Венчур-2025: почему сейчас?

На скриншоте – результаты в портфелях наших клиентов. И пока частные инвесторы нередко воспринимают венчур как избыточно рисковый инструмент, непрозрачный, мы понимаем, как заработать +100% за год.

Как это работает?
Венчурную стратегию нужно «уметь правильно готовить» – внимательно отбирать фонды и конкретные сделки. Формировать портфель не менее, чем из 10 позиций. А также быть глубоко погруженным в отрасль. Поэтому мы:

• отсматриваем сделки с ведущими специалистами отрасли, в которые инвестируем
• выбираем проекты на разных стадиях, чтобы балансировать параметры «риск-доходность»
• инвестируем своими деньгами в те проекты, которые предлагаем рассмотреть вам.

Почему сейчас?
Если системно охватить рынок, нетрудно увидеть, что фактически любые объемы которые выходят в него – сразу раскупаются. Все это подтверждает тезис, что 2026-2027 годы будут активными для выхода компаний на IPO. Не упустите эту волну.

Как участвовать?
Чтобы получить дополнительную информацию и присоединиться – заполните форму или напишите в поддержку прямо сейчас.

Эффект включения в индекс S&P 500: новая волна интереса

Включение бумаг в индекс S&P 500 традиционно сопровождалось ростом котировок новых участников. После многолетнего ослабления этот эффект вновь усилился. С 2021 года акции, входящие в индекс, демонстрируют заметный прирост в день объявления, а доля бумаг, превосходящих индекс, существенно выросла. Разберем, что стоит за этим возобновлением интереса, как работает эффект и посмотрим на бумаги, которые могут включены в будущем.

Разворот тренда

В 2016-2019 годах эффект включения практически исчез: менее 30% новых бумаг превосходили динамику равновзвешенного S&P 500. Но начиная с 2021 года ситуация изменилась. В тот год включенные акции в среднем опередили индекс на 2/7 п.п., а доля бумаг, показавших превышение, достигла 70%. В 2024 году эффект усилился до 5.4 п.п., а в 2025 году - до рекордных 7.4 п.п. Более 90% новых бумаг в день объявления показали лучшую динамику, чем индекс. Это подтверждает, что включение в индекс снова стало важным рыночным событием.

Причины динамика

Рост интереса к новым включениям связан с несколькими факторами. Один из них - снижение доли компаний, переходящих из S&P 400. Если в 2016-2021 годах доля таких миграций доходила до 70%, то в последние годы она опустилась ниже 50%. Это важно: компании, не пришедшие из S&P 400, в день объявления демонстрировали среднее превышение доходности на +5.3 п.п., тогда как мигрировавшие из него - отрицательное на уровне -0.4 п.п.

Вдобавок, среди новых включений всё чаще встречаются компании, работающие в популярных рыночных темах - в первую очередь в сфере искусственного интеллекта. Такие бумаги, как #SMCI, #PLTR, #COIN и #DDOG, получали значительное внимание со стороны розничных инвесторов и демонстрировали сильную однодневную динамику. Этот тренд особенно заметен после пандемии, когда влияние розничной торговли на рынок усилилось.

Когда стоит покупать кандидатов?

Наибольшее превышение наблюдается ещё до официального объявления: за три месяца до включения акции в среднем опережают индекс на 12 п.п. После же фактического включения эффект затухает, и в течение последующих трёх месяцев средняя доходность возвращается к нейтральным уровням.

С 2013 года в индекс S&P 500 ежегодно добавляется около 20 компаний. В 2025 году было объявлено лишь о 8 новых включениях - это ниже среднего. Такая динамика отражает стремление индексного комитета избегать чрезмерной ротации и сохранять стабильность состава.

Наиболее вероятные даты ближайших анонсов новых включений - 15 сентября и 15 декабря 2025 года, за несколько дней до квартальной ребалансировки индекса. При этом внеплановые изменения состава индекса также возможны в любой момент, например, в случае слияний или исключения действующих участников.

На кого обратить внимание?

Формальные критерии остаются прежними: капитализация от $22.7 млрд, ликвидность (не менее 250 тыс. акций в день), положительная чистая прибыль за последние четыре квартала и листинг на американской бирже. Важно отметить, что такой трейд сопряжен с повышенным риском, особенно учитывая риски для экономики во втором полугодии. Выделяем следующие компании, наиболее подходящие под критерии:

• AppLovin #APP
• Vertiv #VRT
• Cheniere Energy #LNG
• HEICO #HEI
• Ares Management #ARES
• LPL Financial #LPLA
• Interactive Brokers #IBKR
• Toast #TOST
• SoFi Tech. #SOFI

#аналитика #США

@aabeta

«Секрет успеха в том, чтобы…
вовремя определить момент входа или найти самую выгодную бумагу»
– идея, которая широко распространена в кругу частных инвесторов.
Вы тоже так считаете? Тогда этот пост для вас.

