​​Какой актив на горизонте 10 лет будет самым надежным. Мой ответ.

Аудитория блога выбрала тройку лидеров: золото (48%), биткоин (21% - неожиданное второе место), недвижимость в развитых странах (18%).
Мой вопрос сформулирован «неполноценно», каждый может по-разному понимать, что такое быть «надежным на горизонте 10 лет». Наименьший риск? Наивысшая доходность? И то и другое? Я трактую свой ответ так: что даст наиболее приемлемый с т.зр. риск/доход результат на горизонте 10+ лет. А кто знает, что будет через 10 лет? Я не знаю, поэтому просто посмотрю на статистику, на очень длинную статистику (прошлое не гарантирует будущее, поэтому отнеситесь к данному посту как к познавательному).

На рисунке приведено два графика (все данные нормализованы относительно 1977 года). График 1 – это сравнение индекса цены золота и индекса S&P500 (американских акций), очищенных на инфляцию США. Данные с сентября 1929 года (пик перед рецессией). С 1977 года S&P500 обогнал инфляцию в 37 раз, а золото - в 2.9. Т.е. золото ежегодно обгоняло инфляцию на 2.3% годовых, а американские акции на 8% годовых. (Я могу посчитать и от других дат, вплоть от 1900 года, но это картину принципиально не меняет).

С того же 1977 года у меня есть данные по ценам на рынке недвижимости США [1]. Смотрим график 2. Жилая недвижимость проигрывает даже золоту. Рост за 47 лет всего на 70%, т.е. недвижка обгоняла инфляцию всего на 1.1% в год.

Данные по риску (волатильности) я не привожу, но и на глаз видно, что по данным статистическим рядам выиграют американские акции. Т.о. если ориентироваться на прошлое, то наиболее правильным инструментом сбережения для долгосрочного инвестора являются американские акции.

Примечание:
[1] House Price Index for the United States, индекс цен на жилье в США

#доллар #SP500 #акции

​​Прогресс ИИ. Покер-тест.

Нашел вот такой интересный график с данными о конкуренции Нейросетевых моделей. В лидеры выбилась до этого мне совершенно неизвестная сетка Claude 3.5. См. картинку к посту (источник).

Ну и я, ессно, не мог себе отказать в том, чтобы протестировать ответ новой супер-модели на мой покерный вопрос. Gemini от Google и GPT-4 с ним не справлялись, GPT-4o я не смог проверить. Модель начала уверенно и правильно отвечала на вопросы, которые предыдущие модели проваливали. Но все-таки я ее завалил. Нашел комбинацию, где она пропустила флеш, хотя в других вариантах вопросов она смогла увидеть флеш.

Проваленный вопрос: Based on this context: We play poker game Texas holdem. The final board is Js Ks 8h 2c 2s. Mike’s pocket cards are Ad, Kh. Dima’s pocket cards are As and 6s. You should answer who was the winner of the turn and provide the winner poker combinations and looser poker combination.

Ответ 100% неправильный, модель профукала флеш, присудив ничью. Более того, по ее логике и ничьи то быть не должно (как она у Димы нашла двух королей?). Т.е. полный провал. Я обратил внимание, что комбинации туз и две пары почему-то сбивают модели с толку. Туз оказывает какое-то магическое влияние на их искусственный разум.
Analysis:
Mike's hand: Ad, Kh, Js Ks 8h 2c 2s Mike's best five-card combination: Ks Kh Ad Js 2c 2s (Two Pair - Kings and Twos with an Ace kicker)
Dima's hand: As, 6s, Js Ks 8h 2c 2s Dima's best five-card combination: Ks As Js 2c 2s (Two Pair - Kings and Twos with an Ace kicker)
Winner: Tie
Explanation: This hand results in a tie because both players have the exact same best five-card hand: two pairs (Kings and Twos) with an Ace kicker.

