Несмотря на нестабильную динамику широкого рынка, акции сектора строительных материалов чувствуют в последнее время себя совсем неплохо. Так, JP Morgan сегодня инициировал рекомендацию «Покупать» по акциям Vulcan Materials (VMC) и нашей давней идее - бумагам компании Martin&Marietta (MLM). Их тезис, как в принципе мы уже давно говорим, - это рост инфраструктурных расходов, экспозиция на которые мала у мелких игроков вроде Summit Materials (SUM) и Eagle Materials (EXP), но высока у таких монстров отрасли как MLM и VMC. Мы солидарны с мнением экспертов банка, с даты инициации нашей идеи (11 декабря) бумаги MLM подросли, правда, всего на 8.3% (S&P 500 - на 5.7%), но мы ожидаем основной позитив впереди, когда Трамп начнёт реализовывать свои обещания и касательно инфраструктурный реформы. Рассчитываем на рост расходов в этой сфере не только на федеральном уровне, но и на уровне конкретных штатов вроде Техаса, который продолжает пополнять свой бюджет в том числе за счёт активизации сланцевой добычи в регионе. #VMC #MLM #SUM #EXP #ТорговыеИдеи

Пока на рынках относительно тихо, предлагаем поговорить о далекой Австралии, а именно о местном производителе редких металлов Lynas (LYC, торгуется в Сиднее), которые в основном используются в производстве различной электроники, электрокаров и химической промышленности (а поэтому их условно причисляют к более широкому сегменту современных материалов или advanced materials). Его земляк, компания Westfarmers (WES, торгуется в Сиднее), которая владеет розничной сетью продаж и небольшими активами в энергетической, горнодобывающей и химической сфере, сделала оффер по выкупу акций Lynas за 2.25 австралийских доллара за акцию (отражает премию к вчерашнему закрытию на уровне 45%). Всего Westfarmers готов направить на этот актив 1.1 млрд долл. Сделка привлекает внимание тем, что в отрасли редких металлов давно не было слышно таких крупных сумм, а активизация M&A в секторе может говорить о возросшем интересе к нему инвесторов (что, кстати, совпало с ростом цен на редкие металлы в Китае). При этом не исключено, что за такой редкий актив (а Lynas - это крупнейший независимый производитель редких металлов вне Китая) поборются такие монстры как Glencore (GLEN, торгуется в Лондоне) и японская Toyota Tsusho (8015, торгуется в Токио), особенно учитывая, что какой-либо существенной синергии для Westfarmers от подобной сделки не ожидается. #LYC #WES #GLEN #8015

Основной акционер Норникеля (GMKN в Москве и MNOD в Лондоне) Владимир Потанин предложил сократить дивиденд компании, обосновывая это потребностью в инвестициях. По нашему мнению, предложение звучит разумно: текущий свободный денежный поток (СДП) компании не покрывает уровня дивидендов, не говоря уже о более амбициозной капитальной программе. Таким образом, для долгосрочного развития текущий высокий дивиденд только мешает, заставляя компанию занимать долг для его выплаты в ущерб интересным проектам.

Смущает, правда, только тайминг данного предложения. Во-первых, в моменте наблюдаются относительно очень высокие уровни цен на производимые металлы: палладий – на исторических максимумах, а цены на медь и никель заметно подросли в последнее время и сильно превышают себестоимость компании по их добыче. Во-вторых, стоит отметить в целом тренд в России по сокращению ставок, что делает долг компании относительно более дешевым. А в-третьих, выход из совета директоров Русала (второго крупнейшего акционера Норникеля) Олега Дерипаски увеличивает шансы принятия этого предложения.

Как бы там ни было, мы не рекомендуем держать акции Норникеля в моменте, отмечая весьма ожидаемый краткосрочный негатив (хотя само предложение, если оно будет принято, и позитивно в долгосрочной перспективе). По нашим прогнозам, дивиденд может быть привязан к уровню СДП, что угрожает снижением годовой дивидендной доходности до 5-7%. Если же дивиденд останется прежним, то существенного роста в акциях мы не ждем. Кроме того, наш прогноз цен по основным металлам компании также не поддерживает эту историю: на рынке палладия «хайп» постепенно сходит на нет, а замедление экономического роста в Китае оставляет мало шансов для продолжения восходящего тренда в меди и никеле. #GMKN #MNOD

Не очень хорошие новости по нашей торговой идее - SMA Solar Technology (S92, торгуется во Франкфурте). Компания отчиталась за 2018: цифры были слабыми, как и ожидались, но ожидания менеджмента на 2019 разочаровали инвесторов. Никто, правда, и не ждал сильных цифр в этом году, однако прогноз руководства компании о дальнейшем падении цен в секторе ещё на 15% в 2019 говорит нам о том, что дно на рынке инверторов, вероятно, ещё не пройдено. Менеджмент также заявил, что компания не будет платить дивидендов за 2018 (хотя это не было большой новостью), но планируется увеличить рыночную долю на таком слабом рынке. Чистая прибыль при этом ожидается в положительной зоне в 2019 году, при условии выполнения плана по продажам. В итоге акции падают сегодня на 15%, растеряв солидную часть своего роста с начала года. Мы, естественно, негативно оцениваем новость, но при этом отмечаем долгосрочный характер идеи. Компания в чистой денежной позиции и комфортно себя чувствует даже в таких сложных для сектора условиях как один из крупнейших игроков, поэтому мы не волнуемся касательно ее долгового профиля. Что же касается ситуации в отрасли, то, видимо, стоит ещё немного подождать до восстановления в секторе. Если наши прогнозы по более благоприятному 2020 году оправдаются, то ожидания этих времён будут двигать акции вверх намного раньше. Кроме того, грамотная политика компании по увеличению рыночной доли на таком дешевом рынке должна сыграть хорошую службу: к моменту стабилизации цен можно будет рассчитывать на большую выручку. В итоге мы идею не закрываем, однако отмечаем, что в краткосрочной перспективе триггеров ждать не стоит и лучше использовать другие инвестиционные возможности. #S92 #ТорговыеИдеи

«Аппетит приходит во время еды» - это точно про менеджмент Versum Materials (VSM), о которой мы недавно писали. После получения предложения о слиянии от Entegris (ENTG) за 3.8 млрд долл и, как мы думали, окончания этой интереснейшей публичной истории, они получили предложение от немецкой Merck kGAA (MRK, торгуется во Франкфурте) уже за 5.9 млрд долл. Однако менеджмент Versum неожиданно, наверное, почти для всех акционеров отказался от такого щедрого предложения, заявив, что это не в интересах собственников, но при этом, правда, добавил, что открыт к дальнейшему обсуждению. Представители Merck уже сказали, что не исключают более привлекательного оффера для акционеров Versum после более тщательного due diligence (подробного анализа потенциального объекта поглощения). Отметим, что сейчас акции VSM торгуются около 50 долл за акцию, что выше предложения Merck (48 долл за акцию) - видимо, инвесторы верят в более высокий оффер. Что касается нашего мнения, то синергия Versum с немецким Merck менее очевидна, чем с Entegris, и в долгосрочном плане вариант слияния видится как более оптимальный и правильный. Но будем откровенными, когда речь идёт о больших деньгах, краткосрочные интересы ставятся на первый план - да, возможно, объединённая с Entegris компания принесёт большую прибыль акционерам, но на это уйдёт много времени, а тут вот совсем рядом такой аппетитный оффер от Merck. Да и менеджмент в сценарии покупки Merck в обиде не останется: его бонус, вероятно, целиком будет зависеть от установленной цены. А учитывая, что возможности немецкого игрока в разы превышают Entegris (мы думаем, что 3.8 млрд долл - это самый максимум, чем может похвастаться американский собрат), мы все-таки склоняемся к покупке со стороны Merck, а это значит, что небольшой потенциал роста акций VSM ещё сохраняется. #VSM #ENTG #MRK

Хорошая статистика в Китае подарила шикарный день на рынках акций. Неудивительно, что в особенном плюсе сегодня именно сырьевики (учитывая гигантский масштаб влияния Поднебесной почти на все виды сырья): отраслевые индексы S&P по секторам Энергетики и Материалов растут на 1.2% и 1.5% соответственно.

Нефтяным компаниям особенную поддержку оказывают новости из Саудовской Аравии: согласно опросу Bloomberg, добыча страны сократилась до четырехлетнего минимума. В итоге Bloomberg прогнозирует снижение производства ОПЕК на 300 тыс бар. в сутки до 30.4 млн бар. в сутки в марте. Мы сохраняем наш прогноз по чёрному золоту в силе (в 2019 мы ожидаем среднюю цену Brent в размере 66 долл за бар.), но предполагаем более слабое 2П19 для нефтяных цен.

С другой стороны, даже сегодня негативно выделяются производители палладия и в целом МПГ (металлов платиновой группы). Металл за последнюю неделю потерял 10%, что не могло не отразиться на акциях его производителей. Вероятно, «хайп» в палладии сходит на нет, и инвесторы начинают фиксировать прибыль в этой истории. Мы тоже рекомендуем последовать их примеру и закрыть позиции, связанные с экспозицией на металл. #OIL #PALL

Сегодня расскажем про компанию NextDecade (NEXT) из сегмента транспортировки углеводородов (midstream), акции которой выросли на 20% за последние три дня. Причиной роста стала публикация новости о подписании 20-летнего контракта с Shell (RDSA, торгуется в Лондоне и Амстердаме) на поставку СПГ (сжиженного природного газа) объемом 2 млн тонн в год, начиная с 2023 (когда будет запущен экспортный терминал Rio Grande в Техасе). Примечательно, что контрактная цена СПГ по договору будет на 3/4 зависеть от цены Brent и на 1/4 - от американских индексов на газ, включая Henry Hub. Это первая в история сделка на рынке СПГ с такими интересными условиями. Для такого small-cap, да ещё с низким free-float как NextDecade новость выглядит потрясающе, хотя мы отмечаем, что заложенная формула цены несёт в себе большие риски, несмотря на все заверения CEO компании в гениальности этой идеи. Динамика Brent и Henry Hub может очень сильно разниться (смотри Oil-Gas ratio за последние 3 года, не то, что 20 лет), а некоторые нефтехимические компании вроде LyondellBasell (LYB) на этом даже неплохо зарабатывают. Даже с учётом возможности хеджирования цен покупки природного газа (а понятное дело, СПГ в США будут получать из местного сланцевого газа) и цен продажи Brent NextDecade может в будущем оказаться в не самой выигрышной позиции по своему контракту. Особенно это рискованно смотрится с учётом того, что развитие рынка электрокаров должно сильно ударить по нефтяным котировкам в будущем. С другой стороны, надо отметить отличную дипломатию со стороны Shell (что неудивительно, учитывая их размеры): привязка цен СПГ из США к Brent (даже не более логично вытекающему WTI), чтобы потом продавать азиатским и европейским клиентам по ценам, близким к нефтяным с некой премией (для конечных потребителей цены на СПГ традиционно связывают именно с нефтью, так как СПГ и нефть для них являются альтернативными энергоносителями) здорово снижает ценовые риски самого Shell. К тому же, Shell за счёт той же дипломатии, вероятно, сохранит за собой опциональность при определение цен для конечных потребителей. В общем история звучит интересно, но мы рекомендуем использовать более устоявшихся и безопасных игроков на рынке СПГ для получения экспозиции на эту быстрорастущую отрасль, например, НОВАТЭК (NVTK, торгуется в Лондоне и Москве) или нашу рекомендацию - Cheniere Energy (LNG). #NEXT #RDSA #LYB #NVTK #LNG

Главной новостью российского рынка стало SPO Полюса (PLZL, торгуется в Москве и Лондоне) на сумму 390 млн долл, что отражает 3.84% от капитала. Размещение было произведено по цене 38 долларов за GDR компании, что соответствовало дисконту на уровне 6.6% на момент объявления новости (текущая спотовая цена в Лондоне - 39.1 долл за GDR). По данным ВТБ Капитала, около половины объема размещения приобрели британские инвесторы, треть - российские, а оставшаяся часть пришлась на инвесторов из США, континентальной Европы и Азии. В результате сделки доля акций в свободном обращении (free-float) выросла до 20.5%. Мы оцениваем данный шаг позитивно в долгосрочном периоде. Увеличение free-float, вероятно, привлечёт повышенный интерес к компании, особенно учитывая ее сильную недооценность к мировым аналогом. К тому же момент выбран удачно: мягкая политика ФРС будет способствовать восстановлению цен на золото в среднесрочной перспективе. Поэтому мы считаем, что компания быстро отыграет текущую просадку. #PLZL

Давно не писали про общерыночную ситуацию, а ведь происходит очень много интересного. Трамп на встрече с вице-премьером Китая заявил, что торговое соглашение между США и Поднебесной может быть заключено в самое ближайшее время, а именно в течение следующих четырёх недель. Похоже на то, что наш прогноз по достижению компромисса между странами постепенно сбывается (смотри пост от 30 октября по хештегу «рынок» ниже). Мы считаем, что соглашение в итоге будет достигнуто, хотя и процесс может затянуться более четырёх недель. В выигрыше будут, естественно, все глобальные рынки, и, вероятно, это даст ФРС шанс ещё немного продолжить более агрессивную политику, хотя это будет зависеть уже от деталей сделки. Из сырья особенно могут преуспеть от соглашения американские нефтепереработчики (наша идея по MPC получит дополнительные драйверы), экспортёры СПГ (тут уже наша рекомендация по LNG может себя оправдать) и, вероятно, производители сельхоз продукции (особенно мы выделим игроков с экспозицией на продукцию из сои, которая пользуется большой популярностью в Китае) как, например, Archer-Daniels-Midland (ADM). #рынок #ТорговыеИдеи #MPC #LNG #ADM

Недавно анонсированное компанией Boeing (BA) сокращение производства самолётов 737 MAX по всем известным причинам больно ударила и по производителям комплектующих. Так, сегодня в крупном минуса торгуются Allegheny Technologies (ATI) и Carpenter (CRS), в менее крупном - Haynes International (HAYN), Kaiser Aluminum (KALU) и Luxfer Holdings (LXFR). Однако, менеджмент того же ATI (думаем, в скором времени его примеру последуют коллеги из других компаний) заявил, что компания сохранит производственные планы, несмотря на проблемы у своего крупного клиента. В целом мы не видим ничего критичного для указанных выше игроков рынка, хотя их показатели за 2019 могут теперь и не дотянуть до плановых. Мы бы рекомендовали пользоваться просадкой в ATI (мы давно наблюдаем за этой интересной бумагой, которая частично относится к сектору продвинутых материалов или advanced materials), но мы понимаем, что вся эта история с Boeing ещё не закончилась, и она явно будет в ближайшее время давить на акции перечисленных выше бумаг. В этой связи правильнее, по нашему мнению, будет пока понаблюдать за ними со стороны, однако мы из виду их упускать не будем. #BA #ATI #CRS #HAYN #KALU #LXFR

Сегодня, пожалуй, пройдёмся по зарубежным рынкам:
1) Credit Suisse снизил рекомендацию по US Steel (X) до Underperform, а целевую цену до 13 долл за акцию (текущая цена - 18 долл за акцию), что отправило бумаги в падение на 8%. Эксперты ждут, что выход гигантских (они даже назвали это «цунами листового проката») и, что немаловажно, дешёвых мощностей на рынок сильно ударит по не самым конкурентноспособным компаниям вроде US Steel, которая к тому же сильно пострадает от произошедшего роста цен на железную руду. Мы с экспертами согласимся в данном случае. Мы уже недавно писали, что не делаем ставку на стальной рынок в этом году в целом, но если брать американский рынок, то тут ситуация, как бы парадоксально это не звучало, будет хуже. Заградительные пошлины, которые ввел Трамп и которые должны были помочь рынку, настолько обрадовали местных игроков, что они тут же начали инвестировать в новые мощности, выход который по большей части ожидается в 2020-2021 в годах. В итоге понятное дело теперь прогнозируется падение маржи стальных продуктов в стране (оно уже даже частично началось). Поэтому мы рекомендуем избегать игроков стального рынка США, да ещё с низкой степенью вертикальной интеграции. Однако этот вывод не относится к международным и российским сталелитейщикам с высокой самообеспеченностью в железной руде.
2) Голландская AMG Advanced Metallurgical Group (AMG, торгуется в Амстердаме) обрадовала инвесторов анонсированием программы выкупа акций на 100 млн евро (11% от ее капитализации), на чем и растёт сегодня на 6%. Мы рекомендуем обратить пристальное внимание на эту компанию, производство которой сконцентрировано на ванадии, редких металлах, металлическом кремнии, графите и различных сплавах на основе алюминий, хрома и антимонита. Интересна компания, конечно, не своим ассортиментом, а теми секторами, которые она обслуживает - электроника, хранение энергии, возобновляемые энергоносители, биоразлагаемый пластик и оптимизация топливных систем. Это все те отрасли, на которые делается большая ставка в будущем, и которые с большой долей вероятности будут расти высокими (скорей всего, двузначными) темпами роста. Нашей экспертизы в компании и производимых ее материалах пока не хватает для того, чтобы давать полноценную рекомендацию, но в наш shortlist на детальное изучение она точно попадает. #X #AMG

Друзья, мы решили немного разбавить наше сухое аналитическое чтиво. Если вам интересно узнать, что из себя представляет работа управляющих и buy-side аналитиков, и, как мы в частности, работаем, то рекомендуем прочитать материал по ссылке.

Также советуем подписаться на сам канал «Плюсономики». Там представлена прикладная информация о том, как, куда и зачем инвестировать, без воды и лишнего спама. Рекомендуем!👍

Задача инвестиционной управляющей компании — получить максимальную прибыль для своих клиентов. Единственный источник ее дохода — комиссия за управление деньгами инвесторов.

🤔 И полезно понимать, за что мы платим?

Срываем покровы и раскрываем внутреннюю кухню работы портфельных управляющих. 🤫

➡️ Читать http://bit.ly/2VzbLPJ

Сегодня отличился Goldman Sachs, который добавил First Solar (FSLR) в их conviction list (это, грубо говоря, их топ-пики). Эксперты банка отмечают два основных катализатора - расширение производства в Малайзии (включая потенциальную трансформацию законсервированного завода Malaysia 1 для производства солнечных модулей серии S6) и слишком консервативный прогноз менеджмента по продажам в год (в First Solar рассчитывает продавать панелей мощностью 1 ГВт в год в долгосрочной перспективе). Особенно аналитики банка отмечают рост спроса для нужд сетевой электроэнергетики и бизнеса. Однако отметим, что основной расчёт экспертов банка сделан на 2021 и более поздние годы, когда указанные ими драйверы начнут приносить плоды. И в этом, по нашему мнению, основной риск для такого волатильного и зависимого от государственного регулирования сектора экономики. Понятно, что сама отрасль перспективная, но к 2021 году может произойти очень много изменений, в том числе и в политическом плане. Более того, основной рынок для FSLR - это США, а мы ожидаем замедление темпов роста спроса в стране. Стоит также сказать, что в случае успешного окончания торговых переговоров между США и Китаем компания может потерять своё конкурентное преимущество (так, FSLR один из немногих, кто не импортирует иностранные комплектующие в отличие от своих конкурентов, а производит их сам). В итоге, по нашему мнению, First Solar выглядит неубедительно с точки зрения коэффициента risk-reward в моменте (особенно после роста на 6% сегодня). Но отбрасывать эту историю со счетов вовсе тоже, конечно, не стоит. В случае просадки или появления новых интересных триггеров (для нас это могло бы быть увеличение продаж и расширение мощностей в таких перспективных регионах как Индия или страны Латинской Америки) мы к компании можем вернуться уже с другой оценкой будущих перспектив. #FSLR

Совет директоров Газпрома (GAZP в Москве и OGZD в Лондоне) рекомендовал дивиденды за 2018 в размере 10.43 руб на акцию (6.6% годовой дивидендной доходности), что не стало неожиданностью для рынка (именно о такой цифре и говорил менеджмент компании ранее). Акции компании, правда, все равно падают вместе с российскими активами в рамках коррекции (российский рынок вырос заметно сильнее большинства остальных развивающих рынков с начала года и коррекция давно назревала). Говоря о долгосрочной перспективе, то если раньше мы смотрели на акции Газпрома скептически, то наше мнение изменилось в положительную сторону. Мы все же ждём, что компания сумеет запустить свои крупнейшие проекты до конца года («Северный поток-2», «Сила Сибири», «Турецкий поток»), несмотря на все временные препятствия со стороны ЕС. Это должно привести к росту операционного потока и сокращению капитальных расходов (хотя понятное дело, что менеджмент компании найдёт, во что ещё можно инвестировать, но мы не ждём настолько масштабной капитальной программы), что в итоге должно вылиться в долгожданное повышение дивиденда и даже потенциальное изменение дивидендной политики в лучшую сторону. В этой связи наш взгляд на компанию теперь умеренно-позитивен. #GAZP #OGZD

Сегодня много громких новостей на сырьевых рынках:

1) Goldman Sachs поднял рекомендацию до Buy по нашей идеи - Martin&Marietta (MLM), на чем акции немного растут на pre-market. Аналитики банка прогнозируют целевой уровень акции в 232 долл за акцию, что подразумевает рост на 13% по сравнению с текущим уровнем. Эксперты указывают на восходящую динамику цен на строительные материалы, рост инфраструктурных расходов на федеральном уровне и на уровне отельные штатов (в частности, в Техасе) и восстановление объемов жилого строительства. Мы солидарны с позицией банка и сохраняем свою рекомендацию по акциям MLM в силе. Повышение рекомендации со стороны sell-side экспертов подтверждает наши тезисы.

2) Еще одной громкой сделкой в сланцевой индустрии США больше: Chevron (CVX) покупает крупнейшего сланцевика в США - компанию Anadarko (APC) за 33 млрд долл. Не успел рынок толком оценить синергию от недавно объявленной сделки между Encana (ECA) и Newfield Exploration (NFX), как отрасль получила новую порцию M&A новостей. Итак, Chevron предлагает 65 долл за каждую акцию Anadarko (подразумевает премию в районе 39% к вчерашнему закрытию) и планирует выплатить общую сумму на 75% акциями и на 25% денежными средствами. Основная мотивация для менеджмента Chevron - это существенно усилить свои позиции в Пермском регионе (кто бы сомневался) и на рынке СПГ (у Anadarko в портфеле завалялся и очень амбициозный проект СПГ-завода в Мозамбике). Таким образом, добыча объединённой компании составит 3.596 млн бар. нефти в день (против 3.66 у Shell и 3.83 у ExxonMobil). Менеджмент Chevron также добавил, что увеличит программу buy-back на 1 млрд долл в этом году, но при этом распродаст непрофильных активов на 15-20 млрд долл в 2020-2022. На наш взгляд, стратегия Chevron выглядит очень оптимально: компания, видимо, хочет «встряхнуть» свой портфель активов, чтобы ее ассоциировали с самыми «вкусными» трендами в энергетике - наращивание добычи в Пермском регионе и рост рынка СПГ. Вероятно, расчёт менеджмента сделан не только на синергии (которая, к слову ожидается не маленькая), но и пересмотр мультипликаторов компании вверх. Единственное к чему можно придраться - это текущая высокая цена на нефть, по нашему мнению, тайминг можно было бы и выбрать лучше (санкции на Иран и Венесуэлу, активизации боевых столкновении в Ливии и действующее соглашение ОПЕК+ совсем не играет на руку покупателю). В итоге долгосрочно мы смотрим на сделку позитивно, хотя это не изменит традиционный краткосрочный M&A негатив (бумаги CVX падают на 5% на пре-маркете) и наших негативных ожиданий по цене на нефть в 2П19.

3) Новости пришли из Индии, где ArcelorMittal (MT, торгуется в Нью-Йорке и Амстердаме) не дают купить своего обанкротившегося конкурента в Индии за 6 млрд долл - компанию Essar Steel. Суд в Индии отложил сделку, пока не станет ясно, как будут распределены средства между держателями долга Essar Steel. Дело в том, что основную часть этой суммы хотел получить себе State Bank of India (SBIN, торгуется в Мумбаи), который является крупнейшим кредитором компании, но на эти деньги претендует и Standard Chartered Bank (STAN, торгуется в Лондоне), который вообще практически ничего не получит в рамках предложения ArcelorMittal. Самое интересное в этой запутанной истории то, что задержка этой сделки подкосила позиции индийской рупии, которая падает сегодня на 0.3%. Несмотря на всю эту локальную индийскую «Игру Престолов» вокруг 6 млрд долл, лично мы не сомневаемся, что ArcelorMittal все-таки получит желанный актив и станет четвертым по размеру сталелитейщиком на индийском рынке (второй по объемам стальной рынок в мире).

4) Ну и наш прогноз по исходу переговоров по выкупе Versum Materials (VSM, недавно писали про эту историю, смотри по хэштегам) оправдывается. Немецкий Merck (MRK, торгуется во Франкфурте) поднял таргет с 48 до 53 долл за акцию и получил одобрение от совета директоров Versum Materials.

Есть даже первые оценки синергии в размере 75 млн евро к концу третьего года после покупки. С учётом долга Versum Materials сумма сделки составит почти 7 млрд долл. Ну что же, мы можем только поздравить менеджмент Versum Materials с тем, что выбили ещё чуть больше своим акционерам и себе на бонусы, естественно, и попрощаться с этим интересным активом. Интересно отметить, что компания вышла на IPO лишь в конце 2016 года и заканчивает свою публичную историю ростом более чем в два раза за это время. #MLM #CVX #APC #ECA #NFX #MT #SBIN #STAN #VSM #MRK #ТорговыеИдеи

Ловите вечерний дайджест с зарубежных рынков:
1) Citi нанёс удар по литиевым акциям (смотри LTHM, SQM, ALB), выпустив отчёт, в котором назвал рынок лития «рынком покупателей». Аналитики банка имеют в виду, что теперь покупатели задают основной тон ценам, а не производители, как это было ещё 3-4 года назад в условиях дефицита металла. По мнению экспертов, сокращение субсидий в Китае на покупку электромобиля и выход новых мощностей может оказать понижательное давление на цену лития в 2П19. Что касается нашего мнения, то мы по литиевым компаниям сохраняем нейтральный взгляд. Действительно, переговорная сила покупателей сильно выросла, однако что относится к новым мощностям, то мы бы не были так категоричны. Производители уже умерили свой пыл, и запуск некоторых проектов даже был отложен. Однако это не меняет того факта, что в среднесрочной перспективе мы не видим в этой отрасли мощных триггеров для роста.
2) Испанская Siemens Gamesa (SGRE, торгуется в Мадриде) растёт сегодня на 3.2% на фоне повышение рекомендации со стороны Deutsche Bank (DB) до Buy с целевой ценой 16.8 евро за акцию (спотовая цена - 15 евро за акцию) и переговорах по строительству в Голландских водах первой в мире фермы оффшорных ветряных электростанций, не требующей субсидий. Это знаменует новую эру проектов в области ветряной электроэнергетики достаточно эффективных, чтобы конкурировать с традиционными источниками энергетики (природный газ и уголь). Что касается аналитиков DB, то они также заявили, что предпочитают акции SGRE датской Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене) - нашей рекомендации в этой отрасли. Они обосновывают свой выбор большей экспозицией SGRE на оффшорные проекты и развивающиеся страны. Однако, несмотря на все преимущества оффшорных проектов (в некоторых случаях они предоставляют более высокий КПД и доступ к большему количеству «ветряных мощностей» для такого рода станций) мы не просто так отмечаем большую популярность оншорных проектов в мире ввиду меньших капитальных затрат и более легкой эксплуатации. Кроме того, стратегия VWS подразумевает выход на новые рынки, в том числе и развивающиеся (недавно получили контракт в Индии), и мы считаем, что у компании даже больше возможностей в этом плане по сравнению с SGRE, учитывая технологическое превосходство первой. В этой связи мы остаёмся верны своей рекомендации по VWS. Кстати, с того момента, как мы обратили на неё внимание в ноябре прошлого года, бумага выросла на 23% в долларах против 4% у S&P 500. Но даже если считать перфоманс идеи с более поздней даты, то вы бы все равно неплохо заработали, учитывая почти непреклонный восходящий тренд бумаг с того момента. #LTHM #ALB #SQM #SGRE #DB #VWS #ТорговыеИдеи

Сегодняшний день также подарил много новостей:
1) Чёрный день наступил для производителей бумажной упаковки - смотрим International Paper (IP), Westrock (WRK), Packaging Corporation of America (PKG) и Graphic Packaging Holding Company (GPK). Акции компаний падают сегодня на 3-7% на фоне ужасной статистики по продажам картонных коробок в США за март (-3% г/г). Это все увеличивает вероятность очередного снижения цен в секторе в ближайшее время, несмотря на всю дисциплину производителей в плане запуска новых мощностей. А в случае IP и PKG негатива добавили и сотрудники Merrill Lynch, которые снизили рекомендации и целевые уровни по обеим бумагам (заодно эксперты банка сократили целевую цену по WRK, хотя их рекомендация по этой акции осталась неизменной). И хотя не так давно мы возлагали определенные надежды на этот сектор, надо признать, что дела обстоят хуже, чем мы ожидали, и, вероятно, «дно» в этом сегменте еще не найдено. Пока держимся в стороне от сегмента и ждем удачный момент для входа.
2) Итальянская Tenaris (TEN в Милане и TS в Нью-Йорке) которая, возможно, уже немного знакома российскому инвестору после сделки по покупке американского бизнеса российской ТМК (TRMK в Москве и TMKS в Лондоне), растёт сегодня на 4% на американской бирже. Причиной стало то, что апелляционный суд Аргентины отменил предварительное решение нижестоящей инстанции против CEO и по совместительству председателя совета директоров компании Паоло Рокка. Отмечается, что текущих улик недостаточно для обвинения подозреваемого в коррупции и что требуется более тщательный анализ. Новость позитивна, и мы считаем, что краткосрочно на бумаге можно прокатиться, тем более и фундаментальная картина на рынке труб постепенно улучшается. Но стоит сказать, что это подходит только для самых смелых, так как расследование ещё не до конца закончено и сюрпризы могут быть. #IP #WRK #PKG #GPK #TEN #TS #TRMK #TMKS

Несмотря на сегодняшнюю не самую плохую динамику сырьевых секторов на американском рынке и хорошую погоду в Москве, мы все же выделим парочку плохих новостей:
1) Alcoa (AA) отчиталась за 1К19: цифры были хорошие, но вот комментарии менеджмента испортили общий фон. EBITDA существенно превысила консенсус, хотя EPS и уступил ожиданиям аналитиков (мы это связываем с разностью корректировок между менеджментом и аналитиками). Однако заявления руководства о более низком прогнозируемом росте спроса на алюминий (ожидается теперь не 3-4%, а 2-3%) и о более высоком предложение на рынке, чем ожидалось ранее, сильно подкосили динамику бумаг. В результате акции AA падают на 5-6% и тащат за собой и своего младшего брата - компанию Century Aluminium (CENX)- на 10%. Мы в последнее время уже несколько раз писали, что не рекомендуем рынок алюминия в этом году, и подобные новости подтверждают наши доводы. Кроме того, мы ждём ещё больше негатива на горизонте: перезапуск мощностей Norsk Hydro (NHY, торгуется в Осло) на заводе в Бразилии (мы ждём, что это произойдёт в конце 2К19) ещё сильнее ухудшит фундаментальную картину на рынке.
2) А бразильский Vale (VALE), видимо, в скором времени закончит прекрасный победный марш цен на железную руду. Суд Бразилии разрешил компании частично восстановить объемы производства после крупного инцидента с дамбой. Учитывая, что железная руда в основном на этом росла с начала года, то логично ожидать обратное движение до 65-70 долл за тонну (смотрим по руде с содержанием 62%). Конечно, это займёт время, и о полном восстановлении добычи пока речи не идёт. Но мы все же рекомендуем держаться подальше от Vale и ее коллег по цеху в ближайшее время - это австралийская Fortescue (FMG, торгуется в Сиднее), африканская Kumba Iron Ore (KIO, торгуется в Йоханнесбурге) и американская Cleveland-Cliffs (CLF). Такие гиганты как BHP Group (BHP) и Rio Tinto (RIO) также будут не лучшим выбором в текущей ситуации. #AA #CENX #NHY #VALE #FMG #KIO #CLF #BHP #RIO