Правительство хочет существенно повысить налоги для сырьевых экспортеров, в значительной степени эта нагрузка будет переложена на потребителей в РФ
Объём дополнительных налогов должен составить: ₽1.4 трлн в 2023 году, а за период 2023-2025 гг. более ₽3 трлн. Самое крупное изъятие будет в виде экспортной пошлины на трубопроводный газ. Через пошлину с Газпрома возьмут:
В 2023 году:
-₽578 млрд.
В 2023-25 годах:
-₽1.23 трлн.
При экспортной цене на газ выше $300 за 1 тыс. кубометров пошлина будет повышена до 50% по сравнению с нынешним уровнем в 30%. Дивидендные перспективы «Газпрома» в этой связи совсем призрачные, об этом я тоже предупреждал.
Нефтяную отрасль тоже освободят от «излишков»: ₽240 млрд с экспортной пошлины и ₽190 млрд с демпфера на бензин. В июле я писал, что нечто подобное неизбежно произойдет, скорее всего эти цифры ещё расширят.
Кроме этого, цены на газ в России могут проиндексировать на 8.5% в 2023г. и на 7% в 2024г. Впрочем, прибыль от повышения цен тоже заберут через повышение НДПИ, что принесет дополнительно ₽28 млрд в 2023 году, ₽100 млрд в 2024-м и ₽150 млрд в 2025-м. Последний пункт самый спорный, потому что проинфляционный, принесёт сущие копейки.
Объём дополнительных налогов должен составить: ₽1.4 трлн в 2023 году, а за период 2023-2025 гг. более ₽3 трлн. Самое крупное изъятие будет в виде экспортной пошлины на трубопроводный газ. Через пошлину с Газпрома возьмут:
В 2023 году:
-₽578 млрд.
В 2023-25 годах:
-₽1.23 трлн.
При экспортной цене на газ выше $300 за 1 тыс. кубометров пошлина будет повышена до 50% по сравнению с нынешним уровнем в 30%. Дивидендные перспективы «Газпрома» в этой связи совсем призрачные, об этом я тоже предупреждал.
Нефтяную отрасль тоже освободят от «излишков»: ₽240 млрд с экспортной пошлины и ₽190 млрд с демпфера на бензин. В июле я писал, что нечто подобное неизбежно произойдет, скорее всего эти цифры ещё расширят.
Кроме этого, цены на газ в России могут проиндексировать на 8.5% в 2023г. и на 7% в 2024г. Впрочем, прибыль от повышения цен тоже заберут через повышение НДПИ, что принесет дополнительно ₽28 млрд в 2023 году, ₽100 млрд в 2024-м и ₽150 млрд в 2025-м. Последний пункт самый спорный, потому что проинфляционный, принесёт сущие копейки.
ФРС снова повысила ставку на 0.75% до 3-3.25%, в рамках ожиданий, но значительно ужесточила прогнозы
Прогноз по ВВП на 2022 год резко понижен до 0.2%, на 2023 год понижен до 1.2%, но в целом эти цифры означают мягкую посадку, но если честно, в это слабо верится, с учётом прогноза по динамике ставки, об этом ниже.
Существенно повышен прогноз по безработице на 2023 год, теперь ожидается 4.4%. Прогнозы по инфляции повышены до 5.4% в 2022 году и 2.8% в 2023 году.
Обновленный прогноз по ставке предполагает, что к концу текущего года ставка будет на уровне 4.4%. В следующем году не планируется снижение ставки, а к концу года она будет 4.6%. И только в 2024 году будет небольшое снижение до 3.9%. Это, конечно, очень серьёзное ужесточение денежно-кредитных условий и непонятно, сможет ли экономика не сломаться при такой долговой нагрузке, когда обслуживание долга станет очень тяжёлым бременем и для правительств и для домохозяйств и для корпораций. Напомню, что ещё недавно пик по ставке ждали на уровне 3.5%, а теперь 4.6%, причём, как вы понимаете, важна не только пиковая величина, но продолжительность высоких ставок. Выживут не только лишь все.
Кстати, рынки сейчас оптимистичны, в моменте провалились, но уже выкупились.
Прогноз по ВВП на 2022 год резко понижен до 0.2%, на 2023 год понижен до 1.2%, но в целом эти цифры означают мягкую посадку, но если честно, в это слабо верится, с учётом прогноза по динамике ставки, об этом ниже.
Существенно повышен прогноз по безработице на 2023 год, теперь ожидается 4.4%. Прогнозы по инфляции повышены до 5.4% в 2022 году и 2.8% в 2023 году.
Обновленный прогноз по ставке предполагает, что к концу текущего года ставка будет на уровне 4.4%. В следующем году не планируется снижение ставки, а к концу года она будет 4.6%. И только в 2024 году будет небольшое снижение до 3.9%. Это, конечно, очень серьёзное ужесточение денежно-кредитных условий и непонятно, сможет ли экономика не сломаться при такой долговой нагрузке, когда обслуживание долга станет очень тяжёлым бременем и для правительств и для домохозяйств и для корпораций. Напомню, что ещё недавно пик по ставке ждали на уровне 3.5%, а теперь 4.6%, причём, как вы понимаете, важна не только пиковая величина, но продолжительность высоких ставок. Выживут не только лишь все.
Кстати, рынки сейчас оптимистичны, в моменте провалились, но уже выкупились.
Последние события повышают вероятность наложения санкций на НКЦ (Национального клирингового центра).
Это важно для тех кто хранит безналичную валюту «недружественных» стран. Об этом риске ни раз говорил ЦБ в этом году.
Возможное введение санкций против НКЦ несёт приведёт к следующим последствиям:
1) Прекращение торгов на Мосбирже валютами стан, которые поддержат санкции. В первую очередь, речь идёт о торгах долларом и евро. Средства клиентов будут заморожены.
2) Курс валют будут, скорее всего, определяться банками по их усмотрению.
Из-за этого рубль продолжает укрепляться к доллару и евро, но не к юаню.
Считаю, что санкции на НКЦ крайне маловероятны, потому что это сделает невозможным международную торговлю со странами запада, но безналичную валюту недружественных стран лучше не держать. Альтернатива доллару и евро, как хедж от возможной девальвации рубля – это юань. Кроме этого есть наличная валюта и стейблкоины, но за это придётся заплатить премию к биржевой цене.
Это важно для тех кто хранит безналичную валюту «недружественных» стран. Об этом риске ни раз говорил ЦБ в этом году.
Возможное введение санкций против НКЦ несёт приведёт к следующим последствиям:
1) Прекращение торгов на Мосбирже валютами стан, которые поддержат санкции. В первую очередь, речь идёт о торгах долларом и евро. Средства клиентов будут заморожены.
2) Курс валют будут, скорее всего, определяться банками по их усмотрению.
Из-за этого рубль продолжает укрепляться к доллару и евро, но не к юаню.
Считаю, что санкции на НКЦ крайне маловероятны, потому что это сделает невозможным международную торговлю со странами запада, но безналичную валюту недружественных стран лучше не держать. Альтернатива доллару и евро, как хедж от возможной девальвации рубля – это юань. Кроме этого есть наличная валюта и стейблкоины, но за это придётся заплатить премию к биржевой цене.
Банк Англии начал интервенции, чтобы спасти крупнейших держателей своего госдолга.
Доходность английских госбондов приблизилась к уровню стран южной Европы, таких, как Греция или Италия.
Сложившаяся ситуация вынудила крупных британских держателей госдолга сокращать дюрацию (продавать длинные бонды в пользу коротких), что вызвало панику на рынке. Bloomberg даже написал о маржин-коллах (не совсем корректная формулировка) у пенсионных фондов на рынке госдолга Великобритании. Ну и банк Англии, который ещё на прошлой неделе рапортовал о сокращении баланса, начал выкупать госбонды, чтобы остановить их падение.
Среднесрочно (горизонт 1-2 года) это проинфляционный фактор, но сейчас денежные инъекции заставляют рынки расти, потому что инвесторы не без основания считают, что, если, например, в США что-нибудь большое сломается, ФРС свернёт ужесточение монетарной политики. Об этом я уже писал.
Доходность английских госбондов приблизилась к уровню стран южной Европы, таких, как Греция или Италия.
Сложившаяся ситуация вынудила крупных британских держателей госдолга сокращать дюрацию (продавать длинные бонды в пользу коротких), что вызвало панику на рынке. Bloomberg даже написал о маржин-коллах (не совсем корректная формулировка) у пенсионных фондов на рынке госдолга Великобритании. Ну и банк Англии, который ещё на прошлой неделе рапортовал о сокращении баланса, начал выкупать госбонды, чтобы остановить их падение.
Среднесрочно (горизонт 1-2 года) это проинфляционный фактор, но сейчас денежные инъекции заставляют рынки расти, потому что инвесторы не без основания считают, что, если, например, в США что-нибудь большое сломается, ФРС свернёт ужесточение монетарной политики. Об этом я уже писал.
В новые пакеты санкций НКЦ так и не вошёл, хотя в некоторых западных СМИ это анонсировалось
Тем не менее, ЦБ уже разработал меры на этот случай. Если коротко, будет внебиржевой рынок для торговли валютами недружественных стран ( по образцу и подобию международного рынка forex).
Но это сейчас не самое интересное. Резервный Банк Австралии сегодня повысил ставку на 0.25% до 2.6%, против рыночного консенсуса в 0.5%, при этом, инфляцию в Австралии на конец года ожидают на уровне 7.75%.
После английского кейса, австралийский ЦБ тоже засомневался в темпах ужесточение монетарной политики.
А теперь посмотрите на доходности коротких госбондов, 6 месячные торгуются уже выше 4%, а годовые так вообще подскочили до 4.15%. Таких ставок на рынке небыло несколько десятилетий. Чем дольше длится эта ситуация, тем больше рисков копятся в системе, а ведь ФРС сокращает баланс темпами примерно на 1/5 от запланированных. Вопрос времени (скорее всего недолгого), когда ФРС капитулирует как Банк Англии и прекратит QT(сокращение баланса, ужесточение ДКП).
А что вам с этого и что будет с рынками читайте в следующих постах.
Тем не менее, ЦБ уже разработал меры на этот случай. Если коротко, будет внебиржевой рынок для торговли валютами недружественных стран ( по образцу и подобию международного рынка forex).
Но это сейчас не самое интересное. Резервный Банк Австралии сегодня повысил ставку на 0.25% до 2.6%, против рыночного консенсуса в 0.5%, при этом, инфляцию в Австралии на конец года ожидают на уровне 7.75%.
После английского кейса, австралийский ЦБ тоже засомневался в темпах ужесточение монетарной политики.
А теперь посмотрите на доходности коротких госбондов, 6 месячные торгуются уже выше 4%, а годовые так вообще подскочили до 4.15%. Таких ставок на рынке небыло несколько десятилетий. Чем дольше длится эта ситуация, тем больше рисков копятся в системе, а ведь ФРС сокращает баланс темпами примерно на 1/5 от запланированных. Вопрос времени (скорее всего недолгого), когда ФРС капитулирует как Банк Англии и прекратит QT(сокращение баланса, ужесточение ДКП).
А что вам с этого и что будет с рынками читайте в следующих постах.
С начала года более чем в два раза увеличилась доля частных инвесторов на валютной секции Мосбиржи. Скачок произошел в последние два месяца:
– Январь: 12%
– Июнь: 10,6%
– Август: 26,4%
– Сентябрь: 28,6%
При этом, в сентябре общее количество частных инвесторов на Мосбирже выросло на 456 тысяч человек.
Можно сделать вывод, что «физики» пришли на биржу, чтобы конвертировать свои сбережения в валюту и вывести её через SWIFT за рубеж.
В следствии бегства капитала на наших рынках сложилась множественность валютного курса.
Самый дорогой курс доллара сейчас естественно за наличку или на p2p рынке криптовалют ~ ₽68.5. На валютной секции Мосбиржи курс usd/rub на уровне 64.42. Если высчитать цену $ через кросс-курс с юанем то получим ₽62.23. Дешевле всего стоит ближайший фьючерс на usd/rub, который исполнятся в декабре – ₽60.6.
Держатели фьючерсов, которые сейчас решили уехать из России не могут ждать до декабря исполнения контрактов, им нужна реальная валюта, поэтому они продают фьючерсы и покупают доллары на валютной секции для вывода за рубеж. Однако это создаёт дисбаланс спроса и предложения.
Как можно на этом заработать?
1) Если у вас есть доллары на Мосбирже то можно их продать и купить фьючерсы, при условии, что вы готовы их держать до 15 декабря. После экспирации вы получите те же доллары на счету, но по более выгодному курсу.
2) Можно просто купить фьючерс в расчете на то, что к дате экспирации спред будет сокращаться, но риски, разумеется, тут есть.
Кроме того, не стоит забывать про риск санкций против НКЦ, это пока маловероятно, но быть может всякое. Это касается как держателей валюты на брокерском счёту, так и держателей фьючерсов.
– Январь: 12%
– Июнь: 10,6%
– Август: 26,4%
– Сентябрь: 28,6%
При этом, в сентябре общее количество частных инвесторов на Мосбирже выросло на 456 тысяч человек.
Можно сделать вывод, что «физики» пришли на биржу, чтобы конвертировать свои сбережения в валюту и вывести её через SWIFT за рубеж.
В следствии бегства капитала на наших рынках сложилась множественность валютного курса.
Самый дорогой курс доллара сейчас естественно за наличку или на p2p рынке криптовалют ~ ₽68.5. На валютной секции Мосбиржи курс usd/rub на уровне 64.42. Если высчитать цену $ через кросс-курс с юанем то получим ₽62.23. Дешевле всего стоит ближайший фьючерс на usd/rub, который исполнятся в декабре – ₽60.6.
Держатели фьючерсов, которые сейчас решили уехать из России не могут ждать до декабря исполнения контрактов, им нужна реальная валюта, поэтому они продают фьючерсы и покупают доллары на валютной секции для вывода за рубеж. Однако это создаёт дисбаланс спроса и предложения.
Как можно на этом заработать?
1) Если у вас есть доллары на Мосбирже то можно их продать и купить фьючерсы, при условии, что вы готовы их держать до 15 декабря. После экспирации вы получите те же доллары на счету, но по более выгодному курсу.
2) Можно просто купить фьючерс в расчете на то, что к дате экспирации спред будет сокращаться, но риски, разумеется, тут есть.
Кроме того, не стоит забывать про риск санкций против НКЦ, это пока маловероятно, но быть может всякое. Это касается как держателей валюты на брокерском счёту, так и держателей фьючерсов.
Рейтинговое агенство Fitch сообщает, следующей весной ждёт рецессию в США в стиле 1990-х годов.
На самом деле, рецессия «в стиле 90-х», для США означает мягкую посадку, т.е. спад экономики будет длиться 2-3 квартала, а по итогу года возможен рост. Но я бы не был так уверен.
Fitch снизило свои прогнозы роста ВВП США из-за агрессивного ужесточения монетарной политики ФРС. Сейчас они ждут рост на 0,5% в следующем году по сравнению с 1,5% в июньском прогнозе.
По мнению рейтингового агентства, США вступают в период турбулентности с «позиции силы».
«Финансы домохозяйств в США сейчас намного сильнее, чем в 2008 году, банковская система более здорова, и на рынке жилья мало признаков чрезмерного строительства», — пишут экономисты Fitch Ratings.
Между сегодняшним днем и началом 1990-х есть сходства. Как и сегодня, рецессия 1990 года произошла на фоне ужесточения монетарной политики и борьбы с инфляцией. Точно так же был нефтяной шок, вызванный войной (вторжение Ирака в Кувейт).
Но, по сути, параллели на этом заканчиваются. В начале 90-х не было угрозы стагфляции, инфляция была ниже, а безработица выше чем сейчас. Кроме того, сейчас риски – это корпоративный долг и балансы центробанков. Безработица в США находится на самом низком уровне с 1969 года, но это сейчас проинфляционный фактор. В 1990-е ФРС смогла быстро начать снижать ставки, что дало толчок активному восстановлению экономики, сейчас ситуация намного более сложная.
Вообще, утверждение, что некий будущий кризис будет такой же как когда-то раньше очень непрофессиональное. Все кризисы имеют свою специфику и никогда кризис не был похож на предыдущие.
На картинке Рецессии в США после Второй мировой войны, сравнение глубины и продолжительности.
На самом деле, рецессия «в стиле 90-х», для США означает мягкую посадку, т.е. спад экономики будет длиться 2-3 квартала, а по итогу года возможен рост. Но я бы не был так уверен.
Fitch снизило свои прогнозы роста ВВП США из-за агрессивного ужесточения монетарной политики ФРС. Сейчас они ждут рост на 0,5% в следующем году по сравнению с 1,5% в июньском прогнозе.
По мнению рейтингового агентства, США вступают в период турбулентности с «позиции силы».
«Финансы домохозяйств в США сейчас намного сильнее, чем в 2008 году, банковская система более здорова, и на рынке жилья мало признаков чрезмерного строительства», — пишут экономисты Fitch Ratings.
Между сегодняшним днем и началом 1990-х есть сходства. Как и сегодня, рецессия 1990 года произошла на фоне ужесточения монетарной политики и борьбы с инфляцией. Точно так же был нефтяной шок, вызванный войной (вторжение Ирака в Кувейт).
Но, по сути, параллели на этом заканчиваются. В начале 90-х не было угрозы стагфляции, инфляция была ниже, а безработица выше чем сейчас. Кроме того, сейчас риски – это корпоративный долг и балансы центробанков. Безработица в США находится на самом низком уровне с 1969 года, но это сейчас проинфляционный фактор. В 1990-е ФРС смогла быстро начать снижать ставки, что дало толчок активному восстановлению экономики, сейчас ситуация намного более сложная.
Вообще, утверждение, что некий будущий кризис будет такой же как когда-то раньше очень непрофессиональное. Все кризисы имеют свою специфику и никогда кризис не был похож на предыдущие.
На картинке Рецессии в США после Второй мировой войны, сравнение глубины и продолжительности.
В следующую пятницу заседание Банка России и решение по ставке.
Ещё месяц назад, я бы сказал, что цикл снижения ставки завершён, но сейчас есть немаленькая вероятность, что снова снизят, хотя я бы не стал это делать.
Дезинфляционных факторов прямо сейчас больше:
1) Рубль крепкий
2) В сентябре инфляция выросла на 0.05% после трех месяцев снижения. С поправкой на сезонность прирост ускорился до 0.28%, что по‑прежнему несколько ниже целевого показателя для ЦБ – 4% в годовом выражении.
На неделе С 11 по 17 октября цены выросли на 0.02% против 0.03% и 0.07% в предыдущие 2 недели. С начала октября – 0.08%(что тоже значительно ниже таргета ЦБ), в годовом выражении: 13.3%.
Пока мы видим эффект мобилизации и снижение спроса из-за эмиграции. Пока это тоже дезинфляционный фактор, поэтому ставку могут и снизить, но в будущем экономика может столкнуться с дефицитом трудовых ресурсов и это уже будет проинфляционный фактор, т.е. в следующем году ставку придётся поднимать, скорее всего.
Ещё месяц назад, я бы сказал, что цикл снижения ставки завершён, но сейчас есть немаленькая вероятность, что снова снизят, хотя я бы не стал это делать.
Дезинфляционных факторов прямо сейчас больше:
1) Рубль крепкий
2) В сентябре инфляция выросла на 0.05% после трех месяцев снижения. С поправкой на сезонность прирост ускорился до 0.28%, что по‑прежнему несколько ниже целевого показателя для ЦБ – 4% в годовом выражении.
На неделе С 11 по 17 октября цены выросли на 0.02% против 0.03% и 0.07% в предыдущие 2 недели. С начала октября – 0.08%(что тоже значительно ниже таргета ЦБ), в годовом выражении: 13.3%.
Пока мы видим эффект мобилизации и снижение спроса из-за эмиграции. Пока это тоже дезинфляционный фактор, поэтому ставку могут и снизить, но в будущем экономика может столкнуться с дефицитом трудовых ресурсов и это уже будет проинфляционный фактор, т.е. в следующем году ставку придётся поднимать, скорее всего.
В Китае худший обвал фондовых индексов с 2008 года.
Hang Seng теряет более 6.5%. Иностранцы продают акций китайских компаний сразу после подведения итогов съезда КПК. Си Цзиньпин не просто переизбран генсеком, но и создал полностью Си-центричное Политбюро.
Некоторые характерные поправки в устав КПК. Си Цзиньпин признан «ядром партии», а его идеи объявлены «марксизмом XXI века» и «квинтэссенцией китайской культуры и китайского духа».
В связи с этим, инвесторы ждут большего количества волюнтаристских решений в экономике, вроде регуляторного убийства ed-tech или заравнивания Alibaba(акции которой сегодня упали до исторических минимумов, кстати хорошие цены, чтобы их купить).
Сегодня же опубликовали данные по ВВП за 3 квартал — внутренний спрос остается слабым, рост ВВП поддерживает экспорт и госфинансирование инфраструктуры. На этом фоне продолжилось снижение юаня к доллару.
Так же логично ждать продолжения финансового(но не экономического) размежевание с Западом. Китай продолжит продавать казначейские облигации США, усиливая неликвидность рынка.
Hang Seng теряет более 6.5%. Иностранцы продают акций китайских компаний сразу после подведения итогов съезда КПК. Си Цзиньпин не просто переизбран генсеком, но и создал полностью Си-центричное Политбюро.
Некоторые характерные поправки в устав КПК. Си Цзиньпин признан «ядром партии», а его идеи объявлены «марксизмом XXI века» и «квинтэссенцией китайской культуры и китайского духа».
В связи с этим, инвесторы ждут большего количества волюнтаристских решений в экономике, вроде регуляторного убийства ed-tech или заравнивания Alibaba(акции которой сегодня упали до исторических минимумов, кстати хорошие цены, чтобы их купить).
Сегодня же опубликовали данные по ВВП за 3 квартал — внутренний спрос остается слабым, рост ВВП поддерживает экспорт и госфинансирование инфраструктуры. На этом фоне продолжилось снижение юаня к доллару.
Так же логично ждать продолжения финансового(но не экономического) размежевание с Западом. Китай продолжит продавать казначейские облигации США, усиливая неликвидность рынка.
Вижу, что сейчас начинают сравнивают влияние мобилизации на экономику с карантинными ограничениями.
Насколько это релевантно? Есть сходства и различия. Интересно, что сходства носят преимущественно дезинфляционный характер, а различия проинфляционный.
Сходства:
1. Деловая потребительская активность просели из-за эмиграции.
2. Одобренные заявки на ипотеку упали на 20% за последний месяц.
Различия:
1. Во время пандемии занятость просела на 1.2 млн человек в 2кв20 vs 1кв20, сейчас же безработица низкая, а армия еще и забирает из частного сектора n-количество мужчин + n-количество уехало.
2. Бюджетные расходы сейчас растут почти в 3 раза быстрее, чем перед ковидом: на 8.8% в 2019, с марта по расходы растут +22% г/г.
Ну и очевидно, что проинфляционные факторы более фундаментальные, поэтому, скорее всего, нынешний цикл снижения ставки ЦБ уже завершён и в пятницу её оставят на прежнем уровне, а в начале следующего года думаю, что придётся повышать, т.к. помимо прочего, платёжный баланс сократится, курс рубля просядет(по прогнозу самого ЦБ) и мы начнем более активно импортировать инфляцию.
Насколько это релевантно? Есть сходства и различия. Интересно, что сходства носят преимущественно дезинфляционный характер, а различия проинфляционный.
Сходства:
1. Деловая потребительская активность просели из-за эмиграции.
2. Одобренные заявки на ипотеку упали на 20% за последний месяц.
Различия:
1. Во время пандемии занятость просела на 1.2 млн человек в 2кв20 vs 1кв20, сейчас же безработица низкая, а армия еще и забирает из частного сектора n-количество мужчин + n-количество уехало.
2. Бюджетные расходы сейчас растут почти в 3 раза быстрее, чем перед ковидом: на 8.8% в 2019, с марта по расходы растут +22% г/г.
Ну и очевидно, что проинфляционные факторы более фундаментальные, поэтому, скорее всего, нынешний цикл снижения ставки ЦБ уже завершён и в пятницу её оставят на прежнем уровне, а в начале следующего года думаю, что придётся повышать, т.к. помимо прочего, платёжный баланс сократится, курс рубля просядет(по прогнозу самого ЦБ) и мы начнем более активно импортировать инфляцию.