Сможет ли США отказаться от товаров из КНР?

💡 Президент США объявил о приостановке действия дополнительных «взаимных» тарифов сроком на 90 дней - однако это не коснулось тарифов на китайские товары. Торговая война между США и КНР продолжается, и ключевой вопрос - насколько легко американским импортерам найти альтернативу китайским поставщикам?

Обострение конфликта

В результате череды взаимных мер США и КНР тарифная ставка на китайские товары в США достигла 125%, а на американские товары в Китае - 144%. Минфин КНР заявил, что не будет учитывать дальнейшие шаги Вашингтона, поскольку текущий уровень тарифов уже делает импорт из США неконкурентоспособным. Однако 12 апреля США исключили из-под тарифов товары на $63 млрд, включая смартфоны и мониторы. Это снизило среднюю эффективную ставку тарифов на китайский импорт на 17 п.п. - до 107%.

Кто больше зависит от кого?

Китайский экспорт в США составляет около 14% от общего импорта Штатов, тогда как американский экспорт покрывает лишь 6% потребностей Китая. Объём экспорта КНР в США ($439 млрд) втрое превышает экспорт США в Китай ($144 млрд).

Тарифы США затрагивают коммуникационное оборудование (16% от импорта из КНР), электротехнику (14%), компьютеры (10%) и товары для досуга (9%). Китайские тарифы, в свою очередь, затронут сельхозпродукцию (15%), химикаты (13%) и энергоресурсы (10%).

Глубина зависимости и возможности замены

36% американского импорта из Китая ($158 млрд) приходится на категории, где доля КНР превышает 70%. Найти замену по этим позициям в краткосрочной перспективе сложно. У Китая аналогичный показатель - всего $14 млрд. Причём более половины импорта из США составляют товары, на долю которых приходится менее 30% потребностей Китая.

США особенно зависят от конечных потребительских товаров, включая телефоны (9% импорта из Китая) и игрушки (2.5%). Производственные цепочки для телефонов глубоко интегрированы с Китаем: 95% iPhone по-прежнему связаны с китайскими мощностями. Это объясняет исключения 12 апреля. Игрушки же легче перенести в другие страны, если КНР теряет ценовое преимущество.

Для Китая основная уязвимость - транспортное оборудование, включая воздушные и космические аппараты. Общая структура указывает на большую чувствительность цепочек поставок в США по сравнению с Китаем.

💎 Текущая структура импорта показывает: именно США несут основную нагрузку от тарифной эскалации. Высокая зависимость от китайских поставок, особенно в сегментах электроники и потребительских товаров, делает быструю переориентацию на альтернативные рынки крайне сложной. Даже при рекордных тарифах значительная часть импорта останется завязанной на Китай из-за отсутствия сопоставимых по цене и объёму поставщиков. Это усиливает давление на американские компании и потребителей, создавая структурные вызовы для экономики в условиях затяжного торгового конфликта.

#аналитика #США #Китай

@aabeta

Как заработать на китайских акциях в 2025 году: возможности и риски

2025 год обещает быть важным для китайского рынка акций. В этом видео мы разберемся:

♦️Почему китайские акции могут вырасти на 25% в 2025 году?
♦️Какие драйверы роста поддержат китайскую экономику?
♦️Как снизить риски при инвестировании в Китай в условиях глобальной неопределенности?
♦️ Что могут означать новые тарифы и политическая напряженность для китайских инвесторов?
♦️ Прогнозы аналитиков и что это значит для вашего портфеля.

Смотрите выпуск сейчас или подпишитесь на наш youtube-канал, чтобы вернуться позже

🎯 А если у вас есть точечный вопрос или вы хотите получить видео-разбор своего портфеля бесплатно, напишите нам в чат клиентской поддержки

Важные события недели - 21.04.2025

В центре внимания инвесторов останутся тарифы Трампа. Инвесторы позитивно отреагировали на паузу в дополнительной части взаимных тарифов. Тем не менее, сохранение тарифа в 10%, усиление торговой войны с Китаем и продолжение разработки секторальных пошлин (фармацевтика, чипы, медь и др.) будут давить на сентимент. На неделе инвесторы могут обратить внимание на макростатистистику: отчеты с рынку труда и по настроению потребителя. Также набирает обороты сезон отчетности. В фокусе результаты Alphabet и Tesla - представителей «великолепной семерки».

⚠️ Макроэкономические данные:

23 апреля:
• Продажи нового жилья (март)

24 апреля:
• Заказы на товары длительного пользования (март)
• Продажи на вторичном рынке жилья (март)

25 апреля:
• Индексы настроений и инфляционных ожиданий потребителей от Мичиганского университета (апрель)

📰 Заметные отчетности:

22 апреля - Tesla #TSLA, SAP #SAP, GE Aerospace #GE, Verizon #VZ, Lockheed Martin #LMT, RTX #RTX, Danaher #DHR, Northrop Grumman #NOC

23 апреля - Philip Morris #PM, IBM #IBM, AT&T #T, ServiceNow #NOW, Boeing #BA, General Dynamics #GD, Chipotle Mexican Grill #CMG

24 апреля - Alphabet, P&G #PG, Merck #MRK, Intel #INTC, PepsiCo #PEP, Gilead #GILD, Freeport-McMoRan #FCX,

25 апреля - AbbVie #ABBV, Colgate-Palmolive #CL, Phillips 66 #PSX

#США #неделя_впереди

@aabeta

Риски делистинга китайских ADR

💡 Ситуация с делистингом китайских компаний с американских бирж вновь стала острой на фоне роста напряженности между США и Китаем. Разберемся подробнее, как шел процесс ранее, какие новые причины для делистинга, а также потенциальный эффект при продажах.

Все проблемы были решены в 2022 году?

США и Китай достигли компромисса по вопросу доступа к аудиторской информации китайских компаний, торгующихся на американских биржах. Между регуляторами было подписано соглашение, по которому США получили право самостоятельно выбирать компании для проверки, проводить интервью с аудиторами и беспрепятственно передавать полученные данные в SEC.

Это позволило избежать делистинга, так как Китай согласился соблюдать требования, а SEC прекратила включение компаний в список нарушителей. Технически делистинг по причине недостатка отчетности все еще возможен, но только в случае не предоставления доступа США в течение двух лет подряд.

Какие еще могут быть причины для делистинга?

• Давление США. При усилении разногласий, у Штатов есть несколько вариантов, чтобы ограничить торговлю. Китайские компании могут быть добавлены в перечень, связанный с вооруженными силами КНР, как это произошло с Tencent в январе. Помимо этого, возможны более широкие меры, обоснованные национальной безопасностью.

• Ответ Китая. США применяют закон об аудите как инструмент давления, и Китай может воспринимать его как вмешательство во внутренние дела. В случае эскалации - например, новых санкций, торговых ограничений - Пекин может намеренно отозвать согласие на аудиторские проверки в знак протеста.

