Утренний обзор - 14.11.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📉 S&P 500: -0.12% (6009 п.)
📉 Nasdaq: -0.19% (21118 п.)
📉 Dow Jones: -0.12% (44054 п.)
🌕 Золото: -0.54% ($2558)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.02% ($71.60)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: +0.49% (4.473%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в красной зоне. Вчера индексы завершили день разнонаправленно: S&P 500 вырос на 0.02%, Dow Jones поднялся на 0.11%, а Nasdaq снизился на 0.26%. Инвесторы оценивали макростатистику, комментарии представителей ФРС и проводили ротацию в бумаги циклических секторов. Фондовый рынок Азии торгуется преимущественно с повышением.

Индекс потребительских цен в октябре вырос на 2.6% г/г, ускорившись после 2.4% г/г в сентябре. В месячном выражении рост составил 0.2 м/м - на уровне с ожиданиями. Базовый индикатор без топлива и продовольствия поднялся на 3.3% г/г и 0.3% м/м - совпало с прогнозами и показателями сентября. Данные принесли некоторое облегчение трейдерам, опасавшимся более высокого показателя.

Рынок фьючерсов закладывает вероятность снижения ставки на 25 б.п. в декабре в 83%. Днем ранее оценка составляла всего 59%. Изначально доходности облигаций отреагировали падением, однако позже резко развернулись и завершили день с повышением. Несколько представителей ФРС подчеркнули свою глубокую неопределенность относительно того, насколько сильно центральному банку придется снижать ставки.

«На данный момент я считаю, что инфляция движется в правильном направлении. У меня есть уверенность в этом, но нам нужно подождать. У нас есть еще месяц для анализа данных, прежде чем мы примем какие-либо решения», - сказал президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари.

8 из 11 секторов S&P 500 завершили день с повышением. Лучшую динамику показали циклические сферы: товары вторичной необходимости (с большой помощью Amazon #AMZN), недвижимость и нефтегазовые компании. В акциях-бенефициарах избрания Трампа ралли пока не возобновилось: Russell 2000 снизился еще на 0.94%, банки подкорректировались на 0.74%. Также инвесторы продолжили продавать бумаги чипмейкеров.

«После масштабного ралли на фондовом рынке инвесторы ищут любой предлог для фиксации прибыли. Рынки поднялись после выборов, укрепляя менталитет 'покупать на падении'. Если в ближайшее время произойдет продажа, откаты, вероятно, будут неглубокими, поскольку управляющие фондами покупают на спаде и стремятся к повышению результатов к концу года», - сказал Брет Кенвелл из eToro.

Между тем, аналитики Citigroup говорят, что рынок опционов больше обеспокоен потенциально крупным движением S&P 500 на следующей неделе после отчета Nvidia, чем публикацией макроданных. Трейдеры делают ставки на движение индекса на 0.9% в любом направлении 21 ноября - в день после того, как чипмейкер представит результаты. На ближайший месяц отчет Nvidia сейчас оценивается как самое значительное событие для фондового рынка.

Сегодня же инвесторы будут оценивать речь председателя Пауэлла, а также данные по промышленной инфляции, которые предоставят больше информации о характере ценового давления. Помимо этого, выйдет статистика по заявкам на пособия по безработице с оперативными сигналами для рынка труда.

Публикация экономических данных сегодня:
• Индекс цен производителей (PPI) (октябрь)
• Выступление главы ФРС Пауэлла
• Число первичных заявок на получение пособий по безработице

#обзор #рынок #утро

@aabeta

С чем сталкивается коммунальный сектор США? Присматриваемся к покупкам на коррекции

💡 Акции коммунального сектора #XLU скорректировались на 6% от рекордного максимума в октябре, отстав от широкого рынка. Негативное влияние оказал рост доходностей облигаций, что сделало высокие дивиденды сферы менее привлекательными. Инвесторы также выходили из акций на ожиданиях замедления развития возобновляемых источников после избрания Трампа. У многих представителей сектора есть экспозиция на ВИЭ.

Мы занимаем позитивный долгосрочный взгляд на сферу учитывая ожидания по росту потребления энергии в США. Ранее мы подчеркивали, что энергопотребление в стране будет ежегодно расти по 2.4% до конца десятилетия, против околонулевого показателя в 2010-2020 гг, в том числе за счет ЦОД. На этом фоне рассматриваем коррекцию как возможность для нового захода в компании. Чтобы лучше понять, в каком состоянии находится сфера, предлагаем обратить внимание на несколько комментариев с последней крупной конференции Edison Electric Institute (EEI).

