Последние комментарии Nvidia. Фокус на конкуренцию с ASIC

💡 В рамках конференции GTC 2025 компания также провела встречу с аналитиками. Nvidia рассказала о результатах за год и о своих преимуществах перед другими. Рассмотрим подробнее, что было озвучено.

✅ Nvidia #NVDA
🎯 Целевая цена - $170, потенциал роста +45%

Увеличение затрат на дата-центры за счет использования ИИ

Компания считает, что к 2028 году ежегодные расходы на дата-центры составят 1 трлн долларов, учитывая переход к ускоренным вычислениям, широту портфолио Nvidia и подход к системным решениям. Команда управления считает, что расходы на фабрики ИИ могут стать дополнительным источником роста, так как сейчас они не включены в прогноз развития дата-центров.

Ожидается рост валовой прибыли

Переход на новые чипы модели Blackwell повлек за собой изменения в сетевой и системной архитектуре. Менеджмент планирует оставить эту модель как основную на ближайшие 3 года, что должно обеспечить увеличение доходности и прибыли.

Новые тарифы не окажут существенного влияния

Благодаря гибкой цепочке поставок Nvidia сможет минимизировать влияние новых тарифов на свои операции. Компания уже начала производство в США чипов на фабрике TSMC в Аризоне. Кроме того, компания уже ведет переговоры со своими поставщиками для обеспечения устойчивости цепи поставок.

Инференс помогает росту и опирается на сильные стороны Nvidia

Инференс – сложный, зависящий от программного обеспечения процесс применения моделей машинного обучения. Это хорошо сочетается с обширными библиотеками Nvidia и богатой экосистемой разработчиков. В компании считают, что спрос на инференс превысит спрос на обучение, и в долгосрочной перспективе может занять 90% рынка. Новые логические модели в 100 раз сложнее, чем стандартные.

Главные драйверы конкурентоспособности

Менеджмент компании подчеркнул, что обширная экосистема компании является ключевым фактором ее конкурентоспособности, обеспечивая успешную интеграцию продуктов Nvidia с поддержкой широкого сообщества разработчиков и партнеров. Она включает в себя кремниевые чипы, системное оборудование, программное обеспечение, клиентские партнерства и обширную базу пользователей.

Позиционные преимущества относительно ASIC

Растущий интерес к генеративным ИИ увеличил спрос на чипы-ускорители для них. Несмотря на то, что некоторые компании активно переходят на ASIC-чипы, созданные под решение узкоспециализированных задач, решения Nvidia имеют ряд преимуществ перед ними.

- Простота внедрения в существующие системы
- Развитая экосистема
- Решение широкого комплекса задач
- Программное сопровождение продукта

Отдельно в компании выделяют тот факт, что последние модели чипов Nvidia отличаются снижением энергопотребления и повышенной эффективностью в сравнение с ASIC-моделями. Это стало возможно благодаря внедрению новой архитектуры микрочипа Blackwell, продемонстрировавшей увеличение производительности в 40 раз по сравнению с предыдущими моделями.

💎 Мы считаем наличие технологического превосходства и экосистемы, поддерживающей покупателя на протяжении всего клиентского пути, факторами, обеспечивающими сильную лидирующую позицию для компании на рынке. Nvidia сохраняет высокие темпы роста и остается выгодной для инвестирования.

#аналитика #акции #США #NVDA

@aabeta

Quanta - крупный бенефициар роста энергопотребления

💡 Ранее в канале мы подчеркивали позитивные ожидания по росту потребления электричества в США. Бенефициарами станут коммунальные компании. В этот раз обращаем внимание на разработчика инфраструктуры Quanta Services, акции которого позволяет сделать более рисковую ставку.

✅ Quanta Services #PWR - компания, занимающаяся строительством и обслуживанием энергетической инфраструктуры. Quanta генерирует 52% выручки от сферы электросетей, 30% от ВИЭ и 18% от подземной инфраструктуры.
🎯 Целевая цена - $418, потенциал роста +56%

Основные драйверы роста

• Рост энергопотребления. Компания является бенефициаром расширения CAPEX на электрогенерацию. Как ожидается, среднегодовой темп роста энергопотребления в США составит 2.5% до 2030 года. Бурное развитие ЦОД и приложений искусственного интеллекта также приводит к росту спроса на электричество и передачу данных. Quanta участвует в строительстве как сетевой инфраструктуры, так и волоконно-оптических линий, что открывает новые источники доходов.

• Модернизация инфраструктуры. Большая часть американских ЛЭП и подстанций построена 40-60 лет назад и требует модернизации, особенно на фоне роста энергопотребления. Коммунальные компании значительно увеличивают бюджеты на обновление. Эти вложения формируют стабильный поток заказов для Quanta, которая занимает лидирующую долю рынка (~15%).

• Развитие ВИЭ. Переход на солнечную и ветряную энергетику требует подключения новых объектов к сетям. Quanta выигрывает от этого тренда как через традиционную электросетевую работу, так и через EPC-контракты на строительство и обслуживание ВИЭ-объектов. Сентимент инвесторов по ВИЭ значительно ослаб после прихода Трампа. Позитивный исход по IRA может вызвать резкую переоценку сегмента.

• Развитие подземных проектов. В США большое количество старых газопроводов и распределительных сетей, построенных десятки лет назад. Регуляторы и коммунальные компании всё чаще требуют их обновления и повышения безопасности, что вызывает стабильный спрос на услуги Quanta. Помимо этого, компания участвует в крупных нефтегазовых проектах Пермского бассейна. На фоне позитивного взгляда новой администрации на сектор восстановление сегмента после неудачного периода может быть быстрее ожиданий.

Объем заказов на 4-й квартал

По итогам 4-го квартал общий бэклог достиг рекордных $34.5 млрд (+14.2% г/г). Соотношение book-to-bill составило 1.09x - компания выполняет больше заказов, чем успевает выполнять, что является позитивным сигналом о спросе. Компания полностью законтрактована на два года вперед. Самыми быстрыми темпами росли заказы на ВИЭ - book-to-bill на уровне 1.58x. Спрос на возобновляемую энергетику остается стабильным, несмотря на неопределенность с IRA. Коэффициент в электросетях составил 1x.

Оценка и темпы роста

Аналитики ожидают, что до конца 2026 года CAGR выручки и EPS составит 11.6% и 20.2% - заметно выше среднего по отрасли, за исключение прибыли у MTZ, которая у компании восстанавливается с низкой базы. Акции торгуются с форвардным EV/EBITDA в 14.5x - на уровне со средним за три года (14.8x) и крупным дисконтом к среднему за один год (18.3x).

Мы считаем, что акции могут быть оценены выше, учитывая рост энергопотребление выше исторического среднего в ближайшем будущем и участие в проторговке темы ИИ. Также есть стандартная премия к показателям аналогов (8.5x) из-за существенно лучшего профиля роста/рентабельности, лидирующей позиции в секторе.

💎 На наш взгляд, рост энергопотребления в США - один из наиболее мощных и устойчивых долгосрочных трендов, заслуживших повышенное внимание. Можно участвовать как через стабильные акции коммунального сектора, так и через более волатильные бумаги Quanta, которые могут предоставить дополнительную доходность. Последняя коррекция предоставляет выгодную точку для формирования позиции.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Важные события недели - 24.03.2025

На прошлой неделе S&P 500 прервал серию падения, поднявшись на 0.51%. С минимума 13 марта индекс поднялся примерно на 3%. В центре внимания на этой неделе окажутся данные по настроениям потребителей, которые попали под давление на фоне объявления тарифов. Не менее важными станут данные по Core PCE, предпочитаемому ФРС индикатору инфляции. Консенсус Bloomberg закладывает рост на 0.3% м/м - на уровне с январским показателем. На неделе инвесторы также будут готовиться к объявлению тарифов Трампа 2 апреля.

⚠️ Макроэкономические данные:

25 марта:
• Индекс доверия потребителей от CB (март)
• Продажи нового жилья (февраль)

26 марта:
• Объём заказов на товары длительного пользования (февраль)

27 марта:
• Финальная оценка ВВП США за 4-й квартал

28 марта:
• Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление (Core PCE) (февраль)
• Индексы настроений и инфляционных ожиданий потребителей от Мичиганского университета (март)

📰 Заметные отчетности:

26 марта - Cintas #CTAS, Dollar Tree #DLTR, Chewy #CHWY

27 марта - Lululemon Athletica #LULU, TD SYNNEX #SNX

#США #неделя_впереди

@aabeta

Morgan Stanley: 5 причин считать, что худшая часть распродажи акций позади

💡 Волнения, вызванные торговой войной Дональда Трампа, и перспектива рецессии в США вызвали сильное падение S&P 500 за последние недели. Аналитики Morgan Stanley назвали пять причин считать, что распродажа закончилась:

• Основные индексы перешли на территорию перепроданности. 13 марта S&P 500 торговался вблизи нижней границы ожидаемого банком диапазона в первой половине года.
• Индикаторы сентимента и позиционирования S&P 500 начали "значительно ослабляться".
• Вторая половина марта является сезонно сильным периодом для широкого рынка.
• Наблюдаемое снижение курса доллара США может привести к улучшению корпоративных доходов.
• По словам банка, более низкие процентные ставки в этом году могут поддержать экономику, что также способствует росту акций.

Аналитики Morgan Stanley считают, что отметка 5500 п. должна обеспечить поддержку рынку. Подъем будет возглавлен акциями роста, которые пострадали сильнее всего. Аналитики Morgan Stanley придерживаются годовых целевых цен для S&P 500 в 6500 п. Это будет означать прирост примерно на 15% к концу 2025 года.

«S&P 500 необходимо отреагировать на уровень ~5500, учитывая базовую и техническую поддержку. Если они этого не сделают, это может значить, что темпы роста могут снижаться быстрее, чем ожидалось, и риск рецессии может расти вместе с шансами на медвежий исход», - говорят аналитики.

Последняя распродажа привела к более здоровой оценке S&P 500. Кроме того, «великолепная семерка» также выглядит более «разумно оцененной», сообщил банк. На группу ведущих технологических акций теперь приходится около 9 п.п. общей доходности индекса S&P 500 с декабря 2023 года, что значительно ниже прошлогодних максимумов.

💎Мы продолжаем следить за ситуацией на рынках США. Мы уверены, что текущая волатильность открывает новые возможности для долгосрочных инвесторов. Сохраняем конструктивный взгляд на рынок, особенно в условиях роста производительности и развития новых технологий.

#аналитика #США

Пора ли покупать акции сырьевых компаний? Взгляд на Rio Tinto

💡 Горнодобывающие корпорации существенно отстали от широкого рынка в последние годы. Динамика в значительной степени отразила пессимистичный сентимент по росту экономики Китая, а не ухудшение фундаментальных показателей самих компаний. Сейчас настроения по Китаю начинают улучшаться, и мы рассчитываем, что благодаря этому акции горнодобывающих компании будут сокращать разрыв.

Экономическая активность Китая начала 2025 год с уверенного роста: макроданные за январь-февраль превзошли ожидания, чему способствовала государственная поддержка, начавшаяся в сентябре и усиленная в марте в рамках «двух сессий». На этом фоне экономисты начали повышать прогнозы по росту ВВП Китая. Имеем наиболее позитивный взгляд на акции Rio Tinto #RIO.

✅ Rio Tinto #RIO - одна из крупнейших горнодобывающих компаний мира, занимающаяся разведкой, добычей и переработкой полезных ископаемых. Основные направления - железная руда, алюминий, медь. География деятельности охватывает Австралию, Канаду, США, Чили и Монголию.
🎯 Целевая цена - $97.5, потенциал роста +57%

• Выгодная экспозиция. Компания обладает лучшей структурой добычи: порядка 50% EBITDA генерируется продажей меди и алюминия. Ожидаем наиболее позитивной динамики по этим двум металлам как в ближайшем будущем, так и на более длинном горизонте из-за ограниченных запасов (в моменте минимум за пять лет), опасений по поводу торговых войн, а также растущего «зеленого» спроса и ограниченного расширения предложения.

Rio Tinto проводит активную инвестиционную программу по увеличению добычи: производство меди должно вырасти на 32% к 2028 году - самые высокие темпы среди аналогов (только +11% - AAL, +5% - GLEN, -18% - BHP).

Крупная часть EBITDA генерируется бизнесом железной руды, цены на которую могут оказать под давлением в среднесрочной перспективе на избытке запасов. Однако компания разрабатывает качественные инвестиционные проекты (Simandou в Гвинее и Rhodes Ridge в Австралии), которые могут перекрыть негативный эффект на маржу.

• Дешевая оценка. Акции торгуются с форвардным EV/EBITDA на уровне 4.5x, против среднего исторического в 5x. Также есть дисконт к аналогам, которые торгуются в среднем по 4.7x. На наш взгляд, премия RIO может быть оправдана, учитывая: лучшую в секторе генерацию свободного денежного потока (FCF-yield 8% на 2025-2026 гг.), самые высокие и устойчивые дивиденды с потенциалом роста (7% на 2025-2026 гг.).

Риск тарифов

Компания является крупнейшим поставщиком алюминия в США, обеспечивая около 50% экспорта из Канады (примерно 1.65 млн тонн) и дополнительно 80-100 тыс. тонн из Австралии, в сумме около 1.75 млн тонн в год. Недавно США повысили импортные пошлины на алюминий на 25%.

Как ожидается, 80% тарифного бремени будет переложено на американских импортеров, но оставшиеся 20% лягут на RIO, что может привести к снижению EBITDA на ~1% для группы и на ~5% - для алюминиевого сегмента в 2025 году. В случае введения более высоких тарифов на алюминий, а также медь, негативный эффект на RIO может быть выше.

#аналитика #акции

@aabeta

Интеграции ИИ продолжается. Обновление за первый квартал

💡 Последние данные указывают на сохранение высоких темпов роста инвестиций в сферу, а также постепенное расширение принятие передовых технологий в экономике. Предлагаем обратить внимание на данные, которые подкрепляют наши ожидания продолжения проторговки темы ИИ в обозримом будущем.