Микро успех – модель Claude 3.5 Sonnet правильно складывает финальные карты игроков. Вы, вероятно, скажете, что давно существуют боты, играющие в покер и делающие это лучше человека. Да есть такое, но это специализированные алгоритмы, не ИИ. Я же заставляю чат-бота с общими знаниями отвечать на мою специфическую задачу. Когда чат-боты научатся решать мой покерный вопрос, я им придумаю какую-нибудь другую логическую задачку. Пока же пусть хоть с покером разберутся, в то некоторые тут нас опять пугают/обещают.🔽

Главный технический директор OpenAI Мира Мурати обещает, что новая ChatGPT достигнет интеллекта доктора наук к концу 2025, началу 26 года. Вот прямо интересно доктор наук из коробки сможет в покер наконец научиться правильно играть?

#chatgpt #покер #ИИ #Claude #OpenAI

​​Стейблкоины в Европе.

Circle Mint France (подразделение американской компании Circle, эмитента стейблкоина USDC) получила лицензию (Electronic Money Institution license) на обращение стейблов (USDC и EURC) в юрисдикции ЕС в соответствии с законом об обращении криптоактивов (Markets in Crypto Assets - MiCA). Положения закона вступили 1 июля и поставили под запрет обращение главного конкурента – USDT – в ЕС. Т.е. USDT в юрисдикции ЕС находится вне закона. Организаторы торгов (криптобиржи) производят делистинг USDT с площадок, где есть доступ инвесторов из ЕС. Какие будут санкции для физлиц, граждан ЕС, за пользование USDT не очень понятно, но могу предположить, что легально конвертировать их в фиат будет невозможно. Пока это не видится большой проблемой. Однако, улучшение и усиление AML со временем такие проблемы создаст.

Можно порадоваться за ЕС и USDC, но есть одно НО. Согласно Артиклю 23 эмитент стейблкоина обязан прекратить эмиссию монет, если или их дневной оборот превысил 200 млн. евро или 1 млн. транзакций в день. Это ограничение придумали, чтобы стейблкоины не вытеснили фиат из обращения (и, видимо, это защита олдскульной банковской системы ЕС). И главный вопрос - а как это считать? Любопытно, что законодатель или европейский регулятор не дает ответов на эти важные технические вопросы, а приводит мнение консультантов. Что же консультанты предполагают?

📌 Какие транзакции учитываются? Все, где хоть один контрагент – гражданин ЕС.

📌 В каких сетях? Все ончейн, а также оффчейн. Как это делать для оффчейн – не понятно, вероятно, что лицензированные ЕС провайдеры кастодиальных сервисов должны предоставлять регулятору отчет. А если не будут отчитываться их будут банить.

📌 Что будет при превышении лимита? Эмитент должен предоставить план как вернуться к лимиту. По данным Glassnode (см. рисунок) объем транзакций USDC составляет около $6 млрд. Какая доля ЕС не известно, как Circle будет контролировать лимит в 200 млн – тоже не известно.

Т.о. все более чётко намечаются контуры разделения крипты на серую и белую зоны. USDT остается доминировать на сером рынке, USDC становится королем в белой зоне. Интересно, сколько лет нам ждать до появления первых барьеров в свободном обмене USDT на USDC?

#MiCA #Circle #USDC #USDT

Прогноз по ставке.

Самое интересное в решении ЦБ по ставке (которую подняли до 18%) это новый официальный прогноз самого ЦБ по ставке: «с 29 июля до конца 2024 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 18,0-19,4%». Т.е. ЦБ говорит: «снижения до конца года не ждите, более вероятно, что мы еще повысим»

Пока желающих поспорить с таки заявлением не находится, ОФЗ обновляют минимумы, а ОФЗ 52002 пробивает дно. Когда инфляцию душат ставкой, инфляционным облигациям – больно. Короткие облигации и флоатеры продолжают приносить баснословную (для консервативных инвесторов) доходность.

#ставка #ЦБ #инфляция #прогноз

​​Справедливый курс рубля. Часть 1.

Говорят, что из-за санкций валюта не нужна, импорт упал, а поэтому доллар упадет опять до 60 рублей. А другие говорят, что всё пропало и скоро будет 150. Давайте попробуем определиться с вектором и понять размер несоответствия текущего курса рубля его некому «справедливому» состоянию.

В первой части я объясню свой подход, как я иду к своим выводам. Кому нужен только сам вывод, ждите Части 2.

Для меня макроэкономика – это относительная наука. Для понимания текущего состояния лучше всего померять текущие тренды относительно некой базы. Посмотреть, что изменилось в плюс, что в минус. За базу я взял относительно благополучный декабрь 2019 года. Потом случился 2020 с ковидом, когда рубль отреагировал падением, государство - ростом стимулов, инфляция резко замедлилась. 2021 – год, когда после ковида ситуация стала нормализовываться, но с октября-ноября пошел отток иностранных инвестиций и возобновилось снижение рубля. Потом 22-й и…

На что я смотрю:
1️⃣ Расходы бюджета. Если государство тратит в 2 раза больше, при прочих равных, почему нацвалюта должна быть стабильной? Это прямой негативный фактор, его эффект известен со времен начала порчи золотых монет, т.е. не менее тысячи лет.
2️⃣ Инфляция. В долгосрочных трендах инфляция и девальвация сильно коррелируют, особенно в развивающихся странах (для резервных валют механика принципиально другая).
3️⃣ Денежная масса. Если ЦБ или кредит приводит к росту денежной массы, а экономика при этом не растет, то это явная эмиссионная накачка и сигнал к падению нацвалюты.
4️⃣ Доходность денежного рынка. Невозможно в мягкой валюте за счет безрисковых доходов устойчиво компенсировать ее девальвацию. Например, если рубль против доллара стоит на месте, по рублю платят 18%, а по доллару 5%, то каждый год через рубль (это т.н. carry-trade) можно получить доп. 13% валютной доходности. Так долго продолжаться не может, через какое-то время (это могут быть годы) наступает резкий обвал и все «накопленное» обнуляется девальвацией.
5️⃣ Экономический рост. Это крайне важный фактор, который смещает действие всех перечисленных факторов. Под экономическим ростом надо понимать не значения официальных данных по ВВП, а реальный рост экономического потенциала страны в производстве товаров для потребителей и экспорта. В РФ реального роста нет, все цифры роста – это рост ВПК. Т.о. считаю, что данными по росту экономики можно, как минимум, пренебречь.

На графике вы можете видеть динамику всех эти факторов от декабря 2019 года. При этом нам нужно сравнение с курсом доллара. Т.е. индекс курса доллара – это эталон для сравнения. А эталон то сам по себе тоже «бракованный». В чем же брак? В том, что в США в финансах тоже не все идеально и это отражается в повышенной американской инфляции. Т.о. для честного сравнения с долларом значения всех индексов российских макроэкономических факторов необходимо уменьшить на американскую инфляцию. Сложновато объяснил? Пример. Бюджетные расходы в РФ выросли в 2 раза. Инфляция доллара за это время +30%. Это значит, что эффект от роста бюджетных расходов в 2 раза на курс рубля надо уменьшить на 30%, т.е. 2/1,3 = 1,53. Т.е. если рубль снизился за это же время на 1,53, мы получим, что в «реальных» долларах расходы бюджета не изменились и паниковать на тему роста бюджетных расходов нецелесообразно.

Обратите внимание на интересную точку, 31.07.23, точка важного промежуточного равновесия. Продолжение и выводы по графику – см. следующий пост.

#макро #макроэкономика #бюджет #курс #рубля #прогноз #теория

​​Справедливый курс рубля. Часть 2.

Справедливости в мире не бывает, как и курса справедливого – я же постараюсь предположить, где берега находятся. Что, как и зачем я считал – см. предыдущий пост. Сейчас буду формулировать выводы.