Рост нагрузки

Представители коммунальных компаний продолжили подчеркивать растущий спрос на электроэнергию, который поддерживается такими факторами, как ЦОД, EV, возврат производства в США и общая электрификация. XEL и AEP существенно повысили свои прогнозы роста нагрузки вместе с отчетностями. DUK и SO, заявили, что, скорее всего, пересмотрят свои прогнозы роста нагрузки в сторону повышения с отчетами за 4-й квартал.

Работа с проектами

На фоне роста нагрузки ожидается один из самых высокозатратных циклов увеличения мощностей в ближайшие годы. Хотя может возникнуть проблема с привлечением квалифицированной рабочей силы, компании в целом уверены в цепочке поставок.

Большинство приложило усилия для диверсификации и заключения долгосрочных контрактов за несколько лет до начала работ. Особое внимание было обращено на газовые турбины (SIE), которые сейчас пользуются крайне высоким спросом. NEE и XEL подчеркнули, бэклог загружен полностью до 2029 года.

Неопределенность после выборов - угрозы для ВИЭ

Компании выразили уверенность в том, что основные положения IRA останутся неизменными. XEL и NEE отметили, что 60%-80% экономических выгод от IRA приходятся на штаты с республиканским или колеблющимся электоратом, что, вероятно, обеспечит сохранение ключевых положений закона.

Будущее оффшорной ветроэнергетики остается под вопросом, особенно с учетом предыдущих заявлений новой администрации, что может повлиять на планы инвестиций в инфраструктуру для PEG, ED и ES. Дональд Трамп пообещал немедленно остановить проекты по развитию оффшорной ветроэнергетики «в первый же день» своего нового срока на посту президента.

Есть опасения по поводу батарейного хранения энергии, так как значительная часть цепочки поставок для этой отрасли находится в Китае и может быть затронута потенциальными тарифами, если они будут введены.

Что касается налоговой политики, команды руководства отметили, что любые возможные снижения налоговых ставок будут переданы на благо клиентов, что поддержит доступность услуг.

💎 Компании дали оптимистичный взгляд на дальнейший рост энергопотребления в США и высокую инвестиционную активность. Присматриваемся к бумагам с относительно небольшой долей ВИЭ, которые уже скорректировались от максимумов - #SO, #AEP. Ожидаем восстановления на фоне падения ставок на облигационном рынке до справедливых уровней 3.85-4% по 10-летним казначейским облигациям и сохранения позитивных драйверов в виде роста энергопотребления.

Пока не трогаем акции с высокой экспозицией на ВИЭ, например #NEE, обладающей значимым объемом ветрогенерации. Перед покупкой хотели бы услышать подробный комментарий относительно возможных поправок в IRA от нового правительства. Не менее важными станут назначения в министерствах энергетики и финансов, частично отвечающих за IRA. Не исключаем, что при изменениях в повестке относительно IRA рынок начнет закладывать долгосрочный рост нагрузки на сети от ухода части проектов ВИЭ, однако это не базовый сценарий.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Важные события недели - 18.11.2024

За прошлую неделю индекс S&P 500 упал на 2.1%, а Nasdaq - на 3.4%, показав самые значительные недельные снижения с 6 сентября. Широкий рынок стер более половины роста, достигнутого в рамках ралли после президентских выборов в США. По мере того как первоначальная эйфория по поводу корпоративной повестки избранного президента Дональда Трампа начинает угасать, инвесторы осознают стоимость его фискальных планов и их потенциал для усиления инфляции. Сильная макростатистика в сочетании с «ястребиными» высказываниями ФРС дополнительно снизили ожидания о темпах снижения ставки.

В центре внимания на этой неделе будет находиться отчетность Nvidia #NVDA, которая определит дальнейшую динамику технологического сектора. Также важными станут результаты крупнейших американских ритейлеров Walmart, Target и Lowe’s, которые предоставят сигналы о состоянии потребителя. Экономический календарь на следующей неделе будет относительно скромным. Участники рынка получат обновления о состоянии рынка недвижимости. Помимо этого, выйдут предварительные PMI и данные по сентименту и ожиданиям американцев.

⚠️ Макроэкономические данные:

19 ноября:
• Число выданных разрешений на строительство (октябрь)
• Объём строительства новых домов (октябрь)

20 ноября:
• Ставка по 30-летним ипотечным кредитам от MBA

21 ноября:
• Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии (ноябрь)
• Продажи на вторичном рынке жилья (октябрь)

22 ноября:
• Предварительные индексы деловой активности (PMI) в сфере услуг и производственном секторе (ноябрь)
• Индексы настроений и инфляционных ожиданий потребителей от Мичиганского университета (ноябрь)

📰 Заметные отчетности:

19 ноября - Walmart #WMT, Lowe’s #LOW, Medtronic #MDT.

20 ноября - NVIDIA #NVDA, TJX #TJX, Palo Alto Networks #PANW, Target #TGT, Snowflake #SNOW

21 ноября - Intuit #INTU, Deere #DE, Ross Stores #ROST, BJ’s Wholesale #BJ, PDD Holdings #PDD,

#США #неделя_впереди

@aabeta

Ожидания по экономике США на 2025 год на фоне победы республиканцев

💡 На пороге смены правительства экономика США находится в хорошем состоянии. Рост ВВП, по прогнозам, составит солидные 2.7% в 2024 году, опасения рецессии уменьшились, инфляция движется к целевому уровню в 2%, а рынок труда остается сильным. Экономисты закладывают еще один год солидного роста.

Влияние избрания республиканцев

Республиканская победа на выборах приведет к изменениям политики в трех ключевых областях.
• В базовом сценарии аналитиков ожидается повышение импортных тарифов для КНР (до 60% в зависимости от товара, 20% в среднем) и глобального рынка авто, что увеличит эффективную тарифную ставку США на 3-4 п.п. Тариф в 10% на все товары пока не включен в прогноз.
• Прогнозируется ужесточение политики, которое сократит чистую иммиграцию до 750 тыс. человек в год, что несколько ниже среднего уровня до пандемии в 1 млн человек в год и существенно меньше 3 млн в 2023 году.
• Ожидается полное продления истекающих налоговых льгот 2017 года и умеренного дополнительного снижения налогов.

Инфляция

С учетом снижения давления на заработные платы, возвращения инфляционных ожиданий к норме и затухания инфляции догоняющего характера, аналитики ожидают замедление Core PCE до 2.1% к концу 2025 года. Ожидаемые тарифы увеличат этот показатель до 2.4%. Эффект будет одноразовым и его можно будет идентифицировать по деталям в отдельных категориях.

Темпы роста ВВП

Изменения в политике США, вероятно, окажут примерно компенсирующее влияние на ВВП в течение следующих двух лет. Замедление роста из-за тарифов и сокращения иммиграции, скорее всего, проявится раньше, в начале 2025 года. В то же время налоговые льготы простимулируют экономику с задержкой.

Экономисты закладывают рост ВВП на уровне 2.5% в 2025 году. Основной опорой останутся потребительские расходы, поддерживаемые ростом реального дохода на фоне устойчивого рынка труда и эффекта богатства. Ожидается расширение корпоративных инвестиций, благодаря налоговым льготам, росту уверенности бизнеса и снижению ставки.

Снижение ставки и нейтральный уровень

ФРС продолжит последовательное смягчение ДКП до конца 1-го квартала, а затем замедлит темпы ближе к завершению цикла. Пока что нейтральная ставка ожидается на уровне 3.25–3.5%, что на 100 б.п. выше, чем в прошлом цикле. Это связано как с ожиданиями дальнейшего пересмотра нейтральной ставки со стороны ФРС, так и с тем, что немонетарные факторы, такие как крупные бюджетные дефициты и устойчивый уровень аппетита к риску на рынке, компенсируют влияние более высокой ставки на спрос.

Риски

Консенсус Bloomberg закладывает вероятность рецессии в 25%, что выше среднего исторического значения. Стоит выделить два риска для прогнозов, представленных выше.

В случае введения импортных тарифов в 10%+ на все товары, инфляция Core PCE достигнет пика на уровне в 3% в 2025 году. Темпы роста ВВП будут на 0.75-1.25 п.п. ниже, чем в базовом сценарии, в зависимости от масштаба сокращения налогов. Последствия для монетарной политики будут неоднозначными: в 2019 году ФРС приоритизировала риски для роста экономики и снизила ставку на 75 б.п.

Помимо этого, существуют риски усиления обеспокоенности рынков по поводу устойчивости бюджета. Отношение долга к ВВП приближается к рекордным уровням, а реальные процентные ставки по всей кривой доходности значительно выше, чем предполагали политики в предыдущем цикле. Эта тема все чаще поднимается на рынках, и любое усиление обеспокоенности, которое приведет к росту доходности облигаций, будет особенно рискованным на фоне высоких оценок активов, что может сделать рынки более уязвимыми, чем обычно.

💎 Учитывая достаточно оптимистичные прогнозы по экономике США мы продолжаем держать американские акции в наших портфелях.

#аналитика #США

@aabeta

Утренний обзор - 19.11.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.12% (5926 п.)
📈 Nasdaq: +0.15% (20663 п.)
📈 Dow Jones: +0.10% (43583 п.)
🌕 Золото: +0.42% ($2622)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.39% ($73.14)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.18% (4.408%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются с повышением. Вчера основные индексы завершили день разнонаправленно: S&P 500 вырос на 0.39%, Nasdaq прибавил 0.60%, а Dow Jones снизился на 0.13%. Инвесторы оценивали отдельные корпоративные события и выкупали просадку в технологическом секторе, а также крупнейших компаниях на фоне умеренного падения доходностей казначейских облигаций. Фондовый рынок Азии торгуется преимущественно в зеленой зоне.

10 из 11 секторов S&P 500 завершили день с повышением. Лидером роста стал нефтегазовый сектор, отыгрывая динамику нефтяных котировок, а также на новости о назначении Криса Райта, главы компании Liberty Energy #LBRT, занимающейся услугами гидроразрыва пласта в Колорадо, на пост главы Министерства энергетики. Следом шли чипмейкеры, отыгрывая коррекцию последних дней, несмотря на падение Nvidia #NVDA на новости о проблемах с Blackwell.

Заметно лучше рынка также торговались бумаги коммуникаций из-за подъема в Netflix #NFLX после трансляции поединка между Майком Тайсоном и Джейком Полом. Поддержку также оказали котировки Alphabet #GOOG на фоне новостей о партнерстве с Nvidia. Сфере товаров вторичной необходимости подъем обеспечила Tesla #TSLA на сообщения о том, что администрация Трампа рассматривает возможность смягчения правил для автономного вождения.

Промышленность снизилась на фоне продолжающей ротации из бенефициаров избрания Трампа. Russell 2000 прибавил 0.11%. Хуже рынка также торговался сектор здравоохранения, так как инвесторы продолжают анализировать возможное влияние назначения Трампом Роберта Кеннеди-младшего. Piper Sandler заявил, что утверждение Кеннеди на пост главы Министерства здравоохранения и социальных служб будет «фундаментально дестабилизирующим».

«Трейдеры оценивают потенциальное влияние политики новой администрации Трампа на экономику, а также вероятность того, что ФРС может замедлить свою кампанию по снижению ставок. С учетом относительно легкого экономического календаря на этой неделе внимание сместится на корпоративные отчеты, особенно Nvidia, результаты которой могут задать краткосрочный импульс для рынка», - заявил Крис Ларкин из E*Trade от Morgan Stanley.

«Хотя Nvidia остается последней из "Великолепной семерки", кто отчитывается, мы уже наблюдаем заметное расширение как доходов, так и интереса среди активов. Событие будет значимым, но ощущается, что вокруг этого уже нет того же уровня ажиотажа, как квартал или два назад», - отметила Кэрол Шлайф, главный инвестиционный директор в BMO Family Office.

Сегодня же инвесторы обратят внимание на отчеты Walmart #WMT и Lowe’s #LOW, которые предоставят дополнительные сигналы из сферы розничной торговли. Также выйдет макростатистика с рынка недвижимости.

Публикация экономических данных сегодня:
• Число выданных разрешений на строительство (октябрь)
• Объём строительства новых домов (октябрь)

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Ставка на коммунальный сектор США. Взгляд на Southern и American Electric Power

💡 Сектор предоставляет защиту портфеля в случае замедления роста экономики и снижения доходности облигаций. Является одним из немногих, где пересмотр прогнозов EPS с начала года оказался положительным. Коммунальные компании обладают сильным драйвером для прибыли - ожидаемый рост энергопотребления в США.

98% выручки сектора связано с внутренним рынком, это делает его менее уязвимым в случае введения тарифов. Однако регулируемая структура означает, что он вряд ли извлечет выгоду от снижения корпоративных налогов. На текущий момент мы рассматриваем инвестиции в две компании.

✅ The Southern Company #SO - одна из крупнейших энергетических компаний в США, предоставляющая услуги по производству и распределению электроэнергии и природного газа. Обслуживает около 9 млн клиентов в шести штатах: Алабама, Джорджия, Иллинойс, Миссисипи, Теннесси и Вирджиния.
🎯 Целевая цена - $100, потенциал роста +13%

Компания прогнозирует рост нагрузки в среднем на 6% в своих регионах, причем в Джорджии ожидается повышение на 9% за счет всех категорий клиентов, особенно коммерческих. SO недавно отметила, что прогноз, который уже является одним из самых высоких в секторе, может быть увеличен.

SO имеет подтвержденных контрактов на 8 ГВт до середины 2030-х годов, по сравнению с 3.6 ГВт прошлой осенью. Общий бэклог превышает 36 ГВт, тогда как при подаче IRP в 2023 году он составлял 21 ГВт. Руководство остается осторожным в оценке темпов роста, несмотря на многочисленные положительные факторы. SO оценивает долгосрочные темпы роста EPS на уровне 5%-7%.