Рост инвестиций

Расширение инвестиций в ИИ остаётся высоким, особенно в полупроводниковом секторе, где ожидается рост выручки на 28% к концу 2025 года. Консенсус-прогнозы на 2025-й год по выручке с момента запуска ChatGPT увеличены на $200 млрд (0.7% ВВП США) для чипов и на $105 млрд (0.4%) для инфраструктурных компаний. Хотя это не отражается в ВВП США из-за методики расчета, поставки ИИ-компонентов остаются высокими в США и особенно ускоряются в Японии, Германии и Канаде.

Интеграция компаниями

Интеграция в США постепенно растёт: 7.4% фирм используют ИИ против 6.1% в прошлом квартале. Из всех индустрий наибольший рост использования ИИ наблюдается среди информационных и образовательных фирм.

Крупные компании (250+ сотрудников) лидируют по внедрению с 12% и ожидают рост до 17% за полгода. Средние компании (50–99 сотрудников) также показывают стабильный рост с 6.9% против примерно 5.5% кварталом ранее. Малые компании пока отстают от более крупных аналогов.

Отраслевые опросы показывают, что компании продолжают разрабатывать и тестировать новые ИИ-инструменты, но лишь немногим удалось четко оценить ROI и рост продуктивности.

Влияние на рынок труда

Вакансии, связанные с ИИ, составляют 23% от всех IT-вакансий и 1.3% от общего числа объявлений о работе. Это заметное увеличение по сравнению с показателями на уровне 12.5% и 0.5% в 1-м квартале 2024 года. Темпы увольнений по причине ИИ снизились, а уровень безработицы среди работников, чья деятельность подвержена влиянию ИИ, немного ниже среднего.

Ожидания по росту продуктивности среди компаний и аналитиков остаются высокими. Корпорации считают, что внедрение может повысить продуктивность в среднем на 29%. В то же время, академические исследования указывают на более скромные 24%.

💎 Данные подтверждают, что ИИ продолжает постепенное проникновению в экономику. При этом, нет причин полагать, что в обозримом будущем развития резко приостановится. Учитывая это, мы продолжаем инвестировать в бумаги сферы. На 2025-й год мы имеем наиболее позитивный взгляд на разработчиков ПО, например #GTLB, #DT, NTNX, #INTU, #CRM, NOW. Новые решения (например ИИ-агенты) достигли достаточного развития, чтобы оказывать позитивное влияние на клиентский бизнес. Ожидаем, что технологии будут пользоваться повышенным спросом, и это окажет позитивное влияние на финансы. Подъем котировок разработчиков ПО ознаменует собой третью фазу проторговки тренда ИИ.

#аналитика #США

@aabeta

💼 Продал бизнес Яндексу, основал синдикат, инвестирует в венчур (и не только)

– готовясь к записи этого подкаста, мы ставили перед собой задачу раскрыть историю сделки на миллиард и подход к венчурным инвестициям Алексея Довжикова. И у нас получилось!

Алексей – основатель платформы ELAMA, серийный предприниматель, инвестор и ментор. И в этом выпуске вас ждет честная история предпринимателя, который прошёл путь от идеи до сделки с Яндексом.

Обсудили:
• Как стратегически подходить к развитию бизнеса, чего не хватает большинству фаундеров перед экзитом и как искать точки роста в венчуре
• Когда стоит продавать бизнес (и стоит ли вообще)
• Инвестиционная стратегия Алексея и реальные примеры из его портфеля
• Как устроена работа с венчурными проектами: от отбора стартапов до поддержки фаундеров между раундами

📺 Смотрите выпуск сейчас или подпишитесь на канал, чтобы посмотреть в удобное время

Бразилия - восстанавливаемся с минимумов

💡 Рынок акций Бразилии отстал в последние годы на фоне политической неопределенности, замедления роста экономики, высокой инфляции и ставки центрального банка. В моменте мы наблюдаем позитивные предпосылки для разворота тренда, и потенциал роста может быть существенным. Обращаем внимание на основные тезисы.

Слабый доллар

Ослабление доллара США, подкрепленное ожиданиями снижения ставки ФРС и ослабления американской экономики, создает благоприятную среду для развивающихся рынков. Бразилия исторически выигрывает от слабого доллара за счет улучшения условий торговли, усиления интереса глобальных инвесторов к EM-активам, а также появления возможности проводить более мягкую ДКП.

Перспектива снижения ставки

В марте центральный банк повысил ставку еще на 100 б.п. до 14.25%. Как ожидается, ЦБ увеличит ставку еще два раза на ближайших двух заседаниях до 15.25% и будет её держать на этом уровне продолжительное время.

Однако, согласно мнению экономистов JPMorgan, все более вероятным становится постепенное смягчение, начиная со второго полугодия. Дальнейшее замедление роста, укрепление реала и стабилизация инфляционных ожиданий могут открыть пространство для более раннего начала снижения ставки. Меры поддержат экономику.

Политический катализатор: ожидания смены власти в 2026 году

Президентские выборы в Бразилии в октябре 2026 года рассматриваются как ключевой триггер. Левое правительство Лулы теряет популярность на фоне роста инфляции, дефицита бюджета и слабого экономического роста.

