​​Стейблкоин – размещаем в депозит. Часть 2.

Виталик Бутерин придумал добавить в блокчейн вычислительную мощность (EVM – виртуальная машина вычислений в сети Ethereum). Виртуальная машина даёт позволяет запускать смарт-контракты, отвечающие за исполнение заданных алгоритмом действий. Смарт-контракты - это новая индустрия, индустрия Децентрализованных финансов (DeFi) и децентрализованных приложений (dApp). Классическую банковскую деятельность теперь может заменить простой кусочек кода. В своё время Тиньков придумал запустить банк без отделений. А DeFi – это банк без банка. Только программный код, который к тому же открытый, публичный и исполняется на распределенной сети. В DeFi классический банк – это lending протокол. Как можно оценить риск этого чудо-банка. Как не разместить наши стейблкоины в какой-нибудь помойке или скаме? Попробуем найти ответ на этот вопрос.

Ценность блокчейна – это его экосистема. Экосистема – это различные проекты (DeFi и dApp), которые работают на смарт-контрактах данного блокчейна. Ценность проекта – это количество денежных средств на его балансе. В крипте этот показатель называется TVL (total value locked – общее количество заблокированной стоимости). Таким образом, при размещении стейблкоинов в lending протоколе необходимо проанализировать следующее: TVL блокчейна и TVL lending протокола. Также предпочтительно выбирать lending протокол, работающий в разных сетях. Данный анализ основан на принципе Парето 20/80 «20% усилий дают 80 % результата». Еще в этот анализ можно приплести такой известный принцип – “too big to fail” – слишком большой, чтобы упасть. Т.е. вероятность банкротства обратно пропорционально масштабу и популярности проекта. И это всё, спросите вы? И это почти всё, отвечу я вам.

По умолчанию самым эффективным было бы размещение стейблкоинов в сети Ethereum в протокол AAVE (самый большой лендинг DeFi с TVL=$10 млрд). Но проблема Ethereum – это высокие комиссии за транзакции. Скажем, размещение тысяч 100 долларов было бы там эффективно (с учетом расходов на комиссии). Поэтому посмотрим альтернативы:
Блокчейны L2 (надстройки над Ethereum): Arbitrum, Optimism.
Альтернативные блокчейны (L1): Solana, Tron, Avalanche.

Лучшая аналитика по TVL на сайте DefiLiama https://defillama.com/. Изучаем чем дышит блокчейн, качество его TVL, выбираем лидирующий lending протокол (DeFi который принимает средства и раздает кредиты). На что я обращаю внимание – это на резкие скачки TVL протоколов, на большое количество стейкинга в TVL блокчейна (как, например, у Соланы, и это значит, что TVL надут собственными токенами блокчейна, размещенными в майнинг/стейкинг протоколы).
Важно также учесть, что один и тот же lending протокол на разных блокчейнах будет предлагать совершенно разные ставки доходности.

Выбор. Не является инвестиционной рекомендацией, т.к. я не могу давать обоснованное заключение о финансовой состоятельности, аудите смарт-контракта и его уязвимостях. Предпочтение отдаю протоколу AAVE в сети Arbitrum. Эффективная доходность до востребования (вывод средств доступен мгновенно) при размещении USDT и USDC в 2024 году составляла от 7 до 14% годовых.

Примечание.
Рекомендуется к ознакомлению учебная академия крипто биржи Бинанс. Прекрасная подборка обучающих статей для разного уровня пользователей.

Рыцарь и два раба.

Мальта, собор Святого Иоанна Крестителя, главный собор мальтийских рыцарей.

USDC vs USDT или USDC vs USD ???

Совершенно неожиданную статистку опубликовала Visa Onchain Analytics. Оказывается, номер один, с большим отрывом, стейблкоин по количеству транзакций – это USDC. См. график. При том, что а) по капитализации USDC существенно проигрывает лидеру USDT, б) огромное количество альткоинов торгуется за USDT.

В комментариях Блумбергу некто Noelle Acheson, автор the Crypto Is Macro Now объясняет этот феномен резким ростом популярности USDC в расчетах в США. Т.е. если я правильно понимаю эту историю* американцы начинают использовать USDC как средство платежа, т.е. как цифровую валюту, заменяющую платежные карты и банковские сервисы.

* было бы интересно, чтобы кто-то из живущих в США это подтвердил. Поиск в гугле выводит на одну и туже статью Блумберг, многократно перепечатанную разными изданиями

#стейблкоин #USDT #USDC

​​Макроэкономика СВО.

Представляю насколько обывателю сложно получить понимание о том, что происходит в российской экономике. Экономисты, оставшиеся в РФ, пишут аккуратно или оптимистично – другого то выбора у них нет. Огромное количество экономистов, ставших иноагентами и пишущих из-за рубежа, преувеличивают негативную сторону. Остается что – смотреть на рубль-доллар и по динамике курса оценивать "всё ли норм". Ну, так себе метод, как показывает история.

Но у меня есть хорошая новость – есть простой, эффективный индикатор. К тому же для тех, кто или живет в РФ или продолжает хранить капитал в рублевой зоне, этот индикатор на данный момент весьма оптимистичен.

Долг государства! Для любого государства, ведущего военную кампанию, покрытие дефицита бюджета через долг – обычная практика, а в случае наступления экономического кризиса, то именно долг является главной причиной экономических бед.

Текущий размер долга у России мизерный. Внутренний долг – чуть более 12% от ВВП (прогноз на конец 2024 года), внешний долг - это еще всего 2% от ВВП. Более того – сморим на график [2] – внутренний долг к ВВП стабилен. Да, есть небольшая манипуляция в данных за счет раздувания ВВП на военные расходы. Но это не меняет картины.

Можно сделать однозначный вывод: «Гуляй, рванина, от рубля и выше!». Но подбросим немножко сомнений в столь оптимистичный вывод. Жуков П.Е. в статье в Финансовом журнале [1] делает вывод о том, что несмотря на низкий размер долга возможностей у Правительства РФ резко нарастить финансирование дефицита бюджета за счет госдолга нет. Он пришел к этому весьма спорному заключению на основании соотношения доли корпоративных облигаций и государственных. Дальнейший рост доли государственных облигаций невозможен по той причине, что:

возможности финансирования дополнительного дефицита бюджета путем внутренних заимствований фактически уже используются почти полностью (с учетом расходов по обслуживанию долга). Существенное повышение долгового финансирования расходов бюджета приведет как минимум к двум неприятным последствиям — вытеснению частных инвестиций государственными ценными бумагами и повышению процентных ставок по кредитам

Смотрим на график динамики доли корпоративных облигаций и государственных. Не знаю как из анализа этих данных, сравнения их с рынком США можно придти к такому выводу. Но пока г-н Жуков прав, т.к. предсказывал в конце прошлого года повышение процентных ставок по госдолгу, что и произошло вопреки консенсусному прогнозу (берем тех, кто в РФ остался).

Вторая ложка дёгтя – это финансовые результаты Газпрома за 2023 год. Тут пока не могу что-либо добавить к написанному MMI, но ситуация в Газпроме действительно тяжелая и это было прогнозируемо. Главный вопрос, когда Газпром начнет «топить бюджет», мне пока не понятен.

Примечание:
[1] Жуков П. Е. Бегство капитала из России и возможные источники финансирования расходов бюджета // Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 6. С. 27–42
[2] График построен на основании расчетов по данным: Минфин РФ, Cbonds.

#долг #макро #макроэкономика #бюджет #госдолг

​​Успехи ИИ.

13 мая в 22:00 мск пройдет презентация компании OpenAI (разработчик ChatGPT). Сообщество особенно взбудоражено этим событием т.к. есть несколько интересных утечек, которые обещают, что мероприятие не будет ординарным:
🔹 Несколько недель назад в сети появилась серия необычных моделей под старым брендом gpt2-chatbot. Тесты пользователей показывают, что она сильнее текущей модели GPT 4, кроме того, кардинально сильно улучшены программистские возможности и, видимо, логика (может она наконец сможет правильно решать покерные задачи*). Есть основания полагать, что эта модель и будет презентована 13 мая.
🔹 Ожидается, что новая модель будет супер-модальной: одна модель (без допмодулей) будет и чатиться и разговаривать, используя звук и текст, работать с изображениями. По информации автора канала Сиолошная от его инсайдера «как будто ты с человеком общаешься у которого есть эмоции».
Также ожидается что Apple заключит договор с OpenAI на внедрение ИИ в новую версию iOS 18, которая д.б представлена в июне.

Говорят, что пока это еще не прорыв в AGI (искусственном разуме), более того эксперты не уверены, что новый индекс у модели будет 4.5, отдавая предпочтение версии GPT 4.1. GPT 5 же ожидается вообще только в конце года. Но если OpenAI не подведет, то очень хороший шажок в сторону AGI будет сделан. Роботы-гуманоиды станут не отличимы по интеллекту и возможностям от Вассермана.

Примечание:
▪️"We are playing Texas Holdem Poker. My hand is AsJh. The board is JsKh8h8c2c. My opponent opens 2s8s. Who wins and why?" – текущие модели OpenAI и Google не умеют правильно отвечать на этот вопрос.
▪️Картинка к посту сгенерирована ИИ моделью meta.ai (запрещена в РФ)

#openai #chatgpt #покер #ИИ

​​Доходность LP-провайдера. Трюк простого прогноза.

Пост для криптанов, математиков и любителей логических задачек. Задача: я размещаю стейблкоины в пул ликвидности (LP) v3 [1]. Как, используя закон Парето (20% усилий дают 80% результата), посчитать ожидаемую доходность? Понятно же для чего этого надо? Если у меня стейблкоины лежат в «депозите» на AAVE протоколе под 7% годовых, есть ли мне смысл рисковать и размещаться в пуле, какая выгода от этого? Сразу дисклеймер – точного ответа получить невозможно, любой расчет, даже более «правильный», чем в моей статье, всё равно будет оценочным, основанным на допущениях.

Решение:
1. Комиссия пула зависит от объема торгов в пуле. Надо предсказать будет ли объем падать, расти или оставаться стабильным. Обычно в пулах объем подскакивает, когда меняется диапазон цены. После этого он держится стабильно выше среднего. Т.е. если диапазон цены стабилен неделю, то можно смело ожидать, что или объем затухнет или диапазон изменится. Оба эти события нам нежелательны. Вывод, размещаться в пуле выгодно сразу после изменения диапазона цены. Можно предположить, что некоторое время объем торгов будет несколько выше среднестатистического значения, но вероятно, чуть ниже чем объем в момент перехода цены в новый диапазон.
2. Какой диапазон цены. Это искусство угадать, подобрать. Он д.б. не слишком узким и не слишком широким. Таким чтобы захватить хотя бы на несколько дней торговый диапазон. Для стейблов это не более 10 тиков. При выходе из диапазона мы перестаем получать комиссию. Очень широкий диапазон ухудшит математику.
3. Посчитать какая наша доля от пула. Комиссия в пуле распределяется только на ту ликвидность, которая стоит в диапазоне. А точнее комиссия распределяется только на те токены, которые приходятся на конкретный тик. Это самая хитрая часть. Тут можно потратить кучу ресурсов, чтобы построить сложную матмодель и сложный запрос в блокчейн, чтобы посчитать какая ваша реактивная доля в текущем тике исходя из распределения ликвидности (TVL пула). Но я нашел (подобрал) изящное решение. Считаю adjusted TVL, который равен минимальному балансу токена в пуле, умноженному на два (на картинке [2] – обведен красным овалом). Предполагаем, что наша доля в комиссии пула будет эффективно пропорциональна предоставленной нами ликвидности к этому adjusted TVL (это и будет применение закона Парето на практике). Это работает если мы правильно решили пункт 2.

Итого расчет. Предполагаемой объем дневной комиссии = $400. Мы предоставили в пул 20 000. Минимальный баланс токена в пуле = $593 000. Наш дневной доход = 400 * (20 000 / (593 000 * 2) = $6.7. Годовая доходность = 6.7 / 20 000 * 365 = 12.3% годовых.
По понятным причинам такой расчет называется реактивным. Т.е. уже через час все параметры поменяются. Внесение ликвидности в пул – это принять риски того, что доходность как в лотерее. Зачем тогда считать? Потому что ликвидность в пул вносить надо только в том случае, если реактивная доходность высокая, тогда матожидание будет более высоким.

Примечание.
[1] Про DEX, их работу и чем v2 отличается от v3 читайте здесь
[2] На картинке скриншот пула Uniswap v3 USDC/USDT 0.01% на Арбитрум

#стейблкоин #USDT #USDC #Uniswap #пул #pool

​​Где-то нас обманывают. Где-же?

Текущие данные по инфляции за май вынудили рынок задуматься, а не повысит ли ЦБ на заседании в июне ключевую ставку до …. 18%??? А ведь еще недавно единственное, что обсуждали, это как и когда ЦБ будет понижать ставку в этом году. Что же такое происходит в российской экономике?

Смотрим на инфляцию (см. график к посту). Красная линия – это официальная инфляция год к году. Синяя линия – это мой упрощенный расчет сезонно-сглаженного 3-х месячного инфляционного тренда. Инфляция застряла на отметке 7.8%, сезонно-сглаженная снижалась до цели ЦБ – в 4% - а сейчас немного подрастает в сторону 6%. Получается, что если ЦБ повысит ставку до 18%, то это будет +10% к текущей инфляции, +12% к сезонно-сглаженной. Даже инфляционные ожидания, которые всегда выше официальной инфляции, будут на 5-6% ниже ставки ЦБ. Как я разбирал в посте про 1997 год, реальная ключевая ставка ЦБ после 1998 года никогда устойчива не была выше 10%. 10% - это, конечно, не беспредел, но возникает вопрос. Если в стране стабильный курс рубля, низкий размер госдолга (т.е. вопрос доверия к платежеспособности государства не на повестке дня), то как это возможно?

Варианты ответов:
1️⃣ Инфляция даже близко не 7.8%, а 15%, а нам рисуют левые цифры.
2️⃣ ЦБ «видал всех в гробу» и любыми способами пытается прибить инфляцию к 4%, что на фоне бюджетных трат и избытка рублевой ликвидности не сделать без такой супер-жёсткой ДКП.
3️⃣ Без такой жесткой ДКП рубль упадет, а это еще больше ухудшит ситуацию с ценами (за счет роста цен на импорт) и ЦБ умрет, но защитит рубль.

Я допускаю, что все варианты ответов правильные. Надо понимать, что рынок тяжело переживает эту историю, у 99% аналитиков и управляющих нет опыта работы в условиях, похожих на 90-е. Поэтому мой совет, если вы консервативный рублевый инвестор, – флоатеры, облигации до года и не слушайте аналитиков. Даже если я не прав, то вы ничего не потеряете, доходность по флоатерам окажется на столько высока, что оплата риска покупки длинных облигации выглядит неразумной стратегией. А длинные облигации пусть покупают дегены. Кто это – в следующем посте.

#рублевый #портфель #рекомендация #стратегия

Оценка акций банка.

Акцию банка оценивать просто. Сложно найти точные цифры, используемые в оценке.

Банк покупают за капитал. Капитал – это грубо что остается у банка, когда он вернул все средства вкладчика и кредиторам. ЦБ контролирует минимальный размере капитала (норматив достаточности капитала, составляющего 8%). Если капитал банка раза в полтора выше минимального норматива, то акции можно рассматривать к покупке. Итак, отправная точка — это показатель price/book (p/b).

Рубль-за-рубль или больше/меньше? Хотите ли вы за рубль капитала банка заплатить больше? Это зависит от качества банка, способности его генерировать прибыль. Таким показателем является ROE (рентабельность на капитал). Если банк зарабатывает 20% на капитал, то рубль капитала банка ежегодно прирастает на 20 копеек (до выплаты дивидендов).

Будет ли банк платить все 20 копеек как дивиденд. Нет. Т.к. банку нужно оставить часть средств на дальнейший рост. У банка растет бизнес (расширяется кредитование) и ему нужно пропорционально росту всех активов увеличивать и капитал. Если банк будет расти, а капитал будет стоять на месте, то отношение капитала к активам начнет падать и будет падать норматив достаточности капитала. Поэтому рост банка выше ROE – это признак неэффективности. В РФ есть два примера таких банков, демонстрирующих стабильную неэффективность последние лет 20.

Если рост активов банка = ROE, то банк не будет желать платить дивиденды, т.к. выплата уменьшит норматив достаточности. Отсюда простой вывод, банк обычно платит дивиденды из превышения ROE над темпом роста. Пример, рост = 15%, ROE = 20%, платим 20-15=5% на капитал, или 5/20 = 25% от прибыли. Если акции банка стоят 1 капитал (рубль за рубль), то дивидендная доходность 5%, а выплачивается 25% от прибыли. Это расчет, в реальности банк может в один год заплатить больше, в другой меньше.

В примере выше, 5% это много или мало? ОФЗ же дают 14%? В данном примере, покупка банка за 1 капитал дает доходность в 20%, т.к. 15% пошло в рост (капитализировалось), 5% выплачено деньгами. Поэтому с простыми ОФЗ надо сравнивать ROE вашей инвестиции.

ROE вашей инвестиции! Если цена акции дороже капитала, например, p/b = 1.1, мы переплачиваем за капитал. Т.е. мы купили капитал банка номиналом в 1 руб за 1.1 руб. Для нас банк зарабатывает не 20%, а 20%/1.1 = 18,1%. Если ОФЗ дает 14%, то дополнительная премия за риск при покупке акций по такой цене для нас = 18,1-14=4,1%. Вам решать, достаточно ли 4% чтобы связываться с акциями.

А теперь реальный пример. Сбер. P/b = 1. ROE = 22%, темп роста = 10% (всё ожидания на 2024). Ожидаемые дивиденды = 50% от прибыли, или 22/2 = 11% на капитал. Т.о. ожидаемая дивидендная доходность по текущей цене 11%, эффективная расчётная доходность инвестиции 22% против 14% у ОФЗ.

​​Американская экономика – это уже Титаник или нет? Ч.1.

Михаил Леонтьев, будучи ведущим аналитической программы на 1-м канале, с 2001 по 2013 год постоянно рассказывал о том, что США и доллару кирдык. О чем есть замечательная подборка его предсказаний на ютубе. Но ведь нет дыма без огня, последние данные по динамике госдолга США действительно заставляют основательно задуматься о будущем доллара.

Пытаясь ответить на вопрос из названия поста, я столкнулся с задачкой как относиться к огромной доле центробанков среди инвесторов государственного долга развитых экономик. Моя позиция в этом вопросе такая: если центробанк накупил долгов своего государства, то он уже совершил акт эмиссии денег, деньги уже попали в экономику. Т.е. в моей позиции не принципиально важно одолжил ли центробанк денег правительству или просто их ему подарил. Это особенно актуально для стран с огромным госдолгом. Слабо представляется, что Правительство США когда-либо погасит ФРС все гособлигации на ее балансе.

Вот, например, Япония. Половиной гигантского госдолга владеет центробанк. Сможет ли Япония хоть когда-либо выплатить все долги Банку Японии. Да и надо ли? Всё это похоже на манипуляцию в бухгалтерском балансе. Государство должно половину долга подконтрольному государству институту. Если аннулировать эту запись, ведь ничего не изменится!? Было бы интересно послушать критику по этому вопросу.

См. график (The IMF, Apollo Chief Economist. Данные на конец 2022). Зеленые столбцы – это доля центробанков среди владельцев долга своего государства. Безусловный лидер – Япония. Огромные доли: Великобритания, Новая Зеландия. Большинство стран ЕС также имеют высокие доли. Самая здоровая экономика в мире – Швейцария. Ее структура долга кардинально отличается от соседей.

Видимо, в дальнейшем анализе нужно вычитать долю центробанка из общего госдолга страны.

#доллар #долг #кризис #США #ФРС

​​Про повышение налогов.

Теперь НДФЛ будет по прогрессивной шкале от 13 до 22%. Многие почему-то пишут, что это немного, меньше же чем в других развитых странах. Но забывают, что корректно сравнивать НДФЛ + соц. налоги + НДС. При этом обычно сравнивают маржинальную величину (т.к. по-другому то и не сравнить из-за различий в тарифах). Маржинальная величина – это предельная величина, которую платит буржуй. Нашел по миру сравнительные данные от 2019 года (см. рисунок - источник).
Для России, если я прав, маржинальная ставка будет = 22% (НДФЛ) + 15.1% (соц. налог) + 20% (НДС) = 57.1%. Для тех, кто зарабатывает до 2.4 млн в год, = 13% + 30% +20% = 63%. Для малозарабатывающих, как я понял, ничего не поменялось. Для сравнения: Болгария - 29%, Литва - 44%, Турция 46%, Кипр - 47%, Мальта - 48%, Польша - 51%, Израиль - 58%.

Любопытно, что не тронули инвесторов в ценные бумаги. По доходам от ценных бумаг не вижу никаких изменений. Сейчас фондовый рынок поддержан локальным инвестором, да и россиянам после введения санкций не остается ничего, кроме как инвестировать внутри страны. Пока решили их не трогать.

Итого. Налоги в РФ теперь будут в первой половине таблицы, рядом с Израилем. Интересно, качество государственных поликлиник и размер пенсии в Израиле лучше всего на 0.9%? А ведь это же не последнее повышение налогов. Будут повышать еще. Первое время эффект на бюджет, конечно, действительно будет положительный. Но думаю, совсем не долго. Очевидно же, что черта эффективности от повышения налогов пройдена и эффект от этого повышения не может быть устойчивым.

#налоги #НДФЛ

​​MAGA против CBDC.

О терминах.
▪️ MAGA (Trump) – это мемкоин, выпущенный в честь Трампа. Рыночная капитализация $500 млн. MAGA – Make America Great Again, предвыборный слоган Трампа из предыдущей президентской компании. Кстати, несмотря на то, что по словам Трампа «Байден даже не знает, что такое криптовалюта» в честь Джо тоже есть мемкоины, аж целых два: Jeo Boden (BODEN), капитализация $200 млн; и Joe Biden (BIDEN) с капитализацией всего $8 млн. Не спрашивайте в чем разница – я в этом пока не силен.
▪️ CBDC – central bank digital currency. Национальная цифровая валюта, эмитируемая ЦБ. Российский ЦБ активно тестирует, я об этом писал тут. Китайцы запустили тоже, но ограничивают распространение, писал тут. Про эволюцию развития денежной системы от золотой монеты до цифровой – писал тут.

Д. Трамп известен своим позитивным отношением к криптовалютам. Трамп заявил, что США обязаны занять лидирующую позицию в отрасли, дав «зеленый свет» криптоиндустрии и компаниям из сферы цифровых активов. Он открыл пожертвования на президентскую кампанию в криптовалютах. Сейчас мир крипты сильно рассчитывает на его победу и ждёт нового ралли на крипторынке, в первую очередь в альткоинах.

Так почему же Трамп крайне негативен насчет CBDC? Он заявил, что «никогда не позволит центральному банку создать цифровую валюту», объяснив это «угрозой свободе». На самом деле Трамп весьма последователен в этой логике, т.е. он прав. Цифровая валюта – это тотальный контроль, это потеря долларом США (бумажным) популярности в «серой зоне». А без серой зоны не будет и популярности «в белой зоне». Запуск CBDC возвысит статус спецслужб. Для одной страны – это благая цель, для США – нет. И если вы читали мои посты по ссылкам выше, то понимаете, что CBDC никакого отношения к криптомиру, криптовалютам и даже к настоящему блокчейну не имеет. CBDC – это эволюция фиатной валюты, современный (цифровой) механизм денежного обращения нацвалюты. Не более того.

#CBDC #Трамп

​​Перед заседанием ЦБ.

Рынок гособлигаций немного успокоился (отскочил на 1 мм от дна). 7 июня ЦБ обрадует россиян ростом ключевой ставки. Видимо, все ожидают, что ЦБ не будет жестить и накинет 1% (с 16 до 17). Рынок ОФЗ взял паузу в падении. Это произошло по трём причинам: 1) ставка ЦБ в размере 17% в цене, 2) математически, для спекулянтов, есть выгода покупать длинные ОФЗ по этим ценам (обращу внимание, что ранее математика была не на стороне покупателей длинны и я об этом прямо писал), 3) Минфин пообещал чуть меньше занимать на рынке ОФЗ.

Я не буду гадать, какое точно примет решение ЦБ (плюс 100 бп или 200 бп). Понятно, что повысит. 100 бп – в рынке, и ОФЗ перестанут падать; 200 – будет неприятный сюрприз. Но давайте посмотрим на апдейт по инфляции. Я обновил график с расчетами по инфляциями на основе данных за май. См. на синюю линию, это моя аппроксимация сглаженной сезонной трендовой инфляции. Линия взлетает в сторону 10%. ЦБ видит эти цифры раньше нас, имеет больше возможностей правильно это считать и прогнозировать. Т.о., хоть математика наконец и допускает покупку длинных облигаций, но покупатели могут очередной раз сделать фальстарт, а рынок ОФЗ пробьёт еще одно дно.

#инфляция #макро #макроэкономика #бюджет #ОФЗ #ЦБ #ключевая #ставка

​​И на старуху бывает проруха.

ЦБ РФ оставил ключевую ставку в 16%, Эльвира Набиуллина заявила, что сейчас есть только два сценария: или повышать (при этом резко) или не трогать ставку. Решение же о повышении отложено на июль, т.к. нет сейчас точного понимания куда все движется (инфляция, потребительский спрос, перегрев экономики). Если инфляция останется около текущих значений (т.е. около 10%), то в июле ЦБ все-таки увеличит ставку. Т.о. сегодня я промахнулся в своей уверенности, что ЦБ продолжит «жестить» и повысит ставку не менее, чем до 17%.

Любопытно, что в сегодняшнем интервью Предправления Т-Банка (экс Тинькофф) С. Близнюк, заявил, что их модель (скорее всего, ИИ-модель), построенная на анализе транзакций и, в частности, стоимости ряженки в г. Воронеж, предсказывала, что ставка ЦБ не будет изменена с вероятностью 95%.

Так что будущее за ИИ. Скоро ИИ будет и блоги вести. Тем более экс-сотрудник OpenAI из команды за контролем суперинтеллекта (Superalignment team) Л. Ашенбреннер обещает, что ИИ достигнет разума выпускников колледжа в 2025-26 г.г., а к концу десятилетия превысит интеллект человека (AGI). Смотрим график (источник), по мнению Ашенбреннера модель GPT-4 сейчас находится на уровне умного старшеклассника.

#ЦБ #ключевая #ставка

​​Про новые санкции.

Что касается доллара, евро, то их обращение не запретили. Запретили биржевое обращение. Этого давно ждали, готовились. Поэтому, если рассуждать исключительно утилитарно, краткосрочно, то это не должно привести к каким-либо сиюминутным последствиям. Курс доллара, евро будет определяться по внебиржевому, межбанковскому рынку, он также может определяться через кросс-курсы.

Но есть более глобальный, макроэкономический эффект. И тут с моей т.зр. более важно вот это:

США предупредило о рисках вторичных санкций против иностранных банков за операции с российскими финансовыми организациями, включая Сбербанк и ВТБ.

Если иностранный банк взаимодействует с российской банковской инфраструктурой (не важно доллары или евро), то его американцы буду прессовать. Вот по этому пути, видимо, пойдет дальнейшее санкционное давление, которое приведет к изоляции всей банковской системы РФ. А это значит, что издержки на экспортно-импортные операции продолжат расти. Эффект от этого – дефицит, инфляция. Я затрудняюсь дать оценку сроков, сколько для этого нужно лет. Тут более квалифицированное мнение у тех, кто импортом из Китая сегодня занимается.

#санкции #нрд #еврооблигации #мосбиржа #импорт

Американская экономика – это уже Титаник или нет? Ч.2.

Я не буду как экономисты долго занудствовать по теме. Отвечу на вопрос, опираясь всего лишь на два экономических параметра: долг к ВВП и дефицит бюджета. Краткое резюме такое – размер долга США не достиг той критической величины, после которой нет возврата.

В предыдущей части я обосновал почему я вычитаю из общего государственного долга долю госбанка (ФРС). Посмотрим на график динамики долга США к ВВП (нижний график) и динамику дефицита бюджета США (верхний). Да, картинка печальная. Госдолг находится на пике с WWII. Но пока это все еще ниже 120% ВВП, что для резервной валюты не критично. Бюджетный процесс плох и разгоняет долг, но до безумного размера долга по данным Apollo Chief Economist (см. график в комментах к посту) США доберутся только где-то за пределами 2040 года. Т.е. надо еще подождать.

#США #долг #доллар