🏗 Девелоперы. Долги. Дивиденды?
Полгода назад, в декабре, делали большой разбор девелоперов. Тогда в посте "Девелоперы ищут инвестора" писал, что "Простым методом исключения у нас остаётся Эталон, он пока самый интересный из девелоперов".
С тех пор:
— Самолёт $SMLT +27,8%
— ПИК $PIKK +19,5%
— Эталон $ETLN +18,2%
— Индекс МосБиржи +11,9%
— ЛСР $LSRG +0,25% + 10,7% дивиденды
С 2025 года неквалы не могут покупать бумаги иностранных юрисдикций, а Эталон к ним относится. Эта новость вышла уже после публикации поста. Тем не менее, +18,2% за полгода на фоне "продавать можно, покупать нельзя" — результат более чем хороший.
Прогноз оказался верным. Полгода назад ждали очередной хайк по ставке, теперь же всё чаще говорят о снижении ставки летом. Как это скажется на девелоперах?
С подписчиками платного проекта на Бусти и Т-Инвестициях в свежем посте обсудили:
— Что изменилось за полгода.
— Кто выживает, а кто делает вид.
— У кого акции неинтересны, а облигации — наоборот интересны.
— Почему даже снижение ставки — не панацея.
— Кто с деньгами, а кто с долгами.
— Какой самый сбалансированный выбор на сегодня.
📊 Подробный разбор: выручка, прибыль, долг, эскроу, ставка, риски. Всё как мы любим.
Если лень читать весь текст (а он большой) — ориентируйтесь по оглавлению.
Если интересно, кто действительно держится на плаву — добро пожаловать.
Приятного чтения 🤝 на Бусти и Т-Инвестициях
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Полгода назад, в декабре, делали большой разбор девелоперов. Тогда в посте "Девелоперы ищут инвестора" писал, что "Простым методом исключения у нас остаётся Эталон, он пока самый интересный из девелоперов".
С тех пор:
— Самолёт $SMLT +27,8%
— ПИК $PIKK +19,5%
— Эталон $ETLN +18,2%
— Индекс МосБиржи +11,9%
— ЛСР $LSRG +0,25% + 10,7% дивиденды
С 2025 года неквалы не могут покупать бумаги иностранных юрисдикций, а Эталон к ним относится. Эта новость вышла уже после публикации поста. Тем не менее, +18,2% за полгода на фоне "продавать можно, покупать нельзя" — результат более чем хороший.
Прогноз оказался верным. Полгода назад ждали очередной хайк по ставке, теперь же всё чаще говорят о снижении ставки летом. Как это скажется на девелоперах?
С подписчиками платного проекта на Бусти и Т-Инвестициях в свежем посте обсудили:
— Что изменилось за полгода.
— Кто выживает, а кто делает вид.
— У кого акции неинтересны, а облигации — наоборот интересны.
— Почему даже снижение ставки — не панацея.
— Кто с деньгами, а кто с долгами.
— Какой самый сбалансированный выбор на сегодня.
📊 Подробный разбор: выручка, прибыль, долг, эскроу, ставка, риски. Всё как мы любим.
Если лень читать весь текст (а он большой) — ориентируйтесь по оглавлению.
Если интересно, кто действительно держится на плаву — добро пожаловать.
Приятного чтения 🤝 на Бусти и Т-Инвестициях
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Полюс: золото — подешевело, а бизнес — нет.
На глобальных рынках золото отошло от исторических максимумов, упав за день ~3%. Градус геополитической напряжённости снизился по трём фронтам:
— РФ и Украина.
— Индия и Пакистан.
— Китай и США (пошлины смягчили).
Разговоров про «убежища» стало меньше, металл, как всегда, остался ни при чём. На мой вкус падение скорее косметическое. Но сейчас не об этом. В рублях золото как стоило дорого, так и стоит — всё ещё у исторических вершин (рис. 1). И это ключевой момент. Потому что Полюс $PLZL — классический экспортёр: издержки — в рублях, выручка — в валюте.
И да — золото всё ещё золото. Даже если инфоповоды [пока] поутихли.
//// Дальше скучный блок, можно пропустить и перейти сразу к выводу.
Ещё компания предоставила результаты по РСБУ за I квартал 2025 (рис 2). Обратите внимание:
— Чистая прибыль: рост в 67 раз (с 1,43 → до 96,25 млрд руб.).
— Долгосрочные обязательства: -57,8%
— Краткосрочные обязательства: -53.37%
Да, мы помним: в случае Полюса РСБУ не отражает полноту картины бизнеса. Консолидированная отчетность по МСФО даёт точнее, искажения в РСБУ — системные (особенности учёта, не отражаются дочки, не видно реальной выручки и маржи). Но для прикидок — особенно дивидендных — РСБУ можно использовать.
Такая конструкция типична для ряда российских компаний: кто-то платит дивиденды от РСБУ, кто-то — от МСФО, кто-то — по "чему больше".
В случае Полюса, к примеру, в 2022–2023 дивиденды не объявлялись, поскольку по РСБУ не было распределяемой прибыли. Поэтому инвестору имеет смысл отслеживать РСБУ-отчетность как минимум в контексте дивидендных возможностей. Хотя дивидендная политика в этом плане достаточно размыта (рис 3)
//// конец блока с цифрами.
Итого если суммировать:
— Несмотря на корректировку золота в долларах, рублёвая цена в районе пика. Если золото в долларах -20% (до ~2600), а рубль +20% (до ~97), то цена золота остаётся в районе максимума.
— Маржа у компании остаётся высокой.
— Долг небольшой (и уменьшается?)
— Дивиденды платятся.
Так что пока весь рынок обсуждает, на сколько упал сам металл, есть смысл спросить: а насколько устойчив тот, кто его добывает?
Сам по чуть на просадках добавляю, но мне это делать легко. Позицию в компании формировал в 2023-2024 (о чём регулярно писал). Сейчас просто добираю на коррекциях по чуть-чуть.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На глобальных рынках золото отошло от исторических максимумов, упав за день ~3%. Градус геополитической напряжённости снизился по трём фронтам:
— РФ и Украина.
— Индия и Пакистан.
— Китай и США (пошлины смягчили).
Разговоров про «убежища» стало меньше, металл, как всегда, остался ни при чём. На мой вкус падение скорее косметическое. Но сейчас не об этом. В рублях золото как стоило дорого, так и стоит — всё ещё у исторических вершин (рис. 1). И это ключевой момент. Потому что Полюс $PLZL — классический экспортёр: издержки — в рублях, выручка — в валюте.
И да — золото всё ещё золото. Даже если инфоповоды [пока] поутихли.
//// Дальше скучный блок, можно пропустить и перейти сразу к выводу.
Ещё компания предоставила результаты по РСБУ за I квартал 2025 (рис 2). Обратите внимание:
— Чистая прибыль: рост в 67 раз (с 1,43 → до 96,25 млрд руб.).
— Долгосрочные обязательства: -57,8%
— Краткосрочные обязательства: -53.37%
Да, мы помним: в случае Полюса РСБУ не отражает полноту картины бизнеса. Консолидированная отчетность по МСФО даёт точнее, искажения в РСБУ — системные (особенности учёта, не отражаются дочки, не видно реальной выручки и маржи). Но для прикидок — особенно дивидендных — РСБУ можно использовать.
Такая конструкция типична для ряда российских компаний: кто-то платит дивиденды от РСБУ, кто-то — от МСФО, кто-то — по "чему больше".
В случае Полюса, к примеру, в 2022–2023 дивиденды не объявлялись, поскольку по РСБУ не было распределяемой прибыли. Поэтому инвестору имеет смысл отслеживать РСБУ-отчетность как минимум в контексте дивидендных возможностей. Хотя дивидендная политика в этом плане достаточно размыта (рис 3)
//// конец блока с цифрами.
Итого если суммировать:
— Несмотря на корректировку золота в долларах, рублёвая цена в районе пика. Если золото в долларах -20% (до ~2600), а рубль +20% (до ~97), то цена золота остаётся в районе максимума.
— Маржа у компании остаётся высокой.
— Долг небольшой (и уменьшается?)
— Дивиденды платятся.
Так что пока весь рынок обсуждает, на сколько упал сам металл, есть смысл спросить: а насколько устойчив тот, кто его добывает?
Сам по чуть на просадках добавляю, но мне это делать легко. Позицию в компании формировал в 2023-2024 (о чём регулярно писал). Сейчас просто добираю на коррекциях по чуть-чуть.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Приедет ли Путин в Стамбул на встречу с Зеленским?
Final Results
16%
Да.
66%
Нет.
18%
Переговоры сорвутся.
Собрал портфель — не трогай. А может, всё-таки трогай?
Четверг может многое поменять. Встреча в Стамбуле — без деталей, но с потенциальными последствиями: и для геополитики, и, само собой, для рынка.
А рынок любит гадать. И так же любит наказывать тех, кто путает долгосрок с попыткой поймать идеальную точку входа/выхода. Особенно в дивидендной стратегии, где задача — не угадать движение, а сохранить денежный поток.
Когда умные книжки прочитаны, портфель собран, диверсификация соблюдена, в голове мантра: «Купи и держи». И вот купил и держишь, в этот момент начинается:
— Выросло на 40% — продать?
— Упало на 30% — выйти и перезайти дешевле?
— Стоит на месте — может, переложиться?
Рука тянется к кнопке. Но побеждает не рынок, а принципы стратегии.
Сегодня про пару ключевых:
(1) Дивиденды — история про кэшфлоу (доход от владения), а не про выгодную перепродажу (доход от продажи)
Поэтому если бизнес по-прежнему прибыльный, дивидендам есть на чём в перспективе расти, но цена акций сложились в двое — это не повод для переживаний. А скорее приглашение купить ещё (соблюдая максимальную долю на одну компанию)
(2) Продал потому что падает [часто] = пропустил рост.
Рынок любит и может не только быстро падать, но и быстро расти.
+10% за месяц не редкая история, так было и в 2024 (декабрь), и в 2023 (июль) и в 2022 (октябрь). И это изменения по индексу. Сбер $SBER +18% сделал в декабре 2024, +27% в марте 2023, +15% в октябре 2022. А многие истории более волатильные.
А такой сильный рост цены = сильное снижение будущей див доходности на вложенный капитал для тех кто покупает после такого роста.
⚠️ Но и сидеть вечно — не всегда правильное решение. Когда продавать долгосрочные инвестиции? У вас могут быть другие критерии, для себя определил два случая:
(1) Меняется топ-менеджмент и поведение компании становится анти-миноритарным.
Системные допэмиссии, непонятные покупки за очень дорого и списывание их через какое-то время. Супер премии ТОП-менеджменту и т.п. И всё это стало системной историей. Т.е. была у вас хорошая компания а потом стала похожа на помесь ВТБ $VTBR и VK $VKCO
(2) Компания отказывается от работающей бизнес-модели.
Сама она решила или это из-за внешнего давления (зелёная повестка, санкции и т.п.) вопрос уже второй. И этот переход спонсируется ростом долга и накапливанием убытков, живёт на кредитах и готовит допэмиссию.
В целом вывод простой, но не для всех удобный.
Если собрал портфель под дивиденды — не пытайся что-то продать каждый раз, когда отдельные акции рванули вверх или вниз. Дивидендный портфель как арендный бизнес, тут важен денежный поток и его рост, а не оценка в моменте.
Рынок будет волатильным. Акции будут прыгать. Новости будут пугать и радовать. Но если компания стабильно зарабатывает, платит или готова платить дивиденды — пусть бизнес работает. Как говорится: «Не трогай то, что работает»
Тут вспоминаются слова Леонида Михельсона, можно сказать золотое правило адекватного и последовательного поведения топ-менеджмента в турбулентные времена:
«Есть дивидендная стратегия — будем её придерживаться»
Он произнёс её в 2022 году, комментируя финансовые итоги Новатэка $NVTK и планы по выплате дивидендов, несмотря на непростую геополитическую и экономическую ситуацию.
А вот если бизнес системно ломается или подход топ-менеджмента перестаёт быть адекватным к минорам, то да, тут надо уже действовать. К счастью действовать так приходится не часто.
В итоге результат даёт стратегия, пусть и достаточно простая, а не набор случайных решений. А что до Стамбула — пусть встречаются. Рынок может дёрнуться в любую сторону, заголовки могут зашкалить, но если портфель собран с головой — пусть работает. Нервничать — это не стратегия.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Четверг может многое поменять. Встреча в Стамбуле — без деталей, но с потенциальными последствиями: и для геополитики, и, само собой, для рынка.
А рынок любит гадать. И так же любит наказывать тех, кто путает долгосрок с попыткой поймать идеальную точку входа/выхода. Особенно в дивидендной стратегии, где задача — не угадать движение, а сохранить денежный поток.
Когда умные книжки прочитаны, портфель собран, диверсификация соблюдена, в голове мантра: «Купи и держи». И вот купил и держишь, в этот момент начинается:
— Выросло на 40% — продать?
— Упало на 30% — выйти и перезайти дешевле?
— Стоит на месте — может, переложиться?
Рука тянется к кнопке. Но побеждает не рынок, а принципы стратегии.
Сегодня про пару ключевых:
(1) Дивиденды — история про кэшфлоу (доход от владения), а не про выгодную перепродажу (доход от продажи)
Поэтому если бизнес по-прежнему прибыльный, дивидендам есть на чём в перспективе расти, но цена акций сложились в двое — это не повод для переживаний. А скорее приглашение купить ещё (соблюдая максимальную долю на одну компанию)
(2) Продал потому что падает [часто] = пропустил рост.
Рынок любит и может не только быстро падать, но и быстро расти.
+10% за месяц не редкая история, так было и в 2024 (декабрь), и в 2023 (июль) и в 2022 (октябрь). И это изменения по индексу. Сбер $SBER +18% сделал в декабре 2024, +27% в марте 2023, +15% в октябре 2022. А многие истории более волатильные.
А такой сильный рост цены = сильное снижение будущей див доходности на вложенный капитал для тех кто покупает после такого роста.
⚠️ Но и сидеть вечно — не всегда правильное решение. Когда продавать долгосрочные инвестиции? У вас могут быть другие критерии, для себя определил два случая:
(1) Меняется топ-менеджмент и поведение компании становится анти-миноритарным.
Системные допэмиссии, непонятные покупки за очень дорого и списывание их через какое-то время. Супер премии ТОП-менеджменту и т.п. И всё это стало системной историей. Т.е. была у вас хорошая компания а потом стала похожа на помесь ВТБ $VTBR и VK $VKCO
(2) Компания отказывается от работающей бизнес-модели.
Сама она решила или это из-за внешнего давления (зелёная повестка, санкции и т.п.) вопрос уже второй. И этот переход спонсируется ростом долга и накапливанием убытков, живёт на кредитах и готовит допэмиссию.
В целом вывод простой, но не для всех удобный.
Если собрал портфель под дивиденды — не пытайся что-то продать каждый раз, когда отдельные акции рванули вверх или вниз. Дивидендный портфель как арендный бизнес, тут важен денежный поток и его рост, а не оценка в моменте.
Рынок будет волатильным. Акции будут прыгать. Новости будут пугать и радовать. Но если компания стабильно зарабатывает, платит или готова платить дивиденды — пусть бизнес работает. Как говорится: «Не трогай то, что работает»
Тут вспоминаются слова Леонида Михельсона, можно сказать золотое правило адекватного и последовательного поведения топ-менеджмента в турбулентные времена:
«Есть дивидендная стратегия — будем её придерживаться»
Он произнёс её в 2022 году, комментируя финансовые итоги Новатэка $NVTK и планы по выплате дивидендов, несмотря на непростую геополитическую и экономическую ситуацию.
А вот если бизнес системно ломается или подход топ-менеджмента перестаёт быть адекватным к минорам, то да, тут надо уже действовать. К счастью действовать так приходится не часто.
В итоге результат даёт стратегия, пусть и достаточно простая, а не набор случайных решений. А что до Стамбула — пусть встречаются. Рынок может дёрнуться в любую сторону, заголовки могут зашкалить, но если портфель собран с головой — пусть работает. Нервничать — это не стратегия.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ставка на Стамбул. Спрос на ОФЗ вернулся вместе с надеждой.
Кратко:
Спрос на ОФЗ оживился: Минфин успешно разместил выпуск 26248 — 182 млрд спроса, размещено 91,6 млрд. Контраст с провалом прошлой недели очевиден. Главный драйвер — ожидания от завтрашней встречи в Стамбуле.
Фундаментал для рынка, но не для нас, временно на втором плане. В стратегии — без изменений, купоны идут, позиции держим. Ждём отчёты ЦБ для принятия решения.
Подробно:
Сегодня на аукционах Минфин предлагал только один выпуск ОФЗ 26248. Хороший спрос вернулся — объём спроса – 182,374 млрд. руб. Разместили тоже прилично — 91,641 млрд. руб.
Разительный контраст с прошлой неделей, когда Минфину пришлось отменять аукцион в ОФЗ 26233 (рис 1), так как желающих особо не было. В целом. Если окинуть взглядом последние пару месяцев, то больший спрос был только 16 апреля.
Тогда повышенный спрос был на заявлениях Уиткоффа: «Мирное соглашение по Украине приближается, так как США и Россия "достигли взаимопонимания".»
Сегодняшний спрос, похоже, тоже подогрет ожиданиями: завтрашняя встреча в Стамбуле снова поднимает интерес к риску.
Если итоги окажутся позитивными — ОФЗ могут неплохо прибавить. Если нет — ну, вы знаете: 📉🐳
Фундаментал на паузе, но ненадолго.
Инфляция за неделю с 6 по 12 мая — всего 0,06%. До этого было 0,03% и 0,11%. Картинка приятная, но не финальная. Мы ждём отчёт «Динамика потребительских цен» который будет на следующей неделе.
Это ключевой инструмент для оценки инфляционных процессов и [главное] намёков на решение по ставке.
Решение только 6 июня и может поменяться под новыми данными, но тональность ЦБ можно будет уловить заранее, в тексте отчёта.
Сейчас рынок смотрит не на доходности, а на заголовки. Сегодня ОФЗ на аукционах выкупали на фоне ожиданий — не по ставке, а по Стамбулу. Поэтому в ближайшие дни — главное не фундаментал, а новостной фон.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги без изменений, не считая пристройку поступающих купонов. Новых отчётов не было. Делать какие-то действия пока не на чем. Купонная доходность по половине выпусков в портфеле более 22%, нам ждать комфортно.
PS
Погадать на кофейной гуще конечно же хочется. Думаю, переговоры пройдут отлично. Победа будет за нами. Под это самые длинные ОФЗ с меньшей купонной доходностью (вроде ОФЗ 26238, 26230, 26240 и т.п.) должны чуть лучше отреагировать. Но в стратегии не только мои деньги, поэтому в угадайку играть тут не будем.
#ОФЗ #Минфин #ЦБ #Инфляция
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Спрос на ОФЗ оживился: Минфин успешно разместил выпуск 26248 — 182 млрд спроса, размещено 91,6 млрд. Контраст с провалом прошлой недели очевиден. Главный драйвер — ожидания от завтрашней встречи в Стамбуле.
Фундаментал для рынка, но не для нас, временно на втором плане. В стратегии — без изменений, купоны идут, позиции держим. Ждём отчёты ЦБ для принятия решения.
Подробно:
Сегодня на аукционах Минфин предлагал только один выпуск ОФЗ 26248. Хороший спрос вернулся — объём спроса – 182,374 млрд. руб. Разместили тоже прилично — 91,641 млрд. руб.
Разительный контраст с прошлой неделей, когда Минфину пришлось отменять аукцион в ОФЗ 26233 (рис 1), так как желающих особо не было. В целом. Если окинуть взглядом последние пару месяцев, то больший спрос был только 16 апреля.
Тогда повышенный спрос был на заявлениях Уиткоффа: «Мирное соглашение по Украине приближается, так как США и Россия "достигли взаимопонимания".»
Сегодняшний спрос, похоже, тоже подогрет ожиданиями: завтрашняя встреча в Стамбуле снова поднимает интерес к риску.
Если итоги окажутся позитивными — ОФЗ могут неплохо прибавить. Если нет — ну, вы знаете: 📉🐳
Фундаментал на паузе, но ненадолго.
Инфляция за неделю с 6 по 12 мая — всего 0,06%. До этого было 0,03% и 0,11%. Картинка приятная, но не финальная. Мы ждём отчёт «Динамика потребительских цен» который будет на следующей неделе.
Это ключевой инструмент для оценки инфляционных процессов и [главное] намёков на решение по ставке.
Решение только 6 июня и может поменяться под новыми данными, но тональность ЦБ можно будет уловить заранее, в тексте отчёта.
Сейчас рынок смотрит не на доходности, а на заголовки. Сегодня ОФЗ на аукционах выкупали на фоне ожиданий — не по ставке, а по Стамбулу. Поэтому в ближайшие дни — главное не фундаментал, а новостной фон.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги без изменений, не считая пристройку поступающих купонов. Новых отчётов не было. Делать какие-то действия пока не на чем. Купонная доходность по половине выпусков в портфеле более 22%, нам ждать комфортно.
PS
Погадать на кофейной гуще конечно же хочется. Думаю, переговоры пройдут отлично. Победа будет за нами. Под это самые длинные ОФЗ с меньшей купонной доходностью (вроде ОФЗ 26238, 26230, 26240 и т.п.) должны чуть лучше отреагировать. Но в стратегии не только мои деньги, поэтому в угадайку играть тут не будем.
#ОФЗ #Минфин #ЦБ #Инфляция
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ФосАгро: Когда хочется купить ещё, но в портфеле уже и так под максимальный лимит.
Иногда акция выстреливает — и это приятно. А иногда не растёт из года в год — и это даже лучше. Потому что если ты покупаешь не «цифру на табло», а растущий бизнес с крепкой выручкой и устойчивыми дивидендами — стабильная цена становится подарком.
Рынок застыл, а компания идёт вперёд. Именно такой случай с ФосАгро ($PHOR): покупал, докупал, и сейчас не добираю не потому, что раздумал, а потому что в портфеле уже лимит по позиции (5%). И свежий отчёт за 1 квартал 2025 года только подтвердил — всё было сделано правильно.
Ключевые моменты по отчёту за I кв 2025:
— +33,6% к выручке (до 159,4 млрд руб.).
— +25% к EBITDA (48,8 млрд руб.), а скорректированная EBITDA (без учета курсовых разниц) и вовсе +72,3% — до 65,2 млрд руб.
— Чистая прибыль +154% г/г — до 47,7 млрд руб.;
— Свободный денежный поток (FCF) — 34,8 млрд руб. База для дивидендов в 19 раз выше, чем годом ранее, на этом СД рекомендовал выплатить 201 руб. на одну акцию (~75% от FCF)
— Чистый долг сократился с 325 → до 263 млрд руб., отношение к EBITDA комфортное — 1,41x.
Росту показателей способствует рост глобальных цен на удобрения (мы это ждали). Полный список фьючерсов на удобрения можно посмотреть на сайте биржи CME Group. Мы же пока посмотрим на динамику фьючерсов на фосфорные удобрения в США (CBOT NOLA DAP). (рис 1).
II квартал уже наполовину прошёл → обратите внимание где цены → вспомните, что неделю назад проходила новость о том как Россия активно увеличивает поставки удобрений в США (поставки за год выросли на четверть) → сделайте выводы.
Цены на фосфорные удобрения растут везде, всё на фоне ограничений экспорта из Китая. Начала посевных, а в Индии и США — традиционные дефициты запасов. Т.е. это всё — топливо для будущей выручки.
Куда растёт бизнес:
— Основной рост пришёлся на экспорт в Индию, Латинскую Америку и Турцию. Внутренний рынок также держится за счёт весенней посевной и дешёвого логистического плеча.
Что в итоге?
Обсуждали пару дней назад: Собрал портфель — не трогай. Если бизнес продолжает работать
ФосАгро продолжает делать то, за что мы её держим: приносит кеш, показывает стабильную эффективность и держит умеренную долговую нагрузку.
Конечно, крепкий рубль немного жмёт маржу, но рост цен на удобрения это компенсирует.
А если рубль всё-таки ослабнет (а он ослабнет) — будет бонус и к марже, и к прибыли, и к дивидендам. 🤤
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Иногда акция выстреливает — и это приятно. А иногда не растёт из года в год — и это даже лучше. Потому что если ты покупаешь не «цифру на табло», а растущий бизнес с крепкой выручкой и устойчивыми дивидендами — стабильная цена становится подарком.
Рынок застыл, а компания идёт вперёд. Именно такой случай с ФосАгро ($PHOR): покупал, докупал, и сейчас не добираю не потому, что раздумал, а потому что в портфеле уже лимит по позиции (5%). И свежий отчёт за 1 квартал 2025 года только подтвердил — всё было сделано правильно.
Ключевые моменты по отчёту за I кв 2025:
— +33,6% к выручке (до 159,4 млрд руб.).
— +25% к EBITDA (48,8 млрд руб.), а скорректированная EBITDA (без учета курсовых разниц) и вовсе +72,3% — до 65,2 млрд руб.
— Чистая прибыль +154% г/г — до 47,7 млрд руб.;
— Свободный денежный поток (FCF) — 34,8 млрд руб. База для дивидендов в 19 раз выше, чем годом ранее, на этом СД рекомендовал выплатить 201 руб. на одну акцию (~75% от FCF)
— Чистый долг сократился с 325 → до 263 млрд руб., отношение к EBITDA комфортное — 1,41x.
Росту показателей способствует рост глобальных цен на удобрения (мы это ждали). Полный список фьючерсов на удобрения можно посмотреть на сайте биржи CME Group. Мы же пока посмотрим на динамику фьючерсов на фосфорные удобрения в США (CBOT NOLA DAP). (рис 1).
II квартал уже наполовину прошёл → обратите внимание где цены → вспомните, что неделю назад проходила новость о том как Россия активно увеличивает поставки удобрений в США (поставки за год выросли на четверть) → сделайте выводы.
Цены на фосфорные удобрения растут везде, всё на фоне ограничений экспорта из Китая. Начала посевных, а в Индии и США — традиционные дефициты запасов. Т.е. это всё — топливо для будущей выручки.
Куда растёт бизнес:
— Основной рост пришёлся на экспорт в Индию, Латинскую Америку и Турцию. Внутренний рынок также держится за счёт весенней посевной и дешёвого логистического плеча.
Что в итоге?
Обсуждали пару дней назад: Собрал портфель — не трогай. Если бизнес продолжает работать
ФосАгро продолжает делать то, за что мы её держим: приносит кеш, показывает стабильную эффективность и держит умеренную долговую нагрузку.
Конечно, крепкий рубль немного жмёт маржу, но рост цен на удобрения это компенсирует.
А если рубль всё-таки ослабнет (а он ослабнет) — будет бонус и к марже, и к прибыли, и к дивидендам. 🤤
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сегодня — два поста вместо одного.
Потому что момент на рынке особый.
В первом — базовая анатомия экономической власти:
Кто за что отвечает — ЦБ, Минфин, Минэк.
Кто с кем в альянсе когда и почему, а кто кому мешает когда и почему. Как это влияет на решения.
Во втором — разбор свежей статистики (инфляция, ВВП, рубль и т.п.) и что она меняет.
⚖️ Весы качаются. У Минфина и Минэка появляется больше аргументов. Они усиливают давление. Но прогнётся ли ЦБ 6 июня и какие ещё есть варианты?
Что делать с ОФЗ и какими, что делать со ставкочувствительными бумагами и все ли они подходят.
Если раньше раздумывали, подписываться ли — то сейчас момент удачный. Обычно один пост в неделю. Сегодня — два. И оба по делу.
Приятного чтения 🤝 на Бусти [1] [2] и Т-Инвестициях
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Потому что момент на рынке особый.
В первом — базовая анатомия экономической власти:
Кто за что отвечает — ЦБ, Минфин, Минэк.
Кто с кем в альянсе когда и почему, а кто кому мешает когда и почему. Как это влияет на решения.
Во втором — разбор свежей статистики (инфляция, ВВП, рубль и т.п.) и что она меняет.
⚖️ Весы качаются. У Минфина и Минэка появляется больше аргументов. Они усиливают давление. Но прогнётся ли ЦБ 6 июня и какие ещё есть варианты?
Что делать с ОФЗ и какими, что делать со ставкочувствительными бумагами и все ли они подходят.
Если раньше раздумывали, подписываться ли — то сейчас момент удачный. Обычно один пост в неделю. Сегодня — два. И оба по делу.
Приятного чтения 🤝 на Бусти [1] [2] и Т-Инвестициях
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Что сказал Путин — и почему рынок это пока не понял.
Президент провёл двухчасовой разговор с Трампом и, судя по формулировкам, остался доволен тем что обсуждалось.
Из сообщения его полного ответа обычные для таких случаев слова: — «откровенно», «содержательно», «конструктивно», «готовность к переговорам» и т.п. На мой взгляд всё это — не просто дипломатический протокол. Это первый чёткий сигнал, что РФ и США перешли от демонстрации позиций к обсуждению архитектуры сделки.
Что это значит для инвестора?
— СВО в активной фазе — на финишной прямой. Не завтра и не за один день. Но процесс завершения уверенно идёт и набирает силу. Мы с вами обсуждали что проект «Украина» сворачивают ещё в марте прошлого года, когда менеджера проекта "ушли"
Сейчас мы видим, как начинают обсуждать «принципы урегулирования, сроки заключения, временное прекращение огня» — это уже не «до победного конца столько сколько потребуется», как было ещё недавно, а поиск площадки для фиксации выгод сторон.
Судя по индексу рынок это пока не оценил.
— Санкционный маховик тормозит.
Вводить новые ограничения, когда идут переговоры — себе дороже. Снижение темпа санкционного давления и «меньший контроль исполнения» — уже само по себе смягчение.
А если появится даже намёк на дорожную карту снятия (пусть сначала на вторичном уровне) — это будет моментальным катализатором для рынка.
— Если вы ждали «когда уже всё закончится» — вот это и начинается. Начинается в активной фазе. А сам процесс нормализации идёт уже не первый месяц.
Не заявление о капитуляции наших оппонентов, не мирный договор на сайте Кремля вы пока не найдёт. А заявление, что меморандум уже обсуждается, что США поддержали саму идею и т.п. есть.
Это как раз то, как заканчиваются активные фазы конфликтов — сначала слухами, потом инфофоном, потом рынком, и только потом официально.
Сейчас у нас классический «переходный момент». Риски ещё высоки, по ленте будут летать опровержения и ультиматумы. Всепропальщики всегда будут говорить что всё пропало. Но вектор уже развернулся несколько месяцев назад, и это видно по тону всё это время: не агрессия — а позиционирование к сделке.
Так что если вы хотите покупать не «на хаях после подписания», а по текущим ценам в фазе разворота, — возможно это оно. Такие окна не для слабых духом, не для любителей плечей, а для тех, кто умеет читать между строк.
А соломку мы себе постелем просто: можно взять в начале дивидендного сезона бумаги с устойчивым бизнесом и близкими "хорошими" выплатами. Дивиденды нам ожидание развязки скрасят 😉
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Президент провёл двухчасовой разговор с Трампом и, судя по формулировкам, остался доволен тем что обсуждалось.
Из сообщения его полного ответа обычные для таких случаев слова: — «откровенно», «содержательно», «конструктивно», «готовность к переговорам» и т.п. На мой взгляд всё это — не просто дипломатический протокол. Это первый чёткий сигнал, что РФ и США перешли от демонстрации позиций к обсуждению архитектуры сделки.
Что это значит для инвестора?
— СВО в активной фазе — на финишной прямой. Не завтра и не за один день. Но процесс завершения уверенно идёт и набирает силу. Мы с вами обсуждали что проект «Украина» сворачивают ещё в марте прошлого года, когда менеджера проекта "ушли"
Сейчас мы видим, как начинают обсуждать «принципы урегулирования, сроки заключения, временное прекращение огня» — это уже не «до победного конца столько сколько потребуется», как было ещё недавно, а поиск площадки для фиксации выгод сторон.
Судя по индексу рынок это пока не оценил.
— Санкционный маховик тормозит.
Вводить новые ограничения, когда идут переговоры — себе дороже. Снижение темпа санкционного давления и «меньший контроль исполнения» — уже само по себе смягчение.
А если появится даже намёк на дорожную карту снятия (пусть сначала на вторичном уровне) — это будет моментальным катализатором для рынка.
— Если вы ждали «когда уже всё закончится» — вот это и начинается. Начинается в активной фазе. А сам процесс нормализации идёт уже не первый месяц.
Не заявление о капитуляции наших оппонентов, не мирный договор на сайте Кремля вы пока не найдёт. А заявление, что меморандум уже обсуждается, что США поддержали саму идею и т.п. есть.
Это как раз то, как заканчиваются активные фазы конфликтов — сначала слухами, потом инфофоном, потом рынком, и только потом официально.
Сейчас у нас классический «переходный момент». Риски ещё высоки, по ленте будут летать опровержения и ультиматумы. Всепропальщики всегда будут говорить что всё пропало. Но вектор уже развернулся несколько месяцев назад, и это видно по тону всё это время: не агрессия — а позиционирование к сделке.
Так что если вы хотите покупать не «на хаях после подписания», а по текущим ценам в фазе разворота, — возможно это оно. Такие окна не для слабых духом, не для любителей плечей, а для тех, кто умеет читать между строк.
А соломку мы себе постелем просто: можно взять в начале дивидендного сезона бумаги с устойчивым бизнесом и близкими "хорошими" выплатами. Дивиденды нам ожидание развязки скрасят 😉
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией