Американский рынок восстановился, Nvidia отчиталась: что дальше?

В свежем еженедельном обзоре мы разбираем ключевые события, влияющие на рынки:

🔹Макро: свежие данные подтверждают устойчивый фон, что сказал Пауэлл в Джексон-Хоул?
🔹Облигации: доходности трежерис снижаются, а спреды расширяются - пора перекладываться?
🔹Акции: акции вновь у исторических максимумов - почему не спешим с покупками?
🔹Сезон отчетности: почему инвесторы слабо отреагировали на отчет Nvidia?
🔹Сырьё: цены на нефть - минимальные изменения. Золото растет вторую неделю подряд - главный хедж от давления на ФРС?

⬇️Скачивайте отчёт по ссылке

🚀 Почему инвестировать в венчур прямо сейчас – стратегическое решение

За последние годы рынок частных инвестиций накопил уникальный потенциал: лучшие технологические компании остаются частными, недоступными на бирже (SpaceX, Anthropic, Databricks, Scale AI и др.)

Вторичный рынок дает возможность купить акции таких лидеров с дисконтом 30–50% к публичным аналогам.

Пример DataBricks VS Snowflake

У DataBricks ARR 2025E ≈ $4.5 млрд, рост >50% YoY, сопоставимо со Snowflake ($4.9 млрд), но у Databricks рост в 2 раза выше и лучше удержание клиентов (NRR >150% против 124% у Snowflake). Текущая оценка ~$100B соответствует EV/ARR 22–23x - премия к Snowflake (16x).

Что изменилось в 2025?

• После трёх лет паузы начинается новый цикл IPO. Компании и инвесторы жаждут ликвидности, а рынок ждет новых публичных технологических чемпионов
• Крупнейшие банки (Goldman Sachs, JPMorgan, Morgan Stanley) прогнозируют резкий рост числа IPO уже в этом году
• Первые размещения (Reddit, Rubrik, Astera Labs) показали доходность от 2х до 6х всего за год

Результаты

Исторически инвестиции в венчурные компании на этапе pre-IPO давали до 39% годовых — почти в 2 раза выше доходности Nasdaq

Как итог

Мы стоим у входа в новый цикл роста. Те, кто зайдёт в венчур сейчас, получат доступ к секторам, не доступным на публичном рынке, компаниям, формирующим будущее ИИ, крипто и космоса — ещё до того, как они выйдут на биржу.

Как участвовать?

В силу ограничений, мы не можем публиковать все сделки в венчуре, в которые инвестируем - публично. Мы готовы делиться ими кулуарно, по запросу, тщательно выбирая компании вместе с нашими партнерами. Оставьте заявку, чтобы получить список текущих сделок + получать доступ к будущим сделками первыми.

И приходите на вебинар 11 сентября, на котором расскажем про хедж-фонд с доходностью 75% за 2024 год и максимальной просадкой – 0.6%.

➡️ Регистрируйтесь на бесплатный вебинар сейчас

⚠ Ежемесячный дайджест от Abeta

Август был богат на события, которые формируют инвестиционные возможности и риски: от рекордных квартальных отчетов крупных технологических компаний до политических и макроэкономических сигналов. Мы собрали ключевые публикации месяца, которые помогут защитить капитал и не попасть в ловушку краткосрочных колебаний рынков:

Макро
→ Налоговые льготы Трампа съедены пошлинами – что делать с портфелем?
→ Политический кризис во Франции открывает точки входа в BNP, Vinci и AXA
→ Сентябрьское снижение ставки ФРС – рассказываем, что планируем докупать
→ ИИ съедает рабочие места в США – что это значит для ваших инвестиций?

Сезон отчетностей
→ Падение Nvidia: временное охлаждение или сигнал для действий инвестора?
→ Alphabet, Meta, Microsoft, Amazon – рекордный квартал, потенциал роста до +24%

Венчур
→ Как на самом деле работает венчур в 2025 году?
→ Доходность 39%+ годовых на AI-рынке: в Intercom еще можно зайти

____

Если хотите проверить портфель на устойчивость и доходность, приходите на стратсессию с ведущим аналитиком Abeta – обсудим, что с вашим капиталом сейчас, как его сохранить и приумножить с учетом рыночных сценариев, ваших целей и готовности рисковать.

🧠 Новая сделка: ключевой игрок AI-инфраструктуры – Crusoe.

Компания стоит в самом центре «золотой лихорадки» AI и предлагает уникальный вход в один из самых быстрорастущих сегментов мировой экономики.

