Продолжаем разговор :)

Секьюритизация: плюсы и минусы, рейтингование, перспективы сферы. Комментарий Олега Ушакова, эксперта по юридическому сопровождению сделок секьюритизации активов. Часть 2

Предыдущий пост о преимуществах и недостатках облигаций, выпущенных в ходе сделки секьюритизации, собрал много реакций — благодарю вас за активность! Сегодня делюсь второй частью интервью: узнал у Олега, для чего облигациям присваивается рейтинг и стоит ли обращать внимание на облигации без рейтинга.

Рейтинг: для чего он присваивается облигациям

В ходе сделки секьюритизации рейтинговое агентство оценивает не эмитента облигаций, а кредитный портфель, обеспечивающий выпуск. Рейтингование нужно по нескольким причинам, перечислю некоторые из них:

1️⃣ Определенные институциональные инвесторы, например, пенсионные фонды, могут покупать облигации только с определенным уровнем рейтинга, так как по закону они не могут инвестировать средства пенсионных накоплений в высокорисковые активы.
2️⃣ Существует требование о наличии рейтинга для включения облигаций в котировальный список биржи. Регулятор даже планирует сделать обязательными два рейтинга (хотя этот вопрос еще обсуждается). Конечно, облигации могут быть в списке ценных бумаг биржи, не находясь в котировальном списке, однако это влияет на их ликвидность. Облигации без рейтинга могут обладать меньшей ликвидностью по сравнению с облигациями с присвоенным рейтингом.

Отсутствие рейтинга

Чтобы проанализировать качество выпуска безрейтинговых облигаций, нужно обладать высоким уровнем финансовых знаний. Облигации без рейтинга и сложноструктурированные облигации, как правило, не доступны физлицам, которые не являются квалифицированными инвесторами (за некоторыми исключениями). При этом, если инициатору сделки заранее известен пул инвесторов, то необходимость получения рейтинга может отсутствовать.

Ставьте 🔥 Чем больше — тем скорее выложу финальную часть интервью. В ней Олег расскажет о перспективах сферы секьюритизации активов и даже даст пару советов молодым юристам

Пишите в комментарии ваши мысли и вопросы — мы с Олегом рады принять участие в дискуссии по теме

Напутствие Владимира Маяковского на майские праздники:

Затхлым воздухом —
жизнь режем.
Товарищи,
отдыхайте
на воздухе свежем.

Ещё главу и спать 📚

Запись моего выступления в ГАУГН о том, нужно ли менять ГК РФ в отношении цифровых прав.

А вы что думаете, уважаемые читатели?

https://www.interfax.ru/russia/1024170

Во многих телеграм-каналах уже разошлась новость со ссылкой на Интерфакс о возможных поправках в законодательство о ЦФА. Что тут можно сказать? Ряд из этих инициатив мы озвучивали в Комиссии по ЦФА. В этом канале я даже публиковал вариант законопроекта для целей внесения изменений в закон о рынке ценных бумаг с тем, чтобы специализированные финансовые общества могли выпускать не только облигации, но и ЦФА (хотя для полноценной секьюритизации надо серьезно смотреть и на подзаконное регулирование). В любом случае сейчас мы видим эти инициативы в пересказе. Будет интересно ознакомиться с текстом законопроекта (-ов), тогда можно будет дать и оценку.

Секьюритизация: плюсы и минусы, рейтингование, перспективы сферы. Комментарий Олега Ушакова, эксперта по юридическому сопровождению сделок секьюритизации активов. Часть 3
 
Пост о рейтинговании облигаций собрал ещё больше реакций, чем первая часть интервью — спасибо за такую поддержку! Выкладываю третью, финальную, часть интервью: спросил Олега о перспективах развития рынка секьюритизации в России и попросил его дать пару советов молодым юристам, которые планируют работать в сферах IT/FinTech.
 
Перспективы развития рынка секьюритизации в России
 
В дальнейшем по-прежнему продолжит развиваться ипотечная секьюритизация, в которой базовым активом является кредитный портфель, состоящий из ипотечных кредитов. Сегодня большая часть этого рынка занята институтом развития в жилищной сфере ДОМ.РФ. Этот расклад сил точно сохранится. При этом параллельно будет развиваться рынок неипотечной секьюритизации, когда базовым активом выступает кредитный портфель, состоящий из разного рода потребительских и иных неипотечных кредитов. Развитие рынка во многом обусловлено тем, что по секьюритизационным сделкам можно обеспечить высокую доходность для инвесторов. Кредиты выдаются по текущим высоким процентным ставкам, а ставка доходности по облигациям зависит от ставки по базовому активу (высокая ставка по кредитам — высокая ставка доходности). При этом сохраняется высокий уровень надежности за счет «гранулированности» портфеля и некой даже «децентрализации» структуры сделки. В сделке секьюритизации независимые лица обеспечивают невозможность принятия решений единолично эмитентом облигаций. Благодаря этому минимизируются риски неправомерных действий, которые могут возникать, например, в выпусках обычных облигаций. Даже статус госкомпании не всегда оберегает инвестора от дефолта (вспомним, дефолт по облигациям Росгеологии). В текущих условиях секьюритизация будет развиваться, и это будет происходить преимущественно в банковской сфере.
 
Правильно ли называть секьюритизацией использование цифровых финансовых активов (ЦФА) в сделках с базовым активом?
 
Слово «секьюритизация» в отношении ЦФА в сделках с базовым активом используется в широком смысле, в значении «переупаковка денежного потока» — превращение актива из неликвидной формы в более ликвидную. Однако более правильным словом здесь будет «токенизация» актива в виде ЦФА, который может обращаться на вторичном рынке, так как ЦФА — это токен, удостоверяющий право требования денежных средств (а не ценная бумага). Есть разные нетривиальные выпуски ЦФА, но в настоящее время полноценная структура сделки секьюритизации через ЦФА, как в сделках с выпуском облигаций, пока не может быть выстроена. Это связано, в частности, с тем, что специализированные общества, которые выпускают облигации, размещаемые в рамках сделки секьюритизации, в соответствии с законодательством не могут выпускать ЦФА.
 
Профессия. Стоит ли юристу, который планирует работать в сферах IT/FinTech, изучить сферу секьюритизации?
 
Безусловно, это имеет смысл. Даже если этот инструмент в будущем будет реализован на блокчейне, принципы останутся такими же. Некоторые роли в сделке могут быть заменены смарт-контрактами и платежи будут считаться автоматически. Юристу надо понимать принципы сделки секьюритизации и то, как она устроена. При изучении секьюритизации может появиться вдохновение для юридико-финансового инжиниринга, и может быть придумано что-то новое.
 
Присоединяюсь к словам Олега и рекомендую углубиться в изучение сферы секьюритизации, особенно, если вы смогли целиком прочитать весь материал интервью.

Ставьте реакции, чтобы поблагодарить Олега за такое развернутое интервью. Напишите в комментариях, если хотите видеть на канале больше материалов по теме секьюритизации или по иной интересующей вас теме.
 
Пишите в комментарии ваши мысли и вопросы — мы с Олегом рады принять участие в дискуссии по теме.
 
📖 Перечитать интервью с самого начала:

👉 Часть 1. Преимущества и недостатки облигаций, выпущенных в ходе сделки секьюритизации

👉 Часть 2. Рейтинг: для чего он нужен облигациям

👉 Часть 3. Перспективы сферы секьюритизации

Но все-таки решил концептуально прокомментировать сами предложения, пусть даже пока нет законопроекта :) Скоро выйдет колонка😊

От героев былых времён. песня
https://rutube.ru/video/e9f63afc26aaf975f82eb7a8db372e8a/

С Праздником, друзья!

https://yarmarka.bondholders.ru/#!/tab/719756383-2

Друзья, 17 го мая (это суббота) приму участие как спикер в Ярмарке эмитентов, проводимой Ассоциацией владельцев облигаций. Выступлю в сессии, посвященной ЦФА, которая начнется в 11.45 в Малом (по названию, но не по значимости) зале.

В сессии также примут участие:

Игорь Егоркин - Генеральный директор «Токеон»
Денис Додон - Руководитель дирекции развития цифровых финансовых продуктов и инноваций, АО «Альфа-Банк»
Игорь Кузьмичев - Генеральный директор «ЦФА ХАБ»
Эдуард Шаркань - Сооснователь, операционный фаундер, CEO ООО «NEF»

Модератор сессии: Полина Гусева - Член Биржевого совета ПАО «СПБ Биржа»

Промокод на скидку 20%: SPEAKER20

Друзья, сегодня хочу поделиться с вами ссылкой на телеграм-канал «CFO Russia: кейсы и мероприятия».

С CFO Russia мы сотрудничаем давно, несколько раз я принимал участие в конференциях этого уважаемого организатора.

Посмотрите, например, вот эта запись была сделана несколько лет назад:

https://youtu.be/j-VYlmMBwuk?si=skiTtfTy5HQFL2cF

Тогда про ЦФА еще мало кто говорил, а мне довелось 😊

Можно констатировать, что некоторые проблемы мира ЦФА пока не сдвинулись, но в каких-то вопросах очевиден прогресс.

Что касается ТГ-канала, то он будет интересен финансовым директорам, топ-менеджерам, специалистам по управлению, тем, кто нуждается в узкоспециализированном и качественном аналитическом контенте.

Вас ждут:

📍Бизнес-новости в сфере управления

📍Аналитика для топ-менеджеров и управленцев

📍Бизнес-кейсы

📍Новостные сводки, аналитические обзоры, интервью с топ-менеджерами крупных российских компаний

Enjoy 😊

Эксперимент по партнерскому финансированию могут продлить до 2030 года - Ведомости
https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2025/05/16/1110461-eksperiment-po-partnerskomu-finansirovaniyu-mogut-prodlit