Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Минфин в среду расскажет, какими сложились нефтегазовые доходы в апреле и как изменится объем валютных операций в мае. По нашим оценкам, если ошибка Минфина в прогнозе нефтегазовых доходов не была большой, суммарные продажи валюты (сумма операций по бюджетному правилу и "нерегулярных" операций по зеркалированию использования ФНБ) с 13 мая могут вырасти до 12–13 млрд руб. в день в эквиваленте с текущих 10.5 млрд руб. в день – экспортная цена российской нефти для налогов в апреле была близка к 55 долл./барр.
• Росстат в среду отчитается об инфляции с 29 апреля по 5 мая (ждем +(0.09–0.15)% н/н)
• С 7 по 10 мая Россию с официальным визитом посетит председатель КНР Си Цзиньпин
⏪Новости прошлой недели
• Минфин представил обновление бюджетных проектировок на 2025. Как и должно быть по бюджетному правилу, дефицит федерального бюджета расширен на 2.6 трлн руб. до 3.8 трлн руб. из-за выпадающих нефтегазовых доходов. "Сверхплановые" ненефтегазовые доходы в объеме 0.8 трлн руб. будут направлены на расходы
• Одновременно Минэк опубликовал полную версию макроэкономического прогноза. Основные числа уже появлялись в СМИ, но новшеством стал рост планируемых на 2026 и далее индексаций регулируемых цен и тарифов
• "Твердые" данные Росстата говорят о том, что экономическая активность в марте продолжила корректироваться после пиков конца прошлого года (во многом связанных с бюджетными расходами). В то же время, безработица вернулась на исторический минимум в 2.3%, а спрос на труд вырос
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 81.5 и 11.2, индекс Мосбиржи за неделю снизился на 5.6%
@xtxixty
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Минфин в среду расскажет, какими сложились нефтегазовые доходы в апреле и как изменится объем валютных операций в мае. По нашим оценкам, если ошибка Минфина в прогнозе нефтегазовых доходов не была большой, суммарные продажи валюты (сумма операций по бюджетному правилу и "нерегулярных" операций по зеркалированию использования ФНБ) с 13 мая могут вырасти до 12–13 млрд руб. в день в эквиваленте с текущих 10.5 млрд руб. в день – экспортная цена российской нефти для налогов в апреле была близка к 55 долл./барр.
• Росстат в среду отчитается об инфляции с 29 апреля по 5 мая (ждем +(0.09–0.15)% н/н)
• С 7 по 10 мая Россию с официальным визитом посетит председатель КНР Си Цзиньпин
⏪Новости прошлой недели
• Минфин представил обновление бюджетных проектировок на 2025. Как и должно быть по бюджетному правилу, дефицит федерального бюджета расширен на 2.6 трлн руб. до 3.8 трлн руб. из-за выпадающих нефтегазовых доходов. "Сверхплановые" ненефтегазовые доходы в объеме 0.8 трлн руб. будут направлены на расходы
• Одновременно Минэк опубликовал полную версию макроэкономического прогноза. Основные числа уже появлялись в СМИ, но новшеством стал рост планируемых на 2026 и далее индексаций регулируемых цен и тарифов
• "Твердые" данные Росстата говорят о том, что экономическая активность в марте продолжила корректироваться после пиков конца прошлого года (во многом связанных с бюджетными расходами). В то же время, безработица вернулась на исторический минимум в 2.3%, а спрос на труд вырос
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 81.5 и 11.2, индекс Мосбиржи за неделю снизился на 5.6%
@xtxixty
❔Как изменится объем валютных операций в мае?
💡С 13 мая по 5 июня чистые продажи валюты будут равны 6.6 млрд руб. в день
• С 7 апреля по 12 мая чистые продажи валюты составляли 10.5 млрд руб. в день
❔Из чего они складываются?
i) продажи валюты на 0.7 млрд руб. в день – Минфин ожидает, что в мае нефтегазовые доходы будут ниже базового уровня на 12.3 млрд руб.
ii) покупки валюты на 3 млрд руб. в день – НГ доходы в апреле оказались на 53.9 млрд руб. выше ожиданий Минфина
iii) продажи валюты в объеме 8.9 млрд руб. в день – "нерегулярные" операции вне бюджетного правила
@xtxixty
💡С 13 мая по 5 июня чистые продажи валюты будут равны 6.6 млрд руб. в день
• С 7 апреля по 12 мая чистые продажи валюты составляли 10.5 млрд руб. в день
❔Из чего они складываются?
i) продажи валюты на 0.7 млрд руб. в день – Минфин ожидает, что в мае нефтегазовые доходы будут ниже базового уровня на 12.3 млрд руб.
ii) покупки валюты на 3 млрд руб. в день – НГ доходы в апреле оказались на 53.9 млрд руб. выше ожиданий Минфина
iii) продажи валюты в объеме 8.9 млрд руб. в день – "нерегулярные" операции вне бюджетного правила
@xtxixty
Исполнение бюджета в апреле: все идет по (новому) плану
• В апреле федеральный бюджет был исполнен с дефицитом примерно в 1 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит расширился до 3.2 трлн руб.
• Напомним, неделю назад Минфин увеличил план по дефициту на 2.6 трлн руб. до 3.8 трлн руб. – план по нефтегазовым доходам был пересмотрен вниз в связи с более низким прогнозом по цене на нефть
❔Что c доходами?
• Локально слабыми были поступления НДС – Минфин объясняет это ускоренным возмещением налога
• Суммарно за 4м25, по словам Антона Силуанова, основные ненефтегазовые налоги превышали план Минфина
=> в поправках в бюджет'25 план по ненефтегазовым доходам в номинальном выражении увеличен на 0.8 трлн руб.
• В терминах доли ВВП план по ненефтегазовым доходам остался примерно на том же уровне (13.6–13.7% ВВП) – рост номинального ВВП расширяет налоговую базу
• Нефтегазовые же доходы идут по высокой относительно плана траектории, но и план Минфина в поправках стал гораздо менее оптимистичным – теперь министерство ждет, что нефтегазовые доходы будут на 447 млрд руб. ниже базового уровня
❔Что с расходами?
• Они следуют по уже привычной траектории, напоминающей 2023 – в апреле расходы сезонно высоки
💡Итоговое исполнение федерального бюджета в текущем году в большой степени определит конъюнктура рынка нефти
• Отклонение нефтегазовых доходов вниз от базового уровня компенсируется за счет ФНБ
• Ненефтегазовый баланс же должен соответствовать плану Минфина – сверхплановые ненефтегазовые доходы направляются на расходы
@xtxixty
• В апреле федеральный бюджет был исполнен с дефицитом примерно в 1 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит расширился до 3.2 трлн руб.
• Напомним, неделю назад Минфин увеличил план по дефициту на 2.6 трлн руб. до 3.8 трлн руб. – план по нефтегазовым доходам был пересмотрен вниз в связи с более низким прогнозом по цене на нефть
❔Что c доходами?
• Локально слабыми были поступления НДС – Минфин объясняет это ускоренным возмещением налога
• Суммарно за 4м25, по словам Антона Силуанова, основные ненефтегазовые налоги превышали план Минфина
=> в поправках в бюджет'25 план по ненефтегазовым доходам в номинальном выражении увеличен на 0.8 трлн руб.
• В терминах доли ВВП план по ненефтегазовым доходам остался примерно на том же уровне (13.6–13.7% ВВП) – рост номинального ВВП расширяет налоговую базу
• Нефтегазовые же доходы идут по высокой относительно плана траектории, но и план Минфина в поправках стал гораздо менее оптимистичным – теперь министерство ждет, что нефтегазовые доходы будут на 447 млрд руб. ниже базового уровня
❔Что с расходами?
• Они следуют по уже привычной траектории, напоминающей 2023 – в апреле расходы сезонно высоки
💡Итоговое исполнение федерального бюджета в текущем году в большой степени определит конъюнктура рынка нефти
• Отклонение нефтегазовых доходов вниз от базового уровня компенсируется за счет ФНБ
• Ненефтегазовый баланс же должен соответствовать плану Минфина – сверхплановые ненефтегазовые доходы направляются на расходы
@xtxixty
Динамика денежной массы в апреле
По нашим расчетам, текущие темпы роста денежных агрегатов в апреле ускорились:
i) M2X с поправкой на валютную переоценку – до 9.5–10% SAAR* с 7% SAAR в марте
ii) M2 – почти до 8% SAAR с 4% SAAR в марте
💡Бюджетные операции в апреле могли обеспечить 0.5–1 трлн** руб. из общего прироста широкой денежной массы с поправкой на валютную переоценку, который был близок к 1.4 трлн руб.
=> прирост требований банковского сектора к экономике, скорее всего, был сопоставим со значениями февраля–марта
* С поправкой на сезонность в пересчете на год
** Если ориентироваться на факторы формирования ликвидности и исполнение федерального бюджета
@xtxixty
По нашим расчетам, текущие темпы роста денежных агрегатов в апреле ускорились:
i) M2X с поправкой на валютную переоценку – до 9.5–10% SAAR* с 7% SAAR в марте
ii) M2 – почти до 8% SAAR с 4% SAAR в марте
💡Бюджетные операции в апреле могли обеспечить 0.5–1 трлн** руб. из общего прироста широкой денежной массы с поправкой на валютную переоценку, который был близок к 1.4 трлн руб.
=> прирост требований банковского сектора к экономике, скорее всего, был сопоставим со значениями февраля–марта
* С поправкой на сезонность в пересчете на год
** Если ориентироваться на факторы формирования ликвидности и исполнение федерального бюджета
@xtxixty
Недельная инфляция: давайте уже после майских
Индекс цен с 29 апреля по 5 мая вырос на 0.03% н/н
i) соответствует 0.04% с.к.* | 2% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 10.3% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели (за исключением 2022 г.) составляет 0.11% н/н, целевая – 0.09% н/н
iv) ниже наших ожиданий в +(0.09–0.15)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции с прошлой недели замедлились:
i) медианная инфляция – до 0.10% с 0.11% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей – до 0.05% с 0.10% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, снизилась до 58% с 62%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 81% с 85%
📉Недельный вклад непродовольственных товаров на историческом минимуме (-0.12% н/н), главным образом за счет электроники (-1.2% н/н) при укреплении курса
📈При этом индексы цен на авто развернулись (как в отечественных авто, так и в иномарках на фоне изменения схемы расчета утильсбора)
• на следующей неделе увидим индексацию цен Лад
🎯Наш прогноз на май: +0.35% м/м | 10% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
Индекс цен с 29 апреля по 5 мая вырос на 0.03% н/н
i) соответствует 0.04% с.к.* | 2% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 10.3% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели (за исключением 2022 г.) составляет 0.11% н/н, целевая – 0.09% н/н
iv) ниже наших ожиданий в +(0.09–0.15)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции с прошлой недели замедлились:
i) медианная инфляция – до 0.10% с 0.11% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей – до 0.05% с 0.10% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, снизилась до 58% с 62%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 81% с 85%
📉Недельный вклад непродовольственных товаров на историческом минимуме (-0.12% н/н), главным образом за счет электроники (-1.2% н/н) при укреплении курса
📈При этом индексы цен на авто развернулись (как в отечественных авто, так и в иномарках на фоне изменения схемы расчета утильсбора)
• на следующей неделе увидим индексацию цен Лад
🎯Наш прогноз на май: +0.35% м/м | 10% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
• В понедельник Банк России опубликует резюме обсуждения ключевой ставки по итогам апрельского заседания и комментарий к среднесрочному прогнозу, а в среду – обзор рисков финансовых рынков
• В среду получим предварительные оценки кредитования в апреле из отчетности Сбера и отчета ЦБ о денежно-кредитных условиях
• Росстат в среду отчитается об инфляции с 6 по 12 мая (ждем +(0.09–0.15)% н/н), а в пятницу – об инфляции в апреле (наша оценка +0.6% м/м | 10.5% г/г) и ВВП в 1к25 (предварительная оценка Минэка составляет 1.7% г/г)
• Со вторника объем чистых продаж валюты в рамках валютных операций сократится с 10.5 млрд руб. в день до 6.6 млрд руб. в день
⏪Новости прошлой недели
• Федеральный бюджет в апреле был исполнен с дефицитом примерно в 1 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит расширился до 3.2 трлн руб. Расходы были сезонно высокими. Слабость нефтегазовых доходов связана с низкими ценами на нефть. В части ненефтегазовых доходов слабым был НДС – Минфин объясняет это ускоренным возмещением налога
• Текущие сезонно скорректированные темпы роста денежной массы в апреле, по предварительным данным, ускорились. Этому, скорее всего, способствовало, в том числе, исполнение бюджета с дефицитом
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 80.9 и 11.2, индекс Мосбиржи за неделю вырос на 0.5%
@xtxixty
🗓Чего ждать на этой неделе?
• В понедельник Банк России опубликует резюме обсуждения ключевой ставки по итогам апрельского заседания и комментарий к среднесрочному прогнозу, а в среду – обзор рисков финансовых рынков
• В среду получим предварительные оценки кредитования в апреле из отчетности Сбера и отчета ЦБ о денежно-кредитных условиях
• Росстат в среду отчитается об инфляции с 6 по 12 мая (ждем +(0.09–0.15)% н/н), а в пятницу – об инфляции в апреле (наша оценка +0.6% м/м | 10.5% г/г) и ВВП в 1к25 (предварительная оценка Минэка составляет 1.7% г/г)
• Со вторника объем чистых продаж валюты в рамках валютных операций сократится с 10.5 млрд руб. в день до 6.6 млрд руб. в день
⏪Новости прошлой недели
• Федеральный бюджет в апреле был исполнен с дефицитом примерно в 1 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит расширился до 3.2 трлн руб. Расходы были сезонно высокими. Слабость нефтегазовых доходов связана с низкими ценами на нефть. В части ненефтегазовых доходов слабым был НДС – Минфин объясняет это ускоренным возмещением налога
• Текущие сезонно скорректированные темпы роста денежной массы в апреле, по предварительным данным, ускорились. Этому, скорее всего, способствовало, в том числе, исполнение бюджета с дефицитом
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 80.9 и 11.2, индекс Мосбиржи за неделю вырос на 0.5%
@xtxixty
Обсуждение апрельского решения по ключевой ставке: резюме резюме
💡На пресс-конференции ЦБ уже сообщал, что на заседании рассматривался только вариант сохранения ставки – обсуждались нюансы сигнала
В резюме раскрыты подробности нюансов – на столе было два варианта сигнала:
i) нейтральный – его сторонники апеллировали к тому, что по сравнению с мартовским заседанием появилось больше свидетельств того, что дезинфляционные тенденции в экономике нарастают, несколько снизилось беспокойство относительно ряда факторов, которые отмечались на заседании в марте (бюджетные расходы вернулись к сезонной норме, кредитная активность осталась сдержанной, а рубль – крепким)
ii) умеренно жесткий, как и в марте, – здесь аргументом было то, что баланс рисков для прогноза по инфляции по‑прежнему смещен в сторону проинфляционных
💡В итоге сигнал стал нейтральным, но с указанием на продолжительный период проведения жесткой ДКП, чтобы уменьшить риски неверной интерпретации смягчения сигнала как намерения более быстро снижать ключевую ставку в будущем
❔Что еще отметим в резюме?
• Снижение импорта в значительной степени отражает охлаждение спроса под влиянием жестких денежно-кредитных условий – также в качестве причин называлась коррекция спроса на импортные авто после его всплеска в августе–октябре 2024 перед повышением утильсбора
• Рубль остается крепким: предложение валюты экспортерами с начала года стабильно при умеренном спросе со стороны импортеров, высокие процентные ставки по рублевым кредитам могли стимулировать компании, имеющие запасы валютной ликвидности, активнее продавать ее для финансирования текущих расходов в рублях, а участники рынка ожидали улучшения геополитической ситуации
• Укрепление рубля в значительной степени связано с проявлением эффектов от жесткой денежно-кредитной политики
• Значительное и устойчивое снижение мировых цен на нефть может повлиять на доходы бюджета и требовать корректировки параметров бюджетной политики – отсутствие такой корректировки может создать риски для динамики инфляции
• Если цена отсечения по нефти в бюджетном правиле будет снижена, то это станет дополнительным среднесрочным дезинфляционным фактором – в целом корректировка цены отсечения в бюджетном правиле в соответствии с более консервативной оценкой долгосрочного равновесия на мировом рынке энергоносителей повышает устойчивость бюджетной политики и снижает ее уязвимость к колебаниям цен на нефть
• Траектория изменения денежной массы с начала 2025 года близка к траекториям, наблюдавшимся при инфляции вблизи 4%
• Замедление роста кредитования соответствует февральскому прогнозу Банка России
• Можно с большей уверенностью говорить о том, что пик перегрева экономики был пройден в 4к24, и в 1к25 положительный разрыв выпуска начал снижаться, но перегрев в экономике пока остается значительным
@xtxixty
💡На пресс-конференции ЦБ уже сообщал, что на заседании рассматривался только вариант сохранения ставки – обсуждались нюансы сигнала
В резюме раскрыты подробности нюансов – на столе было два варианта сигнала:
i) нейтральный – его сторонники апеллировали к тому, что по сравнению с мартовским заседанием появилось больше свидетельств того, что дезинфляционные тенденции в экономике нарастают, несколько снизилось беспокойство относительно ряда факторов, которые отмечались на заседании в марте (бюджетные расходы вернулись к сезонной норме, кредитная активность осталась сдержанной, а рубль – крепким)
ii) умеренно жесткий, как и в марте, – здесь аргументом было то, что баланс рисков для прогноза по инфляции по‑прежнему смещен в сторону проинфляционных
💡В итоге сигнал стал нейтральным, но с указанием на продолжительный период проведения жесткой ДКП, чтобы уменьшить риски неверной интерпретации смягчения сигнала как намерения более быстро снижать ключевую ставку в будущем
❔Что еще отметим в резюме?
• Снижение импорта в значительной степени отражает охлаждение спроса под влиянием жестких денежно-кредитных условий – также в качестве причин называлась коррекция спроса на импортные авто после его всплеска в августе–октябре 2024 перед повышением утильсбора
• Рубль остается крепким: предложение валюты экспортерами с начала года стабильно при умеренном спросе со стороны импортеров, высокие процентные ставки по рублевым кредитам могли стимулировать компании, имеющие запасы валютной ликвидности, активнее продавать ее для финансирования текущих расходов в рублях, а участники рынка ожидали улучшения геополитической ситуации
• Укрепление рубля в значительной степени связано с проявлением эффектов от жесткой денежно-кредитной политики
• Значительное и устойчивое снижение мировых цен на нефть может повлиять на доходы бюджета и требовать корректировки параметров бюджетной политики – отсутствие такой корректировки может создать риски для динамики инфляции
• Если цена отсечения по нефти в бюджетном правиле будет снижена, то это станет дополнительным среднесрочным дезинфляционным фактором – в целом корректировка цены отсечения в бюджетном правиле в соответствии с более консервативной оценкой долгосрочного равновесия на мировом рынке энергоносителей повышает устойчивость бюджетной политики и снижает ее уязвимость к колебаниям цен на нефть
• Траектория изменения денежной массы с начала 2025 года близка к траекториям, наблюдавшимся при инфляции вблизи 4%
• Замедление роста кредитования соответствует февральскому прогнозу Банка России
• Можно с большей уверенностью говорить о том, что пик перегрева экономики был пройден в 4к24, и в 1к25 положительный разрыв выпуска начал снижаться, но перегрев в экономике пока остается значительным
@xtxixty
❔Данные ККТ – хороший опережающий индикатор, но чего именно?
TLDR: выручка ККТ – хороший опережающий индикатор номинального оборота непродовольственной розничной торговли, см. график
• В макро-ТГ и СМИ встречается сравнение годового прироста выручки контрольно-кассовой техники (ККТ) с динамикой спроса, а иногда – с общей потребительской годовой инфляцией. Нередко отмечается "противоречие", состоящее в том, что годовой прирост выручки ККТ меньше годовой инфляции на фоне роста потребительского спроса в реальном годовом выражении
💡В связи с этим у нас три замечания:
i) выручка ККТ значительно лучше соотносится с динамикой оборота непродовольственной розницы (см. график), тогда как с продовольственной розницей связь слабее
ii) годовой прирост – всегда запаздывающий индикатор: если оперировать месячными сезонно скорректированными приростами, то в данных ККТ видно восстановление (см. график)
iii) годовой прирост выручки ККТ, если считать, что она больше связана с оборотом непродовольственной розницы, не противоречит динамике инфляции: в непродовольственной части инфляция в марте была около 6% г/г, в продовольствии и услугах – выше 12% г/г. Выручка ККТ в марте выросла на 6.6% г/г
❔Почему данные ККТ могут быть в большей степени связаны с непродовольственной розницей, чем с продовольственной?
• С одной стороны, данные ККТ уже в 2020 покрывали фактически все розничные точки*
• С другой стороны, Росстат считает, что "латентные явления в отрасли [розничной торговли] имеют гораздо более широкие масштабы, чем в других отраслях": торговля состоит в основном из малых предприятий, где наибольшее распространение может получать теневая деятельность, а большáя часть выручки приходит наличными
=> ведомство досчитывает оборот торговли на величину скрытой экономической деятельности, используя косвенные данные
• Наконец, не пользоваться ККТ можно и по закону – и в части товаров в большей степени эта возможность есть в продовольственной рознице
• Так, ККТ можно не применять (при соблюдении определенных условий) при торговле сельскохозяйственной продукцией, "разносной" торговле, торговле в киосках мороженым, торговле в розлив напитками, торговле из автоцистерн напитками и живой рыбой, сезонной торговле вразвал овощами
❔Что из этого следует?
💡Данные ККТ – хороший опережающий индикатор для данных Росстата о непродовольственной торговле
• Делать же выводы о продовольственной рознице на основании данных ККТ нужно с большей осторожностью, тем более – о динамике общей инфляции
* На конец 2024, согласно Росстату, было 1.4 млн объектов розничной торговли, а общее число ККТ составило 3.8 млн штук (на один объект розничной торговли может приходиться несколько ККТ)
@xtxixty
TLDR: выручка ККТ – хороший опережающий индикатор номинального оборота непродовольственной розничной торговли, см. график
• В макро-ТГ и СМИ встречается сравнение годового прироста выручки контрольно-кассовой техники (ККТ) с динамикой спроса, а иногда – с общей потребительской годовой инфляцией. Нередко отмечается "противоречие", состоящее в том, что годовой прирост выручки ККТ меньше годовой инфляции на фоне роста потребительского спроса в реальном годовом выражении
💡В связи с этим у нас три замечания:
i) выручка ККТ значительно лучше соотносится с динамикой оборота непродовольственной розницы (см. график), тогда как с продовольственной розницей связь слабее
ii) годовой прирост – всегда запаздывающий индикатор: если оперировать месячными сезонно скорректированными приростами, то в данных ККТ видно восстановление (см. график)
iii) годовой прирост выручки ККТ, если считать, что она больше связана с оборотом непродовольственной розницы, не противоречит динамике инфляции: в непродовольственной части инфляция в марте была около 6% г/г, в продовольствии и услугах – выше 12% г/г. Выручка ККТ в марте выросла на 6.6% г/г
❔Почему данные ККТ могут быть в большей степени связаны с непродовольственной розницей, чем с продовольственной?
• С одной стороны, данные ККТ уже в 2020 покрывали фактически все розничные точки*
• С другой стороны, Росстат считает, что "латентные явления в отрасли [розничной торговли] имеют гораздо более широкие масштабы, чем в других отраслях": торговля состоит в основном из малых предприятий, где наибольшее распространение может получать теневая деятельность, а большáя часть выручки приходит наличными
=> ведомство досчитывает оборот торговли на величину скрытой экономической деятельности, используя косвенные данные
• Наконец, не пользоваться ККТ можно и по закону – и в части товаров в большей степени эта возможность есть в продовольственной рознице
• Так, ККТ можно не применять (при соблюдении определенных условий) при торговле сельскохозяйственной продукцией, "разносной" торговле, торговле в киосках мороженым, торговле в розлив напитками, торговле из автоцистерн напитками и живой рыбой, сезонной торговле вразвал овощами
❔Что из этого следует?
💡Данные ККТ – хороший опережающий индикатор для данных Росстата о непродовольственной торговле
• Делать же выводы о продовольственной рознице на основании данных ККТ нужно с большей осторожностью, тем более – о динамике общей инфляции
* На конец 2024, согласно Росстату, было 1.4 млн объектов розничной торговли, а общее число ККТ составило 3.8 млн штук (на один объект розничной торговли может приходиться несколько ККТ)
@xtxixty
Твердые цифры
❔Данные ККТ – хороший опережающий индикатор, но чего именно? TLDR: выручка ККТ – хороший опережающий индикатор номинального оборота непродовольственной розничной торговли, см. график • В макро-ТГ и СМИ встречается сравнение годового прироста выручки контрольно…
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Недельная инфляция: мир, курс, май
Индекс цен с 6 по 12 мая вырос на 0.06% н/н
i) соответствует 0.05% с.к.* | 3% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, снизилась до 10.2% г/г
iii) средняя и целевая инфляции за последние 7 лет для этой недели (за исключением 2022 г.) составляют 0.08% н/н
iv) ниже наших ожиданий в +(0.09–0.15)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции с прошлой недели изменились разнонаправленно:
i) медианная инфляция замедлилась до 0.07% с 0.10% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей, напротив, ускорилась до 0.12% с 0.05% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, снизилась до 46% с 58%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 58% с 81%
📉Против наших ожиданий не состоялась индексация моделей АвтоВАЗа (которые становятся более доступными в рамках льготного кредитования)
🎯Наш прогноз на май: +0.3% м/м | 9.9% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
Индекс цен с 6 по 12 мая вырос на 0.06% н/н
i) соответствует 0.05% с.к.* | 3% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, снизилась до 10.2% г/г
iii) средняя и целевая инфляции за последние 7 лет для этой недели (за исключением 2022 г.) составляют 0.08% н/н
iv) ниже наших ожиданий в +(0.09–0.15)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции с прошлой недели изменились разнонаправленно:
i) медианная инфляция замедлилась до 0.07% с 0.10% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей, напротив, ускорилась до 0.12% с 0.05% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, снизилась до 46% с 58%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 58% с 81%
📉Против наших ожиданий не состоялась индексация моделей АвтоВАЗа (которые становятся более доступными в рамках льготного кредитования)
🎯Наш прогноз на май: +0.3% м/м | 9.9% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
❔Что происходит с запасами авто?
💡Пик затоваривания пройден – если ориентироваться на данные Росстата
• По данным ведомства, на 1 апреля запасов легковых авто в организациях розничной торговли хватило бы на 55 дней торговли
• На локальном пике (1 марта 2025) этот показатель достигал 66 дней, исторический максимум в 88 дней был достигнут в конце весны 2022
❔Это относительные числа, на которые влияет интенсивность продаж, – что с абсолютными значениями?
👆На графике – оценки* запасов легковых авто в штуках
• В абсолютном выражении на 1 апреля запасы авто составляли около 139 тыс. шт. против пика в 237 тыс. на начало ноября 2024
• Напомним, 1 октября 2024 состоялось очередное повышение утильсбора
• Наиболее активно организации розничной торговли запасались авто перед первым увеличением утильсбора в октябре 2023
• Публичных отраслевых оценок запасов немного – озвучивалось число в 500 тыс. автомобилей на 1 марта текущего года для всего авторынка
* Для расчета используем данные Росстата о запасах в днях торговли и данные о ежемесячных продажах авто от Автостата
@xtxixty
💡Пик затоваривания пройден – если ориентироваться на данные Росстата
• По данным ведомства, на 1 апреля запасов легковых авто в организациях розничной торговли хватило бы на 55 дней торговли
• На локальном пике (1 марта 2025) этот показатель достигал 66 дней, исторический максимум в 88 дней был достигнут в конце весны 2022
❔Это относительные числа, на которые влияет интенсивность продаж, – что с абсолютными значениями?
👆На графике – оценки* запасов легковых авто в штуках
• В абсолютном выражении на 1 апреля запасы авто составляли около 139 тыс. шт. против пика в 237 тыс. на начало ноября 2024
• Напомним, 1 октября 2024 состоялось очередное повышение утильсбора
• Наиболее активно организации розничной торговли запасались авто перед первым увеличением утильсбора в октябре 2023
• Публичных отраслевых оценок запасов немного – озвучивалось число в 500 тыс. автомобилей на 1 марта текущего года для всего авторынка
* Для расчета используем данные Росстата о запасах в днях торговли и данные о ежемесячных продажах авто от Автостата
@xtxixty
⚡️Инфляция в апреле: +0.4% м/м | 10.2% г/г
• Число за месяц оказалось ниже получавшихся из недельных оценок 0.48%
👆Годовая динамика по компонентам – в таблице
💡По нашим предварительным* оценкам, текущие темпы соответствовали 5.5–6% SAAR**
* На основании исторических сезонных факторов
** С поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
• Число за месяц оказалось ниже получавшихся из недельных оценок 0.48%
👆Годовая динамика по компонентам – в таблице
💡По нашим предварительным* оценкам, текущие темпы соответствовали 5.5–6% SAAR**
* На основании исторических сезонных факторов
** С поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
❔Что произошло с ВВП в 1к25?
💡Он скорректировался после бурного роста в 4к24
• По нашим оценкам, снижение составило примерно 1% к/к с поправкой на сезонный и календарный факторы
• В сравнении с 3к24 – чтобы исключить эффекты всплеска конца 2024 (в т.ч., возможно, под влиянием госзаказа) – уровень ВВП вырос на 0.6% с поправкой на сезонность и на 1.2% в пересчете на год
💡Годовое число 1.4% г/г в 1к25 сложилось ниже официальных оценок:
i) предварительная оценка Минэка составляла 1.7% г/г
ii) середина прогнозного диапазона ЦБ равнялась 2% г/г
• Слабость, скорее всего, была особенно выражена в финсекторе вместе с замедлением кредитной активности
@xtxixty
💡Он скорректировался после бурного роста в 4к24
• По нашим оценкам, снижение составило примерно 1% к/к с поправкой на сезонный и календарный факторы
• В сравнении с 3к24 – чтобы исключить эффекты всплеска конца 2024 (в т.ч., возможно, под влиянием госзаказа) – уровень ВВП вырос на 0.6% с поправкой на сезонность и на 1.2% в пересчете на год
💡Годовое число 1.4% г/г в 1к25 сложилось ниже официальных оценок:
i) предварительная оценка Минэка составляла 1.7% г/г
ii) середина прогнозного диапазона ЦБ равнялась 2% г/г
• Слабость, скорее всего, была особенно выражена в финсекторе вместе с замедлением кредитной активности
@xtxixty