Наш комментарий: в Crusoe очень тяжело найти объем, все что появляется на рынке, сразу забирают. Приведем пример двух новостей, отражающих интерес к теме на публичных рынках:

– новость про Nebius, акции которого выросли на 50% после сделки с MSFT.
– а также подобная новость про другого конкурента Crusoe, компанию CoreWeave. CoreWeave подписал сделку с NVDA на 6.3 млрд.

Кто такие Crusoe? – от майнинга к ИИ инфраструктуре

Crusoe – это ключевой игрок AI-инфраструктуры (основана в 2018 году, привлекли $1.6 млрд).
Компания изначально занималась добычей биткоина и майнингом с использованием попутного газа, который обычно сжигается и тратится впустую, что позволяло им эффективно использовать природные ресурсы и снижать углеродный след. Это был способ совместить добычу криптовалюты с экологичной технологией.

Сегодня компания решает 2 главные проблемы AI:
– дефицит вычислительных мощностей
– и нехватку электроэнергии.

Crusoe удалось использовать свои наработки из майнингового бизнеса в новой отрасли ИИ-инфраструктуры благодаря нескольким ключевым моментам:

🟠Во-первых, опыт и технологии по эффективному использованию возобновляемой и дешевой энергии (попутного газа, который раньше сжигался впустую) для питания своих модульных дата-центров компании удалось масштабировать и адаптировать для мощных вычислительных задач ИИ. Эти дата-центры уже были оптимизированы для компактного размещения вычислительной техники с высокой плотностью энергии и жидкостным охлаждением — что идеально подходит для оборудования, используемого в ИИ.

🟠Во-вторых, компания развила вертикально интегрированную модель, в которой она контролирует все: от закупки электроэнергии до строительства и эксплуатации масштабных дата-центров, а также предоставляет облачную платформу для ИИ. Это позволило им предложить клиентам специализированные решения для ИИ с высокой производительностью и экологичностью.

🟠В-третьих, Crusoe продала свой криптомайнинговый бизнес, освободив ресурсы и сфокусировавшись на построении экосистемы для ИИ-вычислений, включая крупные проекты дата-центров для ИИ, такие как сотрудничество с Oracle для OpenAI.

Таким образом, технологии по управлению энергоэффективностью, модульной архитектуре дата-центров и интеграции инфраструктуры из майнинга стали основой для развития нового направления — масштабной и устойчивой инфраструктуры для искусственного интеллекта.

Кто уже с ними работает?

– Партнеры проекта Stargate: Microsoft, OpenAI, Oracle.
– Клиенты среди AI-стартапов: Cursor, Together AI, Perplexity.
– Инвесторы: NVIDIA, Founders Fund, Bain Capital Ventures, Mubadala, Brookfield и др.

Почему это интересно?

Огромный рынок
Cloud AI инфраструктура вырастет в 9 раз к 2030 г. – с $84 млрд до $739 млрд (CAGR 38%).

Энергетический ров
Собственные источники дешевой энергии (попутный газ + ветряки + солнечная генерация) → себестоимость ниже конкурентов на 38%.

Stargate – проект века
Крупнейший AI-дата-центр в истории ($500 млрд), 1.2 ГВт мощности, запуск первой фазы – в ближайшие месяцы.

Уникальная бизнес-модель
Crusoe строит дата-центры в партнерстве с Blue Owl, Brookfield и другими, не перегружая баланс долгом.

Финансовый рост
Выручка с $30 млн в 2022 → $251 млн в 2024 → прогноз $2.3 млрд в 2026.
44х рост за 5 лет, к 2030 ожидается $24 млрд.
Спрос на GPU-облако превышает предложение – любые новые мощности моментально раскупаются

Когда IPO?
План – 2027 год. Менеджмент уже готовится к выходу, на фоне успешных IPO CoreWeave и готовящегося выхода Lambda.

Ожидаемая доходность
Рост x2–3 к IPO.

🟠Как участвовать?
Чтобы получить детали и принять участие в сделке, заполните форму или напишите нам в чат

S&P 500, тарифы и OBBBA – о чем говорят сигналы сезона отчетности⬇️

Практически все компании из S&P 500 опубликовали квартальные отчеты, что позволяет подвести итоги сезона и взглянуть на состояние экономики через призму корпоративных данных – об этом детально на вебинаре 11 сентября. А пока емко о текущих трендах, влиянии тарифов и новых стимулах:

Расхождение экономики и S&P 500

Компании из S&P 500 показали сильные результаты: прибыль за второй квартал выросла на 11% г/г (против +12% в первом квартале и консенсус-прогноза всего +4%). 60% компаний превысили ожидания аналитиков более чем на стандартное отклонение, а 58% повысили годовой прогноз прибыли (исторический уровень повышений - 46%).

Реальная выручка без учета энергетики выросла на 4.8% г/г, что выше среднего уровня последних 50 лет (3.5%). Однако экономика в целом замедляется: рост ВВП снизился с 2.5% в четвертом квартале 2024 года до 2.0% во втором квартале 2025-го, а по итогам первого полугодия составил лишь 1.2%.

Ключевые причины разрыва между динамикой S&P 500 и экономики связаны с ослаблением доллара, которое поддержало международные продажи, и высокой долей быстрорастущих IT-компаний в индексе - средний рост продаж в секторе составил +11%. При пересчете в постоянную валюту рост выручки S&P 500 замедлился до 2.7%, а компании малой и средней капитализации показали отрицательную динамику.

Потребительский сектор восстанавливается

Сегменты, ориентированные на внутренний спрос, начали отыгрывать падение прошлого квартала. В секторе товаров первой необходимости рост составил +1% г/г (+3 п.п. кв/кв), в секторе дискреционного спроса - +4% г/г (+2 п.п.). Рост индекса потребительских настроений также компенсировал часть прошлой просадки.

Тем не менее прогноз на второе полугодие остается сдержанным: реальный рост потребительских расходов оценивается всего в около 1% г/г. Ограничивающими факторами станут замедление роста реальных доходов (+1.5% Q4/Q4 в 2025 году против +2.3% годом ранее), слабая динамика занятости, рост инфляции из-за тарифов и сокращение трансфертных выплат в четвертом квартале в рамках нового бюджета.

Особенно уязвимыми окажутся домохозяйства с низкими доходами. В 2026 году ожидается частичное восстановление: реальные доходы вырастут на 2.1% на фоне замедления инфляционного давления.

От тарифной неопределенности к тарифной реальности

Во втором квартале компании перестали обсуждать сценарии и начали считать реальные издержки. Поступления в бюджет от тарифов достигли $320 млрд в годовом выражении к июню. Большинство компаний сообщили о давлении на прибыль, но фактические издержки оказались ниже прогнозов благодаря менее агрессивному повышению ставок тарифов.

Чтобы компенсировать рост затрат, около 75% компаний ведут переговоры с поставщиками или перестраивают цепочки поставок, чуть более половины перекладывают расходы на потребителей, а примерно 45% ищут внутренние резервы, включая оптимизацию расходов и внедрение ИИ. При этом влияние на занятость пока ограничено: рынок труда сбалансировался, а увольнения остаются редкостью.

Эффект от OBBBA

Принятый 4 июля закон One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) включает меры по стимулированию инвестиций. Поскольку принятие закона было ожидаемым, немедленного пересмотра прогнозов по капитальным вложениям не произошло. Тем не менее в среднесрочной перспективе OBBBA создаст заметную поддержку инвестициям, особенно в промышленном секторе.

💎 Сезон отчетности подтвердил: крупнейшие компании США демонстрируют устойчивый рост, тогда как экономика и другие сегменты сталкиваются с замедлением. Потребительский сектор частично восстановился, но перспективы остаются слабыми из-за давления тарифов, инфляции и бюджетных сокращений. Тарифы уже влияют на издержки и цены, вынуждая бизнес менять цепочки поставок и повышать эффективность. Стимулы OBBBA способны поддержать инвестиции в ближайшие годы, хотя их влияние на ожидания компаний пока ограничено.

Как расценивать сигналы и нужны ли изменения в стратегии вашего портфеля? – разберем на вебинаре 11 сентября.

➡️ Зарегистрироваться сейчас

#аналитика #США

@aabeta

🟡 Системный взгляд вместо хайпа и эмоциональной торговли:
что вас ждет в канале Abeta Capital

На длинной дистанции результат портфеля на 95% определяется правильным распределением активов между классами, а не точечным выбором конкретных инструментов. Поэтому в Abeta придерживаемся позиции отказа от активного управления как генеральной стратегии, и в материалах, которые создаем для вас, мы:

Говорим о важности стратегического подхода в управлении портфелем
→ Как выйти из ежедневной гонки за рынком и приумножать капитал без нервов?
→ Перспективы Азии после тарифов – стоит ли ждать роста?
→ Куда уносить деньги из США, когда «безопасный доллар» уже не кажется таким безопасным?
→ Как мы планируем справляться с рисками второго полугодия 2025
→ Разобрали «нормальный» портфель, в котором больше хаоса, чем порядка

Регулярно пишем о секторах экономики, на которых специализируемся, и о компаниях, в которые инвестируем сами
→ ИИ — хайп или план на десятилетие?
→ Как мы получили доходность 72-80% с 9 апреля в полупроводниках
→ Роботакси и виртуальные водители: как заработать на революции в AV
→ Кто выиграет на трансформации оборонки США и как использовать это вам?
→ Cколько мы заработали с Google, Meta, Microsoft и Amazon – результаты IT-гигантов 

Рассказываем об альтернативных инструментах повышения доходности – в частности, о венчурных сделках, перспективы доходности которых мы высоко оценили и зашли в них. Самые свежие:
→ Intercom – AI-революция в клиентской поддержке с 39% годовых
→ Tamara - финансовая экосистема #1 в Саудовской Аравии с потенциалом x3.3–x7.7 
→ Фонд Gen AI c доходностью в базовом сценарии х4.9x – х14.3

___

Подписывайтесь на наш канал, а также используйте возможности, которые доступны вам прямо сейчас:

⏺отправить свой портфель на разбор
⏺получить экспресс-аудит инвестиционной стратегии от ведущего аналитика Abeta

Подписаться | Задать вопрос

👍 Куда инвестируют хедж-фонды?

Хедж-фонды долгое время служили ориентиром для инвесторов: их позиции показывали, какие компании находятся в центре внимания, а динамика портфелей отражала рыночные настроения. Сегодня они продолжают играть эту роль. Обращаем внимание на основные предпочтения и изменения за 2-й квартал.

Общие результаты и компании-фавориты

В 2025 году совокупная доходность хедж-фондов составила около +8%, против примерно 9.5% для S&P 500. Список самых популярных длинных позиций Hedge Fund VIP List, показал результат +15% и обогнал индекс S&P 500 на +4 п.п. Такой рост обеспечили вложения в крупнейшие корпорации США, так называемую «Великолепную семерку».

Если в последние два года фонды сокращали их долю, то во втором квартале 2025 года курс изменился: совокупный вес группы вырос с 11.8% до 12.8%. При этом фонды увеличили позиции в Nvidia #NVDA, Amazon #AMZN, Apple #AAPL и Tesla #TSLA (вернулась в топ впервые с 2022 года), а доли в Meta #META и Google #GOOG - сократили.

Во втором квартале список обновился: к нему присоединились 16 новых компаний, среди которых Affirm #AFFIRM, AMD #AMD, Reddit #RDDT, Skechers #SKX, Oracle #ORCL и Western Digital #WDC. Исторически VIP-портфель обгонял индекс S&P 500 в более чем половине кварталов с 2001 года, принося в среднем +0.5% дополнительной доходности, но отличался повышенной волатильностью.

Наиболее концентрированные позиции

Стоит выделить акции, которые формируют наиболее концентрированные позиции фондов. Здесь речь идёт о компаниях, значительная доля капитализации которых принадлежит именно хедж-фондам. Эта корзина высокой концентрации исторически показывала результат лучше рынка в среднем на +1.34% за квартал.

В свежем списке таких бумаг оказались, например, Enphase Energy #ENPH, First Solar #FSLR, Henry Schein #HSIC, CarMax #KMX, MarketAxess #MKTX, Norwegian Cruise Line #NCLH, News Corp #NWSA и Pacific Gas & Electric #PCG. Эти компании, как правило, относятся к нижнему диапазону капитализации индекса S&P 500 и концентрируют в себе значимые доли фондовых инвестиций.

Отраслевые приоритеты

Отраслевой баланс портфелей также изменился. Крупнейшей позицией остаётся сектор информационных технологий (17% от общей чистой экспозиции фондов), но он оказался и наиболее «недовзвешенным» относительно рынка. При этом фонды вошли в третий квартал с рекордно низкой долей в секторе коммуникационных услуг, а также с крупнейшим за последние годы «недовесом» в технологиях за пределами 2024 года.

Заметен и крупнейший за годы поворот в сторону здравоохранения: совокупная чистая позиция фондов в секторе выросла на +458 б.п., даже несмотря на падение котировок (-7%) во втором квартале. Особенно выделялись биофармацевтические компании, где к числу популярных бумаг добавились, Insmed #INSM и Merus #MRUS, а также сильно распроданный страховщик UnitedHealth #UNH.

💎 Концентрированные позиции и VIP List хедж -фондов предоставляют интересные инвестиционные идеи. Данные нам также говорят, что сохраняется потенциал для наращивания позиций в технологиях, особенно вне Mag 7. В целом мы не ждем, что крупнейшие компании перестанут быть фаворит по одной причине. Группа, за исключением защитных секторов, лучше всего подготовлена к потенциальному замедлению экономики и ускорению инфляции из-за тарифов. В связи с этим мы продолжаем их держать.

➡️ 11 сентября на большом аналитическом вебинаре мы расскажем, в какие классы активов, отрасли и компании вкладываем деньги мы, а также чем конкретно заменяем акции в портфелях наших клиентов прямо сейчас – хедж-фонд с доходностью 75% за 2024 год и максимальной просадкой – 0.6%.

✅ Регистрируйтесь сейчас бесплатно и готовьте вопросы.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Как рынок входит в слабый сентябрь у рекордных максимумов?

В новом еженедельном обзоре мы разбираем ключевые события, влияющие на рынки:

🔹Макро: Слабая статистика и инфляция под контролем усиливают ожидания снижения ставки - пора ли разворачивать защитное позиционирование?
🔹Облигации: Доходности снижаются, а спреды растут - почему не перекладываемся?
🔹Акции: Волатильность нарастает у рекордных максимумов - насколько реальна коррекция?
🔹Сырьё: Золото устремилось вверх - почему мы ждем продолжения ралли?
🔹Инвестиционная идея: ЮАР - долгожданная нормализация

Если у вас есть точечный вопрос и необходимо второе мнение относительно вашей стратегии, пишите, мы всегда на связи.

⬇️ Скачивайте отчёт по ссылке

Broadcom: +13% к доходности наших клиентов благодаря правильному выбору актива

📌 В инвестициях многое решает стратегия и грамотный asset allocation - мы подробно писали и обсуждали, как распределение активов задаёт основу для долгосрочного результата.

Но не меньшее значение имеет и отбор конкретных инструментов внутри классов. Пример – Broadcom со свежей отчетностью.

Broadcom - резкий рост ASIC и новый клиент. История роста ИИ в силе, несмотря на рекордные максимумы

💡 Broadcom продемонстрировала впечатляющие результаты за 3-й квартал 2026 финансового года и усилила прогнозы, во многом благодаря ускоряющемуся спросу на решения в области искусственного интеллекта (ИИ). Мы продолжаем держать бумаги. На премаркете акции подрастают на 13%. Рассмотрим, что так воодушевило инвесторов.

✅ Broadcom #AVGO
🎯 Целевая цена - $400, потенциал роста +18%

Основные моменты

Выручка выросла до $16.0 млрд (+22% г/г). Валовая рентабельность выросла с 77.4% до 78.4%. Операционная маржа выросла с 60.8% до 65.5%. Прибыль на акцию выросла до $1.69 (+36% г/г). Все результаты оказались несколько выше ожиданий рынка.

Сегмент полупроводников для ИИ

Broadcom остаётся лидером в разработке кастомных чипов. Компания показала рост выручки до $5.2 млрд в третьем квартале (+63% г/г) и ожидает $6.2 млрд в четвёртом (против $5.7 млрд консенсуса).

К трём ключевым клиентам добавился новый заказчик по направлению XPU (специализированные интегральные схемы) для инференса. Его стартовые заказы оцениваются в $10 млрд с поставками во второй половине 2026 года. В результате Broadcom ожидает рост AI-выручки существенно выше прежнего прогноза (50-60%). Goldman Sachs теперь закладывает более чем двукратное увеличение - свыше 100% в 2026 финансовом году. На 2027 год прогнозируется прирост свыше 60% г/г.

Сетевые решения для ИИ

Помимо чипов, Broadcom активно наращивает бизнес в AI Networking. На его долю пришлось 35% AI-выручки в третьем квартале. Менеджмент отмечает высокий потенциал дальнейшего роста за счёт увеличения вычислительных нагрузок. По прогнозам аналитиков, в 2026 году сегмент прибавит около 40% г/г, однако его доля в общей AI-выручке будет снижаться из-за опережающего роста кастомных XPU.

Инфраструктурное ПО

Выручка сегмента составила $6.8 млрд (+17% г/г), что выше ожиданий рынка. Основным драйвером остаётся VMware, демонстрирующая устойчивую динамику благодаря продвижению VMware Cloud Foundation. В 4 квартале прогнозируется небольшое снижение, но долгосрочный тренд остаётся позитивным за счёт расширения клиентской базы.

Прогноз на 4 квартал

Компания подтвердила сильную динамику спроса на ИИ-решения. В четвёртом квартале Broadcom прогнозирует $17.4 млрд выручки (выше консенсуса на $0.35 млрд), из которых $6.2 млрд придётся на ИИ (+66% г/г). Не-ИИ сегменты ожидаются с ростом в низких двузначных значениях, тогда как софтверное направление может показать небольшое снижение.

Долгосрочные ориентиры и стратегия

Ключевым фактором устойчивости остаётся рекордный бэклог заказов свыше $110 млрд, что обеспечивает высокую предсказуемость выручки на два года вперёд. Broadcom также выделяется технологическим лидерством: компания первой в отрасли начала проект на 2 нм с использованием 3.5D-упаковки, опережая конкурентов, включая NVIDIA. Кроме того, генеральный директор Хок Тан подтвердил намерение оставаться во главе компании как минимум до 2030 года, что укрепляет стратегическую предсказуемость.

💎 Присоединение нового клиента и расширение заказов существенно усилили перспективы компании, формируя основу для значительного увеличения выручки и переоценку мультипликаторов. Мы продолжаем удерживать акции наряду с бумагами Nvidia #NVDA и TSMC #TSMC в наиболее агрессивных стратегиях.

➡️ Хотите понять, какие решения могут сработать именно в вашем портфеле? Оставляйте заявку на аудит портфеля по ссылке или пишите в чат клиентской поддержки – обсудим текущую структуру капитала и вашу инвестиционную стратегию.

#США #акции #аналитика

@aabeta

⬆️Альтернатива трейдингу с 50%+ доходностью в год
⬆️На стратегиях, не зависящих от направления рынка
⬆️С максимальной просадкой 3% в месяц

– предложение для тех, кто готов или уже инвестирует в рынок криптовалют. Подробнее об этой инвестиционной идее расскажем на онлайн-встрече для частных инвесторов 11 сентября.

Встречаемся в Zoom, в 17.00 мск
Зарегистрироваться бесплатно

📍И если прямо сейчас перед вами стоит одна из следующих задач, пишите нам, мы разберемся и постараемся помочь:

1. Деньги заработаны в криптовалюте. Хочу их перевести в понятный крупный банк для проведения транзакций или инвестирования в рыночные инструменты
2. Требуется провести анализ источников поступления средств на крипто адрес и оценка показателя риск-скор (процедура AML)
3. Нужно купить недвижимость или другой актив, используя криптоактивы
4. Есть задача проинвестировать в топовые венчурные сделки на стадии pre-ipo, используя только крипту

– с этими и другими задачами, мы успешно справляемся, помогая нашим клиентам в эффективном использовании их криптоактивов. Ждем ваш запрос в службе клиентской поддержки Abeta Capital

Рост без прибыли: как Китай оказался в ловушке инволюции, и как на этом заработать?

💡 В последнее время тема «инволюции» стала ключевой для оценки состояния китайской экономики. Под этим термином понимается ситуация чрезмерной конкуренции и избыточных вложений, которые не приводят к росту эффективности или прибыли. Такой рост без создания добавленной стоимости сопровождается ценовыми войнами, снижением маржинальности и увеличением выручки без сопоставимого роста прибыли.

Доходы китайских компаний страдают от избытка производственных мощностей, жесткой конкуренции и слабой инфляции. За десятилетие прибыль корпораций выросла лишь на 74%, что соответствует росту реального ВВП (76%), но отстает от номинального ВВП (106%) и выручки (115%). Такая динамика вызывает сомнения в инвестиционной привлекательности китайского фондового рынка.

Начало антиинволюционной политики

Политика борьбы с инволюцией впервые была обозначена на заседании Политбюро в июле 2024 года и получила национальное распространение. Си Цзиньпин подчеркнул необходимость перехода к рациональной конкуренции. За последние месяцы власти приняли более 50 мер в таких отраслях, как электронная коммерция, автомобили, солнечные панели, аккумуляторы для электромобилей и сырьевые секторы.

Компании начали сокращать капитальные вложения, усилять возврат средств акционерам и оптимизировать мощности. Однако эксперты подчеркивают, что этого недостаточно: требуются более глубокие реформы - межрегиональная координация, снижение роли субсидий, стимулирование потребления и равные условия для гос- и частных компаний. Эти шаги необходимы для повышения эффективности распределения ресурсов и переоценки акций.

Антиинволюционная кампания может улучшить доходность компаний тремя путями: созданием благоприятной среды для выручки и цен, жесткой дисциплиной капитальных расходов и ростом свободных денежных потоков, а также снижением фрагментации конкуренции. Каждое повышение промышленной инфляции на 1 п.п. способно прибавить около 2 п.п. к рыночной прибыли.

Отраслевой фокус

Наибольшие сокращения инвестиций прогнозируются в солнечной энергетике, производстве аккумуляторов, автомобилей и химикатов. Высокая концентрация доходов и дисциплина расходов положительно влияют на будущую прибыльность, как показывает опыт США. Прогноз аналитиков роста прибыли для MSCI China и внутреннего CSI300 на 2025-2026 годы находятся на уровне 9-10%. В случае нормализации доходности проблемных секторов прибыль может вырасти на 14-52% выше текущих ожиданий (в зависимости от сектора).

💎 Кто выигрывает от антиинволюции?

Рынок уже отметил компании, которые выигрывают от новой политики: их акции прибавили в среднем 8% за последний месяц, а ожидаемый рост прибыли на два года вперед оценивается в 17% ежегодно. Среди них Tingyui #322, LONGi Green Energy #601012 и Fuyao Glass #3606 Кроме того, крупнейшие компании Китая также находятся в выгодном положении благодаря доминирующему положению в отрасли, инвестициям в высокие технологии, включая ИИ, и наиболее устойчивым финансам. Среди них: Tencent #700, Alibaba #9988, Xiaomi #1810, BYD #1211.

⬆️Мы в Abeta Capital держим акции всех компаний с заметным плюсом.

Напишите в наш чат клиентской поддержки – cделаем аудит вашего портфеля, обсудим его перспективы с точки зрения сохранения капитала и роста доходности.

#аналитика #Китай

@aabeta

🚨 Заседание ФРС: шансы на снижение ставки выросли – что делать инвестору?

Уже 17 сентября ФРС примет решение по ставке, которое окажет существенное влияние на все виды ваших активов. В пятницу вышли свежие данные по рынку труда за август, которые повлияли на ожидания смягчения денежно-кредитной политики.

11 сентября на большом аналитическом вебинаре мы с вами в деталях проанализируем, что ждать от заседания, а также осветим инвестиционные идеи - кто выиграет от снижения ставок и как это использовать инвестору, чтобы сохранить и приумножить капитал?

В этой публикации - обзор последних данных, реакция рынка, новые прогнозы по решению ФРС, а также взгляд на активы-бенефициары.

⏺Занятость продолжает замедляться

Ранее мы уже видели насколько сильно ослабел рынок труда в мае-июле. Теперь рост рабочих мест вне сельского хозяйства в августе составил всего 22 тыс., что оказалось ниже ожиданий на уровне 75 тыс. За июль цифры были пересмотрены вверх на 6 тыс. - до 79 тыс., а за июнь - наоборот вниз на 27 тыс., до -13 тыс. Месяц стал первым со времен пандемии, когда наблюдалось падение рабочих мест. Уровень безработицы вырос на 0.08 п.п. - до 4.32%.

Экономист Дэвид Розенберг раскритиковал модель Birth-Death Бюро трудовой статистики США , заявив, что она добавила 96 тыс. рабочих мест к показателю за август. Если исключить эти корректировки, получится снижение на 74 тыс. рабочих мест.

⏺Риск дополнительного негативного пересмотра

Завтра Минтруда опубликует пересмотренные данные по занятости за период с апреля 2024 по март 2025 года. По оценкам экономистов, вероятен существенный пересмотр вниз - в диапазоне 550-950 тыс. Это соответствует снижению средних ежемесячных темпов роста занятости на 45–80 тыс.

⏺Реакция рынка

После выхода данных, рынок фьючерсов начал закладывать снижение ставки 2.8 раза по 25 б.п. против 2.4 раза перед отчетом. некоторые экономисты стали высказываться в пользу сокращения по 50 б.п. Рынок оценивает вероятность сохранения ставки в сентябре на текущем уровне в 0%. Доходности 10-летних казначейских облигаций отреагировали резким падением до минимумов с апреля. Рынок акций перешел к росту, отыгрывая принцип «плохие новости - это хорошие новости».

⏺Что будет делать ФРС?

На ближайшем заседании 16-17 сентября центральный банк снизит ставку и с высокой вероятностью даст сигнал о продолжении цикла смягчения политики. Единственные данные, которые могут изменить посыл - цифры по инфляции PPI (10 сентября) и CPI (11 сентября). Тем не менее, данные должны выйти существенно выше ожидания, чтобы заставить ФРС поменять мнение и занять более осторожное позиционирование.

⏺ Как заработать?

➡️ На наш взгляд, лучшим способом отыграть возобновление цикла снижения ставки является золото - бенефициар возврата западных инвесторов в фонды на металл.

➡️ Также обращаем внимание на альтернативных управляющих активами (рост активности IPO и M&A на фоне снижения ставки, отставание от сектора в последние кварталы), компании с высокой долей долга с плавающей процентной ставкой (снижение давления на прибыль на фоне сокращения ставки).

➡️ Другие сегменты, наподобие компаний малой капитализации, на наш взгляд, уже по большей части отыграли будущую динамику ставки.

⚠ На нашем вебинаре 11 сентября в 17:00 МСК мы подробно опишем ожидания по заседанию ФРС, экономике, наше позиционирование, а также осветим инвестиционные идеи - бенефициаров снижения ставки, в том числе вне публичного рынка.

Регистрируйтесь на вебинар сейчас по ссылке.

#аналитика #США

@aabeta

🚨Независимость ФРС под угрозой: что это значит для ваших инвестиций?

Политическое давление на ФРС набирает силу, и теперь обсуждения касаются не только изменений в денежно-кредитной политике, но и угрозы самой независимости ключевого финансового института. Вопрос о том, как это повлияет на экономику США и глобальные рынки, в центре внимания инвесторов.

💎 На нашем вебинаре 11 сентября мы подробно разберем эти риски и возможные последствия. Вы узнаете, как это может отразиться на вашем капитале и что делать.

В этой публикации говорим о базовом понятии независимости ФРС, что ей угрожает и почему это важно.

Что означает независимость ФРС

Эксперты Goldman Sachs подчеркивают, что ФРС обладает «инструментальной независимостью» – правом самостоятельно регулировать процентные ставки и баланс, но не «целевой независимостью»: Конгресс определяет цели политики, закреплённые в законе 1977 года – ценовая стабильность и максимальная занятость. Исторический опыт показывает: центробанки, огражденные от политического давления, достигают более низкой инфляции без ущерба для роста и занятости.

Оценка рисков

Ричард Кларида, бывший вице-председатель ФРС, считает ключевой угрозой возможную отмену решения Верховного суда 1935 года (Humphrey’s Executor), запрещающего увольнение членов Совета управляющих без «уважительной причины». Подобный шаг фактически означал бы конец независимости ФРС. Ян Хациус, главный экономист GS, также видит наибольший риск именно в расширении полномочий президента на увольнение чиновников ФРС: это приблизило бы американский центробанк к моделям России или Китая.

При этом эксперты отмечают, что назначение политически лояльного председателя вызывает меньше опасений. Во-первых, кандидат должен пройти утверждение Сената. Во-вторых, решения по ставкам принимаются голосованием FOMC, где у каждого из 12 членов один голос. Хотя влияние главы велико, комитетская структура и традиция коллегиальности остаются сдерживающим фактором.

Политическое давление

Требования Дональда Трампа снизить ставки эксперты считают наименее значимой угрозой: такие заявления звучали и раньше, но фактически мало влияли на решения. Исторически подобное давление приводило лишь к краткосрочному снижению рыночных ставок и к росту долгосрочных, за счет усиления инфляционных ожиданий.

Джон Кохрейн, профессор экономики в институте Гувера, при этом отмечает, что ФРС в последние годы слишком расширила свою роль, поддерживая ипотечный рынок, вмешиваясь в вопросы климата и неравенства. По его мнению, ФРС нужна «ограниченная независимость» с четкими рамками мандата.

В отличие от него, Питер Конти-Браун, профессор школы Уортон, считает, что в современных условиях ФРС обязана учитывать новые вызовы, хотя не должна выходить в сферу политического лоббизма.

Последствия для рынков

Глобальный опыт показывает: снижение независимости центробанка ведет к росту инфляции, увеличению долгосрочных ставок и удорожанию заимствований. Для США это означает ослабление доверия к доллару и казначейским облигациям. Потенциальная политизация денежной политики может подорвать роль доллара как мировой резервной валюты, снизить привлекательность казначейских бумаг для иностранных инвесторов и повысить премию за срок.

💎 Как защититься от рисков

В условиях сомнений в институциональной надежности, усиливается интерес к золоту как активу, не зависящему от доверия к центробанкам и правительствам. Аналитики GS прогнозируют рост цен на золото до $3700 за унцию к концу года, с возможностью движения выше $4500 при усилении опасений за независимость ФРС. История подтверждает эту динамику: в 1970-е, когда инфляция в США вышла из-под контроля на фоне давления на ФРС, цена золота выросла более чем в пять раз. Сегодня аналогичные механизмы вновь делают его главным бенефициаром в случае снижения доверия к доллару и американской денежной политике.


💎 Присоединяйтесь к вебинару 11 сентября. Мы дадим подробный прогноз по рынкам, основанный на последних политических и экономических рисках, и расскажем, как выстраиваем защиту в наших портфелях.

📲 Пройти регистрацию на вебинар сейчас