Процесс делистинга

Китайские компании могут пойти на добровольный делистинг перед реализацией угроз. Это длительный процесс, однако ADR обычно растут в среднем на 15-20% до момента ухода с биржи. В то же время, принудительный делистинг проходит быстро и сопровождается резким падением на 20%+.

Через 10 дней после подачи формы в SEC инвесторы могут свободно продавать акции, подлежащие делистингу, на американских биржах по рыночной цене до последнего дня их обращения в США.

Дальнейшее обращение

1) В случае приватизации обычно проходит выкуп бумаг по цене выше рыночной.

2) После делистинга бумаги могут продолжить торговаться на внебиржевом рынке, если это допускается мандатом (пример Luckin Coffee #LKNCY).

3) Если акции одновременно котируются на другой крупной бирже, инвесторы могут сдать свои ADR депозитарию и получить обратно эквивалентные акции на второй площадке - даже после официальной даты делистинга.

4) Компании без листинга в Гонконге (PDD, YMM, VIPS и др.) могут подать на упрощенный листинг в КНР, занимающий от нескольких недель до 3 месяцев. Инвесторы затем могут конвертировать свои бумаги. С 2015 года 24 компании прошли такую процедуру.

5) Если инвестор не предпримет действий в течение 6 месяцев после делистинга, депозитарий начнет продажу акций по рыночной цене (если они будут торговаться на другой бирже).

Потенциальный эффект

По приблизительным оценкам, инвесторы США владеют примерно $830 млрд китайских акций (Гонконг + ADR), из которых $250 млрд - расписки. Трейдеры, обладающие порядка 20% от этой суммы ($50 млрд или 7% от капитализации компаний) не имеют выхода на Гонконг и могут ускоренно начать продавать ADR при реализации риска делистинга.

Среди крупнейших ETF наибольшую долю ADR имеет фонд KraneShares CSI China Internet #KWEB - 33% вложены в расписки, при этом половина из них не имеют листинга в Гонконге. KWEB может пострадать сильнее других в случае ликвидации позиций.

💎 Тайминг потенциального делистинга спрогнозировать не представляется возможным. Ситуация полностью зависит от заявлений руководства обеих стран. На этом фоне мы продолжаем инвестировать преимущественно в бумаги на Гонконге. Тем не менее, не исключаем что вся ситуация может открыть новые инвестиционные возможности с покупкой ADR с дисконтом и дальнейшей продажей в Гонконге при открытии листинга.

#аналитика #США #Китай

@aabeta

Утренний обзор - 22.04.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.68% (5220 п.)
📈 Nasdaq: +0.65% (18039 п.)
📈 Dow Jones: +0.59% (38555 п.)
🌕 Золото: +1.79% ($3485)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.57% ($66.86)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: +0.20% (4.426%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в зеленой зоне, восстанавливаясь после вчерашней просадки. В понедельник основные индексы завершили день со снижением: S&P 500 упал на 2.36%, Dow Jones - на 2.48%, а Nasdaq - на 2.55%. На рынке акций возобновилось падение из-за отсутствия продвижения по торговым сделкам США. Дополнительное давление оказал призыв Трампа к смене главы ФРС. Фондовый рынок Азии торгуется без единой динамики.

Президент Трамп в очередной раз раскритиковал главу ФРС Пауэлла, заявив, что экономика США может замедлиться, если Федрезерв немедленно не снизит процентные ставки. В понедельник в соцсетях Трамп написал, что «инфляции практически нет», сославшись на снижение цен на энергоносители и продукты питания. Несмотря на риторику, рынок продолжает закладывать вероятность снижения ставки в мае на 25 б.п. всего в 12%. До конца года все еще прогнозируется три полных снижений ставки.

«Если Пауэлла уволят, это вызовет резкий всплеск волатильности на финансовых рынках и, возможно, самую масштабную распродажу американских активов, какую только можно себе представить. Независимость ФРС явно находится под угрозой, а сценарий дедолларизации и отказа от доминирования США становится всё более реальным», - считает Майкл Браун, старший стратег в Pepperstone.

Все сектора S&P 500 снизились. Худшую динамику показали товары вторичной необходимости на падении в широком спектре потребительских компаний и Tesla #TSLA на новостях о слабых продажах в Европе и задержке в производстве дешевой модели. Следом шел нефтегазовый сектор на падении в сырье и другие циклические сферы.

Хуже рынка торговались и технологии на падении в разработчиках ПО и чипмейкерах после выхода сообщений о запуске передового чипа Huawei в КНР, что может негативно сказать на продажах Nvidia #NVDA при потенциальном возврате на рынок.

Недвижимость и коммунальный сектор оказались под давлением из-за возобновления роста доходностей казначейских облигаций. Доходности 10-летних трежерис поднялись на 8 б.п. Заметно лучше рынка, но в минусе завершили день защитные товары первичной необходимости.

«Оптимизм, похоже, угасает: рынки, возможно, начинают закладывать в цены менее благоприятный исход тарифных переговоров. Жёсткая риторика со стороны ключевых торговых партнеров США, таких как Япония, подчёркивает сложности в достижении консенсуса и указывает на то, что переговоры, вероятно, затянутся», - отметил Джун Ронг Йеап, рыночный стратег IG Asia.

Сегодня инвесторы продолжат следить за заявлениями из Белого дома. Помимо этого, свои квартальные отчетности представит множество компаний, включая Tesla #TSLA и SAP #SAP.

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Обновление по Xiaomi

💡 Начало года для компании Xiaomi оказалось весьма результативным. Ранее, мы уже писали о впечатляющих финансовых успехах Xiaomi на фоне роста спроса в разных направлениях, в том числе электротранспорта. Сегодня мы внимательно рассмотрим успехи компании за первый квартал 2025 года.

✅ Xiaomi #1810
🎯 Целевая цена – HK$59, потенциал роста +32%

Электромобили - расширение производства идет по плану

15 апреля завод Фазы II Xiaomi по производству электромобилей в Пекине получил одобрение от властей, что позволяет начать пробное производство уже в следующем месяце. Предприятие позволит производить дополнительно 100 тыс. авто в год. Xiaomi активно наращивает производство электромобилей и планирует выпустить новую модель YU7 в июне-июле 2025 года, несмотря на сообщения о возможных задержках.

29 марта произошёл инцидент с автомобилем SU7, который столкнулся с барьером на и загорелся. Авария связана с ручной активацией системы ассистирования водителем, которая подала тревожный сигнал за 4 секунды до столкновения. Власти отметили, что неправомерное использование ручного режима стало причиной аварии. Несмотря на инцидент, спрос на SU7, включая версии Pro/Max, остался высоким.

