🇺🇸Свежая порция макроданных из США
▫️Количество первоначальных заявок на получение пособий по безработице составило 332 тыс. чел. (против ожиданий в размере 322 тыс. чел.; пред.: 312 тыс. чел.). Резкий скачок обусловлен резким скачком в Луизиане, как последствие урагана "Ида".
В тоже время количество повторных обращений упало до 2.7 млн. - новый минимум с начала пандемии.
▫️Базовый индекс розничных продаж в августе вырос на 1.8% месяц к месяцу (против ожиданий флэта: 0%.; пред.: -1%.), а объём розничных продаж вырос на 0.7% (против ожиданий в размере -0.7%.; пред.: -1.8%.), экономическое восстановление продолжается, так как домохозяйства увеличивают расходы по мере открытия школ и офисов.
▪️Американские индексы отреагировали умеренно-положительно, однако по-прежнему снижаются на премаркете: S&P 500 -0.07%, NASDAQ -0.24%.
▪️Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на 20 базисных пунктов до 1.3395%
▫️Количество первоначальных заявок на получение пособий по безработице составило 332 тыс. чел. (против ожиданий в размере 322 тыс. чел.; пред.: 312 тыс. чел.). Резкий скачок обусловлен резким скачком в Луизиане, как последствие урагана "Ида".
В тоже время количество повторных обращений упало до 2.7 млн. - новый минимум с начала пандемии.
▫️Базовый индекс розничных продаж в августе вырос на 1.8% месяц к месяцу (против ожиданий флэта: 0%.; пред.: -1%.), а объём розничных продаж вырос на 0.7% (против ожиданий в размере -0.7%.; пред.: -1.8%.), экономическое восстановление продолжается, так как домохозяйства увеличивают расходы по мере открытия школ и офисов.
▪️Американские индексы отреагировали умеренно-положительно, однако по-прежнему снижаются на премаркете: S&P 500 -0.07%, NASDAQ -0.24%.
▪️Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на 20 базисных пунктов до 1.3395%
📈 В тренде. Рекордный спрос на казначейские облигации.
В июле хедж-фонды скупили наибольшее количество казначейских облигаций за последние три года, поскольку рост числа зараженных COVID-19 во всем мире стимулировал спрос на традиционные активы-убежища. На этом фоне хедж-фонды приобрели казначейских облигаций на сумму в 35,3 миллиарда долларов, что является максимальным уровнем с мая 2018 года.
На графике изображены индекс доходности казначейских облигаций и объем чистых покупок казначейских облигаций инвесторами, зарегистрированными на Каймановых островах.
В июле хедж-фонды скупили наибольшее количество казначейских облигаций за последние три года, поскольку рост числа зараженных COVID-19 во всем мире стимулировал спрос на традиционные активы-убежища. На этом фоне хедж-фонды приобрели казначейских облигаций на сумму в 35,3 миллиарда долларов, что является максимальным уровнем с мая 2018 года.
На графике изображены индекс доходности казначейских облигаций и объем чистых покупок казначейских облигаций инвесторами, зарегистрированными на Каймановых островах.
🎡 В тренде. Как ощущает себя индустрия досуга в Великобритании
Акции индустрии досуга в Великобритании начинают ощущать влияние роста затрат на рабочую силу и нехватку персонала. Большинство акций сектора еще не восстановили убытки, вызванные пандемией, и отстают от доходности британского индекса FTSE 250 на 15-20 процентных пунктов от его пикового значения в июле. По оценке некоторых участников рынка, пабы и рестораны наряду с отелями Великобритании наиболее подвержены инфляции в отношении заработной платы.
На графике изображены доходность британского индекса FTSE 250 и акции индустрии досуга Великобритании, такие как JD Wetherspoon, Mitchells & Butlers, Marston's, Restaurant Group.
Акции индустрии досуга в Великобритании начинают ощущать влияние роста затрат на рабочую силу и нехватку персонала. Большинство акций сектора еще не восстановили убытки, вызванные пандемией, и отстают от доходности британского индекса FTSE 250 на 15-20 процентных пунктов от его пикового значения в июле. По оценке некоторых участников рынка, пабы и рестораны наряду с отелями Великобритании наиболее подвержены инфляции в отношении заработной платы.
На графике изображены доходность британского индекса FTSE 250 и акции индустрии досуга Великобритании, такие как JD Wetherspoon, Mitchells & Butlers, Marston's, Restaurant Group.
📣Вышел наш еженедельный обзор, читайте о самых значимых событиях на прошедшей неделе по ссылке
📍Обсуждаем:
▫️Большинство американских индексов на прошлой неделе закрылись в минусе на фоне смешанных экономических данных по США;
▫️Темпы роста розничных продаж и промышленного производства Китая замедлились до минимумов за период с лета 2020 года;
▫️Индексу Мосбиржи на минувшей неделе удалось закрепиться выше уровня 4000;
И другие новости финансового мира
📍Обсуждаем:
▫️Большинство американских индексов на прошлой неделе закрылись в минусе на фоне смешанных экономических данных по США;
▫️Темпы роста розничных продаж и промышленного производства Китая замедлились до минимумов за период с лета 2020 года;
▫️Индексу Мосбиржи на минувшей неделе удалось закрепиться выше уровня 4000;
И другие новости финансового мира
📉В тренде. Быки или медведи?
Быки нуждаются в том, чтобы индекс S&P 500 быстро отскочил назад выше 50-дневной скользящей средней, потому что следующие долгосрочные уровни технической поддержки находятся существенно ниже этого уровня. На текущей момент индекс S&P500 находится примерно на 6% выше 200-дневной скользящей средней и на 9% выше первой линии поддержки Фибоначчи, построенной относительно недавних исторических максимумов индекса. Вчера индекс S&P 500 закрылся ниже 50-дневной скользящей средней, что может свидетельствовать о потенциале дальнейшего снижения.
На графике изображены американский индекс S&P 500, 50-дневная скользящая средняя и 200-дневная скользящая средняя в период с 2020 по 2021 гг..
Быки нуждаются в том, чтобы индекс S&P 500 быстро отскочил назад выше 50-дневной скользящей средней, потому что следующие долгосрочные уровни технической поддержки находятся существенно ниже этого уровня. На текущей момент индекс S&P500 находится примерно на 6% выше 200-дневной скользящей средней и на 9% выше первой линии поддержки Фибоначчи, построенной относительно недавних исторических максимумов индекса. Вчера индекс S&P 500 закрылся ниже 50-дневной скользящей средней, что может свидетельствовать о потенциале дальнейшего снижения.
На графике изображены американский индекс S&P 500, 50-дневная скользящая средняя и 200-дневная скользящая средняя в период с 2020 по 2021 гг..
💢 В тренде. Дефицит полупроводников
По оценке инвестиционной компании Susquehanna Financial Group дефицит полупроводников усугубился, поскольку время между заказом и доставкой увеличивается восемь месяцев подряд. В августе время между заказом и доставкой увеличилось на 6 дней по сравнению с июлем и в итоге срок выполнения заказа увеличился до 21 недели, что по мнению фирмы является критически долгим сроком. Задержки для аналоговых микросхем и микросхем Broadcom также увеличились, хотя появились признаки улучшения для микросхем управления питанием и оптоэлектронных микросхем.
На графике изображены сроки выполнения заказов для полупроводников в период с 2018 по 2021г.
По оценке инвестиционной компании Susquehanna Financial Group дефицит полупроводников усугубился, поскольку время между заказом и доставкой увеличивается восемь месяцев подряд. В августе время между заказом и доставкой увеличилось на 6 дней по сравнению с июлем и в итоге срок выполнения заказа увеличился до 21 недели, что по мнению фирмы является критически долгим сроком. Задержки для аналоговых микросхем и микросхем Broadcom также увеличились, хотя появились признаки улучшения для микросхем управления питанием и оптоэлектронных микросхем.
На графике изображены сроки выполнения заказов для полупроводников в период с 2018 по 2021г.
📌Итоги заседания ФРС США
Результаты заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке ФРС США (FOMC), в целом соответствовали ожиданиям многих участников рынка.
1) Представители ФРС озвучили желание начать сворачивать программу покупки активов в ближайшем будущем
· Ключевым изменением в тексте протокола стала замена фразы о том, что FOMC будет отслеживать прогресс экономики, на фразу: “Если прогресс продолжится такими же широкими темпами как ожидается, то комитет считает, что умеренное снижение темпов программы покупки активов может скоро стать обоснованным”.
· В последующей пресс-конференции председатель ФРС США Джером Пауэлл отметил, что ФРС может официально объявить о начале сворачивания программы по покупке активов уже по итогам следующего заседания (ноябрь), в то же время отметив, что это не является гарантированным в случае ухудшения экономической ситуации.
2) 50% членов FOMC видят вероятность роста ставки уже в 2022 году
Новый опубликованный dot-plot показывает, что по сравнению с июньским заседанием этот процент вырос.
📊 АКТИВЫ В МОМЕНТЕ
S&P 500 И Nasdaq Composite показывают умеренный рост. В то же время, на фоне роста вероятности повышения ставок некоторые участники рынка могут воспринять дальнейший рост как хорошую возможность закрывать некоторые длинные позиции.
В моменте золото показывает снижение а индекс доллара укрепляется.
Доходность 10-летних казначейских облигаций в моменте не показывает существенных изменений.
Результаты заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке ФРС США (FOMC), в целом соответствовали ожиданиям многих участников рынка.
1) Представители ФРС озвучили желание начать сворачивать программу покупки активов в ближайшем будущем
· Ключевым изменением в тексте протокола стала замена фразы о том, что FOMC будет отслеживать прогресс экономики, на фразу: “Если прогресс продолжится такими же широкими темпами как ожидается, то комитет считает, что умеренное снижение темпов программы покупки активов может скоро стать обоснованным”.
· В последующей пресс-конференции председатель ФРС США Джером Пауэлл отметил, что ФРС может официально объявить о начале сворачивания программы по покупке активов уже по итогам следующего заседания (ноябрь), в то же время отметив, что это не является гарантированным в случае ухудшения экономической ситуации.
2) 50% членов FOMC видят вероятность роста ставки уже в 2022 году
Новый опубликованный dot-plot показывает, что по сравнению с июньским заседанием этот процент вырос.
📊 АКТИВЫ В МОМЕНТЕ
S&P 500 И Nasdaq Composite показывают умеренный рост. В то же время, на фоне роста вероятности повышения ставок некоторые участники рынка могут воспринять дальнейший рост как хорошую возможность закрывать некоторые длинные позиции.
В моменте золото показывает снижение а индекс доллара укрепляется.
Доходность 10-летних казначейских облигаций в моменте не показывает существенных изменений.
📈 В тренде. Что поддержит рост акций компаний, производящих возобновляемые источники энергии
Глобальные оценки компаний, производящих возобновляемые источники энергии, нормализовались после максимумов, достигнутых в начале 2021 года. Сейчас эти компании оцениваются на уровне, сопоставимом с другими компаниями роста, после удручающего года, когда мировой индекс альтернативных видов энергии MSCI Global Alternative Energy Index упал на 14% из-за разочаровавших результатов отчетности компаний, входящих в индекс. По мнению французского международного инвестиционного банка Societe Generale, рост акций компаний, производящих возобновляемые источники энергии, может ускорится на перед выборами в Германии и климатической Конференцией ООН по изменению климата (COP26).
На графике изображены прогнозные P/E для мирового индекса альтернативных видов энергии MSCI Global Alternative Energy Index, индекса мировых лидеров экологического, социального и корпоративного управления MSCI World ESG Leaders Index и индекса глобальных акций роста MSCI World Growth Index в период с 2019 по 2021 г.
Глобальные оценки компаний, производящих возобновляемые источники энергии, нормализовались после максимумов, достигнутых в начале 2021 года. Сейчас эти компании оцениваются на уровне, сопоставимом с другими компаниями роста, после удручающего года, когда мировой индекс альтернативных видов энергии MSCI Global Alternative Energy Index упал на 14% из-за разочаровавших результатов отчетности компаний, входящих в индекс. По мнению французского международного инвестиционного банка Societe Generale, рост акций компаний, производящих возобновляемые источники энергии, может ускорится на перед выборами в Германии и климатической Конференцией ООН по изменению климата (COP26).
На графике изображены прогнозные P/E для мирового индекса альтернативных видов энергии MSCI Global Alternative Energy Index, индекса мировых лидеров экологического, социального и корпоративного управления MSCI World ESG Leaders Index и индекса глобальных акций роста MSCI World Growth Index в период с 2019 по 2021 г.
ММК: хороший момент 👌
Напомним, что 7 сентября 2021 года мы закрыли торговую идею по акциям ММК с приростом 21% за полтора месяца в ожидании SPO.
23 сентября вечером стало известно, что структура Виктора Рашникова Mintha Holding Limited, являющаяся основным акционером ММК, продала 167,6 млн акций металлургической компании (1,5% акционерного капитала) вчера в ходе ускоренного сбора заявок на Лондонской фондовой бирже. Согласно Интерфаксу, цена SPO составила $1,028-1,0679 за акцию или $13,4-13,9 за ГДР, что примерно на 2-4% ниже рыночной цены вчерашнего торгового дня. Период lock-up для продающего акционера составляет 2 месяца. Сумма продажи составила порядка $170-180 млн, а доля Mintha Holding Limited в ММК снизилась до 79,76%.
Доля акций ММК в свободном обращении соответственно выросла с 18,74% до 20,24%, что повышает шансы на включение этих бумаг в индекс MSCI Russia в ходе ноябрьского пересмотра.
👍🏻Мы рассматриваем данную новость как положительную и считаем текущую просадку хорошим моментом для постепенного добавления бумаг в инвестиционный портфель.
При этом мы не считаем, что данное SPO является сигналом того, что рынок достиг пика по акциям ММК (разве что только локального). Полагаем, что решение основного акционера обусловлено именно приближением сроков пересмотра индекса MSCI Russia. Напомним, что акции ММК были исключены из этого индекса в ноябре прошлого года из-за неудовлетворительных показателей ликвидности.
Вчера акции ММК потеряли 0,3% стоимости (новость вышла вечером), а сегодня в моменте они теряют более 6%. Следует также учитывать, что с сегодняшнего дня акции ММК торгуются без квартальных дивидендов в размере 3,53 руб. на акцию, что также способствует просадке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
Напомним, что 7 сентября 2021 года мы закрыли торговую идею по акциям ММК с приростом 21% за полтора месяца в ожидании SPO.
23 сентября вечером стало известно, что структура Виктора Рашникова Mintha Holding Limited, являющаяся основным акционером ММК, продала 167,6 млн акций металлургической компании (1,5% акционерного капитала) вчера в ходе ускоренного сбора заявок на Лондонской фондовой бирже. Согласно Интерфаксу, цена SPO составила $1,028-1,0679 за акцию или $13,4-13,9 за ГДР, что примерно на 2-4% ниже рыночной цены вчерашнего торгового дня. Период lock-up для продающего акционера составляет 2 месяца. Сумма продажи составила порядка $170-180 млн, а доля Mintha Holding Limited в ММК снизилась до 79,76%.
Доля акций ММК в свободном обращении соответственно выросла с 18,74% до 20,24%, что повышает шансы на включение этих бумаг в индекс MSCI Russia в ходе ноябрьского пересмотра.
👍🏻Мы рассматриваем данную новость как положительную и считаем текущую просадку хорошим моментом для постепенного добавления бумаг в инвестиционный портфель.
При этом мы не считаем, что данное SPO является сигналом того, что рынок достиг пика по акциям ММК (разве что только локального). Полагаем, что решение основного акционера обусловлено именно приближением сроков пересмотра индекса MSCI Russia. Напомним, что акции ММК были исключены из этого индекса в ноябре прошлого года из-за неудовлетворительных показателей ликвидности.
Вчера акции ММК потеряли 0,3% стоимости (новость вышла вечером), а сегодня в моменте они теряют более 6%. Следует также учитывать, что с сегодняшнего дня акции ММК торгуются без квартальных дивидендов в размере 3,53 руб. на акцию, что также способствует просадке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
Что стоит за урановым ралли?
📈 В последнее время значительно вырос интерес участников рынка к урану. C конца августа стоимость фьючерса на уран выросла на 60% до 49 долларов за фунт и достигла рекордных уровней с 2012 года. Важную роль в растущем спросе сыграло создание канадского фонда Sprott Physical Uranium Trust. Запущенный в июле этого года фонд сфокусирован на покупке и хранении физического урана (закиси-окиси урана U3O8) и на данный момент купил более 28 млн фунтов металла. Для мирового рынка это значительный объем, около 24% добычи 2019 года. Тем самым фонд создает искусственный кризис предложения, что приводит к росту цен.
Однако стратегия buy & hold бессмысленна при отсутствии катализаторов дальнейшего спроса, а они у урана как раз есть:
• Основное применение урана — атомные энергоблоки. Ядерная энергетика составляет около 20% энергии США и 10% мировой электроэнергии. Повестка мирового политического сообщества сейчас фокусируется на достижения декарбонизации и переходе на экологически чистые источники энергии. Один из способов достижения поставленных целей - атомная энергия, которая является низкоуглеродным и относительно надежным источником энергии (по сравнению с, например, солнечной и ветряной энергетикой). Например, Китай в рамках новой пятилетки планирует увеличить атомные мощности на 40% (на стадии строительства находится 18 реакторов). Всего в мире действует 443 реактора, строятся – 57 и более 300 на стадии обсуждения.
• После инцидента на АЭС Фукусима-1 в 2011 году цена на уран снижалась более 6 лет, что вынудило многих добывающих компаний приостановить или сократить добычу, а также это остановило выход на рынок новых игроков ввиду отсутствия экономической выгоды. Около 46% выявленных мировых запасов урана, имеют стоимость добычи выше 59 долларов за фунт. Однако, с 2011 года цены на уран колеблются около 20-30 долларов за фунт, что делает эти месторождения нерентабельными. В результате поставки урана сокращаются, и в 2020 году добыча покрывала только 74% мировых потребностей. Этот период низких цен сформировал дефицит инвестиций и ввода новых мощностей.
Какие есть риски?
• Наименее прогнозируемый – возможные техногенные аварии, как на АЭС Фукусима-1 и Чернобыльская АЭС, которые могут погрузить рынок урана в рецессию, по примеру 2011 года.
• Длинные цикла рынка, которые могут выражаться в боковом тренде несколько лет
• Большое количество запасов урана у энергетических компаний и поставщиков.
Инструменты для экспозиции:
Помимо указанного выше Sprott Physical Uranium Trust, крупнейший ETF на производителей урана и компаний, задействованных в производстве: The Global X Uranium (URA). Также для неквалифицированных инвесторов на СПБ Бирже доступны акции канадской компании Cameco и казахстанской Казатомпром.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
📈 В последнее время значительно вырос интерес участников рынка к урану. C конца августа стоимость фьючерса на уран выросла на 60% до 49 долларов за фунт и достигла рекордных уровней с 2012 года. Важную роль в растущем спросе сыграло создание канадского фонда Sprott Physical Uranium Trust. Запущенный в июле этого года фонд сфокусирован на покупке и хранении физического урана (закиси-окиси урана U3O8) и на данный момент купил более 28 млн фунтов металла. Для мирового рынка это значительный объем, около 24% добычи 2019 года. Тем самым фонд создает искусственный кризис предложения, что приводит к росту цен.
Однако стратегия buy & hold бессмысленна при отсутствии катализаторов дальнейшего спроса, а они у урана как раз есть:
• Основное применение урана — атомные энергоблоки. Ядерная энергетика составляет около 20% энергии США и 10% мировой электроэнергии. Повестка мирового политического сообщества сейчас фокусируется на достижения декарбонизации и переходе на экологически чистые источники энергии. Один из способов достижения поставленных целей - атомная энергия, которая является низкоуглеродным и относительно надежным источником энергии (по сравнению с, например, солнечной и ветряной энергетикой). Например, Китай в рамках новой пятилетки планирует увеличить атомные мощности на 40% (на стадии строительства находится 18 реакторов). Всего в мире действует 443 реактора, строятся – 57 и более 300 на стадии обсуждения.
• После инцидента на АЭС Фукусима-1 в 2011 году цена на уран снижалась более 6 лет, что вынудило многих добывающих компаний приостановить или сократить добычу, а также это остановило выход на рынок новых игроков ввиду отсутствия экономической выгоды. Около 46% выявленных мировых запасов урана, имеют стоимость добычи выше 59 долларов за фунт. Однако, с 2011 года цены на уран колеблются около 20-30 долларов за фунт, что делает эти месторождения нерентабельными. В результате поставки урана сокращаются, и в 2020 году добыча покрывала только 74% мировых потребностей. Этот период низких цен сформировал дефицит инвестиций и ввода новых мощностей.
Какие есть риски?
• Наименее прогнозируемый – возможные техногенные аварии, как на АЭС Фукусима-1 и Чернобыльская АЭС, которые могут погрузить рынок урана в рецессию, по примеру 2011 года.
• Длинные цикла рынка, которые могут выражаться в боковом тренде несколько лет
• Большое количество запасов урана у энергетических компаний и поставщиков.
Инструменты для экспозиции:
Помимо указанного выше Sprott Physical Uranium Trust, крупнейший ETF на производителей урана и компаний, задействованных в производстве: The Global X Uranium (URA). Также для неквалифицированных инвесторов на СПБ Бирже доступны акции канадской компании Cameco и казахстанской Казатомпром.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
⚖️ Мнения членов ФРС разделились 50/50. К чему готовиться инвесторам?
Риторика ФРС, озвученная по итогам сентябрьского заседания FOMC, была ястребиной. Регулятор озвучил вероятность объявления о сворачивании QE (в инвестиционных кругах - тапер) уже в этом ноябре, а в итоге свернет программу количественного ослабления к середине 2022 года. Кроме этого, ФРС для этого уже не ждет исключительно хорошего отчета по рынку труда и готова довольствоваться приемлемым. По сравнению с прошлым заседанием уже 50% членов ФРС видят рост ставки уже в 2022 году.
В пользу неопределенности в рядах членов ФРС могут говорить следующие факторы:
👇🏻👇🏻👇🏻
- Джером Пауэлл известен своими более острожными и пессимистичными взглядами на экономику и с наибольшей вероятностью не находится в лагере тех, кто поддерживает повышение ставки в 2022 году.
- Прогнозы ФРС по инфляции на 2022 год сейчас находятся на уровне 2,3% против целевого уровня 2,0%. Несмотря на это половина членов FOMC все еще не видят необходимости поднимать ставку в 2022 году. Вероятно, они все еще поддерживают теорию, что текущие уровни инфляции являются временными.
- Прогнозы ФРС по безработице на 2022 год сейчас находятся на уровне 3,80% против целевого уровня 4,00%.
- Не все представители ФРС, чье мнение по ставкам отражено в dot-plot, в конченом итоге являются голосующими по данному вопросу.
ТАКИМ ОБРАЗОМ, МОЖНО ПРЕДПОЛОЖИТЬ 2 СЦЕНАРИЯ
(переходите по ссылке 👆🏻)
📌 Напомним, что мы делали по портфелям ДУ перед сентябрьским заседанием ФРС США:
- Сократили длинные бумаги в портфелях до минимума;
- Покупали защитные короткие активы;
- Увеличивали долю свободных денежных средств в портфеле.
Все данные итерации привели к тому, что наши портфели существенно менее чувствительны к поведению рынка, чем бенчмарки и портфели конкурентов.
Риторика ФРС, озвученная по итогам сентябрьского заседания FOMC, была ястребиной. Регулятор озвучил вероятность объявления о сворачивании QE (в инвестиционных кругах - тапер) уже в этом ноябре, а в итоге свернет программу количественного ослабления к середине 2022 года. Кроме этого, ФРС для этого уже не ждет исключительно хорошего отчета по рынку труда и готова довольствоваться приемлемым. По сравнению с прошлым заседанием уже 50% членов ФРС видят рост ставки уже в 2022 году.
В пользу неопределенности в рядах членов ФРС могут говорить следующие факторы:
👇🏻👇🏻👇🏻
- Джером Пауэлл известен своими более острожными и пессимистичными взглядами на экономику и с наибольшей вероятностью не находится в лагере тех, кто поддерживает повышение ставки в 2022 году.
- Прогнозы ФРС по инфляции на 2022 год сейчас находятся на уровне 2,3% против целевого уровня 2,0%. Несмотря на это половина членов FOMC все еще не видят необходимости поднимать ставку в 2022 году. Вероятно, они все еще поддерживают теорию, что текущие уровни инфляции являются временными.
- Прогнозы ФРС по безработице на 2022 год сейчас находятся на уровне 3,80% против целевого уровня 4,00%.
- Не все представители ФРС, чье мнение по ставкам отражено в dot-plot, в конченом итоге являются голосующими по данному вопросу.
ТАКИМ ОБРАЗОМ, МОЖНО ПРЕДПОЛОЖИТЬ 2 СЦЕНАРИЯ
(переходите по ссылке 👆🏻)
📌 Напомним, что мы делали по портфелям ДУ перед сентябрьским заседанием ФРС США:
- Сократили длинные бумаги в портфелях до минимума;
- Покупали защитные короткие активы;
- Увеличивали долю свободных денежных средств в портфеле.
Все данные итерации привели к тому, что наши портфели существенно менее чувствительны к поведению рынка, чем бенчмарки и портфели конкурентов.
💢 Поднимут ли потолок госдолга США?
Крайний срок выяснения действий в отношении потолка госдолга в Вашингтоне приближается и приостановка работы правительства США может начаться уже в пятницу, 1 октября. Демократы в палате представителей приняли закон, который предотвратит приостановку работы правительства и временно приостановит потолок госдолга, однако одобрение этого законопроекта в Сенате невозможно без поддержки определенного количества республиканцев.
У демократов есть разногласия внутри своей партии как по поводу инфраструктурного законопроекта на 1,2 трлн долл. США, так и по поводу бюджетного плана на 3,5 трлн долл. США. Однако законопроект о временных расходах необходимо принять до вечера четверга, чтобы он успел вступить в силу. Исторически конгресс повышал потолок госдолга более десятка раз за последние 20 лет, причем последнее крупное повышение произошло в 2011 году между республиканской партией и администрацией Обамы.
Без приостановки работы правительства США или повышения потолка госдолга вероятен риск дефолта уже в период с 15 октября по 4 ноября. По мнению Moody's Analytics, ожидается, что в худшем случае продолжительное противостояние двух партий вызовет еще одну рецессию, похожую на финансовый кризис, что приведет к потере благосостояния домохозяйств на 15 трлн долл. США и потере 6 млн рабочих мест.
На наш взгляд, конгресс в конечном итоге придет к соглашению по подъему потолка государственного долга и все, что происходит на внутренней политической арене со стороны двух партий, не более, чем спекуляции. Основным риском, по нашему мнению, является то, насколько далеко зайдут дебаты двух партий. Напомним, что в 2011 году, правительство затянуло с решением, и в результате мы видели довольно сильную волатильность на рынке, а также снижение кредитного рейтинга США. Bloomberg подчеркивает краткосрочный риск для фондов денежного рынка, поскольку инвесторы, как правило, выводят наличные из этих фондов с увеличением риска технического дефолта, который может ударить по ценам казначейских векселей. Эти средства могут в дальнейшем перейти в обратные РЕПО ФРС США, которые на текущий момент составляют 1,28 трлн долл. США.
Ввиду отсутствия возможности комфортно привлекать новые деньги казначейство США с июля активно тратит свою подушку ликвидности:
· С июля 2021 года казначейство потратило около более 500 млрд долл. США, при этом не привлекало новых денег. Таким образом, это был эквивалент дополнительного QE на те же 500 млрд долл. США.
· По сообщениям представителей казначейства от августа этого года, казначейство планирует закончить 2021 год с подушкой на уровне 750 млрд. долл. США. Это вменяет то, что если потолок гос. долга США будет поднят (или временно отменен), то казначейство привлечет с рынка денег почти на 500 млрд долл. США больше, чем потратит.
Это может говорить о том, что к концу года мы можем получить не только начало сворачивания QE от ФРС (тейперинг), но еще и некий аналог тейперинга от казначейства США. Причем если тейперинг ФРС уменьшит программу по покупке активов всего приблизительно на 30 млрд долл. США к концу декабря, то казначейство может успеть забрать с рынка все 500.
Крайний срок выяснения действий в отношении потолка госдолга в Вашингтоне приближается и приостановка работы правительства США может начаться уже в пятницу, 1 октября. Демократы в палате представителей приняли закон, который предотвратит приостановку работы правительства и временно приостановит потолок госдолга, однако одобрение этого законопроекта в Сенате невозможно без поддержки определенного количества республиканцев.
У демократов есть разногласия внутри своей партии как по поводу инфраструктурного законопроекта на 1,2 трлн долл. США, так и по поводу бюджетного плана на 3,5 трлн долл. США. Однако законопроект о временных расходах необходимо принять до вечера четверга, чтобы он успел вступить в силу. Исторически конгресс повышал потолок госдолга более десятка раз за последние 20 лет, причем последнее крупное повышение произошло в 2011 году между республиканской партией и администрацией Обамы.
Без приостановки работы правительства США или повышения потолка госдолга вероятен риск дефолта уже в период с 15 октября по 4 ноября. По мнению Moody's Analytics, ожидается, что в худшем случае продолжительное противостояние двух партий вызовет еще одну рецессию, похожую на финансовый кризис, что приведет к потере благосостояния домохозяйств на 15 трлн долл. США и потере 6 млн рабочих мест.
На наш взгляд, конгресс в конечном итоге придет к соглашению по подъему потолка государственного долга и все, что происходит на внутренней политической арене со стороны двух партий, не более, чем спекуляции. Основным риском, по нашему мнению, является то, насколько далеко зайдут дебаты двух партий. Напомним, что в 2011 году, правительство затянуло с решением, и в результате мы видели довольно сильную волатильность на рынке, а также снижение кредитного рейтинга США. Bloomberg подчеркивает краткосрочный риск для фондов денежного рынка, поскольку инвесторы, как правило, выводят наличные из этих фондов с увеличением риска технического дефолта, который может ударить по ценам казначейских векселей. Эти средства могут в дальнейшем перейти в обратные РЕПО ФРС США, которые на текущий момент составляют 1,28 трлн долл. США.
Ввиду отсутствия возможности комфортно привлекать новые деньги казначейство США с июля активно тратит свою подушку ликвидности:
· С июля 2021 года казначейство потратило около более 500 млрд долл. США, при этом не привлекало новых денег. Таким образом, это был эквивалент дополнительного QE на те же 500 млрд долл. США.
· По сообщениям представителей казначейства от августа этого года, казначейство планирует закончить 2021 год с подушкой на уровне 750 млрд. долл. США. Это вменяет то, что если потолок гос. долга США будет поднят (или временно отменен), то казначейство привлечет с рынка денег почти на 500 млрд долл. США больше, чем потратит.
Это может говорить о том, что к концу года мы можем получить не только начало сворачивания QE от ФРС (тейперинг), но еще и некий аналог тейперинга от казначейства США. Причем если тейперинг ФРС уменьшит программу по покупке активов всего приблизительно на 30 млрд долл. США к концу декабря, то казначейство может успеть забрать с рынка все 500.
🇨🇳 График дня. Преимущество Китая в доходности над казначейскими облигациями исчезает
На графике изображен спред между доходностью 10-летних гособлигаций Китая и Казначейскими облигациями США в период с января 2020 года по текущий период.
Преимущество Китая в доходности над казначейскими облигациями исчезает, поскольку риторика ФРС становится ястребиной, а национальный банк Китая вливает ликвидность, чтобы сдержать кризис, связанный с возможностью краха китайского девелопера Evergrande. Спрэд между 10-летними гособлигациями Китая и казначейскими облигациями с аналогичным сроком погашения сузился примерно до 134 базисных пунктов с рекордных 253 базисных пунктов в ноябре. По мнению некоторых участников рынка, на текущий момент наблюдается медвежий цикл для юаня, который всегда имел преимущество перед другими азиатскими валютами после тайваньского доллара.
На графике изображен спред между доходностью 10-летних гособлигаций Китая и Казначейскими облигациями США в период с января 2020 года по текущий период.
Преимущество Китая в доходности над казначейскими облигациями исчезает, поскольку риторика ФРС становится ястребиной, а национальный банк Китая вливает ликвидность, чтобы сдержать кризис, связанный с возможностью краха китайского девелопера Evergrande. Спрэд между 10-летними гособлигациями Китая и казначейскими облигациями с аналогичным сроком погашения сузился примерно до 134 базисных пунктов с рекордных 253 базисных пунктов в ноябре. По мнению некоторых участников рынка, на текущий момент наблюдается медвежий цикл для юаня, который всегда имел преимущество перед другими азиатскими валютами после тайваньского доллара.
💡 Вышел наш обзор по компании Darling Ingredients, Inc.
🌿 Darling Ingredients, Inc. – американская сельскохозяйственная компания, которая разрабатывает и производит экологически чистые ингредиенты путем сбора и преобразования побочных продуктов животного происхождения в пищевые, кормовые и топливные ингредиенты. Имея более 200 перерабатывающих предприятий на пяти континентах и офисы продаж и дистрибуции по всему миру, компания предоставляет большое разнообразие продуктов от мяса и птичьей муки до пищевого жира, животного белка, корма для домашних животных, органических удобрений для растений, плазмы крови для использования с фармацевтическими препаратами, коллагена, желатина и многого другого. Компания также перерабатывает использованное кулинарное масло и животные жиры в биотопливо. Кроме того, Darling Ingredients оказывает ряд экологических услуг.
Во 2 кв. 21 г. финансовые показатели Darling Ingredients улучшились, и выручка компании увеличились на 41,2% год к году. Мировое увеличение потребления продуктов животного происхождения является одним из основных драйверов роста компании, способствуя росту выручки во всех ее сегментах. Правительственная поддержка производства биотоплива по всему миру предоставляет благоприятную среду для дальнейшего развития топливного сегмента Darling Ingredients.
Читайте о компании и ее перспективах в нашем обзоре
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
🌿 Darling Ingredients, Inc. – американская сельскохозяйственная компания, которая разрабатывает и производит экологически чистые ингредиенты путем сбора и преобразования побочных продуктов животного происхождения в пищевые, кормовые и топливные ингредиенты. Имея более 200 перерабатывающих предприятий на пяти континентах и офисы продаж и дистрибуции по всему миру, компания предоставляет большое разнообразие продуктов от мяса и птичьей муки до пищевого жира, животного белка, корма для домашних животных, органических удобрений для растений, плазмы крови для использования с фармацевтическими препаратами, коллагена, желатина и многого другого. Компания также перерабатывает использованное кулинарное масло и животные жиры в биотопливо. Кроме того, Darling Ingredients оказывает ряд экологических услуг.
Во 2 кв. 21 г. финансовые показатели Darling Ingredients улучшились, и выручка компании увеличились на 41,2% год к году. Мировое увеличение потребления продуктов животного происхождения является одним из основных драйверов роста компании, способствуя росту выручки во всех ее сегментах. Правительственная поддержка производства биотоплива по всему миру предоставляет благоприятную среду для дальнейшего развития топливного сегмента Darling Ingredients.
Читайте о компании и ее перспективах в нашем обзоре
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
🇨🇳 Китай для инвесторов
К китайскому рынку можно относиться по-разному: инвесторы расходятся во взглядах как на политическое, так и экономическое будущее Китая. В то же время для желающих получить дополнительную экспозицию на акции китайских компаний сейчас, когда они существенно потеряли в цене, можно выделить ряд фондов.
Как известно, первыми “под удар” попали акции китайских технологических компаний. Экспозицию на такие компании возможно получить через фонд KraneShares CSI China Internet Fund. Данный ETF фонд отслеживает динамику индекса CSI Overseas China Internet Index и инвестирует во вселенную публичных китайских компаний, основной бизнес которых так или иначе связан с интернетом.
ТОП-10 позиций KraneShares CSI China Internet Fund (% Net Fund)
Tencent Holdings Ltd: 11,251%
Meituan: 8,846%
Alibaba Group Holding Ltd: 8,841%
JD.com Inc: 8,461%
Pinduoduo Inc: 7,473%
Trip.com Group Ltd: 4,844%
Full Truck Alliance Co Ltd: 4,791%
Baidu Inc: 4,423%
NetEase Inc: 4,292%
Bilibili Inc: 3,291%
Для экспозиции на более широкий китайский рынок можно отметить iShares China Large-Cap ETF. Данный фонд отслеживает индекс FTSE China 50, ТОП позиции фонда имеют существенную экспозицию на технологические компании, однако также включают в себя и другие сектора.
ТОП-10 позиций iShares China Large-Cap ETF (% Net Fund)
Meituan: 9,354%
Tencent Holdings Ltd: 9,260%
Alibaba Group Holding Ltd: 8,255%
China Construction Bank: 6,390%
Wuxi Biologics Cayman: 5,020%
JD.com Inc: 4,664%
Baidu Inc: 4,305%
Industrial & Commercial: 4,198%
Ping An Insurance Group: 4,163%
Xiaomi Corp: 3,703%
В то же время интересно отметить, что индекс, который отслеживает премию акций класса А, торгующихся в материковом Китае, к акциям класса H, торгующимся в Гонконге, сейчас находится лишь умеренно ниже максимумов этого года. Разрыв данного индекса с динамикой FXI ETF был существенно больше лишь во времена глобального финансового кризиса.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
К китайскому рынку можно относиться по-разному: инвесторы расходятся во взглядах как на политическое, так и экономическое будущее Китая. В то же время для желающих получить дополнительную экспозицию на акции китайских компаний сейчас, когда они существенно потеряли в цене, можно выделить ряд фондов.
Как известно, первыми “под удар” попали акции китайских технологических компаний. Экспозицию на такие компании возможно получить через фонд KraneShares CSI China Internet Fund. Данный ETF фонд отслеживает динамику индекса CSI Overseas China Internet Index и инвестирует во вселенную публичных китайских компаний, основной бизнес которых так или иначе связан с интернетом.
ТОП-10 позиций KraneShares CSI China Internet Fund (% Net Fund)
Tencent Holdings Ltd: 11,251%
Meituan: 8,846%
Alibaba Group Holding Ltd: 8,841%
JD.com Inc: 8,461%
Pinduoduo Inc: 7,473%
Trip.com Group Ltd: 4,844%
Full Truck Alliance Co Ltd: 4,791%
Baidu Inc: 4,423%
NetEase Inc: 4,292%
Bilibili Inc: 3,291%
Для экспозиции на более широкий китайский рынок можно отметить iShares China Large-Cap ETF. Данный фонд отслеживает индекс FTSE China 50, ТОП позиции фонда имеют существенную экспозицию на технологические компании, однако также включают в себя и другие сектора.
ТОП-10 позиций iShares China Large-Cap ETF (% Net Fund)
Meituan: 9,354%
Tencent Holdings Ltd: 9,260%
Alibaba Group Holding Ltd: 8,255%
China Construction Bank: 6,390%
Wuxi Biologics Cayman: 5,020%
JD.com Inc: 4,664%
Baidu Inc: 4,305%
Industrial & Commercial: 4,198%
Ping An Insurance Group: 4,163%
Xiaomi Corp: 3,703%
В то же время интересно отметить, что индекс, который отслеживает премию акций класса А, торгующихся в материковом Китае, к акциям класса H, торгующимся в Гонконге, сейчас находится лишь умеренно ниже максимумов этого года. Разрыв данного индекса с динамикой FXI ETF был существенно больше лишь во времена глобального финансового кризиса.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
📉 График дня. Палладий и платина
Цены на палладий и платину падают пятый месяц подряд из-за дефицита полупроводников, сдерживающего производство автомобилей. Палладий подешевел на 23% в сентябре, что является самым большим месячным падением за 13 лет. По оценке UBS, платина может восстановиться в следующем году, поскольку технологические достижения позволяют заменять более дорогостоящий палладий в каталитических конвертерах.
На графике изображено ежемесячное изменение спотовых цен палладия и платины (в процентах) в период с декабря 2020 года по текущий период.
Цены на палладий и платину падают пятый месяц подряд из-за дефицита полупроводников, сдерживающего производство автомобилей. Палладий подешевел на 23% в сентябре, что является самым большим месячным падением за 13 лет. По оценке UBS, платина может восстановиться в следующем году, поскольку технологические достижения позволяют заменять более дорогостоящий палладий в каталитических конвертерах.
На графике изображено ежемесячное изменение спотовых цен палладия и платины (в процентах) в период с декабря 2020 года по текущий период.
📊 График дня. Доходности облигаций
Инвесторы еще до конца не уверены, что кривая доходности 5-летних и 30-летних казначейских облигаций восстановится после сверхбыстрого сглаживания. Долгосрочные ставки выросли, но данные указывают на то, что некоторые инвесторы держатся за длинные позиции. И, что особенно важно, движение на переднем крае было еще более агрессивным, поскольку трейдеры делали ставки на темпы ужесточения монетарной политики ФРС США, что по большей части и привело кривую в подвешенное состояние.
На графике изображен спрэд доходности между 5-летними и 30-летними Казначейскими облигациями в период с сентября 2020 года по текущий период.
Инвесторы еще до конца не уверены, что кривая доходности 5-летних и 30-летних казначейских облигаций восстановится после сверхбыстрого сглаживания. Долгосрочные ставки выросли, но данные указывают на то, что некоторые инвесторы держатся за длинные позиции. И, что особенно важно, движение на переднем крае было еще более агрессивным, поскольку трейдеры делали ставки на темпы ужесточения монетарной политики ФРС США, что по большей части и привело кривую в подвешенное состояние.
На графике изображен спрэд доходности между 5-летними и 30-летними Казначейскими облигациями в период с сентября 2020 года по текущий период.
