Американский рынок также принёс немало сюрпризов:
1) Во-первых, Трамп заявил, что США уже готовит предварительный вариант торгового соглашения с Китаем. Пока, конечно, слишком рано радоваться (неделю назад Трамп был готов усилить пошлины), но такие новости определенно позитивно влияют на настроения на рынке. В некоторых СМИ бытует мнение, что этот ход Трамп сделал перед выборами в Конгресс, чтобы поднять рейтинги республиканцев, а после выборов он вполне может вернуться к жесткой политике. Мы будем надеяться на позитивный исход переговоров на G20 в Аргентине, но готовиться, конечно, стоит и к худшему.
1) ExxonMobil (XOM) хорошо отчитался за 3К18 - EPS значительно превзошла прогноз аналитиков. Однако от роста на 3% на премаркете мало что осталось к текущему моменту. Мы связываем это с падающей нефтью из-за новости о том, что США готовы пойти на уступки при введении санкций против Ирана. Вообще после того, как китайские нефтяные гиганты обьявили об отказе от закупок иранской нефти, новости о введение уступок со стороны США выглядят как «обмен любезностями». В любом случае Трамп не без помощи Саудовской Аравии, но добивается своего: цены на бензин, действительно, пошли вниз в США перед выборами в Конгресс. #рынок #XOM #OIL

И рады открыть новую рубрику «small-cap недели», фанатам криптовалют точно понравится. На этой неделе хотим выделить австралийскую калийную компанию Kore Potash (тикер - KP2, торгуется не только в Сиднее, но и в Лондоне). Вчера компания сообщила, что получила ТЭО (технико-экономическое обоснование) по своему флагманскому проекту Sintoukola в Конго от французского консорциума инженерных компаний (туда, в частности, входит крупная нефтесервисная группа Technip). Интересно, что менеджмент пока не представил результатов ТЭО широкой общественности, но акции вчера успели вырасти на 77% в Сиднее (77%, Карл!). В моменте менеджмент изучает результаты ТЭО и, как только закончит, обещал донести информацию до акционеров. Если результаты окажутся позитивными, то акции могут повторить вчерашнее движение (это обычное дело для такого рода разведывательных компаний зачастую с 1-2 greenfield проектами). Само по себе месторождение интересное, но его гигантские ресурсы (Measured + Indicated) пока не были переведены в категорию запасов (Proven + Proved, запасы в отличие от ресурсов можно извлечь с прибылью с большой долей вероятности), а значит привлекательность проекта пока только на бумаге. Мы не рекомендуем входить в такие активы на такой опасной стадии (хотя да, доходностью мы жертвуем), но по мере развития проекта с уже подтвержденными запасами такие акции представляют больший интерес, причём не только как growth истории, но и весьма вероятные M&A цели более крупных компаний. #KP2

Ну что же, после долгих выходных пора возвращаться к деловым будням. А они как всегда полны новостей:
1) США официально ввели санкций против иранского нефтяного экспорта. Однако при этом сделали исключение для 8 стран, включая Индию, Японию, Южную Корею и Китай. Нефть особо не среагировала и продолжила торговаться у 72-73 долл за бар.
2) Все-таки отдельной встречи Трампа и Путина не будет в Париже в эти выходные. Вероятно, Трамп не хочет этой встречей провоцировать новый состав Конгресса США. Но российский рынок это не расстраивает, растём сегодня на 1%.
3) Хорошо отчитались вчера после закрытия Mosaic (MOS) и Nutrien (NTR). Цифры обоих компаний оказались сильно лучше консенсуса. При этом Mosaic повысил прогнозы на 2018, а Nutrien увеличил квартальный дивиденд. Акции компаний растут на пре-маркете на 3-4% и даже помогают своим европейским коллегам, которые тоже решили отметить это радостное для всей отрасли событие ростом. Так, немецкий K+S (SDF) растёт на немецкой бирже на 3% в моменте. Наша ставка на фосфаты и калий пока что себя оправдывает.
4) В целом нейтральную отчётность показал Martin Marietta (MLM). Цифры совпали с ожиданиями, а прогнозы на 2018 год компания подтвердила. По сектору строительных материалов мы сохраняем надежду, что после выборов Конгресс США займётся не только новыми санкциями против России, но и инфраструктурной программой, что может существенно помочь компаниям отрасли. #MOS #NTR #SDF #MLM

Вчера закрытие Mosaic (MOS) и Martin&Marietta (MLM) на +10% и +8.5% не могли нас не обрадовать. Несмотря на нейтральные цифры, последний судя по всему так сильно вырос, просто потому что не оправдались опасения инвесторов касательно слабых продаж ввиду ураганов.

Ну а мы продолжаем рассказывать про все самое интересное в мире сырья. Вчера Glencore (GLEN) заявил, что часть добытого им кобальта в Конго радиоактивна, что, вероятно, снизит объём продаж металла в ближайшее время. Чтобы решить проблему, видимо, придётся строить новый перерабатывающий завод, а это дело не быстрое и трудоемкое. Вообще мы до этого мало говорили про кобальт, но пора это исправлять. Металл получил большую известность как раз-таки в последнее время как один из компонентов для батарей электрокаров. Однако до сих пор мы сохраняли негативный взгляд на металл: из-за его редкости (60% мирового предложения добывается в политически нестабильной Конго) и дороговизны многие автопроизводители хотят заменить его (в отличие от лития кобальт можно заменить с намного меньшими потерями эффективности батареи). Например, в разновидности литий-ионных батарей под названием LFP (литий-железно-фосфатный аккумулятор) кобальт абсолютно не используется, что неплохо и с точки зрения экологии, хотя эти батареи и уступают другим типам по эффективности.

Но ситуация с Glencore все меняет: подконтрольная ей дочка Katanga Mining (KAT, Канада) производит 25% всего мирового предложения кобальта в мире (на эту же цифру бумаги вчера и упали на бирже в Торонто из-за радиоактивности своей продукции). Но с другой стороны, вчера мощно росли акции других добывающих компаний, специализирующихся на производстве этого металла. Они в основном торгуются только в Китае, Канаде и Австралии: Zhejiang Huayou Cobalt (603799, Китая), Cobalt 27 (KBLT, Канада), eCobalt Solutions (ECS, Канада), First Cobalt (FCC, Канада), Scandium International Mining (SCY, Канада), Highlands Pacific (HIG, Австралия) и Australian Mines (AUZ, Австралия). Инвестиции в такие бумаги очень рискованны, но в целом у позитивного тренда есть все шансы продолжится какое-то время. Даже при сумасшедшем росте цен на кобальт автопроизводители не смогут резко от него отказаться.
#MOS #MLM #603799 #KBLT #ECS #FCC #SCY #HIG #AUZ

Участники ОПЕК+ увидятся уже на этих выходных в Абу-Даби, чтобы обсудить дальнейшие шаги по сделке. Так, Министр энергетики РФ Александр Новак планирует встретиться 8 ноября с представителями российских компаний, чтобы услышать их мнение на этот счёт. Пока у России нет чёткой позиции по нефтяному соглашению. По слухам Саудовская Аравия предложила России подумать над сокращением добычи и в 2019 году для поддержания цен.

По нашему мнению, все будет зависеть от решения Саудовской Аравии, которая в последнее время очень «волатильна» в своих высказываниях, позволяя себе как бычьи, так и медвежьи заявления касательно рынка. С одной стороны, для бюджета им выгодна высокая нефть, с другой, надо учитывать позицию и американских партнёров, тем более в такое геополитически непростое для страны время. На наш взгляд, желание продавать по более высоким ценам все же победит, выборы в США уже прошли, и теперь у Трампа, вероятно, низкие цены на бензин уже не в приоритете. Это не значит, что Саудовская Аравия обязательно не будет увеличивать добычу, как никак американские санкции против Ирана освободили место на рынке. Просто Эр-Рияд не будет идти на кардинальные меры, вероятно, откажется от полного выхода из сделки и будет настаивать на гибком подходе ОПЕК+ к ситуации на рынке, дабы не допустить резкого падения цен. Пока что мы не видим причин для изменения нашего прогноза цен (в среднем за 2018 ожидаем цены на нефть на уровне 74 долл за бар.). #OIL

А у нас новая порция отчётностей:
1) Алроса отчиталась за 3К18. В целом отчетность оказалась нейтральной, цифры совпали с ожиданиями рынка. Однако менеджмент снизил прогноз продаж до 37-38 млн карат, аргументируя это снижением спроса на мелкоразмерные алмазы в 2П18. Несмотря на снижение прогнозов продаж, которое, по нашему мнению, связано в первую очередь со слабым спросом в Индии и Китае, мы считаем алмазный рынок одним из наиболее интересных. Ситуация в США, на которую приходится около 45% алмазного спроса, благоприятная для рынка и продажи там растут. Более того, мы ожидаем, что крупнейшие производители алмазов (Anglo American, Rio Tinto) будут соблюдать дисциплину в вопросах наращивания добычи, чтобы не допустить существенное перепроизводство на рынке. В моменте Алроса слегка растет вместе с широким рынком.
2) Отчитался мировой лидер по производству лития - компания Albemarle. По традиции цифры были вполне себе неплохие, а реакция рынка негативная (бумаги на пост-маркете падают на 2.8%). Выручка оказалась на 2.3% ниже консенсуса, но прибыль на акцию (EPS) на 5% превысила прогнозы. Рост маржи выше ожиданий рынка объясняется увеличением цен реализации лития по контрактам. При этом менеджмент подтвердил свои прогнозы на 2018 год. По нашему мнению, инвесторы все ещё предвзято смотрят на литиевый рынок, недооценивая рост проникновения электрокаров и преувеличивая риск перепроизводства на рынке в 2021-2022 годах (на это время приходится запуск нескольких анонсированных проектов). Вряд ли менеджменту удастся на сегодняшнем конференц-колле изменить отношение инвесторов к отрасли, но какие-либо комментарии касательно цен на литий, потенциальном M&A и новом технологическом процессе, который может утроить добычу в Чили (менеджмент недавно намекал на улучшение своей технологии), могут стать мощными драйверами для смены тренда в бумагах. #ALRS #ALB

Ещё из интересного хотим отметить несколько событий сегодня:
1) Отчитался датский Vestas (VWS, Дания) - это мировой лидер по производства турбин для ветряных электростанций (ВЭС). Цифры были откровенно слабые, после введения аукционной системы в Европе маржа в секторе начала падать, что давит на всех производителей отрасли. Однако мы считаем, что многое уже в ценах и любой позитив вызывает восходящее движение в бумагах. Так и выходит сегодня: менеджмент, несмотря на все трудности, сохранил прогноз по выручке за 2018 год, и рекордный объём заказов на 2019 также остался в силе. В итоге акции растут сегодня на 5%. Мы рекомендуем присмотреться к этой, на наш взгляд, неоправданно дешёвой истории.
2) Также вчера после закрытия отчитался производитель комплектующих для Vestas - TPI Composites, крупнейшая частная компания по производству лопастей для ВЭС в США. Цифры были смешанные: выручка не дотянула до консенсуса, а чистая прибыль превзошла ожидания. При этом менеджмент поднял прогноз по выручке на 2019 год (с 1.3-1.5 до 1.5-1.6 млрд долл), но снизил по EBITDA за 2019 в связи с увеличением расходов из-за нового контракта с General Electric в Мексике. Однако эти новые контракты будут отражены с позитивной стороны в финансовых показателях за 2020 год. Кроме того, текущие соглашения с клиентами подразумевают, что компания может дополнительно заработать ещё 4.3 млрд долл (в случае увеличения объемов поставок по текущим контрактам, такая возможность предусмотрена). Рынок встретил отчетность негативно, бумаги падают на 11% в моменте. Видимо, инвесторам не понравилась эта жертва текущей рентабельностью и ростом капиталовложений ради большей выгоды в 2019-2020 годах. Справедливости ради стоит отметить, что менеджмент делает это не в первый раз. Мы в этом падении видим, напротив, интересную возможность для входа. Долгосрочно компания выиграет от такой стратегии: так, она увеличила рыночную долю на рынке с 9% в 2016 до 14% в 2017 (и продолжает эту тенденцию в 2018) и объём заказов с 4.4 млрд долл в конце 2017 до 6.3 млрд долл к текущему моменту.
3) Ну и отчиталась наша ключевая ставка в секторе транспортировки углеводородов в США - компания Targa Resources. Цифры превзошли прогнозы аналитиков, а менеджмент вдобавок заявил, что планируется строительство ещё двух линий фракционирования в Техасе с запуском в 1К20 и 2К20 соответственно. По оценкам компании, капитальные расходы на новые проекты в этом году составят весомые 2.4 млрд долл, но уже в 2019 ожидается снижение до 2 млрд долл. На этом фоне менеджмент даже немного поднял прогноз по EBITDA на 2020 год (теперь рост по сравнению с EBITDA за 2017 ожидается не на 75%, а 85%) и представил прогноз по EBITDA на уровне 2.4 млрд долл в 2021 году (+110% к уровню 2017го). Акции компании слабо растут на бирже. #VWS #TPIC #TRGP

В то время как покупатели иранской нефти размышляют, как оперировать в условиях действия американских санкций, добыча нефти в США бьет новые рекорды. Согласно последним данным от Минэнерго США, уровень добычи в стране достиг рекордных 11.6 млн бар. в сутки. Такие уровни консенсус ожидал где-то в середине следующего года. В этой связи решающим становится встреча участников ОПЕК+ в эти выходные. Мы по-прежнему предполагаем, что участники, а в первую очередь Саудовская Аравия будут лоббировать за сохранение сделки ОПЕК+ с минимальными изменениями и соответственно за поддержание высоких цен на нефть. Самое трудное, по нашему мнению, будет убедить Россию придерживаться соглашения ещё 0.5-1 год. Но в целом легкое смягчение сделки (увеличение добычи всех участников ОПЕК+ совокупно ещё на 300-400 тыс бар. в сутки) выглядит как компромиссное для всех решение. #OIL

Продолжаем, надеюсь, полюбившуюся вам рубрику «small-cap недели». Сегодня мы расскажем о компании Northern Dynasty Minerals (торгуется в Канаде под тикером NDM и США под тикером NAK). Интересна бумага не только тем, что сделала за неделю +30%, но и тем, что этот рост был обеспечен не совсем стандартной причиной для такого рода greenfield компаний. Итак, NDM владеет единственным проектом Pebble на Аляске, который является крупнейшим неразработанным медно- и золоторудным месторождением в мире. Проект находится на стадии получения разрешений от региональных и федеральных властей на разработку месторождения, и в этом плане любые политические изменения могут существенно отразиться на стоимости бумаг. Так в итоге и произошло после того, как на выборах 6 ноября на Аляске проголосовали за губернатора Майка Данливи, который является республиканцем и ратует за привлечение инвестиций и развитие ресурсной базы региона. Но больший позитив, конечно, вызвала не победа Данливи, а проигрыш его оппонента от демократической партии, который был категорически против разработки Pebble.
Говоря о будущем акции и проекта, сейчас разрабатывается черновик заключения экологической инспекции о воздействие объекта на окружающую среду (EIS), потом будет период получения публичных комментариев, а затем составление финального EIS. Только после компания сможет приступить к разработке проекта. Однако мы ожидаем, что каждый пройденный этап в случае успеха будет сопровождаться существенным ростом бумаг. В этом плане акции компании могут стать интересной долгосрочной инвестицией. Более того, весьма вероятно, что ряд крупных компаний вроде Freeport-McMoRan (у которого, кстати, большие проблемы с будущим производственным планом) внимательно следят за ходом развития проекта в плане потенциального M&A, так как Pebble - это, конечно, очень лакомый кусочек. Но мы предупреждаем о высоких рисках подобных инвестиций и проекта, не только связанных с его greenfield характером, но и ценами на медь и золото, которые могут сильно повлиять на его привлекательность. #NDM #NAK #FCX

На встрече мониторингового комитета ОПЕК+ Саудовская Аравия предложила вновь сократить добычу в рамках соглашения на 1 млн бар. в сутки в 2019 и заявила, что планирует снизить экспорт на 500 тыс. бар. в сутки с декабря. Вероятно, это решение обусловлено теми исключениями, которые США представили в рамках санкций против Ирана. Отметим, что Саудовская Аравия традиционно снижает добычу после высокого летнего сезона (стране требуется больше энергии именно летом и в начале осени для охлаждения домов и общественных помещений), поэтому мы не слишком высоко оцениваем самопожертвование саудитов. Конкретных действий пока сделано не было, но мы ожидаем, что финальное решение будет приниматься на встрече ОПЕК+ 6 декабря в Вене в более широком формате. По нашему мнению, после планируемого сокращения экспорта со стороны Саудовской Аравии какое-либо снижение добычи в текущих реалиях выглядит уже чрезмерным, но вот сохранение текущих квот может быть целесообразно. В итоге Brent поднялся с уровней ниже 70 уже до 71-72 долл за бар. Вероятно, по факту сокращения поставок со стороны Саудовской Аравии нефть сможет ещё немного прибавить в цене. Мы наш прогноз по ценам не меняем (74 долл за бар. в 2018) и ждём нейтральную динамику до конца года. #OIL

Самое интересное к этому часу:
1) ЕС отклонил предложение Мэй по Brexit для решения таможенных вопросов. Однако пока не стоит паниковать, несмотря на сохраняющиеся разногласия (в первую очередь граница с Северной Ирландией) глава МИД Великобритании Джереми Хант все ещё ждёт окончательное согласование по Brexit к концу ноября.
2) Сегодня стоит выделить сильно упавшие бумаги компаний отрасли коммунальных услуг (Utilities), по сектору которых мы постепенно увеличиваем своё покрытие. Пожары южной и северной Калифорнии сильно ударили по местным электрогенерирующим компаниям, а именно PG&E (PCG) и Edison International (EIX). Бумаги компаний падают сегодня на 13% и 24% соответсвенно (дополнительно к просадке в пятницу). Судя по всему, ситуация ещё очень далека от разрешения, а значит бумаги, вероятно, ещё не достигли локального дна.
3) Крупнейший переработчик цинка в Европе - компания Nyrstar (NYR, Бельгия) теряет сегодня 42%. Компания находится в сложной долговой ситуации и может надеяться разве что на своего крупнейшего акционера Trafigura, который, возможно, поможет с рефинансированием. Однако новость не так плохая для рынка цинка (предложение явно будет расти меньшими темпами), который мы считаем наиболее интересным из всех цветных металлов. Особенно нам нравится именно переработка цинка (downstream) и мы выделяем такие компании как шведский Boliden (BOL, Швеция) и перуанская Nexa (NEXA, торгуется в США). #PCG #EIX #NYR #BOL #NEXA

Сегодня начнём с новостей на российском рынке:
1) Прошёл день инвестора Polymetal. В целом все хорошо: компания увеличивает производство (ожидается рост на 20% к 2023 году по сравнению с 2018), таргетирует снижение долговой нагрузки с текущих 2.1х до 1.5х, распродаёт непрофильные активы (в основном мелкие месторождения, планирует выручить от них 120 млн долл в течение ближайших двух лет) и фокусируется на крупных проектах с большей отдачей от инвестиций (в первую очередь это Кызыл и Нежданинское), что потребует капиталовложений на уровне 1.8 млрд долл до конца 2023 года. По планам менеджмента, это позволит закрепиться компании в топ-10 мировых золотодобытчиков а течение 5 лет. Но есть лишь одна проблемка: цена на золото падает и, более того, мы не видим особых драйверов для роста в ближайшее время. Цикл повышения ставок ФРС, по нашему мнению, оставляет металлу очень мало шансов.
2) Citi снизил рекомендацию по ADR Норникеля (MNOD) до «Держать» с целевой ценой 17.2 долл из-за роста капитальных затрат компании. Мы также придерживаемся нейтральной рекомендации по акциям Норникеля, но нас куда больше тревожит будущее цен на никель и медь, а не капиталовложения компании.
3) Лукойл представил операционные результаты за 3К18. В целом все нейтрально, добыча нефти компании снизилась незначительно за 9М18, но это можно списать на сделку ОПЕК+. Однако бумаги в моменте в минусе, чему способствовала не только подпавшая нефть, но и снижение рекомендаций по всему нефтегазовому сектору со стороны ВТБ Капитала (под сильную раздачу сегодня попали бумаги Татнефти и Роснефти). Что касается нефти, то Трамп вчера заявил, что надеется, что ОПЕК+ не будет сокращать добычу и раскритиковал план Саудовской Аравии. Мы пока сомневаемся в том, что Трамп сможет сильно повлиять на нефтяную политику стран ОПЕК+, но такой риск есть. Однако, как мы вчера и писали, мы считаем, что сокращать добычу ОПЕК+ и не потребуется (дополнительно к снижению экспорта со стороны Саудовской Аравии), а уровни цен стабилизируются к концу года. #POLY #GMKN #MNOD #LKOH #LKOD #ROSN #TATN #ATAD #OIL

Как всегда делимся наиболее интересными новостями:
1) Отлично себя чувствуют сегодня производители сланцевого газа в США на фоне резкого похолодания в стране (он способствовал росту цен на газ Henry Hub в стране до 4 долл за млн бте впервые за 4 года). А именно неплохо растут такие компании как Southwestern Energy (SWN), EQT Corporation (EQT), Cabot Oil&Gas (COG) и Ultra Petroleum (UPL), в среднем на 5-6%. Согласно Commodity Group, зима может быть холоднее, чем предполагалось раннее, несмотря на прогнозируемый эффект El Niño в этом году. Мы призываем инвесторов быть аккуратными с этим сектором: в прошлом году была похожая картина, когда эти компании росли на ожиданиях холодной зимы, но в самый разгар зимнего сезона (более тёплого, чем все предвещали) они обновляли новые минимумы.
2) Как и ожидалось, продолжают плохо отчитываться компании, связанные с солнечной энергетикой. На этот раз наиболее сильное движение вниз показывает китайский производитель полисиликона (комплектующее для солнечных панелей) Daqo New Energy (DQ, торгуется в США), который падает в моменте на 18% после публикации отчётности за 3К18. Падает и цена на полисиликон и объёмы продаж, и мы предполагаем, что эта ситуация может продолжится ещё пару кварталов перед тем, как компании сектора достигнут своего дна. #SWN #EQT #COG #UPL #DQ

По традиции порция новостей по российским активам:
1) Российский рынок не сумел выстоять в условиях сильного падения цены на нефть. После критики плана ОПЕК+ Трампом свой вклад в снижение цен Brent внесли МЭА (международное энергетическое агентство), которое ожидает замедление роста спроса в ряде стран и отмечает рост запасов нефти в мире, Минэнерго США, в отчете по бурению которого ожидается дальнейший рост сланцевой добычи на 113 тыс бар. в сутки в декабре, и сам ОПЕК, который увеличил за октябрь производство на 130 тыс бар. в сутки. Несмотря на весь этот новостной негатив, мы находим произошедшее падение цен на нефть по большей части спекулятивным. Рынок пытается играть на ожиданиях в условиях неопределенности (насколько упадёт иранский экспорт, сократит ли добычу ОПЕК+, будут ли сланцевики сохранять высокие темпы роста производства и тд.). Но мы не видим серьезных поводов для беспокойств в ближайшее время: ОПЕК+ в текущих реалиях не будет увеличивать добычу, сланцевые компании США в настоящий момент серьезно ограничены в действиях из-за нехватки трубопроводных мощностей, иранский экспорт, несмотря ни на что, падает и, вероятнее всего, продолжит сокращаться, а спрос на углеводороды по-прежнему на высоком уровне.
2) В противоход не только всему российскому рынку, но и всем зарубежным конкурентам двигается сегодня Полиметалл, показываю к этому моменту рост на 7% на московской бирже. Дело в том, что бумага была включена в индекс MSCI Russia. А вот акции Русгидро были из индекса исключены, из-за чего последние и падают. Фундаментально нам нравится Полиметалл, но мы отмечаем, что это только разовая опция, а в дальнейшем динамика цен на золото будет как всегда превалирующим фактором для бумаг. Но вот по золоту мы пока не ждём ничего хорошего в ближайшей перспективе. А если Трамп договориться с Си на G20 в Аргентине по торговым взаимоотношениям, и вопросы по Brexit все-таки будут разрешены, то поводов для роста цен на золото будет еще меньше.
3) Татнефть объявила дивиденд за 3К18 в размере 22.26 руб. на акцию (дивидендная доходность - 2.8% и 4% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно). Нельзя сказать, что это было большой неожиданностью для рынка, но такие цифры однозначны не вызывают отторжение у инвесторов. В моменте, правда, бумаги все равно во власти падающей нефти, однако учитывая слабеющий рубль (тем более будущие американские санкции в этом помогут), акции Татнефти выглядят ещё более привлекательно с точки зрения дивидендной доходности.
#OIL #POLY #TATN #TATNP #ATAD

Вечер тоже богат новостями:
1) Индия наносит удар по нитрогенам, объявив тендер по условиям хуже, чем ожидалось ранее. На этой новости падают на 4-8% такие гиганты рынка азотных удобрений как американская CF Industries (CF) и норвежская Yara International (YAR, торгуется в Осло) и их более мелкие конкуренты - CVR Partners (UAN) и голландская OCI NV (OCI, торгуется в Амстердаме). Мы ранее писали о том, что инвестиции в нитрогены могут быть опасны на текущей стадии цикла. И хотя даже теперь мы не видим ничего страшного для рынка, все же рекомендуем инвестировать в фосфаты из всего рынка удобрений, например, акции Mosaic (MOS).
2) Один из крупнейших производителей серебра в мире Pan American Silver (PAAS) покупает своего конкурента Taho Resources (TAHO) за 1.1 млрд долл, на чем акции первого падают в моменте на 10%, а последнего - растут на 45%. Объединённая компания станет второй по объёму добычи серебра в мире, уступая только Fresnillo (FRES, торгуется в Лондоне), но первой по резервам серебра. Мы не видим особой синергии от сделки (месторождения компаний находятся относительно далеко друг от друга, чтобы можно было говорить о какой-то серьезной экономии на транспортировке, логистике или переработке), однако нельзя не отметить потрясающий тайминг для такой крупной сделки. Цены на серебро не были на похожих уровнях с конца 2015 года, и менеджмент, по нашему мнению, поступает абсолютно правильно, объявляя крупный M&A на таком дешевом рынке. Тем не менее к инвестициям в серебро мы пока не призываем, так же как и золото металл ещё какой-то время будет под давлением из-за продолжения цикла повышения ставок ФРС. #CF #YAR #UAN #OCI #MOS #PAAS #TAHO

Сегодня относительно тихий день на сырьевых рынках, но несколько новостей все же стоят прочтения:
1) Явным спросом сегодня пользуются производители меди, а именно Southern Copper (SCCO), Freeport-McMoRan (FCX), Turquoise Hill Resources (TRQ) и другие. Причины две: во-первых, сама медь немного подрастает на Лондонской бирже, а во-вторых, были опубликованы данные о вложениях фондов США за последний квартал, которые показывают, что институциональные инвесторы делают ставку на этот металл. Мы же сохраняем нейтральный взгляд на медь в текущих условиях, отмечая, с одной стороны, текущий дефицит на медном рынке, а с другой, замедляющийся рост спроса в Китае и переоцененное влияние от использования металла в электро- и гибридных автомобилях (по нашим оценкам, доля спроса на медь от этого сегмента составит лишь 4% к 2022 году в лучшем сценарии).
2) Алроса (ALRS) и De Beers (входит в группу Anglo American, AAL, торгуется в Лондоне) снизили цены на низкокачественнее алмазное сырьё на 10%. Мы связываем такую политику алмазных гигантов с ослаблением индийской рупии, которая негативно повлияла на маржу местных огранщиков, что в итоге тормозит рост спроса на алмазы. Тем не менее мы бы не списывали весь сектор со счетов - совсем скоро начнётся сильный рождественский сезон, во время которого спрос на алмазы традиционно увеличивается. В целом мы умеренно позитивно смотрим на алмазный рынок и особенно выделяем Алросу с очень интересным дивидендом (за 2018 и 2019 консенсус ждёт дивидендную доходность в размере 10% и 13% соответственно).
#SCCO #FCX #TRQ #ALRS

А вот закрытые рынков вчера и сегодняшнее утро были интересными:
1) Отчитался российский ТМК (TRMK): цифры были нейтральны. Из позитива отметим положительный свободный денежный поток (СДП) и снижение долговой нагрузки, из негатива - падение выручки и EBITDA по всем сегментам бизнеса, хотя это и было, по большей части, ожидаемым. Несмотря на в моменте подпавшую нефть, мы считаем ТМК слишком недооцененным российским активом и считаем, что покупка бумаг с текущих уровней интересна.
2) А вот французский конкурент ТМК, компания Vallourec (VK, торгуется в Париже), не может порадовать инвесторов даже нейтральными цифрами и падает в моменте на 20% во Франции. Причинами являются падение объемов продаж, отрицательный СДП и растущая долговая нагрузка. Нам из всей троицы - обычно ТМК, Vallourec и Tenaris (торгуется в США под тикером TS и в Италии по тикером TEN) выделяют в одну конкурентную группу - более всего нравится российская ТМК из-за предпочтительной географии бизнеса, текущей недооцененности и потенциального триггера в виде IPO своей американской дочки.
3) Производители сланцевого газа не долго радовались: цена на Henry Hub уже начала разворачиваться вниз, потеряв вчера 5%. Интересно отметить, что фьючерсная кривая за все это время особо не изменилась, и фьючерсы с поставкой на апрель 2019 по-прежнему стоят 2.7 долл за млн бте (на спотовом рынке цена - 4 долл за млн бте). Причина такого резкого разворота как всегда банальна: на рынке просто слишком много предложения, в чем помогли не только сами производители сланцевого газа, но и сопутствующего газа в том числе (мы писали об этом не так давно, можно найти по хештегам). В этой связи наши герои в лице Cabot Oil&Gas (COG), Southwestern Energy (SWN), Ultra Petroleum (UPL), Gulfport Energy (GPOR), EQT (EQT) и другие дружно падали на американской бирже, несмотря на растущий рынок.
4) А вот такие же фанаты палладия, как и мы, могут праздновать: пробит очередной исторический максимум. На этом мощно росли такие компании как Anglo American Platinum (AMS, торгуется в Йоханнесбурге), Impala (IMP, торгуется в Йоханнесбурге), Lonmin (LMI, торгуется в Лондоне), North American Palladium (PDL, торгуется в Торонто), Sibanye Gold (торгуется в США под тикером SBGL и в ЮАР под тикером SGL) и другие. Для тех, кто хочет поучаствовать в росте палладия (а мы считаем, что с предложением ситуация не улучшиться и в 2019) и кто не хочет заходить на товарную биржу, мы рекомендуем ETF на этот инструмент (PALL, торгуется в США) или североамериканских производителей (к сожалению, из них адекватная ликвидность только у канадской PDL), так как африканские компании довольно опасны из-за сложной политической ситуации в регионе и непредсказуемости южноафриканского ранда. #TRMK #VK #TS #TEN #COG #SWN #UPL #GPOR #EQT #AMS #IMP #LMI #PDL #SBGL #SGL #PALL

Пришло время для нашей уже ставшей традиционной рубрики «small-cap недели». Вообще неделя была богата новостями по акциям второго и третьего эшелона, чего только стоит уже освещённые нами новости о росте акций Taho Resources (TAHO) на 51% за неделю, провал Vallourec (VK, торгуется во Франции) на 28% и ошеломительное падение Nyrstar (NYR, торгуется в Бельгии), который однако делает в моменте частичный камбэк на 50% вверх после новостей о том, что ее крупнейший акционер Trafigura рассматривает вариант спасения своего подопечного. Но в этот раз мы обратимся к сектору химии, а именно к компании Amyris (AMRS). В отличие от предыдущих выпусков в этот раз расскажем неудачный кейс. Итак, Amyris известна тем, что, используя свою уникальную методику, научилась получать молекулы углеводородов путём переработки сахарного тростника из Бразилии. На самом деле, технология была у компании уже относительно давно, но на неё обратили пристальное внимание только после того, как крупная голландская химическая группа DSM решила поучаствовать в этом бизнесе и купила бразильский завод Amyris в 2017. В итоге Amyris с помощью своей технологии теперь производит витамины, сахарозаменители, различные ароматизаторы и даже косметические средства, а ее продажи не без помощи крупных партнёров, но растут двузначными темпами. И все было бы супер, и потрясающий рост акций также продолжался на обещаниях невероятного увеличения продаж, но есть как всегда несколько «НО». Во-первых, Amyris ещё ни разу не принёс чистую прибыль (напоминает в этом Tesla до недавнего времени), а во-вторых, весь рост бумаг был обеспечен лишь обещаниями наступления этого долгожданного момента. Но результаты за 3К18 в этом плане сильно подвели: выручка по GAAP составила 14.9 млн долл против 24.2 млн долл годом ранее. Это означает, что, чтобы выполнить свой план по выручке за 2018 в размере 190 млн долл, компании надо продать за 4К18 на 130 млн долл (за 9М18 выручка составила 61 млн долл). Менеджмент сваливает вину за слабые продажи на волатильность и непредсказуемость рынка витамина E, но упорно рассчитывает принести в 4К18 50 млн долл, указывая на то, что в годовом выражении это составит все те же 200 млн долл (естественно, при условии сохранения таких же продаж в следующие три кварталы). В итоге акции Amyris потеряли порядка 40% за неделю. Лично мы считаем, что не все, естественно, потеряно, хотя и сильно сомневаемся в выполнимости планов продаж (это касается не только 2018, но и 2019-2022 годов, которыми менеджмент тоже уже успел похвастаться). Но за невыполненные обещания бумаги явно будут под давлением, и, скорей всего, ещё не один квартал. #TAHO #VK #NYR #AMRS

В понедельник было не так много новостей, но все же о некоторых событиях нельзя не сказать:
1) Председатель ливийской Национальной Нефтяной Корпорации рассчитывает, что члены ОПЕК+ сделают исключение для его страны и позволят Ливии наращивать добычу. Нефтяной рынок отреагировал на эту новость, естественно, падением, опасаясь, что это может поставить под угрозу всю сделку. Однако мы предполагаем, что крупнейшие участники ОПЕК+ будут готовы пойти на это, учитывая, что они уже делали такого рода исключения для страны и что добыча в Ливии - это относительно маленькая величина для глобального рынка (а потенциал роста ливийской добычи в ближайшее время - это ещё более низкая цифра). В этой связи мы считаем, что рынок слишком переоценивает риски для нефтяного соглашения.
2) Норникель (GMKN, MNOD) презентовал свою новую стратегию: компания планирует увеличить производство меди и никеля на 15%, а платины и палладия на 25% за ближайшие 7 лет (однако лишь на 5-8% в 2019-2020). При этом прогнозируются капитальные затраты на уровне 2.3-2.5 млрд долл в 2019 и на уровне 2.3-2.6 млрд долл в 2020-2022 годах. Кроме того, менеджмент ожидает увеличения EBITDA на 200-300 млн долл ежегодно вплоть до 2020 года. Ну что ж, нельзя сказать, что нас сильно обрадовали указанные цифры (и, судя по текущей динамике бумаг, рынок тоже). Как никак Норникель в первую очередь рассматривается как дивидендная бумага, а с этим может быть не так все гладко, если подведут цены на металлы. Мы сохраняем очень осторожный взгляд на никель и медь с учётом текущих торговых войн, и умеренно позитивный на палладий и платину. В этой связи мы нейтрально смотрим на акции по текущим уровням.
3) Arconic растёт на 3% на фоне новостей о том, что выкуп компании в форме LBO может быть анонсирован в середине декабря. Мы предполагаем, что цена выкупа будет не ниже, чем предыдущий оффер от Apollo в размере 23-24 долл за акцию. Осталось подождать совсем чуть-чуть до финальной развязки.
4) Ещё один довольно крупный сланцевик Cimarex (XEC) анонсировал покупку более мелкого конкурента Resolute Energy (REN) за 1.6 млрд долл. В целом сделка довольно интересная, учитывая, что обе компании работают в Пермском бассейне, и тут есть пространство для синергии (особенно что касается экономии на рабочей силе). Заметим, что это далеко не первая и даже не самая крупная сделка среди сланцевых компаний за этот год. Консолидация сектора будет способствовать росту всей американской добычи, а активный M&A относительно закредитованных компаний говорит о том, что топ-менеджмент крупных корпораций теперь более оптимистичен касательно будущего нефтяной индустрии США и в целом нефтяного рынка. Эта заставляет задуматься о скорости наращивания производства сланцевыми компаниями в 2019 году. В моменте консенсус ожидает, что уровень в 12 млн бар. в сутки будет побит американцами в середине 2019 года. Но мы напомним, что месяц назад консенсус ждал этот уровень лишь в конце 2019. Вероятно, рынок в моменте пытается учесть и эти новые вводные. #OIL #GMKN #MNOD #ARNC #XEC #REN

Сырьевым компаниям не удалось избежать всеобщей распродажи. Именно поэтому мы сегодня хотим рассказать о тех бумагах, которые стоит держать в периоды подобных падений на рынках и которые можно подбирать в текущий момент:
1) В особенно турбулентные периоды мы рекомендуем держать часть портфеля в акциях классических защитных секторов Utilities и драгоценных металлов, которые традиционно неплохо смотрятся в периоды таких распродаж, желательно ещё и с мощными индивидуальными драйверами. К примеру, можно обратить внимание на золотодобывающую компанию Northern Dynasty Minerals (NAK), о которой мы не так давно рассказывали (это все можно отследить по хештегам). Она, кстати, растёт сегодня на 10% на корпоративной новости об очередном продвижении по проекту Pebble.
2) Мы неизменно советуем подбирать интересные просевшие имена. Мы выделяем фосфатные компании (наш top pick - Mosaic, MOS), midstream сегмент энергетического сектора (Targa Resources, TRGP) и строительные материалы (Martin Marietta, MLM). #NAK #MOS #TRGP #MLM