До нефти $100+ не так далеко как кажется.

Заявления Трампа о том, что его администрация будет добиваться от ОПЕК снижения цен на нефть, чтобы давить на РФ, на котировки нефти влияют слабо, но на тревожные умы в РФ, такие заявления, влияют хорошо.

Почти год прошёл с поста "Перспективы главной ‎"переменной"‏ ‎в ‎экономике РФ". Пришло время сделать апдейт по ситуации.

С подписчиками платного канала на Бусти и в Т-Инвестициях разобрали:
— Серьёзны ли заявления Трампа по снижению цен на нефть.
— На чём EIA видит нефть по $60 к 2026.
— Почитали что пишет акционерам старина Баффетт.
— Посмотрели на запасы у Роснефти, Татнефти и Газпром нефти.
— Посмотрели что будет с дивидендами нефтедобытчиков если цена нефти обвалится.
— Разобрались с вопросом: покупать, держать или продавать сейчас нефтедобытчиков.

Бонусом будет короткая наглядная картинка как нефтедобытчики отыгрывают и ослабление рубля (рис 1) и инфляцию, то самое абсорбирование инфляции бизнесом. Это именно та причина, почему акции — это про инвестирование и долгосрок, а облигации только про припарковать кэш на время.

Приятного чтения 🤝

#нефть
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Самое сильное падение RGBI в этом году на ожидаемых новостях.

То что RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) продолжает копать дно (рис 1) было ожидаемо, обсуждали это и на прошлой неделе, и на позапрошлой, и т.д.

В районе локального максимума RGBI 25 Декабря писал:

"RGBI <....> разворачиваться. И разворачиваться, скорей всего, в начале 2025 продолжит, так как Минфин планирует привлечь в 2025 4,781 трлн руб. (3,365 трлн чистые займы, 1,416 трлн погашения). Для сравнения в этом [в 2024] году он разместил 4,37 трлн руб."

Учитывая плановый объём который необходимо привлечь Минфину и то, что по итогу года, скорей всего, займёт Минфин больше. Пусть для простоты будет ~ 5 трлн руб. Эмоциональная реакция рынка на новость о дополнительных 350 млрд руб. кажется забавной.

На всякий случай 350 млрд руб. — это 7 выпусков по 50 млрд руб. каждый (рис 2):

•  26228 $SU26228RMFS5
•  26235 $SU26235RMFS0
•  26221 $SU26221RMFS0
•  26233 $SU26233RMFS5
•  26240 $SU26240RMFS0
•  26230 $SU26230RMFS1
•  26238 $SU26238RMFS4

Коллеги, до конца года будут и новые выпуски ОФЗ и, скорей всего, дополнительная эмиссия в уже выпущенных выпусках, аналогично тому, что мы увидели сегодня.

Единственный вариант на чём может расти индекс RGBI с такими объёмами размещений Минфина — это существенное замедление инфляции.

Во всех остальных вариантах (к примеру инфляция на месте, а ставка вниз ↓ или инфляция вверх ↑, а ставка на месте) расти RGBI будет сложно.

Кстати, длинные 26238 уже потеряли ⅔ роста со дна 1 Ноября (рис 3). Можно возразить и сказать что сегодня просто сильно упали на новости о дополнительном объёме.

Давайте посмотрим на длинные где новостей о дополнительном объёме не было ОФЗ 26248 (рис 4) история аналогичная. Только в этом выпуске Минфин ещё может спокойно ~600 млрд руб. разместить

Но даже если взять длинные ОФЗ где свежих новостей о дополнительном объёме нет и где предыдущие объёмы уже израсходованы, вроде ОФЗ 26243, то и там ситуация аналогичная (рис 5).

Может задушнил, просто хотел показать, что размещения Минфина давят на всю кривую, особенно на дальний конец (так как там основные размещения). Пока инфляция тормозить не начнёт Рабочий вариант на рынке облигаций не меняется — это "короткие" (до года) выпуски, "золотые" и "валютные" (рубль немного укрепился, можно пользоваться), а если флоатеры то желательно, где купоны 4 и более раз в год.

#облигации #ОФЗ #Минфин
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Минфин уловил вайб и RGBI это не понравится.

Коротко:
Минфин продолжает пользоваться моментом чтобы занимать дешевле. Недельная инфляция остывает, но всё ещё высокая. Инфляционные ожидания растут — это фактически смягчает кредитные условия. ЦБ смотрит на кредитование. А параллельно Минфин рекордными объёмами тратит деньги (~10 трлн за 2 месяца). Что позволяет компаниям меньше кредитоваться, но не уменьшать спрос.

Подробно:
На аукционах Минфин сходу решил занять в 26238. В понедельник увеличили объём выпуска на 50 млрд руб., а в Среду весь новый объём в выпуске уже реализован. Ещё и средневзвешенная доходность "всего" 16,02%, после 17,03% неделей ранее в похожем выпуске 26247

Аукцион со "старыми" объёмами в 26235 не примечателен, спрос небольшой, разместили мало (17,6 млрд руб), с доходностью 16,8%.

Суммарный объём размещения 67,6 млрд руб., что в полтора раза больше чем заняли с начала года (на аукционах 15-го января — 9,7 млрд. руб., на аукционах 22-го января – 32,951 млрд.). Уверен Минфину тоже понравилось. Он уловил вайб рынка. Так что с высокой вероятностью можно ждать повторения в размещении дополнительных выпусков.

Рыночная доходность 26238 сейчас 15,88%, так что можно ждать дальнейшего сползания цены. А сползать есть на чём.

• Недельная инфляция.
Несмотря на в целом приличные данные по недельной инфляции в 0,22% с 21 по 27 Января, после 0,25% неделей ранее и 0,34% двумя неделями ранее (0,67% за неполные две недели с 1 по 13 Января). Инфляция остаётся высокой. Уже набежало 1,14% (рис 1) с начала Января, а по итогу будет ~1.3%.

Месячные данные могут быть как выше суммы недельных, так и ниже. База расчёта разная и сравнивать напрямую некорректно. Но определённые выводы и предположения мы делать можем. Одно из таких предположений: месячная инфляция будет не меньше 1,1%, что в пересчёте на год будет сильно выше среднесрочного прогноза ЦБ в 6,1-6,8%

• Уровень жесткости ДКУ падает.
Кроме этого наблюдаемая и ожидаемая инфляция показали новые локальные максимумы (рис 2). За последние пару лет выше было только в декабре 2023 года.

Уровень жесткости ДКУ (Денежно кредитных условий) корректно определять вычитая из уровня ставок уровень ожидаемой инфляции.

// Заметки на полях
Простой пример: если кредит стоит 5% а инфляцию мы ждём 55%, то брать кредит очень умно (если мы правы). А если кредит стоит 55%, а инфляция 5%, то вряд ли мы в здравом уме захотим брать кредит. Хотя и такие товарищи есть. Клиенты МФО как пример.
// конец заметок на полях.

Т.е. реальная ставка или ставка минус инфляция сейчас 7% (21%-14%). В Октябре она стала 7,5% (на повышение). В Ноябре рынок закладывал в цену денег ещё одно повышение ставки на чём, как писал ЦБ, произошло более существенное ужесточение денежно-кредитных условий, т.е. как будто ставку уже повысили и реальная ставка стала ~8,5-9%. Но после паузы (1)излишнее ужесточение ушло, а (2)инфляционные ожидания подросли.

• Минфин рекордно тратит деньги.
ЦБ сейчас внимательно смотрит на ускорение кредитования. Логика простая: Меньше кредитование → Меньше спрос → Меньше инфляция.

И кредитование сейчас действительно тормозит. Но тормозит оно в Декабре и Январе. А если посмотреть на бюджетные траты, то рекордные расходы Минфина в Декабре (7.15 трлн) аккуратно переходят в рекордные расходы в Январе. Так по итогам месяца мы скорей всего увидим ~3.5 трлн руб. (на 27-е число уже 3,146) , что очень много для начала года.

Когда компании получают деньги авансом, то брать кредит необходимость падает. Но спрос это не уменьшает.

В общем определённые позитивные моменты в победе над инфляцией есть, но не стоит их переоценивать и залетать на всю котлету в длинные ОФЗ.

#инфляция #облигации #ОФЗ #Минфин
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

О preIPO Цифровых привычек $DGTL

Из финансового сектора и всё что рядом с ним у меня есть практически все компании [кроме несчастных МФО]. Так как это основа любой экономики и деньги тут есть всегда.

Компания активничала и в прошлом году и в этом. Был у них дважды на встречах. Интересна тем, что компания поставщик и разработчик софта для банков и финтех-компаний.

Т.е. как Диасофт $DIAS, только другая ниша. Так автор немного ИТшник, то попробую объяснить разницу на пальцах (настоящим ИТшникам строго не судить. это сильное упрощение)

Есть прикладной софт. Он нужен, чтобы вы смогли какую-то свою задачу сделать. Пусть это будет написать текст. Так вот Ворд - это прикладной софт. В нашем примере — это Диасофт.

А для того чтобы Ворд работал и у вас на телефоне и на компьютере или где-то ещё, нужен специальный софт — системное программное обеспечение (системное ПО) которое уже управляет ресурсами компьютера чтобы Ворд мог работать, а вы свой текст  могли написать. Так вот. «Цифровые привычки» — как раз и делает такой софт. Т.е. делает системное ПО.

Если понял что написано в предыдущих двух абзацах жмякни лайк 😄

Системное программное обеспечение ключевой момент без которого ничего особо работать не будет. Т.е. Как только компания ставит себе решения от компании «Цифровые привычки», то перейти на другие в последствии будет сложно дорого, а главное выбора [после событий 2022] особо и нет, т.е. рынок всё ещё работает во многом на недружественном софте.

Основные моменты которые для себя вынес после общения с ТОПами:
— Высокомаржинальная бизнес модель компании на рынке финансового ПО.
— Клиенты: банки и финансовые организации.
— Регулярные платежи от действующих клиентов. Т.е. это не история про разовую покупку. Клиенты продолжают платить за сопровождение.
— Клиенты "подсаживаются" на софт. Т.е. сменить решение на конкурента после внедрения дороже в несколько раз чем остаться.
— Законтрактованная выручка на 2025 уже почти в два раза выше чем в 2024, плюс ожидается выручка по новым контрактам (рис 1), а средний рост +36% в год.
— Деньги на cash-in (т.е. деньги в компанию), в планах помимо развития своих решений M&A сделки.
— Мажоритарии выходить ближайшее время не планируют. Действующие акционеры не смогут продать акции до момента проведения IPO + 6 месяцев.
—Долгов практически нет. Есть льготный гос кредит под 3% годовых. Долг/EBITDA в районе 0,5х.

В общем интересный игрок, который пока ещё недостаточно большой для IPO, но сохранив темпы роста дорастёт до него в ближайшие 2-3 года. Все кто участвуют в pre-IPO смогут продать акции обратно компании с доходностью 10% годовых если она не выйдет на IPO до конца 2027 и если этого захотят.

Заявку подать можно через брокера написав ему в чат что хотите купить DGTL

PS
Коллеги, аккуратней с заявками. Правильно рассчитывайте силы ) Аллокации не будет, исполняется все 100% пока не будет выбран весь лимит (30 млн акций - одна акция 30 руб.) в порядке поступления заявок. Сбор до 13 Февраля на площадке MOEX Start Мосбиржи

-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Денег Много. Очень Много.

ЦБ представил Декабрьский отчёт «О развитии банковского сектора».

В целом отчёт показывает то, что мы и так уже предполагали, корпоративное кредитование тормозит, в том числе, из-за огромных расходов Минфина. Теперь у нас есть числа и подтверждения наших предположений.

Корпоративное кредитование тормозит (рис 1) на фоне повышенных госрасходов в конце года и, как следствие, погашением ранее взятых кредитов на исполнение госзаказов.

При этом средства компаний на счетах активно растут прибавляя 1,3 трлн руб. благодаря бюджетным поступлениям (рис 2). Т.е. денег от государства поступает много.

Что позволяет компаниям брать меньше кредитов, но не уменьшать спрос.

У населения тоже рекордные поступления на счета +3,9 трлн руб. за месяц. (годом ранее было +2,9 трлн руб. за месяц). Всего на счетах сейчас 57,5 трлн руб. т.е. денег очень много.

Корпоративное кредитование вряд ли покажет какие-то значимые числа и за Январь, так как половину месяца отдыхали. Так что первые значимые данные по кредитованию мы увидим только за Февраль.

А пока реальная ставка (ключевая минус инфляция) сжимается. Облигации на этом становятся менее интересными (злейший враг облигаций не ставка, а инфляция). А акции становятся более интересными, что собственно на графиках индекса RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) и Индекса МосБиржи мы видели и раньше (писал об этом 19 Января), видим и сейчас (рис 3).

Если реальная ставка продолжит сжиматься, то движение и в акциях и в облигациях будет ускоряться.

К слову, популярные ОФЗ 26238 сейчас на 1,5% дешевле чем были на 20 Декабря (по цене открытия). Когда ЦБ обозначил смену стратегии и не стал повышать ставку, а решил тормозить кредитование.

А Сбер $SBER, который как бы проигрывает от торможения кредитования, с 20 Декабря прибавил 23%

А почему? А потому что бизнес абсорбировать инфляцию может, а кэш инструменты (вклады, облигации, фонды денежного рынка и т.п.) нет.

PS
Это одна из причин, почему у фондов денежного рынка оттоки сейчас идут. Возможно эта будет первая минусовая неделя (вывод активов) для фондов денежного рынка за долгое время. На выходных подробней обсудим. Не переключайтесь, будет интересно 😉

#инфляция #ЦБ 
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией