Турецкую лиру в прошлом квартале удержал от резкого обвала авансовый платеж Росатома в $15 млрд на постройку АЭС Аккую
На фоне рекордного дефицита торгового баланса Турции, который с весны составляет по $10 млрд в месяц и укрепления доллара во всем мире, лира смотрелась относительно стабильно, скорее всего это связано с притоком валюты от Росатома, который строит в Турции АЭС.
Из доклада Банка России о платежном балансе:
«Основной вклад в чистое кредитование остального мира в III квартале 2022 г. внесло увеличение иностранных активов. Они выросли на 47 млрд долл. США (III квартал 2021 г.: +66 млрд долл. США), в том числе в форме предоставления торговых кредитов и авансов зарубежным партнёрам».
Кстати, неслабое такое кредитование остального мира на фоне всего того, что происходит. Даже без учёта Росатома, в 3-м квартале оно бы составило больше $30 млрд.
Рублю это не даёт укрепляться на фоне очень сильного торгового баланса, но к концу года ситуация может измениться.
В 3кв профицит торгового баланса составил $68.4 млрд, уменьшившись на 24% по сравнению со 2кв (на который пришелся пик укрепления рубля). Экспорт при этом сократился на 6% до $153 млрд, а импорт восстановился на 18% до $84.6 млрд. Экспорт продолжает постепенно замедляться, а импорт почти восстановился до уровней 1к2022.
Ещё в декабре вступят в силу санкции на сырую нефть, а в феврале на нефтепродукты, но тут я не берусь прогнозировать как это повлияет на объемы нашего экспорта. В общем, в декабре-январе можем увидеть доллар дороже ₽65-70.
На фоне рекордного дефицита торгового баланса Турции, который с весны составляет по $10 млрд в месяц и укрепления доллара во всем мире, лира смотрелась относительно стабильно, скорее всего это связано с притоком валюты от Росатома, который строит в Турции АЭС.
Из доклада Банка России о платежном балансе:
«Основной вклад в чистое кредитование остального мира в III квартале 2022 г. внесло увеличение иностранных активов. Они выросли на 47 млрд долл. США (III квартал 2021 г.: +66 млрд долл. США), в том числе в форме предоставления торговых кредитов и авансов зарубежным партнёрам».
Кстати, неслабое такое кредитование остального мира на фоне всего того, что происходит. Даже без учёта Росатома, в 3-м квартале оно бы составило больше $30 млрд.
Рублю это не даёт укрепляться на фоне очень сильного торгового баланса, но к концу года ситуация может измениться.
В 3кв профицит торгового баланса составил $68.4 млрд, уменьшившись на 24% по сравнению со 2кв (на который пришелся пик укрепления рубля). Экспорт при этом сократился на 6% до $153 млрд, а импорт восстановился на 18% до $84.6 млрд. Экспорт продолжает постепенно замедляться, а импорт почти восстановился до уровней 1к2022.
Ещё в декабре вступят в силу санкции на сырую нефть, а в феврале на нефтепродукты, но тут я не берусь прогнозировать как это повлияет на объемы нашего экспорта. В общем, в декабре-январе можем увидеть доллар дороже ₽65-70.
Тем временем, египетский фунт порвался.
Из-за высокого оттока капитала и проблем с обслуживанием госдолга, ЦБ Египта пришлось отказаться от привязки своей национальной валюты к USD
Из-за высокого оттока капитала и проблем с обслуживанием госдолга, ЦБ Египта пришлось отказаться от привязки своей национальной валюты к USD
До конца года будет ещё два заседания ФРС, 2 ноября и 14 декабря. Как это может повлиять на рынки?
Сегодня вышли предварительные данные по ВВП США за 3-й квартал, которые оказались лучше консенсуса аналитиков 2.6%(ожидалось 2.4%). Данные по инфляции выйдут уже после заседания ФРС.
Рынок ждёт замедления инфляции и более медленного роста ставок. На ближайшее заседание 2 ноября консенсус в целом сохраняется – ставку повысят на 0.75%, но 14 декабря уже ожидается рост на 0.50%, а не 0.75%, как неделю назад. Вероятность роста ставок до 4.75% с 77% упала до 34%, тогда как вероятность повышения только до 4.5% увеличилась с 22% до 59%. Пик ужесточения монетарной политики ожидается весной следующего года на уровне 5%.
Сейчас это основной сценарий и главная причина роста рынков последних дней, но надо понимать, что это всего лишь рыночный консенсус, а не гарантированное будущее. ФРС может и не капитулировать как банк Англии, если что-нибудь большое не сломается, а информация будет отклоняться от цели.
Сегодня вышли предварительные данные по ВВП США за 3-й квартал, которые оказались лучше консенсуса аналитиков 2.6%(ожидалось 2.4%). Данные по инфляции выйдут уже после заседания ФРС.
Рынок ждёт замедления инфляции и более медленного роста ставок. На ближайшее заседание 2 ноября консенсус в целом сохраняется – ставку повысят на 0.75%, но 14 декабря уже ожидается рост на 0.50%, а не 0.75%, как неделю назад. Вероятность роста ставок до 4.75% с 77% упала до 34%, тогда как вероятность повышения только до 4.5% увеличилась с 22% до 59%. Пик ужесточения монетарной политики ожидается весной следующего года на уровне 5%.
Сейчас это основной сценарий и главная причина роста рынков последних дней, но надо понимать, что это всего лишь рыночный консенсус, а не гарантированное будущее. ФРС может и не капитулировать как банк Англии, если что-нибудь большое не сломается, а информация будет отклоняться от цели.
ЦБ ожидаемо оставил ставку без изменений на уровне 7,5%.
Аргументы ровно такие же как я писал пару дней назад. Цитата ЦБ:
«На краткосрочном горизонте проинфляционные и дезинфляционные риски сбалансированы. На среднесрочном горизонте по-прежнему преобладают проинфляционные риски, которые несколько выросли с середины сентября».
В сентябре инфляция замедлилась до 13,7% после 14,3% в августе, а к 21 октября — до 12,9%. Краткосрочно мобилизации будет сдерживать потребительский спрос и инфляцию, но в дальнейшем ее эффекты будут проинфляционными из-за усиления ограничений на стороне предложения.
Что будет дальше ЦБ не знает. Средняя ставка до конца года – 7.4%-7.6%, т.е. возможно повышение до 8%, понижение до 7% и ли останется на текущем уровне. В следующем году такая же история, диапазон 6.5-8.5% предполагает как снижение, так и повышение с текущих уровней. На самом деле это логично, что будет в следующем году решительно непонятно, как на нашу экономику повлияют новые санкции, что будет с мировой экономикой, как возможная рецессия в западных странах повлияет на нас. Всё это вопросы на которые нет ответов, но я сейчас пессимист, проблема в том, что ещё невозможно оценить масштаб проблем.
Прогноз по экспорту на 2023 улучшен с $499 млрд. до $515 млрд., по импорту – $340 млрд VS $338 млрд.
Ну и самое интересное, судя по прогнозу финансового счёта, который равен операциям частного сектора, государство не планирует возвращаться к покупкам валюты, т.е. нового бюджетного правила не будет? 🤔
Аргументы ровно такие же как я писал пару дней назад. Цитата ЦБ:
«На краткосрочном горизонте проинфляционные и дезинфляционные риски сбалансированы. На среднесрочном горизонте по-прежнему преобладают проинфляционные риски, которые несколько выросли с середины сентября».
В сентябре инфляция замедлилась до 13,7% после 14,3% в августе, а к 21 октября — до 12,9%. Краткосрочно мобилизации будет сдерживать потребительский спрос и инфляцию, но в дальнейшем ее эффекты будут проинфляционными из-за усиления ограничений на стороне предложения.
Что будет дальше ЦБ не знает. Средняя ставка до конца года – 7.4%-7.6%, т.е. возможно повышение до 8%, понижение до 7% и ли останется на текущем уровне. В следующем году такая же история, диапазон 6.5-8.5% предполагает как снижение, так и повышение с текущих уровней. На самом деле это логично, что будет в следующем году решительно непонятно, как на нашу экономику повлияют новые санкции, что будет с мировой экономикой, как возможная рецессия в западных странах повлияет на нас. Всё это вопросы на которые нет ответов, но я сейчас пессимист, проблема в том, что ещё невозможно оценить масштаб проблем.
Прогноз по экспорту на 2023 улучшен с $499 млрд. до $515 млрд., по импорту – $340 млрд VS $338 млрд.
Ну и самое интересное, судя по прогнозу финансового счёта, который равен операциям частного сектора, государство не планирует возвращаться к покупкам валюты, т.е. нового бюджетного правила не будет? 🤔
В преддверии заседания ФРС 2 ноября интересно взглянуть на структуру американского ВВП
Внутреннее потребление товаров сократилось, рост запасов замедляется. Сектор услуг обеспечил почти половину роста ВВП.
Резко вырос экспорт, в основном за счет энергоносителей и продуктов питания, т.е. американская экономика извлекает максимум выгоды из энергетического кризиса в Европе и продовольственного в мире. И всё это на фоне очень дорогого доллара.
Так же растут госрасходы, в основном оборонные.
Отдельно стоит разобрать структуру расходов американцев. Из цифр выше можно сделать вывод, что они экономят на товарах, но тратят на услуги, причём в значительной степени это компенсация роста цен, в сентябре они выросли на 0.6% м/м и 5.3% г/г. В прошлом квартале цены свои сервисы увеличили Amazon, Netflix и Disney Plus. Уже в текущем квартале цены на 10%-20% подняла apple, скором времени о повышении стоимости может объявить и Spotify. Т.е. цены на услуги будут только расти, а это ещё медицина, образование и т.д.
Услуги – это главный драйвер ВВП США, но растёт он в основном за счёт роста цен, следовательно и даёт самый большой вклад в инфляцию.
Зарплаты растут быстрее официальной инфляции, но норма сбережения упала до кризисных минимум, предположу, что это в значительной части из-за падения финансовых рынков. Ещё есть рынок недвижимости летящий в ад.
Очень интересно, что со всем этим будет делать ФРС. Мне кажется, что ожидания капитуляции и интервенций по типу банков Англии или Японии несколько оторваны от реальности. США в отличии от остальных на энергетическом кризисе зарабатывает, а основная инфляция зашита в сегментах, которые можно остудить ужесточением монетарной политики, но рынок ждёт смягчения риторики и повышения ставки в декабре не на 0.75%, а на 0.5%.
Внутреннее потребление товаров сократилось, рост запасов замедляется. Сектор услуг обеспечил почти половину роста ВВП.
Резко вырос экспорт, в основном за счет энергоносителей и продуктов питания, т.е. американская экономика извлекает максимум выгоды из энергетического кризиса в Европе и продовольственного в мире. И всё это на фоне очень дорогого доллара.
Так же растут госрасходы, в основном оборонные.
Отдельно стоит разобрать структуру расходов американцев. Из цифр выше можно сделать вывод, что они экономят на товарах, но тратят на услуги, причём в значительной степени это компенсация роста цен, в сентябре они выросли на 0.6% м/м и 5.3% г/г. В прошлом квартале цены свои сервисы увеличили Amazon, Netflix и Disney Plus. Уже в текущем квартале цены на 10%-20% подняла apple, скором времени о повышении стоимости может объявить и Spotify. Т.е. цены на услуги будут только расти, а это ещё медицина, образование и т.д.
Услуги – это главный драйвер ВВП США, но растёт он в основном за счёт роста цен, следовательно и даёт самый большой вклад в инфляцию.
Зарплаты растут быстрее официальной инфляции, но норма сбережения упала до кризисных минимум, предположу, что это в значительной части из-за падения финансовых рынков. Ещё есть рынок недвижимости летящий в ад.
Очень интересно, что со всем этим будет делать ФРС. Мне кажется, что ожидания капитуляции и интервенций по типу банков Англии или Японии несколько оторваны от реальности. США в отличии от остальных на энергетическом кризисе зарабатывает, а основная инфляция зашита в сегментах, которые можно остудить ужесточением монетарной политики, но рынок ждёт смягчения риторики и повышения ставки в декабре не на 0.75%, а на 0.5%.
Зерновая сделка Шредингера
Россия объявила о приостановке зерновой сделки, которая официально называется «Черноморская зерновая инициатива». Какие мы можем увидеть последствия для рынков?
Зерновая сделка была подписана 22 июля между РФ, Турцией, Украиной и ООН. Документ предусматривал безопасное судоходство для экспорта зерна и удобрений из украинских портов, а также снятие санкций с российского продовольствия и удобрений.
