Начинаем, присоединяйтесь!

https://www.tg-me.com/eninv?livestream

Запись эфира обработали, таймкоды расставили!

p.s. подписывайтесь плз на каналы, ставьте лайки и комментируйте, чтобы повышалась популярность – а мы за это будем звать больше крутых экспертов 👆

YouTube: https://youtu.be/sD41bgeKYRI

ВК: https://vk.com/video-227621942_456239117

Таймкоды:
00:00 Small talk
01:29 Вступление, представление спикера
02:43 Новостная повестка: отмена дивидендов Совкомфлот, дивиденды Сургут префов, разворот рубля
03:15 Девальвация рубля
04:40 Снижение ключевой ставки
07:23 Отчёты за 1 квартал: Софтлайн, X5, Совкомбанк
11:16 Почему темпы роста показателей многих компаний в 1 квартале ниже гайденсов
14:11 Сектора с кредитными рисками
21:13 European Medical Centre и Мать и Дитя
35:04 Озон Фармацевтика и Промомед
50:40 КамАЗ и Соллерс
54:16 НМТП и FESCO
01:04:11 Новости по облигациям Борец и акциям Русагро
01:06:40 FESCO (продолжение)
01:11:20 Инарктика
01:18:09 Топ-2 акции от Софии
01:20:30 Вопрос по допэмиссии ВТБ и дивидендам Магнита
01:26:12 Как устроен портфель Софии
01:30:52 Вопрос про среднюю доходность Софии
01:33:05 Есть ли у Софии канал
01:36:00 Вопрос: на что лучше делать ставку — на снижение ключа или на улучшение геополитики
01:39:35 Есть ли намеки от ЦБ на снижение ставки
01:40:45 Вопрос о переходе FESCO под контроль Росатома и акциях Русагро

#T #reports

T-технологоии лучше ожиданий отчитались за 2025 q1:
- Выручка группы 2х г/г (+27% на сопоставимом базисе с учетом результатов Росбанка)
- Чистая прибыль группы +50% г/г (+13.5% сопоставимом базисе с учетом результатов Росбанка)
- ROE 24.6%, против 31.7% годом ранее
- P/E LTM: 5.9x

Сохраняют прогноз на 2025 год: рост чистой прибыли группы на 40% при ROE >30%

СД рекомендовал дивиденды за 2025 q1 в размере 33 руб на акцию или 1.1% див. доходности к текущей цене

Т-Технологии не исключают buyback акций при отклонений капитализации от реальной стоимости бизнеса — группа

Акции в моменте реагируют ростом на 0.2%, против рынка -1.2%

СД Газпрома не рекомендовал выплату, цена поплыла (всегда говорили что с этой компанией лучше не связываться..)

Инфляция с сезонной корректировкой уже всего 6% в апреле

Даешь снижение ставки на 2 пункта разом!

Если вдруг вы из Новосибирска, в эту субботу (послезавтра) будет большая бесплатная конференция Финама по инвестициям (24 мая в ЦКО "Победа" - Ленина д.7)

Я буду среди спикеров, как обычно буду рассказывать про идеи в акциях и в инструментах для заработка на отскоке валюты в (12.30), ну и в целом буду рад пересечься

Ссылка!

Норникель тоже решили не платить дивы (как и ожидали)

И Магнит туда же 🤷‍♂️

(и НЛМК 👆)

Уровни корпоративного зла (в продолжение дивидендных новостей)

В прошлую субботу на конфе АВО вместе с Мурадом, Игорем (тоже написал тут) и Рыночной Пеной обсуждали как обижают российских миноритариев, я выделил такие основные категории "корпоративного зла":

1) сокрытие части цифр в финансовой отчетности, непубликация отчетности
часто у компаний даже не получается увидеть чистый долг / динамику денежных средств
это относится и к Роснефти, и к Юнипро и к части дочек ГЭХа, или Абрау-Дюрсо
ТМК тоже при размещении были честными-прозрачными, а потом показывали кресты в отчетности

2) хитрости с финансовой отчетностью / репортингом цифр
Например, Обувь России и Евротранс (показывали большую прибыль, которая почему-то не конвертируется в денежные потоки)
другой пример - МТС / АФК Система: не учитывают аренду ни в EBITDA ни в чистом долге (?)
многие ИТ компании большую часть издержек на разработку записывают в capex чтобы показать повыше EBITDA

3) невыплаты дивидендов/отклонения от див. политики:
простой пример – Норникель. У компании черным по белому написано в дивидендной политике. что должны быть дивиденды, но дивидендов нет.
Сегодня ожидаемо СД не рекомендовал выплачивать дивиденды за 2024. Неудивительно, что акции компании в мае покинули народный портфель росс. рынка, даже прошлогодний сплит не помог.
ЕМЦ решил сейчас не заплатить дивиденды хотя вроде как обещал.
По Газпрому и ВТБ каждый год рынок играет в угадайку - заплатят ли компании дивиденд или нет?

4) разрушение стоимости через неокупаемые инвестиции
примеры: Интер-РАО, ЮниПро, Ростелеком
У компаний особо не растет EBITDA, при этом очень сильно растет чистый долг (или снижается кеш) из-за инвестиций на много десятков и сотен млрд рублей, не приводящих в моменте к положительному приросту фин. показателей/положительному NPV
В частном сегменте тот же Норникель умудряется инвестировать более 60% EBITDA, не показывая особо прироста операционных показателей, и параллельно пугает рынок возможными огромными инвестициями в медный проект в Китае, в то время как все компании, наоборот, сокращают свое иностранное присутствие.

5) разрушение стоимости через неокупаемые M&A
В мире, когда компания объявляет крупную сделку, обычно она показывает презентацию, описывающую условия и логику сделки, а также часто привлекается инвест. банк, подтверждающий, что условия сделки логичны для миноритариев - у нас этого нет, нам доносятся очень обрывочные сведения о сделке, часто даже не содержащие основные условия по ней как примеры выделить и Интер РАО с его покупкой ЭлСиба за 13 млрд руб. (при прибыли <700 млн руб.).
Сделки Софтлайна тоже не прямо очевидны с точки зрения окупаемости - например в 1м кв. 2025 г. приобретенные компании дали отрицательный эффект на EBITDA
Займер, например купил конкурента и тоже не дает совсем информации о покупке, но в связи с ней снизил payout в 2x раза

6) выкупы акций чтобы потом дать топ-менеджменту
В былые времена компании выкупали акции с рынка и в последствии гасили эти акции - акций становилось меньше, цена акции каждой компании росла.
В США есть практика мотивации, но, например в топовых быстрорастущих FANG компаниях мотивации не превышают 1% годовых
у нас бывают и 2% в год и выше
есть и вопиющие кейс, конечно, когда ЛСР скупил акции на рынке и подарил их топ-менеджеру
дарят акции не только техи, но и не особо растущие компании вроде Лукойла, и мотивация часто уходит основному собственнику (как-будто он и так мало замотивирован на рост?)

7) огромные индексации выплат топ-менеджменту несмотря на так себе перформанс бизнеса:
Многие компании даже когда бизнес чувствует себя так себе, продолжают активно индексировать компенсации топ-менеджменту
Взять Европлан, наращивающий компенсацию несмотря на снижение нового бизнеса в 2x раза или Софтлайн: валовая прибыль выросла на 19%, а EBITDA при этом всего на 3% - дельта, вероятно. ушла в индексацию управленческих расходов
Я понимаю рост мотивации когда бизнес себя отлично чувствует, но почему в сложные времена не ужаться всем вместе - непонятно!

8) вывод денег через сделки со связанными сторонами
такие сделки со связанными сторонами были и в Распадской, и в ЮГК, и теперь, например в Селигдаре, где обогатительная фабрика оформлена на компанию акционеров, а финансирование при этом идет от публично торгуемого лица

9) завышение гайдансов:
Позитив, в прошлом году до конца года уверял в том, что выполнит план несмотря на то что факты шли намного ниже
много компаний в рамках IPO тоже дали существенно завышенные ожидания performance на уровне выручки и прибыли - и Займер и Диасофт и прочие

Если их компаний на Мосбирже убрать тех, кто замечен в чем-то подобном, то останется компаний на 1й/максимум двух руках, в них в основном и инвестируем

Что вас из указанного большего всего злит? О чем забыли?

(на фото возмущаюсь происходящем, что же такое творится батюшки сударушки?!)

Из-за закрытия воздушного пространства рейс пока задержали на 5.5ч 🤷‍♂️ (и каждый час прибавляется по часу 🙄)

Учитывайте такие риски если летите куда-то!

UPD: долетел, все гуд

#вебинар

Всем привет! Теперь будем иногда проводить вебинары не только по акциям, но и по инвестициям в более широком виде - венчурным, PE, возможно даже до крипто дойдём

Будем разбираться как инвесторы подходят к отбору активов, какие наиболее растущие бизнес-модели в России и мире, как инвесторы договариваются об оценке и корп управлении, что хорошо работает, что нет

Первым в этой серии в ближайший вт в 20 будем общаться с Владимиром Дугиным

Владимир - управляющий партнер африканского фонда E3 Capital (150 млн дол под управлением) и автор телеграм канала о путешествиях "Зеленые сланцы"

Ранее Владимир работал вице-президентом в Открытии, зам. директора департамента Газпромбанка, а также как старший коллега со мной в Группе Спутник

Будем общаться в тг (в последствии выложим на ютуб и ВК), присоединяйтесь!

https://www.tg-me.com/eninv?livestream

#weekly

Рос. рынок открыл неделю гэпом вверх на ожидании телефонного разговора Путина и Трампа, по результатам звонка Трамп сказал, что разговор прошел очень хорошо, однако далее рынок снижался на фоне:
- Ужесточения санкций Великобританией
- Одобрения ЕС 17-ого санкционного пакета против РФ
- Рекомендаций не платить дивиденды Газпромом, Магнитом, Норникелем, НЛМК и т.д. Позитивно, что не находились в них

Рос. портфель (-2.9% за неделю, против -2.6% по индексу Мосбиржи):
- Портфель акций продолжает идти лучше рынка
- Давление на общий результат в основном оказывает укрепляющийся рубль, несмотря на снижение цен на нефть – за неделю Brent -1.0% Urals -1.3%. Сохраняем позицию.
- Следим за выходящими отчетностями, в т.ч.:

СовКомФлот ожидаемо слабо отчитался по МСФО за 2025 q1:
- Выручка -47.3% г/г (против исторического темпа +0.8%)
- EBITDA -67.5% г/г (против исторического темпа +3305.6%)
- Рентабельность по EBITDA 37.7% сократилась с 61.2% годом ранее
- Чистый долг увеличился на 14.4 млрд руб (7.8% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM2.4x

T-технологоии лучше ожиданий отчитались за 2025 q1:
- Выручка группы 2х г/г
- Чистая прибыль группы +50% г/г
- ROE 24.6%, против 31.7% годом ранее
- P/E LTM: 5.9x

Сохраняют прогноз на 2025 год: рост чистой прибыли группы на 40% при ROE >30%
СД рекомендовал дивиденды за 2025 q1 в размере 33 руб на акцию или 1.1% див. доходности к текущей цене. Также не исключают buyback акций при отклонении капитализации от реальной стоимости бизнеса

МТС неплохо отчиталась за 2025 q1:
- Выручка +8.8% г/г (против исторического темпа +10.2%)
- EBITDA +7.4% г/г (против исторического темпа +2.9%)
- Рентабельность по EBITDA 31.6% сократилась с 32.0% годом ранее
- Чистая прибыль -87.6% г/г
- Чистый долг сократился на 20.6 млрд руб (5.6% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM 3.8x

МТС Банк негативно отчитался за 2025 q1:
- Выручка -21.1% г/г
- Чистая прибыль -74.9% г/г
- Рентабельность по чистой прибыли 6.7%, снизилась с 21.0% годом ранее
- ROE 4.2%, против 23.2% годом ранее
- P/E LTM: 4.6х
- P/Book: 0.4х

Мосбиржа хуже ожиданий отчиталась за 2025 q1:
- Выручка -10.8% г/г (против исторического темпа +36.4%)
- Чистая прибыль -32.9% г/г (против исторического темпа +39.5%)
- Рентабельность по чистой прибыли 42.8% сократилась с 56.9% годом ранее
- P/E LTM 6.1x

Также на неделе провели эфир с Софией Кирсановой (старший аналитик СберКИБа), запись доступна в YouTube и ВК

#MGKL

Не все игроки не платят дивиденды

CД МГКЛ рекомендовал дивиденды за 2024 год (48% от прибыли) в размере 0.15 руб на акцию или 6.4% див. доходности к текущей цене

Акции в моменте реагируют ростом на 1.0%, против индекса Мосбиржи -1.8%