🔗 週間暗号資産レポート「PIPE資金調達後、揺れるビットコイン保有企業たち」

PIPE（Private Investment in Public Equity）とは、上場企業が機関投資家や特定投資家に対して非公開で新株（または転換社債など）を発行し資金を調達する方式

PIPEプログラム（Private Investment in Public Equity、上場企業が機関投資家や特定投資家に非公開で新株を発行し資金調達）を通じて資本を調達した一部のビットコイン財務保有企業の株価動向を分析した結果、株価は42％から最大97％まで下落したことが明らかになりました。この急落は主にPIPE投資家による実際の売却または売却期待感によって引き起こされたものと見られます。また一部銘柄は依然としてPIPE発行価格を上回る水準で取引されており、さらに最大50%下落する可能性があります。

主な内容
PIPE発行企業の株価推移
PIPEによる資金調達に踏み切ったビットコイン財務保有企業は、概ね株価がPIPE発行価格水準に収束する傾向を示しました。例えば、NAKAはPIPE調達後、株価が18.5倍まで急騰しましたが、その後97%暴落し、再びPIPE発行価格水準に戻りました。PIPE株式が取引可能になると、わずか1日で株価が50%以上急落するケースもありました。

依然として下落リスクが残る銘柄
一部企業は現在の株価がPIPE発行価格を上回る水準にあるため、追加調整が懸念されます。

① Strive(ASST): 現在の株価$3は2025年の高値比78%下落していますが、PIPE価格($1.35)基準ではさらに55%下落する可能性があります。さらにPIPE株式は来月解除予定のため、売り圧力がさらに強まる可能性があります。

② CEP：株価$19.74で取引中ですが、PIPE発行価格($10)に対して依然高い水準のため、最大50%下落の余地があります。

PIPE発行価格を下回った銘柄
既にPIPE発行価格より低く取引されている企業もあります。

① Empery Digital(EMPD): 現在の株価$7.94はPIPE価格($10)より21%低い水準です。8月13日には$11.37まで上昇しましたが、9月初旬には$6.50まで下落し、42%の下落を記録しました。

② Sequans Communications(SQNS)もPIPE価格付近で取引圧力を受けています。

結論
ビットコイン価格の持続的な上昇傾向がなければ、これらの企業の株価は大部分がPIPE発行価格水準あるいはそれ以下に向かう可能性が高いです。

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#ETH 取引所大規模流出、供給構造変化の兆候

最近、イーサリアム取引所の純流入量（総計）の50日移動平均が急激に下落し、明らかな流出傾向が見られます。この流れは全取引所だけでなく、最大手取引所であるバイナンスとコインベースでも共通して確認されています。

1. 全取引所
ここ数週間でETH流出が急増し、2025年8～9月には50日単純移動平均（SMA）の純流入量が1日あたり−4万ETHを下回りました。これは2023年2月以来の最低水準であり、現物市場における供給減少と相まって、今後の価格上昇圧力につながる可能性を示唆しています。

2. Binance
グローバル取引量シェアの大きいバイナンスでは、過去2年間にわたり純流入量がプラスとマイナスを行き来しながら変動していましたが、最近では明確な大規模流出傾向が定着しています。50日SMAは2年ぶりの最低値まで下落しており、これはバイナンス内の流動性供給量が大幅に減少して市場全体の流れに追随していることを示しています。

3. コインベースアドバンスト
主に米国の機関投資家と専門トレーダーを対象とするコインベースアドバンストでは、流出傾向が一層顕著です。50日SMAが−2万～−2万5千ETH水準まで低下し、取引所基準で史上最低値を記録しました。特に2025年夏から続く急激な下落は、機関投資家が資産をコールドウォレットや分散型ウォレットへ大量移動させていることを示しています。

総合評価
バイナンスの2年ぶり安値、コインベースの史上最安値、そして市場全体の2023年以降最安値が同時に発生している事実は、イーサリアムが取引所から急速に流出していることを明確に示しています。このような流動性の流出は短期的な供給を減らし、需要が支えられる場合、中期的な強気転換を導く要因となり得ます。


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#ETH 下方流動性の枯渇、短期ショートスクイーズの可能性

イーサリアム先物市場の買い・売り比率および清算指標を見ると、数ヶ月にわたる変動性の後、清算活動は大幅に沈静化した状態です。ロングとショートポジションの双方とも相当部分が解消され、下方向の清算量は既に吸収済みです。これは現在の価格下方には清算目標がほとんど残っていない一方、上方には依然として大規模な清算待機量が存在することを意味します。このような状況では、価格がわずかに上昇するだけで連鎖的なショート清算が発生（ショートスクイーズ）し、上昇速度が急激に加速する可能性があります。

同時に先物市場の買い/売り比率は1.0をわずかに下回る水準で推移しており、攻撃的な売り勢力が依然として優位にあることを示しています。しかし過去の事例を見ると、この指標が底を打って反転する際にイーサリアムは強い反発を見せたことがありました。下方向の流動性が枯渇した状態で売り偏重がさらに深刻化した現在の構図は、上方向に容易に破綻し得る不安定な均衡を示唆しています。

まとめると、イーサリアムの先物市場ではショートポジションが過剰に積み上がり、売り圧力は相当部分消化された状況です。残存流動性もショートスクイーズに有利な形で形成されています。トレーダーは急激な変動性に備える必要があり、ショートスクイーズは予想以上に急速に誘発される可能性があります。


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9月末に#BTCが急騰した理由

2025年9月末のビットコイン反発は、複数の要因が同時に重なり強い上昇トレンドを形成した結果です。まず、9月17日に米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを実施したことでドルは弱含みに転じ、金価格は史上最高値を更新しました。この流れはビットコインの「デジタルゴールド」という物語を再び強化しました。XWINリサーチは、資金が通常は安全資産である金にまず流入した後、一定期間を経てリスク選好が回復するとビットコインへ移動すると分析しました。同時に米国の財政赤字拡大への懸念が高まる中、投資家はインフレに強い資産であるビットコインに目を向けました。

規制緩和と機関資金の好材料も上昇トレンドに拍車をかけました。SECがETF上場規制を緩和したことでXRPやDOGEを基盤とした新商品が登場し、機関投資家の信頼も高まりました。ブラックロックのIBITやフィデリティのFBTCといった大型ファンドには資金が継続的に流入し、強い需要を示しました。市場構造的にも、長期保有者は既に利益確定を終え、短期投資家は投げ売りを終えたことで需給が一層安定しました。

技術的要因も反発を支えました。ビットコインは10万8千～11万ドル圏で強力な支持を確保し、RSIが売られ過ぎ圏に突入したことでショートポジションの清算が続きました。価格が回復すると投資心理も恐怖から次第に楽観へ転換し、新規資金が流入して取引も活発化しました。

オンチェーン指標も構造的な変化を示しました。取引所保有量は急減し、これは投資家がコインを長期保管ウォレットに移すことで売り圧力が減少した結果でした。同時に、キャピチュレーション局面で下落していたMVRV比率は反発に転じ、ビットコインが再び割安な資産として認識され始めたことを示しました。

総括すると、マクロ環境の変化、規制緩和、機関資金の流入、技術的シグナル、オンチェーン動向が同時に作用し、9月末の反発は単なる調整ではなく、2025年第4四半期の強気相場へとつながる出発点となったと見なせます。


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#BTC 先物市場価格買い取引量、2024年初以降で最低水準

ビットコイン先物市場価格買い取引量は、2024年初以降で最も低い水準まで下落しました。全取引所のデータを集計した結果、先物市場価格買い取引量の1ヶ月移動平均は今年初以降で最低値を記録しました。この下落傾向は2024年12月から始まり、上下を繰り返しながら継続しており、買い手側投資家の需要減退と慎重な姿勢を反映しています。

世界最大の取引所であるバイナンスのデータもこのシナリオを裏付けています。バイナンスのビットコイン先物市場価格買い取引量は、全取引所で示された構造とトレンドをそのまま追っていますが、ここ数日の下落幅ははるかに急峻に現れています。これは短期的な投資心理の萎縮、売り圧力の強化、あるいはさらなる下落への期待感など、複数の要因によって引き起こされたものと見られます。

ビットコインが依然として10万9千ドル以上で比較的安定した流れを見せているにもかかわらず、明確な買い勢力の流入がなければ、上昇トレンドが崩れたり大幅な調整を迎えるリスクがあります。統計的にも、先物市場の買い取引量が急激に減少するケースは、市場モメンタムが転換する前に現れるシグナルであり、これは長期的なボックス圏調整や売り圧力による下落につながる可能性があります。

現在の環境では、取引量の動きと流動性の流入を注意深く観察することが必要です。買い圧力が回復しない場合、中期的に中立または弱気局面へ転換する確率が高くなります。逆に、この指標が強く持続的な反発を見せるならば、需要回復と上昇トレンドの延長が確認できる可能性があります。


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