Нефть: насколько высоки риски лишиться поставок из России?

Президент США усиливает давление на Россию, объявив о сокращении срока заключения соглашения в конфликте с Украиной с 50 до 10 дней. Это сопровождается угрозами ввести 100% вторичные пошлины для стран, продолжающих закупать российскую нефть, таких как Китай, Индия и Бразилия. Цель - вынудить Москву прекратить огонь до 2 сентября.

Эффект

Потенциал давления через нефтяной рынок значителен. Индия, закупающая 1.8 млн б/сут. российской нефти (~35% от импорта), уже обозначила готовность соблюдать санкции Запада. В отличие от неё, Китай, на который приходится около 2 млн б/сут. закупок из РФ (~17% импорта), пока не выражал намерений менять структуру поставок. При включении Бразилии и Турции, совокупный объём, подлежащий риску выбытия с рынка, может достигать 2.5 млн б/сут.

Мировой рынок может временно восполнить недостающие объёмы. Саудовская Аравия теоретически способна довести добычу до 11 млн б/сут., добавив 1,6 млн. ОАЭ и Кувейт вместе могут прибавить ещё 0,7 млн, остальные производители - до 0,2 млн. Однако эти объёмы краткосрочные. В устойчивой перспективе свободные мощности вне России оцениваются на уровне 1,3 млн б/сут., чего недостаточно для компенсации резкого падения предложения.

Полный радикальный сценарий, при котором США вводят жесткие ограничения на весь объём поставок из России, может изъять до 5.3 млн б/сут. нефти с глобального рынка, однако такие действия чреваты дестабилизацией цен и политическими рисками внутри США.

Взгляды сторон

Давление на Китай остаётся безрезультатным. Пекин отвергает попытки США использовать его в качестве рычага против России, опасаясь, что поражение Москвы усилит внимание Вашингтона к Азии. Более того, китайские СМИ прямо заявили, что «Китай не будет подыгрывать». Аналогичные угрозы санкций против покупателей венесуэльской нефти показали свою неэффективность.

Индия выглядит более податливо. В 2018 году она уже получала 6-месячную отсрочку при санкциях на иранскую нефть. Сегодня, при доле российской нефти в 35%, она способна переориентироваться, хотя это потребует перехода к поставщикам вроде Канады, Бразилии или Гайаны и может вызвать экономические сложности.

Все внимание на Трампа

Санкционное давление на союзников России сопряжено с внутренними издержками. Цена нефти на уровне $64, по словам Трампа, «благоприятна», и Белый дом работает над тем, чтобы не допустить её роста - фактор, который напрямую влияет на инфляцию. Дальнейшее ужесточение ограничений может толкнуть нефть выше $70 и ударить по потребителям, что ослабит позиции администрации.

Конгресс, в свою очередь, занял выжидательную позицию, не продвигая закон о санкциях против России с пошлинами до 500% до середины сентября. Республиканцы дают Трампу пространство для переговоров, но при отсутствии прогресса могут потребовать жестких шагов.

💎 Потенциальный дисбаланс, скорее всего, приведёт к дальнейшему росту цен на нефть - сценарий, который может быть нежелателен для Трампа, учитывая сохраняющуюся инфляцию в США, несмотря на его обещания её снизить. Дополнительным сдерживающим фактором для Трампа становится падение его рейтингов по экономическим вопросам, которые раньше были его сильной стороной. Тем не менее, Трамп ранее показывал готовность реализовывать угрозы в частности, нанеся удар по Ирану, поэтому риск введения вторичных санкций в отношении торговых партнеров России нельзя исключать.

Не поздно ли заходить?

Без введения новых ограничений и существенных изменений в балансе спроса/предложения Brent рискует опуститься до $63 за баррель во втором полугодии 2025 года. После ралли в нефти соотношение риск/доходность выглядит сбалансированным. Остаемся в стороне от нефти.

#аналитика #нефть

@aabeta

Что ждет рынок в августе и как инвестору защитить капитал

Вчера на вебинаре мы подробно обсудили макро события и дальнейшие сценарии развития, а также устойчивый стратегический подход и и сделку, войти в которую предлагаем прямо сейчас.

📲 Запись вебинара уже готова – смотрите прямо сейчас на YouTube или подпишитесь на канал, чтобы посмотреть позже.

Чтобы получить персональный фидбэк по вашему портфеле с учетом целей и готовности к риску, напишете в чат клиентской поддержки или оставьте заявку на стратегическую сессию с аналитиком Abeta.

Влияние ИИ на занятость: что ждёт рынок труда США в ближайшие годы

Компании в технологическом и финансовом секторах публично заявляют о снижении темпов найма и сокращении персонала ради повышения эффективности. Генеральный директор Amazon напрямую связывает сокращения с ИИ. В JPMorgan предполагают, что ИИ может сократить численность персонала на 10% в течение ближайших пяти лет. Руководители Duolingo и Shopify заявляют, что новые сотрудники будут наниматься только в случае, если ИИ не способен выполнить их задачи. Рассмотрим, какие последствия это принесет, и какие профессии находятся под угрозой автоматизации.

Исторические аналогии

Исторически инновации создавали больше рабочих мест, чем уничтожали. Более 60% профессий, существующих сегодня, не было в 1940 году. ИИ не исключение: несмотря на автоматизацию рутинных задач, сохраняется спрос на труд, особенно в профессиях, где требуются физические и когнитивные способности. При этом наиболее уязвимы должности с высокой повторяемостью и низкой стоимостью ошибки: корректоры, кредитные аналитики, телемаркетологи. Менее подвержены автоматизации профессии с высоким уровнем взаимодействия и творческой составляющей, такие как воспитатели и врачи.

Текущая ситуация

В целом влияние на макроэкономику и занятость остаётся умеренным, главным образом из-за того, что уровень внедрения ИИ пока невысок. Подавляющее большинство компаний ещё не интегрировали ИИ в повседневную работу: лишь 9.3% организаций сообщили, что использовали генеративный ИИ в производстве.

Тем не менее, темпы ускоряются, особенно среди крупных компаний и в секторах, где рабочие задачи наиболее подвержены автоматизации. Рост занятости в сферах, подверженных автоматизации (графический дизайн, колл-центры, офисный админ, маркетинг), стал отрицательным, а в IT- секторе – упал ниже до-пандемийного уровня. Особенно сильно это отразилось на молодых специалистах: безработица среди людей от 20 до 30 в технологических отраслях выросла почти на 3 п.п.

Базовый сценарий Goldman Sachs предполагает, что ИИ приведёт к увольнению 6.5% работников. При этом ожидается повышение уровня безработицы на 0.5 п.п. выше тренда в первой половине 2030-х годов с последующим снижением во второй половине десятилетия. Эти оценки также предполагают умеренное влияние на инфляцию: снижение примерно на 0.1 п.п., которое сначала усиливается, а затем постепенно ослабевает. Основной источник роста безработицы - фрикционный эффект: задержка между увольнением и повторным трудоустройством.

По оценкам GS, каждый рост производительности на 1 п.п. ведёт к краткосрочному увеличению безработицы на 0.3 п.п. в рамках одного года. В совокупности внедрение ИИ может дать прирост производительности до 15%, что теоретически эквивалентно 0.4 п.п. роста безработицы в год в течение 10-15 лет.

Риски смещаются в сторону ухудшения ситуации в случае экономического спада. Компании могут ускорить автоматизацию в период рецессии, что усилит увольнения и затруднит повторное трудоустройство. Однако если ИИ ускорит инновации и создаст новые рынки, то темпы найма могут компенсировать рост фрикционной безработицы.

💎 ИИ уже начал менять рынок труда: определенные профессии испытывают давление, особенно в технологической и административной сферах. Несмотря на это, долгосрочные риски структурной безработицы остаются низкими - новые профессии и увеличение спроса на труд, как и раньше, будут компенсировать автоматизацию.

#аналитика #США

@aabeta

Результаты крупнейших компаний в наших портфелях

💡 Крупнейшие IT-компании, присутствующие в наших наиболее агрессивных стратегиях, отчитались о сильных результатах за 2-й квартал. Показатели всех четырех игроков - Alphabet, Meta, Microsoft и Amazon - превысили ожидания. Обращаем внимание на главные моменты в отчетах и наш взгляд.

✅ Alphabet #GOOG
🎯 Целевая цена - $234, потенциал роста - 24%

Alphabet показала рост общей выручки на 14% г/г до $96.43 млрд и улучшение маржинальности. Все ключевые сегменты - поиск (+12%), YouTube Ads (+13%) и Google Cloud (+32%) - показали ускорение. Облачное направление продемонстрировало значительный рост рентабельности, что отражает успешную монетизацию решений на базе ИИ.

Компания увеличила прогноз по капитальным затратам на 2025 год до $85 млрд, акцентируя внимание на масштабировании инфраструктуры для поддержки ИИ-нагрузок. Основными драйверами остаются внедрение генеративного ИИ, рост подписок и рекламы в YouTube, а также устойчивость поискового бизнеса на фоне конкуренции. Мы продолжаем следить за ситуацией с регуляторными рисками, но в целом мы позитивно оцениваем фокус на долгосрочную монетизацию ИИ и ожидаем продолжения роста.

✅ Meta Platforms #META (запрещена в РФ как экстремистская)
🎯 Целевая цена - $830, потенциал роста - 10%

Meta отчиталась о росте продаж на 22% г/г до $47.5 млрд, и дала сильный прогноз на 3 квартал - $50.1 млрд (+8% к консенсусу). Основными драйверами стали интеграция ИИ в рекламные решения, внедрение Meta AI и Advantage+, а также рост вовлеченности пользователей. Операционная рентабельность семейства приложений достигла 53%.

Несмотря на высокий уровень CapEx (прогноз на 2026 год - ~$100 млрд), компания сохраняет способность финансировать рост за счет основной деятельности. Мы позитивно оцениваем сочетание ускорения выручки, операционной дисциплины и амбиций в области ИИ.

✅ Microsoft #MSFT
🎯 Целевая цена - $630, потенциал роста - 20%

Microsoft превзошла ожидания по всем метрикам: выручка выросла на 17% г/г (+3% к консенсусу), а прибыль на акцию - на 24%. Главным драйвером выступил рост Azure на 39%, что на 4 п.п. выше ожиданий, благодаря масштабированию ИИ-нагрузок и общему спросу на облачные сервисы. Несмотря на рост капитальных вложений до $24.2 млрд, валовая прибыль осталась высокой - 69%.

В сегменте M365 наблюдается ускорение как в потребительском, так и коммерческом направлениях, увеличивается спрос на Copilot и OpenAI-сервисы. Компания усиливает позиции на платформенном уровне, обеспечивая вертикальную интеграцию технологического стека. Считаем компанию лучшим игроков в сфере разработчиков ПО и облачных сервисов.

✅ Amazon #AMZN
🎯 Целевая цена - $240, потенциал роста - 12%

Amazon превзошла консенсус по выручке и прибыли: $167.7 млрд - рост на 17.5% г/г и $1.68 на акцию (+26% к консенсусу). Основными драйверами стали рост e-commerce. Улучшилась логистика: средняя дальность доставки сократилась на 12%, количество операций - на 15%. Операционная маржа в Северной Америке достигла 7.5%, а общая - 4.1%, что стало рекордом за исключение 4 кв.

AWS показал рост на 17.5%, но не оправдал ожиданий инвесторов на фоне сильных показателей конкурентов. Прогноз JPM предполагает ускорение AWS во втором полугодии и в 2026 году (+18.5%/+19%). Несмотря на умеренные ожидания по потенциалу роста, мы сохраняем позитивный взгляд, учитывая рост рекламного сегмента и высокую операционную эффективность в e-commerce, а также курс на масштабирование ИИ-инфраструктуры.

💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на крупнейшими компании, даже в условиях замедления экономики. Группа обладает опережающими темпами роста, лучшей рентабельностью, лидирующими позициями на рынке, участвует в теме проторговки AI, а также все еще торгуется с привлекательной оценкой. Как правило, крупнейшие компании являются бенефициарами замедления экономики с точки зрения инвестиционных потоков. Акции пользуются новым защитным спросом, учитывая их крепкие балансы.

#аналитика #акции

@aabeta

Что случилось с рынком труда?

В пятницу вышли слабые данные по занятости, которые усилили распродажу на рынке, начавшуюся с объявления тарифов и отчетности Amazon #AMZN. Уровень безработицы вырос на 0.1 п.п. до 4.2%. Число занятых вне сельскохозяйственного сектора в июле увеличилось на 73 тыс., что ниже ожиданий в 104 тыс. Рост почти полностью пришелся на сектор здравоохранения, в то время как в остальных наблюдалась слабость.

Прирост занятости за июнь был пересмотрен вниз на 133 тыс. - до 14 тыс., а за май - на 125 тыс., до 19 тыс., что в совокупности означает снижение на 258 тыс. за два месяца. Пересмотр стал одним из крупнейших с 1967 года, не включая годы рецессий.

Структура пересмотра

Пересмотр данных по занятости был примерно поровну распределен между частным и государственным секторами - по минус 130 тысяч рабочих мест в каждом. Наибольший вклад дал сектор образования в органах штата и местного самоуправления, на который пришлось более 40% всего пересмотра (около 109 тысяч), в основном из-за корректировки сезонных факторов.

Найм в госсекторе слабо отражает общее состояние экономики. Однако более важным считается пересмотр в частном секторе - он касался именно «сырых» данных, а не моделей сезонной корректировки, и был широким по отраслям. Это говорит скорее о замедлении реального найма.

Сравнение с прошлым годом

Существенные пересмотры наблюдались и в это же время прошлого года, что также вызвало крупную распродажу. Однако они были меньше по масштабу и имели иную структуру. Тогда корректировки касались в основном госсектора и сезонных факторов, а не изменений в найме частного секторе. В этом же году почти половина снижения пришлась на фактические данные по частному сектору, что указывает на более глубокое замедление активности. Кроме того, в 2024 году уровень занятости оставался выше - темпы роста составляли около 170 тыс. в месяц, тогда как сейчас они замедлились до 35 тыс. Таким образом, нынешняя переоценка выглядит не просто технической, а скорее отражает более слабую траекторию рынка труда.

Будут ли дополнительные пересмотры?

9 сентября возможен ещё один пересмотр занятости вниз на основе квартальных данных. Он происходит ежегодно. По оценке Goldman Sachs, с апреля 2024 по март 2025 могли быть завышены данные примерно на 550-950 тысяч рабочих мест, то есть в среднем на 45-80 тысяч в месяц. Это был бы крупнейший пересмотр с 2010 года.

Однако аналитики предупреждают: такие предварительные оценки часто бывают заниженными, а часть занятых - например, неавторизованные мигранты - может не попасть в официальную статистику. Поэтому итоговая картина может оказаться не такой слабой, как кажется сейчас.

💎 Данные по занятости за пятницу четко сигнализирует, что рост активности в последние месяцы замедлился. При этом, возможно, что это только начало, учитывая вступление в силу большинство тарифов. Ожидания снижения ставки ФРС заметно выросли: рынок предполагает, что ФРС сократит ставку 2.3 раза по 25 б.п. в этом году против 1.4 раза перед отчетом.

Считаем, что в такой ситуации стоит избегать циклических секторов, а также сегменты малой и средней капитализации, несмотря на факт того, что они бенефициары снижения ставки. В то же время, защитные сектора (коммунальные услуги, здравоохранения, товары первичной необходимости), крупнейшие технологические компании и золото способны показать лучшую динамику. В моменте имеем повышенную экспозицию на эти темы.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Мы активно инвестируем в технологический сектор Китая, как через отдельные бумаги в рамках стратегии, так и через ETF на индексы. В этом посте рассмотрим основные драйверы роста и дальнейшие перспективы, которые являются ключевыми для инвесторов в Китай.

Динамика

В первой половине 2025 года китайский фондовый рынок показал уверенное восстановление. Индексы MSCI China и CSI300 достигли максимумов за 4 года. Рост MSCI China с начала года составил 25% - это второй лучший результат за 14 лет.

Драйверами стали здоровый рост экономики, восстановление активности на рынке IPO, улучшение американо-китайских отношений и масштабные инвестиционные проекты. В сочетании с оценочной привлекательностью и возобновлением интереса глобальных инвесторов это формирует позитивный рыночный импульс.

Экономика и политика

Во втором квартале ВВП Китая вырос на 5,2% г/г - чуть выше ожиданий рынка и в пределах официальной цели (~5%). Основной вклад внесли экспорт, сектор услуг и промышленное производство. Во второй половине года предполагается дальнейшая адресная государственная поддержка для стабилизации строительного сектора и снижения напряжённости на рынке труда.

Позитивную реакцию вызвал запуск крупного инвестиционного проекта в Тибете - строительства гидроэлектростанций на сумму 1.2 трлн юаней. Несмотря на то, что эффект от проекта растянут на годы, рост акций строительных и инфраструктурных компаний сигнализирует о восстановлении доверия к эффективности государственной политики.

Геополитика и торговля

После майской встречи в Женеве, а также июльской в Стокгольме восприятие торговых рисков между США и Китаем заметно смягчилось. Инвесторы считают, что действующий тарифный уровень США (около 40%) близок к возможному «потолку», а в новостной повестке появились позитивные сигналы: от возобновления торговли редкоземельными металлами и ИИ-чипами.

На фоне роста конкурентоспособности китайского экспорта и расширения глобальных цепочек поставок Китай выглядит более устойчивым участником переговоров, чем в 2018 году. Достижение новой торговой сделки может стать катализатором для китайских акций.