Первая половина 2025 года будет насыщена потенциальными катализаторами для SO: подача плана развития (IRP), пересмотр тарифов в Джорджии, обновление инвестиционного плана в рамках отчета за 4-й квартал. Обновления подчеркнут потенциал роста выше текущего прогноза по EPS, а завершение дела о тарифах сократит регуляторную неопределенность.

Считаем, что SO находится в выгодной позиции для извлечения выгоды из растущего спроса на электроэнергию в США. Ожидаем, что компания продолжит расширять свою премию в оценке над аналогами в будущем. Текущая коррекция из-за повышения доходностей и ущерба от ураганов (которые будут полностью возмещены) предоставляет хорошую точку для входа и участия в росте сектора. Дивидендная доходность составляет 3.2%.

✅ American Electric Power Company #AEP - одна из крупнейших энергетических компаний в США, обеспечивающая электроэнергией около 5.6 млн клиентов в 11 штатах: Индиана, Кентукки, Луизиана, Мичиган, Огайо, Оклахома, Теннесси, Техас, Вирджиния и Западная Вирджиния.
🎯 Целевая цена - $116, потенциал роста +20%

Огайо, Техас и Индиана демонстрируют значительный рост нагрузки, особенно в коммерческом сегменте, за счет спроса со стороны ЦОД и экономического развития. Бэклог составляет 20 ГВт до 2029 года. AEP ожидает ежегодного роста нагрузки на 8%. Для покрытия спроса компания планирует потратить $54 млрд до 2029 года для развития сетей и генерации. Прогнозируется ежегодный рост EPS в 7-8%.

Компания торгуется с умеренным дисконтом к сектору по форвардному P/E. В прошлом году бизнес обеспечил доходность на капитал (ROE) в размере 8.9%, тогда как большинство регуляторов позволяют зарабатывать в среднем около 9.8%. Высока вероятность, что AEP в будущем приблизится к максимально допустимой доходности, поскольку объем продаж электроэнергии стремительно растет. На этом фоне скидка может сократиться. Дивидендная доходность составляет 3.9%.

Основные риски:

• Коммунальный сектор отличается высокой долговой нагрузкой относительно других секторов. При этом, ожидается сохранение долга на высоком уровне, учитывая масштабные инвестиционные планы. Это делает компании уязвимыми к росту процентных ставок и динамике доходностей.

• Из-за крупных планов по развитию инфраструктуры сектор, включая SO и AEP, рассматривают вариант выпуска акций для финансирования. В случае реализации инициативы могут оказать негативное влияние на дивидендную доходность и темпы роста EPS.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Что будет с облигациями США в 2025 году?

💡 Экономика США находится на пути к устойчивому росту, но сталкивается с вызовами, включая фискальные риски, воздействие торговой политики и потенциальные колебания инфляции. Прогнозы доходностей гособлигаций США указывают на постепенное снижение краткосрочных ставок, устойчивые терминальные ставки (terminal rates) и стабильность на длинном конце кривой. Основные факторы и прогнозы рассмотрены ниже.

Прогноз доходностей на 2025 год

Доходности 2-летних облигаций США прогнозируются на уровне 3.70% к концу 2025 года, отражая снижение ставок ФРС и более глубокую монетарную смягчающую политику.
Доходности 10-летних облигаций составят 4.25%, в то время как 30-летние бумаги останутся на уровне 4.50%.
Постепенное снижение краткосрочных ставок при устойчивости долгосрочных отражает продолжение высоких дефицитов бюджета, увеличивающих премию за срок (term premium) и нормализацию кривой.

Терминальные ставки

Прогноз терминальной ставки для США на текущий цикл составляет 3.25–3.5% к концу 2025 года, что отражает снижение с текущих уровней, но остается выше до-пандемийных норм.

Устойчивые бюджетные дефициты поддерживают более высокую нейтральную ставку (neutral rate). Это связано с тем, что правительство продолжает занимать средства для финансирования текущих расходов, создавая давление на долгосрочные доходности.
Высокие терминальные ставки создают ограниченное пространство для значительного падения доходностей в долгосрочной перспективе.

Экономический рост

Прогнозируется устойчивый рост ВВП на уровне 2.5% в 2025 году, что выше консенсусных ожиданий. Экономический рост будет поддерживаться сильным рынком труда, высоким уровнем потребления и восстановлением инвестиционной активности.

Влияние инфляции

Инфляция прогнозируется около 2.4% в 2025 году, с небольшими отклонениями вверх, связанными с тарифными рисками (примерно на 30 б.п. выше базового прогноза).
Несмотря на умеренные инфляционные риски, её траектория выглядит, скорее, как «боковая», а не растущая. Базовый сценарий предполагает постепенное возвращение инфляции к целевому уровню ФРС в 2%.

Тарифная политика

Ожидания по тарифам добавляют неопределенности в прогноз экономического роста. Влияние может быть умеренным, если ФРС продолжит акцентировать внимание на поддержке экономического роста, а не исключительно на краткосрочных всплесках цен. Текущая неопределённость вокруг тарифов уже в значительной степени учтена рынками, что ограничивает её дальнейшее воздействие на долгосрочные доходности.

Монетарная политика

Цикл снижения ставок продолжится пока к концу 2025 года номинальная ставка не достигнет терминального уровня в 3.25–3.5%. Основной риск состоит в том, что ФРС может замедлить темпы снижения, если инфляция окажется более устойчивой. Тем не менее, базовый сценарий предполагает постепенные снижения с шагом одно снижение на каждое заседание в первой половине 2025 года.

💎 Прогнозы для США на 2025 год отражают устойчивый рост экономики при сохранении терминальной ставки на уровнях, обеспечивающих баланс между инфляцией и ростом. Доходности 10-летних облигаций, ожидаемые на уровне 4.25%, будут поддерживаться высоким уровнем дефицита, а терминальные ставки ФРС (3.25–3.5%) останутся выше исторических норм, поддерживая положительные перспективы для долгосрочного роста.

#США #облигации

@aabeta

Утренний обзор - 20.11.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.25% (5953 п.)
📈 Nasdaq: +0.29% (20826 п.)
📈 Dow Jones: +0.26% (43513 п.)
🌕 Золото: -0.04% ($2630)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.19% ($73.01)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: +0.32% (4.412%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются с повышением. Вчера основные индексы завершили день разнонаправленно: S&P 500 вырос на 0.40%, Nasdaq поднялся на 1.04%, а Dow Jones снизился на 0.28%. В ходе волатильной сессии инвесторы покупали акции крупнейших компаний на усилении геополитической напряженности. Украина впервые ударила по России дальнобойными ракетами ATACMS. Также шла оценка отдельных корпоративных событий. Фондовый рынок Азии торгуется преимущественно в зеленой зоне.

6 из 11 секторов завершили день с повышением. Лидером роста стали технологические компании благодаря подъему в Nvidia #NVDA в преддверии отчетности, которая выйдет сегодня. Рынок опционов указывает на то, что результаты станут самым важным катализатором оставшейся части года - даже более значимым, чем декабрьское заседание ФРС, считают стратеги Barclays. Лучше рынка также торговались акции коммуникаций благодаря росту в Alphabet #GOOG, Meta #META и Netflix #NFLX.

«Основной вывод на сегодняшний день - это осторожность по поводу происходящего между Россией и Украиной. В основном инвесторы укрываются в некоторых мегакорпорациях, что немного удивительно накануне публикации отчетности Nvidia, но эти компании обладают высокой ликвидностью», - сказал Тимоти Чабб, главный инвестиционный директор Girard, подразделения Univest Wealth.

Повышенный спрос также наблюдался в бумагах товарах первичной необходимости благодаря результатам Walmart, превысившим ожидания, что свидетельствует о том, что американские потребители остаются устойчивыми, а впереди ожидаются активные праздничные расходы. Акции компании закрылись на рекордно высоком уровне. Помимо прочего, продолжился подъем в коммунальном секторе, отыгрывая динамику доходностей на облигационном рынке. Лидером падения стал финансовый сектор.

«Walmart выступила с оптимистичным прогнозом. Одним из ключевых моментов, важных для рынка, стало то, что компания отметила увеличение числа клиентов, которые покупают дискреционные товары, в категориях с более высокой маржой, что давно находилось под пристальным вниманием», - сказала Куинси Кросби, главный глобальный стратег LPL Financial.

Публикация экономических данных сегодня:
• Ставка по 30-летним ипотечным кредитам от MBA
• Запасы сырой нефти в США

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Позиционирование на рынок акций США на 2025 год

💡 Аналитики Goldman Sachs прогнозируют рост S&P 500 до 6500 п. к концу 2025 года, что предполагает подъем примерно на 10%. Повышение в целом соответствует средним историческим уровням (46-й процентиль). Оценка основана на продолжении уверенного экономического роста в США и расширении EPS на 11% в 2025 году.

Большая часть роста индекса будет обоснована увеличение прибыли, а не мультипликаторов. На этом фоне форвардный P/E снизится с текущих 21.7x до 21.5x. Предлагаем обратить на то, как мы позиционируем портфели США на 2025-й год учитывая позитивные ожидания для широкого рынка.

Ставка на «великолепную семерку»

Ожидается, что крупнейшие компании в совокупности опередят остальную часть рынка на 7 п.п. по доходности (~17%). Это минимальный отрыв за семь лет, однако опережение в любом случае. Консенсус-прогноз предполагает, что разрыв в темпах роста EPS сократится с 30 п.п. в 2024 году до 6 п.п. в 2025 году. Имеем наиболее оптимистичный взгляд на #MSFT, #AMZN, #NVDA и #GOOG.

Акции разработчиков ПО

На протяжении большей части последних двух лет внимание инвесторов было сосредоточено на единственной акции в проторговке темы ИИ - NVDA, которая продемонстрировала ошеломляющую доходность. Управляющие портфелями также проявляли интерес к акциям, представляющим компании, критически важные для создания инфраструктуры ИИ.

Мы ожидаем продолжения роста в этих бумагах и держим их на фоне интеграции новых технологий. Однако опережающую динамику в новом цикле могут показать разработчики ПО, которые ранее отставали. Среди некоторых: CRM, DDOG, INTU.

Средняя капитализация

Позиции в бигтехах и технологическом секторе балансируем инвестициями в компании средней капитализации. Такие акции обладают наиболее высоким потенциалом роста на уровне индексов, относительно дешевой оценкой, позитивными ожиданиями по прибыли, а также достойными фундаментальными показателями. Являются одними из крупнейших бенефициаров протекционистской политики Трампа. Предпочитаем инвестировать в широкий спектр бумаг через ETF #IJH.

Коммунальный сектор

Недавно отмечали, что сектор предоставляет защиту в случае замедления роста экономики и снижения доходности облигаций. Помимо защитной функции акции также могут обеспечить достойную доходность за счет драйвера роста энергопотребления и относительно высоких дивидендов. Экспозицию можно занять как через широкий сектор #XLU, так и отдельные бумаги, например #SO и #AEP.

💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на американский рынок. Считаем, что представленное позиционирование обеспечит доходность лучше рынка, при этом с ограниченной волатильностью.

📚 Читайте еще по теме:
• Что будет с облигациями США в 2025 году?
• Ожидания по экономике США на 2025 год на фоне победы республиканцев
• Взгляд на компании средней капитализации
• Ставка на коммунальный сектор США. Взгляд на SO и AEP

#аналитика #акции #США

@aabeta

Утренний обзор - 21.11.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📉 S&P 500: -0.20% (5925 п.)
📉 Nasdaq: -0.34% (20679 п.)
📉 Dow Jones: -0.01% (43511 п.)
🌕 Золото: +0.29% ($2657)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.07% ($72.65)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.18% (4.406%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в красной зоне после отчета Nvidia #NVDA. Вчера основные индексы завершили день разнонаправленно: Dow Jones вырос на 0.32%, Nasdaq снизился на 0.11%, а S&P 500 закрылся без динамики. В рамках основной сессии инвесторы оценивали отдельные корпоративные события и заявления ФРС, а также уходили от риска на фоне усиления геополитических рисков. Фондовый рынок Азии торгуется с минусом.

6 из 11 секторов S&P 500 завершили день с повышением. Лидером роста стал сектор здравоохранения, отыгрывая сильную просадку прошлых дней. Повышенный спрос также наблюдался в нефтегазовых акциях, секторе материалов и золоте на усилении напряженности в российско-украинском конфликте. Западные СМИ сообщили, что Украина впервые применила в России поставленные Великобританией ракеты Storm Shadow. При этом, Великобритания одобрила их использование. Золото выросло примерно на 3.6% от минимума 18 ноября.

Сильная просадка прошла в товарах первичной необходимости на отчете ритейлера Target #TGT. Одна из крупнейших розничных сетей не дотянула до консенсуса за 3-й квартал и дала слабый прогноз на текущий квартал, в котором обычно продажи относительно высоки на фоне праздничного сезона. Target демонстрирует результаты хуже, чем крупные конкуренты, и теряет долю рынка в ключевых категориях. Акции рухнули на 21%.

Между тем, член совета управляющих ФРС Мишель Боуман заявила, что намерена действовать осторожно в отношении дальнейших снижений ставки, так как прогресс в снижении инфляции замедлился. На текущий момент трейдеры закладывают вероятность снижения ставки на 25 б.п. в декабре в 52%. Еще месяц назад оценка составляла порядка 77%.

После закрытия рынка отчиталась Nvidia. Компания превысила ожидания за счет высокого спроса на передовые чипы. Прогноз на текущий квартал превзошел оценки на 1% по EPS и выручке. Так же как и в рамках отчета за 2-й квартал Уолл-Стрит рассчитывала на большее значение. На этом фоне акции упали на 2.5% после закрытия рынка. В канале проведем более подробный разбор отчетности.