По оценкам аналитиков, поставки SU7 в этом и следующем году составят 320 и 335 тыс. единиц, соответственно, против 140 тыс. в прошлом году. В это же время, продажи YU7 достигнут 85 тыс. и 360 тыс. При этом, ожидается повышение средних отпускных цен за счет роста доли версий Pro/Max в продажах, которые пользуются повышенным спросом.

Смартфоны - новый лидер в Китае

Мировые поставки смартфонов выросли на 1% г/г в 1-м квартале 2025 года, согласно данным Canalys и IDC. Xiaomi удержала 14% рынка с поставками 41.8 млн устройств. В Китае поставки выросли на впечатляющие 40% г/г до 13.3 млн, что на 18-23% выше средних прогнозов, благодаря субсидиям и росту продаж устройств среднего класса и премиум-сегмента после выпуска серии Xiaomi 15.

Xiaomi теперь занимает 1-е место в Китае с долей рынка 18.6%, что на 4.8 п.п. больше по сравнению с прошлым годом.

Макроэкономическая неопределенность, вызванная повышением тарифов, может повлиять на выручку Xiaomi за рубежом (46% от продаж за 2024 год). Однако прямое влияние от тарифов США на китайский импорт минимально. Доля смартфонов Xiaomi и IoT-устройств на рынке США незначительна.

💎Xiaomi продолжает демонстрировать сильный прогресс в производстве электромобилей, несмотря на инцидент с моделью SU7. В сфере смартфонов компания продолжает наращивать позиции, особенно в Китае, несмотря на вызовы макроэкономической неопределенности. Мы продолжаем держать бумаги компании в наших портфелях, несмотря на ряд рисков.

Текущая коррекция предоставляет выгодную точку для формирования позиции. Форвардный P/E приблизился к среднему за пять лет значению. На наш взгляд, более высокая премия к оценке оправдана, учитывая быстрый захват доли на рынке, улучшенный профиль роста/рентабельности и присутствие как в сегменте потребительской электроники, так и EV.

#аналитика #Китай

@aabeta

Утренний обзор - 23.04.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +1.64% (5402 п.)
📈 Nasdaq: +1.94% (18743 п.)
📈 Dow Jones: +1.24% (39844 п.)
🌕 Золото: -1.76% ($3318)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.80% ($68.32)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -1.02% (4.356%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в зеленой зоне, продолжая вчерашний отскок. Во вторник S&P 500 вырос на 2.51%, Dow Jones - на 2.66%, а Nasdaq - на 2.71%. Инвесторы позитивно на комментарии администрации США по торговым сделкам. Фондовый рынок Азии торгуется преимущественно с повышением.

Министр финансов США Скотт Бессент заявил, что тарифное противостояние с Китаем не может продолжаться бесконечно и что обе страны в ближайшее время должны найти способы деэскалации. Он выразил осторожный оптимизм, отметив, что напряжённость может снизиться в ближайшие месяцы, что окажет поддержку рынкам. Однако, по его словам, достижение более масштабного соглашения может занять два-три года.

Президент Дональд Трамп, в свою очередь, заявил, что отношения с Пекином «в порядке» и он не ожидает жёстких переговоров. Он также предположил, что окончательная тарифная ставка в отношении Китая не будет «и близко» к уровню 145%, который он ранее обозначал.

Вице-президент США Джей Ди Вэнс заявил, что Индия и США близки к завершению двустороннего торгового соглашения после его встречи с премьер-министром Нарендрой Моди в рамках четырехдневного визита в страну. СМИ сообщают, что США также близки к соглашению с Японией. Помимо этого, Белый дом заявил, что есть 18 предложений по торговым сделкам на бумаге. Команды переговорщиков встречаются с представителями 34 стран на этой неделе.

«Американские горки продолжаются. Некоторое ослабление напряженности между США и Китаем благодаря заявлениям Бессента помогло рынку пойти вверх. В Вашингтоне понимают, что неопределенность вокруг тарифов вредит рынкам, и, возможно, в ближайшем будущем мы услышим какие-то дополнительные позитивные новости на торговом фронте», - сказал главный рыночный стратег Carson Group Райан Детрик.

Помимо прочего Трамп заявил, что не намерен увольнять председателя ФРС Пауэлла, несмотря на своё недовольство тем, что центробанк не торопится с понижением ставки. Трамп призвал Пауэлла снизить ставки, отметив, что сейчас «идеальное время» для этого, и выразил желание, чтобы председатель действовал «заранее или вовремя, а не с опозданием».

Все сектора S&P 500 выросли. Лучшую динамику показали циклические сектора во главе с финансами и товарами вторичной необходимости. Отстали от рынка защитные сферы товаров первичной необходимости, здравоохранение, а также промышленность на слабых результатах оборонных компаний. «Великолепная семерка» восстановилась на 3.3% против 2.5% для равновзвешенного индекса.

После закрытия рынка отчиталась Tesla #TSLA, не оправдав ожиданий по финансовым показателям, однако акции выросли на 5.4%. Инвесторы позитивно отреагировали на комментарии CEO. Маск заявил, что начнет уделять больше внимания компании, а не работе в DOGE.

В краткосрочной перспективе Джефф Шульце из ClearBridge Investments ожидает, что индекс S&P 500 будет колебаться в диапазоне от недавних минимумов до уровня около 5400 п.

«Думаю, основным фактором выхода за пределы этого диапазона станет вопрос о том, будет ли в США рецессия. Однако в долгосрочной перспективе я считаю текущую слабость отличной возможностью для усреднения долларовой стоимости. За короткое время в американские акции уже заложено много негатива», - сказал Шульце.

Публикация экономических данных сегодня:
• Продажи нового жилья (март)
• Запасы сырой нефти в США

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Европейский Союз и новые тарифы

💡 Несмотря на повышение тарифов со стороны США, ЕС пока воздерживается от ответных мер. Это соответствует более широкой стратегии Евросоюза: сохранить доброжелательность и надеяться, что замедление экономики США подтолкнёт американскую администрацию к переговорам об отмене тарифов. Тем не менее, если политика США не изменится, ответ со стороны ЕС всё же вероятен. Сегодня разберём возможные сценарии развития.

Деэскалация и подготовка ЕС к ответу

ЕС, скорее всего, продолжит стремиться к снижению напряжённости в торговых отношениях с США. Несмотря на одобрение пакета ответных тарифов на сумму €22 млрд, Еврокомиссия предпочла их приостановить, отдав приоритет дипломатии. Даже на фоне рекордных пошлин США, охватывающих около €350 млрд импорта из ЕС, Брюссель демонстрирует стремление избежать эскалации конфликта.

Применение тарифов в отношении американских услуг пока рассматривается как маловероятный шаг. Такой сценарий возможен только в случае резкого ужесточения позиции США и на данном этапе воспринимается скорее как «хвостовой риск», а не базовая линия развития.

Возможное сближение с Китаем

На фоне торговых трений с США одним из направлений для ЕС может стать углубление экономических связей с Китаем. С 2020 года сотрудничество между ЕС и КНР сократилось из-за договорённостей с предыдущей администрацией США. Однако европейская зависимость от китайского импорта продолжает расти - с 2019 года объёмы ввоза из Китая увеличиваются быстрее, чем из США.

ЕС может вернуться к экономическому взаимодействию с Китаем, если Пекин сумеет сбалансировать рост инвестиций в Европу с ограничением экспансии на её рынок. Один из примеров - введение пошлин на китайские аккумуляторные электромобили. ЕС показывает готовность защищать свой рынок за счёт тарифов, не прибегая к квотам.

Формат и вероятность ответных мер ЕС

Если текущая торговая напряжённость сохранится, ЕС будет вынужден действовать. Однако ответные меры, вероятнее всего, будут поэтапными и адресными. Еврокомиссия традиционно предпочитает таргетированные шаги: повышение пошлин на конкретные группы товаров - сталь, алюминий, автомобили и критически важную продукцию.

При этом подход ЕС останется менее агрессивным, чем у США: вместо «зеркального» повышения пошлин будет сделан акцент на эквивалентность в стоимостном выражении. В базовом сценарии ожидается повышение тарифов на сумму до €40 млрд в год - это около 0,2% от ВВП ЕС. Эти доходы, как ожидается, пойдут на поддержку стран-членов и наиболее уязвимых отраслей.

💎 Торговый конфликт с США остаётся ключевым фактором глобального риска. Повышение тарифов с обеих сторон способно оказать давление на мировую экономику и повысить вероятность рецессии. Однако постепенность и пропорциональность ответных мер ЕС подчёркивают стремление сохранить устойчивость глобальной торговой системы и ориентироваться на долгосрочное сотрудничество. Мы позитивно смотрим на акции европейского региона, особенно Германии, на фоне ожидаемого роста инфраструктурных расходов.

#аналитика #Европа #США

@aabeta

Утренний обзор - 24.04.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📉 S&P 500: -0.25% (5388 п.)
📉 Nasdaq: -0.34% (18740 п.)
📉 Dow Jones: -0.41% (39612 п.)
🌕 Золото: +1.02% ($3321)
⚫️ Нефть марки Brent: -0.85% ($65.58)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.46% (4.365%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в красной зоне. Вчера основные индексы завершили второй день подряд с повышением: S&P 500 вырос на 1.67%, Dow Jones - на 1.07%, а Nasdaq - на 2.50%. Инвесторы позитивно отреагировали на новые сообщения о том, что администрация США постепенно приближается к снижению тарифов для Китая. Фондовый рынок Азии демонстрируют преимущественно положительную динамику.

Согласно источникам WSJ, Белый дом уже рассматривает снижение пошлин для Китая. Сама администрация США дала понять, что готова пересмотреть свою жёсткую позицию по тарифам. Президент Дональд Трамп заявил, что Китай «всё уладит», если удастся договориться, и допустил возможность существенного снижения тарифов в рамках будущей торговой сделки.

Министр финансов Скотт Бессент уточнил, что речи об одностороннем снятии пошлин не идёт - решение будет зависеть от итогов переговоров. Бессент также подчеркнул, что отношения между Вашингтоном и Пекином на высшем уровне остаются конструктивными, а реализация торговой сделки может занять два-три года. Китай заявил, что открыт для возобновления торговых переговоров с США.

Однако позже Трамп добавил, что не исключает дополнительного повышения тарифов в ближайшие две-три недели. Это умерило оптимизм и акции отдалились от максимума торговой сессии.

«Всё зависит от того, насколько сильно воспринимается напряжённость. Я предполагаю, что в ближайшие месяцы мы будем наблюдать чередование обострения и ослабления торговых напряжений, пока не станет хоть немного яснее, каким будет будущее», - сказал Брент Шутт из Northwestern Mutual WM.

Между тем, Китай готовится снять санкции с нескольких членов Европейского парламента. Санкции, запрещающие въезд в Китай пятерым депутатам, были введены в ответ на меры ЕС, связанные с обеспокоенностью по поводу соблюдения прав человека. Их отмена рассматривается как жест доброй воли, направленный на восстановление диалога по Всеобъемлющему соглашению ЕС и Китая об инвестициях.

9 из 11 секторов S&P 500 завершили день с повышением. Лучшую динамику показали технологии, коммуникации и товары вторичной необходимости на резком скачке в «великолепной семерки», получившей дополнительную поддержку от Tesla #TSLA после отчета. Группа выросла на 3.35% против подъема на 0.9% для равновзвешенного индекса. Хуже рынка, но с солидным плюсом завершили день циклические сферы промышленности и финансов.

Падение прошло в нефтегазовом секторе на падении сырьевых котировок. По данным Reuters, несколько членов ОПЕК+ добиваются, чтобы группа одобрила очередное ускоренное увеличение добычи нефти в июне на заседании 5 мая. Откат прошел и в защитных товарах первичной необходимости на ротации в рисковые части рынка.

«Учитывая, что именно политика сейчас “за рулём”, мы не уделяли слишком много внимания попыткам спрогнозировать перспективы прибыли или экономики. По мере того как политическая ситуация проясняется и перестает быть главным фактором для рынков, оценки экономических и корпоративных перспектив снова станут важными», - считает Майкл Кантровиц из Piper Sandler.

Сегодня в центре внимания инвесторов будут находиться как новые заявления по тарифам, так и корпоративные отчетности. Среди прочих свои результаты представят Alphabet, P&G #PG, Merck #MRK, Intel #INTC, PepsiCo #PEP, Gilead #GILD, Freeport-McMoRan #FCX.

Публикация экономических данных сегодня:
• Заказы на товары длительного пользования (март)
• Продажи на вторичном рынке жилья (март)
• Число первичных заявок на получение пособий по безработице

#обзор #рынок #утро

@aabeta

В новом еженедельном обзоре мы смотрим на самые актуальные вопросы недели:

🔹 Макроэкономика и облигации: Рынки остаются спокойными на фоне на паузу в публикации ключевых данных
🔹 Торговая политика США: Смягчение риторики Трампа по Китаю - начало разворота или временное затишье перед очередным витком эскалации?
🔹 Рынок акций: Мы прошли пик тарифного шока, но как скоро инвесторы получат четкие сигналы о реальном ущербе экономике?
🔹 Mag 7 и география: Почему в условиях неопределённости ставка на «великолепную семёрку» и рынки вне США выглядит наиболее разумной?
🔹 Сезон отчётности: Результаты слабее ожиданий. Взгляд на Tesla и SAP
🔹 Сырье: Почему снижается нефть и золото?
🔹 Криптовалюты: Биткоин вышел из диапазона. Что может принести смена главы SEC?

⬇️ Скачивайте отчёт по ссылке

Утренний обзор - 25.04.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.45% (5535 п.)
📈 Nasdaq: +0.55% (19425 п.)
📈 Dow Jones: +0.05% (40280 п.)
🌕 Золото: -1.65% ($3293)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.37% ($65.82)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.42% (4.297%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в зеленой зоне на отчетности Alphabet #GOOG. Вчера основные индексы завершили третий день подряд с повышением: S&P 500 вырос на 2.03%, Dow Jones - на 1.23%, а Nasdaq - на 2.74%. Инвесторы продолжили покупать акции на признаках прогресса в соглашения по торговой сделке с Китаем. Позитива добавили высказывания представителей ФРС о снижении ставки. Фондовый рынок Азии демонстрирует преимущественно положительную динамику.

Трамп заявил, что его администрация ведёт переговоры с Китаем по торговым вопросам, после того как Пекин опроверг наличие каких-либо обсуждений по сделке и потребовал от США отменить все односторонние тарифы. На вопрос о том, какие именно представители администрации участвуют в переговорах, президент США ответил: «Неважно, кто такие "они". Возможно, мы раскроем это позже, но сегодня утром у них были встречи, и мы ведем переговоры с Китаем».

Также накануне в СМИ появились заголовки о том, что КНР рассматривает возможность приостановки пошлины в 125% на некоторые американские товары, включая медицинское оборудование и промышленные химикаты. Рассматриваемые исключения отражают аналогичные шаги со стороны США, которые ранее в этом месяце исключили электронику.

Член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер заявил, что поддержал бы снижение ставки в случае, если агрессивные уровни тарифов нанесут ущерб рынку труда. Президент ФРБ Кливленда Бет Хэммэк сообщила, что ФРС может перейти к изменению ставки уже в июне.

«Хотя ФРС придерживается осторожного подхода к смягчению денежно-кредитной политики, мы считаем, что она будет готова и способна отреагировать на признаки экономической слабости, особенно на рост увольнений», - отметила Ульрике Хоффманн-Бурчарди из UBS Global WM.

10 из 11 секторов S&P 500 завершили день с повышением. Лучшую динамику показали технологии во главе с чипмейкерами и разработчиками ПО. Поддержку сфере оказали отчетности Texas Instruments #TXN, Lam Research #LRCX и ServiceNow #NOW. Следом шли промышленность и материалы на восстановлении в сырье, нескольких отчетностях и умеренного снижения опасений за экономический рост.

Лучше рынка торговались товары вторичной необходимости на восстановлении в автопроизводителях, а также коммуникации за счет роста в крупнейших представителях сектора. Дополнительную поддержку на постмаркете оказал подъем в Alphabet #GOOG на 4% после отчета. «Великолепная семерка» сохранила лидерство, поднявшись на 3% против 1.7% для равновзвешенного индекса. Хуже рынка вновь торговались классические защитные сферы, а также недвижимость на все еще высоких доходностях казначейских облигаций.

«Мы по-прежнему ожидаем очень волатильных торгов накануне и во время следующей недели. Это включает вероятность резких движений в любую сторону», - сказал Дэн Вантробски из Janney Montgomery Scott.

Он отметил, что уровень 5500 п. по индексу S&P 500 остаётся ключевым уровнем сопротивления. По его словам, это примерно 50% восстановления от всей коррекции на текущий момент. Закрытие выше этого уровня станет техническим бычьим сигналом и поможет вернуть инициативу быкам.

Крейг Джонсон из Piper Sandler отметил, что хотя недавний рост выглядит конструктивно, он также следит за уровнем 5500 как важным сопротивлением.

«Пока покупатели не преодолеют этот уровень, желательно на увеличенных объемах, рынок, скорее всего, продолжит колебаться в диапазоне. Однако после уверенного пробоя 5500 п. мы, вероятно, увидим следующий рост - к уровню 5800 п.», - сказал он. Вчера индекс закончил торги на уровне 5484 п.

Публикация экономических данных сегодня:
• Индексы настроений и инфляционных ожиданий потребителей от Мичиганского университета (апрель)

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Чем порадовал Alphabet?

💡 Накануне абсолютный лидер в сфере поисковых систем отчитался за 1-й квартал, существенно превысив ожидания. Акции отреагировали ростом почти на 6%. Рассмотрим, что так воодушевило инвесторов.

✅ Alphabet #GOOG
🎯 Целевая цена - $205, потенциал роста +20.5%

Основные моменты

Выручка выросла на 12% г/г до $90.23 млрд, превысив ожидания на уровне $89.17 млрд. Операционная прибыль поднялась на 20% до $30.61 млрд. Рынок закладывал всего $28.74 млрд. Рентабельность расширилась на 2 п.п. до 34%. Прибыль на акцию составила $2.81, что существенно опередило консенсус-прогноз на уровне $2.01. Капитальные расходы в первом квартале составили $17.2 млрд, что немного превысило ожидания аналитиков в $17.1 млрд.

Выручка от поиска увеличилась на 9.8% до $50.7 млрд, от рекламы на YouTube - на 10.3% до $8.93 млрд, от подписок и устройства - на 18.8% до $10.38 млрд.

Компания отметила повышенную вовлеченность в инструментах поиска за счет включения AI Overviews. Сервисом пользуется порядка 1.5 млрд пользователей, против 1 млрд в октябре. Компания сообщила о более чем 270 млн платных подписок на сервисы YouTube и Google One. Только у YouTube Music и Premium по всему миру уже насчитывается 125 млн подписчиков.

Облачный бизнес показал рост продаж на 28.1% до 12.26 млрд, что преимущественно совпало с прогнозами. Это замедление по сравнению с +30% и +35% в прошлых двух кварталах. Однако компания нивелировала фактор повышением прибыльности.

Операционная прибыль сегмента выросла более чем в два раза до $2.18 млрд. Рентабельность расширилась до 17.8%, существенно опередив ожидания на уровне 15.7%. Компания продолжает наблюдать высокий спрос на мощности, который опережает предложение.

Что касается возврата капитала, компания выкупила акций на сумму чуть более $15 млрд в отчетном квартале, одобрила новую программу байбека на $70 млрд и увеличила квартальный дивиденд на 5%.

Дополнительные комментарии со звонка

• ИИ/облачный бизнес. CEO отметил значительные достижения в области ИИ, при этом ключевым двигателем инноваций стала Gemini 2.5. Модель добилась прорывов в логическом мышлении, программировании и других возможностях. На этом фоне количество активных пользователей AI Studio и Gemini API увеличилось более чем на 200% с начала года.

Руководство подтвердило CAPEX на 2025 год в размере $75 млрд, в основном на серверы и другую инфраструктуру для поддержки роста ИИ и облачных сервисов. Ожидается, что амортизационные расходы будут расти ускоренными темпами в течение года, что может оказать давление на маржу.

Alphabet планирует продолжать инвестировать в модели Gemini и ИИ-ориентированные продукты во всем своем портфеле, стремясь расширить функциональность и повысить вовлечённость пользователей.

Google Cloud будет сталкиваться с краткосрочной волатильностью в росте выручки из-за сроков ввода мощностей, однако ожидается значительное расширение инфраструктуры в конце 2025 года.

• Замедление экономики и тарифы. Компания в целом позитивно оценила состояние рекламного рынка. Тем не менее подчеркнула, что не застрахована от замедления экономики. С точки зрения торговой войны дополнительное давление может прийти от снижения рекламных расходов компаний АТР на фоне отмены импортных правил de minimis в следующем месяце.

💎 Мы продолжаем держать акции в наших портфелях после отчета. Компания остается на устойчивой траектории роста, ИИ дополнительно укрепляет бизнес, при этом не жертвуя рентабельностью. Темпы роста CAPEX, судя по всему, достигли пика, в связи с чем давление на рентабельность будет постепенно ослабевать. Потенциал для роста котировок остается существенным, учитывая пока дешевую оценку, однако стоит помнить про иски против компании в США. Не исключаем, что при позитивном разрешении может пройти сильная переоценка вверх.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Насколько иностранцы продали акций США?

💡 Недавнее падение акций и облигаций США на фоне ослабления доллара вызвало вопросы о возможном исходе иностранных инвесторов из американских активов. Такая динамика представляет риск для акций, поскольку иностранные инвесторы вошли в 2025 год с рекордной долей владения в 18% (~$17 трлн) фондового рынка.

Динамика продаж

На основе данных о потоках с высокой частотой обновления, с начала марта иностранные инвесторы продали американские акции на $63 млрд. Основную часть обеспечили европейские инвесторы. Оттоки были сосредоточены в фондах, ориентированных на акции США и котирующихся в Европе. При этом, они существенно нарастили закупки домашних акций. Потоки в другие глобальные регионы оставались умеренно положительными в отличие от США.

Исторические прецеденты

Несмотря на устойчивый рост доли иностранных инвесторов на американском рынке в последние десятилетия, были несколько периодов значительных продаж с их стороны.

Последний подобный эпизод произошёл в период с середины 2023 до начала 2024 года, когда иностранные инвесторы продали американские акции на сумму $260 млрд. В среднем за 10 предыдущих случаев с 1980 года продажи шли 11 месяцев и составляли 0.6% от рыночной капитализации S&P 500. Сегодня это соответствовало бы примерно $300 млрд продаж.

В отличие от текущей ситуации, в прошлые периоды продажи иностранцев обычно не мешали росту цен на рынке США. Индекс S&P 500 вырос в 7 из 10 таких эпизодов, за исключением 1987, 1990 и 2022 годов. Однако падение доллара США на 4% с начала марта отличается от типичной картины при продажах иностранцами. Исторически доллар в среднем укреплялся на 5%. Единственным исключением, когда доллар ослаб, был 1987 год.

Если экономические перспективы США продолжат ухудшаться, иностранные инвесторы, скорее всего, продолжат продажи. Однако даже при стабилизации экономической ситуации недавняя политическая и рыночная волатильность может подтолкнуть инвесторов к географической диверсификации портфелей в сторону активов за пределами США. Реальный взгляд на экономику мы получим не раньше середины мая. Описывали ситуацию подробнее в еженедельном обзоре.

💎 Даже если отток средств из американских акций продолжится, не стоит ждать немедленного резкого снижения доли иностранного владения на рынке США. Многие факторы, поддерживающие «исключительность США», сохраняются - в частности, более высокая рентабельность американских компаний и долгосрочные темпы роста прибыли. Кроме того, размер и ликвидность других мировых фондовых рынков в сравнении с США ограничивают возможные темпы перераспределения активов.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Золото снова обновляет исторические рекорды – разбираемся, что происходит с активом!

🔍 В новом видео основатели ABETA обсудили:

• Почему золото продолжает расти?
• Стоит ли сейчас инвестировать или пора фиксировать прибыль?
• Какие факторы будут определять цену золота в 2025 году?
• Какую роль сыграет разморозка российских резервов и новые программы инвестиций в золото?

📺 Смотрите выпуск сейчас или подпишитесь на наш youtube-канал, чтобы вернуться позже ⏱️

🎯 А если хотите получить обратную связь по своему портфелю, присылайте его на разбор — это бесплатно, анонимно и может сэкономить вам десятки тысяч долларов.

Ждём вас в чате клиентской поддержки

Важные события недели - 28.04.2025

В центре внимания на этой неделе будет находиться макростатистика: данные по ВВП США, рынку труда, инфляции Core PCE и индексу деловой активности. Как ожидается, отчеты будут указывать на дальнейшее замедление экономического роста и смягчение ценового давления, что закрепит ожидания ускоренного снижения ставки ФРС.

Помимо этого, продолжится сезон отчетности. Отчитаются компании, на долю которых приходится порядка 41% капитализации S&P 500. В фокусе результаты бигтехов: MSFT, META, AAPL, AMZN.

36% компаний из S&P 500 уже отчитались. Отчеты в целом неплохие, но не такие сильные, как в последние кварталы. 46% компаний превзошли консенсус по EPS как минимум на одно стандартное отклонение от оценок аналитиков. Долгосрочный средний показатель - 48%, а средний за последние четыре квартала - 58%.

⚠️ Макроэкономические данные:

29 апреля:
• Индекс доверия потребителей CB (апрель)
• Число открытых вакансий на рынке труда JOLTS (март)

30 апреля:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP (апрель)
• ВВП США (1-й квартал)
• Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление (март)

1 мая:
• Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от ISM (апрель)

2 мая:
• Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе (апрель)
• Уровень безработицы (апрель)

📰 Заметные отчетности:

28 апреля - Waste Management #WM, Domino's Pizza #DPZ, Cadence #CDNS, NXP Semi #NXPI

29 апреля - Visa #V, Coca-Cola #KO, Pfizer #PFE, Spotify #SPOT, Starbucks #SBUX, Booking #BKNG, Altria #MO, UPS #UPS, PayPal #PYPL, General Motors #GM, First Solar #FSLR, Snap #SNAP

30 апреля - Microsoft #MSFT, Meta Platforms #META, Qualcomm #QCOM, Caterpillar #CAT, GSK #GSK

1 мая - Apple #AAPL, Amazon #AMZN, Eli Lilly #LLY, Mastercard #MA, McDonald's #MCD

2 мая - Exxon Mobil #XOM, Chevron #CVX, Monster Beverage #MNST, DuPont #DD

#США #неделя_впереди

@aabeta

Лучшие акции для периода замедления экономики

💡 По оценкам аналитиков, экономика США в 4-м квартале этого года расширится всего на 0,5% г/г. Вероятность рецессии составляет 45% и будет зависеть преимущественно от дальнейшего направления тарифной политики. При этом доходности 10-летних казначейских облигаций завершат год на уровне около 4%. Посмотрим, какие акции могут пользоваться наибольшим спросом среди инвесторов в таких условиях.

Критерий

Когда экономика замедляется или входит в фазу рецессии, инвесторы предпочитают компании с наиболее крепкими балансами. В то же время они обходят стороной имена с уязвимым долговым профилем или с рисками платежеспособности. В период каждой из последних пяти рецессий акции компаний с сильными балансами в среднем обгоняли акции компаний со слабыми балансами на 30 п.п. Инвесторы уже начали отыгрывать замедление экономики.

Среди компаний с надёжными балансами инвесторы чаще отдают предпочтение тем, кто возвращает капитал акционерам (байбеки + дивиденды), по сравнению с компаниями, активно инвестирующими в рост. Возврат капитала остаётся для компаний способом играть «в атаку» на иначе оборонительном рынке.

Выборка компаний с наиболее высокой отдачей капитала с начала года опередила группу с акцентом на повышенные капитальные и R&D затраты на 7 п.п. Тем не менее важно отметить, что присутствует один крупный риск - компании в перспективе могут сократить байбеки, если замедление темпов роста окажется сильнее ожиданий.

На какие акции обратить внимание сейчас?

Обращаем внимание на несколько компаний из различных секторов, обладающих крупнейшими программами возврата капитала акционерам и способных показать опережающую динамику в среднесрочной перспективе:

✅ Tapestry #TPR - ведущий американский производитель люксовых аксессуаров и модных товаров (бренды Coach, Kate Spade).
🎯 Доходность - 26% (24% байбек; 2% дивиденд)

✅ Marathon Petroleum #MPC - ведущий американский нефтепереработчик и оператор сети автозаправочных станций.
🎯 Доходность - 20% (17%; 3%)

✅ Kroger #KR - одна из крупнейших сетей супермаркетов в США, фокусируется на продуктовых товарах и собственных брендах.
🎯 Доходность - 18% (16%; 2%)

✅ American International Group #AIG - глобальная страховая компания с диверсифицированным бизнесом в сегментах жизни, здоровья и имущества.
🎯 Доходность - 17% (15%; 2%)

✅ Citizens Financial #CFG - крупный региональный банк в США с акцентом на ипотечное кредитование и банковские услуги для бизнеса.
🎯 Доходность - 14% (9%; 5%)

✅ Altria #MO - один из крупнейших производителей табачных изделий в США.
🎯 Доходность - 12% (5%; 7%)

✅ NRG Energy #NRG - независимый энергетический оператор в США.
🎯 Доходность - 11% (9%; 2%)

#аналитика #акции #США

@aabeta

Утренний обзор - 29.04.2025

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.02% (5555 п.)
📈 Nasdaq: +0.03% (19536 п.)
📈 Dow Jones: +0.04% (40385 п.)
🌕 Золото: -0.91% ($3313)
⚫️ Нефть марки Brent: -0.64% ($64.11)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: +0.29% (4.218%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются без выраженной динамики. Вчера основные индексы завершили день с минимальными изменениями: S&P 500 вырос на 0.06%, Dow Jones поднялся на 0.28%, а Nasdaq снизился на 0.10%. Инвесторы занимали выжидательную позицию и готовились к ключевым событиям недели. Фондовый рынок Азии торгуется преимущественно в зеленой зоне.

«Это будет одна из самых напряженных недель в году. Непрекращающиеся торговые события, экономический календарь, насыщенный ключевыми релизами, и пиковая неделя сезона отчетности, в том числе с результатами нескольких компаний из «Великолепной семерки», должны держать инвесторов в напряжении», - говорит Энтони Саглимбене из Ameriprise.

По мнению Morgan Stanley, для того чтобы акции продолжали расти, инвесторам необходимо увидеть улучшение отношений между США и Китаем. Пока этого не произойдет, S&P продолжит торговаться в диапазоне 5000-5500 п.

Министр финансов Бессент вчера сообщил, что США пока отодвинули Китай на второй план, поскольку ищут торговые сделки с 15-17 другими странами. Он также отметил, что Пекин должен сделать первый шаг в деэскалации тарифной борьбы. Правительство КНР в свою очередь заявило, что не будет выступать инициатором, поскольку за этим последуют новые американские требования.

Среди позитивных новостей в торговой войне выступило сообщение, что Трамп отменит тарифы на иностранные детали для легковых и грузовых автомобилей, произведенных в США. Также будет предоставлена отсрочка по пошлинам на алюминий и сталь для импортных автомобилей.

9 из 11 секторов S&P 500 завершили день с повышением. Лидером стал нефтегазовый сектор, несмотря на резкое падение сырьевых котировок. Следом шла недвижимость на продолжении падения доходностей казначейских облигаций. Умеренный подъем наблюдался в широком спектре циклических секторов. Снижение прошло в технологиях и чипмейкерах во главе с Nvidia #NVDA после выхода новости о том, что китайская Huawei тестирует сопоставимые по мощности чипы. Худшую динамику показали товары первичной необходимости на фоне продолжения фиксации прибыли.

Между тем, JPMorgan Chase придерживается тактического «бычьего» взгляда в отношении американских акций, прогнозируя, что результаты крупных технологических компаний и объявления о торговых сделках продолжат поднимать акции. Тем не менее, банк подчеркнул, что импульс угаснет в течение нескольких недель, поскольку негативные последствия тарифов могут начать сказываться на экономике.

«Сейчас нужно быть немного осторожнее, когда речь идет о том, как позиционировать портфель. Каждый день мы получаем противоречивые новости о том, что происходит вокруг тарифов. В результате мы вынуждены занимать выжидательную позицию», - сказал Кен Вонг, стратег из Eastspring Investments.

Сегодня в центре внимания инвесторов будет находиться выступление Трампа по случаю 100 дней президентства. Также выйдут ключевые данные по сентименту потребителей и вакансиям на рынке труда. Помимо этого, отчитается множество компаний из потребительского сектора, которые предоставят сигналы о тратах населения.

Публикация экономических данных сегодня:
• Индекс доверия потребителей CB (апрель)
• Число открытых вакансий на рынке труда JOLTS (март)

#обзор #рынок #утро

@aabeta

SAP – немецкий лидер облачных решений

💡 Растущий спрос на облачные решения, выгодное позиционирование и искусственный интеллект сделали SAP одним из ключевых игроков на рынке ПО для бизнеса. Немецкая компания завершила первый квартал 2025 года с выдающимися показателями. Стоит пристальнее рассмотреть компанию как потенциальную инвестицию. Акции с отчетности 23 апреля выросли на 15%.

✅ SAP #SAP – немецкий разработчик ПО для управления бизнесом и лидер в области ERP. Компания специализируется на создании инструментов для управления ресурсами, оптимизации бизнес-процессов и внедрения инновационных облачных технологий.
🎯 Целевая цена - €301, потенциал роста +19%

Основные моменты

На прошлой неделе SAP отчиталась за 1-й квартал 2025 года и показала стабильный рост несмотря на сложную экономическую ситуацию. Выручка достигла €9 млрд, повысившись на 12% г/г. Ключевыми факторами успеха стали высокий спрос, расширение предложения облачных решений и партнёрства с такими компаниями, как Databricks.

Две трети сделок в первом квартале были заключены с новыми клиентами, что подтверждает популярность решений SAP среди растущих компаний среднего рынка. Выручка компании от облачных вычислений выросла на 26%, достигнув €4.9 млрд, а объем заключенных, но не выполеннных контрактов увеличился на 29% до €18.2 млрд.

Операционная прибыль выросла на 58%, составив €2.46 млрд, что выше прогнозов аналитиков на 11.3% (€2.2 млрд). Чистая прибыль поднялась до €1.8 млрд по сравнению с убытком в €824 млн год назад. Свободный денежный поток (FCF) достиг €3.58 млрд, что на 37% выше прогнозов.

Таких впечатляющих результатов удалось достичь, в том числе благодаря программе реструктуризации. Команда проводит оптимизации цепочек поставок и сокращение менее эффективных направлений деятельности. Численность сотрудников была уменьшена на 3000 позиций, что позволило сохранить рентабельность даже в условиях геополитических рисков.

Инновации

Компания активно развивает инструменты ИИ: например, инструмент-помощник Joule помогает экономить клиентам до 90 минут в день, оптимизируя внутренние процессы. Доходы от управленческого ПО Cloud ERP выросли на 33%, а половина заказов включала сценарии использования ИИ, что подчёркивает растущий интерес.

SAP подчеркнула, что занимает уникальную позицию, помогая своим клиентам справляться с текущей геополитической нестабильностью, позволяя управлять глобальными транзакциями в реальном времени. Компания продолжает фокусироваться на ПО для снижение затрат и ускорения времени достижения результата с использованием ИИ, что помогает клиентам справляться с текущими финансовыми трудностями.

Прогнозы

SAP подтвердила прогнозы на 2025 год. SAP не наблюдает ухудшения в своих перспективах на текущий год, несмотря на макроэкономическую ситуацию, однако для достижения верхней границы прогноза потребуется благоприятный исход торговой войны.

💎 SAP представила достойные результаты за 1-й квартал, подтвердив свои лидерские позиции на рынке. Имеем позитивный взгляд и считаем, что текущая коррекция предлагает выгодную точку для формирования долгосрочных позиций. На наш взгляд, SAP представила достаточно оптимистичный сигнал относительно того, как могут отчитываться другие представители сектора ПО.

#аналитика #акции #Европа

@aabeta

Взгляд на разработчиков ПО на фоне торговой войны и коррекции

💡 Несмотря на просадку акций, мы сохраняем позитивный взгляд на сектор. Ожидаем постепенного восстановления интереса на фоне продолжающегося фокуса на ИИ. В этом посте рассмотрим кратко- и долгосрочные перспективы, эффект пошлин и компании с лучшим позиционированием.

Ожидания по сезону отчетности

Влияние тарифов на итоги 1-го квартала будет минимальным, поскольку сделки и контракты заключались до их объявления. Эффект от тарифов может начать проявляться в апреле и мае через удлинение сроков заключения сделок, уменьшение размеров контрактов и возможные заморозки продления подписок.

Главное внимание - к комментариям менеджмента и прогнозам на 2-й квартал и весь 2025 год. Ожидается осторожная риторика. Пересмотры прогнозов аналитиками пока умеренные и находятся в пределах нормы, но фактор тарифов - новая переменная, способная усилить переоценку ожиданий.

Потенциальный эффект тарифов

Влияние тарифов на компании будет носить скорее косвенный характер через рост неопределенности среди клиентов особенно крупного бизнеса. Аналитики Goldman Sachs провели анализ различных сценариев - от умеренного до негативного - при которых чистая новая выручка (NNR) упадет на 5-20%.

NNR - показатель чистого прироста выручки, отражающий реальное расширение бизнеса компаний в течение года. NNR показывает, сколько новой выручки компания прибавила, учитывая: новых клиентов, расширение существующих контрактов, вычет потерь от ухода клиентов. NNR является одним из индикаторов «здоровья» клиентов.

Согласно модели, при падении NNR на 5-20% темпы роста выручки по итогам года замедляться на 70-280 б.п. Сейчас прогнозируется повышение продаж на 13%. В то же время, компании скорее всего покажут высокую устойчивость рентабельности из-за улучшенной гибкости структуры затрат.

Долгосрочный драйвер ИИ

Как ожидается, инвестиции в ИИ, останутся приоритетом. Технологии рассматриваются как средство повышения продуктивности и оптимизации затрат, что особенно актуально в условиях ограниченного найма и давления на бюджеты. Инвестиции могут частично нивелировать негативный эффект от тарифов.

Хотя 2025 год вряд ли станет переломным моментом по масштабной монетизации ИИ, он рассматривается как фундаментальный этап подготовки: эксперименты, пилоты, продуктовые анонсы. В фокусе компании, внедряющие ИИ-агенты. В 2026 году рынок перейдет от тестирования к широкому внедрению, что позитивно отразится на финансовых результатах.

Текущая оценка сектора

Разработчики ПО стали торговаться с форвардным EV/S в 6.6x, что на 21% ниже пиковых значений перед коррекцией. Это приближает сектор к многолетним минимумам, несмотря на улучшение рентабельности и восстановление ключевых метрик роста.

Такой дисконт, выглядит не вполне неоправданным, однако может сохраниться в среднесрочной перспективе. В случае восстановления темпов роста, появления признаков более широкой монетизации ИИ, сектор может перейти к переоценке (обратно до 9.9x), особенно по мере улучшения макроусловий в 2026 году. Уровни предоставляют выгодную точку для покупки.

На какие компании обратить внимание сейчас?

В условиях неопределенности исторически рынок предпочитает компании с устойчивым ростом и высокой рентабельностью. Обращаем на список лучших имен с прогнозируемыми в 2025 году темпами роста продаж 20%+ и с рентабельностью FCF 25%+. Имена могут быть более устойчивы к пересмотрам. Все компании также активно развивают инструменты ИИ.

✅ Datadog #DDOG
✅ ServiceNow #NOW
✅ Monday.com #MNDY
✅ Snowflake #SNOW
✅ Atlassian #TEAM

В периоды спада инвесторы фокусируются и на быстрорастущих компаниях с высоким абсолютным потенциалом роста - то есть способных значительно нарастить выручку и долю рынка в долгосрочной перспективе, несмотря на краткосрочную нестабильность. Эти компании работают на больших, пока недостаточно насыщенных рынках, и обладают сильной операционной моделью:

✅ Rubrik #RBRK
✅ Samsara #IOT
✅ GitLab #GTLB

#аналитика #акции #США

@aabeta