Макро – week ahead
⏪Новости прошлой недели
• Опубликованы итоги встречи экспертных групп России и США. Стороны условились обеспечить реализацию "Черноморской инициативы" и согласились разработать меры по реализации договоренностей о запрете ударов по объектам энергетики России и Украины сроком на 30 дней
• Промпроизводство в феврале выросло на 0.2% г/г. Динамика разнородна по секторам: добыча заметно сократилась с начала года, обрабатывающие производства остаются выше исторических трендовых значений в том числе благодаря наращиванию выпуска прочих транспортных средств и готовых металлических изделий
• По словам заместителя председателя ЦБ Алексея Заботкина, пока преждевременно говорить о том, что инфляционные ожидания движутся в область, которая соответствовала бы низкой инфляции: требуется дополнительное подтверждение, что это снижение устойчиво и имеет достаточный масштаб
• В январе зарплаты выросли на 17.1% г/г
🗓Чего ждать на этой неделе?
• В среду ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 21 марта
• В среду Росстат даст оценку ИПЦ с 25 по 31 марта (ждем +(0.06–0.12)% н/н)
• Также в среду Росстат опубликует данные об экономической активности за февраль (рост оборота розницы, по нашим оценкам, составит около 3% г/г, рост зарплат за январь уже знаем)
• Минфин в четверг расскажет о нефтегазовых доходах за март и сообщит об объеме и направлении валютных операций с 7 апреля. В марте чистые продажи с учетом нерегулярных операций составляли 6 млрд руб. / день в эквиваленте, в апреле, по нашим оценкам, они могут вырасти до 9 млрд руб. / день (цена российской нефти за март – фактор неопределенности)
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 83.7 и 11.5, индекс Мосбиржи за неделю снизился на 5%
@xtxixty
⏪Новости прошлой недели
• Опубликованы итоги встречи экспертных групп России и США. Стороны условились обеспечить реализацию "Черноморской инициативы" и согласились разработать меры по реализации договоренностей о запрете ударов по объектам энергетики России и Украины сроком на 30 дней
• Промпроизводство в феврале выросло на 0.2% г/г. Динамика разнородна по секторам: добыча заметно сократилась с начала года, обрабатывающие производства остаются выше исторических трендовых значений в том числе благодаря наращиванию выпуска прочих транспортных средств и готовых металлических изделий
• По словам заместителя председателя ЦБ Алексея Заботкина, пока преждевременно говорить о том, что инфляционные ожидания движутся в область, которая соответствовала бы низкой инфляции: требуется дополнительное подтверждение, что это снижение устойчиво и имеет достаточный масштаб
• В январе зарплаты выросли на 17.1% г/г
🗓Чего ждать на этой неделе?
• В среду ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 21 марта
• В среду Росстат даст оценку ИПЦ с 25 по 31 марта (ждем +(0.06–0.12)% н/н)
• Также в среду Росстат опубликует данные об экономической активности за февраль (рост оборота розницы, по нашим оценкам, составит около 3% г/г, рост зарплат за январь уже знаем)
• Минфин в четверг расскажет о нефтегазовых доходах за март и сообщит об объеме и направлении валютных операций с 7 апреля. В марте чистые продажи с учетом нерегулярных операций составляли 6 млрд руб. / день в эквиваленте, в апреле, по нашим оценкам, они могут вырасти до 9 млрд руб. / день (цена российской нефти за март – фактор неопределенности)
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 83.7 и 11.5, индекс Мосбиржи за неделю снизился на 5%
@xtxixty
202503qacomp.pdf
7.5 MB
❔Поскольку ИИ на все вопросы уже отвечать умеет вполне сносно, единственное, что поддерживает безработицу среди экономистов низкой, – это умение вопросы задавать
👆Вот наши любимые
@xtxixty
👆Вот наши любимые
@xtxixty
👆Годовая динамика основных макропоказателей – в таблице
💡Напоминаем, что 2024 был високосным, – этот факт внес свой вклад в годовые числа
@xtxixty
💡Напоминаем, что 2024 был високосным, – этот факт внес свой вклад в годовые числа
@xtxixty
❔Как очистить данные от эффектов високосного года?
👆Смотреть на динамику с поправкой на сезонный и календарный факторы
По нашим оценкам, в феврале выпуск базовых секторов прибавил примерно 0.5% м/м с.к.
🧱Вверх стремятся новые здания и сооружения – напомним, что около 2/3 всего строительства приходится на инфраструктуру, а не на жилье
🛍Розничная торговля остается сильной
🚛Грузооборот вырос во всех основных категориях
🛠О промпроизводстве писали ранее – обработка остается выше тренда, а слабость добычи во многом объясняется внешними ограничениями
@xtxixty
👆Смотреть на динамику с поправкой на сезонный и календарный факторы
По нашим оценкам, в феврале выпуск базовых секторов прибавил примерно 0.5% м/м с.к.
🧱Вверх стремятся новые здания и сооружения – напомним, что около 2/3 всего строительства приходится на инфраструктуру, а не на жилье
🛍Розничная торговля остается сильной
🚛Грузооборот вырос во всех основных категориях
🛠О промпроизводстве писали ранее – обработка остается выше тренда, а слабость добычи во многом объясняется внешними ограничениями
@xtxixty
Рынок труда в феврале...
...продолжил постепенно охлаждаться:
i) безработица осталась на уровнях января: 2.4% или 2.3% с поправкой на сезонность
ii) разница между предложением труда и спросом на него вернулась к нулю из области отрицательных значений впервые с лета 2024
@xtxixty
...продолжил постепенно охлаждаться:
i) безработица осталась на уровнях января: 2.4% или 2.3% с поправкой на сезонность
ii) разница между предложением труда и спросом на него вернулась к нулю из области отрицательных значений впервые с лета 2024
@xtxixty
Недельная инфляция: одной цифрой не выражается
Индекс цен с 25 по 31 марта вырос на 0.20% н/н
i) соответствует 0.18% с.к.* | 10% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 10.2% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели (за исключением 2022 г.) составляет 0.12% н/н, целевая – 0.09% н/н
iv) выше наших ожиданий в +(0.06–0.12)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции с прошлой недели практически не изменились:
i) медианная инфляция немного снизилась до 0.11% с 0.12% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей осталась на уровне 0.14% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, осталась на уровне 58%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, выросла до 81% с 77%
📈 С прошлой недели ИПЦ ускорился в основном за счет плодоовощей (+1.5% н/н с.к. – рекорд для этой недели (за исключением 2022 г.)) и иномарок
🎯Наш прогноз на апрель: +0.5% м/м | 10.2% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
Индекс цен с 25 по 31 марта вырос на 0.20% н/н
i) соответствует 0.18% с.к.* | 10% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 10.2% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели (за исключением 2022 г.) составляет 0.12% н/н, целевая – 0.09% н/н
iv) выше наших ожиданий в +(0.06–0.12)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции с прошлой недели практически не изменились:
i) медианная инфляция немного снизилась до 0.11% с 0.12% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей осталась на уровне 0.14% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, осталась на уровне 58%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, выросла до 81% с 77%
📈 С прошлой недели ИПЦ ускорился в основном за счет плодоовощей (+1.5% н/н с.к. – рекорд для этой недели (за исключением 2022 г.)) и иномарок
🎯Наш прогноз на апрель: +0.5% м/м | 10.2% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
Обсуждение ключевой ставки: резюме резюме
О сигнале
• Большинство участников согласились, что, хотя вероятность повышения ключевой ставки снизилась, необходимо сохранить сигнал о возможности ее повышения. Они также отметили, что стандартные формы умеренно жесткого сигнала недостаточно четко отражают условия, при которых это может произойти. Поэтому необходимо дополнить сигнал разъяснением о том, что повышение возможно, если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели в 2026 году.
О курсе и его влиянии на инфляцию
• Участники обсудили, что больше повлияло на инфляцию — более умеренный рост спроса или укрепление рубля. Укрепление рубля могло произойти из-за роста интереса к российским активам на фоне геополитических улучшений, интерес мог быть вызван более высокой ключевой ставкой в России в сравнении с другими странами, т.е. снижение текущих темпов роста цен под влиянием укрепления рубля отчасти могло быть усилено проводимой денежно-кредитной политикой, точных данных для подтверждения этого нет
• Укрепление рубля пока нельзя рассматривать как устойчивый фактор дезинфляции
О разрыве выпуска
• В 1к25, вероятно, началось сокращение положительного разрыва выпуска в экономике, но пока преждевременно говорить об устойчивом уменьшении перегрева экономики и о том, что скорость его снижения достаточна для возвращения инфляции к цели в 2026 году
О рынке труда
• В начале года представители территориальных учреждений сообщали о более сдержанном увеличении зарплатных предложений по новым вакансиям и большей готовности работников идти на компромисс при обсуждении зарплат – точнее оценить динамику зарплат можно будет только после выхода данных за апрель 2025 года, когда эффекты смещения выплат премий будут исчерпаны
О ДКУ и кредитовании
• Мнения по поводу изменения денежно-кредитных условий разделились, но все участники согласились, что в целом они сохраняют необходимую для дезинфляции жесткость
• Автономные факторы и более консервативная политика банков по оценке рисков продолжат значимо влиять на условия кредитования – банкам по‑прежнему необходимо повышать ликвидность балансов и поддерживать требуемую достаточность капитала
💡Сегодня ЦБ дополнил свой коммуникационный арсенал публичным кодом прогнозных моделей, отметив, что "при использовании этих кодов и основанных на них расчетов важно учитывать, что публикуемый прогноз Банка России опирается на модельные расчеты, но также учитывает экспертные суждения относительно факторов, которые сложно явно отразить в количественных расчетах"
@xtxixty
О сигнале
• Большинство участников согласились, что, хотя вероятность повышения ключевой ставки снизилась, необходимо сохранить сигнал о возможности ее повышения. Они также отметили, что стандартные формы умеренно жесткого сигнала недостаточно четко отражают условия, при которых это может произойти. Поэтому необходимо дополнить сигнал разъяснением о том, что повышение возможно, если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели в 2026 году.
О курсе и его влиянии на инфляцию
• Участники обсудили, что больше повлияло на инфляцию — более умеренный рост спроса или укрепление рубля. Укрепление рубля могло произойти из-за роста интереса к российским активам на фоне геополитических улучшений, интерес мог быть вызван более высокой ключевой ставкой в России в сравнении с другими странами, т.е. снижение текущих темпов роста цен под влиянием укрепления рубля отчасти могло быть усилено проводимой денежно-кредитной политикой, точных данных для подтверждения этого нет
• Укрепление рубля пока нельзя рассматривать как устойчивый фактор дезинфляции
О разрыве выпуска
• В 1к25, вероятно, началось сокращение положительного разрыва выпуска в экономике, но пока преждевременно говорить об устойчивом уменьшении перегрева экономики и о том, что скорость его снижения достаточна для возвращения инфляции к цели в 2026 году
О рынке труда
• В начале года представители территориальных учреждений сообщали о более сдержанном увеличении зарплатных предложений по новым вакансиям и большей готовности работников идти на компромисс при обсуждении зарплат – точнее оценить динамику зарплат можно будет только после выхода данных за апрель 2025 года, когда эффекты смещения выплат премий будут исчерпаны
О ДКУ и кредитовании
• Мнения по поводу изменения денежно-кредитных условий разделились, но все участники согласились, что в целом они сохраняют необходимую для дезинфляции жесткость
• Автономные факторы и более консервативная политика банков по оценке рисков продолжат значимо влиять на условия кредитования – банкам по‑прежнему необходимо повышать ликвидность балансов и поддерживать требуемую достаточность капитала
💡Сегодня ЦБ дополнил свой коммуникационный арсенал публичным кодом прогнозных моделей, отметив, что "при использовании этих кодов и основанных на них расчетов важно учитывать, что публикуемый прогноз Банка России опирается на модельные расчеты, но также учитывает экспертные суждения относительно факторов, которые сложно явно отразить в количественных расчетах"
@xtxixty