#ЕстьМнение

Что происходит с рублем? Почему он укрепляется, когда всё против? Есть ли очевидные объяснения ситуации?

Ксения Бондаренко, доцент Департамента мировой экономики Факультета мировой экономики и политики НИУ ВШЭ:

Здесь могут сыграть несколько факторов. Во-первых, увеличение расчетов в рублях за импорт (из-за чего спрос на доллары США снижается) и одновременно, вероятное сокращение предложения валюты со стороны экспортеров из-за снижения цен на нефть и снижения физических объемов экспорта.

Во-вторых, это сокращение продажи валюты в рамках бюджетного правила.

В-третьих, это высокая ключевая ставка с учетом ее более медленного снижения, по сравнению ожиданиями рынка.

В-четвертых, это слабость самого доллара из-за торговой напряженности с Китаем и шатдауна в США. @nebrexnya

К 1 октября российская банковская система достигла 2,34 трлн рублей проблемных кредитов. За 9 месяцев плохие долги выросли почти на 490 млрд, против 302 млрд за весь прошлый год.

В сентябре динамика ухудшилась: розничные кредиты с просрочкой более 90 дней прибавили 68,4 млрд рублей (+3%). В ипотеке рост особенно заметен — 10,5%, в кредитных картах — 3,1%. При этом общий объем кредитов физлицам снизился на 9,1%, а число новых договоров упало на 7%.

Получается, россияне стали брать меньше, но платить — тоже хуже. Период высоких ставок был тяжелым даже для тех, кто стабильно работает. Многие допустили просрочки не из-за безответственности, а из-за кассовых разрывов. Теперь автоматические модели в банках помечают их как плохих заемщиков, хотя по сути это клиенты, которые при снижении ставок вполне смогут обслуживать долг.

То есть формально просрочка растет, но качественная оценка риска явно требует пересмотра.

Очевидно, что банкам придется снова учиться различать, где настоящий дефолт, а где — последствия агрессивной монетарной политики. Потому что сейчас кредитный скоринг не разбирается — всех гребут под одну гребенку. @nebrexnya

Новый рекорд. Россияне скупили антидепрессанты на 13,8 млрд рублей — это почти 2 млн упаковок, что на треть больше, чем в тот же период 2024-го. И наивысший показатель за 4 года.

Наибольший объем продаж пришелся на Москву и Санкт-Петербург. Минимальные показатели зафиксированы в Тыве, Чечне и Дагестане. Кажется, тут все логично. «Осознанные» жители мегаполисов на постоянном стрессе против солнечных южных регионов. Правда, есть подозрение, что в этих солнечных регионах на антидепрессанты просто денег не хватает.

А уж повод для депрессии найдут и те, и другие. Достаточно на любые макроэкономические параметры взглянуть. Или ценники.
@nebrexnya

#ВекторыДня

Рыночный фон – негативный.

Индексы и фьючерсы Азии, США и ЕС снижаются.

Товарный рынок снижается.

Сегодня:

📌 ЕвроТранс — последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за первое полугодие 2025-го

📌ОГК-2 проведет ВОСА. В повестке вопрос утверждения дивидендов за 2024 год

📌Мать и дитя — последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за первое полугодие 2025-го

📌Встреча президентов США и Украины в Вашингтоне

📌Послы ЕС продолжат обсуждение 19-го пакета санкций против России

📌Газпром проведет заседание правления. В повестке вопросы реализации Восточной программы концерна
@nebrexnya

#События, которые повлияют на рынки:

🔴 ВС России нанесли массированный удар по газовой энергетической инфраструктуре Украины

🔵 Послы ЕС вновь не смогли согласовать 19-й пакет санкций против России. Обсуждение перенесено на 17 октября

🔵 Путин и Трамп провели телефонный разговор. Результаты непонятны, но возможна новая встреча президентов. Теперь — в Будапеште

🟢 ЕС в январе–августе увеличил закупки российского трубопроводного газа и СПГ на 8% — Евростат

🟢 Рынок недвижимости восстанавливается, особенно в Москве. Продажи в III квартале 2025 выросли, доля ипотеки достигла 62%. Девелоперы сокращают ввод новых проектов (-37% г/г), что может вызвать дефицит жилья. «Самолет» ожидает роста спроса в IV квартале 2025 на фоне смягчения ДКП

🔵 Минэнерго до 1 декабря должно согласовать и утвердить инвестиционную программу «Россетей» на 2026 год

🔵 Золото достигло рекордных $4300 за унцию
@nebrexnya

Новый рекорд. Россияне скупили антидепрессанты на 13,8 млрд рублей — это почти 2 млн упаковок, что на треть больше, чем в тот же период 2024-го. И наивысший показатель за 4 года.

Наибольший объем продаж пришелся на Москву и Санкт-Петербург. Минимальные показатели зафиксированы в Тыве, Чечне и Дагестане. Кажется, тут все логично. «Осознанные» жители мегаполисов на постоянном стрессе против солнечных южных регионов. Правда, есть подозрение, что в этих солнечных регионах на антидепрессанты просто денег не хватает.

А уж повод для депрессии найдут и те, и другие. Достаточно на любые макроэкономические параметры взглянуть. Или ценники.
@nebrexnya

Российские банки завершили сентябрь с хорошими результатами. Чистая прибыль достигла 367 млрд рублей, увеличившись в 1,8 раза по сравнению с августом. Причина — не резкий рост бизнеса, а снижение резервов и увеличение процентного дохода.

За 9 месяцев 2025 года совокупная прибыль банков составила 2,7 трлн рублей — практически столько же, сколько годом ранее. Центробанк ожидает по итогам года 3–3,5 трлн.

Секрет сентябрьского «рывка» прост: после августовской волны доначислений по старым проблемным кредитам банки сократили отчисления в резервы на 84 млрд рублей, или на треть. Это сразу улучшило финансовую картину.

Плюс к этому — рост чистого процентного дохода на 5%. Процентные расходы упали быстрее, чем доходы (–6% против –3%), что позволило улучшить маржу.

Формально сектор выглядит устойчиво, но в этих цифрах чувствуется эффект «косметики», когда часть роста — результат бухгалтерской разгрузки, а не реального расширения кредитования. Банковская прибыль есть, но в ней всё меньше экономики и всё больше математики.

Иными словами, банки зарабатывают не потому что экономика растет, а потому что держат паузу на плохие новости и аккуратнее рисуют отчеты. А там всё красиво только на бумаге, так как если прибыль держится только за счет срезанных резервов, значит, где-то рядом надувается «пузырь». @nebrexnya

Государство собирается влить 43 млрд рублей в роботизацию промышленности. Деньги растянут на 3 года: 9 млрд — в 2026-м, 11 млрд — в 2027-м и почти 23 млрд — в 2028-м.

Звучит практически как готовая стратегия, но всё же пока это, скорее, капля в море, учитывая, что один промышленный робот с инфраструктурой может стоить от 5 млн до 20 млн рублей.

Но цель как всегда амбициозна:

✅145 роботов на 10 тысяч работников в среднем по стране

✅230 роботов — для крупных госкорпораций

Для сравнения (роботов на 10 тысяч работников):

🇰🇷 Южная Корея — 1 000
🇩🇪 Германия — около 400
🇨🇳 Китай — 390
🇷🇺 Россия — сейчас чуть больше 10

Даже если все 43 млрд пойдут «в железо», мы поднимемся максимум до 25–30 роботов на 10 тысяч человек. Проблема не только в деньгах, но и в инфраструктуре — нехватке инженеров, софта, локальных комплектующих. Роботизация без экосистемы — как автозавод без топлива.

Пока одни страны автоматизируют производство, Россия автоматизирует субсидии. Роботы будут. Но, как и всегда, начнут с тех, кто уже и так в теме — госкорпораций.

P.S. Роботы, конечно, нам нужны. Однако, кажется, их будут ставить не на заводах и производстве, а непосредственно в министерствах, чтобы хоть кто-то там работал без перекуров и совещаний по iPhone. @nebrexnya

#ЕстьМнение

На фоне массового обвала крипторынка в России ускорили разговор о «легальной» крипте под присмотром. Базовая конструкция – экспериментальный правовой режим (ЭПР): торговать внутри него хотят разрешить только особо квалифицированным, то есть при активах свыше 100 млн рублей или доходе за прошлый год более 50 млн. Это прямо описано в релизе ЦБ от 12 марта 2025. Что же будет происходить дальше и каково отношение регуляторики к крипте?

Кирилл Писцов, Руководитель направления развития продуктов ФГ «Финам»:

ЦБ допустил расширение доступа до обычных квалов (через тесты и лицензированных посредников), а закон к инвестированию в крипту регулятор хочет уже в 2026 году. То есть снаружи зажимают, внутри расширяют «коридор».

Что в мире прямо сейчас?

ЕС: MiCA полностью применим с 30.12.2024; действует переходный период до июля 2026 в ряде стран. Работать в ЕС могут только авторизованные по MiCA фирмы. 

США: 18 июля 2025 подписан федеральный закон по стейблкоинам (GENIUS Act): требования к резервам/раскрытию и единые правила для эмитентов. Общий «зонтичный» закон для всей крипты пока в процессе, рынок живёт между SEC/CFTC и судами. 

Китай: на материке запрет на торговлю и майнинг сохраняется (с 2021), тогда как Гонконг идет по отдельной, более либеральной траектории с продвижением цифрового юаня и другими экспериментами.

Россия не запрещает криптовалюты, а формирует управляемую модель рынка. ЭПР выступает фильтром: операции допустимы только через лицензированные посредники с обязательной идентификацией (KYC) и банковским контролем.

Для квалифицированных инвесторов это возможность работать в правовом поле, для остальных — существенные ограничения и риск санкций. Р

Регуляторный курс очевиден: доступ к крипторынку расширяется, но степень надзора возрастает. @nebrexnya

Ударники и неудачники недели на бирже

Индекс Мосбиржи опять буйствует. Еще в середине недели он вплотную подходил к 2500 тысячам, а в пятницу закрылся сразу на 2721. Трамп-эффект, он такой.

Из новостей — американский президент вроде как не даст Украине «Томагавки». А может, и даст, но через какое-то время. #Небрехня еще в январе писала, что от Трампа можно ждать и полной остановки помощи Украине, и ядерного удара по Москве. Возможно, одновременно. Пока сбывается только первая часть прогноза, вот рынки и растут.

Анализ фундаментальных факторов здесь лишен смысла, как и прогнозы. Так что пока просто наблюдаем.

Баррель Brent подешевел до $61,16.

Рубль всю неделю укреплялся, но в пятницу немного отполз. По версии ЦБ доллар стоит 80,98. USDT меняют в среднем по 83.

⬆️ТОП-5 акций, выросших в цене на этой неделе

🟢5 место: Мостотрест +12,73%

🟢4 место: Группа Позитив +13,04%

🟢3 место: Россети Центр и Приволжье +13,5%

🟢2 место: О’Кей +14,25%

🟢1 место: СПБ Биржа +18,59%

⬇️ТОП-5 акций, упавших в цене

🔴5 место: Таттелеком -3,25%

🔴4 место: ПИК -3,42%

🔴3 место: Полюс -4,08%

🔴2 место: НКХП -4,57%

🔴1 место: CarMoney -7,39%
@nebrexnya

Любопытный тренд. Доля пользователей, проводящих за онлайн-покупками более четырех часов в неделю, выросла с марта на 5,4 п.п. и достигла 40,4%. Но далеко не все из них что-то покупают. Многие просто приходят «посмотреть». Как раньше приходили ногами в магазины бытовой техники, например, или одежды.

На этом фоне логично фиксируется сокращение оффлайн-трафика. С начала года посещаемость торговых центров по стране снизилась на 3%, магазинов одежды — на 5%, универсамов — на 8%, электроники и бытовой техники — на 9%, а DIY-ритейлеры потеряли 18% трафика.

Такой вот новый онлайн-досуг. А могли бы сидеть на сайтах нелегальных казино — семейные бюджеты были бы целее.
@nebrexnya

Цены на российское пиво с начала года выросли на 20% и в среднем достигли 157 рублей за литр. Основным драйвером подорожания стал, кто бы мог подумать... рост акцизов.

С января ставка акциза на пиво с содержанием алкоголя от 0,5% до 8,6% увеличилась с 27 до 30 рублей за литр, а для более крепких сортов — с 51 до 56 рублей. Это стало ключевым фактором, повлиявшим на розничные цены.

В 2026 году акцизы вновь повысятся, что, по оценкам участников рынка, может привести к дальнейшему росту стоимости пива примерно на те же 20%, что и в текущем году.

Рост акцизов на пиво — это не борьба с пьянством, а классический пример фискального цинизма. Государство делает вид, что оздоравливает нацию, но по факту монетизирует народную пятничную привычку. В результате — инфляция в самой кружке: +20% за год, и в 2026-м сценарий повторится под тем же соусом (без картошки фри).

Алкогольный рынок превращается в тихую налоговую дойку — без шума и возмущений, ведь пиво не хлеб или молоко. Но именно через такие вот мелочи и формируется реальная инфляция потребления — та, которую не видно в официальных отчетах, но чувствуют в каждом магазине или баре. @nebrexnya

По данным компании Chainalysis, Россия стала криптолидером Европы, зафиксировав $376 млрд оборота в 2023-2025 гг. Ассоциация промышленного майнинга уже начала праздновать громкую победу, естественно приписав потом такие достижения на свой счет. #Небрехня же решила разъяснить «криптоумам» из Ассоциации, что радоваться тут нечему и что лоббист биткоина в России снова вводит в заблуждение население и бизнес.

Начнем с того, что половина этих потоков — не про инновации, а про уход от, прежде всего, налогов, то есть бегство капитала под видом блокчейна.

DeFi растет втрое, корпоративные расчеты — почти вдвое. Но это всего навсего симптом недоверия к банкам, контролю и стабильности и попросту уход в «тень», где, собственно, и находится майнинг.

Уже давно известно, что Россия не строит крипторынок — она прячется в нем. Так что у нас не первое место, а скорее, мы первые по объему недоверия к системе.

АПМ надо понять, что чем ярче отчет, тем сильнее послевкусие. Да и определиться структуре надо — Ассоциация идет в ногу с регулированием и ЦБ или же она — портал в «тень»? Ведь не просто так Банк России такие скользкие «достижения» как исследования Chainalysis даже в расчет не берет. @nebrexnya

Сбербанк допустил, что при мирном исходе конфликтa на Украине рубль может укрепиться в пределах 40–50 за доллар. Что же, слова Натальи Загвоздиной — старшего управляющего директора «Сбера» звучат почти как тост на банкетe.

Формально всё тут даже логично: снятие геополитического давления, возвращение капитала, рост инвестиций действительно могли бы дать эффект. Но в этой формуле слишком много «если». И это «если» — как мост, который еще даже не начали строить.

Рынок живет не только на макроэкономике, но и на ожиданиях, а ожидания — это политика. Даже при стабилизации конфликта на горизонте останется слишком много неопределенности, чтобы рубль вернулся в диапазон 2012 года.

Так что реалистичность такого прогноза топа из «Сбера» — 50 на 50. Как встретить или не встретить на улице дракона. Экономика действительно способна укрепиться при снятии санкций и росте доверия к рынку, но для этого нужен сценарий, который пока живет только в презентациях аналитиков.

Пока у нас экономика работает в режиме адаптации, а не восстановления. Мы имеем бюджет, балансирующий на дефиците, экспорт, упершийся в санкции и логистику... и красивые мечты явно из другой реальности.

Но всё-таки там, где мир, там и крепкий рубль. @nebrexnya

#ИтогиНедели

Главные события уходящей недели по версии #Небрехни:

Просрочка россиян по ипотеке достигла исторического максимума — 156,9 млрд рублей, а совокупная задолженность по всем жилищным кредитам перевалила за 170 млрд. Год назад цифры были вдвое меньше.

Профицит внешней торговли России в августе сократился почти вдвое — до $7,5 млрд. В июле разница между экспортом и импортом составляла $12,7 млрд. Экспорт за месяц упал с $38 млрд до $31,5 млрд, а импорт — с $25,3 млрд до $24,1 млрд. Обычно это оказывает давление на рубль, но на этот раз валюта укрепилась.

Лента получит контроль над сетью гипермаркетов О’Кей — сделку уже одобрила ФАС. Ее стоимость оценивается в 40–55 млрд рублей. Лента получит 77 гипермаркетов и 224 магазина «ДА!».

Средняя максимальная ставка по вкладам в крупнейших банках снизилась до 15,46% годовых. Это минимальный уровень более чем за год и сигнал охлаждения депозитного рынка.

Доходы бюджета прогнозируются на уровне 36,56 трлн рублей, расходы — 42,82 трлн. Дефицит увеличится до 5,74 трлн рублей (2,6% ВВП). Ненефтегазовые доходы падают, а нефтегазовые растут не так быстро, как нужно. ФНБ не покроет весь разрыв.

На 13 октября годовая инфляция составила 8,08%. Цены на овощи выросли на 1,6% за неделю, на бензин — на 0,8%, на яйца — на 2,2%.
Сезонный рост цен продолжается, укрепление рубля не помогает.

Россияне купили антидепрессантов на 13,8 млрд рублей — на треть больше, чем год назад. Лидеры — Москва и Санкт-Петербург.

Чистая прибыль банков в сентябре достигла 367 млрд рублей — рост в 1,8 раза к августу. Основной фактор — сокращение резервов и увеличение процентного дохода. Однако часть роста носит «косметический» характер: без реального расширения кредитования. Финансовый сектор выглядит устойчивым на бумаге, но риски накапливаются.
@nebrexnya

#УтренняяНебрехня

В сентябре объем валютных депозитов российских компаний вырос более чем на 1 трлн рублей. Главным образом рост идет за счет экспортеров, увеличивших остатки на счетах на 1,1 трлн рублей (10,7%). Одновременно рублевые депозиты корпоративных клиентов сократились на 0,9%, а бизнес вывел из банков около 400 млрд рублей.

Общий прирост средств клиентов банков замедлился до 0,6% против 1,3% месяцем ранее. В розничном сегменте динамика остается сдержанной: рублевые вклады населения выросли на 34 млрд рублей, валютные — на 33 млрд.

Также зафиксирован рост средств на счетах эскроу — на 183 млрд рублей. Рынок недвижимости в упадке, но не умер.

Складывается ощущение, что экспортеры тоже ждут ослабления рубля и решили попридержать валюту на счетах. Вот только у рубля свой путь.
@nebrexnya

#ВекторыДня

Рыночный фон – слабо позитивный.

Азия растет, США и ЕС также смотрят вверх.

Товарный рынок разнонаправленный.

Сегодня:

📌 Северсталь опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года

📌Европлан опубликует операционные результаты за 9 месяцев 2025 года
@nebrexnya

#События, которые повлияют на рынки:

🔴 Зеленский заявил о готовности вести переговоры по территориям, отталкиваясь от текущей линии боевого соприкосновения, и подчеркнул готовность к переговорам в любом формате

🔴 Венгрия начала подготовку к саммиту Россия—США

🔴 Еврокомиссия готовит пятилетний план Defence Readiness Roadmap 2030, направленный на подготовку ЕС к возможной войне с Россией

🔴 Израиль возобновил удары по сектору Газа после нарушения перемирия ХАМАС

🔴 Израиль начинает масштабные военные учения на границе с Ливаном

🔵 Трамп в интервью Fox News заявил, что у США и России есть большой потенциал для торговли

🟢 Минпромторг прорабатывает возможность отсрочки введения новых правил расчета утильсбора на легковые автомобили по поручению Мантурова

🟢 Миллер заявил, что «Газпром» финансирует основные расходы из операционного денежного потока, а финансовое положение компании остается стабильным
@nebrexnya