Telegram Web Link
Дэвид Гура: Глобальная распродажа долгосрочных облигаций, в том числе 30-летних государственных облигаций Великобритании, казначейских облигаций США и государственных облигаций Японии, усилилась.

Вонни Куинн: Доходность 30-летних облигаций Великобритании выросла до самого высокого уровня с 1998 года…

Франсин Лаква: ...это выходит из-под контроля и оказывает дополнительное давление на премьер-министра...

Лиззи Бёрден: Японские облигации присоединяются к глобальному падению цен на облигации.

Вонни Куинн: Доходность долгосрочных облигаций по всему миру продолжает расти.

Гура: Развитые экономики по всему миру сталкиваются с проблемами, связанными с инфляцией и демографией, внутренней и геополитической ситуацией. Джейми Раш из Bloomberg Economics говорит, что то, что мы наблюдаем на этой неделе, является частью более масштабной тенденции: некоторые инвесторы теряют доверие к своим лидерам в долгосрочной перспективе, и это снижает спрос на долгосрочные облигации этих правительств.

Джейми Раш: За последний год мы стали свидетелями значительного роста доходности облигаций, верно? А совсем недавно, в частности, мы наблюдали рост доходности 30-летних (или с очень длительным сроком погашения) облигаций.

Гура: В Великобритании доходность 30-летних облигаций достигла 5,75%, что является самым высоким показателем с 1998 года. В среду утром доходность 30-летних казначейских облигаций США почти достигла 5% — впервые с июля — прежде чем стабилизировалась. Джейми говорит, что инвесторы внимательно следят за серией аукционов по продаже облигаций на этой неделе. Ещё пара аукционов пройдёт во Франции и Японии.

Раш: Сейчас люди очень внимательно следят за результатами аукционов по продаже облигаций, чтобы понять, есть ли спрос.

Гура: Джейми говорит, что такой спрос на долгосрочные долговые обязательства даёт нам представление о психологии инвесторов — о том, насколько они уверены в долгосрочных перспективах экономики. И этот обвал вызвал множество вопросов.

Раш: Почему люди так беспокоятся о том, что их деньги будут заморожены на 30 лет? Что это говорит вам о более широком спросе на долговые обязательства и означает ли это, что по мере приближения к переломному моменту процентные ставки по краткосрочным обязательствам начнут расти? И я думаю, что это ещё одна причина, по которой вопрос остаётся нерешённым.


Гура: Поскольку цены на долгосрочные долговые обязательства в США, Великобритании, Японии и других странах упали, а доходность по этим облигациям резко возросла, я спросил Джейми Раша из Bloomberg Economics, в чём причина. Он сказал мне, что центральные банки сейчас вынуждены продавать облигации.

Раш: Итак, количественное ужесточение — процесс сокращения балансов, раздутых во время пандемии и мирового финансового кризиса, — должно было быть похоже на высыхание краски. Я никогда раньше не видел, чтобы краска высыхала таким образом. Это немного более захватывающе, чем должно быть. Поэтому я думаю, что центральные банки будут играть важную роль в этом процессе, выпуская облигации на рынок.

Гура: Но Джейми говорит, что в случае с Великобританией и Японией рост доходности обусловлен некоторыми уникальными факторами. В Японии центральный банк годами пытался снизить стоимость заимствований, скупая долгосрочные облигации — так называемый контроль кривой доходности. Теперь они сворачивают эту программу.

Раш: Итак, Япония, конец контроля над кривой доходности, что ж, это значит, что вы не контролируете кривую доходности. Теперь она подвержена влиянию рыночных сил, чего не было уже много лет. Великобритания, пенсионеры, которые сейчас сидят на своих яхтах или чем-то ещё занимаются и тратят свои пенсионные накопления. Что ж, они были огромным источником спроса на долгосрочные долговые обязательства. Кроме того, происходит структурная ротация долгосрочных долговых обязательств, поскольку пенсионные программы начинают приближаться к сроку погашения. То же самое происходит в Великобритании, Японии и Франции. Политический тупик во Франции, раздробленность политической системы страны невероятно затрудняют принятие бюджетов, как мы видим.
Ожидается, что в ближайшее время падёт ещё одно правительство. И, конечно, к этому можно добавить решение Германии тратить гораздо больше. Это тоже вызывает опасения по поводу бюджета. А также текущая ситуация в США, где у нас возникают те же проблемы с контролем дефицита бюджета. Так что все эти факторы сейчас складываются воедино. И в некотором смысле они уникальны. Так что, я думаю, их нельзя сбрасывать со счетов. Они важны. И они происходят прямо сейчас.
Гура: Шаги, которые мы наблюдали в последние дни, вызывают удивление, но Джейми утверждает, что они являются частью более масштабной тенденции.

Раш: Я думаю, важно также сделать шаг назад и взглянуть на историю в более широком контексте. По каким причинам процентные ставки снижались так долго? Если говорить о процентных ставках, то в глобальном масштабе их определяют не центральные банки. Они должны выбирать такие процентные ставки, которые стабилизируют инфляцию. В долгосрочной перспективе важен баланс между сбережениями и инвестициями в мировой экономике. Чем больше людей хотят сберегать, тем ниже процентные ставки. Чем больше людей хотят инвестировать, тем выше ставки. Таким образом, существуют структурные факторы, которые определяли ситуацию на протяжении последних 50 лет. Другие факторы, которые действительно важны, в основном связаны с геополитикой. Мы все думали, что живём в относительно безопасном мире. Однако СВО России в Украине показало, что мы живём не в безопасном мире. Поэтому правительствам по всему миру приходится вкладывать средства в военную технику. Чем больше инвестиций, тем выше процентные ставки. Мы также думаем о Китае и производителях нефти, которые в течение многих лет сохраняли свои экспортные доходы и направляли их на рынки казначейских облигаций США. Больше сбережений, ниже процентные ставки. И это стало доминирующим фактором, поскольку после вступления Китая в ВТО началась глобализация. Что ж, мы знаем, что глобализация происходит не так активно. Кроме того, нам стало намного проще модернизировать наши... Технологии и инфраструктуру. Таким образом, из-за обилия производства в Китае, дешёвых средств производства, дешёвых компьютеров, дешёвых технологий нам не нужно было тратить столько на инвестиции. Меньше инвестиций, низкие процентные ставки. Опять же, сейчас ситуация меняется на противоположную. Тектонические сдвиги, которые мы наблюдаем в геополитике, теперь происходят в противоположном направлении и приводят к повышению ставок. Поэтому я считаю, что более широкий исторический контекст действительно важен и мы находимся на переломном этапе.