Публикация экономических данных сегодня:
• Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии (ноябрь)
• Продажи на вторичном рынке жилья (октябрь)
• Число первичных заявок на получение пособий по безработице

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Nvidia: итоги отчетности

💡 Вчера компания отчиталась за 3-й квартал ощутимо лучше ожиданий, однако новый прогноз оказался только немного выше консенсус-оценок. Акции падают на премаркете на 3%. Мы сохраняем позитивный взгляд на Nvidia перед началом 2025 года и продолжаем держать в портфелях. Обращаем внимание на результаты.

✅ Nvidia #NVDA
🎯 Целевая цена - $170, потенциал роста +19%

Основные моменты

Выручка выросла на 17% кв/кв и 94% г/г до $35.1 млрд - на 6% выше ожиданий. Валовая рентабельность составила 75% - на уровне с прошлым годом, но на 0.7 п.п. ниже кв/кв. Прибыль на акцию выросла на 102.5% до $0.81, что оказалось на 8% лучше консенсуса. Продажи в Китае, по оценкам, сократились до чуть выше 10% - ощутимо ниже пиковых уровней в 25%.

• ЦОД. Основным драйвером результатов оказался сегмент дата-центров, где выручка подросла на 112% г/г и 17% кв/кв (во 2-м +16%) до $30.8 млрд. Выделился стремительный рост продаж решений с H200, запуск которых стал самым быстрым в истории Nvidia. Рост был широкомасштабным во всех группах клиентов.

Сильные продажи более чем компенсировали слабость в сетевом оборудовании (-15% кв/кв) из-за временных факторов (готовность дата-центров) и нехватки поставок в сегментах оптики, трансиверов и кабельной продукции для сферы.

• Игры. Выручка от игрового сегмента составила $3.3 млрд, что предполагает рост на 15% г/г и 30% кв/кв, благодаря активным продажам графических процессоров GeForce RTX 40 Series, систем на чипе (SoC) для игровых консолей, а также сезонной силе.

• Авто. Хотя этот сегмент обычно не является основным фокусом для инвесторов, он приятно удивил, учитывая сложные рыночные условия в автомобильной отрасли за пределами Китая. Рост выручки ускорился до 72% г/г по сравнению с 37% г/г. Продажи составили $449 млн, благодаря продолжению внедрения решений для интеллектуальных кокпитов и автономных платформ.

• Визуализация. Выручка подросла на 7% кв/кв и 17% г/г до $486 млн за счет продолжающегося роста продаж рабочих станций RTX GPU на основе архитектуры Ada.

Прогнозы

Компания ожидает замедления роста выручки до 70% г/г и 7% кв/кв до $37.5 млрд. Это только на $400 млн выше консенсус-прогноза в середине диапазона. Прибыль на акцию составит примерно $0.83 - на 1% выше закладываемых рынком.

Валовая рентабельность снизится до 73.5% в этом квартале и есть вероятность дальнейшего сокращения на фоне повышения доли Blackwell в продажах. Аналитики прогнозируют восстановление во втором полугодии 2025 года на фоне повышения эффективности производства и эффекта масштаба.

Комментарии

Менеджмент отметил, что теперь ожидает поставок Blackwell в 4-м квартале в объеме, превышающем первоначальные ожидания. Спрос на Blackwell очень высок и будет превышать предложение в течение нескольких кварталов в 2025 году. Команда ожидает продолжения активных продаж Hopper в 2025 году, даже несмотря на то, что поставки следующего поколения увеличатся.

Как и в последние несколько кварталов, руководство отметило, что ограничение поставок в цепочке остается сдерживающим фактором в сегменте ЦОД (и даже в игровом). Нехватка мощностей может продолжать быть источником волатильности.

💎 Компания провела еще один сильный квартал, показавший сохранение высокого спроса на чипы для работы с ИИ, а также нормализацию в других сегментах. Ограничивающим фактором остается только недостаток производственных мощностей. В целом, история роста Nvidia остается в силе. Ожидаем сохранения доминирующей позиции компании учитывая технологическое превосходство на целое поколение и развитую экосистему. После выхода отчетности аналитики Уолл-Стрит вновь начали пересматривать оценки по прибыли и целевые цены для компании вверх, что мы расцениваем как позитивный сигнал.

📚 Читайте еще по теме:
• Тренд AI остается в силе - отчет TSMC подтверждает
• AMD - что разочаровало инвесторов и стоит ли подбирать на коррекции?

#инвестиционная_идея #акции #США

@aabeta