Для истории: ОНДКП Банка России, стр. 59, Сценарий "рисковый (глобальный) кризис"

✅Реализуется риск ухудшения отношений между Китаем и США, что ведет к активной фазе деглобализации мировой экономики (фрагментации и распаду на торговые блоки/зоны)

✅Страны все в большей степени стремятся локализовать производства на своих территориях, заменить принцип партнерства на основе экономических соображений

✅Цены на нефть будут существенно ниже в сравнении с базовым сценарием на всем горизонте

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• Оперативные оценки динамики кредитования можем получить в среду из отчета ЦБ о денежно-кредитных условиях и отчетности Сбера

• ЦБ опубликует обзор рисков финансовых рынков, данные о платежном балансе за март и результаты мониторинга финпотоков, а также представит в Госдуме выпущенный ранее годовой отчет

• Росстат расскажет об инфляции с 1 по 7 апреля (в среду, ждем +(0.09–0.15)% н/н) и по итогам марта (в пятницу, наша оценка +0.55% м/м | 10.2% г/г)

• Минфин отчитается об исполнении федерального бюджета в марте (по нашим оценкам, профицит бюджета за месяц мог составить 0.6–0.7 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит – уменьшиться примерно до 2 трлн, фактор неопределенности – объем расходов в последние дни месяца)

• С 7 апреля объем чистых продаж валюты вырастет до 10.5 млрд руб. в день (8.9 млрд руб. в день продаж за счет "нерегулярных" операций, еще 1.6 млрд руб. – по бюджетному правилу). С 7 марта по 4 апреля чистые продажи валюты составляли 6 млрд руб. в день. Рост объема чистых продаж со стороны ЦБ в том числе указывает на слабость цен на российскую нефть (59 долл./барр. в марте)

⏪Новости прошлой недели

• США резко повысили уровень импортных пошлин в отношении большого количества стран – это потенциально может привести к активной фазе фрагментации мировой экономики

• ЦБ в резюме обсуждения ключевой ставки раскрыл, что на мартовском заседании сформировался вывод о том, что в 1к25, вероятно, началось сокращение положительного разрыва выпуска в экономике. В то же время вышедшие за февраль данные подтверждают, что внутренний спрос остался сильным, а замедление экономики в начале года в большой степени связано с ориентированными на экспорт отраслями, что можно интерпретировать как вычет из потенциала

• Динамика денежных агрегатов в марте, по оперативным данным, замедлилась – заметным, с высокой вероятностью, был отрицательный вклад бюджета

📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 84.3 и 11.6, индекс Мосбиржи за неделю снизился на 8.1%

@xtxixty

❔Что произошло с динамикой денежной массы в марте?

💡ДКП и бюджет сделали свое дело. В марте темпы роста денежной массы заметно замедлились:

i) широкая денежная масса M2X с поправкой на валютную переоценку, по нашим расчетам, выросла примерно на 4% SAAR*

ii) темпы роста рублевой денежной массы M2 и вовсе стали отрицательными (около -7.5% SAAR)

❔Что с абсолютными числами?

💡Без сезонной коррекции широкая денежная масса M2X с поправкой на валютную переоценку в марте сократилась на 0.7–0.8 трлн руб.

• Заметный отрицательный вклад в изменение денежной массы в марте внес совокупный бюджет – если ориентироваться на факторы формирования ликвидности, вклад изменения ЧТОГУ в динамику денежной массы мог составить около -0.7 трлн руб.

=> совокупный вклад остальных факторов, включая кредитование, в динамику ДМ мог быть околонулевым

• Сегодня Сбер опубликовал отчетность, в котором прирост кредита юрлицам без начисления процентов в марте околонулевой

* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год

@xtxixty

Недельная инфляция: 🎯🎯

Индекс цен с 1 по 7 апреля вырос на 0.16% н/н

i) соответствует 0.14% с.к.* | 8% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 10.3% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели (за исключением 2022 г.) составляет 0.11% н/н, целевая – 0.09% н/н

iv) немного выше верхней границы наших ожиданий в +(0.09–0.15)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции с прошлой недели изменились разнонаправленно:

i) медианная инфляция осталась на уровне 0.11% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей замедлилась до 0.12% с 0.14% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, выросла до 62% с 58%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, напротив, снизилась до 77% с 81%

📈Большой вклад в недельный рост цен на этой неделе внесли туристические услуги (~0.04 пп с.к., санаторно-оздоровительные и услуги гостиниц)

📉При этом за неделю снизились индексы цен на авто на фоне удешевления некоторых китайских марок

🎯Наш прогноз на апрель: +0.6% м/м | 10.3% г/г

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

⚡️Инфляция в марте: +0.65% м/м | +10.3% г/г

👆Годовая динамика по укрупненным компонентам – в таблице

💡По нашим предварительным* оценкам, текущие темпы соответствовали 7.5–8% SAAR**

* На основании исторических сезонных факторов

** С поправкой на сезонность в пересчете на год

@xtxixty