Гура: Джейми, давай поговорим о демографии. Некоторые экономисты предполагают, что старение населения — как в Японии или США, где бэби-бумеры выходят на пенсию и тратят свои сбережения, — влияет на спрос на долгосрочные облигации. Мне интересно, как демографические факторы меняют или усложняют этот спрос?

Раш: Некоторые люди скажут вам, что главное — это ожидаемая продолжительность жизни. То есть люди заранее думают о том, сколько они проживут, и принимают решения о сбережениях. И в этом мире демографический рост населения не имеет большого значения, потому что люди планируют наперёд. У вас нет таких колебаний в сбережениях. Другие — и я бы отнёс себя к их числу — сказали бы, что люди совершенно не умеют прогнозировать продолжительность своей жизни и просто принимают её такой, какая она есть. Таким образом, вы действительно наблюдаете некоторые изменения в структуре расходов, когда эти демографические всплески происходят в процессе распределения. И один из способов выйти из этого спора — попытаться оценить последствия напрямую. Мы выяснили, что да, соотношение количества пенсионеров, детей или студентов и трудоспособного населения в расцвете сил действительно влияет на процентные ставки в долгосрочной перспективе. Чем больше у вас иждивенцев, тем меньше вы откладываете, и, следовательно, это влияет на повышение процентных ставок.

Гура: Джейми, давай сосредоточимся на Великобритании, где мы наблюдали самые резкие изменения доходности долгосрочных облигаций. Насколько они были значительными?

Раш: Что ж, за последний год в Великобритании мы наблюдаем рост примерно на 110 базисных пунктов. Таким образом, стоимость 30-летних кредитов выросла до 5,7%. Это вернуло нас к процентным ставкам, которых мы не видели с конца 1990-х. Я бы не сказал, что на данном этапе Великобритания сильно выделяется на фоне других стран. Если вы посмотрите на доходность облигаций Франции, США, Японии и Германии, то увидите, что она выросла в разной степени. Но есть пара
моментов, которые важны для Великобритании. Поэтому, не вдаваясь в подробности, которые большинству людей покажутся скучными, скажу, что в Великобритании мы составляем прогноз по экономике на пять лет вперёд, прогноз по доходам, расходам, и разрыв между этими двумя показателями через пять лет является целевой переменной. Теперь вы можете догадаться, что многие из этих вещей постоянно перемещаются. Это разница между двумя очень большими числами — дефицит. И всякий раз, когда эти или какие-то другие показатели меняются, возникает рефлекторная реакция в виде попытки скорректировать курс фискальной политики. Это означает, что у людей никогда нет стабильности, когда они думают о том, что будет с налогами в будущем, что будет с расходами. Они всегда чувствуют, что что-то может произойти, и из-за этого им очень сложно инвестировать и принимать решения.
Гура: В Великобритании канцлер казначейства Рэйчел Ривз пытается залатать огромную дыру в бюджете — по оценкам Bloomberg Economics, она составляет 35 миллиардов фунтов стерлингов. А с учётом повышения процентных ставок сделать это становится намного сложнее. Стоимость заимствований растёт. Это явно беспокоит президента Трампа, который оказывает давление на Федеральную резервную систему, чтобы та снизила процентные ставки. Согласно его последнему законопроекту о налогах и расходах, в ближайшие годы дефицит бюджета увеличится почти на три с половиной триллиона долларов.

Раш: Полагаю, ещё несколько лет назад в Великобритании бытовало такое мнение. Из-за силы институтов и положения Великобритании в мировой экономике можно было не слишком беспокоиться о рынке облигаций. Я имею в виду, что вы должны проводить разумную политику, но при этом можете считать само собой разумеющимся тот факт, что Великобритания будет крупным эмитентом и ликвидным рынком, и вам не нужно паниковать из-за различных отклонений, корректировок курса и фискальной политики. Что ж, мы поняли, что это не совсем так, потому что вы действительно можете проводить политику, которая подрывает доверие к рынку облигаций. И как только это доверие к финансовой системе исчезает, вернуть его крайне сложно. И я полагаю, что в этом и заключается урок. Было бы неразумно самоуспокаиваться в отношении финансовой политики. Было бы неразумно самоуспокаиваться в отношении позиции США в центре мировой финансовой системы. И считать, что это означает, что спрос на казначейские облигации США будет всегда и что это гарантировано. Я так не думаю.

Гура: Если говорить о перспективах, то ФРС планирует провести заседание через пару недель. На Уолл-стрит ожидают небольшого снижения ставок. Если это произойдёт, что это будет означать для рынка облигаций США? Для рынка облигаций в целом?

Раш: Что ж, я думаю, что по некоторым причинам, которые я уже назвал, структурные факторы, влияющие на процентные ставки, особенно эффективны в долгосрочной перспективе. Так что давайте подумаем о 10-летних казначейских облигациях. Это значит, что даже если ФРС немного снизит ставки, не стоит ожидать, что это приведёт к пропорциональному снижению доходности 10-летних казначейских облигаций. Так что, я думаю, вы легко можете представить себе ситуацию, в которой ФРС сокращает расходы, а стоимость долгосрочных займов не снижается.
Гура: Еще одним фактором, влияющим на рост ставок, является то, сколько страны тратят на оборону. Ранее Джейми отмечал, что чем опаснее мир, тем дороже он обходится. Несколько месяцев назад лидеры стран НАТО договорились увеличить расходы на оборону до 5% ВВП, а Германия заявила, что планирует более чем вдвое увеличить свои военные расходы.

Раш: Если вы думаете о том, где оборонные расходы оказывают наибольшее влияние, то это Европа, потому что именно там изменения в оборонной политике должны были произойти наиболее резко. Так что, если взять в качестве примера Германию, то заявление о том, что они собираются выделить миллиарды и миллиарды, сотни миллиардов на увеличение оборонных расходов, оказало довольно сильное влияние на рынки. И мы видим, что доходность 10-летних облигаций там тоже выросла. Насколько важны для экономики расходы на оборону? Что ж, с точки зрения снижения рисков в будущем это крайне важно, потому что цена конфликта в Европе будет колоссальной как с человеческой, так и с экономической точки зрения. Что касается экономики, я буду очень удивлён, если эти расходы приведут к значительному ускорению роста. И на это есть ряд причин. Одна из них заключается в том, что Германия импортирует большую часть своего основного оборудования. Во-вторых, если посмотреть на европейскую оборону, то она крайне фрагментирована. Когда вы увеличиваете расходы и тратите средства на исследования и разработки в сфере обороны в Европе, из-за разрозненности вы не получаете таких преимуществ, как крупные поставщики.

Гура: Есть ещё один неожиданный фактор, с которым я столкнулся. Сентябрь — исторически неудачный месяц для долгосрочных облигаций. Аналитики Bloomberg Economics подсчитали, что в глобальном масштабе облигации со сроком погашения более 10 лет в сентябре в среднем теряли в цене 2%.

Раш: Всеобщее мнение таково, что люди возвращаются к работе после лета и что им есть чем заняться, верно? За этот период происходит некоторое изменение цен. Думаю, мы все будем сидеть и ждать, затаив дыхание, что же произойдёт со всеми этими аукционами в ближайшие недели.
Гура: В Японии доходность долгосрочных долговых обязательств достигла многолетнего максимума. Устойчивый спрос на недавней продаже 10-летних государственных облигаций Японии принёс некоторое облегчение. Но более масштабная распродажа продолжилась перед аукционом по продаже облигаций с более длительным сроком погашения. Джейми Раш из Bloomberg Economics говорит, что Япония сталкивается с некоторыми уникальными проблемами.

Раш: В Японии наблюдается сложное сочетание факторов. Так, у вас есть инфляция, которая внезапно дала о себе знать, как будто инфляционные ожидания выросли. А из-за того, как в Японии ведутся переговоры о заработной плате, она становится более «прилипчивой». У вас есть правительство, которое пытается заручиться поддержкой избирателей, тратя больше денег. Опять же, можно предположить, что это приведёт к повышению процентных ставок. Кроме того, Банк Японии ослабляет контроль над кривой доходности. Очевидно, что если вы не контролируете этот процесс, то процентные ставки будут в большей степени подвержены влиянию рыночных сил. А глобальные рыночные силы также способствуют повышению процентных ставок. Поэтому я думаю, что мы имеем дело с совокупностью факторов, которые сложились в неподходящий момент для держателей японских долговых обязательств. Вот почему мы наблюдаем рост доходности.

Гура: Репортёр Bloomberg FX Миа Гласс находится в Токио и освещает распродажу японских государственных облигаций и недавние аукционы по продаже облигаций.

Миа Гласс: Это была довольно хаотичная неделя. Доходность японских облигаций немного снизилась после аукциона по продаже 10-летних облигаций во вторник, на котором был зафиксирован самый высокий спрос с 2023 года. Аукцион прошёл довольно успешно благодаря высокому уровню доходности 10-летних облигаций, а также откату и ожиданиям повышения ставки Банком Японии.

Гура: Рост на рынке облигаций во вторник был кратковременным.

Гласс: Облегчение, которое принёс 10-летний аукцион, оказалось недолгим из-за изменений, которые мы наблюдали по всему миру в ту ночь. Таким образом, происходит глобальная распродажа облигаций, а доходность 30-летних облигаций США снова приближается к уровню 5% после падения доходности европейских облигаций. А затем, в среду, долгосрочный сегмент кривой доходности японских облигаций также подвергся дальнейшему давлению из-за изменений на мировом рынке, а также из-за политической ситуации в Японии. И это действительно связано с тем, что Банк Японии сокращает объёмы покупки облигаций после почти десяти лет экстремального монетарного стимулирования. Таким образом, японский рынок облигаций постепенно становится более похожим на рынки других стран, но это также приводит к волатильности и очень высоким ставкам, которые мы наблюдаем сегодня.
Гура: Миа отмечает, что рост доходности долгосрочных японских облигаций не является хорошим знаком в преддверии 30-летнего аукциона, который состоится в четверг. За которым будут пристально следить глобальные инвесторы по всему миру.

Гласс: Инвесторы по всему миру задаются вопросом: действительно ли мы выбрались из кризиса, когда речь идёт о долгосрочных облигациях? И я думаю, что, судя по аукционам и движениям на рынке облигаций на этой неделе, это не так. Мы по-прежнему наблюдаем усиление давления во всём мире, и мы по-прежнему видим, что долгосрочные облигации испытывают серьёзное давление. Также важно следить за ситуацией в Японии, потому что в последнее время она оказывает значительное влияние на мировые рынки. Поэтому я думаю, что для глобальных инвесторов будет очень важно следить за Японией и за тем, как здесь развивается политическая ситуация.

Гура: Значит, Япония — это канарейка в угольной шахте для других стран? А вот и Джейми Раш снова.

Раш: Это важно в том смысле, что Япония является довольно крупным эмитентом долговых обязательств. И все очень обеспокоены перспективами на 30 лет вперёд, особенно в странах с развитой экономикой. Так что за этим будут пристально следить.

Гура: Какой вывод могут сделать другие страны или инвесторы, наблюдая за этим аукционом?

Раш: Очевидно, что есть сценарии, при которых ситуация может развиться в худшем направлении, и мы можем столкнуться с высокой волатильностью на мировых рынках. Но, опять же, я бы хотел вернуться к единственному моменту, а именно к тому, что не так много долговых обязательств выпускается с таким сроком погашения, большая часть из них имеет гораздо более короткий срок. Средний срок погашения долговых обязательств гораздо ниже, поэтому это не является прямым сигналом о том, что у нас кризис финансирования. Просто людей, которые хотят печатать, тех, кто готов печатать деньги так долго, стало меньше, чем раньше.
Гура: И последний вопрос: мы стали свидетелями рекордного роста фондового рынка. И многое из этого связано с надеждами на то, что компании продолжат расти. Расти ещё больше. Как то, что мы наблюдаем на рынке облигаций, влияет на фондовый рынок?

Раш: Ну, на самом деле я думаю, что всё, возможно, немного наоборот. Я имею в виду, что если вы смотрите на это с точки зрения экономиста — конечно, не все так делают, — то эти компании, которые так хорошо себя чувствуют и внедряют новые технологии, создают инвестиционные возможности. Чтобы воспользоваться преимуществами этих передовых технологий, нужно потратить капитал. У вас есть все эти компании, которым теперь нужно будет переоснаститься, модернизировать свои технологии, чтобы попытаться воспользоваться этой, возможно, революционной производительностью. Что это значит? Это значит, что будет больше инвестиций, больше спроса на капитал, а это в долгосрочной перспективе также приведёт к повышению доходности. Так что на самом деле они будут двигаться в одном направлении, если всё пойдёт по плану.

@Bloomberg4you
ОПЕК+ согласилась ускорить возврат на рынок ещё одной партии нефти, которую она удерживала, поскольку группа придерживается стратегии, согласно которой доля рынка важнее цен.

На виртуальной ежемесячной встрече, которая длилась всего 11 минут, ключевые члены альянса одобрили возвращение 137 000 баррелей в день, начиная с октября. Это первая часть более крупного увеличения в 1,65 млн баррелей в день, который должен был быть зарезервирован до конца следующего года, что вселяет осторожный оптимизм в отношении рынка.

Организация стран-экспортеров нефти и ее партнеры ошеломили нефтяные рынки в последние месяцы, восстановив остановленную добычу на 2,2 миллиона баррелей на год раньше запланированного в попытке вернуть долю рынка, несмотря на широко распространенные ожидания приближающегося перенасыщения. Это восстановление было завершено совсем недавно, и оно не привело к резкому падению цен или наращиванию запасов на Западе, где расположены ключевые мировые ориентиры цен на нефть.

ОПЕК+ сообщила в заявлении, что постепенно вернёт на рынок все 1,65 млн баррелей или их часть, не уточняя сроки. Организация подчеркнула, что процесс будет зависеть от рыночных условий, и заявила, что при необходимости может даже приостановить или отменить предыдущие повышения. Делегаты в частном порядке предоставили более подробную информацию, сообщив, что поставки будут увеличиваться ежемесячно до сентября следующего года. Следующее заседание состоится 5 октября.

В этом году цены на сырую нефть упали на 12% из-за увеличения объёмов добычи в странах ОПЕК+ и других странах, а также из-за торговой войны президента США Дональда Трампа, которая негативно сказывается на спросе. Тем не менее рынок в целом оказался на удивление устойчивым к изменениям в стратегии альянса, что придало Саудовской Аравии и её союзникам уверенности в том, что они смогут добывать ещё больше нефти.

Группа надеется, что дальнейшее увеличение объёмов продаж компенсирует любое снижение доходов из-за низких цен, заявил один из делегатов, что свидетельствует об изменении стратегии, которой ОПЕК+ придерживалась с момента своего создания почти десять лет назад.

Дальнейшее увеличение добычи, скорее всего, порадует Трампа, который неоднократно призывал к снижению цен на нефть, чтобы сдержать инфляцию, и оказывал давление на Россию, чтобы страна прекратила СВО в Украине. Наследный принц Саудовской Аравии Мухаммед ибн Салман планирует посетить Вашингтон в ноябре, чтобы встретиться с президентом США.

@Bloomberg4you
Для инвесторов риск, связанный с нестабильной политической ситуацией во Франции, не ограничивается голосованием о доверии в парламенте в понедельник, когда Франсуа Байру, скорее всего, лишится поста премьер-министра.

Похоже, что такой исход уже заложен в цену: с тех пор как Байру объявил о проведении голосования 25 августа, индекс CAC 40 упал сильнее, чем широкий европейский фондовый индекс, а дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за 10-летние государственные облигации Франции по сравнению с немецкими облигациями, резко возросла.

Скорее, более серьёзные риски связаны с тем, что может произойти в ближайшие недели или месяцы. Неспособность Франции привести в порядок свои государственные финансы привела к тому, что за год сменилось три правительства, и нет никаких признаков того, что четвёртое правительство справится лучше.

Таким образом, инвесторы могут столкнуться с очередным бюджетным тупиком на ближайшие месяцы, перспективой новых досрочных парламентских выборов и даже настойчивыми призывами к президенту Эммануэлю Макрону уйти в отставку.

Это токсичный рецепт для корпоративного и потребительского доверия, которое, в свою очередь, скорее всего, негативно скажется на акциях банков и компаний, ориентированных на внутренний рынок. Неспособность обуздать бюджетный дефицит в еврозоне также может привести к росту доходности облигаций.

«На данный момент мы не ожидаем внезапного переломного момента, после которого облигации и акции резко упадут в цене,

— сказал Рафаэль Туэн, руководитель отдела стратегий на рынках капитала в Tikehau Capital SCA. —
Скорее, речь идёт о ценообразовании в условиях потенциально постепенного и продолжительного спада».

Чтобы понять, что нас ждёт в будущем, достаточно взглянуть на недавнее прошлое. С тех пор как Макрон шокировал Францию, объявив о досрочных выборах в июне 2024 года, что привело к нынешнему тупику, индекс CAC 40 упал на 4,1%, по сравнению с ростом индекса Stoxx Europe 600 на 4,9% и ростом немецкого индекса DAX на 24% без учёта дивидендов.

Французские акции, которые продавались с премией к немецким акциям, теперь торгуются с дисконтом.

Последний всплеск нестабильности, начавшийся две недели назад, когда Байру объявил о вотуме недоверия, особенно сильно сказался на акциях компаний, зависящих от внутренней экономики.

Акции строительных и инфраструктурных компаний, таких как Vinci SA и Eiffage SA, застройщика жилой недвижимости Nexity и операторов домов престарелых Emeis SA и Clariane SE с тех пор упали на 10% и более. Акции банков также пострадали из-за их зависимости от государственных облигаций: акции Credit Agricole SA и BNP Paribas SA упали примерно на 8%.

Дисконт на французские активы, скорее всего, сохранится после отставки Байру, поскольку любому новому правительству придётся отказаться от предложенных уходящим премьером сокращений бюджета, считает Тушка Махарадж, глобальный стратег JPMorgan Asset Management в Париже.

Байру не смог найти большинство, поддерживающее его план на 44 миллиарда евро (51,5 миллиарда долларов) сокращения расходов и повышения налогов с целью сокращения дефицита Франции в 2026 году до 4,6% от объема производства с ожидаемых 5,4% в этом году.

@Bloomberg4you
Опасения внутри китайских властных структур по поводу масштабного роста фондового рынка могут привести к отсрочке очередного крупного раунда монетарного стимулирования, что ещё больше отодвинет центральный банк на второй план, пока Пекин пытается удержать экономический рост на прежнем уровне.

Опасения по поводу того, что за неожиданным ростом акций стоят лёгкие деньги, подтолкнули регулирующие органы к рассмотрению мер, которые помогут избежать повторения краха 2015 года, в результате которого рыночная капитализация сократилась на $6,8 триллиона. Народный банк Китая может стать следующим, кто попытается развеять эти опасения.

В то время как многие экономисты по-прежнему прогнозируют небольшое снижение процентных ставок до конца года, такие мировые банки, как Citigroup Inc. и Nomura Holdings Inc., предупреждают, что Народный банк Китая может повременить с действиями, которые могли бы эффективно увеличить ликвидность на рынке за счёт таких мер, как снижение стоимости заимствований или уменьшение суммы, которую кредиторы должны держать в резервах.

«Рост акций укрепит намерение политиков воздержаться от масштабных стимулирующих мер в денежно-кредитной политике,

— заявил Дункан Ригли, главный экономист по Китаю в Pantheon Macroeconomics. —
Китай в основном полагается на фискальные стимулы для поддержки экономического роста, а денежно-кредитная политика играет второстепенную роль».


Народному банку Китая уже пришлось преодолеть полосу препятствий в виде конкурирующих приоритетов, чтобы помочь экономике, оказавшейся в эпицентре второй торговой войны с США. Учитывая такие риски, как понижательное давление на юань и рекордно низкую норму прибыли у кредиторов, чиновники пока что снизили ставку на 10 базисных пунктов в мае, одновременно уменьшив норматив обязательных резервов на полпроцента.

Поскольку напряжённость в отношениях между США и Китаем из-за тарифов сохраняется, а экономический рост в ближайшие месяцы замедлится, аналитики опрошенные Bloomberg в конце августа прогнозировали снижение учётной ставки на 10 базисных пунктов и сокращение резервных требований на 50 базисных пунктов в четвёртом квартале.

Ещё в декабре некоторые банки Уолл-стрит прогнозировали самое значительное снижение ставок за последнее десятилетие в этом году с совокупным смягчением как минимум на 40 базисных пунктов.

Вот что говорит Bloomberg Economics...
«Слабость экономики требует дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Но Народный банк Китая, вероятно, с осторожностью относится к увеличению ликвидности, учитывая рост акций. На этом фоне мы ожидаем, что следующий раунд смягчения, который мы запланировали на начало сентября, состоится позже и будет менее масштабным».

— Чан Шу и Дэвид Ку.

@Bloomberg4you
Forwarded from СМИ 6.0
Ссорящимся между собой польским лидерам было сделано предупреждение: прекратите борьбу, иначе экономика пострадает.

Рейтинговое агентство Fitch сообщило в пятницу, что может понизить кредитный рейтинг Польши с A- до A из-за ухудшения финансовых перспектив. Но шансы на резкое сокращение второго по величине бюджетного дефицита в Европейском союзе невелики, поскольку и без того скромный план правительства по повышению некоторых налогов, скорее всего, встретит возражения со стороны нового президента, которого поддерживает оппозиция.

«Мы наблюдаем заметное ухудшение финансового положения Польши в последние годы,

— сказал Мануэль Штрейф , партнёр-основатель GAMA Asset Management в Женеве. —
Вероятно дальнейшее давление на рейтинг, и в ближайшие 12–18 месяцев вполне возможно понижение на одну ступень».

Эта угроза говорит о том, что инвесторы могут начать с осторожностью относиться к экономике Польши, которая считалась стабильной и быстрорастущей. Эта репутация укрепилась после того, как премьер-министр Дональд Туск победил на выборах 2023 года популистских политиков.

@articlebox
Согласно опросу, проведенному Банком Англии, зарплаты новых сотрудников в Великобритании росли самыми медленными темпами за последние четыре года. Это свидетельствует о том, что охлаждение рынка труда оказывает влияние на инфляционное давление.

Согласно опросу, проведённому Конфедерацией по подбору персонала и трудоустройству и KPMG, рост заработной платы в прошлом месяце замедлился до уровня, который в последний раз наблюдался в марте 2021 года, когда экономика всё ещё находилась под ограничениями из-за Covid. Спрос на рабочую силу продолжал снижаться, а число людей, ищущих работу, росло.

«Деловая среда остается сложной, и, судя по отчетам, деловая уверенность по-прежнему неоднозначна,

— сказал Джон Холт, исполнительный директор группы и старший партнер KPMG в Великобритании. —
Эта сложность в сочетании с неблагоприятными экономическими прогнозами приводит к тому, что руководители компаний продолжают откладывать планы по будущим расходам, в том числе по найму сотрудников».

В отчёте приводятся дополнительные доказательства того, что ситуация на рынке труда ухудшается после того, как лейбористское правительство в апреле повысило налоги на рабочую силу. Это говорит о том, что опасения по поводу того, что работники могут повысить требования к заработной плате в ответ на недавний рост инфляции, пока не оправдались. Это стало облегчением для представителей Банка Англии, которые опасаются «второго раунда» инфляции, обсуждая сроки будущего снижения процентных ставок.

Однако эти цифры вызовут дискомфорт у премьер-министра Кира Стармера. Из-за незначительного роста заработной платы и повышения уровня безработицы ему будет сложнее выполнить своё обещание повысить уровень жизни, особенно с учётом того, что замедление темпов роста на рынке труда совпадает с резким ростом цен на продукты питания и перспективой повышения налогов осенью, чтобы восстановить государственные финансы.

Опрос REC показал, что количество кандидатов росло самыми быстрыми темпами с 2020 года из-за сокращения рабочих мест и приостановки найма. Некоторые сотрудники также хотели сменить должность из-за опасений по поводу сохранения рабочего места. Количество вакансий сокращалось самыми быстрыми темпами за последние шесть месяцев, и только в строительном секторе наблюдался рост спроса на постоянных сотрудников. Количество вакансий в сфере розничной торговли и гостиничного бизнеса сокращалось самыми быстрыми темпами.

Число людей, получивших постоянную работу, продолжало стремительно сокращаться из-за проблем с расходами и опасений по поводу общей экономической ситуации. Однако темпы снижения были самыми низкими за последние три месяца, что говорит о том, что спад начинает замедляться.

«Потенциал, безусловно, есть, но из-за меньшего количества вакансий и большего числа кандидатов, ищущих работу, общая картина по-прежнему неутешительна,

— сказал исполнительный директор REC Нил Карберри. —
Сейчас все внимание приковано к осеннему бюджету в надежде, что канцлер казначейства не нанесет еще больший ущерб рынку труда, повысив расходы на найм сотрудников».


@Bloomberg4you
Экономика Японии выросла за три месяца, закончившихся в июне, подтвердило правительство в пересмотренном отчёте, когда данные о частном потреблении были пересмотрены в сторону увеличения.

По данным Кабинета министров, опубликованным в понедельник, валовой внутренний продукт вырос в годовом исчислении на 2,2% в прошлом квартале. Это превысило первоначальную оценку роста на 1,0%. Согласно среднему прогнозу аналитиков, предварительные данные не изменились.

Экономика росла в течение пяти кварталов подряд, пока политики пытались справиться с различными проблемами — от сохраняющейся инфляции до последствий повышения тарифов от США. Этого роста было недостаточно, чтобы премьер-министр Сигэру Исиба остался на своём посту. Премьер-министр объявил в воскресенье, что уходит в отставку, положив начало борьбе за лидерство, которая может вызвать вопросы о перспективах политики и встревожить инвесторов.

«Отчёт подтверждает, что потребительские расходы набирают обороты, а капиталовложения остаются на положительном уровне, несмотря на пересмотр в сторону понижения,

— сказал Такеши Минами, главный экономист исследовательского института Norinchukin. —
Этот результат отражает положительную динамику роста заработной платы и цен, как и прогнозировал Банк Японии, и я считаю, что время для повышения процентной ставки приближается».


В то время как личное потребление было пересмотрено в сторону повышения до 0,4% с предварительного показателя в 0,2%, расходы бизнеса были пересмотрены в сторону понижения до 0,6% по сравнению с первоначальным показателем в 1,3%. Чистый экспорт не изменился и составил 0,3 процентного пункта роста, в то время как запасы были пересмотрены в сторону повышения до нулевого показателя с предыдущего значения в минус 0,3 процентного пункта.

Продолжающийся экономический рост в Японии свидетельствует об устойчивости бизнеса, несмотря на то, что нехватка рабочей силы приводит к увеличению расходов на персонал, устойчивая инфляция сдерживает потребление, а тарифы президента Дональда Трампа препятствуют экспорту в США.

Вот что говорит Bloomberg Economics...
«Удивительно высокие пересмотренные показатели ВВП Японии во втором квартале, вероятно, будут восприняты Банком Японии как ещё одно свидетельство того, что цикл роста заработной платы и цен сохраняется, несмотря на внешнее давление на экономику. Это подтверждает нашу точку зрения о том, что Банк Японии повысит ставки в октябре».
— Таро Кимура, экономист

После того как Исиба объявил о своих планах уйти в отставку, Либерально-демократическая партия начнёт борьбу за лидерство. В центре внимания предвыборной кампании будут любые обещания помочь домохозяйствам справиться с инфляцией, поскольку недовольство потребителей растущей стоимостью жизни стало ключевым фактором, приведшим к неудачам на выборах, которые в конечном счёте обрекли администрацию Исибы на провал.

Либерально-демократической партии не хватает большинства ни в одной из палат парламента, поэтому тому, кто возглавит партию придётся тесно сотрудничать с оппозиционными партиями для реализации политики. Некоторые оппозиционные партии призывают к снижению налогов, чтобы стимулировать расходы, что вызывает беспокойство у инвесторов в облигации, которые переживают из-за растущего государственного долга страны.

@Bloomberg4you
В июле дефицит торгового баланса США в сельскохозяйственной сфере увеличился, что подчёркивает сложность задачи, стоящей перед президентом Дональдом Трампом, который обещает переломить эту тенденцию.

В июле экспорт сельскохозяйственной продукции отстал от импорта на 4,97 миллиарда долларов, что на 9% больше, чем годом ранее, и является самым большим показателем за месяц. Это привело к тому, что дефицит в отрасли за первые семь месяцев года достиг беспрецедентных 33,6 миллиарда долларов, согласно данным, опубликованным в понедельник Министерством сельского хозяйства США.

Увеличение разрыва в торговле сельскохозяйственной продукцией в этом году в основном связано с резким ростом импорта, в то время как Трамп вводил пошлины на товары из других стран, стремясь сократить общий дефицит. Это ещё больше закрепляет тенденцию, которая наметилась во время первого президентского срока: сектор, который долгое время имел положительное сальдо торгового баланса, стал постоянным нетто-импортёром.

Изменение ситуации связано с ограниченными возможностями для расширения производства сельскохозяйственных культур и животноводческой продукции, усилением конкуренции за рубежом и растущим спросом американцев на импортные товары. Свою роль сыграли и торговые войны Трампа, из-за которых Китай — крупнейший в мире импортер сельскохозяйственной продукции — стал больше полагаться на поставки из Бразилии. США также перерабатывают больше сельскохозяйственной продукции внутри страны для производства биотоплива, что сокращает возможности для экспорта.

Подробнее: Закат аграрной державы: как США утратили мощный инструмент государственного управления

За первые семь месяцев 2025 года США импортировали сельскохозяйственной продукции на сумму более 132 миллиардов долларов, что почти на 8% больше, чем годом ранее. Между тем, согласно данным Министерства сельского хозяйства США, экспорт в этом секторе сократился на 1,3% и составил 98,8 миллиарда долларов.

В августе официально вступил в силу новый масштабный пакет тарифов США, который дополнил базовые ставки, введённые в апреле.

@Bloomberg4you
Крупнейший внутренний нефтепровод Калифорнии может быть закрыт в течение нескольких месяцев без одобрения штата на повышение тарифов и принятие других мер. Это приведёт к прекращению поставок сырой нефти по крайней мере на два нефтеперерабатывающих завода в районе Сан-Франциско.

Трубопровод San Pablo Bay компании Crimson Midstream LLC, по которому нефть поступает из Бейкерсфилда на нефтеперерабатывающие заводы Северной Калифорнии, теряет 2 миллиона долларов в месяц, что создаёт «серьёзные финансовые трудности» для компании, написал на этой неделе в письме в офис губернатора Гэвина Ньюсома Роберт Уолдрон, генеральный директор материнской компании Crimson Midstream LLC CorEngery Infrastructure Trust.

По словам Уолдрона, состояние трубопровода ухудшилось из-за «внезапного и неожиданного смещения» региональной добычи нефти в сторону конкурирующих трубопроводов, обслуживающих производителей топлива в районе Лос-Анджелеса. Трубопроводы для сырой нефти рассчитаны на перекачку определённого количества нефти, и когда объёмы падают ниже минимального уровня, затраты на их эксплуатацию могут резко возрасти.

Нефтяная ассоциация западных штатов с прошлого года предупреждает калифорнийских законодателей о том, что сокращение добычи нефти в Центральной долине может привести к закрытию таких трубопроводов, как трубопровод в заливе Сан-Пабло. Нефтеперерабатывающий завод Valero Energy Corp. в Бенисии и завод PBF Energy Inc. в Мартинесе, на долю которых приходится примерно пятая часть мощностей штата по производству топлива, частично зависят от поставок нефти из Центральной долины.

Любое прерывание поставок по трубопроводу в заливе Сан-Пабло, скорее всего, вынудит нефтеперерабатывающие заводы в районе залива прибегнуть к увеличению импорта нефти, доставляемой морским путём, предупредил Уолдрон. Компания Crimson добивается повышения тарифов для грузоотправителей нефти на 37%, временного повышения тарифов на 3,75 доллара за баррель и принятия других мер.

«К сожалению, сейчас Crimson испытывает серьёзные финансовые трудности,

— написал Уолдрон. —
Без помощи в ближайшее время Crimson, скорее всего, будет вынуждена закрыть трубопровод SPB этой осенью».

За последние четыре десятилетия добыча нефти в Калифорнии сократилась более чем на 70% из-за того, что месторождения, открытые в начале XX века, начали истощаться, усилилась конкуренция со стороны более дешёвых источников, а также из-за ужесточения экологических норм в стране. Ньюсом стремится упростить получение разрешений для добытчиков на суше и увеличить добычу нефти, одновременно ограничивая добычу нефти на шельфе.

Трубопровод в заливе Сан-Пабло — самый крупный из двух трубопроводов, по которым нефть поступает в Северную Калифорнию. По данным консалтинговой компании Turner, Mason & Co., минимальная суточная пропускная способность трубопровода составляет от 60 000 до 65 000 баррелей. Уолдрон отметил, что в случае остановки трубопровода 15 000 баррелей сырой нефти в день будут доставляться по автомагистралям на автоцистернах, что говорит о том, что трубопровод уже работает на пределе своих возможностей.

@Bloomberg4you
По словам Навина Хингорани, сингапурского портфельного управляющего Eastspring Investments, развивающиеся рынки становятся всё более привлекательными, поскольку перспектива предстоящего снижения процентной ставки в США в сочетании с более низкой местной инфляцией и относительно низким государственным долгом повышает инвестиционную привлекательность.

«Развивающиеся рынки торгуются с дисконтом в 65% по отношению к США, поэтому мы видим возможности на разных рынках и в разных секторах»,

— сказал Хингорани в интервью, добавив, что он ищет возможности на Филиппинах, в Индонезии и Южной Корее, а также в Латинской Америке.

«Одна из ключевых особенностей заключается в том, что реальные процентные ставки на развивающихся рынках по-прежнему очень высоки — такими они были со времён финансового кризиса,

— добавил он. —
Поскольку США переходят к циклу снижения ставок, это будет очень позитивно для развивающихся рынков».

Ожидается, что на следующей неделе Федеральная резервная система впервые в этом году смягчит денежно-кредитную политику после того, как данные показали, что рост числа рабочих мест в США заметно замедлился в августе и уровень безработицы вырос до максимума с 2021 года.

Хингорани также указал на растущую политическую нестабильность в развитых странах от Японии до США и Франции, усугубляемую стремительным ростом государственного долга.

По словам Хингорани, как долгосрочный инвестор он может не обращать внимания на недавние беспорядки в Индонезии, вызванные самыми масштабными беспорядками за последние годы и внезапной отставкой министра финансов Шри Мульяни Индравати.

«Мы не реагируем на краткосрочные события на рынке, пока не поймём их долгосрочные последствия,

— сказал он. —
Поэтому в настоящее время мы не меняем нашу точку зрения и распределение активов».

Он вспоминает, как делегатам инвестиционного форума в Чили в прошлом году предложили в ходе опроса дать оценку «развивающимся рынкам». В ответах преобладала фраза «политический риск», отражающая беспокойство в преддверии выборов в Индонезии, Южной Африке, Мексике и Индии.

Перенесёмся в настоящее: по словам Хингорани, ситуация изменилась. Политика всё чаще становится новым источником риска в развитых странах, поскольку растущие долги обременяют бюджеты, а политические требования, особенно со стороны президента Дональда Трампа, угрожают независимости центральных банков.

Это также отражается на динамике цен на активы. Доходность 30-летних государственных облигаций в странах с развитой экономикой по состоянию на пятницу выросла в среднем на 16 базисных пунктов за последний месяц, что свидетельствует о растущей обеспокоенности инвесторов, в то время как в развивающихся странах этот показатель составил около 4 базисных пунктов. Акции показывают аналогичную динамику: акции развивающихся рынков в этом году превзошли американские акции впервые с 2017 года, после того как в прошлом году их доходность составила всего 5%.

По прогнозам Международного валютного фонда, в этом году доля валового долга в годовом объёме производства на развивающихся рынках составит в среднем около 75% по сравнению с примерно 125% в странах «Большой семёрки». В Индонезии этот показатель составляет около 40%, а во Вьетнаме — всего 33%, что значительно ниже тревожных уровней в некоторых развитых странах.

Эта финансовая осмотрительность подкрепляется либо низкой, либо снижающейся инфляцией, а также достаточными валютными резервами, которые дают центральным банкам возможность сглаживать волатильность. В последние недели благодаря успехам развивающихся рынков вести переговоры с клиентами и потенциальными покупателями стало «немного проще», добавил он.

«Мы осознаём, что представление о развивающихся рынках как о более рискованных может быть необоснованным»,

— сказал Хингорани.

@Bloomberg4you
Экспорт нефти из Саудовской Аравии в этом месяце должен вырасти, поскольку увеличение добычи и снижение местного спроса по сравнению с пиковыми летними показателями высвобождают предложение, усиливая опасения по поводу профицита на рынке.

По данным аналитической компании #Kpler, в сентябре объем сырой нефти, доступной для экспорта, увеличится примерно на полмиллиона баррелей в сутки по сравнению с предыдущим месяцем. Ожидается, что в конце этого года и в 2026 году объем поставок увеличится, поскольку Саудовская Аравия наращивает добычу и запускает новый масштабный проект по добыче природного газа, что позволит продавать нефть за рубеж.

Местный спрос на нефть в королевстве обычно возрастает летом из-за необходимости в кондиционировании воздуха, но в этом году повышенный спрос сыграл ключевую роль, поскольку большая часть прироста добычи не попала на мировые рынки. Теперь эта подушка безопасности, скорее всего, исчезнет, поскольку Эр-Рияд и другие страны альянса ОПЕК+ согласились продолжить увеличение добычи, несмотря на многочисленные прогнозы о профиците.

По данным Kpler, в августе Саудовская Аравия использовала рекордное количество сырой нефти для производства электроэнергии — более 900 000 баррелей в день, по крайней мере с 2009 года. По прогнозам аналитической компании, в сентябре этот показатель снизится на треть, а в октябре — до менее чем 400 000 баррелей в день.

В то же время производственная квота королевства растёт, поскольку оно возглавляет усилия ОПЕК+ по скорейшему возобновлению добычи, которая была приостановлена. Группа производителей рассчитывает на устойчивый спрос, который поддержит цены, но некоторые из этих факторов могут ослабнуть по мере снижения высокого летнего потребления.

«Мы ожидаем, что мировой спрос на нефть достигнет своего пика в августе, когда температура на Ближнем Востоке начнёт медленно снижаться, а количество поездок в северном полушарии достигнет своего пика»,

— сказал Джованни Стауново, аналитик UBS Group AG. По его словам, потребление сырой нефти «в ближайшие месяцы незначительно снизится».

@Bloomberg4you
По данным лоббистской группы, ключевой экспортный сектор Германии по-прежнему находится в кризисе из-за сочетания таких факторов, как падение спроса, рост цен и усиление протекционизма.

Ожидается, что в этом году экспорт из крупнейшей экономики Европы сократится на 2,5%, что примерно соответствует январскому прогнозу, но всё же представляет собой «тревожную картину», заявила в четверг отраслевая ассоциация BGA.

«Немецкие экспортеры ведут борьбу на многих фронтах,

— заявил президент BGA Дирк Яндура в электронном письме. —
Сохраняются глобальные торговые риски, вызванные растущими торговыми барьерами, геополитической напряженностью и замедлением мировой экономики».

Экономика Германии в целом находится в состоянии стагнации с момента введения ЕС первых санкций против России, а торгово-тарифная политика президента США Дональда Трампа ещё больше подорвала надежды на быстрое возвращение к значимому экономическому росту.

Облегчение может наступить в следующем году, когда вступит в силу инвестиционная программа на 500 миллиардов евро (585 миллиардов долларов), запущенная правящей коалицией канцлера Фридриха Мерца наряду с пакетом мер, направленных на стимулирование экономического роста.

Яндура предупредил, что многие из новых торговых тарифов США настолько высоки, что вести бизнес стало «просто невозможно», а для многих немецких экспортёров это означает фактическую потерю американского рынка.

Он призвал правительство Мерца выполнить свои обещания по сокращению бюрократии, обеспечению безопасности цепочек поставок и заключению дополнительных соглашений о свободной торговле.

«Если мы хотим остановить спад экспорта и сдержать стремительный рост импорта, нашим компаниям срочно нужно предоставить больше свободы»,

— сказал он.

«Спустя четыре месяца после вступления в должность наши компании разочарованы в правительстве. Мы ожидали гораздо большего прогресса и более сильного, решительного подхода».


@Bloomberg4you
2025/10/22 10:07:36
Back to Top
HTML Embed Code: