Депозиты. Наиболее реалистичный сценарий. Ч.4.
Попугал всех и себя в т.ч. в предыдущих частях. Получил много комментариев как в чате, так и в личку. Коллективный разум подталкивает меня вот к такому наиболее реалистичному сценарию дальнейшего развития событий.
Вводные. ЦБ борется с ростом кредита. Банки испытывают сложности в выдаче новых кредитов, да и экономика наконец перестала их требовать. Т.е. вроде как ЦБ близок к решению своей задачи – остановить кредитный цикл.
Соответственно, делаем вывод, если спрос на кредит упадет, то и должны упасть процентные ставки, а это вызовет сокращение депозитов (сбережений). А куда могут в таком случае деньги с депозитов уйти? Скорее всего, это будут потребительские расходы.
Делаю симуляцию. Роняю реальную процентную ставку начиная с 2026 года – с 14% (ожидания на 2025 год) до 5% к 2028 году. Делаю отток с депозитов (допущение) на потребление, до 3% ВВП на 2й и 3й год симуляции. Итого в следующие 3 года оттоком с депозитов будет создан дополнительный потребительский спрос в 7.5% ВВП. Это довольно много и эффект при отсутствии роста производства гражданской продукции один – инфляция.
Т.о. наиболее реалистичный сценарий – это продолжение роста инфляции (и реальной и официальной). А, соответственно, более высокие ожидания по девальвации. Стратегия – защитная, при этом в условиях того, что ожидается падение реальных ставок, то предпочтение (в случае внутреннего инвестора) надо отдавать валютным инструментам со сроком погашения больше 3х лет. 3 года – это чтобы использовать инвестиционную льготу и не платить НДФЛ с девальвации. Срок на выход из флоатеров и коротких облигаций и депозитов в ЗО (замещающие валютные облигации), имхо, максимум год.
Допинформация. Почему на 10й год скачок? Это в рамках симуляции симуляция нового стресса. Если будет необходимо в очередной раз поднимать резко ставки, то в таком режиме, после планируемого сокращения депозитов и процентных ставок, система с большим трудом и напрягом чем сейчас, но выдерживает новый стресс (проценты по депозитам подскакивают до 8.8% от ВВП – что будет новый исторический рекорд). Т.е. это стресс-тест данной симуляции.
#денежная #масса #макро #макроэкономика #депозиты
Попугал всех и себя в т.ч. в предыдущих частях. Получил много комментариев как в чате, так и в личку. Коллективный разум подталкивает меня вот к такому наиболее реалистичному сценарию дальнейшего развития событий.
Вводные. ЦБ борется с ростом кредита. Банки испытывают сложности в выдаче новых кредитов, да и экономика наконец перестала их требовать. Т.е. вроде как ЦБ близок к решению своей задачи – остановить кредитный цикл.
Соответственно, делаем вывод, если спрос на кредит упадет, то и должны упасть процентные ставки, а это вызовет сокращение депозитов (сбережений). А куда могут в таком случае деньги с депозитов уйти? Скорее всего, это будут потребительские расходы.
Делаю симуляцию. Роняю реальную процентную ставку начиная с 2026 года – с 14% (ожидания на 2025 год) до 5% к 2028 году. Делаю отток с депозитов (допущение) на потребление, до 3% ВВП на 2й и 3й год симуляции. Итого в следующие 3 года оттоком с депозитов будет создан дополнительный потребительский спрос в 7.5% ВВП. Это довольно много и эффект при отсутствии роста производства гражданской продукции один – инфляция.
Т.о. наиболее реалистичный сценарий – это продолжение роста инфляции (и реальной и официальной). А, соответственно, более высокие ожидания по девальвации. Стратегия – защитная, при этом в условиях того, что ожидается падение реальных ставок, то предпочтение (в случае внутреннего инвестора) надо отдавать валютным инструментам со сроком погашения больше 3х лет. 3 года – это чтобы использовать инвестиционную льготу и не платить НДФЛ с девальвации. Срок на выход из флоатеров и коротких облигаций и депозитов в ЗО (замещающие валютные облигации), имхо, максимум год.
Допинформация. Почему на 10й год скачок? Это в рамках симуляции симуляция нового стресса. Если будет необходимо в очередной раз поднимать резко ставки, то в таком режиме, после планируемого сокращения депозитов и процентных ставок, система с большим трудом и напрягом чем сейчас, но выдерживает новый стресс (проценты по депозитам подскакивают до 8.8% от ВВП – что будет новый исторический рекорд). Т.е. это стресс-тест данной симуляции.
#денежная #масса #макро #макроэкономика #депозиты
👍10
USDE. Гибрид стейблкоина и Фонда денежного рынка.
‼️Это не реклама и не инвестрекомендация. Я рассказываю об интересной технологии и продукте. Оцениваем риски и принимаем решения об инвестировании самостоятельно!
ВТБ-ный фонд ликвидности – LQDT – многим знаком и он популярен благодаря высоким ставкам денежного рынка в РФ. СЧА – 316 млрд рублей ($3 млрд.). В крипте ставки денежного рынка существенно выше фиатных, а в моменты булрана (роста рынка) долларовые ставки растут до 10-20% годовых для простого стейкинга, а на нейтральном арбитраже до 30-50% годовых.
Крипто-компания Ethena создала стейблкоин USDe, средства от продажи которого размещает в нейтральные арбитражные стратегии. По сути USDe – это фонд денежного рынка. Но почему это стейблкоин? А потому, что этот USDe – это еще не пай и сам токен не приносит никакого дохода, а привязан ровно к 1 USD, до тех пор пока вы его не застейкаете. Стейкинг – это размещение крипты в сматрконтракт (де факто блокировка). Стейкинг делается на сайте компании. Взамен USDe вы получаете токен sUSDe, который ежедневно растет в цене на сумму дохода, которую Фонд вам заработает. Т.е. именно sUSDe – по сути и есть пай Фонда денежного рынка.
Нейтральная арбитражная стратегия – это абсолютно законная и прозрачная операция. Мы покупаем BTC на споте и продаем Вечный фьючерс на BTC. Эта стратегия приносит доход, когда на фьючерсах положительная Fundingrate. Fundingrate – по своей сути это ставка маржинального кредитования. Она достигает двухзначных значений, когда на рынке рост и волатильность. Толпа инвесторов хочет с плечом торговать криптой и платит высокую ставку маржинального кредитования. На фиатных рынках эту доходность забирают брокеры. В крипте – эту доходность чрез Fundingrate может забрать любой консервативный инвестор. Ethena это делает за вас.
Немного деталей. СЧА проекта – $4.8 млрд. Данные по тому какие Fundingrate Фонд забирает с рынка можно посмотреть например здесь. Сейчас действительно высокие ставки на рынке. Например, независимая аналитика здесь. Я подтверждаю, что это так и есть, т.к. такие же ставки вижу в торговом терминале криптобирж.
График, приложенный к посту, – это доходность стейкинга к доходности 3 месячных американских облигаций за последний месяц. Т.е. спред к трежерям. Фантастические цифры, если честно. Фонд LQDT нервно курит в сторонке. У sUSDe текущая доходность 27% годовых в долларах.
#крипта #фонд #денежного #рынка
‼️Это не реклама и не инвестрекомендация. Я рассказываю об интересной технологии и продукте. Оцениваем риски и принимаем решения об инвестировании самостоятельно!
ВТБ-ный фонд ликвидности – LQDT – многим знаком и он популярен благодаря высоким ставкам денежного рынка в РФ. СЧА – 316 млрд рублей ($3 млрд.). В крипте ставки денежного рынка существенно выше фиатных, а в моменты булрана (роста рынка) долларовые ставки растут до 10-20% годовых для простого стейкинга, а на нейтральном арбитраже до 30-50% годовых.
Крипто-компания Ethena создала стейблкоин USDe, средства от продажи которого размещает в нейтральные арбитражные стратегии. По сути USDe – это фонд денежного рынка. Но почему это стейблкоин? А потому, что этот USDe – это еще не пай и сам токен не приносит никакого дохода, а привязан ровно к 1 USD, до тех пор пока вы его не застейкаете. Стейкинг – это размещение крипты в сматрконтракт (де факто блокировка). Стейкинг делается на сайте компании. Взамен USDe вы получаете токен sUSDe, который ежедневно растет в цене на сумму дохода, которую Фонд вам заработает. Т.е. именно sUSDe – по сути и есть пай Фонда денежного рынка.
Нейтральная арбитражная стратегия – это абсолютно законная и прозрачная операция. Мы покупаем BTC на споте и продаем Вечный фьючерс на BTC. Эта стратегия приносит доход, когда на фьючерсах положительная Fundingrate. Fundingrate – по своей сути это ставка маржинального кредитования. Она достигает двухзначных значений, когда на рынке рост и волатильность. Толпа инвесторов хочет с плечом торговать криптой и платит высокую ставку маржинального кредитования. На фиатных рынках эту доходность забирают брокеры. В крипте – эту доходность чрез Fundingrate может забрать любой консервативный инвестор. Ethena это делает за вас.
Немного деталей. СЧА проекта – $4.8 млрд. Данные по тому какие Fundingrate Фонд забирает с рынка можно посмотреть например здесь. Сейчас действительно высокие ставки на рынке. Например, независимая аналитика здесь. Я подтверждаю, что это так и есть, т.к. такие же ставки вижу в торговом терминале криптобирж.
График, приложенный к посту, – это доходность стейкинга к доходности 3 месячных американских облигаций за последний месяц. Т.е. спред к трежерям. Фантастические цифры, если честно. Фонд LQDT нервно курит в сторонке. У sUSDe текущая доходность 27% годовых в долларах.
#крипта #фонд #денежного #рынка
👍14🔥6👎2
Нас шокирует, что их шокировало. Снегурочка спаси!
Вчерашние новости по инфляции вызвали шок в новостных лентах. По расчетам канала MMI сезонно сглаженная инфляция за декабрь стремится к 20% (mm saar), после 16% в ноябре. А по итогам 2024 года инфляция уже улетает не только за обновленный недавно прогноз ЦБ, но и, возможно, за 10%. Все призывают в помощь Снегурочку! Снегурочка должна спасти экономику от инфляции.
В августе была серия моих постов, (например, Часть 3.1. Про инфляцию), где я обратил внимание на неестественно заниженные ряды по инфляции. Сделал вывод, что инфляция будет ускоряться вопреки действиям и прогнозам ЦБ. Но, хотелось разобраться в проблеме глубже. Так в октябре я пришел к выводу, что реальная инфляция банально существенно выше официальных данных (доказать это, правда, было нереально, только косвенные улики). Рассуждения об инфляции привели к серии постов о размере депозитов и финальный пост уже от 4 декабря фиксирует однозначный вывод: «продолжение роста инфляции (и реальной и официальной)».
Задайте себе вопрос, если у вас текущая (официальная) инфляция в стране 20%, какая должна быть ключевая ставка? Можно ли сказать, что ЦБ – неадекват только потому, что поднял ранее ключ до 20%. Бизнес плачет и требует понижения ставки. А законно ли чтобы тебе при текущей инфляции в 20% давали кредиты под 15%? Это рыночный подход?
Единственный аргумент против действий ЦБ – это то, что именно упреждающее повышение ставки и разогнало инфляцию. Т.е. якобы ЦБ сам своими действиями ускорил рост инфляции. Действительно, резкий рост стоимости кредита ложится в рост себестоимости. Это негативное последствие от роста ставки. Но это - мизерный эффект и проблема с инфляцией явно лежит не в этой плоскости.
Снегурочка – это такой теперь мем про главу ЦБ, Эльвиру Набиуллину. Спасать же она всех, в т.ч. злых гномов, будет очередным повышением ставки.
А пока в декабре владельцы рублевых депозитов неожиданно заработают 0. Ноль в реальных деньгах, их вклады и проценты по ним обесценятся официальной инфляцией. После уплаты налогов, депозитчики вообще уйдут в минус. Так что ЦБ будет вынужден повышать ставку, чтобы владельцы депозитов не были разочарованы и не снимали деньги с вкладов. Нельзя обидеть владельцев депозитов. Их слишком много накопилось.
Что делают те, кто понимает куда эта история далее будет развиваться? Они покупают валютные инструменты.
Вчерашние новости по инфляции вызвали шок в новостных лентах. По расчетам канала MMI сезонно сглаженная инфляция за декабрь стремится к 20% (mm saar), после 16% в ноябре. А по итогам 2024 года инфляция уже улетает не только за обновленный недавно прогноз ЦБ, но и, возможно, за 10%. Все призывают в помощь Снегурочку! Снегурочка должна спасти экономику от инфляции.
В августе была серия моих постов, (например, Часть 3.1. Про инфляцию), где я обратил внимание на неестественно заниженные ряды по инфляции. Сделал вывод, что инфляция будет ускоряться вопреки действиям и прогнозам ЦБ. Но, хотелось разобраться в проблеме глубже. Так в октябре я пришел к выводу, что реальная инфляция банально существенно выше официальных данных (доказать это, правда, было нереально, только косвенные улики). Рассуждения об инфляции привели к серии постов о размере депозитов и финальный пост уже от 4 декабря фиксирует однозначный вывод: «продолжение роста инфляции (и реальной и официальной)».
Задайте себе вопрос, если у вас текущая (официальная) инфляция в стране 20%, какая должна быть ключевая ставка? Можно ли сказать, что ЦБ – неадекват только потому, что поднял ранее ключ до 20%. Бизнес плачет и требует понижения ставки. А законно ли чтобы тебе при текущей инфляции в 20% давали кредиты под 15%? Это рыночный подход?
Единственный аргумент против действий ЦБ – это то, что именно упреждающее повышение ставки и разогнало инфляцию. Т.е. якобы ЦБ сам своими действиями ускорил рост инфляции. Действительно, резкий рост стоимости кредита ложится в рост себестоимости. Это негативное последствие от роста ставки. Но это - мизерный эффект и проблема с инфляцией явно лежит не в этой плоскости.
Снегурочка – это такой теперь мем про главу ЦБ, Эльвиру Набиуллину. Спасать же она всех, в т.ч. злых гномов, будет очередным повышением ставки.
А пока в декабре владельцы рублевых депозитов неожиданно заработают 0. Ноль в реальных деньгах, их вклады и проценты по ним обесценятся официальной инфляцией. После уплаты налогов, депозитчики вообще уйдут в минус. Так что ЦБ будет вынужден повышать ставку, чтобы владельцы депозитов не были разочарованы и не снимали деньги с вкладов. Нельзя обидеть владельцев депозитов. Их слишком много накопилось.
Что делают те, кто понимает куда эта история далее будет развиваться? Они покупают валютные инструменты.
🔥16💩2
Обновил данные по инфляционным рядам, рассчитанным по собственной методике. Эти данные, конечно, отличаются от того, что считает и MMI и ЦБ, но первичные данные одинаковые – это месячные ряды официальной инфляции (я использую сезонное сглаживание с 2009 года включительно). Поэтому динамику и тренды все расчёты буду показывать одинаковую. Интерпретация в абсолютных значениях может отличаться. Тут надо понимать, что какой бы не был статистический метод, все равно никто не знает какая инфляция будет в первом квартале 2025 года, 10,15,20%?
Картинку особенно комментировать нет смысла и так всё понятно. Видимо, инфляция (официальная) гарантированно уходит выше 10% как минимум до весны.
#инфляция #макро #макроэкономика
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍18❤1
Напишу практически-теоретическую инструкцию про безопасное хранение крипты. Речь по большей части пойдет про Ethereum сети, включая L2, такие как Arbitrum.
Конечно, в данном случае удобно пользоваться MetaMask. Есть плагин к браузеру Chrome, приложения на Android и iPhone. Но MetaMask – это горячий кошелек с хранением приватных ключей на локальном устройстве. Подробно о разновидностях кошельков писал здесь.
В чем риск Metamask и какую проблему мы решаем?
Вся крипта хранится в блокчейне. Все ваши монеты и ваш кошелек публичен. Любой зашел, посмотрел. Однако, чтобы перевести куда-то хоть одну монету, надо знать секретный код (приватный ключ), которым подписывается транзакция. Если транзакция подписана правильным ключом, она будет подтверждена сетью и монеты будут переведены по адресу.
Т.о. надо обеспечить сохранность этого приватного ключа. А он, в случае MetaMask, хранится на локальном диске и может быть похищен вирусами-шпионами. Т.е. надо подписать транзакцию так, чтобы приватный ключ не попадал в компьютер! А в компьютер уже передать подписанную транзакцию, которую он отправит в сеть.
Сид-фраза (seed phrase) и приватный ключ. Сид-фраза - это набор ключевых слов, который позволяет воссоздать наборы крипто-адресов и приватных ключей к ним. Используя одну сид-фразу, вы можете создать хоть 10 адресов и у каждого будет свой уникальный приватный ключ. Т.о., например, от 3-го адреса можно кому-то предать приватный ключ, и он сможет подписывать транзакции по этому 3-му адресу. Но он не сможет подписывать транзакции по другим 9. А вот, если передать сид-фразу, то доступ будет ко всем адресам.
Метамаск, как и Леджер использует сид-фразы для создания пар адрес-приватный ключ. (Судя по документации Леджера по сид-фразе Леджера можно прямо из Метамаска восстановить доступ ко всем адресам, т.е. они совместимы).
В завершении теоретической части, важно понять следующее:
Т.о. потеря приватного ключа – это потеря доступа к монетам на одном отдельно взятом адресе. Чтобы украсть весь кошелек со всеми адресами надо или украсть все приватные ключи к ним или украсть одну сид-фразу, по которой эти адреса были созданы.
Соответственно, наличие двух устройств, работающих на одной сид-фразе (восстановленных из одной сид-фразы), позволяет контролировать одни и те-же счета.
Все это нам нужно было разобрать, чтобы понять смысл практических действий, которые будут предложены в следующей части.
#кошелек #крипта #MetaMask #Ledger #безопасность
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍11❤1
Я думаю, есть две причины почему «Снегурочка» сохранила ставку в размере 21%: экономическая и внешнее давление. Как между ними распределены веса знает только Дед Мороз.
Экономические. В целом все признают, что сбивать инфляцию повышением ключевой ставки не очень здорово получается. Но ведь зачем-то повышают? Две цели: 1) уменьшить потребление, за счет абсорбции лишних денег в сбережения (депозиты), 2) остановить рост кредитования. И вот, главная причина, почему ЦБ решил не трогать ставку, заключается в том, что рост кредита резко замедлился. Причины не только в ставке, но и в дефиците капитала у банков, росте кредитных спредов к текущей ключевой ставке на 2-3% (т.е. это значит, что для бизнеса ключ де-факто уже 23-24%), замедление спроса на кредит. Т.е. реакция экономики на ставку 21% наконец реализовалось в некие эффекты и ЦБ решил взять паузу. Логично? Вполне.
Давление. Любое сложное решение в экономике – это всегда неопределенность. А тут на тебя еще внешне давят. Т.о. это давление, в независимости от твоей принципиальности, в условиях неопределённости склоняет чашу весов и может оказаться значимым фактором. Значимость от 1 до 100% - тут уж как кому нравится, фактор субъективный.
Далее. Сейчас я бы делал ноль выводов. Никаких прямых эффектов не вижу. Тут согласен с ЦБ, что надо посмотреть, получить больше данных.
Если кредитование замедлится, банкам не потребуется столько заёмных ресурсов (депозитов от населения). Если ставки по депозитам заморозятся (или начнут снижаться), а инфляция пойдет вверх, как будет реагировать население? Ответ на этот вопрос точно не появятся ни в январе, ни даже в феврале. Это явно сильно инерционный процесс.
#ставка #макро #макроэкономика #ЦБ #депозиты
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍14🤔3👏2
Семейное решение:
Ledger Nano X:
Ledger Nano S Plus:
MetaMask.
Далее:
Что мы получили в итоге:
Почему Ledger? Я выбирал только между Ledger и Trezor. Во-первых, прямая совместимость с MetaMask. Во-вторых, если приборы утеряны, испорчены и пр., то покупаются новые и кошельки восстанавливаются. А что может случится на горизонте 10 лет? Где окажутся прочие производители аппаратных кошельков. Почему именно Ledger – тут дело вкуса, мне больше понравилось их предложение.
Т.о. видится оптимальным решение хранить таким способом долгосрочные активы, например, застейканый Эфир (stETH, rETH, OETH), размещенные в депозит Aave стейблкоины (все в сети Ethereum и/или Arbitrum), sUSDe в сети Ethereum. Радоваться росту курсовой стоимости и смотреть балансы можно без подключения леджеров, т.к. Метамаск отображает состояние подключенных счетов по публичному ключу.
#кошелек #крипта #Метамаск #Ledger #безопасность
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍8❤3
ОФЗ 52002, стоит ли брать инфляционный линкер?
У ОФЗ 52002 лаг в передаче инфляции, т.е. сейчас пришло время, когда тело облигации начнет индексироваться на 10+ процентов годовых. Текущая доходность к погашению (это купон + погашение по номиналу) дают еще 11% годовых. Итого, в моменте доходность будет не менее 21% годовых. Хорошо это или плохо?
За последние 1.5 года для нас стало неожиданностью, что линкер перестал быть защитной облигацией. Раньше мы считали эффективную дюрацию линкера как процентов 30-40 от погашения, сейчас это, скорее, 80-90%. Причина в действиях ЦБ по резкому расширению нейтральной ставки (превышении ключевой ставки над официальной инфляцией). Поэтому риск ОФЗ-ИН стал де-факто идентичен риску среднесрочных ОФЗ с фиксированным купоном.
Соответственно, чтобы угадать какие негативные последствия будут при инвестировании в ОФЗ-ИН, надо угадать динамику среднесрочных ОФЗ. А она будет зависеть от реакции ЦБ на инфляцию, с которой РФ столкнется в 1 квартале 2025 года. И добавим к этому ожидания долгосрочного характера, которые однозначно можно разделить на два варианта:
1️⃣ Оптимистичный, он связан со сделкой Трампа, в случае которого снятие части санкций позволят Правительству РФ провести меры по сокращению инфляционного давления;
2️⃣ Негативный, он связан с отсутствием сделки, в котором инфляция издержек и бюджетных расходов будет только нарастать и ЦБ придется дальше ужесточать ДКП.
В текущий момент рынок находится в оптимистичной фазе. После решения ЦБ не менять ставку цены всех облигаций заметно выросли. Сейчас рынок закладывает, что ЦБ будет держать ключ в размере +10.5% к инфляции (см. приложенный график, эта цифра выходит из сравнения доходности ОФЗ-ПК 29020 и ОФЗ-ИН 52002).
Вывод. Кратко – 50 на 50.😉 Не считаю ОФЗ-ИН плохой инвестицией, но и не уверен, что она хорошая. 50-50 – это значит, что надо угадать те события, о которых мы не знаем.
Если реализуется негативный сценарий и ЦБ будет дальше повышать ключ, до 12-13 к инфляции, то ОФЗ 29020 явно предпочтительнее и к тому же ликвиднее. Если появятся предпосылки к торможению военных расходов и снятию части санкций, то ожидания по нейтральной ставке ЦБ уйдут до 9-10% и ОФЗ-ИН будет лучше флоатеров, а в моменте покажет лучшую текущую доходность.
#рублевый #портфель #рекомендация #стратегия
У ОФЗ 52002 лаг в передаче инфляции, т.е. сейчас пришло время, когда тело облигации начнет индексироваться на 10+ процентов годовых. Текущая доходность к погашению (это купон + погашение по номиналу) дают еще 11% годовых. Итого, в моменте доходность будет не менее 21% годовых. Хорошо это или плохо?
За последние 1.5 года для нас стало неожиданностью, что линкер перестал быть защитной облигацией. Раньше мы считали эффективную дюрацию линкера как процентов 30-40 от погашения, сейчас это, скорее, 80-90%. Причина в действиях ЦБ по резкому расширению нейтральной ставки (превышении ключевой ставки над официальной инфляцией). Поэтому риск ОФЗ-ИН стал де-факто идентичен риску среднесрочных ОФЗ с фиксированным купоном.
Соответственно, чтобы угадать какие негативные последствия будут при инвестировании в ОФЗ-ИН, надо угадать динамику среднесрочных ОФЗ. А она будет зависеть от реакции ЦБ на инфляцию, с которой РФ столкнется в 1 квартале 2025 года. И добавим к этому ожидания долгосрочного характера, которые однозначно можно разделить на два варианта:
В текущий момент рынок находится в оптимистичной фазе. После решения ЦБ не менять ставку цены всех облигаций заметно выросли. Сейчас рынок закладывает, что ЦБ будет держать ключ в размере +10.5% к инфляции (см. приложенный график, эта цифра выходит из сравнения доходности ОФЗ-ПК 29020 и ОФЗ-ИН 52002).
Вывод. Кратко – 50 на 50.
Если реализуется негативный сценарий и ЦБ будет дальше повышать ключ, до 12-13 к инфляции, то ОФЗ 29020 явно предпочтительнее и к тому же ликвиднее. Если появятся предпосылки к торможению военных расходов и снятию части санкций, то ожидания по нейтральной ставке ЦБ уйдут до 9-10% и ОФЗ-ИН будет лучше флоатеров, а в моменте покажет лучшую текущую доходность.
#рублевый #портфель #рекомендация #стратегия
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍10
HFT – это сокращённо с английского высокочастотная торговля. Маркет-мейкинг – это услуга по увеличению ликвидности некоего торгуемого на бирже актива. Часто по ошибке считают, что маркет-мейкинг – это влияние на котировки, через интервенции (памп и дамп). Но это, скажем так, есть «нестандартное» поведение, а по-форме, это уже и не маркет-мейкинг вовсе.
Крипта дала буст развитию маркет-мейкеров. Во-первых, больше заказчиков, во-вторых, больше волатильность, в третьих, больше торговых инструментов, да и, наверное главное, больше хомяков (непрофессиональных физиков, которые торгуют). Говорят, что некоторые крипто маркет-мейкеры на столько развились на крипте, что выходят на классические рынки, считая, что имеют теперь больше шансов составить конкуренцию классическим брокерским домам. И я охотно этому верю.
На чём построены алгоритмы (HFT) современного крипто маркет-мейкера (далее ММ):
Последние три пункта и есть HFT алгоритмы. Которые активно ставят заявки в стакан и меняют их в зависимости от движения рынка и сделок.
Итого вкратце я рассказал о своей текущей работе.
Для иллюстрации работы сетки просто приведу скриншот из ТГ-бота и торгового окна биржи Bybit в паре стейблкоинов USDE/USDT. Тестирую на своем контуре разные настройки и варианты работы сетки. Благодаря тому, что биржа берет нулевую комиссию в этой паре, то алгоритм держит спред всего в два пиписа, а шаг сетки всего 1 пипс. Т.е. с пары сделок на 100$ алгоритм зарабатывает 1 цент. Не густо вроде?
Допустим, мы торгуем не на 100, а на $10 000. Волатильность рынка позволяет делать 3 сделки в час (72 в день, что есть еле живой день торгов в выходные), то заработок равен $36 в день. Для этого нам нужен капитал в $120 000 и наша дохододность или APY = 11% годовых. По-сути, это худшая ситуация для нас. Правильный алгоритм умеет увеличивать прибыльность при росте волатильности. При росте волатильности количество сделок возрастет до 100 в час, т.е дневную норму прибыли можно выполнить за 1 час. Но могут потребоваться дополнительные резервы, которые должны лежать на текущем депозите.
#HFT #крипта #маркетмейкер #loan #арбитраж #алгоритм
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍17🔥2❤1
Pendle: 19% на доллары. Обман или?
Сначала опять сделаю оговорку - я не рекламирую крипто DeFi проекты. Моя задача – объяснить принцип работы, инвестировать или нет, принимать ли риски – вы решаете сами.
DeFi протокол Pendle предлагает доходность на стейблкоин USDe в размере 19% годовых. Текущая доходность (плавающая) доходность стейкинга USDe около 6-9%. Так откуда берутся эти 19% и кто за это платит?
sUSDe – это похоже на флоатер ОФЗ, привязанный к RUONIA. Каждый день у него своя доходность. Т.е. «купон» плавающий и зависит от рынка. Отличие только в том, что ставка RUONIA колеблется вокруг ставки ЦБ, а доходность sUSDe зависит от маржинальных ставок на криптобиржах.
Разберем такой упрощенный пример. Вася купил годовую облигацию с плавающим купоном, привязанным к ставке RUONIA, ежедневно начисляется И ВЫПЛАЧИВАЕТСЯ процент. Номинал облигации 100 рублей. Сейчас ставка RUONIA = 21%. Как будет купон меняться в течение года – не известно. Но, неожиданно выходят плохие данные по инфляции, и все гадают какая ставка ЦБ будет в конце 2025 года: или 23 или 25. Вася не хочет гадать, а хочет зафиксировать повышенную доходность. Он просто готов получать 24% на свои 100 рублей инвестиций. Без сюрпризов и гадания.
Мы делим Васину облигацию следующим образом:
1️⃣ Тело облигации без купона (zero-coupon bond). Вася получит 100 рублей через год – далее PT;
2️⃣ Купонная часть облигации – далее YT.
Вася продает «купонную часть», YT, на рынке и больше не играет в игры с ЦБ. У него осталась только первая часть облигации, PT, под фиксированный процент.
Математика работает так:
Чтобы Вася получил 24% годовых, стоимость оставшейся у него на руках PT должна равняться 100/(1+24%) = 80,64. Это и будет фиксированная доходность 24% годовых. YT, соответственно будет стоить 100 – 80,64 = 19,36. За примерно эту цену Вася продает YT на рынке.
Все риски и выгоды от изменения процентных ставок взял на себя покупатель YT. Он заплатил 19,36. Если ЦБ не повысит ставки, то владелец YT получит купонов только на 21 рубль, а его доходность будет равна 21/19,36 – 1 = 8.5% годовых. Если средняя по году ставка ЦБ снизится до 19, то вообще будет убыток. А вот если средняя по году ставка вырастет до 25%, то покупатель YT заработает 29.1% годовых.
Pendle через смартконтакты на блокчейне структурирует разделение доходности на фиксированную и плавающую, позволяя участникам рынка минтить, т.е. менять свои активы, приносящие плавающую доходность на PT-токен с фиксированной доходностью и YT-токен с плавающей. Можно также просто купить на платформе PT-токен, зафиксировав доходность под фиксированный процент. Т.о. кредитных рисков самого Pendle нет, это не пирамида, они ничего не начисляют и не платят. Это инфраструктурный проект, структуратор. Если говорить про риски, то тут могут иметь место только контрагентские риски протокола.
#крипта #пассивный #доход
Сначала опять сделаю оговорку - я не рекламирую крипто DeFi проекты. Моя задача – объяснить принцип работы, инвестировать или нет, принимать ли риски – вы решаете сами.
DeFi протокол Pendle предлагает доходность на стейблкоин USDe в размере 19% годовых. Текущая доходность (плавающая) доходность стейкинга USDe около 6-9%. Так откуда берутся эти 19% и кто за это платит?
sUSDe – это похоже на флоатер ОФЗ, привязанный к RUONIA. Каждый день у него своя доходность. Т.е. «купон» плавающий и зависит от рынка. Отличие только в том, что ставка RUONIA колеблется вокруг ставки ЦБ, а доходность sUSDe зависит от маржинальных ставок на криптобиржах.
Разберем такой упрощенный пример. Вася купил годовую облигацию с плавающим купоном, привязанным к ставке RUONIA, ежедневно начисляется И ВЫПЛАЧИВАЕТСЯ процент. Номинал облигации 100 рублей. Сейчас ставка RUONIA = 21%. Как будет купон меняться в течение года – не известно. Но, неожиданно выходят плохие данные по инфляции, и все гадают какая ставка ЦБ будет в конце 2025 года: или 23 или 25. Вася не хочет гадать, а хочет зафиксировать повышенную доходность. Он просто готов получать 24% на свои 100 рублей инвестиций. Без сюрпризов и гадания.
Мы делим Васину облигацию следующим образом:
1️⃣ Тело облигации без купона (zero-coupon bond). Вася получит 100 рублей через год – далее PT;
2️⃣ Купонная часть облигации – далее YT.
Вася продает «купонную часть», YT, на рынке и больше не играет в игры с ЦБ. У него осталась только первая часть облигации, PT, под фиксированный процент.
Математика работает так:
PT + YT = полная стоимость облигации.Чтобы Вася получил 24% годовых, стоимость оставшейся у него на руках PT должна равняться 100/(1+24%) = 80,64. Это и будет фиксированная доходность 24% годовых. YT, соответственно будет стоить 100 – 80,64 = 19,36. За примерно эту цену Вася продает YT на рынке.
Все риски и выгоды от изменения процентных ставок взял на себя покупатель YT. Он заплатил 19,36. Если ЦБ не повысит ставки, то владелец YT получит купонов только на 21 рубль, а его доходность будет равна 21/19,36 – 1 = 8.5% годовых. Если средняя по году ставка ЦБ снизится до 19, то вообще будет убыток. А вот если средняя по году ставка вырастет до 25%, то покупатель YT заработает 29.1% годовых.
Pendle через смартконтакты на блокчейне структурирует разделение доходности на фиксированную и плавающую, позволяя участникам рынка минтить, т.е. менять свои активы, приносящие плавающую доходность на PT-токен с фиксированной доходностью и YT-токен с плавающей. Можно также просто купить на платформе PT-токен, зафиксировав доходность под фиксированный процент. Т.о. кредитных рисков самого Pendle нет, это не пирамида, они ничего не начисляют и не платят. Это инфраструктурный проект, структуратор. Если говорить про риски, то тут могут иметь место только контрагентские риски протокола.
#крипта #пассивный #доход
👍16🔥4❤1👎1
Прогноз, который не зашел.
В начале сентября прошлого года я сравнил эффективность инвестирования в консервативные облигации (флоатеры ВЭБа) против рынка акций. Я предположил, что у акций хуже шансы, чем у флоатеров до конца года. Но жизнь пошла по другому сценарию, посмотрим, что же поменялось. Какие выводы сделать.
1️⃣ Первое, что хочется отметить, это то, что цены флоатеров также оторвались от номиналов и начали давать дополнительную премию и риск. Основная причина – это перегруз эмиссиями флоатеров. В целом рынок облигаций пока плохо переваривает текущий навес и все длинные инструменты (независимо от вида процентной ставки) находятся под давлением. Для облигационного рынка – это в целом плохой фундаментальный сигнал, сигнал падения доверия к долгосрочным ориентирам стабильности рынка.
2️⃣ Второе, это, конечно, огромный аванс оптимизма рынка акций, аванс, который рынок готов выплеснуть на любые положительные ожидания. Конец декабря – это резкая смена настроений на фоне решения ЦБ остановить ужесточение ДКП и положительных ожиданий заключения сделки между США и РФ. Именно этот оптимизм «сломал» мой прогноз, который еще 20 декабря сбывался.
Итого, любители акций на текущий момент проигрывают любителям облигаций только в том случае, если формировали свои портфели (докупали акции) в интервале с июня 2023 по август 2024 (на графике красным пунктиром).
Мой общий пессимизм в отношении рынка акций после этого новогоднего роста только увеличился. Во-первых, рост на ожиданиях чреват глубокой коррекцией, когда эти ожидания не реализуются (или реализуются не в полной мере). Аванс на оптимизм избыточен (особенно в отношении инфляции и решения ЦБ). Для рынка акций я вижу только один весомый триггер, способный фундаментально двинуть цены вверх, - это девальвация рубля.
#акции #облигации #сравнение
В начале сентября прошлого года я сравнил эффективность инвестирования в консервативные облигации (флоатеры ВЭБа) против рынка акций. Я предположил, что у акций хуже шансы, чем у флоатеров до конца года. Но жизнь пошла по другому сценарию, посмотрим, что же поменялось. Какие выводы сделать.
1️⃣ Первое, что хочется отметить, это то, что цены флоатеров также оторвались от номиналов и начали давать дополнительную премию и риск. Основная причина – это перегруз эмиссиями флоатеров. В целом рынок облигаций пока плохо переваривает текущий навес и все длинные инструменты (независимо от вида процентной ставки) находятся под давлением. Для облигационного рынка – это в целом плохой фундаментальный сигнал, сигнал падения доверия к долгосрочным ориентирам стабильности рынка.
2️⃣ Второе, это, конечно, огромный аванс оптимизма рынка акций, аванс, который рынок готов выплеснуть на любые положительные ожидания. Конец декабря – это резкая смена настроений на фоне решения ЦБ остановить ужесточение ДКП и положительных ожиданий заключения сделки между США и РФ. Именно этот оптимизм «сломал» мой прогноз, который еще 20 декабря сбывался.
Итого, любители акций на текущий момент проигрывают любителям облигаций только в том случае, если формировали свои портфели (докупали акции) в интервале с июня 2023 по август 2024 (на графике красным пунктиром).
Мой общий пессимизм в отношении рынка акций после этого новогоднего роста только увеличился. Во-первых, рост на ожиданиях чреват глубокой коррекцией, когда эти ожидания не реализуются (или реализуются не в полной мере). Аванс на оптимизм избыточен (особенно в отношении инфляции и решения ЦБ). Для рынка акций я вижу только один весомый триггер, способный фундаментально двинуть цены вверх, - это девальвация рубля.
#акции #облигации #сравнение
👍9🤔1
На основе опубликованных данных о денежных агрегатах и исполнении бюджета я обновляю свою модель и делаю расчеты на 2025. Не вижу пока принципиальных изменений со сделанными ранее прогнозами: ЦБ по-прежнему обещает неисполнимое🤷🏻♀️, рынок вечно оптимистичен 🚀. В январе опять начали звучать рассуждения о переходе ЦБ к снижению процентных ставок. Т.е. все как обычно, макроэкономику рассматривают в контексте логики «возврата к нормализации», игнорируя тот факт, что сама экономика и макроэкономическая политика перестали быть самостоятельными единицами.
Зачем ЦБ держит запредельные ставки? Давайте чётко расставим точки на
i. ЦБ держит высокие ставки не для того, чтобы снизить инфляцию (ЦБ сам не имеет право это признать, и продолжает гнуть мантру о движении к 4% инфляции благодаря жёсткой ДКП). Правда в том, что ЦБ держит ставку высокой, чтобы не дать инфляции расти дальше. Можно просто сформулировать - ЦБ ставит барьер росту инфляции. Не важно, повысит ЦБ ставку до, например, 25 или оставит на 21, инфляция будет жить своей жизнью. Мой вывод тут такой – не стоит уделять ставке ЦБ слишком большое значение, угадать сложно, пользы от гадания мало.На инфляцию будет влиять не ставка, а дальнейший рост М2 и рост расходов бюджета. Траектории индексов я привожу на графке. Я обновил итоги 2024 и дал прогноз на 2025-й. Проект бюджета на 25й и январские данные по исполнению бюджета подтверждают, что 2025 не будет принципиально отличаться от 2024. Сильные проинфляционные факторы будут действовать дальше, а накопительный эффект усложнит сдерживание инфляции еще больше. Рационально оставаться пессимистом в отношении инфляции. Если инфляция продолжит свое движение вверх, это означает дальнейшее давление на рубль. Пока 115-120 за доллар на конец 2025 г. выглядят как умеренно-рациональные оценки. Для инвесторов во внутреннем контуре этот прогноз означает, что надо отдать предпочтение инструментам с валютной индексацией, например, замещающим облигациям. Среди рублевых инструментов - флоатерам. Если курс на конец года каким то чудом удержится ниже 110, то флоатеры дадут больше доходности, чем валютные замещайки. Что касается акций, то с моей т.зр. у акций шанс на рост есть только в случае падения рубля, т.е. движении рубля ниже 115-120 на конец года.
Примечание. На графике - индексы макроэкономических индикаторов с вычетом инфляции в США. Шкала логарифмическая. Такой график позволяет оценить влияние разных факторов на потенциальную девальвацию рубля.
#рублевый #портфель #рекомендация #стратегия
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍21❤2
DeepSeek – многоголовое латентное внимание.
Не буду пересказывать новость, бьютиблоггеры уже всё всем рассказали😄 . Но коротко так - китайский Хедж-фонд (глава фонда на картинке) из купленных в запас старых видеокарт Nvidia, как побочный проект, создал ИИ-чатбота, который уронил стоимость технологических акций США на рекордную сумму – что-то вроде триллиона долларов.📉
Но меня интересует не хайп, а суть вопроса. Что-же такое китайцы создали и действительно они уделали Сэма Альтмана (глава OpenAI), Google и Марка Цукерберга с их ИИ-ботами. И не просто уделали, а сделали это еще и за три копейки.
Моей экспертизы напрямую в этом разобраться недостаточно. Хотя я и прокрутил свою любимый покерный тест. Поэтому я прочитал много технических экспертных мнений по данной теме. Скажем честно, даже на технических сайтах, большая часть статей – это вода, либо занудные технические рассуждения, не позволяющие сделать выводов (рассуждения ради рассуждений). Самыми бесполезными комментариями, естественно, являются мнения профессиональных управляющих акциями с Wall Street. В этой статье в Блумберге можете вместе с ними помесить воду в ступе.
И так подвожу промежуточный итого того, к чему я пришел после изучения вопроса:
💙 AGI нет и не будет. Мой покерный тест провален на второй попытке. А вот решение детских задачек. Deepseek их, как и OpenAI, тоже провалил.
💙 Эксперты говорят, что несмотря на тесты, DeepSeek не дотягивает (немного) до OpenAI. Но, конечно, при стоимости обучения в 20 раз меньше, это все равно успех китайцев.
💙 Эксперты намекают, что низкая стоимость работы модели (в коммерческом использовании) это частично фейк (возможно связан с тем, что китайцам наплевать на прибыль). И говорят, что, якобы, если развернуть модель самостоятельно (модель с открытым кодом, можете сами купить датацентр на 100 стоек с видеокартами), и запустить модель - существенной разницы с ценой от OpenAI не будет.
Итого. Получается, что главный успех – это новый революционный успех в подходе к обучению модели. Прорыв не в качестве ответов, а в стоимости обучения. Китайцы использовали технологию, когда одна из разработанных ими ранее моделей рассуждений помогала дообучать модель. Звучит мудрёно, но базовая концепция такая. Любые вопросы делятся на два типа: 1) на вопрос нет или не требуется четкий ответ (например, как твои дела, как настроение); 2) вопрос, на который есть уникальный правильный ответ (например, 2*2 равно, сколько Лун у Земли). Так вот, чтобы научиться отвечать на вторую группу вопросов не обязательно прочесть весь интернет. Другая модель, уже знающая правильные ответы на эти вопросы, может тренировать новую модель. Также были использованы еще какие-то приемы (Multi-head Latent Attention - многоголовое скрытое внимание), но это было мне уже тяжеловато понять.
Итого к итогу. Как управляющего, меня, конечно, интересует, а как на этом заработать. Скажу честно – тут я пока не разобрался. Надо еще подумать, Multi-head подключить.
#openai #deepseek #покер #ИИ #AGI
Не буду пересказывать новость, бьютиблоггеры уже всё всем рассказали
Но меня интересует не хайп, а суть вопроса. Что-же такое китайцы создали и действительно они уделали Сэма Альтмана (глава OpenAI), Google и Марка Цукерберга с их ИИ-ботами. И не просто уделали, а сделали это еще и за три копейки.
Моей экспертизы напрямую в этом разобраться недостаточно. Хотя я и прокрутил свою любимый покерный тест. Поэтому я прочитал много технических экспертных мнений по данной теме. Скажем честно, даже на технических сайтах, большая часть статей – это вода, либо занудные технические рассуждения, не позволяющие сделать выводов (рассуждения ради рассуждений). Самыми бесполезными комментариями, естественно, являются мнения профессиональных управляющих акциями с Wall Street. В этой статье в Блумберге можете вместе с ними помесить воду в ступе.
И так подвожу промежуточный итого того, к чему я пришел после изучения вопроса:
Итого. Получается, что главный успех – это новый революционный успех в подходе к обучению модели. Прорыв не в качестве ответов, а в стоимости обучения. Китайцы использовали технологию, когда одна из разработанных ими ранее моделей рассуждений помогала дообучать модель. Звучит мудрёно, но базовая концепция такая. Любые вопросы делятся на два типа: 1) на вопрос нет или не требуется четкий ответ (например, как твои дела, как настроение); 2) вопрос, на который есть уникальный правильный ответ (например, 2*2 равно, сколько Лун у Земли). Так вот, чтобы научиться отвечать на вторую группу вопросов не обязательно прочесть весь интернет. Другая модель, уже знающая правильные ответы на эти вопросы, может тренировать новую модель. Также были использованы еще какие-то приемы (Multi-head Latent Attention - многоголовое скрытое внимание), но это было мне уже тяжеловато понять.
Итого к итогу. Как управляющего, меня, конечно, интересует, а как на этом заработать. Скажу честно – тут я пока не разобрался. Надо еще подумать, Multi-head подключить.
#openai #deepseek #покер #ИИ #AGI
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍22❤12
Немного статистики про бензин.
ЛУКОЙЛ-Нижегороднефтеоргсинтез – один из самых современных НПЗ в РФ. Глубина переработки нефти 97%. На НПЗ перерабатывается около 16 млн т/год или 5,7% от уровня России (в 2023 году в РФ переработано 277 млн т/год).
Инфляция цен на бензин сильно отставала от общей потребительской инфляции, т.е. бензин оказывал сдерживающее влияние на инфляцию. Можно посмотреть на динамику цен с декабря 2019 года на графике.
Без выводов, просто для информации.
ЛУКОЙЛ-Нижегороднефтеоргсинтез – один из самых современных НПЗ в РФ. Глубина переработки нефти 97%. На НПЗ перерабатывается около 16 млн т/год или 5,7% от уровня России (в 2023 году в РФ переработано 277 млн т/год).
Инфляция цен на бензин сильно отставала от общей потребительской инфляции, т.е. бензин оказывал сдерживающее влияние на инфляцию. Можно посмотреть на динамику цен с декабря 2019 года на графике.
Без выводов, просто для информации.
👍11
Милей против Гайдара.
Есть что-то общее в историях этих реформаторов. Да и ситуации, в которых они оказались, в чем-то похожи. Но и есть кардинальные, просто гигантские различия: Милей – это исключительный либерал, либертарианец даже. Гайдар – либераст, имперец, а мотивы многих его поступков до сих пор не ясны, т.к. противоречат либеральным ценностям.
Лоб в лоб, конечно, кризис РСФСР образца 91 года и Аргентины 2024 года сравнивать я не буду, это исследование на научную диссертацию. Но в рамках блога имею полное право пройтись косвенно по теме, сфокусировавшись на положительном – на Милее.
Хавьер Милей принял присягу как президент Аргентины 10 декабря 2023 года. Обрисуем главные проблемы, с которыми он столкнулся. Из интервью Милея я выделил следующее:
✔️ В 2023 году 13% ВВП профинансировано за счёт эмиссии, т.е. государство развалило финансовую систему и качало деньги напрямую (Гайдар закачал около 15% от ВВП в 92ом).
✔️ С стране был контроль цен, а значит, инфляция была искусственно занижена (как в СССР до 91го)
✔️ Из-за фиксации цен полки супермаркетов стали пустеть (Аргентина вряд ли докатилась до уровня СССР, поэтому тут у Гайдара была изначально худшая ситуация)
✔️ Уровень бедности при прежнем правительстве был фейковым из-за искусственных цен (тут речь о том, что на Милея СМИ вылили кучу помоев, что он увеличил уровень бедности в Аргентины. На самом деле Аргентинцы были уже нищими)
Источники коррупции в Аргентине:
💰 Блокировка улиц через требования выдачи социальных пособий (т.о. разворовывали бюджетные деньги)
💰 Государственные трансферы в провинции (Гайдар в 92ом активно раздавал кредиты бывшим советским республикам, спрашивается зачем?)
💰 Есть город, в котором пенсий по инвалидности больше, чем людей
💰 Осудил экс-президента Кристину Декишнер (в РФ не провели люстрацию – и это было стратегической ошибкой)
💰 Коррупция СМИ. Официальные СМИ не хотят честно освещать информацию. В основном они левые и коррумпированные. Занимаются вымогательством. 85% информации в газетах – это ложь. Традиционные СМИ не выдерживают конкуренцию с Х.
Главный смысл реформ – устранение чиновников и всех барьеров, жизнь по средствам.
Итогом многих выступлений Милея является вывод об идущей битве с социализмом. С его слов борьба перешла из борьбы в экономике в борьбу в политику и культурную сферу и образование. Поэтому с социализмом нужно бороться на всех фронтах. В этом его главный союзник – Трамп.
График. Это инфляция за год до (прихода Милея, прихода Гайдара) и в течение первого года реформ. Инфляции не сопоставимы, поэтому они по разным шкалам. Но, наверное, интересны не абсолютные значения (хоти и они тоже важны), а направления движения графиков.
#реформы #Гайдар #Милей #Аргентина
Есть что-то общее в историях этих реформаторов. Да и ситуации, в которых они оказались, в чем-то похожи. Но и есть кардинальные, просто гигантские различия: Милей – это исключительный либерал, либертарианец даже. Гайдар – либераст, имперец, а мотивы многих его поступков до сих пор не ясны, т.к. противоречат либеральным ценностям.
Лоб в лоб, конечно, кризис РСФСР образца 91 года и Аргентины 2024 года сравнивать я не буду, это исследование на научную диссертацию. Но в рамках блога имею полное право пройтись косвенно по теме, сфокусировавшись на положительном – на Милее.
Хавьер Милей принял присягу как президент Аргентины 10 декабря 2023 года. Обрисуем главные проблемы, с которыми он столкнулся. Из интервью Милея я выделил следующее:
Источники коррупции в Аргентине:
💰 Блокировка улиц через требования выдачи социальных пособий (т.о. разворовывали бюджетные деньги)
💰 Государственные трансферы в провинции (Гайдар в 92ом активно раздавал кредиты бывшим советским республикам, спрашивается зачем?)
💰 Есть город, в котором пенсий по инвалидности больше, чем людей
💰 Осудил экс-президента Кристину Декишнер (в РФ не провели люстрацию – и это было стратегической ошибкой)
💰 Коррупция СМИ. Официальные СМИ не хотят честно освещать информацию. В основном они левые и коррумпированные. Занимаются вымогательством. 85% информации в газетах – это ложь. Традиционные СМИ не выдерживают конкуренцию с Х.
Главный смысл реформ – устранение чиновников и всех барьеров, жизнь по средствам.
Итогом многих выступлений Милея является вывод об идущей битве с социализмом. С его слов борьба перешла из борьбы в экономике в борьбу в политику и культурную сферу и образование. Поэтому с социализмом нужно бороться на всех фронтах. В этом его главный союзник – Трамп.
График. Это инфляция за год до (прихода Милея, прихода Гайдара) и в течение первого года реформ. Инфляции не сопоставимы, поэтому они по разным шкалам. Но, наверное, интересны не абсолютные значения (хоти и они тоже важны), а направления движения графиков.
#реформы #Гайдар #Милей #Аргентина
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍10🔥3❤1👎1
CEX.IO опубликовал отчет, в котором из разных источников скомпилировал все возможные данные по развитию сегмента стейблкоионов. Сильно упрощенный русский перевод опубликовал forexpf. Я не буду пересказывать все, что там написано, отмечу главное и подробнее разберу данные по сравнению объема транзакций с Visa и Mastercard, т.к. акцент в первоисточнике поставлен плохо.
Сначала немного вводных данных. Общий объем выпущенных стейблов на 2 февраля достиг $217 млрд (источник): USDT - 140, USDC – 53, USDE – 6,1.
Кроме приносящего доход USDE также в 2024 г. резко вырос сегмент RWA-стейблов. Я с этими инструментами не работал, поэтому краткий пересказ и мои комментарии. Эти стейблы по-сути те-же фиатные стейблкоины, но отличие их в том, что они платят (начисляют) доход. По сути, это фонды фиатного американского денежного рынка. Капитализация этого сектора выросла до 4 млрд. Лидеры: USYC, BUIDL, FOBXX, USDY. Я немного изучал вопрос с BUIDL. И по-моему, называть этот токен стейблкоином некорректно. Ну, может он формально и стейбл, но судите сами. Стейбл называется «BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund». Тут ключевое слово Institutional. Он не доступен к свободному обращению на блокчейне. Т.е. он нигде свободно не торгуется. Это пай фонда (mutual fund), токенизированный на блокчейне. И при чем тут стейбл?
Переходим к главному. Объем транзакций и сравнение с Visa и Mastercard. Я выгрузил данные уже не с отчета, а с самих первоисточников. Смотрите график. Очень важный момент. Сенсация о том, что объем транзакций стейблов превысил Visa и Mastercard вместе взятые – это фейк. Данные по транзакциям собирал агрегатор Allium, они пишут, что общий объем транзакций они очищают от транзакций ботов, внутрибиржевых переводов и немаркированных адресов, с превышением пороговых значений. А это в момент хайпа до 75%! Т.е. остается только фракция, это так называемый настоящий органический объем. Боты! Что ж за боты то такие? Это накрученные фейковые обороты на DEX-ах. Снайп/антиснайп и пр. приколы, которые используют для раскрутки и втюхивания мемтокенов. Современные цыгане надувают лошадь через трубочку перед продажей деду Щукарю («Тихий Дон», Шолохов). Только благодаря очистке Allium мы понимаем, что трубочка эта диаметром не меньше диаметра адронного коллайдера.
Т.о. мы берем только «органику» и сравниваем с пластиковыми картами. На графике фейк-объемы в стейблах представлены серыми столбиками (пунктир там, где объемы улетели за пределы графика). На пике рынка фейк-объемы могу в 5 раз превышать органику. Конечно, правильно сравнивать только органику, а это зелёные столбики. Органика превзошла в конце года Mastercard. До визы более чем в два раза расти. Я думаю, это реалистичные оценки и вполне солидные цифры, но без хайп-сенсаций.
#стейблкоин #крипта #VISA #Mastercard #сравнение #объем #транзакции
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍16🤔3❤1
По просьбе телезрителей написал дистиллированную версию предыдущего поста.
На основе данных агрегатора блокчейн-данных Allium мы узнали, что объемы транзакций в стейблкоинах превысили объемы транзакций Visa и Mastercard вместе взятых. И это при том, что общая капитализация всех стейблкоинов всего $217 млрд. Только Денежная база американского доллара равна $5 604 млрд. Но сенсации здесь нет, т.к. большая часть транзакций в крипте – это фейковые объемы.
Allium пытается рассчитать органический объем транзакций, очистив его от технических внутренних переводов между субкошельками бирж, и, самое главное, фейковых накруток ботами. Подробнее о методике можно почитать здесь. https://visaonchainanalytics.com/transactions#adjusted-transaction-methodology. Кратко, органические объемы включают: транзакции с известными и прозрачными смарт-контрактами (например, Lending, DEX), переводы на крипто-биржи, прочие переводы, которые не попадают под подозрительные (нечастые P2P переводы между кошельками). Самая интересная часть, которая исключается, – это «Other». Сюда, исходя из контекста и статистики, попадают накрутки ботами объемов на DEX (хоть это прямо в документе и не упоминается). С ростом сегмента мемкоинов резко возросли фейкобъемы на DEX. Владельцы проектов создают иллюзию активного трейдинга на рыке своих монет. Да в таком размере, что объем транзакций в отдельные месяцы может в 5 раз превышать нормальные обороты. Именно благодаря этому и осуществлена уверенная, но фейк победа над Visa и Mastercard вместе взятыми.
Таким образом, смотрим на график с нормальными, органическими итогами. Честный оборот в стейблкоинах – зеленые столбики. Visa и Mastercard публикуют свои данные на квартальной основе, поэтому для получения ежемесячных значений я беру 1/3 от текущего квартала. Мы видим, что в конце 2024 года оборот стейблов уверенно преодолел Mastercard, но до Visa еще далековато. В любом случае это гигантский успех, т.к. выше мы выяснили, что количество стейблов в обращении на порядки уступает фиату. Это значит, что оборачиваемость в стейблкоинах в теже разы выше, чем в традиционных финансах.
#стейблкоин #крипта #VISA #Mastercard #сравнение #объем #транзакции
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍8❤3🔥1🤔1
Коротко. Публичного фундаментального анализ нет (я не встречал, а когда искал по нужным мне токенам ничего не находил). Безусловно те, кто делают прямые инвестиции, его делают, но что обыватель об этом знает – ничего. А так хочется открыть что-то типа Seeking Alpha и почитать, например, о проект Movement.
Раз нет селл-сайда, значит придется самим делать. Токен Move недавно разместился и привлек наше внимание. Инфраструктурный проект в виде L2 сети, которая поддерживает как EVM-сети, так и не EVM: Aptos, Sui. Для написания смарт-контрактов используется язык Move, который придумал Цукерберг для своего стейблкоина. Но регуляторы запретили Фейсбуку запускать стейбл, блокчейн канул в лету, а язык пригодился. Особенность языка - его некая супербезопасность. Т.е. смарт-контракт, написанный на Move уже на уровне языка на порядок более безопасен, чем контракт, написанный на Solidity. Т.о. проект даёт SDK для написания супер-безопасных приложений (DApp), дает сеть L2, которая позволяет делать эффективные роллапы (roll-up – упаковка транзакций для передачи в L1 сеть, что резко снижает стоимость транзакций и повышает их скорость и пропускную способность) и, еще кросс-совместимость с другими сетями. Итого, очень много профитов! Но, в теории.
Ну, ок, это же стартап. Надо дать аванс. Но знаете сколько стоит этот аванс? Рыночная капитализация сегодня $1.4 млрд, но это размещена только четверть токенов. С полной эмиссией (а она не только заявлена, но и произойдет по токеномике проекта) полная капитализация (FDV) равна $6 млрд.
Дополнительно делаем аналитическую карточку по проекту, чтобы оквантовать все наши субъективные оценки по проекту и иметь возможность сравнить с другими проектами. Мы насчитали 7.95 баллов из 10, оштрафовав за продукт (т.к. много обещаний и мало конкретных кейсов применения) и маркетинг.
Вывод, лично я не могу представить почему инвесторы оценивают проект в 6 млрд. Может он и хорош, но почему столько миллиардов?
#крипта #фундаментальный #анализ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍7❤1🔥1
2015 vs 2025.
В 2015 кризис потушили жёсткой бюджетной политикой и, соответственно, замедлением роста М2. Можете посмотреть на график и увидеть тот редкий случай в современной истории РФ, когда рост М2 существенно был ниже инфляции.
Те, кто сейчас, в 2025 году, ждут замедления инфляции должны внимательно взглянуть на график. И найти что-то общее с 2015 годом. Нашли?
Напомню, что знаменитое «Денег нет, но вы держитесь» было произнесено в 2016 году. Как это не цинично звучит, но именно такой подход сбивает инфляцию. Спросите сегодня об этом у аргентинцев.
В 2015 кризис потушили жёсткой бюджетной политикой и, соответственно, замедлением роста М2. Можете посмотреть на график и увидеть тот редкий случай в современной истории РФ, когда рост М2 существенно был ниже инфляции.
Те, кто сейчас, в 2025 году, ждут замедления инфляции должны внимательно взглянуть на график. И найти что-то общее с 2015 годом. Нашли?
Напомню, что знаменитое «Денег нет, но вы держитесь» было произнесено в 2016 году. Как это не цинично звучит, но именно такой подход сбивает инфляцию. Спросите сегодня об этом у аргентинцев.
👍15🔥4
Forwarded from Alexander Kleschev
YouTube
ВЛАДИМИР ЦУПРОВ: КАК СПАСТИТЬ ОТ ДЕВАЛЬВАЦИИ В СТЕЙБЛКОИНАХ? Александр Клещев.
Интервью управляющего директора и члена совета директоров АО «Инвестиционная компания ЛМС» Клещёва Александра с Владимиром Цупровым, директором по инвестициям ТКБ Инвестмент партнерс в 2005-2022 году и советником генерального директора крупнейшего эндаумента…
👍16🎉11🔥2❤1