После любого кризисного шока, первым выстреливает график девальвации. Курсы валюты, акций, облигаций – это всё опережающие индикаторы, они улетают первыми. Потом обычно идут расходы бюджета – государство быстро подтягивается. Расходы вызывают рост денежной массы. И уже после этого начинает ползти инфляция. Консервативный же инвестор должен в таком раскладе потерять деньги, особенно в самом начале кризисного всплеска. Т.о. верхняя граница для девальвации – это динамика денежной массы и расходов бюджета, нижняя – это инфляция и доход консервативного портфеля. При этом если в экономике (или во внешнем фоне) есть сильнодействующие, устойчивые негативные факторы, то размер девальвации нацвалюты идет с хорошим запасом к инфляции. Т.е. происходит не только номинальное ослабление нацвалюты, но и падение реального курса нацвалюты. Падение реального курса – это скрытый налог или изъятие богатства из-за структурного сдвига, вызванного новыми факторами.

Смотрим на график. Обращает на себя внимание тот факт, что курс рубля гуляет вокруг графика с динамикой расходов бюджета. Как будто – это главный фактор, задающий тренд. Линия притяжения.

Июль 2023. Девальвация, бюджетные расходы и динамика М2 не только сошлись в одной точке, но и сильно оторвались от инфляции и консервативного портфеля. Инфляция безумно отстала и, как это практически всегда случается, включился проинфляционный маховик. Напомню, что тут же началась жесткая реакция ЦБ, пошло агрессивное, упреждающее наступление на рост инфляции. И, вроде, даже Минфин стал помогать ЦБ, перестал агрессивно инфлировать расходы бюджета. Но экономика ВПК набрала обороты, стимулы дошли до широких масс, деньги незамедлительно пошли в потребление. Теперь инфляцию толкает потребитель, рост кредита и денежной массы.

Что я вижу. Рубль должен смещаться в сторону бюджетной синей линии. Это около 100 рублей. ЦБ будет душить рост М2 и инфляции, но, этот приложенный к посту график говорит, что инфляция то сильно отстала! Инфляция хочет сокращать гэп к росту М2 и расходов бюджета. За счет чего эти линии будут сходиться, едва ли за счет того, что бюджетные расходы вниз пойдут. Значит или инфляция вверх, или будут манипулировать с ее подсчетом. ЦБ же ничего не остается делать как продолжить агрессивно давить инфляцию ставкой. А значит консервативный инвестор (линия черный пунктир) будет стремительно богатеть. Этот пунктир не имеет права приближаться к зеленой линии (рубль-доллар), между ними должен оставаться разрыв. Соответственно, делаем первый вывод - никаких походов рубля ниже 80 невозможно. Да, ниже 80 никак, только если вдруг не повторится лето 2022 (резкий рост экспорта и обвали импорта). Но я не вижу для этого никаких предпосылок.

Т.о. по данному графику (это не обещание и не прогноз, а всего лишь аналитика) курс рубля не имеет шансов укрепиться ниже 80 и его равновесие сейчас около 100. А 150? Вообще нереалистично без каких-то внешних сюрпризов. 110? В этом случае девальвация обгонит денежную массу. Так бывает? Да так бывает, но только когда идёт вытеснение нацвалюты из денежного обращения (90-е годы и вытеснение рубля долларом из внутреннего денежного обращения). С учетом эффекта санкций, сокращения валютных остатков и высоким доверием к нацвалюте это выглядит как нереальное событие. Т.е. 110 – нет, не должно (еще раз – я гарантию не выписываю, это мои обоснованные рассуждения). Для 110 должно сначала что-то произойти в экономике, чего мы сейчас не видим на графиках.

Вот такая аналитика – хотите верьте, хотите – нет.

#макро #макроэкономика #бюджет #курс #рубля #прогноз

​​Почему упали российские акции.

Индекс полной доходности Мосбиржи (с учетом дивидендов) ушел в минус с начала года (-3.8%), резко покатившись вниз в конце мая. Я даю этому очень простое объяснение – рынок свято верил в снижение процентных ставок. А они не только вниз не пойдут, а возможно будут еще подняты наверх. А зачем покупать акции с дивдоходностью ниже 10%, когда можно разместить деньги в депозиты под 19% или купить флоатеров под текущую ставку в 20%? Ответ вроде очевиден. Но есть подвох.

Доходность по облигациям – это номинальная доходность. Тело обычной облигации не индексируется на инфляцию. А акция по своей природе - проинфляционный инструмент. Дивидендная доходность является реальной доходностью и ее надо сравнивать с аналогичной по облигациям. А аналогия – это доходность инфляционного линкера – ОФЗ-ИН.

На графике я привожу сравнение динамики доходности ОФЗ-ИН и дивидендной доходности акций Сбера. Сбер, сегодня, очевидно, лучший представитель стабильной дивидендной доходности на рынке акций.

Дивдоходность (ожидаемая) Сбера (зеленая линия) обыгрывает ОФЗ-ИН 52002 (красная линия). Но так и должно быть, ведь дивиденды не гарантированы, а купон по ОФЗ гарантирован. Размер этой премии – вещь в себе и является неквантуемой величиной. Можете посмотреть на график и сами подумать – хорошая премия или нет. Могу посоветовать только одно. Если вы реально безумный и рисковый инвестор, чтобы брать длинные ОФЗ (под 15.5%), лучше уж купите акции Сбера.

#акции #Сбер #доходность #дивиденды

​​Справедливый курс рубля. Часть 3.1. Про инфляцию.

Сейчас пост будет без выводов. Попытка некоторого размышления. Я не специалист в подсчетах инфляции в РФ (да и времени, возможностей и желания в пересчетах за Госкомстатом нет). Но при работе с данными приходится задумываться о двух вопросах: 1) официальная инфляция – это близко к реальности или не очень; 2) как-то можно верифицировать адекватность официальных данных.

Я пытался посмотреть на данные по средним ценам в розничных сетях, публикуемые компаниями (LFL). Не пришел ни к каким выводам из-за специфики этого показателя и разрозненных данных. Смотрел на инфляционные ожидания, но не понимаю их валидность и релевантность.

Не понятно, что с этими вопросами делать. Посмотрел на цены на бензин. На удивление цены на бензин заметно отстали от инфляции. Бензин рывками пытается догнать инфляцию, один из таких рывков случился в последние месяцы.

На данном рисунке сравнение индекса цен на бензин, индекса инфляции и индекса кумулятивного дохода инвестора в денежный рынок (без корректировки на американскую инфляцию, как это было сделано в предыдущих частях).
Ускорится ли рост цен на бензин? Если да, то сможет ли рост официальной инфляции быть заторможен повышением ключевой ставки? Или это вообще не причем…
Я не верю в прогнозы ЦБ о замедлении инфляции, но не могу это обосновать.

#бензин #инфляция

​​Справедливый курс рубля. Часть 3.2. Про импорт.

Инфляционные ожидания населения опять пошли вверх. Потребительские расходы продолжают бум (подробнее см. в канале MMI), темпы роста зарплат максимальные с 2008 года. Экономика растет за счет ВПК, о буме в производстве потребительских товаров не слышно. Значит растущий спрос удовлетворяется за счет импорта???

Самый оперативный способ посмотреть на то, что происходит с импортом, – посмотреть на доходную структуру бюджета. Импортеры платят налоги, через эти налоги мы видим как меняется динамика импорта. Смотрим график. И что мы видим – отношение импорта к доходам бюджета упало ниже 2019 года. А вроде бы картина д.б. такая же как в 2023 году. Разрыв, отмеченный на графике, в пересчете на рубли весит 660 млрд рублей недоналогов. Или вырос нелегальный импорт, импорт с которого не платят налоги, или импорт упал (в относительных величинах). С учётом проблем с официальными расчётами могло произойти и то и другое. Часть импорта ушло в что-то нелегальное, часть застопорилась. Я тут не в силах разобраться, но, кажется, вывод тут одинаковый – эти цифры не способствуют нормализации финансов и выглядят как проинфляционный аргумент.

#импорт #макроэкономика #бюджет

​​Что в рублях покупаю я?

Только то, что на картинке – корпоративные флоатеры (по-моему, они доступны только квалинвесторам). Причины выбора:
🔹 Во-первых, не надо думать об офертах и тратить время на реинвестирование.
🔹 Во-вторых, высокие ставки денежного рынка надолго и можно не беспокоиться о том, что надо срочно фиксировать текущую ставку на длительный срок.
🔹 В-третьих, если рынок в очередной раз ошибется, и в 25-ом году вместо снижения ставок ЦБ продолжит их повышать, флоатеры автоматически будут опять самым доходным инструментом.
Т.е. рыночный риск мизерный, тратишь на такой портфель минимальное время, доходность больше, чем по депозитам, если все опять ошибутся – флоатеры тебе заплатят больше, а не меньше.

Смысл цифр на графике в том, что ЦБ будет вынужден держать нейтральную ставку в размере 8% к инфляции, а такой портфель в ближайший год будет генерировать 10% к инфляции. 8% - это мое оценочное суждение, это ключевая предпосылка для построения расчётов и сравнения доходностей флоатеров с инфляционными линкерами ОФЗ-ИН.

P.S. Можно немножко похвастаюсь? Вы такого рисунка нигде не найдете. Я знаю одно место, где похожий график делают (по другой, правда, методике, но суть таже), но там за плату.

Для любителей деталей допразъяснения по расчетам:
👉 YTM считается на основе премии к базовой ставке с учетом дисконта/премии к номиналу + 8%.
Если купон привязан с ставке RUONIA, то купон уменьшается на 0.25% - оценочное отставание RUONIA от ключевой ставки.
👉 Желтым выделены облигации, у которых купон фиксируется вперед, т.е. на весь предстоящий купонный период. Для таких облигаций в расчете YTM учитывается тот факт, что текущий купон может отличаться от текущей ставки ЦБ или RUONIA.
👉 Доходность ОФЗ-ИН - соответственно YTM, рассчитываемая Мосбиржей, т.к. это и есть референсная настоящая реальная доходность для сравнения.

#рублевый #портфель #рекомендация #стратегия

Справедливый курс рубля. Часть 3.3. Финал.

В третий раз закинул он невод. В третий раз показываю один и тот же график, но не совсем один в один. Добавил мой прогноз (или ощущения) на конец 2024 года. Не знаю интересно ли вам читать длинные много-серийные серии по макроэкономике, но так вышло и пора заканчивать этот беспредел сериал (предыдущие серии: теория, рубль, инфляция, импорт). Тем более, никаких супер-выводов далее мне больше не сделать.

Просто смотрим на график: доллар к рублю у меня там вырастает до 100. Инфляция – 9% за 2024 (да, я слышал, что консенсус ниже, да и ЦБ верит в замедление – а они никогда не ошибаются🤓). 95-й бензин по 60 рублей. Ставку ЦБ оставил на 18%, чтобы не злить духов. Вроде так картинка выглядит норм и не вызывает аллергии.

​​Золото. Часть I.

Фундаментальный анализ золота в реальности невозможен. Золото - инвестиционный товар, главные игроки – центральные банки, скупающие золото в свои резервы. Последние годы – это ЦБ Китая и РФ. Мы же не знаем, что они будут делать через 1,2,… года. Поэтому как делать прогноз?

