Комментарии Джерома Пауэлла о том, что снижение ставки не говорит о начале нового цикла смягчения монетарной политики со стороны ФРС, отправило многих металлургов, включав таких крупняков как Rio Tinto (RIO), Anglo American (AAL, торгуется в Лондоне), BHP Group (BHP), Vale (VALE) и других искать новые минимумы. Мы однако наблюдаем за этим падением лишь со стороны и представляем вечерний дайджест, который посвящён сугубо текущим торговым идеям, а также анонсу новой инвестиционной рекомендации:

1) Отчиталась наша самая недавняя идея (дата инициации - 14 июня) - канадская Nordbord (OSB, торгуется в Нью-Йорке и Торонто), занимающаяся производством ОСП или ориентированно-стружечной плиты. Результаты были неплохими: выручка оказалась меньше прогноза аналитиков, но прибыль на акцию превзошла консенсус. Кроме того, менеджмент объявил дивиденд за 2К19 в размере 0.4 канадского доллара на акцию (квартальная дивидендная доходность составит 1.25%). Как итог акции компании растут в моменте на 4%. Пока что наша идея приблизительно в нуле, однако прошло очень мало времени, и мы уже отмечаем положительные тенденции в отрасли.

2) Ещё одна наша относительно новая инвестиционная идея (дата инициации - 5 марта) Marathon Petroleum (MPC) выдала сильную отчётность: и выручка и прибыль на акцию (EPS) превзошла прогнозы. Кроме того, менеджмент заявил, что намерен распродать часть активов в рамках оптимизации бизнеса, а также отчитался, что после покупки крупного конкурента Andeavour смог достичь синергии в размере 270 млн долл по состоянию на конец 2К19. Также руководство компании выразило уверенность в надвигающемся улучшение фундаментальной картины на рынке нефтепереработки в США, с чем мы полностью солидарны. Пока что и эта идея приблизительно в нуле, однако мы также подтверждаем наши позитивные ожидания касательно всей отрасли и, в частности, MPC на фоне скорого вступления в силу IMO 2020 и продолжающейся максимизации синергии от крупной сделки.

3) Ну и представляем нашу новую идею и по совместительству первую рекомендацию в подсекторе продвинутых материалов (advanced materials) - компанию Rogers Corporation (ROG). Компания занимается производством сложных инженерных материалов, используемых в авиа- и автопромышленности, беспроводной инфраструктуре (5G вышки, антенные системы, бустеры, усилители сигнала), мобильной электронике, военной промышленности и производстве полупроводников. Акции Rogers падают сегодня после опубликования отчётности за 2К19. Однако мы этого падения ждали после того, как власти США ограничили работу американских компаний с китайскими Huawei и ZTE (на этих двух игроков по предварительным оценкам приходится около 10% выручки компании). В итоге хоть цифры за 2К19 были, можно даже сказать, хорошими (результаты превзошли консенсус и средние прогнозы менеджмента), но прогнозы компании на 3К19 оказались удручающими по указанным выше причинам. Однако мы рекомендуем пользоваться текущей просадкой бумаг, так как, во-первых, мы ожидаем замещения объёмов китайских клиентов другими потребителями, учитывая высокий спрос и слабую конкуренцию в отрасли, а во-вторых, по-прежнему верим, что компромисс в торговых прениях не так далек, принимая во внимание скорые президентские выборы в США в 2020 году. Кроме того, даже в случае сохранения санкций на Huawei и ZTE, что уже в ценах, мы не исключаем, что китайские клиенты все же найдут способ выкупа нужного оборудования у американских подрядчиков (например, через создание новых юридических лиц в качестве посредников). Если говорить про долгосрочные триггеры, то фокус Rogers на такие тренды как расширение сетей 5G, развитие «Интернета вещей», повышение пенетрации электрокаров и беспилотных автомобилей (продукция компании используется в производстве лидаров) и увеличение рынка мобильной электроники может обеспечить кратный рост бизнеса компании.

Отметим также такие потенциальные триггеры как новый M&A (причём как со стороны компании-покупателя, так и со стороны объекта для поглощения) и акцент на R&D (к слову, компания одна из немногих в сегменте обслуживает и армию США), который может открыть компании новые рынки и направления для сбыта своей продукции. Однако сразу стоит сказать, что данная идея рассчитана скорее на долгосрочный горизонт, поэтому к этому надо быть готовым. Как обычно, отсчёт начинаем с даты закрытия сегодняшнего дня.

#RIO #BHP #VALE #AAL #OSB #MPC #ROG #ТорговыеИдеи

Новый виток торговых войн вновь направил глобальные рынки в красную зону. На этот раз Трамп вводит 10% пошлину на товары из Китая суммой 300 млрд долл с 1 сентября. Что ж, Трамп продолжает повышать цену сделки для Китая, пока ещё есть время до начала новой избирательной компании в США. Однако мы предполагаем, что если стратегия давления на Китай не сработает, Трамп сам пойдёт на уступки, дабы добиться новой договоренности уже ближе к концу этого года или в начале 2020. Китай же, по нашему мнению, все это прекрасно понимает и потому сам не спешит с заключением сделки, хотя и продолжение этих игр в новые пошлины для него должно принести больший ущерб. В этой связи власти Поднебесной, на наш взгляд, будут тянуть до последнего: если удастся договориться на условиях получше - хорошо, если же нет - то вероятность того, что следующие выборы в штатах выиграет ещё более жесткий переговорщик, чем Трамп, не очень высока. Правда, первый вариант для китайцев кажется нам более предпочтительным: если ситуация затянется, то производство из Китая, действительно, может перекочевать в соседние страны (например, Вьетнам или Тайвань), чтобы избежать более высоких пошлин. Что ж будем дальше наблюдать за ситуацией.

Ну а пока самое время продолжать зарабатывать на инвестициях в золото. Так, наша идея на ETF на золотодобывающие компании (GDX) принесла с даты инициации (5 декабря) уже 42%, в то время как S&P500 вырос всего на 8.3% за это же время. В целом мы рекомендуем посидеть ещё в этой позиции, хотя бы с точки зрения хеджа, однако частичная фиксация прибыли (1/3 позиции, по нашему мнению) с текущих уровней тоже выглядит целесообразно. Из следующих значимых событий - это заседание ФРС 18 сентября. Вероятно, что действия Трампа заставят Пауэлла пойти ещё на одно снижение ставки. Золото в этом случае, конечно, не останется в долгу и обязательно отблагодарит своих вкладчиков. #GDX #ТорговыеИдеи

Сегодня, по большей части, все в красной зоне за исключением золотодобытчиков и отдельных компаний. А причина в том, что Китай решил нанести ответный удар на последний выпад Трампа. Во-первых, Поднебесная отпустила курс юаня выше 7 за доллар впервые за последние десятилетие, а во-вторых, власти страны рекомендовали своим государственным компаниям приостановить закупки американской сои и соевых продуктов. Несмотря на то, что глава ЦБ Китая уже заявил, что курс юаня не будут использовать как инструмент давления в ходе торговой войны, Трамп успел через твиттер обвинить Китай в «валютных манипуляциях» и призвал ФРС обратить на это внимание.

Надо отметить, что это совсем не первый раз, когда слова китайских чиновников расходятся с реальными действиями, поэтому в вопросе юаня мы больше на стороне Трампа. Однако и Китай можно понять: патронов у него слишком мало, да и они в основном холостые. Ослабление юаня не может долго продолжатся, если, конечно, Китай готов рискнуть его ролью как резервной валютой МВФ и в целом его использованием в международных расчетах, а это уже не вяжется с его долгосрочной стратегией. Тоже самое касается и сои: сейчас у Поднебесной довольно много запасов, но объемы США в этом плане не заменить, особенно если у Аргентины и Бразилии опять будут проблемы с поставками соевых, что не так редко случается. В целом мы придерживаемся нашего мнения (смотри пятничный пост) касательно будущего этого конфликта. Пока обеим сторонам можно повременить и ещё поиграться мускулами, однако ближе к началу 2020 мы ожидаем определенные позитивные шаги в разрешении торгового конфликта. #рынок

Сегодня рынки немного восстанавливаются после того, как ЦБ Китая заявил, что не допустит дальнейшего ослабления юаня. Тем временем были интересные новости в корпоративной среде:

1) Совет директоров Татнефти (TATN в Москве и ATAD в Лондоне) рекомендовал дивиденд за 1П19 на уровне 40.11 рублей за акцию, что превысило ожидания рынка (консенсуса ждал около 32 рублей). Это соответствует дивидендной доходности на уровне 5.6% и 6% для обыкновенных и привилегированных акций компании соответственно. Дата закрытия реестра запланирована на 27 сентября. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции на фоне перспективной долгосрочной стратегии компании и текущей дешевизны бумаг.

2) Отчитался Полюс (PLZL в Москве и Лондоне) за 2К19: результаты были сильными, а основные цифры превзошли консенсус. Дивиденды за 1П19 составят около 2.46 долл за акцию (1.43 долл за GDR), что соответствует полугодовой дивидендной доходности на уровне 2.3%. Как и по нашей идее на ETF по золотодобывающим компания (GDX), мы сохраняем позитивный взгляд на акции Полюса. Считаем, что текущая благоприятная ситуация для цен на золото сохранится ещё какое-то время, особенно если ФРС все же пойдёт на ещё одно снижение ставки.

3) Компания International Flavors & Fragrances (IFF), которая занимается производством вкусоароматических добавок и ароматизаторов, пострадала от слабой отчётности и так называемого «русского следа». Сначала о первом: менеджмент существенно снизил прогнозы на год по выручке и прибыли на акцию (EPS), хотя и немного поднял дивиденд. На последнее инвесторы, естественно, не купились, учитывая, что будущие дивидендные выплаты компании теперь находятся под вопросом. Кроме того, добили бумаги новости, связанные с Россией и Украиной: International Flavours изучает обвинения в том, что ее недавнее приобретение за 7.1 млрд долл, израильская компания Frutarom, осуществляла «неуместные» выплаты представителям клиентов в России и Украине. Наличие таких рисков обвинений в коррупции говорит о плохо проведённом due diligence (предварительная и детальная оценка объекта поглощения) до самой сделки. Эта новость добавляет негатива и в без того не особо привлекательный фундаментальный кейс компании. Как мы писали не так давно о другой компании из отрасли, Sensient Technologies (SXT), мы сохраняем умеренно-негативный взгляд на отрасль, особенно учитывая угрозы торговых войн (на Азию приходится 25% выручки IFF).

4) Наши опасения по Mosaic (MOS) не заставили себя долго ждать. Не успел Nutrien (NTR) помочь своей отчётностью «товарищу по цеху», как отчетность Mosaic вернула все на свои места. Мало того результаты не дотянули до консенсуса, так менеджмент значимо порезал прогнозы по EPS и EBITDA на этот год. Снижение капитальных затрат на 2019 на 100 млн долл было очень слабым утешением. В итоге бумаги падают в моменте на 14%, а мы подтверждаем наш негативный взгляд на компанию в краткосрочной перспективе.

#TATN #ATAD #PLZL #GDX #IFF #SXT #MOS #NTR

А мы продолжаем комментировать отчётности наших торговых идей. Сегодня счёт 2:1 в нашу пользу:

1) Сильно отчиталась наша идея из midstream сегмента энергетической отрасли Targa Resources (TRGP): выручка до прогнозов не дотянула, а вот EBITDA приятно удивила рынок. Компания уже запустила свой крупный проект - Gran Prix. Негативным моментом стало то, что увеличились капитальные затраты этого проекта на 10% выше первоначально анонсированного уровня. В остальном менеджмент подтвердил свои планы на 2019. Акции в итоге растут почти на 5% в моменте, а мы ожидаем скорой реализации дальнейших триггеров в 2П19.

2) А вот производитель ветряных лопастей, TPI Composites (TPIC), своих инвесторов отчетностью расстроил. При этом цифры за 2К19 были потрясающими, значительно превысив даже самые оптимистичные ожидания рынка. Но пониженные планы самого менеджмент на 2019 и 2020 год не оставили шансов на рост. Хотя и причина таких изменений весьма уважительная: клиент компания, немецкая Nordex (NDX1, торгуется во Франкфурте) запросила для своего проекта в Турции более премиальные и длинные ветряные лопасти, что требует большего времени для запуска производственных линий, а это, естественно, отразится в увеличение капитальных расходов и недополучение части доходов в 2019 и 2020 году (они будут перенесены на 2021 и более поздние года). В итоге акции падают сегодня на 13% (что мы считаем чрезмерным), однако мы от своего взгляда на компанию не отказываемся. Более того, мы отмечаем, что в текущей не самой благоприятной макроэкономической обстановке компания наращивает рыночную долю (теперь она составляет 14% в целом и 25%, если не считать Китай). Текущую цену считаем интересной для входа, хотя и стоит признать, что данная идея становится более долгосрочной.

3) Также отчиталась вторая наша идея из сектора альтернативной энергетики - немецкий производитель инверторов SMA Solar Technologies (S92, торгуется во Франкфурте). Цифры за 1П19 были неплохи в сравнение с сильно негативными ожиданиями, но слова менеджмента о существенной росте выручки и чистой прибыли в ближайшие месяцы оказали намного большее положительное воздействие. В итоге руководство компании не изменило свой план по выручке на 2019, который рынок, мягко говоря, считал сверхоптимистичным. Мы однако более консенсуса доверяем менеджменту: после тех цифр, которые показали конкуренты в лице SolarEdge Technologies (SEDG) и Enphase (ENPH), мы склоны верить в существенный рост этого рынка, особенно после ограничения продаж самого крупного конкурента, компанию Huawei, в Европе и США. Акции компании растут сегодня на 12%, но мы ждём дальнейшего роста до конца года.

#TRGP #TPIC #S92 #SEDG #ENPH #ТорговыеИдеи

А сегодня мы поговорим про родину Месси и канадскую древесину:

1) Закончился большим сюрпризом праймериз в Аргентине. В итоге с 48% голосов выиграл оппозиционный кандидат Альберто Фернандес, который идёт на выборы в связке с бывшим президентом страны Кристиной Киршнер. Партия текущего президента Маурисио Макри, который преследует рыночную и либеральную политику, набрала всего 32%. Выборы пройдут 27 октября, но текущий расклад сильно пугает инвесторов, ведь Кристина Киршнер известна тем, что она национализировала пенсионные фонды, ввела строгий валютный контроль и допустила искажение экономической статистики во время своего президентства. Видимо, избиратели Фернандеса настолько дошли до отчаяния обещаниями Макри о таком большом, но очень далеком светлом будущем, что готовы рискнуть ещё раз с Киршнер. «Хуже не будет» - наверное, так подумал почти каждый второй соотечественник Месси. Особые опасения вызывает дальнейшая судьба сделки Аргентины с МВФ на 56 млрд долларов.
Ну а нас волнует больше динамикам аргентинских акций. Скажем сразу, что это зрелище не для слабонервных, но можно посмотреть на такие истории как Pampa Energia (PAM), Loma Negra (LOMA), Transportadora de Gas (TGS), YPF (YPF), Ternium (TX) и другие, чтобы осознать весь масштаб беды. Мы бы однако не списывали сразу со счетов все аргентинские активы, в такие падения обычно просаживаются все истории, независимо от их качества и фундаментального кейса. Но, действительно, в ближайшее время рекомендуем не рисковать и наблюдать за ситуацией со стороны. Вероятно, до самих президентских выборов аргентинский рынок будет показывать повышенную турбулентность.

2) Но есть и сверхприбыльные истории сегодня. Так, канадский миллиардер Джим Паттисон, которого ещё называют канадским Уорреном Баффетом, решил полностью консолидировать все акции компании Canfor (CFP, торгуется в Торонто), которая занимается продукцией из древесины, сделав очень привлекательное предложение миноритариям. Оффер составляет 16 канадских долларов за акцию, что отражает премию к рынку на уровне 82%. За сделку, правда, должны проголосовать две третих акционеров, чтобы она была одобрена, но мы крайне сомневаемся, что будет много противников такой щедрости Паттисона. К тому же, через определённые фонды последний и так владеет около 50% в Canfor. Мы видим в сделке сплошные плюсы. Во-первых, Паттисон, помимо всего прочего, владеет ещё почти 12% в конкуренте ванкуверского Canfor, а именно в намного более крупном West Fraser (WFT, торгуется в Торонто), и прекрасно знаком с этим рынком. А во-вторых, отмечаем шикарный тайминг сделки на фоне существенного падения маржи в США и пожаров в Канаде, которые существенно увеличили себестоимость продукции. Сделка может быть косвенно позитивна для нашей рекомендации - канадской Nordbord (OSB, торгуется в Нью-Йорке и Торонто), так как такого рода события привлекают внимание инвесторов к канадскому сектору древесины в целом (особенно на фоне уверенности такого уважаемого человека как Джим Паттисон) и повышают M&A мультипликаторов сектора.

#PAM #LOMA #TGS #YPF #TX #CFP #WFT #OSB #ТорговыеИдеи

Трамп продолжает свою политику кнута и пряника. В этот раз администрация президента решила убрать часть пунктов из списка китайских товаров, попадающих под новые пошлины США с 1 сентября. В итоге на товары, связанные с национальной безопасностью и здравоохранением, пошлины не будут вводиться вовсе, а на продукцию потребительской электроники пошлины будут введены только с 15 декабря. Естественно, рынок отреагировал позитивно на этот неожиданный милосердный шаг. В текущей ситуации мы не удивимся даже, если Трамп назначит новые переговоры с китайской стороной. Однако все же радоваться пока ещё рано, на наш взгляд. Трампу невыгоден сильный рост рынка сейчас, а потом постепенное угасание к выборам 2020 года. Более того, он хочет увидеть ещё несколько понижений ставки со стороны ФРС, поэтому сейчас совсем не время отступать, а лучше даже, напротив, слегка нагнетать страхи инвесторов. В итоге пока не советуем полностью выходить из золота и, в частности, из нашей рекомендации на ETF на золотодобытчиков (GDX): если Трамп почувствует, что рынки слишком успокоились к заседанию ФРС в сентябре, то вероятно, опять внесёт свои «коррективы». #рынок #GDX #ТоргвыеИдеи

Сегодня рынки опять в красной зоне. Во-первых, Трамп, как в принципе и ожидалось (смотри наш вчерашний пост), решил опять усилить страхи инвесторов, вмешавшись в ситуацию в Гонконге с помощью его излюбленного инструмента - твиттера, что, естественно, не понравилось китайской стороне и снизило вероятность нахождения компромисса в переговорах (хотя отметим, что разговор между сторонами должен возобновиться в течение ближайших двух недель). А во-вторых, сегодня произошло знаменательное событие: доходность 2-летних казначейских облигаций превысила доходность 10-летних, что считается одним из признаков рецессии. Однако мы напомним, что в последний раз это произошло в декабре 2005, за 2 года до кризиса. В среднем же после этого события (имеется в виду инверсия кривой доходностей, а не сам кризис) S&P500 исторически рос на 15% в течение следующих 18 месяцев, а в следующие 22 случался кризис. Но отметим, что за следующие 22 месяца может произойти очень многое, начиная с разрешения торговых вопросов и заканчивая новым референдумом по Brexit, что может сильно повлиять на будущую динамику рынков. К тому же, напомним, что разговор идёт о «в среднем по больнице» - каждый исторический период по своей сути уникален, и по факту нет никаких идентичных паттернов. В этой связи мы не рекомендуем делать поспешных выводов. Если же все-таки опасения есть, то рекомендуем использовать золото как хедж (или ETF на золотодобывающие компании GDX или на само золото как сырьё GLD), чтобы переждать турбулентные периоды. #рынок #GDX #GLD

Представляем вечерний дайджест:

1) Канадская компания Just Energy (JE, торгуется в Нью-Йорке и Торонто), которая занимается продажей электроэнергии по долгосрочным контрактам с захеджированной ценой розничным и корпоративным клиентам, а также продажей энергии из возобновляемых источников, падает на 30% сегодня. Причина в ужасной отчетности и существенном снижении прогноза по EBITDA на год. Однако нет худа без добра: компания решила распродать свои активы в Великобритании, что можно расценить как подготовку к предстоящей продаже компании. Дело в том, что не так давно ей интересовались такие гиганты американской электроэнергетики как NRG Energy (NRG), Exelon (EXC) и Calpine , и, если исходить из недавней сделки по продаже конкурента Crius Energy (была куплена Vistra Energy, VST), цена JE может составить 4.5-6 канадских долларов за акцию, судя по сегодняшней клиентской базе компании (текущая стоимость бумаг - почти 3 долл за акцию). С другой стороны, недавний шаг по приостановке выплаты дивиденда можно расценить как шаг в другом направлении: менеджмент как бы не рассчитывает на сделку и работает над улучшением баланса. В любом случае ждать остаётся недолго, вероятно, до конца месяца судьба Just Energy разрешится. Для любителей особенно спекулятивных историй, тут можно попробовать сыграть на потенциальном M&A, учитывая, что даунсайд в этой акции, на наш взгляд, уже сильно ограничен после сегодняшнего падения. Правда, апсайд может и не реализоваться.

2) Слабо отчитался крупнейший производитель турбин для ветряных электростанций и по совместительству наша торговая идея компания Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене и на Xetra): цифры недотянули до консенсуса, а прогноз по выручке и EBIT марже был снижен. Однако при этом объём заказов на конец 2К19 достиг рекордных цифр. Менеджмент заявляет, что цены на турбины были стабильные, однако наблюдался серьезный рост цен на сырьё и комплектующие, что ударило по марже производства. На наш взгляд, рынок уже давно учёл в своих моделях не самые высокие цены и рентабельность, однако все ещё недооценивает долгосрочный рост выручки на фоне падения LCOE (стоимость электроэнергии) от ветра. Мы сохраняем рекомендацию и ждём переоценки выручки со стороны селл-сайда за 2020+ года в ближайшее время. Напомним, что эта рекомендация с даты инициации (8 ноября) принесла уже 21% в долларах против (-1.5%) у S&P 500.

3) А вот Canadian Solar (CSIQ) смог приятно удивить своих инвесторов. Мало того цифры по прибыли на акцию превзошли самые смелые ожидания, так и прогнозы менеджмента по поставкам солнечных модулей в этом году были значимо повышены (+11% к предыдущему прогнозу). Как итог акции растут на 12% сегодня. Мы ничего плохого про бумаги сказать не можем, но нас слегка беспокоит высокая зависимость компании от азиатских рынков, на которые приходится почти половина всей выручки. Ход торговой войны и переменчивая китайская политика в области солнечной энергетики может внести существенные коррективы в эту историю.

#JE #EXC #NRG #VST #VWS #CSIQ #ТорговыеИдеи

Сегодня хороший день для сырья и, в частности, нефти, хотя и причина роста последней совсем не радужная. Атака беспилотников на нефтяное месторождение Шайба в Саудовской Аравии повысило риски прекращения поставок с проекта, хотя фактически добыча никак не пострадала. Ну а мы продолжим с новостями с российского рынка:

1) Дочерняя структура Лукойла (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) выкупит 35 млн акции компании в рамках buyback по цене 5450 рублей за акцию, что выше текущей стоимости бумаг на 4%. Новость позитивна не только ценой оффера, но и тем фактом, что после данной оферты компания, вероятно, утвердить детали новой программы выкупа акций. В целом мы сохраняем позитивный взгляд на Лукойл и других российских нефтяников как Татнефть (TATN в Москве и ATAD в Лондоне) и Роснефть (ROSN в Москве и Лондоне) после произошедшей просадки и на фоне ожиданий роста рублевой цены на нефть до конца текущего года.

2) Неплохую отчетность продемонстрировала АЛРОСА (ALRS), показывая рост к текущему моменту на 1.4%. Финансовые показатели, естественно, упали, но не так сильно как ожидались, что уже было воспринято позитивно. Менеджмент снизил прогноз по продажам и капитальным затратам, что мы в целом одобряем на таком слабом рынке. Однако несмотря на все усилия менеджмента не только Алросы, но и других конкурентов как De Beers мы все ещё сильно сомневаемся в улучшение фундаментальной картины на рынке до конца года. Текущая макроэкономическая и геополитическая ситуация в мире не способствует росту спроса на такой товар роскоши как алмазы, а увеличение популярности искусственных алмазов успешно замещает мелкоразмерные бриллианты в массовом сегменте.

3) ТМК (TRMK в Москве и TMKS в Лондоне) неплохо отчиталась в пятницу: цифры за 2К19 были сильными. Отметим хорошие результаты российского дивизиона и плохие американского: продажа последнего Tenaris (TEN в Милане и TS в Нью-Йорке) пока себя оправдывает (хотя мы считаем, что ситуация в США в 2П19-1П20 должна улучшится). Менеджмент ждёт рост EBITDA в 2019, во что мы склонны верить, учитывая сильные продажи в 1П19. В целом мы по-прежнему позитивно смотрим на акции компании: постепенное снижение долговой нагрузки и закрытие сделки по продаже IPSCO (американское подразделение) поддержит фундаментальной кейс этой истории.

#LKOD #LKOH #ATAD #TATN #ROSN #ALRS #TRMK #TMKS #TS

Сегодня у нас в рубрике будет отчетность Норникеля, очередные сокращения в US Steel и предостережения BHP Group касательно будущего железной руды:

1) Начнём с Норникеля (MNOD в Лондоне и GMKN в Москве), который отчитался сегодня в позитивном ключе. Помимо сильных цифр, компания объявила ещё и высокий промежуточный дивиденд в размере 884 рубля на акцию, что соответствует 6% дивидендной доходности. Менеджмент сохраняет нейтральный взгляд на рынок никеля и меди, умеренно-позитивный на рынок платины и позитивный на рынок палладия. Мы однако считаем данные прогнозы слишком агрессивными и ожидаем скорее негатива по рынку никеля и меди на фоне замедления экономического роста в Китае и торговых войн, в то время как палладий, по нашему мнению, уже полностью исчерпал весь свой потенциал роста. Тем не менее ожидаемые нами ослабление рубля и умеренный рост цен на платину должны поддержать бумаги. Суммируя, наш взгляд на акции компании нейтральный с текущих уровней.

2) Компания US Steel (X), которая только недавно объявила о консервации двух доменных печей в США и одной в Словакии, заявила сегодня, что временно сократит до 200 человек на своём заводе около Детройта, и, вероятно, это увольнение продлится более чем 6 месяцев. Менеджмент винит во всем низкие цены на сталь. Как не хвастался Трамп созданием рабочих мест, но в этом плане его политика не помогла американской стальной промышленности. Мы однако не возлагаем всю вину на него (хотя и сокращение пошлин на турецкую сталь и их отмена на канадскую и мексиканскую внесли свой вклад), так как проблемы US Steel назревали уже давно. По нашему мнению, компании стоит диверсифицировать свой ассортимент продукции более в сторону сортового проката и продолжать оптимизировать свои операционные процессы.

3) Металлургический гигант, австралийский BHP Group (BHP), слабо отчитался за фискальный 2019 год: цифры не дотянули до прогноза. Правда, компания объявила рекордные дивиденды за фискальное 2П19 на фоне мощного роста цен на железную руду с начала года - 0.78 центов на акцию (3.2% дивидендной доходности). Также менеджмент заявил, что волатильные времена для цен на железную руду все ещё впереди, так как неопределенность вокруг уровня мирового предложения в 2020 все ещё сохраняется на высоком уровне. В краткосрочном периоде компания ждёт падения цен на железную руду, но отмечает, что в долгосрочном периоде волатильность на рынке сырья будет повышенной. По мнению менеджмента, процесс восстановления производства в Бразилии после инцидентов в январе этого года, вероятно, займёт годы, а запасы в китайских портах могут продолжать падать в 2П19. Мы также прогнозируем продолжение американских горок, с чем мы солидарны с компанией, однако считаем прогноз BHP на ближайшее время слишком консервативным. По нашему мнению, спрос на сталь в Китае по-прежнему будет высок благодаря фискальным и монетарным стимулам поддержки экономики, а предложение железной руды не восстановится так быстро. Это не даст ценам на последнюю сильно просесть.

#MNOD #GMKN #X #BHP

Представляем вечерний дайджест, уже традиционно микс новостей российского и зарубежных рынков:

1) Роснефть (ROSN в Москве и Лондоне) представила сильную отчетность за 2К19: чистая прибыль заметно превзошла ожидания аналитиков. В этой связи и дивиденд компании за 1П19 оказался выше консенсуса - 15.34 руб на акцию (промежуточная дивидендная доходность - 3.7%). По словам менеджмента, ограничения ОПЕК+ и проблемы с нефтепроводом «Дружба» не позволили нарастить добычу. По этой причине вырос и долг компании, однако отметим, что задолженность Венесуэлы перед российским нефтяным гигантом сократилась с 1.8 до 1.1 млрд долл в 2К19. Кроме того, руководство компании может снизить капитальные вложения из-за сделки ОПЕК+. Из позитивных новостей также стоит сказать, что Приобское месторождение компании в итоге получило налоговые льготы, а добыча на месторождение Zohr в Египте (на 30% принадлежит Роснефти) ускорилась и уже достигла запланированного на декабрь уровня. Мы совсем недавно писали про акции Роснефти и сейчас в очередной раз подтверждаем наш позитивный взгляд на бумаги компании в более среднесрочной перспективе. Рост рублёвых цен на нефть, повышение дивиденда и снижение рисков, связанных с Венесуэлой, должны поддержать эту историю.

2) Канадская Pembina (PPL в Торонто и PBA в Нью-Йорке) решила выкупить канадский Kinder Morgan Canada (KML, торгуется в Торонто), который на 71% принадлежит американскому гиганту - Kinder Morgan (KMI). Объём сделки составит 1.8 млрд долл, а цена выкупа - 15.12 канадских долларов за акцию KML, что соответствует рыночной премии на уровне 38% к вчерашнему закрытию. Кроме того, Pembina согласилась выкупить долю в трубопроводе Cochin за 1.5 млрд долл, который уже входит в американский сегмент группы Kinder Morgan. Для закрытия сделки нужно получить ещё ряд одобрений от канадских регуляторов и биржи в Торонто, однако на текущем этапе сложностей не предвидется. Таким образом, после закрытия сделки Pembina станет ключевых нефте- и газотранспортным игроком в провинции Альберта, Канада. Видимо, менеджмент компании делает ставку на канадские нефтеносные пески (здесь добывается много тяжелой нефти так необходимой американской переработке после сильного падения экспорта из Венесуэлы). Мы однако считаем тайминг не самым удачным учитывая, что власти Альберты во вторник решили ещё на год продлить ограничение добычи в регионе с целью поддержки местного сорта WCS (Western Canadian Select). Это ограничение, вероятно, будет снято только с запуском 3-й линии нефтепровода Enbridge (ENB) на полную мощность, что в лучшем случае стоит ждать лишь в 2П20. Кроме того, сама судьба нефтеносных песков Канады вызывает беспокойство, учитывая высокую себестоимость добычи (от 45-50 долл за бар.) и потенциальное возвращение объемов тяжелой нефти из Венесуэлы на рынок в течением ближайших 12-18 месяцев. В итоге мы считаем приобретение не самым удачным для Pembina, несмотря на логично вытекающую синергию, но вполне выгодным для Kinder Morgan, который грамотно сокращает своё долговое бремя и даже может использовать полученные средства на программу buyback.

3) Отголоски торговой войны стали доходить и до Австралии. Сегодня в списке пострадавших - Illuka Resources (ILU, торгуется в Сиднее), который падает в моменте почти на 11%. Крупный производитель циркона, ильменита, рутила и других не самых известных ископаемых показал слабые цифры, вдвое сократил дивиденд и снизил прогноз по продажам на 2019 год, объясняя это торговыми прениями между США и Китаем, надвигающимся Brexit и напряжённой обстановкой в Иране (кажется, только экономические проблемы в Аргентине забыли назвать). Однако менеджмент сделал фокус на своём проекте редкоземельных металлов - Wimmera, предварительное ТЭО (технико-экономическое обоснование) которого должно быть готово до конца года. Мы однако не советуем ни инвестировать в саму компания, ни уповать на Wimmera.

Если первое не стоит делать из-за торговых войн и постепенного замедления экономического роста в Китае, то второе, на наш взгляд, не оправдает ожиданий из-за отсутствия необходимости резкого наращивания добычи редких металлов (как мы и писали раньше, мы не ждём, что этот риск ограничений их поставок из Поднебесной реализуется).

#ROSN #PPL #PBA #KML #KMI #ENB #ILU

Китай наносит ответный удар и вводит новые пошлины (от 5% до 25%) на американские товары суммой 75 млрд долл. Причём они будут приведены в действие так же двумя этапами, как и последние санкции США: часть будет введена 1 сентября, а вторая часть - 15 декабря. Пошлины по большей части затронут американские сою и соевые продукты, нефть и нефтепродукты, автомобили и автокомпоненты. Трамп уже обещал ответить на этот выпад еще более жесткими мерами чуть позже сегодня. Рынок в моменте падает, сырьё в большинстве своём стойко переносит очередной виток торговых войн, а золото и наша рекомендация по ETF на золотодобывающие компании (GDX) тем временем достигают новых высот. Мы однако не будем зацикливаться на торговых войнах (с нашим долгосрочным взглядом по этому вопросу можно ознакомиться по хештегу #рынок), а обратим ваше внимание на будущую динамику нефтяных цен.

Несмотря на вероятный краткосрочный негатив, мы бы не переоценивали влияние Китая на цены на нефть. Доля Поднебесной в мировом спросе на чёрное золото составляет около 13%, а в мировом предложение - около 5%. К тому же, власти страны обещали снизить НДС для местных автопроизводителей, чтобы стимулировать потребителей и спрос на нефтепродукты и, как следствие, нефть. Кроме того, не забываем, что торговые войны могут вызвать и обратный эффект, так как ФРС, вероятно, придётся пойти ещё на снижение ставки, чтобы компенсировать негативный эффект от торговых прений, а это в свою очередь повысит цены на все сырьё, включая нефть. Мы по-прежнему ждём довольно слабое 2П19 для чёрного золота, но основную причину видим в росте сланцевой добычи (особенно после уже произошедшего запуска крупных трубопроводов в регионе, что, между прочим стало ключевых триггером сужения спреда Brent-WTI в последнее время). Недавно объявленное пролонгирование ограничения добычи в провинции Альберта в Канаде, действующая сделка ОПЕК+ и проблемы с поставками в Иране и Венесуэле, конечно, будут поддерживать котировки, но по нашему мнению, освободившееся место будет быстро занято американскими сланцевиками, а также игроками из Центральной и Латинской Америки. Подытожив, наш прогноз по ценам на нефть составляет в среднем 59 долл за бар в 2П19.

#рынок #GDX #OIL

После таких бурных выходных (имеются в виду встреча G7 и наметившееся возобновление китайско-американский переговоров) сегодняшние торги выглядет даже немного блекло. Из корпоративных новостей отметим лишь очередную сделку в американской энергетике. Небольшой сланцевый производитель PDC Energy (PDCE) выкупает своего ещё более мелкого конкурента SRC Energy (SRCI) за 971 млн долл. Это подразумевает цену выкупа на уровне 3.99 долл за акцию SRCI (что ниже цены закрытия бумаг в пятницу), но сделка предполагает 100% выплату акциями объединённой компании. Именно поэтому сегодня растут как акции PDCE, так и SRCI, что бывает крайне редко. Несмотря на то, что месторождения SRCI мы никак не можем назвать удачными (компания добывает в формации DJ в регионе Niobrara), сделка все равно видится нами как довольно успешная, так как позволит PDCE достичь существенной синергии в сегменте логистики и транспортировки углеводородов (midstream). Из негативных моментов отметим рост долга на 685 млн долл (наследство от SRCI) и увеличение экспозиции на не самые рентабельные месторождения в США, которые рискуют вообще приносить убытки в 2020+ при неблагоприятном стечение обстоятельств. Тем не менее пока рынок закрывает на это глаза и видит пользу от консолидации мелких сланцевых компаний, что справедливо в текущих не самых благоприятных условиях. Мы считаем, что процесс консолидации продолжится и, вероятно, это не последняя сделка среди сланцевиков, которую мы увидим даже до конца этого года. #PDCE #SRCI

Сегодня прокомментируем новости сугубо по российским компаниям:

1) СД Газпром нефти (SIBN в Москве и GAZ в Лондоне) рекомендует дивиденды за 1П19 в размере 18.14 рублей на акцию, что соответствует 4.3% дивидендной доходности и 40% от чистой прибыли. Ранее компания выплачивала 35% от чистой прибыли. Учитывая планы Газпрома, то компания также постепенно двигается в сторону 50% коэффициента дивидендных выплат, что теперь подтверждается реальными действиями и, естественно, позитивно для инвесторов. Это наряду с ожидаемым нами ростом рублёвых цен на нефть и большим пулом интересных greenfield проектов формирует наш позитивный взгляд на бумаги Газпром нефти.

2) Polymetal (POLY, торгуется в Москве и Лондоне) нейтрально отчитался за 1П19, хотя и текущий рост цен на золото помогает бумагам расти сильнее рынка. Если говорить по отчетности, то ничего нового мы не увидели: цифры примерно совпали с прогнозами, а менеджмент подтвердил планы по производству и затратам на 2019 год. Мы по-прежнему сохраняем умеренно-позитивный взгляд на компанию на фоне динамики цен на золото, однако отдаём предпочтение в текущей ситуации бумагам Полюс Золото (PLZL, торгуется в Москве и Лондоне).

3) Акрон (AKRN, торгуется в Москве и Лондоне) неплохо отчитался за 1П19. Консенсус не был собран, однако цифры по EBITDA, марже по EBITDA и чистой прибыли заметно превысили значения за 1П18. Компания планомерно продвигается по основным проектам, включая Талицкий калийный проект и ГОК «Олений ручей». Однако несмотря на хорошие финансы компании, мы бы не рекомендовали инвестировать в этот актив в моменте. На рынке нитрогенов сохраняется довольно сложная ситуация, и мы не ожидаем улучшения в ближайшей перспективе.

#SIBN #GAZ #POLY #PLZL #AKRN

Продолжаем с новостями российского рынка + отметим новую сделку в американской энергетике (на этот раз в midstream сегменте):

1) АЛРОСА (ALRS) рекомендует выплатить 3.84 рубля на акцию за 1П19, что отражает дивидендную доходность на уровне 4.8% по цене вчерашнего закрытия. Цифра соответствует 100% от свободного денежного потока (СДП) и в целом отвечает ожиданиям рынков. Таким образом, дивиденд за 1П19 упал на 35% г/г. Отметим при этом, что в прошлом году компания выплатила дивиденд в размере 70% от СДП. Мы сохраняем умеренно негативный взгляд на бумаги в ближайшее время (улучшение фундаментальной картины рынка алмазов не ожидается на горизонте) и не рекомендуем пока скупать акции российского алмазного гиганта.

2) Лукойл (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) сильно отчитался за 2К19: цифры по выручке, EBITDA и чистой прибыли превысили ожидания консенсуса. Ещё из позитива отметим довольно низкий уровень капитальных затрат в 1П19, что, вероятно, приведёт к пересмотру годового плана вниз, и шикарного роста СДП за это же время в годовом выражении. Мы, как и писали ранее, сохраняем позитивный взгляд на бумаги. Из ближайших триггеров ждём анонса новой программы выкупа акций. Новости по ней могут появиться уже завтра по результатам конференц-колла.

3) Blackstone (BX) решил полностью выкупить с рынка Tallgrass (TGE), предложив 3 млрд долл за оставшиеся 40% акций. В итоге оффер предполагает премию к вчерашнему закрытию на 36%. Отметим шикарный тайминг сделки для Blackstone: после предыдущего выкупа пакета акций в размере 44% капитала в начале этого года акции TGE просели на 40%. Новость позитивна в целом для всего сектора midstream и, в частности, для нашей рекомендации Targa Resources (TRGP), которая, кстати, сегодня растёт на 3% на фоне анонса рекомендации “Strong Buy” от аналитиков Raymond James.

#ALRS #LKOH #LKOD #BX #TGE #TRGP #ТорговыеИдеи

В этом выпуске опять про российские отчетности (на этот раз Татнефть и Газпром в центре внимания), а также про просьбу крупнейших американских нефтепереработчиков, направленную Трампу:

1) Начнём с самого громкого -отчетности любимчика российских инвесторов этого года, компании Газпром (GAZP в Москве и OGZD в Лондоне). Цифры не сильно удивили инвестором (разве что чистая прибыли оказалась слабее консенсуса), в целом совпав с ожиданиями. Стоит выделить значительное снижение цен реализации газа на европейском направление, что, правда, тоже не стало большим сюрпризом. Однако менеджмент не оставил инвестором без хороших новостей, в очередной раз подтвердив курс компании на выплату дивидендов в размере 50% от чистой прибыли. Также отметим пересмотр капитальных затрат в большую сторону и небольшое снижение чистого долга. Мы продолжаем позитивно смотреть на бумаги как в краткосрочной, так и долгосрочном периоде: если анонс новой дивидендной политики и возможная дальнейшая продажа казначейского пакета поддержит акции в ближайшей перспективе, то продвижение по проекту «Северный поток-2» и запуск турецкого потока и «Силы Сибири» станут долгосрочными триггерами.

2) Татнефть (TATN в Москве и ATAD в Лондоне) слабо отчиталась за 2К19: цифры разочаровали инвесторов как по EBITDA, так и по чистой прибыли. Основная причина таких неутешительных результатов - это проблемы Транснефти с нефтепроводом «Дружба». Мы ожидаем, что компания компенсирует потерянные из-за инцидента с «Дружбой» объемы в 2П19 за счёт повышенного уровня запасов. Однако мы не ждём, что данная ситуация как-то повлияет на высокий дивиденд компании. В остальном ничего особенно важного не отметим. Мы считаем, что текущие уровни акций Татнефти весьма привлекательны, что наряду с восстановлением объемов продаж в 2П19, ожидаемом нами росте рублёвых цен на нефть и высоким дивидендом делают бумаги компании интересными среднесрочной инвестицией.

3) CEO трёх крупных нефтеперерабатывающих компаний США, а именно Valero Energy (VLO), Flint Hull Resources и нашей рекомендации Marathon Petroleum (MPC) направили президенту США официальное письмо с просьбой отказаться от планов по увеличению квот использования этанола для производства более экологичного топлива с 2021 года. Дело в том, что администрация Белого Дома хочет таким образом компенсировать те послабления по производству экологичного топлива, которые были сделаны для 31 НПЗ в стране буквально несколько недель назад. Производители этанола, а также кукурузы и зерновых, из которых его получают, тут же обвинили власти в сокращение спроса на свою продукцию и сокрушительном ударе по всей отрасли и американскому фермерству в целом. В свою очередь указанные выше нефтеперерабатывающие компании, которые, между прочим, сами производят 20% всего этанола в стране и ежегодно закупают 1 млрд бушелей кукурузы под эти цели, заявили, что принятая мера оказывает совсем незначительное воздействие на спрос, указав, что основные причины падения потребления этанола - это торговые войны и большой переизбыток на рынке, который сохраняется ещё с прошлого года. Их мотив понятен: в текущей ситуации они смогут найти применение собственному этанолу и при этом не будут иметь необходимости закупать его на стороне. Понятен мотив и «чистых» игроков рынка этанола как Green Plains (GPRE), Renewable Energy (REGI), Pacific Ethanol (PEIX) и других, которые хотят воспользоваться недавним «неверным» шагом регулятора, чтобы выбить себе куда большие преференции. Последние, в пользу которых все и так складывается, тоже пошли в атаку и требуют увеличение квот уже с 2020 года. По словам представителя Министерства сельского хозяйства США, Трамп планирует сделать официальное объявление касательно деталей будущих квот в ближайшее время. Согласно нашим и рыночным ожиданиям, будет принят нейтральный вариант, и квоты будут увеличены с 2021 года.

Мы однако сильно сомневаемся, что это поможет производителям этанола и с/х продукции, учитывая текущее состояние торговых войн и падающий экспорт их продукции в Китай. Эффект для нефтеперерабатывающих компаний соответственно также будет незначителен, по нашим оценкам.

#GAZP #OGZD #TATN #ATAD #MPC #VLO #GPRE #REGI #PEIX #ТорговыеИдеи