Благодаря сделки Украина смогла восстановить экспорт с минимума в апреле (1 млн т) до 3.5 млн т в октябре, практически до исторических максимумов. Ключевая инфраструктура – это порты Одессы и Николаева.
У России были претензии к сделке из-за конечных получателей зерна (доля поставок в бедные страны оказалась ниже ожидаемой). Так же торговые коридоры использовались для поставок оружия Украине и нанесения ударов по инфраструктуре в России.
Кроме того, из-за сделки в июле-октябре зерновой экспорт из РФ упал на 20% г/г.
Другими словами, для России нет никаких причин продолжать зерновую сделку, вообще это изначально было нам не выгодно. В новом сезоне экспортный потенциал РФ - больше 60 млн т, а Украины - около 50 млн т. При этом, у других крупных производителей зерна ожидается снижения урожая. США и ЕС, -7%, Австралия, -10%. Таким образом сокращения украинского экспорта может быть вполне компенсировано российским, тем более, что зерно в порту Новороссийска стоит на 15% дешевле мировых бейнчмарков. Всё это потенциально хорошо для наших сельхозпроизводителей.
Другой вопрос, сможет ли Россия восстановить свой контроль над торговыми путями в Черном море. Турция сообщает, что остаётся участником сделки, и ее флот выполняет функции гаранта безопасности для зерновозов. Президент Турции Эрдоган дал понять, что зерновую сделку можно продолжить и без России:
«Пока Россия действует нерешительно, мы продолжим настойчиво действовать в общечеловеческих интересах».
На 31 октября согласован проход по морскому гуманитарному коридору 16 судов: 12 зерновозов должны отправиться из Украины, а четыре должны прибыть в украинские порты для загрузки. При этом, Минобороны Турции подтвердило, что выход зерновозов из украинских портов приостановлен. На утро 31 октября коридор, позволивший Украине экспортировать более 9 млн т зерна, был пуст.
Россия объявила о приостановке зерновой сделки, которая официально называется «Черноморская зерновая инициатива». Какие мы можем увидеть последствия для рынков?
Зерновая сделка была подписана 22 июля между РФ, Турцией, Украиной и ООН. Документ предусматривал безопасное судоходство для экспорта зерна и удобрений из украинских портов, а также снятие санкций с российского продовольствия и удобрений.
Благодаря сделки Украина смогла восстановить экспорт с минимума в апреле (1 млн т) до 3.5 млн т в октябре, практически до исторических максимумов. Ключевая инфраструктура – это порты Одессы и Николаева.
У России были претензии к сделке из-за конечных получателей зерна (доля поставок в бедные страны оказалась ниже ожидаемой). Так же торговые коридоры использовались для поставок оружия Украине и нанесения ударов по инфраструктуре в России.
Кроме того, из-за сделки в июле-октябре зерновой экспорт из РФ упал на 20% г/г.
Другими словами, для России нет никаких причин продолжать зерновую сделку, вообще это изначально было нам не выгодно. В новом сезоне экспортный потенциал РФ - больше 60 млн т, а Украины - около 50 млн т. При этом, у других крупных производителей зерна ожидается снижения урожая. США и ЕС, -7%, Австралия, -10%. Таким образом сокращения украинского экспорта может быть вполне компенсировано российским, тем более, что зерно в порту Новороссийска стоит на 15% дешевле мировых бейнчмарков. Всё это потенциально хорошо для наших сельхозпроизводителей.
Другой вопрос, сможет ли Россия восстановить свой контроль над торговыми путями в Черном море. Турция сообщает, что остаётся участником сделки, и ее флот выполняет функции гаранта безопасности для зерновозов. Президент Турции Эрдоган дал понять, что зерновую сделку можно продолжить и без России:
«Пока Россия действует нерешительно, мы продолжим настойчиво действовать в общечеловеческих интересах».
На 31 октября согласован проход по морскому гуманитарному коридору 16 судов: 12 зерновозов должны отправиться из Украины, а четыре должны прибыть в украинские порты для загрузки. При этом, Минобороны Турции подтвердило, что выход зерновозов из украинских портов приостановлен. На утро 31 октября коридор, позволивший Украине экспортировать более 9 млн т зерна, был пуст.
В этом году объем анонсированных buyback-ов* компаниями США превысит $1 трлн.
Goldman Sachs сообщает, что корпорации США начинают сезонно наращивать buybackи. До конца 2022г ожидается темп покупок по $5 млрд в день.
Ранее считалось, что именно buyback – главный драйвер роста SP500 c 2011г, но всё это работало пока была низкая инфляция, а ФРС проводило количественное смягчение. Сейчас очевидно, что во время ужесточения монетарной политики никакие байбэки не спасут.
Самый большие убытки на обратном выкупе понесла корпорация Meta aka Facebook. В прошлом году Meta потратила около $45 млрд на выкуп 136 миллионов собственных акций, заплатив в среднем $330 за штуку. Сейчас бумага стоит чуть больше $90.
Американские компании из S&P 500 потратили на обратный выкуп $927 миллиарда в прошлом году, что на 69% больше чем в 2020. В этом году потратят больше $1 трлн. Сравните теперь как изменился индекс и прикиньте сколько денег потеряно, потому что против стихии(ФРС) не попрешь. Но вот если ФРС в среду намекнет на более медленное повышение ставки (0.5% в декабре), то может быть локальный рост.
*buyback – выкуп компанией собственных акций с рынка.
Goldman Sachs сообщает, что корпорации США начинают сезонно наращивать buybackи. До конца 2022г ожидается темп покупок по $5 млрд в день.
Ранее считалось, что именно buyback – главный драйвер роста SP500 c 2011г, но всё это работало пока была низкая инфляция, а ФРС проводило количественное смягчение. Сейчас очевидно, что во время ужесточения монетарной политики никакие байбэки не спасут.
Самый большие убытки на обратном выкупе понесла корпорация Meta aka Facebook. В прошлом году Meta потратила около $45 млрд на выкуп 136 миллионов собственных акций, заплатив в среднем $330 за штуку. Сейчас бумага стоит чуть больше $90.
Американские компании из S&P 500 потратили на обратный выкуп $927 миллиарда в прошлом году, что на 69% больше чем в 2020. В этом году потратят больше $1 трлн. Сравните теперь как изменился индекс и прикиньте сколько денег потеряно, потому что против стихии(ФРС) не попрешь. Но вот если ФРС в среду намекнет на более медленное повышение ставки (0.5% в декабре), то может быть локальный рост.
*buyback – выкуп компанией собственных акций с рынка.
ФРС в четвертый раз подряд подняла ставку на 0,75%, до 3,75–4% годовых. Это было предсказуемо.
Что говорил Пауэлл?
Сначала он сказал, что «темп дальнейших повышений ставки будет учитывать накопленное ужесточение монетарной политики и лаг его воздействия на экономику и финансы». Добавил, что «замедление повышения ставки может начаться уже в декабре или январе». Инвесторы восприняли это как намек на то, что в декабре ставку могут повысить только на 0,5% и рынки в моменте выросли(о чём я писал ранее).
Потом Пауэлл заставил рынки грустить, сказал, что «рано думать о паузе в повышении ставки». И закончил тем, что «конечный уровень ставки будет выше, чем предполагалось ранее», что открывает дорогу к ставке 5% и выше.
И если ещё на прошлой неделе, вероятность повышения ставки до 4.75% в декабре была только 33.7%, то сейчас она уже выросла до 43.2%, а весной рынок ждёт 5% точно и возможно 5.25%. Технологический сектор снова обвалился, а вот bitcoin выглядит удивительно стабильно на его фоне.
Что говорил Пауэлл?
Сначала он сказал, что «темп дальнейших повышений ставки будет учитывать накопленное ужесточение монетарной политики и лаг его воздействия на экономику и финансы». Добавил, что «замедление повышения ставки может начаться уже в декабре или январе». Инвесторы восприняли это как намек на то, что в декабре ставку могут повысить только на 0,5% и рынки в моменте выросли(о чём я писал ранее).
Потом Пауэлл заставил рынки грустить, сказал, что «рано думать о паузе в повышении ставки». И закончил тем, что «конечный уровень ставки будет выше, чем предполагалось ранее», что открывает дорогу к ставке 5% и выше.
И если ещё на прошлой неделе, вероятность повышения ставки до 4.75% в декабре была только 33.7%, то сейчас она уже выросла до 43.2%, а весной рынок ждёт 5% точно и возможно 5.25%. Технологический сектор снова обвалился, а вот bitcoin выглядит удивительно стабильно на его фоне.
Минфин – щедрая душа?
История такая. Есть на рынке 15-летние ОФЗ 26240 с купоном 7% от номинала. Вчера Минфин размещал дополнительный объем этого выпуска, получилось привлечь ₽37 млрд по средней цене 75.7% от номинала с доходностью 10.62% годовых.
Из ₽37 млрд ₽30 млрд купили некие "удачливые"(назовём это так) инвесторы по 74.65% от номинала со средней доходностью 10.8% годовых.
При этом несколько последних торговых дней бумага торговалась выше 79% от номинала.
Дисконт на аукционе нормальная практика, но обычно это в районе 1%, а не 5%.
Ещё очень интересно, что вчера в рынке прошел рекордный оборот для выпуска 26240 – ₽10 млрд или половина всего дневного оборота в ОФЗ, днём ранее было ещё ₽3 млрд(тоже много). Получается, что "удачливые" инвесторы несколько дней продавали ОФЗ по ~79% от номинала, а потом благодаря невиданный и необъяснимой щедрости Минфина купили на аукционе до ₽30 млрд по 74.65. Чистая прибыль "удачливых" инвесторов от таких сделок могла составить до ₽1.5 млрд.
История такая. Есть на рынке 15-летние ОФЗ 26240 с купоном 7% от номинала. Вчера Минфин размещал дополнительный объем этого выпуска, получилось привлечь ₽37 млрд по средней цене 75.7% от номинала с доходностью 10.62% годовых.
Из ₽37 млрд ₽30 млрд купили некие "удачливые"(назовём это так) инвесторы по 74.65% от номинала со средней доходностью 10.8% годовых.
При этом несколько последних торговых дней бумага торговалась выше 79% от номинала.
Дисконт на аукционе нормальная практика, но обычно это в районе 1%, а не 5%.
Ещё очень интересно, что вчера в рынке прошел рекордный оборот для выпуска 26240 – ₽10 млрд или половина всего дневного оборота в ОФЗ, днём ранее было ещё ₽3 млрд(тоже много). Получается, что "удачливые" инвесторы несколько дней продавали ОФЗ по ~79% от номинала, а потом благодаря невиданный и необъяснимой щедрости Минфина купили на аукционе до ₽30 млрд по 74.65. Чистая прибыль "удачливых" инвесторов от таких сделок могла составить до ₽1.5 млрд.
Прочитал новость, что центральные банки сейчас скупают золото самыми быстрыми темпами за 55 лет
«Центральные банки по всему миру накапливают золотые резервы бешеными темпами, которые в последний раз наблюдались 55 лет назад, когда доллар США всё ещё был обеспечен золотом. По данным Всемирного совета по золоту (WGC), в третьем квартале 2022 года центральные банки купили рекордные 399 тонн золота на сумму около 20 миллиардов долларов, при этом мировой спрос на драгоценный металл вернулся к уровню, существовавшему до пандемии».
При ближайшем рассмотрении мы увидим, что золотом запасаются в основном развитые страны, мировой лидер – это Турция, потом идут Узбекистан, Катар и Индия. Видимо считают, что золото в долгосрочной перспективе спасёт их резервы, кроме того, российское золото сейчас можно покупать с дисконтом.
Те кто следят за моим каналом знают, что к золоту я отношусь скептически. Вообще, как показала практика копить большие резервы это глупо (причём не только из-за рисков заморозки). Развивающиеся страны, как правило, не могут сами инвестировать внутри своей страны, поэтому покупают долговые инструменты развитых странах, которые, в свою очередь, кредитуют потом эти страны, но через коммерческие банки и под более высокие ставки. Условно, раньше мы покупали американские трежерис с доходностью 2%, а потом какой-нибудь Газпром размещал долларовые облигации под 4%-6%. Всё это от неразвитости институтов, причём не только внутри РФ, а в целом для всех развивающихся рынков и слабости институтов развития. Чуть позже более подробно раскрою тему.
«Центральные банки по всему миру накапливают золотые резервы бешеными темпами, которые в последний раз наблюдались 55 лет назад, когда доллар США всё ещё был обеспечен золотом. По данным Всемирного совета по золоту (WGC), в третьем квартале 2022 года центральные банки купили рекордные 399 тонн золота на сумму около 20 миллиардов долларов, при этом мировой спрос на драгоценный металл вернулся к уровню, существовавшему до пандемии».
При ближайшем рассмотрении мы увидим, что золотом запасаются в основном развитые страны, мировой лидер – это Турция, потом идут Узбекистан, Катар и Индия. Видимо считают, что золото в долгосрочной перспективе спасёт их резервы, кроме того, российское золото сейчас можно покупать с дисконтом.
Те кто следят за моим каналом знают, что к золоту я отношусь скептически. Вообще, как показала практика копить большие резервы это глупо (причём не только из-за рисков заморозки). Развивающиеся страны, как правило, не могут сами инвестировать внутри своей страны, поэтому покупают долговые инструменты развитых странах, которые, в свою очередь, кредитуют потом эти страны, но через коммерческие банки и под более высокие ставки. Условно, раньше мы покупали американские трежерис с доходностью 2%, а потом какой-нибудь Газпром размещал долларовые облигации под 4%-6%. Всё это от неразвитости институтов, причём не только внутри РФ, а в целом для всех развивающихся рынков и слабости институтов развития. Чуть позже более подробно раскрою тему.
Продолжу описывать свою мысль из предыдущего поста
Государственный пенсионный фонд Норвегии получил рекордный убыток в 2022 году.
В январе-июне потери фонда от инвестиций составили 14,4% от стоимости всех активов, или $174 млрд. В июле-сентябре потери фонда от инвестиций составили 4,4%, или $43,63 млрд. Итого, за три квартала бумажные убытки составили более $217 млрд. + сюда можно ещё добавить долларовую инфляцию.
Портфель фонда распределяется примерно так: акции – 68.5%, облигации – 28.3%, недвижимость – 3%, ВИЭ - 0.1%, остальное валютный кэш. Сейчас фонду принадлежат около 1.4% всех акций в мире, он владеет долями в более чем 9 тысячах компаний из свыше 70 стран. В портфеле облигаций - госбонды США, Японии, Германии и т.д.
Ну т.е. примерно понятно. Портфель более чем на триллион $, с диверсификацией тоже всё хорошо, но нет ни одной группы активов, которые показали бы рост в этом году. Более того, попробуйте распродать портфель объёмом в $1 трлн. Не обрушив рынки это сделать невозможно. Можно только наблюдать за тем как инфляция постепенно съедает портфель госбондов США, Германии и Японии, потому что положительных реальных ставок мы не увидим там возможно никогда (по крайней мере в текущей парадигме). А если, например, ФРС решит бороться с инфляцией до победного конца цели 2%? Глобальные рынки могут укатать в пол на долгие годы. Получается, что такие суверенные фонды – это заложники монетарной политики крупнейших ЦБ. И это ещё не говоря про риски блокировок, санкций или торговых ограничений, которые может вводить гегемон просто потому что потому, недавно писал про то, что США запрещают торговать голландской компании с Китаем. Аналогичных примеров всё больше, на самом деле.
Кто за всё это в итоге заплатит? Пенсионеры. Будущие пенсионеры со всего мира, которые работают в настоящее время. Прямо сейчас их пенсии превращаются в бумагу.
Какой выход из этой ситуации? Развивающиеся и небольшое количество развитых стран с торговыми профицитами должны менять подход к инвестированию резервов. Финансовые активы – это не надёжно.
Недавно я рассказывал про инвестиции Росатома в строительство АЭС Аккую в Турции. Суть примерно такая. АЭС на 100% принадлежит Росатому, строится тоже за счёт Росатома, который, в свою очередь, получает госфинансирование, в том числе средства ФНБ. В итоге Росатом должен будет окупить инвестиции и заработать на турецких потребителях электроэнергии, эксплуатируя эту АЭС. Кроме того, в Турцию будет поставляться оборудование произведённое в России. Т.е. инвестиция из резервов не просто лежит как ценная бумага, но и стимулирует международную торговлю и создаёт рабочие места в РФ.
Проблемы и риски тоже есть. Мы(общество) не понимаем экономику проекта, т.к. всё не прозрачно. Кроме того, Турция страна с высокими политическими рисками, собственно как и практически все развивающиеся страны. Т.е. любой подобный проект может в любой момент обанкротиться. Выход: для каждого проекта нужен пул стран-инвесторов с торговыми профицитами и большими ЗВР, которые будут между собой делить риски и большое количество проектов даже не на сотни, а на триллионы долларов на территории этих и других стран, чтобы риски были взаимными. Для этого, конечно, нужна совсем другая правовая и финансовая инфраструктура, новые международные арбитражи(а не британские и стокгольмские), фонды, банки и т.д. Всё это сложно, но альтернатива – и дальше размещать на западе деньги под 2%, а потом привлекать под 5%. Думаю, что в итоге, что-то такое будут создавать.
Государственный пенсионный фонд Норвегии получил рекордный убыток в 2022 году.
В январе-июне потери фонда от инвестиций составили 14,4% от стоимости всех активов, или $174 млрд. В июле-сентябре потери фонда от инвестиций составили 4,4%, или $43,63 млрд. Итого, за три квартала бумажные убытки составили более $217 млрд. + сюда можно ещё добавить долларовую инфляцию.
Портфель фонда распределяется примерно так: акции – 68.5%, облигации – 28.3%, недвижимость – 3%, ВИЭ - 0.1%, остальное валютный кэш. Сейчас фонду принадлежат около 1.4% всех акций в мире, он владеет долями в более чем 9 тысячах компаний из свыше 70 стран. В портфеле облигаций - госбонды США, Японии, Германии и т.д.
Ну т.е. примерно понятно. Портфель более чем на триллион $, с диверсификацией тоже всё хорошо, но нет ни одной группы активов, которые показали бы рост в этом году. Более того, попробуйте распродать портфель объёмом в $1 трлн. Не обрушив рынки это сделать невозможно. Можно только наблюдать за тем как инфляция постепенно съедает портфель госбондов США, Германии и Японии, потому что положительных реальных ставок мы не увидим там возможно никогда (по крайней мере в текущей парадигме). А если, например, ФРС решит бороться с инфляцией до победного конца цели 2%? Глобальные рынки могут укатать в пол на долгие годы. Получается, что такие суверенные фонды – это заложники монетарной политики крупнейших ЦБ. И это ещё не говоря про риски блокировок, санкций или торговых ограничений, которые может вводить гегемон просто потому что потому, недавно писал про то, что США запрещают торговать голландской компании с Китаем. Аналогичных примеров всё больше, на самом деле.
Кто за всё это в итоге заплатит? Пенсионеры. Будущие пенсионеры со всего мира, которые работают в настоящее время. Прямо сейчас их пенсии превращаются в бумагу.
Какой выход из этой ситуации? Развивающиеся и небольшое количество развитых стран с торговыми профицитами должны менять подход к инвестированию резервов. Финансовые активы – это не надёжно.
Недавно я рассказывал про инвестиции Росатома в строительство АЭС Аккую в Турции. Суть примерно такая. АЭС на 100% принадлежит Росатому, строится тоже за счёт Росатома, который, в свою очередь, получает госфинансирование, в том числе средства ФНБ. В итоге Росатом должен будет окупить инвестиции и заработать на турецких потребителях электроэнергии, эксплуатируя эту АЭС. Кроме того, в Турцию будет поставляться оборудование произведённое в России. Т.е. инвестиция из резервов не просто лежит как ценная бумага, но и стимулирует международную торговлю и создаёт рабочие места в РФ.
Проблемы и риски тоже есть. Мы(общество) не понимаем экономику проекта, т.к. всё не прозрачно. Кроме того, Турция страна с высокими политическими рисками, собственно как и практически все развивающиеся страны. Т.е. любой подобный проект может в любой момент обанкротиться. Выход: для каждого проекта нужен пул стран-инвесторов с торговыми профицитами и большими ЗВР, которые будут между собой делить риски и большое количество проектов даже не на сотни, а на триллионы долларов на территории этих и других стран, чтобы риски были взаимными. Для этого, конечно, нужна совсем другая правовая и финансовая инфраструктура, новые международные арбитражи(а не британские и стокгольмские), фонды, банки и т.д. Всё это сложно, но альтернатива – и дальше размещать на западе деньги под 2%, а потом привлекать под 5%. Думаю, что в итоге, что-то такое будут создавать.