Есть такой метод анализа через расчет маржинальной стоимости производства (AIC). Например, если из работающих сегодня фабрик самая высокая полная себестоимость у компании Х, и она равна $2300 за унцию, то золото будет расти дальше (запас маржи маленький, инфляция издержек и пр.). Такой анализ читать интересно и познавательно*, но с моей т. зр. его ценность для прогноза не всегда высока. Себестоимость такая вещь, которая легко подстраивается под изменяющиеся рыночные условия. Надо будет, фабрика Х сможет добывать золото и по 1900.

Как принимать решение? Я не вижу другого способа как использовать поведенческие финансы. Вот пример на графике. Рассчитываем реальную доходность инвестора в золото за 10 лет. На текущий момент инвестор, купивший золото 10 лет назад (т.е. в июне 2014 года) заработал 1.5% годовых сверх инфляции в доллар. Лучший результат за 10 лет, у тех, кто инвестировал в 2000-2003 г.г. А вот, те кто купили в 2010-2013, получили околонулевую доходность. В данном анализе используется именно «реальная доходность», т.к. на длинных окнах бессмысленно анализировать номинальные доходности.

Что делать сейчас? В общем этот график говорит, что прекрасный момент был в 2022-23 г.г. (особенно, кстати, в рублях). Ну а сегодня? Сегодня согласно статистике - 50/50. Т.е. только для диверсификации, овербет не целесообразен. Но, статистика статистикой, всегда же есть желание с ней поспорить. Но об этом в следующем посте.

Примечание.
AISC (AIC) - The all-in sustaining cost – полная /устойчивая/ себестоимость добычи. Пример из мая 2022 года, где я, ссылаясь в т.ч. на внешнюю аналитику по AIC, делал рекомендацию на покупку золота. Также любопытно, что в краткосроке этот прогноз не зашел, кроме того, и цена золота временно ушла ниже оценки AIC. А вот в последствии, уже обходясь только статистикой, делались более правильные колы на покупку золота.

#золото #инфляция #прогноз

​​Акции против облигаций в условиях СВО.

В 2022 году читатели блога и мои бывшие российские клиенты часто от меня слышали скепсис относительно инвестирования в российские акции. 2023 год и первая треть 2024 были очень удачными для рынка акций, казалось, что в условиях подъема экономики ВПК (за счет массированных дотаций из бюджета) акции оказались лучшим инструментом. Не хочу дискутировать на тему кто, что и почему ждал, кто как удачно фиксировал прибыль, просто давайте посмотрим на цифры. Для этого сравним график дохода пассивного инвестора во флоатеры и дохода в портфель акций.

На графике: динамика доходности (total return index) для облигации ВЭБ-31 (купон привязан к ставке RUONIA) и доходность индекса Мосбиржи полной доходности (т.е. включает дивиденды). За единицу взята точка 19 сентября 2022 года (день перед объявлением мобилизации). До конца года я предположил нулевую динамику индекса акций и бездействие ЦБ по ставке.

При таком раскладе получается, что номинально в проигрыше все, кто покупал акции с марта 2023 года (или не продал после марта 2023 года и продолжает в них сидеть). Также в проигрыше те, кто не продал акции на скачке рынка до объявления мобилизации. Если же сделать поправку на риск (а по науке положено смотреть на соотношение риска к доходу), то с учетом огромной волатильности рынка акций, оправданной с точки зрения статистики выглядела покупка акций только в июле-августе и сентябре-октябре 2022 года. На графике эта зона выделена красным пунктиром.

Т.е. еще раз простым языком. Если ваш управляющий не продал ни капли акций с марта 2023 года и продолжает удерживать их долю (или тем более наращивал ее), на данный момент с точки зрения цифр - это ошибочная стратегия.

Сравнение – великая вещь. Флоатер до конца года заработает не менее 7% абсолютной доходности (с вероятностью около 99%), а вырастут ли акции с текущего уровня? Не купив флоатер, а купив акций, ты сразу минус 7% до конца текущего года.

В конце года обязательно обновлю данные графика и подведем точный итог.

#акции #облигации #сравнение