История с Brexit все никак не заканчивается. Тереза Мэй обещала представить новый план выхода Великобритании из ЕС 21 января, а уже 29 января британский парламент проголосует по нему. А пока британцы продолжают думать над своей судьбой, мы бы хотели обратить ваше внимание ещё на пару новостей:
1) Wall Street Journal сообщает, что Apollo близок к покупке Arconic (ARNC) за 21-22 доллара за акцию. Вероятно, что сделка будет объявлена до конца этой недели. Мы, как и, наверное, многие инвесторы, рассчитывали на более высокие цифры, но, видимо, Apollo смогла добиться более выгодного для себя предложения. В любом случае эта история не закончена, будем ждать объявления сделки. Все ещё есть риск, что она так и не состоится или сроки опять будут перенесены.
2) Акции компании Mercer International (MERC), которая занимается производством древесной массы (из неё впоследствии изготавливают различную бумажную продукцию, включая печатную бумагу, гигиенические продукты, салфетки и тд) были включены в индекс S&P Small-Cap 600. На этой новости бумаги вчера подросли на внушительные 20%. В целом мы не лучшего мнения о перспективах данного сектора в 2019 году, но данная новость явно поддержит акции в краткосрочном периоде. #ARNC #MERC

Согласно Bloomberg, Китай предложил ликвидировать торговый дефицит США, увеличив покупки американских товаров. На этой новости основные мировые площадки сейчас торгуются в уверенном плюсе. Из корпоративных новостей выделим рост акций Husky Energy (HSE, торгуется в Торонто) на 12% после того, как их предложение по выкупу MEG Energy (MEG, торгуется в Торонто) провалилось. Причина отказа от сделки - это отсутствие поддержки со стороны собственных акционеров, которые решили, что выкуп канадской нефтяной компании сразу после того, как власти провинции Альберта вынудили сократить добычу местных производителей, включая MEG Energy, - это не лучшая идея. Кроме того, темпы строительства экспортных нефтяных мощностей в Канаде, мягко говоря, оставляют желать лучшего, а на это также рассчитывал менеджмент Husky Energy при составлении предложения о выкупе. В любом случае мы считаем, что вся история закончилась хорошо для акционеров Husky Energy. Кстати, говоря о канадских нефтяных компаниях, не можем не вспомнить наши рекомендации конца прошлого года по акциям Canadian Natural Resources (CNQ) и Cenovus Energy (CVE): бумаги выросли с начала года уже на 14% и 18% соответственно. #HSE #MEG #CNQ #CVE

Акции Arconic (ARNC) все-таки расстроили инвесторов: менеджмент заявил, что более не рассматривает сделку по продаже компании. Новость, мягко говоря, нас удивила, хотя о таком риске мы писали. Это не редкость, что подобные долгие и тяжелые переговоры заканчиваются ничем, но наличие нескольких потенциальных покупателей все же придавало большую уверенность в достижение логичного исхода в случае Arconic. Как итог, акции падают в моменте на 16%. Говоря о будущем компании, мы теперь ждём новой стратегии от менеджмента, которая может все же развернуть динамику акций. Есть также небольшая вероятность, что появятся новые потенциальные покупатели или вернутся забытые старые после того, как отвалился крупный игрок в виде Apollo Global Management (APO). #ARNC #APO

Вчера отчитался нефтесервисный гигант - компания Halliburton. Как и свои предшественники, компания отмечает замедление количества новых заказов в США, но активизацию нефтедобычи в международном сегменте. Правда, акции вчера все же упали. Если говорить в целом про нефтесервисный сектор, то он переживает не лучшие времена, и многие, особенно мелкие компании находятся в предбанкротном состоянии. Проблема даже не в том, что добыча сокращается, в США она растёт очень высокими темпами (на прошлой неделе достигла отметки 11.9 млн бар. в сутки), а в том, что сланцевые компании научились экономить. Теперь каждая новая скважина используется куда более эффективно, нежели 5-10 лет назад. Мы предполагаем, что эта тенденция будет продолжаться и в данном секторе, если в кого-то инвестировать, то лучше выбирать крупных игроков, которые как раз предлагают новые технологии для большей экономии средств добывающих компаний. #HAL

Давно не писали ничего про российский рынок, а тут происходит много всего интересного:
1) Полюс (PLZL) представил операционные результаты за 4К18. Производство золота за 2018 превысило прогноз менеджмента, а план по добыче на уровне 2,8 млн унций в этом году был подтверждён. Также компания повысила оценку ресурсов по месторождению «Сухой Лог» на 9%. Мы смотрим позитивно на акции Полюс в этом году на фоне нашего прогноза по цене на золото. Мы предполагаем, что мягкая политика ФРС в 2019 приведёт к переоценке металла вверх (в этой связи ждём заседание ФРС 30 января).
2) Также АЛРОСА (ALRS) опубликовала операционные результаты за 4К18. Их можно скорее назвать нейтральными (компания публикует продажи каждый месяц, и многие цифры не стали сюрпризом для рынка). Менеджмент подтвердил прогноз по добыче в этом году на уровне 38 млн карат. Мы также сохраняем позитивный взгляд на АЛРОСА и рынок алмазов в этом году. После довольно слабого 2018 года мы ждём, что в 2019 продажи восстановятся как в азиатском регионе (в основном Китай и Индия), так и в США. Кроме того, АЛРОСА со своим дивидендом 12-14% за 2019 выглядит недооценённой не только к мировым, но и российским аналогам. #PLZL #ALRS

А тем временем и на зарубежных рынках были громкие новости:
1) Крупный производитель меди Freeport-McMoRan (FCX) ужасно отчитался за 4К18: цифры не дотянули до консенсуса ни по выручке, ни по прибыли на акцию. Более того, после всей истории с Grasberg в Индонезии, о который мы не раз писали, менеджмент ждёт падения производства в 2019 и 2020 годах и восстановление только в 2021 году. В итоге бумаги падают сейчас почти на 7%.
2) Зато хорошие прогнозы на 2019 дали представители немецкого производителя инверторов - SMA Solar (S92, торгуется во Франкфурте). На наш взгляд, в этом году им также может помочь улучшенная политика Китая в области солнечной энергетики и возможные ограничения на продажи Huawei в США и Европе. Мы ранее предполагали, что восстановление акций производителей инверторов начнётся позже, но теперь считаем, что входить в данные позиции можно начинать уже сейчас. Помимо, акций SMA Solar подойдут и бумаги SolarEdge Technologies (SEDG). Также напомним, что не так давно мы рекомендовали скупать бумаги другого немецкого производителя комплектующих для солнечных панелей - компании Wacker Chemie (WCH, торгуется во Франкфурте). #FCX #S92 #SEDG #WCH

DISCLAIMER
Ни информация, ни мнения, представленные в этом канале, не должны рассматриваться как предложение, рекомендация или оферта на покупку или продажу каких-либо финансовых инструментов. Представленная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Сегодня будет много новостей, особенно на зарубежных рынках:
1) Основная новость сегодня для мира сырья - это инцидент на руднике бразильской Vale (VALE). Возле шахты Mina Feijao произошёл прорыв дамбы с отходами обогатительного производства. В результате погибшими уже считаются 60 человек и около 200 пропавшими без вести. Помимо сегодняшнего падения акций почти на 12% на американской бирже, компания, вероятно, откажется от дивидендов и попадёт на гигантские штрафы в Бразилии. Потенциально новость может быть позитивна для рынка железной руды и основных конкурентов - австралийских BHP Group (BHP) и Rio Tinto (RIO).
2) Акции алмазной Petra Diamonds (PDL, торгуются в Лондоне) падают на 17% после публикации операционных результатов за фискальный 1П19. В целом результаты были неплохие: производство увеличилось на 10%, а прогноз добычи на следующий фискальный год остался без изменений. Но расстроило инвесторов падение средней цены реализации на флагманском месторождении Cullinan со 140 до 90 долл за карат за последний год. Причина в том, что каратность добываемых алмазов пока не оправдывает ожидания менеджмента. Это может вновь привести к долговым проблемам.
3) Происходит консолидация и в небольшом секторе продвинутых материалов (advanced materials): два представителя подсегмента, обслуживающего рынок полупроводников, компании Versum Materials (VSM) и Entegris (ENTG) по сути решили объединиться. Сделка выглядит как приобретение со стороны Entegris с капитализацией на уровне 4.5 млрд долл Versum Materials за 4 млрд долл, но полностью финансируется выпуском новых акций. Мы видим в ней потенциально высокую синергию учитывая, что даже топ-3 клиента у компании совпадают. Однако достижение этой синергии целиком зависит от качества управления менеджмента. На пре-маркете акции обеих компаний находятся в зеленой зоне.
4) Ну и новость по нашей последней и совсем недавней рекомендации - акциям немецкого производителя инверторов SMA Solar Technologies (S92, торгуются во Франкфурте). Компания провела день инвестора, где объявила о сокращение операционных расходов за счёт закрытия нерентабельных активов в Китае и представила лучше ожидаемых прогнозы на 2019 год. В моменте бумаги растут на 5%.
5) Теперь уже официально: США сняли санкции с Русала (RUAL и 486, торгуется на московской и гонконгской биржах) и EN+ Group (ENPL, торгуется в Москве и Лондоне). Новость не стала большой неожиданностью для рынка, позитив уже был по большей части отыгран. Однако, на наш взгляд, ещё не весь негатив отражён в ценах на алюминий на фоне возвращения такого крупного игрока на рынок.
#VALE #BHP #RIO #PDL #VSM #ENTG #S92 #RUAL #486 #ENPL

Неплохо отчиталась испанская Siemens Gamesa (SGRE, торгуется в Мадриде) - один из ключевых производителей турбин для ВЭС (ветряная электростанция). Хотя цифры по EBIT не дотянули до консенсуса, прогнозы менеджмента воодушевили рынок. В компании ждут хорошие продажи в 2019-2020 годах и стабильные цены. После провального для сектора 2018 года эти слова приятно ласкают слух инвесторов. В итоге бумаги компании растут сегодня на 13% и тянут вверх акции таких конкурентов как датская Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене). Мы советовали присмотреться к Vestas как лидеру отрасли ещё в ноябре (это можно отследить по хештегу) и сохраняем свою рекомендацию в силе. По-прежнему делаем большую ставку на ветряную энергетику в 2019 году, выделяя акции Vestas и TPI Composites (TPIC). #SGRE #VWS #TPIC

Представляем вечерний дайджест новостей:
1) Норникель (GMKN и MNOD) представил сильные операционные результаты за 2018 год. Добыча превысила плановые показатели, а прогноз на 2019 год был сохранен. Все технические неполадки на Быстринском ГОКе были устранены в прошлом году и в 2019 ожидается дальнейшее наращивание производства на проекте. В целом в этой истории все звучит неплохо, однако будущую динамику акций компании мы в первую очередь связываем с экономическим ростом в Поднебесной и исходом торговых переговоров США с Китаем.
2) De Beers, входящий в группу Anglo American (AAL, торгуется в Лондоне) опубликовал результаты продаж с первого аукциона в 2019. Объемы реализации составили 505 млн долл, что отражает снижение на 25% г/г и на 7% по сравнению с предыдущим аукционом в декабре 2018. Менеджмент такое снижение объясняет как раз неожиданно высокой базой в декабре 2018. Мы считаем, что удручающие результаты отражают слабый сезон для алмазного рынка, однако при этом сохраняем позитивный взгляд на сектор в этому году. По нашему мнению, ограниченное предложение на рынке алмазов (АЛРОСА сохраняет текущий уровень на 2019 год, De Beers планирует снизить на 2 и более млн карат, Petra Diamonds испытывает серьезные долговые проблемы, что может помешать наращиванию добычи, а Rio Tinto может скоро столкнуться с выработкой своих месторождений) вкупе с восстановлением спроса в США, Индии и Китае должны к привести к росту цен в этом году.
3) Бразильский Vale (VALE), который был, наверное, главным ньюсмейкером на этой неделе в мире сырья (смотри хештег), вызвал рост цен на железную руду, как мы впрочем и предполагали. Растут не только его акции на 8% (что удивительно даже после того сильного падения, которые мы недавно наблюдали, инвесторы более не боятся штрафов от правительства?), но и вся его конкурентная группа компаний из ЮАР и Австралии: Kumba Iron Ore (KIO, торгуется в Йоханнесбурге), Fortescue Metals Group (FMS, торгуется в Сиднее), Rio Tinto (RIO) и BHP Group (BHP). Будем ждать точной оценки ущерба, возможно, ралли в железной руде только начинается.
#GMKN #MNOD #ALRS #AAL #RIO #PDL #VALE #KIO #FMS #BHP #RIO

Пока рынки празднуют решение ФРС и сильную отчетность Facebook (FB) в секторах энергетики и материалов мы наблюдаем крупное фиаско, новую сделку и очередные операционные результаты:
1) Крупнейшая в мире химическая компания DowDuPont (DWDP) выдала очень слабую отчетность. Расстроили инвесторов не цифры за 4К18, которые были чуть хуже консенсуса (а по EPS были даже на самую малость лучше), но прогнозы на 2019 год. Менеджмент снизил прогнозы по выручке, EBITDA и чистой прибыли за 1К19 и весь 2019, ссылаясь на слабый экономический рост в Китае и Европе. Мы напоминаем, что компания должна скоро разделиться на три. Первый спин-офф произойдёт 1го апреля, и будет отделен сегмент, отвечающий за пластиковую упаковку (DowDuPont мировой лидер в этом направлении). Затем 1го июня произойдёт следующее отделение и уже бизнес, отвечающий за продукцию для сельскохозяйственной отрасли, заживет собственной жизнью. Третий оставшийся сегмент будет сфокусирован лишь на специальной химической продукции, которая по большей части используется в тяжелой промышленности как автомобилестроение. Если инвестировать в DWDP мы не рекомендуем, то среди ее будущих потомков могут быть интересные истории. Однако стоить дождаться всех подробностей это разделения (разделение Alcoa на Arconic и Alcoa показательный кейс).
2) Инфраструктурный фонд Blackstone (BX) решил выкупить генерального партнёра Tallgrass за 3.3 млрд долл., за что первый получит 44% в самом Tallgrass Energy (TGE). Подобная сделка в очередной раз подтверждает наш позитивный взгляд на midstream сектор американского рынка, не спроста сюда текут деньги частного капитала. Мы неизменно выделяем в этом сегменте компании Targa Resources (TRGP) и Cheniere Energy (LNG).
3) Polymetal опубликовал операционную отчетность за 4К18. В целом мы оцениваем результаты нейтрально: добыча компания практически совпала с ожиданиями, а прогноз по производству на 2019 и 2020 был сохранен. С позитивной стороны отметим прогноз менеджмента по затратам как за итоговый 2018, так и на 2019 и 2020 года. Увеличение доли крупного проекта Кызыл с низкими удельными затратами должно позитивно повлиять на общую маржу компании в этом году. Сами акции Polymetal торгуются уже довольно дорого даже по отношению к золотодобытчикам с развитых стран, однако мы предполагаем, что ожидаемый нами рост цен на золото на фоне замедления цикла повышения ставок ФРС может подтолкнуть бумаги компании вверх в течение года.
#FB #DWDP #BX #TGE #TRGP #LNG #POLY

Сегодня комментируем отчётности крупнейших энергетических компаний:
1) ExxonMobil (XOM), а за ним и Chevron (CVX) выдали очень хорошую отчетность. Цифры превысили ожидания рынка, что, надо отметить, редко случается для нефтяных компаний. В обоих случаях инвесторы не учли скорость наращивания и издержки добычи на наиболее конкурентном Пермском сланцевом месторождении. Именно на нем оба производителя решили сделать фокус как в 2018 году, так и собираются делать в 2019. Также недооценили прибыль от нефтехимического и нефтеперерабатывающего бизнесов. В целом у компаний все хорошо, Chevron даже немного поднял дивидендные выплаты вчера. Однако мы среди вертикально интегрированных компаний по-прежнему отдаём предпочтение канадцам в этом году - Cenovus Energy (CVE) и Suncor Energy (SU). На наш взгляд, с недавним ростом канадского сорта нефти WVS мало что сможет сравниться.
2) Также вчера сильную отчетность опубликовал крупнейший в мире независимый нефтепереработчик - компания Valero Energy (VLO). Прибыль на акцию превысила прогноз аналитиков более чем в два раза. Мы объясняем такую разницу тем, что рынок недооценил способность компании получать дешевую тяжелую нефть. Однако такому счастью скоро может прийти конец. Проблемы в Венесуэле и резкий рост цен на канадский сорт нефти после ограничения добычи в провинции Альберта может оставить компанию без дешевого сырья. Несмотря на вчерашний рост бумаг на бирже, мы бы не делали ставку на американскую нефтепереработку в этом году. #XOM #CVX #CVE #SU #VLO

Вторник принёс много новостей как на зарубежных, так и на российском рынках:
1) Прекрасно отчитался британский энергетический гигант - компания BP (BP, торгуется в Лондоне), присоединившись к таким коллегам как Chevron (CVX), ExxonMobil (XOM) и Royal Dutch Shell (RDSA, торгуется в Лондоне). Чистая прибыль за 4К18 существенно превысила ожидания аналитиков. Из интересного отметим прогноз капитальных затрат в 2019 на уровне 15-17 млрд долл по сравнению с 15.1 млрд долл в 2018, а также план по продаже непрофильных активов на 10 млрд долл в ближайшие два года, что должно частично компенсировать расходы на приобретение у австралийской BHP Group (BHP) нефтяных активов в США. Мы опять же позитивно оцениваем результаты, но во всей отрасли отдаём предпочтение канадским игрокам (CVE и SU).
2) Хорошую отчетность показала и Роснефть (ROSN, торгуется в Москве и Лондоне). Несмотря на то, что чистая прибыль не дотянула до консенсуса рынка, компания обрадовала инвесторов сокращением чистого долга на 12% по сравнению с 3К18, что соответствует данным менеджментом обещаниям (при этом она смогла сократить долг венесуэльской PDVSA, что особенно актуально в моменте). К тому же, компания сгенерировала в 4К18 значительный свободный денежный поток на уровне 4 млрд долл. Дивидендная доходность Роснефти теперь оценивается в 6-6.5% за 2018 год. Несмотря на сильную отчетность, мы пока с осторожностью относимся к бумаге. История с Венесуэлой ещё не закончилась и может непредсказуемо повлиять на фундаментальный кейс компании.
3) Северсталь (SVST и CHMF, торгуется в Лондоне и Москве) отчиталась за 4К18 в нейтральном ключе. В целом цифры совпали с ожиданиями рынка. Совет директоров рекомендовал выплату дивиденда на уровне 32.08 руб. за акцию (3.2% квартальной дивидендной доходности). Менеджмент компании прогнозирует хороший спрос на сталь в этом году из-за сохраняющегося жесткого регулирования отрасли в Китае. Также компания объявила о строительстве трубного завода недалёко от Сургута совместно с итальянской Tenaris (TS). В целом мы выделяем Северсталь как наиболее интересную историю среди всех российских сталелитейщиков. Помимо самого высокого дивиденда в сегмента, мы отмечаем и высокую степень самообеспеченности компании в железной руде, что очень актуально после произошедших событий на месторождении бразильской Vale (VALE). Рост стоимости железной руды имеет наиболее позитивный влияет на маржу Северстали по сравнению с отечественными конкурентами в лице НЛМК (NLMK) и ММК (MMK в Лондоне и MAGN в Москве).
4) Индийский производитель ветряных турбин Suzlon (SUEL, торгуется в Мумбаи) похоже близок к банкротству, а его акции в моменте падают на 24%. В июле компании предстоит выплата долга в размере 172 млн долларов, с чем она может не справиться, исходя из текущего финансового состояния. Сам менеджмент призывает не верить безосновательным слухам. Но рынок это слабо успокаивает, учитывая, что показатель чистый долг/EBITDA колеблется возле уровня 10х. Но проблемы местных компаний открывает новые возможности для конкурентов: здесь можно вспомнить про новый, заключённый в январе контракт TPI Composites (TPIC) в Индии с датской Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене) - между прочим, две наши основные ставки в этой отрасли. Рынок растёт быстрыми темпами, и явно проблемами Suzlon будут пользоваться другие игроки. #BP #CVX #XOM #RDSA #CVE #SU #ROSN #SVST #TS #NLMK #MAGN #CHMF #SUEL #TPIC #VWS

А сегодня хорошо отчиталась наша ставка в секторе строительных материалов Summit Materials (SUM), которую мы рекомендовали к покупке 11 декабря (можно отследить по хештегам). За это время идея принесла бы почти 30% в долларах. С текущих уровней мы уже рекомендуем постепенно позицию закрывать. Говоря об отчетности, то сами цифры были слабые, не дотянули до прогнозов аналитиков, что мы однако связываем с запаздыванием консенсуса (рынок-то слабые цифры за 4К18 не расстроили). Однако прогноз на 2019 выглядит очень неплохо в текущих условиях. Ожидание менеджмента по росту EBITDA в этом году на 6-16% вселило оптимизм даже в самых скептически настроенных инвесторов. В любом случае рынок начинает постепенно закладывать новые цифры в спотовые цены, и мы рекомендуем воспользоваться этим и закрыть позицию. #SUM

Этот комментарий посвятим новостям российского рынка:
1) Отчитались наши сталелитейщики НЛМК (NLMK в Лондоне и Москве) и ММК (MMK на лондонской и MAGN на московской биржах). Обе компании по цифрам отчитались нейтрально. Если говорить о дальнейших ожиданиях по рынку, то в НЛМК прогнозируют сезонно слабый спрос в 1К19, но увеличение доли готового проката (увеличивает маржу). В ММК предполагают влияние высоких цен на железную руду на показатели компании в 1К19 (напомним, что у ММК низкая степень самообеспеченности в железной руде, и текущий рост цен на это сырьё снижает ее рентабельность), но при этом рассчитывают, что это будет компенсировано высоким уровнем загрузки мощностей и началом сезонного восстановления цен. Что касается нашего мнения касательно будущей динамики акций, то мы не делаем большую ставку на стальной рынок в этом году ни в России, ни в мире, хотя, конечно, события, подобные тому которые произошли на месторождение Vale (VALE) в Бразилии, могут сильно изменить весь кейс. Китай хоть и сокращает неэкологичные мощности, однако более эффективные и экологичные запускаются в стране быстрее, а после введения американских пошлин на сталь конкуренция на экспортных рынках стала ожесточённее. Если говорить только о наших сталелитейщиках, то мы все же отдаём предпочтение Северстали (SVST в Лондоне и CHMF в Москве) и не из-за текущей динамики акций на бирже, но и наибольшего уровня самообеспеченности в руде и коксующемся угле и высокого дивиденда (хотя с НЛМК разница и не очень велика).
2) ФосАгро (PHOR) опубликовал операционную отчетность. Производство удобрений, а в особенности азотных существенно выросло за 2018 год. Менеджмент отмечают межсезонный спад с начала 2019 года, что оказывает понижательное давление на цены, и ожидает их восстановление в 2К19. Нам нравится компания, но надо признать, что низкая ликвидность ее акций препятствует росту бумаг в отличие от того же зарубежного Mosaic (MOS), который рос практически весь 2018 год. В каком-то плане ФосАгро (PHOR) «проспал» весь это рост, несмотря на дополнительную поддержку от рубля. На наш взгляд, причина ещё и в относительно низком дивиденде для российского рынка. Рынок фосфатов, на наш взгляд, приближается к точке разворота и увеличению переизбытка в секторе, и открытие позиций на текущих уровнях уже выглядит довольно рискованным. Тем не менее немного времени подрасти ещё есть, и мы прогнозируем сравнительно неплохое 1П19. #NLMK #MAGN #MMK #VALE #SVST #CHMF #PHOR #MOS

А теперь несколько слов о менее знакомых российскому слуху компаниях:
1) Нефтесервисная компания Petrofac (PFC, торгуется в Лондоне) сегодня падает в Лондоне на 30%. Директор по продажам компании был признан виновным во взяточничестве для получения контрактов в Ираке и Саудовской Аравии на сумму 4 млрд долл. Надо сказать, что взятки и Petrofac давно уже используются как синонимы в Лондоне: скандал по этому делу начался ещё в июне 2017, но продолжающееся расследование вносит коррективы и в без того удручающую динамику акций. Однако в прошлый раз был довольно мощный отскок, возможно, в этот раз нас ждёт что-то подобное. Несмотря на всю эту историю, компания является одной из крупнейшей в Европе в нефтесервисной отрасли и предлагает в целом качественные сервисы. Но мы рекомендуем пока что воздержаться от такой спекулятивной инвестиции, советуем дождаться подробностей касательно будущих штрафов.
2) Конкурент Русала (RUAL) и Alcoa (AA) норвежский Norsk Hydro (NHY, торгуется в Осло) слабо отчитался за 4К18. Основная проблема для компании - это перезапуск их завода Alunorte в Бразилии, который, видимо, откладывается на неопределенный срок из-за инцидента на месторождении Vale (VALE). Дело в том, что теперь явно будет сложнее получить разрешение от властей на перезапуск завода, так как недавняя катастрофа Vale привела к ужесточению регулирования. Также отметим, что менеджмент Norsk Hydro ждёт дефицита на рынке алюминия в размере 1-1.5 млн тонн, что вряд ли поможет норвежскому игроку, но может сыграть хорошую службу его зарубежным конкурентам. Однако мы бы не радовались раньше времени, все же ситуация с экономическим ростом в Китае является определяющей для цен на алюминий, а значит исход переговоров между Поднебесной и США может многое предопределить. К тому же, рынок играет на опережение, и текущие цены на металл закладывают возвращение объемов с Alunorte на рынок, пускай и более отдаленное по времени.
3) Еще одна наша рекомендация достигла своего целевого ориентира. Канадский производитель палладия North American Palladium (PDL, торгуется в Торонто, не путать с Petra Diamonds и PDL в Лондоне) вырос с даты нашей рекомендации (16 ноября, смотри хештег) на 20% (это даже если не считать предыдущий рост палладия, который мы хвалим уже как минимум год), за это время индекс S&P 500 даже немного упал. И хотя раньше мы предполагали, что палладий (PALL) будет расти более продолжительное время, мы все же наблюдали слишком резкий рост. С текущих уровней мы не ждём падения, но и особого дальнейшего роста цен тоже. Именно поэтому мы рекомендуем позиции, связанные с экспозицией на металл как акции North American Palladium, закрывать. #PFC #HNY #RUAL #AA #VALE #PDL #PALL

Несколько слов о самых заметных событий рынка сырья в России и в мире сегодня:
1) Полюс (PLZL) отчитался за 4К18: цифры приблизительно совпали с прогнозами рынка. Менеджмент улучшил прогноз по издержкам на 2019 год, но поднял план по капитальным затратам с 650 до 725 млн долл. Дивиденд за 2П18 был объявлен на уровне 2.2 долларов за акцию (что отражает дивидендную доходность на уровне 2.7%). В целом мы оцениваем отчетность нейтрально, хотя и выделяем с позитивной стороны более низкие затраты на 2019 год. Наш тезис по акциям Полюса не изменился: мы по-прежнему считаем это хорошей историей на этот год, учитывая наш умеренно-позитивный взгляд на золото, высокий дивиденд компании (около 5-5.5% за 2019) и ее сравнительную недооцененность.
2) Ужасно отчитался индийский производитель алюминия National Aluminium или NALCO (NACL, торгуется в Мумбаи), отправив свои же акции в падение на 14%. Компания пострадала от роста цен на сырьё (в первую очередь, уголь) и падение цен на глинозём, который занимает основную долю в EBITDA компания. А после ожидаемого перезапуска Alunorte Norsk Hydro (NHY, торгуется в Осло) и возвращение на рынок объемов Русала (RUAL) ничего хорошего мы для компании не ждём и в ближайшем будущем.
3) Один из крупнейших производителей урана Cameco (CCJ) выдал отличную отчетность за 4К18, побив по цифрам по EPS даже самый оптимистичный прогноз. Несмотря на резкое снижение производства, продажи компании за 2018 даже немного подросли за счёт сокращения запасов. Мы улучшаем свой взгляд на рынок урана. Дисциплина участников рынка привела к желанным результатам: цена на урана существенно восстановилась со своих минимумов в 2018 году. Но вот перспективы всего сектора ядерной энергетики пока довольно туманны, поэтому на данном этапе мы считаем инвестиции в этот сегмент довольно рискованными. Возможно, в скором будущем мы изменим свою точку зрения, но пока медленная скорость ввода новых реакторов, развитие технологий по многократному использованию ядерных отходов и в целом оптимизация затрат в ядерной отрасли заставлять нас сомневаться в урановой истории. #PLZL #NACL #NHY #RUAL #CCJ

Новости сегодня были, по большей части, с зарубежных рынков:
1) Но начнём все же с российской ММК (ММК), совет директоров которой рекомендовал дивиденд более высокий, чем ждал рынок. А именно квартальная доходность за 4К18 составляет 3.5%, что соответствует уровню Северстали (SVST и CHMF) и НЛМК (NLMK). Несмотря на это, мы своё мнение не меняем и отдаём предпочтение Северстали за счёт более высокой степени вертикальной интеграции в железной руде и коксующемся угле.
2) ОПЕК опубликовал отчёт по добыче за январь, в котором показано сокращение производства на 800 тыс бар. в сутки. Благодарность за текущее ралли в ценах на нефть стоит выразить в первой очереди Саудовской Аравии, ОАЭ, Кувейту и Анголе. Пока динамика нефтяных цен соответствует нашим ожиданиям более сильного 1П19, но не забываем американских сланцевиков, которые, по нашим ожиданиям, существенно увеличат добычу в 2П19. Пока мы свой прогноз цен на нефть не меняем.
3) Крупный производитель лития Livent (LHTM) слабо отчитался за 4К18 и дал удручающие прогнозы на 2019 год, которые оказались ниже прогнозов аналитиков. Менеджмент также заявил, что китайские покупатели заняли выжидательную позицию и откладывают закупку на фоне текущей неопределённости. В компании прогнозируют стабильные продажи в Китае в 2019 году, но растущие в Японии и Корее. Кроме того, компания заявила, что потеряла 2 недели производства в Аргентине из-за сильных дождей. Естественно, новость отправила акции Livent и его конкурентов Albemarle (ALB) и SQM (SQM) искать новые минимумы. Мы ранее писали, что сидеть в моменте в литиевых активах не стоит из-за отсутствия драйверов в краткосрочном периоде. По нашему мнению, рынок слишком нагнетает обстановку вокруг рынка лития, но мы тем не менее по-прежнему не советуем держат подобные позиции в портфеле в текущий момент, триггеров на горизонте пока не видно.
4) Крупный производитель технической соли и сульфата калия Compass Minerals (CMP) слабо отчитался за 4К18 и уже теряет около 2% на бирже. Менеджмент также дал слабые прогнозы на год. С другой стороны, компания предлагает очень хороший дивиденд (около 6% дивидендной доходности в долларах в год), который является неплохой «искусственной» линией сопротивления. Мы ждём стабильной динамики бумаг в ближайшее время (да и ее историческая волатильность довольно низкая), но как дивидендная история акция выглядит неплохо.
5) Неожиданная радость наблюдается на рынке графита после хорошей отчетности японских производителей, позитивными ожиданиями менеджмента в 2019 и ряда апгрейдов со стороны селл-сайд аналитиков. Растут сегодня Nippon Carbon (5302, торгуется в Токио), Tokai Carbon (5301, торгуется в Токио), Showa Denko (4004, торгуется в Токио), HEG Ltd (HEG, торгуется в Индии), SGL Carbon (SGL, торгуется во Франкфурте) и Graftech (EAF). Однако мы этот краткосрочный позитив не разделяем. После роста цен на железную руду производство стали с электродуговой печи или EAF (основная статья спроса на графит) не так выгодна. К тому же, перепроизводство на рынке сохраняется. В моменте мы не советуем инвестировать в этот сегмент, но продолжаем внимательно следить за этой отраслью. #MMK #SVST #CHMF #NLMK #LHTM #CMP #5302 #5301 #4004 #HEG #SGL #EAF

Сегодня растут почти все мировые рынки на фоне оптимизма касательно торговых переговоров между США и Китаем и ожидаемо скорого конца «шатдауна» в штатах. Падает разве что рынок российский, который отыгрывает угрозы новых санкций от США и ЕС за события в Керченском проливе. Отметим, что вопрос новых санкций против России будет обсуждаться 18 февраля на встреч глав МИД ЕС. По нашему мнению, данные санкции будут не критичны для рынка и коснутся отдельных физических и юридических лиц, но не публичных российских компаний.