Полет нормальный! По сравнению с прошлой неделей YTD -0,07%. 👌

почти закончилось это время года

@c0ldness

Биография Бакли хороший источник контекста про феномен "молодых" консерваторов вроде Кёрка и длинной предыстории America First-движения - в целом захватывающее чтение

❔Как ЦБ оценил августовскую инфляцию?

👆Ответ в таблице

💡Принципиальных изменений в картине устойчивых компонент инфляции за последние месяцы не произошло

@xtxixty

Давайте перед этим заседанием совсем коротко:

1️⃣ Рынок слишком сконцентрирован на Policy Failure. Агрессивные ожидания по снижению КС основаны на плохих данных по росту ВВП и общих вайбах, что всему конец, банкротства не за горами и тп. То есть предполагается ЦБ ошибся, с повышением и долгим удержанием ставки на уровне 21%, поэтому должен начать стремительное смягчение.

2️⃣ При этом ЦБ вряд ли видит коллапс на макроданных. Проблемы могут быть в отдельных отраслях и предприятиях, но банковский сектор может их купировать дополнительной ликвидостью.

3️⃣ У банков очень хорошо подрос капитал на конец второго квартала. Тут надо добавить, что админ очень сильно промахнулся с оценкой оборачиваемости пассивов (поэтому важно всегда своевременно пересчитывать, а не экстраполировать рисерч полугодовой давности). Она скорее ближе к 90 дням, чем к 180. Переходить к смягчению можно было раньше: на ожиданиях снижения КС банки стали сильно раньше снижать ставки по депозитам, а ЦБ был в выжидательной позиции, что позволило неплохо заработать во втором квартале. NIM без учета Сбера подрос сразу на 0.6% (со сбером на 0.3), а вместе с ним и прибыль по итогам квартала.

4️⃣ Но капитал банков себя хорошо чувствует еще и из-за возможности не создавать резервы под реструктурированные кредиты. Так что рост корпкредита может означать не только восстановление спроса и веру в светлое будущее, но еще и сдвиг проблемки вправо. Плюс простое советское рефинансирование долга сразу вместе с процентами.

5️⃣ Макропруденциальная политика хоть и не является напрямую инструментом ДКП, но она очень сильно влияет на данные, которые учитываются при принятии решения по КС. Раскрыть оценку вкладов изменений макропруденциальной и денежной-кредитной политик в динамику кредита было бы очень хорошим расширением коммуникации (таких работ явно недостаточно).

6️⃣ Текущее заседание намного ближе к апрельскому, чем к июньскому, главным тезисом на совете директоров наверняка будет «давайте получим больше данных». Отсюда вероятнее «более жесткое» решение -100, чем «менее жесткое» -200. Но оба решения все равно жесткие КС vs ИПЦ очень велика при любом исходе.

7️⃣ С другой стороны, мало что мешает сделать -200, а потом подстраховаться макропруденциальными лимитами. Или включить режим «непредсказуемого ЦБ» и поставить -150 чисто поугарать над рынком.

📊Если как-то резюмировать, то при такой неопределенности для ЦБ баланс рисков, скорее всего, смещен в проинфляционные, чем дефляционные (aka риски рецессии). Как бы громко не кричал бизнес, ЦБ выступает с позиции представителя интересов домохозяйств: нетто сберегатели больше зарабатывают на сбережения, а для д/х без сбережений снижается инфляционный налог.

@unexpectedvalue

Прогноз Совкомбанка на октябрь - снижение на 100-200 б.п., до 15-16%.

https://www.tg-me.com/c0ldness/6561

Второй раз (из шести прошедших заседаний) ожидания не совпали с реальностью. Не говорим про декабрь 24.

Стакан на половину..

#про

ГЛАВНОЕ.

БАНК РОССИИ: "НА СТОЛЕ" У ЦБ В ПЯТНИЦУ КРОМЕ СНИЖЕНИЯ НА 100 Б.П. БЫЛА ПАУЗА ИЗ-ЗА СМЯГЧЕНИЯ ДКУ.

ВАЖНО. ЕСЛИ ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА БУДЕТ ВЫШЕ, ЧЕМ В БАЗОВОМ СЦЕНАРИИ ЦБ, ЭТО ОГРАНИЧИТ ВОЗМОЖНОСТЬ ДАЛЬШЕ СНИЖАТЬ СТАВКУ

БОНУС. ПРОДОЛЖЕНИЕ СМЯГЧЕНИЯ ДКП КРАЙНЕ ВАЖНО ДЛЯ СВОЕВРЕМЕННОГО ВЫХОДА НА ТРАЕКТОРИЮ УСТОЙЧИВОГО РОСТА ЭКОНОМИКИ РФ - МИНЭКОНОМРАЗВИТИЯ

БОНУС 2. ЭКОНОМИКА РФ В БЛИЖАЙШИЕ ДВА ГОДА БУДЕТ ЗАМЕДЛЯТЬСЯ, НО ВСЕ ЖЕ ЭТО БУДЕТ РОСТ
УСКОРЕНИЕ РОСТА ОЖИДАЕТСЯ НЕ РАНЬШЕ 2027Г

ФИНАЛ.
КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ 7,5–8% МОЖНО ОЖИДАТЬ ТОЛЬКО К НАЧАЛУ 2027 ГОДА.

Биндсейл из ЕЦБ один из исследователей, который вряд ли знаком широкой публике, но известный любому относительно серьезному центробанкиру своими работами

Их относительно немного: от технических вроде оптимальной ширины коридора процентных ставок до идейных вроде истории о том как мы думаем о роли резервов как инструмента денежной политики (rise and fall of the reserve position doctrine) и какой (эфемерной) она была в реальной реальности

Как всегда своевременно в свежей легкой 100 страничной работе он обращается к вопросам суверенитета, в том числе к тому, что значит проекция суверенитета в область работы центрального банка

@c0ldness

Минфин России информирует о результатах проведения 17 сентября 2025 г. аукциона по размещению ОФЗ-ПД выпуска № 26246RMFS с датой погашения 12 марта 2036 г.


Итоги размещения выпуска № 26246RMFS:
- объем предложения – остаток, доступный для размещения в указанном выпуске;
- объем спроса – 60,251 млрд. рублей;
- размещенный объем выпуска – 38,969 млрд. рублей;
- выручка от размещения – 36,986 млрд. рублей;
- цена отсечения – 89,0581% от номинала;
- доходность по цене отсечения – 14,51% годовых;
- средневзвешенная цена – 89,1248% от номинала;
- средневзвешенная доходность – 14,50% годовых.

Информация указана без учета результатов дополнительного размещения после аукциона.
Дополнительное размещение после аукциона осуществлено по средневзвешенной цене аукциона.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ НАСЕЛЕНИЯ РФ В СЕНТЯБРЕ СНИЗИЛИСЬ ДО 12,6% С 13,5% - ОПРОС ПО ЗАКАЗУ ЦБ ЗК

коллеги, направляю redline c моими правками