR – 20,91%, то есть фонды денежного рынка стали еще доходнее депозитов
Сокращение вкладов юрлиц равнозначно снижению кэша на их балансе. Это следствие роста процентных расходов и издержек на развитие бизнеса, увеличенного налогообложения. А у некоторых компаний – и уменьшения выручки.
👁🗨 Как видно, физические лица несут деньги в банки примерно в том же объеме, что и кварталом ранее. Ажиотажа нет. Есть поддержка со стороны растущих реальных располагаемых доходов населения. Депозиты все еще достаточно привлекательны по соотношению риск-доходность. Однако, прекращение зарплатной гонки на рынке труда ограничивает возможности физлиц увеличивать объем вкладов.
Юрлица начали изымать деньги с депозитов и это еще одно последствие жесткой ДКП. Тренд сокращения депозитов со стороны как юр. лиц так и физ. лиц только будет набирать обороты. Часть из этих ресурсов попадет на фондовый рынок.
#макро #акции #буст
Удобный поиск аналитики по компаниям
