​​✈️ Alaska Air Group, Inc.: отчетность за 1кв. 22г.

Вчера американская холдинговая компания Alaska Air Group, Inc. опубликовала отчетность за 1кв.22г., с результатами выше консенсус-прогноза по версии Bloomberg. По состоянию до открытия торговой сессии на сегодняшний день, цена за акцию компании показывает рост на 2,08%.
 
Ключевые финансовые показатели:

▫️Выручка компании за 1кв.22 составила 1,68 млрд. долл. США против ожиданий на уровне 1,66 млрд. долл. США (рост 110,9% год к году)

▫️ EBITDA за 1кв.22 составила -100,0 млн. долл. США против ожиданий на уровне -155,2 млн. долл. США ( -1,5% год к году)

▫️ Скор. EPS на акцию за 1кв.22 составила -1,33 долл. США против ожиданий на уровне -1,59 долл. США (рост 63,9% год к году)

Существенные моменты и комментарии менеджмента:

▫️ Спрос на авиаперелеты остается высоким и количество бронирований быстро восстанавливается после максимального в этом году снижения в начале января из-за быстрого роста случаев заражения штаммом омикрон. На этом фоне менеджмент компании ожидает улучшения финансовых показателей к весне-лету.

▫️ Коэффициент загрузки показал значительное улучшение и увеличился с 69% в январе до 75% в феврале и превысив 85% в марте, что указывает на продолжающийся рост спроса на авиаперелеты. На этом фоне выручка компании в марте превысила уровень 2019 года на 1,5%, несмотря на то, что заполняемость самолетов до сих пор находится на 8% ниже допандемического уровня. 

▫️ В марте компания зафиксировала максимальный уровень продаж (за наличные средства) за всю историю существования компании и впервые с начала пандемии выручка за март превысила показатели 2019 года. Это было обусловлено высоким спросом как на отдых, так и на бизнес-перелеты, при этом сегмент отдыха в настоящее время восстановился более чем на 100%, а спрос на бизнес поездки в настоящее время составляет 70% от 2019 года.

▫️ По оценке менеджмента, ухудшение финансовых результатов в 1 кв.22г. (традиционно худший квартал) было в основном вызвано высокими затратами на топливо, нехваткой пилотов и снижением спроса на авиаперелеты на фоне быстрого роста случаев заражения штаммом омикрон в январе и феврале. В связи с этим, компания снизила прогноз на заполняемость самолетов в 2022 финансовом году до уровня в -3% по сравнению с допандемическим уровнем (ранее компания ожидала заполняемость самолетов на 3% выше уровней 2019 года).

▫️ Поскольку спрос на авиаперелеты ожидаемо сохранится как во 2кв.22г. так и в течение всего лета, менеджмент компании сохранил прогноз на скорректированную маржу прибыли до налогообложения в диапазоне от 6-9% на 2022 финансовый год (даже с учетом более высоких цен на топливо).

▫️ Напоследок, компания объявила о планах вывести из эксплуатации самолеты Bombardier Dash 8 Q400 и перевести все региональные перелеты на единый парк современных региональных самолетов Embraer E175. Переход на единый магистральный флот ожидается не позднее начала 2023 года.

Фундаментальные показатели:

▫️ Торгуется по 6,4x EV/EBITDA 12 мес. форвард против средних значений для конкурентов на уровне в 10,2x.

▫️ Торгуется по 13,2x P/E 12 мес. форвард против средних значений для конкурентов на уровне в 12,7x.

▫️ Доходность по свободному денежному потоку 12 мес. форвард составляет 9,96%.

▫️ Чистый долг/EBITDA 2022п составляет 0,86x.
 
——————————————————
✅ Мы сохраняем позитивный взгляд на акции ALK US
——————————————————

ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер

​​​​🏦 Олег Тиньков продает 35% в TCS Group, Оливер Хьюз и Павел Федоров покинули компанию

В выходные основатель Тинькофф банка и группы TCS Group Олег Тиньков вел переговоры о продаже оформленной на семейный траст 35%-ной доли в TCS Group. Кроме того, чуть ранее сам банк сообщил, что намерен провести ребрендинг со сменой названия. Это прозвучало после того, как Олег Тиньков резко высказался в отношении «спецоперации» в Украине.

А позднее стало известно, что бывшие соруководители TCS Group Оливер Хьюз и Павел Федоров, которые ранее переехали в ОАЭ, покинули компанию и начали работать над новым финтех-проектом Kinetic Finance для Юго-Восточной Азии. Его запуск планируется до конца 2022 года. TCS Group напомнила, что акционерные права «переданы команде российских менеджеров, по этой причине статус и должности сотрудников кипрской структуры потеряли свою актуальность».

По информации газеты «Коммерсант», 35% TCS Group могут быть проданы за $300 млн при текущей капитализации всего банковского холдинга свыше $4 млрд, то есть в несколько раз дешевле рынка.

Юридически сделка возможна, и ей не препятствуют введенные до сих пор против Тинькова санкции. Кто может стать покупателем, пока непонятно. В числе вероятных претендентов называют:

🔘 Яндекс (мы серьезно сомневаемся в том, что это возможно)
🔘 Альфа-банк
🔘 Промсвязьбанк
🔘 АФК «Система»
🔘 Андрея Мельниченко, недавно вышедшего из капитала «Еврохима» из-за санкций.

Кроме Яндекса и Системы, все компании и бизнесмен под санкциями, но в случае Яндекса его проблемы с кредиторами не позволяют нам предположить, что он станет покупателем. Так что, на наш взгляд, из данного списка это могла бы быть Система, но, конечно, уверенности в этом в текущих условиях быть не может.

📉 Сегодня акции TCS Group падают на 10%

Учитывая ряд негативных факторов давление на расписки ТКС может продолжиться в ближайшее время. Среди негативных факторов можно выделить:

🔻 вероятная продажа доли Олега Тинькова ниже рынка
🔻 неопределенность в отношении нового крупного акционера
🔻 уход команды высококлассных менеджеров в лице О. Хьюза и П. Федорова и вероятная отмена планов международной экспансии
🔻 риски, хотя и умеренные, связанные с ПО и инфраструктурой в связи с уходом с российского рынка иностранных компаний

Дальнейшая динамика будет зависеть от того, состоится ли сделка и кто будет покупателем.

По показателю P/BV банк торгуется около 2х, тогда как еще в декабре мультипликатор был на уровне 6,75х, а среднее за 5 и 10 лет находится около 4х. Помимо низкой оценки, в пользу банка выступают такие факторы как:

🟢 сильный баланс
🟢 высокая рентабельность
🟢 мобильность, способность быстро адаптироваться к изменяющейся реальности ввиду особенности бизнес-модели
🟢 переток вкладчиков из санкционных банков
🟢 статут системно значимого банка
🟢 отсутствие санкций

——————————————————
Для принятия решения о возможности инвестирования в акции TCSG RX считаем, что стоит дождаться определенности в отношении продажи 35% доли, принадлежащей Тинькову.
——————————————————

ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер

​​💡 Норникель опубликовал операционные результаты за 1кв. и объявил финальный дивиденд за 21г.

——————————————————
Тикер: GMKNR RX
Капитализация: 3095,9 млрд. руб.
——————————————————

Норникель, одним из немногих среди российских компаний, представил предварительные производственные результаты за 1кв.22г. и объявил финальные дивиденды за 21г. Компания также сообщила о сворачивании программы международных депозитарных расписок. Акции компании подрастают сегодня на 1,9%.

🏭 Производственные результаты за 1кв.22г.

Никель: +10% (52 тыс.тонн). Рост обусловлен низкой базой первого квартала прошлого года, когда были временно приостановлены рудники Октябрьский и Таймырский, а также Норильская обогатительная фабрика.

Медь: объем производства составил около 91 тыс.тонн, практически на уровне (чуть выше) первого квартала прошлого года. При этом производство меди на Кольской ГМК снизилось в первую очередь в связи с закрытием устаревшего металлургического цеха в Мончегорске.

Металлы платиновой группы: палладий– -8% г/г, платина– -12%. Весь объем металла был произведен из собственного сырья. Снижение производства металлов платиновой группы объясняется высокой базой 1кв. прошлого года, когда вырабатывался накопленный транспортный НЗП за счет выхода на проектную мощность новой технологии по производству драгоценных металлов из остатков хлорного выщелачивания на Кольской ГМК.

Компания также подтвердила прогноз производства металлов на 22г.

💵 Дивиденды

Совет директоров Норникеля рекомендовал финальный дивиденд в размере 1 166,22 руб. на акцию или около 15,55 долл. США по курсу ЦБ РФ на 22.04.2022. В целом на выплату дивидендов рекомендуется направить около 178,3 млрд рублей. Дивидендная доходность последней выплаты составляет около 5,8%.

Совокупный объем выплат по итогам 2021 г. составит около 5,6 млрд долл., что соответствует 53% EBITDA. Это чуть ниже установленных текущей дивидендной политикой 60% EBITDA, но существенно выше показателя свободного денежного потока компании. В дальнейшем компания планировала перейти на новую дивидендную формулу из расчёта доли FCFF, но это будет зависеть от нового акционерного соглашения между Интерросом и Русалом. Судьба данного соглашения по-прежнему не ясна.

📄 Программа АДР

Норникель объявил о погашении американских депозитарных расписок и их конвертации в акции в связи с Федеральным законом № 114-ФЗ, который вступит в силу 27.04.22 г. Уставной капитал компании на 80% состоит из обыкновенных акций и на 20% из АДР. Компания уведомляет, что уже завтра держатели АДР теряют право голоса на собраниях акционеров и право на получение дивидендов. Причитающиеся выплаты могут быть истребованы уже после конвертации. С учетом наложенных санкций на российскую финансовую систему и ответных ограничений, не исключена ситуация, когда часть иностранных держателей АДР не смогут истребовать дивиденды (или смогут лишь в отдаленном будущем).

Принудительная конвертация АДР в обыкновенные акции, конечно, не способствуют укреплению международного имиджа компании, но в текущей ситуации само понятие международного имиджа как составляющей качества корпоративного управления, очевидно, больше не является фактором принятия решений.

Что касается решения Норникеля о выплате финальных дивидендов, то оно демонстрирует, в определенной степени, уверенность компании в стабильности бизнеса, невзирая на резко ухудшившуюся внешнюю и внутреннюю среду.

📢 Напомним, что Норникель – одна из немногих российских металлургических (и не только) публичных компаний, которая избежала санкций, а ее основной акционер Владимир Потанин – один из редких российских бизнесменов-миллиардеров, который также остался вне санкционного списка. Безусловно, такая ситуация связана с уникальным положением компании на рынке цветных металлов.

✅ Мы позитивно смотрим на акции GMKN RX. При этом мы не исключаем, что в случае дальнейшего ухудшения геополитической ситуации, акции могут продемонстрировать снижение вместе с широким рынков. В связи с этим рекомендуем осторожную покупку частями.

ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер

​​💡 Polymetal представила операционные результаты за 1кв.22г.

В понедельник компания провела «День инвестора», в ходе которого представила операционные результаты за 1кв.22г., обновила операционные прогнозы до 26г. и представила свои выводы по влиянию санкций на компанию.

📉 На минувшей неделе акции POLY RX упали на 22%.
📈 Сегодня они растут на 1,9%.

Polymetal — один из лидеров по добыче драгоценных металлов с активами в России и Казахстане. Входит в топ 10 золотодобывающих компаний мира. Акции торгуются на Лондонской и Московской фондовых биржах, а также на бирже Международного финансового центра «Астана». Владеет девятью действующими месторождениями золота и серебра, а также значительным портфелем проектов развития. Производство в золотом эквиваленте в 2021 г. составило 1 677 тыс. унций (для сравнения Полюс в 2021 г. добыл 2 717 тыс. унций.).

Основные комментарии

Влияние санкций:
▫ По мнению менеджмента, cанкции не окажут серьёзного материального эффекта на деятельности компании

Текущая ситуация по продажам:
▫ Продажа золотых слитков российским банкам с незначительной скидкой к цене LBMA, менеджмент ищет новые каналы продаж
▫ Продажа серебряных слитков– со значительной скидкой, спрос невысок, ищут новые каналы продаж
▫ Продажа золотосодержащего концентрата – основной потребитель Казахстан, без изменений, миноритарные потребители (ЕС, Япония) под риском
▫ Продажа серебряного концентрата – потребители в Китае и Казахстане без изменений

Некоторые операционные результаты за 1кв.22г.
▫ Выручка в 1 кв. 2022 г. выросла на 4% г/г до $616 млн, причем преимущественно благодаря росту продаж серебра (на 17% г/г). Некоторое сокращение продаж физического золота (на 4%) было компенсировано ростом цены на 5%.
▫ Добыча в 1 кв. снизилась на 6% г/г до 372 тыс. унц. ЗЭ из-за ожидаемого снижения содержаний на месторождениях Албазино и Светлое.
▫ Чистый долг в 1 кв. вырос на 20% до $1,97 млрд. из-за возросших требований оборотного капитала по причине сезонного накопления запасов концентрата, а также критически важных расходных материалов и запчастей. Менеджмент рассматривает это обстоятельство как единоразовое, вызванное необходимостью застраховаться от санкционных рисков.

🎯 Инвестиционное заключение:

В целом мы умеренно-позитивно оцениваем результаты Polymetal в условиях текущей конъюнктуры. Понятно, что деятельность компании будет затронута санкциями, о чем говорит снижение прогнозов объема производства в 2023-2026 и повышение прогнозов по себестоимости на краткосрочную перспективу, которое лишь отчасти будет компенсировано обесценением рубля. Однако по сравнению с другими игроками металлургической отрасли и отечественным рынком в более широком смысле, это влияние, скорее всего, будет менее значительным. В этом году компания рассчитывает сохранить стабильные объемы производства, что в совокупности с ожидаемым ростом цен на драгоценные металлы обеспечит как минимум нейтральный результат по итогам года. Возможная сделка по разделению российского и казахстанского бизнеса позволит вернуться к вопросу выплаты дивидендов в августе текущего года.

✅ Мы позитивно смотрим на акции компании. Бумаги торгуются на LSE фунтах стерлингов и на Мосбирже (ГДР), причем из-за блокировки междепозитрного моста возможности арбитража отсутствуют, и цена акций различается.

Мы будем говорить о бумагах в рублях, которые в последнее время сильно снизились и торгуются на данный момент со значительным дисконтом к акциям главного конкурента Полюса – на уровне 77% и 63% по P/E и EV/EBITDA соответственно, не говоря уже об иностранных сравнимых компаниях.

Несмотря на то, что частично дисконт может быть оправдан разницей в масштабах бизнеса, а также рисками по Poly, связанными с иностранной регистрацией и наличием первичного листинга на LSE, мы считаем такой дисконт неоправданным.

ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер

​​🛒 X5 Retail Group N.V.: финансовые результаты за 1кв.22г.

Вчера ведущая продуктовая розничная компания X5 Retail Group N.V. (FIVE RX) опубликовала финансовые результаты за 1 кв. 2022 г. После объявления результатов цена за акцию показала рост на 5,42%.

Ключевые финансовые результаты

▫ Выручка выросла на 19,1% г/г, благодаря положительным LFL-продажам, расширению торговых площадей и росту выручки цифрового бизнеса
▫ Выручка цифрового бизнеса увеличилась на 79,9% г/г на фоне высокого потребительского спроса на онлайн-услуги, роста количества новых онлайн-клиентов и расширение операций экспресс-доставки в новые регионы
▫ EBITDA компании выросла на 13,6% год к году до 69,56 млрд. рублей
▫ Чистая прибыль снизилась на 67,3% год к году до 2,5 млрд. рублей

Ключевые операционные результаты

▫ В 1 квартале 2022 г. показатели сопоставимых продаж (LFL) увеличились на 11,7% год к году, чему способствовали рост сопоставимых продаж в Пятерочке и Перекрестке на 12,6% и 8,0% соответственно
▫ Покупательский трафик в 1 кв.22г. ускорился на 3,7% год к году, благодаря росту трафика в Пятерочке и Перекрестке на 4,2% и 0,4% соответственно
▫ Средний чек LFL вырос на 7,8% год к году, благодаря росту среднего чека Пятерочки на 8,1%, Перекреста на 7,5% и Карусели на 10,7% год к году

Дополнительные операционные результаты

▫ Количество магазинов увеличилось на 358 штук, торговая площадь увеличилась на 118,66 м². Компания решила приостановить открытие новых точек и программ ребрендинга магазинов у дома и супермаркетов до выяснения планируемого объема капитальных вложений на 2022 финансовый год
▫ Количество держателей карт лояльности выросло на 3,1% г/г, при этом операции с использованием карт лояльности в марте достигли 80% от общего объема розничных продаж в Пятерочке, 85% в Перекрестке и 93% в Карусели

🎯 Инвестиционное заключение

X5 представила достаточно сильные финансовые результаты и выручка компании упала лишь на 0,5% по сравнению с 4 кв.21г., который сезонно является более сильным кварталом для компании. Показатель EBITDA превзошел результаты 4кв.21г. (рост на 3,7% кв./кв.) на фоне высокого потребительского спроса в марте (данную динамику можно было наблюдать и в отчетах других ритейлеров). Спрос, вероятно, снизится в ближайшие кварталы по сравнению с мартовским уровнем. Но, высокая продовольственная инфляция в сочетании с ограниченным туризмом и государственной поддержкой семей, вероятно, поможет сохранить устойчивый рост доходов компании. Однако, из-за зарубежной «прописки» компании (X5 зарегистрирована за рубежом, а на российском рынке торгуется как ГДР), компания не имеет сейчас возможности выплачивать дивиденды. Напомним, что ранее компания сообщала о рекомендации наблюдательного совета не выплачивать окончательные дивиденды за 2021 финансовый год. Менеджмент компании также заявил, что сделает дополнительное объявление по этому вопросу в установленном порядке.

ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер

​​📊 Fix Price: операционные результаты и выручка за 1кв.22г.

Вчера компания-оператор российской сети магазинов-дискаунтеров Fix Price опубликовала операционные результаты и выручку за 1кв.22г.

Ключевые операционные результаты

▫ Выручка компании увеличилась на 21,2% г/г, благодаря открытию новых магазинов и росту сопоставимых продаж
▫ Розничная выручка компании увеличилась на 23,4% г/г. Оптовая выручка увеличилась на 7% г/г
▫ Сопоставимые продажи LFL выросли на 11,6% г/г (по России на 13,1%) на фоне высокого потребительского спроса в марте. Для сравнения продажи LFL 2021 выросли на 9%. Средний чек LFL вырос на 12,0% г/г, благодаря более высокой средней цены за единицу товара на фоне продолжающегося ребрендинга и переоценки ассортимента
▫ Покупательский трафик сократился на 0,3% г/г на фоне давления на частоту посещений из-за новой волны COVID-19 в конце января и связанных с этим ограничений
▫ Сопоставимые продажи LFL в магазинах в России выросли на 13,1%; в магазинах, не затронутых ограничениями, связанными с COVID-19, рост составил 14,2%. На продажи в магазинах компании в Казахстане и Беларуси по-прежнему негативно влияли ограничения, а также осложненная макроэкономическая и политическая обстановка
▫ Количество магазинов увеличилось на 179 штук. Общая торговая площадь магазинов увеличилась на 39,9 тыс. м². Компания также подтвердила прогноз по открытию 750 новых магазинов в 22 г.
▫ Количество держателей карт лояльности выросло на 1,0 млн., при этом операции с использованием карт лояльности составили 52,8% от общего объема розничных продаж. Средний чек для покупок, сделанных с использованием карты лояльности, остается в 1,8 раза выше, чем средний чек для покупок без карты лояльности

Дивидендная политика

▫ Совет директоров Fix Price также принял решение отложить выплату ранее объявленных финальных дивидендов за 2021 финансовый год на общую сумму в 5,8 млрд руб. или 6,8 руб. на одну ГДР/акцию на срок до 12 месяцев
▫ Менеджмент компании заявил, что сделает дополнительное объявление по этому вопросу в установленном порядке

Совет директоров

▫ Менеджмент компании сообщил, что Елена Титова и Александр Тынкован решили выйти из состава совета директоров

🎯 Инвестиционное заключение

Мы оцениваем результаты компании как нейтральные. Рост продаж LFL и выручки сопоставим с результатами X5, которые также были опубликованы вчера. Решение отложить выплату дивидендов оказывает давление на котировки акций. Недавно осуществленное редомициляция компании с Британских Вирджинских островов на Кипр не слишком помогла акционерам с точки зрения дивидендных выплат, поскольку Кипр также вошел в список недружественных по отношению к России стран. Возможно, компания будет предпринимать какие-то иные меры для того, чтобы осуществить выплату. С другой стороны, не изменившиеся планы компании открыть 750 новых магазинов свидетельствуют о ее уверенности в своих перспективах. Напомним, что некоторые ритейлеры (X5, Вкусвилл, Азбука вкуса) отказались от планов расширения сетей в этом году, а сеть Окей будет расширять только сеть дискаунтеров

☑ Сохраняем нейтральный взгляд на акции компании

Полагаем, что ее бизнес-модель (фиксированные цены в нижнем ценовом сегменте и структура поставщиков Россия (75%)-Китай (25%) может оказаться более жизнеспособной в условиях кризиса

ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер

​​​​​​​​🇯🇵 Перспективы японского фондового рынка и японской иены в ближайшее время
 
Банк Японии в очередной раз сохранил учетную процентную ставку на отрицательном уровне — минус 0,1%. Это связано с тем, что у Банка Японии на данный момент есть ограниченное количество инструментов для стимулирования экономического роста в ближайшее время.

📉 Сегодня замедление экономического роста характерно для всего азиатского рынка. Если говорить про Японию, то она уже на протяжении нескольких лет показывает стагнацию экономического роста. Ухудшение экономического роста Японии, скорее всего, продолжится и в ближайшее время. Это связано с тем, что Япония является большим импортером ресурсов и последние изменения на товарных рынках повлекут за собой свои последствия во 2 квартале этого года.

💴 Если говорить о динамике японская иены, то Японская иена показала очень большое падение за последние два месяца, но стоит отметить, что эта тенденция наблюдалась совсем недавно и у других валют с развитым рынком. Если посмотреть на индекс доллара, то мы увидим, что Японская иена просто догнала то падение, которое было до этого у других валют развитых рынков.

Так же стоит отметить, что доллар, в отличии от других валют, растет сейчас за счет повышения ставок. В Европе же не ожидается в ближайшее время повышение ставок. А Япония имела отрицательную ставку с 2016 года и мы считаем, что скорее всего, в ближайшие два года эта ставка останется неизменной.

Помимо макроэкономических факторов, которое сейчас влияют на японскую экономику и иену, есть и ряд локальных факторов, таких как:

▫️ Зависимость от импорта ресурсов
▫️ Фокус японской экономики на промышленный сектор. Для Японии крайне негативно скажутся проблемы с полупроводниками и цепочками поставок.

🎬 Сегодня, директор по инвестициям General Invest, Фелипе Де Ла Роса на РБК ТВ в программе «Рынки», рассказал о перспективах Японского фондового рынка и назвал ряд компаний, на которые стоит обратить внимание.

Ссылка на запись эфира - https://youtu.be/oGCmOwzKGJ0

ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер

​​🏦 Покупателем 35% TCS Group (TCSG RX) станет Интеррос Владимира Потанина

Группа "Интеррос" Владимира Потанина сообщила о приобретении 35% акций TCS Group Holding (TCSG RX) - головной структуры российской группы "Тинькофф". Данная сделка уже получила согласование ЦБ РФ.

Глава группы "Интеррос" Владимир Потанин сообщил:
Интеррос как долгосрочный финансовый инвестор заинтересован в том, чтобы группа "Тинькофф" и впредь занимала лидирующие позиции на банковском рынке РФ: "Мы рассчитываем, что участие "Интерроса" как нового акционера в капитале в сочетании с уникальным опытом управляющей команды группы "Тинькофф" станут хорошим импульсом для дальнейшего развития бизнеса группы, создадут добавленную стоимость для всех акционеров, обеспечат еще более современный и высококлассный сервис для ее клиентов".

Глава правления Тинькофф Станислав Близнюк сообщил:
"Мы считаем, что сделка с "Интерросом" открывает новую страницу в истории группы "Тинькофф". Новый акционер заинтересован в сохранении высоких показателей группы, ее талантливой управленческой команде и уникальной ДНК "Тинькофф", во главе которой всегда стоял подход client first. Наш менеджмент остается привержен ценностям "Тинькофф" и мотивирован на долгосрочное развитие бизнеса группы, дальнейший рост ее капитализации".

✅ Наш комментарий:
Мы считаем данную новость положительной для TCS – новый акционер обладает ресурсом, не находится под санкциями и не чужд новым технологиям. Однако недавний сильный рост акций TCSG RX, возможно, был обусловлен инсайдерской информацией. Бумаги за последние два дня подскочили на 41,5%.

Напомним, что 11 апреля стало известно, что "Интеррос" приобрел всю долю французского Societe Generale в российском Росбанке, включая страховой бизнес. Пока неясно, какую стратегию будет реализовывать Интеррос в отношении своих банковских активов.

ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер

​​🔎 Яндекс отчитался за 1кв.22г.

Яндекс опубликовал отчетность, которая лишь в небольшой части отразила шоковые изменения, произошедшие в российской экономике с 24 февраля 2022 г.

Акции Яндекса выросли с минимумов этой недели на 13% после падения более, чем на 20% с 15 по 25 апреля. Таким образом, бумаги закрыли гэп с 24 февраля и даже краткосрочно опустились ниже уровней 24 февраля. Уровни около 1500 руб. не наблюдались с 2017 г.

📊 Основные результаты
▫ Выручка выросла на 45% г/г до 106 млрд р.
▫ Из них на рекламу пришлось меньше 40%, а темпы роста выручки в этом сегменте составили 16% (31% в 4 кв. 2021).
▫ Рост GMV в Mobility и электронной коммерции достиг 40% и 164% в годовом исчислении соответственно
▫ Общая скорр. EBITDA по группе составила 1,3 млрд руб. Если исключить мартовский единоразовый расход на поддержку сотрудников и выплату всем т.н. 13-ой зарплаты в совокупном размере 5,9 млрд руб., то скорр. EBITDA по группе составила 7,2 млрд руб., что, тем не менее, на 35% ниже, чем годом ранее.
▫ Рентабельность EBITDA снизилась до 1,2%.
▫ Компания отозвала прогнозы на 2022 г. и сообщила, что рассматривает возможность листинга на альтернативной иностранной бирже

🎯 Инвестиционное заключение
Яндекс, как и все российские компании, в настоящее время переживает резкую трансформацию бизнеса, результаты которой сейчас довольно трудно оценить. Результаты 1 квартала, хотя и являются умеренно-позитивными, все же не могут пока отражать тех масштабных перемен, которые произошли в экономике РФ и в самой компании. В последующие кварталы мы увидим более определенную картину. На данный момент перед компанией стоят две основные проблемы – урегулирование с пулом кредиторов, держателей долга на сумму $1,25 млрд., которое с высокой вероятностью потребует от компании серьезной перестройки бизнес-модели, отказа от капиталоемких проектов и иных гарантий платежеспособности в рамках вероятной программы реструктуризации долга. И с другой стороны – трансформация ввиду оттока кадров, в том числе из высшего менеджмента, а, возможно, и вмешательства государства в бизнес на фоне стратегической значимости Интернет-компании в текущей обстановке. Кроме того, компания может попасть и под западные санкции. Общий экономический спад и санкционные ограничения и их последствия также, безусловно, окажут влияние на операционные и финансовые показатели компании. В числе таких последствий, например, уход целого ряда иностранных игроков с российского рынка, что означает сокращение базы рекламодателей, или серьезные технические ограничения по серверным мощностям в результате санкций. Конечно, нельзя забывать и о том, что с российского рынка ушел главный конкурент Яндекса – Google (Alphabet), но этот фактор теряется среди других негативных факторов.

Иными словами, будущий Яндекс – это уже другая компания, и прежние оценки становятся неактуальными.

Текущая стоимость акций отчасти отражает эти изменения - по P/S бумаги торгуются на уровне 1,6х против средних показателей за 5 и 10 лет на уровне около 6х и 7х. Мы не ожидаем экстремальных сценариев по Яндексу и полагаем, что компания останется одним из лидеров российского Интернет-индустрии, компания обладает всеми необходимыми ресурсами для этого.

✅ Поэтому, вероятно, покупка этих акций является привлекательной долгосрочной инвестицией, но на данный момент потенциал акций оценить затруднительно. Уровень 1500 руб., от которого бумаги отскочили на этой неделе, не наблюдался с 2017 г. и является к тому же важной технической поддержкой, которая пока продемонстрировала устойчивость. Нельзя исключать при этом, что в случае эскалации геополитической напряженности бумаги могут уйти и ниже этого уровня вместе с широким рынком.

ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер

​​🍔 McDonald's отчитался за 1кв.22г.

Крупнейшая в мире сеть ресторанов быстрого питания McDonald's Corporation опубликовала отчетность за 1кв.22г., с результатами выше консенсус-прогноза по версии Bloomberg. За вчерашнюю торговую сессию, цена за акцию компании показала рост на 2,85%

📊 Финансовые показатели за 1кв.22
▫ Выручка компании составила 5,67 млрд. долл. США против ожиданий на уровне 5,57 (рост 10,6% г/г)
▫ EBITDA составила 2,90 млрд. долл. США против ожиданий на уровне 2,81
▫ Скор. EPS на акцию за 1кв.22 составила 2,28 долл. США против ожиданий на уровне 2,17 (рост 20,3% г/г)

Существенные моменты
▫ Сопоставимые продажи McDonald’s (рестораны, работающие более года) в мире увеличились на 11,8% год к году, при этом рост сопоставимых продаж был зарегистрирован во всех сегментах компании (США +3,5%; сегмент международных операционных рынков +20,4%; сегмент международных лицензированных рынков +14,7%)
▫ В течение квартала компания зафиксировала расходы в размере $127 млн. долл. США в результате приостановки работы на рынках России и Украины. Эта сумма включает в себя списание стоимости нереализованных запасов на сумму в $100 млн. долл. США и $27 млн. долл. США, потраченные на продолжающиеся выплаты заработных плат, аренду помещений и платежи поставщикам в этих странах.

Фундаментальные показатели
▫ Торгуется по 24,3x EV/EBITDA 12 мес. форвард
▫ Торгуется по 18,0x P/E 12 мес. форвард
▫ Доходность по свободному денежному потоку 12 мес. форвард составляет 3,85%.
▫ Див. доходность на сл. 4 квартала прогнозируется на уровне 2,23%.
▫ Чистый долг/EBITDA 2022п составляет 3,62x.

✅ Мы сохраняем наш позитивный взгляд на акции McDonald's Corporation (MCD US)

ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер

​​🏦 ЦБ снизил ключевую ставку до 14%

Банк России снизил ключевую ставку с 17% до 14% годовых. Решение было принято сегодня по итогам заседания Совета директоров.

📊 По итогам заседания Совета директоров по ключевой ставке Банк России опубликовал среднесрочный прогноз.

Банк России ожидает, что в предстоящие месяцы годовая инфляция продолжит возрастать в силу эффекта базы и по итогам 2022 года составит 18,0-23,0%. По прогнозу регулятора, в текущем году ВВП сократится на 8,0-10,0%. Снижение в основном будет связано с факторами на стороне предложения. В 2023 году российская экономика перейдет к постепенному росту в условиях структурной перестройки, прогнозирует ЦБ. В IV квартале 2023 года выпуск будет на 4,0-5,5% выше уровня за аналогичный период 2022 года. В ЦБ рассчитывают, что изменение ВВП в целом за 2023 год будет в пределах (-3,0)-0,0% из-за эффекта базы I квартала 2022 года. В 2024 году ВВП вырастет на 2,5-3,5%, ожидает регулятор.

Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, будет 10 июня 2022 года.

​​💻 Отчеты технологических компаний США

Крупные технологические компании США представили свои отчеты с крайне разносторонними результатами – от настоящих сюрпризов для инвесторов до откровенно слабых показателей. Лучше рынка себя чувствую сфокусированные на онлайн компании, менее зависимые от геополитеских перебоев.

📈 Meta (ex. Facebook) - признана экстремистской и запрещена на территории РФ

Отчетность компании обнадежила инвесторов, после разочаровывающих результатов прошлого периода. Meta показала, что количество ежедневных активных пользователей вернулось к росту и снизила прогноз по расходам в 2022 году. Акции компании выросли на ~17% после отчета, несмотря на промахи в разрезе выручки и прибыли.

▫ выручка: $27.9 млрд (прогноз – $28.2 млрд.)
▫ прибыль: $7.47 млрд. (прогноз – $7.58 млрд)
▫ количество ежедневных активных пользователей выросло до 1.96 млрд. (+1.6% за квартал)
▫ Снижен прогноз по расходам на 2022 г. с $90-95 млрд. до $87-92 млрд.

Столь значительный рост также обусловлен низкими ожиданиями инвесторов, с момента публикации прошлого отчета акции торговались значительно ниже мультипликаторов конкурентов и своих средне исторических значений. На сегодняшний день акции торгуются по сравнительно невысоким форвардным мультипликаторам P/E - 15.2x, EV/EBITDA 8,6х

📉 Apple

Компания из Купертино вновь порадовала инвесторов хорошими результатами прошлого квартала, несмотря на сложную макроэкономическую обстановку. Тем не менее, акции компании снижаются на пре-маркете из-за не обнадёживающего комментария CFO компании, что проблемы с короновирусом в Китае и сбои в поставках могут снизить продажи на $4-$8 млрд. в текущем квартале.

▫ выручка: $97.2 млрд (прогноз – $93.9 млрд.)
▫ прибыль: $25.0 млрд. (прогноз – $23.4 млрд)
▫ 52% всей выручки заняли продажи iPhone - $50.6 млрд.
▫ наиболее быстрорастущими направлениями стали сервисные услуги ($19.8 млрд +17.3% выручки г/г) и продажи Mac ($10.4 млрд. +14,7% г/г)
▫ Компания увеличила квартальные дивиденды на 5% и расширила buyback на $90 млрд.

📈 Microsoft

Компания продемонстрировала результаты лучше ожиданий участников рынка. Результаты всех подразделений показали хорошую динамику, но отдельно отметим продолжающийся рост облачного сегмента Azure. Ставка CEO компании на развитие облака дает свои плоды, с момента выхода отчета акции показали рост на 6%.

▫ выручка: $49.4 млрд (прогноз – $49.0 млрд.)
▫ прибыль: $16.7 млрд (прогноз – $16.5 млрд.)
▫ выручка Microsoft Cloud увеличилась на 32% г.г. до $23.4 млрд. за счет роста дохода Azure и других облачных сервисов на 46%.
▫ подписчики Microsoft Office увеличились до 58.4 млн (+16.3% г/г)

📉 Amazon

Последней из больших тех. компаний представила разочаровывающие результаты компания Amazon, показав самый низкий квартальный темп (+7.3% г/г) роста за 20 лет. Также компания опубликовала крайне осторожный прогноз по дальнейшим продажам, ожидая дальнейшего замедления роста из-за сложной геополитической обстановки. Акции теряют 9% на пре-маркете.

▫ выручка: $116.4 млрд (прогноз – $116.4 млрд.)
▫ прибыль: -$1.27 млрд (прогноз + $6.72 млрд.). Высокое расхождение во многом обусловлено нереализованным убытком инвестиций в Rivian.
▫ при этом облачный сегмент показал доход на уровне прогнозов: $18.4 млрд. (+37% год к году), что вместе с результатами Microsoft подчеркивает силу облачного направления.

ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер

​​🚕 Uber опубликовал отчетность за 1кв.22г.

Сегодня американская технологическая компания Uber опубликовала отчетность за 1кв.22г. с результатами выше консенсус-прогноза по версии Bloomberg в разрезе выручки и EBITDA, однако показав значительный чистый убыток из-за инвестиционной деятельности. С момента выхода отчетности акции компании показывают снижение на 7%.

📊 Ключевые финансовые показатели
▫ Выручка составила $6.9 млрд. (+137,9% г/г) против ожиданий на уровне $6,1 млрд.
▫ Общие бронирования составили $26,4 млрд. (+35% г/г)
▫ Скорр. EBITDA в размере $168 млн. оказался выше прогнозов на уровне $135 млн.
▫ Чистый убыток составил $5,9 млрд., большая часть которого ($5.6 млрд.) обусловлена нереализованным инвестиционным убытком от снижения стоимости долей в компаниях Grab, Aurora и Didi
▫ Количество месячных активных пользователей составило 115 млн. человек (+17% г/г)

Существенные моменты
▫ Мобильный сегмент продолжает восстановление после влияния короновируса, бронирования составили $10.7 млрд (+58% г/г)
▫ Сегмент доставки растет медленнее, из-за высокой базы прошлого периода – бронирования $13.9 млрд (+12% г/г)
▫ При этом выручка мобильного сегмента превысила сегмент доставки впервые с начала пандемии – $2.52 млрд выручки против $2.51 млрд.
▫ Компания постепенно выходит из нехватки кадров, заявляя о максимальном количестве водителей и курьеров и ожидает, что это продолжится без «значительных стимулирующих инвестиций»
▫ Во 2кв.22г. компания ожидает общие бронирования в размере от 28.5 млрд до 29.5 млрд., скорректированную EBITDA в размере от 240 млн. до 270 млн.

🎯 Инвестиционное заключение
Компания представила сильный отчет с двухзначным ростом по основным сегментам, а также уверенный прогноз на второй квартал этого года, показав развитие операционной деятельности. Разочаровывающими оказались портфельные инвестиции компании, из-за которых компания показала чистый убыток по итогам квартала. Тем не менее, отметим, что компания не сообщила о фиксации убытка, а лишь оповестила о текущей стоимости доли в соответствии с GAAP, что по мере восстановления компаний может стать дополнительным драйвером для роста (основной убыток обусловлен долей в Didi, потерявшей с момента IPO около 90%)

✅ Мы позитивно смотрим на акции компании Uber

ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер

​​🇺🇸 Решение по процентной ставке ФРС и пресс-конференция FOMC

Вчера состоялось майское заседание федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), регулятор, как и ожидалось, повысил ставку на 50 б.п. до диапазона в 0,75–1% годовых, что стало крупнейшим разовым поднятием ставки с 2000 года. При этом дальнейшие комментарии главы ФРС Джерома Пауэлла носили более мягкий характер, чем ожидали участники рынка, что вызвало ралли основных американских индексов. В частности, г-н Пауэлл отметил, что:

▫ Повышение ставки на 0,75% на ближайших заседаниях в июне и июле не планируется (консенсус рынка ожидал повышение ставки на 0.75% в июне и 0.5% в июле)
▫ Сокращение активов на балансе ФРС начнется постепенно: с июня по август будет идти темпами $47.5 млрд в месяц, а начиная с сентября по $95 млрд. Консенсус рынка предполагал сокращение сразу по $95 млрд.
▫ Существует высокая вероятность «мягкой посадки» в обуздании инфляции за счет роста стоимости заимствований и сокращения баланса, однако отметил, что это будет чрезвычайно сложно.
▫ Текущая неопределенность на мировой арене снижает возможность ФРС прогнозировать монетарную политику на 60—90 дней вперед.
▫ Возможно, что уровень безработицы может снизиться еще больше, чем текущие 3.6%.
▫ Уровни нейтральной (или целевой) ставки оценивается от 2% до 3% к концу года.

✅ Наш комментарий
В целом мы оцениваем прошедшее заседание с осторожным оптимизмом, учитывая, что в текущей ситуации ФРС не готов прогнозировать действия более чем на 2-3 месяца вперед. Многие геополитические события, влияющие на инфляцию, ФРС не способна предсказать: длительность конфликта России и Украины (напрямую влияющего на энергетический рынок) и новые локдауны в Китае, сбивающие цепочки поставок. В тоже время резкое повышение ставки с целью обуздании инфляции может нивелировать рост экономики (снижения которой мы наблюдали по данным ВВП США в 1 квартале).

📊 Реакция рынка
Менее «ястребиная» политика, а особенно исключение поднятия ставки на 0.75% поддержало рынки. На данном фоне доходность облигаций осталась флет, так как данное повышение уже было заложено рынком. Более того, рынок уже заложил повышения на следующих двух заседаниях в июне и июле на 0,5%. Большинство чувствительных к росту ставок активов показывают рост.

Основные индексы завершили торговлю в зеленой зоне, лидерами роста стали бумаги энергетического сектора, коммуникационных услуг и технологий. Рынок криптовалют, также отреагировал ростом на прошедшее заседание. Индекс доллара незначительно ослаб, а золото укрепилось.

ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер

​​💊 CVS Health Corporation опубликовала отчетность за 1кв.22г.

Американская диверсифицированная медицинская компания CVS Health Corporation опубликовала отчетность за 1кв.22г., с результатами выше консенсус-прогноза по версии Bloomberg. По состоянию на текущую торговую сессию, цена за акцию компании показывает падение на 2,90%.

📊 Ключевые финансовые показатели
▫ Выручка компании за составила 76,83 млрд. долл. США против ожиданий на уровне 75,34 млрд. долл. США (рост 11,2% год к году)
▫ EBITDA за 1кв.22 составила 5,54 млрд. долл. США против ожиданий на уровне 5,07 млрд. долл. США (рост 6,6% год к году)
▫ Скор. EPS на акцию за 1кв.22 составила 2,22 долл. США против ожиданий на уровне 2,15 долл. США (рост 13,7% год к году)

Существенные моменты
▫ В 1 кв.22г. компания провела более 6 млн. тестов на коронавирус и ввела более 8 млн. доз вакцин от COVID-19. Однако эти цифры значительно ниже цифр предыдущего квартала – 8 млн. тестов на коронавирус и 20 млн. доз вакцин от Covid-19 - когда штамм омикрон был доминирующим.
▫ В течение 1кв22г. коэффициент HBR, используемый для оценки прибыльности страховых медицинских компаний увеличился до 83,5%, что указывает на тенденцию к нормализации общих медицинских расходов. В то же время количество участников управляемой медицинской помощи увеличилось на 673 тыс. человек до 24,5 млн. участников на конец 1кв.22г.
▫ Выручка из сегмента фармацевтических услуг составила 39,5 млрд долл. США (рост на 9% год к году). Общее количество обработанных аптечных заявок увеличилось примерно на 6% год к году (в пересчете на 30-дневный эквивалент), благодаря росту клиентуры и более высокому спросу на медикаменты после слабого сезона кашля, простуды и гриппа в предыдущем году.
▫ Выручка из сегмента розничной торговли / LTC составила 25,4 млрд долл. США (рост 9% год к году), благодаря росту спроса на рецептурные медикаменты, продажи которых увеличились на 5% год к году (выписанных на основе 30-дневного эквивалент).

Прогноз на 2022 финансовый год
▫ Компания предоставила свой прогноз на выручку в диапазоне от $305 - $310 млрд. долл. США
▫ Компания повысила свой прогноз на скорр. EPS на акцию с диапазона от $8,10 - $8,30 до диапазона от $8,20 - $8,40 долл. США
▫ Компания предоставила свой прогноз на скорр. операционный доход в диапазоне от $16,9 - $17,3 млрд. долл. США

Фундаментальные показатели
▫ Торгуется по 9,8x EV/EBITDA 12 мес. форвард против средних значений для конкурентов на уровне в 11,8x.
▫ Торгуется по 11,8x P/E 12 мес. форвард против средних значений для конкурентов на уровне в 16,1x.
▫ Доходность по свободному денежному потоку 12 мес. форвард составляет 7,33%.
▫ Див. доходность на сл. 4 квартала прогнозируется на уровне 2,19%.
▫ Чистый долг/EBITDA 2022п составляет 3,28x.

🎯 Инвестиционное заключение
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции CVS US, компания широко диверсифицирована и работает в разнообразных медицинских сегментах (аптечные сети, страхование), которые показывают рост выручки и клиентуры. Коэффициент HBR, используемый для оценки прибыльности страховых медицинских компаний также увеличился до 83,5%, что указывает на тенденцию к нормализации общих медицинских расходов. В то время как традиционный бизнес CVS частично пострадал во время пандемии из-за снижения посещаемости магазинов, тестирование и вакцинация от Covid-19 способствовали росту выручки компании и увеличению доли рынка (компания добавила 41 млн. новых клиентов благодаря предоставлению услуг тестирования на Covid-19 и услуг по вакцинации). В течение 1кв.22г. компания также наблюдала рост спроса на медикаменты после слабого сезона кашля, простуды и гриппа в предыдущем году. В дополнение, компания повысила свой прогноз на на скорр. EPS на акцию на 2022 финансовый год с диапазона от $8,10 - $8,30 до диапазона от $8,20 - $8,40 долл. США.

✅ Мы сохраняем позитивный взгляд на акции CVS US

ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер

​​🇺🇸 Свежая порция макроданных из США

Вышли данные по изменению числа занятых в несельскохозяйственном секторе США за апрель:

▫️ В апреле экономика прибавила 428 тыс. рабочих мест против консенсуса на уровне 391 тыс.;
▫️ Уровень безработицы в апреле составил 3,6% против ожиданий на уровне 3,5%.

В апреле экономика США добавила 428 тыс. рабочих мест и продлила полосу стремительного роста заработной платы (средняя почасовая заработная плата выросла за апрель на 5,5% г./г. и составила 31,85 долл. США). Согласно отчету министерства труда, рост на рынке труда наблюдается даже несмотря на многочисленные проблемы в американской экономике, а именно рост инфляции, ужесточение денежно-кредитной политики и конфликт России и Украины, который еще больше осложнил ситуацию с глобальными цепочками поставок и усилил ценовое давление на товарно-сырьевых рынках.

Между тем, уровень безработицы в апреле оставался стабильным на уровне 3,6%, что лишь на 0,1% выше уровня февраля 2020 года в 3,5%. Экономисты по-прежнему считают, что сильный рынок труда и ускорение роста заработной платы могут побудить центральный банк к более агрессивному повышению процентной ставки. На текущий момент рынок закладывает повышение базовой ставки на 50 б.п. на следующих двух заседаниях и уровни нейтральной (или целевой) ставки оценивается от 2% до 3% к концу года.

📉 Американские индексы негативно отреагировали на публикацию статистики:
— S&P 500 -1,40%
— Nasdaq -1,76%

📈 Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла до 3,09%

​​​​​​🇺🇸 Инфляция в США все еще на самых высоких показателях за десятилетия

——————————————————
Индекс потребительских цен в апреле:
Месяц к месяцу +0.3% (прогноз +0.2%)
Год к году +8,3% (прогноз +8.1%)
——————————————————

Согласно данным Министерства труда, индекс потребительских цен вырос на 8,3% в годовом исчислении, что оказалось выше ожиданий участников рынка. Без учета продуктов питания и энергоносителей, индекс потребительских цен вырос на 0,6% м/м или на 6.2% г/г.

Вышедшие данные по инфляции только укрепляют ожидания рынка, что ФРС необходимо более агрессивно повышать процентные ставки.

📉 Американские индексы негативно отреагировали на публикацию статистики, потеряв весь рост пре-маркета:
— S&P 500 -0,95%
— Nasdaq -1,54%

📈 Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла до 3,02%

​​🏭 Норникель получил разрешение на продолжение обращения расписок за рубежом

Вчера стало известно, что Норникель (GMKN RX) первым получил от правительства разрешение сохранить обращение депозитарных расписок за рубежом. Разрешение получено на год до 28 апреля 2023 г.

На сегодняшний день известно, что, помимо Норникеля, за разрешением о сохранении листинга АДР обращались АФК Система, Фосагро, Магнит, Новатэк, ММК, НЛМК и En+.

✅ В целом считаем эту новость положительной для российского рынка.

ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер

​​🏦 Сбербанк разъяснил акционерам, что будет происходить с его программой АДР

Ограничения и блокирующие санкции в отношении Сбера, делают невозможным сохранение программы депозитарных расписок. В связи с этим, в рамках Закона №114-ФЗ, Сбер не будет подавать заявление в Правительство РФ для сохранения обращения депозитарных расписок. Все владельцы имеют возможность конвертировать свои депозитарные расписки в обыкновенные акции Сбера в соотношении 1:4.

Банком-депозитарием расписок Сбербанка выступает JPMorgan Chase. Он 15 марта 2022 года уведомил Сбербанк об отказе от статуса депозитария его ценных бумаг. Владельцы расписок могут конвертировать их в акции в течение 90 дней с этой даты. Реестр владельцев расписок Сбербанка закрылся 27 апреля 2022 года. Книга заявок на конвертацию расписок Сбербанка в акции депозитарием JPMorgan Chase открыта.

Держатели расписок Сбербанка, хранящие ценные бумаги в НРД, подают своему брокеру заявку на конвертацию с указанием счета депо в российском банке-депозитарии. После обработки заявки брокером и совершения всех необходимых корпоративных действий обыкновенные акции будут зачислены на счет, указанный в заявке. Сбербанк отмечает, что сейчас исполнение поручений на конвертацию депозитарных расписок на счет в НРД ограничено европейскими клиринговыми системами Euroclear и Clearstream до получения разъяснений от европейских регуляторов в отношении введенных санкций. Для владельцев расписок, держащих ценные бумаги на счетах в Euroclear, Clearstream или американской DTC, процесс конвертации аналогичен описанному выше.

Если действуют ограничения, не разрешающие хранение и учет российских акций, счет депо может быть открыт у любого российского брокера или банка-депозитария, оказывающего такие услуги иностранным клиентам.

Для владельцев депозитарных расписок, не являющихся резидентами РФ, обыкновенные акции Сбербанка будут переведены на счет типа С, указанный в заявлении о конвертации. Нерезиденты из стран, не совершающих недружественных действия в отношении России, вправе впоследствии перевести обыкновенные акции банка на обычный счет в любом российском депозитарии. Сбербанк напоминает, что из-за санкций нерезиденты могут быть ограничены в операциях с акциями банка. Кредитная организация просит инвесторов самостоятельно проверить действие ограничений в отношении ее ценных бумаг.

▫ Напомним, что 6 апреля США ввели в отношении Сбербанка блокирующие санкции, которые предусматривают «заморозку» активов в США, а также запрет американским гражданам проводить какие-либо операции с банком. Аналогичные ограничения в отношении Сбербанка ввели и некоторые другие страны. В 6-ом пакете санкций от ЕС, который пока не утвержден и не введен в действие, могут содержаться новые ограничительные меры в отношении Сбера. АДР Сбербанка обращались на Лондонской фондовой бирже и Deutsche Borse.

📉 Сворачивание программы АДР для Сбербанка ожидаемое событие после введения санкций и принятия закона о прекращении действия программ депозитарных расписок по российским компаниям. Вероятно, это событие уже заложено в цене акций. Ранее акции Сбербанка были одними из наиболее предпочитаемых российских бумаг среди нерезидентов, поэтому отказ от программы АДР окажет влияние на ликвидность. На Мосбирже акции Сбербанка остаются лидерами по обороту, но их доля в общем обороте торгов сократилась после 24 февраля с 29,5% до 24%. Доля обыкновенных акций Сбербанка в индексе Мосбиржи снизилась с 13,9% до 8,9%.

В целом банковский сектор, на который пришлись наиболее жесткие западные санкции, просел в обороте на 4-5 п.п. Доля этого сектора в индексе Мосбиржи сократилась с 21,3% до 15% после 24 февраля 2022 г.

Аналогичные действия будут происходить еще по ряду российских публичных компаний, но отдельные компании уже получили разрешение от правительства на сохранение программы АДР, например, Норникель, НЛМК, Новатэк и возможно другие.

ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер

​​Walmart Inc. опубликовала неоднозначную отчетность за 1кв.23г.

Американская транснациональная розничная корпорация Walmart Inc. опубликовала отчетность за 1кв.23г., с результатами выше консенсус-прогноза по версии Bloomberg в разрезе выручки и ниже прогноза в разрезе чистой прибыли на акцию и EBITDA. По состоянию на вчерашнюю торговую сессию, цена за акцию компании показала падение на 11,38%.

Ключевые финансовые показатели
▫ Выручка компании составила 141,57 против ожиданий 139,09 млрд. долл. США (рост 2,4% г/г)
▫ EBITDA составила 8,74 против ожиданий 8,00 млрд. долл. США (рост 5,6% г/г)
▫ Скор. EPS на акцию составила 1,30 против ожиданий 1,48 долл. США (-23,1% г/г)

Существенные моменты
▫ Негативное влияние на выручку оказала ликвидация части бизнеса – компания списала активы в размере $5,0 млрд. долл. США за счет продажи бизнеса в Великобритании и Японии в 1кв.22г. В дополнение, негативное влияние на выручку оказали колебания обменных курсов иностранных валют (потеря в $0,4 млрд. долл. США)
▫ Cопоставимые продажи сегмента Walmart U.S. выросли на 3,0% г/г или 9,0% по сравнению с 1кв.21г. Рост продаж из сегмента электронной коммерции составил 1% г/г, или 38% по сравнению с 1кв.21г.
▫ Сопоставимые продажи сети центров оптовой и мелкооптовой торговли Sam’s Club выросли на 10,2% г/г или на 17,4% % по сравнению с 1кв.21г. Доход от членства в клубе Sam’s Club также увеличился на 10,5% г/г
▫ Выручка от чистых продаж сегмента Walmart International составила $23,8 млрд. долл. США, что на $3,5 млрд. ниже 1кв.22г. (-13% г/г). Негативное влияние на выручку международного сегмента компании также оказала ликвидация активов и негативного влияния обменных курсов
▫ На результаты негативно повлиял рост инфляции, в частности рост цен на продовольствие и топливо, что создало давление на рентабельность бизнеса. В дополнение, компания наблюдала увеличение операционных затрат (в % от чистых продаж) на 45 б.п. в 1кв.23г. прежде всего из-за увеличения затрат на заработную плату в сегменте Walmart U.S.

🎯 Инвестиционное заключение
Несмотря на неоднозначную отчетность компании за 1кв.23г., мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на акции компании WMT US. Компания продолжает наращивать ассортимент одежды, который является ключевым фактором роста канала электронной коммерции (продажи с канала электронной коммерции выросли на 38% за два года). Walmart также продолжает наращивать долю рынка в своих продуктовых категориях и в последнем квартале можно было наблюдать рост доли рынка до 10% (категория продуктов питания компании увеличилась на 25% за последние 3 года. Компания также наблюдала рост сопоставимых продаж продуктовых категорий в диапазоне от 10%-15% за 1кв.23г.). Сеть центров оптовой и мелкооптовой торговли Sam's Club имеет рекордно-высокое количество членов и высокий уровень продления подписки на этот вид услуг (сопоставимые продажи сети Sam’s Club выросли на 10,2% г/г; доход от членства также увеличился на 10,5% г/г). В дополнение отметим, что компания является защитной и хорошо зарекомендовала себя во время предыдущих рыночных спадов, так как в кризисные периоды потребителям свойственно уделять внимание продукции в нижнем ценовом сегменте.

✅ Мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на акции WMT US

ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер