Россия потратила в 2024 году 30% бюджета на ВПК, но дальше будет меньше

Вопросу о том, насколько опасно экономике завязываться на оборонке, я уже посвятил довольно много текстов. Суть их всегда сводится к одной мысли — чем дольше и больше направлять средства на ВПК, тем меньше ресурса попадает в гражданский сектор, который и двигает качественно экономику вперед. И тем меньше будет возможностей у экономики в будущем для разворота импульса развития этих самых гражданских секторов.

К слову, одной из причин экономической гибели СССР как раз и стало слишком долгое финансирование военно-промышленного комплекса и наращивание этих расходов из года в года. А когда остальным остальным кластерам экономики тоже был нужен ресурс — его не было, и развернуть «машину» к ним попросту было невозможно.

И в этом контексте можно вспомнить что такое настоящее безумие — повторять одни и те же ошибки, ожидая от них много результата. И, похоже что про повторение ошибок речи не идет, поскольку о возможном секвестре бюджета по статьям ВПК заговорил уже Президент РФ.

Более того, впервые от первых лиц государства прозвучало, что рост госрасходов на оборонку стал одной из причин роста темпов инфляции в стране. И раз об этом заговорили на высшем уровне, в Минэке уже должна кипеть работа по разработке бюджета на следующий год — с тем, чтобы не вытащить «солому» из под целого кластера экономики, и какие-то ресурсы вернуть в гражданский сектор.

Со слов Владимира Путина, сейчас на военные расходы приходится порядка 6,3% от годового ВВП, что примерно равно 12,7 трлн рублей. Это 31% от расходной части федерального бюджета за прошлый год, и, по понятным причинам, это самый большая статья расходов.

Но, как я говорил выше, изменения в бюджетной политике должны происходить постепенно, и снизить такую статью хотя бы до 20% за год не получится. Разве что сам бюджет подрастет на треть, и тогда новые средства можно будет не направлять на рост расходов оборонки. А нельзя таких резких движений делать потому, что это спровоцирует внутри сектора экономический кризис, который затем перенесется на всю остальную экономику — через рост безработицы или дефолты компаний, который участвуют в обслуживании госрасходов.

Поэтому процесс урезания военных расходов затянется на 3-5 лет, чтобы не только денежные ресурсы перетекли из одного места в другое, но и трудовые, вне оборотные и т.д. ВПК в этом смысле to big to fail (слишком большой, чтобы рухнуть), отсюда и такое постепенное разворачивание.

#экономика #бюджет #ВВП

Китайская Угроза 👍

Не время снижать ключевую ставку

Первый месяц лета прошел, будто его и не бывало. А 1 июля принесло нам давно обещанное повышение тарифов ЖКХ.

Коммунальные тарифы в стране выросли по-разному — от 8,6% до 21,1% в зависимости от региона. И ожидается, что это с небольшой задержкой по времени прибавит к инфляции от 0,5 до 1 процентного пункта.

Но, и это еще не все «приколы». В СМИ начали тиражировать слухи о том, что Газпром планирует повышать собственную рентабельность бизнеса за счет увеличения тарифов на газ для юридических лиц. Себестоимость производства в таком случае, подрастет, что транслируется в рост цен для конечного потребителя (то есть, инфляцию).

Позволю себе небольшой оффтоп, и вспомню другой слух — про огромные запасы газа у национального достояния. Объем газа сопоставим с годовым потреблением этого ресурса какой-нибудь европейской страны. И весь этот объем как раз скопился из-за закрытого европейского рынка, а также из-за того, что рынки сбыта в Азии не в состоянии поглотить всё, что предлагает Газпром.

Если это правда хотя бы на половину, то неясно — почему этот газ не идет на внутренний рынок, что как минимум позволит держать цены на текущем уровне. Разве что в России на 100% покрыт спрос на газоснабжение, и рынок попросту вместить в себя не может.

Но вернемся к росту цен — у него появился новый драйвер роста. И в этой связи мне не понятны сигналы, которые доносятся из ЦБ РФ по поводу того, что на ближайшем заседании ставку могут снизить, причем сразу более чем на 1 процент.

Эльвира Сахипзадовна же говорила, что если инфляция вернется к 10%, ставку могут задрать к прежним уровням, или может даже выше. А у нас тут объективный фактор, который будет этому росту способствовать. Проще говоря — я не понимаю логику и информационное сопровождение действий Банка России уже больше года — когда я ожидал рост ставки, они ее сдерживали, а когда ожидал сдерживания, они ее снижали.

При этом, во всех этих случаях я видел либо сильные аргументы за повышение, либо за то, чтобы ставку не менять. Сейчас мне не очевидно, почему ставка должна упасть. Поэтому я скорее ожидаю, что до конца лета все останется как есть. Но все же не исключено, что нас могут ждать сюрпризы в конце июля на заседании Совета директоров ЦБ РФ.

#экономика #ключ #ЦБ #инфляция #ЖКХ

Китайская Угроза 👍

Ждём ракету на российском фондовом рынке?

Мы с вами тут вместе общаемся уже почти 4 года, и время от времени я говорю о том, что экономика не может развиваться гармонично и динамично без иностранных инвестиций. Да, эффект положительного прироста в маленькой экономике наблюдался бы значительно больше, однако это только кажется, что экономики крупнее могут быть сами по себе — среди топ-10 мировых экономик явно нет ни одной, которая бы не принимала и не росла на иностранных инвестициях.

В топ-10 входит и Россия, и тут мы с вами можем вспомнить два этапа — нулевые, когда экономика росла как на дрожжах, в том числе потому, что наша страна активно интегрировалась в мировую экономику, развивала свою и наш внутренний рынок был интересен иностранным инвесторам. Без этого попросту не было бы всяких Ашанов, Райфайзенбанков или Renault.

Другой этап — 2022 год, когда большинство иностранных инвесторов резко начало сворачивать свою деятельность, население — терять работу или уходить в простой, а экономика — замедляться, что привело к крупному падению ВВП (то есть, экономики). Да, в моменте мы заменили иностранных инвесторов нашими «Вкусно — и точка», а также разрешили продать за полцены или вовсе заблокировали активы, но без этих мер экономику ждал бы отток капитала и еще большее падение.

Мы тут не будем рассматривать аргументы в духе — «да мы сами справляемся», потому что
🔵 мы справляемся во многом потому, что были иностранные инвестиции, которые активно поддерживаем сейчас
🔵 уберите ВПК из статистики, и вопрос про «справляемся» заиграет новыми красками.

Однако в вопросе инвестиций обе стороны хороши — российского капитала заблокировано по всему миру не меньше, а быть может и больше. Но раскручивать спираль санкций и блокировок бессмысленно, поскольку это будет приводить только к торможению взаимовыгодного развития.

И вот на днях со стороны России снова открылись двери для иностранного капитала. Президент России подписал указ, в рамках которого нерезиденты из дружественных и недружественных (!) страны могут получить доступ к фондовому рынку и открыть спецсчёт с префиксом «Ин».

При этом на эти счета не будут распространяться блокировки, заморозки или что-то еще, что могло распространятся на такого потенциального инвестора раньше. Короче говоря, — приходите в наш дом с деньгами, наши двери открыты.

Непонятным остается только вопрос расчетов и выводов средств. У ЦБ ушел на месяц, чтобы дать комментарий к указу президента. Но если все заработает как надо, с вводом и выводом средств не будет проблем, то в российские акции и облигации может прийти дополнительная ликвидность, что будет подбивать котировки только вверх.

Захочет ли иностранный инвестор в это вписываться? Вопрос непростой. Однако взаимовыгодные финансовые отношения возникали между идеологическим противниками всю историю человечества — ничего личного, это просто бизнес.

Конечно, ждать того, что условный Blackrock принесет свои деньги в российские акции в ближайшее время, я бы не стал. Быть может, начнутся более активные игры с carry trade, поскольку у нас ставки в экономике значительно выше, чем у ближайших соседей по Топ-10, то есть сделки с облигациями или депозитами.

Но так оно всегда — сначала «умные деньги» щупают рынок долга, а затем, по цепочке, эти деньги могут перетечь и на рынок акций. В общем, ворота открыты, ждём чужих денег, но трезво оцениваем ситуацию.

#финансы #санкции #акции

Китайская Угроза 👍

Сколько осталось денег в ФНБ и на сколько их хватит?

Как всем давно известно, ФНБ (Фонд национального благосостояния) — это кубышка, в которую государство складывает до лучших времен сверхдоходы от нефтегаза. И из которой забирает их, когда времена становятся хуже. С учетом санкций, цен на нефть и газ, скидок на российские бочки и кубометры, времена сейчас как раз не очень.

Так, например, поступления налогов от экспортеров в бюджет в последние несколько месяцев показывают худшие цифры за последние два года. То есть, собираемость налогов идет ниже ожидаемого, что при дефицитном бюджете крайне критично — чем меньше собираем, тем больше дефицит и тем больше нужно ресурсов для его финансирования.

Но одно дело — знать, что у тебя есть деньги «на черный день», другое дело — понимать, на сколько их хватит, если такой «день» затянется. На 1 июля 2025 года в фонде находится активов на 13 трлн рублей.

Обратите внимание: в ФНБ есть 13 триллионов рублей не в деньгах, а именно в активах, которые можно продать с разной скоростью — какие-то быстрее, какие-то медленнее. Те, что легко превратить в деньги — ликвидные, а чем сложнее — тем менее ликвиднее.

Самыми ликвидными являются рубли и юани. Таких запасов в кубышке осталось на 2,8 трлн рублей.

Сейчас власти активно занимаются продажей ликвидных активов, чтобы сделать из них рубли и передать в бюджет. Так, например, Минфин в июле будет продавать валюту почти на 19 млрд рублей. А если смотреть на чистые продажи валюты со стороны государства (включая операции ЦБ РФ), то такие продажи подрастут до 9,75 млрд в день.

И если скорость «сжигания» резервов не снизится, то ликвидная часть себя исчерпает за 14 месяцев, при условии, что хуже не будет. Если нефтегаз начнет себя показывать скромнее, то деньги закончатся еще быстрее.

Но, если ликвидная часть себя исчерпает, то что делать? Как минимум готовиться к продажам неликвида — он на то и резерв, чтобы в какой-то момент стать деньгами и помогать бюджету.

Если все продать, даже с дисконтом в 10-15%, то такого резерва может хватить еще месяцев на 60, то есть 5 лет. Но, конечно же, хотелось бы чтобы бюджет стабилизировался быстрее. Потому что дыра будет раскручивать не только резервы, но и рост госдолга, да и на инфляцию будет влиять прямым образом.

А помимо кубышки у государства останется только рост долговой нагрузки. Вы, конечно, скажете про повышение налогов, но их и так недавно подняли, и еще одного роста получить бы не хотелось.

#экономика #ФНБ #нефть

Китайская Угроза 👍

Опять налог на переводы: чем опасны такие слухи

В последние несколько недель в СМИ и в разных чатах и телеграм-каналов я заметил, как раскручивается довольно странная истерия вокруг денежных переводов. Непонятно откуда в очередной раз пошли слухи о том, что переводы с карты на карту каким-то образом будут облагаться налогом.

А волна этих слухов (спойлер — фейковых) родилась из-за неверной трактовки правок к закону, которые расширяют полномочия Росфинмониторинга, и которые как раз заработали с 1 июня 2025 года.

Правда, люди почему-то игнорируют то, что этот закон никак не связан с налогообложением. Как минимум потому, что налоговое законодательство — это только Налоговый кодекс, а закон про финмон. И игнорируют то, что налоговая уже выходила с опровержением.

Тут надо понимать два момента — если вы получаете какие-то доходы переводами на карточку, и при этом никак не декларируете их и не платите НДФЛ, то рано или поздно ФНС об этом узнает и придет к вам со штрафами. Это работало и до 1 июня, будет работать и дальше без изменений.

Во всех остальных случаях, когда вы делаете обычный перевод денег (себе между разными банками, родственникам, друзьям или делаете какой-то донат) — это все никак не подходит под понятие налогооблагаемой базы:
🔵во-первых — тут нет дохода
🔵во-вторых — это нанесло бы серьезный ущерб банковской системе и сильно бы откатило проникновение банковских продуктов в жизнь россиян (все резко перейдут в наличку).

Более того, в каком-то смысле это даже была бы дискриминация безналичных расчетов — поскольку наличные и безналичные средства равны между собой по закону. На физическую передачу денег почему-то никто не смотрит и не спекулирует на тему взимания мзды за пожертвование в переходе, или передачу наличных в конверте на день рождения вашего коллеги.

В этой всей волне слухов самая вредная часть заключается в том, что она провоцирует рост недоверия внутри экономики. А доверие — это одна из основных сил, которые способствует развитию этой самой экономики.

Например, в тех экономиках, где уровень доверие между ее участниками (государство, бизнес и население) — низкое, существует масса препятствий, создающих «трения» или транзакционные издержки, которые снижают общую эффективность и развитие. Например, если бы налоги на переводы реально ввели, а люди массово ушли бы в кэш, то сегмент интернет-торговли начал бы стагнировать, как и банковское обслуживание. В конечном итоге люди стали бы меньше потреблять, что и привело бы к экономическому спаду.

Другой пример — там где меньше доверия, там больше проверок в виде аудитов, дьюдилов, юридических консультаций, процедур «знай своего клиента», верификаций, подтверждений справками, выписками и так далее. Каждый такой этап стоит денег и времени — которые очень важны для всех.

Конечно, проверки можно упростить, чтобы ускорить совершение какой-то транзакции и заключения контракта. Я как-то в лекции Аузана слышал интересный факт — если бы в России уровень доверия населения, бизнеса и государства друг к другу было как в Швеции, то российский ВВП был бы на 50-60% больше.

А что в итоге? На подобные вбросы не стоить вестись. Стоит изучать источники, откуда пошел разгон и помнить, что экономическая сила — она в доверии друг к другу.

#экономика #налоги #банки

Китайская Угроза 👍

Как я отучился в Высшей школе экономики

В сезон, когда абитуриенты выбирают, в какой ВУЗ подать заявление, я решил продолжить небольшую цепочку рассказов о своем учебном опыте. Недавно я уже рассказывал про университетские рейтинги и мой опыт учебы в бакалавриате РГСУ на экономическом факультете.

А сегодня я хочу рассказать про свой опыт получения второго магистерского диплома, но уже в ВШЭ. А делаю я это сегодня, потому что вчера эта самая учеба закончилась, прошла церемония вручения дипломов. А я тем самым получил весь спектр знаний и эмоций, за которые заплатил (кстати, о том, как я платил за учебу, тоже можно почитать).

Приятно всегда быть первым. А в случае с моей учебой мне довелось учиться на первой онлайн-программе, где весь учебный процесс был построен на онлайн-лекциях и зум-конференциях с преподавателями и командой. Это тоже принесло свои бенефиты — в виде общения с преподавателями в той же телеге по любым вопросам и когда мне это было удобно. Однако если кто-то подумал, что онлайн-формат как-то облегчит учебу, то это не так — спрос с нас был ничуть не меньше, чем с тех, кто ходит на очные пары (иногда у нас были парные занятия, и можно было посетить пару очно), а из 82 поступивших до диплома дошли только 60.

Я хотел углубить свои знания в сфере инвестиций и фондовых рынков, выбранная программа подошла для этого отлично, да и само название говорит за себя — Инвестиции на финансовых рынках. А еще мне хотелось встретить единомышленников во время учебы, занялся нетворкингом, ну и вкусить то самое элитное экономическое образование в России.

Что я получил в итоге?

Программа покрывает огромный объем информации, связанных с инвестициями. От базового погружения в мир финансов для тех, кто сменил специальность, до более глубоких материй в духе фундаментального или технического анализа, построения модели оценки компаний, производных финансовых инструментов, венчурного капитала, макроэкономики и эконометрики.

Помимо предметов, которые я все не смог даже перечислить в одном предложении, у нас были регулярно мастер-классы и семинары наставника. К нам приходили менеджеры из разных банков, Московской и СПб биржи, бывшие студенты, которые успели начать и продвинуться в своей карьере где-то в крупных хедж-фондах за границей, или в российских фондах. Все приглашенные специалисты и преподаватели были также максимально открыты к диалогу — можно было задать вопрос и получить ответ на него даже вне учебных часов.

По сути, программа дублировала все те же предметы, которые есть на оффлайн-магистратуре «Финансовый инжиниринг». Помимо одинаковых дисциплин, их у нас вели те же преподаватели.

К слову о них — это была хорошая команда, где собрались уже признанные мэтры академического мира финансов и экономику как Николай Иосифович Берзон, или Андрей Иванович Столяров, так и молодые преподаватели, которые помимо академической карьеры, уже делают успехи в мире инвестиций, как Никита Ильич Лысенок.

Семинары с Тамарой Викторовной Тепловой повлияли на мой принцип формирования облигационной части портфеля, а Мария Владимировна Ткаченко научила меня строить DCF модели. И это, кстати, мне пришлось ко двору и в работе, и в текстах для КУ, и в личных финансах.

И еще пара слов по поводу сложности учебы — мой диплом не красный, а синий, и у меня даже есть одна «тройка» по макроэкономике. Вел ее у меня прекрасно Григорий Александрович Баженов, которого вы можете знать по одноименному телеграм-каналу и YouTube-блогу Furydrops.

В целом я очень рад тому пути, который прошел в ВШЭ. Венчал этот прекрасный период в моей жизни выпускной вечер, где мы все получали дипломы из рук преподавателей, ходили в мантиях и шляпах (как будто закончили Хогвартс), слушали напутствие от представителей бизнеса, перекидывали кисточку и кидали шляпы.

Спасибо, ВШЭ.

Китайская Угроза 👍

Как Сбер греет рынок в летнюю прохладу

Собрание акционеров утвердило рекордные дивиденды Сбербанка за прошлый год — почти 787 млрд рублей (дивидендная доходность — примерно 11%). Государство как крупнейший акционер получит почти половину всей суммы.

При этом банк не собирается сбавлять обороты и в 2025-м. Уже по итогам первого полугодия этого года банк заработал больше 826 млрд рублей чистой прибыли, это дало рентабельность капитала выше 22%. Причем это происходит на фоне продолжающегося роста кредитного портфеля — в том числе розничного. Несмотря на то, что денежно-кредитные условия и политика ЦБ РФ этому явно не способствуют.

Что интересно, на фоне общего охлаждения кредитного рынка, в июне Сбер выдал рекордный объём розничных кредитов за полугодие — 331 млрд рублей. Основным драйвером роста стала ипотека по государственным программам. Недавно банк расширил географию выдачи семейной ипотеки на жилье с вторичного рынка ещё на шесть регионов — в них льготные ставки будут действовать как минимум до конца года.

По дивидендам: реестр получателей дивидендов закроется 18 июля, однако из-за схемы расчетов на Мосбирже, для получения этих дивов нужно быть обладателем акций Сбера на 17 июля. Ну, и не забывайте про дивидендный гэп — после закрытия реестров акции упадут в цене, но у Сбера и с закрытием гэпа раньше проблем никаких не было (если что, это не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).

В целом же Сберу удается одновременно оставаться крупнейшей машиной по зарабатыванию прибыли, надёжным источником дохода для своих акционеров и ключевым игроком на кредитном рынке.

#банки #Сбер #прибыль

Китайская Угроза 👍

Снизит ли ЦБ ставку, если инфляция начала расти?

До следующего заседания Совета директоров ЦБ осталось две недели, но строить свои ожидания по нему в целом уже можно. Весь последний месяц от первых лиц идут сигналы о том, что ставку могут не просто снизить, а сбить сразу на 2 п.п. — до 18%.

Но мне, как и до этого, не очевидны ни логика таких посылов рынку и населению, ни аргументы, которые этому бы способствовали.

Посудите сами: регулятор говорит о том, что инфляция на уровне 10% — это много, и что если она снова будет приближаться к этому уровню, то и ставка может начать меняться в сторону повышения. В начале года прогнозы по средней ставке намекали на то, что ее могут поднять и до 23%.

Что мы имеем по итогам первого полугодия? Да, инфляция пошла вниз и держалась в конце июня на уровне 9,2-9,3%, но это разве повод сейчас «отпускать вожжи»? Выглядит так, будто эффект высокой ставки только-только дошел до экономики и начал действовать. Но ее снижение сейчас запустит процессы наращивания потребления, которые с лагом в 3-6 месяцев снова разгонят рост цен.

Более того, новые драйверы инфляции есть здесь и сейчас — после индексации тарифов ЖКХ 1 июля. В среднем по стране оно составило 11,9%, хотя в отдельных регионах услуги подорожали сразу на 14-15%.

Такое резкое повышение тарифов привело к молниеносной реакции в ценниках — за первую неделю июля инфляция в России разогналась до 0,79%, в годовом выражении — до 9,45%.

Такого большого прироста за неделю не было никогда, это исторический максимум. Стоит отметить и то, что трансляция эффекта тарифов в экономику будет идти в полной мере еще какое-то время, из-за чего цены могут расти ускоренными темпами весь август.

Вследствие этого качнется ни только показатель обычной инфляции, но и инфляционные ожидания населения — а на них опирается регулятор. В моем понимание это был всегда один из самых важных индикаторов, на который смотрит ЦБ, принимая решение по ставке.

Отсюда и вытекает мое недопонимание — почему мы сейчас заговорили о резком смягчении ДКП? И в этом свете будет довольно интересно послушать главу ЦБ на следующей пресс-конференции. И какие аргументы будут озвучены, если ставку все-таки снизят.

#экономика #ключ #ЦБ #инфляция

Китайская Угроза 👍

Зачем Сбер собирает своих акционеров вокруг себя

Если вы помните, на недавнем годовом собрании Сбер объявил о запуске Клуба инвесторов. Его цель — не просто объединить владельцев акций, но и дать стимул хранить бумаги именно на брокерском счете в СберИнвестициях. То есть, клиент покупает акции Сбера или переводит их от другого брокера, а взамен банк обещает дополнительные привилегии — и не только финансовые.

Всего в клубе три уровня: зелёный, серебряный и золотой. Чем больше акций на брокерском счёте, тем выше уровень и больше преимуществ. Войти в клуб можно уже с одной акцией (кто не в курсе — она стоит в районе 300 рублей), и это даст зелёный уровень. На котором доступен, например, повышенный кэшбэк за перевод активов от другого брокера.

Ну а дальше — больше. Пакет в 4 тысячи акций откроет доступ к сервисам из подписки СберПрайм, специальным условиям по вкладам и персональному менеджеру. На золотом уровне — доступ в бизнес-залы и премиальные офисы, страхование и другие бонусы. Но для этого нужно иметь больше 83 тысяч акций.

Но главное здесь то, что акционер участвует в развитии бизнеса не только на годовых собраниях. То есть, эта история не просто о владении долей банка, но и о причастности к его бизнесу.

По сути, Сбер хочет дать своим акционерам что-то больше, чем дивиденды и изменение цены акций компании. И такой подход похож на смену парадигмы, когда компания видит в акционерах не shareholders (держателей акций), а stakeholders (людей, которые заинтересованы в деятельности компании и ее развитии).

И чтобы стейкхолдеры имели больше заинтересованности в бизнесе и его развитие, Сбер делает первый шаг, подготавливаю такую спец программу для держателей акций. Дальше дело за второй стороной.

#банки #Сбер #акции

Китайская Угроза 👍

😉 Мексиканский финтех Олега Тинькова: сможет ли Plata повторить успех Тинькофф Банка?

https://youtu.be/jjn8jH5sLRQ

Недавно я рассказывал о новом проекте Олега Тинькова* — цифровом банке Plata, запущенном в Мексике. Его уже успели назвать «Тинькофф для Латинской Америки».

В этом видео — подробнее о самом проекте и о рынке, на который он вышел.

Кто стоит за Plata? Почему мексиканский рынок называют новым Клондайком для финтеха? Как банку удалось привлечь 750 миллионов долларов инвестиций, набрать миллион клиентов и заявить амбициозную цель — капитализацию в 10 миллиардов долларов? И хватит ли у него ресурсов, чтобы победить в одном из самых конкурентных и нестабильных регионов мира?

❤️ Друзья, наша небольшая команда подготовила для вас еще один интересный ролик. И, как всегда, нам нужна ваша поддержка: пожалуйста, посмотрите видео, поставьте лайк, поделитесь с друзьями и напишите — понравилось ли оно вам. Следующий ролик не за горами!

00:00 Важное приветствие
00:32 Вступление
01:33 Важная просьба
02:09 С чего все началось
03:32 Экономика проекта
05:35 Почему Мексика?
08:22 Конкуренты
10:17 Конкуренция с традиционными банками Мексики
11:39 Особенности регулирования
13:00 Драйверы роста
14:44 Выводы

Олег Тиньков* признан иностранным агентом.

По традиции продублировали видео на разных платформах:

🌐 YouTube
🥰 Rutube
🌍 VK Видео

Китайская Угроза 👍

Правда ли, что российский бизнес загибается от слишком дорогих кредитов?

Совсем недавно в КУ чате у меня был диалог про кредитную нагрузку бизнеса. Мой тезис был простой — да, ставка высокая, деньги дорогие, но это не самая крупная статья расходов у современного бизнеса в России.

Написать текст про кредитую нагрузку я решил, когда получил такой комментарий:

Откуда у вас такая информация, вот откуда? Когда ставка была нормальной (я не говорю совсем низкая, но до 20 точно) предприятия хоть как-то могли развиваться
А сейчас ставки так подняли, что люди просто банкротятся, очень сложно жить с долговыми обязательствами под 25/30%, а без них ну никак. Поэтому не надо говорить, что высокая ставка не убивает бизнес, с такими процентами очень тяжело и ставка сейчас главная проблема, а без бизнеса (малого среднего особенно ) экономика развиваться точно не будет

Что ж, давайте разбираться вместе.

Ключевая ставка — это не просто цифра от ЦБ, это цена денег. И когда она на уровне 20%, как сейчас в России, стоимость обслуживания долга резко возрастает. Особенно это чувствует крупный бизнес — у них займы чаще под плавающую ставку, а суммы оцениваются в миллиардах.

Например, только РЖД ожидает в этом году заплатить больше $7 млрд одними только процентами. Ну а теперь прикиньте, сколько они могли бы построить новых маршрутов, если бы ставка была не 21%, а хотя бы 10% (конечно, они бы этим занимались).

Но здесь важен один нюанс. Даже у таких гигантов, как РЖД, процентные расходы в общей структуре затрат — это примерно 3–5%. Основные деньги у бизнеса уходят не на банки, а на зарплаты, сырьё, логистику, налоги. То есть, даже если ставка и выросла, это не всегда «смерть всему». Для тех, у кого маржинальность высокая и бизнес отстроен, ставка — это стресс, но не катастрофа.

Малый и средний бизнес в другом положении. У них, как правило, долги меньше, ставки фиксированные, но и подушки нет. Банк скажет: «Давай ставку 30%», — а ты что скажешь? Или берёшь, или не работаешь. Вот и не работают: обороты падают, развитие замирает, выживают только самые устойчивые и адаптивные.

Звучит грустно, но с другой стороны — это и есть тот самый рынок, где «остаётся сильнейший». Условный кофейный островок с маржой в 5% закроется. А тот, кто диверсифицировал бизнес, сделал приложение, ввёл подписку и продажу зерна — выживет. Может быть, даже вырастет.

Вот, к слову, статистика по кредитной нагрузке бизнеса из отчета ЦБ от ноября 2024 года:
🔵 у 50% компаний нет процентных расходов вовсе, либо они в структуре общих расходов занимают меньше 1%
🔵 у остальных — средний удельный вес 3,3%
🔵 в обрабатывающей промышленности — около 2,9%
🔵 повышение ставки на 1 п.п. теоретически добавляет +0,26 п.п. к ценам через канал издержек.

Но здесь, как и в любом хорошем романе, важна не только статистика, но и сюжет. А сюжет такой: высокие ставки — это и про «наказание за неэффективность», и про стимул к эволюции. Это не просто инструмент охлаждения экономики, это зеркало зрелости каждого конкретного бизнеса. Ты либо научился жить с дорогими деньгами — либо уходишь в офлайн.

Так что да, ключевая ставка — это серьёзно. Она тормозит рост, срезает рискованные проекты, вычищает слабые команды. Но при этом она же помогает сильным стать ещё сильнее, а рынку — стать умнее.

И в конечном счёте, как говорил один классик финансовых войн:

«Ставка не убивает бизнес. Убивает беспечность».

Китайская Угроза 👍

Зеленый свет после паники: что спасло инвесторов ЮГК

Двух лет не прошло, как ЮГК вышли на биржу. А неделю назад у них возникли проблемы. Когда инвесторы начали паниковать и сбрасывать бумаги, их цена обвалилась почти на 20%, после — торги на Мосбирже и СПб Бирже приостановили. В подвешенном состоянии оказались 220 тысяч миноритарных акционеров: формально их бумаги никто не трогал, но был прецедент, когда государство изымало акции даже у миноритариев в похожей истории.

Через несколько дней ограничения ввели брокеры. И только с 11 июля ограничения начали отменять — после того, как получили новое судебное решение (где уточняется, что бумаг миноритарных акционеров арест не касается).

Первым из брокеров ограничения отменил брокер Сбербанка, потом его примеру последовали конкуренты. Вероятно, благодаря этому, с начала новой недели акции ЮГК отыграли падение — только в понедельник на старте торгов бумаги выросли примерно на тот же процент, на который упали 3 июля. Те инвесторы, которые не поддались панике и не спешили продавать, в итоге ничего не потеряли.

Важно отметить, что быстрая реакция брокера в таких ситуациях действительно помогает защитить деньги инвесторов. Замечаю, кстати, что Сбер уже не первый раз задает тон рынку. Например, в СберИнвестициях ещё с января можно выводить дивиденды с ИИС-3 на банковские счета после вступления в силу соответствующего закона (кто не в курсе — с ИИС деньги вывести нельзя в принципе, надо закрывать счет).

Как это часто бывает, на панике была продажа, а когда эмоции утихли и в дело вступил расчет — выиграли те, кто не делал импульсивных продаж или те, кто вовремя начал выкупать по просевшим котировкам.

#инвестиции #акции #Сбер

Китайская Угроза 👍

Как кредиты влияют на цену: просчитаем на примере молока

Этим текстом я хотел бы продолжить дискуссию с чатом на тему того, как кредиты и высокие ставки влияют на цены и на бизнес. За пример возьмем то, что многие из нас регулярно добавляют в свою потребительскую корзину — молоко.

Этот бизнес понятен, а в структуре его расходов можем поговорить о влиянии и курса рубля, и кредитов. Как итог, когда вы в следующий раз возьмёте в магазине литр молока за 89 рублей, вы поймете, что за ценой стоит не столько жадность производителя или ритейлера, сколько реалии бизнеса.

За каждым пакетом стоит целая модель: с Excel-таблицами, логистикой, кредитной нагрузкой и просчитанными денежными потоками на год вперёд. Разберёмся на примере — посчитаем P&L одного литра молока.

1. Себестоимость. Начнем с основ — сколько реально стоит произвести 1 литр молока:
🟡 сырое молоко у фермера — около 35-40 ₽/л (сюда входят затраты на животных, корм, угодья, медицину для животных и оборудование (зачастую два последних пункта импортные, то есть в валюте)
🟡 транспортировка на переработку молока — 2–3 ₽/л
🟡 переработка (пастеризация, фасовка, упаковка) — 6–8 ₽/л
🟡 упаковка (тетра-пак или пленка) — 5–6 ₽/л
🟡 коммунальные расходы, зарплаты — 3–4 ₽/л
🟡 финансовые издержки (кредиты) — еще 1,5–2 ₽/л (об этом ниже)
🟠 Итого: полная себестоимость ≈ 55–60 ₽/л

2. Финансовые издержки. Если у компании есть оборотный кредит (а у большинства производителей он есть), то ключевая ставка ЦБ напрямую влияет на цену денег:
🟡 сейчас ставка ЦБ — 20%, а компания возьмет кредит, скорее всего, под 25% годовых
🟡 на тонну молока (1000 л) оборот у нас в 60 000 ₽, поэтому при оборачиваемости в 1 месяц годовой объём кредита — 60 000 ₽ × 12 = 720 000 ₽
🟠 Итого процентные расходы: 720 000 × 25% = 180 000 ₽ в год, или примерно 1,5 ₽ на литр.

Но с учетом реалий рынка (сколько стоит товар на полке), 1,5 ₽ — это всего где-то 2% отпускной цены.

3. Место на полке. Это, чего не видит покупатель — retail shelf fee. Чтобы попасть в условную «Пятёрочку», нужно:
🟡 заплатить за вход (до 1 млн руб. за SKU),
🟡 отдать 5–10% за маркетинговую поддержку,
🟡 платить retail margin: 20–30% сверху от отпускной цены.

SKU (Stock Keeping Unit) — это уникальная товарная позиция. Каждый новый объём/вкус/упаковка — это новый SKU, за который нужно платить за вход в ритейл.

То есть, даже если завод продаёт за 65 ₽ — в магазине это превращается в 89–95 ₽

4. Считаем итоговый P&L на литре. Простой P&L выглядит так:
🟡 отпускная цена с завода: 65 ₽
🟡 себестоимость: 58 ₽
🟡 маржа: 7 ₽
🟡 из них: налоги, логистика, проценты, возвраты — минус 4 ₽
🟠 Итого операционная прибыль: в районе 3 ₽ с литра

Если в таком бизнесе хочется быть миллионером, или миллиардером, то существенные деньги придут только с большими объемами поставки на рынок и за счет большой потребительской базы. Большие объемы = большие валютные издержки на сырье и оборудование, а также большие кредитные плечи.

Если, прочитав этот текст, вы задумались, почему при снижении курса или ставки товары не дешевеют, то ответы такие:
🔵инфляция в коммуналке, зарплатах или сопутствующих расходах на производство закладывается в конечную цену
🔵бизнес не живет по курсу ЦБ, и если оборудование и сырье было поставлено по курсу выше текущего, то в цену попадут фактические расходы, а не потенциальные по текущему курсу
🔵бизнес может иметь кредиты по высоким ставкам дольше, чем в стране период жесткой ДКП

Вывод такой: каждый литр молока — это не просто белок и лактоза, а итог сложной модели: кредиты, полка в ритейле, финансовые издержки, налоги и логистика. И кредиты в нем занимают не то чтобы очень большую долю.

Так что когда открываете пакет молока — держите в голове: внутри него не только кальций, но и объемная табличка Excel.

Китайская Угроза 👍

Крупные банки могут попросить ЦБ РФ о помощи. Пора паниковать?

Bloomberg выпустил материал про потенциальные проблемы с капиталом у российских банков. Причем, не каких-то из второй или третей сотни, а прямо из списка системно значимых (которых всего 13).

Конкретных названий источники не раскрывают, да и документальных подтверждений у таких статей обычно нет. Но всё же повод для обсуждения здесь определенно есть. Всё-таки, речь идет о крупных банках и их потенциальных проблемах.

Как пишет Bloomberg, эти самые банки обсуждают с регулятором возможную помощь в течение следующих 12 месяцев, и что, возможно, этим банкам придется прибегнуть к рекапитализации.

Рекапитализация у банков — это ситуация, в которой банку нужно привести собственный капитал до необходимого уровня достаточности, который как раз регулирует ЦБ РФ своими нормативами. Если банк пробивает нормы достаточности (вниз), то в отношении такого банка могут ввести внешнее управление, санацию или вообще отнять у него лицензию.

Чтобы пройти рекапитализацию и докинуть денег в капитал, банк может либо продать часть своих активов (к примеру, портфель кредитов, о чем еще поговорим дальше), либо провести дополнительную эмиссию акций — тогда вырученные за их продажу деньги станут частью капитала, и это приведет капитал к нормативным значениям по достаточности.

Расчет этой самой достаточности сложный, и в двух словах его не опишешь. Но если говорить грубо, то выдавая кредит на 10 рублей, банк должен выделять минимум 1 рубль из своих денег, а 9 может обеспечивать за счёт заемных источников (например, от депозитов населения). Если у банка соотношение взвешенных активов к капиталу падает ниже примерно 10%, это говорит о том, что банк начинает пробивать норматив.

К слову о кредитах — банки инициировали диалог как раз из-за них. Финансовые институты оценивали риски невозврата долгов более консервативно и взвешенно, чем получилось в реальности. И в итоге просрочки и дефолты оказались выше, чем ожидалось и прогнозировалось этими банками изначально.

Плохие кредиты списываются в убыток и по сути уменьшают капитал. Это, соответственно, влияет на норматив достаточности, и возможность выдавать кредиты вообще (к примеру выше — если у банка есть только 50 копеек вместо 1 рубля, то он сможет выдать кредитов только на 5 рублей, а не на 10). Отсюда и опасение банков, что им понадобится рекапитализация.

Но здесь есть большой вопрос, в какой форме эта помощь будет оказана. Не думаю, что сейчас хорошее время для начала санации на балансе ЦБ или для раздачи денег от государства в виде частичной национализации — с учетом проблем с бюджетом. Я думаю, что теоретически речь может идти о временных поблажках по нормативам. Ведь такие поблажки были с 2022-го, но не все оказались готовы вовремя к тому, что эти нормативы так быстро вернутся к изначальным значениям.

Ожидаю вопрос от подписчиков — какие банки в числе подозреваемых и в опасности ли наши деньги?

На первый вопрос у меня нет ответа, да и спекулировать на эту тему я бы не хотел. Все таки, вопрос чувствительный — панику можно разогнать на ровном месте и спровоцировать банк ран, который из гипотетической сделает проблему с капиталом реальной.

А вот по поводу второго — если сильно переживаете, то не храните в банке больше 1,4 млн рублей на счетах, и в случае большой надобности, разбейте большую сумму на несколько банков, чтобы быть в страховом лимите. Тогда и переживать будет не за что.

Не исключено что и статья на Блумберге проплаченная. Все-таки, спрос нужно как-то стимулировать внутри России, особенно для каких-нибудь застройщиков, которые бы очень хотели, чтобы вы свои сбережения переложили в бетон 🙃

#финансы #банки #ЦБ

Китайская Угроза 👍

Экономисты предлагают зафиксировать цены, чтобы сдержать инфляцию. Что, опять?

Я уже и не вспомню, сколько раз за 4 года я писал тексты в духе «худшее, что можно использовать в борьбе с инфляцией — это заморозка цен». Даже видео выпустил, но тема все равно не теряет актуальности. Причем подобные меры порой предлагают совсем не коммунисты (как можно было бы подумать).

У ЦМАКП вышел очередной аналитический отчет под названием «Этюд 11». Честно, я не знаю, это отсылка к детективам или к 9-й симфонии Бетховена, которая звучит как инфляции в России сейчас по мнению Эльвиры Набиуллиной. В этом документе Центр предлагает свое видение борьбы с инфляцией.

Ключевое умозаключение, которое передали в ФАС и широкой публике — для эффективной борьбы с инфляций нужно заморозить цены на товары первой необходимости на 3-4 месяца.

Я не строю из себя умнейшего экономиста, но не понимаю, почему мне нужно парировать такие предложения базой, которую рассказывают на 1-2 курсе экономического факультета. За заморозку цен кто-то заплатит — дефицитом товара, отложенным ростом цен или ростом трат бюджета (выпадающие доходы перекладываются на государство).

В отчёте предлагается поставщикам и ритейлерам оформить долгосрочные договоры, где прописать твердые объемы поставок продукции и такие же твердые цены на нее, а также предусмотреть ответственность за рост цен или срыв поставок.

Но мне тут непонятно и то, для чего это делать на такой короткий срок? У нас что, за 3-4 месяца резко предложение дорастет до уровня спроса или люди сократят потребление на значимую группу товаров?

Однако были предложены и другие, сопутствующие основной идее, предложения. В том числе:

🔵прямые поставки продукции фермеров в крупные города — в обход торговых посредников
🔵 снижение пошлин на товары, которых теперь привозят меньше, и сырье для их производства
🔵 ограничение потребкредитования — с помощью жесткой оценки рисков при выдаче займов
🔵 стимулирование «экономики предложения» — за счет снижения ставок, введения инвестиционного вычета по налогу на прибыль
🔵 ограничение роста тарифов естественных монополий уровнем инфляции

И вот это уже куда больше похоже на рыночные и эффективные меры. С одной стороны, предложен путь снижения издержек, с другой — меры по охлаждению спроса и наращиванию предложения. Так что настоящие экономисты явно видели этот отчет и даже немного поработали над ним.

И все эти меры хороши — но никак не временная заморозка цен на какую-то группу товаров.

#экономика #инфляция #цены

Китайская Угроза 👍

Как наша экономика пережила первое полугодие 2025 года

Пока мы с вами на лодке гребем под дождями на работу, в своей «лодке» гребет и российская экономика через 2025 год. Сюрприз — прошло уже аж полгода, а это значит, что уже можно подвести промежуточные итоги.

Начнем наш макрообзор с так называемой базы, основы — в виде ВВП. В 1-м квартале мы наблюдали резкое падение темпов роста, по сравнению с 4-м кварталом 2024-го. По данным Tradingeconomics темпы замедлились с 3,3% до 1,4%.

К слову, нисходящий тренд идет с 1-го квартала 2024, и в 3-м случилось то, что можно назвать технической рецессией (два и более кварталов подряд темпы роста снижались). Учитывая, что 3 и 4 квартал были одинаковыми с точки зрения темпов, формально вопрос закрыт.

Сейчас еще нет официальной (от Росстата) статистики по 2-му кварталу 2025 года, но по оценкам от ВШЭ рост составил 2,6% (плюс 1,2%). ЦБ ожидает более умеренный прирост темпов ВВП — но давайте дождемся статистики от него.

В чем же секрет такого «прорыва»? Статистика по промышленному производству лучше, но в статистике за 1-й квартал был январь, который исторически самый «выборный» по статистике месяц из-за длинных праздников. Индекс PMI в июне упал до 47,5 пунктов, тогда как в январе он был выше 53. Напомню, что если значение индекса ниже 50, то это говорит о том, что в производственном секторе происходит снижение деловой активности.

В целом, статистика выглядит так, будто везде стало чуть-чуть лучше, но нет какой-то одной сферы, которая однозначно тянула бы экономику вперед. Разве что вспомнить про обрабатывающую промышленность, которая связана с ВПК.

К слову, о кадрах — уровень безработицы упал до 2,2%. Так мало без дела трудоспособного населения не сидело с начала ведения этой статистики с 1992 года. Но, эти данные ничего хорошего по инфляции не сулят — чем меньше безработица, тем больше денег у населения, тем больше спрос, который разгоняет цены.

Если говорить о темпах роста цен в экономике, то тут есть небольшой прогресс. Заходили в этот год мы с инфляцией в 9,9%, а сейчас она на уровне 9,34% (в пересчете на 12 месяцев). Но здесь стоит сказать, что в цены уже входит повышение тарифов ЖКХ с 1 июля, при этом из статистики вышли данные по 2-му кварталу 2024 года, в которых и происходил основной разгон инфляции за прошлый год.

На этом фоне ключевая ставка по-прежнему высока — 20% (тут мы все ждем пятницы), она ограничивает оборотный капитал, тормозит инвестиции и усложняет кредитование даже относительно эффективных бизнесов. Уровень процентных расходов у компаний всё ещё остается умеренным — в среднем около 3% от всех издержек, а у половины компаний и вовсе отсутствует. Хотя для малого бизнеса привлечение кредита под 25% в принципе превращает рост в бессмысленную гонку.

Складывается довольно характерная ситуация — замедление без обвала. ВВП вроде растет, но очень слабо. Промышленность не падает, но и не растёт. Потребление стабильно, но без импульса. Это такая макроэкономическая плато-фаза, где движение вверх возможно, но маловероятно без внешнего импульса — вроде смягчения ДКП, новых экспортных драйверов или масштабной инвестиционной программы.

В экономическом цикле мы где-то между пиком и спадом. Не рецессия, но и не рост. Экономика стоит на месте и ждёт, кто сделает первый шаг.

#экономика #ВВП #кредиты #ключ

Китайская Угроза 👍

Почему мы тратим больше, но наши покупки всё хуже?

Кажется, жизнь налаживается. Люди снова тратят деньги, магазины отчитываются о росте оборотов, маркетплейсы бьют рекорды продаж, спрос на услуги восстанавливается. Чеки вроде как растут, да и торговля оживает. Но если копнуть внутрь структуры этого спроса, то становится тревожно.

Для начала давайте продолжим вчерашний разговор об экономических достижениях, но уже с цифрами.

Рост промпроизводства в мае — всего +1,8% к прошлому году. Это даже не восстановление, а скорее «болтанка на месте». Для сравнения — раньше в норме было +3-4%. То есть, заводы работают, но вяло, новых производств почти нет, а старые изношены и выживают на субсидиях.

Электропотребление — тоже без ускорения. А это один из самых честных индикаторов деловой активности. Если не растёт — значит, и реальной загрузки экономики нет.

Розница — формально живая, но в деталях всё выглядит сложнее. В мае был рост на 2,1% к апрелю, год к году рост составил 5-6%. Онлайн-продажи летят на ракете (+36% в I квартале)

Но в целом в продажах есть один нюанс — люди тратят больше, а покупают хуже. Как это вообще возможно? Причин может быть несколько:

🔵чеки растут не из-за роста потребления, а потому что товары подорожали
🔵вместо качественных товаров покупаются аналоги и заменители
🔵становится больше продаж по акции, уценке или в рассрочку
🔵больше продается дешёвых брендов, а не премиальных
🔵и даже это всё люди чаще покупают на последнее, потому что иначе никак

Вот так и получается, что мы действительно тратим больше, но за эти деньги получаем меньше.

Например, вы покупаете тот же условный литр молока, но теперь это не Valio, а что-то с полосатой этикеткой из промо. В любимый ресторан идёте не на ужин, а бизнес-ланч по акции. Покупателе новый телевизор — но не LG, а какую-то модель с названием, будто её придумал генератор паролей.

И это я еще молчу про шринкфляцию, когда в пачке молока уже давно не литр, а 0,9 или 0,85. Но суть даже не в импортозамещении. Мы качество меняем на количество, бренд — на скидку, а планирование — на выживание.

Почему так? Да потому что экономика уже перешла к спаду, а мы её зеркало. Ставка ЦБ всё еще 20%, поэтому кредиты под 25% стали нормой, а бизнес сворачивает инвестиции. Работодатели осторожничают с зарплатами. В итоге денег в экономике становится меньше, а будущие доходы — туманны.

В такие моменты включается инстинкт: «Брать не лучшее, а то, что по карману. Не надолго, а чтобы дотянуть». И все это — часть цикла. Так же, как есть фаза роста, когда хочется «максимум», есть и фаза сжатия, когда приходится довольствоваться «минимумом». И мы сейчас во второй.

Не потому что мы стали беднее в абсолюте, а потому что экономика требует осторожности. Это время, когда кредиты дорогие, риски высоки, а доходы не догоняют ожидания. Когда считают каждую копейку. Когда думаешь, как бы не потерять — а не как бы приумножить. И даже рост продаж — не про праздник, а про компромисс: люди всё чаще берут товары первой необходимости.

Но правда в том, что такой период закончится — так всегда бывает в экономике. И когда время тратить красиво вернётся, то тем, кто прошёл нынешний отрезок без иллюзий, будет проще подниматься.

Китайская Угроза 👍

В США придумали, как печатать деньги, не включая печатный станок

В июле Конгресс США принял GENIUS Act (буквально гениальный акт) — закон, который официально регулирует стейблкоины, но у него есть второе дно. По сути, этот акт создает параллельный канал эмиссии доллара. Но не через ФРС, как обычно (и как правильно), а напрямую через частный рынок.

🛑 Что сделали?

Теперь выпуск любого долларового стейблкоина (например, USDC, USDT или будущих токенов) возможен только при наличии 100% резервов в наличных долларах и краткосрочных казначейских векселях США (US T-bills). Причем эти резервы обязаны быть подтверждены, зааудированы и опубликованы ежемесячно. Хочешь выпустить токены — покупай гособлигации США.

Фактически, эмитенты криптовалют добровольно превращаются в покупателей госдолга США. Добровольно — потому что иначе лицензии не видать.

К примеру, компания Tether выпустила стейблкоинов (в основном USDT) на $143 млрд. Резервный портфель у нее больше — $149 млрд, но на казначейские облигации приходится только $120 млрд.

🛑 Зачем США это нужно?

На фоне рекордного дефицита бюджета и экспоненциального роста выпуска госдолга, для Трежерис (гособлигаций США) просто нужны покупатели. Причем, классический рынок требует определенные доходности, которые сейчас не по карману самому надежному эмитенту — правительству США.

Но вот если к этой покупке принуждать, сбивая доходность, и использовать для этого «ресурс с большим количеством ликвидности», то почему бы не использовать рычаг?

Раньше эмиссия доллара шла через ФРС: облигации выкупались, в экономику поступали деньги, инфляция росла. А теперь всё проще: правительство США будет получать деньги напрямую от криптобизнеса, минуя монетарную систему.

Однако, GENIUS Act — это не только про новые деньги. Это про новую архитектуру глобального доллара:

🔵 лицензированные стейблкоины становятся цифровым аналогом доллара США, но с привязкой к американскому долгу
🔵 они могут использоваться в международной торговле — как альтернатива свифту, цифрового юаня или евро
🔵 контроль за их эмиссией будет не у ФРС, а у Минфина США через лицензии и банковские чартеры
🔵 любые цифровые валюты от ФРС запрещены — так решил Конгресс. Закон прямо запрещает выпуск цифрового доллара ЦБ без отдельного одобрения Конгресса.

Что же в итоге получат США? А получат немало:

— новый канал спроса на казначейские бумаги
— снижение доходностей на фоне рекордного долга
— контроль за глобальной криптоинфраструктурой, если она привязывается к «цифровым долларам» из США
— и главное — власть в финансах без ФРС, которая до этого правила монетарной системой (и глава которой по стечению обстоятельств так не нравится лично Трампу)

Вся ликвидность, ранее ушедшая в крипту и стейблкоины, теперь должна вернуться — но уже под контроль американского законодательства и… в казначейский долг.

Китайская Угроза 👍

Рынок ждёт решительного шага от ЦБ. Пора фиксировать ставку по вкладу?

🔵в эту пятницу совет директоров Банка России будет принимать решение по ключевой ставке
🔵большинство аналитиков, опрошенных крупными изданиями, прогнозируют снижение ставки на 2 пункта – с 20% до 18% годовых
🔵также на более существенное снижение намекали представители регулятора, на этом настаивают и отдельные представители бизнеса
🔵сам ЦБ в июльском выпуске бюллетеня «О чем говорят тренды» пишет, что темпы роста цен в июне 2025-го замедлились до 4% в годовом выражении – но если исключить валютный эффект, инфляция составит около 6%
🔵тем временем, банки предлагают максимальную доходность по своим вкладам на уровне ключевой ставки, как видно в вертикали «Финансы» в поиске Яндекса
🔵стоит помнить, что получить максимальную ставку по рынку может быть непросто (там обычно есть дополнительные условия), однако банковские депозиты по-прежнему позволяют зафиксировать на определенный срок доходность, сопоставимую с ключевой ставкой ЦБ

✅ А что думает самый умный рынок про ставку?

Одним из индикаторов настроения инвесторов по поводу ключевой ставки является индекс российских гособлигаций (RGBI). Помимо того, что на графике видно куда «текут» большие деньги, на него также опирается и ЦБ РФ, когда пытается оценить настроение инвесторов.

И что же нам сейчас говорит этот индекс? На момент написания этого текста индекс находится на отметке 118 пунктов, и с начала года показатель вырос на 12 пунктов. Напомню, как это все работает — если RGBI растет, это значит, что инвесторы покупают ОФЗ, номинальная цена облигаций растет, и полная доходность инструмента снижается из-за спроса.

То есть, рынок ожидает в ближайшее время снижения краткосрочных ставок (ключа), и фиксирует текущие доходности, которые можно заработать при меньшем риске, чем в тех же акциях. Сейчас индекс находится на том же уровне, на котором он был в марте-феврале 2024 года, когда ключ находился на уровне 16%.

И как это можно интерпретировать — рынок закладывается не просто под обычное снижение ключа, а под снижение на 2% или более. Я бы, конечно, более резких скачков не ожидал, кроме снижения до 18%, но рынок всегда живет ожиданиями на пару месяцев вперед, а ряд аналитиков уже заявляют, что по осени будут ждать ключ в районе 15%, что совпадает с текущими настроениями на рынке ОФЗ.

#экономика #ЦБ #вклады #ключ

Китайская Угроза 👍

В ожидании Эльвиры Сахипзадовны…

Это случилось — ключевую ставку снизили второй раз подряд, причем в этот раз снизили более существенно — на 2 пункта, до 18% годовых. В денежно-кредитной политике наступила весна, или хотя бы оттепель.

Но это решение еще и интересно тем, что ЦБ обновил свой прогноз до конца года. И в соответствии с этим прогнозом, верхняя планка по ключу до конца год — 18%, нижняя в районе 16%.

Что стало аргументом для такого решения — мы узнаем в 15 часов на пресс-конференции. Я уже в пресс-центре и буду задавать вопросы.

Спойлер — если очередь дойдет до меня, то спрашивать я буду не про ставку, поскольку таких желающих будет большинство, а про то, как регулятор может помочь системно-значимым банкам, если такая потребность реализуется. Все-таки, большая часть наших денег лежит именно в этих банках.

Китайская Угроза 👍