Побывал на митинге за независимость Каталонии.

Пришел народ подудел, покричал, помахал флагами и разошелся. Смотря на Каталонцев в центре Барселоны, я почему-то вспомнил про ингерманландцев. Возможно, из-за похожей ассоциации, вызванной схожестью цветовых палитр флага Каталонии и флага Ингрии (Ингерманландии) – использование желто-красных цветов и синих вставок.

Но в истории Каталонии и Игрии, мне кажется, нет ничего схожего. Ингрия занимала значительную территорию на северо-западе России, включая Карельский перешеек, территории южнее Невы, а также город Ниен, появившийся на территории современной Охты г. Санкт-Петербурга за 100 лет до основания Питера Петром I.

На момент Революции 17го в окрестностях Петрограда более 50% населения говорило на финно-угорских языках. Любопытно, что Ижорский язык – это не славянский, а тоже финно-угорский язык. Сейчас же финских наречий в Ленобласти не встретишь. Думаю, большинство Ижорцев и не подозревают что их предки говорили на «финском». Изгнание «финнов» окончательно произошло в 35-38 г.г. XX века. Сталин разогнал всех финно-угоров, кого-то сослал в Казахстан, кого-то на каторгу, кто-то успел ассимилироваться в Ленинграде. Это, кстати, произошло за несколько лет до Финской войны 39-го года. Т.е. за пару лет до инцидента в Майниле (где якобы финские войска обстреляли красноармейцев пограничников) Сталин позаботился о зачистке территории. Богатая приграничная территория восточнее Кавголово и Токсово стала пустынным Ржевским артиллерийском полигоном.

Шанс на реинкарнацию Ингрии был с образованием Карело-финской ССР. 🇫🇮Это была полноценная республика в составе СССР. Была она создана т. Сталиным в 1940 г., а была ликвидирована за ненадобностью, став автономной областью в составе РСФСР, т. Хрущевым в 1956 г. А дожила бы эта республика до 1991 года было бы еще одно независимое государство, где сейчас бы РФ претендовала на защиту русского языка.

Про быт и трагедию Ингерманландцев рекомендую к прочтению Юхани Конкка "Огни Петербурга".

Прогнозы ЦБ и их оценка рынком.

ЦБ опубликовал Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027.
В прошлом году, рассматривая аналогичный прогноз ЦБ, я пришел к такому выводу :

рынок не просто не верит, но и откровенно говорит: прогноз ЦБ о снижении инфляции к концу 2024 г. абсолютно несостоятелен.

Давайте, посмотрим какой вывод можно сделать сейчас.

На рисунке я привел таблицу со сценариями ЦБ.

✔️Базовый сценарий – похож на правду (не по моему мнению, а на основании цен облигаций, т.е. рыночному мнению) только для 2025, 2026, 27 – вообще мимо.
✔️Проинфляционный – 2025 год даже хуже рыночных ожиданий (сюрприз для рынка будет), 2026 – Ок, 2027 – совсем мимо.
✔️Кризисный – 2025 – Ок, 2026-2027 г.г. – по-моему, абсолютно мимо и это неадекватная оценка.

По сравнению с прошлым годом прогноз ЦБ на следующий год стал выглядеть довольно адекватным. Далее – фантазии.

И внизу картинки график с какими-то очень странными рассуждения ЦБ о некой нормальной реальной ставке для РФ. Нормальная реальная ставка у вас на Мосбирже в стакане ОФЗ-ИН 52002, а не вот эта странная картинка. 4.5%!!! Тот случай, когда теория и реальность никак не пересекаются.

#макро #макроэкономика #ЦБ #прогноз #ДКП #инфляция #реальная #ставка

UBS исполняет мою мечту.

Несколько громко заявлено, но я действительно много лет назад искал возможность запустить токенизированный фонд. К сожалению, не нашел поддержки, т.к. создать легальную структуру под такую задачу в отсутствии должного глобального законодательства это реально крайне сложно. Давайте попробуем разобраться, что же получилось у UBS.

UBS Asset Management объявляет о запуске «токена инвестиционного фонда денежного рынка UBS USD» («uMINT»), фонда, созданного на основе технологии распределенного реестра Ethereum. Он будет доступен через авторизованных партнеров по дистрибуции… Фонд представлен в виде смарт-контракта на публичном блокчейне Ethereum.

Далее моя интерпретация. Просто так пойти и купить фонд за USDT не выйдет. Паи фонда в виде токена (RWA token) выдаются только после прохождения KYC, AML. Т.е. надо быть легальным клиентом «партнеров» UBS. Скорее всего, токен можно будет купить за крипту и увидеть его потом в Метамаске. Несмотря на то, что токен действительно будет «крутиться» на публичном блокчейне, передать его кому-то без авторизации UBS вы не сможете. Смартконтракт будет блокировать неавторизованные операции, т.е. вторичное обращение на открытом рынке. Т.о. утечка и оборот на сером рынке невозможна.

Зачем это надо, если нет криптосвободы? Из цепочки стандартного обращения взаимных фондов (mutual funds) в данном случае исключается классическая олдскульная банковская система. Будучи клиентом любого авторизованного партнера и имея подтвержденную (т.е. «белую») криптовалюту на своих счетах, не надо открывать банковский и депозитарный счет в UBS. Не заполняя тонну бумажек и не вставая с дивана, нажав кнопку, мгновенно получаешь паи фонда, заплатив криптой 🤑🤑🤑.

#токенизация #фонд #uMINT

Фондовые индексы: Венесуэла и Иран под санкциями.

Теория нам говорит, что акции защищают инвестора от инфляции. На примере статистики за 120 лет по S&P500 это точно так. А что насчет богатых нефтью стран, которые попали под международную изоляцию?

Известно, что Иранский фондовый индекс круто вырос и принес хороший доход инвесторам. Но индексы то считаются в национальной валюте. А как же насчет инфляции, девальвации?

Я посмотрел на две страны. 🇻🇪Венесуэла, когда-то самая богатая страна Латинской Америки, попала под жёсткие санкции в 14-15 г.г. После чего в стране случился экономический кризис: обвал ВВП, гиперинфляция. 🇮🇷Иран под санкциями больше 40 лет, последняя волна санкций пришлась на 15-16 г.г. Экономика Ирана «привыкла» к санкциям, развито импортозамещение потребительских товаров, страна легче переносит изоляцию.

Смотрим график. Я взял данные фондовых индексов (без учета дивидендов) и вычел из их динамики инфляцию. Иран остается в плюсе, хотя обращает на себя внимание дикая волатильность и тот факт, что последние 4 года инвесторы теряют деньги. Венесуэла в минусе (для Венесуэлы данные носят условный характер, т.к. при гиперинфляции точность макроэкономических расчетов носит примерный характер), т.е. инвесторы на рынке акций Венесуэлы не смогли полноценно защитить свои средства от инфляции. При этом стоит отметить, что за 11 лет инфляция в Венесуэле была в среднем 850% годовых, в Иране – 25%.

Примечание. Данные по инфляции:
✅Венесуэла – данные ЦБ Венесуэлы
✅Иран – данные World bank

Polymarket.com - успех в прогнозировании.

Polymarket – это платформа, где сами пользователи создают спор и своими денежными ставками определяют вероятность свершения того или иного события. Именно Polymarket одни из первых предсказал успех Трампа на выборах и при этом вопреки прочим соцопросам предсказал именно безоговорочную победу. Говорят, что в соцопросах некоторые американцы стеснялись признаваться, что они за Трампа и поэтому соцопросы занижали вероятность его победы. Когда же ставишь деньги, то стеснения не играет роли.

На сайте много разных опросов по разным темам, отдельной темой выделена Украина. Вот такие ставки их вероятности в моменте:
✅Трамп завершит СВО (в оригинале – войну) в Украине в течение 90 дней (к 19 апреля 2025), да – 45%, $468k
✅Прекращение огня м/у Украиной и Россией до конца года – да 13%, $503k
✅Удержит ли Украина хоть пядь Курской области до конца года – да 67%, $1 221k
✅Российские войска восстановят контроль над Суджей к декабрю – да 24%, $368k

Любопытно, что самые большие ставки про Курскую область – более миллиона долларов.

Про Госнефть и депозиты.

Решил все-таки написать об этом. Кратко – не верю. Причина проста: пока ВВП у власти совок в экономике он строить не будет. Т.е. где угодно, но только не в экономике. Никаких Госпланов и супер-монополий. А какие-либо недружественные действия в отношение депозитов подрывают довольно крепкие основы финансовой стабильности российской экономики. Посмотрите какой прогресс совершила РФ в этой части с 2014 года, когда после сильной девальвации рубля был введен свободный курс и инфляционное таргетирование.

В среднем массы этого не понимают и тихо ненавидят и главу ЦБ, и главу Минфина. Но ведь в РФ уже давно поняли, что мнение масс неквалифицированно и не надо ему потакать. А как еще можно к относиться к серым массам, считающим, что «Руководство Банка России рассматривает себя как филиал ФРС и МВФ, и для них принципиально важно обеспечить экономический рост в США…». Поэтому либеральный финансовый блок Правительства находится под надежной политической защитой гаранта. И так будет далее.

🌏 СССР на веки доказал тем, кто способен к критическому мышлению, простой факт – отсутствие конкуренции – это смерть. В космосе, например, в СССР была конкуренция и поэтому эта отрасль была конкурентоспособна на мировом рынке и создавала передовые технологии. А там, где правил Госплан, всё обернулось черепками. Поэтому не будет никаких Госнефтей.

💸💸 100 рублей.

Я вообще плохо отношусь к тому, когда аналитики хвастаются своими удачными предсказаниями. Ну, ведь, про удачные пишут, а про неудачные (которых обычно больше) – нет. Но, иногда надо это делать, не ради «по хвастаться», а ради анализа метода, которым достигнут результат. Успех аналитика – это выбрать на основе интуиции работающий метод. А потом не почивать на лаврах, а вовремя понять, что метод не работает. А может метод и не работал никогда, а аналитик просто угадал?😆

7 августа (курс 86 рублей) я написал: «курс рубля не имеет шансов укрепиться ниже 80 и его равновесие сейчас около 100. … 110? 110 – нет, не должно». Конец года еще не наступил, так что мы не знаем сбылся ли прогноз (а вдруг превысит 110?).🙈

Метод, который я сейчас использую подробно расписан здесь. Идея в том, что прямые данные, которые влияют на курс валют через платежный баланс смысла анализировать абсолютно нет. Поэтому я медитирую над относительным ростом косвенных макроэкономических показателей, которые показывают отстала ли динамика курса от своего естественного тренда. Любопытно, что самый бесполезный индикатор – это инфляция, мы уже обсуждали ранее, что к цифрам официальной инфляции есть серьезное подозрение.

С тех пор, как я написал упомянутый выше прогноз, и сделал оценки на 2025 год - «рубль к концу 2025 года должен спланировать в диапазон 110-120» - я не видел поступления каких-либо новых данных, требующих корректировки прогноза или обновления модели. Поэтому вывод – ничего нового о том факте, что курс рубля добрался до отметки 100, я сказать пока не могу. Так что, лучше бы читатели проголосовали про Коха написать 😁

Деноминации не будет! Ч.1.

Попался на глаза текст А. Коха (экс вице-премьер, второй человек в приватизации и тот, кто национализировал канал НТВ) о событиях кризиса 1998 года. Т.к. тема мне эта интересна, и я покрывал ее уже в своем блоге, посмотрел на эти воспоминания, вдруг, что новое откроется.

Воспоминания написаны в жанре как говорят англичане story-telling (байки), отсутствует фактура, цифры и какой-то экономический анализ. Но это не мешает выцепить из текста некоторые выводы автора:
✔️ персонально никто не виноват, все кроме Ельцина и Христенко старались, работали, но «не смогла»,
✔️в кризисе виноваты две причины: некое абстрактное Правительство не смогло вовремя договориться с неким абстрактным ЦБ об упреждающей девальвации, ну и цены на нефть упали,
✔️глава Правительства Кириенко особо не виноват, т.к. молодой, только что пришел, у него не было достаточного авторитета (аппаратного веса), да и вообще он был «киндер-сюрприз»,
✔️Черномырдин не виноват, потому что его уволили, и вообще увольнение - это была роковая ошибка, он бы все порешал как надо,
✔️ Чубайс не виноват, потому что он и так сделал невозможное – выбил кредит МВФ, который, правда, не помог,
✔️Ельцин виноват тем, что он алкоголик и занят был захоронением царских останков (которые еще не факт, что царские),
✔️Ельцин, видимо, перепутал «деноминацию» с «девальвацией», когда за 3 дня до кризиса сказал свое знаменитое «Девальвации не будет»,
✔️ ЦБ пытался инициировать вопрос о девальвации (отказ от «валютного коридора»), но никто его не слышал (VTs: кроме А. Илларионова, но об этом ниже),
✔️сам А. Кох не виноват, т.к. он не был в Правительстве в этот момент.

Далее, мой разбор, от забавного к цифрам:

✔️Г-н Кириенко стал «киндер-сюрпизом» уже после объявления дефолта и девальвации. В общем то за это уникальное достижение и прикрепилась на какое-то время эта кличка.

✔️Не мог Ельцин ошибиться с «деноминацией», я уверен, что он имел ввиду именно «девальвацию». Деноминация была только что завершена и причин для новой было ровно ноль. 14 августа (в пятницу) Ельцин был еще не в курсе, что Кириенко и Чубайс придут к нему в воскресенье с интригующим предложением об объявлении и дефолта и девала.

✔️Одним из главных авторов финансовой стабилизации через эмиссию ГКО был А. Чубайс. Под руководством Премьера Черномырдина. Это главные герои и создатели краха 98 года. Кроме того, авторами приватизации, в которой государство и общество лишилось многих ценных активов, были Чубайс и Кох. Последствия приватизации + ужасная налоговая система и провальная бюджетная дисциплина стали причиной дыры в бюджете, о которой в цифрах напишу в следующем посте.

✔️Сложно выяснить, кто в ЦБ пытался достучаться до Правительства с предложением об упреждающей девальвации. Но вот когда главу ЦБ, Дубинина, в начале августа спросили о том, что экономист г-н Илларионов утверждает о неизбежности девальвации, то он ответил:

Господин Илларионов лжет. Он нарочно пытается обрушить рубль для того, чтобы его жена, работающая в инвестиционном банке, смогла заработать на падении российской валюты на Чикагской бирже. Он нарочно валит рубль, чтоб заработать на этом

Возможно, и Ельцин и Дубинин как партизаны скрывали до последнего ужасную правду, но тогда, в августе 98 года, мы нервно хихикали от таких заявлений и несли последние рубли в обменник.

✔️Кстати, пока искал эту цитату Дубинина (чтобы не по памяти воспроизводить), то нашел интересную цитату того же г-на Илларионова о дружеской беседе с А. Чубайсом накануне кризиса, в которой Чубайс сказал:

Сейчас мы (“команда”. — А.И.) как никогда сильны. У нас — более половины правительства. Мы полностью держим страну в своих руках. И те, кто говорит о всяких кризисах и девальвациях, несут полную чушь

Узнаете стиль Чубайса? Будучи главой Роснано, на корпоративе он выдал этот шедевр:

Первое, о чём я хотел сказать: у нас очень много денег! Их совсем много

Это было в 2015 году. В 2020 году Чубайс ушел из Роснано, а в 2021 госкомпания оказалась на грани банкротства.

Фото: РБК
Продолжение с цифрами следует…

#1998 #ГКО #девальвация #дефолт #история #кризис

☺️ Разложил цену Биткоина с помощью массажа данных.

Я решил выяснить какие факторы сформировали текущую цену биткоина. В далеком 2017 году я упражнялся в попытке рассчитать справедливую цену, привязавшись к нормализованному значению Денежной базы США. Об этом пост был тут. Но, очевидно, что для описания цены биткоина полагаться только на размер денежной массы в США наивно. Я решил поискать что еще кроме размера денежной массы USD могло повлиять на цену и как это оквантовать:
✔️ Сентимент (у криптанов это модно называть нарратив). Сегодня капитализация биткоина входит в топ-6 капитализаций мировых компаний. Недавно биток обогнал Saudi Aramco и немного уступает Google. Такое достижение – это нарратив, я его квантую через долю от капитализации SP500.
✔️Спекулятивный фактор (на крипто сленге – Фомо). Рост интереса толпы усиливает рост. Фактор краткосрочный. Я его квантую через количество запросов слова «bitcoin» в поиске Google.
✔️ ETF. Запуск BTC-ETF. Очевидно, это дало толчок роста интереса, инвестиций и привело к дополнительному росту цены. Фактор стал действовать со второй половины прошлого года и его влияние я подгонял обратным счетом – через нормализацию разницы между реальной и расчетной цены.

Итого, я долго массировал статистику, пытаясь подобрать коэффициенты и формулы. В итоге получил, что текущая цена немного завышена. 21% цены биткоина формирует фактор Денежной массы США (я беру 8% от самой Денежной массы), 41% - это нарратив, по сути признанный обществом успех биткоина, 25% - фактор ETF, спекулятивный фактор – 12%. Влияние факторов можно посмотреть на графике – они изображены столбцами. Суммируясь вместе, они получают серую линию, которая и является расчетной ценой биткоина.

Не удивляйтесь, что нарратив до 2020 г. держался отрицательным. Можно сказать, что до 20х годов никто не думал, сможет ли биткоин обогнать Google по капитализации, биток не рассматривался серьезно как претендент на институциональный актив, резервную валюту.

Какая доля правды в этих расчётах я не знаю, но получилось а) красиво, б) любопытно! Наличие модели всегда лучше, чем ее отсутствие. А через год, можно будет посмотреть и проверить. И сделать выводы.

#BTC #крипта #биткоин #фундаментальный #анализ

Про баллистические ракеты.

В связи с поступившими вопросами, решил написать пару строк по теме. Я не эксперт в этой области, в отличие от моего отца, бывшего главным конструктором рулевых приводов ракетного двигателя РД-180, использовавшегося на комплексе Энергия-Буран. Позже эти двигатели десятилетия поставлялись в США на ракету Атлас V. Клоны этого двигателя используются в других ракетах российского производства (чаще в простой модификации без рулевых приводов). Именно про завершение поставок РД-180 американцам высказался Рогозин в своем знаменитом «предлагаю США доставлять своих астронавтов на МКС с помощью батута». Вот с тех пор американцы и удивляют всех своим многоразовым батутом.

А теперь интересные факты, которые нам известны про баллистические ракеты средней дальности.
✔️ узнать о разнице в классификации ракет можно на сайте МИДа. Нас интересует пункт f) БРСД;
✔️ первой такой ракетой была немецкая Фау-2. Опасная штука, но наибольший урон Лондону нанесла Фау-1, которая была первой крылатой ракетой;
✔️ схема полета баллистической ракеты такова: маршевый двигатель забрасывает ракету в космос, после чего она оттуда по баллистике на огромной скорости летит в цель вниз. Высота (апогей) зависит от дальности цели;
✔️ скорость приближения к цели до 3 км/c или 10 махов – говорят, это физический предел скорости в атмосфере;
✔️ основной вес ракеты – это топливо. Например, по данным отсюда, масса боевой части 1,2 тонны против 40-50 тонн веса ракеты, т.е. боевая часть составляет 2,4-3% от веса ракеты (см. картинку на примере Р-29);
✔️ современные БРСД делают с разделяющимися боеголовками, поэтому ракета одна – а взрывов много;
✔️ ПРО замечает запуск ракеты. Но ПРО не знает какая на ракете боеголовка и в первые минуты полёта не может знать цель и тип ракеты. Т.о. в целях избежания ядерной войны ядерные страны предварительно информируют друг друга о запусках таких ракет.

Напрашивается простейший вывод – такие ракеты не для массового «пуляния» по целям тротилом. Безъядерное применение возможно только в тестовых или показательных целях.

☠️ Скрытая угроза в маркоэкономических рядах. Ч.1.

Неожиданно (благодаря читателю канала), удалось найти серьезную проблему. Я бы сказал, мину замедленного действия. Эта мина – это ваши деньги 🪙

Давайте посмотрим на динамику денежных агрегатов (скриншот с сайта ЦБ). Нас интересует тот факт, что М1 год к году растет всего на 3.8%, а М2 растет под 19% (см график и стрелочку на нем). М2 минус М1 – это «средства на счетах срочных депозитов и иные привлеченные на срок средства [в рублях]». Т.о. депозиты физиков и юриков достигли отметки в 57 трлн рублей и именно они двигают денежную массу вперед, со скоростью, кратно опережающей официальную инфляцию.

А далее самое интересное. 57 трлн. рублей – это много или мало и что с этим делать? Об этом придётся написать отдельно, т.к. это важно.

#денежная #масса #макро #макроэкономика

Судьба рублевых сбережений. Ч.3.

… продолжение.

Главный вывод – никто не будет долго платить по депозитам 20-25% при инфляции 10% и нынешнем состоянии экономики. Продлится это год или два или несколько месяцев – я, конечно, этого не знаю, тут нужно угадать.

Как же решится проблема (почему это проблема раскрыто в предыдущих частях) неестественно больших выплат по депозитам? Есть только два глобальных решения:
✔️ кратное сокращение сбережений;
✔️ кратное сокращение дохода по депозитам. Для этого надо снизить ставку по депозитам до размера инфляции или меньше (т.е. нулевая или отрицательная реальная ставка).

Теперь тактика.
Какие средства достижения решения №1:
✔️самый простой – девальвировать депозиты. Девальвация вызовет инфляцию, рост номинального ВВП и падение сбережений и размера выплат по ним в % от ВВП. Это вариант 1992 и 1998 года;
✔️ конфискации, заморозки, банкротства, дефолты. Т.е. денежки тем или иным образом сгорают. Так проблему решал т. Сталин;
💚 резкое ускорение экономики за счет выпуска гражданской продукции. Это конверсия, слово знакомое тем, кто жил при горбачевском СССР – правда тогда не получилось.

Какие средства достижения решения №2:
✔️ допустить резкий рост инфляции и прекратить жесткую ДКП, сделать номинальные процентные ставки ниже инфляции. Это вариант Турции;
✔️ просто прекратить жесткую ДКП, допустив умеренный рост инфляции и обнуление реальной процентной ставки (вариант похож на предыдущий, просто более мягкий);
✔️ налоги на депозиты + сокращение реальной ставки. Тогда всё превышение над инфляцией съедается налогами. Пример. Ставка 20%, инфляция 15%, налог 25%. Тогда чистый доход = 20% - 5% = 15%, т.е. равен инфляции. Чем больше инфляция, тем меньше нужна ставка налога.;
💚 ЦБ должен вернуться к мягкой ДКП, не разгоняя инфляцию. Это невозможно без двух составляющих: Минфин должен прекратить разгонять расходы бюджета, в экономике должен прекратиться рост издержек.

Есть еще решение №3. Считать все написанное выше глупостью и жить сегодняшним днем.
И есть еще альтернативный вариант – инфляция уже сейчас 20-25%. Но в этом случае получается крайне интересный момент – рост ВВП очищается на инфляцию (дефлятор ВВП) и если реальная инфляция в 2-2.5 раза больше официальной, то это означает, что даже с учетом ВПК экономика находится в глубокой рецессии. Что едва ли возможно. А если это и возможно, то это еще большая проблема и жди девальвации.

Какой совет тут дать. Я предложил 7 реалистичных вариантов. Из них 4 ✔️ – это инфляция (и соответственно девальвация), 2 ✔️ – это конфискации, 2 💚 – это демилитаризация экономики. Альтернативный вариант предполагает уже высокую инфляцию, а значит и будущую девальвацию. Можете вероятность оценить сами. Время работает против рублевых сбережений.

Какой срок? Интуитивно кажется, что без внешних стрессов за один год ситуация не достигнет критического момента. А за два года? Сидеть два года – это уже вытаскивать 5 копеек из-под катка.

А что на графике? Да ничего интересного, просто монетизация ВВП (отношение М2 к ВВП, т.е. доля денег в экономике). В 2025 г. будет установлен исторический для РФ рекорд монетизации в размере 61%. Выше было только в РСФСР в 91 году – 66%. Прямых выводов из этого не сделать, но, с другой стороны, цифры иногда говорят сами за себя.

#денежная #масса #макро #макроэкономика #депозиты