Недооценённый защитный сегмент

💡 Сегмент технологий биопроизводства возвращается в фокус инвесторов на фоне признаков устойчивого восстановления. Отрасль, находившаяся под давлением после пандемии, сегодня демонстрирует улучшение ключевых метрик и формирование позитивных трендов. Разберёмся, оправдано ли усиливающееся внимание к этой нише.

Что такое технологии биопроизводства?

Технологии биопроизводства (bioprocessing) - это процессы, с помощью которых производятся сложные биологические препараты: вакцины, антитела, клеточные и генные терапии. Основой служат живые клетки, которые выращиваются, очищаются и превращаются в готовый препарат. Участники рынка поставляют оборудование, одноразовые расходные материалы и программные решения. Основные клиенты: CDMO-компании, выпускающие препараты по заказу; фармкомпании, производящие внутри компании.

Спад после COVID-19

Период пандемии вызвал резкий всплеск спроса: компании массово заказывали оборудование и расходные материалы, чтобы обеспечить бесперебойное производство. После окончания острой фазы COVID-19 началась стадия использования накопленных запасов, из-за чего спрос на новую продукцию снизился. Это и стало причиной просадки выручки у поставщиков.

Ситуацию усугубили избыточные производственные мощности в Китае, снижение спроса на препараты-аналоги (биосимиляры), а также перенос или заморозка новых инвестпроектов из-за высокой неопределённости в отрасли. В итоге сектор вошёл в фазу стагнации, которая длилась почти два года.

Текущая ситуация

Сегодня рынок начинает стабилизироваться. Компании отмечают восстановление спроса: соотношение новых заказов к текущей выручке (book-to-bill) уже второй квартал подряд превышает 1.1. Восстановление стало возможным благодаря стабилизации запасов у клиентов, увеличению числа клинических исследований и возвращению стабильного спроса на коммерческое производство. Особенно уверенно растёт сегмент расходных материалов.

Прогнозы и драйверы роста

По оценкам аналитиков, в 2025 году отрасль перейдет к фазе устойчивого роста после двух лет стагнации. Ключевым драйвером станет сегмент CDMO, на долю которого приходится производство препаратов по контракту для глобальных фармкомпаний. Выручка в этом сегменте может вырасти примерно на 18% в 2025 году, после слабой динамики в 2022–2023 годах (рост не превышал 2–4% в год).

Фармацевтический сегмент останется более стабильным - ожидается рост на 2–3% в год. Оживление спроса на оборудование ожидается ближе к концу 2025 года: компании возвращаются к расширению производств, особенно в США, где продолжается локализация цепочек поставок.

Глобальные расходы на производство биопрепаратов выросли на 7% в 2023 году и на 10% в 2024 году. В 2025 и 2026 годах прогнозируется дальнейшее ускорение - до 11% и 3% соответственно, за счет увеличения коммерческого выпуска, новых запусков и масштабирования инновационных молекул.

Как взять экспозицию?

Sartorius Stedim Biotech - единственная в мире публичная компания, на 100% зависящая от сегмента технологий биопроизводства. Она специализируется на поставке оборудования, одноразовых расходных материалов и технологических решений для производства биологических препаратов.

✅ Sartorius Stedim #DIM
🎯 Целевая цена - €240, потенциал роста +21%

Модель с высокой долей расходных материалов (одноразовых решений) обеспечивает предсказуемую выручку даже в условиях колебаний спроса на оборудование. Именно этот сегмент восстанавливается первым и устойчивее остальных. У компании наблюдаются четкие признаки разворота: рост заказов, нормализация запасов у клиентов, положительная динамика в book-to-bill. Особенно уверенно чувствует себя сегмент коммерческого производства, где спрос уже стабилизировался.

Несмотря на улучшение операционной динамики, акции Sartorius всё ещё торгуются с дисконтом к историческим мультипликаторам. Рынок пока недооценивает устойчивость бизнес-модели и масштабы восстановления.

#аналитика #акции

@aabeta

Alphabet - интеграция ИИ не останавливается

💡 Накануне компания провели ежегодную конференцию Google I/O, на которой представила ряд новых продуктов и функций в сфере ИИ. Мероприятие подкрепляет наш позитивный взгляд на перспективы. Обращаем внимание на основные моменты с конференции.

✅ Alphabet #GOOG
🎯 Целевая цена - $220, потенциал роста +29%

Поиск

Google продолжает активно развивать ИИ-поиск. Обновлённые ИИ-обзоры (AI Overviews) - это краткие ответы, автоматически формируемые ИИ поверх традиционных результатов. Они доступны более чем в 200 странах и на 40 языках, охватывая 1.5 млрд пользователей в месяц и способствуя росту доли расширенных запросов более чем на 10%.

Также в США началось развёртывание AI Mode - режима ИИ-поиска с персонализацией, функцией глубокого поиска и поддержкой инициативного помощника Project Mariner, способного учитывать контекст, предпочтения пользователя и взаимодействовать в реальном времени. Для покупок доступны функции виртуальной примерки и отслеживания цен.

Gemini и автономные агенты

Платформа Gemini получила масштабные обновления. Версия Gemini 2.5 Flash улучшена по качеству логических выводов, генерации кода и голосовых ответов. Новый режим Deep Think позволяет модели справляться с более сложными задачами благодаря более глубокой обработке запросов. Поддержка многозадачности до 10 задач, функция Teach & Repeat и режим Agent Mode делают ИИ-ассистентов более самостоятельными и адаптивными.

Дополнительно Google тестирует Gemini Diffusion - новую диффузионную модель генерации текста, которая работает в 5 раз быстрее версии Flash Light при сохранении качества кода. Платформа также расширяется за счёт поддержки устройств и приложений - от Android до Chrome и XR-устройств.

Workspace и медиа

ИИ-инструменты глубже интегрированы в рабочие сервисы: Gemini Live теперь доступен в 150+ странах и поддерживает 45 языков. В Google Meet появилась функция синхронного перевода речи, а в Gmail - персонализированные ИИ-ответы. Представлено пространство для совместного творчества Canvas, где ИИ-контент можно превращать в инфографику, сайты или аудиоформаты.

Компания также представила новые генеративные модели: Veo 3 (видео) и Imagen 4 (изображения), обеспечивающие более высокую скорость и реализм, а также Lyria 2 - инструмент для генерации музыки и звука. Все они работают внутри Gemini и уже доступны пользователям.

Инфраструктура и устройства

Google анонсировал TPU Ironwood - процессор 7-го поколения, в 10 раз мощнее предыдущего, предназначенный для ускорения ИИ-вычислений. Также представлен Jules Code Assist - агент, способный помогать в работе с крупными кодовыми базами. В мобильной категории - гарнитура Project Moohan с ИИ-ассистентом и очки Android XR с возможностью перевода речи в реальном времени.

Отдельно стоит отметить развитие Project Astra - технологии управления устройствами голосом, и Google Beam - платформы для иммерсивной видеосвязи с точным отслеживанием головы и синхронным переводом речи. Кроме того, Google расширяет охват SynthID - цифровой маркировки ИИ-контента, уже применяемой к более чем 10 млрд изображений, видео и аудио.

💎 Системный подход Alphabet к внедрению ИИ - от облаков и инфраструктуры до потребительских приложений и контента - делает компанию ключевым бенефициаром новой технологической волны. Позитивно оцениваем её долгосрочные перспективы на фоне масштабной монетизации ИИ-решений. Компания имеет все шансы не только сохранить свою долю на рынке, но и нарастить её.

Что касается текущих исков против компании, на наш взгляд, рынок уже оценил большую часть потенциального негативного эффекта. В то же время, при позитивном для Alphabet разрешении ситуации, переоценка с текущих уровней может быть существенной. Соотношение риска/доходности выглядит привлекательным.

#аналитика #акции #США

@aabeta

IRA: не все так просто

💡 Вчера Палата представителей США приняла финальную версию законопроекта, вносящего масштабные изменения в IRA. По сравнению с первоначальным проектом от 12 мая, часть норм была ужесточена, часть - неожиданно смягчена. Рассмотрим основные корректировки и их значение для «зеленой» энергетики.

Обновлённые поправки

1) 25D - налоговый кредит для домовладельцев. Вычет в 30% на установку солнечных панелей на частных домах теперь недоступен, если объект передаётся по схеме TPO - когда панели принадлежат сторонней компании. Изменение вступает в силу с 2026 года.

2) 48E - ключевой налоговый кредит на строительство крупных объектов ВИЭ. Кредит перестает действовать после 2028 года. Это ужесточение по сравнению с первоначальным проектом, где предполагалось плавное поэтапное снижение (с 80% до 0% с 2029 по 2031 год).

Ограничения на использование услуг FEOC (иностранных субъектов обеспокоенности) вступают в силу уже с 2026 года. Ранее планировалась двухлетняя отсрочка. Это напрямую затрагивает цепочки поставок и производителей, ориентированных на китайские компоненты.

Среди послаблений: финальная версия позволяет сохранять механизм передачи инвестиционных налоговых кредитов до 2032 года (ранее до 2027 года). Это ключевая уступка для инвесторов и девелоперов.

3) 45X - основные субсидии, стимулирующие производство оборудования ВИЭ в США. Положения остались без изменений: поддержка сохраняется до 2031 года. Субсидии компонентов для ветровой энергетики прекращается после 2027 года. Никаких дополнительных изменений не внесено. Как и в предыдущей версии, производственные субсидии 45X не подлежат передаче после 2027 года (в отличие от 48E).

4) 45Y - налоговый кредит за генерацию ВИЭ. Ранее кредит предоставлялся на протяжении 10 лет с момента начала строительства. Теперь он будет рассчитываться по дате ввода объекта в эксплуатацию. При этом льгота доступна только для объектов, запущенных до конца 2028 года. Фаза поэтапного снижения (80% до 0%) отменена - это прямое ужесточение.

5) Налоговый кредит 45U, предназначенный для поддержки действующих АЭС, в финальной версии законопроекта сохранен без каких-либо изменений до 2032 года.

💎 Что все это значит?

Для производителей солнечных панелей и оборудования изменения оказались преимущественно позитивными. First Solar #FSLR, Nextracker #NXT и Array Technologies #ARRY остаются в выигрышном положении, поскольку их ключевые налоговые льготы на производство в США (45X) сохранены в полном объёме до конца 2031 года.

В то же время для компаний, работающих преимущественно с частными домами, поправки несут отрицательные последствия. Sunrun #RUN и Enphase #ENPH могут столкнуться с ослаблением спроса: с 2026 года кредиты больше не будут доступны для систем, установленных по модели аренды (TPO), которая занимает значительную долю в их бизнесе.

Коммунальные компании оказались в смешанном положении. С одной стороны, с 2028 года может прекратиться действие налоговой льготы за выработку электроэнергии из ВИЭ, что осложнит запуск новых проектов. С другой - крупные игроки, такие как NextEra Energy #NEE, уже заранее зафиксировали право на получение этих льгот и могут сохранить планы роста до конца текущего стратегического периода. На этом фоне просадка в акциях на 10% за последние два дня выглядит избыточной.

Для Constellation Energy #CEG - ведущего оператора АЭС в США - сохранение налоговой поддержки (45U) до 2032 года является ключевым положительным фактором, поддерживающим устойчивость выручки и инвестпрограммы.

Дополнительным плюсом для всей отрасли остаётся сохранение механизма передачи налоговых кредитов, что позволяет более гибко привлекать финансирование. В целом, итоговая редакция законопроекта воспринимается как компромиссная: менее благоприятная, чем изначально ожидалось, но всё же не подрывающая фундаментальные условия для большинства ключевых игроков.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Почему мы покупаем развивающиеся рынки?

💡 За последние четыре года развивающиеся рынки (EM) значительно уступали развитым (DM). Индекс MSCI EM отстал почти на 40%. Такое масштабное отставание создаёт основу для реабилитации, особенно в условиях нарастающих макроэкономических сдвигов. В 2025 году появляется целый ряд факторов, которые существенно меняют расклад в пользу EM.

Понижение макроэкономической неопределенности

Основной геополитический драйвер 2025 года - это обострение торговой конфронтации между США и Китаем, начавшееся с введения масштабных заградительных тарифов. Однако в мае стороны временно пошли на уступки: тарифы США были снижены с 145% до 30% сроком на 90 дней, а Китай ответил зеркальным смягчением. Это не означает снятие рисков, но устраняет острую фазу эскалации и дает развивающимся рынкам временное пространство для восстановления.

Особенно это важно для Китая, который занимает весомую долю в EM-индексах и был эпицентром распродаж. Кроме КНР, улучшение внешнеторгового климата позитивно влияет на прочие EM-страны, связанные с глобальными цепочками поставок. Падение геополитического стресса создает более предсказуемую среду, что особенно важно для потоков капитала.

Слабый доллар

Индекс доллара DXY с начала года потерял около 7%, и аналитики JPMorgan ожидают продолжения тренда на ослабление - до 94 к концу года. Снижение доллара - один из наиболее устойчивых исторических драйверов роста EM. Оно поддерживает локальные валюты, делает обслуживание внешнего долга дешевле, улучшает условия импорта и инвестиционной привлекательности. В прошлые периоды ослабления доллара EM-акции уверенно опережали развитые рынки.

Денежно-кредитная политика в EM становится мягче

Ставки во многих странах EM либо уже начали снижаться, либо готовятся к этому. Помимо Китая, Индии и Филиппин, на смягчение курса также нацелены центробанки Чили, Польши, Южной Африки и Таиланда. Это создает условия для роста внутреннего спроса и восстановления активности. Важно, что в отличие от DM, большинство EM-стран имеют пространство для снижения ставок - инфляция здесь уже замедлилась, а фискальные риски ограничены.

Дешевые оценки и рекордно низкое позиционирование

Акции EM по-прежнему недооценены: форвардный P/E - 12x против 19x у DM. Это почти максимальный дисконт за последние 15 лет. При этом доля EM в глобальных портфелях институциональных инвесторов составляет всего 5%, что значительно ниже исторических уровней (7–8%).

Такое сочетание - низкие оценки и слабое позиционирование - в прошлом почти всегда предшествовало фазам притока капитала и переоценки EM-активов. Инвесторы особенно структурно недовешенны особенно по Китаю, что делает любые положительные новости поводом для сильного перетока средств.

💎 Мы продолжаем считать, что целесообразно постепенно увеличивать диверсификацию за пределы американского рынка, который может быть под давлением на фоне тарифов. Развивающиеся рынки предлагают интересную альтернативу, учитывая обозначенные факторы. В частности мы смотрим на Индию, Бразилию, Китай, Филиппины.

#аналитика #акции

@aabeta

Важные события недели - 27.05.2025

Президент Трамп продлил крайний срок введения новых пошлин на Евросоюз в 50% до 9 июля, что привело к росту фьючерсов на S&P 500 и Nasdaq. Однако общее настроение на глобальных рынках остаётся напряженным: сохраняется неопределенность по тарифной риторике, фискальным рискам. Инвесторы готовятся к публикации ключевого инфляционного индикатора - базового индекса PCE, который ФРС использует для оценки инфляционного давления. Его выход намечен на пятницу. Ожидается, что показатель за апрель вырастет лишь на 0.1% м/м и на 2.5% г/г.

Также на этой сокращенной неделе в центре внимания находится отчетность Nvidia #NVDA. На фоне санкций США против чипов H20 и вероятного списания $5.5 млрд рынок опасается прогноза на следующий квартал. Bank of America ждёт снижения валовой маржи до 58% (до санкций компания ожидала 71%). По выручке за июль консенсус - $46 млрд, но сам BofA понизил свой прогноз с $48 до $46.4 млрд. Тем не менее, Nvidia по-прежнему называют ключевым бенефициаром ИИ-цикла. Инвесторы будут ждать сигналов: насколько уверенно компания смотрит на второе полугодие и как быстро сможет компенсировать потери в Китае через новые модели.

⚠️ Макроэкономические данные:

27 мая:
• Заказы на товары длительного пользования (апрель)
• Индекс доверия потребителей от CB (май)

28 мая:
• Публикация протоколов с последнего заседания ФРС

29 мая:
• Вторая оценка ВВП США за 1-й квартал

30 мая:
• Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление (Core pCE) (апрель)

📰 Заметные отчетности:

27 мая - Okta #OKTA, AutoZone #AZO

28 мая - Nvidia #NVDA, Salesforce #CRM, HP #HPQ, Synopsys #SNPS, Nutanix #NTNX,

29 мая - Costco #COST, Dell #DELL, Marvell #MRVL, Zscaler #ZS

#США #неделя_впереди

@aabeta

Lenovo: Временные трудности на пути к росту

💡 На прошлой неделе Lenovo отчиталась об итогах четвертого квартала фискального 2025 года (январь–март 2025). Несмотря на прирост выручки лучше ожиданий, рентабельность оказалась под давлением. Тем не менее, мы сохраняем позитивный взгляд на компанию учитывая перспективы восстановления рынка ПК, ее лидерство в ИИ-сегменте, а также только временные негативные факторы для маржи. Рассмотрим результаты подробнее.

✅ Lenovo Group #992 - китайская технологическая компания, ведущая в производстве ПК, серверов и ИИ-решений на мировом рынке.
🎯 Целевая цена HK$12.5, потенциал роста +34%

Финансовые показатели

Выручка Lenovo в четвертом квартале фискального года составила $16.98 млрд и превысила консенсус-прогноз на 9%, с валовой прибылью $2.8 млрд (+15% г/г). Тем не менее, операционная прибыль снизилась на 32% г/г до $331 млн, а чистая прибыль уменьшилась на 64% до $90 млн, что ниже ожиданий рынка.

Главной причиной просадки стали повышенные операционные расходы: выросли бонусы и комиссии, увеличились затраты на рекламу, продвижение новых продуктов и разработки в сфере ИИ. Эти издержки носят временный характер — по мере масштабирования ИИ-направления, восстановления рынка ПК и роста сервисов компания рассчитывает вернуть прежнюю прибыльность уже в ближайшие кварталы.

Рост сегментов и развитие ИИ

ИИ остаётся ключевым драйвером для Lenovo. Подразделение Intelligent Devices Group (IDG) нарастило выручку на 13% г/г, чему способствовал рост продаж ПК с ИИ. Поставки ПК Lenovo увеличились на 11% — это в два раза выше темпов глобального рынка.

Производство диверсифицируется: часть мощностей перенесена из Китая во Вьетнам. Однако это привело к временному снижению рентабельности IDG до 6.8% из-за роста затрат на персонал, маркетинг и разработки. Также продолжает уверенно расти бизнес смартфонов, в том числе бренд Motorola.

Инфраструктурное направление (ISG) увеличило выручку на 63% г/г, благодаря восстановлению продаж обычных серверов и росту спроса на AI-серверы.
Сервисное направление (SSG) выросло на 18% г/г, а его рентабельность достигла 23% (+2 п.п. г/г). Рост обеспечили продукты формата DaaS, гибридные облака и AI-решения для бизнеса, включая платформы интеллектуальных агентов.

Тарифы

Глава Lenovo Ян Юаньцин отметил, что ИИ-ПК уже сейчас занимают значительную долю в поставках и могут достичь 25% в этом году. По его словам, инновации помогают компании не только выделяться на рынке, но и компенсировать дополнительные издержки из-за торговых пошлин.

Lenovo гибко адаптируется к тарифной политике: производственные мощности распределены по 11 странам. Так, сборку ПК для США компания переносит из Китая во Вьетнам. В то же время Китай остаётся важнейшей производственной базой благодаря низким затратам и высокой эффективности.

Несмотря на нестабильную макроэкономику, менеджмент уверен в способности Lenovo удерживать маржу и усиливать конкурентные позиции за счёт технологического лидерства и стратегической гибкости.

💎 Lenovo уверенно развивается в ключевых направлениях. ИИ-продукты, восстановление рынка ПК и рост сервисов формируют основу для будущего роста. Благодаря инвестициям в технологии, гибкой цепочке поставок и эффекту масштаба, компания имеет все шансы вернуть устойчивую прибыльность в ближайшие кварталы. Продолжим держать умеренную позицию.

#аналитика #акции #Китай

@aabeta

Поможет ли дешевая нефть пережить тарифы?

💡 С середины января нефть подешевела примерно на $20 за баррель. Это связано с ожиданиями ослабления спроса и ростом предложения - как со стороны ОПЕК, так и от других производителей. Падение должно хотя бы частично смягчить негативный эффект от тарифов. Разберемся, насколько это важно для экономики США.

Влияние на инфляцию и ВВП

Когда нефть дешевеет, снижаются и цены на энергоносители - бензин, газ, электричество. Это замедляет рост общей инфляции. Например, вклад цен на энергоносители в инфляцию по индексу PCE снизился с +0.05 п.п. в январе до -0.2 п.п. в марте. Согласно прогнозам, этот эффект сохранится до конца года.

Однако влияние тарифов сильнее. Даже с учётом падения цен на нефть, инфляция по PCE, как ожидается, вырастет с 2.3% в начале года до 3,3% в декабре 2025-го. В 2026 году она начнёт снижаться - до 2.7% к декабрю.

Вклад дешёвой нефти в рост ВВП остаётся ограниченным. По оценке Goldman Sachs, рост потребления может ускориться примерно на 0.1 п.п., но параллельно снижение цен немного сдерживает инвестиции в энергетику - примерно на 0.05 п.п. В итоге чистый эффект для ВВП составляет около +0.1 п.п. - это довольно скромный вклад.

Что с ожиданиями и доходами

Цены на бензин сильно влияют на инфляционные ожидания. Обычно, когда бензин дешевеет - потребители ждут более низкую инфляцию. Но сейчас тарифы стали главным фактором: ожидания растут, несмотря на снижение цен на топливо. Прогнозы показывают, что даже дальнейшее удешевление бензина сдержит эти ожидания лишь незначительно.

Тем не менее, снижение цен помогает в другом. Оно снижает расходы на топливо, что частично компенсирует давление тарифов на реальные доходы. Это означает, что у домохозяйств остаётся чуть больше денег на другие траты, и это поддерживает потребление.

Двусторонний эффект

Дешёвый бензин помогает сгладить удар по доходам и потреблению от тарифов. Это создаёт небольшой, но положительный стимул - прежде всего за счёт потребительской активности, хотя общий вклад в ВВП остаётся ограниченным. Ожидается, что в 2025 году реальный рост потребления составит 1.2% (в пересчёте Q4 к Q4), а в 2026 году ускорится до 1.9%.

Инвестиции в энергетику, напротив, отреагируют слабо. За последнее десятилетие чувствительность капитальных вложений к ценам на нефть заметно снизилась. Этому способствовал переход к публичным компаниям и фокус на стабильной доходности для инвесторов. Сейчас снижение цен на нефть на $10/баррель оказывает втрое меньшее влияние на ВВП через капвложения, чем десять лет назад.

💎 Дешёвая нефть сдерживает инфляцию и поддерживает потребление за счёт роста реальных доходов. Но этого недостаточно, чтобы полностью компенсировать эффект от тарифов. Инвестиции в энергетику уже не так чувствительны к ценам, как раньше, а общий эффект от падения нефтяных цен на экономику остаётся умеренным.

#аналитика #США

@aabeta

⚡️ Как увеличить капитал и получать стабильный доход даже в кризис?

Мы подготовили простой и понятный гайд по классической стратегии 60/40 - оптимальному сочетанию акций и облигаций, которое помогает получать высокую доходность при контролируемых рисках.

Внутри — реальные рекомендации нашей команды и проверенные данные рынка, чтобы ваш портфель рос уверенно и без резких просадок.

✅ Как избежать крупных потерь в «трудные» годы?
✅ Как использовать диверсификацию на благо портфеля?
✅ Какие стратегии выбора активов работают лучше всего в кризис?

🎯 Получите гайд прямо сейчас - переходите в бот Abeta и узнайте, как сделать свои инвестиции максимально прибыльными и защищёнными.

Nvidia - история ИИ в силе?

💡 Вчера компания отчиталась за прошлый квартал преимущественно лучшей ожиданий и опасений. Акции реагируют ростом примерно на 4%. Рассмотрим, что воодушевило инвесторов.

✅ Nvidia #NVDA
🎯 Целевая цена - $170, потенциал роста +21%

Основные моменты

Общая выручка выросла на 69% г/г до $44 млрд, превысив ожидания на уровне $43.3 млрд, несмотря на выбытие $2.4 млрд продаж в Китае. Скорректированная прибыль на акцию составила $0.96 при консенсусе в $0.93. Без корректировки на КНР EPS достиг $0.81.

Валовая рентабельность снизилась до 61%, при консенсусе в 71.1%. Негативное влияние оказало списание запасов и обязательств по закупке H20 на сумму $4.5 млрд. Без учета H20 маржа бы составила 71.3%.

• ЦОД. Основным драйвером продолжает оставаться сегмент дата-центров, где выручка поднялась на 73% до $39.11 млрд. Опережающий рост в Blackwell был частично перекрыт падением продаж H20.

Тренды в сегменте дата-центров остаются устойчивыми, особенно на фоне ускорения развертывания Blackwell: выручка от решений на этой базе выросла более чем в 2 раза по сравнению с прошлым кварталом. Руководство отмечает, что развертывание производства идет самыми быстрыми темпами в истории Nvidia. Налаживание производства Blackwell Ultra идет по плану: ожидается запуск во втором полугодии.

Как ожидается, спрос на передовые чипы продолжит превышать предложение в ближайшие кварталы. Более долгосрочные перспективы обеспечены за счет таких крупных соглашений, как с Oracle, ОАЭ, Саудовской Аравией, тайванем и другими.

• Другие сегменты. Игровой сегмент вырос на 42% за счёт улучшения поставок и запуска RTX 50-й серии. Продажи сегмента профессиональной визуализации поднялись 19%, а в автосегменте - расширились на 72%.

Прогнозы

Компания ожидает выручку на уровне $45 млрд в этом квартале, что ниже ожиданий в $46 млрд. По мнению JPMorgan, консенсус еще не в полной мере учитывал ограничения на поставки H20. Сам инвестбанк ждал только $41-43 млрд. В этом квартале валовая рентабельность должна вернутся на уровень в 72% - на 30 б.п. лучше консенсуса. При этом, Nvidia ожидает около 75% во второй половине года.

Комментарии CEO

Дженсен Хуанг подчеркнул, что спрос на ИИ остаётся устойчивым и продолжает расти, поскольку страны по всему миру рассматривают ИИ как ключевой элемент новой технологической инфраструктуры. Nvidia рассчитывает, что этот рынок будет трансформировать целые экономики.

При этом CEO отметил риски, связанные с продолжающимся ужесточением экспортного контроля США. Он предупредил, что потеря доступа к китайскому рынку ускорителей ИИ может нанести серьёзный удар по бизнесу и укрепить позиции конкурентов - как в Китае, так и в остальном мире.

Компания не может ещё сильнее ограничить возможности своего чипа H20, чтобы он соответствовал новым требованиям, и пока только изучает возможность разработки нового продукта под китайский рынок - при условии одобрения со стороны американского правительства.

💎 Несмотря на негативный фактор в виде списаний и ограничений по Китаю, отчёт Nvidia в целом подтвердил устойчивость фундаментальной истории. Ключевые метрики оказались выше ожиданий, а драйверы роста, прежде всего ускоренное развертывание Blackwell, остаются в силе. Прогноз на текущий квартал хоть и формально ниже консенсуса, но существенно выше реалистичных оценок с учётом китайского фактора - это позитивный сигнал.

Спрос на чипы по-прежнему превышает предложение, а валовая маржа, по прогнозу компании, уже во втором полугодии вернётся к ~75%, что подтверждает временный характер текущих издержек. В долгосрочной перспективе Nvidia остаётся главным бенефициаром глобального развертывания ИИ-инфраструктуры, и мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Xiaomi на подъеме

💡 На этой неделе компания крайне позитивно отчиталась за 1 квартал благодаря росту выручки со всех сегментов, но в первую очередь - благодаря AIoT и EV. Сегодня посмотрим, каких успехов компании удалось добиться.

✅ Xiaomi #1810
🎯 Целевая цена – HK$65, потенциал роста +28%

Финансовые результаты

Xiaomi увеличила выручку на 47% г/г до $15.4 млрд и чистую прибыль на 51% до $3.47 млрд, превзойдя рыночные ожидания на 2% и 7% соответственно. Выручка от премиальных смартфонов выросла на 9% до $6.94 млрд, а доходы от AIoT-устройств - на 59% г/г до $4.4 млрд. Валовая рентабельность компании поднялась на 5.4 п.п., достигнув рекордных 25.2%, благодаря улучшению показателей маржи во всех продуктовых категориях.

Смартфоны: рынок и премиумизация

Основной рост выручки от смартфонов пришёлся на КНР, где продажи увеличились на 40% г/г. В то же время зарубежные рынки показали снижение, которое было частично компенсировано успехом премиальных моделей. Продолжается тренд премиализации: доля смартфонов в высокой ценовой категории в Китае достигла 25% от общего объема поставок. Xiaomi впервые за 10 лет стала лидером на китайском рынке с долей в 19% (+4.7 п.п.).

Рост сегмента AIoT и умной техники

Сегмент AIoT демонстрирует впечатляющие темпы роста. Поставки кондиционеров и холодильников увеличились на 65%, стиральных машин - на 100%, при этом средняя продажная цена (ASP) в сегменте выросла на 20%. Поставки планшетов поднялись на 56%, а выручка от них - на 73%, что подтверждает успех новой серии Pad 7. Носимые устройства также показывают значительный рост: поставки браслетов выросли на 44%, а наушников - на 63%.

Сегмент электромобилей (EV)

Выручка от сегмента EV достигла $2.6 млрд, а валовая маржа составила 23.2%, превзойдя показатели конкурентов #XPEV, #TSLA, #BYD и #LI. Модель SU7 Ultra с момента релиза 27 февраля получила 23 тысячи заказов. Руководство также отметило, что интерес к модели YU7 втрое выше, чем к SU7 Ultra, что свидетельствует о расширении целевой аудитории и уверенности в конкурентоспособности продукта.

Розничная сеть и международное расширение

Розничная сеть Xiaomi продолжает активный рост: в первом квартале было открыто 1000 новых магазинов, доведя их общее число до 16 тысяч. Компания укрепляет позиции на международных рынках, особенно в Африке, Латинской Америке и Юго-Восточной Азии.

Комментарии CEO о макроэкономике и стратегии

CEO Лу Вэйбин подчеркнул, что макроэкономическая среда остаётся сложной из-за нестабильного спроса и торговых ограничений. Рост цен на ключевые компоненты, включая память и чипы, создаёт давление на прибыльность, однако компания заранее подготовилась, сформировав запасы и переориентировав часть продуктовой линейки.

Он также отметил, что геополитическая напряжённость и нестабильные торговые отношения, особенно в Европе и Индии, добавляют вызовов. Xiaomi адаптируется за счёт локализации производства, развития собственных цепочек поставок и укрепления региональных партнёрств.

Несмотря на эти сложности, CEO выразил уверенность в устойчивости бизнес-модели компании и выделил ставку на премиальные продукты, развитие экосистемы AIoT и электромобилей, а также расширение на зарубежных рынках, что позволяет сохранять темпы роста в условиях глобальной неопределённости.

💎 Xiaomi еще раз продемонстрировала впечатляющие финансовые результаты, подтвердив способность адаптироваться к рыночным изменениям и успешно конкурировать в высокотехнологичных сегментах. Рост выручки, усиление премиализации, расширение AIoT-направления и уверенные показатели в сегменте электромобилей обеспечивают компании прочные позиции.

Эти достижения подкреплены эффективной стратегией ценообразования, сокращением издержек и внедрением инновационных решений. Xiaomi сохраняет высокий потенциал для дальнейшего роста и укрепления глобального лидерства, особенно в премиальном сегменте и на развивающихся рынках. Компания остается ключевым компонентом в наших портфелях.

#аналитика #акции #Китай

@aabeta

🌐 Новый разбор: смена налогового резидентства + конфликт риск-профиля и структуры портфеля

Кейс: инвестор с умеренно-консервативными целями, но в портфеле — всего 4% облигаций. Вся структура выстроена на ETF. Из-за смены налогового резидентства привычные американские инструменты больше не доступны.

📌В видео Екатерина Прудникова, руководитель подразделения по работе с клиентами Abeta, разбирает вопросы:

— 100% портфеля — через биржевые фонды: преимущества и риски
— Пересборка при смене налоговой юрисдикции — что можно сохранить, а что придется заменить?
— Заявленный риск-профиль расходится с фактическим — как сбалансировать?

👀 Смотрите выпуск прямо сейчас — или подпишитесь на наш YouTube-канал, чтобы вернуться позже ⏱️

Кстати, предыдущий разбор был не менее интересным — обсудили, что может убить портфель. Рекомендуем!
______

Хотите, чтобы в следующем видео Екатерина проанализировала структуру ваших активов? Тогда действуйте:

👉 Оставьте заявку на разбор — получите второе мнение, чтобы увидеть возможности роста!

👉 А если нужна индивидуальная консультация — ждем вас на стратегической сессии.