Предбанкротное состояние Evergrande https://www.tg-me.com/russianmacro/12331 вызвало сегодня падение основного индекса в Гонконге (Hang Seng) на 1.5%, в результате чего его значение опустилось до минимальных уровней с ноября прошлого года (на графике). Ситуация становится всё более интригующей – сможет ли крах крупнейшего китайского застройщика стать спусковым крючком для глобального risk-off? Если кто из наших читателей помнит, как начинался азиатский кризис 1997 года (через год приведший к катастрофе в России), то одним из главных вестников армагеддона тогда был именно Hang Seng…
ТРЕВОЖНЫЕ НОВОСТИ ИЗ КИТАЯ ПОКА НЕ СКАЗЫВАЮТСЯ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РИСК-АППЕТИТАХ
Усиливающееся напряжение на китайских рынках https://www.tg-me.com/mmi_msi/384 пока никак не транслируется в глобальные настроения. На мировых площадках, по-прежнему, тишь да гладь, при этом различные индикаторы риска сигнализируют о сохранении высокого риск-аппетита.
На наш взгляд, ситуация вокруг Evergrande несёт потенциальные риски кризиса ликвидности в банковском секторе Китая, что, скорее всего, всё-таки скажется на настроениях в мире. И если обострение в Китае случится в ближайшие дни, это может заставить ФРС быть мягче в ходе предстоящего на следующей неделе заседания FOMC.
Рынок США
S&P500: -0.15%, Nasdaq: +0.13%, UST10 – 1.34%
Биткойн в моменте – 47 500
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 12% (13.5% накануне), к концу 2022г – 55% (53% днем ранее)
Усиливающееся напряжение на китайских рынках https://www.tg-me.com/mmi_msi/384 пока никак не транслируется в глобальные настроения. На мировых площадках, по-прежнему, тишь да гладь, при этом различные индикаторы риска сигнализируют о сохранении высокого риск-аппетита.
На наш взгляд, ситуация вокруг Evergrande несёт потенциальные риски кризиса ликвидности в банковском секторе Китая, что, скорее всего, всё-таки скажется на настроениях в мире. И если обострение в Китае случится в ближайшие дни, это может заставить ФРС быть мягче в ходе предстоящего на следующей неделе заседания FOMC.
Рынок США
S&P500: -0.15%, Nasdaq: +0.13%, UST10 – 1.34%
Биткойн в моменте – 47 500
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 12% (13.5% накануне), к концу 2022г – 55% (53% днем ранее)
РОССИЙСКИЕ РИСКИ ОСТАЮТСЯ В ОБЛАСТИ ЭКСТРЕМАЛЬНО-НИЗКИХ ЗНАЧЕНИЙ
Снижение напряженности на газовом рынке Европы вызвало и небольшую коррекцию цен на нефть. На этом фоне снижение российских рисков приостановилось. Акции, ОФЗ, рубль сегодня незначительно снизились. В акциях и рубле это выглядит не более чем небольшая пауза, перед дальнейшим ростом. В отношении ОФЗ поводов для роста пока не видно. Такие поводы появятся лишь когда мы убедимся в окончательном развороте инфляционных трендов. Но сейчас об этом говорить рано
Снижение напряженности на газовом рынке Европы вызвало и небольшую коррекцию цен на нефть. На этом фоне снижение российских рисков приостановилось. Акции, ОФЗ, рубль сегодня незначительно снизились. В акциях и рубле это выглядит не более чем небольшая пауза, перед дальнейшим ростом. В отношении ОФЗ поводов для роста пока не видно. Такие поводы появятся лишь когда мы убедимся в окончательном развороте инфляционных трендов. Но сейчас об этом говорить рано
Рынок ОФЗ хоть и очень плавно, но продолжает дрейфовать в сторону повышения доходностей. Не осталось бумаг длиннее года с доходность ниже 6.9%. Мы ждём, что в ближайшие дни вся кривая сместится выше 7% годовых. В то же время мы не видим причин для резкого роста доходностей в длинном конце, скорее всего, кривая доходности будет уплощаться в районе 7.1-7.15%
13-Я ГОДОВЩИНА КРАХА LB ВПРЫСНЕТ МОЩНУЮ ДОЗУ АДРЕНАЛИНА УЧАСТНИКАМ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
Прошедшая неделя завершилась умеренным risk-off на глобальных рынках. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, вырос в пятницу на 1.7%. Но его текущее значение (21.55) остается очень низким (шкала индекса нормирована от 0 до 100), свидетельствуя об отсутствии панических настроений.
Начинающаяся неделя будет очень интересной! В фокусе – FOMC (22 сентября) и ситуация вокруг китайской Evergrande. Забавно, что на эту неделю приходится 13-я годовщина краха LB, ставшего спусковым крючком глобального финансового кризиса и мировой рецессии. Сможет ли крах Evergrande привести к таким же последствиях, как коллапс LB 13 лет назад? Об этом читайте далее.
Рынок США в пятницу:
S&P500: -0.91%, Nasdaq: -0.91%, UST10 – 1.36%
Биткойн в моменте – 47 500
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 15% (13% накануне), к концу 2022г – 55% (53% днем ранее)
Прошедшая неделя завершилась умеренным risk-off на глобальных рынках. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, вырос в пятницу на 1.7%. Но его текущее значение (21.55) остается очень низким (шкала индекса нормирована от 0 до 100), свидетельствуя об отсутствии панических настроений.
Начинающаяся неделя будет очень интересной! В фокусе – FOMC (22 сентября) и ситуация вокруг китайской Evergrande. Забавно, что на эту неделю приходится 13-я годовщина краха LB, ставшего спусковым крючком глобального финансового кризиса и мировой рецессии. Сможет ли крах Evergrande привести к таким же последствиях, как коллапс LB 13 лет назад? Об этом читайте далее.
Рынок США в пятницу:
S&P500: -0.91%, Nasdaq: -0.91%, UST10 – 1.36%
Биткойн в моменте – 47 500
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 15% (13% накануне), к концу 2022г – 55% (53% днем ранее)
СТАНЕТ ЛИ EVERGRANDE КИТАЙСКИМ LB?
Сможет ли крах Evergrande сыграть такую же роль, какую 13 лет назад сыграл коллапс LB? На эту тему уже много спекуляций, но ответ однозначный – НЕТ! Это совершенно разные кейсы. Там был банк из топ-5 монстров Wall-Street. Как только он прекратил платить по счетам, возник паралич всей мировой финансовой системы. Здесь же застройщик с долгом $300 млрд (у LB было $700 млрд). Конечно, китайские банки и многие фонды понесут потери. Но ни для кого из крупных китайских банков (крупнейшие кредиторы Evergrande – Agriculture Bank of China, China Minsheng Banking Corp, China CITIC Bank Corp) эти потери не станут фатальными. Эта ситуация возникла не вчера. Банки наверняка последний год сокращали exposure на Evergrande и формировали резервы. Если всё-таки им потребуется поддержка, то нет сомнений в том, что крупнейшим банкам Китая регулятор всегда подставит плечо.
В более трудной ситуации могут оказаться фонды. Когда случаются дефолты такого масштаба, очень часто кто-то всплывает кверху брюхом. Для мировой финансовой системы это чревато кризисом ликвидности. Но в нынешней ситуации оголтелого QE со стороны крупнейших мировых ЦБ представить кризис ликвидности – это надо сильно напрячь фантазию. Возможны проблемы с ликвидностью на китайском рынке, но здесь НБК вольёт столько юаней, сколько нужно (он начал это делать в последние дни).
Резюмируя, крах Evergrande может вызвать локальный шторм, но стать спусковым крючком для мирового кризиса – вряд ли.
Но инвесторам мы в любом случае рекомендует подсократить сейчас риски и приберечь сухие патроны на случай интересных просадок.
И ещё одно соображение касательно возможных сюрпризов. Если шторм на рынках начнется в понедельник-вторник, то это может повлиять на решение ФРС по сворачиванию QE. В отношении FOMC главная интрига – объявит ли ФРС о планах по сворачиванию QE уже сейчас или отложит до следующего заседания? Если будет сильно штормить, то ФРС может и повременить с объявлением. Но если ФРС всё-таки объявит тейперинг, то это может усилить нестабильность на мировых рынках.
Сможет ли крах Evergrande сыграть такую же роль, какую 13 лет назад сыграл коллапс LB? На эту тему уже много спекуляций, но ответ однозначный – НЕТ! Это совершенно разные кейсы. Там был банк из топ-5 монстров Wall-Street. Как только он прекратил платить по счетам, возник паралич всей мировой финансовой системы. Здесь же застройщик с долгом $300 млрд (у LB было $700 млрд). Конечно, китайские банки и многие фонды понесут потери. Но ни для кого из крупных китайских банков (крупнейшие кредиторы Evergrande – Agriculture Bank of China, China Minsheng Banking Corp, China CITIC Bank Corp) эти потери не станут фатальными. Эта ситуация возникла не вчера. Банки наверняка последний год сокращали exposure на Evergrande и формировали резервы. Если всё-таки им потребуется поддержка, то нет сомнений в том, что крупнейшим банкам Китая регулятор всегда подставит плечо.
В более трудной ситуации могут оказаться фонды. Когда случаются дефолты такого масштаба, очень часто кто-то всплывает кверху брюхом. Для мировой финансовой системы это чревато кризисом ликвидности. Но в нынешней ситуации оголтелого QE со стороны крупнейших мировых ЦБ представить кризис ликвидности – это надо сильно напрячь фантазию. Возможны проблемы с ликвидностью на китайском рынке, но здесь НБК вольёт столько юаней, сколько нужно (он начал это делать в последние дни).
Резюмируя, крах Evergrande может вызвать локальный шторм, но стать спусковым крючком для мирового кризиса – вряд ли.
Но инвесторам мы в любом случае рекомендует подсократить сейчас риски и приберечь сухие патроны на случай интересных просадок.
И ещё одно соображение касательно возможных сюрпризов. Если шторм на рынках начнется в понедельник-вторник, то это может повлиять на решение ФРС по сворачиванию QE. В отношении FOMC главная интрига – объявит ли ФРС о планах по сворачиванию QE уже сейчас или отложит до следующего заседания? Если будет сильно штормить, то ФРС может и повременить с объявлением. Но если ФРС всё-таки объявит тейперинг, то это может усилить нестабильность на мировых рынках.
НИКОГДА ЕЩЁ ВЫБОРЫ В РОССИИ НЕ БЫЛИ СТОЛЬ НЕИНТЕРЕСНЫ ДЛЯ ИНВЕСТОРОВ
На нашей памяти за последние четверть века такое происходит впервые. Инвесторам абсолютно неинтересна тема выборов, так как ни у кого нет ни малейшего сомнения, что в политическом плане в России может что-то измениться. Также ни у кого нет опасений в отношении возможных протестов. 2021г окончательно снял с повестки дня внутриполитические риски. Это позитивный фактор для российских рынков в краткосрочной перспективе, но мощный дестабилизирующий фактор в средне- и долгосрочном плане.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, закрыл неделю в области экстремально-низких рисков (ниже 20 пунктов). При этом всю неделю мы наблюдали плавный сдвиг кривой ОФЗ вверх. Мы по-прежнему ждём уплощения кривой ОФЗ до 10 лет чуть выше 7%. Если, конечно, инфляция не уйдёт заметно выше. Сейчас рынок ждёт пиков инфляции в сентябре на уровне около 7% и далее разворот вниз. Если этого не произойдёт, то рост ставок может продолжиться
На нашей памяти за последние четверть века такое происходит впервые. Инвесторам абсолютно неинтересна тема выборов, так как ни у кого нет ни малейшего сомнения, что в политическом плане в России может что-то измениться. Также ни у кого нет опасений в отношении возможных протестов. 2021г окончательно снял с повестки дня внутриполитические риски. Это позитивный фактор для российских рынков в краткосрочной перспективе, но мощный дестабилизирующий фактор в средне- и долгосрочном плане.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, закрыл неделю в области экстремально-низких рисков (ниже 20 пунктов). При этом всю неделю мы наблюдали плавный сдвиг кривой ОФЗ вверх. Мы по-прежнему ждём уплощения кривой ОФЗ до 10 лет чуть выше 7%. Если, конечно, инфляция не уйдёт заметно выше. Сейчас рынок ждёт пиков инфляции в сентябре на уровне около 7% и далее разворот вниз. Если этого не произойдёт, то рост ставок может продолжиться
На графике - 5-летний CDS на Китай. Спрэд скачкообразно расширился сегодня до 46-48 пунктов, коих мы не видели с октября прошлого года.
Инвесторы опасаются, что долги Evergrande могут быть лишь вершиной айсберга, и похожая картина скрыта в балансах ещё десятков компаний. Многие считают, что дефолт Evergrande вызовет цепную реакцию у застройщиков, а потом и у банков.
Инвесторы опасаются, что долги Evergrande могут быть лишь вершиной айсберга, и похожая картина скрыта в балансах ещё десятков компаний. Многие считают, что дефолт Evergrande вызовет цепную реакцию у застройщиков, а потом и у банков.
Ещё одна тема в фокусе внимания сегодня. И это опять - цены на газ. На графике - динамика котировок TTF в евро за 1КВт.ч (спотовые цены на газ на крупнейшем хабе в Нидерландах). Они сегодня приближались к максимумам прошлой недели, закрывшись чуть ниже отметки $900 за тысячу кубометров. Причиной стали действия Газпрома, который забронировал минимальные мощности газопроводы Ямал-Европа и украинской ГТС для экспорта в октябре. Вспоминая заявления Миллера накануне, что цены на газ ещё могут обновить максимумы, не покидает ощущение целенаправленных манипуляций ценами в Европе со стороны газового монополиста. Кстати, это может иметь прямые последствия для европейских экономик - появляются сообщения об остановке отдельных заводов, для которых газ является важным сырьем. В свою очередь это может усилить напряжения в цепочках поставок и вызвать новую инфляционную волну. Но как и любой искусственно надутый пузырь, закончится такая история плачевно...
И возвращаясь к теме потенциальных проблем в строительном секторе Китае, которые могут быть вскрыты дефолтом Evergrande. На графиках – динамика акций отдельных китайских застройщиков. Эти бумаги рухнули сегодня в Гонконге (материковый Китай отдыхает) на 7-8%. Интересно, что весь сектор находится в устойчивом downtrend уже четыре года. Такое же устойчивое длительное падение акций банков Wall-street, перегруженных токсичной ипотекой, происходило накануне кризиса 2008г. Аналогий с тем кризисом, действительно, может оказаться больше, чем мы думаем…
СИЛЬНЫЙ, НО НЕ ДРАМАТИЧНЫЙ РОСТ РИСКОВ
Динамика индекса MMI MSI, являющегося композицией глобальных риск-индикаторов, сегодня ожидаемо показывает сильный рост рисков. Однако этот risk-off пока не выглядит излишне драматичным. Похоже, что чувство страха окончательно потеряно, и пока оно не может перевесить жадность. Ну и, конечно, многие ждут того, к чему за последние 13 лет уже неизменно привыкли – к агрессивной поддержке регулятора в любой кризисной ситуации.
Рынок США
S&P500: -1.70%, Nasdaq: -2.19%, UST10 – 1.31%
Биткойн в моменте – 43 700
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 11% (15% накануне), к концу 2022г – 53% (55% днем ранее)
Динамика индекса MMI MSI, являющегося композицией глобальных риск-индикаторов, сегодня ожидаемо показывает сильный рост рисков. Однако этот risk-off пока не выглядит излишне драматичным. Похоже, что чувство страха окончательно потеряно, и пока оно не может перевесить жадность. Ну и, конечно, многие ждут того, к чему за последние 13 лет уже неизменно привыкли – к агрессивной поддержке регулятора в любой кризисной ситуации.
Рынок США
S&P500: -1.70%, Nasdaq: -2.19%, UST10 – 1.31%
Биткойн в моменте – 43 700
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 11% (15% накануне), к концу 2022г – 53% (55% днем ранее)
РОСТ РОССИЙСКИХ РИСКОВ, ТАКЖЕ КАК И ГЛОБАЛЬНЫХ, ПОКА ВЕСЬМА СДЕРЖАННЫЙ
Сегодня на российских площадках был ярко-выраженный «медвежий» день, но при этом сказать, что на рынках – паника, было бы слишком большим преувеличением. Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, вышел из зоны экстремально-низкого риска, но его текущее значение говорит о сохранении высокого риск-аппетита к российским активам.
Сегодня на российских площадках был ярко-выраженный «медвежий» день, но при этом сказать, что на рынках – паника, было бы слишком большим преувеличением. Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, вышел из зоны экстремально-низкого риска, но его текущее значение говорит о сохранении высокого риск-аппетита к российским активам.
Судя по динамике валют развивающихся стран, особой паники на emerging markets пока не наблюдается, масштабного вывода капитала не происходит. Несмотря на то, что все основные валюты сегодня в минусе к доллару, но снижение - лишь в пределах 1%. При этом рубль вновь оказался самым слабым звеном! Вот как у него из раза в раз так получается? Казалось бы при наших сильных фундаментальных показателях (долг, бюджет, инвестрейтинг, жесткая ДКП) рубль должен быть одной из наименее волатильных валют на EM. Но каждый раз с началом risk-off на рынках рубль умудряется возглавить гонку аутсайдеров. Что-то мы не понимаем...
ОТСКОК ДОХЛОЙ КОШКИ
Рынки сегодня попытались скорректироваться после раздачи накануне, но коррекция выглядела неубедительной. Обычно трейдеры называют такое движение отскоком дохлой кошки.
Индекс MMI MSI также скорректировался сегодня очень скромно после вчерашнего резкого роста. И это индикатор того, что настроения на рынках остаются напряженными.
Среда – очень важный день. С утра ждём решения Народного Банка Китая по ставке. Вроде бы никакого смягчения ДКП не ожидалось, но на фоне последних событий всё может быть… Понятно, что агрессивные действия НБК могли бы резко развернуть ситуацию.
Ну а вечером – FOMC. Если объявят о начале сворачивания QE уже в этом году, то это может заметно усилить медвежьи настроения на рынках.
Рынок США:
S&P500: -0.08%, Nasdaq: +0.22%, UST10 – 1.32%
Биткойн в моменте – 42 100
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 9% (11% накануне), к концу 2022г – 51% (53% днем ранее)
Рынки сегодня попытались скорректироваться после раздачи накануне, но коррекция выглядела неубедительной. Обычно трейдеры называют такое движение отскоком дохлой кошки.
Индекс MMI MSI также скорректировался сегодня очень скромно после вчерашнего резкого роста. И это индикатор того, что настроения на рынках остаются напряженными.
Среда – очень важный день. С утра ждём решения Народного Банка Китая по ставке. Вроде бы никакого смягчения ДКП не ожидалось, но на фоне последних событий всё может быть… Понятно, что агрессивные действия НБК могли бы резко развернуть ситуацию.
Ну а вечером – FOMC. Если объявят о начале сворачивания QE уже в этом году, то это может заметно усилить медвежьи настроения на рынках.
Рынок США:
S&P500: -0.08%, Nasdaq: +0.22%, UST10 – 1.32%
Биткойн в моменте – 42 100
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 9% (11% накануне), к концу 2022г – 51% (53% днем ранее)
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ ОТЫГРАЛИ ЧАСТЬ ВЧЕРАШНЕГО ПАДЕНИЯ
Российские рынки сегодня также скорректировались, но отыграть вчерашнее падение целиком не получилось. Индекс MMI MSI RUS отыграл примерно треть вчерашнего движения.
Каких-то значимых внутренних факторов, влияющих на динамику российских рынков, мы пока не видим (октябрьское повышение ставки ЦБ до 7%, похоже, уже в ценах). Так что динамика рубля, ОФЗ и российских акций в ближайшие дни, скорее всего, будет определяться новостями из США и Китая…
Российские рынки сегодня также скорректировались, но отыграть вчерашнее падение целиком не получилось. Индекс MMI MSI RUS отыграл примерно треть вчерашнего движения.
Каких-то значимых внутренних факторов, влияющих на динамику российских рынков, мы пока не видим (октябрьское повышение ставки ЦБ до 7%, похоже, уже в ценах). Так что динамика рубля, ОФЗ и российских акций в ближайшие дни, скорее всего, будет определяться новостями из США и Китая…
‼️ США могут расширить санкции против российского госдолга на вторичный рынок!
Уже на этой неделе данное положение может быть включено в годовой закон о политике в области обороны. В Конгрессе расширение санкций поддерживают обе палаты. В Сенате - непонятно.
Если это произойдёт, то будет означать первую с прихода Байдена в Белый дом серьёзную эскалацию в отношении России. Для рынка ОФЗ это, скорее всего, будет означать движение кривой к 8% (нерезы последние месяцы очень активно тарили ОФЗ на вторичке).
Уже на этой неделе данное положение может быть включено в годовой закон о политике в области обороны. В Конгрессе расширение санкций поддерживают обе палаты. В Сенате - непонятно.
Если это произойдёт, то будет означать первую с прихода Байдена в Белый дом серьёзную эскалацию в отношении России. Для рынка ОФЗ это, скорее всего, будет означать движение кривой к 8% (нерезы последние месяцы очень активно тарили ОФЗ на вторичке).
РЫНКИ С ОПТИМИЗМОМ ВОСПРИНЯЛИ ОТСУТСТВИЕ ЧЕТКИХ СРОКОВ СВОРАЧИВАНИЯ QE В ЗАЯВЛЕНИЯХ ФРС
На рынках сегодня весь день преобладали оптимистичные настроения, связанные с потоком обнадеживающих новостей от Evergrande – компания обещает, что выплатит по бондам в четверг, а в прессе появились сообщения о готовящемся плане спасения компании китайскими властями.
Пресс-релиз FOMC и пресс-конференции Пауэлла усилили оптимизм. Рынок проигнорировал смещение прогноза повышения ставки на 2022 год (хотя money market моментально это запрайсил), уделив большее внимание тому, что ФРС не стал обозначать чётких сроков начала сворачивания QE (хотя Пауэлл и заявил прямым текстом, что к середине следующего года покупки могут полностью завершиться).
Рынок США
S&P500: +0.95%, Nasdaq: +1.02%, UST10 – 1.30%
Биткойн в моменте – 43 450
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 19% (9% накануне), к концу 2022г – 69% (51% днем ранее)
На рынках сегодня весь день преобладали оптимистичные настроения, связанные с потоком обнадеживающих новостей от Evergrande – компания обещает, что выплатит по бондам в четверг, а в прессе появились сообщения о готовящемся плане спасения компании китайскими властями.
Пресс-релиз FOMC и пресс-конференции Пауэлла усилили оптимизм. Рынок проигнорировал смещение прогноза повышения ставки на 2022 год (хотя money market моментально это запрайсил), уделив большее внимание тому, что ФРС не стал обозначать чётких сроков начала сворачивания QE (хотя Пауэлл и заявил прямым текстом, что к середине следующего года покупки могут полностью завершиться).
Рынок США
S&P500: +0.95%, Nasdaq: +1.02%, UST10 – 1.30%
Биткойн в моменте – 43 450
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 19% (9% накануне), к концу 2022г – 69% (51% днем ранее)