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#ETH 下方流動性の枯渇、短期ショートスクイーズの可能性

イーサリアム先物市場の買い・売り比率および清算指標を見ると、数ヶ月にわたる変動性の後、清算活動は大幅に沈静化した状態です。ロングとショートポジションの双方とも相当部分が解消され、下方向の清算量は既に吸収済みです。これは現在の価格下方には清算目標がほとんど残っていない一方、上方には依然として大規模な清算待機量が存在することを意味します。このような状況では、価格がわずかに上昇するだけで連鎖的なショート清算が発生（ショートスクイーズ）し、上昇速度が急激に加速する可能性があります。

同時に先物市場の買い/売り比率は1.0をわずかに下回る水準で推移しており、攻撃的な売り勢力が依然として優位にあることを示しています。しかし過去の事例を見ると、この指標が底を打って反転する際にイーサリアムは強い反発を見せたことがありました。下方向の流動性が枯渇した状態で売り偏重がさらに深刻化した現在の構図は、上方向に容易に破綻し得る不安定な均衡を示唆しています。

まとめると、イーサリアムの先物市場ではショートポジションが過剰に積み上がり、売り圧力は相当部分消化された状況です。残存流動性もショートスクイーズに有利な形で形成されています。トレーダーは急激な変動性に備える必要があり、ショートスクイーズは予想以上に急速に誘発される可能性があります。


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9月末に#BTCが急騰した理由

2025年9月末のビットコイン反発は、複数の要因が同時に重なり強い上昇トレンドを形成した結果です。まず、9月17日に米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを実施したことでドルは弱含みに転じ、金価格は史上最高値を更新しました。この流れはビットコインの「デジタルゴールド」という物語を再び強化しました。XWINリサーチは、資金が通常は安全資産である金にまず流入した後、一定期間を経てリスク選好が回復するとビットコインへ移動すると分析しました。同時に米国の財政赤字拡大への懸念が高まる中、投資家はインフレに強い資産であるビットコインに目を向けました。

規制緩和と機関資金の好材料も上昇トレンドに拍車をかけました。SECがETF上場規制を緩和したことでXRPやDOGEを基盤とした新商品が登場し、機関投資家の信頼も高まりました。ブラックロックのIBITやフィデリティのFBTCといった大型ファンドには資金が継続的に流入し、強い需要を示しました。市場構造的にも、長期保有者は既に利益確定を終え、短期投資家は投げ売りを終えたことで需給が一層安定しました。

技術的要因も反発を支えました。ビットコインは10万8千～11万ドル圏で強力な支持を確保し、RSIが売られ過ぎ圏に突入したことでショートポジションの清算が続きました。価格が回復すると投資心理も恐怖から次第に楽観へ転換し、新規資金が流入して取引も活発化しました。

オンチェーン指標も構造的な変化を示しました。取引所保有量は急減し、これは投資家がコインを長期保管ウォレットに移すことで売り圧力が減少した結果でした。同時に、キャピチュレーション局面で下落していたMVRV比率は反発に転じ、ビットコインが再び割安な資産として認識され始めたことを示しました。

総括すると、マクロ環境の変化、規制緩和、機関資金の流入、技術的シグナル、オンチェーン動向が同時に作用し、9月末の反発は単なる調整ではなく、2025年第4四半期の強気相場へとつながる出発点となったと見なせます。


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#BTC 先物市場価格買い取引量、2024年初以降で最低水準

ビットコイン先物市場価格買い取引量は、2024年初以降で最も低い水準まで下落しました。全取引所のデータを集計した結果、先物市場価格買い取引量の1ヶ月移動平均は今年初以降で最低値を記録しました。この下落傾向は2024年12月から始まり、上下を繰り返しながら継続しており、買い手側投資家の需要減退と慎重な姿勢を反映しています。

世界最大の取引所であるバイナンスのデータもこのシナリオを裏付けています。バイナンスのビットコイン先物市場価格買い取引量は、全取引所で示された構造とトレンドをそのまま追っていますが、ここ数日の下落幅ははるかに急峻に現れています。これは短期的な投資心理の萎縮、売り圧力の強化、あるいはさらなる下落への期待感など、複数の要因によって引き起こされたものと見られます。

ビットコインが依然として10万9千ドル以上で比較的安定した流れを見せているにもかかわらず、明確な買い勢力の流入がなければ、上昇トレンドが崩れたり大幅な調整を迎えるリスクがあります。統計的にも、先物市場の買い取引量が急激に減少するケースは、市場モメンタムが転換する前に現れるシグナルであり、これは長期的なボックス圏調整や売り圧力による下落につながる可能性があります。

現在の環境では、取引量の動きと流動性の流入を注意深く観察することが必要です。買い圧力が回復しない場合、中期的に中立または弱気局面へ転換する確率が高くなります。逆に、この指標が強く持続的な反発を見せるならば、需要回復と上昇トレンドの延長が確認できる可能性があります。


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#BTC と #ETH、ファンディングレートが0.02を超えると市場の過熱を示唆

MVRVやNPULといった伝統的なバリュエーション指標は、市場サイクル全体を把握するには有効ですが、短期的な過熱を捉えるには限界があります。

歴史的なパターンを見ると、ファンディングレートが0.02を超えると、上昇モメンタムが約1ヶ月以内に短期的な下降トレンドに転じるケースが多々ありました。

この条件はビットコインとイーサリアムの両方に同様に適用されます。ファンディングレートが0.02を突破すると、約1ヶ月後には上昇トレンドが調整局面へ転換する傾向があります。

したがって、ETF承認後のBTCとETHの短期的な過熱シグナルを確認する上で、特にファンディングレートが0.02の閾値を監視することが最も明確な指標と言えます。


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#ETH 流動性遅延

過去3年間、米国のM2通貨供給量は再び拡大局面に入り、約22.2兆ドルで史上最高値を記録しました。ビットコインはこの「流動性の波」を最も早く反映し、2022年以降130％以上上昇し、M2との相関係数も約0.9と非常に高い値を示しました。

一方、イーサリアムは同期間で約15%の上昇に留まり、明らかな「流動性遅延（liquidity lag）」現象を示しています。

しかしオンチェーンデータはこの差が徐々に縮まりつつあることを示唆しています。取引所保有量は約1,610万ETHに減少しており、これは2022年以降25%以上減少した数値で、売り圧力が構造的に低下していることを意味します。
取引所の純流入量(Netflow)も継続的にマイナスを記録しており、ETHが自己保管(セルフカスターディ)やステーキング契約へ移動していることを示しています。
一方、コインベースプレミアム指数が再びプラスに転じ、米国機関投資家の買い関心が再燃しています。これらの指標は2020年と2021年初頭の状況に類似しており、両時期ともイーサリアムの大規模上昇相場の前兆となっていました。

歴史的にイーサリアムは金融緩和サイクル初期にはビットコインより反応が遅れる傾向があります。しかしBTCドミナンスが60%を下回ると資本がアルトコイン市場へ移動し、ETH/BTC比率が上昇し始めます。現在そのパターンが再出現しており、2025年はビットコイン主導相場からイーサリアム及びアルトコイン主導相場へ転換する時点となる可能性があります。

もしグローバルな流動性拡大が続き、取引所からの構造的な流出が持続するなら、イーサリアムはM2成長と再び整合し、新たな再評価局面に入る可能性があります。この場合、1万ドルは非現実的な目標ではなく、流動性が暗号資産市場全体を循環することで生み出される自然な結果となるでしょう。

静かに、しかし着実に、次の流動性の波はすでにイーサリアムを底から持ち上げ始めているかもしれません。


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