Почему замена людей на ИИ — это хорошо для экономики

Сегодня чуть подробнее поговорим о вчерашних нобелянтах, поскольку их работы довольно актуальны в сегодняшней повестке. Особенно, когда с развитием ИИ-моделей многие рабочие места сокращаются, и все это развитие провоцирует все больше инвестиций в еще большее развитие этих моделей.

Все эти попытки заменить людей на ИИ (лошадей с кучерами — на личные автомобили), с точки зрения академических экономистов, являются творческими (позитивными) разрушениями. Подобная идея впервые была сформулирована австрийским экономистом Йозефом Шумпетером ещё в 1940-х.

Если по-простому, то это когда новые технологии, продукты или бизнес-модели вытесняют старые, даже если те ещё вполне себе работают.

Это может казаться жестоким: одни компании закрываются, рабочие места исчезают, целые отрасли уходят в прошлое. Но именно это разрушение и есть основа обновления экономики.

Иначе бы профессия кузнеца была актуальной,а у нас не появилось бы смартфонов, онлайн-банков, возобновляемой энергетики и всего того, что мы уже воспринимаем как норму. Экономическая система жертвует хорошим ради правильного.

Модель Агиона–Хоуитта показывает, что чем активнее компании инвестируют в исследования и разработки (R&D), тем выше вероятность появления новых технологий, способных вытеснить устаревшие решения. А чем больше таких инноваций — тем выше темпы роста производительности труда и ВВП.

Важно, что здесь есть четкая связь:
🔵на микроуровне — инновационная компания выигрывает конкуренцию, получает сверхприбыль и растёт быстрее
🔵на макроуровне — такие компании двигают экономику вперёд: создаются новые рабочие места, растут доходы, расширяется налоговая база.

Причём просто вливать деньги в науку недостаточно. Нужна институциональная среда, где:
🔵выгодно экспериментировать
🔵не страшно ошибаться
🔵есть защита интеллектуальной собственности
🔵сохраняется здоровая конкуренция, чтобы инновации не пылились в столах, а выходили на рынок.

Без этих условий компании будут бояться разрушать старое — потому что старое всё ещё кормит, и рушить его рискованно.

Форсированное развитие ИИ и есть живой пример модели Агиона-Хоуитта в действии: старые процессы разрушаются, новые создаются, и на этом экономика получает мощный импульс для роста. И да, кого-то это пугает — но нужно помнить, что страны, которые первыми осваивают новые технологии, в будущем становятся лидерами.

Китайская Угроза 👍

Пузырь на рынке ИИ. Было ли такое раньше?

Представьте, что в мире появилась какая-то передовая технология, о которой все говорят, и которую многие хотят интегрировать в свой бизнес. Это технология упрощает жизнь, ускоряет какие-то процессы, а хайп вокруг этой фичи заставляет инвесторов наперегонки давать свои деньги любому бизнесу, который заявляет, что использует ее.

В какой-то момент все доходит до абсурда, и инвесторы скупают все без разбора — даже если компания не имеет прибыли, но ее бизнес использует эту фичу. Позже оказывается, что большая часть компаний, обуздавших волну, не могут даже платить по своим долгам.

Компании падают в дефолт, стоимость акций приближается к нулю, а инвестор осознает — покупка ценных бумаг зоомагазина, который просто стал продавать корм для кошек через интернет, была ошибкой.

Все описанное — это история краха доткомов в начале нулевых. Хотя вы могли подумать, что я описываю что-то современное. И вот почему.

В последние недели крупные медиа публикуют тревожные материалы о том, как устроена современная экономика вокруг ИИ. Особенно много внимания уделяется связям между компаниями-разработчиками вроде OpenAI и поставщиками железа вроде NVIDIA.

Может показаться, что это история про передовые технологии и инвестиции в будущее. OpenAI объявляет о многомиллиардных контрактах на аренду мощностей, NVIDIA на фоне новостей бьёт рекорды капитализации.

Но если копнуть глубже, возникает неудобный вопрос: а не похоже все это на финансовую пирамиду или пузырь в духе краха доткомов?

Вот как устроена эта схема — NVIDIA инвестирует десятки миллиардов в OpenAI, в xAI и другие ИИ-компании, которые затем используют эти деньги, чтобы… закупить у NVIDIA те самые чипы и оборудование. Иногда закупки проходят через лизинг, аренду или иные соглашения. Деньги ходят по кругу, создавая видимость роста.

Официально всё оформлено как инвестиции — формально здесь нет ничего противозаконного. Но суть остаётся: компания вкладывает деньги в своих же будущих клиентов, чтобы те могли купить у неё товар. Это уже называют «круговым финансированием».

Пример: OpenAI заключила с Oracle контракт на $300 млрд на покупку мощностей под ИИ, параллельно получила от NVIDIA предложение на $100 млрд инвестиций, а также готова арендовать у неё оборудование. Ещё один кейс — CoreWeave: компания получила $350 млн инвестиций от OpenAI, а затем заключила с ней контракт на почти $12 млрд. Кто чей клиент — уже не совсем понятно.

Аналитики бьют тревогу. WSJ, The Guardian и BusinessMirror прямо пишут о рисках пузыря. Ситуацию сравнивают с vendor financing — когда производитель кредитует клиента, чтобы тот смог купить его продукцию. Только в данном случае масштабы иные, и всё это разворачивается в условиях почти религиозной веры в перспективы ИИ.

Оценка OpenAI в $500 млрд при убытках, проекты дата-центров за триллионы долларов, рост инфраструктурных стартапов с миллиардной капитализацией без устоявшейся бизнес-модели — всё это усиливает ощущение, что рынок раздувается быстрее, чем создаётся реальная ценность. Уже подсчитано, что окупаемость текущих вложений требует выручки в $2 трлн в год — в разы больше, чем сейчас генерирует весь ИИ-сектор.

Деньги в системе двигаются не потому, что создаётся новая ценность, а потому что постоянно привлекаются новые инвестиции и заключаются сделки, где одна сторона финансирует другую, чтобы поддерживать активность. Если убрать хоть одно звено — например, если NVIDIA перестанет давать деньги своим клиентам — весь механизм резко замедлится или даже остановится.

Но есть и противоположная точка зрения: мол, ИИ — это действительно технологическая революция, и инвестиции окупятся позже. Что NVIDIA просто покупает будущий рынок и укрепляет экосистему.

Вопрос в том, насколько долго рынок будет верить в эту стратегию, если новых денег станет меньше, а экономическая эффективность так и не появится.

Сегодняшняя модель роста держится не на прибыли, а на вере в бесконечный рост ИИ и в то, что всё это окупится завтра. Но история уже знает примеры, когда такая вера дорого обходилась инвесторам.

Китайская Угроза 👍

Инфляция не отступает. Какое решение может принять ЦБ РФ?

В следующую пятницу пройдет очередное заседание ЦБ РФ по ключевой ставке. Это значит, что настало время нам предварительно подбить ожидания и посмотреть на макроэкономическую статистику. Благо, у нас есть в этот раз не только данные Росстата, но и данные из опроса экономистов от ЦБ РФ.

На 13 октября инфляция в пересчете на 12 месяцев составила 8,08%. Основными драйверами роста стали — плодоовощная продукция (+1,6% за неделю) и бензин (+0,8%). Отдельно стоит отметить куриные яйца: за неделю цены подскочили на 2,2%, хотя с начала года они всё ещё остаются ниже на 22,8% (хоть что-то дешевеет).

Напомню, что недавно Банк России обновил прогноз по инфляции и ключевой ставке. Центробанк теперь ожидает, что по итогам 2025 года инфляция окажется в диапазоне 7,5–8% (пока почти попадаем), а к 2026 году замедлится до 5–6%.

При этом инфляционные ожидания населения остаются повышенными — около 9–10% в ближайшие 12 месяцев. Люди продолжают закладывать рост цен в повседневные решения.

На этом макроэкономическом фоне прогнозы специалистов по средней ключевой ставке были повышены.

Ключ:
🔵19,2% в среднем за 2025 год (хотя на остаток года ожидается 16,6%),
🔵13,7% в 2026 году,
🔵10,0% в 2027 году и 9,0% дальше.

Реальная ключевая ставка (ключ минус инфляция), по оценкам аналитиков, составит 12,5% в 2025 году, 8,6% в 2026 году и 5-6% к 2028 году.

Инфляционные прогнозы также сдвинулись вверх:
🔵6,6% в 2025 году (+0,2 п.п. к сентябрю),
🔵5,1% в 2026 году (+0,4 п.п.),
🔵около 4% с 2027 года — ближе к цели ЦБ.

А вот прогнозы по росту ВВП, напротив, были понижены:
🔵1,0% в 2025 году,
🔵1,2% в 2026 году,
🔵1,8-1,9% в 2027–2028 годах.

Долгосрочные темпы роста остались на уровне 2% в год, что по историческим меркам довольно много для нашей экономики

Это значит, что у ЦБ вряд ли появится быстрый простор для снижения ставок — ужесточённая денежно-кредитная политика останется с нами надолго. К тому же, если смотреть на индекс гособлигаций, а также на то, как торгуются производные инструменты, завязанные на стоимость денег внутри экономики, рынок сейчас считает справедливым ключ на уровне 16,5-17%.

Так что лично я не думаю, что через неделю в пятницу регулятор изменит ключ. Но, не удивлюсь, если для его изменении найдется причина, которая мне пока не особо очевидна.

Китайская Угроза 👍

Кто на самом деле стоит за бумом искусственного интеллекта?

Вчера мы говорили про возможный пузырь на рынке искусственного интеллекта и о том, как компании вроде OpenAI, Nvidia и других всё активнее инвестируют друг в друга, создавая сложную сеть взаимных вложений и сделок. Но если посмотреть чуть выше — кто стоит над этими компаниями и может направлять эти потоки денег, поддерживая нужные решения и стимулируя покупки между «своими» игроками?

А над ними стоит BlackRock.

BlackRock — крупнейшая инвестиционная компания в мире, под управлением которой находится около $10 трлн активов. Это фонд, который владеет долями практически во всех крупнейших корпорациях — от Microsoft и Google до Nvidia и Apple. Через участие в советах директоров и голосование по ключевым вопросам BlackRock способен влиять на стратегические решения компаний, фактически задавая направление развития целых отраслей.

На днях стало известно, что консорциум во главе с BlackRock при участии Global Infrastructure Partners, Nvidia и Microsoft приобрёл одного из крупнейших операторов дата-центров в мире — компанию Aligned Data Centers. Сумма сделки составила $40 млрд.

Aligned специализируется на инфраструктуре для ИИ и облачных технологий — тех самых направлений, где BlackRock и его партнёры концентрируют свои усилия. Глава BlackRock Ларри Финк заявил, что сделка — важный шаг к созданию технологической базы будущего искусственного интеллекта.

Но по сути, мы снова видим тот же механизм — крупнейшие игроки инвестируют друг в друга и в инфраструктуру, которая обеспечивает их собственные продукты. Деньги продолжают циркулировать внутри замкнутой экосистемы, подпитывая рост капитализации и усиливая влияние тех, кто стоит на вершине этой пирамиды.

Этот текст не о теориях заговора, мировом правительстве или «злых капиталистах». Он о понимании процессов — о том, чтобы видеть, как формируются цепочки решений и кто становится основным выгодоприобретателем глобальных тенденций.

BlackRock управляется моделями, которые помогли компании не просто избежать потерь во время кризиса 2008 года, но и заработать на его последствиях. Поэтому вряд ли риск пузыря лежит на стороне таких игроков — они умеют вовремя менять стратегию и хеджировать риски.

Риск — на стороне потребителя: если реальный спрос на продукты и сервисы, построенные вокруг ИИ, окажется ниже ожидаемого, система может начать шататься не из-за финансовых махинаций, а из-за банального отсутствия массового интереса.

И вот тут главный вопрос — действительно ли у нас есть спрос на то, чтобы ИИ настолько глубоко интегрировался в нашу жизнь? Или этот спрос сегодня создают те, кто уже инвестировал в его будущее?

Китайская Угроза 👍

Рубрика «Никита и мемы»

А если серьезно, то пока мы с вами вчера вечером следили за большими геополитическими созвонами новостями, российский рынок порадовал рекордным ростом с начала года.

Например, на 6% выросли акции Сбера — и теперь они снова дороже 300 рублей. Как это было в январе 2022-го, до всех геополитических потрясений.

Но растет Сбер не только на геополитике — банк даже в кризис получает прибыль и каждый год платит дивиденды. И это делает его предсказуемым для акционеров, а его акции — популярными для инвесторов.

Китайская Угроза 👍

Почему от чрезмерного укрепления рубля больше вреда, чем пользы

На прошлой неделе мне порезал глаза прогноз от представителей одного банка, что в случае перемирия между Россией и Украиной российская валюта может укрепится до уровня 40-50 за доллар. Для большинства из нас, обычных граждан, такое только снится в радужных снах — импорт подешевеет в два раза, делать накопления в валюте станет выгоднее, да и зарплаты в этой самой валюте подскочат, если их кто-то еще переводит из рублей.

Однако то, что радость для одного — проблема для всей экономической системы России. И в конце концов переукрепленная валюта обернется общими проблемами для населения, бизнеса и государства. И вот почему.

Россия — экспортно-ориентированная экономика. Основные доходы (хотя в последнее время правильнее сказать — большая часть доходов) бизнеса в стране формируются в валюте. Но затем валюта конвертируется в рубли по текущему курсу, а налоги в бюджет поступают именно в рублях. Снижение курса доллара и евро автоматически сокращает рублевую выручку компаний и налоговую базу государства.

На фоне и без того напряженного бюджета и хронического дефицита — это скорее подножка, чем поддержка.

Да, можно возразить, что сильный рубль удешевит импорт — от оборудования до потребительских товаров. Но и здесь плюсы сомнительные — импорт всё еще ограничен санкциями, а часть его либо уже планируют обложить пошлинами (опять про утилизационный сбор), либо планируют в этот импорт доложить косвенных налогов (например, НДС на иностранные товары на маркетплейсах), что уже само по себе нивелирует часть «выгоды» от укрепления валюты.

Важно понимать, что прогнозы о курсе в 45–50 рублей чрезмерно оптимистичны. До событий 2022 года доллар стоил около 70 рублей, и уже этот уровень считался «сильным и стабильным» рублем. Рассматривать сценарий более глубокого укрепления — наивно, а рассчитывать на быстрый возврат — тем более.

Даже если иностранный капитал и начнет возвращаться в Россию, этот процесс будет крайне медленным. Санкции никто в один день не отменит, а без их снятия полноценного притока инвестиций ждать не приходится.

Поэтому разговоры о рубле по 45 — это больше из серии «розовых очков» и для цитат в СМИ. В реальности экономика будет чувствовать себя куда стабильнее при более умеренном курсе, который не выбивает доходы бюджета и сохраняет баланс между экспортом, импортом и внутренними финансами.

Китайская Угроза 👍

Почему ИИ — плохой помощник в инвестировании

Развитие ИИ в целом, и языковых моделей вроде ChatGPT в частности, сильно упрощает нам жизнь, но к этому инструменту стоит подходить с осторожностью. Особенно если мы говорим про финансовые советы и инвестиционные прогнозы.

С момента, как языковые модели испытали бум популярности пару лет назад, я довольно часто вижу истории, как ИИ помогает в инвестировании. Многие всерьез думают, что могут отдать нейронке на аутсорс задачу формирования личных инвестиций и просчет будущих доходов и рисков.

Но это плохая затея по ряду причин. Да, финансовые СМИ иногда описывают промпты, по которым сформировали портфель, который быстро принес сколько-то % годовых. Но стоит обратить внимание на то, что речь идет лишь про успешные случайности. Бесполезных финансовых рекомендаций ИИ дает в разы больше. Да и если бы такая стратегия работала, то по теории эффективных рынков, все бы уже инвестировали только через языковые модели.

Я, как человек, который регулярно нагружает ИИ сложной финансовой математикой могу смело заявить — даже платные модели делают сложные расчеты плохо. Бесплатные еще хуже, у них почти всегда 2+2=5.

К тому же, если вспомнить теорию игр, то чтобы победить (в нашем случае — заработать экстра-доход от инвестиций) в этой финансовой дисциплине, нужно:

🔵знать, чьи деньги вы будете забирать на рынке, потому что это игра с нулевой суммой
🔵делать то, чего остальной рынок не делает.

А с учетом того, что люди активно используют ИИ, такой инвестор автоматически становится как все — то есть, не имеет никакого конкурентного преимущества перед остальными.

Но этот текст я затеял ради другой мысли — у всех компаний, которые разрабатывают языковые модели, есть буквально поток инсайдов о том, на какие бумаги будут смотреть инвесторы и покупать, если им их будет рекомендовать ИИ. Или же если пользователь просто попросит проанализировать инструмент. А это прямая дорога к не самым этичным практикам — например, поставить большее количество денег против малого капитала частного инвестора (или глупых денег), и к иным манипуляциям рынком.

Да, разработчики могут говорить о том, что данные защищены, и в них никто не лезет. Однако, пусть даже они обезличены, но не лежат без дела. Каждый пользователь в начале подписывает пользовательское соглашение, где разрешает использовать свои промпты и результаты генерации для обучения самой модели.

И уже из этого пространства можно получить выгоду — делать инвестиции против рекомендаций ИИ, или же заходить с большим капиталом, заранее имея инсайды.

Вывод: инвестиции с помощью ИИ (по крайней мере, существующего в общем доступе), не даст вам конкурентного преимущества и наверняка не поможет с зарабатыванием денег. Кнопки «халява» по-прежнему не существует.

А, если бы такая и существовала, то ее бы уже все использовали, и мы бы снова вернулись бы к тем условиям, в которых существует рынок финансовых инструментов сегодня. Просто потому что возможность для арбитража с помощью ИИ просто бы себя исчерпала.

Китайская Угроза 👍

Инвестбанкиры учат ИИ инвестировать

Стоило мне вчера поднять тему бессмысленности ИИ в частном (домашнем) применении на предмет инвестирования своих средств, как вышла новость о том, что Open AI нанимают под это дело инвестбанкиров.

Компания уже набирает в свой штат сотни сотрудников из JPMorgan, Morgan Stanley и Goldman Sachs, чтобы те обучали ChatGPT. Банкиры работают над промптами и обучением моделей, за это им платят по $150 долларов в час (это в разы выше средней ставки).

Однако даже это не решает тех проблем, о которых я вчера говорил: если все будут инвестировать с помощью ИИ, то для рядового инвестора ничего не поменяется. Потому что он не сделает ничего сверх обычного, чтобы получить сверхприбыль. А чтобы получать обычные доходы, достаточно покупать индексные фонды и расти/падать вместе со всем рынком.

Но у этой истории есть и другая сторона — для внутреннего пользования Open AI.

Здесь надо дать небольшую предысторию — искусственный интеллект в каком-то виде помогает крупным финансовым институтам с конца 80-х годов. Первой моделью, которая стала успешной при принятиях управленческих и инвестиционных решений стала модель Aladdin.

Эту модель используют в BlackRock, и финансовый институт такого размера управляет 10 трлн долларов активов. И во многом такой успех связывают именно с моделью Aladdin.

Первая модель была набором огромного количества разных данных — финансовых, статистических, экономических, поведенческих и т.д. За почти 40 лет модель стала чуть ли не главным активом компании, и вроде как доступ к этой модели (или к ее урезанной версии) продают за много денег, хотя это не точно.

И тут следующий момент — если Open AI хочет создать что-то подобное для собственных инвестиционных целей и на своих разработках, это одно (будет просто потенциальный конкурент Аладдину). А вот если модель готовится для продажи сразу всем, это то, о чем я писал выше — единый алгоритм станет быстро нормой для большинства и никакого преимущества давать не будет.

Китайская Угроза 👍

Что нас ждет в бюджете-2026: пушки или масло?

Наступило время ежегодного текста про расходы бюджета России на оборону, и рассуждения над вопросом — встала ли Россия на военные рельсы или еще нет? И раз бюджет уже рассмотрели в первом чтении, об этом можно уже говорить предметно.

Итак, в 2026 году на оборону страны выделено почти 30% бюджета (29,5%, если быть точным). На удивление, это даже меньше чем в бюджете текущего года, поскольку сейчас в районе 32%, однако оборонка — все еще самая большая статья расходов, и лидирует она с большим отрывом.

Если говорить в деньгах, то в этом году траты составят примерно 13,5 трлн рублей, в следующем — 12,93 трлн. То есть, снижение и в относительном, и в натуральном выражении.

Если говорить относительно ВВП, то в этом году оборонка займет 6,3%, а в следующем, с учетом роста ВВП (надеемся) и небольшим сокращением — в районе 6%. Можно ли считать такой бюджет провоенным? Ну, раз самая большая статья оборона с большим преимуществом, то да.

Но можно ли считать такую экономику вставшей на военные рельса? Если смотреть только на показатели расходов к ВВП, то нет.

Я бы сказал, что мы где-то между, поскольку еще в 2021 году расходы были в районе 15% от всего бюджета, а значит определенный настрой и консолидацию вокруг обороны случился. Но обычно страна на военных рельсах тратит 15-20% ВВП на оборонные нужды. СССР на этих рельсах и таком объеме трат просуществовали довольно длительное время (несколько десятилетий), что, правда, и подвело страну к определенным событиям в 1991 году.

Так что, как бы нам не казалось, цифры говорят сами за себя — от масла мы не отказались, но пушек делаем больше обычного.

К слову, о военных рельсах и СССР. Как обычно, напомню: чем дольше страна концентрирует и наращивает ресурсы вокруг оборонного комплекса, тем дольше и тяжелее будет разворачивать эти ресурсы на экономики мирного времени. Другой вопрос — будут ли эти ресурсы, желание и возможности? У СССР момент был утерян, или не востребован.

А сложно разворачиваться потому, что сжать оборонзаказ в момент нельзя — условному танковому заводу нужно платить по займам в банке, зарплаты на большее число сотрудников, и без текущих объемов встанет вопрос о платежеспособности такой отрасли. Да, и про самих военных тоже можно вспомнить — таких зарплат в гражданской отрасли будет тяжело найти, а они тоже могут с ростом доходов сейчас набирать кредиты, которые не смогут обеспечивать потом.

Это все небольшие примеры, но они все про одно — нельзя просто так взять, и сократить ресурсы одного кластера экономики одномоментно, поскольку это вызовет шоки и кризис. Такой процесс — он медленный, где отток из кластера проходит по чуть-чуть, как и притоки в другие кластеры.

Так что, хоть ресурсы консолидировались вокруг оборонки быстро, но на разворот может потребоваться раза в два-три больше времени.

Китайская Угроза 👍

Как «Роснано» будет привлекать инвестиции в арктическую энергетику

В 2026 году у квалифицированных инвесторов появится возможность вложиться в российскую энергетику через цифровые финансовые активы (ЦФА). Размещение планирует платформа «Атомайз» (входит в экосистему Т-Банка), а выпускать активы будет энергосервисная компания из структуры «Роснано». Проект анонсировали на «Российской энергетической неделе».

Привлеченные инвестиции пойдут на модернизацию энергетической инфраструктуры в регионах Арктики. Деньги нужны для создания новых автономных энергоцентров.

В чем идея: инвестор покупает «энерготокен» и получает регулярные выплаты. Они формируются из платежей, которые Роснано получает от крупной производственной компании за поставку электроэнергии на ее объект. В «Роснано» отмечают, что энергопотребление в Арктике стабильное, поэтому и доход по токенам прогнозируемый. По окончании срока инвестору возвращаются вложенные деньги.

Энерготокены — это способ инвестировать в крупные инфраструктурные проекты с небольшой суммой. Кроме того, они мало зависят от динамики фондового рынка. То есть, доход может выплачиваться даже если падает индекс Мосбиржи. Ожидается, что токены будут доступны в «Т-Инвестициях».

Китайская Угроза 👍