Повышается вероятность «правого разворота» - смены власти и перехода к более рыночно-ориентированной политике, что может стать отправной точкой для рыночного ралли по аналогии с Аргентиной после победы Хавьера Милея в 2023 году. Рынок постепенно начинает закладывать возможные изменения.

Дешевая оценка рынка

iShares MSCI Brazil ETF #EWZ - фонд, через который можно оптимально занять экспозицию, подошел к абсолютным историческим минимумам. В последний раз фонд торговался на таких уровнях после мирового финансового кризиса 2008 года, кризиса EM 2015 года и в начале пандемии в 2020 году.

Форвардный P/E Бразилии составляет порядка 7.2x, против среднего с 2006 года в 10.5x. Оценка также предполагает дисконт почти в 50% к другим развивающимся рынкам Латинской Америки.

Низкая зависимость от тарифов США

Бразилия - одна из наименее зависимых от экспорта в США стран среди развивающихся рынков, что снижает её уязвимость к геополитическим рискам и возможным торговым конфликтам. Торговый баланс Бразилии с США составляет около 0.5% от ВВП, по сравнению с 6-9% в среднем по EM. В определенной степени страна может стать «убежищем» для инвесторов если сохранится давление со стороны США.

Потоки в акции начинают восстанавливаться

С начала года приток в бразильские акции составил $1.5 млрд - лучший показатель среди развивающихся рынков за исключением КНР. По мере приближения к выборам и улучшения макроэкономических ожиданий иностранные инвесторы могут ускорить вход в активы. Даже несмотря на притоки, аллокация на Бразилию все еще остается ниже нейтральных уровней.

💎 Подводя итог: На наш взгляд, есть достаточно высокая вероятность, что бразильские акции достигли своих минимумов. Текущие цены предлагают привлекательную возможность для покупки, учитывая дешевую оценку. Уровни могут стать отправной точкой перед ростом на фоне: ослабления доллара, снижения ставки ЦБ, потенциальной смены правительства. Вдобавок, Бразилия может пользоваться повышенным спросом в среднесрочной перспективе, учитывая низкую подверженность к изменениям в торговой политике США.

#аналитика #акции

@aabeta

Турецкий рынок акций на фоне массовых протестов

💡 Недавние события в Турции, связанные с арестов мэра Стамбула и лидера оппозиции, Экрема Имамоглу, и последовавшее ослабление курса лиры привели к существенной коррекции на турецком рынке акций. Тем не менее, несмотря на падение индекса BIST 30 на 8.9% за очень короткий период, аналитики сохраняют позитивный взгляд на рынок на фоне его привлекательных оценок и потенциала роста. Особенно с учетом деэскалации протестов и политической обстановки в целом в последние дни.

Привлекательность оценки

Турецкий рынок акций остается одним из самых дешевых среди стран MSCI EMEA с коэффициентом P/E 6.5x, что на 48% ниже, чем у развивающихся рынков в целом. С точки зрения средней дивидендной доходности в 3.9% турецкие акции также выглядят привлекательно.

Инфляция и ставки

Прогноз по инфляции на конец 2025 года был повышен до 29.5% из-за ослабления курса лиры, но общий тренд на её снижение сохраняется. Центральный Банк Турции, скорее всего, в скором времени возобновит снижение ставок, что создаст дополнительные стимулы для роста экономики и поддержит рынок акций.

Позиционирование иностранных инвесторов

Сейчас доля иностранных инвесторов в турецких акциях снизилась и находится на уровне 26%, что очень близко к историческому минимуму. Ранее позиционирование доходило до 65%, а рост до 50% означает приток на рынок дополнительных средств в размере ~$30 млрд.

💎 Острый период связанного с арестом политического кризиса, судя по всему, уже позади. Оппозиция не смогла добиться поставленных целей и сосредоточилась на призывах к бойкоту продукции компаний, принадлежащих членам правящей партии.

Таким образом, несмотря на политическую нестабильность и ослабление национальной валюты, текущие рыночные оценки турецких акций делают их привлекательными для долгосрочных инвесторов. Мы сохраняем позитивный прогноз по рынку и присматриваемся к формированию позиций. Ключевые риски, связанные с дальнейшим ослаблением лиры, долларизацией турецкой экономики и инфляцией при этом сохраняются. Экспозицию можно занять через iShares MSCI Turkey ETF #TUR.

#аналитика #акции

@aabeta

MercadoLibre – ведущий маркетплейс Латинской Америки

💡 Продолжающийся рост популярности электронной коммерции стимулирует рост маркетплейсов по всему миру. В этих условиях стоит обратить на аргентинскую компанию Mercado Libre, чьи акции предоставляют отличные возможности роста. Через бумаги также можно занять экспозицию на рынок Бразилии, на который мы имеем позитивный взгляд.

✅ MercadoLibre #MELI - лидер электронной коммерции и финтеха в Латинской Америке. Компания занимает первое место по капитализации в регионе ($102 млрд). Получает 52.5% выручки в Бразилии, 20.6% - в Мексике и порядка 20% - в Аргентине.
🎯 Целевая цена - $2,750, потенциал роста +32%

Основные драйверы роста

• Удачное географическое позиционирование. MercadoLibre работает на рынке с все еще низким проникновением, но с ВВП $5 трлн и населением 500 млн человек. Это говорит о высокой потенциале для захвата пользователей. При этом, в регионе существуют высокие барьеры для входа в сферу e-commerce, что хорошо позиционирует компанию перед конкурентами. Последние результаты и прогнозы показывают, что у компании есть устойчивая траектория роста.

• Финансовый рост. Компания продемонстрировала рост чистой прибыли на 287% в прошлом году. По направлению электронной коммерции выручка выросла на 106% до $3.6 млрд, а финтех-направление выросло на 84% с выручкой в $2.5 млрд. Также компания значительно улучшила чистую рентабельность, увеличив её с 3.7% до 10.5%, что свидетельствует об улучшении эффективности бизнеса. Товарооборот (GMV) в 4-м квартале расширился на 8% с учетом переоценки валюты.

• Прогнозы. В 2025 году прогнозируется ускорение роста GMV до 15%. Для финтех-направления прогнозируется рост выручки на +33%, включая увеличение доходов от кредитования на +46% и платежей на +24%.

• Крупные инвестиции в логистику. В 2025 году компания планирует открыть около 10 новых распределительных центров в Латинской Америке, как и в 2024 году, но с более равномерным графиком. Это позволит преодолеть логистические проблемы региона и увеличить дальнейший объем продаж.

• Развитие финтех-направления. Компания уверена в точности моделей и преимуществах своей экосистемы в финтехе Латинской Америки. Менеджмент компании выразил уверенность в том, что компания сохранит свои позиции в условиях замедления экономик Бразилии и Мексики. Компания сокращает выдачу микрокарт, что снижает риски без значительного влияния на продажи. Руководство готово ужесточить кредитование при необходимости, отмечая, что качество кредитов улучшилось, а число дефолтов на ранних стадиях снизилось.

💎 Мы считаем, что популярность маркетплейсов является устойчивым и долгосрочным трендом. MercadoLibre – это отличная инвестиционная возможность в Латинской Америке, сочетающая устойчивый рост на рынке с высоким потенциалом и эффективную стратегию адаптации к макроэкономическим вызовам. На наш взгляд, текущий уровень оценки акций предоставляет привлекательную точку входа для долгосрочных инвесторов.

#аналитика #акции #США

@aabeta

В свежем обзоре мы разбираем ключевые темы, определяющие повестку на рынках:

🔹 Облигации: Доходности US Treasuries достигли 4.40% - что стоит за ростом?
🔹 Акции США: S&P 500 отскочил от минимумов - но неопределенность вокруг тарифов сохраняется. Прошли ли мы дно?
🔹 Инвесторский сентимент: Резкое снижение позиционирования может сигнализировать об окончании фазы распродаж - что говорят данные?
🔹 Турция и Бразилия: Почему именно сейчас эти рынки выглядят как перспективные альтернативы США? Ключевые драйверы и оценки.
🔹 Сырьевые рынки: Нефть восстанавливается на фоне санкций, но потенциал ограничен. Золото в фокусе фондов и ЦБ, есть ли апсайд дальше?

⬇️ Скачивайте отчёт по ссылке

Новые тарифы на автомобили – чем это грозит?

💡 26 марта президент Трамп объявил о введении дополнительных 25%-ных тарифов на автомобили и некоторые автозапчасти в соответствии с исполнительным указом. Тарифы на автомобили вступят в силу 3 апреля, а на ряд автозапчастей – не позднее 3 мая. Эти тарифы дополнят уже действующие меры. Посмотрим, какие риски это несет для рынка.

Масштабы тарифов

Согласно информационному бюллетеню Белого дома, из ~16 млн легковых автомобилей, проданных в США в 2024 году, только половина была собрана в США. При этом, только 45% содержимого этих автомобилей американской сборки было произведено в США.

Влияние на ценообразование

Тарифы могут увеличить цены на импортные автомобили массового сегмента на $5-15 тыс., а на американские - на $3-8 тыс., так как около половины их деталей завозится из-за границы. Это продолжится до возможного введения компенсаций. Стоит отметить, что тарифы в текущий момент будут применяться только к определенным автозапчастям, поэтому фактический рост стоимости может оказаться несколько ниже.

Вероятно, OEM-производители будут пытаться смягчить влияние тарифов, снижая себестоимость автомобилей. Так, компания General Motors ранее заявила, что рассчитывает компенсировать 30-50 % тарифов.

Потенциальное влияние на потребительский спрос

В сценарии, когда цены на автомобили для потребителей вырастут в среднем на $5 тыс., анализ эластичности спроса предполагает падение продаж автомобилей в США, при прочих равных условиях, на 5%-10%.

На текущий момент, тарифы представляют собой негативные риски для прибыли как OEM-производителей, так и поставщиков. В зависимости от того, насколько успешно американские OEM-производители смогут компенсировать тарифы, они могут добиться незначительного снижения прибыли или столкнуться с негативным пересмотром прибыли на акцию. Компаниям первого уровня, скорее всего, будет сложно полностью компенсировать потерянные объемы и/или более высокие затраты.

💎Введение новых тарифов создает значительные риски для автомобильного рынка США. Сектор может быть под особым давление в среднесрочной перспективе, пока идет активная фаза обсуждения тарифной политики. Тем не менее, в случае отмены тарифов, если меры действительно станут только частью переговорного процесса, в бумагах может пройти «ралли облегчения». Будем ждать момента.

#аналитика #США

@aabeta

Золото - эффект центральных банков и завершения конфликта

💡 Цены на золото продолжают уверенный подъем, недавно превысив отметку в $3000 за унцию. Основными драйверами являются: резкое увеличение потоков в золотые ETF с февраля, восстановление спекулятивных длинных позиций, а также ускорение закупок центральными банками. Мы ожидаем, что цены продолжат подъем, учитывая несколько факторов, и даже несмотря на возможное разрешение российско-украинского конфликта.

Центральные банки - сколько еще могут покупать?

ЦБ - особенно в развивающихся странах - увеличили покупки золота примерно в пять раз с 2022 года после заморозки российских резервов. По итогам января покупки в Лондоне составили порядка 117 тонн, против среднего в 20 тонн до 2022 года. Объемы резко возросли после избрания Трампа.

Как ожидается, тренд накопления сохранится еще как минимум три года. Банки развивающихся стран по-прежнему существенно недовзвешены по сравнению с коллегами из развитых стран и постепенно увеличивают аллокации в рамках стратегии диверсификации.

Китай - крупнейший покупатель - сейчас держит около 8% своих резервов в золоте, тогда как у США, Германии, Франции и Италии этот показатель составляет около 70%. Глобальное среднее значение - примерно 20%. Это реалистичная цель на среднесрочную перспективу, исходя из исторических прецедентов и текущего позиционирования. Например, Россия увеличила долю золота в резервах с 8% до 20% в период с 2014 по 2020 год и репатриировала запасы до введения санкций.

Если Китай ставит целью доведение доли золота в резервах до 20% и сохранит средний темп покупок на уровне ~40 тонн в месяц (что соответствует недавней динамике), процесс займет три года. Более высокие цели - например, 30%, что ближе к среднему уровню в развитых странах - потребуют около шести лет. Достижение доли в 70%, что крайне маловероятно, заняло бы около 15 лет.

Может ли тренд развернутся при завершении конфликта?

Крупнейшим катализатором для золота стала заморозка российских активов в 2022 году. При разрешении российско-украинского конфликта есть вероятность возврата доступа. Появляется вопрос, могут ли мировые ЦБ приостановить покупки металла? Мы считаем это маловероятным по нескольким причинам:

1) Сама заморозка резервов установила новый прецедент: активы в западных валютах могут быть незащищенными в стрессовых геополитических сценариях. Это изменило подход управляющих резервами к диверсификации и структуре рисков. В отличие от валютных резервов, золото, хранящееся внутри страны, не может быть заморожено или конфисковано.

2) Китай вряд ли будет рассматривать возможное сближение США и России как соответствующее своим интересам. В случае улучшения отношений между США и Россией Китай, напротив, может быть еще более заинтересован в продолжении диверсификации в пользу золота.

3) G7 продолжают продвигать идею конфискации замороженных активов. Хотя меры вряд ли будут реализованы, сам сигнал усиливает восприятие западных резервов как подверженных геополитическим рискам.

А что насчет потоков золота из РФ?

Россия - второй по величине производитель золота в мире. С момента введения санкций в июне 2022 года наблюдалось активно перенаправление потоков российского золота через страны СНГ - включая Армению, Казахстан и Узбекистан - а также через ОАЭ и Гонконг. Почти все объемы металла уже были замещены, и снятие санкций вряд ли изменит баланса спроса/предложения.

💎 Мы продолжаем удерживать золото в портфелях и будем присматриваться к добавлению позиций на откатах, учитывая сохранение сильных драйверов роста и ограниченные риски для котировок. Накануне Goldman Sachs повысил целевую цену по металлу на конец года до $3300 за унцию (+7.5% от текущей). При «страховочных» снижениях ставки ФРС цена может достигнуть $3410 за унцию (+11%). Если проявится сильные риски рецессии, спрос на хедж может подтолкнуть золото к отметке в $3680 за унцию (+20%) . Базовой сценарий также предполагает рост до $3500 за унцию (+14%) к середине 2026 года.

#аналитика #золото

@aabeta

Важные события недели - 31.03.2025

На прошлой неделе S&P 500 снизился на 1.5% после выхода слабой макростатистики по сентименту и расходам потребителя, а также объявления США тарифов на автомобили. В начале недели S&P 500 пробивал свою 200-дневную скользящую среднюю, но развернулся и, похоже, направляется к повторному тестированию минимумов 13 марта. Эта неделя станет ключевой для дальнейшей динамики индекса. В центре внимания находится 2 апреля, когда Трамп должен объявить глобальные взаимные тарифы. Помимо этого, в фокусе данные с рынка труда, которые предоставят наилучшее представление о состоянии потребителя.

⚠️ Макроэкономические данные:

1 апреля:
• Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (март)
• Число открытых вакансий на рынке труда JOLTS (февраль)

2 апреля:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP (март)
• Объём промышленных заказов (февраль)

3 апреля:
• Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (март)

4 апреля:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе (март)
• Уровень безработицы (март)

📰 Заметные отчетности:

3 апреля – Conagra Brands #CAG, Lamb Weston #LW

#США #неделя_впереди

@aabeta

TSMC - обновление после коррекции

💡 Акции компании откатились от исторических максимумов на фоне ухода от риска тарифов, опасений за спрос, а также из-за расширения инвестиций в США. Последние данные подтверждают, что компания все еще находится в хорошей форме. На наш взгляд, ситуация представляет выгодную возможность для покупки, учитывая относительно дешевую оценку. Обращаем внимание на основные тезисы.

✅ TSMC #TSM
🎯 Целевая цена - $265 потенциал роста +57%

Расширение производства в США

Инвесторы опасаются, что рентабельность компании окажется под давлением из-за расширения CAPEX на постройку фабрик в США. Компания уже оперирует одним заводом в Штатах. По оценкам, второй будет введен в эксплуатацию в конце 2026 года, а третий - с 2028 года или в начале 2029 года. TSMC, вероятно, будет повышать цены с начала 2026 года, чтобы нивелировать рост инвестиций, что позволит сохранить маржу в рамках прогноза.

Соглашение между TSMC и Intel

Последний раз мы писали про возможность СП с Intel в феврале. С того времени вышло несколько заголовков в СМИ по этой теме. Однако мы по-прежнему считаем, что TSMC вряд ли будет участвовать в каком-либо совместном предприятии или «плане спасения» Intel из-за высоких рисков. Только очень выгодные условия могли бы подтолкнуть TSMC к заключению какого-либо соглашение с Intel.

Потенциальные тарифы

Возможные тарифы на тайваньский экспорт в США вряд ли окажут значительное влияние на компанию, так как большая часть экспорта идет в другие регионы. Куда большее влияние окажут косвенные тарифы на полупроводники, поставляемые из Тайваня в составе импортируемых товаров. Расходы по этим тарифам лягут на потребителя, что негативно отразится на спросе, особенно в сфере потребительской электроники. Однако дополнительные инвестиции в размере $100 млрд для увеличения производства в США сильно снижают риск введения секторальных тарифов.

Спрос на передовые чипы (HPC)

Согласно последним отчетам, спрос на передовые техпроцессы по-прежнему остаётся очень высоким. Особенно выделяются N4/N5, что связано с множеством проектов в области AI-ускорителей на этих узлах. Несмотря на некоторые опасения по поводу спроса на iPhone от Apple, в моменте не наблюдается снижения загрузки на N3 - спрос со стороны QCOM растёт, а также поступают ранние заказы от AMD, AVGO и Bitmain для задач HPC. Как ожидается, N3, N4 и N5 будут работать с полной загрузкой вплоть до конца 2025 года.

Спрос на сегменты, не связанные с ИИ

Наблюдается умеренный рост в ПК, серверах и смартфонах на Android. Спрос в промышленном и автомобильном секторах по-прежнему остается вялым. Спрос со стороны Apple во втором полугодии 2025 года может оказаться ниже ожиданий из-за задержек с внедрением Apple Intelligence. Учитывая слабый фон, мощности на техпроцессах прошлых поколений, вероятно, останутся недозагруженными в течение всего 2025 года. Однако, на наш взгляд, котировки уже полностью отразили ситуацию в акциях. После коррекции акции стали торговаться с форвардным P/E в 14.5x, против среднего за пять лет уровня в 18.7x.

💎 Несмотря на снижение акций и внешние риски, TSMC сохраняет устойчивые позиции благодаря высокому спросу на передовые технологии, особенно в сфере ИИ. Решение тарифного вопроса и повышение цен на узлы в 2026 году являются ключевыми драйверами роста.

#аналитика #акции

@aabeta