Обратимся к данным:

Исследование Brinson G.P., Hood R., Beebower G. «Determinants of Portfolio Performance» по 91 пенсионному фонду США за период с 1974 по 1983 годы показало, что менее 7% доходности объясняется правильным выбором отдельных акций или таймингом рынка.

Помимо незначительного влияния выбора конкретных активов на доходность активное управление сопряжено с большими рисками:

• требует постоянного внимания и дисциплины
• часто проигрывает индексам на длинных дистанциях
• буквально стоит дорого: комиссии, налоги и возможные ошибки

Итого: активная торговля и попытки опередить рынок в 9 из 10 случаев не приносят результата и являются неэффективным использованием времени и денег. Что вместо этого?

Инвестиционная стратегия Abeta Capital
Мы против хаотичного трейдинга и мифа об «обгоне рынка».
Наша философия – системное и обоснованное управление капиталом, основанное на анализе данных, распределении рисков и индивидуальных целях клиента.

Согласно исследованиям, подход, который действительно способствует стабильности портфеля и минимизации рисков – это стратегия asset allocation. То есть эффективное распределение активов по классам – акции, облигации, недвижимость и другие. Подробнее рассказали в этом видео.

Именно этот подход лежит в основе инвестиционной стратегии Abeta Capital.
Согласно ему, в формате сопровождения мы:

👉 выстраиваем эффективный базовый портфель из публично торгуемых инструментов
👉 достраиваем еще один слой – альтернативные инструменты для повышения доходности и снижения общего риска портфеля.

Работа строится следующим образом:

Этап 1. Чек-ап и пересборка текущего портфеля
→ собираем все ваши активы в разрезе классов (акции, бонды, облигации, депозиты, фонды, кэш и т.д.), даже если они разбросаны по разным счетам и юрисдикциям
→ раскладываем их по полочкам, чтобы вы увидели: что у вас есть, в какой валюте, в каких странах, с каким риском, и какой у всего этого потенциал доходности
→ моделируем ваш инвестиционный профиль, который определит персональную стратегию; в его основе: желаемый образ жизни, цели (доходность, ликвидность), толерантность к риску, горизонт инвестирования
→ и пересобираем портфель так, чтобы он работал в единой логике и на одну глобальную цель – желаемый уровень жизни

Этап 2. Первичное наполнение портфеля
После того как стратегия определена, мы спускаемся на уровень ниже и формируем портфель в разрезе инструментов публичного рынка (акции, облигации, сырье). Моделируем оптимальную аллокацию активов.

Этап 3. Альтернативные инструменты с повышенной доходностью
На этом этапе мы подключаем дополнительные инструменты — для повышения устойчивости и диверсификации, не противоречащие выстроенной системе. Речь идет не о спекуляциях или “горячих идеях”, а о внимательно отобранных инвестиционных решениях, которые дополняют основной портфель.

Этап 4. Сопровождение
После того, как выстроена система, мы не оставим вас «наедине с таблицей».
В формате сопровождения мы продолжаем быть рядом, чтобы:
→ отслеживать портфель как на уровне отдельных компаний, так и в контексте мировых политических и экономических событий
→ ребалансировать портфель, если меняются цели или происходят значимые события на макро/микро уровне
→ подсказывать, где можно сэкономить на налогах и комиссиях
→ помогать решать точечные задачи: от юридического консультирования до открытия счетов

📍 Полезный первый шаг прямо сейчас – провести экспресс-аудит с ведущими аналитиками Abeta. Для этого пишите в чат клиентской поддержки, будем рады ответить на любой вопрос в контексте управления частным капиталом.

Впереди один из худших месяцев в году

Август – традиционно непростой месяц на фондовом рынке. Помимо этого:

– 1 августа вернутся взаимные тарифы Трампа и будут объявлены новые: тарифная ставка США вырастет до 17%, что почти в 13 раз выше, чем в начале года
– Индексы обновляют рекорды, спекулятивное позиционирование достигло максимума за 35 лет рынок в эйфории
– Тарифы ускорят инфляцию, но замедлят экономику – стоит ли рассчитывать на ФРС в таком раскладе?
– Компании отчитываются лучше ожиданий – как долго протянут корпорации на фоне новых тарифов?
– Рынок торгуется с самой дорогой оценкой за десятилетия – где открываются возможности даже сейчас?

Что делать? – обсудим уже сегодня на вебинаре

📌 макро: структурно, с опорой на данные рассмотрим события и их возможное влияние
📌 стратегии и тактики нашей команды: поделимся, что уже предпринимаем в своих портфелях
📌 ответим на ваши вопросы

Встречаемся
👉 сегодня, в 16:30 Мск, в Zoom
👉 готовьте вопросы и подключайтесь ко встрече

Присоединиться к вебинару

💥 Встречаемся через час

В видео показали, как проходят наши ежемесячные встречи по эффективному управлению частным капиталом – системно, с опорой на данные и простым языком.

На них традиционно мы:

→ проводим обзор главных макроэкономических новостей
→ делимся подходом нашей команды
→ именно сегодня ещё и рассмотрим сделку, на которую сделали ставку в своей венчурной стратегии

Встречаемся в Zoom уже через час
Присоединиться к вебинару

⏱️ LAST CALL – мы уже в эфире!

Анализируем макро события и их влияние на портфели инвесторов

Подключиться к вебинару сейчас

Нефть: насколько высоки риски лишиться поставок из России?

Президент США усиливает давление на Россию, объявив о сокращении срока заключения соглашения в конфликте с Украиной с 50 до 10 дней. Это сопровождается угрозами ввести 100% вторичные пошлины для стран, продолжающих закупать российскую нефть, таких как Китай, Индия и Бразилия. Цель - вынудить Москву прекратить огонь до 2 сентября.

Эффект

Потенциал давления через нефтяной рынок значителен. Индия, закупающая 1.8 млн б/сут. российской нефти (~35% от импорта), уже обозначила готовность соблюдать санкции Запада. В отличие от неё, Китай, на который приходится около 2 млн б/сут. закупок из РФ (~17% импорта), пока не выражал намерений менять структуру поставок. При включении Бразилии и Турции, совокупный объём, подлежащий риску выбытия с рынка, может достигать 2.5 млн б/сут.

Мировой рынок может временно восполнить недостающие объёмы. Саудовская Аравия теоретически способна довести добычу до 11 млн б/сут., добавив 1,6 млн. ОАЭ и Кувейт вместе могут прибавить ещё 0,7 млн, остальные производители - до 0,2 млн. Однако эти объёмы краткосрочные. В устойчивой перспективе свободные мощности вне России оцениваются на уровне 1,3 млн б/сут., чего недостаточно для компенсации резкого падения предложения.

Полный радикальный сценарий, при котором США вводят жесткие ограничения на весь объём поставок из России, может изъять до 5.3 млн б/сут. нефти с глобального рынка, однако такие действия чреваты дестабилизацией цен и политическими рисками внутри США.

Взгляды сторон

Давление на Китай остаётся безрезультатным. Пекин отвергает попытки США использовать его в качестве рычага против России, опасаясь, что поражение Москвы усилит внимание Вашингтона к Азии. Более того, китайские СМИ прямо заявили, что «Китай не будет подыгрывать». Аналогичные угрозы санкций против покупателей венесуэльской нефти показали свою неэффективность.

Индия выглядит более податливо. В 2018 году она уже получала 6-месячную отсрочку при санкциях на иранскую нефть. Сегодня, при доле российской нефти в 35%, она способна переориентироваться, хотя это потребует перехода к поставщикам вроде Канады, Бразилии или Гайаны и может вызвать экономические сложности.

Все внимание на Трампа

Санкционное давление на союзников России сопряжено с внутренними издержками. Цена нефти на уровне $64, по словам Трампа, «благоприятна», и Белый дом работает над тем, чтобы не допустить её роста - фактор, который напрямую влияет на инфляцию. Дальнейшее ужесточение ограничений может толкнуть нефть выше $70 и ударить по потребителям, что ослабит позиции администрации.

Конгресс, в свою очередь, занял выжидательную позицию, не продвигая закон о санкциях против России с пошлинами до 500% до середины сентября. Республиканцы дают Трампу пространство для переговоров, но при отсутствии прогресса могут потребовать жестких шагов.

💎 Потенциальный дисбаланс, скорее всего, приведёт к дальнейшему росту цен на нефть - сценарий, который может быть нежелателен для Трампа, учитывая сохраняющуюся инфляцию в США, несмотря на его обещания её снизить. Дополнительным сдерживающим фактором для Трампа становится падение его рейтингов по экономическим вопросам, которые раньше были его сильной стороной. Тем не менее, Трамп ранее показывал готовность реализовывать угрозы в частности, нанеся удар по Ирану, поэтому риск введения вторичных санкций в отношении торговых партнеров России нельзя исключать.

Не поздно ли заходить?

Без введения новых ограничений и существенных изменений в балансе спроса/предложения Brent рискует опуститься до $63 за баррель во втором полугодии 2025 года. После ралли в нефти соотношение риск/доходность выглядит сбалансированным. Остаемся в стороне от нефти.

#аналитика #нефть

@aabeta

Что ждет рынок в августе и как инвестору защитить капитал

Вчера на вебинаре мы подробно обсудили макро события и дальнейшие сценарии развития, а также устойчивый стратегический подход и и сделку, войти в которую предлагаем прямо сейчас.

📲 Запись вебинара уже готова – смотрите прямо сейчас на YouTube или подпишитесь на канал, чтобы посмотреть позже.

Чтобы получить персональный фидбэк по вашему портфеле с учетом целей и готовности к риску, напишете в чат клиентской поддержки или оставьте заявку на стратегическую сессию с аналитиком Abeta.

Влияние ИИ на занятость: что ждёт рынок труда США в ближайшие годы

Компании в технологическом и финансовом секторах публично заявляют о снижении темпов найма и сокращении персонала ради повышения эффективности. Генеральный директор Amazon напрямую связывает сокращения с ИИ. В JPMorgan предполагают, что ИИ может сократить численность персонала на 10% в течение ближайших пяти лет. Руководители Duolingo и Shopify заявляют, что новые сотрудники будут наниматься только в случае, если ИИ не способен выполнить их задачи. Рассмотрим, какие последствия это принесет, и какие профессии находятся под угрозой автоматизации.

Исторические аналогии

Исторически инновации создавали больше рабочих мест, чем уничтожали. Более 60% профессий, существующих сегодня, не было в 1940 году. ИИ не исключение: несмотря на автоматизацию рутинных задач, сохраняется спрос на труд, особенно в профессиях, где требуются физические и когнитивные способности. При этом наиболее уязвимы должности с высокой повторяемостью и низкой стоимостью ошибки: корректоры, кредитные аналитики, телемаркетологи. Менее подвержены автоматизации профессии с высоким уровнем взаимодействия и творческой составляющей, такие как воспитатели и врачи.

Текущая ситуация

В целом влияние на макроэкономику и занятость остаётся умеренным, главным образом из-за того, что уровень внедрения ИИ пока невысок. Подавляющее большинство компаний ещё не интегрировали ИИ в повседневную работу: лишь 9.3% организаций сообщили, что использовали генеративный ИИ в производстве.

Тем не менее, темпы ускоряются, особенно среди крупных компаний и в секторах, где рабочие задачи наиболее подвержены автоматизации. Рост занятости в сферах, подверженных автоматизации (графический дизайн, колл-центры, офисный админ, маркетинг), стал отрицательным, а в IT- секторе – упал ниже до-пандемийного уровня. Особенно сильно это отразилось на молодых специалистах: безработица среди людей от 20 до 30 в технологических отраслях выросла почти на 3 п.п.

Базовый сценарий Goldman Sachs предполагает, что ИИ приведёт к увольнению 6.5% работников. При этом ожидается повышение уровня безработицы на 0.5 п.п. выше тренда в первой половине 2030-х годов с последующим снижением во второй половине десятилетия. Эти оценки также предполагают умеренное влияние на инфляцию: снижение примерно на 0.1 п.п., которое сначала усиливается, а затем постепенно ослабевает. Основной источник роста безработицы - фрикционный эффект: задержка между увольнением и повторным трудоустройством.

По оценкам GS, каждый рост производительности на 1 п.п. ведёт к краткосрочному увеличению безработицы на 0.3 п.п. в рамках одного года. В совокупности внедрение ИИ может дать прирост производительности до 15%, что теоретически эквивалентно 0.4 п.п. роста безработицы в год в течение 10-15 лет.

Риски смещаются в сторону ухудшения ситуации в случае экономического спада. Компании могут ускорить автоматизацию в период рецессии, что усилит увольнения и затруднит повторное трудоустройство. Однако если ИИ ускорит инновации и создаст новые рынки, то темпы найма могут компенсировать рост фрикционной безработицы.

💎 ИИ уже начал менять рынок труда: определенные профессии испытывают давление, особенно в технологической и административной сферах. Несмотря на это, долгосрочные риски структурной безработицы остаются низкими - новые профессии и увеличение спроса на труд, как и раньше, будут компенсировать автоматизацию.

#аналитика #США

@aabeta

Результаты крупнейших компаний в наших портфелях

💡 Крупнейшие IT-компании, присутствующие в наших наиболее агрессивных стратегиях, отчитались о сильных результатах за 2-й квартал. Показатели всех четырех игроков - Alphabet, Meta, Microsoft и Amazon - превысили ожидания. Обращаем внимание на главные моменты в отчетах и наш взгляд.

✅ Alphabet #GOOG
🎯 Целевая цена - $234, потенциал роста - 24%

Alphabet показала рост общей выручки на 14% г/г до $96.43 млрд и улучшение маржинальности. Все ключевые сегменты - поиск (+12%), YouTube Ads (+13%) и Google Cloud (+32%) - показали ускорение. Облачное направление продемонстрировало значительный рост рентабельности, что отражает успешную монетизацию решений на базе ИИ.

Компания увеличила прогноз по капитальным затратам на 2025 год до $85 млрд, акцентируя внимание на масштабировании инфраструктуры для поддержки ИИ-нагрузок. Основными драйверами остаются внедрение генеративного ИИ, рост подписок и рекламы в YouTube, а также устойчивость поискового бизнеса на фоне конкуренции. Мы продолжаем следить за ситуацией с регуляторными рисками, но в целом мы позитивно оцениваем фокус на долгосрочную монетизацию ИИ и ожидаем продолжения роста.

✅ Meta Platforms #META (запрещена в РФ как экстремистская)
🎯 Целевая цена - $830, потенциал роста - 10%

Meta отчиталась о росте продаж на 22% г/г до $47.5 млрд, и дала сильный прогноз на 3 квартал - $50.1 млрд (+8% к консенсусу). Основными драйверами стали интеграция ИИ в рекламные решения, внедрение Meta AI и Advantage+, а также рост вовлеченности пользователей. Операционная рентабельность семейства приложений достигла 53%.

Несмотря на высокий уровень CapEx (прогноз на 2026 год - ~$100 млрд), компания сохраняет способность финансировать рост за счет основной деятельности. Мы позитивно оцениваем сочетание ускорения выручки, операционной дисциплины и амбиций в области ИИ.

✅ Microsoft #MSFT
🎯 Целевая цена - $630, потенциал роста - 20%

Microsoft превзошла ожидания по всем метрикам: выручка выросла на 17% г/г (+3% к консенсусу), а прибыль на акцию - на 24%. Главным драйвером выступил рост Azure на 39%, что на 4 п.п. выше ожиданий, благодаря масштабированию ИИ-нагрузок и общему спросу на облачные сервисы. Несмотря на рост капитальных вложений до $24.2 млрд, валовая прибыль осталась высокой - 69%.

В сегменте M365 наблюдается ускорение как в потребительском, так и коммерческом направлениях, увеличивается спрос на Copilot и OpenAI-сервисы. Компания усиливает позиции на платформенном уровне, обеспечивая вертикальную интеграцию технологического стека. Считаем компанию лучшим игроков в сфере разработчиков ПО и облачных сервисов.

✅ Amazon #AMZN
🎯 Целевая цена - $240, потенциал роста - 12%

Amazon превзошла консенсус по выручке и прибыли: $167.7 млрд - рост на 17.5% г/г и $1.68 на акцию (+26% к консенсусу). Основными драйверами стали рост e-commerce. Улучшилась логистика: средняя дальность доставки сократилась на 12%, количество операций - на 15%. Операционная маржа в Северной Америке достигла 7.5%, а общая - 4.1%, что стало рекордом за исключение 4 кв.

AWS показал рост на 17.5%, но не оправдал ожиданий инвесторов на фоне сильных показателей конкурентов. Прогноз JPM предполагает ускорение AWS во втором полугодии и в 2026 году (+18.5%/+19%). Несмотря на умеренные ожидания по потенциалу роста, мы сохраняем позитивный взгляд, учитывая рост рекламного сегмента и высокую операционную эффективность в e-commerce, а также курс на масштабирование ИИ-инфраструктуры.

💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на крупнейшими компании, даже в условиях замедления экономики. Группа обладает опережающими темпами роста, лучшей рентабельностью, лидирующими позициями на рынке, участвует в теме проторговки AI, а также все еще торгуется с привлекательной оценкой. Как правило, крупнейшие компании являются бенефициарами замедления экономики с точки зрения инвестиционных потоков. Акции пользуются новым защитным спросом, учитывая их крепкие балансы.

#аналитика #акции

@aabeta

Что случилось с рынком труда?

В пятницу вышли слабые данные по занятости, которые усилили распродажу на рынке, начавшуюся с объявления тарифов и отчетности Amazon #AMZN. Уровень безработицы вырос на 0.1 п.п. до 4.2%. Число занятых вне сельскохозяйственного сектора в июле увеличилось на 73 тыс., что ниже ожиданий в 104 тыс. Рост почти полностью пришелся на сектор здравоохранения, в то время как в остальных наблюдалась слабость.

Прирост занятости за июнь был пересмотрен вниз на 133 тыс. - до 14 тыс., а за май - на 125 тыс., до 19 тыс., что в совокупности означает снижение на 258 тыс. за два месяца. Пересмотр стал одним из крупнейших с 1967 года, не включая годы рецессий.

Структура пересмотра

Пересмотр данных по занятости был примерно поровну распределен между частным и государственным секторами - по минус 130 тысяч рабочих мест в каждом. Наибольший вклад дал сектор образования в органах штата и местного самоуправления, на который пришлось более 40% всего пересмотра (около 109 тысяч), в основном из-за корректировки сезонных факторов.

Найм в госсекторе слабо отражает общее состояние экономики. Однако более важным считается пересмотр в частном секторе - он касался именно «сырых» данных, а не моделей сезонной корректировки, и был широким по отраслям. Это говорит скорее о замедлении реального найма.

Сравнение с прошлым годом

Существенные пересмотры наблюдались и в это же время прошлого года, что также вызвало крупную распродажу. Однако они были меньше по масштабу и имели иную структуру. Тогда корректировки касались в основном госсектора и сезонных факторов, а не изменений в найме частного секторе. В этом же году почти половина снижения пришлась на фактические данные по частному сектору, что указывает на более глубокое замедление активности. Кроме того, в 2024 году уровень занятости оставался выше - темпы роста составляли около 170 тыс. в месяц, тогда как сейчас они замедлились до 35 тыс. Таким образом, нынешняя переоценка выглядит не просто технической, а скорее отражает более слабую траекторию рынка труда.

Будут ли дополнительные пересмотры?

9 сентября возможен ещё один пересмотр занятости вниз на основе квартальных данных. Он происходит ежегодно. По оценке Goldman Sachs, с апреля 2024 по март 2025 могли быть завышены данные примерно на 550-950 тысяч рабочих мест, то есть в среднем на 45-80 тысяч в месяц. Это был бы крупнейший пересмотр с 2010 года.

Однако аналитики предупреждают: такие предварительные оценки часто бывают заниженными, а часть занятых - например, неавторизованные мигранты - может не попасть в официальную статистику. Поэтому итоговая картина может оказаться не такой слабой, как кажется сейчас.

💎 Данные по занятости за пятницу четко сигнализирует, что рост активности в последние месяцы замедлился. При этом, возможно, что это только начало, учитывая вступление в силу большинство тарифов. Ожидания снижения ставки ФРС заметно выросли: рынок предполагает, что ФРС сократит ставку 2.3 раза по 25 б.п. в этом году против 1.4 раза перед отчетом.

Считаем, что в такой ситуации стоит избегать циклических секторов, а также сегменты малой и средней капитализации, несмотря на факт того, что они бенефициары снижения ставки. В то же время, защитные сектора (коммунальные услуги, здравоохранения, товары первичной необходимости), крупнейшие технологические компании и золото способны показать лучшую динамику. В моменте имеем повышенную экспозицию на эти темы.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Мы активно инвестируем в технологический сектор Китая, как через отдельные бумаги в рамках стратегии, так и через ETF на индексы. В этом посте рассмотрим основные драйверы роста и дальнейшие перспективы, которые являются ключевыми для инвесторов в Китай.

Динамика

В первой половине 2025 года китайский фондовый рынок показал уверенное восстановление. Индексы MSCI China и CSI300 достигли максимумов за 4 года. Рост MSCI China с начала года составил 25% - это второй лучший результат за 14 лет.

Драйверами стали здоровый рост экономики, восстановление активности на рынке IPO, улучшение американо-китайских отношений и масштабные инвестиционные проекты. В сочетании с оценочной привлекательностью и возобновлением интереса глобальных инвесторов это формирует позитивный рыночный импульс.

Экономика и политика

Во втором квартале ВВП Китая вырос на 5,2% г/г - чуть выше ожиданий рынка и в пределах официальной цели (~5%). Основной вклад внесли экспорт, сектор услуг и промышленное производство. Во второй половине года предполагается дальнейшая адресная государственная поддержка для стабилизации строительного сектора и снижения напряжённости на рынке труда.

Позитивную реакцию вызвал запуск крупного инвестиционного проекта в Тибете - строительства гидроэлектростанций на сумму 1.2 трлн юаней. Несмотря на то, что эффект от проекта растянут на годы, рост акций строительных и инфраструктурных компаний сигнализирует о восстановлении доверия к эффективности государственной политики.

Геополитика и торговля

После майской встречи в Женеве, а также июльской в Стокгольме восприятие торговых рисков между США и Китаем заметно смягчилось. Инвесторы считают, что действующий тарифный уровень США (около 40%) близок к возможному «потолку», а в новостной повестке появились позитивные сигналы: от возобновления торговли редкоземельными металлами и ИИ-чипами.

На фоне роста конкурентоспособности китайского экспорта и расширения глобальных цепочек поставок Китай выглядит более устойчивым участником переговоров, чем в 2018 году. Достижение новой торговой сделки может стать катализатором для китайских акций.

Рынок IPO

С начала 2024 года активность IPO в Гонконге резко выросла: 51 новая компания (+30% г/г), более 200 поданных заявок, привлечено $16 млрд (+602%). Южный поток капитала из материкового Китая превысил рекордные $105 млрд. Заинтересованность в офшорных технологических именах, особенно в ИИ-компаниях, и расширение набора доступных инструментов через IPO усилили спрос со стороны инвесторов.

Интерес глобальных инвесторов

Июнь-июль принесли заметный рост интереса иностранных инвесторов к китайскому рынку. Среди ключевых факторов - стремление к диверсификации вне США, ожидания укрепления юаня, запуск новых ИИ-продуктов и признаки смягчения регуляторной политики в частном секторе.

Фонды, ориентированные на развивающиеся рынки и Азию, постепенно наращивают долю Китая, в то время как хедж-фонды и глобальные активные стратегии остаются осторожными. Несмотря на рост американского рынка с апреля, многие инвесторы начали стратегическую ребалансировку - прежде всего через участие в IPO: доля иностранных якорных инвесторов в новых размещениях в Гонконге достигла максимума за пять лет.

Резюмируем

Китайский рынок продолжает постепенно восстанавливать позиции среди глобальных инвесторов. Устойчивый экономический рост, снижение геополитических рисков, оживление активности на рынке, все еще низкая оценка, слабое позиционирование и начало тренда проторговки темы ИИ - основный причины, по которым мы продолжаем держать китайские акции. Ожидаем продолжение подъема.

Мы инвестируем в КНР в рамках стратегии частичного ухода от американского рынка, который на длинном горизонте может потерять статус «эксклюзивности». Подробнее с другими странами, которые могут показать рост лучше США, можно ознакомиться в нашем видео.

#аналитика #Китай

@aabeta

Предварительные итоги сезона отчетности. Бигтехи вновь опережают рынок

Сезон отчетности за второй квартал 2025 года демонстрирует устойчивый рост прибыли американских компаний, особенно технологических гигантов. Большинство отчитавшихся превзошли ожидания аналитиков, а корпоративные прогнозы на год заметно улучшились, несмотря на рост тарифов.

Сводка

К началу августа отчитались 327 компаний из индекса S&P 500, на долю которых приходится 69% рыночной капитализации. Из них 63% превзошли консенсус-прогнозы по прибыли на акцию, что стало одним из самых сильных показателей за последние 25 лет. Годовой рост прибыли на акцию (EPS) по индексу составил 9%, что существенно выше консенсусного прогноза на начало сезона (4%). Однако значительная доля положительных сюрпризов объясняется тем, что аналитики до начала сезона чрезмерно понизили ожидания.

Текущие данные подтверждают, что основным источником роста прибыли остаются технологические гиганты. EPS «великолепной семёрки» во 2-м квартале вырос на +26% г/г, тогда как остальные 493 компании показали рост всего на +4%. Разрыв в 22 п.п. оказался значительно выше первоначального прогноза (14 п.п.). При этом отчет Nvidia, крупнейшей компании индекса, запланирован только на 27 августа и может дополнительно усилить общие показатели.

Прогнозы и влияние тарифов

Отдельного внимания заслуживает реакция аналитиков: 56% компаний, опубликовавших годовые прогнозы, повысили оценки EPS, почти вдвое выше, чем в предыдущем квартале. Это сопровождалось самым масштабным пересмотром оценок аналитиками с конца 2021 года. Тем не менее, консенсусные оценки на 2025 и 2026 годы остаются на 3% ниже уровней, зафиксированных до объявления тарифов в апреле.

Среди компаний, комментирующих тарифную нагрузку, 27% заявили о снижении ожидаемого ущерба от тарифов. Корпорации продолжают применять стратегии компенсации: реструктуризация цепочек поставок, переговоры с поставщиками, повышение цен и сокращение затрат. Это помогает сохранять рентабельность, но несет риски снижения реального роста доходов, особенно при ускорении инфляции во второй половине года.

Реакция рынка

Несмотря на высокую частоту превышения прогнозов, реакция рынка на квартальные результаты была сдержанной: акции компаний, обогнавших оценки, в среднем опережали индекс S&P 500 на следующий день всего на 55 б.п., против среднего исторического значения в 101 б.п.

💎 Наш взгляд на рынок: Активная фаза сезона отчетности подходит к концу. Рынок теряет один из сильнейших драйверов для движения выше. Макроэкономические данные начинают ухудшаться, что очевидно по отчетам ISM в услугах и статистике по занятости за июль. При этом, усиливается напряженность с точки зрения торговой политики. Все это происходит в один из самых сезонно слабых периодов года. Учитывая все факторы, мы продолжаем сохранять защитное позиционирование с повышенной долей кэша, золота и оборонительных секторов.

#аналитика #США

@aabeta

Бразилия: в ожидании роста

Мы по-прежнему позитивно оцениваем перспективы бразильского рынка и продолжаем удерживать #EWZ в наших портфелях, несмотря на риски тарифов. Поддержку рынку оказывают несколько ключевых факторов: ослабление доллара, грядущее понижение ставки, ожидания от предстоящих выборов и существенное восстановление инвестиционных потоков.

Эти элементы создают фундамент для роста, несмотря на сохраняющуюся неопределенность в части внешнеторговых ограничений. Обращаем внимание на обновление по факторам роста. В последний раз делали подробный обзор на рынок в публикации.

Восстановление потоков в EM продолжается

Ключевой фактор поддержки рынка Бразилии это восстановление интереса инвесторов к развивающимся рынкам. В первом полугодии 2025 года индекс Латинской Америки показала рост на 26%, однако во втором - снижение на 4.6%. В то же время развивающиеся рынки Азии прибавили 12.7% и 2.2% соответственно, а Китай - 4.5% во втором полугодии.

После 1 июля китайские власти сменили акцент в политике, что поддержало локальные рынки и вызвало циклическое ралли. Это привело к переориентации инвесторов в сторону Азии, особенно через ETF на развивающиеся рынки, в которых Китай занимает около 30%.

Тем не менее, такая структура выгодна и для Латинской Америки, в частности для Бразилии: растущий Китай поддерживает интерес к классу активов в целом, а за последние восемь недель уже отмечен разворот в потоках - притоки в EM приблизились к положительной зоне с начала года, а Бразилия вернула около $1.2 млрд, что эквивалентно 40% от оттока, вызванного тарифной риторикой.

Рынок недооценивает грядущее смягчение ДКП

Другой важный драйвер - ожидаемое снижение процентных ставок. По прогнозам аналитиков JP Morgan, цикл смягчения начнется в декабре и составит 425 б.п., хотя консенсус сейчас закладывает только 240 б.п. Исторически рынок недооценивал масштаб смягчения: в среднем на 310 б.п. с 2005 года. Текущий уровень инфляции поддерживает прогноз по ставке, особенно на фоне глобальных аналогов. По статистике, снижение ставки Selic на 1 п.п. сопровождается ростом MSCI Brazil на 4.2%, что при полном цикле может дать заметный импульс фондовому рынку.

Риски

Сохраняется неопределенность вокруг тарифной политики США. Несмотря на то, что фактические ставки оказались ниже заявленных (33% из-за исключений против 50%), остается риск расширения санкционных мер, тарифы на импортеров российских энергоресурсов, а также применение «закона Магнитского». Речь о глобальном акте, который позволяет США вводить точечные санкции против лиц и организаций, подозреваемых в коррупции или нарушениях прав человека.

💎 Август, вряд ли станет переломным моментом - сезон отпусков снижает активность, а влияние тарифов еще не исчерпано. Однако мы ожидаем улучшения ситуации по мере приближения смягчения ДКП, продолжения восстановления притока средств в развивающиеся рынки, а также достижения договоренностей по пошлинам. Считаем, что бразильский рынок сейчас находится около своего минимального уровня, что делает его привлекательным с точки зрения долгосрочного потенциала. Пользуемся периодом волатильности для набора позиций.

#аналитика

@aabeta

Что принесет новая сделка ЕС и США?

В центре внимания рынков вновь оказались международные торговые отношения. Новое соглашение между ЕС и США, заключённое на фоне глобальных перестроек в цепочках поставок и усиления протекционистских тенденций, может оказать значимое влияние на европейскую экономику и структуру мировой торговли. Его потенциальные последствия заслуживают отдельного внимания.

О торговом соглашении было объявлено 27 июля, почти за неделю до установленного срока. Оно предусматривает не только согласование тарифных условий, включая частичное обнуление пошлин и квоты на чувствительные категории товаров (сталь, алюминий, фармацевтика), но и куда более значимые условия — новые обязательства ЕС по масштабному расширению экономического взаимодействия с США. ЕС пообещал в ближайшие годы увеличить закупки энергоносителей и высокотехнологичной продукции, а также направить в американскую экономику сотни миллиардов частных инвестиций. Эта сделка отличается от прежних попыток пересмотра торговых условий тем, что впервые формализует объёмы и направления будущих экономических потоков, делая акцент не только на снятии барьеров, но и на создании новых точек роста для обеих сторон. Уже на фоне подписания соглашения аналитики Goldman Sachs пересмотрели прогноз роста экономики еврозоны: в 2025 году он повышен до 1,2%, в 2026 — до 1,3%, что отражает улучшение настроений и потенциальный импульс для промышленности, внешней торговли и инвестиций.

Несмотря на положительный эффект по сравнению с базовыми ожиданиями, новое соглашение остаётся менее благоприятным, чем прежние торговые условия до введения тарифов. ЕС обязался приобрести у США энергоносителей на сумму $750 млрд в течение трёх лет, чипов искусственного интеллекта на €40 млрд, а также направить как минимум $600 млрд в виде частных инвестиций в экономику США до 2029 года. Это существенно превышает текущие объёмы: сегодня ЕС импортирует из США около €75 млрд в год энергоносителей и €2 млрд чипов, а уровень прямых инвестиций европейских компаний в США составляет порядка €90 млрд в год. Таким образом, даже частичное выполнение обязательств способно изменить структуру двусторонней торговли. Вместе с тем сделка по-прежнему предполагает наличие ограничений, которых ранее не существовало, и сохраняет риск их ужесточения.

Сделка даёт новые возможности для Европы. Ранее введённые администрацией Трампа широкие импортные тарифы в отношении Китая, Мексики и ряда азиатских стран уже вызвали сдвиг в глобальных логистических потоках. Европейские компании могут заместить поставщиков из Азии, особенно в чувствительных секторах – автомобилестроении, машиностроении, химической промышленности и производстве компонентов для электроники. Благодаря тому, что соглашение ЕС и США облегчает тарифное давление на европейские компании, они могут нарастить большие объемы продаж в условиях нового баланса ограничений.

Также сохраняется ряд существенных рисков. ЕС не располагает механизмами принуждения частного сектора к осуществлению инвестиций или закупок. Отсутствие соответствующих стимулов на уровне Еврокомиссии и стран-участниц ограничивает возможность наращивания экспорта капитала в США. Также отмечается исторически низкий уровень внутренних инвестиций в ЕС и увеличивающийся инвестиционный разрыв с США. В случае невыполнения условий сделки, особенно в части инвестиций, высока вероятность, что США, наоборот, ужесточат тарифную политику. В таком случае предполагается, что тарифы на критически важные товары, включая фармацевтику, всё же будут введены позднее, и согласованная тарифная ставка в размере 11% может вырасти до 15% и выше. Это лишь подчеркнёт, что достигнутый компромисс — лишь частичное смягчение, а не полная отмена тарифного давления.