УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ СЕГОДНЯ – ЭТО НЕ ОБЩИЙ ТРЕНД EM, А ИМЕННО РОССИЙСКАЯ ИСТОРИЯ
Итоги сегодня торгов валютами развивающихся стран показывают, что резкое укрепление рубля – это скорее локальная история, а не общий тренд по валютам EM. Учитывая, что укрепление рубля совпало с мощнейшим ростом в ОФЗ, которого давно уже не видели, можно предположить заход нерезидентов на рынок госдолга
Итоги сегодня торгов валютами развивающихся стран показывают, что резкое укрепление рубля – это скорее локальная история, а не общий тренд по валютам EM. Учитывая, что укрепление рубля совпало с мощнейшим ростом в ОФЗ, которого давно уже не видели, можно предположить заход нерезидентов на рынок госдолга
После пятничной статистики по рынку труда США доходность UST10 впервые с июня поднялась выше 1.6%. На первый взгляд, нелогичное движение – цифры ведь были очень слабыми, зафиксировав незначительный прирост новых рабочих мест 2-й месяц подряд. В другой ситуации такая статистика рассматривалась бы как дезинфляционный сигнал – экономический рост слабый, восстановление затухает. Но в данном случае интерпретация этих цифр иная.
Новых рабочих мест мало не из-за того, что восстановление идёт слабо, а из-за того, что бизнес просто не может найти нужных сотрудников. Происходит это из-за структурных изменений на рынке труда, вызванных ковидом.
Эти цифры в очередной раз показали, что дефицит на рынке труда США усиливается, что грозит вылиться в сильный рост зарплат, что в свою очередь ещё более раскрутит инфляционную спираль. Вывод однозначен – ФРС нужно срочно приступать к сворачиванию стимулов. Нет сомнений, что об этом будет объявлено на заседании FOMC 3 ноября.
И это, конечно, означает растущие риски для EM
Новых рабочих мест мало не из-за того, что восстановление идёт слабо, а из-за того, что бизнес просто не может найти нужных сотрудников. Происходит это из-за структурных изменений на рынке труда, вызванных ковидом.
Эти цифры в очередной раз показали, что дефицит на рынке труда США усиливается, что грозит вылиться в сильный рост зарплат, что в свою очередь ещё более раскрутит инфляционную спираль. Вывод однозначен – ФРС нужно срочно приступать к сворачиванию стимулов. Нет сомнений, что об этом будет объявлено на заседании FOMC 3 ноября.
И это, конечно, означает растущие риски для EM
Важный график, иллюстрирующий ситуацию на рынке труда США. Это количество открытых вакансий – JOLTS Job Opening. Здесь последняя точка – июль 2021. Данные за август выйдут во вторник, ожидается, что в августе этот показатель оставался на рекордных уровнях, незначительно изменившись по сравнению с июлем.
Столь высокое значение данного показателя на фоне крайне невысокого темпа создания новых рабочих мест (нанятых сотрудников) наглядно показывает, что со спросом на труд никаких проблем нет – он очень высокий. А проблемы именно со стороны предложения. Многие ушли с рынка труда, предпочитая подработку и пособия; многие не готовы возвращаться в офисы, ища возможности работы на удаленке; кто-то не готов сменить квалификацию (пандемия изменила структура спроса на труд), ну а у кого-то проблемы со здоровьем на фоне последствий ковида.
Столь высокое значение данного показателя на фоне крайне невысокого темпа создания новых рабочих мест (нанятых сотрудников) наглядно показывает, что со спросом на труд никаких проблем нет – он очень высокий. А проблемы именно со стороны предложения. Многие ушли с рынка труда, предпочитая подработку и пособия; многие не готовы возвращаться в офисы, ища возможности работы на удаленке; кто-то не готов сменить квалификацию (пандемия изменила структура спроса на труд), ну а у кого-то проблемы со здоровьем на фоне последствий ковида.
И ещё один график, посвященный рынку труда США. Это participation rate – доля населения трудоспособного возраста, пребывающая в составе рабочей силы. По сути, это и есть оценка того, какая часть трудоспособных американцев ушла с рынка труда. В период локдауна этот показатель рухнул с 63.4 до 60.2%, потом резко восстановился до половины, после чего рост прекратился. Последний год этот показатель фактически стоит на месте. И это серьёзная проблема...
НЕСМОТРЯ НА ТЕКУЩИЙ ОПТИМИЗМ, ВСЕ ФАКТОРЫ РИСКА СОХРАНЯЮТСЯ
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, в пятницу продолжил снижение, приблизившись к области экстремально-низкого риска, что позволяет оценивать рыночные настроения, как близкие к эйфории.
Поводов для такой эйфории мы не видим. Начало сворачивания стимулов в США после пятничной статистики становится неизбежным. Кризис вокруг Evergrande пока что в разгаре, и совершенно непонятно, чем эта история завершится. Отпустило европейский газовый рынок (индекс TTF продолжил в пятницу снижение, закрыв неделю на $1000 за тыс кубов). Но это не значит, что усиливающийся дефицит энергоресурсов исчез из повестки дня.
На этой неделе ждём инфляцию по США за сентябрь в среду (ожидается 0.3% mm sa / 5.3% yy), продолжаем следить за Китаем, и не удивляемся, если продолжится ралли в нефти.
Рынок США:
S&P500: -0.20%, Nasdaq: -0.51%, UST10 – 1.61%
Биткойн – 55 500
Вероятность повышения ставки в июле 22 – 39%, в декабре 22 – 81%
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, в пятницу продолжил снижение, приблизившись к области экстремально-низкого риска, что позволяет оценивать рыночные настроения, как близкие к эйфории.
Поводов для такой эйфории мы не видим. Начало сворачивания стимулов в США после пятничной статистики становится неизбежным. Кризис вокруг Evergrande пока что в разгаре, и совершенно непонятно, чем эта история завершится. Отпустило европейский газовый рынок (индекс TTF продолжил в пятницу снижение, закрыв неделю на $1000 за тыс кубов). Но это не значит, что усиливающийся дефицит энергоресурсов исчез из повестки дня.
На этой неделе ждём инфляцию по США за сентябрь в среду (ожидается 0.3% mm sa / 5.3% yy), продолжаем следить за Китаем, и не удивляемся, если продолжится ралли в нефти.
Рынок США:
S&P500: -0.20%, Nasdaq: -0.51%, UST10 – 1.61%
Биткойн – 55 500
Вероятность повышения ставки в июле 22 – 39%, в декабре 22 – 81%
За чем ещё стоит внимательно последить на фоне начавшегося роста ставок UST https://www.tg-me.com/mmi_msi/445, так это за ситуацией в Hi Yield. На графике – спрэд индекса CDX HI (индекс 5-летних кредитно-дефолтных свопов). Значение далеко не кризисное, но максимум с марта, и тренд устойчиво вверх…
ОПТИМИЗМ НА РОССИЮ ЗАШКАЛИВАЕТ
Высокое напряжение на энергорынках делает Россию одним из главных бенефициаров сложившейся ситуации в моменте. Понятно, что это только в моменте, потому что долгосрочные последствия от роста нефти выше $100 будут очень печальны…
Ну а пока ждём продолжения позитивных тенденций по рублю и акциям российских компаний. ОФЗ остаются в зоне риска – очевидных поводов для роста этого рынка пока не видно, более того, рост доходности UST может выступить в роли дополнительного риска.
Высокое напряжение на энергорынках делает Россию одним из главных бенефициаров сложившейся ситуации в моменте. Понятно, что это только в моменте, потому что долгосрочные последствия от роста нефти выше $100 будут очень печальны…
Ну а пока ждём продолжения позитивных тенденций по рублю и акциям российских компаний. ОФЗ остаются в зоне риска – очевидных поводов для роста этого рынка пока не видно, более того, рост доходности UST может выступить в роли дополнительного риска.
ВСЁ ВНИМАНИЕ НА КИТАЙ!
Крайне мрачное начало недели в Китае. 5-летний CDS взлетел сегодня до отметок 58-61 пункта, что является максимальным значением страновой риск-премии с апреля 2020 года. Главные причины - продолжающий раскручиваться кризис Evergrande (сегодня ещё один девелопер предупредил о возможном дефолте) и энергокризис
Крайне мрачное начало недели в Китае. 5-летний CDS взлетел сегодня до отметок 58-61 пункта, что является максимальным значением страновой риск-премии с апреля 2020 года. Главные причины - продолжающий раскручиваться кризис Evergrande (сегодня ещё один девелопер предупредил о возможном дефолте) и энергокризис
Тема энергокризиса в Китае и Европе звучит всё громче, при этом фокус смещается с газа (TTF - $1000) на уголь (на графике) и нефть (Brent сегодня превышал $84.5).
Ситуация с энергоносителями оказывает ограничивающее влияние на экономику со стороны предложения и может привести к одновременному ускорению инфляцию и падению экономик. Исчезнувший было из лексикона экономистов термин СТАГФЛЯЦИЯ вновь мелькает в заголовках СМИ. И на сей раз такой сценарий нельзя назвать совсем уж невероятным…
Ситуация с энергоносителями оказывает ограничивающее влияние на экономику со стороны предложения и может привести к одновременному ускорению инфляцию и падению экономик. Исчезнувший было из лексикона экономистов термин СТАГФЛЯЦИЯ вновь мелькает в заголовках СМИ. И на сей раз такой сценарий нельзя назвать совсем уж невероятным…
НЕСМОТРЯ НА ЭНЕРГОКРИЗИС И КИТАЙ, ГОВОРИТЬ О ГЛОБАЛЬНОМ БЕГСТВЕ ОТ РИСКОВ ПОКА НЕ ПРИХОДИТСЯ
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, сегодня практически не изменился, оставаясь вблизи области экстремально-низких значений.
При этом ситуация вокруг Китая накаляется https://www.tg-me.com/mmi_msi/451.
Тема энергокризиса также приобретает всё более пугающий характер https://www.tg-me.com/mmi_msi/452.
Вряд ли рынки смогут долго пребывать в таком напряжении. Глобальный risk-off где-то уже близко.
Рынок США:
S&P500: -0.71%, Nasdaq: -0.64%, UST10 – 1.61%
Биткойн в моменте – 57 150
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 42% (39% накануне), к концу 2022г – 82% (81% днем ранее)
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, сегодня практически не изменился, оставаясь вблизи области экстремально-низких значений.
При этом ситуация вокруг Китая накаляется https://www.tg-me.com/mmi_msi/451.
Тема энергокризиса также приобретает всё более пугающий характер https://www.tg-me.com/mmi_msi/452.
Вряд ли рынки смогут долго пребывать в таком напряжении. Глобальный risk-off где-то уже близко.
Рынок США:
S&P500: -0.71%, Nasdaq: -0.64%, UST10 – 1.61%
Биткойн в моменте – 57 150
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 42% (39% накануне), к концу 2022г – 82% (81% днем ранее)
Bloomberg сегодня рассказывает, что хаос на энергетических рынках сделал Россию топ-рекомендацией на emerging marktes. Нам нечего к этому добавить…
https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-10-10/world-s-energy-chaos-turns-russia-into-top-emerging-market-pick
https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-10-10/world-s-energy-chaos-turns-russia-into-top-emerging-market-pick
На графиках – индекс китайских высокодоходных (Hi Yield) корпоративных бондов – слева ценовой индекс, справа – спрэд. В настоящий момент обвал в этом сегменте превысил по своим масштабам пиковые значения ковид-кризиса 2020 года.
Очень сложно представить, что этот кризис не будет иметь последствий для глобальной экономики и мировых рынков…
Очень сложно представить, что этот кризис не будет иметь последствий для глобальной экономики и мировых рынков…
ИНДЕКС MMI MSI ВНОВЬ НЕ СМОГ ОПУСТИТЬСЯ НИЖЕ 20 ПУНКТОВ. НАСТРОЕНИЯ НА РЫНКАХ УХУДШИЛИСЬ
Драма в Китае https://www.tg-me.com/mmi_msi/456 по-прежнему оказывает весьма ограниченное влияние на глобальный сентимент. Нам это напоминает лето и раннюю осень 2008 года, когда рынки до последнего момента игнорировали крах в сегменте американской саб-прайм ипотеки и не могли поверить в крах LB (too big to fail)
Рынок США:
S&P500: -0.33%, Nasdaq: -0.14%, UST10 – 1.57%
Биткойн в моменте – 55 800
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 42% (42% накануне), к концу 2022г – 84% (82% днем ранее)
Драма в Китае https://www.tg-me.com/mmi_msi/456 по-прежнему оказывает весьма ограниченное влияние на глобальный сентимент. Нам это напоминает лето и раннюю осень 2008 года, когда рынки до последнего момента игнорировали крах в сегменте американской саб-прайм ипотеки и не могли поверить в крах LB (too big to fail)
Рынок США:
S&P500: -0.33%, Nasdaq: -0.14%, UST10 – 1.57%
Биткойн в моменте – 55 800
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 42% (42% накануне), к концу 2022г – 84% (82% днем ранее)
СЕНТИМЕНТ ПО РОССИИ НЕМНОГО УХУДШИЛСЯ
На фоне ухудшения настроений на глобальных рынках сентимент в отношении России также немного ухудшился. Россия выглядит фаворитом в глазах международных инвесторов https://www.tg-me.com/mmi_msi/454, но надо понимать, что «спасительной гаванью» мы можем являться только при высоких ценах на нефть. В то же время мы не вспомним таких ситуаций, когда бы нефть смогла удержаться на хаях при глобальном risk-off
На фоне ухудшения настроений на глобальных рынках сентимент в отношении России также немного ухудшился. Россия выглядит фаворитом в глазах международных инвесторов https://www.tg-me.com/mmi_msi/454, но надо понимать, что «спасительной гаванью» мы можем являться только при высоких ценах на нефть. В то же время мы не вспомним таких ситуаций, когда бы нефть смогла удержаться на хаях при глобальном risk-off
ГЛАВНОЕ ИЗ ПРОТОКОЛА ПОСЛЕДНЕГО ЗАСЕДАНИЯ FOMC
(цитаты: Reuters)
• БОЛЬШИНСТВО УЧАСТНИКОВ ЗАСЕДАНИЯ СОЧЛИ ИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ ПОВЫШЕННЫМИ
• УЧАСТНИКИ РАССМОТРЕЛИ ПРИМЕРНЫЙ ГРАФИК ТЕЙПЕРИНГА, ПРЕДПОЛАГАЮЩИЙ СОКРАЩЕНИЕ СКУПКИ UST НА $10 МЛРД В МЕС, MBS - НА $5 МЛРД
• ЕСЛИ РЕШЕНИЕ О ТЕЙПЕРИНГЕ БУДЕТ ПРИНЯТО НА СЛЕДУЮЩЕМ ЗАСЕДАНИИ, ТО ПРОЦЕСС МОЖЕТ НАЧАТЬСЯ В СЕРЕДИНЕ НОЯБРЯ ИЛИ ДЕКАБРЯ
• ЧАСТЬ УЧАСТНИКОВ СЧИТАЕТ ВОЗМОЖНЫМ НАЧАТЬ ПОВЫШАТЬ СТАВКУ ДО КОНЦА СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
• НЕКОТОРЫЕ УЧАСТНИКИ СОЧЛИ, ЧТО ВЫСОКАЯ СТЕПЕНЬ СТИМУЛОВ, ДОСТИГНУТАЯ ЗА СЧЕТ ПОЛИТИКИ ФРС, МОЖЕТ СОЗДАТЬ РИСКИ ДЛЯ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ
=========
Опубликованный в среду протокол FOMC подтвердил то, что и так было понятно – тейперинг начнется очень скоро и завершится к середине 2022г. На наш взгляд, единственное, что может помешать – это буря на финансовых рынках, спровоцированная, например, кризисом в Китае.
После публикации протокола рыночные ожидания по повышению ставки сместились с декабря 2022г на сентябрь 2022г. Но фондовый рынок воспринял эту информацию спокойно, пока…
(цитаты: Reuters)
• БОЛЬШИНСТВО УЧАСТНИКОВ ЗАСЕДАНИЯ СОЧЛИ ИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ ПОВЫШЕННЫМИ
• УЧАСТНИКИ РАССМОТРЕЛИ ПРИМЕРНЫЙ ГРАФИК ТЕЙПЕРИНГА, ПРЕДПОЛАГАЮЩИЙ СОКРАЩЕНИЕ СКУПКИ UST НА $10 МЛРД В МЕС, MBS - НА $5 МЛРД
• ЕСЛИ РЕШЕНИЕ О ТЕЙПЕРИНГЕ БУДЕТ ПРИНЯТО НА СЛЕДУЮЩЕМ ЗАСЕДАНИИ, ТО ПРОЦЕСС МОЖЕТ НАЧАТЬСЯ В СЕРЕДИНЕ НОЯБРЯ ИЛИ ДЕКАБРЯ
• ЧАСТЬ УЧАСТНИКОВ СЧИТАЕТ ВОЗМОЖНЫМ НАЧАТЬ ПОВЫШАТЬ СТАВКУ ДО КОНЦА СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
• НЕКОТОРЫЕ УЧАСТНИКИ СОЧЛИ, ЧТО ВЫСОКАЯ СТЕПЕНЬ СТИМУЛОВ, ДОСТИГНУТАЯ ЗА СЧЕТ ПОЛИТИКИ ФРС, МОЖЕТ СОЗДАТЬ РИСКИ ДЛЯ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ
=========
Опубликованный в среду протокол FOMC подтвердил то, что и так было понятно – тейперинг начнется очень скоро и завершится к середине 2022г. На наш взгляд, единственное, что может помешать – это буря на финансовых рынках, спровоцированная, например, кризисом в Китае.
После публикации протокола рыночные ожидания по повышению ставки сместились с декабря 2022г на сентябрь 2022г. Но фондовый рынок воспринял эту информацию спокойно, пока…
НЕСМОТРЯ НА РЕКОРДНЫЕ ГОДОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ, ТЕКУЩИЕ ТЕМПЫ РОСТА ЦЕН В США В 3-М КВ РЕЗКО ЗАМЕДЛИЛИСЬ
Опубликованные в среду цифры по инфляции в США за сентябрь показали ускорение инфляции по сравнению с августом (более высокие значения mm sa).
Однако, как мы неоднократно писали, лучшим индикатором для понимания текущих инфляционных трендов является сглаженный по 3-м месяцам ряд mm saar (сезонно-сглаженная ежемесячная динамика, аннуализированная). Этот индикатор показывает, какой будет инфляция в следующие 12 месяцев, если темпы роста цен сохранятся на уровне последнего квартала. Этот индикатор - на графике выше, и его динамика наглядно свидетельствует о СУЩЕСТВЕННОМ замедлении инфляционных процессов в США в 3-м кв. Хотя текущие темпы инфляции остаются выше таргета.
Вряд ли эта статистика изменит планы ФРС по сворачиванию QE, но повлиять на сроки повышения ставки может. Но для этого текущие темпы должно стабилизироваться хотя бы в диапазоне 3-4%. Помешать этому может рост цен на энергоносители
Опубликованные в среду цифры по инфляции в США за сентябрь показали ускорение инфляции по сравнению с августом (более высокие значения mm sa).
Однако, как мы неоднократно писали, лучшим индикатором для понимания текущих инфляционных трендов является сглаженный по 3-м месяцам ряд mm saar (сезонно-сглаженная ежемесячная динамика, аннуализированная). Этот индикатор показывает, какой будет инфляция в следующие 12 месяцев, если темпы роста цен сохранятся на уровне последнего квартала. Этот индикатор - на графике выше, и его динамика наглядно свидетельствует о СУЩЕСТВЕННОМ замедлении инфляционных процессов в США в 3-м кв. Хотя текущие темпы инфляции остаются выше таргета.
Вряд ли эта статистика изменит планы ФРС по сворачиванию QE, но повлиять на сроки повышения ставки может. Но для этого текущие темпы должно стабилизироваться хотя бы в диапазоне 3-4%. Помешать этому может рост цен на энергоносители
ДАННЫЕ ПО ИНФЛЯЦИИ И ПРОТОКОЛ ПОСЛЕДНЕГО ЗАСЕДАНИЯ FOMC БЫЛИ СОВЕРШЕННО СПОКОЙНО ВОСПРИНЯТЫ РЫНКАМИ
Прошедший день выдался в целом спокойным. Статистика по инфляции в целом совпала с ожиданиями, подтвердив, что инфляционные процессы в США в 3-м квартале замедлились https://www.tg-me.com/mmi_msi/460. Протокол FOMC тоже ничего особо нового участникам рынка не сказал, в очередной раз указав на неизбежность скорого сворачивания QE https://www.tg-me.com/mmi_msi/459.
Настроения по Китаю несколько улучшились – CDS, поднимавшийся выше 60, откатил к 54.
На европейском газовом рынке возобновился рост цен – котировки TTF поднялись выше $1100.
Рынок США:
S&P500: +0.31%, Nasdaq: +0.73%, UST10 – 1.54%
Биткойн в моменте – 57 050
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 46% (42% накануне), к концу 2022г – 86% (84% днем ранее)
Прошедший день выдался в целом спокойным. Статистика по инфляции в целом совпала с ожиданиями, подтвердив, что инфляционные процессы в США в 3-м квартале замедлились https://www.tg-me.com/mmi_msi/460. Протокол FOMC тоже ничего особо нового участникам рынка не сказал, в очередной раз указав на неизбежность скорого сворачивания QE https://www.tg-me.com/mmi_msi/459.
Настроения по Китаю несколько улучшились – CDS, поднимавшийся выше 60, откатил к 54.
На европейском газовом рынке возобновился рост цен – котировки TTF поднялись выше $1100.
Рынок США:
S&P500: +0.31%, Nasdaq: +0.73%, UST10 – 1.54%
Биткойн в моменте – 57 050
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 46% (42% накануне), к концу 2022г – 86% (84% днем ранее)