Опрос ВТБ и Brand Analytics:
«Опрос выявил высокую готовность населения к использованию цифрового рубля для получения заработной платы — 68% респондентов выразили своё согласие. Ключевыми условиями для этого участники назвали предоставление бонусов и дополнительных выгод (44%), а также возможность получать выплаты по индивидуальному графику, например, еженедельно или ежедневно (22%). При этом почти половина опрошенных (42%) готова использовать цифровые рубли наравне с существующими формами денег, не переводя их в наличные или безналичные эквиваленты».

Хороший опрос – показывает, что большинство согласных с цифровым рублём ничего не знают о нём. Какие проценты по нему и бонусы они собираются получать?
Наш прогноз остаётся тем же: с 2026-го начнётся постепенный и неостановимый перевод выплат бюджетникам (включая пенсионеров) на цифровой рубль. Образуется двухконтурная финсистема России – с цифровым («талоны на деньги») и нормальным рублём, постепенно образуется курс обмена двух рублей.

Если бы не ИИ-бум, в т.ч. строительство дата-центров, экономика США была бы уже в рецессии.
(кстати, дополнительно ИИ-буму содействует то, что отрасль по-прежнему полностью освобождена от тарифов).
Так, рост инвестиций в строительство/промышленность практически нулевой.

Лондонская фондовая биржа умирает. Например, она выбыла из двадцатки крупнейших рынков IPO, отстав даже от Мексики. В 2006 году Лондон провёл IPO на $51 млрд, в этом году эта цифра составила $248 млн. Снижение в 200 раз.

«Администраторы» - это корпоративизм. Это касается здравоохранения, страхования, образования, государственного управления, благотворительности и т.д., и это коррупция, кумовство и политические льготы.
(на конкретном графике – как менялась численность медиков и администраторов в системе здравоохранения США)

На последней неделе инфляция ускорилась до 0,23%. За последние 7 лет для этой недели она составляла 0,11%, т.е. в 2 раза меньше, чем сейчас.
Что ЦБ делает не так? Почему его формально жёсткие действия не ведут к снижению инфляции до таргета в 4% годовых? Или дело не в политике ЦБ, а в политике Минфина? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:

Во-первых, инфляция в РФ носит не монетарный, а структурный характер, то есть связана со специфической структурой нашей экономики. Во-вторых, Центральный банк борется с инфляцией монетарными методами, а это борьба с последствиями, а не причиной. В-третьих, политика ЦБ может ненадолго замедлить инфляцию, но не остановить её.

Если описывать коротко, то основные проблемы экономики РФ - нехватка квалифицированных кадров, невысокая производительность труда и отсутствие механизма внутреннего инвестирования, что, соответственно, ведёт к росту зарплат, повышенному спросу, который внутреннее производство удовлетворить не может в силу разных причин (в том числе санкций). Побороть инфляцию можно расширением предложения (это сложно, так как задача упирается в нехватку кадров и отсутствие инвестиционного механизма) или монетарным давлением на спрос, проще говоря, замедлением экономики. Центробанк выбрал второй вариант, так как иных инструментов у него просто нет. К тому же, ЦБ не отвечает за рост экономики страны, этот вопрос целиком в ведении Правительства. Это снимает с ЦБ ответственность практически за все решения. С определенного момента именно жёсткая денежно-кредитная политика ЦБ становится проинфляционным фактором.

Основатель консалтингового агентства Redoo Светлана Андреева:

Меры, которые предпринимает Центробанк, ослабляются внешними и внутренними факторами. Я бы сказала, что на этой неделе реализовался кумулятивный эффект геополитических, фискальных, монетарных, сырьевых и валютных рисков. На этой неделе на фоне новостей геополитики рынок российских акций понёс максимальные потери за полгода. Усиливает общий инфляционный фон и фактор топлива: в последние полторы недели средние цены на бензин в стране в 3,7 раза опередили официальный уровень инфляции. Это отражается на всей цепочке затрат — от логистики до конечных цен в магазинах.

Свежий отчёт Минэка от 1 октября добавил масла в огонь, показав, что рынок труда перегрет: в августе уровень безработицы обновил очередной исторический минимум – 2,1% рабочей силы, зарплаты выросли +16% номинально, +6,6% реально. Это по кривой Филлипса усиливает инфляционное давление.
Однако ускорение инфляции на коротком временном промежутке не означает неэффективности всей политики ЦБ, хотя косвенные последствия политики ЦБ имеют место. К сожалению, все показатели говорят о том, что снижения инфляции в долгосрочной перспективе не предвидится.

(продолжение в следующем посте)

(продолжение предыдущего поста)

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая:

Банк России проводит жёсткую ДКП, направленную на замедление инфляции. И до сентября инфляция действительно замедлялась быстрее прогнозов регулятора. Основной триггер ускорения инфляции в последнее время – опережающий рост цен на топливо. Его причины не связаны ни с политикой ЦБ, ни с политикой Минфина. Как заявил лидер партии «Справедливая Россия» Сергей Миронов, перебои с бензином в России связаны с атаками беспилотников на НПЗ, в результате которых заводы получают повреждения и восстанавливаются, что приводит к дефициту топлива.

Ещё один фактор инфляционного давления, также не зависящий ни от ЦБ, ни от Минфина – напряжённый рынок труда, вследствие которого зарплаты растут темпами существенно выше темпов увеличения производительности труда.
Если говорить о политике Минфина, то Минфин и ЦБ ожидали, что в этом году нормализация бюджетной политики на основе выполнения бюджетного правила внесёт вклад в снижение инфляции. Но, как следует из последних поправок Минфина к бюджету, обещанного перехода к нулевому структурному первичному дефициту в этом году не произойдёт, из-за недобора ненефтегазовых доходов он составит 1,3% ВВП против 1,5% ВВП в 2024 г. Это означает, что дезинфляционное влияние бюджетной политики в этом году если и будет, то меньше, чем закладывалось в прогнозы ЦБ.

Предлагаемое правительством повышение НДС с 20% до 22% с 2026 г. также, как ожидается, будет иметь проинфляционный эффект. Но, по мнению руководства ЦБ, этот эффект ожидается краткосрочным, в то время как в среднесрочной перспективе бюджетно-налоговые решения оцениваются как дезинфляционные по сравнению с альтернативой наращивания дефицита и госзаимствований.

Начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, к.э.н. Сергей Заверский:

Сама по себе цифра недельной инфляции не является показательной в связи с ограничениями, связанными с её измерениями. Тем не менее, проблемы в достижении цели по инфляции налицо. Одна из главных причин – недостаток доверия у субъектов экономики к тому, что сверхжёсткая политика Банка России способна обеспечить не только низкие, но и стабильные темпы роста цен. С одной стороны, это следствия исключительно политики самого ЦБ, связанные с тем, что рост процентных издержек бизнеса во многих случаях уже не может быть покрыт за счёт снижения рентабельности (она и без того низкая) и откладыванием инвестиций. На этом фоне высокая ключевая ставка только усиливает опасения сокращения производства, кризиса неплатежей, роста числа банкротств. Результатом становится рост цен даже на фоне стагнации или снижения объёмов производства.

С другой стороны, это вопросы, связанные с координацией мер экономической политики. Повышение налогов, как и ускоренное (по сравнению с инфляцией) увеличение регулируемых тарифов - проинфляционные меры, которые вместе с другими немонетарными факторами (вроде роста цен на топливо) разгоняют инфляционные ожидания. В условиях роста издержек практически по всем направлениям, сокращения инвестиций и роста инфляционных ожиданий ограничения на стороне предложения только усугубляются, и существенному снижению инфляции просто неоткуда взяться.

Эксперт по финансовым рынкам Николай Солабуто:

Сейчас у правительства много трат, и они разгоняют инфляцию. Вероятно, на ближайшем заседании ЦБ оставит ставку без изменения, а в декабре начнется цикл повышения ставки.

(продолжение в следующем посте)

(продолжение предыдущего поста)

Аналитик проекта bitkogan Иван Вербный:

Не стоит оценивать эффективность проводимой политики по результатам одной недели. В августе, напротив, наблюдалось несколько недель снижения цен. Корректнее отслеживать динамику цен в течение нескольких месяцев, исключая влияние временных и разовых факторов. Так, показатели устойчивой инфляции в основном находились в диапазоне 4,0–6,0% в годовом выражении. Это свидетельствует о том, что повышение ключевой ставки привело к заметному замедлению инфляции.
В то же время Банк России на протяжении последних пяти лет не может добиться устойчивого достижения целевого уровня инфляции. Этому помешали пандемия, отток факторов производства в военный сектор и масштабные санкции. ЦБ мог бы достичь цели, если бы проводил более жёсткую денежно-кредитную политику, однако это, в свою очередь, могло бы спровоцировать рецессию.

Главный экономист Института экономики роста им. П. А. Столыпина Борис Копейкин:

В моменте больше не действует «эффект урожая», вызвавший снижение цен в августе, и опять заметно дорожает плодоовощная продукция. Заметен вклад в общие темпы роста цен подорожания бензина.
Но если абстрагироваться от разовых факторов, рост цен у нас определяется в большей степени не динамикой спроса, а ростом издержек. Вполне распространены ситуации, когда из-за спросовых ограничений, в том числе дорогих кредитов, покупают всё меньше, а цены всё равно растут. Хотя ЦБ и исходит из противоположной логики.

Один лишь рост НДС, по недавним оценкам главы Минфина, даст 1% к росту цен. Да и эта оценка, вполне вероятно, занижена. Хотя доходы бюджета лучше бы наращивать за счёт роста базы, то есть развития экономики, а не повышения ставок налогов. Растут другие платежи и сборы, и ужесточаются условия для малого бизнеса. Повышаются тарифы. Пусть и медленнее, но продолжают увеличиваться расходы на оплату труда. Высокими остаются процентные платежи по кредитам. Хотя ЦБ прогнозирует снижение средней ключевой ставки до 12-13% в следующем году, не все долги компаний привлекаются по плавающей ставке, и рефинансирование происходит с определенным лагом. Все растущие издержки производители вынуждены учитывать при ценообразовании.

Рубль всё ещё остается крепким, но волатильность, которую можно было наблюдать в течение сентября, очевидно уже учитывается продавцами импорта. Дальнейшее ослабление рубля в перспективе высоковероятно, и также поддержит темпы роста цен.
Для снижения инфляции в длительной перспективе необходим устойчивый рост предложения товаров и услуг, а значит следует инвестировать. Однако длительное поддержание ставки на запретительном уровне дает совершенно обратный эффект. В результате на следующий год Минэк прогнозирует спад инвестиций. Поэтому высоки шансы на то, что и в перспективе 2026-2027 годов инфляция останется на повышенных уровнях, хотя и ниже, чем в 2024-2025.

Как жёсткая ДКП в России душит производственные инвестиции.
«В докризисное время процентные платежи были в 1,5-2 раза меньше инвестиций в машины и оборудование. К середине 2025 г. ситуация развернулась на 180 градусов: проценты в 1,5 раза больше инвестиций в машины и оборудование. В этих условиях восстановление инвестиций в машины и оборудование сменилось новым снижением», - пишет ЦМАКП.

В США многими принято мечтать, как бы возвратиться в «золотое время» 1950-60-х (в России для многих это американское время тоже предстаёт мечтой).
В 1967 году только 5% американских семей зарабатывали более 150.000 долларов в год, с поправкой на инфляцию (т.е. в современных долларах). Сейчас в США таких семей – почти 34%.
Сократилась сильно с того времени и доля самых бедных семей, имеющих менее 50.000 долларов в год – с 38% до 21%.
Сами бы американцы 1960-х, перенесись они в наше время, его бы и назвали лучшим, а не свои годы.

Что, если бы прибыль фондового рынка измерялась в золоте, а не в долларах?
Если деноминировать американские акции в золоте, а не в долларах, то они начнут падать с тех пор, как 25 лет назад лопнул пузырь доткомов. В других странах дела идут ещё хуже.

«Инком»: «По итогам III кв. 2025 года на вторичном рынке жилья Москвы недосчитались 20% покупателей в сравнении со значениями аналогичного периода «ипотечных» лет, то есть, до 2024 года. Приток новых объектов также сократился - примерно на 20%».

Также в «Инком» оценили, при какой ставке ипотеки начнётся оживление вторичного рынка жилья:
«При условии уменьшения ключевой ставки до 13%, а ипотечной до 14%, прирост числа сделок составит минимум 20%, а рост цен в этом случае - 10–15%».

Вряд ли при ключевой ставке в 13% ипотечные проценты будут около 14%, т.е. больше всего на 1 п.п. Например, сейчас при ставке ЦБ 17% средняя ипотечная ставка составляет 21,2%, т.е. на 4 п.п. больше. Так что для ставок ипотеки в 14% надо иметь ключевую ставку хотя бы 11%. И пока не просматривается на горизонте, когда в России ключевая ставка упадёт до 11%.

Надо же, какой огромный рынок кормов для домашних питомцев, и это только по официальным каналам продаж.
Директор по работе с клиентами компании «Ромир» Анастасия Сидорина:
«Сегодня в городской России живёт более 61 млн домашних питомцев - за семь лет их число выросло на 35%. Рынок кормов за последние 12 месяцев достиг объёма 355 млрд рублей, что делает его одним из крупнейших среди FMCG-категорий. Главную долю на рынке занимают корма для кошек — 84% продаж. Россия уже вышла в лидеры по числу кошек на душу населения. На корма для собак приходится 16% рынка».

При этом сохраняется и значительная зависимость от импорта кормов, более четверти их объёма. Руководитель Центра отраслевой экспертизы Россельхозбанка Олег Царьков:
«Рынок уже вышел на уровень 74% самообеспеченности по кормам, но сохраняется потенциал импортозамещения на сумму около 580 млн долларов в год».

Финансовый маркетплейс «Сравни» сообщает о росте активности на рынке микрозаймов в III кв. 2025 года. Согласно опубликованной статистике, общий объём выдачи средств частным клиентам увеличился в 4(!) раза по сравнению с аналогичными показателями июля-сентября 2024 года.
Параллельно с количественным ростом отмечается и увеличение финансовых аппетитов заёмщиков: средняя запрашиваемая сумма достигла 21.152 рубля, что на 32% выше прошлогодних значений.
Что является причиной такого стремительно роста выдач из МФО – какие-то технические новации в этой сфере (расширение выдач онлайн) или стремительное ухудшение финансового состояния нижних страт россиян, кто является клиентом микрозаймов? Ответы экспертов в рубрике #опросы

К.э.н., отраслевой эксперт Ольга Горюкова:

Основной причиной такого роста выступает устойчивый тренд по снижению уровня одобрений по заявкам на потребительское кредитование, поступающим в банки от розничных клиентов.
Применяемые банками риск-политики настроены таким образом, чтобы обеспечивалось соблюдение всех действующих регуляторных норм, поэтапно вводимых на протяжении 2024 года и действующих по настоящее время, а именно ограничение кредитования клиентов с высоким уровнем ПДН (чтобы не применять повышенные макропруденциальные надбавки при расчёте обязательных нормативов достаточности капитала), а также выполнение требований по соблюдению макропруденциальных лимитов банками (действуют для банков с универсальной лицензией).

При выдаче кредитов населению банки также должны соблюдать условия по предельной ПСК, уровни по которым на сегодня для большинства банков не являются приемлемыми с точки зрения ожидаемой доходности продукта. По этой причине банки снижают объёмы выдач, т.к. они не готовы выходить за рамки своих целевых портфельных показателей (доходы, расходы, стоимость риска на портфель и др.).

В ситуации отложенных потребностей и невозможности получить одобрение по кредиту в банках, обращаясь не с одной заявкой в разные банки, граждане идут в МФО, где получают одобрение по займу онлайн — более легко, быстро и удобно. Полагаю, что такой переток розничных клиентов из банковского сектора в МФО прогнозировался и Банком России. Микрофинансовый сегмент находится у регулятора под особым контролем, и, думаю, ни для кого не секрет, что и его в скором времени ждет «новая реальность» с точки зрения ужесточения регулирования, введения дополнительных норм и правил по онлайн выдачам займов.

Старший аналитик АО «Свой Банк» Алексей Гусев:

В условиях ужесточения требований банков к заёмщикам сценарий того, что число обращений в МФО продолжит расти, высок. По прогнозу агентства «Эксперт РА» к концу 2025 года объём выдач микрозаймов может оказаться на уровне рекордных 2,4 трлн руб. При этом этот рост — не только переток заёмщиков из банков, которые вводят более жесткие условия кредитования по выдаче, но и выход на рынок новых клиентов, которые не проходят банковские скоринговые модели. В IV квартале на фоне сезонных предновогодних трат можно ожидать, что тренд cохранится. Основной риск — рост долговой нагрузки у заёмщиков, которые могут попасть в ловушку, оформляя новые микрозаймы для погашения предыдущих. Согласно обзору ЦБ РФ за II квартал 2025 года, уровень просрочки сроком от 90 дней вырос до 28,3%, при этом около половины всех выдач приходилось на клиентов, которые после закрытия одного займа сразу шли за новым.

(продолжение в следующем посте)

(продолжение предыдущего поста)

Экономист Валерий Корнеев:

В основном это результат ужесточения требований ЦБ к коммерческим банкам по проверке финансовой возможности у заёмщиков возвратить выдаваемые им займы, что привело к кратному росту отказов банками в выдаче кредитов частным заемщикам. Таким образом ЦБ борется с «перегревом» экономики.
Так как необходимость в заёмных средствах никуда не делась, заемщики обратились к МФО, что ещё более ухудшит финансовое состояние заёмщиков. А банки, точнее их акционеры, получат ещё больше прибыли, потому как в основном МФО входят в какую-либо банковскую группу.

Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:

Резкий рост выдач на рынке микрозаймов выглядит как тревожный симптом и признак стагфляции. Основная причина — стремительное обнищание и без того малообеспеченных граждан, которые вынуждены брать в долг на еду, коммуналку или лечение. Их реальные доходы стагнируют, цены на базовые товары растут быстрее зарплат, а сбережений чаще всего нет вовсе. Клиенты МФО — это в основном люди с низким доходом, пенсионеры или фрилансеры, которых банки просто игнорируют. Для них микрозаймы — последний шанс закрыть дыры в бюджете, но со ставками до 292% годовых это часто приводит к снежному кому долгов.
Статистика показывает, что просрочки уже на пике, а перекредитованность домохозяйств достигает 60% от доходов.
Если экономика не оживёт — выдачи продолжат расти, но с рисками массовых дефолтов. В долгосроке такая динамика тормозит рост: люди тратят на долги, а не на потребление, что душит розницу и услуги.

Гендиректор коммуникационного агентства Actor Дмитрий Еловский:

Я бы выделил несколько причин.
1. Инфляция, которая съедает доходы определённой части граждан.
2. Отсутствие ответственности и больших групп населения в связи с минимальными последствиями банкротства физлица. Наши граждане не воспринимают банкротство как катастрофу, поэтому часто набирают необеспеченные необходимостью кредиты. Мало кто берёт деньги на еду. Часто берут на новый телефон, хотя со старым можно ходить ещё годы.
3. Развитие технологий рекламы и манипуляции людьми. Многие берут не потому, что есть острая необходимость, а потому что реклама отработала эффективно.
4. Наконец, развитие технологий, которые делают микрозаймы всё доступнее, снижают себестоимость их выдачи и доходность этого бизнеса.
Тут есть важный вопрос, что пока партийно-политическая система не понимает, что делать с клиентами микрозаймов. Это отдельная группа граждан, но их никто не изучает.

Директор по развитию бизнеса А ДЕНЬГИ Надежда Димченко:

Традиционно микрофинансовые организации ассоциировались с «деньгами до зарплаты» для клиентов в сложной финансовой ситуации. Однако уже несколько лет мы наблюдаем формирование новых сегментов клиентов, для которых микрокредитование — осознанный выбор инструмента для решения конкретных жизненных задач: образование, лечение, развитие малого бизнеса, помощь близким. Происходит эволюционное смещение паттерна поведения клиентов МФО — от сиюминутных трат к планированию.
В А ДЕНЬГИ средняя запрашиваемая сумма в III квартале составила 19.204 рубля. Клиент, который берёт 20 тыс. рублей на несколько месяцев, явно планирует определённую целевую трату, а не закрывает временный разрыв в бюджете.
Ключевым драйвером роста становятся продукты с кредитным лимитом. В отличие от разового займа, такой лимит дает клиенту постоянный доступ к средствам в рамках установленной суммы, которую можно использовать многократно без подачи новой заявки.

К чему привела жёсткая ДКП и, соответственно, очень высокие ставки депозитов (в некоторые периоды последнего года на 8-10 п.п. выше уровня инфляции).
У многих предприятий появился соблазн не платить какое-то время подрядчикам, а «покрутить деньги» на депозитах. Этот тренд на рост неплатежей отмечает ЦМАКП:

«Резкий рост процентных ставок в конце прошлого года стимулировал перераспределение денежных средств предприятий из расчётов на срочные депозиты. Это вызвало скачок взаимных неплатежей (просроченной кредиторской задолженности) По своему масштабу этот скачок по экономике в целом существенно превосходит шок 2020 и примерно соответствует шоку 2022 гг. В обрабатывающей промышленности скачок неплатежей существенно превосходит и шок 2020, и шок 2022 гг. Причём, в отличие от тех эпизодов, после трёх кварталов шока нет внятных признаков нормализации ситуации».

С 2017 года и по второй квартал 2025 года управляющие резервами постепенно отказывались от доллара и переходили на другие валюты. Выгоду от этого получили, помимо евро, австралийский доллар, канадский доллар и китайский юань – хотя доли трёх последних валют всё равно остаются небольшими.

Каждый из графиков показывает исходную долю распределения COFER (валютная структура официальных валютных резервов) (чёрный) вместе с показателем, скорректированным с учётом оценки (синий). В основном среднесрочные тенденции одинаковы для обоих показателей, но могут быть различия, как, например, во втором квартале 2025 года, когда доллар резко упал. С поправкой на это падение и движение других валют, основные среднесрочные тенденции в COFER таковы:

1)Наблюдается среднесрочный отток из доллара. Этот отток был устойчивой тенденцией в последние годы, предшествовавшей Трампу.
2)Евро не сумел извлечь выгоду из этого исхода доллара. Его доля в мировых резервах стабильна, особенно с поправкой на значительное укрепление евро по отношению к доллару во втором квартале 2025 года.
3)Отток из американского доллара выгоден австралийскому доллару, канадскому доллару, китайскому юаню и категории «другие». Более устоявшиеся валюты, представленные в исследовании COFER, такие как фунт стерлингов и швейцарский франк, не выиграли. Единственной устоявшейся валютой, продемонстрировавшей значительный рост с поправкой на оценку, является японская иена, чего не видно в общей доле COFER из-за устойчивого снижения иены по отношению к доллару.

Уровень безработицы среди недавних выпускников американских колледжей вырос на 1,3 процентных пункта с 2022 года. Уровень безработицы среди в целом более молодой группы работников без высшего образования, измеряемый на момент выхода на рынок труда, а не в возрасте 22–27 лет, вырос на 2,4 процентных пункта.

Это к вопросу методологии исследования.
В первом случае сравнивается возраст молодёжи с высшим образованием и без него. И есть второй случай. К возрасту 25 лет выпускник вуза или ещё не будет иметь трудового опыта, или минимальный опыт. Тогда как молодой человек без высшего образования к этому возрасту в среднем будет иметь трудовой стаж пять лет.

В результате мы видим, что по-прежнему молодёжи выгодно иметь высшее образование.

Итак

В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.

Огромное количество инсайдерской информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.

Ссылка для входа — https://www.tg-me.com/+TweaDo8w_i45OGYy