Вижу, что концепция того что в эффективной экономике избыточные деньги должны распределяться акционерам, а не инвестироваться в неокупаемые инвест. проекты нуждается в доп. пояснении

Поэтому делюсь грустным примером (потерял на ней деньги) как неэффективное инвестирование может разрушать экономику сектора и доверие инвесторов

Есть такая компания - Daqo Energy - китайский производитель поликремния, ТОП-4 в мире

В 2022-2023 г. компания зарабатывала кучу денег - практически окупала свою капитализацию за год, кроме того скопила денег на балансе больше, чем стоила вся компания; EV/EBITDA было 1x

Она могла бы раздать деньги на балансе акционерам (хотя бы часть), целиком окупила бы вложенные инвесторами деньги, запомнилась бы как эффективный игрок

В результате в сложный период игроки на рынке тоже знали бы что компания эффективно распоряжается деньгами и без проблем поддержали бы ее; также компания торговалась бы в таком случае по в разы большим мультипликаторам

Вместо этого компания (вероятно по принуждению властей) активно инвестировала в расширение мощностей в ситуации когда спроса на эти мощности не было

Это привело к перепроизводству в секторе - цены на поликремний резко упали, резко обрушились финансовые показатели компании

В последствии сильно сократилось и производство
В итоге нет ни экономических ни операционных целей, компания торгуется -90% от максимумов

Игроки с более эффективной инвест. деятельностью и див. политикой всегда ценятся выше чем игроки с непредсказуемой (поэтому например Северсталь имеет в 2x выше мультипликатор чем ММК)

Ниже пара подтверждающих графиков

Встал с утра пораньше чтобы через 7 минут (8.30) с Алевтиной Пенкальской в эфире РБК коротко обсудить реорганизацию ТМК и возможно какие другие другие вопросы👆

#TRMK #SGZH #PHOR

Запись утреннего эфира со мной на РБК

https://vkvideo.ru/video-210986399_456243196
https://youtu.be/n8s22XZWbEs

Обсудили Сегежу (провела размытие в 5x раз путем конвертации долга в акционерный капитал); как оказалось у компании еще больше вырос долг - со 143 на конец года до 170 (!) перед допкой, сейчас сократился до 60

При этом EBITDA LTM (последние 12 мес.) 10 млрд руб.
D/EBITDA по-прежнему 6x, ставки теперь вероятно более высокие рыночные
Если компанию оценить по EV/EBITDA 6x (дороже чем все другие игроки на рынке), она по-прежнему будет стоить около 0 (10*6 - 60 = 0), и вероятно будет убыточной в текущих ставках.
Помогла бы только большая девальвация и снижение ставок, но в целом ожидаем отрицательных финрезов и отсутствия дивидендов в ближайшее время

Также проговорили про ТМК - делают реорганизацию путем присоединения 8 дочек для упрощения деятельности и снижения дублирующих расходов

В таких случаях надо проверять что вносятся нужные активы и по адекватной цене
В данном случае ничего плохого не вижу - на эти дочки приходится 90% EBITDA группы, макс. размытие 5% (если все миноры дочек пойдут в конвертацию), доля миноритарных акционеров в бухгалтерском капитале тоже 5% - не выглядит что что-то завышается
Несогласные с реорганизацией смогут подать акции на выкуп по средней за 6 мес.

Фосагро выбрало платить дивы по меньшему из сценариев, но тоже не вижу ничего страшного - довольно высокий долг и ставки, хорошо что в целом платят в отличии от некоторых коллег

По ставке надеемся на снижение на этой неделе (вчера уже и Ренкап дал прогноз снижения на 1%), сохраняем умеренный оптимизм по рынку

Небольшое напоминание, что через 1.5 часа в 18.00 проведем стрим по рынку - обсудим что кто лонгует под ставку (и надо ли это делать?), какой в целом рыболовецкий подход Ромы к поиску редких идей на рос. рынке, какие бывают ошибки в инвестировании у нас и других инвесторов, ну и в целом любые разные вопросы

Присоединиться можно по кнопке сверху прямо в канале 👆

(иллюстрация chatgpt по теме прилагается; не знаю почему у Ромы две удочки, возможно взял плечо или вторая шортовая 🤷‍♂️)

Начинаем, присоединяйтесь!

https://www.tg-me.com/eninv/4183

Таймкоды сегодняшнего эфира с Ромой (The Buy Side)

Начали с обсуждения эмоций на принятие решений и продажи на дне и покупки на росте; поговорили про недоучет корпоративной порядочности в инвест. идеях

Далее Рома представил свой подход к выбору бумаг на текущем рынке и конкретные идеи

Немного поспорили на тему того, брать ли дивидендные/дешевые компании или быстрорастущие бизнесы

В Q&A сессии присоединился Михаил Заводов – интересно и довольно подробно поговорили про НМТП и Русагро

YouTube: https://youtu.be/g2FhLPjK1-E

ВК: https://vk.com/video-227621942_456239121

00:00 Вступление, представление спикера
04:15 Как управлять эмоциями на падении
10:20 Насколько важно учитывать корпоративную этику компаний
16:10 Текущий взгляд на рынок
19:37 Модельный портфель
22:28 ММК
34:23 Хэдхантер
39:19 Транснефть
48:44 БСП
54:50 Почему в модельном портфеле отдано предпочтение в пользу консервативных идей
1:07:00 Напутственное слово и советы по инвестициям
1:08:40 Рынок труда: индекс Хэдхантера и отчёты ЦБ
1:10:17 Русагро
1:12:42 Совкомбанк
1:13:53 Будет ли снижение ключевой ставки ЦБ
1:24:00 НМТП
1:30:50 Русагро
1:47:23 Завершение

p.s. подписывайтесь плз на каналы, ставьте лайки и комментируйте, чтобы повышалась популярность – а мы за это будем звать больше крутых экспертов 👆

Математическая задача: компания, оцениваемая рынком в 2.3x EBITDA, потратит 21.4 млрд руб денег с баланса на то чтобы получить положительный эффект на EBITDA (в сценарии выполнения ожиданий) 3.3 млрд руб через пару лет от инвестиций. Какой эффект на стоимость компании это окажет?

А) в текущих мультипликаторах
Б) при восстановлении мультипликаторов до исторического уровня 4x

(Все совпадения случайны)

Вышло видео с Ярмарки эмитентов, где в полу юмористическом ключе (обсуждение смешное, ситуация страшная 👆) обсуждаем как обижают миноритариев на фондовом рынке

https://vk.com/video-224993751_456239356

https://youtu.be/6tKfmSjae-k

в т.ч. я с 35й минуты толкаю страстную речь про уровни «корпоративного зла» с примерами

Текстовую выжимку писали тут https://www.tg-me.com/eninv/4139

Печенье предсказаний в Кемерово говорит, что я дождусь хорошего роста в акциях и валютных позициях..

Не соврало печенье получается 👆