На рынке труда по-прежнему жарко
• Безработица в декабре осталась на историческом минимуме в 2.3%
• Спрос на рабочую силу превысил предложение примерно на 200 тыс. чел.
• Номинальные зарплаты в ноябре прибавили 16.8% г/г – в реальном выражении с поправкой на сезонность рост, по нашим расчетам, составил 0.1% м/м с.к.
@xtxixty
• Безработица в декабре осталась на историческом минимуме в 2.3%
• Спрос на рабочую силу превысил предложение примерно на 200 тыс. чел.
• Номинальные зарплаты в ноябре прибавили 16.8% г/г – в реальном выражении с поправкой на сезонность рост, по нашим расчетам, составил 0.1% м/м с.к.
@xtxixty
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
🔑В пятницу Банк России примет решение по ключевой ставке. Наш базовый сценарий – ее сохранение на уровне 21.00%
• Данные по кредитованию, появившиеся с прошлого заседания, в большой степени зашумлены динамикой бюджетных расходов. Динамика инфляции не позволяет сделать выводы о появлении дезинфляционного тренда. Опросы предприятий говорят об охлаждении планов по инвестициям и увеличению числа сотрудников, но заложенная в бизнес-планы инфляция (10.7% на текущий год) оказалась максимальной за историю наблюдений. Инфляционные ожидания населения остаются высокими. Экономическая активность в конце года ускорилась – по характеристике ЦБ, это "произошло на фоне ускорения роста бюджетных расходов и расширения дефицита бюджета"
=> показатели, скорее, не позволяют говорить о заметном и устойчивом изменении макрокартины с декабрьского заседания, а коммуникацию ЦБ перед февральским заседанием сложно назвать активной
• До заседания ЦБ опубликует данные о ценовых ожиданиях предприятий и значение индикатора-бизнес климата в феврале, а также расскажет о платежном балансе за январь
• Росстат уже после заседания (вечером в пятницу) отчитается об инфляции в январе (наша оценка +1.3% м/м | 10.0% г/г), а о недельной инфляции (с 4 по 10 февраля) узнаем, как обычно, в среду (ждем +(0.12–0.18)% н/н)
• Увидим данные об исполнении федерального бюджета в январе – дефицит за месяц мог составить 0.4–0.5 трлн руб. (фактор неопределенности – расходы в последние дни месяца)
⏪Новости прошлой недели
• По оперативным данным, требования банковской системы к организациям в январе сократились (возможно, по мнению ЦБ, на это в том числе повлияло авансирование госзаказа). В совокупной динамике денежных агрегатов сокращение кредитного портфеля в декабре–январе заметным не было – рост M2X с поправкой на валютную переоценку (самого широкого денежного агрегата) в этот период оставался повышенным
• К концу прошлого года динамика экономической активности заметно ускорилась (в лидерах промпроизводство, строительство и грузоперевозки), а розничная торговля, напротив, охладилась. Всего по итогам 2024 российский ВВП вырос на 4.1%. Индикаторы рынка труда говорят о сохранении напряженности в конце года на прежних уровнях
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 97.3 и 13.2, индекс Мосбиржи за неделю вырос на 0.6%
@xtxixty
🗓Чего ждать на этой неделе?
🔑В пятницу Банк России примет решение по ключевой ставке. Наш базовый сценарий – ее сохранение на уровне 21.00%
• Данные по кредитованию, появившиеся с прошлого заседания, в большой степени зашумлены динамикой бюджетных расходов. Динамика инфляции не позволяет сделать выводы о появлении дезинфляционного тренда. Опросы предприятий говорят об охлаждении планов по инвестициям и увеличению числа сотрудников, но заложенная в бизнес-планы инфляция (10.7% на текущий год) оказалась максимальной за историю наблюдений. Инфляционные ожидания населения остаются высокими. Экономическая активность в конце года ускорилась – по характеристике ЦБ, это "произошло на фоне ускорения роста бюджетных расходов и расширения дефицита бюджета"
=> показатели, скорее, не позволяют говорить о заметном и устойчивом изменении макрокартины с декабрьского заседания, а коммуникацию ЦБ перед февральским заседанием сложно назвать активной
• До заседания ЦБ опубликует данные о ценовых ожиданиях предприятий и значение индикатора-бизнес климата в феврале, а также расскажет о платежном балансе за январь
• Росстат уже после заседания (вечером в пятницу) отчитается об инфляции в январе (наша оценка +1.3% м/м | 10.0% г/г), а о недельной инфляции (с 4 по 10 февраля) узнаем, как обычно, в среду (ждем +(0.12–0.18)% н/н)
• Увидим данные об исполнении федерального бюджета в январе – дефицит за месяц мог составить 0.4–0.5 трлн руб. (фактор неопределенности – расходы в последние дни месяца)
⏪Новости прошлой недели
• По оперативным данным, требования банковской системы к организациям в январе сократились (возможно, по мнению ЦБ, на это в том числе повлияло авансирование госзаказа). В совокупной динамике денежных агрегатов сокращение кредитного портфеля в декабре–январе заметным не было – рост M2X с поправкой на валютную переоценку (самого широкого денежного агрегата) в этот период оставался повышенным
• К концу прошлого года динамика экономической активности заметно ускорилась (в лидерах промпроизводство, строительство и грузоперевозки), а розничная торговля, напротив, охладилась. Всего по итогам 2024 российский ВВП вырос на 4.1%. Индикаторы рынка труда говорят о сохранении напряженности в конце года на прежних уровнях
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 97.3 и 13.2, индекс Мосбиржи за неделю вырос на 0.6%
@xtxixty
Просим Росстат опубликовать детальные ноябрьские данные по ИПЦ
• В феврале до сих пор нет публичной детальной статистики по ИПЦ за ноябрь: https://fedstat.ru/indicator/31074
💡UPD: читатели подсказывают, что есть на https://showdata.gks.ru, если выбрать ОКАТО не Российская Федерация, а Российская Федерация без учета новых территорий
@xtxixty
• В феврале до сих пор нет публичной детальной статистики по ИПЦ за ноябрь: https://fedstat.ru/indicator/31074
💡UPD: читатели подсказывают, что есть на https://showdata.gks.ru, если выбрать ОКАТО не Российская Федерация, а Российская Федерация без учета новых территорий
@xtxixty
Недельная инфляция: выше консенсуса
Индекс цен с 4 по 10 февраля вырос на 0.23% н/н
i) соответствует 0.18% с.к.* | 10% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 10.1% г/г
iii) средняя и целевая инфляции за последние 7 лет для этой недели составляют 0.14% н/н
iv) выше наших ожиданий в +(0.12 – 0.18)% н/н
⚖️Все меры базовой инфляции с прошлой недели выросли:
i) инфляция без плодоовощей – до 0.17% с 0.11% н/н с.к.
ii) медианная инфляция – до 0.19% с 0.11% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, – до 79% с 74%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 96% с 85%
📈Рост цен на неделе был почти фронтальный, снизились только индексы цен на макароны и крупы (-0.15% н/н с.к.)
🎯Наш прогноз на февраль: +0.9% м/м | 10.2% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
Индекс цен с 4 по 10 февраля вырос на 0.23% н/н
i) соответствует 0.18% с.к.* | 10% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 10.1% г/г
iii) средняя и целевая инфляции за последние 7 лет для этой недели составляют 0.14% н/н
iv) выше наших ожиданий в +(0.12 – 0.18)% н/н
⚖️Все меры базовой инфляции с прошлой недели выросли:
i) инфляция без плодоовощей – до 0.17% с 0.11% н/н с.к.
ii) медианная инфляция – до 0.19% с 0.11% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, – до 79% с 74%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 96% с 85%
📈Рост цен на неделе был почти фронтальный, снизились только индексы цен на макароны и крупы (-0.15% н/н с.к.)
🎯Наш прогноз на февраль: +0.9% м/м | 10.2% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
Завтра узнаем, какими будут обновленные прогнозы ЦБ
💡На графике: медианный прогноз ЦБ на первом опорном заседании + реализованная инфляция + инфляция, заложенная в бизнес-планы предприятий
• Компании в среднем заложили в бизнес-планы на 2025 инфляцию на уровне 10.7%
• В макроопросе медиана на 2025 составляет 6.8% г/г, а диапазон прогнозных значений варьируется от 5.2% до 8.6%
• В январе текущие темпы инфляции, судя по недельным данным, составили около 12-13% SAAR
💡Если предположить, что текущие темпы инфляции линейно снизятся с 12% SAAR в январе до 4% SAAR к декабрю, то итоговая инфляция по году составит 8% г/г
=> консенсус в ожиданиях оптимистичнее такой бенчмарк-траектории, предприятия –реалистичнее пессимистичнее
@xtxixty
💡На графике: медианный прогноз ЦБ на первом опорном заседании + реализованная инфляция + инфляция, заложенная в бизнес-планы предприятий
• Компании в среднем заложили в бизнес-планы на 2025 инфляцию на уровне 10.7%
• В макроопросе медиана на 2025 составляет 6.8% г/г, а диапазон прогнозных значений варьируется от 5.2% до 8.6%
• В январе текущие темпы инфляции, судя по недельным данным, составили около 12-13% SAAR
💡Если предположить, что текущие темпы инфляции линейно снизятся с 12% SAAR в январе до 4% SAAR к декабрю, то итоговая инфляция по году составит 8% г/г
=> консенсус в ожиданиях оптимистичнее такой бенчмарк-траектории, предприятия –
@xtxixty
⚡️Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21.00%
Сигнал: "Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции"
@xtxixty
Сигнал: "Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции"
@xtxixty
❔На что обратить внимание в пресс-релизе?
👆Основные изменения с декабря – в таблице
• Сигнал остался умеренно жестким: "Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции"
• В базовом сценарии для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в октябре
• Текущее инфляционное давление остается высоким
• Недельные данные в январе и начале февраля указывают на то, что текущие темпы роста цен немного снизились по сравнению с декабрем, но остаются высокими
• По оценке Банка России, достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году
• В базовом сценарии Банк России ожидает, что в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет постепенно снижаться под влиянием охлаждения кредитования и высокой сберегательной активности
• Рынок труда остается жестким, но планы компаний по найму работников и увеличению заработных плат стали более сдержанными, снижается доля предприятий, испытывающих дефицит кадров
• Охлаждение кредитной активности усилилось и охватывает все сегменты кредитного рынка
• ЦБ снизил прогноз по росту кредита на 2025–26 с учетом проводимой ДКП и автономных факторов (ужесточения макропруденциальной политики, плановой нормализации банковского регулирования, повышения требований банков к заемщикам)
• Изменение параметров бюджетной политики может потребовать корректировки проводимой денежно-кредитной политики
@xtxixty
👆Основные изменения с декабря – в таблице
• Сигнал остался умеренно жестким: "Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции"
• В базовом сценарии для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в октябре
• Текущее инфляционное давление остается высоким
• Недельные данные в январе и начале февраля указывают на то, что текущие темпы роста цен немного снизились по сравнению с декабрем, но остаются высокими
• По оценке Банка России, достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году
• В базовом сценарии Банк России ожидает, что в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет постепенно снижаться под влиянием охлаждения кредитования и высокой сберегательной активности
• Рынок труда остается жестким, но планы компаний по найму работников и увеличению заработных плат стали более сдержанными, снижается доля предприятий, испытывающих дефицит кадров
• Охлаждение кредитной активности усилилось и охватывает все сегменты кредитного рынка
• ЦБ снизил прогноз по росту кредита на 2025–26 с учетом проводимой ДКП и автономных факторов (ужесточения макропруденциальной политики, плановой нормализации банковского регулирования, повышения требований банков к заемщикам)
• Изменение параметров бюджетной политики может потребовать корректировки проводимой денежно-кредитной политики
@xtxixty
❔Как изменился прогноз ЦБ с октября?
👆Ответ в таблице
💡Прогноз ЦБ по ключевой ставке допускает ее повышение в текущем году (19–22% в среднем по году и 18.7–22.1% в среднем в остаток года)
• Пересмотр произошел вместе с заметным движением наверх прогноза по инфляции на 2025 – до 7–8% г/г на конец года
• ЦБ планирует вернуться к цели по инфляции в годовых терминах к концу 2026
• Прогноз по темпам роста требований банковской системы к экономике (кредитования в широком смысле) на 2025 пересмотрен вниз на 2 пп до 6–11% г/г
@xtxixty
👆Ответ в таблице
💡Прогноз ЦБ по ключевой ставке допускает ее повышение в текущем году (19–22% в среднем по году и 18.7–22.1% в среднем в остаток года)
• Пересмотр произошел вместе с заметным движением наверх прогноза по инфляции на 2025 – до 7–8% г/г на конец года
• ЦБ планирует вернуться к цели по инфляции в годовых терминах к концу 2026
• Прогноз по темпам роста требований банковской системы к экономике (кредитования в широком смысле) на 2025 пересмотрен вниз на 2 пп до 6–11% г/г
@xtxixty