Рынок IPO

С начала 2024 года активность IPO в Гонконге резко выросла: 51 новая компания (+30% г/г), более 200 поданных заявок, привлечено $16 млрд (+602%). Южный поток капитала из материкового Китая превысил рекордные $105 млрд. Заинтересованность в офшорных технологических именах, особенно в ИИ-компаниях, и расширение набора доступных инструментов через IPO усилили спрос со стороны инвесторов.

Интерес глобальных инвесторов

Июнь-июль принесли заметный рост интереса иностранных инвесторов к китайскому рынку. Среди ключевых факторов - стремление к диверсификации вне США, ожидания укрепления юаня, запуск новых ИИ-продуктов и признаки смягчения регуляторной политики в частном секторе.

Фонды, ориентированные на развивающиеся рынки и Азию, постепенно наращивают долю Китая, в то время как хедж-фонды и глобальные активные стратегии остаются осторожными. Несмотря на рост американского рынка с апреля, многие инвесторы начали стратегическую ребалансировку - прежде всего через участие в IPO: доля иностранных якорных инвесторов в новых размещениях в Гонконге достигла максимума за пять лет.

Резюмируем

Китайский рынок продолжает постепенно восстанавливать позиции среди глобальных инвесторов. Устойчивый экономический рост, снижение геополитических рисков, оживление активности на рынке, все еще низкая оценка, слабое позиционирование и начало тренда проторговки темы ИИ - основный причины, по которым мы продолжаем держать китайские акции. Ожидаем продолжение подъема.

Мы инвестируем в КНР в рамках стратегии частичного ухода от американского рынка, который на длинном горизонте может потерять статус «эксклюзивности». Подробнее с другими странами, которые могут показать рост лучше США, можно ознакомиться в нашем видео.

#аналитика #Китай

@aabeta

Предварительные итоги сезона отчетности. Бигтехи вновь опережают рынок

Сезон отчетности за второй квартал 2025 года демонстрирует устойчивый рост прибыли американских компаний, особенно технологических гигантов. Большинство отчитавшихся превзошли ожидания аналитиков, а корпоративные прогнозы на год заметно улучшились, несмотря на рост тарифов.

Сводка

К началу августа отчитались 327 компаний из индекса S&P 500, на долю которых приходится 69% рыночной капитализации. Из них 63% превзошли консенсус-прогнозы по прибыли на акцию, что стало одним из самых сильных показателей за последние 25 лет. Годовой рост прибыли на акцию (EPS) по индексу составил 9%, что существенно выше консенсусного прогноза на начало сезона (4%). Однако значительная доля положительных сюрпризов объясняется тем, что аналитики до начала сезона чрезмерно понизили ожидания.

Текущие данные подтверждают, что основным источником роста прибыли остаются технологические гиганты. EPS «великолепной семёрки» во 2-м квартале вырос на +26% г/г, тогда как остальные 493 компании показали рост всего на +4%. Разрыв в 22 п.п. оказался значительно выше первоначального прогноза (14 п.п.). При этом отчет Nvidia, крупнейшей компании индекса, запланирован только на 27 августа и может дополнительно усилить общие показатели.

Прогнозы и влияние тарифов

Отдельного внимания заслуживает реакция аналитиков: 56% компаний, опубликовавших годовые прогнозы, повысили оценки EPS, почти вдвое выше, чем в предыдущем квартале. Это сопровождалось самым масштабным пересмотром оценок аналитиками с конца 2021 года. Тем не менее, консенсусные оценки на 2025 и 2026 годы остаются на 3% ниже уровней, зафиксированных до объявления тарифов в апреле.

Среди компаний, комментирующих тарифную нагрузку, 27% заявили о снижении ожидаемого ущерба от тарифов. Корпорации продолжают применять стратегии компенсации: реструктуризация цепочек поставок, переговоры с поставщиками, повышение цен и сокращение затрат. Это помогает сохранять рентабельность, но несет риски снижения реального роста доходов, особенно при ускорении инфляции во второй половине года.

Реакция рынка

Несмотря на высокую частоту превышения прогнозов, реакция рынка на квартальные результаты была сдержанной: акции компаний, обогнавших оценки, в среднем опережали индекс S&P 500 на следующий день всего на 55 б.п., против среднего исторического значения в 101 б.п.

💎 Наш взгляд на рынок: Активная фаза сезона отчетности подходит к концу. Рынок теряет один из сильнейших драйверов для движения выше. Макроэкономические данные начинают ухудшаться, что очевидно по отчетам ISM в услугах и статистике по занятости за июль. При этом, усиливается напряженность с точки зрения торговой политики. Все это происходит в один из самых сезонно слабых периодов года. Учитывая все факторы, мы продолжаем сохранять защитное позиционирование с повышенной долей кэша, золота и оборонительных секторов.

#аналитика #США

@aabeta

Бразилия: в ожидании роста

Мы по-прежнему позитивно оцениваем перспективы бразильского рынка и продолжаем удерживать #EWZ в наших портфелях, несмотря на риски тарифов. Поддержку рынку оказывают несколько ключевых факторов: ослабление доллара, грядущее понижение ставки, ожидания от предстоящих выборов и существенное восстановление инвестиционных потоков.

Эти элементы создают фундамент для роста, несмотря на сохраняющуюся неопределенность в части внешнеторговых ограничений. Обращаем внимание на обновление по факторам роста. В последний раз делали подробный обзор на рынок в публикации.

Восстановление потоков в EM продолжается

Ключевой фактор поддержки рынка Бразилии это восстановление интереса инвесторов к развивающимся рынкам. В первом полугодии 2025 года индекс Латинской Америки показала рост на 26%, однако во втором - снижение на 4.6%. В то же время развивающиеся рынки Азии прибавили 12.7% и 2.2% соответственно, а Китай - 4.5% во втором полугодии.

После 1 июля китайские власти сменили акцент в политике, что поддержало локальные рынки и вызвало циклическое ралли. Это привело к переориентации инвесторов в сторону Азии, особенно через ETF на развивающиеся рынки, в которых Китай занимает около 30%.

Тем не менее, такая структура выгодна и для Латинской Америки, в частности для Бразилии: растущий Китай поддерживает интерес к классу активов в целом, а за последние восемь недель уже отмечен разворот в потоках - притоки в EM приблизились к положительной зоне с начала года, а Бразилия вернула около $1.2 млрд, что эквивалентно 40% от оттока, вызванного тарифной риторикой.

Рынок недооценивает грядущее смягчение ДКП

Другой важный драйвер - ожидаемое снижение процентных ставок. По прогнозам аналитиков JP Morgan, цикл смягчения начнется в декабре и составит 425 б.п., хотя консенсус сейчас закладывает только 240 б.п. Исторически рынок недооценивал масштаб смягчения: в среднем на 310 б.п. с 2005 года. Текущий уровень инфляции поддерживает прогноз по ставке, особенно на фоне глобальных аналогов. По статистике, снижение ставки Selic на 1 п.п. сопровождается ростом MSCI Brazil на 4.2%, что при полном цикле может дать заметный импульс фондовому рынку.

Риски

Сохраняется неопределенность вокруг тарифной политики США. Несмотря на то, что фактические ставки оказались ниже заявленных (33% из-за исключений против 50%), остается риск расширения санкционных мер, тарифы на импортеров российских энергоресурсов, а также применение «закона Магнитского». Речь о глобальном акте, который позволяет США вводить точечные санкции против лиц и организаций, подозреваемых в коррупции или нарушениях прав человека.

💎 Август, вряд ли станет переломным моментом - сезон отпусков снижает активность, а влияние тарифов еще не исчерпано. Однако мы ожидаем улучшения ситуации по мере приближения смягчения ДКП, продолжения восстановления притока средств в развивающиеся рынки, а также достижения договоренностей по пошлинам. Считаем, что бразильский рынок сейчас находится около своего минимального уровня, что делает его привлекательным с точки зрения долгосрочного потенциала. Пользуемся периодом волатильности для набора позиций.

#аналитика

@aabeta

Что принесет новая сделка ЕС и США?

В центре внимания рынков вновь оказались международные торговые отношения. Новое соглашение между ЕС и США, заключённое на фоне глобальных перестроек в цепочках поставок и усиления протекционистских тенденций, может оказать значимое влияние на европейскую экономику и структуру мировой торговли. Его потенциальные последствия заслуживают отдельного внимания.

О торговом соглашении было объявлено 27 июля, почти за неделю до установленного срока. Оно предусматривает не только согласование тарифных условий, включая частичное обнуление пошлин и квоты на чувствительные категории товаров (сталь, алюминий, фармацевтика), но и куда более значимые условия — новые обязательства ЕС по масштабному расширению экономического взаимодействия с США. ЕС пообещал в ближайшие годы увеличить закупки энергоносителей и высокотехнологичной продукции, а также направить в американскую экономику сотни миллиардов частных инвестиций. Эта сделка отличается от прежних попыток пересмотра торговых условий тем, что впервые формализует объёмы и направления будущих экономических потоков, делая акцент не только на снятии барьеров, но и на создании новых точек роста для обеих сторон. Уже на фоне подписания соглашения аналитики Goldman Sachs пересмотрели прогноз роста экономики еврозоны: в 2025 году он повышен до 1,2%, в 2026 — до 1,3%, что отражает улучшение настроений и потенциальный импульс для промышленности, внешней торговли и инвестиций.

Несмотря на положительный эффект по сравнению с базовыми ожиданиями, новое соглашение остаётся менее благоприятным, чем прежние торговые условия до введения тарифов. ЕС обязался приобрести у США энергоносителей на сумму $750 млрд в течение трёх лет, чипов искусственного интеллекта на €40 млрд, а также направить как минимум $600 млрд в виде частных инвестиций в экономику США до 2029 года. Это существенно превышает текущие объёмы: сегодня ЕС импортирует из США около €75 млрд в год энергоносителей и €2 млрд чипов, а уровень прямых инвестиций европейских компаний в США составляет порядка €90 млрд в год. Таким образом, даже частичное выполнение обязательств способно изменить структуру двусторонней торговли. Вместе с тем сделка по-прежнему предполагает наличие ограничений, которых ранее не существовало, и сохраняет риск их ужесточения.

Сделка даёт новые возможности для Европы. Ранее введённые администрацией Трампа широкие импортные тарифы в отношении Китая, Мексики и ряда азиатских стран уже вызвали сдвиг в глобальных логистических потоках. Европейские компании могут заместить поставщиков из Азии, особенно в чувствительных секторах – автомобилестроении, машиностроении, химической промышленности и производстве компонентов для электроники. Благодаря тому, что соглашение ЕС и США облегчает тарифное давление на европейские компании, они могут нарастить большие объемы продаж в условиях нового баланса ограничений.

Также сохраняется ряд существенных рисков. ЕС не располагает механизмами принуждения частного сектора к осуществлению инвестиций или закупок. Отсутствие соответствующих стимулов на уровне Еврокомиссии и стран-участниц ограничивает возможность наращивания экспорта капитала в США. Также отмечается исторически низкий уровень внутренних инвестиций в ЕС и увеличивающийся инвестиционный разрыв с США. В случае невыполнения условий сделки, особенно в части инвестиций, высока вероятность, что США, наоборот, ужесточат тарифную политику. В таком случае предполагается, что тарифы на критически важные товары, включая фармацевтику, всё же будут введены позднее, и согласованная тарифная ставка в размере 11% может вырасти до 15% и выше. Это лишь подчеркнёт, что достигнутый компромисс — лишь частичное смягчение, а не полная отмена тарифного давления.

Торговое соглашение между ЕС и США может стать катализатором роста для европейского региона. Оно способно дать существенный импульс для ряда европейских компаний, однако сохраняются риски неисполнения обязательств без способа принудить компании участвовать в его исполнении. В этих условиях мы берём экспозицию на немецкий рынок, о перспективах которого недавно рассказывали. При этом особенно интересно выглядит сегмент компаний средней капитализации, в меньшей степени подверженный внешнеторговым рискам и способный выиграть от изменения глобального спроса и усиления государственных стимулов.

#аналитика

@aabeta

Венчур: только для миллиардеров и тех, кто готов заморозить деньги на 10 лет?

Нет. Это миф.

В новом видео мы разбираем, как на самом деле работает венчур, что важно знать инвестору с капиталом от $10,000, и как управлять рисками, чтобы извлекать доход даже за год.

• Как устроен рынок в 2025
• Что определяет успешную стратегию
• Где граница между спекуляцией и системным подходом
• Почему поздние стадии – не всегда низкая доходность
• И главное: с чего начать и как действовать разумно

– смотрите на YouTube прямо сейчас.


📍 Хотите понять, вписывается ли венчур в вашу стратегию и какие сделки мы готовы предложить вам проямо сейчас? – напишите в чат клиентской поддержки Abeta

30 июля мы провели наш ежемесячный вебинар, на котором в частности обсуждали, как геополитика, тарифы и замедление потребления могут изменить траекторию американской экономики.

Уже сейчас мы видим, что эти риски реализуются - последние макроданные по рынку труда частично подтверждают озвученную позицию. В данном посте посмотрим, что инвесторам стоит ожидать во втором полугодии.

Экономика США замедляется. Какие ожидания на второе полугодие?

США в 2025 году сталкиваются с рядом структурных и политических вызовов - ростом тарифов, ослаблением потребительского спроса и замедлением внутренней активности. В этом посте разбираем структуру роста экономики в первом полугодии и что прогнозируется на оставшуюся часть года. Мы заранее начали сокращать экспозицию на США, ожидая именно такого сценария замедления.

Что произошло в первом полугодии

Рост ВВП в первом полугодии составил 1.2% г/г. Это ниже как долгосрочного потенциала (около 2%), так и стартовых ожиданий на начало года. Однако результат совпал с консенсусом апреля, когда стало ясно, что тарифное давление окажется сильнее предполагаемого. Ключевым фактором ослабления стал резкий спад потребительских расходов (+1% г/г), несмотря на рост реальных доходов почти на 3%. Домохозяйства выбрали осторожность: норма сбережений выросла с 3.5% до 4.5%.

Бизнес-инвестиции, вопреки ожиданиям, показали устойчивость: рост составил 6% г/г. Если убрать фактор опережающего импорта оборудования в первом квартале, темпы замедляются до 3%. Поддержку инвестициям оказали мягкие финансовые условия. Несмотря на неопределённость, стоимость капитала оставалась доступной.

Ожидания на оставшуюся часть года

Во втором полугодии темпы роста, по оценкам Goldman Sachs, продолжат снижаться. Прогноз на третий и четвёртый кварталы - около 1% г/г, с итогом 1.1% за год (Q4/Q4). Это заметно ниже потенциального уровня. Внутренний спрос останется вялым, а экспорт и восстановление запасов дадут лишь частичную поддержку.

Потребительские расходы вырастут всего на 0.8%. Сдерживающими факторами станут замедление роста доходов, рост инфляции из-за тарифов, сокращение трансфертов (включая Medicaid и SNAP), а также снижение темпов найма в госсекторе. Всё это давит на занятость и потребление.

Внешняя торговля, напротив, будет работать в плюс. Тарифы сократят импорт, а ослабление доллара и умеренные ответные меры со стороны партнеров поддержат экспорт. Дефицит торгового баланса, по прогнозу, снизится с 3.1% ВВП до 2.4%. Чистый вклад в рост ВВП около +0.8 п.п. Ещё +0.3 п.п. добавит восстановление запасов.

Что это означает для инвестора?

Мы продолжаем реализовывать защитную тактику: переоценка доли США, рост доли кэша и низковолатильных активов. Если вы пропустили вебинар, обязательно посмотрите запись - мы довольно подробно прокомментировали как геополитика, тарифы и замедление потребления могут изменить траекторию американской экономики.

А если вы хотите получить персональный фидбэк по вашему портфеле с учетом целей и готовности к риску, напишете в чат клиентской поддержки или оставьте заявку на стратегическую сессию с аналитиком Abeta.

#аналитика #США

@aabeta

Доходности облигаций США: состояние и ожидания

После выхода слабых данных по рынку труда и пересмотра занятости вниз доходности снизились, а кривая ставок сместилась в сторону более «голубиного» сценария. Восприятие рисков рецессии усилилось, хотя финансовые условия в целом остаются мягкими.

Краткосрочные ожидания резко изменились: рынок теперь закладывает три снижения ставки до конца года и конечный уровень в диапазоне 3-3,25%. Вероятность того, что ставка уйдёт ниже 2.75% в течение года, оценивается в 25%, а на горизонте двух лет - уже в 40%. Это отражает возросшие опасения по поводу замедления экономики. Такие оценки согласуются с рыночной вероятностью рецессии - 30% на год и около 40% на два года. Ослабление на рынке труда снижает инфляционное давление и поддерживает ожидания более мягкой политики. Несмотря на это, инфляция остаётся выше целевого уровня, что ограничивает пространство для агрессивного смягчения.

Долгосрочные доходности остаются высокими, и часть этого уровня обусловлена устойчивыми срочными премиями, не зависящими от текущей фазы цикла. Эти премии отражают институциональные факторы - доверие к ФРС, повышенную неопределённость, стремление к хеджированию. Впервые за долгое время соотношение доходностей акций и облигаций стало отрицательным, что может указывать на поиск альтернативных способов хеджирования, помимо трежерис.

Прогноз доходностей

Прогноз Goldman Sachs на конец года предполагает доходности около 3.45% по 2-летним и 4.2% по 10-летним облигациям. Это почти соответствует текущей кривой и отражает ожидания по умеренной дезинфляции и мягкой посадке экономики. В условиях неопределённости по ставкам ФРС такая форма кривой может сохраняться.

💎 Мы продолжаем держать повышенную долю казначейских облигаций в портфелях для хеджирования рисков дальнейшего замедления экономики на фоне тарифов. Тем не менее, при продолжении расширении спредов можем начать присматриваться к покупкам бумаг наиболее надежных корпоративных эмитентов. Данные выходят в фокус ФРС, а не статистика по занятости. Для дальнейшего роста бондов необходимо увидеть четкое замедление или хотя бы сохранение инфляции на текущем уровне.

#аналитика #облигации #США

@aabeta

ФРС возвращается к снижению ставок: что это значит для доходностей

Финансовые рынки находятся в ожидании возобновления снижения ставок ФРС, которое может стать ключевым фактором динамики доходностей и валютных курсов в ближайшие месяцы. Несмотря на рост инфляционных рисков, участники рынка закладывают высокую вероятность смягчения денежно-кредитной политики, что формирует смешанные настроения в акциях и поддерживает интерес к облигациям.

Стагфляционные признаки в экономике США
Аналитики JPMorgan прогнозируют, что во второй половине года в США может наблюдаться стагфляция: тарифы уже начали подталкивать цены вверх, при этом потребительская активность и рынок труда замедляются. С мая средний рост числа рабочих мест снизился до 35 тыс. в месяц, а рост уровня зарплат опустился ниже критического значения 1% кв/кв, что в 8 из 10 подобных случаев предшествовало рецессии. Параллельно растёт число продолжающихся обращений за пособием, и ухудшается доступность рабочих мест.

Ожидания рынка перед заседанием ФРС
На этом фоне денежные рынки оценивают более чем в 90% вероятность снижения ставки ФРС уже на сентябрьском заседании – это будет возобновлением смягчения после девятимесячной паузы. Поддержку ожиданиям оказали слабые данные и слухи о назначении нового главы ФРС. С середины июля доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась более чем на 20 б.п., и исторический опыт указывает на дальнейшее падение в последующие месяцы после возобновления цикла снижения ставок. Мы считаем, что доходности десятилеток вполне могут снизиться еще на 40 б.п. на горизонте 6-ти месяцев. Одновременно доллар, укрепившийся в июле, вновь начал слабеть, и прогнозы остаются «медвежьими».

Поведение рынков при возобновлении смягчения ФРС
История показывает, что при возобновлении смягчения политики ФРС акции в первый месяц после снижения ставок обычно падают или консолидируются, а рост возобновляется через 4–6 месяцев. На отраслевом уровне в первые три месяца лучше других выглядят защитные сегменты – коммунальные услуги, здравоохранение, товары первичной необходимости, – тогда как финансы и промышленность отстают. Спустя полгода циклические сектора восстанавливаются, а компании малой капитализации, отстающие изначально, начинают показывать лучшую динамику в течение года.

Вывод
Рынок готовится к сентябрьскому снижению ставки ФРС, что исторически сопровождалось дальнейшим снижением доходностей облигаций и ослаблением доллара, а также восстановлением фондовых рынков через несколько месяцев. В краткосрочной перспективе лучшую динамику могут показать защитные сектора, тогда как циклические и небольшие компании получат импульс позже. Мы ожидаем продолжения снижения доходностей и планируем докупать казначейские облигации США.

#аналитика #США
@aabeta

Швейцария после тарифов: сможет ли экономика выдержать?

Введенные США тарифы сильно повлияют на экономическую ситуацию в Швейцарии в ближайшие 2 года. Их влияние уже отразилось на прогнозах роста экономики, динамике инфляции и действиях монетарных властей. Помимо этого, на ситуацию влияют как внутренние факторы – состояние рынка труда, инфляционные тенденции и курс франка, – так и внешние, включая перспективы мировой торговли, активность основных партнёров в еврозоне и политику крупнейших центральных банков.

Введение США 39% ответной пошлины, вступившей в силу 7 августа, повысило эффективную тарифную ставку на 10.6 п.п. относительно прежнего уровня и, по оценкам, приведёт к снижению ВВП Швейцарии примерно на 0.5% в течение года. Дополнительный риск связан с возможным включением в тарифы золотых слитков, что добавило бы ещё 7.4 п.п. к ставке. Однако вклад этой отрасли в экономику невелик — всего около 1500 рабочих мест, а экспорт в США составляет лишь 8.3% от общего объёма экспорта золота. Поэтому даже при расширении тарифов серьёзного дополнительного падения ВВП не прогнозируется.

Негативное воздействие тарифного шока смягчается тремя ключевыми факторами.

Во-первых, 25% пошлины на фармацевтику, ранее ожидавшиеся в III квартале 2025 года, по новым прогнозам, будут введены только в начале 2027 года, что снимает примерно половину краткосрочного давления на экономику.

Во-вторых, внешняя конъюнктура улучшилась: благодаря соглашениям США с рядом торговых партнёров и более активной фискальной политике в Европе прогнозы роста для еврозоны повышены, а это снижает негативный эффект для экспорта Швейцарии.

В-третьих, оценки влияния неопределённости в торговой политике и её воздействия на деловые настроения стали более позитивными.

Экономическая активность демонстрирует замедление. После высокого роста в I квартале, частично обусловленного авансовыми поставками перед введением тарифов, во II квартале ожидается нулевой прирост ВВП.

Рынок труда также сигнализирует об охлаждении: растёт безработица, сокращается число вакансий, а индекс KOF (ведущий экономический индикатор, отражающий ожидания бизнеса и потребителей) указывает на дальнейшее замедление. Прогноз по росту на 2025 год повышен до 1.2% (с 0.9%) благодаря сильным данным начала года и пересмотру статистики, на 2026 год остаётся 1.1%. При этом эффект от торговли во II полугодии 2025 года будет чуть мягче, а в I полугодии 2026-го — немного сильнее.

Инфляция остаётся вблизи нижней границы целевого диапазона Швейцарского национального банка (SNB). В июне и июле отмечен небольшой рост, и июльский показатель превысил условный прогноз SNB на III квартал. Тем не менее, укрепление франка за последний год, рост безработицы, снижение инфляционных ожиданий и слабые краткосрочные перспективы говорят о сохранении общего уровня цен около 0% до I квартала 2026 года с последующим постепенным ускорением до 0.3% в годовом исчислении к концу года.

Монетарная политика, по базовому сценарию, предполагает снижение ключевой ставки SNB в сентябре на 25 б.п. до -0.25% с целью поддержать экономику и предотвратить риски дефляции. Однако факторы, препятствующие этому шагу, усилились: июньские заявления регулятора носили осторожный характер, инфляция пока соответствует прогнозу, франк стабилизировался и даже немного укрепился после 1 августа, а Европейский центральный банк ужесточил свою политику. Всё это повышает вероятность того, что ставка останется без изменений. Итоговое решение будет во многом зависеть от августовских данных по инфляции.

Экономика Швейцарии в ближайшие два года будет балансировать между внешними тарифными рисками и факторами, смягчающими их влияние. Отсрочка пошлин на фармацевтику, улучшение перспектив внешней торговли и снижение неопределённости в политике дают шанс на удержание умеренных темпов роста, однако сохраняющаяся низкая инфляция и уязвимость к новым торговым ударам делают денежно-кредитную политику SNB важнейшим инструментом стабилизации.

#аналитика #США
@aabeta

Прогноз рынка и оценка металлов: как инвестору сохранить капитал в 2025

📌 Золото или серебро – какой металл станет лучшим выбором для вашего инвестиционного портфеля?
📌 Станет ли серебро резервным металлом?
📌 Что будет с ценой на золото к концу года?

– эти и другие вариации вопроса «во что инвестировать, чтобы сохранить капитал» мы получаем регулярно от вас и, наконец, записали видеоответ.

Смотрите на YouTube прямо сейчас или сохраните, чтобы вернуться к видео в удобное время.


📍 А чтобы проверить, насколько сбалансирован именно ваш портфель, насколько устойчив к коррекциям и укреплен защитными активами, напишите в чат клиентской поддержки Abeta – вместе с ведущими аналитиками мы проведёт экпресс-аудит вашего портфеля.

Перспективы Азии после тарифов: стоит ли ожидать роста?

Мы уже рассказывали о том, насколько важна диверсификация портфеля и показывали, в каких регионах можно разместить капитал помимо США. Одним из наиболее интересных вариантов остается Азия. Мы продолжаем следить за местными рынками на фоне изменений в торговой политике и ожиданий смягчения денежно-кредитных условий. Последние события формируют весьма позитивный взгляд на регион. Сегодня рассмотрим, чего ждать в перспективе от Азии.

Влияние тарифов
Серия торговых соглашений между США и ключевыми партнерами (Индонезия, Филиппины, Япония, ЕС, Индия, Корея, Тайвань, Таиланд, Малайзия) снизила политическую неопределенность. Объявленные тарифы в целом соответствуют ожиданиям, что предполагает лишь умеренный риск для прогноза роста прибыли в регионе в 2025 году на уровне +9%. Анализ JPMorgan показывает, что при каждом повышении тарифов на 5 п.п. доходы в регионе снижаются примерно на 1%, однако текущие ставки близки к расчетным.

Текущее значение VaR (Value at Risk – вероятностная оценка минимального убытка, ожидаемого за определённый период) указывает, что уменьшение политической неопределенности на 1 стандартное отклонение в день улучшает прогнозный P/E на ~4%. Наибольшую чувствительность к тарифам имеют Северная Азия, а также сектора технического оборудования, автомобилестроения и здравоохранения; при этом для Японии и Кореи условия оказались мягче, чем ожидалось.

Ослабление доллара поддержит Азию
Аналитики инвестбанков предполагают, что ФРС снизит ставку до 3–3.25%, что в сочетании с ослаблением доллара создаст условия для смягчения политики центральных банков Азии (кроме Японии). Исторически такие факторы поддерживают фондовые рынки региона. Наибольшую положительную чувствительность показывают Корея, Филиппины, Тайвань и Гонконг; меньшую – Таиланд, Япония, Китай и Индонезия. Лидерами по секторам становятся капитальные товары, химия, транспорт, здравоохранение и недвижимость, тогда как энергетика, розница, добыча, банки и коммунальные услуги отстают.

Рост оценок разгоняет прибыль
На фоне роста индекса MXAPJ с 700 до 710, консенсус-прогноз роста EPS в 2025/26 году вырост до +8%/12%, при этом именно рост прибыли остаётся основным фактором для роста рынка акций. Текущие оценки нельзя назвать низкими, но они вполне обосновываются низкими ставками и позитивным фоном в США, что позволяет целевому P/E оставаться выше среднего (14.1x). Это указывает на то, что рынки вполне могут торговаться с относительно премиальной оценкой. При этом внутри региона не все страны выглядят одинаково, ожидается широкий диапазон потенциальной доходности по странам и секторам.

Август открывает окно для входа
Исторически, период с августа по сентябрь – слабейший двухмесячный период для индекса MXAPJ (в среднем -4%), тогда как IV квартал – наиболее сильный. Несмотря на влияние тарифных новостей, текущие уровни цен и признаки перекупленности (Relative Strength Index ~75, технический индикатор, показывающий, насколько рынок перекуплен или перепродан) указывают на возможность краткосрочной коррекции.

В таких условиях мы делаем ставку на ценные бумаги Китая, Японии и Кореи. Будем добирать их в период просадки и продолжаем держать их в наших портфелях.

Умеренные тарифы, ожидаемое снижение ставок и ослабление доллара формируют позитивный среднесрочный прогноз для азиатских рынков. Мы продолжаем держать акции стран-фаворитов в портфелях и ожидаем их роста, используя сезонную слабость периода август-сентябрь для набора позиций в ключевых странах и отраслях.

#аналитика
@aabeta