💵 Сегодня курс доллара США опускался к уровням 2018 г.
Сегодня курс RUB/USD опускался ниже уровня 57 руб., а курс RUB/EUR — к уровню 59 руб. Такие уровни мы видим впервые с 2018 г. В моменте рубль укреплялся сегодня более чем на 8%, с начала месяца рост рубля составил порядка 20%, а с мартовских минимумов рост российской валюты уже более 50%. Это лучший результат среди всех валют.
Основной фактор такой динамики рубля – это рекордный профицит счета текущих операций, который превысил $95 млрд. за 4 мес. 2022 г., при том, что за всю историю современной России профицит превышал $100 млрд. за весь год лишь трижды, последний раз в 2020 г. Текущий профицит связан с резким сокращением импорта из-за санкций (первичных и вторичных) и репутационных рисков, ведущих к логистическим трудностям и уходу иностранных компаний с российского рынка, а с другой стороны, сохранением, экспорта на достаточно высоких уровнях как в физических, так и в денежных объемах, в том числе из-за роста цен на товарных рынках.
Между тем, в бюджет 2022 г. заложен курс 72,1 руб. за $1. И хотя средний курс за период с начала года все еще выше – 82,93 руб./$1, масштабное сокращение не нефтяных доходов бюджета вкупе с ослаблением доллара, которое снижает и нефтегазовые доходы создает тревожный для бюджета тренд. Понятно, что рост цен на энергоносители пока компенсирует негативный эффект от падения доллара, но уже в апреле, когда нефтегазовые доходы были на рекордном уровне, бюджет оказался дефицитным, в том числе из-за роста расходов.
Таким образом, мы по-прежнему ожидаем, что ЦБ будет постепенно ослаблять ограничения, введенные на движения капитала, чтобы обеспечить более адекватный курс рубля. Кроме того, по мере нахождения новых источников импорта эта статья счета текущих операций будет расти, что также отразится на курсе отечественной валюты.
Не исключено, что разворот в динамике пары RUB/USD произойдет НЕ в самые ближайшие дни или даже недели, мы не можем исключать и дальнейшего падения американской валюты в ближайшее время. Однако считаем, что среднесрочной перспективе рубль будет ослабевать.
Сегодня курс RUB/USD опускался ниже уровня 57 руб., а курс RUB/EUR — к уровню 59 руб. Такие уровни мы видим впервые с 2018 г. В моменте рубль укреплялся сегодня более чем на 8%, с начала месяца рост рубля составил порядка 20%, а с мартовских минимумов рост российской валюты уже более 50%. Это лучший результат среди всех валют.
Основной фактор такой динамики рубля – это рекордный профицит счета текущих операций, который превысил $95 млрд. за 4 мес. 2022 г., при том, что за всю историю современной России профицит превышал $100 млрд. за весь год лишь трижды, последний раз в 2020 г. Текущий профицит связан с резким сокращением импорта из-за санкций (первичных и вторичных) и репутационных рисков, ведущих к логистическим трудностям и уходу иностранных компаний с российского рынка, а с другой стороны, сохранением, экспорта на достаточно высоких уровнях как в физических, так и в денежных объемах, в том числе из-за роста цен на товарных рынках.
Между тем, в бюджет 2022 г. заложен курс 72,1 руб. за $1. И хотя средний курс за период с начала года все еще выше – 82,93 руб./$1, масштабное сокращение не нефтяных доходов бюджета вкупе с ослаблением доллара, которое снижает и нефтегазовые доходы создает тревожный для бюджета тренд. Понятно, что рост цен на энергоносители пока компенсирует негативный эффект от падения доллара, но уже в апреле, когда нефтегазовые доходы были на рекордном уровне, бюджет оказался дефицитным, в том числе из-за роста расходов.
Таким образом, мы по-прежнему ожидаем, что ЦБ будет постепенно ослаблять ограничения, введенные на движения капитала, чтобы обеспечить более адекватный курс рубля. Кроме того, по мере нахождения новых источников импорта эта статья счета текущих операций будет расти, что также отразится на курсе отечественной валюты.
Не исключено, что разворот в динамике пары RUB/USD произойдет НЕ в самые ближайшие дни или даже недели, мы не можем исключать и дальнейшего падения американской валюты в ближайшее время. Однако считаем, что среднесрочной перспективе рубль будет ослабевать.
📢 C 1 июня возвращаются "короткие" продажи, а с конца июня может быть запущен отдельный режим торгов для нерезидентов
С 1 июня отменяется запрет коротких продаж для участников-резидентов. Кроме того, снимается запрет на маржинальные сделки с иностранной валютой на бирже — лонг/шорт. Одновременно Банк России решил временно уменьшить размер «кредитного плеча» (заемных средств), который брокер может предоставить клиенту для совершения необеспеченных сделок с финансовыми инструментами. Эта мера принимается для защиты клиентов и будет действовать с 1 июня до 31 декабря 2022 года.
В конце июня Московская биржа планирует запустить отдельный режим торгов для нерезидентов. Вывод средств для них по-прежнему будет недоступен, как передает «Интерфакс» со ссылкой на источники. По информации агентства, брокеры уже готовят соответствующие IT-решения, чтобы предоставить возможность торговать в этом режиме своим «заблокированным» клиентам-нерезидентам. «Московская биржа разрабатывает механизм для обеспечения нерезидентам разрешенных по действующему регулированию операций на рынках биржи, в том числе с использованием счетов типа С. Дата запуска сервиса будет определена после проведения тестирования участниками, согласования и внесения необходимых изменений в действующие нормативные документы и регламенты биржи», — рассказали в пресс-службе биржи. Данная секция будет рассчитана только для нерезидентов, а торги будут проходить с другими нерезидентами. Российских инвесторов там не будет, чтобы избежать арбитража. Полученные от продажи рубли иностранцы смогут вывести только на российские счета типа С, но их вывод за рубеж будет недоступен.
✅ Мы позитивно оцениваем данные новости, поскольку они немного приближают рынок к нормальному функционированию, способны несколько повысить ликвидность, хотя, конечно, главный фактор снижения ликвидности – отсутствие нерезидентов - не меняется.
С 1 июня отменяется запрет коротких продаж для участников-резидентов. Кроме того, снимается запрет на маржинальные сделки с иностранной валютой на бирже — лонг/шорт. Одновременно Банк России решил временно уменьшить размер «кредитного плеча» (заемных средств), который брокер может предоставить клиенту для совершения необеспеченных сделок с финансовыми инструментами. Эта мера принимается для защиты клиентов и будет действовать с 1 июня до 31 декабря 2022 года.
В конце июня Московская биржа планирует запустить отдельный режим торгов для нерезидентов. Вывод средств для них по-прежнему будет недоступен, как передает «Интерфакс» со ссылкой на источники. По информации агентства, брокеры уже готовят соответствующие IT-решения, чтобы предоставить возможность торговать в этом режиме своим «заблокированным» клиентам-нерезидентам. «Московская биржа разрабатывает механизм для обеспечения нерезидентам разрешенных по действующему регулированию операций на рынках биржи, в том числе с использованием счетов типа С. Дата запуска сервиса будет определена после проведения тестирования участниками, согласования и внесения необходимых изменений в действующие нормативные документы и регламенты биржи», — рассказали в пресс-службе биржи. Данная секция будет рассчитана только для нерезидентов, а торги будут проходить с другими нерезидентами. Российских инвесторов там не будет, чтобы избежать арбитража. Полученные от продажи рубли иностранцы смогут вывести только на российские счета типа С, но их вывод за рубеж будет недоступен.
✅ Мы позитивно оцениваем данные новости, поскольку они немного приближают рынок к нормальному функционированию, способны несколько повысить ликвидность, хотя, конечно, главный фактор снижения ликвидности – отсутствие нерезидентов - не меняется.
📱Офлайн. Что не так с акциями социальных сетей?
Рекламодатели долгие годы вкладывали основную часть бюджетов в телевидение, однако уже в 2022 году рекламные бюджеты в социальных сетях обойдут свой конкурентов за внимание пользователей. За счет проникновения интернета в развивающихся странах растет и количество пользователь социальных сетей - в этом году превысит рубеж в 3.5 миллиарда. Тем не менее акции социальных сетей показали одни из худших результатов с начала 2022 года – средневзвешенное падение топ-4 компаний связанных с социальными сетями в США составляет 46%.
Snap в авангарде падения
За сегодняшней распродажей акций социальных сетей стоит предостережение главы компании Snap, который заявил, что компания замедлит найм персонала и понижает прогнозы по росту выручки и EBITDA во 2 квартале. Виной всему ухудшение макроэкономической ситуации и турбулентность на рынке цифровой рекламы. Действительно, в критическое время большинство компаний в первую очередь сокращают переменные затраты, от которых можно быстро отказаться и при необходимости также быстро вернуть. Рекламные расходы входят в эту категорию, в результате акции компаний социальных сетей находятся не в фаворе у инвесторов.
После заявление главы Snap (-40% сначала торговой сессии), опасения замедления рынка рекламы перекинулись и на другие компании сектора, как Meta (-9%), Pinterest (-26%) и Twitter (-4%). Однако, если для высоко оценённых по мультипликаторам компаниям как Snap и Pinterest, чья премия обусловлена темпами роста, любая угроза хорошей динамики развития вызывает мгновенную переоценку акций, то оценка мастодонтов рынка в результате масштабных распродаж может достигать исторических минимумов. Так, мультипликатор P/E 12 мес. форвард компании Meta на уровне 12,3х является минимальным с момента выхода компании IPO, что с учетом сохраняющейся высокой рентабельности бизнеса уже можно назвать distress уровнем.
🎯 Инвестиционное заключение
Стоит помнить, что социальные сети стали неотъемлемой частью нашей жизни, которые находят новые драйверы монетезации и развития, как например интеграция электронной торговли. В текущей макроэкономической ситуации стоит с осторожностью относиться к высокоценным по мультипликаторам компаниям, чья премия к рынку может продолжить снижаться. В тоже время мы позитивно оцениваем перспективы фундаментально устойчивых компаний, чья оценка по мультипликаторам сигнализирует о возможной интересной точки входа. Например, гигант рынка Meta - запрещенная организация на территории РФ - с оценкой по P/E и EV/EBITDA на след. 12 месяцев на уровне 12,3х и 7.0х соответственно.
ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
Рекламодатели долгие годы вкладывали основную часть бюджетов в телевидение, однако уже в 2022 году рекламные бюджеты в социальных сетях обойдут свой конкурентов за внимание пользователей. За счет проникновения интернета в развивающихся странах растет и количество пользователь социальных сетей - в этом году превысит рубеж в 3.5 миллиарда. Тем не менее акции социальных сетей показали одни из худших результатов с начала 2022 года – средневзвешенное падение топ-4 компаний связанных с социальными сетями в США составляет 46%.
Snap в авангарде падения
За сегодняшней распродажей акций социальных сетей стоит предостережение главы компании Snap, который заявил, что компания замедлит найм персонала и понижает прогнозы по росту выручки и EBITDA во 2 квартале. Виной всему ухудшение макроэкономической ситуации и турбулентность на рынке цифровой рекламы. Действительно, в критическое время большинство компаний в первую очередь сокращают переменные затраты, от которых можно быстро отказаться и при необходимости также быстро вернуть. Рекламные расходы входят в эту категорию, в результате акции компаний социальных сетей находятся не в фаворе у инвесторов.
После заявление главы Snap (-40% сначала торговой сессии), опасения замедления рынка рекламы перекинулись и на другие компании сектора, как Meta (-9%), Pinterest (-26%) и Twitter (-4%). Однако, если для высоко оценённых по мультипликаторам компаниям как Snap и Pinterest, чья премия обусловлена темпами роста, любая угроза хорошей динамики развития вызывает мгновенную переоценку акций, то оценка мастодонтов рынка в результате масштабных распродаж может достигать исторических минимумов. Так, мультипликатор P/E 12 мес. форвард компании Meta на уровне 12,3х является минимальным с момента выхода компании IPO, что с учетом сохраняющейся высокой рентабельности бизнеса уже можно назвать distress уровнем.
🎯 Инвестиционное заключение
Стоит помнить, что социальные сети стали неотъемлемой частью нашей жизни, которые находят новые драйверы монетезации и развития, как например интеграция электронной торговли. В текущей макроэкономической ситуации стоит с осторожностью относиться к высокоценным по мультипликаторам компаниям, чья премия к рынку может продолжить снижаться. В тоже время мы позитивно оцениваем перспективы фундаментально устойчивых компаний, чья оценка по мультипликаторам сигнализирует о возможной интересной точки входа. Например, гигант рынка Meta - запрещенная организация на территории РФ - с оценкой по P/E и EV/EBITDA на след. 12 месяцев на уровне 12,3х и 7.0х соответственно.
ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
Рейтинговое агентство АКРА присвоило Делимобилю кредитный рейтинг на уровне А+(RU) со стабильным прогнозом
Присвоенный кредитный рейтинг ООО «Каршеринг Руссия» («Делимобиль») означает умеренно высокий уровень кредитоспособности компании и стоит наравне с такими российскими компаниями как Русал, М.Видео и Московский кредитный банк. С полной методологией рейтинга можно ознакомиться по ссылке.
Отметим ключевые факторы, учитываемые при оценке компании:
▫️Лидерство в сегменте каршеринга и сильный бизнес-профиль. Агентство отмечает высокие темпы роста бизнеса, собственные центры обслуживания, а также макрополитические факторы, благоприятно влияющие на спрос
▫️Умеренный размер бизнеса при очень высокой рентабельности. Отмечается высокая рентабельность по FFO, которая до процентных платежей и налогов составляет 20,5% по итогам 2021 года. В тоже время темпы роста могут быть ниже предыдущего периода из-за ухода автопроизводителей с российского рынка.
▫️Средние уровни долговой нагрузки и покрытия процентных платежей. АКРА ожидает снижения значения общего долга к FFO до чистых процентных платежей и роста уровня покрытия процентов.
▫️Высокая оценка ликвидности на фоне высокой оценки денежного потока. Агентство подчеркивает, что высоко оценивает ликвидность компании, учитывая распределение долговой нагрузки по видам и датам погашения. В рамках оценки ликвидности АКРА учитывает планы компании по выходу на рынок публичного долга в 2022 году.
💬Также на прошлой неделе издание Интерфакс опубликовало интервью с председателем совета директоров компании «Делимобиль» Винченцо Трани. Он рассказал о дальнейших планах развития, а также вариантах выхода на публичные рынки.
Присвоенный кредитный рейтинг ООО «Каршеринг Руссия» («Делимобиль») означает умеренно высокий уровень кредитоспособности компании и стоит наравне с такими российскими компаниями как Русал, М.Видео и Московский кредитный банк. С полной методологией рейтинга можно ознакомиться по ссылке.
Отметим ключевые факторы, учитываемые при оценке компании:
▫️Лидерство в сегменте каршеринга и сильный бизнес-профиль. Агентство отмечает высокие темпы роста бизнеса, собственные центры обслуживания, а также макрополитические факторы, благоприятно влияющие на спрос
▫️Умеренный размер бизнеса при очень высокой рентабельности. Отмечается высокая рентабельность по FFO, которая до процентных платежей и налогов составляет 20,5% по итогам 2021 года. В тоже время темпы роста могут быть ниже предыдущего периода из-за ухода автопроизводителей с российского рынка.
▫️Средние уровни долговой нагрузки и покрытия процентных платежей. АКРА ожидает снижения значения общего долга к FFO до чистых процентных платежей и роста уровня покрытия процентов.
▫️Высокая оценка ликвидности на фоне высокой оценки денежного потока. Агентство подчеркивает, что высоко оценивает ликвидность компании, учитывая распределение долговой нагрузки по видам и датам погашения. В рамках оценки ликвидности АКРА учитывает планы компании по выходу на рынок публичного долга в 2022 году.
💬Также на прошлой неделе издание Интерфакс опубликовало интервью с председателем совета директоров компании «Делимобиль» Винченцо Трани. Он рассказал о дальнейших планах развития, а также вариантах выхода на публичные рынки.
🛒 Продуктовый ритейл России – что ждать от бумаг X5, Магнита и Ленты
Сектор продуктового ритейла считается защитным в условиях экономического кризиса, характеризующегося среди прочего высокой инфляцией, поскольку продукты питания - товары первой необходимости, которые в кризис продолжают пользоваться спросом. Инфляционная среда может позволить показать компаниям сектора высокие темпы роста благодаря возможности переложить инфляцию на покупателей.
Российский продуктовый рынок, несмотря на значительный прогресс в последние годы, имеет все еще существенный потенциал роста. Российский рынок ритейла на сегодняшний день оценивается примерно в 18 трлн руб. и по оценкам экспертов, к 2025 г. он может достичь 23,8 трлн руб.
——————————————————
✅ На фондовом рынке наиболее ликвидными акциями продуктовых ритейлеров являются лидеры отрасли - компании X5 (FIVE RX), Магнит (MGNT RX) и Лента (LNTR RX).
——————————————————
X5 и Магнит стали пионерами развития современного продуктового ритейла в России и являются абсолютными лидерами этой отрасли. За последнее десятилетие обе сети наращивали торговые площади средними темпами около 17% в год, создали мощную логистическую инфраструктуру. Тем не менее, оценка акций этих компаний в последние годы остается низкой, что отражает сравнительно низкую доходность в секторе (10-11,5% по EBITDA), в том числе обусловленную высокой конкуренцией в данной сфере. В настоящее время и Магнит, и X5 торгуются с рекордно низкими мультипликаторами, отражающими геополитические риски. В условиях повышенной инфляции мы полагаем, что компании могут увеличить выручку темпами не ниже инфляции и сохранить рентабельность примерно на уровнях прошлого года благодаря переносу инфляции на потребителей.
🥇 Магнит (MGNT RX)
На данный момент Магнит (MGNT RX) является нашим фаворитом в сегменте продуктового ритейла РФ. В 1 кв. 22 г. компания демонстрировала высокую операционную и финансовую эффективность, имеет стратегическое преимущество в виде эффекта синергии от покупки Дикси, и при этом лишена тех рисков, которыми характеризуется X5.
🥈 X5 (FIVE RX)
X5 также выглядит хорошей ставкой на восстановление оценки сектора, однако на текущий момент характеризуется значительными рисками. При сопоставимом размере, охвате рынка и эффективности, X5 торгуется со значительным дисконтом к Магниту, что обусловлено рядом факторов, главными из которых являются:
▫ Иностранная юрисдикция компании в недружественной стране (Нидерланды) и санкции против основных акционеров, которые к тому же находятся за границей. Иностранная юрисдикция не позволяет в текущих условиях выплачивать дивиденды, даже если финансовое положении компании позволяет.
▫ Некоторое отставание со стратегической точки зрения. Компания так и не успела заключить партнерское соглашение с каким-то крупным игроком в IT сфере, тогда как Магнит приобрел сеть Дикси и может существенно выиграть от эффекта синергии в 2022 г. Кроме того, у Магнита есть потенциал для структурно более высокой прибыльности по сравнению с X5 благодаря работе косметических магазинов (8% выручки во 2П21) с более высокой маржой, а также собственным производственным мощностям и административным помещениям.
🥉 Лента (LNTR RX)
Нейтрально смотрим на акции Ленты. Несмотря на то, что в 1 кв. 22 г. компания показала неплохой рост финансовых показателей, на текущий момент неясно, насколько он будет продолжительным. Маржинальность Ленты пока ниже, чем у конкурентов. В стратегическом плане компания находится в менее привилегированном положении, поскольку 80% выручки компании по прежнему приходится на гипермаркеты, а в условиях кризиса падение доходов населения может привести к сокращению спроса на большие форматы магазинов.
Более подробный обзор российского продуктового рынка Вы можете посмотреть на нашем сайте.
ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
Сектор продуктового ритейла считается защитным в условиях экономического кризиса, характеризующегося среди прочего высокой инфляцией, поскольку продукты питания - товары первой необходимости, которые в кризис продолжают пользоваться спросом. Инфляционная среда может позволить показать компаниям сектора высокие темпы роста благодаря возможности переложить инфляцию на покупателей.
Российский продуктовый рынок, несмотря на значительный прогресс в последние годы, имеет все еще существенный потенциал роста. Российский рынок ритейла на сегодняшний день оценивается примерно в 18 трлн руб. и по оценкам экспертов, к 2025 г. он может достичь 23,8 трлн руб.
——————————————————
✅ На фондовом рынке наиболее ликвидными акциями продуктовых ритейлеров являются лидеры отрасли - компании X5 (FIVE RX), Магнит (MGNT RX) и Лента (LNTR RX).
——————————————————
X5 и Магнит стали пионерами развития современного продуктового ритейла в России и являются абсолютными лидерами этой отрасли. За последнее десятилетие обе сети наращивали торговые площади средними темпами около 17% в год, создали мощную логистическую инфраструктуру. Тем не менее, оценка акций этих компаний в последние годы остается низкой, что отражает сравнительно низкую доходность в секторе (10-11,5% по EBITDA), в том числе обусловленную высокой конкуренцией в данной сфере. В настоящее время и Магнит, и X5 торгуются с рекордно низкими мультипликаторами, отражающими геополитические риски. В условиях повышенной инфляции мы полагаем, что компании могут увеличить выручку темпами не ниже инфляции и сохранить рентабельность примерно на уровнях прошлого года благодаря переносу инфляции на потребителей.
🥇 Магнит (MGNT RX)
На данный момент Магнит (MGNT RX) является нашим фаворитом в сегменте продуктового ритейла РФ. В 1 кв. 22 г. компания демонстрировала высокую операционную и финансовую эффективность, имеет стратегическое преимущество в виде эффекта синергии от покупки Дикси, и при этом лишена тех рисков, которыми характеризуется X5.
🥈 X5 (FIVE RX)
X5 также выглядит хорошей ставкой на восстановление оценки сектора, однако на текущий момент характеризуется значительными рисками. При сопоставимом размере, охвате рынка и эффективности, X5 торгуется со значительным дисконтом к Магниту, что обусловлено рядом факторов, главными из которых являются:
▫ Иностранная юрисдикция компании в недружественной стране (Нидерланды) и санкции против основных акционеров, которые к тому же находятся за границей. Иностранная юрисдикция не позволяет в текущих условиях выплачивать дивиденды, даже если финансовое положении компании позволяет.
▫ Некоторое отставание со стратегической точки зрения. Компания так и не успела заключить партнерское соглашение с каким-то крупным игроком в IT сфере, тогда как Магнит приобрел сеть Дикси и может существенно выиграть от эффекта синергии в 2022 г. Кроме того, у Магнита есть потенциал для структурно более высокой прибыльности по сравнению с X5 благодаря работе косметических магазинов (8% выручки во 2П21) с более высокой маржой, а также собственным производственным мощностям и административным помещениям.
🥉 Лента (LNTR RX)
Нейтрально смотрим на акции Ленты. Несмотря на то, что в 1 кв. 22 г. компания показала неплохой рост финансовых показателей, на текущий момент неясно, насколько он будет продолжительным. Маржинальность Ленты пока ниже, чем у конкурентов. В стратегическом плане компания находится в менее привилегированном положении, поскольку 80% выручки компании по прежнему приходится на гипермаркеты, а в условиях кризиса падение доходов населения может привести к сокращению спроса на большие форматы магазинов.
Более подробный обзор российского продуктового рынка Вы можете посмотреть на нашем сайте.
ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
🇪🇺 Евроcоюз ввел санкции против НРД
3 июня 2022г. Европейский Союз ввел санкции против НРД (Annex I of Regulation (EU) 269/2014), включив его в санкционный список.
——————————————————
Это означает заморозку активов и любых операций между НРД и финансовыми организациями ЕС, включая приостановку платежей в валюте Евро.
——————————————————
Национальный расчетный депозитарий является одной из ключевых компаний российской финансовой инфраструктуры. НРД входит в группу «Московская Биржа» и осуществляет полный спектр услуг по обслуживанию финансового рынка РФ по российским и иностранным ценным бумагам.
Важно отметить, что все расчеты по сделкам купли-продажи и операциям по переводу ценных бумаг, а также корпоративным действиям в НРД уже были существенным образом ограничены в течение последних нескольких месяцев. Таким образом, внесение НРД в санкционный список ЕС лишь дало юридическое обоснование действиям европейских кастодианов Euroclear Bank S.A/N.V и Clearstream Bank S.A.
⚠ Важно понимать, что возможность совершения сделок купли-продажи по любым валютным парам на валютной секции Московской биржи сохраняется.
О дальнейшем изменении ситуации мы будет информировать вас по мере поступления новой информации.
3 июня 2022г. Европейский Союз ввел санкции против НРД (Annex I of Regulation (EU) 269/2014), включив его в санкционный список.
——————————————————
Это означает заморозку активов и любых операций между НРД и финансовыми организациями ЕС, включая приостановку платежей в валюте Евро.
——————————————————
Национальный расчетный депозитарий является одной из ключевых компаний российской финансовой инфраструктуры. НРД входит в группу «Московская Биржа» и осуществляет полный спектр услуг по обслуживанию финансового рынка РФ по российским и иностранным ценным бумагам.
Важно отметить, что все расчеты по сделкам купли-продажи и операциям по переводу ценных бумаг, а также корпоративным действиям в НРД уже были существенным образом ограничены в течение последних нескольких месяцев. Таким образом, внесение НРД в санкционный список ЕС лишь дало юридическое обоснование действиям европейских кастодианов Euroclear Bank S.A/N.V и Clearstream Bank S.A.
⚠ Важно понимать, что возможность совершения сделок купли-продажи по любым валютным парам на валютной секции Московской биржи сохраняется.
О дальнейшем изменении ситуации мы будет информировать вас по мере поступления новой информации.
🇮🇳 Инвестиции в Индию: лучшие идеи лета 2022
Фондовый рынок Индии упал с начала 2022 года, но меньше чем американский индекс S&P 500 Index и индекс развивающихся стран MSCI EM Index, и на данный момент торгуется с премией.
Мы отмечаем, что большинство индийских компаний в разных секторах сталкиваются с препятствиями на пути к рентабельности из-за увеличения производственных затрат, несмотря на программы повышения эффективности затрат и взвешенному повышению цен. Потребительские компании по-прежнему сталкиваются со слабым спросом в сельской местности, но правительство Индии все же надеется на восстановление сельских районов, учитывая ожидания хорошего урожая, сезона дождей и более высокие цены на сельскохозяйственную продукцию.
✅ Несмотря на то, что мы оставляем нейтральную позицию в отношении Индии на фоне встречных макроэкономических факторов и по-прежнему высоких оценок, мы позитивно смотрим на банковский сектор, энергетику и отдельные идеи, связанные с генерированием денежных потоков, положительной динамикой прибыли и устойчивостью маржи. Рынок ожидает, что корпоративная прибыль вырастет на 16% в 2022 году и на 14% - в 2023м.
💡 На какие бумаги стоит обратить внимание инвестору?
На индийском рынке акций мы хотели бы выделить такие компании, как Tata Motors (TTM) и Reliance Industries (RIL IN).
🚗 Tata Motors – крупнейшая индийская автомобилестроительная компания, входящая в Tata Group, в 2004 году она купила завод Daewoo по производству грузовых автомобилей в Южной Корее, а в 2008-м у Ford Motor Company приобрела британские Jaguar и Land Rover. Из-за пандемии финансовые результаты компании Tata Motors в 2020 году незначительно ухудшились. Негативным фактором на данным момент является дефицит чипов, из-за которого приостановлено производство на некоторых заводах. Но при этом, в долгосрочной перспективе есть значительный потенциал роста за счет стимулирования производства электромобилей властями Индии. На текущий момент около 90% всех продаж электромобилей в Индии приходится на автомобили Tata, что составляет только 1% от общего объема продаж автомобилей в стране. Долгосрочная цель индийского правительства - чтобы к 2030 году 30% продаж автомобилей приходились на электромобили, и вероятнее всего Tata Motors станет крупнейшим бенефициаром этого движения.
⛽ Reliance Industries – индийский холдинг, который занимается нефтепереработкой, торговлей нефтепродуктами, разведкой и добычей нефти и газа, а также ритейлом, телеком-услугами и медиa. Reliance Industries - крупнейшая публичная индийская компания по капитализации. Нефть и газ, с фокусом на нефтепереработку дает 50% EBITDA компании. Сравнивая Reliance с компаниями, фокусирующимися исключительно на нефти и газе, Reliance разумеется выглядит дорогой. Однако, еще 33% EBITDA компании приходится на быстрорастущий сегмент медиа/телеком, где мультипликаторы значительно выше, чем у конкурентов. Еще 10% принадлежит достаточно успешному ритейл-сегменту. Денежный поток от нефтепереработки может быть инвестирован в дальнейшее развитие быстрорастущего (и уже прибыльного) телеком/медиа сегмента. В то же время ритейл-сегмент добавляет к диверсификации и «защитным» характеристикам акций Reliance.
Неквалифицированным российским инвесторам рекомендуем обратить внимание на такие публичные компании страны, как: Tata Motors (TTM) (о которой говорили ранее), Reddy’s Laboratories (RDY) - транснациональная фармацевтическая компания и ICICI Bank (IBN) - один из крупнейших банков в Индии. Все три компании торгуются на Санкт-Петербургской бирже.
🎬 Директор по инвестициям General Invest Фелипе Де Ла Роса в эфире программы «Рынки» на РБК- ТВ (эфир от 08.06.2022), рассказал о перспективах фондового рынка Индии и назвал ряд индийских компаний, на которые стоит обратить особое внимание уже сейчас.
Ссылка на запись эфира - https://youtu.be/B1XLG0m80V4
Ссылка на полный обзор - https://generalinvest.ru/analytics/investitsii-v-indiyu-luchshie-idei-leta-2022.html
ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
Фондовый рынок Индии упал с начала 2022 года, но меньше чем американский индекс S&P 500 Index и индекс развивающихся стран MSCI EM Index, и на данный момент торгуется с премией.
Мы отмечаем, что большинство индийских компаний в разных секторах сталкиваются с препятствиями на пути к рентабельности из-за увеличения производственных затрат, несмотря на программы повышения эффективности затрат и взвешенному повышению цен. Потребительские компании по-прежнему сталкиваются со слабым спросом в сельской местности, но правительство Индии все же надеется на восстановление сельских районов, учитывая ожидания хорошего урожая, сезона дождей и более высокие цены на сельскохозяйственную продукцию.
✅ Несмотря на то, что мы оставляем нейтральную позицию в отношении Индии на фоне встречных макроэкономических факторов и по-прежнему высоких оценок, мы позитивно смотрим на банковский сектор, энергетику и отдельные идеи, связанные с генерированием денежных потоков, положительной динамикой прибыли и устойчивостью маржи. Рынок ожидает, что корпоративная прибыль вырастет на 16% в 2022 году и на 14% - в 2023м.
💡 На какие бумаги стоит обратить внимание инвестору?
На индийском рынке акций мы хотели бы выделить такие компании, как Tata Motors (TTM) и Reliance Industries (RIL IN).
🚗 Tata Motors – крупнейшая индийская автомобилестроительная компания, входящая в Tata Group, в 2004 году она купила завод Daewoo по производству грузовых автомобилей в Южной Корее, а в 2008-м у Ford Motor Company приобрела британские Jaguar и Land Rover. Из-за пандемии финансовые результаты компании Tata Motors в 2020 году незначительно ухудшились. Негативным фактором на данным момент является дефицит чипов, из-за которого приостановлено производство на некоторых заводах. Но при этом, в долгосрочной перспективе есть значительный потенциал роста за счет стимулирования производства электромобилей властями Индии. На текущий момент около 90% всех продаж электромобилей в Индии приходится на автомобили Tata, что составляет только 1% от общего объема продаж автомобилей в стране. Долгосрочная цель индийского правительства - чтобы к 2030 году 30% продаж автомобилей приходились на электромобили, и вероятнее всего Tata Motors станет крупнейшим бенефициаром этого движения.
⛽ Reliance Industries – индийский холдинг, который занимается нефтепереработкой, торговлей нефтепродуктами, разведкой и добычей нефти и газа, а также ритейлом, телеком-услугами и медиa. Reliance Industries - крупнейшая публичная индийская компания по капитализации. Нефть и газ, с фокусом на нефтепереработку дает 50% EBITDA компании. Сравнивая Reliance с компаниями, фокусирующимися исключительно на нефти и газе, Reliance разумеется выглядит дорогой. Однако, еще 33% EBITDA компании приходится на быстрорастущий сегмент медиа/телеком, где мультипликаторы значительно выше, чем у конкурентов. Еще 10% принадлежит достаточно успешному ритейл-сегменту. Денежный поток от нефтепереработки может быть инвестирован в дальнейшее развитие быстрорастущего (и уже прибыльного) телеком/медиа сегмента. В то же время ритейл-сегмент добавляет к диверсификации и «защитным» характеристикам акций Reliance.
Неквалифицированным российским инвесторам рекомендуем обратить внимание на такие публичные компании страны, как: Tata Motors (TTM) (о которой говорили ранее), Reddy’s Laboratories (RDY) - транснациональная фармацевтическая компания и ICICI Bank (IBN) - один из крупнейших банков в Индии. Все три компании торгуются на Санкт-Петербургской бирже.
🎬 Директор по инвестициям General Invest Фелипе Де Ла Роса в эфире программы «Рынки» на РБК- ТВ (эфир от 08.06.2022), рассказал о перспективах фондового рынка Индии и назвал ряд индийских компаний, на которые стоит обратить особое внимание уже сейчас.
Ссылка на запись эфира - https://youtu.be/B1XLG0m80V4
Ссылка на полный обзор - https://generalinvest.ru/analytics/investitsii-v-indiyu-luchshie-idei-leta-2022.html
ℹ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
🏦 ЦБ РФ понизил ключевую ставку на 150 б.п. до 9,5%
Сегодня совет директоров Банка России по итогам заседания снизил ключевую ставку на 150 базисных пунктов, до 9,5%.
——————————————————
После решения рубль, похоже, продолжил укрепление, по крайней мере, в первые минуты.
——————————————————
В заявлении ЦБ РФ говорится, что внешние условия для российской экономики остаются сложными и значительно ограничивают экономическую деятельность. Вместе с тем замедление инфляции происходит быстрее (17,0% в мае после 17,8% в апреле), а снижение экономической активности — в меньшем масштабе, чем Банк России ожидал в апреле. Последние данные указывают на низкие текущие темпы прироста цен в мае и начале июня. Этому способствовали динамика обменного курса рубля и исчерпание эффектов ажиотажного потребительского спроса в условиях заметного снижения инфляционных ожиданий населения и бизнеса.
Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. Банк России будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 14,0–17,0% в 2022 году, снизится до 5,0–7,0% в 2023 году и вернется к 4% в 2024 году.
Денежно-кредитная политика сохранит необходимое дезинфляционное влияние для возвращения инфляции к цели в 2024 году (4%). Банк России прогнозирует среднюю ключевую ставку в диапазоне 10,8—11,4%1 в 2022 году, 7,0–9,0% в 2023 году и 6,0–7,0% в 2024 году.
Внешние условия для российской экономики остаются сложными и значительно ограничивают экономическую деятельность. Сокращение импорта из-за введения внешних торговых и финансовых ограничений существенно опережает снижение экспорта.
В целом фактическое снижение экономической активности в II квартале 2022 года происходит в меньшем масштабе, чем Банк России ожидал в апрельском базовом сценарии. С учетом этого Банк России оценивает, что снижение ВВП по итогам 2022 года может оказаться меньше, чем прогнозировалось в апреле.
Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 22 июля 2022 года.
Сегодня совет директоров Банка России по итогам заседания снизил ключевую ставку на 150 базисных пунктов, до 9,5%.
——————————————————
После решения рубль, похоже, продолжил укрепление, по крайней мере, в первые минуты.
——————————————————
В заявлении ЦБ РФ говорится, что внешние условия для российской экономики остаются сложными и значительно ограничивают экономическую деятельность. Вместе с тем замедление инфляции происходит быстрее (17,0% в мае после 17,8% в апреле), а снижение экономической активности — в меньшем масштабе, чем Банк России ожидал в апреле. Последние данные указывают на низкие текущие темпы прироста цен в мае и начале июня. Этому способствовали динамика обменного курса рубля и исчерпание эффектов ажиотажного потребительского спроса в условиях заметного снижения инфляционных ожиданий населения и бизнеса.
Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. Банк России будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 14,0–17,0% в 2022 году, снизится до 5,0–7,0% в 2023 году и вернется к 4% в 2024 году.
Денежно-кредитная политика сохранит необходимое дезинфляционное влияние для возвращения инфляции к цели в 2024 году (4%). Банк России прогнозирует среднюю ключевую ставку в диапазоне 10,8—11,4%1 в 2022 году, 7,0–9,0% в 2023 году и 6,0–7,0% в 2024 году.
Внешние условия для российской экономики остаются сложными и значительно ограничивают экономическую деятельность. Сокращение импорта из-за введения внешних торговых и финансовых ограничений существенно опережает снижение экспорта.
В целом фактическое снижение экономической активности в II квартале 2022 года происходит в меньшем масштабе, чем Банк России ожидал в апрельском базовом сценарии. С учетом этого Банк России оценивает, что снижение ВВП по итогам 2022 года может оказаться меньше, чем прогнозировалось в апреле.
Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 22 июля 2022 года.
Инфляция в США ускорилась до максимума с декабря 1981 года
——————————————————
Индекс потребительских цен (CPI) в мае:
📈 Месяц к месяцу +1,0% (прогноз +0,7%)
📈 Год к году +8,6% (прогноз +8,3%)
——————————————————
Согласно данным Министерства труда, индекс потребительских цен в мае вырос на 8,6% в годовом исчислении, достигнув максимума с декабря 1981 года. Без учета продуктов питания и энергоносителей, индекс потребительских цен вырос на 0,6% м/м или на 6,0% г/г.
Наибольший вклад в стремительный рост инфляции внесли рост цен на энергоносители, жилье и продукты питания. Цены на энергоносители выросли на 3,9% м/м, в результате чего годовой прирост составил 34,6%. Расходы на аренду жилья, на долю которых приходится около одной трети веса CPI, за месяц выросли на 0,6%, что стало самым быстрым приростом за месяц с марта 2004 года. Годовой рост цен на жилье составил 5,5%, что является максимальным приростом с февраля 1991 года. Наконец, цены на продукты питания выросли на 1,2% в мае, что составило прирост в 10,1% в годовом выражении.
Вышедшие данные по инфляции подорвали рыночные надежды на то что инфляция, вероятно, достигла своего пика и усилили опасения инвесторов о приближающейся рецессии в экономике США. Майский отчет, вероятно, подтверждает вероятность многократного повышения процентной ставки на 50 б.п. Участники рынки ожидают, что ФРС продолжит ужесточать денежно-кредитную политику в течение как минимум текущего года и уровни нейтральной (или целевой) ставки оценивается от 2,75% до 3% к концу года.
📉 Американские индексы негативно отреагировали на публикацию статистики:
— S&P 500 -1,90%
— Nasdaq -2,12%
📈 Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла до 3,12%
——————————————————
Индекс потребительских цен (CPI) в мае:
📈 Месяц к месяцу +1,0% (прогноз +0,7%)
📈 Год к году +8,6% (прогноз +8,3%)
——————————————————
Согласно данным Министерства труда, индекс потребительских цен в мае вырос на 8,6% в годовом исчислении, достигнув максимума с декабря 1981 года. Без учета продуктов питания и энергоносителей, индекс потребительских цен вырос на 0,6% м/м или на 6,0% г/г.
Наибольший вклад в стремительный рост инфляции внесли рост цен на энергоносители, жилье и продукты питания. Цены на энергоносители выросли на 3,9% м/м, в результате чего годовой прирост составил 34,6%. Расходы на аренду жилья, на долю которых приходится около одной трети веса CPI, за месяц выросли на 0,6%, что стало самым быстрым приростом за месяц с марта 2004 года. Годовой рост цен на жилье составил 5,5%, что является максимальным приростом с февраля 1991 года. Наконец, цены на продукты питания выросли на 1,2% в мае, что составило прирост в 10,1% в годовом выражении.
Вышедшие данные по инфляции подорвали рыночные надежды на то что инфляция, вероятно, достигла своего пика и усилили опасения инвесторов о приближающейся рецессии в экономике США. Майский отчет, вероятно, подтверждает вероятность многократного повышения процентной ставки на 50 б.п. Участники рынки ожидают, что ФРС продолжит ужесточать денежно-кредитную политику в течение как минимум текущего года и уровни нейтральной (или целевой) ставки оценивается от 2,75% до 3% к концу года.
📉 Американские индексы негативно отреагировали на публикацию статистики:
— S&P 500 -1,90%
— Nasdaq -2,12%
📈 Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла до 3,12%
Яндекс сообщила о заключении предварительного соглашения с держателями конвертируемых облигаций об условиях выкупа
Компания Яндекс (YNDX RX) сообщила о заключении предварительного соглашения с держателями конвертируемых облигаций об условиях выкупа. Согласно новым договоренностям, за каждые $200 тысяч номинальной стоимости облигаций Яндекс выплатит держателям $140 тысяч и 957 акций Yandex N.V.
Часть вознаграждений в виде акций Yandex N.V. может быть выплачена после передачи облигаций, как только регуляторные ограничения дадут такую возможность», — говорится в сообщении. Денежную часть выплаты Яндекс планирует обеспечить с помощью коммерческого кредита.
Напомним, что после прекращения торгов акциями российских компаний в США в начале марта Яндекс предупредил инвесторов о риске дефолта, поскольку остановка торгов акциями Яндекса больше чем на пять дней запускала «механизм требования держателями всех выпусков облигаций компании досрочного погашения». Для этого Яндексу было необходимо порядка $1,25 млрд, которых в условия ограничений на дивидендов капиталов в России компания не могла обеспечить.
В настоящее время акции Яндекса торгуются на Мосбирже примерно по $25 за акцию.
Мы положительно оцениваем данную договоренность как свидетельство сохранения у компании хороших способностей вести диалог, а также ее репутации за рубежом. Компания рассчитывает привлечь также кредит, что позитивно характеризует ее репутацию и долгосрочные перспективы.
Акции Яндекса отреагировали на новость умеренно-позитивно, но после недавних новостей о санкциях ЕС в отношении со-основателя и теперь уже бывшего CEO и главы совета директоров Воложа бумаги торгуются на депрессивных уровнях 2016 года.
Очевидно, что компании придется пережить серьезную адаптацию к изменившимся условиям, но ее основной бизнес «Поиск и портал» (т.е. реклама) остается важным источником генерации выручки, как и сегмент такси в России. Результаты 1 квартала показали хорошие темпы роста в этих сегментах – 31% и 64% соответственно.
Аналитики General Invest не исключают, что в случае усиления геополитических рисков бумаги могут уйти еще ниже вместе с широким рынком. Тем не менее, когда ситуация с геополитической обстановкой улучшится, бумаги могут получить серьезный импульс к восстановлению.
Компания Яндекс (YNDX RX) сообщила о заключении предварительного соглашения с держателями конвертируемых облигаций об условиях выкупа. Согласно новым договоренностям, за каждые $200 тысяч номинальной стоимости облигаций Яндекс выплатит держателям $140 тысяч и 957 акций Yandex N.V.
Часть вознаграждений в виде акций Yandex N.V. может быть выплачена после передачи облигаций, как только регуляторные ограничения дадут такую возможность», — говорится в сообщении. Денежную часть выплаты Яндекс планирует обеспечить с помощью коммерческого кредита.
Напомним, что после прекращения торгов акциями российских компаний в США в начале марта Яндекс предупредил инвесторов о риске дефолта, поскольку остановка торгов акциями Яндекса больше чем на пять дней запускала «механизм требования держателями всех выпусков облигаций компании досрочного погашения». Для этого Яндексу было необходимо порядка $1,25 млрд, которых в условия ограничений на дивидендов капиталов в России компания не могла обеспечить.
В настоящее время акции Яндекса торгуются на Мосбирже примерно по $25 за акцию.
Мы положительно оцениваем данную договоренность как свидетельство сохранения у компании хороших способностей вести диалог, а также ее репутации за рубежом. Компания рассчитывает привлечь также кредит, что позитивно характеризует ее репутацию и долгосрочные перспективы.
Акции Яндекса отреагировали на новость умеренно-позитивно, но после недавних новостей о санкциях ЕС в отношении со-основателя и теперь уже бывшего CEO и главы совета директоров Воложа бумаги торгуются на депрессивных уровнях 2016 года.
Очевидно, что компании придется пережить серьезную адаптацию к изменившимся условиям, но ее основной бизнес «Поиск и портал» (т.е. реклама) остается важным источником генерации выручки, как и сегмент такси в России. Результаты 1 квартала показали хорошие темпы роста в этих сегментах – 31% и 64% соответственно.
Аналитики General Invest не исключают, что в случае усиления геополитических рисков бумаги могут уйти еще ниже вместе с широким рынком. Тем не менее, когда ситуация с геополитической обстановкой улучшится, бумаги могут получить серьезный импульс к восстановлению.
ФРС повысил ставку на 0,75%
Увеличение ставки на 0, 75% стало наиболее существенным с 1994 года. Новый целевой коридор для ставки федеральных фондов составляет 1,5% - 1,75%.
Был опубликован новый dot-plot ФРС: теперь участники комитета по открытым рынкам ФРС видят ставку на уровне 3,75% уже к 2023 году. В то время как на прошлом заседании участники комитета ожидали лишь 2,75% к этому же периоду.
Несмотря на агрессивный рост ставки, чувствительные к увеличению ставок активы по итогам заседания показывали рост. Так, например, сразу же после заседания рост показали как широкие индексы, так и цена на золото. При этом индекс доллара и доходность 10 летних казначейских облигаций снизились. Возможные тому объяснения:
• Участники рынка закладывают ошибку ФРС или так называемый policy-error. Т.е. что таким агрессивным ростом ставок ФРС достаточно быстро убьет экономику, что приближает новый QE, а вместе с ним и новое понижение ставок и вновь дешевые деньги.
• Технический отскок: в преддверии заседания ФРС многие участники рынка уже сократили позиции.
Так или иначе, на взгляд аналитиков General Invest, текущая реакция рынков выглядит неоднозначной, и это не стоит расценивать как сильный сигнал к покупке.
Увеличение ставки на 0, 75% стало наиболее существенным с 1994 года. Новый целевой коридор для ставки федеральных фондов составляет 1,5% - 1,75%.
Был опубликован новый dot-plot ФРС: теперь участники комитета по открытым рынкам ФРС видят ставку на уровне 3,75% уже к 2023 году. В то время как на прошлом заседании участники комитета ожидали лишь 2,75% к этому же периоду.
Несмотря на агрессивный рост ставки, чувствительные к увеличению ставок активы по итогам заседания показывали рост. Так, например, сразу же после заседания рост показали как широкие индексы, так и цена на золото. При этом индекс доллара и доходность 10 летних казначейских облигаций снизились. Возможные тому объяснения:
• Участники рынка закладывают ошибку ФРС или так называемый policy-error. Т.е. что таким агрессивным ростом ставок ФРС достаточно быстро убьет экономику, что приближает новый QE, а вместе с ним и новое понижение ставок и вновь дешевые деньги.
• Технический отскок: в преддверии заседания ФРС многие участники рынка уже сократили позиции.
Так или иначе, на взгляд аналитиков General Invest, текущая реакция рынков выглядит неоднозначной, и это не стоит расценивать как сильный сигнал к покупке.
💡 Инвестиционная идея на акции НОВАТЭК (NVTK RX)
Акции Новатэка в последние две недели значительно выросли, но все еще торгуются на 40% ниже своих мартовских максимумов, не говоря уже о февральских и январских. Безусловно, такая динамика связана с санкциями – компания включена в список секторальных санкций США (SSI) (но не SDN). Однако менеджмент утверждает, что сможет продолжить реализовывать проекты строительства новых мощностей. Акции торгуются с дисконтами 50-60% к своим средним мультипликаторам P/E и EV/EBITDA за последние 5 лет. Между тем, финансовые показатели за этот год обещают поставить новые рекорды на фоне высоких цен на энергоносители. В результате дивидендная доходность за 2022 г. может превысить 10%.
——————————————————
Тиккер – NVTK RX
Текущая цена – 998 руб.
Рыночная кап-ция – 3029,3 млрд. руб.
——————————————————
Новатэк - крупнейший в России независимый производитель природного газа. Ключевое направление деятельности проекты в сфере СПГ, а основные регионы продаж - внутренний рынок и Европа. В то же время компания постепенно увеличивает поставки в Азиатско-тихоокеанский регион.
Основной проект Новатэка в сфере СПГ является завод Ямал СПГ (19,6 млн тонн СПГ в год). Его акционеры французская Total Energies (20%), китайские CNPC (20%) и Фонд шелкового пути (9,9%). Данный проект обладает гибкостью в выборе направления экспорта, которые может отправляться и в Европу, и в Китай.
🎯 Факторы роста акций:
▫ Стабильность поставок за счет долгосрочных контрактов (75% по контрактам на СПГ)
▫ Высокие цены на рынке природного газа и нефти, к которой привязана большая часть контрактов,
▫ Краткосрочные факторы - сокращение поставок Газпрома и авария на американском заводе СПГ повышают интерес потребителей к этому рынку
▫ Total может продать свою долю саудовской компании Saudi Aramco (пока информация на уровне слухов)
▫ Согласно утверждениям менеджмента, по крайней мере, первая очередь Арктик СПГ 2 будет завершена в любом случае, несмотря на санкции
▫ Низкая оценка акций – торгуются на 40% ниже мартовских максимумов и с дисконтами 50-60% к своим средним P/E и EV/EBITA за последние 5 лет. Это, конечно, объясняется высокой неопределенностью перспектив бизнеса в условиях санкций, но дисконт все же выглядит завышенным.
▫ Дивидендная доходность за 2022 г. может превысить 10% благодаря рекордным финансовым результатам за текущий год и дивполитике, предполагающей выплату 50% скорректированной чистой прибыли (дважды в год (в октябре и в мае)
⛔ Риски
▫ Санкции, закрывшие доступ к западным технологиям СПГ, а также логистические трудности, могут не позволить компании реализовывать стратегию роста в запланированных масштабах и/или сроках
▫ Развитые страны вступят в период рецессии, что снизит спрос на энергоносители на глобальном рынке
▫ Спад российской экономики может привести к значительной просадке российской части бизнеса
▫ Долг СП Ямал СПГ, в отличие от долга самого Новатэка, находится далеко не на нулевом уровне. Чистый долг/EBITDA 3,7x, и в случае дальнейшего санкционного давления могут проявиться различные проблемы с кредиторами
✅ Мы позитивно смотри на акции компании Новатэк (NVTK RX)
ℹ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
Акции Новатэка в последние две недели значительно выросли, но все еще торгуются на 40% ниже своих мартовских максимумов, не говоря уже о февральских и январских. Безусловно, такая динамика связана с санкциями – компания включена в список секторальных санкций США (SSI) (но не SDN). Однако менеджмент утверждает, что сможет продолжить реализовывать проекты строительства новых мощностей. Акции торгуются с дисконтами 50-60% к своим средним мультипликаторам P/E и EV/EBITDA за последние 5 лет. Между тем, финансовые показатели за этот год обещают поставить новые рекорды на фоне высоких цен на энергоносители. В результате дивидендная доходность за 2022 г. может превысить 10%.
——————————————————
Тиккер – NVTK RX
Текущая цена – 998 руб.
Рыночная кап-ция – 3029,3 млрд. руб.
——————————————————
Новатэк - крупнейший в России независимый производитель природного газа. Ключевое направление деятельности проекты в сфере СПГ, а основные регионы продаж - внутренний рынок и Европа. В то же время компания постепенно увеличивает поставки в Азиатско-тихоокеанский регион.
Основной проект Новатэка в сфере СПГ является завод Ямал СПГ (19,6 млн тонн СПГ в год). Его акционеры французская Total Energies (20%), китайские CNPC (20%) и Фонд шелкового пути (9,9%). Данный проект обладает гибкостью в выборе направления экспорта, которые может отправляться и в Европу, и в Китай.
🎯 Факторы роста акций:
▫ Стабильность поставок за счет долгосрочных контрактов (75% по контрактам на СПГ)
▫ Высокие цены на рынке природного газа и нефти, к которой привязана большая часть контрактов,
▫ Краткосрочные факторы - сокращение поставок Газпрома и авария на американском заводе СПГ повышают интерес потребителей к этому рынку
▫ Total может продать свою долю саудовской компании Saudi Aramco (пока информация на уровне слухов)
▫ Согласно утверждениям менеджмента, по крайней мере, первая очередь Арктик СПГ 2 будет завершена в любом случае, несмотря на санкции
▫ Низкая оценка акций – торгуются на 40% ниже мартовских максимумов и с дисконтами 50-60% к своим средним P/E и EV/EBITA за последние 5 лет. Это, конечно, объясняется высокой неопределенностью перспектив бизнеса в условиях санкций, но дисконт все же выглядит завышенным.
▫ Дивидендная доходность за 2022 г. может превысить 10% благодаря рекордным финансовым результатам за текущий год и дивполитике, предполагающей выплату 50% скорректированной чистой прибыли (дважды в год (в октябре и в мае)
⛔ Риски
▫ Санкции, закрывшие доступ к западным технологиям СПГ, а также логистические трудности, могут не позволить компании реализовывать стратегию роста в запланированных масштабах и/или сроках
▫ Развитые страны вступят в период рецессии, что снизит спрос на энергоносители на глобальном рынке
▫ Спад российской экономики может привести к значительной просадке российской части бизнеса
▫ Долг СП Ямал СПГ, в отличие от долга самого Новатэка, находится далеко не на нулевом уровне. Чистый долг/EBITDA 3,7x, и в случае дальнейшего санкционного давления могут проявиться различные проблемы с кредиторами
✅ Мы позитивно смотри на акции компании Новатэк (NVTK RX)
ℹ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
⚡ Акционеры Газпрома не утвердили выплату дивидендов за 2021 год
На голосование была вынесена рекомендация выплатить годовые дивиденды по результатам деятельности общества в 2021 году в размере 52,53 рубля на одну обыкновенную акцию.
📣 «Акционеры приняли решение, что в текущей ситуации дивиденды по итогам 2021 года выплачивать нецелесообразно. Приоритетами «Газпрома» в настоящее время являются реализация инвестиционной программы, включая газификацию регионов Российской Федерации, и подготовка к предстоящей зиме. И, безусловно, мы должны быть готовы выполнить обязательства по выплате налогов в повышенном размере», - сказал Фамил Садыгов, заместитель председателя правления "Газпрома".
На этой новости акции Газпрома обвалились на 27% - до 215 руб. в моменте они торгуются на уровне 220 руб. за акцию.
Напомним, что неделей ранее Минфин принял решение разово увеличить НДПИ Газпрома на 416 млрд. руб. Учитывая исключительно благоприятную конъюнктуру газового рынка и рекордные финансовые результаты компании за прошлый и, ожидаемо, за текущий год, консенсус рынка состоял в том, что компания выплатит дивиденды, несмотря на неожиданное повышение налогов. И, конечно, компания могла выплатить обещанные дивиденды. Поэтому не исключаем, что решение о невыплате связано с будущими негативными ожиданиями по Газпрому, причем со стороны основного его акционера – государства.
⛔ Мы негативно оцениваем решение не выплачивать дивиденды. Дивидендный фактор был одним из самых значимых для роста акций Газпрома в последнее десятилетие, и нынешнее решение окажет, на наш взгляд негативное влияние на весь инвестиционный профиль компании (а возможно, не только самого Газпрома, но его «дочек» и, по большому счету, на рынок в целом).
Безусловно, высокие цены на газ и относительная устойчивость газового монополиста к санкциям в краткосрочной перспективе выступают в поддержку акций, но не будем забывать, что в среднесрочной перспективе компания будет, вероятно, серьезно терять в объемах экспорта в Европу. Так что дивиденды за текущий год также под огромным вопросом.
ℹ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
На голосование была вынесена рекомендация выплатить годовые дивиденды по результатам деятельности общества в 2021 году в размере 52,53 рубля на одну обыкновенную акцию.
📣 «Акционеры приняли решение, что в текущей ситуации дивиденды по итогам 2021 года выплачивать нецелесообразно. Приоритетами «Газпрома» в настоящее время являются реализация инвестиционной программы, включая газификацию регионов Российской Федерации, и подготовка к предстоящей зиме. И, безусловно, мы должны быть готовы выполнить обязательства по выплате налогов в повышенном размере», - сказал Фамил Садыгов, заместитель председателя правления "Газпрома".
На этой новости акции Газпрома обвалились на 27% - до 215 руб. в моменте они торгуются на уровне 220 руб. за акцию.
Напомним, что неделей ранее Минфин принял решение разово увеличить НДПИ Газпрома на 416 млрд. руб. Учитывая исключительно благоприятную конъюнктуру газового рынка и рекордные финансовые результаты компании за прошлый и, ожидаемо, за текущий год, консенсус рынка состоял в том, что компания выплатит дивиденды, несмотря на неожиданное повышение налогов. И, конечно, компания могла выплатить обещанные дивиденды. Поэтому не исключаем, что решение о невыплате связано с будущими негативными ожиданиями по Газпрому, причем со стороны основного его акционера – государства.
⛔ Мы негативно оцениваем решение не выплачивать дивиденды. Дивидендный фактор был одним из самых значимых для роста акций Газпрома в последнее десятилетие, и нынешнее решение окажет, на наш взгляд негативное влияние на весь инвестиционный профиль компании (а возможно, не только самого Газпрома, но его «дочек» и, по большому счету, на рынок в целом).
Безусловно, высокие цены на газ и относительная устойчивость газового монополиста к санкциям в краткосрочной перспективе выступают в поддержку акций, но не будем забывать, что в среднесрочной перспективе компания будет, вероятно, серьезно терять в объемах экспорта в Европу. Так что дивиденды за текущий год также под огромным вопросом.
ℹ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
✅ Госдума в третьем чтении одобрила конвертацию купленных за рубежом российских ценных бумаг
Депозитарные расписки (ADR/GDR) на акции отечественных эмитентов, права на которые учитываются в российских депозитариях, будут конвертированы в локальные акции, торгуемые на внутреннем рынке.
Документ позволит держателям расписок сохранить свои инвестиции и получить базовый актив — российские акции, что в настоящее время невозможно сделать из-за блокирования операций со стороны иностранной инфраструктуры.
Конвертация будет происходить автоматически, дополнительных действий владельцев расписок не потребуется. Порядок ее проведения установит Совет директоров Банка России. Регулятор также определит дату начала осуществления операций.
Эмитенты, ранее получившие право сохранить программы депозитарных расписок, смогут вновь обратиться в Правительственную комиссию по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в Российской Федерации за разрешением либо не проводить автоматическую конвертацию, либо отложить ее сроки.
Депозитарные расписки (ADR/GDR) на акции отечественных эмитентов, права на которые учитываются в российских депозитариях, будут конвертированы в локальные акции, торгуемые на внутреннем рынке.
Документ позволит держателям расписок сохранить свои инвестиции и получить базовый актив — российские акции, что в настоящее время невозможно сделать из-за блокирования операций со стороны иностранной инфраструктуры.
Конвертация будет происходить автоматически, дополнительных действий владельцев расписок не потребуется. Порядок ее проведения установит Совет директоров Банка России. Регулятор также определит дату начала осуществления операций.
Эмитенты, ранее получившие право сохранить программы депозитарных расписок, смогут вновь обратиться в Правительственную комиссию по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в Российской Федерации за разрешением либо не проводить автоматическую конвертацию, либо отложить ее сроки.
🌾 Акционеры ФосАгро не утвердили дивиденды
Собранием акционеров ФосАгро не было принято решение об утверждении распределения прибыли, в том числе выплате дивидендов, по результатам 2021 года. Вопрос о рекомендациях по распределению прибыли будет рассмотрен Советом директоров на одном из ближайших заседаний. Новость об отказе от выплаты дивидендов за 2021 г. , конечно, негативна, но ее нельзя назвать неожиданной, учитывая, что ФосАгро ранее отложила вопрос о промежуточных дивидендах на неопределенный срок.
Намерение совета директоров вернуться к вопросу позднее может поддержать котировки, но неопределенность в отношении выплат вряд ли позволит бумагам возобновить повышательный тренд.
ℹ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
Собранием акционеров ФосАгро не было принято решение об утверждении распределения прибыли, в том числе выплате дивидендов, по результатам 2021 года. Вопрос о рекомендациях по распределению прибыли будет рассмотрен Советом директоров на одном из ближайших заседаний. Новость об отказе от выплаты дивидендов за 2021 г. , конечно, негативна, но ее нельзя назвать неожиданной, учитывая, что ФосАгро ранее отложила вопрос о промежуточных дивидендах на неопределенный срок.
Намерение совета директоров вернуться к вопросу позднее может поддержать котировки, но неопределенность в отношении выплат вряд ли позволит бумагам возобновить повышательный тренд.
ℹ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
💵 Курс доллара США превысил отметку 60 руб.
Сегодня курс доллара США на Мосбирже растет на 6 руб. (10,3%), до 60,9 руб. (данные на 15:00 МСК). В моменте американская валюта поднималась выше уровня 61 руб. Евро прибавляет порядка 5 руб., или 9%. Последний раз эти уровни были в начале июня текущего года.
Такая динамика объясняется несколькими факторами – с одной стороны, стремлением правительства ослабить курс в целях поддержки бюджета и экономики в более широком смысле в лице ресурсных компаний, а, с другой, началом постепенного восстановления импорта, который влияет на сальдо счета текущих операций.
Напомним, что Минфин и ЦБ в последнее время активно дискутировали на предмет необходимости таргетирования курса рубля, и несмотря на имеющиеся противоречия в позициях, некий временный компромисс все же, по-видимому, был найден в виде предполагаемой покупки валют «дружественных» стран и влияния таким образом на рубль через кросс-курсы к доллару.
Минфин заявил о готовности к полной отмене репатриации валютной выручки и высказался в пользу валютных интервенций. ЦБ РФ, несмотря на резко негативное отношение к стремлению искусственно влиять на курс, готов рассматривать участие в обеспечении ликвидности рынков нерезервных валют на этапе их запуска. ЦБ также поддержал Минфин в вопросе необходимости формулирования нового бюджетного правила, но предлагает обсудить вопрос, в чем теперь накапливать резервы.
✅ Текущая динамика рубля согласуется с нашим прогнозом, который предполагает ослабление российской валюты до уровня 65 руб. и, возможно, даже 70 руб. за $1 во 2 пол. 2022 г.
Сегодня курс доллара США на Мосбирже растет на 6 руб. (10,3%), до 60,9 руб. (данные на 15:00 МСК). В моменте американская валюта поднималась выше уровня 61 руб. Евро прибавляет порядка 5 руб., или 9%. Последний раз эти уровни были в начале июня текущего года.
Такая динамика объясняется несколькими факторами – с одной стороны, стремлением правительства ослабить курс в целях поддержки бюджета и экономики в более широком смысле в лице ресурсных компаний, а, с другой, началом постепенного восстановления импорта, который влияет на сальдо счета текущих операций.
Напомним, что Минфин и ЦБ в последнее время активно дискутировали на предмет необходимости таргетирования курса рубля, и несмотря на имеющиеся противоречия в позициях, некий временный компромисс все же, по-видимому, был найден в виде предполагаемой покупки валют «дружественных» стран и влияния таким образом на рубль через кросс-курсы к доллару.
Минфин заявил о готовности к полной отмене репатриации валютной выручки и высказался в пользу валютных интервенций. ЦБ РФ, несмотря на резко негативное отношение к стремлению искусственно влиять на курс, готов рассматривать участие в обеспечении ликвидности рынков нерезервных валют на этапе их запуска. ЦБ также поддержал Минфин в вопросе необходимости формулирования нового бюджетного правила, но предлагает обсудить вопрос, в чем теперь накапливать резервы.
✅ Текущая динамика рубля согласуется с нашим прогнозом, который предполагает ослабление российской валюты до уровня 65 руб. и, возможно, даже 70 руб. за $1 во 2 пол. 2022 г.
🏭 Норникель и Русал рассматривают возможность слияния компаний
Сегодня стало известно, что Норникель и Русал рассматривают возможность слияния компаний. Об этом глава и основной акционер Норникеля Владимир Потанин сказал в опубликованном сегодня утром интервью РБК.
Основные тезисы, касающиеся возможного слияния, озвученные Потаниным:
▫ Прежнее соглашение акционеров себя изжило
▫ Готов рассмотреть предложение Русала об объединении и уже направил письмо с согласием начать обсуждение
▫ Слияние было бы полезно для диверсификации базы акционеров
▫ Дивидендов в том объеме, к которому инвесторы привыкли за последнее время, конечно же не будет ни в 2022-м, ни предположительно в 2023 г., поскольку приоритеты - поддержание непрерывности производства, обеспечение обязательств перед работниками, государством и партнерами.
▫ Мы всегда отрицательно относились к такого рода слияниям, поскольку не видели и не видим по-прежнему каких-либо производственных синергий. Но сейчас появились другие факторы: «зеленая» повестка, необходимость диверсифицировать акционерный состав, создавая санкционную устойчивость, получение господдержки
📉 На данный момент сложно что-то говорить о предполагаемом слиянии, так как переговоры, вероятно, еще даже не начались. Но, как видно по реакции рынка, где акции Норникеля сегодня теряют 3,3%, а бумаги Русала растут на 6,9%, ценность слияния для акционеров Норникеля вызывает большие сомнения.
Кроме диверсификации базы акционеров, которая в случае слияния может быть распределена среди Интерроса, EN+ и Sual Partners плюс миноритарии (порядка 36%) и может позволить уйти от санкционного давления, и, возможно, некоторого улучшения рейтинга ESG, синергии в таком объединении не видит даже сам Потанин.
Но, возможно, для Потанина и Интерроса целью является смягчение санкционных рисков и решение вопроса с дивидендной политикой. Напомним, что и до 24 февраля Интеррос настаивал на изменении дивидендной формулы от привязки к прибыли на привязку к свободному денежному потоку. Однако возможное слияние с Русалом сильно меняет расклад в случае такого изменения.
Напомним, что сам Русал не платит дивидендов и характеризуется относительно высокой долговой нагрузкой (на конец 2021 г. чистый долг Русала составлял $ 4749 млн) и Норникель в случае слияния должен будет принять долговую нагрузку Русала, а также объединенная компания будет не только финансировать свою масштабную инвестпрограмму, но и программу Русала, что также снижает потенциальный свободный денежный поток. Поэтому в каком размере объединенная компания будет платить дивиденды – становиться еще более неопределенным вопросом, чем было ранее, когда участники рынка обсуждали возможное новое акционерное соглашение между акционерами Норникеля.
Да, вопрос привязки к свободному денежному потоку не нов, но новые условия формирования этого свободного денежного потока в случае слияния с менее эффективным и более капиталоемким Русалом – обстоятельства, которые не были отражены в цене акций Норникеля.
Среди потенциальных преимуществ – возможность господдержки, но в ближайшее время реализация этого преимущества также не представляется актуальной, учитывая, что государство сейчас несет повышенные расходы.
Безусловно, многое в случае сделки будет зависеть от коэффициентов, по которым будет происходить слияние. Но уже сейчас вопрос негативного влияния на акционерную стоимость, по крайней мере, для Норникеля (GMKN RX) становится актуальным.
Для Русала (RUAL RX) возможная сделка выглядит более привлекательно, по предварительной и очень приблизительной информации.
ℹ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
Сегодня стало известно, что Норникель и Русал рассматривают возможность слияния компаний. Об этом глава и основной акционер Норникеля Владимир Потанин сказал в опубликованном сегодня утром интервью РБК.
Основные тезисы, касающиеся возможного слияния, озвученные Потаниным:
▫ Прежнее соглашение акционеров себя изжило
▫ Готов рассмотреть предложение Русала об объединении и уже направил письмо с согласием начать обсуждение
▫ Слияние было бы полезно для диверсификации базы акционеров
▫ Дивидендов в том объеме, к которому инвесторы привыкли за последнее время, конечно же не будет ни в 2022-м, ни предположительно в 2023 г., поскольку приоритеты - поддержание непрерывности производства, обеспечение обязательств перед работниками, государством и партнерами.
▫ Мы всегда отрицательно относились к такого рода слияниям, поскольку не видели и не видим по-прежнему каких-либо производственных синергий. Но сейчас появились другие факторы: «зеленая» повестка, необходимость диверсифицировать акционерный состав, создавая санкционную устойчивость, получение господдержки
📉 На данный момент сложно что-то говорить о предполагаемом слиянии, так как переговоры, вероятно, еще даже не начались. Но, как видно по реакции рынка, где акции Норникеля сегодня теряют 3,3%, а бумаги Русала растут на 6,9%, ценность слияния для акционеров Норникеля вызывает большие сомнения.
Кроме диверсификации базы акционеров, которая в случае слияния может быть распределена среди Интерроса, EN+ и Sual Partners плюс миноритарии (порядка 36%) и может позволить уйти от санкционного давления, и, возможно, некоторого улучшения рейтинга ESG, синергии в таком объединении не видит даже сам Потанин.
Но, возможно, для Потанина и Интерроса целью является смягчение санкционных рисков и решение вопроса с дивидендной политикой. Напомним, что и до 24 февраля Интеррос настаивал на изменении дивидендной формулы от привязки к прибыли на привязку к свободному денежному потоку. Однако возможное слияние с Русалом сильно меняет расклад в случае такого изменения.
Напомним, что сам Русал не платит дивидендов и характеризуется относительно высокой долговой нагрузкой (на конец 2021 г. чистый долг Русала составлял $ 4749 млн) и Норникель в случае слияния должен будет принять долговую нагрузку Русала, а также объединенная компания будет не только финансировать свою масштабную инвестпрограмму, но и программу Русала, что также снижает потенциальный свободный денежный поток. Поэтому в каком размере объединенная компания будет платить дивиденды – становиться еще более неопределенным вопросом, чем было ранее, когда участники рынка обсуждали возможное новое акционерное соглашение между акционерами Норникеля.
Да, вопрос привязки к свободному денежному потоку не нов, но новые условия формирования этого свободного денежного потока в случае слияния с менее эффективным и более капиталоемким Русалом – обстоятельства, которые не были отражены в цене акций Норникеля.
Среди потенциальных преимуществ – возможность господдержки, но в ближайшее время реализация этого преимущества также не представляется актуальной, учитывая, что государство сейчас несет повышенные расходы.
Безусловно, многое в случае сделки будет зависеть от коэффициентов, по которым будет происходить слияние. Но уже сейчас вопрос негативного влияния на акционерную стоимость, по крайней мере, для Норникеля (GMKN RX) становится актуальным.
Для Русала (RUAL RX) возможная сделка выглядит более привлекательно, по предварительной и очень приблизительной информации.
ℹ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
🏭 Операционные результаты НЛМК за 2 кв. 22 г.
Компания НЛМК сообщила об операционных показателях за 2 кв. 2022 г. После публикации результатов акции компании выросли на 1,1%.
Ключевые показатели 2 кв. 2022 г.
▫ Производство стали составило 4,4 млн т (-2% кв/кв; -4% г/г).
▫ Продажи сократились на 12% кв/кв до 4,0 млн т (-7% г/г) с ростом поставок слябов внутри Группы НЛМК и снижением спроса на ключевых рынках. Объем реализации готовой продукции составил 2,2 млн т (-13% кв/кв; -19% г/г).
▫ Продажи на «домашних» рынках снизились на 3% кв/кв до 2,6 млн т (-7% г/г) в результате замедления спроса на российском рынке.
▫ Продажи на экспортных рынках составили 1,2 млн т (-33% кв/кв; -17% г/г).
Ключевые показатели 6 мес. 2022 г.
▫ Производство стали составило 8,9 млн т (-1% г/г).
▫ Продажи увеличились на 4% г/г до 8,6 млн т в результате роста спроса на полуфабрикаты на экспортных рынках в 1 кв. 2022 г.
▫ Продажи на «домашних» рынках сократились на 5% г/г до 5,2 млн т.
▫ Продажи на экспортных рынках выросли на 13% г/г до 2,9 млн т.
🎯 Инвестиционное заключение
Учитывая санкции в отношении российских металлургов и последние комментарии основного акционера компании, падение продаж и объемов производства НЛМК во 2 квартале 2022 г. было ожидаемым. В то же время, показатели НЛМК оказались существенно лучше конкурентов – Северстали и ММК. Продажи НЛМК за квартал сократились на лишь 12% кв/кв в сравнении с -18% у ММК и -17% у Северстали. Объем выплавки стали снизился на 2% у НЛМК, и на 8% и 18% у Северстали и ММК. НЛМК удалось продемонстрировать более высокую устойчивость к санкциям, поскольку у нее высока доля полуфабрикатов, которые не находятся под санкциями, а также ей принадлежат производственные мощности в США и Европе.
Вероятно, 3 квартал для металлургов будет еще более проблематичным, чем второй. Все металлурги отмечают серьезное снижение рентабельности, как экспортных поставок, так и внутренних продаж. Но ближе к концу года при ожидаемом ослаблении рубля и стабилизации логистических цепочек акции могут показать существенный рост как одни из более устойчивых к санкциям.
Из ближайших возможных драйверов стоимости отметим потенциальную отмену акцизов на сталь, введенных в прошлом году.
✅ Мы позитивно смотри на акции компании НЛМК (NLMR RX)
ℹ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
Компания НЛМК сообщила об операционных показателях за 2 кв. 2022 г. После публикации результатов акции компании выросли на 1,1%.
Ключевые показатели 2 кв. 2022 г.
▫ Производство стали составило 4,4 млн т (-2% кв/кв; -4% г/г).
▫ Продажи сократились на 12% кв/кв до 4,0 млн т (-7% г/г) с ростом поставок слябов внутри Группы НЛМК и снижением спроса на ключевых рынках. Объем реализации готовой продукции составил 2,2 млн т (-13% кв/кв; -19% г/г).
▫ Продажи на «домашних» рынках снизились на 3% кв/кв до 2,6 млн т (-7% г/г) в результате замедления спроса на российском рынке.
▫ Продажи на экспортных рынках составили 1,2 млн т (-33% кв/кв; -17% г/г).
Ключевые показатели 6 мес. 2022 г.
▫ Производство стали составило 8,9 млн т (-1% г/г).
▫ Продажи увеличились на 4% г/г до 8,6 млн т в результате роста спроса на полуфабрикаты на экспортных рынках в 1 кв. 2022 г.
▫ Продажи на «домашних» рынках сократились на 5% г/г до 5,2 млн т.
▫ Продажи на экспортных рынках выросли на 13% г/г до 2,9 млн т.
🎯 Инвестиционное заключение
Учитывая санкции в отношении российских металлургов и последние комментарии основного акционера компании, падение продаж и объемов производства НЛМК во 2 квартале 2022 г. было ожидаемым. В то же время, показатели НЛМК оказались существенно лучше конкурентов – Северстали и ММК. Продажи НЛМК за квартал сократились на лишь 12% кв/кв в сравнении с -18% у ММК и -17% у Северстали. Объем выплавки стали снизился на 2% у НЛМК, и на 8% и 18% у Северстали и ММК. НЛМК удалось продемонстрировать более высокую устойчивость к санкциям, поскольку у нее высока доля полуфабрикатов, которые не находятся под санкциями, а также ей принадлежат производственные мощности в США и Европе.
Вероятно, 3 квартал для металлургов будет еще более проблематичным, чем второй. Все металлурги отмечают серьезное снижение рентабельности, как экспортных поставок, так и внутренних продаж. Но ближе к концу года при ожидаемом ослаблении рубля и стабилизации логистических цепочек акции могут показать существенный рост как одни из более устойчивых к санкциям.
Из ближайших возможных драйверов стоимости отметим потенциальную отмену акцизов на сталь, введенных в прошлом году.
✅ Мы позитивно смотри на акции компании НЛМК (NLMR RX)
ℹ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
🔎 Яндекс (YNDX RX) опубликовал сильные результаты за 2 кв. 22 г.
Компания Яндекс (YNDX RX) опубликовала результаты за 2 кв. 2022 г., которые оказались существенно лучше ожиданий рынка и даже целей самой компании.
——————————————————
После публикации, акции Яндекса выросли на 8,3%. С момента добавления акций Яндекса в наш фокус-лист бумаги выросли на 53%.
——————————————————
📊 Основные результаты
▫ Выручка выросла на 45% г/г до 117,7 млрд руб.
▫ Показатель EBITDA увеличился в 4,5 раза (!) до 25,7 млрд руб.
▫ Скорректированная чистая прибыль составила 13,1 млрд руб. против 1 млрд руб. годом ранее
Компания отмечает, что в прошедшем квартале ее фокус был прежде всего на обеспечении устойчивого финансового положения (включая необходимость решения вопроса с облигациями). Для этого компания сосредоточилась на повышении эффективности бизнесов и оптимизации затрат, что в некоторых сегментах сказалось на скорости роста, но зато позволило достичь высокой маржинальности.
Компания заявляет, что «результаты второго квартала и прогресс в решении вопроса с облигациями позволяют ей продолжить активно инвестировать в рост и развитие бизнесов — в России и не только.»
🎯 Инвестиционное заключение
Компания Яндекс продемонстрировала исключительную способность противостоять кризисным явлениям на рынке, что, безусловно, характеризует ее с лучшей стороны. Разумеется, было бы неправильным ожидать, что достигнутый во 2 квартале уровень рентабельности сохранится, поскольку Яндекс уже заявил, что теперь продолжит инвестировать в рост и развитие, а значит контроль над издержками уже не будет таким строгим. Однако столь существенный рост выручки по основным направлениям бизнеса во 2 квартале и в целом в 1 пол. позволяет предположить, что результаты года могут оказаться также лучше ожиданий.
Компания по-прежнему воздерживается от прогнозов ввиду высокой степени неопределенности в отношении геополитических и макроэкономических перспектив.
ℹ Напомним, что ранее прогноз по выручке на 2022 г. был на уровне 450-500 млрд. руб. Выручка за 1 пол достигла 224 млрд. руб.
Мы полагаем, что компания имеет все шансы остаться лидером российской Интернет-индустрии. Сохраняем позитивный взгляд на акции компании и считаем, что у них сохраняется потенциал роста в долгосрочной перспективе. В то же время, не исключаем, что в ближайшее время бумаги могут скорректироваться после хорошего роста. На коррекции можно вновь добавлять бумаги в долгосрочный портфель. Нельзя исключать, что в случае эскалации геополитической напряженности бумаги могут упасть вместе с широким рынком.
✅ Мы позитивно смотрим на акции компании Яндекс (YNDX RX)
ℹ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
Компания Яндекс (YNDX RX) опубликовала результаты за 2 кв. 2022 г., которые оказались существенно лучше ожиданий рынка и даже целей самой компании.
——————————————————
После публикации, акции Яндекса выросли на 8,3%. С момента добавления акций Яндекса в наш фокус-лист бумаги выросли на 53%.
——————————————————
📊 Основные результаты
▫ Выручка выросла на 45% г/г до 117,7 млрд руб.
▫ Показатель EBITDA увеличился в 4,5 раза (!) до 25,7 млрд руб.
▫ Скорректированная чистая прибыль составила 13,1 млрд руб. против 1 млрд руб. годом ранее
Компания отмечает, что в прошедшем квартале ее фокус был прежде всего на обеспечении устойчивого финансового положения (включая необходимость решения вопроса с облигациями). Для этого компания сосредоточилась на повышении эффективности бизнесов и оптимизации затрат, что в некоторых сегментах сказалось на скорости роста, но зато позволило достичь высокой маржинальности.
Компания заявляет, что «результаты второго квартала и прогресс в решении вопроса с облигациями позволяют ей продолжить активно инвестировать в рост и развитие бизнесов — в России и не только.»
🎯 Инвестиционное заключение
Компания Яндекс продемонстрировала исключительную способность противостоять кризисным явлениям на рынке, что, безусловно, характеризует ее с лучшей стороны. Разумеется, было бы неправильным ожидать, что достигнутый во 2 квартале уровень рентабельности сохранится, поскольку Яндекс уже заявил, что теперь продолжит инвестировать в рост и развитие, а значит контроль над издержками уже не будет таким строгим. Однако столь существенный рост выручки по основным направлениям бизнеса во 2 квартале и в целом в 1 пол. позволяет предположить, что результаты года могут оказаться также лучше ожиданий.
Компания по-прежнему воздерживается от прогнозов ввиду высокой степени неопределенности в отношении геополитических и макроэкономических перспектив.
ℹ Напомним, что ранее прогноз по выручке на 2022 г. был на уровне 450-500 млрд. руб. Выручка за 1 пол достигла 224 млрд. руб.
Мы полагаем, что компания имеет все шансы остаться лидером российской Интернет-индустрии. Сохраняем позитивный взгляд на акции компании и считаем, что у них сохраняется потенциал роста в долгосрочной перспективе. В то же время, не исключаем, что в ближайшее время бумаги могут скорректироваться после хорошего роста. На коррекции можно вновь добавлять бумаги в долгосрочный портфель. Нельзя исключать, что в случае эскалации геополитической напряженности бумаги могут упасть вместе с широким рынком.
✅ Мы позитивно смотрим на акции компании Яндекс (YNDX RX)
ℹ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
📊 Операционные результаты ПАО «Магнит»
Сегодня ПАО «Магнит» - один из ведущих российских ритейлеров – опубликовал операционные результаты за 2 квартал и 1 полугодие 2022 года.
——————————————————
📈 Основные показатели за 2 квартал 2022
▫ Общая выручка выросла на 38,7% год к году до 588,6 млрд руб. Общая выручка, скорректированная на приобретение «Дикси», выросла на 19,7%;
▫ Чистая розничная выручка увеличилась на 40,0% г/г и составила 579,0 млрд руб.
▫ Рост чистой розничной выручки, скорректированной на приобретение «Дикси», составил 20,7%;
▫ Сопоставимые продажи (LFL) увеличились на 13,1% на фоне роста среднего чека на 15,0% и снижения LFL трафика на 1,6% (Магнит, не включая Дикси);
▫ Компания открыла (gross) 194 магазина (включая 102 дискаунтера) или 126 магазинов (net). Общее количество магазинов сети (по состоянию на 30 июня 2022 г.) составило 26 731, а торговая площадь компании увеличилась на 19,5% г/г (23 тыс. кв. м.) до 9 258 тыс. кв. м;
▫ Количество держателей карт лояльности достигло 63,1 млн. В целом по компании доля покупок с использованием карт лояльности составила 50% в чеках и 65% в продажах;
▫ Общий онлайн оборот товаров (GMV) с НДС в отчетном периоде составил 7,4 млрд руб. (рост в 5,1x год к году).
——————————————————
ℹ Существенные моменты и комментарии менеджмента
В течение 2 кв.22г. Магнит направил JPMorgan Chase Bank, N.A. уведомление о прекращении депозитарного соглашения и программы ГДР. Компания также подала уведомления на Лондонскую фондовую биржу об отмене допуска ГДР к торгам на Основном рынке и в Управление по листингу Великобритании об отмене листинга ГДР в Официальном списке. Предполагается, что делистинг и отмена допуска ГДР к торгам на Лондонской фондовой бирже вступят в силу 30 августа 2022 года;
🎯 Инвестиционное заключение
Компания Магнит опубликовала достаточно сильные результаты за 2кв.22г. и 1 полугодие, которые превзошли результаты всех основных конкурентов в сфере продуктового ритейла (даже без учета сети Дикси) и даже приблизились к показателям компании Fix Price, которая не является прямым аналогом и исторически существенно превосходила продуктовых ритейлеров по продажам LFL и рентабельности за счет иной бизнес-модели и существенно более высокой доли непродуктового ритейла.
Ближайшим конкурентом Магнита по-прежнему является X5, обе компании были пионерами развития современного продуктового ритейла в России и по-прежнему являются абсолютными лидерами этой отрасли. За последнее десятилетие обе сети наращивали торговые площади средними темпами около 17% в год и создали мощную логистическую инфраструктуру.
Тем не менее, оценка акций этих компаний в последние годы остается низкой, что отражает сравнительно низкую доходность в секторе (10-11,5% по EBITDA), в том числе обусловленную высокой конкуренцией в данной сфере. В настоящее время и Магнит, и X5 торгуются с рекордно низкими мультипликаторами, отражающими геополитические риски. Результаты 2 кв. подтверждают наше предположение (по крайней мере, отчасти) о том, что в условиях повышенной инфляции компании смогут увеличить выручку темпами не ниже инфляции и сохранить рентабельность примерно на уровнях прошлого года благодаря переносу инфляции на потребителей.
На данный момент Магнит (MGNT RX) является нашим фаворитом в сегменте продуктового ритейла РФ. Во 2 кв. 22 г. и в 1 полугодии компания продемонстрировала высокую операционную и финансовую эффективность, имеет стратегическое преимущество в виде эффекта синергии от покупки Дикси, и при этом лишена тех рисков, которыми характеризуется X5 (связанными с иностранной юрисдикцией компании).
Компания также имеет некоторое конкурентное преимущество перед конкурентами ввиду сотрудничества с «ТрансКонтейнер», которое должно помочь организовать поставки импортных товаров из Китая и стран Юго-Восточной Азии в дополнение к собственным предприятиям Магнита, также вышедшим на рекордные уровни в течение 2 квартала.
✅ Мы позитивно смотрим на акции компании ПАО «Магнит» (MGNT RX)
ℹ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
Сегодня ПАО «Магнит» - один из ведущих российских ритейлеров – опубликовал операционные результаты за 2 квартал и 1 полугодие 2022 года.
——————————————————
📈 Основные показатели за 2 квартал 2022
▫ Общая выручка выросла на 38,7% год к году до 588,6 млрд руб. Общая выручка, скорректированная на приобретение «Дикси», выросла на 19,7%;
▫ Чистая розничная выручка увеличилась на 40,0% г/г и составила 579,0 млрд руб.
▫ Рост чистой розничной выручки, скорректированной на приобретение «Дикси», составил 20,7%;
▫ Сопоставимые продажи (LFL) увеличились на 13,1% на фоне роста среднего чека на 15,0% и снижения LFL трафика на 1,6% (Магнит, не включая Дикси);
▫ Компания открыла (gross) 194 магазина (включая 102 дискаунтера) или 126 магазинов (net). Общее количество магазинов сети (по состоянию на 30 июня 2022 г.) составило 26 731, а торговая площадь компании увеличилась на 19,5% г/г (23 тыс. кв. м.) до 9 258 тыс. кв. м;
▫ Количество держателей карт лояльности достигло 63,1 млн. В целом по компании доля покупок с использованием карт лояльности составила 50% в чеках и 65% в продажах;
▫ Общий онлайн оборот товаров (GMV) с НДС в отчетном периоде составил 7,4 млрд руб. (рост в 5,1x год к году).
——————————————————
ℹ Существенные моменты и комментарии менеджмента
В течение 2 кв.22г. Магнит направил JPMorgan Chase Bank, N.A. уведомление о прекращении депозитарного соглашения и программы ГДР. Компания также подала уведомления на Лондонскую фондовую биржу об отмене допуска ГДР к торгам на Основном рынке и в Управление по листингу Великобритании об отмене листинга ГДР в Официальном списке. Предполагается, что делистинг и отмена допуска ГДР к торгам на Лондонской фондовой бирже вступят в силу 30 августа 2022 года;
🎯 Инвестиционное заключение
Компания Магнит опубликовала достаточно сильные результаты за 2кв.22г. и 1 полугодие, которые превзошли результаты всех основных конкурентов в сфере продуктового ритейла (даже без учета сети Дикси) и даже приблизились к показателям компании Fix Price, которая не является прямым аналогом и исторически существенно превосходила продуктовых ритейлеров по продажам LFL и рентабельности за счет иной бизнес-модели и существенно более высокой доли непродуктового ритейла.
Ближайшим конкурентом Магнита по-прежнему является X5, обе компании были пионерами развития современного продуктового ритейла в России и по-прежнему являются абсолютными лидерами этой отрасли. За последнее десятилетие обе сети наращивали торговые площади средними темпами около 17% в год и создали мощную логистическую инфраструктуру.
Тем не менее, оценка акций этих компаний в последние годы остается низкой, что отражает сравнительно низкую доходность в секторе (10-11,5% по EBITDA), в том числе обусловленную высокой конкуренцией в данной сфере. В настоящее время и Магнит, и X5 торгуются с рекордно низкими мультипликаторами, отражающими геополитические риски. Результаты 2 кв. подтверждают наше предположение (по крайней мере, отчасти) о том, что в условиях повышенной инфляции компании смогут увеличить выручку темпами не ниже инфляции и сохранить рентабельность примерно на уровнях прошлого года благодаря переносу инфляции на потребителей.
На данный момент Магнит (MGNT RX) является нашим фаворитом в сегменте продуктового ритейла РФ. Во 2 кв. 22 г. и в 1 полугодии компания продемонстрировала высокую операционную и финансовую эффективность, имеет стратегическое преимущество в виде эффекта синергии от покупки Дикси, и при этом лишена тех рисков, которыми характеризуется X5 (связанными с иностранной юрисдикцией компании).
Компания также имеет некоторое конкурентное преимущество перед конкурентами ввиду сотрудничества с «ТрансКонтейнер», которое должно помочь организовать поставки импортных товаров из Китая и стран Юго-Восточной Азии в дополнение к собственным предприятиям Магнита, также вышедшим на рекордные уровни в течение 2 квартала.
✅ Мы позитивно смотрим на акции компании ПАО «Магнит» (MGNT RX)
ℹ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер
